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香櫞研究(Citron Research)稱恆大地產(3333)資不抵債(更新)

美國時間6月20日,香櫞研究(Citron Research)發佈投資報告,宣稱恆大地產(3333)是資不抵債(insolvent),並稱恆大會未來會經常面臨流動風險。他們的研究指出,管理層至少有6處地方不實以掩蓋其真實財務情況,如果按照香椽投資的資料,710億的資產或需撇帳,其實際資產約為負350億。

香椽投資稱,恆大地產賄賂官員,以建立其地皮王國,為掩飾情況,他們不停通過收購及相關的建築活動,成為一個龐大的龐茲騙局(Ponzi Game)。這些計劃包括可靠而持續增長之預付款,資產負債表外的合作計劃及對第三方的保證回報。

恆大的商業計劃是不可持續的,並顯示出持續萎靡的現象。管理層正在努力掩蓋其危險情況,以及不斷轉壞的財務情況。但是,在物業預售情況及價格不斷下降,以及收入及資產誇大下,另外他們表外的保證回報不停又不停的提高即將來臨的債項,香椽指出,他們的十個煲九個蓋的方法快掩不住。

不過,恆大的管理團隊確定需要為他們一連串的失誤面對裁判,由函授高級學位,至眾多巨大的業外投資,導致公司耗費25億美元,在恆大管理層的失德是非常震憾的。詳細內容可以看看報告。

其中,最勁是爆曬同縮的衰野出來:

Less than 12 months later,Hui paid HK$400mm(US$51mm)for a 6,000 square foot house on the Peak(C10 Black's Link) in HK.[2]

Hui paid $66,000 per square foot(US$8,601 per square foot), the highest selling price for an individual home in the area.

According to a report from property agency Central Property,the average price paid for luxury houses on the Peak in 2010 was HK$40,295 per square foot(US$5,199 per square foot).[3]

Hui paid a 65% premium to average prices paid on The Peak; the market value of the house was US$31mm and Hui paid US$51mm.[4]

「The transaction was kept as a secret. Hui bought the house through transfer between companies.
The market didn't hear about this transaction.It is believed that the buyer dealt with executives
of the developer(New World Development) directly.Even the employees of the developer didn't know about it.」Said an anonymous real estate agent.[5]

香櫞研究在其將近11年的歷史中,發佈了超過110家公司的質疑報告,並在2006年後,才開始將目光轉向中國,為2011年做空中概股的主力軍之一,其中中國最成功的一擊是做空東南融通,但此後做空斯凱、泰富電氣和奇虎都未直接成功,甚至在做空斯凱和奇虎的過程中,得到了「不懂中國互聯網」的評價。

Seeking Alpha作者Ian Bezek 在2011年統計了所有當時出現在Citron Research做空名單上的公司近況,內容包括Citron首次發佈報告時的110家的公司公司的股價,以及2011年2月6日當天的股票價格,從圖表中可以看到大部分做空過的公司已經被摘牌(delisted )。









資料來源:
1. 香櫞研究關於恆大地產的造假的報告
http://www.citronresearch.com/wp-content/uploads/2012/06/Evergrande-Real-Estate-Research.pdf

2.Citron十年做空收穫頗豐 大部分公司遭摘牌
http://news.imeigu.com/a/1323329931778.html

3.雪球網對話Citron老闆安德魯萊福特實錄(中文)
http://news.imeigu.com/a/1323389013148.html
香櫞 研究 Citron Research 恆大 地產 3333 資不 抵債 更新
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陳廷驊千億王國八二分陳慧慧獨霸南豐

2012-6-21 NM




本週日的父親節,或許是南豐集團 創辦人陳廷驊,近年來過得最寧靜的一天。有「棉紗大王」之稱的他,於本週日在養和醫院因病辭世,享年八十九歲。陳廷驊五十年代創辦的南豐集團,資產遍布全 球,是香港山頂大地主,身家接近一千億元。可是,他晚年不幸患上腦退化症及前列腺癌,其妻去年更與他離婚,大爆他對家中女性毛手毛腳,家醜外揚。然而最令 他悲痛的,是兩女為錢決裂。兩年前,陳廷驊長女陳慧芳透過母親,入稟法院控告親妹陳慧慧,一場家族爭產官司將於本年九月展開。這兩年間,陳慧芳已分得二百 億元資產,而陳慧慧則透過安插子女、男友於南豐,又聘請專業人士助陣,改組公司,牢牢地控制着南豐。在官司正式展開前,已獨霸千億王國。

陳廷驊離世的消息一出,本週一十多間傳媒到養和醫院守候,但原來陳家上下,已靜悄悄走到位於清水灣,由陳廷驊捐助的湛山寺,為亡父誦經超度。善信平日可自 由出入的湛山寺,當日變得守衞森嚴。記者所見,門口落了大閘,並且有兩名保鏢在門口守候,禁止外人進入。中午十二時,幾架由南豐及陳慧慧男朋友司徒啟瑞公 司登記的豐田七人車,陸續駛入,汽車通通落下窗簾,十分神秘;而由長女陳慧芳及其母親楊福和持有的本田七人車亦在寺廟內出出入入。在湛山寺內工作的員工透 露:「陳家喺裡面,但有份參與儀式的唔係好多人,只得七、八個。」其間多個穿上白色制服,掛上南豐頸帶的職員、幾個菲傭及保鏢等不時在寺廟進出;亦有一部 載滿紙紮品的貨車進內,寺廟亦不時傳出「南無」的誦經聲,法號覺圓的僧人證實陳家確在寺內燒衣及誦經。然而,是次儀式安排得十分倉卒。現時寺廟正進行裝修 工程,記者目睹一班裝嵌冷氣機的工人欲入內,但不得要領。一名在寺廟門外等候的工人透露:「叫我哋一點鐘嚟,但而家要喺出面等陳家做完法事先。」直至下午 近五時,儀式才完結。

本週一晚,南豐發聲明正式宣布陳廷驊去世的消息,但對於喪禮的安排,就未有公布。有裝修工人表示,陳廷驊或會葬於湛山寺內,「呢度兩星期前開始裝修,主要 係安裝冷氣同翻新牆壁,話等佢住得舒服啲。只係估唔到工程仲未做完,佢已經唔喺度!」陳廷驊以及其寧波同鄉兼老友邵逸夫,每年都會捐出數萬元予寺廟。湛山 寺佔地超過二十萬呎,背靠清水灣郊野公園,遠眺相思灣,環境十分幽靜。

幼女接掌千億王國

對於父親的身後事,長女陳慧芳不願回應,亦表示現階段非常繁忙,但她向記者說永遠記得父親教誨:「佢教我哋食得、瞓得、做得!」為了安排亡父的身後事,一 家人暫時把恩怨擱下。然而,陳慧芳與陳慧慧的爭產仍存暗湧。幼女陳慧慧一直較得父親寵愛,求學時期,陳廷驊把原本一套五冊的《護生畫集》,改為一本,讓她 出國留學時,方便隨身攜帶,閒時可閱讀學習做人道理。八五年陳慧慧從美國回港,只有二十七歲的她加入南豐紡織,跟隨父親學做生意,陳廷驊更親自帶她去投 地,一手栽培她成為南豐的繼承人。在金融風暴過後,陳慧慧開始擔大旗,負責賣將軍澳南豐廣場。○五年,已擢升成為集團副主席兼董事總經理。○八年,陳廷驊 被判定「精神上無行為能力的人」,陳慧慧順理成章掌管千億南豐王國。由於南豐並非上市公司,外間只知其資產豐厚,但實際資產多少,一直無從稽考。但今年 初,南豐於新加坡發行債券,向新交所披露的財務文件顯示,南豐一九六五年涉足地產至今已投資逾一百三十個地產項目,截至去年三月,一年盈利接近六十二億 元,連同股票投資以及海外的物業,南豐的資產市值超過八百一十億元。

信和挖律師過檔

陳慧慧正式接掌南豐後,近年亦銳意提升公司的專業形象,不斷從其他行家挖角,又增設公關部、市場推廣部等。兩年前,她找來曾在信和任職十多年的律師唐國通 加入集團任職執行董事。唐國通已年近七十,但他在信和系內分掌過物業管理、酒店、法律及秘書、內部審計等多個部門。唐國通對發展及投資國內物業亦有經驗, 現在協助陳慧慧長子張世成主理內地地產發展項目,現時任地產部副總經理的黎學良,亦是陳慧慧從信和撬走的。南豐的售樓策略亦開始有改變,「以往南豐賣樓主 力靠低價,遇上淡市或有對家搶客,就只靠劈價,一劈就係一成以上;但近幾年,明顯惜售,賣唔去都不願減價,就如與市區重建局合作的灣仔Queen's Cube,寧願向市建局回購收租,亦不肯賤賣。」一名地產代理董事說。

