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冷眼分享集:如何發掘第二線優質股 潘潘_堅持價值投資

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 我在《格林尼和金鋒大股東廉價私有化上市公司》(1月30日)一文中,最後一句為「機會是在第二線優質股」。

  這句話,引起了不少讀者的興趣,不斷的有人問:

  ⑴為什麼我認為今年的賺錢機會是在第二線優質股?

  ⑵「第二線優質股」是指那些股票?(要符合什麼條件才有資格稱為「第二線優質股」?)

  ⑶怎樣找出有潛能的第二線優質股?

  ⑷散戶應採取怎樣的投資策略?

  現在讓我逐項回答上述問題:

  答案一:為什麼我認為今年的賺錢機會是在第二線優質股?

  金融海嘯重傷 散戶卻步股市

  次貸風暴所觸發的金融海嘯重傷散戶,使散戶卻步股市。在過去三年中,在股市積極投資的都是投資機構,他們所買的都是活躍的藍籌股,導致藍籌股持續上升,至今高企不下。

  對於第二、三線股票,一來是由於交投不活躍,票量不多,而素質又良莠不齊,投資機構不感興趣,導致股價長期不振,形成了藍籌股與第二三線股股價各走極端的怪現象。
在長期被投資大眾冷落的情況下,導致許多第二線優質股價值嚴重被低估。

  大家只要仔細閱讀報章的股市行情表,就不難發現,藍籌股的本益比,許多已在15倍以上,而許多優質第二線股票,本益比在5倍以下的,比比皆是。兩者形成了強烈的對照。第二線優質股何以無人問津?我想原因有二:

  ⑴是不瞭解。大馬投資者認真研究上市公司的人數,出奇的少, 大部分人都沒興趣做功課,導致大部分人不瞭解上市公司的價值。

  ⑵大多數人只感興趣投機,以賺取快錢,對於長期投資,興趣索然。

  許多第二線優質股都不是熱門股,股價波動不大,難以引起投機者的興趣。

  股票投資,假如你是一名「跟隨者」,跟在別人後面,大家買什麼你也跟著買什麼,那麼,你只能賺到大家所能賺到的錢,你的投資成績,不可能比別人更特出。

  如果你想你的投資成績超越一般人的話,那麼,你就一定要跟別人有不同的想法,必須做別人不想做,不要做的事,這樣,你才有可能賺到一般人所無法賺到的錢。

  這就是「反向」的真義。

  就以目前股市的情況來說,我認為,大部分藍籌股價值已反映在股價上,上升的幅度以回酬巴仙率計算,肯定不如價值被嚴重低估的第二線優質股。

  答案二:第二線優質股是指那些股票?

  「優質股」須具備條件

  第二線股亦良莠不齊。我認為惟有具備以下條件的股票,才配稱為「優質股」。

  ⒈要有合理的盈利表現,而且在可以預見的將來,其盈利趨勢可以持續。

  ⒉派發合理的股息。

  ⒊現金流量平穩,不會出現貨物滯銷,導致周轉不靈。

  ⒋預期本益比在8倍以下,越低越好。(以本財務年,不是以過去財務年的每股淨利計算出來的本益比)。

  ⒌盈利有成長潛能。

  要具備以上五個條件中的最少三個,才有資格稱為優質股,成為我們考慮投資的對象。

  答案三:走樣發掘第二線優質股?從何下手呢?

  研究報章找「靈感」

  最方便的方法,是找一份《南洋商報》的「股匯」版,從「本益比」欄中找「靈感」。 你可以將本益比8倍以下的股只寫在一張紙上,作為研究的對象。

  但要特別注意,報章用以計算本益比的,是上一個財務年的每股淨利,而且是全年的數目。

  現在的商業社會,競爭白熱化,上市公司的盈利在一年中可以有很大的變化,所以,不要完全以一年前的資料作為選股標準,而是要跟進每季的業績,以確保你是根據最新的資料,而不是根據一年前的資料作出投資決定。

  有一些公司,曾有一個時期陷入困境,但經過重組及瘦身後,會像火中鳳凰般,成為優質股。馬建屋就是一個典型的例子。

  讀完公司文告

  該公司在九十年代曾是藍籌股,金融風暴之後,曾有一段很長的時間陷困,直到兩年前,大力擴展借錢給公務員的業務,才脫胎換骨,以黑馬的姿態出現,成為表現極為特出的優質股。

  那些只記得該公司困境的投資者,忽略了該公司翻身的最新進展,都錯過了低價買進該公司股票的良機。

  有意「尋寶」的投資者,最好養成每天讀完公司文告的習慣,這樣,才有可能跟上上市公司的最新進展,抓住新的投資機會,取得卓越的回酬。

  隨手舉一個例子,太平洋與東方保險公司(P&O),是2001至2008年的8年中,有7年蒙受虧蝕,這個印象深植投資者腦中,所以,一提到 太平洋與東方保險,投資者的第一個反應就是該股不是好股,實際上該公司由2009年起就恢復盈利,而且逐年上升,去年已每股淨賺20.18仙。

  仔細看季報

  再仔細看該公司的季報,該公司去年第三季每股淨賺6.58仙;第四季賺5.95仙,比第一及第二季的3.96仙和3.68仙有顯著的增長。

  如果本財務年能夠重複第三及第四季的業績的話,到2012年9月財務年,就有可能每股淨賺25仙,以目前1令吉的股價,預期本益比不過4倍,跟其他金融股相比,此預期本益比顯然偏低。

  太平洋與東方保險之所以能改善業績,相信跟國家銀行實施的風險管理新架構有關(RBCCapilalFramework,有興趣的可以進入Google找到此份超過100頁的文件,瞭解詳情)。

  在這新架構下,保險(尤其是雜險)的經營環境改善了,今後保險公司的盈利可望更平穩。

  將在2月底出爐的該公司本財務年首季的業績,將是該公司能否持續去年最後兩季業績的重要資訊,有意購買該公司的投資者應注意跟進。

  另一個典型的例子是供應汽車配給國產車的EP製造(EPMB)。

  這家歷史頗悠久的公司,給大家的印象是業績平平,卻很少人注意到在過去三年中,該公司的業績有顯著的改善,每股淨利由2009年的4.51仙,到2010年的15.90仙,到2011年9月的三季已賺了18.58仙。

  如果該公司到去年12月的第四季能保持第三季6.20仙的盈利的話,即將在本月底公佈的去年全年每股淨利可能達到25仙,以目前1令吉的股價,預期本益比也是4倍。

  該公司五年來的股價除了去年5月一度突破1令吉的票面價值之外,從未超過1令吉,實在令人費解。

  注意低調公司

  由於大部分股友只熱衷於熱門股,對於低調公司視若無睹。一些低調公司,實際上是很結實的,例如建築股中有一家叫高勝(KEN)的,以9586萬的資本,手頭擁有7108萬的現金,每股現金74仙,完全沒有負債。

  去年每股淨賺20仙,今年首三季已賺了17.79仙,全年業績將在本月底出爐,預料每股淨利將超過20仙,難怪該公司持續不斷的回購該公司的股票,到1月17日時已買進了6,046,700股。(資料均取自公司文告)。

  只要養成天天讀公司文告的習慣,要發現有潛能的股票,並非難事。

  假如你想在股市長期生存,就非勤做功課不可。勤於閱讀年報、季報及公司文告,是挖掘有潛能股票最佳途徑。

  答案四:散戶應採取怎樣的投資策略?

