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盧先亞之謎

在生果日報常常以上市公司主席示人隱名筆者盧先亞,上個禮拜他寫了一篇文章來差點披露自己的身份,但近日事情實在太忙,把本應在上星期可以找到的答案至今日才能發表,現在讓我來慢慢告訴讀者我的估計....

(1)

根據他上星期五的文章,他這樣說過:

1. 那年買了他的那本《毅行者》,愛不惜手讚不絕口,還特地拿給盧太看,誰知她沒翻幾頁忽有所思:「你唔係話人生點都要行一次咩!」「咦?我幾時有講過呀?」 我當然力圖否認,然後她心上眉頭補多一句:「仲好似話要喺 40歲之前。」盧太記憶,無可挑剔。咩話?咪就係今年!

按: 經搜尋蔡東豪《毅行者》的資料,發現這本書在2007年5月出版,同埋他在40歲前最後一年參加,即是可能這主席的年紀大約是43至44歲之間。

筆者當日即時詢問David Webb,他給我以下的資料,當中我因為不肯定,所以我在詢問他時,我會給筆者40歲至44歲的主席名稱,列示如下。他還說範圍還不夠窄呢。

StockCode
Name1
Name
PosLong
ApptDate
Age
8279
AGTech Holdings Limited
Sun, John Ho
Chairman
19-Jul-2006
42
8298
AKM Industrial Company Limited
Xiong, Zhengfeng
Chairman

42
2020
ANTA Sports Products Limited
Ding, Shizhong (aka Ding Zhizhong)
Chairman, Chief Executive Officer
08-Feb-2007
41
3337
Anton Oilfield Services Group
Luo, Lin
Chairman, Chief Executive Officer, Co-Founder
03-Aug-2007
44
0565
Art Textile Technology International Company Limited
Chen, Jinyan
Chairman,General Manager,Co-Founder
27-Jun-2003
42
0899
Asia Resources Holdings Limited
Chim, Ricky Kim Lun
Chairman
19-Dec-2008
42
8025
Asian Capital Resources (Holdings) Limited
Xie, Xuan
Chairman
19-Jun-2002
42
0814
Beijing Jingkelong Company Limited
Liu, Wenyu
Chairman of Supervisors
10-Jun-2010
41
0187
Beiren Printing Machinery Holdings Limited
Zhao, Guorong
Chairman
18-May-2011
40
0926
Besunyen Holdings Company Limited
Zhao, Yihong
Chairman, Chief Executive Officer, Co-Founder
11-Aug-2009
44
2299
Billion Industrial Holdings Limited
Sze, Tin Yau
Chairman, Co-Founder
25-Nov-2010
42
0933
Brightoil Petroleum (Holdings) Limited
Sit, Kwong Lam
Chairman, Chief Executive Officer
20-Jun-2008
44
1075
Capinfo Company Limited
Xu, Zhe (1970)
Non-Executive Director,Chairman
12-May-2011
41
0643
Carry Wealth Holdings Limited
Li, Haifeng (Carry Wealth)
Chairman
28-Jun-2011
41
8217
Changan Minsheng APLL Logistics Co., Ltd.
Zhang, Lungang
Chairman
30-Jun-2011
44
0951
Chaowei Power Holdings Limited
Zhou, Mingming
Chairman, Chief Executive Officer, Founder
18-Jan-2010
43
8186
China Asean Resources Limited
Leung, Alan Sze Yuan (1968)
Chairman
25-Jun-2008
43
0569
China Automation Group Limited
Xuan, Rui Guo
Chairman, Co-Founder

43
8016
China Data Broadcasting Holdings Limited
Yu, Xiao (1968)
Chairman
11-Nov-2006
43
8055
China E-Learning Group Limited
Chen, Hong (1968)
Chairman
01-Apr-2008
43
1130
China Environmental Resources Group Limited
Kam, Yuen (1968)
Chairman, Chief Executive Officer
14-May-2010
43
3777
China Fiber Optic Network System Group Ltd.
Zhao, Bing (1970)
Chairman
27-Sep-2007
41
0721
China Financial International Investments Limited
Du, Lin Dong
Chairman
23-Jun-2010
43
0445
China Fire Safety Enterprise Group Limited
Jiang, Xiong
Chairman
01-Jul-2006
44
0397
China Gogreen Assets Investment Limited
Bai, Liang
Chairman
24-Nov-2010
44
1226
China Investment and Finance Group Limited
Xie, Leshan
Chairman
25-Mar-2011
43
1900
China ITS (Holdings) Co., Ltd.
Jiang, Hailin
Chairman
24-Aug-2011
44
3323
China National Building Material Company Limited
Wu, Jiwei
Chairman of Supervisors
15-Nov-2011
40
1041
China New Energy Power Group Limited
Zhang, Xi (1968)
Chairman
11-Dec-2006
43
0254
China Outdoor Media Group Limited
Wang, Gang (1971)
Chairman
06-May-2011
40
8041
China Post E-Commerce (Holdings) Limited
Lau, Joseph Chi Yuen
Chairman
03-Jun-2008
40
1194
China Precious Metal Resources Holdings Co., Ltd.
Dai, Xiaobing
Co-Chairman
06-Sep-2011
44
0987
China Renewable Energy Investment Limited
Oei, Eric Kang
Chairman, Chief Executive Officer
10-Apr-2008
41
1101
China Rongsheng Heavy Industries Group Holdings Limited
Zhang, Zhi Rong
Non-Executive Director,Chairman,Founder
03-Feb-2010
42
2198
China Sanjiang Fine Chemicals Company Limited
Guan, Jianzhong
Chairman, Co-Founder
22-Mar-2010
43
0245
China Seven Star Shopping Limited
Ni, Xinguang
Chairman
15-Oct-2007
42
0362
China Zenith Chemical Group Limited
Chan, Jimmy Yuen Tung
Chairman
29-Oct-2007
44
8190
Combest Holdings Limited
Lim, Merng Phang
Chairman
01-Apr-2010
44
8081
Computech Holdings Limited
Yang, Yue Zhou
Chairman
08-Nov-2011
41
1019
Convoy Financial Services Holdings Limited
Wong, Lee Man (1968)
Chairman
12-Mar-2010
43
1090
Da Ming International Holdings Limited
Zhou, Keming
Chairman, Chief Executive Officer, Co-Founder
14-Feb-2007
41
0210
Daphne International Holdings Limited
Chen, Ying Chieh
Chairman, Chief Executive Officer
27-Jan-2011
43
1163
Dejin Resources Group Company Limited
Cheung, Wilson Wai Yin
Chairman, Chief Executive Officer
24-Jun-2011
40
0895
Dongjiang Environmental Company Limited
Yuan, Wei (1970)
Chairman of Supervisors

41
0668
Doxen Energy Group Limited
Lo, Siu Yu (1970)
Chairman
04-Nov-2009
41
8169
Eco-Tek Holdings Limited
Hui, Shirley Wai Man (1967)
Non-Executive Director,Chairman
05-Mar-2008
44
1808
Enterprise Development Holdings Limited
King, Pak Fu
Chairman
12-Mar-2011
41
0764
Eternity Investment Limited
Lei, Hong Wai
Chairman, Chief Executive Officer
01-Feb-2010
44
0238
Evergreen International Holdings Limited
Chan, Yuk Ming (1968)
Chairman
18-Jul-2008
43
1777
Fantasia Holdings Group Co., Limited
Pan, Jun
Chairman, Chief Executive Officer
17-Oct-2007
40
8108
FAVA International Holdings Limited
Li, Ge
Chairman, Chief Executive Officer
31-Aug-2006
44
1998
Flyke International Holdings Ltd.
Lin, Wenjian
Chairman, Chief Executive Officer
21-Apr-2008
42
0656
Fosun International Limited
Guo, Guangchang
Chairman, Co-Founder
16-Jan-2009
44

但是同一頁的
金融人語曾經在2011年8月29日中提及:

2. 等我哋幫大家縮窄猜猜盧先亞是誰的範圍, 1300人之中,約三至四成是內地人,看過盧生兩個星期的文章,可肯定他不是內地人。點解唔係?就係唔似,香港人跟內地人是有分別的,總之唔係,唔識解 釋。上市公司主席是香港人,有些有頭有面,有些好憎《蘋果》(信我哋,有好多),有些唔識寫字(信我哋,有好多),七除八扣,範圍可縮窄至三兩百人。

其實,加上上面的預測,七除八扣後,又根據他在8月29日首次提及他有老婆,估計他是男人,所以只剩下8位:

(a)長興國際(238)主席陳育明

(b)中國天化工(362,前英君化工、大慶石化)陳遠東

(c) 永恆策略(764,前海岸集團、采藝多媒體、中國星投資)李雄偉

(d)亞洲資源(899,前永利實業 、永利國際貨運)主席、詹培忠兒子詹劍崙

(e) 光匯石油(933,前先來國際)薛光林

(f)康宏理財(1019)王利民

(g) 中郵電貿(8041,稍後易名薈萃國際,前稱大陶精密科技)劉志遠

(h) 神州東盟資源(8186,前神醫療)梁仕元。

又根據他上星期在文筆中這一句:

3. 我不會像他一樣是個毅行哲者,我那隊也不是精電 B隊,充其量只是今年 1200毅行隊伍的其中一隊,我亦不過是過往 69000位毅行者的其中一人,雖然唔知呢個大數人次有冇計算重複。

按: 筆者很小心地發現這個本年毅行者登記者的名單,經過很謹慎的搜索後,發現只有兩個符合資格,就是長興國際(238)主席陳育明及康宏理財的(1019)王利民。

但是其中在2011年11月8日的一條線索也是好重要:

4. 首先申報,我和盧太並沒有投票,當然不是漠視公民責任,只是我區議員自動當選。

按: 其實同一頁金融人語前幾日猜他們想給估盧先亞的人一些提示,只要翻一翻招股書的「董事及參與全球發售各方」一節就會知道這些人的地址,但是我一早知道有這東西。

但需要細心翻閱另外一篇在2011年11月15日的文章標題「窩打老道」,才能明白他的苦心。為甚麼王迪詩的東欄叫蘭開夏道? 她的欄有解答「獨居九龍塘蘭開夏道」,所以可以類推之,他的家亦在九龍塘區窩打老道附近。

綜合以上提示,並找回區議會選舉的當選名單,發現只有九龍塘G9區有議員自動當選。細心地尋找,原來是有九龍塘區選的界限圖下載

翻閱陳育明王利民在招股書的提及過的地址,兩位都住在九龍塘半山區的地帶,但是前者屬於深水埗的F21區,但是後者確實在九龍塘G9區,所以答案都呼之慾出了。

(2)

另外,其他在好不主席文中的線索亦支持我的推論:

1.8月24日: 業務關係,這陣子都要往返新加坡,上星期出差之餘,假公濟私順道與家人去了 Sentosa度了一個週末...

按: 這上市公司在2011年7月17日發佈公告,收購位於新加坡,並從事有關人壽保險、投資策劃及投資建議服務之業務IPP Financial Services Holding Limited。

2. 9月14日: 今年要在台北度中秋,這邊的法定假期是中秋正日,而應節活動和香港亦有相似,也會喜歡燒烤 BBQ。

按: 這上市公司在2011年7月11公佈發行TDR,在8月18日委任包銷商、在9月5日宣佈已獲台灣各監管機構的批准,所以絕對有機會因為要在台灣集資,所以要在台灣過節。

3. 9月19日: 前陣子公司在內地有新店開張,我亦隨團而往,當地同事隆重其事(其實上面無論甚麼事都是大搞一通),大事鋪張外更安排了一眾傳媒採訪。

按: 這上市公司在2011年4月12日發表公告,購入控股公司康宏金融集團有限公司持有的Prosper Ocean Investments Limited全資持有的深圳盛海信息諮詢有限公司及康宏財富投資顧問(北京)有限公司,正式進軍中國。

好不主席在2011年8月15日出欄,引用回上文2011年8月29日金融人語提及「上市公司主席多數是口沒遮攔,盧生一定忍唔住口,不停一步又一步露出自己及公司的蛛絲馬跡。日日睇住盧生嗰欄,不用三幾個月,他的真正身份一定現形。」,今日大約是3個月零10日,前後合計102日,他就把自己連住址的東西都爆出來,揭露了他的身份,也證明金融人語預測是非常正確的,他真是忍不住把身份現形了。

盧先 先亞 亞之 之謎
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文交所叫停整頓 「分紅」制能否破局?

http://www.eeo.com.cn/2011/1125/216424.shtml

經濟觀察網 記者 肖君秀 實習記者 程大虎 11月23日,廣州華藝國際拍賣有限公司(原廣州嘉德)董事長李亦非透露,公司已建議廣州文交所在產品設計上實現對投資者「分紅」,以促進價值投資,抑制市場過度炒作,目前就此方案雙方正在進一步研談。

文交所瘋狂炒作的亂象將要得到切實整頓,11月18日,國務院下發《關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》,將由證監會牽頭清理整頓包括文化藝術品交易等交易所。早在10月份,由於文交所炒作糾紛亂象至審批開辦叫停,一些新產品也被叫停。

「分紅」新模式

據李亦非介紹,「分紅」可以如此設計實現,如將一百件或者兩百件藝術品打成一個「資產包」證券化,投資期限可以根據需要設計成五年、十年、二十年,每一年拿出部分藝術品進行拍賣對投資者進行分紅。如五年期產品每一年變現20%的藝術品,十年則每年變現10%。

在李亦非看來,藝術品是「死」的東西,不像企業一樣可以分紅,所以導致投資者的短期炒作心理,而通過設計「分紅」之後,買這個份額投的人有了期望,因為有實際回報,「通過設計分紅,至少有投資的概念。」

11月初,廣州交易所集團董事長李正希也表示,廣州文交所將會是一個完全不一樣的文交所,擬採取特質資產份額化方案,將對不是幾位而是幾百位藝術名 家的藝術品打包進行交易。其認為產品發行與交易應該分開,應該有足夠多的交易量來平抑投機,「起碼整場交易要體現七分投資三分投機,嚴重脫離市場正常交易 是不可行的。」

那麼未來廣州文交所是否會採納「分紅」的創新舉措?「正在進行當中,可能會照著這個走。」李亦非謹慎地表述。

對於文交所出現的亂象——藝術品證券化後數月爆炒上漲至數十倍、甚至上漲千倍的神話,爾後又引發投資者的糾紛等,李亦非對此的評價是「買的人不懂,懂藝術的人不會買這種東西。這是給少數人利用了。」

「價值」投資藝術品

文交所陷入整頓,傳統的拍賣市場如何呢?實際上,秋拍的行情已大為降溫,一些高價的拍品也頻現流拍。在上半年行情還不錯的情況下下半年開始變化。那麼藝術品拍賣市場該隨機而變?

李亦非表示,華藝國際作了戰略上的調整,以中等價格的精品為主,「底價為500萬—3000萬的藝術大師的精品。」同時加大了對嶺南書畫的拍賣,其理由是廣東買家投資需求強勁,而嶺南書畫價值還處於低估。

據瞭解,華藝國際近日正在佈局冬季拍賣會,將於11月27日、28日在深圳進行巡展,拍賣的藏品包括黑澤明的20幅畫作、張大千的作品以及年份較久的紅酒拉菲和茅台等。

回首近幾年來的藝術品拍賣歷程,華藝國際副總裁、藝術總監王野夫如此概括,2002年至2005年推向了高潮,到2007年更加「高端」,受金融危機影響2008年往下走,2010年又走向另外一個高峰。

2010年,中國的藝術品拍賣市場總成交額589億元,拍賣藝術品30萬件,成交23萬件,總成交率達75%,比2009年增長了177%。據國外數據統計,2010年中國藝術品拍賣成交額排在世界第一。

但是,2011年秋季便透露出絲絲秋意,李亦非認為市場調整是藝術品市場發展的必然規律,有高潮就有低潮,有低潮就必有高潮,「但是真正的好作品不 會貶值,就我做了18年的藝術品拍賣以來,真正好的作品在美術史上能定位的東西價格還是在往上走。某一個畫派、某個藝術家有幾個基金在炒作的價格是會下 來,因為沒人接盤嘛,就好像被炒高的創業板和概念股價會下來一樣。」

