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開失敗派對 向滑鐵盧經驗致敬

2011-10-24  TCW




不要放棄,另一種對應態度就是接 受失敗;讓失敗成為你創造下一個成功的最肥沃養分。對企業來說,面對失敗更是稀鬆平常,在選擇不放棄的同時,如何與失敗共處,關係到企業如何扭轉局勢。

你可能不知道,有些企業把失敗當作上天賜給他們最好的禮物,甚至還用嘉年華會的心態面對它。如禮來藥廠(Lilly)從九○年代開始,就舉辦「失敗派對」 的活動,向公司那些進行試驗最後仍失敗的科學家致敬。印度的塔塔集團(Tata),會頒給員工「年度最佳失敗獎」;寶僑(P&G)也鼓勵 員工在考績時談論自己的失敗。

今年四月號的《哈佛商業評論》(Harvard Business Review),刊出一篇哈佛商學院教授艾德蒙森(Amy Edmondson)的文章:〈向失敗學習〉(Strategies for Learning from Failure),該文認為,失敗對企業來說,也可以是「有益」的。

如果只是單純的「接受失敗」,卻不思如何能在其中獲取教訓,那就幾乎和「無視失敗」一樣愚蠢。對企業來說,最重要的課題是如何管理它。首先,就是要有智 慧,區分哪種失敗是有益的,哪些是無益的。

防大錯,鼓勵員工指正 揪出「無益的失敗」以避免災難

無益的失敗,絕大多數都是在例行性作業中可被防止的失敗,例如,生產線上的產品瑕疵。

在豐田汽車(Toyota)的裝配線上配有一個稱之為「安燈拉繩」(andon cord)的裝置,任何一個工人如果發現問題,都可以馬上拉下這個開關,讓生產線停下來接受檢查,以解決問題。如果問題可以在一分鐘內解決,則生產線的流 程可持續進行,如果不行的話,生產線的流程就得暫停。

雖然生產線忽然停止,公司可能因此負擔龐大的損失,但是豐田寧可讓第一線的工人即時反映問題,而不要日後汽車組裝完成才發現問題,還要重新召回。而鼓勵員 工發掘潛在問題,必須要企業先塑造出「讓員工覺得可安心的提報、承認失敗」的文化,如果員工找出錯誤,卻因此讓他背負了「搞砸整個計畫」的壓力,那麼他們 就會對錯誤閉口不言,最後就會讓原本可以防止的小錯誤演變成大災難。

二○○三年,美國哥倫比亞太空梭爆炸,七名太空人因此喪命。據艾德蒙森的研究,當太空梭升空時,早有人發現泡綿脫落,但美國太空總署的專業人員都覺得,自 己對這件事做不了什麼,這些相關人士都不想當「烏鴉」,結果一個可以被修復的錯誤演變成致命性的大災難,艾德蒙森對這起事件的結論是:「美國太空總署沒有 建立(讓員工指出錯誤)的必要文化。」

這種「災難性的沉默」,正是許多企業無法避免「無益的失敗」的主要原因。

二○○六年,穆拉利(Alan Mulally)上任福特汽車(Ford)總裁後,推行一項新制度,要求開會時各主管在相關報告上貼各色標籤:綠色代表好消息,黃色代表要注意,紅色則是 出了問題。

一開始幾次會議,穆拉利見到的報告全是綠色標籤,讓他很失望,後來穆拉利有次終於忍不住說:「我們公司前一年才虧損好幾億美元,你們真的認為一點問題也沒 有?」

後來有個主管嘗試呈上一份貼黃色標籤的報告,裡面稱某項產品可能有嚴重問題,穆拉利大加讚賞,之後各主管的報告都會貼上各種顏色的標籤。福特汽車的狀況後 來也改善了。

但是鼓勵員工指錯,決策者也要有勇氣承認錯誤。管理大師彼得.杜拉克(Peter Drucker)在自傳裡,曾提到他與前通用汽車(GM)總裁史隆(Alfred Sloan)共事時的一個故事:

史隆有次原本要擴充該公司的零件部門,而公司內也有一派人以各種數據支持史隆的想法,然而最後研究結果與事實卻和史隆當初的預期完全不同,於是史隆在公司 會議上說了一句名言:「事實已經為我們做了決策,我錯了。」他沒有一意孤行的堅持己見,公司最後才避免了這個「無益的失敗」。

改成見,出錯並非恥辱 歡迎「有益的失敗」以實現創意

除了鼓勵員工指出錯誤以避免「無益的失敗」,有些失敗是有益的,這些失敗大部分是在創意與研發的領域;事實上很多成功的事業,是建立在前人失敗的基礎上。

蘋果(Apple)推出的麥金塔電腦,概念來自一款失敗的電腦「麗莎」(Lisa),「麗莎」是最早使用圖形使用者介面、滑鼠的始祖,當時「麗莎」雖然失 敗,但蘋果仍繼承了它的設計,才有了今日電腦的面貌。

定水位,畫出容錯底限 UPS就不准拿客戶練習失敗

但是,沒有人喜歡失敗,要讓失敗的土壤孕育出成功創意的花朵,就要淡化員工失敗帶來的恥辱感。對企業決策者來說,最重要的是必須清楚告訴員工,哪些失敗是 允許的,哪些失敗是不能容忍的。

如優比速(UPS)前執行長艾斯秋(Mike Eskew)所說,他們的失敗「不能影響顧客。」因此該公司不會讓員工拿客戶運送的包裹、付款等當作「練習失敗」的對象。不過艾斯秋允許員工發揮任何「可 以拓展這家百年公司的實驗。」

今年四月《經濟學人》(The Economist)一篇〈頻頻失敗,好好失敗〉(Fail often, fail well)的文章稱,各國對待失敗的不同,影響了相關產業的發展。在德國,如果一個人破產就意味著此人在業界的生涯結束,但在美國矽谷,破產卻被視為榮 譽,美國比歐洲更有企業家精神,就在於前者接受產業發展必會遭遇失敗的過程。因此,「失敗為成功之母」不只是口號,對企業來說,亦有其現實的意義。


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京東的尷尬與劉強東的抉擇

http://www.zjscdb.com/detail.php?newsid=63272

京東商城無疑是近兩年最能代表中國電子商務現狀的企業:大把燒錢,高速發展,增長爆棚,卻無錢可賺。
    這是一件有趣的事情,一個企業天天高喊自己的銷售額超過了幾百億,但卻無錢可賺,並想著通過上市融資來解決企業的發展與債務問題的話,那這個企業本身一定 有問題。同樣可作參考的是最近麻煩不斷的Groupon,即便是兩次調低了自己的IPO發行價,仍然難免受到投資人的質疑和白眼。
    或許劉強東正為這事兒大動肝火之時,一淘網就不知好歹地撞到了槍口上,「都說自己好,比過才知道」。劉強東的一腔悶氣終於有發洩之處,大罵原來標榜「新商業文明、誠信」的某網站也不過是「雞鳴狗盜之徒」。
    一淘網就是個放大鏡,它把京東商城的尷尬在眾人面前暴露無疑。
    京東一直以來號稱自己是「全網最低價」,同時還有「品質保障」。不過近期有老對手噹噹、卓越不惜血本的對戰,還有新冤家庫巴、易購的咄咄逼人,一淘網只不 過是把京東在這些戰場上的種種頹敗景象放大,讓消費者看到而已。搜一下微博就能看到,最近經常有消費者因為用了一淘網的比價後,下單的網站變成了噹噹、卓 越。
    還有京東的「促銷」遊戲也讓人抓了個現形,先提價、再降價這樣的促銷行為此前屢試不爽,但現在一些比價網站的價格監控功能讓京東充滿警惕,這不是讓京東扒下內褲在消費者面前玩「裸奔」麼。
    京東賴以生存的配送、服務與品質等方面最近也麻煩不斷,先是有人投訴京東以次允好、用二手貨換新品欺騙消費者;又經常有人反映送貨速度跟不上,京東快遞變「驢車」;還有服務上,或是京東客服人員還不夠的原因,消費者總是抱怨客服電話打不通。
    價格優勢不在,其它的弱點也暴露無疑,購物搜索的快速發展讓劉強東和他的京東商城充滿警惕。同時,來自於投資人壓力和步步緊逼,也使其難以喘息。
    雖然罵得暢快,但絲毫無助於解決劉強東眼前的問題:要繼續迎合消費者對於低價、品質及服務等方面的需求,提升消費者對於京東商城的粘性;必須盡快贏得更多 顧客,繼續保持高速增長,這是給投資人吃下的「定心丸」;另外還必須立刻提升盈利能力,讓人看到京東商城能夠賺錢,那怕只是報表上的賺錢。
    「干」掉一淘網是個簡單動作,但要讓京東保持在網購市場的「低價、品質」的聲譽,又要讓投資人看到一個「賺錢的京東」,這並非是屏蔽一淘網就能解決的事情。或許在「爽過」兩天之後,劉強東的肝火還會繼續,誰知道下次撞槍口上的又會是什麼淘呢?