改組投資公司

去年十月,陳慧慧重整旗下投資公司組合,成立南豐投資顧問有限公司,由其男友司徒啟瑞與一名叫李大成的金融界人士在背後發功做「太傅」,實際是要扶持其子 張世成上位。該顧問公司雖然獨立於南豐集團,但南豐集團內包括收租物業等的金融投資組合,卻交由此公司管理。據新交所的文件,南豐旗下的金融投資組合,由 超過二十人的隊伍管理,截至去年七月尾,該公司可出售的資產總額超過一百億元。按證監會登記顯示,南豐投資顧問的負責人有三名,分別是之前於花旗及瑞信任 職的張仲基(Dominic)、曾在永隆伍氏家族創辦的源富投資管理打工的伍德倫(Alan),「還有一個係台灣佬Henry Lee(李大成),他是去年經同為浙江寧波人的惠理集團創辦人葉維義介紹俾陳慧慧識嘅,佢有超過廿年資產管理經驗,又曾在Kehrli & Zehnder任職,並活躍於對沖基金市場。Henry Lee以前開過一個叫漢德集團的細行,但規模僅五千萬資產左右。」 一名知情人士道。陳慧慧大權在握,兩年前更把其男朋友司徒啟瑞,擢升為南豐集團副主席。事實上,司徒啟瑞並非系出名門,他本在其士地產部任職總經理,擁律 師資格的他,曾在方和、吳正和律師行任職顧問。妹妹獨攬資產,安插男友於公司,家姐陳慧芳自然眼紅。當年成績平平的陳慧芳,被送到美國讀書,在當地認識了 與她同樣畢業於美國南加州大學的菲籍前夫Rick Sabella,可惜思想保守的陳廷驊認為這名女婿血統不純正,故這段婚姻並不為陳廷驊接受。而陳慧芳一直留在美國發展,父女關係更見疏離。陳慧芳與前夫 育有兩名兒子,但卻較為反叛。大兒子Marcel Chen Sabella在加州生活時,曾於兩年間有十六次觸犯交通法例而被控告,更要履行社區服務,更曾與「?模」拍拖;只有二十多歲的幼子Damien Chen Sabella亦曾離婚,被陳慧慧的三名子女比下去。後來,陳慧芳與Rick Sabella離婚後已改嫁予任職銀行副總裁的鄧孟輝。八十年代起,陳慧芳在洛杉磯搞地產項目,成績一般;九十年代,又投資生物科投公司Cyber Care Inc.,於九六年在納斯達克場外交易所上市,但九九年開始連年虧蝕,三年間蝕了共六十億港元;直至近年又投資媒體業務公司Network CN,但一樣無錢賺!

遭踢出慈善基金

陳慧芳數年前由美國回港部署爭產,更以母親楊福和作籌碼。兩年前,楊福和因病入住港安醫院,她每天長時間留在醫院照顧母親,更不讓陳慧慧接觸母親。同時以 母親的名義入稟法院,指陳慧慧於○三至○五年間,就一些私人財產,向陳廷驊作出誤導。這單官司已數度押後,至本年九月十三日將再度展開。事實上,南豐集團 一直由陳廷驊以私人公司持有;而陳廷驊早已成立了一個慈善基金,打算死後把遺產的百分之九十五注入,而另外百分之五,則分予兒孫。這個慈善基金本由陳慧芳 及陳慧慧兩姊妹管理,但陳慧慧於○九年,竟以與姐姐意見不合,而踢她出董事局。另一方面,陳慧芳曾希望安插兩名兒子於南豐工作,同樣遭陳慧慧反對,連陳慧 芳亦不得進入南豐辦公室。而位於上環的南豐大廈,經常有保安員守着。陳慧慧全方位掌控南豐,陳慧芳則向母親埋手。前年年老的楊福和突然向陳廷驊提出離婚, 獲分得二百億元,包括位於山頂柯士甸山道、市值逾六十億的The Mount Austin轉予其母親公司名下,以及一些物業。不過相對陳慧慧持有的千億王國,陳慧芳所得的只是蚊髀與牛髀。現任丈夫鄧孟輝本來於美國國泰萬通,任職董 事兼副總裁,現時其丈夫與兩名兒子已回港,協助陳慧芳爭產。

棉紗大王 數口精

擁千億家財的陳廷驊,為人較為低調而且孤僻。不少傳媒曾拍得他一個人在太古廣場行街,身邊只有保鏢陪同;又有鄰居指,曾見過他一個人孤零零在車上吃飯盒。 出身於寧波的他,由於只會說上海話,不懂廣東話,故商場上朋友不多,最老友的要數同鄉邵逸夫。年輕時在邵逸夫的介紹下,陳廷驊間中與女星聚會。當中,最為 人津津樂道的是他曾與影星利智傳緋聞,更有指他們於九十年代生了一個兒子。而因着父親與邵逸夫的關係,陳慧慧曾任電視廣播公司的非執行董事,亦是逸夫書院 校董會成員。陳廷驊雖然是千億富豪,不過他為人節儉,出手亦不闊綽,跟隨他二十多年得力助手葉浩,已年過七十,現時仍不過住在天后一個五百多呎,樓齡近三 十年的舊樓單位。本週一,記者前往其寓所,他說:「我唔回應喇,我已經退咗休好多年。」陳廷驊在商場上以數口精出名,在經營紗廠時,即使有客戶已與他簽約 買入棉紗,但他見棉紗價格大升後,會迫使客戶再簽另一份價錢更高的合約。自六、七十年代,地產市道低迷,他以低價收購廠房和乙種土地權益換地證書 (Letter B),其後陸續把事業重心由紡織轉向發展地產。會德豐地產主席梁志堅憶述:「記得七十年代,南豐委託新世界旗下嘅協興,幫佢起北角一個地盤。有啲嘢其實可 以俾細嘅做,但陳先生會親自打電話俾你,問得好細緻,我仲覺得佢處事好嚴肅。不過佢份人又無咩架子,佢係老細級,見到你會主動同你打招呼。」除了投資地 產,陳廷驊亦愛透過金融工具來賺錢。九十年代初,他一口氣發行了十五隻藍籌備兌認股證,有長實、新地及合和,套得九億多元,亦因此贏得了「備兌認股證大 王」的稱號。同時間,他又趁美國花旗銀行的股價跌至二、三美元時,大手買入,一度成為了美國花旗銀行大股東。

陳廷驊家族表

① 89歲,南豐集團創辦人,近年患上腦退化症,6月17日中午因末期前列腺癌逝世。

② 陳廷驊前妻,長期入住港安醫院私人病房。

③ 菲律賓籍前夫,畢業於美國南加州大學建築系,二人結婚後,留在美國發展地產業務。

④ 約61 歲,在美國升讀大學後,留在當地發展及協助父親管理在美國的生意。

⑤ 約59歲,美國國泰萬通金控執行副總裁。

⑥ 張祝珊孫兒,現任城大建築系教授;發明八達通卡。

⑦ 54歲,南豐集團董事長及董事總經理,陳廷驊基金會主席。

⑧擁律師資格,90年代曾任職其士集團旗下物業部總經理,2000年為南豐發展董事,現為南豐集團副主席及執董。

⑨ 曾與朋友在港開設大型團購網站uBuyiBuy。

⑩ 畢業於加州柏克萊大學,曾於花旗集團及巴克萊亞洲工作,現任南豐發展董事,及遠洋地產(3377)非執董。

⑪ 曾於2007年在太平洋咖啡,擔任助理業務發展經理,現任職南豐資源主席及行政助理。

⑫ 莊士集團主席莊紹綏外甥。

⑬ 現於南豐集團工作。

入股信置賺兩億

管財有道的陳廷驊,在市況逆轉時往往成為他賺錢的良機,有「富豪二叔公」之稱的他,在九七年金融風暴期間,曾入股信置、麗展以及世紀城市,不但幫這些公司 渡過難關,而他自己亦有賺。如當時信置以逾百億元投得小西灣地皮,一年後樓市爆煲,令信置須撇賬十三億元,股價因而急跌,最終陳廷驊在市場上以每股兩元低 價,買入信置一成六股份,在股價回升後才沽出,因此賺了兩億元。得過他幫忙的信和主席黃志祥,知悉這位老前輩離世,亦向本刊表示惋惜,他以英語回應: 「It is very sorry to hear that 陳伯伯 passed away. 陳伯伯is one of the smartest businessman I ever met.(知道陳伯伯過身很難過,他是我遇過最精明的生意人之一。)」在金融市場十分進取,但陳廷驊為人卻十分傳統。一名認識陳廷驊的本地老商家透露,當 年陳慧慧與張祝珊後人張熾堂結婚,他認為兩家人門當戶對,故十分喜悅。只有兩個女的他,一直希望有個兒子:「陳慧慧同前夫張熾堂生咗大仔Vincent 時,陳慧慧一直想把Vincent過繼俾父親,但始終佢老公都係來自大家族,又點會肯!」現時,陳慧慧已安插兩女一子於南豐任職。不過,她較愛錫長子張世 成,而且張世成與妻子亦育有一子,陳慧慧對兒子及「內孫」更寵愛有加,亦令同樣誕下兒子的女兒張添珞醋意濃。母親偏心,一場南豐的爭產風暴,恐防蔓延至第 三代。

陳廷驊事業四階段

初出茅廬嶄露頭角1923年出生於寧波一個貧困家庭,12歲輟學跟絲綢商人做學徒,天生數口精,20歲出頭已迅速上位替老闆管理數間公司。離滬闖港成棉紗 大王1949年帶着$30萬到香港,在中環愛群行五樓開設寫字樓,經營棉紗、布疋貿易生意,1954年在荃灣成立南豐紡織有限公司,開廠生產棉紗,到60 年代陸續收購鄰近地皮,擴充廠房,至70年由滙豐銀行策劃,南豐以每股$6上市,集資$2,800萬,資金用於研發新產品,包括率先生產牛仔布料的空氣紡 紗,躍升為「棉紗大王」。轉型進軍地產業1976年向太古購入鰂魚涌地皮發展集團首個住宅項目南豐新邨,到80年代熱衷於收購新界乙種換地權益書 (Letter B),又大舉掃入屯門住宅及工業地皮,至89年更把南豐紡織私有化,全力投入地產發展。放眼金融市場沾手放貸業務1992年大舉掃入陷入財困的美國花旗銀 行股票,一度成為大股東,在港又發行15種藍籌備兌認股證(covered warrants),創香港金融市場先河;在97年亞洲金融風暴,成為「富豪二叔公」,借錢打救落難富豪,先後入股信置、麗展、世紀城市等上市公司。

陳廷 廷驊 驊千 千億 王國 二分 陳慧 獨霸 南豐
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股市攻略【蘇俊祺:港股好平】