  賺錢要靠自己做功課

  ①買進時就準備進行長期投資。

  生意是要時間去經營,才有可能把錢賺到手的。你必須給時間讓公司的管理層替你賺錢。

  生意是要按部就班去進行才能創富。

  創富不可能一蹴而就,細水長流勝過一次過的暴利。

  ②買進股票後要貼身跟進公司的業績進展,如果公司無法達到你預期的盈利,而又沒有充足及合理的理由,就應立刻退股——把股票賣掉。

  ③所有的投資決定,都要根據基本面作出。

  基本面必須有事實與數字支撐,不可存有幻想,更不可有偏見。

  臨淵羨魚,不如退而結網。

  記住,賺錢是非常個人的事,別人很難替你作主。

  一般聲明

  舉例只是方便說明,並非推薦購買,本人可能擁有或未擁有有關股票。
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由「大部分富人」不炒股說起

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 大多數富人不投資股票,這是由中登公司每月統計自然人賬戶的市值得出。最新一期統計顯示,1000萬以上的個人賬戶只有 19000個左右,相比較中國大陸有200萬富人而言,確實顯得很寒磣。(富人:可投資資產在1000萬以上,不包括各類自住房產。200萬個富人,是筆 者自己根據胡潤榜的統計數據,人為乘以二估算所得。)

 

   2007年被忽悠進入股市

   其實,我這十幾年以來,一直主要是在做實業。在最先六年,生意相當好。近幾年生意不太好,是源於上海房地產開發進入萎縮階段所致。我進入股市的時間也不長,是2007年3月23日進入股市的。這個日子我記得很清楚。

    在進股市之前,身邊做實業的朋友告訴我,2006年他在股市賺了1700多萬,翻了一番。鼓勵我也進股市,由於自己是做實業的,可能比一般的人多了一份理 性,因此,在2006年前後整整做了將近一年的功課後,我才決定進入股市。機緣巧合,當時,我學習了巴菲特的投資方法,覺得很對我的胃口。所以就秉承了價 值投資。

   

   2008年股市  虧本少則五六百萬  多則一千五萬

   就我身邊的朋友來看,在2008年都是血淋淋的。很多人不僅將賺到的錢吐回去,還虧了五六百萬到一千多萬不等。我也不例外,我進入股市以來,真正買過股票 也就兩隻,一隻是2007年到2009年初的中國平安,一隻就是目前興業銀行。記得我從中國平安120元左右,開始慢慢建倉,一直建倉到20元左右,當 然,能夠有錢加倉,這要得益於自個兒有公司,當時公司資金很寬鬆,但現在就不一樣了。中國平安在2009年賣出之時,以前的一點贏利抹掉不算,我還虧本 37.02%。2009年年初我將中國平安全部換成了興業銀行,後來還是一直不斷逢低加倉,從來不曾賣過,哪怕是一股興業銀行。換股的主要原因是平安確認 了投資富通的虧損。

    中國平安,讓我虧了一大筆錢,這是我的痛。我記得有一個朋友曾經用4000萬在十天之內建倉中國平安,三個月之後無法忍受就賣掉了,虧損可想而知。當然, 與我的朋友對比,我還是虧得少的,我覺得虧得少的原因,一是在加倉時機比較克制,二是將進入股市的資金全部用於購買一隻股票,有著正向累積的效應,成本被 大大攤薄。僅僅投資一隻股票,要麼虧得厲害,要麼漲得厲害,不存在彼此中和效應。所以,這種投資方法一定要謹慎,必須投資那些真正有安全係數的藍籌股,不可投資中小板,更不能去碰創業板。

    中國平安這只股票的的虧損,我只能自嘲認為是沉沒成本。好在,投資興業銀行以來,我還沒有虧損過,我的成本價早已經在其淨資產之下。如果加上沉沒成本,我至今虧損也是很大的。過去的已經過去,不去想這些,只看興業銀行的收益。

  

   富人現在不買股票  將來未必

   這段時間,我一直在思考這樣一個問題,未來,富人們的資產將會如何配置?根據自身的經驗,富人都比較保守,不願意承擔很大風險,我以為,將來會有愈來愈多的富人投資藍籌股,尤其是以銀行、石油這些分紅率愈來愈高的藍籌股。做 過實業的投資者,在潛意識裡都會將投資股票作為投資企業,事實上,股票本身就是企業的外在表現。由於介入的資金比較大,他們一般在選擇股票時,都會很謹 慎,他們會去買業績穩定,比較大的藍籌股。不會像身邊的小散一樣,乞求一夜暴富,總是考慮買那些中小板或創業板,因為這些股票漲的快,或為可能成為「蘇寧 第二」去下賭注。富人不會,他們知道,企業要成為行業龍頭,何其難!不會輕易相信一家企業,可以隨隨便便就成為偉大企業。看看那些上市前只有幾千萬淨資產 的企業,一上市,身價就值幾十億或幾百億,你就知道,那樣的企業是多麼不靠譜。市場描繪出來的藍圖,大部分都不會成真,「盛名之下,其實難副」,結果可想 而知。我為市場中小散的投資理念而悲憫。我為特權者魚食小散而憤恚。

   上一次牛市,滋生了一大批企業主進入股市,我們被忽悠進來。我不後悔。因為沒有過往的經歷,我不會成熟和成長,更不會有一套成熟的投資理念。我以為,我已經是股市「斫輪老手」。最起碼,是一個不會隨便犯錯誤的投資者。

   

   目前大部分富人不炒股  目前富人如何理財

   其實,富人的資金目前主要有三處去向,一是對自己的實業追加投資或進行保本理財,二是買商業房產,三是投資PE和VC。恰恰,股市給予中小板和創業板極高 的估值,讓富人在有可靠渠道的情況下,很多人都蜂擁而至去投資PE和VC了。沒有可靠途徑或不相信私摹基金的富人,只能投資二級市場。試想,隨著愈來愈多 的中小企業上市,當巨量的中小企業上市之後,中小板和創業板估值必將下移,估值甚至會低於業績穩定的大藍籌,PE和VC的收益必將被擠壓,到時候,私募也 就沒有那麼風光了。並且,信託不僅流動性沒有股票好,而且還有很高的利潤分成,這就必然會擠壓出大部分富人從新選擇投資方向。到時,富人的大額資金到什麼 地方去?我以為,股市將是富人資金的歸宿。我們現在就潛伏其間,到時候,他們建倉的成本必然比我們高出數倍,這就意味著未來(10年後)就可以分享富人在 其他地方獲取的收益了。況且,學會自己投資,可以讓自己在固有的投資理念下受益終身,這是投資私募等無法比擬的。

 

   我以為,現在大部分富人不炒股,沒有什麼值得擔憂或不適的,最終,他們很大一部分人會進入股市的。也許,將會在下一次牛市之時!到時,是你我收穫之時。

   長期價值投資者,安心潛伏吧!

