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于冬錢從何來?

近排桃姐威盡香港影壇,先是影片獲得意大利平等機會委員會率先頒發的平等機會獎,其後許鞍華在威尼斯影展中取得天主教人道精神組織Signis頒發的特別表揚獎,其後亦獲得La Navicella的獎,以上均是尊重其影片的精神獲獎。不久,女主角葉德嫻飾演的桃姐取得威尼斯影展女主角。其後的金馬獎及香港電影金像獎亦接連取得包括男、女主角及導演等多個獎項。

但其實這套嚴格來說不是港產片,如果有深入考究的話,其實是由在紐約上市、由中國著名電影人於冬作為大股東的博納影視集團(Bona Film Group)牽頭出資拍攝

據一些訪問稱,其為北京電影學院的畢業生,其後進入北京電影製片廠工作,因北京電影被行政合併,故成為中國電影集團的一員。之後因感懷才不遇,故自行創業,成立博納電影的前身博納文化交流公司,從事電影發行。

在2000年間,因認識林建岳旗下的豐德麗(571,前捷達統一發展、景耀國際、麗新酒店)旗下的寰亞影視(前於新加坡上市,後私有化,之後豐德麗、雲鋒基金及香港及中國財技人士以及騰訊(700)認購ROJAM(8075)股權,並注入寰亞影視業務成為現時的情況)的施南生,開始發行香港的影片,其中著名為股票電影竊聽風雲。

2003年,有感資金不足,故獲國企保利集團入股成為控權股東,改名保利博納,在2007年回購其股份,改名回博納影視集團,並在2010年12月於美國上市。但上市以後可能因為民企風波,股價表演真是不太好,上市價為每份存託憑證(2份存託憑證等於1股)8.5美元,但現時僅得5.66美元,表現和其他破產,甚至跌了90%的公司算是不錯。



2010年8月,在上市業務之外,於冬成立北京博納星光影院管理有限公司,以進軍戲院業務,以控制播放資源,次月,又和博納影視簽訂合約,負責管理北京博納星光影院管理有限公司的影院。


但是在2011年7月,博納影視宣佈購入於冬的北京博納星光影院管理有限公司,作價2億人民幣(3,900萬美元)。北京博納星光影院管理有限公司在北京、天津及重慶擁有7個影院項目。但在2010年,星美國際(198,前大富地產、DC財務、東方魅力)收購12家影院的原作價只是2億元,位置主要集中在北京、天津及上海,這作價是否高估,因缺乏資料,我真是不知道,但總算較當時覃先生最後注入上市公司的作價12億合理吧。但是本來他已經管理這些影院,但為何無端端花大價錢去買這些物業呢? 真是令人不解。

在注入後,根據2011年12月底的業績,公司的業績無重大改善,應收款及固定資產亦大增,現金顯著地耗光。

4月2日,於冬以稍稍溢價的價錢向紅杉資本回購了150萬股(300萬股存託憑證),每股11美元(每份存託憑證5.5美元),出資合共1,650萬美元,即大約1.28億港元。但是之前已有一個冤大頭,就是中國動向(3818)及新浪購入紅杉資本持有的電子平台麥考林,那他是否能賭贏呢,真的拭目以待。

不過,最奇怪不是這兒。

在2011年11月23日,天行國際向一間叫做Skillgreat Limited借出3,000萬,年息30%,他還以一個位於北京的物業作為抵押。但我翻查資料,從招股書的圖片看出,發現於冬正正透過這公司持有博納影視的控股權益。我翻查公告,未發現公司有還債的跡象。

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那現在我們就有幾個問題了:
1. 大股東為何要把一些缺乏回報資產注入?
2. 大股東售出北京博納星光影院管理有限公司的錢去了哪兒?
3. 既然賣出了,那應該有錢,為何要向天行國際借錢?
4. 購買紅杉資本的錢是否有部動用高利貸?
5. 我略略一算,借的錢加上套現的錢,減去購買股票的錢,大約還有1億多,那些錢去了哪兒?
6. 照以上推斷,大股東是否還有另外一盤業務,是主業還是外業?

所以這公司股價不振,可能真是有一些原因你是不知道的。

延伸閱讀:
1. 桃姐
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%A1%83%E5%A7%90


2.Bona Film Group Wins Record-Breaking Ten Awards at the Hong Kong Film Awards
http://www.bonafilm.cn/index.php?r=news/view&id=18

3. 《桃姐》振興港片
http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=31281

4. 博納影視招股書
http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1504796/000104746910009870/a2201001zf-1.htm#cr47901_business

5. 天行國際借款予Skillgreat Limited公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/1123/LTN20111123545_C.pdf

6. Bona Acquires Affiliated Movie Theater Company, Bona Starlight
http://files.shareholder.com/downloads/ABEA-5A7WLI/1813669437x0x480437/7fdd5870-40d2-483d-80bc-850a7c876604/BONA_News_2011_7_5_General_Releases.pdf

7. 推銷員不死——電影人於冬奮鬥史
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/30715

8. 博納影視2011年業績
http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1504796/000110465912020289/a12-7756_1ex99d1.htm

9. Bona Film Group Chairman Agrees to Purchase 1.5 Million Ordinary Shares at a Premium
http://files.shareholder.com/downloads/ABEA-5A7WLI/0x0x556912/d9ff87d5-32c7-48df-ad65-8dddb3fc7cc5/BONA_News_2012_4_2_General_Releases.pdf
於冬 冬錢 錢從 何來
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蟲洞:不止是中文Siri

http://news.cyzone.cn/news/2012/04/22/226096.html

你是否希望你的手機有這樣一個「助手」——對它說「我餓了」,它會告訴你附近的美食去處;問它「今天出門穿什麼」,它會告訴你天氣狀況,適合什麼類型的衣服;問它「從這到動物園怎麼走」,它告訴你公交、自駕推薦線路;對它說「來一首《晚秋》」,它為你下載並播放歌曲?