文交 交所 叫停 整頓 分紅 能否 破局
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新能源企業死比生更難

http://www.eeo.com.cn/2011/1124/216391.shtml

經濟觀察網 劉偉勳/文 作為中國新能源產業最重要的兩個支柱,風電和光伏製造業都在陷入產能過剩、需求走緩的困境。去年以來國產風電設備暴露的質量問題和近期美國對中國光伏業發起的反傾銷、反補貼調查,更是讓這兩個內憂外患的行業雪上加霜。

業界趨近一致的看法是,新能源行業優勝劣汰的整合期已經開始,很多企業都將面臨生死抉擇。至於洗牌期將持續多久,樂觀者預期只要三至五年,悲觀者則認為需要八到十年。

對於已經進入新能源行業的製造企業而言,即便整合期只有三到五年,也是煉獄般痛苦而漫長的歷程。洗牌期中,那些規模已經靠前的龍頭企業,依然無法獲 得與市場份額相匹配的定價權,它們不得不為了維持生存而壓低價格,並繼續忍受上游供應商和下遊客戶的擠壓。而那些排名靠後,競爭力較弱的企業,也並沒有像 外界預期的那樣退出市場,甚至它們當中的一部分企業還在逆勢增長。

這是中國很多產業在行業整合階段普遍存在的現象,大公司還沒有壯大到寡頭壟斷的程度,小企業也不會輕易從市場上消失,行業魚龍混雜,格局仍未定型。新能源產業的膠著現象更為突出,背後的一個重要原因是企業的退出比當初的進入(早期的進入門檻很低)還要困難。

具體分析,至少有三個因素促成了新能源企業的退出之難:

一是市場的增長。儘管制約因素越來越多,但新能源行業仍在增長,增量市場可以消化相當一部分產能,小企業也能通過各種途徑獲得訂單。

截至去年年底,我國風電和光伏發電的累計裝機分別達到4473萬千瓦和86萬千瓦,按照討論中的發展規劃,2020年這兩個數字將達到2億千瓦和 5000萬千瓦,分別增長近3.5倍和57倍。如此龐大的市場空間,會讓那些競爭力較弱的小企業也能在細分市場存活,儘管它們的生存會越來越艱難。

二是地方保護主義的存在。對地方政府而言,新能源製造業在拉動經濟、創造稅收和就業上的貢獻,遠高於風電場和大型光伏電站建設運營帶來的收益,尤其 是我國2009年實施增值稅改革後,地方政府從風電場和光伏電站直接獲得的稅收收入大幅下降。為了扶持當地的製造業,一些地方政府甚至明確要求電力開發商 使用本地生產的機器設備,這也讓一部分製造企業借助行政力量獲得了訂單。

三是企業的抗爭。很多企業即便身處困境,也會想盡各種辦法避免破產倒閉。與國外企業通過啟動破產保護程序來尋求重整的習慣不同,國內企業只要有一線 生機,也會勉力支撐,除非其想主動退出市場。很多遇到困難的企業,會採用四處籌錢、申請減稅、降低工資、員工放假等方式開源節流,為自己贏得喘息之機。

一部分企業苦苦支撐,是在等待行業整合進入高潮時被併購重組,通過進入大企業而找到出路。

目前,新能源製造業的冬天剛剛到來,行業整合還沒有真正起步,高潮遠未到來。大部分企業在過去幾年的爆髮式增長中快速擴張,已經積累了一定的禦寒能量。行業內部兼併重組的頻繁發生,還有待嚴冬雨雪的到來。

某種程度上,產能過剩、需求放緩是行業發展的必經階段,也是企業蛻變所必需的外部環境。只是由於新能源行業各種非市場因素的存在,無論大企業的突圍還是小企業的退出,都會耗時耗力,充滿痛苦。

新能源 企業 死比 比生 生更 更難
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做空分眾不算什麼

http://www.eeo.com.cn/2011/1123/216341.shtml

經濟觀察網 陳寧遠/文 江南春的分眾傳媒最近在美國資本市場上有點小麻煩,被善於做空中國概念股的渾水公司咬 上了。咬住的當天(22日)市值損失40%,高達17.2億美元之巨。但渾水公司的賣空似乎不是那麼理直氣壯,次日分眾傳媒的創始人江南春僅僅以微博的方 式(而不是以比較正規的信息披露)發佈反駁消息之後,公司股價就反彈了近20%。雖然尚未全部收回失地,但據稱分眾傳媒四季度業績優異,屆時做空者會不會 慘敗,分眾傳媒會不會表現出優秀公司的估計,可以下回分解。此時的預言都未必見得靠譜——無論是賣空的渾水,還是對賣空進行正當防衛的江南春(他似已宣佈 動手回購1100萬美元的公司股票)。

其實不光是分眾傳媒,自今年二季度,華爾街開始做空中國概念股以來,做空中國的動作就沒有消停過。不僅做空這些著名公司的股票,還做空即使連中國大 陸也少人瞭解的公司,甚至連中國目前負債結構較為合理的公共債務也在他們做空的範圍之內。這種以渾水公司為代表的華爾街機構成系列地做空中國概念,引起了 中國投資界的震動。有人認為這是陰謀,是華爾街在攻擊中國;也有人認為這是中國公司自己不爭氣,沒有按照美國的法律體系進行管理。

這些說法在各自的立場上都看似有道理,但事實上無論以什麼理由和方式做空中國概念股,都不過是一種投資技巧,不僅談不上道德不道德,也談不上判斷是 否準確,更不是討論如何遵守美國法律的問題——道理簡單,假如分眾傳媒沒有遵守相關法律,那就不是市場做空的問題了,而有可能是一錢不值;渾水公司發出賣 空報告也沒有什麼特別的地方,只要市場允許做空,就會有人以各種方式做空;這本來就不是道德的問題,而是一個判斷市場趨勢的問題。當一個投資分析機構預測 市場趨勢時,正確與否常常不是它能掌握的,但語不驚人死不休卻是它可以做到的。所以只要分析報告不是違規發佈,沒有利益關聯的問題,它什麼話都可以說。

從這個角度說,渾水做空分眾傳媒其實是它根據調查預言分眾傳媒有問題,未來股價要下跌。它說分眾傳媒在某些關鍵信息公開時存在造假嫌疑,但這只是嫌 疑,或者說只是它根據公開數據和實地調查發現的嫌疑,而並無相關的美國監管部門下判決說分眾傳媒存在這樣的問題。假如分眾傳媒沒有造假,渾水賣空的理由就 不存在,但只要渾水沒有利益關聯的問題,即使它判斷錯了,它給出強烈賣出的評級也符合資本市場的遊戲規則。總之,事情沒有那麼嚴重,儘管短期造成了分眾傳 媒股價的大幅度波動。但只要分眾傳媒像它公佈的數據那樣真實,股價就會回歸。

今年二季度,當中國概念股集體被獵殺時,不僅出現過這樣的點殺,還出現過錯殺。比如在一週之內,中國第一家上市的視頻網站優酷曾經暴跌23.6%; 中國最大的線上圖書銷售網站噹噹網下跌超過24%;而號稱中國網絡新聞之首席門戶網站,在中國首次將微博炒熱的新浪,股價更是大幅下挫近30%。但這三家 公司迄今為止都沒有造假的記錄,也沒有不符合美國任何法律程序上的漏洞,他們公司質地優良且擁有廣大的中國市場,最終還是取得了資本市場的認可,股價重新 回到應有的位置上。

資本市場本來就是一場買空賣空的遊戲。若無真真假假的日常較量及其各種情緒的喧囂,中國概念一詞在美國彼岸的交易所裡,也不會那麼熱鬧,更不會有未來的方興未艾。對比這個角度,分眾傳媒被賣空真不算什麼。

空分 不算 什麼
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Intel超級本「超車」?

