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味氏證券行如何操作股票實錄(4)

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味老闆知道,要上市就應該要搞好盈利。煲湯經營的典當行的貸款規模大約都有4億左右,的有很多客戶,盈利也不錯,況且也有很多都是從事工業的,也需要用到膠水。

於是煲湯跟他的客戶商談,把借款表面上的利率由20%,第一年會降至15%,又次年降至10%。作價則設定在第1年膠水廠利潤8%,第2年利潤率10%,中間的差額就以購買等額利息支出膠水應付,多出來的產品由煲湯以零代價價負責接收。這樣,膠水廠的營業額就多了2.5億,第2年又較第1年增加1.5億,原本膠水廠的營業額大約2億,增加了2倍。至於盈利,忽略稅務及其他因素,則變相增加了2,000萬和4,000萬。

至於進料方面,則由煲湯的部分客戶開的貿易公司轉售給膠水廠,第1年,煲湯以高買低賣把收到的2,000萬利息貼進去,第2年,又放了2,400萬進去。

再者,崔老闆也力圖振作,大舉招徠其他生意,別人見他的工廠快速擴大,加上行業大勢也配合,所以給出大量生意給他們,第1年招了5,000萬生意,第2年又招了2億生意回來,但這些單因利潤不多,只有大約5%。但這算不錯了。

這兩年間,工廠的生意由前兩年的2億及賺1,000萬,第2年跳升至5億,賺5,250萬,第3年營業額跳升至8.5億,賺8,650萬,公司也適時擴大了廠房,投下了1.6億去把產能擴大3倍,當中每年6,000萬就是透過誇大資本支出而得,每年就是3,000萬。

到這時味老闆等人借出來的1億,第1年借了4,000萬給他們,利息又增加了2,800萬,但又變成了1.68億,但還了3,350萬,剩下1.345億,之後那年借了6,400萬給他們,利息增加了3,970萬,後來又還了3,000萬,本金已增加至2.082億元,其中1.31025億是造出來的盈利,留在崔老闆的境外公司上,剩下7,717.5萬是公司產生的本金及利息。

在這過程中,味老闆在這幾年借出了2.04億元,現在已取回6,350萬,還剩下1.405億未取回,但還有2億的債權和30%股份。而崔老闆雖然覺得生意大了很多,但相應地債項也多了更多,他也深感不妥,但是頭現在洗濕了,也沒有辦法。

在這樣的盈利下,膠水廠經過一些避開法律限制的重組上市,首先崔老闆在把自己的國藉遷至亞努阿圖,這樣就越過外管局限制,把公司搬出境外,之後味老闆把自己的律師及會計師的班底協助造帳,由是一家前兩年快倒閉的廠,變成一間高增長企業、快速擴張的新股了。

聯交所雖然對他們的管治和利潤有一定的問題,但由於看不出關連交易,供應商和客戶看來也很正常,加上財技高手把利潤提高解釋為規模效應,所以申請最終也獲得通過。

當時化工股情況不錯,普遍預期市盈率15倍,但定名為龍朝化工的膠水廠以未來盈利1.2億,估值10倍上市,估值達到12億,其中味老闆賣出1.8億元舊股及1.2億元新股上市,用作償還之前欠下的7,717.5萬的債項。

因當時市況良好,這股市盈率偏低,已有一定的水位,加上那些財經演員落力的演出,造成大幅的巨額認購,結果上市劃也順利完成,味老闆也套回2.57175億,在此他已取回成本,還賺1億多,此外,也還有12.27%,時值1.47億,保持主要股東地位,兩年回報約1倍,真的不錯。

但是崔老闆因為沒有套現,還欠下公司1.31025億,當時,真正的營業額是大約4億,純利率大約7%,還要製造出約1億的利潤,才達到利潤目標,惟有再向味老闆借錢,以填補這個黑洞,計上利息欠下的金額已達到2.77億元,不過幸好味老闆覺得賺夠,況且崔老闆還有一個金礦,亦有龍朝化工超過63.64%股權,時值7億多,所以也沒催得這樣緊。

當年,公司派發和盈利相若的股息,然後崔老闆把取得股息還給味老闆,還使崔老闆的債項降至2億,不過每年4,000萬的利息開支和造盈利的代價,他該如何辦?

幸好,化工市場在兩年大幅倒退,加上民企客戶也倒閉了不少,況且他都慢慢拿得新的生意,實際營業額增加至6億和8億,盈利保持在5%,於是崔老闆也趁機不製造這麼多盈利,他決定分2至3年解決,第1年再問味老闆借3,000萬,第一年把盈利降至9,000萬,第二年連錢也不借了,盈利再降至4,000萬,並把全部利潤作股息發行,過了兩年他的債項仍有2.37億。雖然崔老闆的欠債愈來愈多,不過他已經把一盤接近倒閉的生意,變成一盤真實且經營良好的生意了。

他知道了財技的厲害之處,於是他、煲湯和味老闆又有新的發達計劃了....

(待續)

味氏 證券行 證券 如何 操作 股票 實錄
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不建議越秀房託基金(0405)收購收購廣州IFC(全部完成)

(按:筆者現持有此基金,佔持倉9%,敬請留意。)

5月28日,越秀房託(405)宣佈向母公司越秀地產(123,前俊景投資、越秀投資)買入廣州國際金融中心(IFC)的98.99%間接權益。

關於這收購的東西,經過我看了這麼多的報紙後,發現真的沒有報紙寫得很清楚,今次筆者把這公告內容簡單地給讀者講得清清楚楚。

1. 作價
越秀地產今次出售給越秀房託的作價合計為135.5億人民幣(167.28億),其中133.5億(164.81億)是收購物業的代價,即代表這物業的整體價值為134.86億人民幣(166.50億),較評估值153.7億人民幣(189.75億)低11.67%,剩餘2億元人民幣則為與交易有關的費用及收費總額,作價則按以下方式支付:

1. 12億人民幣(14.81億)以越秀房託向銀行借取資金支付;
2. 54.5億人民幣(67.29億)是以基金單位配發予越秀地產及代名人支付,其中36%由越秀地產持有,剩餘64%則向投資者配售;
3. 24億人民幣(29.63億)則在2016年起至2023年止,以基金單位方式分8年支付予越秀地產;
4. 45億人民幣(55.56億)由承擔越秀地產的負債支付。

其中2及3的增發的基金單位不得多於30億,否則收購會告吹。以這收購價計算,即基金單位價格低於3.24元,收購將不會完成。

2. 物業情況
今次收購的廣州IFC為一項世界級發展項目, 總建築面積為457,357平方米,是由(1)商場、(2)甲級寫字樓、(3)五星級酒店、(4)豪華服務式公寓及(5)停車場組成的物業組成。

現時,根據公告的資料,物業主要的情況如下
1. 商場面積47,029平方米,由廣州友誼商店包租,租期15年。出租率為98%,月租金6,067,333.94人民幣。

2. 甲級寫字樓面積183,540平方米,位於該物業主塔樓的第4至65層,也包括附樓27至28層的金融傢俱樂部,現時物業的出租率是52%,承諾出租率54%,現時月租金20,651,691.36人民幣。

3. 五星級酒店及豪華服務式公寓合計140,261平方米,分別主塔樓的第68至100層及裙樓的第1至28層,預期在2012年7月開幕,未來分別由四季酒店及雅詩閣經營。

4. 停車場合計建築面積約71,083平方米,合計有1,700個車位。

3. 其他留意事項
今次物業的收購有很多特別的事項需要留意,其中包括(1)酒店補貼事項、(2)命名權事項、(3) 派息事項、(4) 管理費支出事項,對分派有重大的影響,列之如下:

1. 酒店補貼事項
因為該等物業初期經營情況不佳,故越秀地產由2012年起至2016年止每半年會保證毛租金收入為1.342億人民幣,但補貼金額以6.1億人民幣為限,如物業收入為零,這筆錢大約兩年就會保證完畢。

2. 命名權事項
越秀地產在2012年下半年至2014年底購買該物業的命名權,每半年1,000萬。

3. 派息事項
越秀房託以主要為越秀新都會折舊費用而產生的未分派現金儲備派發6.35仙人民幣(7.83仙)的特別分派,另外確保本年的分派不會少於去年1.8仙人民幣(2.22仙),即本年分派會較2011年最少增加4.55仙人民幣(5.62仙),至26.26仙人民幣(32.41仙),但未來分派卻沒有任何保證。

另外,房託在修訂後,亦會推出以基金單位代息的選擇。

4. 管理費支出事項
越秀房託管理人的收費包括:
(a) 每年按託管物業價值(包括該物業應佔的資產)的0.3%收取基本費用;
(b) 每年按該物業應佔物業收入淨額的3.0%收取服務費;
(c) 每年按照物業(包括該物業應佔的資產)的價值每年0.03%收取託管費;
以上金額過往是按現金收取,但是未來的收費可以基金單位支付,至於以單位支付的數字如公告所示:

以現時每單位資產淨值5.90港元和單位價格3.52元計算,折讓約40%,如以基金單位收取管理費,會對現有基金單位持有人造成重大的攤薄,現行每年付出的金額約為市值的1%推算,每年對基金單位的折損約為0.3至0.4%,如果以10年期計算,折損約為3至4%。