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翔龍基金大平賣 股壇老兵鍾記

http://blog.yahoo.com/_W7IRY52UUXB7Z6MXPPNXD2UOR4/articles/119009/index

 

除了安碩A50基金 (2823.HK)外,我還長期持有匯豐中國翔龍基金(820.HK),主要是長期看好中國A股和H股的表現和回報。兩只基金相比,我認為翔龍基金現價更吸引,價值投資者不容錯過,我最近也增持了不少。

 

 

 

翔龍基金現價HK$5.9, 相對她的每股資產凈值(NAV per share) HK$8.03 (26/10/2011),股價折讓達到27%,反映投資者看淡中國的情緒和該基金單薄的成交量(按:安碩A50基金的股價跟每股資產凈值比較是溢價8%)。翻查該基金自2007年上市以來,股價跟每股資產值的關系,最高是溢價28%07A股瘋狂的時候),最低是折讓39%08年金融風暴),平均是折讓11%。隨著投資氣氛的改善,我認為她的折讓應該會慢慢收窄。現價買入,安全邊際高,風險不大。

 

 

我根據翔龍基金20113月份的年報,發覺她的投資分佈是:53%香港股票、47%國內A股。由於她的投資組合非常分散,總共有57只港股和43A股,所以她過去的投資回報跟摩根士丹利中國A股指數(MSCI China A)和摩根士丹利中國指數(MSCI China)很相近。我認為當她的基金經理很容易,奈何我每年還要交1.5%管理費。


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信義玻璃調研 股壇老兵鍾記

http://blog.yahoo.com/_W7IRY52UUXB7Z6MXPPNXD2UOR4/articles/119054/index

 

上個月,我跟信義玻璃(868.HK)的管理層會面,得出的投資結論是------公司的競爭力和業務前景不俗,唯浮法玻璃業務的毛利率有下調壓力(因為該板塊有產能過剩的問題),短期股價的催化劑是計劃分拆太陽能玻璃業務獨立上市(市值估計不會超過120億港元,公司將占75%股權),我會把她放進我的觀察名單上。

 

 

 

我從05年(公司上市)便開始跟蹤信義玻璃的業務發展,09年參觀過她在東莞的廠房。我覺得管理層的執行力很強,充分利用股票市場的力量來壯大公司的規模。過去幾年,公司不斷透過資本市場募集資金(05IPO06年配股、07年配股、09年配股、11年配股),擴大產能及向上游的浮法玻璃(06年)和太陽能玻璃(08年)進軍。垂直生產(vertical integration)令公司的生產成本下降,因而提升競爭力。產品多樣化(包括汽車玻璃、建筑玻璃、浮法玻璃太陽能玻璃)可以分散風險。

 

 

 

信義玻璃是從1989年生產汽車玻璃起家的,主要造維修市場,占該板塊營業額85%70%出口,15%內銷),其余15%OEM車廠市場(全是中國車廠)。現時公司已發展成為全球最大的維修玻璃生產商,市場占有率大概是20%。我認為公司最大的競爭優勢是產品多樣化(適合不同的車款)和低生產成本(得益於規模效應)。由於維修市場的生意跟全球汽車的保有量有關,這個業務的前景比較平穩,跟全球經濟的關系不大,可以說是公司的現金牛(cash cow)。

