ZKIZ Archives


又一警告: 彩娛集團(8022,前雅高控股)歸入華匯陣營

2012年5月23日,彩娛集團(8022,前雅高控股)配售65,647,113股,每股12仙。十餘日後,又進行2供1,發行不多於197,541,341股,,兩次均為民豐證券處理。

民豐證券在2008年成立,前身為寶聯證券、王朝證券。在2011年,獲民豐控股(279,前稱東方紅、恆盛東方、內蒙發展)收購,成為其附屬證券行,變為現時的名稱。另外民豐證券位於香港北角馬寶道28號華匯中心16樓,加深其華匯系的背景,可謂此公司亦已成為華匯系一員。

彩娛集團前身屬太陽系,它的資料可參考三文魚財記。由於其財務問題,故被迫退出此公司。

此為華匯系控制的第22家(或以上)公司。其餘有關係的21家公司(或以上)包 括包括佳訊控股(30)、海王集團(70,前德智發展、駿雷國際)、馬斯葛集團(136)、威利國際 (273,前稱怡南、華匯控股、互聯控股)、民豐控股(279,前稱東方紅、恆盛東方、內蒙發展)、三龍集團(329,前金龍集團、如煙控股)、漢基控股 (412,前東峻、大雄科技)、昊天能源(474,前永保時)、寶源控股(692,前正興)、和記行(720)、福方集團 (885)、萊福資本(901)、合一投資(913)、德發集團(928)、中國環保能源(986,前南興集團)、麗盛集團(1004)、首都創投 (2324,前中國北企投資、德泰中華投資)、朗力福集團(8037)、大地資源控股(8116)、科地農業(8153,前智庫科技、中國3C集團)、匯 創控股(8202)等,其往績劣不可聞,建議大家小心迴避之。
又一 警告 彩娛 集團 8022 雅高 控股 歸入 華匯 陣營
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34451

八旗子弟 取之有道

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/06/blog-post_18.html
駕車時止凡聽到電台講述有關中國當前與各國的局勢, 其中談及一本書叫「免戰之困」, 我沒有看過這本書, 可能未來都會留意一下。

「免戰之困」作者好像是一名軍校軍官, 書中論點是沒有軍事就沒有資格談外交, 在中國共產黨統治下, 看似天下太平, 外交部亦經常談和平, 免戰有什麼問題呢?

國內有部份人談及「八旗子弟 」這個名詞, 指的是滿清時期, 滿州人以強勢武力得到中國, 並成立八支旗, 分別是正紅旗、正黃旗、正藍旗...等等, 各旗負責不同地方及功能, 有點像香港的各個局長。

滿州人統治中國初期, 八旗的旗人都會持刀、騎馬到市集以示威風及穩定秩序, 但當長時間都沒有大事發生時, 就開始發展經濟, 旗人都會拿雀仔到酒樓飲茶, 漸漸把武力放下, 談起和平之類的概念。

滿州後來下場如何, 我想不用多說, 受八國聯軍攻打, 割地賠款, 由統治中國到辛亥革命前後200多年。如今不少中國人都在擔心共產黨的手法, 如果不強硬, 萬事經濟行先, 萬事以和為貴, 下場會如何呢?

英國、美國、日本、德國、法國、意大利、俄羅斯, 每個國家都會將自己國家的利益最大化, 打仗起來不會跟我們談什麼公平及公義的, 到時只會設計很多不平等條約出來。我都怕自己一出世就在太平盛世, 沒有「免戰之困」作者的視野, 多看書, 眼光一定比人闊。

八旗 子弟 取之 有道
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34454

北極光7年深耕中國概念:「咖啡+豆漿」式投資思維

http://capital.cyzone.cn/article/228430/

●投資策略:早期和成長期初期,「中國概念」。管理6只基金,資產總額10億美元。

●清潔技術佔整個投資比例的1/3,目前已投15家企業,污水污泥的處理是亮點。

●北極光團隊判斷:能夠打開云計算數據堵塞管道的模式就是機會。

●尋找案源最常用的方法除了紮根產業鏈,還有一種思路就是瓶頸分析法。

北極光北京辦公室位於投資機構集中的華貿中心,1200平方米的辦公室,前台盛開的百合花,頗為雅緻。而中間一條走廊,將辦公室隔成了一間間的辦公室和會議室。

在約定的時間裡,鄧鋒拉著行李箱風塵僕僕趕到了辦公室。他笑著對南都記者稱,北京的交通堵塞,辦公到太晚時,有時就把樓下的酒店當成了家。眼前這位笑起來有點靦腆的投資人,曾贏得「硅谷最成功的5位華人企業家」之一的美譽。

在中國唸完大學後,又去了美國進修和創業,鄧鋒的思維方式中西合璧,熟悉結合硅谷發展,又深諳中國國情,正如每天早上的習慣是,一杯咖啡配上一杯豆漿。

硅谷式投資思維

2005年,在美國硅谷摸爬打滾多年的鄧鋒決定回國創業,投身風險投資界。彼時,硅谷已經在鄧鋒身上打下了深深的烙印。

硅谷是鄧鋒的福地。歷經校園創業、出國求學、任職英特爾等階段,他的人生在硅谷得到昇華。與兩位好友聯手創辦的網絡安全技術公司N etScreen在 2003年以42億美金的巨資出售給Juniper網絡,鄧鋒也為此贏得了「硅谷最成功的5位華人企業家」之一的美譽。

從創業者轉身投資人,鄧鋒的眼光緊追硅谷風投的成功軌跡。自創的N etScreen獲得美國天使投資人和紅杉資本等風險投資之後,讓鄧鋒對風投有了更多的思考。他 意識到,第一梯度品牌的風投,無一不是在早期項目上有過人之處;而整個風險投資的發展,則是跟著科技革命的浪潮而變化,從英特爾、AMD等芯片公司,到微 軟、蘋果等PC公司,再到雅虎、facebook等互聯網公司,每一次新的科技浪潮到來的時候,硅谷總是跑在前面。

鄧鋒為新創建的北極光定下了兩個投資關鍵詞,一是早期項目,二是科技項目。這兩條投資主線,在今天回頭看來,正貫穿了北極光投資的眾多項目,形成非常明顯的趨勢。

早期項目,以鄧鋒的話來說,就是「在別人看不清楚的時候,依靠專業知識看清楚;而你比別人早半年進入,你的價格就比別人好。」

值得注意的是,投資早期項目如今看來是大趨勢,但在北極光創建的當年,中國的風險投資還處於起步的階段,不少成熟的美元基金還把焦點放在Pre-ipo項目,新創立的北極光從一開始就重視早期項目,不能不說眼光獨到。

投資早期,最重要的是提前看到趨勢。借助硅谷,鄧鋒對科技浪潮的走向頗有心得;而回到中國,通過把握國情和政策走向,看到中國更多的機會。

比如城鎮化。鄧鋒認為中國一個非常大的戰略發展在於城鎮化,將帶來行業以及消費模式的改變,尤其是在中小城市,一些新興的消費模式和消費理念的公司會因而產生。而隨著消費意識的增加,以及80、90後的消費習慣的不同,消費升級也將衍生新的商業模式。

名詞解釋

「中國概念」

北極光專注於尋找早期和成長期初期的技術驅動型或商業模式創新型的「中國概念」企業。其定義的「中國概念」指利用中國具有比較優勢的生產要素,或中國自主研發的具有獨立知識產權的技術,或以中國為主要市場。


北極光 北極 深耕 中國 概念 咖啡 豆漿 投資 思維
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34455