                               

                                   同麟,2012年6月1日於公司


大部分 大部 富人 炒股 說起
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ROE和分紅 潘潘_堅持價值投資


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如果一隻股票的ROE長期穩定在20%,價格是1倍PB,你多半會說,這只股票被低估了,因為這對應著20%的復合收益率。但如果一隻股票的ROE長期穩定在15%,而目前的價格是3倍PB,你是否會認為它低估呢?

 

    如果你問我,我可能會回答說:「要看情況」。問題在於3倍PB能否保持,以及該股票每年分紅的例。如果以3倍PB的價格買入一隻ROE恆定為15%的股 票,持有期末的PB仍然是3倍,那收益率和分紅有很大關係。如果完全不分紅,全部利潤再投資,淨資產每年增長15%,收益率也是15%;如果全部分紅,則 收益率是5%(不考慮稅收)。

 

    巴菲特投資可口可樂,30%的ROE,5倍的PB,看起來好像是做了一筆年收益率為6%的生意。但巴菲特認為之後一段時間可口可樂的現金流能以15%的增 長率增長,使用現金流折現的話,當時可口可樂的價值嚴重低估。換個角度來看,巴菲特是認為可口可樂不會將所有的利潤分紅,而會保留一部分利潤再投資,而可 口可樂能保持30%的ROE的話,那麼這部分再投資將會保證可口可樂的利潤增長。


    可口可樂後來的業績基本上和巴菲特的預期差不多。幸運的是,巴菲特買入可口可樂十年之後,可口可樂的估值上升了三倍,變成了tenbagger。

 


ROE 分紅 潘潘 堅持 價值 投資
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如何在眾多創業項目中脫穎而出?

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上週大部分時間,我都在紐約市94號碼頭參加TechCrunch Disrupt大會。筆者上次來到這裡是在幾個月之前,當時是出席一場現代藝術展,主角是時髦的畫家和雕塑家,如今,看到的卻是一群群天才編碼員,這簡直就是「時光穿越」般的經典紐約時刻。

據筆者猜測,與會的公司多達60家,因此,筆者很難做到面面俱到,而這些公司要想吸引投資者駐足也並不容易。

有些公司成功吸引了投資者,而有的公司卻不如人意。在大會上,如何獲得投資者的青睞?筆者總結出了成功公司的3條策略,以及2條禁忌:

成功策略:舉行比賽

免費的東西人人愛。此外,比賽這種形式總能吸引人們的眼球。筆者經過一個展台時,一位創業者問道:「打擾了,能問一下您的手機裡存了多少聯繫人嗎?」

聽起來是個很安全的問題。「我不知道。很多吧。」

他的回答是:「如果您願意查看一下,我會將您存入我們的數據庫,聯繫人最多的人將贏得一台iPad平板電腦。」

接下來的幾分鐘,我們數了數我手機裡的聯繫人(發現一共有4,470個),這個過程中,他沒有提到一丁點與其業務相關的話題。但接下來,我們的對話卻很自然地轉移到他的創業項目上,原來,聯繫人管理空間正是他的項目。

我認為,這是一種非常聰明的策略。希望我能贏得獎品。

成功策略:展台始終保持3 - 4名工作人員

展台中一定要有一名可以自由走動的工作人員,負責招呼路過的參觀者。如果只安排1到2名工作人員,他們可能沒空招呼新訪客,結果新來的訪客要麼尷尬 地在一旁等待,要麼幹脆離開。如果安排3 - 4名工作人員,就能保證始終有一個人接待訪問展台的客流,並確保所有訪客都得到熱情的接待。

成功策略:在最大的LCD屏幕上,循環播放公司演示視頻

在進入有大量展台的會場後,筆者首先做的就是四處走走,看看有沒有感興趣的東西。筆者屬於純粹的圖像認知類型,目的就是大體瞭解一下會場的情況,然後優先安排自己的時間。公司的營銷材料必須在5 - 10秒鐘內吸引我的注意力,所以,他們需要清楚演示自己的創業項目。

但許多公司做的並不成功,這確實讓人奇怪。筆者認為,在展示台上擺一個巨大的LCD屏幕,然後以1-2分鐘為一個循環,播放公司產品的用戶流截屏視 頻,就是一個很不錯的主意。展會裡各種聲音互相干擾,千萬別以為人們能聽到音頻。公司需要單純通過圖像形式就能表現出公司產品的主要用途。

禁忌:對訪客窮追不捨,糾纏不休

有一次,一名創業者在我快步通過的時候,突然攔住我,然後就開始向我推銷。其實,這種做法往往會讓自己顯得過於急切。在大會上,一次成功展示的關鍵 在於讓訪客主動聆聽你的創意。要做「琵琶魚」,而不是兇猛進攻的「鯊魚」。(典型的琵琶魚長有長長的突出物,可以搖擺著吸引其他魚類來到跟前,近到讓它可 以一口吞下獵物。——譯註)

禁忌:僱傭小丑、雜技演員,或者身著連體緊身衣

確實,這種做法能賺足眼球,但它只是譁眾取寵,並不是你所需要的關注。如果創業者希望在大會上一鳴驚人,最好想出一些聰明的點子,並且要與自己的創業項目密切相關。

我經常提到的一個案例是,在不久之前的貝寶(PayPal)年度開發者大會上,競爭對手在線支付網站WePay把一塊重達600磅的冰塊運到大會入口,冰塊裡封存著美元,很明顯,封存著美元的大冰塊就是要告訴人們:「PayPal凍結了你們的賬戶。」太有才了!