蟲洞語音助手就是這樣一款集成了語義分析技術和LBS功能的即時問答應用,通過機器和人結合的方式幫助用戶快速、智能地查找信息。蟲洞語音助手由北 京光年無限科技有限公司開發,目前已發佈Android和Java通用版,經過18個月的積累,註冊用戶已達500萬。而之所以命名為蟲洞,是要把愛因斯 坦的蟲洞理論進行延伸,讓互聯網上的每一個點都沒有信息障礙,每一個思想都是直接溝通的,每一個人都是零距離的。

為什麼要做蟲洞?

創始人俞志晨經常使用搜索,他發現使用百度或谷歌等傳統搜索引擎去真正找到答案,非常麻煩。比如出門前在百度上查詢公交路線,需要打開百度,輸入公 交查詢,輸入起點、終點,已經花費了三個步驟,而結果出來後,還需要翻閱不同的路線,判斷哪條路線更省時間,而最終找到想要的答案花費的時間成本很大。

有沒有一種軟件,可以省去前面的步驟,在10秒鐘之內給出答案?俞志晨開始嘗試用人工智能技術解決這一問題。俞志晨大學時期就開始接觸人工智能,畢 業後又在中軟公司從事機器翻譯工作,之前已經有了很多這方面的積累。經過整整一年時間的開發,蟲洞這款基於語義分析的精確搜索應用上線了。

蟲洞能解決什麼問題?

蟲洞,目前有兩個版本,一個是蟲洞問答社區,一個是蟲洞語音助手。前者去年10月發佈,後者於今年3月在騰訊首發。到目前為止,該應用已經有了幾百萬下載量。

蟲洞問答社區採用觸摸交互界面,除了可以對問題進行語義分析還兼具社會化問答功能。比如用戶A提出一個問題,蟲洞問答社區會以搜索引擎的形式,從互 聯網中搜索一個答案先推送給用戶,而當其他用戶看到這個問題進行解答後,回覆的答案就會呈現在用戶A手機端。在蟲洞問答社區裡,用戶之間亦有社交往來,區 別於微博的「關注」,蟲洞會將彼此有交互的用戶自動列為「有緣人」,用戶A可以在自己的界面看到與自己有過交互的其他用戶,點擊列表裡的某個用戶,可以看 該用戶最近問過的問題以及回覆的答案。

區別於蟲洞問答社區的觸摸交互,蟲洞語音助手將問答服務提升到語音交互,就像蘋果的Siri一樣可以識別語音並智能解答文章開頭提出的那些問題,它可以通過云服務平台幫助用戶解決各種問題。蟲洞語音助手是該公司目前的主打產品。

更精準的語義分析搜索

以蘋果iPhone為代表的智能手機給通信設備帶來的革命性變革之一是讓觸摸操作取代了鍵盤,進而產生了一種新的交互方式。如今,這種觸摸的交互方式又面臨語音交互的挑戰,越來越多的應用都嵌入了這一功能。

據俞志晨介紹,蟲洞語音助手嵌入了訊飛科技的語音轉化文本的技術。但蟲洞在細節方面進行了改進。比如在識別地方口音方面,有的會把「h」發音為「f」,訊飛科技的語音識別技術可能就識別不了,而蟲洞語音助手在後台將這些地方口音直接關聯起來,使得語音識別功能更加完善。

在語音識別語義分析領域,目前國內大概有20家同類產品,而蟲洞語音助手優於其他產品的核心技術在於它基於語義分析的精確搜索。「從2009年起,團隊的核心理念定位為精確搜索,」俞志晨對創業邦 記者說。比如語音輸入「去上海的火車票」,蟲洞憑藉改進後的語音識別功能識別後,它會自動拋出更精確的問題「哪天的火車票」,用戶回答「23號」,這時蟲 洞就會跳轉到訂票網站23號上海的火車票頁面。如果用戶說「播放王菲的歌」,它會問「王菲的歌:流年?棋子?人間?……」用戶說「流年」,它識別後就會在 線直接播放。由於其語義分析功能強大,可以判斷用戶的真正意圖和預期之外的服務,從而大大的改善了用戶體驗。

佔據Android平台

蟲洞語音助手目前只有Android版本。而沒有iPhone版本。「因為蘋果的產品理念是封閉的,到現在還是軟件的思維,而Android則是互 聯網的思維。而在互聯網時代更多的是靠提供服務來向商家收費,而不是像蘋果的通過軟件收費來賺錢。在國內iPhone大概有3000多萬用戶,而這個數量 相對於Android的用戶規模來說是很小的,對於一個應用來說,不能賺錢而又沒有用戶,那麼它很快將會消失,」俞志晨對平台有自己的理解,「在蘋果排行 榜裡的應用只有在前5名裡的應用才會賺錢,真正能賺錢的應用很少,大部分都充當了炮灰。」當然,iPhone的Siri原生應用對蟲洞語音助手來說,是非 常大的屏障。

關於蟲洞的未來盈利模式,俞志晨認為,現在的當務之急是先把產品做得更好,不斷的改進技術,讓語音識別、語義分析的功能更加精確,等產品成熟並積累了大量用戶以後再考慮盈利問題。屆時,蟲洞語音搜索的商業模式可能會是基於搜索為用戶精準推送商品,和商家分成。

創始人檔案:

創始人:俞志晨

關鍵詞:「7年感情」的同學團隊

CEO俞志晨和COO郭家都畢業於北京交通大學,是同班同學,而團隊另外兩位核心人物也是同級,緣於對人工智能的興趣在大學時期曾共同選修同一位導 師的人工智能課程。畢業之後,俞志晨、郭家又一起在中軟公司擔任機器翻譯的工作。2009年,俞志晨作為發起人,與大學的這三位志同道合、有7年感情的兄 弟聯手創業,彼此之間默契十足。