硅谷風投教父:投資Yahoo400萬 取得40億回報

http://capital.cyzone.cn/article/228437/
5月21日,硅谷風投教父邁克爾·莫里茨宣佈將因病隱退。莫里茨當過記者,寫過喬布斯的早年傳記《小王國》,後加入紅杉資本,主導投資了 Google、YouTube、Yahoo和Paypal等著名科技企業的投資。「他在Yahoo投資400萬美元,取得約40億美元回報。」

5月21日,紅杉資本著名投資人邁克爾·莫里茨(Michael Moritz) 宣佈將因病隱退。這一消息在硅谷引起轟動。

邁克爾·莫里茨曾是《時代》週刊記者,寫過喬布斯的早年傳記《小王國》;後加入風險投資公司紅杉資本,主導投資了Google、YouTube、Yahoo 和Paypal等著名科技企業的投資,成為硅谷叱咤風雲的風投教父。

5月,在寫給紅杉資本投資人的信中,邁克爾·莫里茨如此表示:「醫生診斷,這是一種罕見的疾病,雖然可以控制,但卻無法治癒。我被告知,我的生命質 量可能會在未來5至10年內下降。」 因此,莫里茨決定退出紅杉資本的日常運營。莫里茨還表示,未來,他每年將花三四個月時間離開硅谷,追求其他愛好。

「他在Yahoo投資400萬美元,取得約40億美元回報。在Google投資1250萬美元,獲利約50億美元。」2011年4月7日,《福布 斯》發佈了「十大頂級風險投資家排行榜」,邁克爾·莫里茨排名第二。他的個人財產已超過13億美元,是少數幾位資產超過10億美元的風險投資家之一。

蘋果的歷史學家

如同許多美國最有活力的企業家一樣,莫里茨也是移民。

1954年,邁克爾·莫里茨出生於英倫小島,在英國度過了他的青年時代。他在牛津大學的基督教會學院獲得歷史學位,此後離開英國,到美國賓夕法尼亞大學進修歷史。

他說:「那是70年代中期,整個英國似乎捲入了一場罷工的狂潮,未來慘淡無光。所以我決定去美國,沒想到後來居然在那裡呆了30多年。」憶起他的學生生涯,邁克爾·莫里說道:「我的歷史學士學位已經成為歷史。我更希望我能再聰明一點,精通數學、物理、化學和生物。」

1978年,從沃頓商學院拿到工商管理碩士學位後,邁克爾·莫里茨並沒有馬上投身銀行業和諮詢業。他在《時代》週刊找到一份記者的工作,專門報導硅谷新聞。

1982年2月15日,《時代》週刊的封面刊登了史蒂夫·喬布斯和蘋果II 型電腦。這篇報導正是出自年輕的記者邁克爾·莫里茨。幾個月之後,喬布斯將莫里茨帶到了蘋果公司內部,讓員工給他演示各種開發中的先進功能:「邁克爾會成 為我們公司的歷史學家。你們要把他當做一個團隊成員對待,任何事情你們都可以告訴他。他將記錄我們的故事。」從此,史蒂夫·喬布斯給予了他不受限地接近蘋 果公司所有方面的自由,這是前所未有的。喬布斯之所以如此罕見的開放,是因為他相信自己將設計出首台接近靈魂的電腦—— Mac,他希望有人記錄這段歷史。

那年年底,蘋果公司內部開始風傳,喬布斯將會成為《時代》年度人物。莫里茨也到蘋果公司,為年度人物報導進行了一輪補充採訪。但是結果卻大大出乎意 料,「電腦」當選了1982年年度人物,而非當年27 歲的蘋果創始人喬布斯。《時代》週刊還在封面文章裡寫道:「沒有任何一個人可以在這場變革中獨佔鰲頭。」

這次出乎意料的原因在於,在採訪中,莫里茨聽到了一些不好的信息:喬布斯有個私生女,且不願承認她。1983年1月13日,作為《時代》週刊駐舊金山站站長,莫里茨在《時代》週刊中對喬布斯作了人物特寫。這篇文章中,莫里茨首次曝光了他在採訪中的發現。

莫里茨寫道:「在寂靜的山林中,喬布斯和一個姑娘度過了整個夏天。臨分手時,她發現自己懷孕了。但喬布斯否認自己是孩子的父親,也不願提供撫養費。值得注意的是,這位姑娘和蘋果公司寄予重望的電腦擁有同樣的名字:麗莎。」

這篇報導激怒了喬布斯。他看到莫里茨的人物特寫之後,在公司內宣佈:「誰再跟他說話,就會被當場開除!」從此,喬布斯決意向所有記者關上心門。那之後的二十多年,喬布斯幾乎沒有為任何媒體人提供過同莫里茨一樣的待遇。

但這段採訪經歷還是成就了莫里茨,他依據那些採訪素材,寫了一本關於喬布斯的傳記《小王國》。這部喬布斯及蘋果公司的傳記奠基之作,在Macintosh(簡稱Mac)上市之後出版,記錄了喬布斯早期不為人知的創業歷程。

因為這本傳記,莫里茨一度被譽為「蘋果史學家」;因為這本傳記,莫里茨與喬布斯交惡;也因為這本傳記,莫里茨結識紅杉資本的創始人唐·瓦倫丁,並加盟這家硅谷最著名的風險投資公司,成為全球公認的「風投教父」。

2009年,莫里茨重新修訂出版了這本傳記並命名為《重返小王國》。在增補的部分,莫里茨回顧並分析了喬布斯被驅逐、流放、回歸、復興的整個歷程。 莫里茨說:「很遺憾,我沒有嘗試修補我和喬布斯的關係。如果當時我處在喬布斯的位置,我的反應可能和他一樣。很難說我和史蒂夫當時誰更憤怒。但我認為,那 件事情永遠地改變了喬布斯和媒體業的關係。」

硅谷的風投教父

《小王國》出版後,邁克爾·莫里茨辭去了《時代》週刊的工作。1986年,莫里茨作為三位發起人之一,加入紅杉資本,並先後發掘了Google、YouTube、Yahoo和Paypal等知名科技企業,以另一種方式成為了硅谷傳奇。

許多人把邁克爾·莫里茨看作是一個寂寞的人。「因為他領先大家太多。」1995年,當大多數人都未曾料到互聯網公司會成氣候時,邁克爾·莫里茨帶領 紅杉資本投資了雅虎。那時的雅虎,還處在僅有兩個創始人的初創期,工作室內黑天昏地,滿地都是比薩盒,中間點綴著一部電話機。高爾夫球棒倒在角落裡,整個 屋子連張椅子都沒有。「那裡真的可以說是狼藉一片,我覺得楊致遠和大衛·費羅大概連白天黑夜都分不清了。」莫里茨回憶。

後來,在紅杉的帶領下,雅虎從一個分類信息檢索頁面變成了門戶網站,最終成為首個網絡上的媒體帝國。而紅杉投資的400萬美元,則獲得了約40億美元回報。

4年之後, 他帶著同樣的遠見投資了Google。這次,他將1250萬美元的投資,變為了約50億美元的利潤。

當時,Google僅僅成立3年,雖然公司推出了一系列新產品,但廣告收入並不多。邁克爾·莫里茨則表示:「在最初的時候,收入都是一點點慢慢來的,就好像下雨,先飄幾個雨點,然後才是傾盆大雨的真正來臨。」 他知道谷歌擁有市場上最好的搜索技術,也具備了各項必要條件。接下來發生的一切都在他的預想之中。