如何 眾多 創業 項目 脫穎 而出
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管理你的創新組合

http://xueyuan.cyzone.cn/guanli-lingdaoli/227907.html

管理人員知道,公司能否年復一年生存下去,完全取決於它的創新能力。許多CEO承認,他們意識到企業內部有無數的創新在發生,但是 覺得自己掌控不了所有分散的創新活動。他們感到,公司中對創新的追求似乎是隨意的、偶然的,他們甚至懷疑,公司的創新投資總回報率可能太低了。於是,他們 大肆干預,採取搖擺不定的戰略。

要獲得高於平均水平的穩定回報,你必須擁有平衡的創新組合。本文作者發現,有著最驕人創新業績的企業,都能夠明確地說出自己的創新願景,在整個企業範圍內為各個層次的創新找到適當的平衡點,並擁有合適的工具和能力將不同的創新項目作為一個整體進行管理。

明確你的創新願景 大多數公司投資的創新項目,涉及程度各異的風險和回報。從財務投資的角度看,公司的目標應該是構建一個整體回報率最高,同時與公司的風險偏好相一致的創新 組合。本文作者為此開發的一個工具叫「創新願景矩陣」,它把創新分為三個層次:核心創新,即對現有產品進行漸進式創新,並逐步進入新的市場;鄰近創新,即 將公司所擅長的業務推向新的領域;變革型創新,即創造服務於新市場和新客戶的全新產品。創新願景矩陣的威力在於帶來了兩大助益:首先,它為管理者提供了一 個框架,去審視企業內正在開展的所有創新項目;其次,它為管理者提供了一種方式,去討論公司創新組合應該擁有什麼樣的總體願景。

保持適當的平衡 作者對工業、技術、消費品三個行業開展了一項研究,結果發現了這樣一個規律:績效優於同行的公司通常將大約70%的創新資源分配給核心創新,20%分配給 鄰近創新,10%分配給變革型創新。不過,創新投資的回報率與資源分配的比例恰好相反,10%的回報來自核心創新,20%來自鄰近創新,70%來自變革型 創新。作者認為,70/20/10的創新投資分配比例並不是所有公司的神奇法寶,一家公司理想的資源分配平衡點,會因為行業的不同而不同,會因為在行業中 競爭地位的不同而不同,會因為企業發展階段的不同而不同。這些研究發現凸顯了有意識地、仔細地對創新進行全面管理的重要性。

進行全面的管理 在核心創新、鄰近創新和變革型創新之間達成一個健康的平衡,是管理整個創新組合至關重要的一步,但它隨即也帶來了一個問題:要取得這種平衡,公司必須能夠 在所有三個層面上進行管理。通常,公司在變革型創新方面的管理最為艱難。要進行變革型創新,組織通常必須找到能夠開發突破性產品的人才,並把他們與核心業 務相隔離,建立一種完全不同的融資結構,對創新供給線進行良好的管理,並使用恰當的指標去評估創新項目。

實行全面創新管理將要求大多數公司做出巨大轉變。首先,要對創新在推動組織增長和提升競爭力方面發揮的作用達成共識。對於在哪個層面上開展創新最為 合適,管理者應當達成一致,並找到共同語言來描繪這一創新願景。其次,要對公司目前的創新局面進行一次全面的審計,瞭解現狀,想方設法獲得理想中的平衡。 此外,領導者必須就創新目標和創新流程與員工進行不懈的溝通。

對許多公司來說,創新仍將是以散亂無序的方式出現的一系列活動,它們充滿活力,卻又難以協調。對於最好的管理者來說,這卻是最令人激動和最重大的挑 戰。只要弄清如何將創新活動置於總體創新組合目標之下、作為一個綜合系統來管理,管理人員便可以利用創新的能量,並使其成為企業增長可靠的驅動力。


管理 你的 創新 組合
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情況不妙 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01012j7h.html

這裡我會貼一串這將近一個月內很多行業的信息。摘錄自各媒體。
中外都有。
總體的形勢應該很不樂觀。
比較嚴重的是已經對消費品行業產生影響。
最誇張的是影響到溫哥華房產價格。
所以這是一個一連串事件。
總結下來大概是幾個邏輯
1.歐洲訂單減少
2.四萬億結束後沒錢
3.人工漲價厲害壓縮利潤
4.房地產不景氣,從房產銷售開始到時下房價下跌,打壓導致整個產業鏈利潤

這裡收集的一連串事件算是整個社會的一個縮影。一斑窺豹。
1.「The number of buyers from China is definitely down this year,」 said Andrew Hasman, a real estate agent who specializes in high-end homes. 「We're seeing far fewer buyers from that part of the world and that's the reason our sales are down.」

https://www.evernote.com/shard/s113/sh/3bfa93bf-427d-4193-ac28-0f009b9a4629/34291d29279e751f47313c8d4f224f7a

2.近 日不斷傳五月澳門賭收增長明顯放緩,五月賭收公佈前夕,濠賭股跟隨大市下滑,銀娛最多跌近7%,其後跌幅收窄,六博企股價普遍偏軟,跌幅介乎 0.6-4.2%。首家美國上市的澳門貴賓廳博彩推廣公司亞洲娛樂資源(AERL)董事兼行政總裁梁碩鴻表示,近月貴賓廳客戶減少來澳,加上內地經濟不明 朗,收緊中介人信貸額,相信五月賭收較預期差,到下半年市況才好轉。AERL昨宣佈準備到香港雙重上市前進行IPO諮詢。

https://www.evernote.com/shard/s113/sh/73232b32-b747-4a3c-ba71-c8666eed061d/d8fdc61dbc9252e817b668bf792a0658

3.「以前正常運作時,每天要工作11個小時,但如今,最多保證8個小時的開工時間。」陶秀統說,這種調整產能的方式在業內已經十分普遍。
https://www.evernote.com/shard/s113/sh/750a9a41-4eeb-46de-bf46-6852ab7531a2/0c9d90c766b6ad44d0792541eb7c1d23

4.受需求低迷和成本居高不下的影響,目前國內不鏽鋼企業普遍不賺錢,一些大企業甚至出現虧損,民營企業狀況稍微好一些。」韓建標說。
https://www.evernote.com/shard/s113/sh/f42772b3-cd7f-4390-8853-8492699441b5/ab494ae944e0bdc6ad4200b380adc5fe

5.近年來雙鴨山地區的勞動力價格也在水漲高,一位當地人告訴記者,她現在去工地做力工,還是最差的那種,比如推車,每天從早6點幹到晚6點,管中飯,每天都能賺100元。如果是那種「技術工種」,比如「好的瓦工,一個月六七千元收入是很正常的」
https://www.evernote.com/shard/s113/sh/0b28f66e-7315-4935-ad2b-390de87e68fb/39333e90c6ab4bc1613a97d5a9d5179e