 

 

 

建筑玻璃方面,公司是全國三大低排放(Low-E) 建筑玻璃生產商之一(最大是南玻)。跟外國比較,中國低排放玻璃的應用率還是很低,未來的發展空間巨大。雖然短期內私營商品房的新開工面積有所放緩(因為 房地產不景氣),大量興建公營保障房(目標是五年內提供三千六百萬套)勢將拉動未來幾年建筑玻璃的需求,業務前景還是樂觀的。

 

 

 

浮法玻璃方面,30%的生產是公司自用(加工成為汽車玻璃或建筑玻璃),70%是外銷。今年上半年,由於需求不足(主要是房地產不景氣影響了建筑玻璃的需求),這個板塊出現產能過剩的問題,售價已從2010年高峰期下跌超過10%,公司上半年的毛利率下降到只有22%(去年同期是39%)。現時浮法玻璃的價錢在低位徘徊,而原材料之一的純鹼的價格今年不斷上升,相信下半年的毛利率還是有壓力。為了減少成本,公司大部份(約80%)的生產線已採有天然汽代替重油作為燃料。

 

 

公司上市以來的財務數據都不錯,2005-2010年的股本回報率高達15-24%。唯一可以挑剔的地方是她的資本開支龐大,引致自由現金流經常出現負數,過去六年的總負數超過二十億港元。另外,公司經常配股,也會攤薄小股東的權益。


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領導層的重要性 股壇老兵鍾記

http://blog.yahoo.com/_W7IRY52UUXB7Z6MXPPNXD2UOR4/articles/131323/index

 

股神「畢菲特」說過:「在選股方面,我寧愿選一家連蠢才都可以管理得好的企業,多於選一家需要出色的領導層或CEO才可以管理得好的企業。」基本上,我是贊成的。

 

 

 

但是畢竟「連蠢才都可以管理得好的企業」兼且有前景的公司數目不多,嚴格來說,我認為只有一些壟斷性的行業(即沒有競爭)才符合這個條件,例如屬於公共事業的中電、港燈和中華煤氣等,當然還有港交所。

 

 

 

回到現實世界中,市場是充滿競爭的,弱肉強食,我認為企業必須擁有出色的領導層才可以突圍而出, 做強做大,成為行業的龍頭。所謂出色的定義包括:遠見、創新、誠信和執行能力等。

 

 

 

以我多年的觀察,我覺得以下的公司擁有出色的領導層: 匯豐(5.HK)、平安保險(2318.HK)、港交所(388.HK)、聯想(992.HK)、金蝶(268.HK)、比亞迪(1211.HK)、德昌(179.HK)、創科(669.HK)、瑞房(272.HK)、Soho中國 (410.HK) 、經濟日報(423.HK……(按:不能盡錄)

 

 

我認為港交所既有出色的領導層,而且屬於壟斷性的行業,難怪我愛不惜手。


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管理股票投資組合的理念和戰略 股壇老兵鍾記

http://blog.yahoo.com/_W7IRY52UUXB7Z6MXPPNXD2UOR4/articles/132721/index

我嘗試把個人多年的投資風格和理念有系統地寫出來,跟大家分享。

 

 

 

投資風格和理念

 

 

 

-   透過從上而下的宏觀分析,作出適合的資產和板塊分配

-  著重基本分析,從下而上選股,專注投資擁有經濟專利的企業

-  利用技術分析來協助基本分析,尋找適當的買入或沽出時機

 

 

 

投資戰略

 

 

 

1)資產分配

 

 

-  每個月,根據市場的宏觀變化和風險評估,戰略性分配資產,主要是決定股票和現金的合適比例區間

-  當股票價格上漲至估值太高時,減持股票的比例;當股票價格下跌至估值太低時,增持股票的比例

-  評估股票估值是否便宜的時候,應參考她過去十年的歷史估值區間和考慮她未來盈利增長的預期

 

-  每天根據市場的變化而作出策略性調節,捕捉資產錯價的投資機會

 

 

 

2)板塊分配

 

 