這些年來,莫里茨一直是Google 的董事會成員,幫助Google 從一個在乒乓球檯上舉行會議的公司成長為全球營收超過100 億美元的知名企業。

作為一名風險投資家,邁克爾·莫里茨具有專業的經驗,以及多年來沉澱下來的謙遜、警覺和睿智。雖然為人謙遜、寡言少語,但莫里茨從未喪失直面事實真 相的銳氣。2008年5月,金融危機期間,在美國「國家風險投資協會」年會上,莫里茨當著台下700多名同行和媒體,直吐真言:「這行業太浮誇,太傲 慢。」他希望同行們能「直面真實」,「在面對比我們更加勤奮刻苦的創業者時,少一些架子,少一些不必要的裝神弄鬼。」

邁克爾·莫里茨說:「史蒂夫·喬布斯曾對我說,如果你對於自己想要達到的目標沒有一個清晰的思路,就絕不要參加會議,也不要打電話。紅杉資本公司的創始人唐·瓦倫丁則告誡我,要憑自己的直覺去做事,這樣可以防止你落入傳統的刻板的思維模式,也不會因此想要取悅別人。」

「但是,我獲得的最好的建議來自比爾·迪得斯。大學畢業前,我一直嚮往在倫敦新聞界工作。我去辦公室拜訪比爾那天,天下著雨。他說,要是他處於我那 樣的境地,他就會去美國。這番話改變了我的人生軌跡。此後,我下定決心去美國。那時,我甚至無法從地圖上找出加利福尼亞州,對於那種被稱為風險資本的東 西,我當然一無所知。現在,我已經在硅谷工作了30個年頭。」

熟悉邁克爾·莫里茨的人都知道,他從來都不是為了錢而拚命工作。曾學過7 年歷史,當過記者和作家的他,對書有著深深的眷戀。莫里茨的妻子哈里特·海曼是一名小說家,他們有兩個孩子。「我妻子稱呼我為『書痴』,」在一次訪談中, 莫里茨這樣說道,「一本書一旦被帶到我家,那它肯定會在我們的生活中佔據一個永久性位置。因為我從來都舍不得扔掉哪怕是其中一本書,於是慢慢地書就積累得 越來越多,好比沉澱物慢慢累積一樣。」



谷風 教父 投資 Yahoo 400 取得 40 回報
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34456

乏味是企業領導人特質

http://xueyuan.cyzone.cn/guanli-lingdaoli/228438.html

幾天前,通用電氣(GE)首席執行官傑夫•伊梅爾特(Jeff Immelt)致信給公司的30萬名員工,講到了夏季閱讀的一些小貼士。信中寫道:「我一年會讀50到70本書……主要是歷史、小說和商業方面的書籍。」 接下來伊梅爾特談到了兩本書,最後在結尾處寫道:「告訴我你們在讀什麼書,以便我能變得更聰明些。」

伊梅爾特是美國主流企業界首屈一指的重要人物,對於他這種古怪的真情流露,唯一的解釋是,他試圖向員工們暗示他不是一個無趣的人。

唉,這封信的內容卻說明情況正相反。如果說有趣的人有什麼共同點的話,那就是他們不會為了吹噓而去統計自己讀過多少書。

伊梅爾特試圖讓自己顯得有趣,他這種做法不僅笨拙,而且是錯誤的。如果你是通用CEO,你不必表現得有趣。如果你並不有趣,事情反而會更順利。

芝加哥大學布斯商學院(University of Chicago Booth School of Business)的斯蒂芬•卡普蘭(Stephen Kaplan)不久前進行的一項研究顯示,優秀的CEO往往比較沉悶。他們執著、高效、注重細節並樂於夜以繼日地工作。上週,作家喬爾•斯坦(Joel Stein)在《哈佛商業評論》(Harvard Business Review)的一篇博客也表達了同樣的觀點。他辯稱,乏味是偉大領導力的秘密。

儘管卡普蘭和斯坦顯然是在做非常有意義的事情,但《哈佛商業評論》的許多讀者對斯坦文章的回應並不友好:他們完全無法接受優秀的領導人往往是乏味的人這種觀點。

我認為,關鍵在於他們認為乏味是不好的,他們不明白乏味也可能是件好事。實際上,乏味之人需要一番徹底的形象改造,表明他們是重要、值得敬佩的勞動者和市民,以及全球經濟的支柱。乏味之人不僅比有趣的人更為成功,而且更快樂(因為更簡單)和更友好(因為麻煩較少)。

在商業、銀行、諮詢、法律、會計、醫藥等幾乎所有行當裡,乏味之人都幹得更好。實際上,乏味的人比有趣的人更有優勢,即使是在特別需要展現個人魅力(比如在政界)的領域,乏味之人也往往會官運亨通。正因為此,我們沒有人對倫敦市長鮑裡斯•約翰遜(Boris Johnson)感到厭煩:他是公共生活領域中唯一一位沒有讓我們感到厭煩的人。

或許我應該定義一下自己所說的乏味是什麼以及不是什麼。乏味並不意味著愚蠢。你可以是乏味而睿智的。乏味的確意味著興趣狹窄。乏味之人對一兩件事非常感興趣,對其他事全然不感興趣。

乏味之人也非常注重細節。他們非常擅長吉姆•柯林斯(Jim Collins)所稱的「沖洗奶酪」。他們是可以預測的——這是一種有用、但最不被人重視的特徵。乏味之人相對樂於做乏味之事,這也是一種令人驚喜的特徵,因為大多數的工作就是不斷地重複乏味的瑣事。

想知道有趣之人掌權會造成多大混亂的話,看看出版業吧。這個行業歷來效率極為低下,目前已深陷困境。原因何在?因為在出版業工作的人們不夠乏味。他們喜歡照本宣科和高談闊論,對經營一竅不通。

為了推進這種形象改造工程,我們需要一些「偉大的乏味者」例子。幸運的是,我馬上就能想到兩個很好的例子——約翰•D•洛克菲勒(John D. Rockefeller)和比爾•蓋茨(Bill Gates),他們證明了即使乏味之人也能改變世界。根據各方面的記載,洛克菲勒有非常乏味的一面:他是一位虔誠的浸信會教徒,也是一位忠誠的居家好男 人。他在80多歲的時候,寫了一首十分直白的打油詩總結自己的一生,其中一句是「每一天上帝都眷顧著我」。即便是個人魅力十足、博覽群書(發展和計算機方 面)的蓋茨,據說也相當乏味——他從不聊天,而且缺乏幽默感。

那麼,那些不幸天生有趣的人能做什麼?當然,他們可以嘗試在出版業工作,如果這個行當裡還有空缺的話。或者他們可以教書、寫作和拍電影,他們還可以 成為詩人和哲學家。或者更好一點的是,他們可以與乏味的成功人士結婚,這樣就有錢從事自己那些無利可圖的活動。實在不行,他們還可以躲在角落裡,一本本地 讀那些數也數不盡的書。譯自《金融時報》 原作者露西•凱拉韋


乏味 企業 領導人 領導 特質
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34457

郵儲行長陶禮明監守自盜

http://magazine.caixin.com/2012-06-15/100401116_all.html

 在6月7日,中國郵政儲蓄銀行股份有限公司(下稱郵儲銀行)中層以上人員聽到了一份傳達:郵儲銀行行長陶禮明被「雙規」。

  6月11日,在媒體報導後當日,中國郵政集團(下稱中郵集團)和郵儲銀行發佈公告,稱郵儲銀行行長陶禮明、郵儲銀行資金營運部金融同業處處長陳紅平因涉嫌個人經濟問題正在協助有關部門調查。中郵集團的公告稱,被調查的還包括中郵集團黨群部主任張志春。