蟲洞 不止 中文 Siri
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辣媽酷寶:掘金社會化母嬰新藍海

http://news.cyzone.cn/news/2012/04/22/226077.html

發現社會化電商藍海

辣媽酷寶是創始人兼CEO高昀從日本回國創的業。在日本工作時,他就創過兩次業,做的都是軟件外包。而第一次創業的起因卻是個「意外」——當時供職 的那家公司沒有兌現承諾的獎金,加上當時身邊兩個朋友的勸說,高昀有點懵懵懂懂地走上了創業這條道路。創業自然艱苦,最困難的時候一個月要工作400個小 時,那時的狀態現在回憶起來都記憶猶新。

回國後,高昀繼續琢磨創業方向,發現國內社會化電商很火,但是很多做社會化電商的公司都選擇了時尚女裝這個領域,他覺得這個領域已經相對飽和,後來 者能夠超越行業領先公司的可能性很小,但是母嬰類社會化電商在國內還是一片藍海。目前國內做這一領域電商導購的公司還很少,都處於初創階段,產品幾乎都是 近期上線,各自規模都不大,相對來講機會更多一些。

除了品類的切入點上比較新穎外,高昀認為微博+SNS+電商三要素的結合可以給用戶帶來更好的購物體驗,再結合現在流行的Pinterest瀑布流 大圖形式能夠大大提高用戶的購買慾。同時辣媽酷寶還會把自身打造成一個由準媽媽、媽媽們組成的買家社區,用戶在這裡分享購物體驗和心得,為好友推薦更好更 實惠的母嬰產品。

辣媽酷寶在2012年2月公司推出Web端後,就很快在3月推出了iOS客戶端,高昀認為移動互聯網是未來發展的大趨勢。辣媽酷寶移動客戶端僅推出三天,就引起了淘寶無線的關注,並很快與之達成合作的意向。

作為社會化電商,辣媽酷寶的盈利模式比較明朗,主要是為淘寶母嬰、紅孩子、樂友、噹噹、京東等各大電商母嬰產品的成單分成。用戶量增長之後,還會有包括廣告費,團購分成,試用品的推廣費用等營收。

挑戰重重不放棄

辣媽酷寶最大的挑戰是什麼?高昀表示最擔心美麗說、蘑菇街也做這塊的業務,因為這兩家網站的用戶基數比較大,前期積累比較充分,而且又有豐富的經驗,是構成威脅的最大對手。但他也相信,只要自己把用戶的體驗做好,一定能形成用戶粘性。

辣媽酷寶還面臨吸引保留人才的挑戰。作為初創企業,辣媽酷寶一時無法提供有競爭力的薪酬,曾經導致不止一個員工為此跳槽,這成為高昀目前最苦惱的事 情。另一個棘手的問題就是資金,公司一個月的支出大概要10萬左右,人力資源上的支出佔據了很大一部分的開銷。高昀表示,這個公司是由三個合夥人一起出資 成立的,共籌集了100萬元,如果以後公司現金流出現問題,不排除賣掉房子的可能性。

作為母嬰領域社會化電商最早一批踐行者,高昀對辣媽酷寶寄予了很大期望,他表示,今年會加大對移動客戶端的推廣力度,並不斷完善已有產品的不足,希望今年公司的移動客戶端的下載量能夠達到30萬。

創始人檔案:

高昀,CEO,39歲,清華大學力學系畢業,2003.4-2006.3 日本GridResearch株式會社 CTO 2006.3-2010.3 日本Applyload株式會社 CEO。



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投資人精彩點評:B2C初創企業如何掘金?

http://news.cyzone.cn/news/2012/04/22/226092.html

【創業邦訊】4月22日,由創業邦(www.cyzone.cn)主辦的第七屆「創新中國DEMO CHINA 2012」北京大賽在北京富力萬麗酒店舉行,六百多位嘉賓觀眾親臨現場觀摩20家來自移動互聯網應用、云計算、O2O、社會化電商等領域初創企業的創業 者、CEO登台介紹展示他們的新技術新產品新模式。投資人對 在聊網、辣媽酷寶、拖拉網、春雨醫生這四家B2C初創公司的市場拓展、品牌、用戶忠誠度等方面進行了點評。

主持人:下面進行一個小小的互動,第一組四家企業主要是B2B的業務,很顯然第二組企業是B2C了。第一組互動時,嘉賓點評希望B2B的公司不用B2C的心態來做企業。究竟B2C什麼才是他們最核心的呢?

評委:四家公司特點各不一樣。 B2C的公司,從我個人角度來說怎麼看待這類公司的機會?

第一,需要有一個創新的訴求點。現在其實有很多的B2C公司滿足人們各種各樣的需求點,你的需求點夠不夠創新,是不是新興點?B2C很多大部分都有贏者通吃的特點。

第二,這類公司快速爆發的能力有多強?我們知道營銷費用非常貴,B2C需要建立自己的品牌,強項在那裡?能不能爆發起來呢?

這是我覺得最重要的兩點。

王總:今天我想我更多是來學習的,B2C這塊,大多數的聽得更懂一些。實際上很多的現實中的需求都在往網上走, 前面幾位專家也說了一些觀點,我可能不太一樣。

最早的移動互聯網的遠程的醫療到現在為止沒有特別好做好的,原因在於這種門檻和責任是非常高的。在遠程就能把病例判斷,並且敢下診斷,沒有一個專家 敢做。移動更多是信息互聯,我們公司曾經投資了兩家企業,是做一些以醫院服務在向個人終端走的方案,比如家庭醫生,和你對接是很直接的。如果是在遠處的北 京一個專家和廣東一個客戶聯繫,在信息有效性方面,我是擔心的。未來更好的延續先打造這個平台讓用戶發現,更多落地在當地我們未來醫療資源的增加,每一個 家庭或個人大概有一兩個專家幫助貼身服務,這樣做到了,信息的價值和網絡就非常有效。簡單的信息很多在網上都可以找到,找到怎麼辦?這和我們國家的醫療體 制配套都非常有關係,這樣的工作非常有意,但距離更遠更長。