4.  所謂財演評價
以下部分財演可能沒細心看公告,以及和上市公司好像是溝通過,原因類近一模一樣,好像是公司或房託的公關跟他們披露一樣,完全不知這收購對現行基金單位持有人是不利的,我們要留神他們以後的所作所為:


(1)  陳永陸
「提到內房,則不得不提昨日復牌的越地(123)及越秀房託(405),停牌前越房因蛇吞廣州IFC,當時因市場估計越房食唔起而出現不少負面猜測,但平心 而論,整個世紀注資鋪排,對於新舊股東都有很好的平衡。當然,昨日越房跌幅較預期多,我相信是因發行新單位定價未作實,故短期出現不明朗因素所致。

坦白說,一般REIT的資產都是普通貨色,因為這樣才可以爭取較高的收益率(Yield),現在越房獲注入IFC此等一級資產,而越地未來三年在營運上「包底」,令越房收益率保持在六釐以上水平,作為收息工具相當吸引。」

評論: 原本更為吸引,現在變得不吸引,為何還要護短? 今年完全是傾斜母公司,未來十年的派息都不明朗,不知所謂。

(2) 郭思治
「對越秀房託而言,交易令其物業組合多元化,資產 素質進一步提升,而基金規模壯大後,加上約30%的負債 比率,未來仍有機會進行更多收購。越秀地產一直支持越 秀房託發展,未來於內地多個城市的商業物業均有注入機 會。越秀管理層在今次交易中,已平衡雙方利益,達成的 條款均屬公平,而且對雙方都有利。雖然股價復牌後受 壓,但不失為趁低吸納的機會。」

評論: 素質提升不等於有利原有股東權益。至於有無平衡到雙方利益? 以資產淨值折讓40%的價錢配售及投資者,還算是平衡小股東利益,是咪食飯食到傻? 公平? 我看不出。

(3) 連敬涵
「越秀地產(123)向越秀房託(405)注入廣州國際金融中心,待物業成熟後回報率料達9%,為越房帶來長遠收益。越房獲注資後亦可擴大基金規模,提升市值,加上越地已承諾提供總額近6.10億元的現金補貼,以保證運營初期的租金收入,值得看好。」

評論: 現在大增發導致短期派發不利,長遠收益給遞延基金部分攤薄,長遠獲益受損。 現金補貼不夠2年半用,2014年後派息受損。你還說看好,對股東不利的東西,還要看好,食懵你呀。

(4) 黃敏碩
「同時交易收購作價合理,能為越房旗下注入 新資金項目之餘,由於廣州 IFC的轉移價值逾134億元人民幣,加上位於黃金地段,將顯著改善其組合質素及穩定盈利,中線應能抵銷市場憂慮的攤薄效應。越房現價息率7.5釐,中線 收集,目標價4.20元。」

評論: 交易作價合理? 租金實得4億,價就135億,租金得3%。其他上面全部講過,點解唔細心計下數,要信管理層一面之詞,不對就要批評嘛。

(5) 曾淵滄
越秀地產(0123)及越秀房託雙雙停牌,停了大約三個星期後宣佈越秀地產將以134.4億人民幣的價格,將廣州第一高樓IFC賣給越秀房託,這宗交易越秀地產獲利甚巨,總利潤高達50億左右,同時取得40億現金及轉移45億負債,因此,復牌後越秀地產股價創今年新高,逆市上升,但越秀房託的價格則差強人意,首三天下跌10%,第四天才反彈3%,很明顯地,多數投資者認為越秀地產得益很大就相等於越秀房託吃虧很大,這是錯誤的分析。

越秀地產之所以獲利巨大是當年投資興建IFC是正確的決定,是IFC本身真的值錢,實際上,越秀地產出售IFC的價格,每平方米不足3萬元人民幣,以IFC這座廣州第一高樓,全球十大高樓的價值與潛能來衡量,每平方米3萬元是很便宜的,以上週五收市價衡量,越秀房託收息率高達7.5%,這是很不錯的回報率,收購IFC之後,每年可分派的股息應該不會受到影響,道理很簡單。

收購IFC不影響派息

越秀地產與越秀房託屬同一集團,這宗買賣必須得到兩家企業的小股東多數贊成才能成交,如果只有越秀地產獲利而越秀房託吃虧,越秀房託的小股東不可能支持這宗買賣,廣州IFC是一個非常優質的產業,是廣州最高檔的寫字樓,最高檔的酒店,與最高檔的服務式公寓,將來潛質很高,現在唯一的小問題是收購條件的財務安排相當複雜,不是一般小股民所能明白的,因此復牌後股價表現各異,無論如何,買股票只應低價買而不是高價追,既然越秀房託股價在復牌後出現調整,正是趁低吸納的機會。

評論:
(1) 下面的數字已告訴你吃不吃虧,不再重覆多一遍。
(2) 如果還要堅持分派不減少,再看下面。潛力大我支持。
(3) 就算如何複雜,我都要拆解到最容易給你看,愈複雜的野先是最好炸彈。

究竟他有無解釋過呢單交易是點呢? 他講到錯誤的分析,點解是錯誤呢? 他下面的原因是不是錯誤?  我相信下面的解釋已告訴你。他現在是自己打自己一巴。

(6) 黃瑋傑
不過,個人仍然認為,今次收購長遠對越秀房託有利,因為除了擴大其資產規模外,還可以令其投資物業組合更多元化。

廣州國際金融中心寫字樓月租已超越200元平方米,最近一宗租務成交更創出260元平方米的新高,刷新了廣州商業寫字樓的最高紀錄。

評論: 內容空洞,不予置評。個別現象不等於全部現象,公告所言看不出有這麼多。你不是股東,你又明白股東感受,成日呃人你就就識。

(7) 習廣思
筆者認為,越秀房託過去的物業組合並不平衡,其中白馬大廈佔去年總營業收入近60%,收入比例略嫌過高。由於廣州國際金融中心屬於優質的商業物業,注入越秀房託可提升基金規模,也可以增加租金收入來源。

評論: 千篇一律,不知所云,是否對股東有利,睇到下面就明白。唔好同人洗腦啦買入IFC之後,租金收入比例變成50%是IFC,那又是否平衡?

好心用下腦,寫埋呢D咁的廢話中的廢話,做打手做到咁張揚,是咪想死,完全不專業的打手一名。


(8) 郭家耀

越秀房託(405)以約88.5億元(人民幣,下同)作價,向越秀地產(123)收購廣州國際金融中心項目。計及約45億元的項目開發貸款轉移及9,000萬元少數股東權益,今次作價相對於153.7億元的估值有12.6%折讓。為減輕越房面對項目初開業風險,越地完成交易後至2016年底期間,以現金向越房提供收入支援,為越房的分派收入提供一定保證。越房預計交易後,每基金單位分派跌幅不超過0.018元,為彌補小股東利益,越房將派發每基金單位0.0635元的特別分派,越地將放棄收取特別分派。交易後,越房物業組合多元化,基金規模壯大,負債比率僅約30%,或可作更多收購,而越地可能再向越房注資。 作者為海通國際證券環球投資策略部副總裁,他本人沒有持有有關股份及相關衍生產品權益。

評論:
1.  收購確實有12.6%折讓,但發行單位有40%的攤薄,你說買平還是買貴?
2. 如果酒店風險這樣低就不用補貼。
3. 基金單位減少1.8仙分派僅限2012年,請細閱公告。
4. 特別分派6.35仙,不能彌補未來損失,請看下文。
5. 組合併無多元化,只是原本由白馬大廈佔大部分,改作IFC佔大部分,原本物業資產60億,買下150億的IFC,一計,就知IFC佔新基金物業資產的約70%,好心做做功課。
6. 負債比率不是30%,是35%,如計及遞延基金單位是48%,超過香港的45%規定。
7. 做收購、注資不等於有利股東,請細心想想。

做一個不知所謂的打手就要無恥,上面呢個評論全部有齊。

想賺老細錢做到咁無良心,點解仲要做,做得出這些東西,我以後就一個都唔信,等你們好好反醒下呢咁多年來做過幾多唔好的事。

(7) 林少陽
「由於寫字樓只有約五成出租率,而酒店及 服務式住宅仍未啟用,上述市盈率計算方 法,可能意義不大,但很明顯,交易將大 幅減低越房未來的派息能力,越地亦只能 保證,本財政年度的每基金單位可分派股 息(DPU)淨減少不多於0.018元,相對 去年按年減少8.35%。 以該項目寫字樓及零售物業目前平均租金 每平方米6.1元,以及酒店及服務式住宅 每年「保證租金收益」不少於2.68億元計 算,整個項目於成熟期,每年租金收入亦 不多於7.8億元,若假設平均出租率為 90%,每年租金收益將是7億元,扣除因 收購而增加的57億元債務利息開支、行 政、管理及稅項開支,因收購得來的可分 派收入,怎計也不大可能超過2.3億元 (原有資產每年產生的可分派總收入)。 但是,因為這單收購,以昨日收市價計 算,越房將至少發行26.5億股新股,佔已 發行股本近2.5倍。簡單講,這單收購對 越房的股東來說,明顯是「唔啱數」。」

