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近一個星期的買賣及風險評估

先此聲明,其實還是照抄偉哥的意念寫成的東西,如有不滿或無帶來投資建議,敬請見諒。

其實我近幾天見市況不斷不挫,覺得有點兒不對路,所以在近三四個交易日逐步售出股票,亦因為太匆忙,所以有些疏忽,導致有多沽股票的出現,而近幾日賣出的股票如下述:

(1) 8月3日,賣出所有愛高集團(328) ,每股3.2元。

(2) 8月8日,售出剩餘的奧普集團(477),每股80仙。

(3) 今日因為技術上破位,原本想售出一半新華文軒(811),每股3.57元,後來見市況不佳,原本想改價以3.51元售出該股,但是卻因大匆忙,變成一個新交易,結果全數成交,現在手上只剩下1手股票。

我知道自己在大家增持下,自己減持,可能有點對大家不起,但是為了保住手上盈利及維持買賣紀律,故此作出出售之舉。

現時,在損失上,我估計我如果不增持,手上的盈利就算在跌至海嘯價錢,覆蓋率仍達109.35%,應還能保持盈利,所以無論在流能性及抗風險能力,尚算不錯,現列表如下:

筆者組合組合現金量和流動資產已佔股票組合接近50%,且手上剩下少量低息債項,且不急需還款,故估計個人在市況反彈時或在更低的位置時,有能力作出一次大手吸納,以彌補損失,應屬進可攻,退可守之舉。

個人認為,在技術上,恆生指數可能面臨下試18,000點的位置,何況現時已經有大量股票作出恐慌性拋售,很多股票已跌至吸引的水平,但是仍未到達金融海嘯的恐慌性水平,所以暫未有意慾入貨,不過現時列出部分想入貨的股票名單如下:

97,114, 224,270,533,684,1488,811,464,1123,1170

但就個人來說,最終仍需等待部分股票確實吸引再作決定。

補註: 有些人認為811是10厘股,但是需要扣除10-20%股息稅,以去年派息30仙人民幣,以及人民幣1元兌換1.21港元計,實際息率為7.91%-8.9%,當年海嘯時息率最高達19.76%至22.22%,敬請注意。

一個 星期 買賣 風險 評估
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曲線買礦

 http://epaper.21cbh.com/html/2011-08/08/content_4641.htm?div=-1


    本報記者 鄧瑤 北京報導

 

    四川漢龍礦業執行總裁肖輝最近忙於全盤收購在澳大利亞上市的鐵礦石公司Sundance Resources Ltd.公司(下稱Sundance)。發布這則消息時,肖輝特別強調,獨家擁有基礎設施的開發及使用權,是這宗收購有別於以往中國企業海外資源投資的最大特點。

    肖輝說,控制礦業項目的基礎設施“是最重要的”,“控制了鐵路和港口,就可以控制別人的一切”。

    中國鐵路物資總公司(下稱中鐵物資)副總經理劉國平也對本報記者說過這樣的話。多年來,中鐵物資一直想利用其鐵路建設方面的優勢來獲取海外礦山配套基礎設施的話語權,從而間接控制海外資源,但至今幾無斬獲。

    “不是沒有礦山可收,而是根本沒法運出去。”肖輝感嘆,鐵礦石、銅、鋁等資源,普遍講究規模效益,如果這些項目沒有連接鐵路和港口,儲量再多也將失去意義。

    曲線買礦

    全世界幾乎沒有比西澳皮爾巴拉(Pilbara)更優良的鐵礦區了,那里地勢平坦,且自然條件優良,“挖開草皮就是高品位粉礦”。

    在肖輝看來,皮爾巴拉就是一個開礦的天堂,“如果那個地方有一塊凸起的像山包一樣的地方,那一定就是礦。”

    漢龍礦業僅是一家在業內名不見經傳的民企,而且幾乎沒有任何採礦經驗,但這家野心勃勃的中國企業,曾一度想進駐世界礦業巨頭力拓、必和必拓嚴密控制的領地。

    2009年下半年,漢龍礦業“花了很長時間,也花了很多錢做研究”,計劃在皮爾巴拉修建第四條鐵​​路線,皮爾巴拉已有的三條鐵路分別是Hamersley、Goldsworthy和Robe 。

    當時,皮爾巴拉的三條鐵路線歸力拓、必和必拓專享,周邊其他數十家中小礦山無權使用鐵路,也沒有資金實力修建新鐵路。

    這一狀況直接激發了肖輝修鐵路的“天才計劃”。隨後,肖輝與西澳Atlas、BCI等幾家新興礦業公司簡單商談了修建第四條鐵​​路的計劃。由於這些新興礦業公司正苦於必和必拓、力拓對鐵路的壟斷而無法投產,於是對肖輝修新鐵路的計劃表達了支持態度。

    “如果能用一條鐵路線把這些中小公司的礦區聯合起來,我們至少能控制100億噸的鐵礦石。”按照肖輝的設想,漢龍礦業只需花幾十億美元就能控制一個與FMG同等規模的公司。

    但事實證明,這不過是一個天真的想法。漢龍礦業聘請的政治顧問看了方案後,立刻給肖輝潑冷水,“必和必拓、力拓一定會通過施壓澳政府來阻止你的建設”。

    不只漢龍礦業一家中國企業的類似計劃胎死腹中。中國中冶、中鋼集團、中鐵物資、寶鋼等財力雄厚的央企也曾嘗試以承包、參股礦山基礎設施方式獲取海外礦山權益,但大多以失敗告終。

    中鐵物資的一位高管對本報記者表示,中鐵物資曾計劃修建一條連接礦區的短程鐵路,但被FMG擊退。

    典型的例子是,澳大利亞中西部地區鐵礦儲量近百億噸,但開採由於基礎設施不完善而受到製約。為了改變現狀,西澳大利亞州政府計劃修建吞吐量超過1億噸的Oakajee深水港,以及貫穿西澳中西部礦區南北、連接Oakajee港口和中西部礦區、共計約700公里的兩條鐵路,項目預計總投資35億美元。

    為獲得這筆基建大單,中鋼集團、中鐵物資、中國鐵路工程總公司、中國交通建設股份有限公司、鞍鋼等五家央企成立中方控股的澳大利亞Yilgarn基礎設施公司競標上述基建項目,但最終被日本三菱商事打敗。

    昂貴的買路費

    肖輝們在澳大利亞修鐵路的夢想最終沒能夠實現,那些在皮爾巴拉地區有採礦權小礦商們,為了將礦石運至市場,不得不付出高昂代價。

    澳大利亞新興礦商BCI在皮爾巴拉有一小塊礦區,鄰近FMG核心礦區奇切斯特。自2008年至今,為了使用FMG的基礎設施將鐵礦石運至中國,BCI承諾將其50%產品及所有產品包銷權無償轉給FMG,以換取基礎設施之使用權。