  多位金融主管部門的高層人士告訴財新記者,從目前情況看,陶禮明涉嫌充當資金掮客,案涉非法集資、違規高息放貸,通過貨幣市場、債券市場等實施利益輸送,亦有收受賄賂等個人牟利行為。該行資金營運部金融同業處處長陳紅平同案被查,亦印證了這些線索。

  另據財新記者瞭解,同時被要求配合調查的還有十幾位郵儲銀行的中層人員。郵儲銀行內部對此案十分緊張,可謂人人噤若寒蟬。一位中層負責人一聽是記者來電,不說一句話便匆匆掛斷,與平日迥異。

  至於中郵集團亦有張志春被查,外界猜測,中郵集團是否存在和郵儲銀行的關聯違規交易行為,對此,郵儲銀行副行長呂家進向財新記者予以否認,「郵政和郵儲銀行是兩個獨立的行業,不存在違規關聯交易。」但對其他方面,他表示不予置評。

  陶禮明是不到半月內第二名宣佈被調查的大型銀行高管。5月25日,農行副行長楊琨被有關部門帶走協助調查(相關報導見本刊2012年第22期「農行副行長楊琨涉案」)。

  不願透露身份的知情人士向財新記者透露,這些案子內在仍有瓜葛,節點仍是由大連實德徐明案牽出。「還會有人被陸續『關照』。今年在揭蓋子,在收網。」一位金融業資深人士亦稱。

  目前,郵儲銀行700多億元的資本金規模,與中等股份制商業銀行相當;貸款餘額8000多億元,總資產高達4萬億元,僅次於五大行和國家開發銀行。

低調背後

  2010年6月,郵儲銀行總行遷入了北京金融大街3號金鼎大廈。行長陶禮明的新辦公室極其寬敞,朝東可望見紫禁城。陶禮明曾忍不住告訴來賓,風水大師贊之為「紫氣東來」。

  一位曾參與郵儲銀行改革、與陶禮明長期打交道的監管部門人士則表示,「從表面上看,陶禮明不屬於奢侈和張揚的人。」

  一位熟識陶禮明十餘年的金融業資深人士評價,他給業內的印象是精明而謹慎、溫和而圓滑。

  今年59歲的陶禮明,畢業於中央財經大學。其妻現為銀監會一部正局級巡視員,曾負責現場檢查業務;其岳父曾任中組部局長,負責金融口的幹部考核和調配,現已退休。可能由於這一家庭背景,陶禮明平日給公眾的印象極其低調,很少見諸報端。

  陶禮明曾任中行國際金融所副所長。據當時採訪過他的記者稱,其時他尚不算風光,在學術方面亦無突出建樹,風格可謂「半學術、半官員」。

  上世紀90年代末,陶禮明轉任國家郵政儲匯局局長。2007年3月,郵儲銀行成立,陶禮明擔任行長至今。

  有關陶禮明最後一次公開露面的消息是6月1日。有人在微博上稱當天在郵儲銀行一個內部座談會上見到陶禮明。

  接近郵儲銀行人士透露,與銀行同業相比,郵儲銀行薪酬待遇偏低,但比中郵集團略高。陶禮明的年薪最多五六十萬元,這僅為其他國有大行行長百萬年薪的一半,甚至更低。

  「無論如何,作為一名資深銀行業高管,發生這樣的事情都駭人聽聞。」一位金融業人士評價。

  一位郵儲銀行人士則稱,郵儲銀行內部對陶禮明印象頗佳,「聽說他出事很詫異」。

案涉三宗罪

  一位金融主管部門高層人士向財新記者透露,從目前瞭解的情況看,陶禮明被「雙規」,案涉多條線索。

  一是涉嫌非法集資。郵儲銀行向來以現金流充裕、大量吸收存款著稱。陶禮明涉嫌參與非法集資,「令人匪夷所思」,前述人士對此感嘆,這說明陶個人存在運作賬外賬的可能。

  二是陶禮明涉嫌違規放貸,資金來源於該行批發資金。郵儲銀行存遠大於貸,有大量資金自營投資,本該穩健保守地加以運用,但陶禮明因此犯案,說明日常運作中已鋌而走險。郵儲銀行資金運營部同業處處長陳紅平涉案顯然與此有關。

  三是陶禮明有收受賄賂行為。

  也有接近中郵集團人士向財新記者宣稱,「陶禮明基本在郵儲內部沒有重大決策權。」作為全資子公司,郵儲銀行一直在中郵集團的嚴格約束下,「不少和中郵集團有關係和背景的人都任職郵儲銀行」。

  銀監會副主席蔡鄂生曾在接受財新記者專訪時稱,是否能理順郵儲銀行與其全資股東中郵集團管理機制,是郵儲銀行能否穩健發展的關鍵。

  在郵儲銀行31個省級分行行長中,絕大多數仍兼任所在地省級郵政公司黨組成員或黨委委員。

  此次中郵集團高管張志春一併被「雙規」,是否存在與郵儲銀行的違規關聯交易的疑問,雖然遭到了該行副行長呂家進的否認,郵儲銀行公告亦稱,在此期間,本行的業務、營運及財務狀況不受影響,但是這一點仍然難免遭外界猜測。

  除卻個人原因,業內多位人士分析認為,此次陶禮明案發,還是因為郵儲銀行業務拓展太快,但內部管理機制沒跟上。「業務推得很快,內控機制、激勵 機制都不健全。這麼快進入市場,人員素質、技能是否跟得上,監管當局一直比較擔心。連郵儲銀行內部,也覺得自己拓展得太快了。」

  一位銀監會人士向財新記者分析認為,「畢竟郵儲進入市場短,沒有經歷過市場衝擊,對市場變化不敏銳。」

四年快車道

  「剛掛牌幾個月,財政部的派出董事還未到位,郵儲銀行就出事了。」接近匯金公司人士向財新記者透露。2012年初,郵儲銀行股份公司剛剛掛牌,註冊資本450億元。

  郵儲銀行數據顯示,截至去年10月底,成立四年來,郵儲銀行儲蓄存款增長119%,總資產增長120%,達到4萬億元,營業收入年均增幅在60%以上,不良貸款率為0.33%。

  郵政儲蓄1986年恢復辦理後,長期只存不貸、資金轉存央行,享受無風險利差,這一政策一直延續到郵儲銀行正式成立之後。

  2007年3月20日,中國郵政儲蓄銀行正式成立,為中國郵政集團公司全資擁有。2008年10月底,郵儲銀行與全資母公司中郵集團完成分賬核算,有了獨立的資產負債表。

  至2010年6月底,郵儲銀行2005年前轉存央行的8290億元資金,分五年全部轉入郵儲銀行自主運用資金賬戶,不再享受無風險利差的利率優惠。

  郵儲銀行的貸款業務亦從無到有,逐漸放開。2006年、2007年,銀監會先後批准郵儲銀行開辦定期存單小額質押貸款和小額貸款業務的試點;2008年,銀監會允許郵儲銀行開辦對公業務即批發業務。2008年初,小額貸款業務從七省試點推廣到全國。

  截至2011年10月底,該行小微企業貸款四年來累計發放突破7000億元,餘額也達到近3000億元,不良率1.62%。

  相比其他商業銀行,郵儲銀行有著諸多優勢:沒有不良貸款的歷史包袱,有著相對健康的資產負債表,坐擁近3萬億元存款,及目前國內城鄉覆蓋面最廣、網點最多的大型零售商業銀行。

  郵儲銀行不到20%的存貸比、超低的不良率及可觀的存款餘額是明顯優勢。但其短板和優勢一樣突出,由於長期只存不貸,缺乏信貸能力,隊伍建設和機制建設,是郵儲銀行的兩大挑戰。