2012-6-21  NM




港股踏入第二季,恒指由二萬一千 六百點高位迅速回落,打回原形。惠理集團(806)副主席兼聯席首席投資總監蘇俊祺直言﹕「港股好平﹗依家嘅市盈率較過去五年平均值低兩、三倍,市場 price in咗可能發生嘅金融危機。如果歐洲無出大問題,中國經濟下半年又慢慢好轉,恒指至少有一成嘅升幅,升番上二萬一千點。」中國出招撐大市

雖然覺得港股便宜,但歐債問題一日未明朗,蘇俊祺都不會大舉入市。「歐債明朗化有三大信號,第一,六月中希臘大選,脫唔脫歐都好,一定要有明確嘅結果;第 二,歐央行諗到方法建立『防火牆』,就算希臘真係脫歐,都可以確保銀行體系嘅穩定性;第三,西班牙銀行業一千億歐元嘅債務諗到解決方法。依家我哋暫時唔會 太過進取。」利好大市因素主要來自中國,蘇俊祺相信下半年中央會出招救市。「三、四月份中國嘅經濟數據都好差,出口只有百分之四點幾嘅增長,我哋估計四月 份內地GDP增長只有百分之七或者更低。對中央來講,GDP低過七屬於硬着陸,唔能夠接受。」他表示。六月初,人民銀行已減息四分一釐。「如果下半年通賬 脹近百分之三或以下,中央減息空間更大。其他政策包括減稅﹑基建項目,以及重提家電下鄉、汽車舊換新計劃等。」

吼實內房及藥業股

蘇俊祺透露,惠理基金現在吸納兩類股票,「第一類是直接受惠國家減息及政策嘅公司,行業涉及房地產、藥業及基建。第二類係運用『逆向』操作,買入平得好緊 要嘅股票,硬性指標包括七、八倍市盈率、龍頭企業、穩定現金流等,呢類股票唔理大市點我哋都會買。」現在,惠理十大持股之一的股票包括在內地A股上市的萬 科地產,集團早前收購香港上市公司南聯地產(1036),準備「借殼」來港上市。「萬科係內地最大嘅地產商,全國有超過二百個項目,負債少,現金流斷裂嘅 風險相對低。」另外,基金亦「碼實」個別市盈率跌至十倍的藥業股。「早前政府為打擊藥企賺取暴利嘅價格管制,有望放寬,藥業股已經見底。」

四招揀民企「爛橙」

上半年,核數風暴引發民企股股災。蘇俊祺指買民企如隔山打牛,惠理旗下的研發團隊,約四十人,每人負責一百至一百二十間公司,每年訪問二千五百間公司管理 層,不時北上「巡視業務」,「試過派分析員去民企間廠數出入嘅貨車數量,再同年報做比較,俾廠方嘅人發現咗,查問一輪先放人。好似賣汽車嘅公司,我哋每星 期都抽樣調查三十間鋪,問下職員訂車要等幾耐,有幾多折扣,咁就知道啲車好唔好賣。」蘇俊褀教路,問題民企有四大特徵。一︰超現實盈利「有民企股本回報率 去到百分之五、六十,一係做假,一係不正常暴利,唔會持續。仲要諗下個行業既入行門檻係咪好高,值唔值賺咁多錢。」二︰神秘關連交易「防止有人『左手交右 手』,管理層將資產賣俾公司,或者公司將資產賣俾管理層,當中好易有利益輸送,涉及管治問題。」三︰無厘頭配股「如果公司賺緊十蚊,股價七十蚊,回報率講 緊十幾釐回報,點解唔問銀行借錢,息率都係八、九釐。另外,筆錢係咪用來投資?投資嘅項目合唔合理?如果產能過剩仲走去起廠,亦有古怪。」四︰唔熟唔買 「產品最好係市面見得到、買得到,起碼有眼睇兼有數得計。礦業公司最難搞,你都唔知個礦係咪真係佢嘅,同埋一日出產幾多礦,好難查。」

黃國英押注「梁營」股

豐盛金融資產管理董事黃國英指港股「能見度」低,大市能否扭轉劣勢,視乎希臘的情況,「最驚係萬一希臘脫歐,以後歐洲國家出事都要自己執生,無人『照』 住,引來信貸緊縮。不過今年係美國大選年,歐洲爆鑊,奧巴馬瓜得啦!希臘六月中選舉,七月頭歐債不明朗因素可望解決。」黃國英指淡市會維持多半個月,港股 下半年有機會重上二萬二千點,可等大市轉勢再入市,「金、油、銅等資產會升先,然後到大市,留意有冇好消息,扭轉市場悲觀情緒。」

中資股上位

黃國英指今年大市波動,揀股應選上半年的強勢股,如恒安(1044)、中移動(941)、太古地產(1972)等,貪其穩陣。梁振英政府七月上台,黃國英 認為另一隻強勢股中銀香港(2388)最能受惠香港「變天」,「中銀香港出咗業績後,股價一度升到二十四蚊高位,十分硬淨,買咗都唔擔心,起碼有息收,好 過你買滙豐(5)、內銀股啦。」梁振英「低票」當選,中銀香港反而因「禍」得福,「因為梁振英民望唔高,中央想幫一幫佢,所有利好香港嘅財金政策,好似早 前嘅RQFII,好多時都會經中銀香港去執行。九七時英資退華資上,依家係華資退中資上嘅時代。」另外,黃國英亦睇好另一隻「梁營股」嘉華國際 (173)。「政府想地產界營造一個更公平的競爭平台,所以香港大型地產商將會面對來自本地中型地產商,以及大陸發展商的威脅,如中國海外(688)。如 果中央要將以前四大地產商嘅餅仔重新分配過,專攻豪宅嘅嘉華好大機會分到一份,佢市值唔夠一百億,變二、三百億唔算過分,值得搏。」另邊廂,黃國英續稱, 嘉華與中央關係密切亦是跑出的原因,「九九年澳門開放賭牌,佢係唯一一個香港發展商拎到賭牌,證明佢同中央嘅關係好好。」黃國英指,嘉華公布業績後,股價 在二點八元至三點四元浮動,「好多友都係呢兩個價位之間建倉,二點八元是不錯的支持位。」

植耀輝冷敲熱捧

今年初,耀才證券市場研究部副經理植耀輝推介恒安及中移動,兩者在跌市中表現硬淨,前者更一度創新高,到近月才回軟。下半年,植耀輝認為仍屬波動市,但睇 得較樂觀,「假如希臘脫歐,歐央行一定會重招救市,大市會跌得好急,然後起得好快。相反,希臘唔脫歐,局勢緩和番,大市唔難彈返去上半年二萬一千點高 位。」植耀輝補充,中央放水是港股上升的動力,「中國經濟數據,不論係新增貸款、又或出口都好差,中央失咗預算,下半年會再出招,如減息。」

中移動破一百大關

植耀輝下半年仍然睇好中移動,認為其業務穩健。「依家個價屬合理水平,派息三、四釐,六十八蚊嘅價位基本上唔會穿,年底我睇一百元。」植耀輝認為大陸3G 市場會加速發展,「按過往經驗,一個地區3G佔手機使用率達一成至兩成,上客量就會高速增長,內地依家係一成五。」植耀輝認為,4G仍在概念階段,反而中 移動六億客戶中,農村客戶比例較多,有望成為增長火車頭,「中移動依家ARPU係四十蚊,再跌空間有限,以前3G手機好貴,依家平咗好多,可以吸引農村客 轉用3G。」另外,喜歡研究冷門股的植耀輝亦推介中國玉米油(1006),「大陸每年消耗二千五百萬噸食油,玉米油只佔一百萬噸。玉米油價格較貴,但內地 人收入多咗,開始注重健康。公司PE得十倍,估值唔高,又揸住四億淨現金,較穩健。」另邊廂,中國玉米油旗下品牌「長壽花」有望成為國內玉米油國家標準, 「長壽花喺內地比較知名,質量上較有保證,食品安全好緊要,內地打算對食用油嘅監管定出標準,長壽花有機會成為國家標準。」另外,植耀輝指集團把業務重心 放在發展自家品牌的玉米油,產品的平均售價較非品牌高約四成,有助提升毛利率。

迴避版塊

版塊銀行股睇淡原因蘇俊祺︰我哋估計嚟緊內地減息係不對稱減息,即係唔減存款利率,減貸款利率,息差收窄。事關之前溫總理講銀行盈利太好,可能要回饋番社 會,有機會再減息。喺一個放水嘅情況下,內銀股都會升,但係跑輸大市。同埋,經濟轉差,不良貸款可能增加,影響佢哋嘅盈利能力。版塊「大陸土炮」品牌股睇 淡原因黃國英︰大陸土炮品牌風險太高,一定要好精選,唔好「集郵」,買中一隻可以贏好多,好似當年嘅康師傅(322)、恒安、維達(3331),但係一輸 就仆直,例如博士蛙(1698)、碧生源(926),變數好大!其中,內地體育用品股、時裝股就唔好買,大陸做品牌好似打緊世界盃,有好多外國品牌同佢哋 競爭,好難跑出。版塊航運股睇淡原因植耀輝︰呢個版塊面對運力過剩問題,經濟咁差仲要加運費意味成本上升,唔加價會蝕錢。○八年海嘯後,好多航運公司見市 道轉好,落咗單買船,呢幾年開始付運,但係全球運力需求量只係增加咗百分之六、七,除非經濟比預期增長快,航運股要避免,特別係做集裝箱生意

股市 攻略 蘇俊 港股 好平
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論勢講股【艾薩:恒指信唔過】