    類似的交易還發生在FMG與另一家新興礦商Atlas身上。Atlas低價轉讓其在阿皮杜(ABYDOS)低品位鐵礦項目87.5%的權益,來換取FMG在黑德蘭港的碼頭使用權。另外,Iron Ore Holdings也與力拓達成協議,力拓以低價買斷方式使前者的鐵礦石使用力拓鐵路設施出運。

    事實上,FMG能夠衝破力拓、必和必拓的壟斷使用皮爾巴拉鐵路線,在業內已被視為“奇蹟”,因為自1960年以來,必和必拓和力拓就壟斷了鐵路和港口,並阻止其他企業在皮爾巴拉建新線路。

    雖然2008年4月,FMG被允許將自建鐵路線連接必和必拓的鐵路,但巨大資金缺口至今令FMG一籌莫展。而在獲得自建鐵路的權利之前,FMG為爭​​取現有鐵路使用權,已與力拓、必和必拓打了數年官司,FMG不斷提出申訴,申請作為第三方獲得必和必拓Newman鐵路線的使用權,此外,FMG還曾申請獲得力拓Hamersley鐵路和必和必拓Goldsworthy鐵路的使用權。

    然而,必和必拓和力拓對此都堅決反對,雙方都聲稱所有鐵路都已滿負荷運轉。今年5月,澳法庭再次駁回了FMG使用力拓Hamersley鐵路線的申訴,導致FMG無法如期擴產。

    上述五礦高管對本報記者表示,近年來,全球鐵礦石需求與價格同步飆升,刺激了不少新興礦商的擴產慾望,但力拓和必和必拓通過對基礎設施的嚴密控制,進而抑制了西澳地區礦山擴產,一定程度上實現了對市場供需的調控。

    “全世界三大鐵礦石巨頭,實際上就是通過控制基礎設施來控製鐵礦石資源。”肖輝表示,中國企業在進行海外資源投資時,應更多考慮產業鏈的概念,而不是一個簡單的項目投資。

    中鋼集團收購中西部礦業是一個教訓。今年6月,中鋼集團決定暫停在澳大利亞中西部地區價值20億美元的中西部Weld Range鐵礦石項目,原因是基礎設施建設滯後。

    當年,雖然中鋼集團成功收購中西部礦業,但由於Oakajee港口控制權落入日本三菱商事手中,業內擔心中鋼集團將成為三菱商事的“打工仔”。

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非洲最大鐵礦爭奪:漢龍買礦起底

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  本報記者 文靜 重慶報導

    就在中鋁和力拓合資開發的鐵礦項目夢斷幾內亞後,民營企業漢龍集團開始整裝進入西非的鐵礦石開發。

    7月15日,漢龍集團子公司漢龍礦業向澳大利亞上市公司Sundance Resource(下稱SDL)提出全資要約收購,收購總金額約15億美金。SDL公司擁有位於喀麥隆的穆巴拉鐵礦項目絕對控制權。

    7月27日,漢龍礦業向本報記者獨家透露:由於該鐵礦處於世界第三大未開發鐵礦區,後續開發所需資金非常龐大,漢龍集團不排除引入其他中方合作夥伴,共同開發此項目的可能。

    除了後續資金尚需上百億美金的投入,記者多方採訪獲知,中國企業入駐西非,尚面臨礦業政策、法律、財務等多方面的風險。漢龍礦業坦承,公司面臨前所未有的巨大挑戰。

    截至今年上半年,中國企業在非洲投資的區域比例已達到83%,直接投資項目高於中國企業對外投資的平均覆蓋率。在非洲國家大使館推出的投資項目中,80%以上都跟礦產資源投資有關。非洲國家成為中小企業投資首選。

    然而,最近非洲局勢一系列的突變,讓不少投資非洲的企業吃了大虧,尤其是非洲國家政局不穩定帶來的風險極高,甚至可能連基本的勘探權、開採權都無法得到保證。

    自2007年以來,65%的中國企業海外投資仍然虧損,盲目擴張、缺乏明確定位是重要因素之一。在中鋁和力拓在幾內亞合資的西芒杜鐵礦項目面臨採礦權歸屬爭議,中鋁進退兩難後,新入者漢龍集團能否跳好獨角舞還是合作開發成功?

    1.單一大股東成收購優勢

    繼漢龍集團提出全資要約收購後,收購雙方正在進行新一輪的談判。

    7月18日,漢龍礦業提出以每股50澳分的價格以現金支付方式收購SDL,出價比SDL過去一個月以來的交易量加權平均股價高出45%。但這家在澳大利亞上市的礦產公司仍表示,這一價格不足以滿足其股東的要求。

    但漢龍方面對完成此次收購充滿信心。在這一輪談判中,漢龍礦業董事總經理肖輝表示,考慮到盡職調查的情況,每股0.5澳元的出價“不會有太大變化”。價格每增加0.01澳元,總價將增加3000萬澳元。

    目前,中國和澳大利亞政府方面的相關程序正在進行。7月21日,喀麥隆總統保羅·比亞在北京進行國事訪問期間,會見漢龍集團董事局主席劉漢時也表示,喀麥隆政府會為項目的開發提供一切需要的支持與​​幫助。

    SDL早在1993年在澳大利亞上市,是澳大利亞第11大鐵礦石生產商。記者從該公司網站獲悉,其在澳大利亞和西非共有220名僱員,其擁有位於非洲喀麥隆的穆巴拉鐵礦的絕對控股權。穆巴拉鐵礦含有4.84億噸富鐵礦和23.2億噸一般鐵礦,項目總成本預計為20000億非郎。

    根據預期,穆巴拉鐵礦的年產量將達到3500萬噸,但需要在喀麥隆建造一條鐵路和開發一個深水港。為此,2010年,SDL委託中信證券協助其為西非穆巴拉鐵礦石項目及相關基礎設施進行借貸和股權融資。

    此前,SDL跟世界幾家大的鋼鐵企業進行了談判,比如印度的塔塔、米塔爾,韓國的POSCO(浦項製鐵)等。

    國內鋼企中,武鋼和河北鋼鐵集團都向SDL搖過橄欖枝。

    2010年國際礦業大會期間,武鋼國際資源開發投資公司有關負責人透露,武鋼將採取與中鋁類似的辦法,成立一個中方聯合體,包括金融機構、基建承包商、鋼廠、貿易商等,共同開發位於非洲喀麥隆的一處鐵礦。中建集團已表示願意加入該聯合體。 

    武鋼對穆巴拉鐵礦的濃厚興趣表明,非洲是武鋼尋找海外資源的另一重點基地。從2007年起,武鋼就開始跟踪研究穆巴拉項目。此前,武鋼在非洲取得的第一個權益礦是利比里亞中利聯鐵礦項目。

    不過,由於項目尚處於前期論證階段,武鋼開發穆巴拉的合作方案一直未確定。

    和一線鋼鐵競爭對手相比,河北鋼鐵集團在海外資源收購上明顯落伍。去年8月,河北鋼鐵集團董事長兼總經理王義芳在集團總部會見了SDL公司董事長喬治·瓊斯一行,明確表達了要與其西非鐵礦石項目展開合作的意向。但雙方一直沒有開展具體合作。