  在近年信貸緊縮形勢下,很多銀行流動性緊張,為避免貸存比逼近75%紅線而為拉存款焦頭爛額,而郵儲銀行現金流充裕。「放貸空間很大。資金運作的空間也很大。」一位郵儲銀行高管向財新記者表示。

最大的挑戰

  「郵儲銀行出問題的概率很大。」多位金融業人士分析稱,郵儲銀行的內控機制、信貸文化還處於建設初期。

  對於制度和機構建設還屬於初期的郵儲銀行來說,全面涉足小貸僅兩三年,小貸發放量大、覆蓋面廣,包括商業銀行不願意進入的西藏。「成績肯定有,但能力是否真到這個程度?」一位資深金融專家質疑。

  「郵儲銀行人員素質參差不齊,以目前速度發展,業務熟練程度是否足夠?內部風險控制體系是否已經完善?一旦業務全面開展,機構風險控制能力的薄弱性是否會暴露無遺?」業內人士認為這些是郵儲銀行面臨的最大考驗。

  業界未能預料的是,此次案發的焦點,是被認為相對穩健的批發業務。郵儲銀行批發業務的信貸審批集中在總行,各地分行主要負責營銷。其對公自營貸 款業務即批發業務也分三步發展,最初是從信貸資產轉讓做起,然後過渡到以銀團貸款為主。「主要是大行牽頭做銀團貸款,郵儲銀行參與。」一位國開行人士介紹 說。

  2009年初郵儲銀行正式開展批發業務。截至2011年底,其批發業務餘額約2000億元,包括去年11月央行特批支持鐵道部的400億元批發貸款。

  郵儲銀行目前亦仍面臨資本金缺口與來自監管當局的硬約束。截至去年10月底,郵儲銀行資本充足率為9.56%, 雖已符合銀監會對其9%資本充足率的差異化監管要求,與其他商業銀行資本充足率10.5%的監管要求仍有差距。

  自2008年中郵集團曾連續四次向郵儲銀行追加資本金共600億元。除最早2007年郵儲銀行設立初的200億元資本金,大部分來自中郵集團的固定資產投入,其餘來自郵儲銀行的自身利潤。

  比資本金缺口更嚴重的是其單一、國有的法人治理結構,存在明顯缺陷。

  作為中郵集團的全資子公司,郵儲銀行董事長一直由中郵集團總經理兼任。首任董事長劉安東於2011年9月退休後,董事長一職由中郵集團總經理李國華接任。目前郵儲銀行七個董事會成員中有五人來自中郵集團,另外二人由財政部派員。

  據審計署此前披露的報告,公司治理結構不完善、相關決策程序缺乏控制是郵儲銀行的主要問題之一。

  儘管郵儲銀行對於上市尚無時間表,但業內人士認為,此次郵儲銀行「一把手」監守自盜的行為,對其引入戰略投資者及上市時機顯然有負面影響。按照證監會對於IPO的有關要求之一,首次公開發行的發行人最近三年內,主營業務和董事、高級管理人員應沒有發生重要變化。

  「最大的挑戰仍然是其放貸能力和風險控制水平。」一位投行人士稱。

  本刊記者谷永強對此文亦有貢獻


郵儲 行長 陶禮 禮明 監守 自盜
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34458

從通脹的角度看投資價值 释老毛

http://xueqiu.com/6146070786/21910882

自從二戰後金本位崩潰,貨幣就是脫韁野馬,各國都將處於長期通脹之中,這是一把雙刃劍,一方面永遠杜絕了通貨緊縮,避免了29年大蕭條的悲劇;另一 方面又是對各國國民財富的摻水和掠奪,徵收鑄幣稅,導致民生和養老問題成為社會新的危機。可以說,通脹是我們的宿命,投資的意義很大程度上就是戰勝通脹。

 

通脹的源頭是貨幣超發,物價上漲後面的一系列現象是結果。具體過程非常複雜,涉及到收入結構、消費偏好、產業結構、技術進步等等……我研究奧地利學派講關於貨幣信貸影響經濟週期的書其過程是這樣的:貨幣超發不是平均分到每一個人頭上的,而是一個緩慢的流動過程。

 

往 往最先獲得貨幣的是權勢集團、金融業和他們關係企業。這些強勢群體手裡掌握了巨量的貨幣後不會購買青菜、蘿蔔、服裝、鞋子……他們會花到房地產、文物、黃 金、奢侈品和建設大型工程。然後這些錢才能通過工資等形式流到勞動者手裡,勞動者主要消費對象就是青菜、蘿蔔……。因此房地產、文物和投資拉動的煤炭、鐵 礦石價格漲幅遠遠超過日常消費品。當然,還要考慮技術進步、全球化分工帶來的效率提高和成本降低,因此汽車、電子消費品不漲反跌。

 

統計得出的一般的漲價順序是:資本品>農產品>工業消費品

 

因此投資的順序也是如此:

最有價值的是資本品-金融、地產、礦產、黃金、文物、奢侈品是第一流的好東東、好生意

其次是農產品製造業-伊利、蒙牛、三全、涪陵

最差的是工業製造業-汽車、電子、機械、化工

 

中國A股恰恰相反

最有長期價值的金融地產是極度低估的,市場彷彿只認準一個茅台能防通脹

最沒投資價值的製造工業貴的驚人。看看H股就知道成熟市場是怎麼對不同行業估值的,普通製造業也就是5~8倍PE,超過這個價格大股東就會源源不斷的套現走人。

 

從 通脹的角度看,目前估值的金融、地產股權簡直就是上帝恩賜的一個發大財的機會!只要不存在倒閉的可能,俺大膽的認為它們估值大體應與茅台相當,至於二級市 場的股價,純粹是群體情緒的體現,我們無法預測這種情緒的變化週期,03年時民生銀行的估值不比茅台低,現在竟差了6~7倍。史玉柱、平安、人保這些大鱷 們都敏銳的嗅到了機會,可惜二級市場上的小散們向旅鼠一樣嚇得奪命狂奔。不要跟我說壞賬有多少,即便有,也是老百姓用長期通脹來買單,因為在長期通脹之下 只存幣值縮水的危機,幾乎不存在大規模壞賬集中爆發的風險。這也就是金本位必然被各國政府摒棄的原因所在。



通脹 角度 投資 價值 釋老 老毛
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34462

發現利潤誇大的邏輯 502的牛

http://xueqiu.com/2751308955/21913086

註:下文僅是關於如何發現誇大利潤的造假邏輯,不包含發現替換利潤性質、平滑或隱藏利潤的財務舞弊,歡迎各大高手提出或補充意見。 

       資 產=負債+所有者權益可謂是經典會計公式。而期末的所有者權益=期初所有者權益+當期利潤-現金紅利,因此如果虛增了利潤必然導致虛增了資產。而利潤=收 入-費用,因而想要虛增利潤,要麼虛增收入,要麼少計費用。判斷利潤誇大的蛛絲馬跡就從資產、收入、費用這三大塊入手。

       虛增收入的財務預警信號應當關注應收賬款、關聯交易等科目。

       少計費用的財務預警信號應當關注毛利率、淨利率、其他應收款、存貨、折舊攤銷等科目。

       虛增資產的財務預警信號應當關注各項資產減值計提、固定資產、存貨、應收賬款等科目。

       造假者在搞定了資產負債表、利潤表後,卻又很難搞定現金流量表,因為收入是誇大,沒有實際現金流流入,而費用少計,現金流又會實際流出,經營性現金流很難好看。當然,現金流之間也可能相互替換,變成經營性現金流好看,但投資性現金流難看的局面。