主持人:在移動互聯網上創業,不僅僅是快,同時需要結合移動互聯網本身的特點,彌補傳統互聯網和線下一些企業的不能帶來的東西通過移動互聯網進行呈現。

評委:應該說今天這些項目比去年有了長足的進步,其實這些團隊我都很喜歡。他們的項目基本上都是靠譜的,我就想 B2C這塊,想一下前面吳總也說了,今天最好的一個項目也在B2C。包括前面我說的拖拉網也是很不錯的團隊,春雨這個團隊也很強,我覺得在B2C方面是做 了很多工作。而且B2C方面比B2B難就難在市場上的冷啟動,抓住主要訴求的情況下,如何快速不斷的糾錯,在糾錯的過程中不斷的激發用戶的需求黏度,對於 團隊的執行力、考驗是非常大的。

我想後面這兩個團隊都很喜歡,都不錯。

風和投資管理諮詢(上海)有限公司董事長吳炯:我接著前面的話題說,前面這四家B2B的企業很多軟件企業,我賣 過軟件,再也不要再中國賣軟件了,這是我的體會。一般B2B都是以技術和產品為訴求,大家有這麼一個毛病,對別人的好的技術好的產品都不買賬,覺得做得不 錯,但沒有什麼了不起,我同樣可以搞出來,為什麼花錢買你的? 美國不是這樣,不管對也好,錯也好,市場環境這樣,B2B的生意很難做。

B2C不是以技術和產品為訴求,一般的訴求是規模、品牌、消費者的知名度和忠誠度,這個建立起來競爭對手很難建立。

現在中國確實的情況就是這樣,以後會不會變化,我希望有變化,中國出現以技術和產品為訴求的真正高科技的公司,我希望這樣的情形在今後會出現。

啟明創投董事總經理童士豪:我們看到說B2B會願意付錢的反而是國營企業,對於這種特別新的技術還在觀察中。民營企業甚至是VC投資能上市或已經上市的企業基本上付錢都不是那麼爽快,可能上市了會有好轉一些。

B2C看到了四家中有兩家是用突破式的方式做介紹,方向很多人都注意到了。我們自己也投了(蘑菇街),感覺利用淘寶上那麼多的賣家、資源產生內容,選好的內容留下來,差的剔下來,保持很好的土壤,氣氛不錯,是有機會。希望這兩家好好做,有做出不同的發展。

要注意的一點,要想做太高端比較辛苦的,能買的產品也不多。淘寶上的產品價格都是比較低的。

醫療方面,我承認很多公司想作這方面沒有做起來,移動互聯網感覺上可能會帶來一些新的機會,希望這個團隊能夠好好做,把他做好。

紅杉資本中國基金合夥人周逵我覺得提到B2B還是很關心這個市場,只不過今天因為B2B的競爭門檻開始投入要更高,這裡已有的對手都很強,在中國也沒有保護的國界,顯示出這樣早期創業者沒有什麼亮點的公司。

後面四家公司,整體感覺團隊都還不錯,最後面四家各不特點第一家高三就開始創業,而且像模像樣,起步點也可以的,碰到問題調整就可以。

後面兩家給的判斷都是有鮮明的市場需求,這個肯定在創業者做得非常好,但是用戶沒有這個需求,是想像的。後面兩家都有鮮明的需求,B2C競爭太多,是一個長跑,對於團隊的耐力要比較好。


投資人 投資 精彩 點評 B2C 初創 企業 如何 掘金
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投資人商業模式點評:創業企業如何做好服務和技術的B2B

http://news.cyzone.cn/news/2012/04/22/226088.html

主持人:下面進入一個討論的環節,這四家企業有一個共同的特徵,他們所有的服務和技術基本上都是B2B,你們有什麼看法?

蘇州創業投資集團常務副總裁中新創投總經理費建江:因為中國的移動互聯網有一個怪現象是免費。比如說其他一些行 業,比如生物行業,也有檢測的平台,也要投入很多的設備,一般都是收費,只不過收費的幅度有降低,他們認為我要使用這些服務,我應該付費的。但是整個互聯 網行業免費的觀念一直傳承下來。到了移動互聯網也就集成下來了。

前面都是做B2B,也是無奈的選擇,面對終端用戶的收費,是非常難的,還沒有培養起來,他們要向商家來收費,也是無奈的選擇。

但是就是前面大家說的,向商家收費,首先商家要有錢,有能力支付才會支付,會更加的理性,這個方面需要在考慮更加深入一點。

創新工場合夥人邱浩:創新工場我們對html 5技術是非常有信心的,這個技術成長成熟是有一個過程的,我們並不覺得這個企業立刻大規模投入就一定能夠成功。

我向先說四家公司B2B,大家認為不是一個好生意,從投資人的角度,中國沒有真正出現B2B了不起的企業。比如阿里巴巴,這個生意是非常難做的,馬云的生意是三千億,未來是不是有可能,我們還是願意去看,對中國中小企業的服務有一定的普遍性的產品的服務。

純粹的B2B的產品,很容易做成一個好的系統集成商,比如新西軟科技這家,是一個好生意,不是風險投資願意投的。

評委:移動互聯網看起來機會非常多,做的事情也非常多。從我們投資人來說也希望真正發現一些具有長期成長性的好的企業。

最終證明出來像吳總說的,大部分的點定位要比較細一點,什麼都做肯定是沒戲的。具體的機會點很多是一個生意,一個團隊能做幾年,做得很不錯也是一個併購的對象,獨立發展三五年以後,對於投資人也是一個很大的挑戰。小生意可能更多,更有代表性。

主持人:我相信每一家創業者都有一個大大的夢想,希望成就一番偉大的事業。

評委:剛才四個創業者基本上都是技術型的創業,他們目前提供一些服務,一個是比較跨越時代的,可能會需要比較長的時間,市場才會起來。也有一些是點上服務的,是現成的。這類的公司現在很多技術服務。我去年聽到一些事情,和大家分享一下,對我刺激比較大。