http://www.eeo.com.cn/2011/1123/216303.shtml

經濟觀察網 張昊/文 在《連線》雜誌最新的文章裡,2012年有可能是「Ultrabook(超級本)年」。一個最有力的佐證就是,美國消費電子協會(CEA)預計,在明年1月的CES展上將有30至50款全新的超級本發佈。

這個局面讓Intel興奮不已,業內都認為在移動互聯時代,Intel太笨重了。合作夥伴紛紛倒戈,連之前親密無間的微軟都投奔了ARM。無奈之下,Intel不得不在上半年提前公佈了「超級本計劃」,這原本應該是後年的事。

超級本並沒有一個明確的定義,它只是Intel專門為高性能、超便攜筆記本設計的一個詞彙,用於區分主流筆記本和平板電腦。業內則認為除了14英吋以下的屏幕、重量不足4磅外,超級本還應當滿足三大關鍵要求:瞬時啟動、優秀的電池續航能力以及超強的便攜性。

說到底,筆記本在平板電腦前凸顯的短板,超級本一個都不能有,而且處理能力還不能犧牲太多。這幾乎是衝著平板電腦去的,英特爾為此專門成立了一個3億美元的超極本基金,用以改造整條產業鏈。

略顯諷刺的是,和超級本概念類似的蘋果Mac Air在去年就大獲好評了,它的性能已經全面超越了之前發佈的Mac Pro,而且薄得就像一張紙。 Intel那時還在復盤上網本失敗的路徑,兩年時間,上網本已經從高峰時17%的市場佔有率降到3%。也正是在這個此消彼長的階段,Intel失去了切入 移動互聯的最好時機。

和上網本很大的不同在於,超級本的「犧牲」更有價值。它取消了以太網、顯示器接口、光驅等傳統PC配置,但並沒有喪失太多處理能力,而不是像上網本一樣,所謂的「輕薄」只是硬件配置的按比例降低。

宏碁、東芝和華碩已經推出了各自的超級本,惠普和聯想也不會等太久,整個市場開始預熱,但總體表現並不如之前預想得那樣樂觀。

價格是一個極重要的阻礙。主流的超級本都在1000美元左右,而亞馬遜的Kindle Fire只有199美元,相差五倍。「沒有人願意為一個試驗 品付出那麼高的價格」,這幾乎是美國IT界的共識。廠商們都在努力增加超級本的獨特性和功能性,但現實是如果加上觸屏技術和更大的硬盤存儲,超級本的成本 會更高。

「要實現批量銷售,就要突破699美元的價位,這是明年的目標。」Intel CEO歐德寧上週在一次會議上這樣說道。他希望超級本的價位能從1000美元降到700或800美元左右,而且要增加觸摸屏,而這一切得從明年才能開始。

「市場興趣高漲,用戶都在詢問這類產品——它們是否適合企業使用?這是一個很有前景的領域。」美國Forrester分析師大衛·約翰遜稱。iSuppli也預計,這一領域將獲得「高速增長」。

超級本是一個全功能筆記本產品,Intel或許憑此一戰就可以東山復起,但它也同樣有可能成為下一個上網本。也許Intel不僅僅需要更多合作夥伴 的加入,很多不確定的因素難以控制。明年推出的Windows 8是否給力、成本是否能控制下來、如何整合更多的應用……當然,已經有那麼多選 擇,Intel首先得給消費者一個買超級本的理由,這看起來並不容易。

Intel 超級 超車
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300億股權易手 房地產併購明年更火

http://www.eeo.com.cn/2011/1125/216422.shtml

經濟觀察報 記者 胡芳潔 據北京中原地產的統計數據,今年前10個月,全國房地產市場成規模股權交易總交易額達到300.8億元,遠超2010年全年的165.25億元,預計全年交易額可能較2010年翻倍。

「明年上半年,以及下半年,是很多信託、民間融資到期的時間。」北京君投資本管理中心總裁彭俊明表示,信託發行的高發期是2010年,房地產信託產 品期限一般為一年半至兩年,到了2012年上半年,正是信託集中到期的時間,到時候地產企業還了錢,會有更多的房地產資產需要被收購,價格也會更低。

收購對象

彭俊明目前正在進行幾個房地產項目的收購工作。作為一家民間投資機構,這家公司發現,現在可供選擇的房地產項目比以前更多。但是,他們的選擇標準也變得更為嚴格。

其中,他們正在操作的一個收購案例,位於海南三亞。

收購對象,是一個資產包,由同一個地產商手中的三個項目組成。這三個項目包括一塊100畝以內的旅遊地塊、一個在建的酒店式度假公寓和一個正在運營中的酒店。

彭俊明表示,這個地產商手中,還有一個規模較大的綜合性地塊正在開發中,包括住宅、商業、教育等,還需要大量資金,但現在手頭自有資金有限,再加上銀行債務的壓力,所以才打算出售這部分資產,以緩解資金壓力。

「可見其項目的銷售情況很不理想。」彭俊明說。

出售的三個項目,都位於三亞,且彼此相鄰,旅遊資源較好。尤其是那塊未開發的土地,由入海口附近的若干個小島組成,地理位置稀缺。

彭俊明表示,資產收購的收益主要得益於兩點,一是買得便宜,二是後期運作得好。君投資本將以基金的方式去收購,現在議價的空間很大。

對於後期如何運作以獲得高額收益,其思路是:由若干個小島構成的未開發地塊,將會做成定製式的高端度假酒店,都由獨棟別墅構成,每一家都有自己的私 人碼頭等等,預計能建成18-20套此類獨棟別墅。正在運營的酒店,將被翻新改造成五星級酒店,「同時在這個過程中,尋找買家,我們最理想的對象是保險公 司,這個酒店可以做成高級療養院;其次,就是以信託基金的方式自己持有;最下策,就是分割出售。」彭俊明說。而在建的酒店式度假公寓,在入海口的河岸邊, 已經建成了60%-70%,目前還在銷售中,等收購以後繼續銷售。

除此之外,君投資本正在操作的,還有一個位於成都的項目。該地塊位於成都市中心城區,規劃建成一個200米高的寫字樓,是一個地標性的綜合體項目。

不過在這個項目上,君投資本採取的方式不是收購,而是合作開發,建成以後按控股比例進行實物分配。

「其實我們更喜歡的是這種,在建工程爛尾了,我們再介入,進行後期建設的投入,在這個過程中,儘量獲得控股權,建成以後收益大家分。」彭俊明說,這 種方式的好處是,不用先把地買過來,對資金量的需求沒有那麼多,而且,在目前市場情況下,在建項目估價較低,資金供應方更容易獲得更多控股權。

「現在我們關注的收購對象,主要是商業地產、旅遊度假地產等,我們並不看重住宅。」彭俊明說,除非是合適的高端住宅項目、利潤空間還比較大的。

變化

實際上,從提供融資到收購項目,正是民間資本運作中最大的變化之一。

在今年初,高利率民間借貸,成為房地產市場討論的焦點話題之一,當時有業內人士表示,只要付出高成本,地產企業總是還能融到資。

現在,情況已經變了。

彭俊明表示,現在企業已經基本上融不到資了。首先是信貸緊縮、融資渠道收緊;通過民間資金來融資,現在民間基金、小額貸款公司也面臨流動性危機,市場風險也變大了,中小企業的信貸危機不只出現在浙江,河南、內蒙古等地也在出現,民間資本更加謹慎。

「以前靠利息,現在靠分紅。」彭俊明這樣表示民間資金獲利方式的轉變,即從以前的放貸,變成現在的收購或入股。

君投資本接觸的主要是中小房地產企業的項目,此類企業,多是半路進入房地產行業,還有就是較早之前囤的地,希望以後能高價轉讓,本來就沒有打算自己開發。

「在這一輪淘汰中,不專業的開發商本來就不應該再幹了。」彭俊明說。

以上述海南項目為例,此次打算出售的地塊,是開發商在上世紀90年代海南房地產泡沫之前拿的地,當時拿地的價格很便宜,已經囤積了多年。此次即使被迫出售,開發商還是能賺到錢,只是賺多賺少的問題。