評論: 較為平肯,但用的數字不合理,下面再講。

5. 收購對資產資債表及每單位淨值的影響

如以最低發行價3.24元計算,在未發行收購前,每單位淨值為4.78人民幣(5.9元),在收購後發行遞延單位前,每單位淨值變成3.4人民幣(4.2元),較未收購時下降28.77%。在未作重估前但發行遞延單位後,每單位淨值降至3.23人民幣(3.99元),較未收購時下降32.45%! 可見對現有基金單位持有人損害不少。



6. 分派推算

因2012年分派有一定保證,故不作估算,但是筆者以絕對值比較兩者差異。

(1) 假設數字

1. 過去數年的分派如下:


2. 按過往數字未來估計分派如下:


3.  IFC 按現在房託物業比率未來推算分派如下:
我們作出以下假設:
(1) 寫字樓收入增長:
第1年46%(出租率由52%增至70%,租金增8%),
第2年32%(出租率由70%增至90%,租金增8%),
第3年以後8%

(2) 商場收入增長: 每年6%

(3) 酒店物業: 首3年保持保證利潤2.684億,其後增長5%推算。

(4) 冠名權收入:每半年1,000萬,全年2,000萬。

(5) 管理人費用、經營開支及攤銷及稅項: 按舊物業比例。

(6) 利息支出: 按57億人民幣債項基準,4%利息計算。

(7) 據高人網友caton提醒,已就營業稅按25%計算。


4.  合併分派

假設: 按新規則分派在2017年後未來也會保持80%以上換單位



5.  單位份數(按各假設):


假設:
1. 均以3.24元作為換股價及以股代息價

6.  假設分派
以下則按各情況計算:
1.  假設不作收購,沒有攤薄及股息換單位。
2.  假設收購完成,以3.24元發行新單位收購,管理人費用不能換單位,亦沒有股息換單位。
3.  假設收購完成,以3.24元發行新單位收購,管理人費用按規定換單位,未來也會保持80%換單位,以及全部單位有人不以股息換單位。
4. 假設收購完成,以3.24元發行新單位收購,管理人費用不能換單位,以及全部單位有人以股息換單位。
5.  假設收購完成,以3.24元發行新單位收購,管理人費用按規定換單位,未來也會保持80%換單位,以及全部單位有人以股息換單位。

1.  各項分派比較
由上而下分別為每年分派、派息累計相異及總派息。



從上表可見,不收購的分派最高,管理費計入是先甜後苦,加入以股代息是無眼睇。由此可證明,好多財演根本無睇過份公告,並作深入分析。主席話不騙小股東的,可作進一步商榷。總之收購成功,無論甚麼情況,均對基金單位持有人有不利影響。

7. 我的建議及分派的變化

從上面可見,筆者希望以下項目可以調整
(1) 因物業盈利未成熟,且因房託折讓比率較高,故應提高折讓比率至20%
(2) 反對收購需保證的酒店及服務式住宅,因為這證明了以上項業績未穩定
(3) 反對管理費以股代息,能使大股東能夠以折扣價取得股權目
(4) 反對以股代息選項 ,能使大股東能夠以折扣價取得股權

因物業新建,且租用率頗低,況且本身房託呈接近40%的折讓,故收購物業的價格可稍為調整,以反映兩者現時物業的租用率和折讓的相距,例如折讓改為20%至30%之間,以25%假設計算,作價應調為115億人民幣(142.31億港元)。

如以以上租金淨收益計算,2014年的淨租金回報是5.3%,如果不收購酒店項目,作價只是約72.6億人民幣(89.63億港元),但可以在利潤穩定後,以協定的價格例如42.4億人民幣注入。

如以72.6億人民幣的作價及40%的借貸比例計算,可以借入29.1億人民幣(35.93億元),另外剩下43.5億人民幣(53.7億港元)可以新發行基金單位解決,每股大約3.22元,即發行大約1,667,816,885股。為避免造成越秀地產需提出要約收購,增加財務負擔,故發行的新股可以這樣的方法解決:

(1) 其中27.80億人民幣(34.37億港元)基金單位以1供1比例,每股3.22元,授予股東優先認股權。此項回補發售方式,在華潤置地(1109)也有用過,所以也不是沒有先例。如沒有股東供 股,這批未供股的股權會變成遞延代價,會視乎越秀房託的資產負債情況,分10年以決定以基金單位方式或現金方式支付予越秀地產,如增持的股份觸發了限制,可以即時派發基金單位予股東或減持的方式出售予市場,使股權不會增持至多於2%,送單位這方式以往在越秀派發越秀交通(1052)的股票也有用過。在10年後,持股量或許會增加至約60%,而不觸發全購。但相信因為新單位的價格吸引,相信這方式出現方法不大。

(2) 至於越秀地產可先接納剩餘約15.66億人民幣(19.33億港元)的新基金單位,這數字大約是591,549,032股,收購購後,他的基金持股量大約保持在36.22%,並無重大攤薄。

以上可以顧及到股東及越秀地產的要求,如果供股出現時,其實會使越秀地產的價格獲得一長期的提振。至於筆者的建議對資本情況及派發的影響如下:

1.  IFC 分派及總分派


2.  對資本負債情況影響


3.  發行單位情況


4.  各項分派比較

由上而下分別為每年分派、派息累計相異及總派息。

* 只計1股分派,如果計及供股後的2股總計分派則需乘2。

可以看到,新方案也是不太影響負債比率,派發影響也不是這麼有重大影響,在未來重估的利潤增大下,負債比率下降,他可以利用借債方式注入更大資產,改善回報。這樣是不是好些。根據越秀地產稱,注資不影響公司現金流,故應在合理情況下優化收購方案,使股東能夠接受。相信我提出的方案較他們提出的更好。

8. 總結
以味皇兄的說法來作一個小結論:

越秀地產可以立即得到實益,而越秀房託卻看似成了ATM,但如果按不同的角度看,不同心態的股東得到的價值並不一樣。

如果是已買等賣出的股東,收購損害了股價,是壞事

如果是已買等收息的股東,收購損害了股息,是壞事

如果是已買不賣出的股東,收購改善了物業組合的質量,是好事

如果是想買等賣出的股東,收購損害確定性,是壞事

如果是想買入收息的股東,收購降低了股價,是好事

越秀的收購我想更應注意其戰略層面同精神層面上,405現在持有的物業最優質的就是白馬大廈,在全國範圍想找到比佢更好的物業也不是易事,如果越秀 打算收購一些物業來提升盈利,很可能花幾億收購一些乙級商廈或花十幾億買一些甲級商廈,而這很容易在股東會通過,那麼為什麼用百幾億收購超級商廈就不行了?

同樣是收購,如果以溢價買質量在白馬大廈以下的物業就可以,反而用折價買質量在白馬大廈以上的物業就不行,道理上說不通,只是金額太大而母公司得益又明顯心理上難以接受而已。

IFC在市場上具有獨特不可替代性出租率低原因是佢剛剛入夥,隨著時間增加,IFC可以吸走其他商廈的租戶,而且單位數目多吸好耐都未必得滿,想升級有排升,反過來說,在IFC搶走其他商廈的租戶時,越秀的收購的如果是那些被搶客的商廈,味皇一定投票反對。

小股東不滿的主要原因相信主要來自巨額攤薄同時沒有供股的資格,肥水只落別人田不公平,,但我們要留意REIT的定位,,REIT的設計目的主要是派 息比人開飯的,,例如賣比老人家,例如賣比雷曼苦主,作為輸出者唔應該違反設計本意向股東攞返轉頭,所以味皇先敢話配股的可能性大於供股,今次越秀的做法清 楚表明自己作為REIT的定位,收開息的繼續有息收,唔駛倒貼。

但即使表明心志都好,今次處理方法也有不妥就是不公平了,原股東最起碼也應該有優先認股 權,現在被排除在宴會之外,只益保險公司,實在是國企所為。

在筆者看來,應該縮小收購規模,增大折讓,容許現基金單位持有人參與,另外取消管理費換股及以股代息的條文,以免造成不必要攤薄。不然我建議交易全部拉倒。

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Twitter要過氣?微博呢?

http://news.cyzone.cn/news/2012/06/04/227859.html

CNN的一篇分析提了個問題:Twitter過氣了嗎?會問這個,是基於皮尤互聯網及美國人生活項目(Pew Internet&American Life)的調查結果:只有8%的美國網民會每天刷Twitter。而Facebook,風頭正勁。

這是不是跟中國的情況正反過來?中國的社交網站中,先是人人網、開心網風靡一時,再被後起的新浪微博給衝擊過氣。

這篇文章提出的一個觀點是:Twitter和Facebook應該在社交網絡裡承擔不同的分工,如Twitter重新聞,Facebook重友誼樞紐。類似的分化可供中國的社交網站們參考。

以下是文章摘要:

最近,Facebook的新聞有沒有讓你忘記Twitter?如果你點頭,你可能跟大多數美國人一樣。

皮尤互聯網及美國人生活項目(Pew Internet&American Life)的調查顯示,只有8%的美國網民會每天刷Twitter。

皮尤說,這已經比2010年11月的的2%和2011年8月5%有所增加了,但這遠遠低於網民們刷其他社交網絡的數字。在2月份,皮尤調查美國人是否使用Facebook、LinkedIn和Google+時,66%的人說是的。

這雖然不是同類比對,皮尤也沒有專門針對Facebook來問,但可以接受的假設是,大多數接受調查者都上Facebook或FB的合作網站。

這說明相比之下,FB覆蓋了更廣泛的人群。

但如果進這樣證明Twitter過氣了,又太草率了。事實上,雖然不是出於流行性,但Twitter仍在不斷成為新聞話題:Twitter推動了平 民跟美國總的問答交流;它在阿拉伯之春的組織抗議活動裡提供了組織平台;一個巴基斯坦男人無意中成為了本拉登被擊斃的首個消息發佈者。Twitter也給 消費者們——包括大導演凱文·史密斯——提供了抱怨差勁的客戶體驗的平台。它還能讓不同群體發生對話。

一個福布斯作者用二分法來描述說,Twitter貌似提供了一種至關重要的交流功能,但它卻不是主流的溝通功能:「Twitter正在以各種方式成 長:每天有大量的Tweet發佈出來,廣告收入也在增加,名人和消費品牌們也在熱烈擁抱它(他們一定很快會後悔的,哼)。但如果從整個網民使用社交網絡的 比例上來看,Twitter卻顯得有點低調。」

用戶數量也說明Facebook在崛起,而Twitter相對停滯。Facebook說自己目前有9.01億的活躍用戶,而且年內就能衝破10億大 關。而Twitter則說自己有1.4億的每月活躍用戶。Twitter早年經歷了飛速增長,但6年之後,從這些指標來看卻有所放緩。皮尤的調查是今年1 月到4月間分兩次進行的。皮尤發現,美國網民使用Twitter的比例已趨於穩定。在2月,只有15%的成年人表示他們用Twitter,而2011年 時,說自己用「微博客平台」的網民的比例是13%,跟這個15%很相近。

但Twitter認為自己增長強勁,公司發言人卡羅琳·彭納在電子郵件中告訴CNN:「Twitter增長很強勁。我們在3月活躍用戶超過1.4億。而去年9月這個數字還是1億呢。」

「而且,我們當初用了3年2個月零1天創造了10億條Tweet。而現在,我們每3天就能看到新的10億條Tweet出現在Twitter上。」

雖然Twitter的流行度沒什麼增長,但某一群人對Twitter的使用頻率卻在增加。皮尤調查發現,成年網民每天使用Twitter的頻次比2011年5月已經翻了一番,比2010年底翻了兩番。

這種內部增長主要是由年輕人用移動終端來帶動的。這種無時不刻的數據接入,也許就是Twitter應該向用戶強調的優勢,而不是試圖侵蝕其他用戶社會網絡。

一些高科技的專家們認為,Facebook和Twitter的社交服務可以不同的目的:Twitter是新聞提要,Facebook則是網上的友誼樞紐。

你覺得呢?Twitter會過氣嗎?或許,在信息傳播等領域,對某些人來說,Twitter仍然有重要的作用?


Twitter 過氣 微博 博呢
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Facebook市值到底是多少?期權稀釋效應需考慮

http://news.imeigu.com/a/1338804131880.html

(i美股訊)北京時間6月4日,Facebook五月份上市舉世矚目,但是不少細心的投資者發現各大主流財經網站顯示Facebook市值卻並不一 致,有些網站目前報Facebook市值750多億美元(按照6月1日$27.72收盤價計算,以下同),有些網站目前報的是590億美元,這主要是由於 對總股本的計算有所不同導致的,導致統計差異的具體原因如下:

按照Facebook遞交的424B文件顯示,該公司IPO有6.33億份Class A 普通股,15.04億份Class B普通股,合計總股本為21.38億。按照這種總股本統計方法,Facebook總市值約590億美元。這是一般情況下統計上市公司總股本的方法,是按照 已經轉換為普通股的數量計算的。

這種總股本計算方法排除了期權激勵對總股本的影響,Facebook在424B文件中對此也做了補充說明,表示21.38億的總股本是不包括以下這些部分:

1、1.167億份Class B 普通股2005年股權激勵計劃未轉換的期權(執行價格為每股0.94美元);

2、6000萬股扎克伯格尚未執行的Class B 普通股期權(執行價格0.06美元);

3、3.78億份2005年期權激勵計劃時發的、2012年3月31日到期的Class B限制性普通股;

4、2299.9萬份收購Instagram時增發的普通股;

5、2525.78萬份2005年期權激勵計劃發的、2012年4月1日到期的Class B限制性普通股和2012年5月3日到期的4萬股Class A限制性普通股

這些期權激勵計劃下的股份合計約6億股,如果計算這部分的稀釋效應,Facebook的總股本是約27.39億股。

兩種不同的計算方法,導致不同的總股本,只計流通股,Facebook的總股本是21.38億;算入期權激勵產生的稀釋效應,Facebook的總股本為27.39億股。

2012年5月18日Facebok上市當日,發行價38美元,眾多媒體報導按此進行計算,Facebook發行總市值為1040億美元,這個市值是按照稀釋後的總股本計算的,而非當前Facebook的流通市值。

此外,Facebook在424B中還表示,該公司還有7746.6萬份為將來進行期權激勵保留的普通股(包括2012年期權激勵計劃的2500萬 份Class A普通股和2012年3月31日到期的5246.4萬份Class B普通股),如果將此也計算在內,Facebook的總股本約28.16億股。

(i美股 Ricky)


Facebook 市值 到底 多少 期權 稀釋 效應 考慮
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投資記憶碎片分享4):自相矛盾 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dzaj.html
國內大部分博友都比較喜歡香港的富豪李嘉誠,對我來說我喜歡的卻是李兆基,率直、坦誠、喜怒形於色,一個真字。

最近四叔李兆基接受採訪,一邊說不看好香港樓價,但一邊建議大家買香港地產股,矛盾吧?如果是一般人說這種話,肯定捱罵了。四叔說正常情況下一百元資產的地產股,股價應該在七、八十元,但現在只有四十元。他身體力行,過去一年斥資近十億元增持恆基的股票。

不看好一個行業卻買入該行業的股票!反過來,看好一個行業卻呼籲大家不要買……這些人都肯定會被常人當成自相矛盾的瘋子。其實,行業景氣,股價不漲;行業不景氣,股價瘋漲,這種事還見得少嗎?

買股票等於買公司,這一點大家都明白;但買公司到底是買前景還是買收益?反過來,賣股票又是否等於賣公司?

投資 記憶 碎片 分享 自相 矛盾 管我 我財
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農行副行長楊琨涉案

http://magazine.caixin.com/2012-06-03/100396635_all.html

 5月25日週五,農行副行長楊琨被有關部門帶走協助調查。

  事發前,54歲的楊琨是農行排名第一的副行長,原本是國有大行「三長」(董事長、行長、監事長)的熱門人選。楊琨是2004年原建行行長張恩照案之後,國有銀行啟動股改上市以來,被調查的級別最高的銀行高管。

  數週前,楊琨已經被有關部門實施邊境控制。其後不久,楊琨的一位親屬被帶走協助調查。他曾多次對外與這位涉案親屬劃清界限,以證清白,但顯然最終未能取信於人。

  5月30日午間,財新網發佈獨家報導,透露楊琨被有關部門帶走協查。當晚農行發佈公告稱,「本行今日瞭解到,本行執行董事、副行長楊琨先生目前正在協助中國有關部門調查。」農行並稱,「根據董事會知悉的資料,本行的業務、營運及財務狀況不受影響。」

  當日農行A股股價波瀾不驚,不漲不跌,收於2.69元。但農行H股下挫4%,收於3.12港元,跌破了2010年7月的H股上市發行價。

  此後,農行董事會有關人士對財新記者表示:「事件雖發生在農行,但還沒發現與農行存在直接關係。因此除公告內容外,無任何信息可發佈。」

  另據財新記者瞭解,楊琨案涉及多個線索。其一,與北京市朝陽區著名地產項目藍色港灣的實際控制人王耀輝案有關;其二,楊琨與中國人民解放軍總後 勤部副部長谷俊山過從甚密,谷俊山於今年春節期間被免職;其三,楊琨可能亦涉大連實德徐明案。這一系列線索看似彼此孤立,有待有關部門的調查。

  消息人士表示,從目前看,楊琨涉案被查是因為其個人行為,但他在農行工作近30年,無疑利用了這個平台。如何規範高管職業操守和個人行為,亦是商業銀行日後經營管理中待解的課題。