6.余雅樂說,銷售增速是有放緩;在去年取得難以置信的增長速度之後,我們已經預計到這一點;香港零售業是有下滑,但情況沒有內地那麼糟。在中國內地,由於購物者對價格變得更加敏感,銷售增速受到了更大程度的壓制。

https://www.evernote.com/shard/s113/sh/9648e119-37f1-4af9-b83c-9a31bdaf3a00/42b66f44a4d8d8155cd4bfeabc68f4b3

7.,中國內地買家今年一季度在新房銷售總額中的佔比從去年四季度的38%滑落至37%。香港最昂貴的房產越來越多地被中國內地買家購入。而二手房銷售中,以美元計算,8.4%的房產為中國內地買家購入,低於此前15.6%的比例。
https://www.evernote.com/shard/s113/sh/5ac26411-0a74-467d-b4bb-23823dc4b654/0fa9ca913179d191ee85c8fb71a08018

8.一端是保費收入負增長,一端是保險產品滿期給付驟增,那些在2007年銷售了大量銀保產品的保險公司,需要為其曾經的輝煌「買單」,諸多跡象顯示中國壽險業正在經歷嚴冬。
https://www.evernote.com/shard/s113/sh/35a9372d-8fbf-4e08-8176-98c46acaa5f8/259b6c406ae4195879e8048a4d3fa653

9.上述股份行風險管理部負責人表示,鋼貿貸款之危,主要是鋼貿企業銷售額下降,現金流很難償還貸款,其二是鋼貿企業涉及擔保圈模式,與民間資金摻雜在一起,發生了較多跑路事件。

「鋼貿貸款多為鋼材質押,然而銀行間質押信息互不相通,重複抵押並不少見,是銀行風控的一個難點。」一銀行南通分行副行長對記者稱。上海銀監局去年的一項檢查顯示,當時上海用於質押的螺紋鋼總量為103.45萬噸,是螺紋鋼社會庫存的2.79倍。

https://www.evernote.com/shard/s113/sh/5af3a677-f3bd-4718-b290-23e65600a4cb/1ed69753d2c20f3057b9c69f729c6a28

10.他同時指出,今年出現的另外一個情況是,一些中小企業即便經營較好,但在需求下降、訂單變少的情況下,資金需求降低,而生產成本仍然高企,這些企業就不會擴大融資規模或者乾脆放棄融資計劃。「經濟繼續下行,這種情況可能越來越多。
https://www.evernote.com/shard/s113/sh/988a4829-6f06-4e45-a580-6df435e3685f/45fa7baf3f195ce28f6a84df0c8ec696

11.1~3月,規模以上紡織企業累計實現利潤總額537.04億元,增速低於上年同期55.34個百分點,規模以上企業虧損面19.67%,虧損額同比增長120%。

其中,以出口形勢最為嚴峻。數據顯示,1~4月,中國共出口紡織品服裝710.03億美元,同比增長1.07%,紡織品出口接近零增長。而紡織品服裝出口數量同比減少2.23%。

「壓力主要來自於國內外棉花差價。」 中國紡織工業聯合會新聞發言人孫淮濱昨日在2012年紡織行業經濟運行發佈會上表示,近年來,隨著勞動力成本的不斷上升,紡織行業工人工資已經接近製造業平均水平。而當前,國內外棉花價差持續擴大削弱了紡織行業的國際競爭力。

https://www.evernote.com/shard/s113/sh/41386c8d-78cc-4702-8f7b-33e9bed5e00a/02e7382d0801d03cd68271323f33392b

12.在 這場席捲全球造船業的寒流中,受到衝擊的又豈止是大連濱海。中國船舶工業協會5月28日發佈的最新數據顯示,今年前4個月,受全球船舶市場繼續低迷的影 響,我國船舶工業發展受到了嚴峻考驗,三大造船指標同比下降,工業總產值增速趨緩,船舶出口出現下滑,經濟效益增幅呈回落走勢。

根據《第一財經日報》記者調查,由於海運市場低迷,造船訂單大幅下降,遼寧地區已經有部分中小、外資、民營船廠或被整合,或關門歇業。

https://www.evernote.com/shard/s113/sh/41386c8d-78cc-4702-8f7b-33e9bed5e00a/02e7382d0801d03cd68271323f33392b


13.伊恩·阿什比在3月那次澳大利亞珀斯的行業大會上,說出一個引發這家全球市值最大礦業公司估價下跌的結論:中國鐵礦石需求增長率將降至個位數,中國經濟正在轉型,正在發生改變,鋼鐵需求的增長將會放緩。

這一結論令人震驚。鋼鐵是基礎設施建設和工業投資的必需品,它的停止增長,意味著當時中國新增投資增速已經為零,而這一直是拉動中國經濟和必和必拓業績增長的巨大引擎。不久前,高瑞思還認為中國的鋼產量將達到驚人的11億噸,從而繼續帶動對鐵礦石以及其他礦產品的巨大需求,伊恩·阿什比則說出了與此幾乎完全相反的話。

https://www.evernote.com/shard/s113/sh/ee61aa3d-0ddf-417b-97d7-271228a3eef0/c88e6cb6ccc98984dbb269924b947e68


情況 不妙 slamnow
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一個價值投資者的有序生活 3

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01012j4e.html
價值投資的理念在現實生活中的應用補充三點

1.謹慎選擇,不輕易變動。針對日常消耗品
可以具體到品牌
比如紙張之買金佰利和王子
比如飲料之買雀巢和兩家可樂的
比如日化產品,聯合利華 P&G 或者強生之類。
這都是標準選擇一定不會錯的。
這裡有部分個人偏好和合適的問題,但是不應該偏離這幾個大類。
同時有足夠的產品忠實度,第一也算對品牌的獎勵第二是減少重新選擇的時間成本和機會成本。


2.push 而非pull 針對時間性消耗品
push是指被動,不得不換
pull是指主動,有新品嚐鮮
比如電腦,不壞不換。不因為有新品而置換已有產品。
當然我的標準是電腦三年一換大概2×18,隔代換。
如果隔代還能使用說明當初買的太好鳥。
這裡還有一個小的標準即買經典品牌經典產品
這個很容易理解。經典的就是經過很多人驗證的。
當然不買奢侈品。
奢侈品其實有很多定義。
我個人的定義是你需要用品牌提升你的形象這就是奢侈品。就是品牌出售他的商譽和品牌價值。還不是credit。日用品有credit。奢侈品只有品牌價值。你在為奢侈品廣告付費這是很愚蠢的。
所以每個人都會有不同的定義,對奢侈品。和個人收入水平有關。

3.買服務不買產品
剛和一個朋友談買房子。
我其他沒法說但是我知道
要買物業管理好的房子,容易升值
同時物業管理費一定不會白化,一般而言整個小區不裝防盜窗的都是物業管理費比周邊貴的。
花錢買安全總是不錯的。