彭俊明表示,囤地多年,現在才出售的,這種情況很普遍。

彭俊明表示,雖然有諸多項目在接洽和考察中,但是公司並不急於現在就出手收購,在他看來,明年上半年,將是價格低點,是在中國收購房地產項目的機會。


300 股權 易手 房地產 房地 併購 明年 更火
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中國成為智能手機消費第一大國

http://www.eeo.com.cn/2011/1125/216444.shtml

經濟觀察網 綜合報導 美國調查公司「戰略分析」(Strategy Analytics)24日發佈報告指出,今年第三季度中國智能手機出貨量達2390萬部,首次超過美國,創出歷史新高,成為世界上最大的智能手機消費市 場。美國則小幅下滑7%,出貨量為2330萬部,但是美國依然是世界智能手機銷售收益最高的國家。

 報告指出,諾基亞在中國所佔智能手機市場份額最大,達到28%。其次為三星,佔17.6%。

該機構認為,中國出貨量的迅速增長除了得益於龐大的人口數量和經濟的迅速增長外還主要受益於三大因素:零售渠道智能手機的增長,運營商對蘋果、三星等品牌高端智能手機的補貼,中興等本土品牌安卓中低端機型的熱銷。

通信專家麥浩超指出,中國的這一轉變是在原來全球最大的功能性手機市場基礎上實現的,實現與美國的「貼身」式競爭,說明國內智能手機產業已經迎來高 速增長期,移動互聯網發展也將隨之上揚。不過中國智能手機廠商仍需在操作系統研發、用戶操作體驗開發、工業設計創新等方面更加努力,改變目前中低端市場強 勁、高端市場尷尬的局面。

另外,艾瑞諮詢日前發佈報告指出,在中國智能手機中,採用谷歌安卓操作系統的手機廠商最多、機型最豐富、整體銷量最大。華為、中興、酷派佔比分別為11.4%、9.8%和9.2%,三家企業在國內安卓手機市場佔有率合計超過30%,排名第四位的是聯想。

中國 成為 智能 手機 消費 第一 大國
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別了,大行戰投

http://magazine.caixin.cn/2011-11-18/100328921.html

 
   三大行的外資戰投已悉數退場,財務投資者接盤,是正常的市場行為還是會帶來公司治理的倒退?
財新《新世紀》 記者 溫秀

 

  「另一隻靴子終於落地了。」一位接近建行的市場投資人士如是評價。在最新的一次大舉減持後,美國銀行在建行的持股比例僅剩0.86%。

  建行11月15日發佈公告稱,美國銀行於11月11日和14日,同意以協議轉讓的方式,向幾家機構投資者轉讓約104億股建行H股股份,約佔已發行總股份的4.14%。這是美國銀行對所持建行股份的第五次減持。

  一位外資銀行高管對財新《新世紀》表示,境外戰略投資者此番撤退,更多的是自身財務困境和資本壓力所致。美國銀行在全球系統重要性銀行名單公佈之後出手,便是一例。

  「與其說擔心中國銀行業的前景,不如說他們擔心自己的現狀,在活下去都很困難的情況下,很難有長遠打算。因為如果短期的經營業績無法令股東滿意,資本困境難以滿足監管要求,管理層就可能下台。」上述人士表示。

  誰來接盤成為焦點。知情人士透露,與上一輪基本相似,淡馬錫等進一步增持建行股份至10%,成為建行第二大股東。而另外一個主要買家則是外管局的境外離岸SPV公司(Special Purpose Vehicle,特殊目的公司)。

  接近交易的知情人士稱,這家SPV公司在今年7月,就曾與淡馬錫、社保基金和中信證券一起,承接了美國銀行轉讓的建行H股。他認為,這是一個對 各方「都不壞」的選擇,通過市場化手段和商業行為,投資中資企業,找到了回報率更高的外儲分流途徑,「在不減少公眾持股比例的同時,對市場的股價衝擊有 限。」

  但是,此舉進一步增加了對大行國有持股比例的質疑。

  接近大股東匯金公司的權威人士稱,外管局的投資和社保基金的入股,都是普通的市場行為,持股性質並非國有法人股,也不參與經營管理和董事會決策,可以視同為一般的機構投資者,是穩定市場的力量。

所剩無幾

  僅僅在三個月前,美國銀行第四次減持之際,曾承諾將至少持有5%的建行股份,以保持戰投地位,並稱將啟動和建行的第二輪合作。如今,美國銀行出人意料地打破承諾,再度減持。

  高盛也第三次出手減持工行。港交所數據顯示,高盛在11月14日減持工行H股17.52億股,套現約86億港元,較原計劃出售的24億股有較大規模縮減。

  工行三季報顯示,截至9月末,高盛持有工行101億股H股股份,為僅次於社保基金的H股股東。

  隨著高盛和美國銀行的相繼撤退,是否又將迎來新一輪的戰投撤退潮?

  財新《新世紀》記者獲悉,尚未上市的廣發銀行的大股東花旗銀行不久前也已萌生去意,但因價格仍存在分歧未達成交易。

  受2008年金融危機的影響,不少戰略投資者在最初的持股解禁之後 ,紛紛選擇獲利了結,引發減持風潮。

  2008年12月31日,中行H股率先解禁,當日瑞銀拋售了其持有的34億股中行股份,套現8.08億美元。

  一週後,美國銀行首次以每股3.92港元的固定價格出售56.2億股建行的股票,套現220億港元。

  中行的另外一家戰略投資者——蘇格蘭皇家銀行迫於股東壓力,以協議轉讓方式出售了108.09億股中行H股,配售價為1.71港元,套現約184億港元。

  迄今為止,在三大行的戰略投資者中,中行的幾家戰投已經全面撤退,建行和工行的戰投持股比例亦微乎其微。

財務投資者入場

  早期引入的戰略投資者紛紛撤退,財務投資者相繼入場。其中最為搶眼的,便是新加坡主權財富基金淡馬錫和中國外管局旗下的SPV公司。

  淡馬錫在引資之初,就以同時入股兩家大型國有銀行而顯得頗不尋常。

  2005年6月,淡馬錫投資約14億美元,從匯金公司購買了5.1%的建行股份;次年2月,又在上市前,投資15.24億美元認購了5%的中行股份,成為惟一同時入股兩家國有大型商業銀行的外資機構。

  不過,接近交易的知情人士透露,淡馬錫多以財務投資者自居,關注的焦點更多是投資收益。

  接近建行的權威人士透露,雖然淡馬錫最初的入股比例超過了戰略投資者的比例,但雙方的戰略投資者關係並不緊密,「淡馬錫也從未在董事會或經營決策中發表意見,而主張相關權利。」與此同時,建行對淡馬錫增持或減持的行動,亦無約束力。

  此後,淡馬錫數次增持建行,不斷從美國銀行手中買入建行股份或配股權。截至今年7月,其持有的建行股份已經達到7.03%。而此間,淡馬錫數次減持中行,今年7月賣出中行和建行部分股份後,再次出手增持了建行。

  據接近兩行和淡馬錫的知情人士透露,當時淡馬錫減持,一方面是調整投資配比的需要,另一方面,也是擔心後續美國銀行減持和農行限售股解禁會打壓股價,所以選擇高位獲利了結。

  知情人士透露,與美國銀行和其他戰投的撤退不同,淡馬錫不動聲色的市場操作,其實收益率更高。

  同樣僅僅三個月之後,淡馬錫再次出手,成為美國銀行持有的建行股份的主要買家。此次增持後,其在建行的持股比例有望超過10%。但建行方面透露,淡馬錫沒有要求派董事,也沒有直接與建行就股份交易接觸。

  一位瞭解淡馬錫投資風格的私募股權界投資高管對財新《新世紀》記者表示,淡馬錫屬於「非典型的長期投資者」,作為過去七年間全球投資回報最高的機構,淡馬錫的成功得益於其對亞洲和中國機會的充分認知。「雖然中國市場的佔比居高不下,不符合一般的投資組合規律。」