藍色港灣案中案

  今年4月中旬,業內即有傳言稱農行因牽涉「藍色港灣事件」被有關部門關注,矛頭直指農行高層。

  知情人士稱,今年2月以來,藍色港灣的老闆王耀輝數次被有關部門帶走要求協助調查,但目前已獲自由。

  截至發稿前,財新記者聯繫王耀輝控制的中輝國華實業(集團)有限公司和藍色港灣置業公司辦公室,留守人員均表示不知情,亦稱最近沒有見到王耀輝出現在辦公室。

  藍色港灣是位於北京東部緊鄰朝陽公園的一個歐式商業地產項目。實際控制人王耀輝被認為背景深厚。他不僅開發和管理藍色港灣項目,長期活躍於藝術 品市場,還與首創集團一起投資了京津塘高速公路二線工程等項目。此外,2010年12月,國家發改委核准中輝國華實業在贊比亞投資建設伊謙比銅鈷礦採選工 程項目。

  王耀輝在公開場合十分低調,極少見到關於他的媒體報導。此次調查揭出王耀輝熱衷豪賭的另一面。近期,數位港澳金融界高層人士均聽聞王耀輝在澳門賭場曾輸掉天文數字,後與賭場協商打折,減至30億元。即使對富豪王耀輝而言,這個數字仍屬巨大。

  調查中,有關部門發現農行與王耀輝旗下企業有業務往來,農行副行長楊琨則與王耀輝過從甚密,頗有淵源。

  北京藍色港灣置業有限公司成立於2004年3月18日。楊琨同年被委任為農行副行長,主管公司信貸業務。知情人士稱,農行與藍色港灣開發商密切 往來,發生在楊琨升任副行長後。接近農行的知情人士稱,「這家企業很有來頭,其他人也不便過問,很多事只有楊琨自己清楚,其他人都只知其一。」

  2004年9月,該公司以10.08億元獲得北京朝陽公園「藍色港灣商業配套設施」項目用地,該區域位於朝陽公園西北角,佔地11.2公頃,建設規模15萬平方米,2007年底竣工。

  與王耀輝共過事的知情人士稱,藍色港灣2008年對外營業,前幾年都在虧損,對資金需求量很大。

  有關人士證實,早期曾與其有業務往來的銀行如民生銀行等,考慮到開發商有很多經營外的運作,已在有關貸款到期償還後終止了合作。

  但民生銀行知情人士亦向財新記者證實,民生銀行藝術總監、炎黃民生藝術館館長、民生當代藝術館館長何炬星近日也接受了調查。近年來民生銀行在藝術品投資方面著墨甚多,和熱衷藝術品投資的王耀輝有不少往來。

  藍色港灣經審計的年報顯示,截至2010年末,該公司資產總額為44.3億元,負債為29.7億元,負債率67%。目前其貸款資金的主要提供者是農行。

  消息人士向財新記者透露,農行曾為藍色港灣的項目提供了30億元左右的十年期的物業經營貸款,以藍色港灣資產作抵押。

  今年4月間,有傳聞稱上述貸款可能存在風險,令農行相關部門負責人十分擔心,上報楊琨欲出面追繳,但楊琨壓了下來。截至本刊發稿前,這一說法未能得到農行官方的證實。

  有同業高層分析認為,只要抵押品充足,即便貸款去向出了問題,銀行最終也不會有太大損失。他並稱,開發商背景深厚,「什麼樣的背景才能在朝陽公園切一個角搞商業運營」?

  他直言,能夠拿到那幾塊地就不簡單,有這幾塊地和物產做抵押,對銀行來說,「絕對算是好項目」。問題不在貸款本身,而在貸款之外可能附加的私人交易。

  數位來自商業銀行、監管當局的知情人士稱,聽聞楊琨的小舅子與藍色港灣有生意往來,不久前已被帶走調查。

揭開一角

  前述幾位知情人士均表示,與上述開發商的密切往來,只是導致楊琨東窗事發的導火索。

  接近楊的消息人士稱,楊琨被發現「有不明巨額財產」。這也尚未能得到官方證實。據農行2011年年報,楊琨作為副行長,年薪不到百萬元。財政部對國有商業金融機構高管發出限薪令後,這是國有大行高管的一般收入水平。

  接近高層的知情人士透露,楊琨與原中國人民解放軍總後勤部副部長谷俊山私交密切。

  銀行業有關人士告訴財新記者,總後勤部資金充裕,一直是各家銀行爭搶的重要客戶。不過,農行方面目前尚未提供資料證實是否與總後勤部存在大量業務往來。

  今年春節後,國防部官方網站顯示,解放軍總後勤部副部長谷俊山中將未出現在總後勤部的領導名單中。迄今為止,對谷俊山的職務變故,國防部沒有對 外披露更多信息。目前,總後勤部的領導名單中,包括部長廖錫龍(上將)、政委劉源(上將)、副部長丁繼業(中將)和秦銀河(中將),以及副政委劉曉榕(中 將、兼紀律檢查委員會書記)。

  據公開資料,谷俊山出生於1956年10月,河南濮陽人,曾任總後基建營房部辦公室主任、營房土地管理局局長,總後勤部基建營房部副部長,2007年6月任總後勤部基建營房部部長,全軍綠化委員會辦公室主任、全軍房改辦公室主任等職。

  2009年12月,谷俊山從總後勤部基建營房部部長任上,接替時年65歲的李買富,出任總後勤部副部長。谷俊山2003年7月晉陞為少將軍銜。2011年「八一」建軍節前夕,中央軍委晉陞20餘名中將,谷俊山在列。

  谷俊山從總後領導名單上消失,後續情況尚待有關部門正式公佈。此前,軍中曾爆發原海軍副司令員王守業貪腐案,其案情主要發生在其擔任總後營房部部長期間。

  楊琨此次涉案,亦有消息指與大連實德徐明案有關聯。國有大行高管涉案,線頭千絲萬縷,有待調查釐清。

楊琨其人

  與楊琨初識者,對其印象是他戴著一副金絲眼鏡,相貌堂堂,為人儒雅,談吐不俗,「不像傳統印象中的農行幹部」。事發前,楊琨是排名第一的副行長,也是呼聲很高的「未來行長人選」。

  楊坤今年54歲,1982年畢業於南開大學經濟系,1983年即調入農行,迄今已是楊琨在農行的第29個年頭。他在農行最初從人力資源部門起 步,其間短暫在農行廣東省惠州市分行擔任副行長。1996年4月,楊琨進入業務部門,擔任市場開發部高管職務。此後的十幾年間,楊琨一直活躍於前台。

  楊琨在人力資源部門工作了13年,為人圓通。但知情人士回憶稱,有位農行高層剛到農行履新,楊琨便拿了昂貴的煙草送到辦公室,遭嚴詞回絕,給周圍人留下了深刻印象。

  楊琨於2000年調任農行安徽分行行長。2002年升任農行行長助理,並兼任安徽分行的行長。2003年,楊琨回歸農行總行,2004年開始任農行副行長、黨委委員。

  在擔任副行長的這些年裡,楊琨長期分管前台業務,是主管房地產信貸的行領導,積累了很深的人脈。

  2009年後,楊琨同時擔任了農行的執行董事。直到農行上市前的2010年,楊琨轉任分管零售業務和電子銀行等業務的副行長。

  熟悉楊琨的銀行人士稱,他那種「有點仗義的江湖習氣」,使得一些熟悉他的人在其涉案被查之後不無遺憾。

  「由於曾長期在大型國有銀行的前台部門工作,大權在握,風光無限,受到的誘惑自然不小。」知情人士稱,也許他也正為此所累,葬送了大好前程。

  本刊記者朱以師、張宇哲、於寧對此文亦有貢獻


農行 行長 楊琨 涉案
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人民幣持續弱勢

http://magazine.caixin.com/2012-06-01/100396197.html

 進入2012年,人民幣對美元中間價波動的幅度和頻率都明顯加大。從央行公佈的匯率中間價曲線圖可以看出,各個交易日的人民幣對美元匯率一直在圍繞著「6.30」上下波動,漲跌幅在0.6%以內。此特徵十分明顯。

  相較於2005年匯改以來的其它年份,今年人民幣中間價出現貶值的次數更為頻繁。2012年前五個月,在總共96個交易日中,高達56個交易日出現貶值,只有40個交易日是升值的,貶值日數大幅超出其他年份。

  以相同的方法測算,2011年前五個月,在總共98個交易日中,貶值的只有4個,升值的為94個;2010年前五個月,在總共99個交易日中, 貶值的個數為0,99個交易日全部實現升值。即使在人民幣對美元保持基本穩定的2009年,前五個月升值的交易日也依然達到了52個,貶值的交易日只有 45個。

  顯然,受到海外市場和國內銀行間即期匯市人民幣貶值預期的影響,由官方公佈的人民幣對美元中間價也出現了經常性貶值。

  從2011年下半年開始,人民幣在海外無本金交割遠期市場(NDF)上大部分時間的匯率,要低於央行制訂的人民幣現貨匯率,顯示人民幣的貶值預期已經顯現。

  國務院發展研究中心金融所研究員吳慶告訴財新記者,長期看,人民幣的確具有升值潛力,但從短期來看,人民幣單邊升值已近盡頭,短期內人民幣匯率將會維持波動,更有可能繼續在波動中出現貶值趨勢。這個「短期」是指兩到四個季度。