2012-6-21 NM




上半年港股升上二萬一千六百點 後,掉頭回落至年頭一萬八千八百點水位,原地踏步。下半年,大市牛、熊未定,記者邀得本刊「天下第一倉」倉主、華富財經網專欄作家艾薩(Isaac Sofaer),拆解股市走勢及分享揀股心得。擁有三十多年香港及亞洲市場投資實戰經驗的艾薩認為,即使面對上落市格局,只要對「股」不對「市」,亦能突 圍,成為贏家。

本月中,長居泰國的艾薩獲邀來香港擔任講座嘉賓,當晚記者約他在國金二期的國金軒吃飯;七六年已來港「搵食」的艾薩用「半鹹淡」廣東話點菜,席間閒話家常。晚飯後,再轉陣六國酒店酒吧,開始論勢講股。記﹕記者艾﹕艾薩

恒指成分股錯得交關

記﹕怎樣看恒指走勢?艾﹕睇住恒生指數入市,毫無意義,因為恒指成分股完全錯誤!四十八隻成分股中,有好多重疊,我不明白為何有那麼多銀行股及地產股,新 世界發展(17)和信和置業(83)早應被剔除。另外,滙控(5)及中移動(941)所佔的比例過高,相反只計算石油股及內銀股H股市值,有低估之嫌,如 果恒指重新執位,指數起碼升五千點!所以,拜託,不必理會指數,只要留心你手上的公司,以及想買和賣的股票。記︰你用什麼準則揀股?艾︰第一,業務要清楚 易明,不能夠太過複雜,如果我連年報都看不明白,一定不會買!第二,生意要穩定,可持續發展下去,大起大落的公司非「我杯茶」;第三,我最留心公司的現金 流,因為現金流不像盈利,不能「作大」。譬如維他奶(345),我將其貼現現金流加上股東權益,再除以已發行股數,得出每股約十一蚊的價值,相比現價,十 分便宜!最後,我會睇企業管治,小心閱讀年報中主席及管理層分析報告,維他奶、偉易達(303)、德昌電機(179)、中國民航信息(696)及莎莎 (178)等的年報都寫得十分全面和詳盡。記︰ 怎樣看中國下半年經濟?艾︰每一個人都只留意負面因素,卻忽略了正面消息。過去二十個月,中國服務業經歷了最高速的增長,竟無人提及。在美國,服務業及消 費開支佔國民生產總值(GDP)的七成,但在中國,去年僅佔三成四。不過,今年首季情況開始逆轉,服務業及消費開支佔了GDP的七成,彌補製造業及基建投 資放緩的影響,創造就業。另一邊廂,升了十年的商品價格,好似石油、金屬統統掉頭回落,莫非不是利好消息?未來十五至二十個月,企業生產成本下降,毛利上 升,換言之每股盈利增加。

迴避金融股

記︰為何看淡金融股?艾︰銀行同保險公司越來越不務正業,盈利一點也不透明。打開銀行的貸款賬簿,令人頭昏腦脹。如果要我為其中一間內銀的貸款做核數,至 少花上五年時間。他們借錢給太多已無力償還貸款的企業,正常情況下,早已破產!(記︰那天下第一倉裡,為何仍保留農行(1288)?)我認為農行涉足不少 農業貸款,過去五年,中國農業發展得不錯,壞賬風險較其他內銀低。記﹕怎樣看港人愛股滙控(5)的前景?艾︰三十五年前,你買滙豐,你知道自己買了一間銀 行,但今天這隻大笨象變得「大而無當」。北美業務早已「損手爛腳」,英國同歐洲業務亦「唔穩陣」;去年年報顯示,拉丁美洲及中東的壞賬撥備佔有關業務淨利 潤的一成八,高過正常的百分之三、四。但另邊廂,滙控幾乎無為香港及東南亞市場做撥備,難道全球「出事」,這些地區可以獨善其身?好明顯,管理層改革未夠 大刀闊斧,撥備做得不夠徹底。他們一日不面對現實,我不認為買入滙控的時間到了。記︰恒基(12)主席李兆基最近說︰「買樓不如買股票」,你認同嗎?艾︰ 我同意,不過你要好識揀!買樓,毫無折讓,但是以會德豐(20)為例,你可以用二毫半子買到價值一蚊的資產,邊一樣划算?我建議你選擇在大陸有發展項目的 地產股,例如會德豐、太古地產(1972)、恒隆(101)等,至少他們不是「賊股」。

九成資產投資中國

記:你和東尼在投資理念上有何相同之處?艾:八八年,我在Hill Samuel任職基金經理,當時東尼是股票經紀,機緣巧合之下,我們認識了對方,建立起二十多載的友情。我們同樣是價值投資者,喜歡長線投資。東尼揀股好 成功,佢較重視一間公司的商譽及往績,而我則會花較多時間在數據分析上。記︰ 現在你的個人投資如何分布?艾︰我有九成資產投資放在中國及香港股票上。(記︰咁進取?)我手頭沒有太多現金,買股票起碼有息收。我手持大約十三隻股票, 全部出現在「華富財經」的兩個投資組合內,當然比例略有不同。我日日做「功課」,為讀者揀選優質股,賺到錢,但自己卻「斯人獨憔悴」,不是很笨嗎?我對物 業投資不太感興趣,只在澳洲有一套物業自用,在泰國一套自用物業,幾套作投資,回報也不錯。

 
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青年才俊【主動出擊三十歲做百萬富翁】

2012-06-21  NM




三位年青才俊(左起:Clement、Jessica、Mike)投資方法各異,各有心得,三十歲左右已擁數百萬身家,可謂「條條大路通羅馬」。(嚴寶權攝)

FCI投資策略研究總監、實德財富管理聯席總監梁帥聰(Clement)年齡:36歲感情狀況:已婚資產:約$500萬分布:30%股票40%買入樓宇收 租10%企業債券10%現金創盛理財董事陳寶琪(Jessica)年齡:35歲感情狀況:交往中資產:約$600萬分布:30%基金70%現金宏高證券經 紀及分析員梁杰文(Mike)年齡:28歲感情狀況:交往中資產:約$200萬分布:30%買入十多隻細價股70%現金

第一次見面

地點國際金融中心二期平台餐廳記者:記Clement:CJessica:JMike:M

記﹕目前市況咁亂,你們有何睇法?C﹕我較悲觀,覺得世界好似一部撞緊去個山度嘅火車,但所有人仲不斷喺度加燃料,例如美國印銀紙、歐債一拖再拖,根本無 解決核心嘅問題。J:我認同,但我覺得喺撞山前,會搵到另一條新嘅軌道,但每次經歷轉變(轉軌)前都係痛苦嘅。M:我覺得架火車去到最危急嘅時候,上面嘅 人點都會整停佢,唔通由得成架火車啲人死晒咩?依家我只係將三成資金放喺股票度,唔止因為個市差,而係覺得香港金融市場嘅監管不足,投資者好無保障,我未 來仲想增持現金。記﹕監管機構信唔過,所以你出書教人分析上市公司財技?M:無錯﹗喺香港,好多時有錢就會打得贏官司,唔同美國可以申請集體訴訟,輸咗先 要俾錢。以我觀察,香港無律師夠膽幫人打官司告地產商,因為怕日後人哋唔請番佢﹗C﹕講得好啱呀﹗你(記者)一定要出呢句﹗記﹕香港人喜歡揸磚頭,但你哋 當中有兩個手上都無物業,為什麼?J:我鍾意租樓住,住悶咗可以換。之前買樓都係當投資,最近已經出晒貨。C﹕我未拍拖已買咗樓,我向來覺得股市比樓市波 動,買樓可保值,風險亦較小。M:人哋成日話買咗樓先結婚,我覺得同屋企人住都無問題,中國傳統社會不嬲都係咁o架啦,最重要係有阿媽照顧嘛,哈哈。J: 你女朋友唔介意咩?通常女仔都唔鍾意喎。M:應該唔介意嘅……記﹕Clement打算生小朋友嗎?拍緊拖既Jessica同Mike打算幾時結婚?C﹕暫 時未有,我講咗我份人比較悲觀,唔想小朋友來呢個世界受苦,不過可能以後會有改變,呵呵。J:成家立室當然好啦,但我唔急喎,睇時機。M:我打算今年求婚 呀,你(記者)寫出來之後我就會求婚啦﹗C﹕搞錯呀,無晒驚喜﹗(眾人大笑)

嬌嬌女變炒樓殺手

在美國修讀金融的陳寶琪(Jessica),父親做生意,家境富裕,自小便向她灌輸理財觀念。自小在外生活的Jessica,個性獨立,沒有「公主病」, 讀書時亦走去打工,並將賺得的「外快」投資美股。「我好鍾意數學,加上讀金融,成日諗有咩可以投資。試過買生物股,竟然爆升五倍,開始對自己嘅投資眼光有 信心。」抱着「無嘢輸」的心態,Jessica大膽出擊,雖亦有失手,但到畢業時已累積三十萬資產。畢業後在美國的銀行打工,二千年回港任投資顧問,開始 接觸基金。「那時我同大家一樣,個個都走去買科技股基金,科網爆破後,試過蝕三成。」Jessica表示,但之後轉投中國及印尼基金,便贏了漂亮一仗, 「印尼基金試過大升六成。」Jessica笑說。