    2009年6月的一場意外事故,卻給漢龍集團創造了一次機會。

    當時,SDL管理層包括董事長及公司最大股東肯·塔波特(Ken Talbot,澳大利亞昆士蘭州首富)在內一行7個人,在從喀麥隆首都去礦區的路上,乘坐的小型飛機失事,全部遇難。

    早在2008年,長期在海外從事併購業務的肖輝就購買過SDL的股票,隨後,因看好穆巴拉鐵礦,一直和SDL有所接觸。他迅速了解到,塔波特家族的信託管理基金有意出售手頭16.1%的SDL股權。 

    2011年3月18日,塔波特家族與漢龍礦業簽訂協議,同意出售手中持有的SDL股權。漢龍礦業在一個月之內完成了付款,同時從二級市場購買了接近3%的股份,加上塔波特的股份,最終獲得SDL約18.6%的股份,共計投資2.4億美元。

    漢龍礦業一舉成為SDL最大股東。“在後來和數家礦業公司的競爭中,我們在收購上有了無法比擬的優勢。”7月27日,漢龍礦業回复給本報記者的郵件中稱。

    和此前鋼企只投資鐵礦石項目的方案不同,漢龍礦業是全資收購SDL。對此,漢龍礦業給記者的回復稱,這是一次非常難得的機會進入國際鐵礦石​​領域的前列。如果此次收購成功,漢龍將向全球第五大鐵礦石供應商邁出堅實的一步。同時,對中國的相關產業來說,也是一次難得的機會。

    2.資金渠道組合

    漢龍已經為此項收購準備了至少四大資金渠道。同時不排除與國內企業合資開發的可能。

    那麼,收購SDL公司及開發礦產項目的錢從哪裡來?

    除了這次要約收購SDL公司的15億美金,該項目要完成兩階段的開發,尚需78億美元。

    穆巴拉鐵礦項目預計2014年開始生產,產量高達每年5000萬噸,居世界第五。開發分兩步走:第一步每年3500萬噸赤鐵礦,為期10年。年產量高達3500萬噸,隨著進一步的開發,年產量可達5000萬噸,資本投資47億美元。第二步每年生產5000萬噸高品位的鐵英石精礦砂,為期15年。資本投資31億美元。

    如果從2009年算起,漢龍集團先後多次收購澳大利亞鉬礦、澳大利亞鈾礦,以及這次拿下非洲大鐵礦,面臨著上百億美元的資本需求。

    漢龍集團成立於1997年,擁有全資及控股企業30多家,資產360億元,年銷售額160億人民幣。營業範圍涉及礦業、能源、醫藥、高科技、食品、化工、基礎設施建設、旅遊業及房地產業。

    “漢龍完成此次收購在資金上不存在困難。”漢龍礦業有關人士稱,收購資金主要來源於四個方面,集團內部的業務結構調整可以提供一部分資金,國家政策性銀行的支持,漢龍在香港擁有一個10億美金的私募基金也可以提供資金支持,還有海外金融機構的融資。

    在內部結構調整上,包括漢龍集團和漢龍集團董事局主席劉漢的堂兄劉滄龍所在的宏達集團,在資金上均可隨時調配。

    漢龍集團擁有兩家上市公司金路集團和宏達股份。近年來,兩家上市公司多次通過大股東減持股份,為礦業開發鋪金讓路。早在2009年11月25日,漢龍集團旗下的漢龍實業就賣出金路集團股票套現,不惜出讓第一大股東之位,由宏達集團接手。

    宏達集團也在助漢龍集團一臂之力,旗下公司宏達實業也在減持股票。7月2日,宏達股份發佈公告稱,公司第一大股東宏達實業繼6月29日減持公司股份後,於6月30日又通過上海證券交易所大宗交易系統累計減持公司股份2000萬股,占公司總股本的1.94%。

    然而,這些數億元的套現只是漢龍集團收購項目自籌中的一部分。和銀行的捆綁則是劉漢海外之路的另外一盤棋。

    繼2010年3月,中國進出口銀行和漢龍集團簽訂境外投資借款合同,為其收購澳大利亞MOL公司56.6%的股權項目進行融資後,同年底,中國進出口銀行又向漢龍集團提供了價值15億美元的授信。

    這筆授信是否專項用於此次SDL公司的股權收購?

    7月23日,中國進出口銀行成都分行公司業務二處的工作人員告訴記者,該行和漢龍集團簽署的只是一個戰略合作協議,但並不表示15億美元將全部到位,要看項目的情況。況且,該筆授信並不是針對SDL公司的收購項目。

    和中國進出口銀行的大筆授信承諾相比,國家開發銀行對漢龍集團的支持則更直接——項目貸款。

    有媒體披露,國開行已在漢龍集團對SDL的股權投資中提供了一筆約2億美元“內保外貸”形式的貸款。而在此前,國開行已經對漢龍集團收購澳大利亞MOL公司56.6%股權和對GMO公司投資中,提供了2.5億美元貸款。

    2010年,漢龍集團和澳大利亞第四大鈦棒公司MolyMinesLtd合資建設年產能1000萬噸的鈦棒項目,漢龍方面為項目提供5億美元的融資。國開行再次伸出援手,漢龍集團共獲得中國境內銀行4.46億美元的貸款。國開行的一位高級代表還會同漢龍集團高管,共赴澳大利亞佩斯完成財務上的事務。

    表面上是存貸關係,但漢龍集團和國開行的關係遠非這麼簡單。

    今年3月,四川巴中國開村鎮銀行出資人大會召開,該銀行以國家開發銀行為主發起人,包括漢龍集團在內的6家非金融企業共同出資籌建。

    對於投資銀行,杉杉董事長趙永剛曾說:“你擁有銀行,那你就等於說是銀行的股東,換句話說是銀行的老闆。別的企業問銀行借款,而你是銀行的老闆,你自然形象會很好。”

    記者註意到,巴中國開村鎮銀行董事長、國開行四川省分行副行長楊小魯曾出任綿陽市副市長,負責國開行支持綿陽科技城建設的綜合協調、職業教育園區及國防軍工企業內遷工業園區的規劃、融資等。而註冊地在綿陽的漢龍集團在當地投資了多個項目。

    儘管銀企“關係”良好,但漢龍集團不得不承認,自籌和銀行貸款只能滿足股權收購,鐵礦的開發所需資金量的確大得多。

    “對於未來的開發,漢龍是開放的。”劉漢說,在穆巴拉鐵礦的項目中,漢龍“只求所在,不求所有”。最重要的是要掌握在中國企業的手中,然後再看具體怎麼合作。

    非洲最大鐵礦爭奪: 漢龍買礦起底

    3.何方神聖?

    按照漢龍的初步設想,公司要成為金、鉛鋅、稀土、大理石、鐵、煤、鉀等礦產中的一種或幾種的行業龍頭,而目前劉漢正瞄準鐵礦。

    如果上述項目成功實施,漢龍無疑成就了國內企業,尤其是大型央企趨之若鶩但少有斬獲的奇蹟。漢龍到底是何方神聖?