  吳慶認為,從2011年四季度開始,人民幣匯率已經開始接近均衡位置,單邊上行的趨勢已經結束,並進入波動區間;其次,是中國經濟增速正在下 滑,市場形成了對人民幣的擔憂情緒,投資者的風險偏好正在改變,貶值預期增強;同時,理論上貨幣在單邊升值過度以後,通常會出現一定階段的貶值。

  人民幣對美元匯率接近均衡的主要依據是中國貿易盈餘趨向合理,2011年中國經常性賬戶貿易盈餘佔GDP的比重下降至2.8%,低於3%的國際公認標準。

  同時,也有數據證明市場對持有人民幣表現出了擔憂情緒。

  香港金管局此前公佈的數據顯示,截至3月底,香港的人民幣存款為5543億元人民幣,環比減少2.1%,這已經是香港自去年12月以來連續第四個月人民幣存款出現下降。

  中國4月代客結售匯數據也佐證了這種趨勢。4月銀行代客結售匯逆差37億美元。這是自去年11月、12月以來,結售匯再現逆差。

  而且,4月銀行代客結匯1102億美元,較3月大幅下降了225億美元,結匯規模收縮顯著;4月售匯1139億美元,較3月下降了109億美 元。結匯下降規模遠遠快於售匯,這說明企業、機構、個人更願意持匯。吳慶猜測,也不能排除當局有意讓人民幣匯率隨著市場預期適度貶值,以助力出口的可能。

  對外經貿大學金融學院院長丁志傑對財新記者表示,還需要注意到近一段時間人民幣對美元具有明顯的雙向波動特徵,隨著美元的階段性走強,人民幣的階段貶值預期也將隨之增強。

  進入5月以來,由於歐債風險加劇以及市場對美元避險作用的回歸,美元指數出現了一波近似於直線上升的走勢,而包括人民幣在內的非美貨幣卻應聲回落。美元走強或許還將持續。

  恆生銀行私人銀行及信託服務主管陸庭龍認為,考慮到歐洲貨幣聯盟的經濟增長前景,以及可能出現的「希臘出走」重新構成風險,在避險情緒下,美匯指數還有機會上揚。

  對於年內人民幣走勢,吳慶表示,如果真正讓市場決定人民幣匯率,人民幣有效匯率在今年貶值的可能性要大於升值。但現在面臨兩個不確定,一是銀行間即期匯市的波幅仍然偏小,二是當局並沒有承諾不干預匯市。這種制度上的限制使得市場不一定能反映更為真實的交易。

  丁志傑稱,現在人民幣匯率正處於轉折期,波動比較常見。

  但從長期看,中國經濟的基本面相較其它經濟體仍然較好,因此人民幣將保持強勢貨幣的狀態,只是升值幅度可能縮小。


人民幣 人民 持續 弱勢
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人民幣直兌日元

http://magazine.caixin.com/2012-06-01/100396198_all.html

人民幣國際化又出現一個里程碑。2012年6月1日開始,人民幣兌日元在東京和上海外匯交易市場實現直接交易,兩國貨幣兌換時無需再通過美元套算匯率。

  這是一個自上而下的決定。5月29日,日本財務大臣安住淳和中國央行下屬的外匯交易中心同時發佈這一消息。

  一位中國央行知情人士在接受財新記者的採訪時說,節約匯兌交易成本是情理之中的結果,但此舉有比節約交易成本更深層次的含義,即匯率形成方式的變化。

  「脫離中介貨幣是跨時代的事情。」橫濱國立大學經濟系教授上川孝夫告訴財新記者,因為美元作為中介通貨被視為主要貨幣,這次直接交易脫離美元,從未來50年甚至100年的長遠角度看,是個轉折點。

  人民幣和日元直接交易,是2011年底中日兩國提出加強金融市場合作一攬子安排的一部分,除此之外,還包括促進人民幣與日元在兩國跨境交易中的使用、日本政府準備購買中國國債,以及鼓勵私營部門在海外市場發展人民幣和日元計價的金融產品和服務。

  今年2月和4月,日本財務大臣安住淳分別會晤中國國務院副總理王岐山以及財政部長謝旭人。包括中國人民銀行、日本財務省及日本央行人士在內的工 作組,曾在2月召開第一屆中日金融市場發展聯合工作組會議,並計劃於6月5日在東京再次召開該會議,除對現在已經取得的成果進行評估之外,還將討論今後如 何進一步推進。

直接交易跨步

  6月1日之前,在東京市場沒有日元兌人民幣的匯率掛牌。據日本財務省發佈的開展直接交易的內容,在東京市場,參加市場的銀行向作為報價經紀商(voice brokers)的短期信用公司報出人民幣兌日元的匯率,短期信用公司據此發佈匯率,銀行則以這個發佈的匯率進行交易。

  對於哪些銀行可以參與報價,日方沒有設定特別的限制。日本三大銀行(即三菱東京UFJ銀行、三井住友銀行和瑞穗銀行)即日稱將參與直接交易。有消息稱,中國銀行、招商銀行及匯豐銀行亦可能參加。

  上海的中國銀行間外匯市場從1995年開始人民幣兌日元掛牌交易,此番變化在於,人民幣兌日元的形成方式。此前,是根據當日人民幣兌美元匯率中 間價以及美元兌日元匯率套算形成。6月1日開始,人民幣兌日元匯率將由直接做市商報價形成。至此,在中國銀行間外匯市場掛牌的九個貨幣中,人民幣兌美元、 日元、盧布和林吉特四個貨幣對的中間價通過做市商報價直接形成,人民幣兌歐元、港元、英鎊、澳大利亞元和加拿大元五個貨幣對的中間價通過人民幣兌美元匯率 中間價套算形成。

  在上海外匯市場,與目前人民幣兌美元的交易相似,中國外匯交易中心將指定一些銀行為做市商。外匯交易中心每天早晨開盤前根據做市商報價算出平均值發佈中間價。每日銀行間外匯市場兌人民幣交易價,在中間價上下3%的幅度內浮動。

  除了上述三大日本銀行的中國當地法人在準備當做市商,一位接近日本政府的人士對財新記者表示,除了中國大型銀行,反映中日貿易的實際實力,擁有 與日本企業密切關係的東部沿海地區的地方銀行也會發揮重要作用。道瓊斯通訊社消息稱,中國央行已批准19家銀行為直接交易做市商。中國央行上述知情人士基 本肯定了這一說法。

  人民幣兌美元直接交易,有利於匯率更真實地反映兩國貨幣購買力比價。上述央行知情人士說,在直接交易的初期,上海市場的做市商可能確實還是參考 美元套算來報價,直接報價的結果和套算結果可能差別不會很大,但是隨著市場波動,若美元未來遇到一些衝擊,或在貿易中對人民幣和日元確實有實實在在的需 求,資金的供給方和需求方確實是來自中日貿易,市場報價就會對兩國貨幣的供給和需求有直接的反映。

  因為東京市場的初期規模較小,其匯率可能大幅度波動。對此,一位日本央行相關人士稱,「東京市場人民幣流動性低的情況可能導致匯率大幅變動,這 的確是一個課題」。此外,日本《讀賣新聞》指出,就像上海和香港兩個市場的人民幣兌美元匯率存在差異,東京和上海市場以及通過美元套算的匯率也可能出現不 同。然而,一位日本財務省官員對財新記者表示,雖然在岸和離岸市場的人民幣兌美元匯率有差距,但差距不是很大,這仍然是自然的事情,不必過於擔憂。

  上述央行知情人士認為,直接報價和套算價格之間的差異的確可能帶來的套匯,「先走一步瞧一步」,目前先把直接交易的基礎設施搭好,未來市場變化有待觀察。

匯率自主定價開端

  中日兩國貨幣直接兌換交易的意義在何?

  此前,在中國外匯交易市場上,商業銀行主要將人民幣兌日元頭寸通過美元拆分平盤,即拆分成日元兌美元和人民幣兌美元兩個貨幣分別平盤。西南地區一家城商行外匯交易員告訴財新記者,與拆分交易相比,直接交易相對降低了銀行的交易成本,銀行對客戶讓利空間更大。

  日本財務大臣安住淳5月29日表示,「直接交易有利於降低交易成本並減輕結算風險,且有助於提高兩國貨幣的便利性,以及活躍東京金融市場。」

  另外,日本政府希望借此擴大中日貿易規模。中國已經成為日本最大的貿易夥伴,中日貿易在2011年達到27.5萬億日元,對華貿易佔著日本進出 口總額的兩成。日本則是中國僅次於美國、歐盟、東盟的第四大貿易夥伴。不過,到目前為止,中日貿易結算當中,美元佔約六成的多數,日元則佔著三成,人民幣 不到1%。

  除了幫助微觀主體節省交易成本和促進貿易增長,最核心的變化還在於人民幣兌非美元國際主要貨幣價格形成方式的變化。

  上述央行知情人士說,以往都是先形成美元中間價,其他價格都根據美元套算,這套遊戲規則核心還是人民幣兌美元的遊戲規則。現在隨著人民幣逐步走 出去,市場上人民幣兌很多幣種有直接掛牌的需求,原則上,人民幣跟任何其他貨幣的匯率是可以直接根據市場供需來定的,而不必再依託第三方貨幣來決定,「客 觀上為未來人民幣作為一種大國貨幣奠定基礎,更多的意義在於此,這是著眼於未來展望的意義」。