中港炒樓勁賺千萬

投資股票及基金主要是出於工作,Jessica做得最出色的其實是炒樓。○四年,媽媽在上海長住的朋友講起內地房地產有潛力,值得投資,之後更帶 Jessica到上海浦東睇樓。之後,Jessica便以數十萬作首期,買入浦東一個一百八十多萬(人民幣)的單位。○五年,她再與兩個朋友合資,每人出 資八十萬,以二百四十萬買入北京三環一層住宅單位,○八年以六百萬賣出,每人淨賺一百二十萬。○九年,上海浦東單位亦以六百多萬賣出,連匯率升值,一鋪勁 賺逾五百萬。除了內地,Jessica亦活躍於投資本地住宅。○五至○七年間,她先後以一百萬及二百四十萬買入兩個跑馬地的單位,再以三百零五萬及三百零 八萬分別於大坑、太古城買入兩個單位,一直放租。直至去年,Jessica有感樓價高企,並已缺乏上升動力,全數賣出,扣除買入價後,淨袋四百三十萬。礙 於市況波動,Jessica現將三成資金放於基金,其餘全為現金。「估計今年樓價會回落約一成,明年會考慮用一半身家再入市買樓。」Jessica指除了 住宅,還想嘗試投資商廈。另外,她認為金融海嘯後一直沉底的美國樓市已逐步見底,值博率或較內地樓市更高,「但要好小心留意區份,有啲區份唔好,點都升唔 起。」

跌低起身站得更高

二千年的科網爆破是不少香港人一個慘痛的集體回憶,亦是梁帥聰(Clement)在投資路上的轉捩點。當時Clement於香港大學工商管理學院畢業後, 在一間鐘錶廠市場部打工兩年,月入不到一萬元,卻在科網熱潮中,將積蓄約六萬元全數買入中國聯通(762),其後眼巴巴看着股價由買入時的十六元高位,急 插至三元。坐貨坐足七年,才返「家鄉」。

自修苦讀吃正升市

經此一役,Clement痛定思痛,開始鑽研炒股技巧,報讀投資課程,又埋頭苦讀財經書籍,試過放工後回家花六小時一口氣看完一本財經書。「初時非常着重 技術分析,後來發現投資股票最要緊要識得捉摸市場心理。」○一年,Clement轉職至外資資訊科技公司當業務顧問,月薪跳至四萬,手頭現金大增,努力儲 錢。○三年,Clement開始以數十萬入市,專門挑選受惠於周期性的「主題股票」作短炒,最明確是中國主題,如曾經大熱航運股中國遠洋(1919)﹑消 費股兼有可口可樂收購概念的匯源果汁(1886)等。「股票都有潮流,講話題性,但只適合短炒,例如一個月至三個月。」Clement表示,這次入市,吃 正數年股市上升期,至○七、○八市況高峰時,他的資產已經翻了三番。識買更要識賣,○八年,Clement覺得市場太瘋狂,於是逐步退市,只保留十分一的 資金短炒,因此金融海嘯時,他幾乎全身而退。一○年,重新入市後,Clement延用「主題」揀股法,「好似去年四月,金價幾乎以直線上升,我就睇好本地 珠寶零售商,買入六福同周生生,之後曾經大升七成。但通常呢啲主題股只會大升一季,之後就要再估下一個被熱炒的主題。」股市波動大,並非每次都能全身而 退,於是Clement○二年開始買樓,分散投資。先買入位於堅道的自住單位,近年再與朋友合資買樓收租。「我哋專買近市區嘅舊樓,如佐敦同油麻地,整靚 後放租,依家有四層。」Clement說,現時手上大部分投資都有穩定收入,喜愛挑戰的他,正研究投資做生意,「未諗到,趁後生,好多嘢都想試。」

炒股滿足好勝心

自小精於數理、智商高達一百四十的Mike,中學期間已對投資股票市場甚有興趣,「股市係規模最大嘅比賽,喺股市賺到錢,代表你贏咗嗰啲蝕錢嘅人。」 Mike的父親經營零件貿易生意,母親是老師,家庭優厚。於是,○三年甫入大學修讀港大工商管理及法律雙學士,Mike便以獎學金及積蓄,用十萬元作彈藥 入市。一開始,Mike只是抱着人買我買的心態,「那時買股票的方式,同一般師奶無異。報紙話邊隻會升我就買邊隻,嗰幾年個市好,基本上買邊隻都升。」當 時他曾買入中國人壽(2628)、大成生化(809)等「大熱股」,短短四年,十萬元本金已升值近十倍至近一百萬。

出書踢財技

畢業後,同學「爭崩頭」入外資大行,Mike卻選擇了本地證券行宏高。「呢度自由啲,我可以做自己嘅研究,而且接觸咗好多唔同層面嘅客人,更加明白市場上 投資者嘅心態。」Mike入行後,避免利益衝突,大幅減持手上股票,並專注於研究金融相關的法律及上市規則,發現香港的金融監管制度,對於投資者的保障極 度不足,如近期民企頻頻出事,證監會卻從未出手調查。「我遇過啲阿公阿婆,竟然連農行(1288)有喺A股上市都唔知。」於是,梁杰文近年不時到社區開講 座,向公公婆婆講解股市陷阱。

去年,Mike主動接觸知名的財經專欄作家周顯,在他提點下,Mike運用本身對法律及金融的知識,撰寫《香港股票財技密碼》,列舉真實例子,拆解上市公司如何運用上市規則及法律掠水,今年四月出版。

至於個人投資方法,亦與過往截然不同,Mike現專挑一些股東持股最少七成,本身業務簡單的不知名二、三線股,博其「賣殼」爆升,如卓亞資本 (8295)、嘉匯投資(8172)等十多隻交投疏落、甚至已經停牌的細價股,並長期持有。「一般人就咁睇我個portfolio會覺得好驚嚇,但我投資 係睇好長線,唔會理會周期影響。另外,我將所有股票提晒倉,持有實物,會出席股東大會,做site visit(實地考察),搵公司管理層了解公司運作同前景。」Mike一輪嘴道,現他將三成資產約七十萬元投放於股票,其餘全部為流動現金,「香港市場監 管太差,就好似你去茶餐廳叫碟揚州炒飯,食到一半見到有隻曱甴,但茶餐廳就話你應該一早檢查清楚晒碟飯之後先食,所以唔負責任,香港就係咁荒謬。」所以 Mike未來甚至想進一步增持現金,「大陸監管仲好過香港,如果可以買大陸股,我會第一時間去。」

 
青年 才俊 主動 出擊 三十 十歲 歲做 做百 百萬 富翁
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傳十姑娘病危麥舜銘難保五十億身家

2012-6-21  NM




十姑娘何婉琪大女麥慧貞,上週二 忽然跟八姑娘何婉鴻聯名登報尋人,話自○一年就未見過十姑娘真身,擔心其個人狀況。二人忽然「尋親」,皆因有傳十姑娘病危,八姑娘身邊人說:「農曆年時聽 到十姑娘好似入咗養和,但一路唔俾探,連電話都無得打,究竟依家係點都唔知。」講到底都是錢作怪,想「分享」十姑娘五十億身家的豈止大女麥慧貞,仲有前新 抱陳復生。據知自○九年底主動提出離婚的她,除要求麥舜銘每月至少付卅二萬贍養費,上月中更向高院入稟申請,要跟麥舜銘對分身家。尋母不果

據何家中人話,自農曆年傳十姑娘入了養和,麥慧貞苦無機會探望,才聯同八姨媽(八姑娘)聯名登報尋人,打溫情牌動之以情,「佢個女一直都搵佢唔到,而八姑 娘同十姑娘係親生姊妹,點會唔掛住佢?以前十姑娘喺澳門做嘢時兩姊妹經常見面感情好好,但自○一年後再無見過十姑娘,大家都九十幾歲,八姑娘真係好掛住個 妹。」除了親情,麥慧貞當然亦擔心母親若離世後,她的財產分配,知情者說:「佢最驚係啲錢落晒入Michael(麥舜銘)個袋度。」多年來一直收埋十姑娘 的胞弟麥舜銘亦不甘示弱,隨即以十姑娘名義發聲明以正視聽,「十姑娘身體生活皆好,但佢好驚訝兩個人話搵唔到佢,因為兩位都喺澳門告緊十姑娘,大家都有律 師做代表。」

三十二萬贍養費

眾所周知,麥舜銘一直挾天子令諸侯,只要阿媽兩腳一伸,十姑娘跟他控制、擁有澳娛價值約五十億股份的滿威利基金會,便自動過戶袋袋平安。金礦在前,多年來 緊貼奶奶的陳復生(Katie)點會死錯人,○九年底她以麥舜銘「不合理行為」提出離婚後,二人一直就分身家問題在家事法庭大鬥法,陳復生先贏一仗,獲法 庭頒令每月暫可收取卅二萬贍養費。而據上月法院出的離婚文件披露,八九年麥舜銘跟陳復生在泰國結婚,男方付了三百萬禮金,婚後一直住在七千呎半山豪宅,又 在羅便臣道有千七呎行宮,每年出外旅行都是坐頭等及住五星酒店。據知情者說:「Michael諗住俾咗三百萬,就算離婚都唔再分錢,但Katie就話嗰三 百萬係禮金,作為佢嫁人息影嘅補償。」

打錯算盤

○九年十一月,當陳復生在港提出離婚後不夠一個月,麥舜銘亦在兩週後在泰國申請離婚,據知是有人認為在外國辦離婚後,香港法庭就無權分配二人財產,避過跟 配偶分身家。「麥舜銘好精,當年揀泰國註冊係貪當地離婚唔似香港要分身家,見陳復生在香港申請離婚,佢亦嗱嗱臨喺一個月內在泰國搞離婚。」可惜去年三月香 港改例,凡在外國離婚,配偶一樣可就財產分配在香港法庭申請,故上月中陳復生即時向高院提出申請,有望跟麥舜銘分享五十億身家。

傳十 姑娘 病危 麥舜 舜銘 難保 五十 十億 身家
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「雜食」柯清輝「碌爆卡」

2012-6-21  NM




神話不再的時裝股思捷環球 (330)上週爆發高層「大逃亡」。繼財務總監周福安後,行政總裁范德施(Ronald Van Der Vis)及主席Hans-Joachim Korber一日內相繼請辭,由全無零售經驗的前恒生大班柯清輝充當「爛頭卒」,接任主席,市場嘩聲四起。