去年在淘寶平台看了技術公司,發現很多技術人員都想做一個產品幫助網商、傳統企業開店,收費很低等等,每個人都想變成一個平台。我覺得比較困難,很 偶然碰到一家南京公司,創始人是一個上海的一個博士生,農村來的,讀書的時候靠自己掙生活費,畢業的時候是全校學生最有錢的,畢業之後沒有找工作,繼續創 業。他很巧妙,他自己開網店,就是一個技術人員和商人很好的結合起來,他的技術不是為別人服務 ,技術為自己的商品服務,公司做了四年,銷售額四五億,完全賣自己的產品。這個公司很有趣,去年看的時候三百多人,我覺得非常奇怪非常多的技術做一個網 店,技術人員全部開自己的網店,產品賣到不同的國家,不同的支付方法,不同國家的搜索引擎優化。

我想分享一下,技術人員一個給別人提供技術,還有一個給自己提供技術。我覺得這樣做起來更爽,自己做決定,不是客戶給自己提要求,自己賣自己的東西。後來我在淘寶上發現這樣一個公司,對我刺激很大,也是一種啟發。我想分享一下前面幾位做技術的創業者。

評委:幾位嘉賓都把多說的點評點說到了,我覺得創業者要和投資人講商業模式,其實主要的兩個大點:

第一,做什麼,第二為什麼是我,為什麼要投我。大部分前面四位前面一個點說得比較多,第二個點就是有好幾家企業基本沒有說到,沒有機會或時間的掌控上沒有來得及說,給後面的上台的創業者提一個建議。

主持人:為什麼是我?為什麼不是你?我們是做什麼的?就把這兩個問題說清楚,也希望接下來上台的企業一些啟發。

評委:我想最近一兩年我們也在看到底B2B在中國有什麼機會?通常做B2B生意的時候,在美國看到很多,為企業 做服務的公司也上了事業,市值也非常高,為什麼中國做B2B困難這麼高?國內的創始人有一點拿B2C的商業模式做B2B。而在B2B前就是錢,眼球是不重 要的。真正要做到第一點就可以掙錢。

如果說這樣的出發點做的話,前面四位創業者可能還沒有,可能最重要的還是出發點就是世界五百強,我們的公司要上市,一定要用四大審計所才可以上市有 沒有第五大?沒有,就是這四大。我感覺我們做B2B第一件事要把付得起錢的企業攻下來,做起一家搞不好就是一千萬、兩千萬,找十家、二十家把生意的基礎打 起來,我認為這是B2B和B2C最不一樣的地方。

我在美國投資很成功的,B2B的CEO強點就前面埋頭苦幹,什麼東西都沒有,第三年有一個突破,就是把美國的五百強的一家企業攻下來,跟著他走,給他的錢從一百萬美金開始,第二年變成三百萬,第三百年五百萬,以那個作為基礎,慢慢挖掘第二個一百萬,第三個一百萬。

聽了前面的創業者,在這方面要做考慮,如果說得更清楚,我們作為投資人比較更有興趣一些。


投資人 投資 商業 模式 點評 創業 企業 如何 做好 服務 技術 B2B
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巴菲特投資案例之喜詩糖果,以及給我帶來的思考 潘潘_堅持價值投資

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6651bc6c0102dxsh.html
 

1972年,巴菲特用2500萬美元收購了喜詩糖果。當時喜詩糖果的總資產為800萬美元,銷售額為3000萬美元,稅前收入為500萬美元,稅後收入為200萬美元,銷售量為1600萬鎊。

    2007年,喜詩糖果的總資產為4000萬美元,銷售額為38300萬美元,稅前收入為8200萬美元,稅後收入約為7600萬美元(按7%左右的營業稅計算,不清楚為什麼1972年稅前收入和稅後收入差距那麼大),銷售量為3100萬鎊。

    如果是按稅後收入,喜詩糖果每年的複合增長是11%;如果是按稅前收入,喜詩糖果每年的複合增長是8.3%。這35年,喜詩糖果的銷售量複合增長僅為 2%,銷售價格的複合增長為5.5%。重要的是,這35年來,喜詩的淨利潤每年都是100%分紅,紅利累計總額為12.6億美元(網上找到的數字,可能不 準確,但相差應不多),而累計的資本投入卻只有3200萬美元(巴菲特曾說過很了不起,因為一般的公司大概要投入4億美元才能達到同樣的銷售額)。

    1. 如果分紅再投資的復合收益率是20%,那麼所有分紅再投資產生的利潤大約是1360000萬美元(簡單按35年11%的平均增長率計算,實際應該更高,因 為喜詩從1972-1982的11年間,淨利潤複合增長率約為19%),加上2007年的評估值76000萬美元(淨利潤7600萬美元,簡單按10倍 PE計算,實際的估值應該更高一些),則巴菲特的這筆投資,約是19.9%的復合收益。

    2. 如果分紅再投資的復合收益率是15%,那麼所有分紅再投資產生的利潤大約是525000萬美元,加上2007年的評估值76000萬美元,則巴菲特這筆投資,約是17%的復合收益。

    3. 如果分紅再投資的復合收益率是10%,那麼所有分紅再投資產生的利潤大約是232000萬美元,加上2007年的評估值76000萬美元,則巴菲特的這筆投資,約是14.7%的復合收益。


    我的思考:

    一. 如果永續增長率不是5%,而是8%甚至10%會怎樣?

    我們在現金流折現方法計算內在價值時,一般分兩部分,第一部分是高增長時期,第二部分是永續增長期。在計算永續增長期的折現時,不自覺的會將永續增長率定 為5%。可是喜詩這35年的現金流複合增長率卻達到11%,而且在下一個35年,其現金流的複合增長率可能也遠不止5%。

    一般用10%的折現率(這個數字也值得思考,國內和國外一樣麼?),所以如果永續增長率定為5%,那二十年之後的折現值,會變得越來越小,幾乎可以忽略不計。可是如果永續增長率能達到8%,甚至10%,甚至超過10%,那二十年之後的折現值,卻並不會出現明顯減少。

    我認為中國實際的通貨膨脹率,遠遠超過統計局公佈的CPI,按照貨幣的貶值速度,估計在10%左右吧。未來很多年,人工工資還會不斷上漲,通貨膨脹率自然 也不會很低。中國那些有定價權的企業,比如茅台,比如張裕,在未來很多年如果能不斷提價,那即使銷量增長不明顯,可淨現金流達到8%,或者10%的複合增 長,是很有可能的。在過去的十年,中國很多優秀企業淨現金流的複合增長遠超過10%。


    二. 如果產生的淨現金流不是全部發放股息,而是全部留存(不用於再投資或再投資無收益)會怎樣?