-  採取從上而下的分析方法,尋找受益於現時及未來經濟環境和國家政策的板塊

-  重點關注國家支持和鼓勵的行業(包括銀行、保險、消費、科技、醫藥、新能源產業等)

-  輕倉政府嚴厲打擊的房地產行業

-  輕倉高污染及產能過剩的行業

-  輕倉出口工業股

 

 

 

3)選股原則

 

 

-  採取從下而上的方式,著重對個別股票深入的基本分析,尋找被市場低估的股票,即其市價遠低於她的內涵價值,安全邊際高

-  嚴緊的基本分析工作包括:透過公司、競爭對手、供應商和客戶的調研,了解公司的競爭優勢和業務前景,以及分析公司過去五年的年報和財務資料,建立財務模型來計算她的內涵價值

-  專注尋找有經濟專利的公司

-  避開企業管治欠佳的公司

-  不要投資不明白或是商業模式太複雜的企業

 

 

 

風險管理

 

 

 

-   每個板塊佔股票投資組合的資產淨值不得超過25%

 

-  細價股票(市值少於十億美元)佔股票投資組合的資產淨值不得超過 25%

-  當找不到估值便宜的優質股票可買的時候,增持現金

 

-  當股價較買入價下跌超過20%時,發出警號,并全面檢討公司的基本因素是否改變,決定是否需要止蝕

 

 

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餡兒餅還是陷阱? 沒事偷著樂

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dxtd.html

一般不太愿意在博客里讨论具体的股票,今天破个例,原因是我不太认为我这辈子会碰到某股票市值跌破该企业持有的现金的情况,这需要非常非常极端的市场情况之下才会出现,但是真有可能会出现,我也不知道我是不是应该博一把?

 
   先把它记录下来。

 
   股票代号:03818HK  中国动向
 
   今天市值:71.58亿港币

 
  按照中国动向中期年报披露的内容,中国动向持有现金48.2亿人民币,约合57.84亿港币,如果股价再跌个20%,跌到股价1元港币市值就跌破企业持有的现金了,

 
  市值跌破净资产,这个不足奇,好多制造型企业资产账面价值都很高,但实际是堆破铜烂铁,我完全没有兴趣,但如果某公司毛利率超过60%,资产中大部分都是现金,基本没有负债,并且市值已经快跌破现金,这个股票你说有没有投资价值?

 
  有购入的想法,就是不知道是不是个馅儿饼还是陷阱?

 
 
纠结中!

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延益-複利之謎

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dxto.html

 

延益:很早參加了小熊的論壇,收穫頗豐。草堂君睿智淡定,一絲不苟的治學態度值得學習;樂水君執著務實,樂觀豁達的投資態度讓人敬佩;小熊君幽默機敏,埋頭苦幹的創造力讓人佩服。

這次交流讓延益對複利有了新的思考。複利真得是奇蹟麼?

 

每當說到價值投資,大家都會想到複利的神奇效果,指出:「複利是世界上第八奇蹟」。通過時間對複利的強化,達到財務自由,這是長期投資的基礎。

 

早在公元四世紀時,古希臘的原子論者伊壁鳩魯就指出:原子在虛空中被帶向前進而沒有東西與它相碰撞時,它們以相等速度運動。這已表明,在不受外力阻礙情況下,運動將永不消滅的思想。古代的許多哲學家都具有這種思想,認為自然界中的運動是永恆的,它永遠不會不留痕跡地消失,也不會從虛無中創生出來。

    

上述論述的簡單推論:複利對伊壁鳩魯原理提出了挑戰。為什麼?看了下面這個例子,就能理解。

 

《馬太福音》第27章,猶大後悔為30個銀幣背叛耶穌,他來到教堂帶著錢找到首席牧師說:「我有罪」,並且在離開教堂時扔下了銀幣。那筆贓款成了牧師的難題,因為他們是「血的代價」。

 

假設某位閒逛的「羅斯柴爾德」或「巴菲特」,告訴他們應該「讓錢生錢」。牧師們把30個銀幣換成2黃金,並用它在耶路撒冷人民永久黃金銀行開了一個賬戶,說:「這筆財富通過在未來的2000年裡靜靜地獲取5%的年息,使自己純潔。然後將本金和利息從銀行中提取出來,在那些為耶穌之死而感到惋惜的人們中分配。」

猜猜到今天,這個賬戶會有多少錢?地球的質量為5.983*10E27,如果有20億人口為基督徒,每個人將得到40萬個純金地球!!