明顯,市場對柯大俠接手「驚」多於「喜」。上週四,消息公布翌日,思捷股價繼續插水一成二。大俠失威,皆因有往績可尋。自○九年從恒生「榮休」後,柯清輝 半年不到已兩度「賣人頭」,先後加入「炒股」中策(235)和國際資源(1051)。兩間公司股價挾着大俠之名,舞高弄低一輪後,全部打回原形,公司業務 亦原地踏步。「雜食」柯清輝已經「碌爆卡」,思捷靠其「打救」,難過拉牛上樹。

思捷「大地震」後,由非執董柯清輝兼任主席。這位六十二歲的前恒生大班,同時是上市公司中策主席兼行政總裁,以及國際資源副主席兼非執董。○九年離開恒生的他,「退休生活」明顯較做大班時更繁忙。

上週五早上八時,記者到柯清輝北角和富中心十座平台外守候,樓下保安不算嚴密,外人可自由地出入屋苑平台,住客均須經過平台的電梯大堂進出。十時許,仍未 見柯清輝現身,記者轉到其位於灣仔華潤大廈的中策辦公室樓下大堂等候。其間,致電中策辦公室電話找柯清輝,職員指他正在開會。但是,記者卻於十一時四十 分,見到身穿黑色西裝、挽着黑色手提包的柯清輝,施施然現身乘坐電梯到三十二樓的辦公室上班。

甫上任即出埠

約一小時後,柯清輝落樓,登上由司機駕駛的灰黑色凌志房車,直駛東隧再出九龍灣,最後停在企業廣場三期門口。柯清輝下車後,笑着與一名身材高大的中年男子 打招呼,再一同走到對面壹號廣場的中菜館「鍾菜」飲茶。該男子向門口的接待員表示﹕「鄧生訂咗兩位。」午飯時間人流甚多,二人和其他食客齊齊在門口等候安 排入座。其間,二人雞啄唔斷、言談甚歡。記者聽到柯清輝略帶興奮地表示:「如果我聞到陣燶味,仲會坐呢個位咩﹗」似是講緊他坐上思捷主席一事,男子聽後笑 笑口回應﹕「我驚你搭飛機搭船悶呀,準備咗一大疊press release(新聞稿)俾你睇。」十分鐘後,二人進入餐廳。記者即時用手機查看思捷網站的高層簡介,確認與柯清輝吃飯的鄧姓男子,正是思捷執董兼財務總 監鄧永鏞。五月才上任的鄧永鏞,原是信和置業(83)執董兼財務總監,而且出身望族,祖父是已故著名商人兼慈善家鄧肇堅爵士。二人叫了數籠點心,邊吃邊 傾,一小時後結賬離開,步行返回企業廣場三期,該大廈四十三至四十九樓正是思捷香港總部。逗留近一個半小時後,鄧永鏞和一名女職員陪同柯清輝落樓,目送其 登上坐駕,返回華潤大廈。下午六時,柯清輝下班,與一位穿短袖格仔恤衫、操廣東話的中年男子步出華潤大廈。其間,柯清輝電話響起,他用普通話說道:「我今 天晚上就飛啦,二十五號先返來﹗」這次,柯清輝與男子登上另一部掛着中港車牌的七人車離開。當晚十時,記者到柯清輝住所拍門,菲傭開門,指柯氏夫婦都不在 家,屋內一片漆黑。 巧合的是,記者收到風,柯清輝老友﹑國際資源主席趙渡,會帶同妻子等人,乘坐私人飛機,前往希臘等國旅行,未知柯清輝是否帶同妻子黃麗寧同行。

富商坐駕接送

柯清輝大部分時間在中策上班,但上週五,記者發現他坐的凌志房車,登記車主是傑政國際,登記地址是中科礦業(985)寫字樓。而中科主席趙渡,正是柯清輝 老友,亦是國際資源主席。至於掛着中港車牌的豐田七人車,記者上週五早上曾見該車停泊在柯清輝和富花園外,應是等候接載柯清輝上班。根據車牌登記,車主叫 鄭盾尼,是香港晉斯控股有限公司董事長,曾活躍於炒賣細價股。鄭盾尼乃福建富豪,與柯清輝同是福建廈門人。鄭是香港廈門聯誼總會的名譽會長,而柯清輝是該 會榮譽顧問。鄭氏提供坐駕及司機接送柯清輝,可見二人交情非淺。

邢李㷧帶挈黐思捷

柯清輝突然坐上思捷主席之位,相信他老友﹑思捷前主席邢李㷧也料想不到。柯﹑邢相交逾二十年,邢李㷧一直是滙豐的「大客仔」,二人私交甚篤,經常相約打高 爾夫球。一名柯清輝在恒生的舊部透露,熱愛打高爾夫球的柯大班,經常鼓勵銀行高層人員學「打波」,藉此與客人打交道。「我哋叫高爾夫球外交,柯生交際手段 非常強,佢嘅脈絡係咁多恒生大班中最好嘅﹗」該舊部表示,滙豐很早就用公司名義,買下多個高爾夫球會籍,方便高層「湊客」。九六年,還是滙豐銀行副總經理 兼工商及金融機構業務主管的柯清輝,已獲邢李㷧邀任為思捷獨立非執行董事。由「客仔」變老友,知情人士透露,二人經常結伴到黃埔花園一個「私竇」焗桑拿。 「柯生喺尖沙咀新世界中心仲有另一個竇,有得剪頭髮﹑焗桑拿,每次消費八百幾蚊起。」知情人士指。○八年,邢李㷧正式離開思捷後,公司增長「神話」迅速爆 破,業績「大走樣」。為「救亡」,去年九月行政總裁范德施拋出「蛻變計劃」,揚言未來四年,豪擲一百八十五億元打造「The New Esprit」。言猶在耳,去年底,公司執行董事兼財務總監周福安率先「跳船」。如今,連改革「大旗手」范德施及主席Korber「巧合地」於一日內請 辭。范德施解畫時坦言,主席首選原是公司副主席鄭明訓,但鄭以「年事已高」拒絕,才由柯清輝「頂上」,並指睇中柯氏「對中國有認識」。不過,有分析員並不 睇好,其中瑞信更出報告,將思捷一年目標價降至$8.75。「柯生一定唔係major role,佢只係睇住盤數,唔好出事。」瑞信分析員陳偉邦表示:「Ronald之前使咁多錢,請咁多高層,就算請到新嘅CEO,都好難建立自己的班子」。 另外,有基金經理更直指柯清輝入主對思捷是「negative value」(負資產),「佢做中策﹑國際資源已經做壞個朵,做cheap咗個名。思捷今次搵佢,等於同人講﹕『搵唔到人』。」

賣人頭一鋪清袋

柯清輝「大班」光環不再,全因其退休後,即「黐上」一眾活躍在金融界「金魚缸」搵食的富豪,包括鄭裕彤﹑劉鑾雄和張松橋等。○九年,國際資源配股「撲水」 買礦,配股名單包括鄭裕彤及數個名牌基金。為增加「星味」,國際資源邀請退休僅兩個月柯清輝助陣,掛名出任副主席及獨立非執行董事。消息公布後翌日,國際 資源股價單日大升四成,一日市值增加二十三億元。不過股價爆升一輪後,便迅速插水,不少散戶「接火棒」,但各大基金已套現離場,其中Bennelong大 賺逾兩億元。另邊廂,成功收購金礦的國際資源(1051)業務亦未見起色,連續三年錄得虧損,去年共蝕二千一百萬美元。同年,「殼股」中策宣布出手收購台 灣南山人壽,找來柯清輝做副主席,再透過其搭路,找來前商務及庫務局局長馬時亨出任非執行董事兼主席。名人效應再次發揮效用,中策股價即日復牌後狂颷一倍 二。為部署收購,中策發行七十八億元可換股債券,認購名單包括鄭裕彤、劉鑾雄、張松橋等。柯清輝親自赴台游說台灣當局,更為此辭去北京政協一職。但是,收 購交易最終不獲台灣監管機構批准,中策股價應聲下跌。一連兩役做壞「聲名」,但柯清輝卻沒有「飛黃騰達」。根據國際資源年報,柯清輝獲得一億九百萬股認購 股權,行使價介乎零點五元至零點七元,以本週二每股零點四五元計,該批認購股權即使被行使亦「無肉食」。另外,中策給予柯清輝六億股購股權,亦因收購失敗 告吹。

感情缺失轟動一時

現時,柯清輝仍與妻子黃麗寧住在有三十年樓齡的北角和富大廈頂層複式單位。柯清輝在金融界的作風惹來非議,其私生活亦被揭發「有缺失」。○七年,仍是恒生 大班的柯清輝被本刊拍到,經常跟紅顏知己周蕙儀約會,並共享晚餐「撐枱腳」,態度親密。當時記者將相片拿予柯太,她即怒罵︰「呢個女人係雞嚟o架﹗」,事 件後來不了了之,柯清輝近年不時帶同妻子出席公開場合「晒恩愛」,而周蕙儀在黃埔花園經營的足浴店,亦於去年五月結業。在香港大學修讀經濟及心理學的柯清 輝,大學畢業後即加入滙豐銀行任職見習行政人員,紅褲子出身,最後爬上恒生大班之位。○八年,離開恒生前的柯清輝,年薪近二千萬,但資料顯示,柯氏名下物 業投資僅九○年以四百三十萬買入,現市值三千五百萬和富單位。四名兒子中,兩名分別持有和富中心及城市花園單位,現市值一千萬元及八百五十萬元。有基金經 理笑言﹕「佢雖然唔係好有錢,但應該都唔等錢使呀,點解咁戇居走去搞三﹑四線炒股,金融界好細,你做壞一單deal,就翻唔到身。」