    “做礦的。”一提起漢龍集團,四川省工商聯的有關負責人的回答簡單乾脆。

    在綿陽,劉漢是當地政府官員眼裡的紅人。地震期間,位於北川的五所“劉漢希望小學”不倒,讓綿陽政府深感自豪。早在2003年,綿陽市經委官員就曾掰著指頭細數漢龍的“功德”: 墊資9000萬元修建了位於綿廣(綿陽到廣元)高速公路入口處的迎賓大道,出資4000萬元修建了公益性大橋——漢龍大橋…… 

    “2008胡潤慈善榜”系列——時年43歲的劉漢就以1.27億元的捐贈,成為川渝最慷慨、最年輕的慈善家。

    在資本市場,劉漢被稱為隱藏幕後的資本高手,有“西南德漏”之稱。劉漢家族曾控製過三家上市公司,西藏珠峰摩托車工業公司、金路集團和宏達股份,實際控製過四川天風證券,還曾出現在中國最大期貨公司的增資中。

    劉漢還被傳言涉黑。1997年,他曾被期貨行家買兇槍擊。如今,僱凶殺人者和兇手早被繩之以法。但劉漢本人一直鮮在媒體前露面。

    本報記者多次致電漢龍集團宣傳部,相關負責人均以其不接受采訪婉拒。

    據記者了解,和中國大多草根富豪步步打拼搭建實業帝國,再騰挪運作資本大戲不同,劉漢逆向而行,貿易起家,期貨成名。

    網上風傳劉漢以1000元創業,始做綠豆生意。但劉漢的簡歷表明,從1990年到1991年,他曾從廣漢特油供應站的一名副經理到經理。

    “我從上世紀80年代開始,在廣漢做貿易,主要就是建材和成品油。經過數年打拼,才有了原始積累。” 劉漢曾對四川一媒體記者回憶,1994年,中國鋼材現貨市場低迷。期貨市場的鋼材被暴炒,價格直升至3500元/噸。但現實中的鋼材價格卻只有2800元/噸,銷售不出。成鋼、重鋼的庫存產品堆積如山。

    劉漢集中所有資金,和成鋼、重鋼廠簽下了旁人看來近乎瘋狂的合同——以比市場價高200元/噸的價格收購鋼材廠庫存產品,然後拿到期貨市場沽空。成鋼約4萬噸的鋼材,被劉漢一網打盡。一進一出,劉漢大獲豐收,斬獲近億元,從此躋身億元富豪之列。

    有人說劉漢有如此“財技”,是從金融界朋友處獲得炒期貨的終南捷徑,一戰成名。這可從後來劉漢轉戰中期公司可以看出。

    2003-2003年,劉漢曾藉中期公司增資擴股機會,以宏達集團和宏達化工的名義入股在中國期貨界具有標杆地位的中國國際期貨經紀有限公司。但宏達集團很快劃走到賬才一天的1億元資金,並於2006年將其持有的全部中期公司股權作價轉手,從中牟利。

    同樣是做期貨,10來年前的那起槍擊案據說與其他期貨大鱷有關,劉漢曾躲過一劫。

    鋼材期貨對賭成功,劉漢很快從虛到實。1997年,劉漢在綿陽成立了漢龍集團,開始向實業進軍。起步伊始,漢龍集團選擇的基本都是與期貨有關的大宗商品行業,如PVC,後來擴展到電信、交通、旅遊、房地產、生物醫藥、白酒等。

    從2001年始,劉漢進入水電行業。當時,全國電力過剩,也沒有民營企業涉足大中型水電站開發建設先例。劉漢5年內在四川省累計投資52億元,修建完成總裝機容量約為100萬千瓦的多家水電站。

    當時,劉漢也留了一手。電站都建在自己的高耗能企業附近,即使出現電力過剩,企業也可以自我消化。

    從水電開發上嚐到甜頭,劉漢開始強化實業,弱化投資,從投資性企業向實業企業過渡。2003年,漢龍集團出讓了投資控股的天風證券。近年來,劉漢攜手劉滄龍在金路集團、宏達股份上減持股份,除了資金套現,也頗有淡出資本市場之意。

    劉漢套出的錢流向何處?

    礦業成了新的蓄水池。劉氏兄弟拿礦,四川眾多民營企業少有能敵。早在2003年,劉漢參股的宏達股份出資參股鉛鋅儲量位居亞洲第一、世界第四的雲南蘭坪鉛鋅礦。

    如今,海外礦山成為劉漢的重中之重。

    8月5日,四川另一在澳大利亞斬獲頗豐的民企泰豐集團有關負責人告訴本報記者,前不久,在四川省發改委的一次座談會上,漢龍集團的一位副總裁就公開介紹了非洲穆巴拉鐵礦的情況,當時項目還在談判中,但漢龍已預測到後期開發資金在50億美金以上。

    他說,前幾年,劉漢靠房地產也賺了不少錢,幾十億元的人民幣現金是有的。除了自籌以外,漢龍集團憑藉和政府的良好關係,資金上很大程度依賴於國家開發銀行和進出口銀行的支持。

    此外,據本報記者了解,近年來,漢龍集團不光在海外完成了10來起大大小小的併購,還在國內拿好礦:他擁有四川阿壩州松潘縣東北寨金礦的探礦權和採礦權,擁有位於雅安寶興縣三宗大理石礦山和400畝的加工廠區,礦山礦區面積1.6平方公里,礦石儲量2200萬立方米。

    按照漢龍的初步設想,公司要成為金、鉛鋅、稀土、大理石、鐵、煤、鉀、鋰等礦產中的一種或幾種的行業龍頭,而目前劉漢正瞄準鐵礦。

    “漢龍集團定位是做世界級的資源供應商。”劉漢曾在多個場合說。

    為何漢龍集團能拿下非洲大礦,而國企反而不力?

    中國能源網首席信息官韓曉平認為,一些國有企業在利益和企業之間不能很好協調,海外收購自然會碰到很多阻力,因為人家會對國有企業有很多防範。

    有資料顯示,目前,僅四川全省已有17家公司正在辦理境外開發礦產資源的項目,2008年全省的境外投資累計投資總額近10億美元,其中民營企業境外投資總額占到了七成。

    4.項目風險

    業內人士還提醒漢龍集團應注意法律風險和政策風險。

    不過,“現在說漢龍很成功還言之過早。”漢龍集團對此早有判斷。

    “對該礦業公司實行全部股權收購,而不是受讓控股權,這說明投資者相當看好它的高盈利,回報越高,風險越大。”在非洲有鋁土礦投資的民企有關負責人說。

    該負責人分析,要么對這個行業瞭如指掌,要么孤注一擲,否則,海外礦業收購很難拿下100%的股權,因為這對資金需求量太大。但投資型的人才往往膽子大,靠敏銳性。

    但對做實業的人來說,浸淫的時間越長,越謹慎。他表示,其所在的公司決策者,求穩是原則,公司負債率不能超過60%,哪怕項目再好都不碰。在海外,中國企業普遍面臨很多淘金機會,如金礦、煤礦的開發。只要論證後有一兩個地方存在風險,最終都會選擇放棄。