  上述接近日本政府的人士指出,「人民幣和日元直接交易是人民幣真正地走向國際化一個必要的過程」。對於中國選擇日本作為夥伴的理由,他表示,到 現在為止,人民幣走出去以香港和周邊地區為主,但考慮到更廣泛的「亞洲」和「主要國家」,對中國而言,日本是一個合理的選擇。中國與美國有貿易順差及匯率 問題,歐洲經濟又不穩定,用排除法也是日本。他還表示,逐步擺脫對美元的依賴是中國的政策導向,這次直接交易的決定就是往此方向走了一步。

  倫敦和新加坡等地均有意建設人民幣離岸市場,國際競爭愈演愈烈。東京市場實現人民幣與日元的直接交易,有助於早期完善人民幣離岸市場,並在此競爭中佔優勢。

  上述接近日本政府的人士也表示,今後人民幣交易增加是歷史上不可逆的趨勢,因此日本領先於其他發達國家正在準備。「與利用香港的倫敦不同,日本正致力於和北京政府步調協調,這是最大的區別。」他強調。

  橫濱國立大學經濟系教授上川孝夫認為,直接交易有利於人民幣和日元匯率更加穩定。之前,由於日元兌美元的劇烈匯率波動以及人民幣兌美元的穩定波動,日元兌人民幣的匯率不太穩定。以後如果出現過度波動,中日當局會幹預市場,將匯率穩定起來。

  上川孝夫進一步指出,若日元兌人民幣的匯率穩定起來,這意味著日元和東盟貨幣也將穩定,最終導致東亞地區貨幣趨穩。由此,至今沒有很大進展的東盟10+3在外匯合作方面有望出現進展,從而推動此地區的投資和貿易。

  另一方面,上述日本央行相關人士被問這一步對未來人民幣國際化和可自由兌換有何影響時表示,「中日貨幣直接交易有象徵性意義,不過尚未發生戲劇性的變化,也不會讓我重新考慮人民幣的現狀」。

  國家行政學院決策諮詢部副主任陳炳才接受財新記者採訪時說,人民幣和日元直接交易,以後能形成多大的市場規模,還需要時間來檢驗。日本企業和銀行是否願意持有人民幣。中日兩國的商業銀行是否有人民幣業務往來,現在都還有制度障礙。

  接近日本政府的人士也承認,目前東京市場幾乎沒有人民幣,以人民幣接受付款的日本企業幾乎等於零。交易很不方便,例如從日本不能寄押金到北京。 大企業可以寄到香港,但中小企業和個人,因為沒有人民幣服務無法寄去。未來以匯市的成長為前提,人民幣存款和以人民幣核算的債券等商品預計會出現。

  多位日本相關人士認為,為在東京市場開發人民幣存款、以人民幣核算的債券等其他商品,仍然取決於中國政府是否放寬對資本項目的限制,以及東京市場的人民幣流動性多大。

  日本財務大臣安住淳在發佈直接交易的消息時亦表示,希望在交易上出現障礙時,與中方進行磋商,來提高便利性。雖然直接交易沒有任何成本,能給市場多一個選擇,但是直接交易的厚度是否會順利增加尚不清晰,還需要更多的時間。

  對此,上述中國央行知情人士說,人民幣怎麼去日本、日元怎麼來中國,具體操作的安排涉及到日本和中國外匯管理、支付、清算的規定。如果能有這些政策配合,當然更有利於市場發展,中日央行也在這方面合作。但也會是分步驟推進的,因為要突破很多制度性的障礙。

 
人民幣 人民 直兌 日元
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冷眼分享集:如何發掘第二線優質股 潘潘_堅持價值投資

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6651bc6c0102dyka.html
 我在《格林尼和金鋒大股東廉價私有化上市公司》(1月30日)一文中,最後一句為「機會是在第二線優質股」。

  這句話,引起了不少讀者的興趣,不斷的有人問:

  ⑴為什麼我認為今年的賺錢機會是在第二線優質股?

  ⑵「第二線優質股」是指那些股票?(要符合什麼條件才有資格稱為「第二線優質股」?)

  ⑶怎樣找出有潛能的第二線優質股?

  ⑷散戶應採取怎樣的投資策略?

  現在讓我逐項回答上述問題:

  答案一:為什麼我認為今年的賺錢機會是在第二線優質股?

  金融海嘯重傷 散戶卻步股市

  次貸風暴所觸發的金融海嘯重傷散戶,使散戶卻步股市。在過去三年中,在股市積極投資的都是投資機構,他們所買的都是活躍的藍籌股,導致藍籌股持續上升,至今高企不下。

  對於第二、三線股票,一來是由於交投不活躍,票量不多,而素質又良莠不齊,投資機構不感興趣,導致股價長期不振,形成了藍籌股與第二三線股股價各走極端的怪現象。
在長期被投資大眾冷落的情況下,導致許多第二線優質股價值嚴重被低估。

  大家只要仔細閱讀報章的股市行情表,就不難發現,藍籌股的本益比,許多已在15倍以上,而許多優質第二線股票,本益比在5倍以下的,比比皆是。兩者形成了強烈的對照。第二線優質股何以無人問津?我想原因有二:

  ⑴是不瞭解。大馬投資者認真研究上市公司的人數,出奇的少, 大部分人都沒興趣做功課,導致大部分人不瞭解上市公司的價值。

  ⑵大多數人只感興趣投機,以賺取快錢,對於長期投資,興趣索然。

  許多第二線優質股都不是熱門股,股價波動不大,難以引起投機者的興趣。

  股票投資,假如你是一名「跟隨者」,跟在別人後面,大家買什麼你也跟著買什麼,那麼,你只能賺到大家所能賺到的錢,你的投資成績,不可能比別人更特出。

  如果你想你的投資成績超越一般人的話,那麼,你就一定要跟別人有不同的想法,必須做別人不想做,不要做的事,這樣,你才有可能賺到一般人所無法賺到的錢。

  這就是「反向」的真義。

  就以目前股市的情況來說,我認為,大部分藍籌股價值已反映在股價上,上升的幅度以回酬巴仙率計算,肯定不如價值被嚴重低估的第二線優質股。

  答案二:第二線優質股是指那些股票?

  「優質股」須具備條件

  第二線股亦良莠不齊。我認為惟有具備以下條件的股票,才配稱為「優質股」。

  ⒈要有合理的盈利表現,而且在可以預見的將來,其盈利趨勢可以持續。

  ⒉派發合理的股息。

  ⒊現金流量平穩,不會出現貨物滯銷,導致周轉不靈。

  ⒋預期本益比在8倍以下,越低越好。(以本財務年,不是以過去財務年的每股淨利計算出來的本益比)。

  ⒌盈利有成長潛能。

  要具備以上五個條件中的最少三個,才有資格稱為優質股,成為我們考慮投資的對象。

  答案三:走樣發掘第二線優質股?從何下手呢?

  研究報章找「靈感」

  最方便的方法,是找一份《南洋商報》的「股匯」版,從「本益比」欄中找「靈感」。 你可以將本益比8倍以下的股只寫在一張紙上,作為研究的對象。

  但要特別注意,報章用以計算本益比的,是上一個財務年的每股淨利,而且是全年的數目。

  現在的商業社會,競爭白熱化,上市公司的盈利在一年中可以有很大的變化,所以,不要完全以一年前的資料作為選股標準,而是要跟進每季的業績,以確保你是根據最新的資料,而不是根據一年前的資料作出投資決定。

  有一些公司,曾有一個時期陷入困境,但經過重組及瘦身後,會像火中鳳凰般,成為優質股。馬建屋就是一個典型的例子。

  讀完公司文告

  該公司在九十年代曾是藍籌股,金融風暴之後,曾有一段很長的時間陷困,直到兩年前,大力擴展借錢給公務員的業務,才脫胎換骨,以黑馬的姿態出現,成為表現極為特出的優質股。

  那些只記得該公司困境的投資者,忽略了該公司翻身的最新進展,都錯過了低價買進該公司股票的良機。

  有意「尋寶」的投資者,最好養成每天讀完公司文告的習慣,這樣,才有可能跟上上市公司的最新進展,抓住新的投資機會,取得卓越的回酬。

  隨手舉一個例子,太平洋與東方保險公司(P&O),是2001至2008年的8年中,有7年蒙受虧蝕,這個印象深植投資者腦中,所以,一提到 太平洋與東方保險,投資者的第一個反應就是該股不是好股,實際上該公司由2009年起就恢復盈利,而且逐年上升,去年已每股淨賺20.18仙。

  仔細看季報

  再仔細看該公司的季報,該公司去年第三季每股淨賺6.58仙;第四季賺5.95仙,比第一及第二季的3.96仙和3.68仙有顯著的增長。

  如果本財務年能夠重複第三及第四季的業績的話,到2012年9月財務年,就有可能每股淨賺25仙,以目前1令吉的股價,預期本益比不過4倍,跟其他金融股相比,此預期本益比顯然偏低。