雜食 清輝 碌爆 爆卡
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歷史里程 黎智英


2012-6-21 NM




天矇光在巴黎賽納河邊散步,令人心曠神怡。晨曦濃霧籠罩着巴黎,其倒影在潺潺而流的賽納河河面躍動,除了流水呢喃和野鴨的偶爾竊竊私語,酣睡中的城市安寧得像是不想醒來那樣;哪怕濃霧也罩不住它乍然活現的美麗精靈。

泊在河邊楊柳樹下的小船冒出裊裊炊煙,朕朕馥郁的咖啡香氣隨風飄送。雙雙對對的野鴨在河中漫游像是在閒話家常。濃霧阻障視線,我看不清楚是什麼的雀鳥在空 中滑翔,看得見的是牠們在空中畫出的優雅美姿。賽納河彼岸的古典公寓、古老的教堂、博物館和政府大樓,(法國的政府大樓特別宏偉漂亮,可見這是個多麼官僚 主義的國家!)在霧中若隱若現,令它們顯得格外典雅高貴。巴黎請妳睡多一會兒,好讓我細細偷窺妳的睡姿。晨早在河岸散步本是沉思的好時候。不過住在靠岸船 上的人起得早,這時他們已坐在船上或岸邊喝咖啡、吃早餐;見我路過,有些人便跟我搭訕。他們生活優悠故此格外熱情:「Are you Chinese?」有個老公公問我。「How do you know! Because I don't look like an Indian?」我跟他胡扯,大家打個哈哈。這對老夫婦在岸邊吃早餐,不停用麵包餵河邊的野鴨。老公公問我看不看得出野鴨有什麼特徵?他是明知而故問,我 怎知道呢?他告訴我,這種野鴨是行一夫一妻制;一旦結為夫妻,終身廝守、至死不渝。「你敬重牠們專一,故此餵牠們嗎?」我逗他開心。「是的,我可憐牠們, 我知道終身廝守是多痛苦的一回事!」聽到他這樣說,他的太太作勢用叉扑他的頭。老公公向我扮了個鬼臉,我笑着向他們說聲再見便繼續走我的路。

我沒有問老公公野鴨的名稱,但在動物界這種「從一而終」(mate-for-life)的情形並不罕見。例如狼、白蟻、禿鷹、天鵝、天使魚等等都是一夫一 妻、終身廝守的。人是萬物之靈,當初將女人像獵物那樣掠奪回來,逐漸演變出夫妻制度;那時一夫多妻至為平常。現今文明了,一夫一妻成為婚姻制度,可是卻有 一半婚姻以離婚收場。(好些人更結好幾次婚,但最終還是以離婚收場!)幾千年了,人類還沒有好好完善婚姻制度。動物一隻字也不懂,莫說讀過半本書,卻又成 功地發展出終身廝守不渝的婚姻關係,這不是既諷刺而又詭譎嗎?到底是野鴨還是人類才是真正的萬物之靈?文明未能完善婚姻關係,卻替人解決了不少衣食住行的 生活問題。現代人比古時候的祖先健康、長壽、聰明、富裕,而又活得更自由舒適,起居生活不知要比過去方便快捷多少倍。相較之下,動物的物質生活根本便說不 上有過什麼進步。我們更可以肯定,文明將會為人類解決更多尚待解決的問題。我相信資訊科技最終會為克服獨裁者的專政統治,解除他們對資訊和文化的控制,從 而戳破他們蒙蔽人民的謊言,消滅其魔咒,把既古老又野蠻的獨裁專政扔進歷史的垃圾堆。我們對普及了二十多年的互聯網一直寄予厚望,期盼它會解除獨裁者對資 訊和文化的控制。可是獨裁專政的中共至今依然牢牢地控制着資訊和文化,互聯網何曾解放中國人民?是的,中共依然控制資訊和文化,但那只是表面上的控制而 已,絕非牢不可破。種種跡象更又顯示,即使表面上的控制亦已岌岌可危,獨裁者蒙蔽人民的謊言快將成為歷史陳跡。

是的,中共仍然控制網上及網外的正統傳媒,但網絡科技發展已催生了不少sub-media,它們更在迅速壯大,這些新媒體正逐漸轉化為主流媒體。 Twitter催生了這個發展,中國將之翻版,稱之為微博。至今較有名氣的文化精英已主導了微博。最近詹宏志在中國大陸做了幾場非常叫座的演講,他給擁躉 說服,開設微博。他只不過在微博上覆了幾條問題,三天之內便吸引了七萬多個追隨者。毫無疑問,不出幾個月,他將會像張大春那樣有一兩百萬個追隨者。香港的 蔡瀾有三百多萬微博追隨者,台灣的蔡康永和陶子更誇張,各有千多萬。這些文化精英將吸收和消化過的資訊透過微博傳遞給追隨者。你或者會說,經過這些精英的 意識和潛意識的轉化,訊息已變了質,跟一般傳媒報導的資訊是兩碼子事。是的,兩者確有不同,但那只是層次而非本質上的差異。在中國,微博作者尚未能碰一些 政治敏感的議題。例如茉莉花革命觸發的阿拉伯之春,或埃及人不堪埃及三十年的暴力鎮壓以致民不聊生,最後起義推翻穆巴拉克的獨裁統治,將他繩之以法判處終 生監禁。這些資訊都是微博禁區。這樣的敏感題材不能碰,但博客卻可以議論中東政治體制,評述它們如何長期封閉積重難返,而穆巴拉克統治埃及三十年,集權於 一身,人民無從參政;政府由是無法整合和運用散布社會各階層的資訊,以致造成社會和經濟體系長期運作失誤,導致民不聊生,終致社會和經濟體系崩潰,最後人 民行動起來推翻穆巴拉克政權,另選新政府,根據其罪責將穆巴拉克繩之以法、終生監禁。

報導及評論,兩者的題材相若,只是後者避過敏感的字眼,而加入了作者的分析,從而深化資訊的意義。這個深層的意義還包括追隨者對作者的信任,故此亦加強了 他們對資訊的共鳴。文化精英現今主導了像微博這樣的新媒體,政府無疑繼續監控微博的言論,但個人微博一如雨後春筍,現今已有超過三千萬個用戶,數目尚在高 速增長;星星之火足以燎原,微博的普及讓愈來愈多的人有自己的議論平台。他們亦將像文化精英那樣不斷吸納追隨者,而追隨者將自己目擊的經歷傳送給博客,博 客整理後再散播給別的追隨者,追隨者進而透過臉書及別的社交網絡與朋友分享。到其時,這些新媒體便真正成熟了,而政府亦再也監控不來。那時新媒體將取代正 統傳媒。起碼在正統傳媒仍受政府拑制的中國大陸,我相信將會這樣發展。互聯網絡科技再進一步的發展,將會廢掉政府的武功,從此解放資訊和文化。這個發展其 實業已來臨,寬頻的擴張普及讓任何人都可以隨意快速地傳遞影片(video)上網。統治者要監控影片會比監控像「六四」、「民主」或「自由」等文字困難得 多。影片傳遞抽象的訊息,當中的意義要經過接收者的主動整合,作意識和潛意識的配套才能完整,故此監控影片要比監控直接而具體的文字困難許多、許多。例如 影片中有一群人在抗議,接收者的意識和潛意識泛起「抗議」的意念,條件反射地將「抗議」這個意念放進影片裡,影片才有了意思,否則那只是一群人在鼓動的影 像。又如刑警暴力鎮壓群眾,影像只顯示一群人與另一群人在鬥爭,直到接收者注入刑警暴力鎮壓群眾的意念,影片才有了意思。監控文字的軟件可以在文章裡偵察 出「六四」般的字眼,加以監控,但沒有軟件可以結合意識和潛意識進而形成意念;故此也就不可能有監控影片的軟件。監控影片的工作因而必須由人來做,但血肉 之軀可以監控到千千萬萬網上流傳的影片嗎?到了人人皆可以將影片上網的時候,獨裁者還能夠監控資訊和文化嗎!?人並非與生俱來便享有自由的,有了文明人們 才享有真正的自由。有了真正的自由,那是否等於是歷史文明的終結?不,婚姻關係尚未完善,文明又焉會終結呢!

歷史 里程 黎智 智英
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母子檔陪月中介講心又講金

2012-6-21 NM




龍年生仔潮催谷下,陪月員其門若 市,不但師奶爭入行,中介公司亦如雨後春筍,越開越多。五十五歲的胡陳彩雲(胡太)○六年入行做陪月,後來不甘中介公司「食水深」,遂「撬走」姊妹,自立 門戶,與三十歲的兒子胡家瑋(James),○八年用九萬元開設「好安心」。不過,中介公司門檻低,競爭大,絕非「印印腳」有錢收。胡太和James自度 一系列增值服務,由職前培訓、面試技巧到針對準父母的「湊仔班」等,成功羅致四十多名陪月員班底,高峰期月做四十多宗生意。「而家佢哋上晝驗到有咗,下晝 就要打嚟book陪月員啦!」胡太笑說。

上週六晚上七時,十八位剛修畢陪月員課程的師奶,在好安心位於太子的辦公室內上堂。「點先知道BB食得夠唔夠奶?」擔任導師的在職護士陳姑娘突然問。一名 師奶答道﹕「係咪睇小便顏色,如果茶色就唔得?」另一名師奶即驚呼﹕「嘩,如果茶色就要入院啦!係唔係磅吓條片夠唔夠重呀?」雖然大家都有證書在手,但對 陪月知識仍一知半解,陳姑娘惟有再問﹕「咁正常一個BB一日換幾多條片?」「六至八!」台下齊聲道。「咁換少過呢個數目咪知道唔正常囉!」各人恍然大悟, 立刻把答案抄在筆記本上。這班師奶個個都希望能成為「星級陪月員」,自此「豬籠入水」。做過陪月員的老闆胡太,知道要做中介,就要摸清陪月員及客人的心 理,再「對症下藥」。接下來就由建立班底和吸客兩方面,分析好安心的賺錢方程式。