    除了項目本身,基礎設施的投入不可小視。

    今年6月,中鋼集團在西澳大利亞的鐵礦石項目暫緩,緣於項目對應的港口和鐵路工程進度太過緩慢。上述非洲投資人士稱,該公司同樣看重這一點。有的國家鋁土礦占到全球的1/3,但沒有任何基礎設施配套,企業介入後前期投入大,這直接影響到投資回報期,比如長達10-20年,對民企很不划算。

    漢龍集團公開消息稱,穆巴拉鐵礦周邊鐵路基礎設施健全,礦山坐落在離港口478公里處,從礦區到碼頭的運輸週期為28小時。項目與中國海灣工程有限責任公司和中國鐵路建築工程總公司簽署了諒解備忘錄,單次的海港裝卸能力可達5000萬噸一年、港口被設計成可容納總載重噸數為30萬的大型裝礦船。

    一旦兩國政府獲批,SDL公司將完全攬入漢龍集團懷中。由此漢龍集團認為,他們將獲得項目的完整控制權,包括周邊港口和鐵路的投資權。 

    但值得一提的是,不少銀行對貸款有明確的附加條件,不得用於基礎設施建設,只能用於項目本身等。

    業內人士還提醒漢龍集團應注意法律風險和政策風險。非洲國家發展不均衡,但法律相對完善,有的國家和地區對環保要求相當高。

    7月28日,中國社科院西亞非洲研究所研究員李智彪在接受本報記者採訪時還提到,目前不少非洲國家正出台新的礦業法,同一國家不同地區,對境外投資者投資比例的限制和投資領域的開放程度都不盡相同。在非洲投資還有一個特殊情況是,儘管非洲有相關的法律,但通過最高領導人往往可以談新的條件。另外,中國公司在用工上一定要遵循法律,要簽合同。

    事實上,在西非開拓市場的還有其他中國企業的身影。此前,中鐵物資以1.678億英鎊的價格認購非洲礦業公司12.5%​​的股權,參與塞拉利昂鐵礦石開發項目;去年7月,中鋁與力拓簽約,雙方聯手開發幾內亞西芒杜鐵礦項目,寶鋼也有意加入。但合作很快面臨著開發週期長、資金投入巨大的壓力等難題。目前,該礦區又因採礦權和勘探權面積不相符合引發爭議。

    採訪中,不少人士認為,在西非開拓鐵礦石資源的不確定性因素還有很多,很多項目包括喀麥隆項目要真正投產還需要很長時間,這都將推高中國企業在當地的開採成本。

    “在鐵礦石談判中,想要藉助西非鐵礦石資源打破三大鐵礦石供應商對市場的壟斷,在短期內還沒有可能。”業內人士稱。

非洲 最大 鐵礦 爭奪 漢龍 龍買 買礦 起底
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上市公司還有多少隱情“忘了”告訴你 張望

 http://epaper.21cbh.com/html/2011-08/08/content_4610.htm?div=-1

 本報記者 張望 福建報導

 

    眾多上市公司在信披上一而再、再而三地連續“犯錯”,已成為資本市場的一大禍端。

    北京師範大學經濟與工商管理學院副院長高明華教授認為,在目前的資本市場環境下,越是相對成熟的上市公司,越懂得利用既有製度的缺陷,機會主義意識越強。

    體現在定期報告上,就是打“補丁”現象頻繁出現,並呈愈演愈烈之勢。證監會會計部7月25日公佈的報告表明,2010年報中共有88家上市公司披露了會計差錯更正,其中主動更正73家,被動更正15家。

    根據巨靈財經的統計,約上百家公司發佈公告表示年報披露出現錯誤,錯誤類型包括財務數據統計錯誤、報表披露內容不完整、限售股比例出錯、照抄2009年年報等等。

    而臨時公告披露不及時、不真實、不充分、預測性信息披露不完善,或以局部披露代替完整披露等,致使市場難識“廬山”真面目,嚴重侵害了投資者的合法權益。

    由此,台灣學者賴照英指出,保障投資者為證券交易的第一要義,要健全證券市場,發展國民經濟,必須保障投資。即投資人如缺乏適當保障,則投資人的信心無從建立,從長遠的觀點看,證券市場的發展亦屬緣木求魚。

    募集資金黑洞

    在包裝上市、粉飾報表、虛假披露等現像不算新聞的A股市場,“圈錢”已成為企業IPO的代名詞。

    “圈錢”在信披違法違規方面的表現之一,就是違規使用募集資金。

    近期,先後有國恆鐵路(000594.SZ)、深圳惠程(002168.SZ)、蓉胜超微(002141.SZ)、*ST天潤(002113.SZ)等多家上市公司,因違規使用募集資金“裸泳”。

    根據深圳證券交易所的處分決定,蓉胜超微先後共三次違規挪用募集資金,第一次是公司運用5000萬元閒置募集資金補充流動資金,逾期一個半月才歸還;第二次是違規挪用募集資金1235萬元進行臨時周轉,為期4個多月;最後一次則是違規挪用募集資金1050萬元用於償還銀行貸款,時間也是4個多月。

    而蓉胜超微董事長諸建中、副董事長劉琦斌、監事陳士英,以及來自招商證券的保薦代表人王黎祥、帥暉,均被深圳證券交易所通報批評並記入上市公司誠信檔案,向社會公佈。

    弔詭的是,深圳證券交易所作出此項處分決定的日期是今年5月16日,但時至今日,蓉胜超微仍未披露信息。

    就在處分決定公佈後的6月13日至6月17日,蓉胜超微控股股東及其一致行動人共減持套現2800萬股。

    國恆鐵路則已經是連續兩年違規使用募集資金。去年,國恆鐵路及其子公司中鐵羅岑未通過審議程序,擅自使用募集資金4.53億元用於補充流動資金,被天津證監局責令整改,其後,子公司中鐵羅岑將4筆共6900萬元募集資金違規轉入非募集資金監管賬戶,控股子公司甘肅酒航累計將283.18萬元募集資金違規轉入非募集資金監管專戶的行為。

    但天津證監局要求其將違規使用募集資金歸還至監管專戶時,中鐵羅岑卻稱違規使用資金已投入工程建設,尚未與施工單位進行驗工結算。

    而深圳惠程子公司吉林高琦於2011年3月25日開始,先後5次用暫時閒置募集資金3.3億元,購買了監管行中國銀行吉林市分行推薦的無風險結構性理財產品。

    此外,科陸電子(002121.SZ)、太陽紙業(002078.SZ)、棟樑新材(002082.SZ)等,均被發現違規使用募集資金。

    引人注目的是,經福建證監局檢查發現,中能電氣(300062.SZ)於2010年7月8日、7月27日、7月30日從募集資金專用賬戶支出31.6萬元購買商務車,支出27085元支付商務車購置稅。

    “連監管最為嚴格的募集資金都敢挪用,並且有保薦代表人督導,但形式上的程序和披露都省略了,可見一些募投項目只是為了圈錢,或者是掛羊頭賣狗肉。”一位市場人士說,“上市公司圈錢的目的達到了,是不是已經管不住了?”