       即 便造假又搞定了現金流量表,也很難通過稅收這一關。稅務局因為自身利益的緣故也是防止利潤誇大的一道防火牆。報的利潤越多,收入越多,自然營業稅、增值 稅、所得稅等不可避免得也要交得更多。對於假貨公司,這其實是個矛盾,本來沒利潤或者利潤很少又去哪拿錢源源不斷地交給稅務局呢。因而這類公司會有以各種 名義低稅率或者納稅異常的特徵。

       最後一關,利潤是假的怎能持續進行比較高比例的現金股利分配?當然,也要小心通過不斷股權或債務籌資所的來資金發放給股東。

       財 務造假如果誇大業績1倍以上,也不籌資的話,公司分紅率超過25%,所得稅率保持正常25%,公司利潤繼續增長,這三者不可兼得。例如100塊稅前利 潤,25塊扣稅,只剩75了,又分紅19塊,一共就流出44塊了。如果利潤是誇大一倍,真實利潤50塊,如果又要分紅,又要交正常稅,事實上利潤就全部流 出,沒有留存了。也就缺乏下年利潤增長的基礎了,如果來年還要做假增長,紅利和稅金又會更多,造假公司最終頂不住。因此,對造假公司來說,公司分紅率超過 25%,所得稅率保持正常25%,公司利潤繼續增長,這三者不可兼得。

       除了上述財務信息,還有一些事件信息可以作為預警信號,例如更換高管或會計師事務所,大股東減持股票、不斷籌資、頻繁資產重組和剝離等。 

      另有網友補充了,還可從管理層和股東的角度發掘造假動機,蒐集和關注管理層及大股東過去的所作所為和未上市資產 可以從動機和為人上來評估做假的可能性。低質量的財務報表+存在動機,公司財務造假概率就比較大了。

      因此,通過動機分析+報表質量分析+事件信號+實際調研可以很大程度避免買到假貨公司。但是正所謂道高一尺魔高一丈,上市公司質量的提升是個系統環境問題,需要市場參與各方一起努力,包括監管方、股東、上市公司、券商、會計事務所等等。  

       當然,以上均為本人紙上談兵,從書本和網絡聽說得來,我一點發現利潤誇大的實戰經驗都沒有。


發現 利潤 誇大 邏輯 502 的牛
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34463

為什麼你學不會價值投資? CHQ森

http://xueqiu.com/1693466204/21867471

關於這個問題,我覺得要系統地論述一下,這可以看作是學習證券投資,或者說巴菲特、費舍、格雷厄姆入門準備吧,因為在我追隨是他們的投資哲學,所以 談證券投資,我很自然把它們聯想在一起!這談論著個問題時,請允許我把它表述為,為什麼價值投資的方法看似簡單,但許多人都學不會呢?許多人為什麼在證券 投資過程當中失利,在實際操作當中卻非常困難,那麼問題出在哪裡呢?

要清楚這個問題比較複雜,因為這是一個綜合性的問題,不是談一兩個方面 就把問題解決的。我們把它分為教育學、心理學、經濟學、情報學、法學這幾個大板塊就把你搞死了。但是這並不代表,面對這個問題,我不能做一下分析,但是想 得到一個比較清晰的答案,我說起來很長篇大論,希望知友們諒解。
瞭解巴菲特的人都知道,他說過類似的話,「為什麼大學裡不教價值投資呢?由於價值 投資非常簡單,所以沒有教授願意教授它」。事實上不是老師不願意教,而是現在的老師根本就教不會。為什麼教不會?如果要解釋這個問題,甚至要從巴菲特自己 是怎麼學習證券投資的說起,需要運用認知心理學方面的內容來分析,我引述自己在書本上的說法來講講。
「我們明白認知是由想法和觀念(也譯為「信 條」)組成的,那麼想法和觀念又有何區別呢?它們彼此有聯繫,但不是同一回事。想法是短暫的,常常是我們意識得到的。每天我們都有成百成千的想法。如果我 們停止思考並加以回憶,常常能夠(但並非總是如此)知道剛才在想什麼。它跟我們生活之中別人問你,你對這個問題有什麼想法的意義不完全相同,因為你的回答 有可能是你的某些觀念。我們的想法影響著我們的情感方式和行為方式。觀念是穩定的,常常是無意識的假定——對自己、對別人、對周圍世界的假定。我們在部分 時間可以有意識地思考我們的觀念,甚至質疑它們是否合理或有用,但我們在大部分時間都不會這樣做。我們的觀念也影響著我們思考、感受和行為的方式。」
為 什麼古今中外,都有很多名人在討論「知行合一」的問題,為什麼它那麼難做到?我們要結合想法和觀念理解它:第一,如果這個「知」屬於想法部分,想要把它實 現,就要強調一個人的執行力,而現實生活之中,有強大執行力的人少之又少。有時候我們在發表觀點時往往說的是自己的認識,而我們在日常生活之中並沒有按照 我們所說的做。於是沒有認識到這個問題的人就會說我們虛偽,可能我們所說的正是我們希望做到的。第二,如果這個「知」屬於觀念部分,也會出現知行不合一的 情況。因為人的思想並不是單一的,其內部也存在著各種矛盾和鬥爭。  
因此,我們知道培養一個價值投資者是比較折騰的事,不是你看到巴菲特做什 麼,說什麼你就會的了。你聽說過陸游寫的詩——「紙上得來終覺淺,絕知此事要躬行」嗎?此外韓寒也說過一句話,「你說你一年讀過很多書,我並不害怕你,就 擔心你一本書讀十遍,一百遍」。因為你可以充分得吸收書中的知識和理念。怎麼才能把你認同的思想內化為你的價值觀?我知道只有兩種方法,第一種是用行動瓦 解舊的認識和建立新的認識;第二種就是不斷地向自己灌輸那種新的價值觀。
你可以想像建立自己觀念是多麼的不容易,你提出一個觀點,並不是說你是憑 空捏造出來的,你的觀點背後有一個價值體系在支撐它。就像我們通常所說的「冰山學說」,因此你聽到一個觀點,並不代表你就已經獲得這種思想。一個觀點可以 引起你的共鳴,是因為在你的價值體系內就已經認同這種觀點,可能是你沒發現。因此我們得到一個觀點時,還得慢慢讓這個觀點滲透到思想各個角落,瓦解陳舊的 價值體系,從而建立起新的價值體系。我不得不說這是一個漫長而艱難的過程,但是也是價值投資者必須走的路。
從某種意義上來講,價值觀還是容易改變 的,更難獲得的是品質。「狗改不了吃屎的」這句俗話,多麼經典啊。因為「吃屎」是狗天生的本性。當巴菲特教導我們要把自己和市場的情緒相隔離,要耐心和冷 靜,我們能讀懂他說什麼,但是並不意味著我們已經獲得這些可貴的而對於價值投資而言非常必要的品質。當然人的性格有部分是天生,有一部分是和自己生活的環 境息息相關的,因此,在某種程度上說,是可以塑造的。培根說過,「讀史使人明智,讀詩使人聰慧,演算使人精密,哲理使人深刻,倫理學使人有修養,邏輯修辭 使人善辯。總之,『知識能塑造人的性格』。」根據最後一句話,我們很容易發現學習知識,從而改變認知,最終得到塑造個人性格的結果。也就說你學習什麼知 識,你幹哪一行,它會影響到你的性格。
明白這些之後,我們還要從一個人知識結構進行一個解剖,我們從周圍學習來的東西,一般可以分為兩個層次:第 一層顯性的;第二層是隱性的。對於顯性層面上的東西,不如說技術啦,例如怎麼磨豆腐;程序啦,例如學游泳、踩單車,它們在大腦中是程序性記憶。這些東西處 在思想世界的外圍,而最核心的東西是一個人的價值觀和性格,這些就是隱形層次的東西,它是你不容易看得到、摸得找的東西,比如說,或者說他判斷事物的標準 ——你問他一個東西漂不漂亮,他可能很容易回答,但是你要問他為什麼覺得他美,可能他就很納悶了。因為他自己也沒意識到,他評定美的標準是什麼。因此,我 可以看到的大學裡,我們老師教過我們的東西,大多數顯性的知識,但是缺少品質方面的學習。巴菲特看過格雷厄姆的《證券分析》和《聰明的投資》後,為什麼要 退學到哥倫比亞大學拜格雷厄姆為師?這裡面不得不提一下為什麼美國的教育那麼成功,因為他們是書院式的教學,同學們下課之後是和老師住在一起的,有很多談 論問題和交流想法的機會,老師的精神氣質和思想追求會潛移默化地影響著自己的學生,這些東西是你在課本上學不會的。
因此,我看到這過程是非常漫長 的,即使在巴菲特這樣那麼良好的環境當中,他也學了七、八年才自己出來單干,這還不算他極高的天賦、十多歲就接觸股市和看遍他那個地區的圖書館裡關於這方 面的書的積累,這是多難的事。許多人是因為失敗才走向證券投資的,因為這條路不容易證明自己不行,而且失敗了業沒太多人注意到,而巴菲特是因為成功才選擇 證券投資的,他在十多歲就知道倒買倒賣可樂,就知道他明白什麼是商業意識。所以我們知道,一個人取得這麼輝煌的成績,不是依靠僥倖的。恰恰他對這些東西有 一個非常清醒的認識,  
「這事和我們每個人的自尊心有關。沒有一個人喜歡自承犯錯。如果我們買進股票犯下錯誤,但賣出時能獲得些許利潤,就不會 覺得當初做得很蠢。相反的,賣出時如發生小損失,我們對整件事會覺得相當不高興。這種反應十分自然和正常,卻可能很危險,會讓我們在整個投資過程中放任自 我。投資者死抱很不想要的股票,寄希望於有一天能夠『至少打平』,因此而損失的金錢,可能多於其他任何一項理由。除了這部分真實損失,如果考慮發生錯誤時 能夠當即立斷,認賠賣出,釋出資金,轉投於合適的股票,並獲有利潤,則放縱自我的機會成本很高。」
於是我們從獲得知識和價值觀的談論進入到人性。 巴菲特在格雷厄姆的書中寫道,「要想在一生當中獲得投資的成功,並不需要頂級的智商、超凡的商業頭腦或秘密信息,而是需要一個穩妥的知識體系作為決策的基 礎,並且有能力控制自己的情緒,使其不會對這種體系造成侵蝕。」如果投資者想獲得超出一般人的回報,就要求投資者不但是懂證券投資的知識,還得有控制自己 的情緒的能力。這種能力怎麼獲得呢?你得有洞察人性和問題背後的本質的能力,有非常高的自我認識能力。說到這裡,有點去到哲學和心理學的層面。我覺得哲學 和心理學是看自己和揭示迷幻現象最好的工具。關於這方面的問題,就不展開論述了。那些東西寫得有點枯燥。
為什麼 你學 不會 價值 投資 CHQ
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34464