複利荒唐的結果在這次推算中驚現!毫無疑問,複利的長期有效性在自然界是不可實現的。因為,2000年不算是一個漫長的時間。

(也許很多投資人會反駁,「沒有人能生存2000年,我只要在接下去的20年裡發揮複利效應就可以了。好吧,這是另外一個問題,延益用《股權溢價之謎》討論。這裡先看複利的原理性問題。)

在數學上,複利是指數增長。(多項式增長是直線,指數增長是上拋物線)錢生錢的本質是對能量守恆定律的挑戰,也就是對伊壁鳩魯原理的否決。那是一種沒有輸入,卻可以輸出的永動機。可惜,「人有多大膽,地有多大產」只是美好幻想。我們生活在有限的空間中,企業在一個有限的環境中創造利潤,而複利是高效的撐滿空間的途徑。

從生態學的觀點看,複利猶如物種的繁殖能力。物種往往在走向輝煌的時候,也在走向滅亡。畢達哥拉斯名言「上坡路下坡路是同一條路。」這要表明得不僅是一種觀察角度,而是一種自然現象。在制定「40萬個純金地球」的方案中,存在無數無法避免的風險。比如:銀行倒閉;市場崩潰;充公稅收;革命;通貨膨脹等等。在生態學上,任何形式增長,必定以犧牲為代價。(企業有自己的生態環境麼?)

複利在自我膨脹的同時,已漸漸定下毀滅的基調。下面這個現象大家都已熟知:50年後某一次小幅虧損,可以抹平過去5年甚至10年的積累。也就是說,複利是一個十分脆弱的系統演化。越後期,越脆弱。格雷厄姆對於投資人債券配置的忠告,延益認為是真誠的。它降低了複利後期的脆弱性。)(延益覺著,複利的脆弱性若傳遞到在人類情感上,脆弱會被放大。比如:金融危機總有人自殺。很多時候,自殺者往往是有錢人。而自殺者的後輩卻因此繼承了大筆財富。)

對投資人而言複利還有一個「小小的禮遇」:財富的複利增值是困難的、易錯的,但債務的增值卻非常簡單。原因也很簡單,財富的增值依賴個人投資智慧,而債務增值依賴社會運行成本。任何風險,都可能導致社會成本的增加,而智慧可不是每時每刻都適用的。債務是一個反向複利,其力量遠大於正向。關於這點,用槓桿的投資人不容忽視。

 

寫這篇文章,我想說的是,投資人躺在對複利幻想中實現財富自由是不現實的。任何增長,都需要以某種「有效的輸入」為條件,投資不是不勞而獲的快車道。複利本身也不會幫投資人實現財務自由。

一句話,要利用複利投資是很難的,遠沒有我們觀察到般的輕鬆。我非常同意「第一眼君」在論壇上的第一句話:「不是所有人都適合投資。對於大多數人,投資也不是一個賺錢的好方法。」


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卡姆丹克2011第三季業績 fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2011/10/22/%E5%8D%A1%E5%A7%86%E4%B8%B9%E5%85%8B2011%E7%AC%AC%E4%B8%89%E5%AD%A3%E6%A5%AD%E7%B8%BE/

業績可在這裡下載

毛利率是10%, 毛利約25mil, 扣除可換股債券支出仍有約16mil, 但純利只得5mil? 有過千萬元的利潤去了那裡?