    該人士認為,如果只是將募集資金的違規使用推託為相關人員的失誤與差錯,顯然是一種赤裸裸的虛假陳述。

    環保信披管不住?

    與操縱信披覬覦募集資金不同,近日多家上市公司相繼被指​​隱瞞環保問題而涉嫌信披違規,環保問題的信息披露成為股價臨界點和市場關注焦點。

    其中,定於8月8 日路演開山股份(300257.SZ)、6月2日上市的駱駝股份(601311.SH),被質疑隱瞞環保問題欺詐上市,而繼哈藥股份(600664.SH)、華英農業(002321.SZ)等公司捲入環保風暴之後,章源鎢業(002378.SZ)也因環保問題被公眾矚目。

    更有甚者,晉億實業(601002.SH)早在2010年3月1日就被嘉興市環境保護局責令限期改正環保違法行為,併罰款人民幣3萬元和下達了《嘉興市環境保護局行政處罰決定書》,但直至今年7月29日才發佈公告。

    “我國實行上市環保核查制度,對於上市融資、再融資的企業,一旦實現目標之後,之前做出的環保承諾往往兌現不了。”一位投行人士表示,“以圈錢為目的的上市企業,對環保等社會責任更是敷衍了事。”

    而上市公司針對環保問題的信息披露,大多語焉不詳,輕描淡寫,致使投資者和社會自然環境處在隱患之中。

    為此,2010年9月14日,環境保護部就《上市公司環境信息披露指南》(徵求意見稿)向社會公開徵求意見。徵集意見截止時間為2010年9月25日。

    《上市公司環境信息披露指南》(徵求意見稿)對上市公司發布定期環境年報和臨時公報做出強制性要求,首次明確了環境年報應該披露的內容,並要求上市公司發生突發環境事件的,應在事件發生後1天內發布臨時環境報告。

    上市公司還有多少隱情“忘了”告訴你

    然而,《上市公司環境信息披露指南》(徵求意見稿)徵集意見後,至今卻沒了下文。但證監會在2010年12月27日公開徵求意見的《信息披露違法行為行政責任認定規則(徵求意見稿)》,今年4月29日就正式公佈施行。

    8月4日,本報記者就此致電環境保護部污染防治司王曉密,王稱,《上市公司環境信息披露指南》目前還沒有製定發布的打算,最終是否發布還不確定。

    “《企業環境報告書編制指南》會先發布,目前在報批階段。”王曉密說,“《企業環境報告書編制指南》的範圍更寬,比較全面,已經涵括《上市公司環境信息披露指南》的內容,並且更多地引導企業承擔環保社會責任,而《上市公司環境信息披露指南》更多側重守法。”

    但《企業環境報告書編制指南》具體何時發布實施,目前還是個未知數,而相關上市公司在環境信息披露方面屢屢鑽空子,或者選擇性披露,已成為市場和社會公害。

    “其實,對於上市公司信披違法違規的處罰,我國的法律雖然需要健全和完善,但並不缺失,更主要的是執法力度和範圍差強人意。”上述投行人士指出,“治亂用重典,要提高信披違法違規的成本,把責任追究落實到位。”

    該人士認為,當前應當力求實現虛假信息披露證券民事賠償司法上的突破,為投資者在利益受損時進行證券民事賠償提供製度和法律依據。

    另外,亦有分析人士認為,最有效的監管是製定舉報激勵機制,並鼓勵投資者的民事賠償訴訟,因為投資者對自身權益的維護最有積極性。同時,只靠證監會的行政監管執行難度很大,必須司法監管雙管齊下。

    事實上,上市公司信披違法違規大有愈演愈烈之勢,但在行政監管查處過程中,大多不了了之。而從現有的信息披露制度來看,法律法規對現行上市公司信息披露的約束和懲罰力度仍顯薄弱,這就導致眾多公司仍然能夠有機可乘。

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山東德州30%至40%棉企停產 棉花收儲啟動在即

 http://news.hexun.com.tw/2011-08-09/132227287.html

棉花的臨時收儲啟動已經箭在弦上。

 

  中國棉花協會發布信息稱,8月4日下午,國家發改委已經召集有關部門、行業協會和相關企業閉門商討棉花臨時收儲的準備工作,包括籽棉收購參考價格的測算、收儲預案交易實施辦法等。

  根據今年3月30日公布的棉花最低保護價方案,在2010年9月1日-2011年3月31日期間,一旦標準級皮棉價格連續5個工作日低於19800元/噸,便啟動政策性收儲。

8月8日,中國棉花價格指數已經跌至19635元/噸,比這一輪棉價高峰3月時的31000元/噸,大幅下跌近40%。

  數位受訪業內人士將這一輪棉價的暴跌歸結為三個因素:官方及市場對產需數據預估的明顯偏差、遊資的離場以及下遊紡織服裝行業的整體蕭條,而第三條也是推動棉價暴跌的最根本原因。

  山東棉業不願透露姓名人士透露,近期一場實地調研顯示,德州地區有30%-40%的紡織企業已經停產,80%-90%的紡織企業全面限產。他說,業內普遍判斷,當前紡織行業的困難程度甚至超過了2008年金融危機時期。

  艱難的去庫存

  過山車一樣的棉價行情,在2010-2011棉花年度內(2010年9月-2011年8月)上演了兩回。去年9月開始,中國棉價在緩慢小漲了大半年後開始急速上躥,328級的標準棉現貨價格9月份的報價超過3.2萬元/噸,比年初價格翻了一倍。11月份,短短數周內,現貨價格又大幅下跌近20%。此後棉價企穩回升,在今年3月觸到31000元/噸的高點後再度急速下跌至今。

  第一紡織網分析師汪前進說,棉價從3萬元/噸的高價下跌至2.5萬元/噸左右時,市場還普遍相信是遊資的離場導致了這樣一個結果,然而之後一再下跌直至跌破政府設定的保護價19800元/噸,就必須要梳理棉市本身的供求因素。

  事實上,伴隨著棉價暴跌的,是紡織全行業采購的趨於停滯。廣東一家較大規模的棉紡企業采購負責人告訴記者,已經有兩個多月沒再采購棉花,預計未來一兩個月內也不會采購棉花,他說,半成品紗線銷售的不順暢,以致全行業都不得不去面對棉紗的畸高的庫存。

  當前,中國紗線的平均庫存已經超過35天,是5年來的最高水平。就在去年,這一紗線平均庫存天數還僅僅只有10天左右。

  這樣的去庫存壓力實則來自終端的服裝出口。汪前進說,雖然海關總署的數據顯示上半年中國的服裝出口實現了同比超過20%的增長,但這實際上是提價導致的賬面虛增,上半年實際出口數量增長大概僅僅只有2%,考慮到歐美需求將在下半年持續疲軟,全年服裝的出口數量增速極有可能會逆轉為負數。