    喜詩糖果每年將利潤的100%分紅,而且只需要很少的資金再投入,巴菲特將大量的分紅再投資其他的股權或者收購其他企業。如果喜詩糖果完全不分紅,而是將 淨現金流留存起來,那35年後,喜詩糖果就是一個賬上擁有12.6億美元淨現金(管理層還有可能亂花這些現金)、稅後收入約為7600萬美元的企業。對巴 菲特來說,這樣的投資結果,明顯會比分紅再投資得到的結果差很多。

    我想說的是,像茅台這樣賬上有大量無效的現金(再投入用不了那麼多現金),卻吝嗇分紅(近年有改善)的企業,沒有實現股東利益的最大化。


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柯達 諾基亞 格力,都曾落後,結局迥異

http://blog.sina.com.cn/s/blog_62d66b010102dwza.html

柯達的沒落,令人歔欷不已。

而諾基亞也為自己曾經的自大和固步自封,付出慘重的代價。

諾基亞,曾經準確的定位,讓自己坐上了通訊手機老大的位子,回顧20年前的諾基亞,是一場賭博,也是一個選擇,賣掉電纜業務,賣掉當時在歐洲都舉足輕重的電視業務,專供通信業務,不得不說是一個賭博,也不得不說,當時的領導人具有前瞻性。

但是,20年後,當蘋果推出iphone時,諾基亞的評價是:一個不懂手機的公司推出的產品,不足為據。

可惜,時代在變,與其說是蘋果打敗了諾基亞,不如說,諾基亞敗給了移動互聯網。

這是對手機這一產品屬性的定位已經於10年前乃至5年前發生了巨大變化。

同理,當初柯達造出第一台數碼相機時,也是將其束置高閣,當時的原因之一就是利潤率不夠,也有一個原因就是當初的配套不足以普及數碼產品,有幾個領導人有魄力扔掉自己盈利的大頭而專攻前途不明的產品?

只有家族公司,只有企業創始人,具有這種膽識和魄力,以及勇往無前的能力,他們不懼其他股東以及董事會的指手畫腳。

 

同樣,3、4年前開始,當海信、美的們宣傳變頻空調時,格力還是沉迷於定頻空調,可是,幾年過去了, 格力依然追了上來,重新奪取行業龍頭。

個人認為,不是格力太優秀,而是行業屬性不同而已,產品的耐用性救了格力。

 

自己專業就是機械製造業,記得大學入學時,看得宣傳資料,很多都是80年代乃至60年代的音像資料,實習時,很多設備都是70~80乃至更加久遠的設備。

畢業後,到很多企業去看,比如他們的壓力機還是傳統而古老的開式曲柄壓力機。看看中國有多少機床廠,還是靠這些傳統的壓力機依然可以獲得滋潤,有多少老闆們依然靠這些老傢伙掘取第一桶金。

自己的重點是說,我還是傾向於選擇產品的核心部件是塑料件或者金屬件的產品。

產品核心屬性是金屬或者塑料的行業,一半具有幾個屬性(可能為優勢,也可能為劣勢):

1、重資產行業;

2、產品使用壽命長;

3、產品更新慢;

4、科技發展為其錦上添花而不是雪上加霜;

這一些,在家用電器上面表現明顯,比如洗衣機、冰箱、油煙機、熱水器、空調是典型代表。

在工業領域就更多了,比如壓力機、車床、CNC等等,可能至少10年的壽命期。

反過來看手機,5年前,幾人聽說過小米手機、oppo手機、魅族手機?5年前,海爾手機、tcl、夏新、步步高等,多半早已明日黃花了吧?

金屬是產品核心,還有一件好處。就是科技的發展必將帶來成本的降低。比如,冷卻管銅的可以改為鋁的,不鏽鋼的可以改為不鏽鐵的,同理,工藝的提升可以帶來厚度的減少,科技的發展可能帶來塑料或者塑化零件代替金屬零件等等。

 

耐用性產品的屬性,最終將使消費者回歸屬性,產品質量敏感性替代價格敏感性成為首要因素。比如,誰也不希望今天買了一台冰箱,後年廠家推出了一種鑲嵌3D電視的, 你就把冰箱換掉,但是,手機,你卻可能一年後就更換了。

耐用品的升級,很大程度是被迫的,對於個體消費者而言,可能是基於能源價格,比如當電費上漲到一定程度,變頻空調的優勢就會顯現;也有可能是舒適性或者便利性。

而工業耐用品的升級,多半是性價比、質量和安全、法規因素。比如,舒勒的伺服壓力機在中國就很沒有市場,但是,在歐洲就很有市場,為什麼?德國人工費用比中國貴多了。節省相同的工時,德國的回收期更短,對企業更有吸引力。

同樣,現在的包裝行業也有類似的屬性。比如利樂包裝,塑料包裝、煙酒的包裝。

當然,液體或者類液體、固體為產品屬性的更好,可惜,價格多半高高在上。比如化妝品、飲料、酒類、食品等等,都是具有這些因素。

而時尚行業,自己則不太敢碰,因為自己是一個傳統的人,不太趕時髦,把握不住。

我把電子類產品歸類為時尚行業,比如手機,電腦、時尚服裝等等,這些多半是來去一陣風,很難把握。

 


柯達 諾基亞 格力 都曾 落後 結局 迥異
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ESPRIT紐約店大清倉,為思捷環球退出美國市場喝彩 BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb54001011ik7.html