其次避免購買那種一次付費,但是號稱可以幫你N年省多少錢的。
這類一般是產品出品方出售credit哈。
我寧願選擇服務,流水消費。
比如按摩椅。2萬一個osim。我不如每年花2000快去請人回家按摩哈。

這些都是基本原則
很多細節可以自行推演。萬變不離其宗。

一個 價值 投資者 投資 有序 生活
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福建「返利網」崩盤 騙局涉及23省市

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-1/1MMzA3XzQ0NDg1MQ.html

人去樓空。

5月31日,福州西湖邊上的中福西湖花園北樓六層一片狼藉,偌大的整層辦公場所只剩下幾個格子間,包括吸頂式空調在內的所有物品已被洗劫一空,約300平方米的場地到處可見破損的天花板及紙屑垃圾,就連董事長辦公室的玻璃門也被砸爛。

「28日深夜,這裡發生了聚眾哄搶事件,拿走室內物品的是百分百商城會員,憤怒的人群還砸毀了裝修裝飾。」中福西湖花園的保安告訴本報記者。

這裡正是此前眾多會員寄予發財夢想的百分百商城大本營。記者看到,其大門上粘貼的百分百受害會員通知赫然寫著:各位百分百會員及各受害者請到福州市經偵大隊集中,共商後事。

「百分百商城自稱會員20多萬人,涉及23個省市。」一位陳姓會員對本報記者說,「事情起因是聽說百分百商城老闆姚建清及高層已經捲款10多億元跑路了。」

5月31日晚間,記者從福州警方獲悉,姚建清已於當天被福州市公安局經偵支隊五大隊從外地拘捕歸案,涉嫌罪名是非法吸收公眾存款,短時間內警方已登記被騙金額數千萬元。

對於此案涉及人數和金額,至今仍傳說紛紜。由於5月29日立案以來,報案人絡繹不絕,至今尚無法具體統計涉案金額及受害人數。

5月28日深夜發生在福州的哄搶事件,已迅速波及閩北的武夷山市。

武夷山銀行發生擠兌

源於福州的百分百返利商城崩盤事件,卻很快在356公里之外的武夷山市掀起波瀾。

「5月30日晚,就有傳聞稱國家有關部門將整頓返利網,可能凍結個人銀行賬戶。」多位武夷山當地居民向本報記者證實,「所以才不斷有人蜂擁到銀行取款,31日取款人群形成高潮,市區的建行、農行、工行甚至武夷學院後門的取款機都人滿為患。」

武夷山市民馬女士告訴本報記者,5月31日晚上,樓下都是大聲打電話通知排隊取錢的吵鬧聲,街道上摩托車轟隆不停,「武夷山人瘋了。」她說,其丈夫就是百分百返利商城的會員。

「返利網全國最活躍地區就是武夷山了。」一位當地人士透露,他每天都能聽朋友、同事談論返利網,賺到錢買車的人也多。「今年3月到4月,向返利網投錢的人最多,買幾萬的人多的是,甚至幾十萬上百萬地買。」

多位當地人士稱,百分百返利商城在武夷山發展了不少商戶,隨著時間的推移和某些人的操作,慢慢演變成了一種「投資」獲取暴利的模式,吸引越來越多的普通市民加入。

本報記者從多個渠道瞭解到,繼武夷山全城瘋狂後,同屬閩北的建甌、邵武、順昌、浦城等縣市,各種名目的「錢生錢」返利「暴富」遊戲同樣火爆。

但由於同樣事發突然,並且取款和報案人數不斷增加,這些地方的涉案人數及金額目前亦無法具體統計。

「錢生錢」暴富遊戲

雖然中福西湖花園哄搶事件已時過境遷,但直至5月31日下午,還不時有人三五結伴來這裡打聽百分百返利商城情況。

而門口的一紙《公告》稱,租客拖欠房租,房東已收回使用權。

大樓的物業告訴記者,百分百返利商城去年底搬入此處,房屋的原承租者姚遠,是福建建甌人。

本報記者瞭解到,運營百分百返利商城的企業是福州誼生科技發展有限公司(下稱誼生公司)。

工 商資料顯示,誼生公司成立於2011年12月23日,註冊資本1000萬元,屬軟件行業,經營範圍則非常龐雜,包括日用百貨、建材等數十個行業。公司法定 代表人原來為姚建清,今年3月31日和5月24日先後變更為馮游旺、高偉平。而股東也歷經兩次變更,從姚建清、何花月變更為馮游旺、范寶玉,再變更為高偉 平和柯奇敏。

記者發現,誼生公司於去年12月25日由「建甌市百分百電子商務有限公司」改為現名,創始人姚建清系福建建甌人,現年39歲。

「5月7日到8日,誼生公司在福州西湖賓館召開了全國經銷商會議,有超過500個來自全國23個省市的會員、代理人、經銷商參加會議。」一位百分百返利商城經銷商說。

據其透露,在所謂全國經銷商會議

宣傳下,僅5月8日到14日一週時間裡,誼生公司就吸收會員幾個億資金。同月14日,誼生公司的「百分百返利」舊網站關閉,18日取名「百分百商城」的新網站開通,通過兩天的促銷活動又吸金無數。

本報記者從多名會員口中得知,姚建清於2011年5月份開始通過「百分百購物商場」網,以收取5%手續費的方式發展代理商和加盟商,並吸收會員資金,承諾100天回本、400天淨賺的高回報「錢生錢」盈利模式。

福建「返利網」崩盤 騙局涉及23省市

其初期做法是,會員在加盟商購物1萬元,向誼生公司支付1600元,誼生公司以每日20元返利給會員,共計返利500日。隨著會員人數越來越多,後來轉為直接向誼生公司支付1600元錢就可獲得每日20元返利的方式,而誼生公司還是從會員每日20元返利中收取5%手續費。

誼生公司還大肆採取區域代理的模式發展「下線」,壯大會員隊伍。「代理商的加盟費是1萬元,促銷活動期間的的優惠價是5000元。」福建省內一位代理商稱。據多名會員介紹,百分百商城目前在全國有加盟代理商6000多個。

本報記者5月31日獲得的一些銀行賬單和客戶資料顯示,誼生公司打給會員的返利有幾百到數萬元不等,而匯款加入會員的多數金額為幾千到幾萬元。

「參與金額比較多的是福州市下轄的福清市,幾個人合計就有數千萬元。」某會員透露,「事件爆發的導火索也是這幾個人,應該是獲知誼生公司股東變更後,逼迫新的法定代表人高偉平交回投資款,導致百分百返利商城崩盤。」