  中國最大的服裝出口商之一的上海飛馬集團總經理陸龍生也證實,公司上半年雖然實現近30%的出口額增長,出口數量增長卻僅有個位數,從目前在手訂單的情況判斷,下半年的出口會比上半年更為糟糕。

  前述采購人士稱,自己接觸到的一些中小紡紗企業中,大約有五成已經停產關閉,織布的企業中開工率大部分不足一半,當前紗布的平均庫存已經從2011年1月份的不足14天大幅攀升至目前的35天。

  汪前進說,紡織企業當前分化不小,規模以上企業上半年還能實現平均4%-5%的凈利潤,但規模以下未納入統計範圍這部分企業虧損已經成為常態,也只能限產或是完全關停。

  據中國棉紡織行業協會抽樣調查,3月份以來,棉紡行業產能利用率在80%左右(去年95% 以上),產銷率只有87%。這類調查一般僅局限於規模以上企業。

  矛盾的數據

  造成棉價暴跌的另一個因素在於,供求兩方的數據都明顯背離預期。

  這一輪棉價的暴漲被認為有其合理性正是因為市場早前普遍判斷2010棉花年度的需求缺口會達到400萬噸左右。去年9月份新棉上市之際,統計局曾估算中國本年度的棉產量將不足600萬噸,強烈的減產預期,加上資金的炒作,引發了棉價去年暴漲。

  然而,今年4、5月前後,中國棉花協會、美國農業部給出的中國棉花本年度產量數據達到660萬-670萬噸,比最初統計局的數據多了70萬噸,這差不多是中國一個月的棉花消費量。

  需求的估算同樣存在偏差,前述山東棉業的人士說,一般是通過紗線的產量反推棉花的消費量,由於紗線產量數據長期存在水分,這一估算的基數本身就偏高,再考慮到配棉比的變化,棉花實際需求量並沒有那麽高。他說,官方一般按照經驗數據64%的配棉比估算耗棉量,但調研中發現,絕大部分企業的配棉比往往在50%以下。

  汪前進說,化纖的替代、配棉比的估算偏差估計造成了50萬-60萬噸的耗棉量被高估,考慮到產量數據下被低估的70萬噸棉花,2010棉花年度原先普遍預計的400萬噸缺口,大概被放大了130多萬噸。

  供求缺口被放大加上下遊紡織行業的蕭條,解釋了為什麽中國的棉花價格會在6-8月這樣一個青黃不接的季節,反常暴跌。中國每年大概有1/3的棉花依賴進口,9月新棉上市之前的三個月因為資源的稀缺,國內棉價一般會在此時觸及高點。

  9月初政府啟動臨時收儲幾乎已經沒有懸念,受訪者一致表示,棉價雖然即將觸底,但究竟能否反彈還取決於下遊需求尤其是外需的變化,外棉的走勢也將影響中國棉價。前述廣東棉紡企業采購人士告訴記者,目前相近品質美棉的到廠價格在1.95萬元/噸左右,印度棉價格最低,在1.8萬元/噸左右,都低於國內棉2萬元/噸的到廠價格。

  今年3月份,業界呼籲數年的棉花最低保護價方案終於出臺,一直被納入經濟作物的棉花終於得以享受類似糧食最低保護價的托市政策。

  山東棉業人士說,這一旨在保護棉農利益、穩定棉花種植面積的托市政策會收到成效。他說剛剛完成的一份測算顯示,1.98萬元/噸的皮棉最低保護價,折算下來的標準級籽棉收購價格大概在4.4元/斤,但考慮到低迷的市場,棉商亦難按照這一價格敞開向棉農收購,預計最終的實際收購價格會在4.2-4.3元/斤。

  “這一價格仍然能夠被棉農接受,”該人士說,今年的測算顯示,標準級籽棉只要每斤價格能在4.1元,棉農種棉收益就能與種糧食收益持平。 

山東 德州 30% 40% 棉企 停產 棉花 收儲 啟動 在即
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湯臣上海囤地17年未開發身價上漲數十倍

 http://www.yicai.com/news/2011/08/999628.html

上海中原地產顧問有限公司研究總監宋會雍說,按照1994年的土地價格行情,當時每平方米土地樓板價在幾百元已屬高價,而這幅地塊在等待了17年後,身價已經上漲了數十倍。

 

上海最長時間沒有被開發的已出讓土地是哪一塊?湯臣集團(00258,HK)8月5日發布的一項資產置換公告給出了可能的答案。

根據上述公告,湯臣集團通過旗下合營公司與上海市浦東土地發展(控股)公司簽訂的一份《資產置換協議》中明確,湯臣集團在浦東新區三八河區域附近的一幅土地,實際上早在1994年就由湯臣集團通過訂立《土地使用權轉讓合同》轉讓給了湯臣集團控股的合資公司上海湯臣浦東房地產發展公司(以下簡稱合資公司)。

上海中原地產顧問有限公司研究總監宋會雍說,1994年就已經出讓的地塊直到目前仍未開發,這在上海地產界屬於極少有的,可以掛上“最久未開發土地”的頭銜了。按照1994年的土地價格行情,當時每平方米土地樓板價在幾百元已屬高價,而這幅地塊在等待了17年後,身價已經上漲了數十倍。

長達17年未開發

如果不是湯臣集團自己披露的上述公告,恐怕沒有多少人知道上海還有一幅閒置時間如此長的土地。

據公告,上述被置換的土地被湯臣集團稱為“二號地塊”。湯臣集團於1994年與上海市浦東土地發展(控股)公司簽訂了《土地使用權轉讓合同》,將它和周邊的地塊一同轉讓給兩公司共同成立的合資公司。

根據湯臣集團2006年和2010年報,湯臣集團直到2006年才開工建設的“二號地塊”周邊項目——湯臣湖庭花園一期和二期已經分別在2008年和2010年完工。在湯臣2010年的年報中,湯臣湖庭花園已被列為“本集團持有之待售物業”,而“二號地塊”並未在列。

根據公告,上述地塊截至今年5月31日的評估價是13565元/平方米。上海同策諮詢顧問有限公司研究總監張宏偉說,如果按上海2005年2100元/平方米的土地價格計算,上述地塊已至少升值5倍。但宋會雍卻認為,上述地塊出讓的1994年,土地出讓樓板價在數百元每平方米就算是高價,這一地塊的實際樓板價漲幅遠遠不止5倍。

各家房地產機構給出的價格數據顯示,多年未開發地塊給湯臣集團帶來的實際獲利可能遠遠高於周邊其他的開發商。

中房信根據上海網上房地產的監測統計,湯臣湖庭花園最先推出的花園洋房大部分成交價在3萬元~3.8萬元/平方米,推出的獨棟別墅實際成交價達到8.5萬元/平方米,即使目前13565元/平方米的評估樓板價計算,湯臣湖庭也已獲取了不低的利潤。