  前述人士表示,根據其資產配置和風險管理要求,淡馬錫會不時進行短線操作、技術操作和市場操作,低買高賣,調整投資組合不足為奇。

  關於前述外管局的SPV公司,接近交易的知情人士稱,美國銀行當時希望找到一兩個大買家,將股份集中出售給儘可能少的買家。一來方便談判和交 易,二來也有助於建行股權結構的相對穩定。在金融危機中泥足深陷,同時面臨更為嚴格的資本監管的海外金融機構,有實力接盤者少之又少。而外匯儲備高企之 下,美元和歐元又均面臨各自的難題,外匯儲備的保值增值需要另闢蹊徑,「這家公司接手便在情理之中。」過去數年間,中國外管局一直借道其註冊於香港的公 司,在海外少量分散地參與一些企業和機構的股權交易。

進退之間

  外資銀行在此時再次大撤退,並非偶然。G20峰會公佈「全球系統重要性銀行」之後,令原本已經因歐債危機和次貸危機傷筋動骨的全球各主要銀行業金融機構,面臨更為嚴峻的資本壓力和財務困境。

  前述外資銀行高管坦承,外資此時撤退,首先,是因自身難保,受制於資本充足率和股東回報的雙重約束,外資銀行的決策層不得不先考慮如何活下去的問題,既包括機構自身的財務壓力,也包括管理層自身的業績表現。

  其次,目前的投資收益已經相當不錯,激流勇退勝於繼續戀棧。

  第三,這些外資銀行都感到最初的戰略投資,至今充其量只是財務投資,想要借此實現的其他訴求並無可能,所以不如及早獲利了結,降低資本佔用。

  以美國銀行為例,其公告稱,此次出售建行股份主要是加強公司資本基礎,以達到資本充足率要求。美國銀行11月4日入選「全球系統重要性金融機 構」。「美國銀行此次減持建行股份主要是由於自身原因,包括作為系統重要性金融機構對資本比率的要求,因此屬於正常的市場行為。」建行行長張建國公開表 示。

  財報顯示,截至今年9月末,美銀核心一級資本充足率為8.65%。預計此次減持完成後,美銀的一級核心充足率將達到近9%。而按照系統重要性銀行分級資本管理的新規,美國銀行的一級核心資本充足率需要達到9.5%左右,其資本壓力可見一斑。

  「大量出售建行股權的決定,符合我們建立強大的資產負債表的既定目標。」美國銀行首席財務官湯普森(Bruce Tompson)預計,這筆交易,加上相關遞延所得稅資產的實現,將為美國銀行增加約29億美元的一級核心資本,按照「巴塞爾協議I」的標準,一級核心資本率將提高約24個基點。至此,美國銀行通過投資建行,累計套現260億美元,扣除投資成本,收益超過160億美元。

  此外,近期的財報顯示,由於投行業務、資產管理以及證券承銷業務收入大幅縮減,高盛第三季度淨虧損4.28億美元,合每股淨虧損 84美分。此番減持,可以立竿見影地改善其財務狀況。最終,高盛的減持規模則較預期的24億股減少至17.52億股,每股作價4.88港元至5港元,套現約86億港元。

  據《華爾街日報》報導,雖然高盛已累計三次減持,但其對工行的投資,仍是該公司用自有資金進行的最大股權投資。

  「除非不得已,外資銀行也並不想將難得的投資機會拱手相讓,更重要的是還很『傷感情』。」一位外資投行高管舉例稱,瑞銀2008年底在中行H股解禁之後,當即拋售了全部股權,此舉對其形象和業務發展不無影響,去年錯失農行的承銷大單,與此不無關係。

  一位大行高管表示,外資銀行的戰略意圖難於實現,也是外資戰投紛紛撤退的原因所在。由於持股比例有限,外資戰投在國有銀行裡的話語權十分有限,而最初寄望的進一步市場開放後的業務發展機會,也遲遲沒有到來,令他們感到恐怕繼續持有,也難有機會。

  亦不乏市場人士認為,國內外資本市場的走勢短期恐難有驚喜,目前減持,目標銀行的股價已經較去年同期跌去不少,如不及時出手鎖定收益,短期內恐怕難有更好的機會。這也是他們急於撤退的依據。

  不少受訪的銀行業人士表示,上述說法不無道理,中資銀行的確面臨不少問題和挑戰,但外資的觀點也並非鐵板一塊。在美國銀行戰略撤退的同時,淡馬錫一再接盤,持股比例甚至較上市之初翻了一番,至少說明,一些國際投資者對中資銀行還是有信心,也有興趣。

  「在總結此輪引資得失之後,中資銀行該如何走下去,恐怕才是更值得關注的問題。」有銀行高管直言,隨著外資股東的紛紛撤退,主要商業銀行股權多 元化的努力和公司治理結構的制衡,面臨更多挑戰。外資銀行作為戰略投資者,在中資銀行海外上市過程中,提供了信譽背書,並在零售銀行、風險控制、人才培訓 等方面,進行了有限的技術輸出,基本完成了當初引資時所賦予他們的歷史使命。

  但他也擔心,沒有了外資股東約束之後,地方政府對商業銀行經營的影響和干預,會不會又重新浮出水面,「是個大問題。」


別了 大行 戰投
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新華人壽急趕末班車

http://magazine.caixin.cn/2011-11-18/100328920_all.html

 大盤股新華人壽A股上市獲批,市場反應激烈,將之列為利空因素之一。11月16日,A股遭遇「黑色星期三」。

  新華人壽是郭樹清履任證監會主席後,上市的第一隻大盤股。

  10月底證監會主席換任之後,包括新華人壽、中交股份在內的幾個大盤股上市團隊的承銷券商,便開始在證監會「圍堵」郭樹清。

  「副主席一級的都已經簽字,只差郭樹清。」一位接近承銷團的人士當時這樣說。

  待到新華人壽預披露文件在11日晚間出現在證監會官方網站上時,市場幾乎已經可以確定新華人壽已經搭上了2011年的IPO末班車。

  歲末大盤股登陸,市場在看新華人壽,而新華人壽也在看市場。兩廂觀望,互相妥協之餘,誰都不敢說心中有底。

  按照中港兩地市場的估值水平,新華人壽計劃在兩個市場發行的股份共佔發行後總股本的18%。雖然這個比例一直維持不變,但由於當前這個時間窗口的估值水平整體下降,市場估計,新華人壽的A股融資規模已經降到了50億元,與此前預計的融資規模相去甚遠。

  新華人壽在新聞稿中表示,在大股東中央匯金的支持下,上市集資的具體數額「並非頭等大事」。

  「保險公司的股票一直都是H股比A股有溢價,但10月初形勢反轉,如果這種情況延續下去,恐怕A股、H股市場兩邊發行股票的比例都要改變。」一位接近新華人壽的人士這樣說。

  而今新華人壽最終的發行比例已經敲定。

  根據新華人壽的預披露文件,該公司擬在A股發行1.585億股,另外擬通過香港公開發行和國際配售發行不超過3.584億股H股。在不計入H股 超額配售的情況下,A股、H股新發行股份分別佔發行後總股本比例的5.1%和11.5%。如行使超額配售權,則H股發行規模會達到發行不超過4.122億 股。

  新華人壽將先後在A股和H股市場展開路演,目標為在聖誕之前完成上市。

必須趕上的末班車

  新華人壽成立於1996年9月,是一家全國大型壽險公司。以原保險保費收入計(經《企業會計準則解釋第2號》調整),新華人壽在2011年上半年的保費收入位列中國壽險市場第四,市場佔有率為9.0%。前三季度市場佔有率提升至9.7%,市場排名不變。

  截至2011年6月30日,新華人壽有34家省級分公司、214家中心支公司、264家支公司、954家縣級營銷服務部和11家鎮級營業部;約20.4萬名保險營銷員。新華人壽有大約2494萬名個人壽險客戶和大約5.7萬名機構客戶。

  新華人壽的發展歷程遠比絕大多數IPO發行人來得更為曲折。

  2006年9月初,以寶鋼集團、蘇黎世保險公司為首的股東們,開始為改選新華人壽董事會奔走。當時的目標是清除問題股東、清理賬外資金,進而徹底改變新華人壽董事長關國亮「內部人控制」的局面。