思捷環球在美國紐約34街的旗艦店正在清倉(號稱全球最大的梅西百貨也在這街),便宜到你不信,3美元一件T,還買2送一,毛衣十幾美金,褲子十美金。明 顯是在結束營業的清倉,整個賣場貨已不多,只有三分之一面積在營業,其他已清空,客人在排隊搶----股東的心疼得血都在流,賣得那麼便宜---只是,估 計美國市場已計提足夠,賣多少都算利潤吧。

 

美國消費者實在是太幸福了,這裡MADE IN CHINA的東西,如服飾類CK,DKNY,GUESS等,像在紐約著名21世紀百貨連鎖店(還不是OUTLET)賣得比我們佐丹奴這類還便宜,真正的物 美價極廉(也許比某購物網站的假貨還便宜)。正是由於中國廉價的製造,才令美國的物價很平穩,1美金還很多在用。以購買力來看,人名幣是泡沫之母---我 更相信美金的國際公認購買力,一旦人民幣失去炒作的價值,基本在國際沒多少價值,很多地方她和港幣的兌換價差不多,呵。

 

為思捷環球退出美國喝彩,這裡的消費者實在不好侍候。期待其在中國這個錢多人傻的市場能混得好。

 

另外,美國很精彩,比想像中精彩多了。更適合「遊學」而不是單純的「旅遊」或「購物」。值得膜拜的東西,在電視電影常看到的建築物,或是價值觀,太多太多。


  • 朱文2012-04-22 14:08:20 [舉報]

    思捷在國內恐怕混的也 不行,早年還能看到,目前南京基本上看不到這個品牌。現在大熱的還是H&M、ZARA和優衣庫,此外國內的美邦、森馬也在高速崛起中。看看GAP 的輝煌歷史,時尚產業,恐怕就是長江後浪推前浪,前浪拍死在沙灘上。不像週期性的汽車業之類,很少見這種時尚產業有復興的巨頭。

  • ESPRIT 紐約 大清 為思 思捷 環球 退出 美國 市場 喝彩 BILL
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    第一個xx萬,Yeah! (第2段)

    大約8月左右,學生資助的錢又來了,因為這筆錢也是急用,但交款時間未到,我當時沒有用來炒股,只是用來做定期,我記得每星期還可以賺10塊錢,夠我游一次水,哈哈。

    過 了一個暑假,我又找到了一份新的補習,之後再接到第3份,收入又開始增加了。當時,我發現另一間銀行開支票戶口沒限制,但之前那家我還差幾個月才能開,所 以我在那邊開了一個戶口,用來開支票抽新股。當時我第一隻抽的是中行(3988),但不巧這股反應太熱烈了,所以這是當時已知上市的大行中沒有1手必中的 股票,我就是這不幸的一位。

    之後,我繼續拿剩餘的錢來抽新股,抽中了中國交通建設(1800),我算過能能賺1倍,所以暫時沒賣。後來建 滔積層板(1888)和中煤能源(1898),最後前者第二日買回,兩者我賺了幾百塊全賣掉,恰前者巧陸叔一堆股價急升,我立馬賣出賺一點錢,不過後者最 後升到20塊錢,我真是很後悔。不過那時候我記得我有5萬塊了。不久中國交通建設破了10塊錢,但是又回跌至9.2元,那時我又賣了。如果我能死抱著到最 後,可能多賺一萬塊,加上中煤的失誤,可能能多賺2萬多塊。

    這一段時間,我開始有現金了,開始鑽研短炒,又發現是一個大幹的時候了,發現新華製0藥破了52周新高,就以高價買入一點,其後雖然有些下破,但不久就發力升了不少,我後來決意在約19元賣出領匯(823)又加碼,再賺一點錢,但是我後來又後悔再買了。在此前或此後一段時間,因Zkiz.com有blog功能,湯財手記出現了。

    那時後我又參加了王小姐因而成名那一個投資比賽,用來玩細價股,之後發現我多年曾輸錢的股票之一大誠電訊科技(8003,現世大控股)有賣殼跡象,於是模擬倉買了一些,實錢買了一些。之後真是大升。
    有一天快到頂,我又幸運地把它全賣掉,其後又虧錢賣掉新華製藥,那時我滿手現金。最後那比賽我一度輸了一半的錢,不過當時股票瘋狂,很快扳回全部錢,還贏20%,好像當時第10名是贏30%,最後一日又把錢押下去勁升的軟迅科技(8182,現環能國際(1102)),但不幸見頂,也就輸了比賽,不過那股不停拆股再升4倍,已是後話。

    之後,我一部分以車輪式抽新股,一合價就賣,一部分我以1.8元加注富士高、越秀及買回大誠電訊科技,其實當時發現財監吳先生走了,賣出了股票,造成沽壓,但是當時只覺是會升的感覺,也就買了,其實是因為這次交易。前者使我的身家不停在增加,但其實我那時侯得來的現金全部投入股票,現金其實是很緊,戶口常常也是幾百塊錢,要買股票也要先賣,雖有一段時侯銀行只剩下10元,但我一塊錢也沒借,因為我當時除了上課也不太出外,也不花錢,也不會用銀行抽新股,因為太花錢了。所以除了股票也沒資金需要。

    我還記得我有一次買味千(538)填錯了表,結果不能抽成,結果中籤有90%,一上即漲幾塊錢,就這樣沒了幾千元,真痛心。

    在不停抽中新股下,資產不停上升,加上當時富士高業績大增,股價爆升,在6月30日前,身家越過10萬,扣債也有5萬。當時,因為弟弟考完會考,我把補習也交了給它,全心料理我的股票,是我基礎付出最多的時侯,我天天去看52周新高低、也看10大主板創業板升跌幅,一天看幾十個圖,也好像是那時候看周老師,開始看上市公司公告,也就逐漸發現不少騙局,就是我未來寫老千股的由來。