為什麼你學不會價值投資<二>? CHQ森

http://xueqiu.com/1693466204/21915221

我寫過一篇文章,題目叫《為什麼你學不會價值<一>》,它主要是將入門前的準備。在互聯網上,你總會遇到一些無聊的人,他一邊說你寫得東西沒有新意,一邊又說你一句不拉地重複著名投資人—— @但斌 的東西。我真不知道他是罵我,還是在罵但斌。

 

首 先我覺得,價值投資的投資哲學已經處於成熟的階段,一百年都沒新意,恰恰悲劇的地方是你學不會。怎麼說價值投資的理論已經發展成熟呢?你可以重價值投資的 種類來分析。價值投資一般分類三類::(1)絕對便宜的價格,一般的公司;(2)便宜的價格,好的公司;(3)不是很便宜的價格,絕對優秀的成長行公司。 眾所周知,格雷厄姆是證券分析的開山之祖,他成功的投資建立在第一和第二類公司,而費舍是以第三種公司為代表,巴菲特是集大家之所長,在這兩者的基礎上總 結出自己的投資哲學。根據自己對證券投資一點膚淺的瞭解,巴菲特的投資哲學代表整個價值投資的最高水平。我覺得價值投資沒有秘密,關鍵說將近一百年來,都 沒有多少個人能成為巴菲特,能真正學會價值投資的人少之又少。

 

然後我想說,互聯網說無聊的人特別多,可能他罵你並不需要理 由,你和他較真,你就輸啦。他在說你時,得到你的回應,他歪曲的心理得到回應後,滿足啦。學過心理學的人都會明白這些,看一個人的表達就明白他的心理狀 態,這一點都看不出怎麼從事價值投資。價值投資強調看透萬物的本質,駕馭人性並不是憑空的。有時,我覺得把自己的經歷和大家分享,也沒什麼,因為很多東西 你都學不會,你看過了就過了,你從來都沒有高度重視過,所以注定,60年前格雷厄姆談價值投資,今天我談價值投資,後天還會有人談價值投資,但是這些東西 只屬於我們這些談論價值投資的人,不是你的。我在第一篇文章談到,一個人想獲得一種技能還是相當容易的,師傅說說,你實際操作幾遍,基本都不會成問題。但 是,你想學一種投資的理念,一種價值觀,一種品質,你得要需要很長的時間去改變自己,不斷地學習。

 

許多人都以為,巴菲特非 常成功,他是美國的股神,你看他幾本書你也能成為巴菲特。沒有比這更幼稚的想法。或許他對提高你的投資水平有一定的建議,但是你只是把精力放在他的成果 上,那你就錯了。這有點像今天的成功學。這是一個多麼浮躁的社會,到處都是向成功人士學習,到處都是一些充滿泡沫的書,沒有一點營養。你看看《巴菲特致股 東的信》,來到中國之後,不再叫《致股東的信》啦,叫《從100元到160億》。對吧,這個題目多有吸引力。

 

昨天,看一個 學術視頻,說到,我們的世界被虛假的消費束縛著,被技術理性束縛著,被利益束縛著,好像所有的東西都要受到金錢價格的標定,你我都沒辦法逃脫,甚至我們即 將出到校園的學生,也很快會學會用利益標定一切,包括文化。老師說得對,你搞的東西,你寫的劇本,你畫的畫,搞得多好沒用,你沒辦法轉化為利潤,就是垃 圾,像梵高多悲哀啊,死後後人才認識到作品的價值。我們太想成功,太功利,被金錢、被那顆躁動不安的心矇蔽了。於是,我們只看到別人怎麼成功,別人開寶 馬,別人去旅遊,而我們從來沒有踏踏實實地看過一本好書,沉澱自己。我們不知道看看成功的人背後是怎麼一步一步慢慢地走過來。

 