  此後,關國亮被檢察機關立案。新華人壽在預披露文件中,特地用一個章節交代與關國亮有關的「前董事長違規事件」。

  為處置關國亮違規一案,2006年9月23日,保監會開始對新華人壽資金運用問題進行調查,並於2007年5月24日宣佈,由保險保障基金以市價收購新華人壽問題股東手中的股權,解決資金挪用問題。

  此後,新華人壽進入保監會代管的階段,直至2009年底,中央匯金公司出資購入保險保障基金公司持有的新華人壽股權,才結束了這段「非常時期」。

  「前董事長違規事件」除了讓新華人壽被牽涉到一批訴訟當中,也令新華人壽在2008年至2010年各年度內業務快速發展的同時未能及時獲得外部融資。由於償付能力充足率長期嚴重低於100%的監管紅線,新華人壽在開設分支機構、分派股利和投資範圍等方面受到一定限制。

  2010年四季度,新華人壽原有股東對公司進行了一場140 億元的增資,新華人壽的償付能力立刻獲得較大提升,其償付能力充足率在今年上半年一度達130%,不過償付能力充足的局面並未維持多久。

  今年9月,新華人壽獲批發行50億元次級債。由於2011年第三季度以來國內資本市場的大幅波動以及業務的持續發展,新華人壽截至2011年9月30日未經審計的償付能力充足率,再次跌破100%的監管紅線,降至86.58%,未能達到最低監管要求。

  新華人壽此次IPO募資將全部用於充實資本金,以支持業務持續增長。

  預披露文件顯示,截至今年6月底,新華人壽總資產3466.68億元,淨資產204.71億元,今年上半年歸屬於母公司股東的淨利潤17.75億元,每股收益0.93元,上半年營業收入業務578.12億元,淨利潤17.75億元。

  2010年底新華人壽內含價值 322.2億元,2011年6月30日其內含價值為469.55億元。新華人壽IPO之前,共有股本26億股,由此核算其每股內含價值為18元。

  目前,A股上市的保險公司的估值水平,相當於2011年6月30日內含價值的1.4倍-1.6倍。分析師指出,因新華人壽規模較小,可以採用1.6倍的內含價值,相當於每股29元。

  雖然保險行業的整體估值已經出現回調,新華人壽的IPO融資總額也因此受到影響,但新華人壽堅持推進IPO的行動,已經顯示出公司在上市方面的決心。

  「從公司發展的角度看,新華人壽是非得要趕2011年的IPO末班車。你看看其他保險公司也在籌劃補充資本金的事宜,早完成融資,就能早開始業務佈局,這對處於行業週期瓶頸位置的壽險公司是至關重要的。」一位壽險業資深人士說。

借上市推動轉型

  新華人壽的難處,第一是轉型難。先上市還是先轉型,這是個選擇。

  據新華人壽的內部人士透露,就在啟動上市計劃的同時,新華人壽也在面臨業務轉型的陣痛。「如果業績差,上市故事不好講,因此希望先上市再轉型很 困難。怎麼跟人家描述你的業務戰略?依舊戰略不清晰?或者還是一個舊故事?要麼就是放棄一年的時間等待轉型,這也是客觀不允許的,所以董事長康典的決策是 借上市推動轉型。」

  實際上,新華人壽的業務轉型不單是自主選擇的結果,也有市場和監管等方面的原因。

  銀行保險渠道是新華人壽主要的個人壽險分銷渠道之一。2008年至2010 年,銀行保險渠道對整個公司的保費收入貢獻度都在67%以上。

  不過,近期銀行保險監管環境變動讓銀保渠道風光不再。一系列銀保政策新規,對保險公司在銀行渠道的保險銷售行為從緊規範,例如不允許保險公司派駐人員在任何銀行網點進行保險產品銷售。這對以派人在銀行駐點銷售起家的新華人壽來說,無疑是一個極大的利空。

  2011 年上半年,新華人壽銀保渠道的保費收入為307.31 億元,較上年同期下降19.5%,同期銀行保險渠道保費收入貢獻比重也下降到了60.7%。

  新華人壽只能轉向保險營銷員渠道挖掘潛力,並且重視發展期交保費產品。保險營銷員渠道保費收入的增長中,絕大部分來自期交保費收入的增加。 2011年1月-6月,10 年期及以上的期交產品保費收入在保險營銷員渠道首年保費中的佔比達到67.9%,遠高於上年同期的38.4%。

  當然,新華人壽的業務轉型遠不止於此。在預披露文件中,新華人壽的戰略目標是「力求成為中國最優秀的以全方位壽險業務為核心的金融服務集團」。

  「只做壽險」是新華人壽團隊在全球預路演過程中向投資者重點交流的內容。看到城鎮化和老齡化的歷史機遇,新華人壽準備將業務佈局擴展到養老和健康產業等新領域。

特別分紅

  新華人壽上市之際,正逢證監會要求上市公司明確分紅政策,保護投資者利益。

  新華人壽的分紅政策是:由董事會根據屆時公司償付能力充足率、業務發展情況、經營業績擬定,在符合屆時法律法規和監管規定的前提下,公司每年以現金方式分配的利潤不少於當年實現的可分配利潤的10%。

  另外,針對前董事長關國亮的違規事件,新華人壽決定強化公眾投資者保護機制,並在上市預披露文件中承諾,將在2012年9月30日前實施完畢不 低於人民幣10億元的特別分紅,通過特別分紅的方式,成立專項基金,用以彌補新華人壽首次公開發行上市之日起36個月內,由於前董事長違規事件造成的在招 股說明書披露的減值準備和預計負債之外的其他實際損失。

  新華人壽公告稱,公眾投資者保護機制資金的主要來源為紫金世紀24%股權拍賣所得的款項,這部分股權是在前董事長違規事件中,作為清收資產被新華人壽收回的。目前,這部分權益分別在上海聯合產權交易所和北京金融資產交易所掛牌,掛牌價格為20.425億元。

  新華人壽表示,力爭在2012年6月30日之前完成上述股權轉讓,並將上述紫金世紀股權的轉讓收益扣除相關稅費及提取相關公積金和準備金後的餘額全額進行分紅,股權未轉讓或者轉讓收入低於10億元人民幣的部分由新華人壽從滾存利潤中提取相應金額補足。

 

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分析師「賄選」季

http://magazine.caixin.cn/2011-11-18/100328919_all.html

儘管業內微詞不斷,連續運轉了八年的「《新財富》分析師」評選如期在10月進入白熱化階段。

  10月28日,評委們完成投票,11月25日正式揭曉分析師排名。隨後,這個評選的最高潮正式拉開大幕——榜單上的分析師們,又將開始每年一度的加薪或跳槽。

  8月底起,42家券商的1100位分析師已經開始為這個評選忙碌起來。雖然2011年三季度股市年景很差,但這並不妨礙賣方分析師和銷售部門用各種手段,將基金、自營、年金等買方人員籠罩在強大的拉票攻勢之下。

  由於對其他考核標準缺乏重視,《新財富》分析師的評選,成為中國資本市場對券商研究部門每年一度的大考,其結果關係到分析師的身價與前途,也在一定程度上影響著券商在機構佣金市場的份額。

  近期股市市況越差,機構佣金對券商越重要。2011年,很多在研究方面能力薄弱的券商大肆挖角,組建自己的研究團隊,實際上是熊市綢繆,力爭在機構佣金市場有所作為。這增加了對分析師的需求,也造就了分析師跳槽的悸動。

  「分析師的身價,其實還是市場供求決定的。」一位國內大型券商的研究部主管說,「各種評比是衡量分析師水平的一個標準,但顯然不是惟一標準。」

  今年以來,中信證券開始將內部的自營、資管等部門的評價計入對研究部人員的考核。在海外市場,證券公司的內部考評和大型基金公司自行組織的內部投票,也都是考核的重要標準。

熊市裡的分析師

  「短中取長」恐怕是今年各類分析師排名投票不得不面對的尷尬情形。從年初至今,A股成為全球收益率最差的股市之一。與此情形相對應的,則是私募基金清盤、公募基金的資產規模縮減。