    到了8月初,我的身家增加至14萬多,扣債也有7萬,我還自信地把所有富士高提倉,那銀行的小姐也提我不要,但我沒警醒,不然我的身家或許較現在多1倍。

    其後,然而股市開始大跌,身家也就大幅縮水,其後港股直通車也只是升大股,對小股也沒有起色,我的身家也是再一次回到14萬。其後暑假完,也就回去補習,不久又再接一份,港股直通車玩完,新股也沒賺頭,我全部把它拋掉,我看很多公告,發現了亞倫國際(684)的業績不錯,用那些錢也購入了,那一年我在補習上的錢全填進去也不能保住。

    其後富士高的股價開始大跌,跌至最初我買入的位置,那半年也在努力學習股票,雖然中了一隻中材贏了一些,但看報表看不到建福竟然搞些accumulator這些危險的東西,虧光了賺的。

    但在做畢業報告時把inv168的東西全部看過,學了不少東西,不久也畢業了,我就開始找工作,但一直不太順利。全年業績出來了,由上半年的大幅增長,變成小許倒退,當時也很當機立斷賣掉大部分,只留下一些,把那錢再買了越秀房地產基金,還留下一筆小錢還學生貸款,以備我一旦找不到工作也有錢還。我以為很安全,誰不知也就是厄運開始。

    當時因為壇主用新的論壇,還改了blog system,所以我當時的工作也很無聊,就是把舊手記的1,000多篇文章轉入新系統,但因為系統問題,無法直接轉入,所以要一篇一篇的複製及貼上,並把自己寫及轉載的改為手記及文庫,轉至現時的架構。

    當時想到,可能是履歷的字體及內容問題,也就給朋友改改,也把它改作正經的字體,面試也就多起來,最後也在金融海嘯前找到工作,並在金融海嘯最高峰時過了試用期,至少有一個基本收入。但那時越秀受債項不能續約的困擾,有人給的目標價是0元,但是它是國企為何會執,也沒理會。但我當時也沒有膽買股票,最後只剩下3隻核心股及一筆不少的現金。

    之後的故事就是買回股票,也是節省開支,也給家用,但放在另外一戶口,沒有太多的動用,詳細可自行找找早期的Blog。其後股市回升,資金也慢慢回來,2009年中身家已回到2007年的高峰水平,2009年底越過20萬,也在家用戶口借了一點錢買股,因為一些家庭上的原因,也曾害怕過錢會減少,但後來發現是虛驚一場,2010年因為手上的持股繼續上升,再一度超過了30萬,去到34萬,之後又是歐美危機,資金在一時間少了20%,但是在年底也扳回了,我記得有兩個星期資金是以5-10%地增長,到10月好像已有40萬以上的水位,年底只是略低。但2011年犯上太多錯,虧了不少才醒覺,幸而高人提醒,以認購ibond還了家人的錢,也保有一筆現金,並且用錢買了一部電腦,解決不少問題,但年底資金保持平穩,不過應該虧了全年剩下的錢了。

    本年初,其實也是幸運,把錢投中了,資金快速扳回,在上星期一去到那位置,但是幾天就沒有了,可能是懲罰我,我真的對不起,我不應該這樣的,如果是這樣,我是不可能再有好股了,我不想這樣。

    其實說到底儲到這樣的錢,也是不外乎省、把心放好及重視複利,我電話是200多元,我的財產最貴是一對鞋,也值1,000塊,因為耐穿,可以穿很久,買股也是抱中線態度,目標是以戰養戰,把錢滾下去,也不急進,也不玩衍生性工具,省下不少時間看我喜歡的東西。

    其實,我沒有味皇兄這樣有自信會有1,000萬,只能見步行步,希望找到終點,但我算過我有400至500萬應該也夠用吧,但我也不知能不能達成。祝我好運吧。
    一個 xx Yeah
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    反駁生果日報樂香園電子業未復蘇之歪論

    http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=32942&page=

    日日寫埋D未到班的評論,我真是不敢苟同。今日忙,只講3點:

    1 . 建滔是全球最大印刷線路板生產商,撇除超精密的電腦及手機,細至收音機,大至電子設備,要生產就要找建滔「攞貨」,故其業績可算是電子行業的縮影,亦具有前瞻性。

    按: 紙板賺不了多少錢,高檔利基又被日本台灣中國做曬,搞高精密產品又唔夠多,做唔到好單是必然的。你睇瀚宇博德(667)私有化、巨騰(3336)業績反彈的原因都唔明白,回家想想吧,他只能反映是山寨貨、家電下鄉玩完唔掂的現實。

    若將建滔去年下半年度盈利與上半年比較,會發現盈利環比倒退 57%,幅度還高過全年盈利跌幅,顯示行業景氣於去年下半年急速變壞,從多家工業股 2011年度業績看,情況很脗合。

    按: 對於山寨產品行業景氣是壞,無錯,但是主要他產品質素太低,食唔到生果同三星的單,明明做那些的公司都很賺錢,你看看宸鴻同世達科技(1282)的盈利比較就明白,一家公司中了生果的單和無中生果的單的差別。

    再看一看反映盈利能力的毛利率,由 2010年的 20.6%大跌至去年的 15.9%,跌至 3年來最低水平。毛利率下跌包含很多因素,可以是調低價格,可以是產能過剩,又可以是產品不受歡迎,總之係「唔惦」。而廠家通常在產品起貨前 3至 6個月就向建滔落單,連建滔的生意都「唔惦」,故行業又何來復甦呢?

    按: 講漏一樣,他那些是基本款多,所以料價才最重要又唔提,毛利低可以是因為料價上升但提價不及所致。正如前述,他做基本款,山寨廠先會用,高檔用日本台灣中國,最近有幾間中國PCB搞緊上市,都做軟板電話板,所以只可反映山寨廠被一線廠打殘,不能說是景氣無復甦。

    我覺得他們不如好好反醒,做了這麼多年記者,還可以寫些垃圾出來,然後狂塞自己的誤解,誤導讀者,還要自以為是,真是哈哈哈。
    反駁 生果 日報 香園 電子業 電子 未復 復蘇 蘇之 之歪 歪論
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