福建 返利 崩盤 騙局 涉及 23 省市
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富而能仁乎

http://magazine.caixin.com/2012-06-01/100396195.html
理查德·庫珀

  【坐而論道】(財新專欄作家 理查德·庫珀)近年來的統計數據呈現出一個悖論,儘管全 球收入差距逐漸縮小,但是大部分國家國內的收入和消費差距越來越大,各國國內收入差距越來越大。這一悖論的原因在於中國和印度的崛起,30年前,中國和印 度是世界上貧困人口最多的國家,但此後兩國的發展速度一直遠超世界其他國家,其貧困人口數量銳減。因此,儘管許多國家,包括中國和美國在內,其國內收入差 距有所擴大,但是在全球範圍內收入差距大幅縮小。

  我們是否應當為大部分國家的國內不平等現象的加劇而感到擔憂?在回答這一問題之前,我認為有必要瞭解收入和財富的來源。有些人不管巨額財富的來 源正當與否,都懷有仇富心理。但是絕大多數人都會關心收入或者財富的來源是否具有正當性。以不正當手段獲取的財富會引起他人的怨憤,甚至導致社會動盪,因 此格外令人擔憂。

  許多影視和體育明星收入頗豐,其收入來自票房抽成,許多觀眾願意付錢觀看其表演或比賽。比爾·蓋茨等企業家和沃倫·巴菲特等投資人為他人提供了 有用的服務,因此報酬豐厚。絕大多數美國人認為上述財富來源是正當的,而且能對他人起到激勵作用。巨額財富的積累也帶來了第二個問題。第一代富豪去世後, 應當如何處理其財產?是否應當允許其子女或者對此並無貢獻的其他人來繼承這筆財產?

  任何社會都必須從自身的價值觀和民眾接受程度出發,來解決這一問題。

  美國的相關制度獨具特色,一方面,子女只有在繳納重稅之後才能繼承父母的遺產。最初的臨時稅率是55%,2011年和2012年下調到35%, 將財產贈予配偶無需繳稅,但是一旦配偶去世,就會面臨同樣的問題。另一方面,將遺產贈予某些特定的主體,例如博物館、大學、教會、樂隊等,則無需繳納遺產 稅。這樣,第一代富豪可以在無需繳稅的情況下,將其財富回饋社會,用於那些既符合其個人利益又廣為公眾接受的用途。

  小布什總統曾經試圖取消遺產稅,從而改變這一制度,現在,美國人仍在對這一激進的提案爭辯不已。

  多年來,美國《福布斯》雜誌蒐集公開信息,製作全球富豪排行榜。根據最新報告,全球私人財富超過10億美元的富豪有1157人,其中96人在中國。

  最近,中國官方英文報紙China Daily公佈了「胡潤報告」的最新結果。報告顯示,2012年初,上海地區資產淨值超過1億元人民幣的「超級富豪」有8200人,佔全國總數的12.9%。

  中國有很多富豪新貴。問題在於,這些人有多少是在任、前任官員,或者官員的子女?這些官員可能曾經通過審批合同和土地交易以權謀私,或者憑藉權力拿到國有銀行的特惠貸款。

  其他國家不乏類似的先例,即官員親屬通過特權聚斂財產。近年來最為人熟知的例子是印尼前總統蘇哈托,他嚴重濫用職權,徇私腐敗,因此在1998年初失去了總統職位。

  另一個例子是20世紀90年代中期俄羅斯誕生的寡頭們,他們主要通過以超低價購入國有資產一夜暴富。這樣的例子不勝枚舉。我們應當問問中國的富豪新貴們是怎麼富起來的。

  實際上,中國的私人財富是最近幾十年才積累起來的。這些富豪新貴們的生命總有終結的時候。

  中國應當儘早抉擇,能否讓這些人的子女合法地繼承遺產,進而成為不事生產、靠財富的孳息生活的食利階層?對此要不要課以重稅?抑或是秉承如下基本理念,即認為每代人都應當或多或少地公平競爭,自我奮鬥,因此通過制度引導富豪新貴們將其財富轉贈給其他群體。■


富而 能仁
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小修小補無益 謝國忠

http://magazine.caixin.com/2012-06-01/100396194_all.html

 中國的經濟管理過度依賴信心的作用了,總是鼓勵以對美好未來的期待為基礎的投機活動。 信心遊戲帶來的需求只會導致為持有土地、期貨這樣的投機性資產而產生的過度債務需求。在建的房屋,已售出的空置物業,以及鋼鐵和有色金屬等商品的庫存,以 目前市場價值計算已經超過了GDP。庫存上升誇大了中國經濟在過去五年內的增長。

  2008年,全球金融危機打破了中國由資產到庫存的泡沫。但政府鼓勵銀行系統強行向經濟注入信貸,從而恢復了庫存積累和資產泡沫,令中國經濟困難倍增。

  現在要恢復庫存需求幾乎是不可能的。根據庫存規模,這需要信貸每年增長40%。儘管近來官方數據顯示良好,但當前的通脹問題依然十分嚴峻。像2009年那樣的信貸快速增長可能會導致貨幣貶值、惡性通脹以及社會動盪。

  就地方政府的投融資而言,房地產泡沫扮演了至關重要的角色。儘管數據顯示財政收入仍在上升,實際情況卻可能恰恰相反。

  因此一些地方政府試圖放鬆對購買多套房產的限制。這樣的放鬆政策不太可能起作用。購買多套房產的人希望房價上漲。當信貸不可能快速增長時,其需求就會消失。

軟著陸未必是好事

  近來的放緩信號並不意味著硬著陸。只有在債權人對無力還款的債務人取消抵押品贖回權時才會出現硬著陸,否則經濟就不太可能經歷大的下滑。這就是 日本在1992年房地產泡沫破裂後沒有經歷衰退,而美國在2008年發生了大衰退的原因。硬著陸未必是壞事,同樣,軟著陸也未必是好事。

  如果債權人不取消抵押品贖回權,泡沫的破裂就是緩慢的。

  在中國,初級市場主導房地產銷售。銀行不強迫房地產開發商按時償還貸款,於是開發商寧願接受銷量下滑也不降價。由於所有開發商都如此行事,市場並沒有出現價格崩潰,反而出現了銷量崩潰。

  銷量崩潰就好比是用銀行的錢來投機。對於大多數開發商而言,放緩銷售並沒有什麼負面影響;相反,如果降價以清空庫存,對他們來說就意味著什麼都 沒有了。持有存量房至少給他們提供了捲土重來的可能性。當然,這都是花銀行的錢。當大多數開發商都這麼做,市場的調整方式就是銷售持續低迷而價格緩慢下 調。