  熊市中的《新財富》分析師投票,買方的基金經理和研究主管們,自然有自己的原則和考慮。

  「之前來路演,說擁抱新經濟週期的一定不投。還有說GDP增速10%以上的,以及全年對通脹預估一直比較低的,這些都不會考慮。」一位公募基金的人士說。

  按照上述人士的標準,中信證券今年通脹率看得一直很低,安信和申銀萬國兩家券商力推新週期,而興業和光大兩家券商研究團隊換人。熊市中的分析師評選,確實讓人為難。

  熊市當中也可以有相對標準。比如,保險行業三家A股上市公司的股價表現差異明顯。「如果今年一直向買方推薦中國太保,那相對大盤和其他保險股也 有相對收益。」一位保險業的分析師說。此外,雖然分析師們很少寫看空報告,但對於在路演和日常溝通中提示保險行業下行風險的分析師,買方也十分看重。

  當然,在《新財富》這樣的票選遊戲當中,業績並不是投票要考慮的全部。隨著《新財富》分析師評選影響力的增加,各家券商都同時加大了拉票力度。

  本次《新財富》分析師評選,共設置了31個領域、42家券商研究機構的千餘位分析師候選人。而擁有投票資格的機構共463家,每個機構大約都有 十幾票。除了公募基金,私募基金、保險資管、銀行、QFII、信託公司、財務公司、海外投資機構和券商的資管產品和自營賬戶都有投票權,甚至連全國社保基 金也受邀參與投票。如此一來,分析師拜票的活動量倍增。

  「如果每個分析師每天拜訪兩家,一年也就一圈,根本沒法讓人記住你。」一位券商自營部門的人士說,「最近倆月每天接100多條短信,200多封郵件,每天下午都是聽路演,過去想請分析師都不來,現在搶著來。」

  這位人士表示,投票時肯定不會投那些不認識的分析師,但「少不了找關係,一般都是互相交換,你這有什麼需要照顧的,我這裡有什麼需要照顧,互相 幫助」。「當然,也有送禮物的。分析師就算排上第一,也就四五百萬元年薪,因此現在送禮也就送iPad,要不就是點小禮物,比如我們家狗的衣服。」這位人 士說。

  由於目前《新財富》分析師評選已經成為業內重要活動,券商的銷售部門也參與其中,幫助研究部門拉票。

  今年9月,光大證券舉辦了一場內衣及泳裝模特走秀活動,請了十餘個千元十分鐘走秀的高級模特,做了一個大型泳裝秀。光大內部出現一票難求之景,只有總監級別以上才能獲得泳裝秀的入場券,邀請對象則是各大公募基金的基金經理們。

  中金公司也於中秋節前夕在上海黃浦江舉辦了一場豪華遊艇酒會。據媒體報導,中金公司公佈的資料稱,這次活動邀請的主要是公司尊貴客戶。

  雖然上述活動都是銷售部為了回饋機構客戶,與《新財富》分析師評選並無直接關係,但也被外界看成幫助自家分析師拉票的暖場活動。

  「在外面的人看來,都覺得光大證券這樣做是一個笑話。可是在我們券商內部,都覺得光大證券的這種招數,是一種創新。因為競爭實在激烈,已經沒有什麼新花樣了。」一位券商銷售部門的人說。

機構佣金爭奪

  「前幾年《新財富》評選分析師,都是分析師自己拉票。這兩年發生變化,公關部全員出動,研究所所長甚至券商總經理都帶著人去拉票。」一位資深分析師說。

  2006年之前,雖然《新財富》分析師評比也在進行,但業內並不看重評比結果。2006年中信證券開始按照《新財富》分析師評比榜單挖角分析師,使得這一評選越來越受到重視。

  而今,《新財富》儼然與海外《機構投資者》分析師評選的份量相若。兩者同樣是票選遊戲,也同樣得到各大投行券商的全力投入。各家機構在分析師票 選的遊戲中,追求的是名利雙收,《新財富》上榜分析師團隊令券商們臉上有光,對券商在機構佣金業務方面的收入也有重大的潛在影響。

  基金公司不是證券交易所的會員,從事證券交易需要租用證券公司的交易席位,為此向證券公司支付交易佣金。高質量的研究成果和研究服務,是券商擴大市場影響力、擴大和增加佣金收入的重要推動力。

  今年以來,各種「烏龍報告」層出不窮,很多基金業人士已經對報告的準確度有所認識。如今,他們更加看重的是組織調研和路演等服務。

  根據天相投顧統計,88家證券公司2010年合計獲得基金分倉佣金62.40億元,其中,研究實力較強的前20家券商合計獲得46.94億元,佔比超過75%。

  2010年獲得分倉佣金最多的是申銀萬國,達到4.02億元,共有349只基金在申銀萬國租用席位,平均每隻基金為申銀萬國貢獻了115萬元佣金。其中,貢獻佣金最多的是上投摩根內需動力,達到1332萬元。貢獻佣金超過500萬元的基金共有18只。

  除申銀萬國外,2010年獲得佣金金額位居前十名的券商還有中信證券、國泰君安、招商證券、國信證券、中金公司、華泰聯合、安信證券、海通證券、東方證券和廣發證券,均超過2億元。

  經過幾年的發展,機構佣金業務的市場格局基本確定,但市場的新進入者仍不惜加碼投入,力求在機構佣金市場分一杯羹。例如,東興證券2010年獲得2791萬元佣金收入,較上一年增長172倍。

  每當市場萎頓,散戶交易量下降,機構佣金對券商們的意義就越發重大。根據銀河基金研究中心的報告,截至今年三季度末,基金行業最新規模2.13 萬億元,三季度縮水2200億元。另據Wind資訊的統計,今年年初,基金業總資產規模為2.5萬億元。今年以來,基金業資產規模持續下跌。

  餅變小了,分餅的人多了。在此背景下再看瘋狂的分析師評比和旖旎的「泳裝派對」,也就都不足為奇。

還能更瘋狂嗎

  從研究助理到獨立寫報告,然後爭取選上《新財富》。在一些年輕分析師眼中,《新財富》分析師榜單儼然已經成為他們職業生涯中的一個重要里程碑。

  「分析師行業需要標準,不是說中國目前的各種票選不行,但是具體操作確實已越來越背離了鑑別分析師能力這一初衷。」一位分析師這樣說,「拉票的 火爆程度早已經超出了《機構投資者》在海外組織的同類票選,在海外大家就是寫寫電郵打打電話,但在國內,唱歌吃飯已經是司空見慣。」

  「中國的資本市場是整個社會的縮影,目前全社會都是這個樣子,也不能指望分析師這個行業就冰清玉潔。」上述人士說,「所以票選最重要的問題並不在於其拉票方式,而在於這種票選的結果其實與機構佣金的分倉結果並不直接掛鉤,反而給一些券商造成了進一步的困擾。」

  在研究部建設方面,國內券商採取的策略各異。申銀萬國注重對新人的集體培養,但眼下更多的券商傾向於直接挖人,就是最直接的參照系。坊間流傳,《新財富》第一名的分析師身價能達到四五百萬元。

  因此,《新財富》的名次意味著個人聲望的增加,也同時給上榜分析師添加了討價還價的籌碼。雖然分析師身價上漲的根本原因,在於各家券商殺入機構 佣金市場,推高了對分析師的需求,但直觀的現實是,不少分析師拿到《新財富》名次之後要求公司升職加薪;可惜,《新財富》分析師評選雖然是券商研究團隊實 力的廣告,但又不能直接帶來機構佣金的分倉,這一矛盾一直困擾著分析師和他們的僱主。

  反觀海外,各家券商都已經改變了對分析師的考核體系。《機構投資者》的票選結果,在分析師們的考核指標中佔30%-40%的比重。

  投行內部有互評機制,分析師在上級、同級和下級中找人給自己投票,銷售部門也有人對分析師打分。此外,投資建議的準確度,打電話、見客戶和發報告的工作量,以及客戶對報告的點擊量等小指標,也有一定的權重。

  業內人士介紹,Fidelity、Capital等全球最大的基金公司,已經不再參與《機構投資者》的投票,他們定期組織自己基金內部的相關人員,對各家投行的賣方分析師進行打分,並將結果通知各家投行。每次投票的結果,直接影響下一個時期的分倉比例。

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