我對毛利數字25mil是滿意的, 但不知為何最後純利只剩下5分1

另外, 營收大跌, 顯示出貨量並未大幅增加, 要不然售價即使降了3-4成同時出貨量增加2倍是應該可以錄得增長, 經營環境極之困難。

這樣還不夠, 最尾再補多句「因 應 目 前 市 場 環 境 充 滿 挑 戰 , 董 事 會 認 為 暫 緩 原 先 擴 張 計 劃 直 至 我 們 認 為 整 體 市況 明 顯 好 轉 才 行 事 , 符 合 本 公 司 的 最 佳 利 益 。」

現在仍不是出手的好時機, 連主席也看淡, 大家就不要沾手了

太陽能現在絕不是進場的時間, 卡姆丹克已決定不搞擴張, 盈利只有倒退一途, 至少在未來1至2季都不會有大進展, 而保利協鑫雖然是市場的龍頭兼cost leader, 不過, 短期內仍要承受毛利率大跌的壓力, 要將成本下降20%不容易, 最大問題是硅片價在這3個星期的跌幅已經是2成有多, 如果出貨量收縮, 保協將會極之危險, 除非它真的強得可以自己製造需求, 自己開電廠, 這是有機會的。現時卡姆丹克的值搏率不如保利協鑫, 但整個太陽能板塊暫時不宜沾手

不過, 越是低殘越要留意, 一旦反撲, 因基數極低之下, 升幅會相當驚人

我們就等歐洲一眾巨頭「傾掂數」再行事吧

我認為1元以下的卡姆丹克應該會再次出現, 除非歐洲有突破性進展, 要不然只會再次尋底

保持觀望, 保留實力, 明日再戰, 現在是週期低位, 但不是底部, green shoot仍未出現, 太陽能唯一在短期內可以翻身的可能性, 是政府要大力催谷經濟而大規模上馬太陽能項目, 但可能性不大。

未來進場時再向大家匯報 (如果仍有人看的話)

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信和置業(83) 2010-2011年度分析 金魚佬投資扎記

http://yuloyulo.blogspot.com/2011/10/83-2010-2011.html


全年營業額近59.4, 毛利34.3, 物業公平值增加60, 聯營公司溢利有36.3,權益持有人稅後溢利有105.4(73%). 每股盈利2.05(64%), 末期息0.1, 全年股息0.45(升12.5%).
合併收入共137.6億.
一) 全半年物業銷售主要是聯營公司收入70.3(去年同期2.8), 來自帝峯.皇殿的銷售; 本公司銷售有22.6(去年為45.7), 主要來自今年禦匯及之前禦龍山, 承峰,Goodwood Park,銀湖.天峰,One New York,禦凱, 和萬景峯的銷售. 占總收入67.5%, 業績有32.4, 比去年的20.7億上升.
二) 物業租賃收入有26.5, 占總收入19.3%, 業績有22.5, 同比增加9.3%. 集團應占樓面面積有1174萬平方呎, 同比上升6.7%.
三) 物業管理, 酒店和投資財務業績貢獻分別占3.3%, 6.4%和1.1%.
除去公平值增加及出售投資專案後溢利有46.03, 每股有0.8281, 每股總資產值有21.27, 每股淨資產值有15.88元.
土儲合共4070萬平方呎, 69%是發展中. 住宅占63%, 商用5%. 期內購入大角咀福全街/杉樹街地段第 11200 號及新界九肚(A地盤)沙田區56A(占40%).
評估:
1. 集團已建立了穩定的收租組合,今年度信和的租金收入有26.5, 同比增10%. 未來數年租賃收入面積將會增加200萬平方呎, 即比現時總面積再上升17%, 經常性收入會繼續提高. 期內福州的信和廣場及西九龍的奧海城新翼已完成.
2. 物業銷售, 預期2012年中九龍塘廣播道項目, 三個白石角項目, 成都中海國際及廈門上築都會完成, 也有小項目九龍紅磡必嘉圍落成.
3. 信和在香港擁有多個優秀的住宅發展項目, 又建立了穩定的收租組合, 未來的盈利有了基本的保障. 也見證主席和集團的眼光及執行能力. 每股資產總值21.27, 淨值15.88, 現在市場股價11.5元邊,值得買入和持有.
 
近期股票市場惡化, 可是香港的樓市和租賃市場都沒大影響, 而地產股都紛紛跌至淨值的70%以下, 有些更是打五折. 只可說一句: 滿街便宜貨.
經濟不好時, 分析員一般以淨值或淨值拆讓去估算香港地產股股值; 經濟亢奮時就用資產總值乘以倍數去估值. 所以地產股在一個經濟週期可以上升數倍.

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