你 以為但總一下子就能取得今天的成功嗎?我才不相信,雖然我對他不瞭解。我還是談談巴菲特。我是怎麼學習巴菲特的。你要學習一個人,你得把一個搞透,他的方 方面面你都得瞭如指掌。我們不談巴菲特的天賦,不談他個人的經歷,我們談他的投資哲學的構成。上面已經講到。巴菲特投資的思想主要由兩部分構成,80%格 雷厄姆的投資思想,和15%的費舍的投資思想。好像他自己也說過,從我自己看他的書給我的感覺也是如此。那麼,我們就要從走巴菲特的路,我們才能學會巴菲 特的投資哲學。因此,如果你想學習巴菲特,你不應該急著去讀他的《致股東的信》而是去讀格雷厄姆的作品,我覺得格雷厄姆的作品寫得真的非常好,他的文筆一 流,很幽默而見解獨到,有一些內容我讀了十多遍依然覺得有新的體會。當然,一個人的體驗覺得他看待事物的深度,你沒有一定的人生閱歷,讀不出什麼味道啦。 你知道一些小聰明,而永遠討厭或者忽視大道理,要把小聰明留給別人,自己去餞行大道理。你的人生就是另一番境界。

 

接著,我 會去讀費舍的作品,我發現,風險投資的盡職調查的做法,跟費舍的做法很相近,於是就一直在向分析機構學習。當我有一定的積累之後,我再去看巴菲特的作品, 我發現很多東西,你看能得到不同的回饋。因為你視野變得越來越開闊,你甚至能分別出,巴菲特的思想是怎麼變化的。即使是這樣,你還是不能完全瞭解和學習巴 菲特,為什麼呢?因為一個人知識有處在意識的,也有處在無意思當中的部分,可能他在書本當中強調的只是給他感觸最深的東西,而想要把一件事做好,你還要具 備其他東西,巴菲特本身,或者他已經具有的,卻沒有在書上說明的。再加上不同的投資環境,如果你照搬他的投資技巧,可能你會死得很慘,因此,我們可以看到 學習一個人,不要用一個點的思維模式去看問題,而是一個多維的空間,你要把事物的因素綜合起來,注意到問題的方方面面,系統而全面地把握一個問題。

 

說 到這個問題了——認識事物的方法論,或者說思維模式。我前幾天在知乎上提了一個問題,「投資邏輯、經驗、事實和情感,是怎麼影響判斷的?可不可以把它們做 一個比較明確的區分?」可惜沒有什麼人能回答我。我為什麼要提這樣的問題呢?這是有原因的。可能大家關注的巴菲特特別多,而經常忽略他背後的男人——芒 格。芒格是一個很厲害的人。在我的心目中,他的地位甚至超過巴菲特,為什麼這樣說呢?你瞭解芒格嗎?如果連巴菲特的合夥人都不瞭解,你談什麼學習巴菲特? 你知道巴菲特的投資哲學的來源嗎?除了受到格雷厄姆和費舍的影響,還受到誰的影響?只知其一而不知其二的魯莽行為,讓多少年輕人陷入被動的之中?

 

芒格之前是一位律師,他的父親一位小有名氣的法官。我在知乎上提的另外一個問題是「律師的品質和法的精神對證券投資有什麼影響?」可惜還是沒有人能夠回答我。可能提出這樣的問題的人,就不是一般的人能比的。這樣的問題也只能我自己去思考和回答。

 

我 們把兩個問題結合起來看,第一個問題是第二問題的答案。在開始論述之前,我想先說明一個情況,我覺得外國很多的學者和律師,都是在精神上都是追求的,每每 我讀到外國的作品,像一些哲學作品,像法律方面的作品——《法的精神》,我覺得這些人真的很厲害,沒有信仰和精神追求,沒有探究精神,不能有這樣的思考和 寫出這樣的作品。有時我就感慨,我們中國什麼時候能出現一批這樣的人物,為什麼我們現在會落後別人那麼多,不說經濟,我們說文化,即使民國這樣的經濟水 平,燕京大學不是一樣大師云集嗎?學術上有沒作為,和經濟的相關性不大,特別是人文學科。在這裡談論這個是因為外國的法官和律師具有職業素質的,而不像我 們這個具有中國特色的國家。如果抓錯人了,法官可能隨便給你判個刑,免得你找他麻煩,叫國家陪你錢,說沒罪還關了你那麼久。這是一個多麼神奇的國度啊!

 

因 此,我們得從一個真正有職業道德的和精神追求的法官說起,為什麼芒格可以在價值投資當中勝出?為什麼巴菲特會選擇他做合夥人?你有想過這些問題嗎?我覺得 這和芒格這個律師的角色有關,律師的品質讓芒格成為一個出色的價值投資者。大家知道律師是怎麼辦案的?以事實為依據,以法律為準繩(好像英美法有區別)。 但是律師的精神不變,就是你向律師、法官陳述一件事情,在他們的眼中不是事實,而僅僅是一個有待考證的觀點。那麼怎麼去判別你這個觀點的真偽性呢?你的證 據在哪裡,整件事情是怎麼發生的,來龍去脈是怎麼樣的,參與者是什麼身份和角色,他有什麼行為,導致什麼結果,根據相關的法規你應該負什麼責任等等,像上 面所說,他是以事實為依據多維度系統性的思考,而不別人說什麼,你就信什麼。這種獨立的判斷力和考證過程對價值投資而言是非常重要的。不是別人炒股掙錢, 你就去炒股,說哪間公司好,你就盲目跟風。你得有自己獨立的判斷,你得去考證和論證這個觀點,你判斷的正確性來源你的數據和推理,而不是被市場先生操控。 因此,你明白到律師這一點品質對價值投資的幫助了吧。

 

第二點,律師的邏輯能力的非常強的,這有利於判斷命題的真偽性。雖然 是一個命題在邏輯上沒有問題,並不能保證它就一定為真,但邏輯的考究和判別是判斷事物的開始。這時候什麼形式邏輯、形式邏輯(普通邏輯)、數理邏輯、哲學 邏輯、模糊邏輯、非形式邏輯、辯證邏輯、制約邏輯等多出來啦。邏輯是一種智力工具,它是怎麼在判斷當中發生作用的,我就不想囉嗦啦。

 

第 三點,法官的價值中立,對人性的超越。學法律的人都知道,要做到公平、正義,法官要保持價值中立,不能對有法律糾紛的任何一方有偏袒。像我們具有中國特色 的法院,我很無語,黨指揮槍,法官還是書記的任命的,叫他來監督官員不要貪污,這不是看玩笑嗎?如果書記犯罪了,你叫法官怎麼判?一名真正的法官,他的價 值中立對價值投資的有很大幫助的,為什麼這樣說呢?因為如果你學會價值中立,就不會有一種先入為主的偏見,你不會在還沒有研究一間企業之前,就做出價值判 斷,心裡暗地裡覺得這間企業好或者壞,你不喜歡它。你能得出一個比較公正的客觀的研究結果。當然,這些是大師的級的境界,可能一份財務報表的真偽性都不會 判斷,在這裡談這些有點扯淡。

 

第四點,經驗。許多人多覺得經驗是個好東西,但是沒有發覺,恰恰是它束縛了你,讓你做出錯誤的判斷,按照歷史的慣性行事。一個律師即使遇上雷同案例,也不能把調查取證的工作省略,它要求律師重新回到事實當中去,用事實和邏輯來檢驗經驗,從而防止做出錯誤的判斷。

 

我 們分析這四點,就知道芒格的厲害,你不得不佩服他。從他出的書《窮查理寶典》我們就知道,我的認識是對的,他有一篇很重要的演講,是整合了多篇演講的成果 ——《錯誤認知心理學》,就知道,律師這個角色對他投資哲學的影響,通過對心理學、邏輯學、經驗主義等一些理論的梳理去追求事實真相。因此我們看到巴菲特 的成功不是偶然的,他有強大的投資哲學在支撐他的行為。


為什麼 你學 不會 價值 投資 CHQ
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34465

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019