  太平洋與東方保險之所以能改善業績,相信跟國家銀行實施的風險管理新架構有關(RBCCapilalFramework,有興趣的可以進入Google找到此份超過100頁的文件,瞭解詳情)。

  在這新架構下,保險(尤其是雜險)的經營環境改善了,今後保險公司的盈利可望更平穩。

  將在2月底出爐的該公司本財務年首季的業績,將是該公司能否持續去年最後兩季業績的重要資訊,有意購買該公司的投資者應注意跟進。

  另一個典型的例子是供應汽車配給國產車的EP製造(EPMB)。

  這家歷史頗悠久的公司,給大家的印象是業績平平,卻很少人注意到在過去三年中,該公司的業績有顯著的改善,每股淨利由2009年的4.51仙,到2010年的15.90仙,到2011年9月的三季已賺了18.58仙。

  如果該公司到去年12月的第四季能保持第三季6.20仙的盈利的話,即將在本月底公佈的去年全年每股淨利可能達到25仙,以目前1令吉的股價,預期本益比也是4倍。

  該公司五年來的股價除了去年5月一度突破1令吉的票面價值之外,從未超過1令吉,實在令人費解。

  注意低調公司

  由於大部分股友只熱衷於熱門股,對於低調公司視若無睹。一些低調公司,實際上是很結實的,例如建築股中有一家叫高勝(KEN)的,以9586萬的資本,手頭擁有7108萬的現金,每股現金74仙,完全沒有負債。

  去年每股淨賺20仙,今年首三季已賺了17.79仙,全年業績將在本月底出爐,預料每股淨利將超過20仙,難怪該公司持續不斷的回購該公司的股票,到1月17日時已買進了6,046,700股。(資料均取自公司文告)。

  只要養成天天讀公司文告的習慣,要發現有潛能的股票,並非難事。

  假如你想在股市長期生存,就非勤做功課不可。勤於閱讀年報、季報及公司文告,是挖掘有潛能股票最佳途徑。

  答案四:散戶應採取怎樣的投資策略?

  賺錢要靠自己做功課

  ①買進時就準備進行長期投資。

  生意是要時間去經營,才有可能把錢賺到手的。你必須給時間讓公司的管理層替你賺錢。

  生意是要按部就班去進行才能創富。

  創富不可能一蹴而就,細水長流勝過一次過的暴利。

  ②買進股票後要貼身跟進公司的業績進展,如果公司無法達到你預期的盈利,而又沒有充足及合理的理由,就應立刻退股——把股票賣掉。

  ③所有的投資決定,都要根據基本面作出。

  基本面必須有事實與數字支撐,不可存有幻想,更不可有偏見。

  臨淵羨魚,不如退而結網。

  記住,賺錢是非常個人的事,別人很難替你作主。

  一般聲明

  舉例只是方便說明,並非推薦購買,本人可能擁有或未擁有有關股票。
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由「大部分富人」不炒股說起

http://blog.sina.com.cn/s/blog_532a2e7e01010ezy.html

 大多數富人不投資股票,這是由中登公司每月統計自然人賬戶的市值得出。最新一期統計顯示,1000萬以上的個人賬戶只有 19000個左右,相比較中國大陸有200萬富人而言,確實顯得很寒磣。(富人:可投資資產在1000萬以上,不包括各類自住房產。200萬個富人,是筆 者自己根據胡潤榜的統計數據,人為乘以二估算所得。)

 

   2007年被忽悠進入股市

   其實,我這十幾年以來,一直主要是在做實業。在最先六年,生意相當好。近幾年生意不太好,是源於上海房地產開發進入萎縮階段所致。我進入股市的時間也不長,是2007年3月23日進入股市的。這個日子我記得很清楚。

    在進股市之前,身邊做實業的朋友告訴我,2006年他在股市賺了1700多萬,翻了一番。鼓勵我也進股市,由於自己是做實業的,可能比一般的人多了一份理 性,因此,在2006年前後整整做了將近一年的功課後,我才決定進入股市。機緣巧合,當時,我學習了巴菲特的投資方法,覺得很對我的胃口。所以就秉承了價 值投資。

   

   2008年股市  虧本少則五六百萬  多則一千五萬

   就我身邊的朋友來看,在2008年都是血淋淋的。很多人不僅將賺到的錢吐回去,還虧了五六百萬到一千多萬不等。我也不例外,我進入股市以來,真正買過股票 也就兩隻,一隻是2007年到2009年初的中國平安,一隻就是目前興業銀行。記得我從中國平安120元左右,開始慢慢建倉,一直建倉到20元左右,當 然,能夠有錢加倉,這要得益於自個兒有公司,當時公司資金很寬鬆,但現在就不一樣了。中國平安在2009年賣出之時,以前的一點贏利抹掉不算,我還虧本 37.02%。2009年年初我將中國平安全部換成了興業銀行,後來還是一直不斷逢低加倉,從來不曾賣過,哪怕是一股興業銀行。換股的主要原因是平安確認 了投資富通的虧損。

    中國平安,讓我虧了一大筆錢,這是我的痛。我記得有一個朋友曾經用4000萬在十天之內建倉中國平安,三個月之後無法忍受就賣掉了,虧損可想而知。當然, 與我的朋友對比,我還是虧得少的,我覺得虧得少的原因,一是在加倉時機比較克制,二是將進入股市的資金全部用於購買一隻股票,有著正向累積的效應,成本被 大大攤薄。僅僅投資一隻股票,要麼虧得厲害,要麼漲得厲害,不存在彼此中和效應。所以,這種投資方法一定要謹慎,必須投資那些真正有安全係數的藍籌股,不可投資中小板,更不能去碰創業板。

    中國平安這只股票的的虧損,我只能自嘲認為是沉沒成本。好在,投資興業銀行以來,我還沒有虧損過,我的成本價早已經在其淨資產之下。如果加上沉沒成本,我至今虧損也是很大的。過去的已經過去,不去想這些,只看興業銀行的收益。

  

   富人現在不買股票  將來未必

   這段時間,我一直在思考這樣一個問題,未來,富人們的資產將會如何配置?根據自身的經驗,富人都比較保守,不願意承擔很大風險,我以為,將來會有愈來愈多的富人投資藍籌股,尤其是以銀行、石油這些分紅率愈來愈高的藍籌股。做 過實業的投資者,在潛意識裡都會將投資股票作為投資企業,事實上,股票本身就是企業的外在表現。由於介入的資金比較大,他們一般在選擇股票時,都會很謹 慎,他們會去買業績穩定,比較大的藍籌股。不會像身邊的小散一樣,乞求一夜暴富,總是考慮買那些中小板或創業板,因為這些股票漲的快,或為可能成為「蘇寧 第二」去下賭注。富人不會,他們知道,企業要成為行業龍頭,何其難!不會輕易相信一家企業,可以隨隨便便就成為偉大企業。看看那些上市前只有幾千萬淨資產 的企業,一上市,身價就值幾十億或幾百億,你就知道,那樣的企業是多麼不靠譜。市場描繪出來的藍圖,大部分都不會成真,「盛名之下,其實難副」,結果可想 而知。我為市場中小散的投資理念而悲憫。我為特權者魚食小散而憤恚。

   上一次牛市,滋生了一大批企業主進入股市,我們被忽悠進來。我不後悔。因為沒有過往的經歷,我不會成熟和成長,更不會有一套成熟的投資理念。我以為,我已經是股市「斫輪老手」。最起碼,是一個不會隨便犯錯誤的投資者。

   

   目前大部分富人不炒股  目前富人如何理財

   其實,富人的資金目前主要有三處去向,一是對自己的實業追加投資或進行保本理財,二是買商業房產,三是投資PE和VC。恰恰,股市給予中小板和創業板極高 的估值,讓富人在有可靠渠道的情況下,很多人都蜂擁而至去投資PE和VC了。沒有可靠途徑或不相信私摹基金的富人,只能投資二級市場。試想,隨著愈來愈多 的中小企業上市,當巨量的中小企業上市之後,中小板和創業板估值必將下移,估值甚至會低於業績穩定的大藍籌,PE和VC的收益必將被擠壓,到時候,私募也 就沒有那麼風光了。並且,信託不僅流動性沒有股票好,而且還有很高的利潤分成,這就必然會擠壓出大部分富人從新選擇投資方向。到時,富人的大額資金到什麼 地方去?我以為,股市將是富人資金的歸宿。我們現在就潛伏其間,到時候,他們建倉的成本必然比我們高出數倍,這就意味著未來(10年後)就可以分享富人在 其他地方獲取的收益了。況且,學會自己投資,可以讓自己在固有的投資理念下受益終身,這是投資私募等無法比擬的。

 

   我以為,現在大部分富人不炒股,沒有什麼值得擔憂或不適的,最終,他們很大一部分人會進入股市的。也許,將會在下一次牛市之時!到時,是你我收穫之時。

   長期價值投資者,安心潛伏吧!

                               

                                   同麟,2012年6月1日於公司


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