  這種緩慢的調整路徑,勢必導致房地產開發商投資的減少。低迷的銷量讓他們難以購買土地。地方財政主要依賴房地產投資,所以也會經歷硬著陸。中央政府勢將建立或容許新的地方政府融資渠道。

  例如,「建設-轉讓」(BT)和「建設-經營-轉讓」(BOT)如雨後春筍般湧現,將貸款從地方政府轉向了建築公司、設備供應商或私人投資者,成為地方政府的另一個資金槓桿。

  隨著土地價格下跌,地方政府正在迅速失去借貸能力。BT和BOT也彌補不了。這個缺口一定很大。可能中央政府會建一個為基礎設施項目融資的特殊渠道。

  由於房地產市場不景氣,股市本來有希望接過接力棒。但這並沒有發生。房地產泡沫破裂在兩種情況下將會導致股市牛市。首先,房地產泡沫破裂能夠刺 激消費,因為低房價可以降低儲蓄的需求,從而令很多行業的企業盈利好轉。其次,困在房地產行業的資金得到釋放,部分進入股市,股市規模比房地產市場規模 小,因此資金重新分配將會產生巨大影響。但是,當前這種緩慢的房地產泡沫破裂對股市並沒有幫助。

  在當前的房地產調整模式下,開發商因為持有大量未出售的存量房而使資金大量囤積。資金重新分配進入股市的空間並不大。同時,因為房價下跌速度很慢,對儲蓄行為影響有限。

  中國政府正在對股市的某些技術層面實施改革。比如,IPO審批制向註冊制過渡,政府對內幕交易的打擊力度比以前有所增強。這些改革措施的確令股市有所改善,但是不足以重振股市。

  從歷史標準來看,股市的市盈率還是比較低的,這是積極現象。但是,盈利勢頭已經下降了,銀行會為軟著陸付出高昂代價。

  股市背負著沉重的歷史負擔。一批在20世紀90年代加入勞動力市場,並且從2006年開始參與股市的散戶投資者損失慘重。2007年底股市崩盤後,他們又聽信官方宣傳,幾度大筆砸錢,最終對股市失去了信心。

  對股市的技術性改革,以及選擇性地打擊內幕交易,無法振興股市。中國股市的建立初衷就是為國有企業和少數被挑中的私有企業提供低成本融資,而不是為了讓投資者賺錢。一大批散戶投資者已經對股市失去信心,不看到根本性的改革是不會重回市場的。

投資不可能重啟增長

  浙江高利貸泡沫的破裂,推動中央政府開啟了一系列改革,以規範非正式借貸市場,降低私有資本進入小銀行的障礙。

  然而,這些措施並不會改變中國政府對金融系統的控制,也不會解決浙江的融資困難問題,反而錯誤地傳達了一種印象,即浙江的問題某種程度上是由於 金融系統的不完善造成的,依靠金融改革就能解決問題。儘管從長期來看改革是件好事,但它在短期內掩蓋了實質問題,給一些陷於困境的中小企業帶來了錯誤的希 望。

  浙江的問題在於其商業模式,各個行業的企業都在借錢來進行土地、股票、商品、名酒和現代藝術等方面的投機。由於資產價格下跌,它們破產了。它們從哪裡以何種方式借錢都不重要。政府的職責就是執行債務合同,清算債務人資產以償還債權人債務。

  像小額貸款公司這樣的新型融資平台,可能會通過從銀行貸款或募集存款來支持投機者持有庫存。我懷疑這就是為什麼有那麼多人急於支持改革的原因。倘若果真如此,金融改革就只是放緩了泡沫破裂的過程。

  政府正在加快一些投資項目。然而,中央政府必須為這些項目找到新的融資渠道。地方政府的信貸槓桿已經山窮水盡。只有資金到位,政府投資才能有效支持經濟,為經濟下行保底。

  儘管投資加速可以緩衝經濟下滑,但是,這並不能重啟像2009年至2010年那樣的強勁增長,原因有三。首先,基數過高,中國已經投資過度,在 如此高的基礎上繼續追加投資,很難再達到一個新高度。其次,在可預見的未來,出口很可能將會疲軟,2009年至2010年的出口恢復,為投資熱潮提供了資 金,沒有強勁的出口,過多的借貸只會導致貨幣貶值。再次,投資推動的乘數效應可能很低,很可能不到一,也就是說投入1元,最後產出不足一塊錢。中國面臨勞 動力短缺問題,投資成本過高,並且仍在增長。因此,不可能以投資推動經濟增長,開啟一個良性週期。

只有改革才能繁榮

  中國家庭部門在經濟中的比重不足。勸說家庭部門減少儲蓄、擴大支出,是一場曠日持久的宣傳戰。這種勸說本身就是誤導。

  家庭部門的可支配收入過低,只佔GDP的43%,原因在於大多數一二線城市房價、教育成本、醫療成本過高,約為家庭收入的20倍。現在通脹已經侵蝕了實際購買力。家庭部門沒有足夠的收入來支撐消費。

  由於家庭部門在經濟中的比重不足,因而給予其更多可支配收入或購買力的政策將會非常有效。我曾經建議過立即減稅一萬億元人民幣。政府應採取這一政策避免經濟進一步下滑。

  中國人年均收入為5500美元,是全球平均水平的一半,OECD國家平均水平的八分之一。中國工人的生產率高於全球平均水平。中國還有很大的發 展空間。投資者現在不願投資,因為他們看到經濟結構無法滿足經濟發展的需要。如果中國能夠做出正確的改革,世界各地的資金就會湧入中國投資。

  現在的頭號問題就是家庭收入不足,產能過剩的工業部門仍在過度投資。同樣,公共支出的浪費和滲漏成為宏觀問題。如果政府可以解決這些問題,中國經濟就能快速走向繁榮。

  減稅對經濟有很大幫助。更重要的是制定規則明確政府部門籌集和支出資金的限制,這將在未來增加投資者的信心。

  中國的吸引力在於其作為人口大國的消費潛能,但是,如果政府任意收稅,對於投資者來說就存在太多的不確定性。中國的首要問題是應該如何在政府和家庭部門間分配。

  對私有財產的保護力度不足,阻礙了投資者從長計議。現在投資者長期投資的動力很低,都想賺快錢。中國泡沫經濟的根本原因就在於缺乏法治。

  十年以前,中國加入WTO,將過剩勞動力輸送給全球經濟,從而帶來了十年的高速增長。現在,過剩的勞動力已經耗盡,中國必須依靠提高供應方面的產品附加值,在需求層面促進消費,才能再有下一個十年的繁榮。這只有靠實施下一輪改革,才能實現。

  作者為玫瑰石顧問公司董事,經濟學家


小修 小補 無益 謝國 國忠
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