四招建班底一、招募

現時由非牟利機構如明愛、職工會聯盟等舉辦,獲僱員再培訓局認可的陪月員課程,每年約有五千名畢業生,好安心會定時到不同中心舉辦招聘講座。「一班二十五 人,得一、兩個會入行,其餘只為拿到完成課程後約一千二百蚊嘅津貼。」James說,所以要先挑出有心兼有潛質的畢業生。「我哋有免費嘅陪月員分享會,俾 新人上來聽吓啲師姐嘅意見,同時推銷工作坊。」James表示,工作坊共四堂,每堂一百二十元,「佢哋肯俾錢再進修,證明真係有心做,我哋亦可以睇表現來 揀人。」James指,而客人的喜好亦是重要因素,胡太補充﹕「以前啲客鍾意老啲嘅,覺得資歷深,但而家就鍾意後生嘅,貪佢好氣力,可以大細兼顧,個樣靚 啲、有福氣、有肉地嘅亦會受歡迎。」

二、簽約

每次成功轉介一單生意,好安心會收取總薪酬約兩成作為中介費。為確保有足夠陪月員,好安心和二十多個資深陪月員簽訂合約,沒有底薪,但保證一年連續「有工 開」,每年續約,而資歷較淺的則簽半年,表現好才能續約。「對佢哋來講,最緊要連續有工開,唔會疊期或有一、兩個月喺屋企坐。試過有陪月員唔續約,自己走 去接job,最後都返咗來。」James表示,為加強陪月員的歸屬感,會定時舉行聚會,以及一起做義工。胡太更要兼任心理輔導員,訪問當日,有陪月員致電 訴苦,足足傾了一小時。「有時啲有錢人唔係好識尊重人,試過一個富貴人家搵咗幾個陪月員一齊面試,鬥快換尿片。」胡太皺眉道。

三、特訓

陪月員大多半途出家,「未打過住家工」,見客前,James會先教授面試技巧:「試過有姐姐會踢住拖鞋去面試,有啲就著『行政look』,其實著素色衫最 好。」另外,陪月員不應留指甲或塗指甲油,避免指甲及化學物刺激到嬰兒,「客人好多時會問陪月員做唔做家務,唔好答『唔做』,要話『BB第一、媽媽第二, 其他事有時間就做』。」James教路。另外,他們亦不時請來專業人士為陪月員進行免費講座,如在香港護士協會聘請護士教授餵奶和掃風知識,及邀請社工來 教授如何與客人相處,亦有中醫教授產後調理湯水等。「其實陪月員面對最大嘅困難就係婆婆嬤嬤,佢哋覺得自己都識做,成日當住你面話『嘥錢』,又挑剔,為咗 避免衝突,我會勸陪月員喺唔傷害到媽媽嘅情況下,盡量跟老人家嘅意思做。」胡太補充。

四、監察

陪月員質素直接影響公司聲譽,客人可於七日內免費更換陪月員,「有時未必係陪月員做得唔好,純粹係唔夾、唔啱傾。試過有陪月員同個婆婆為媽媽嘅飲食日日 嘈,就算過咗十日,都照安排換人。」負責帶陪月員面試的胡太,亦會上門家訪,觀察陪月員的工作。公司更有個「師姊妹」制度,安排資歷深的陪月員,在新人上 班首星期,每日一電詢問情況。另外,James亦設計了一份問卷予客人,再將問卷原份放上網。「客人反應話唔好嗰啲,我就唔安排工作,等佢自然流失」 James說。

兩招吸客一、攞獎搏宣傳

搵客第一步是要打響名堂。開業初期,James試過走到母嬰健康院門外派傳單,及在Yahoo!買關鍵字,成效不大,卻十分昂貴。「而家太多公司搶『陪 月』呢個關鍵詞,搶到貴晒,一個點擊成廿幾蚊!」James現時仍有幫襯Yahoo!,但設定每月上限為八千元,「問番啲客,發現八成都係朋友介紹。」 James表示,最佳的免費宣傳其實是「攞獎搏見報」,太子辦公室內放了十多個獎項,如香港優質顧客服務協會的優質顧客服務大獎等。James更替陪月員 報名參加不同的服務獎項,「對陪月員同公司都好,係雙贏。」James笑說,為增加知名度,過去一年半內,他們做了十多個訪問,連日本的電視台都找上門。

二、開班吸客賺到盡

好安心利用太子的辦公室,開班教準父母「湊BB」,名為「自己做陪月」產前工作坊,由專業護士教導,每個課程四堂,收費九百八十元,每班只限五至六對夫 婦,「賣點係小班教學,等佢哋可以落手落腳試做,三、四班入面,就有一、兩對夫妻變咗我哋客人。」James表示,雖然母嬰健康院也有類似課程,但通常一 班有三十多人,並安排在平日上班時間,加上有時地點亦不及好安心方便,所以開辦以來都不愁客路,「好多時一開即爆滿,客人要一個月前報名。」James 說。

母帶子入行

胡太可說是整盤生意的靈魂人物,一手帶兒子James入行。原在青少年中心任活動工作員的胡太,開朗健談,○六年退休後覺得生活沉悶,便修讀陪月員課程, 之後經中介公司找到陪月員工作,「客人同我分開簽約,嗰時未有最低工資,我一個月收六千蚊,有次同個客傾起,先知中介公司收咗佢一萬蚊。」除了「食水 深」,亦「不近人情」,「有個客住葵涌,我住將軍澳,問公司一個月可唔可以俾多五百蚊我搭車,佢哋好強硬咁話唔得,但個客原來俾成萬三蚊,公司淨係收錢, 咩都無幫過我!」胡太憶述時仍語帶氣憤。最後,竟然是她的第一名客人鼓勵胡太創業。於是,她「膽粗粗」以月租一萬元,租用灣仔服務辦公室,再以較低的佣 金,「撬走」一起讀陪月員課程的同學。之後生意不錯,便鼓勵兒子James辭掉員工培訓的工作,全職打理好安心。去年,公司以月租三萬元租用位於太子,約 六百呎的單位做辦公室兼課室,「呢度以前係牙醫診所,好乾淨,唔使花錢裝修。」James笑說。現在他和媽媽正撰寫《好安心坐月手冊》,於今年書展出售, 除了做宣傳,亦是母子創業路的一個紀念品。

開業資料(02/2008)

租金$10,000宣傳$30,000註冊及律師費$30,000雜費$20,000總投資$90,000

營業資料(05/2012)

營業額$176,000

租金$40,000*

人工$70,000 #

宣傳$15,000

雜費$26,000

盈利$25,000

*太子及灣仔辦公室租金

#連導師薪金及兩名負責人各支薪兩萬元

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中國式的信貸「緊縮」

2012-6-21  NM




本欄上期以「西方吹逆風」為題, 恐防有讀者誤以為歐洲問題是港股「插水」的惟一原因,在此向各位說聲抱歉。其實,中國以至其他新興市場的問題,尤其印度,同樣顯眼,是港股下挫的元兇。言 歸正傳。上週,綠城中國(3900)「賣身撲水」一事,顯示內地銀行對貸款賬目「睇得好緊」。這本來無關痛癢,但如果此舉只為減低房地產貸款風險,又或針 對民營企業,就蠢得交關!銀行須要判斷一間公司是短期「水緊」,抑或爆發危機;他們既要謹慎,又要聰明,但內銀近期的表現證明,他們兩樣都做不到!借錢講 關係

如果九倉(4)「睇中」綠城,為何建設銀行(939)卻如臨大敵?九倉不是傻瓜,我信任她的眼光多於任何一間銀行。建行在終止綠城的信 貸額前,有否一如九倉般履行「盡職審查」?敢問建行認為有關貸款的風險何在?是否已出現違約情況?綠城事件引起一個疑問——其他銀行會否效法其做法,眼見 客戶出現問題,旋即抽緊銀根?難道沒有其他更佳的方法?事實上,一間銀行與客戶交往時,理應確保其履行貸款要求,而非等到「爆煲」才行動。就算問題真的發 生,銀行應該以堅決卻又務實的方法與客戶商討解決方案,但我對內銀能否做到這點抱有懷疑,皆因借錢講關係的做法在中國仍然流行。

銀 行依賴企業背後有「後台」人士的一句說話或一紙文憑,便草草批給貸款,貸款風險敬陪末席!這解釋了,為何內銀仍會借錢給已破產或債台高築的國營或上市企 業。諷刺的是,銀行對合資格貸款者卻十分苛刻,間接鼓勵民間私人貸款及企業債券市場,兩者同樣發展得熱烘烘。這對中國銀行業的未來不是一個好的預示。

改革中國銀行業

隨 着更多中國發展商向香港公司「撲水」,他們整體的財政水平以至中國房地產市道,或者會慢慢穩定下來。但對於那些不願承認問題的企業,可謂為時已晚,神仙難 救。我好奇想知道中國當局會如何看待綠城「賣身」一事?究竟是採取觀望態度,抑或率先放寬樓市調控,又或調低利率和存款準備金率,向市場「放水」?或者, 他們會等到打擊炒賣、降低物價的目標達到後才出招。中國銀行業面對的真正問題,在於他們偏離現實。內銀一日不收緊對「垂死」的國營和上市企業的借貸,以及 提高整體放貸要求,問題一日得不到解決,中國銀行業的借貸水平依舊會被批評,股價出現折讓,最終被市場上的競爭對手所吞噬,或搶奪了他們的份額。祝君好 運!艾薩(ijsofaer@yahoo.com)

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。

中國式 中國 信貸 緊縮
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