湯臣集團2007年至2010年年報更毫不諱言地宣布,湯臣湖庭花園獲利豐厚,在上海物業銷售減少的2009年成為公司主要的業績來源。而去年,湯臣湖庭花園的銷售收入甚至為集團貢獻了40%的經營收益。

張宏偉說,目前湯臣湖庭花園的獨棟別墅售價已經達到了10萬元/平方米。根據湯臣新簽訂的《資產置換協議》,用“二號地塊”換得的一號地塊,如果開發並銷售,其獨棟別墅的售價將肯定高於10萬元/平方米,屆時的收益將更加可觀。

存在被收回風險

《閒置土地處置辦法》中規定,土地閒置時間超過兩年可無償收回。但房地產業內一直普遍認為,只要出讓土地的一部分開工,就不能視為閒置土地。一些房地產業內人士說,有些開發商甚至打了根樁,就認為不算囤地了,以此鑽國土資源部有關政策的空子。

不過,地產商的觀念,未必會被國家有關部門認同。

湯臣集團在《資產置換協議》中就意識到了土地被收回的可能性——在該協議的先決條件中明確規定,若地塊被視為閒置土地而收回,上海市浦東土地發展(控股)公司應根據《資產置換協議》退還所有付款,並儘力協助合資公司申索因土地收回造成的損失。至於為什麼將由浦東土地發展(控股)公司退還付款,公告中未作說明。

事實上,就在湯臣集團發布上述公告之前,國土資源部在8月初剛剛決定開展土地違法違規專項整治清理行動,地產開發閒置用地被納入清理整頓重點,這令部分開發商恐慌不已。

此前,上海新浪樂居的統計顯示,2008年6月至2010年6月上海出讓的102幅住宅及含住宅性質的土地中,77幅已經動工,但其中仍有25幅土地處於閒置狀態,其中不乏眾多容積率小於1、樓板價過萬元的土地。

針對“二號地塊”是否會被收回的問題,《每日經濟新聞》記者向湯臣集團和上海市規劃和國土資源局分別發去了採訪郵件和傳真,但截至記者發稿仍未收到回复。

湯臣 上海 囤地 17 年未 開發 身價 上漲 數十 十倍
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家族傳承:“創二代”如何避免“黑色五年”

 http://www.yicai.com/news/2011/08/996929.html

 
 

近,香港中文大學學者針對香港、台灣、新加坡三個華人家族企業比較聚集的市場進行了研究,選取了250家族企業樣本,研究發現在傳承過程中的五年間(第一代企業家正式退位前的五年),公司的價值滑坡現象非常嚴重,其股票扣除市場變動後累計超額回報率將近負60%,即每100元在五年間損失60元,只剩40元。並且在傳承後三年間,企業價值也沒有回升。這顯示傳承的價值消散並非短期波動,而是一種長期損失。

家族傳承中,家族公司的價值平均蒸發60%。對於家族企業的利益相關者來說,無疑是痛心的。

今天,中國改革開放以來成功創業的企業家們正面臨著交接班的嚴峻考驗。他們的子女被稱為“富二代”,而那些主動或者被動承擔了接班任務的孩子們,則有一個新的名字,叫“創二代”,“創二代”們或許已經沒有了父輩當初創業時的大好機遇,他們中的一些人或處於接班還是不接班的矛盾之中,或在兩代人價值觀的衝突中掙扎著。這些人的困惑和優勢在哪裡?“創二代”能否將中國的家族企業好好地傳承下去?

主導上述研究的香港中文大學財務系及會計學院范博宏教授對此有他的觀點。

傳承不順影響公司價值

第一財經日報:家族企業通常給人一種內部關係複雜不透明的神秘感,尤其現在到了“創二代”交接班的時候。面對這樣的特性,投資者會做怎樣的決策,在投資這類企業時,投資者會有哪些顧慮?

范博宏:我認為投資者不會因為某個企業是家族企業就不會去投資,或者加碼投資,關鍵還是看這個企業的經營是不是正規經營,是不是能夠獲利,獲了利能不能公平地分配給股東,這些是他們投資的標準。

但是我們也觀察到家族企業有些時候顯得特別脆弱,比如說新老交接的時候,種種原因會影響到企業傳承。最常見的情況是父輩特殊的資產(比如說父輩與子女或者其他家族成員之間的關係、父輩的價值觀以及對企業內的號召力和對外的商業夥伴網絡等等),沒辦法順利地傳承給下一代。此外,兩代之間價值觀差異很大,有價值衝突,也會嚴重影響企業傳承。

日報:問題主要出在什麼地方?

范博宏:這種滑坡不是因為“創二代”能力不濟,而主要是因為我剛剛講到的有價值的特殊資產不能順利傳承,畢竟這些資產的價值是依附於領導者的。

當第一代企業家要退休,把企業交給他的子女時,不僅僅是子女無法完全承接他們的特殊資產,這些資產更是很難再傳承到職業經理人上。

這是一種無以為繼的狀況,會導致一次性的價值滑坡。這種情況對投資人來說風險很大,因此,接班對投資者來講是企業風險比較高的時期,投資者一般會避免選擇投資於正在交接班過程中的家族企業。

日報:除了父輩身上的這些特殊資產之外,還有哪些因素對於企業傳承成敗至關重要?

范博宏:重要的因素還有“創二代”跟他們父母之間的關係。其實,當企業家的子女是不容易的。“創二代”的父母通常對於子女抱有很大的期望,這本身就會給子女造成很大的壓力。此外,很多“創二代”是在海外接受教育的,因此他們的價值觀可能跟父母之間有很大的衝突,父母對他們的期望未必是他們自己的想法。

日報:看來“創二代”擁有人人羨慕的“金勺子”之外,也有常人難以理解的苦楚。

范博宏:是的,這些“創二代”的父母在創業階段可能整天忙事業,而較少跟子女溝通,因此,很少有機會將他們的價值觀灌輸給子女。

不可否認,這些創二代的家庭跟非商人的普通家庭比起來是很不正常的。而這種生活狀態本身對企業家子女也會造成很大的壓力。還有一些更特殊的情況,例如企業家操守不良,比如對婚姻不夠忠誠,這會使得子女跟父輩的關係更加疏遠。

在這種親情較薄弱的情況下,希望子女能夠完全接受並繼承自己的理念以及事業,自然會遇到困難甚至衝突。爸爸跟兒子根本的價值理念就不一樣,兩個人沒有共同的價值基礎,你讓他接你的班,他怎麼會願意呢?

所以我覺得最重要的是家族內部理念的傳承。其次才是一些其他的關係,比如說爸爸跟地方官員的關係,或者是跟員工的關係等等。

家族企業傳承鬥爭難免

日報:家族企業中除了正常管理運營之外,還不可避免地牽扯到家庭成員的關係,甚至一些連清官也難判清楚的家務事,內耗對於家族企業來說是不是一種致命性的打擊?

范博宏:在我觀察的家族企業交接過程中,鬥爭是一定有的,嚴重的程度可以致家族分裂,然後分家分產;至於企業,則或無以為繼。

比如澳門賭王家族的鬥爭,在一個月裡面,我估算了一下,扣掉市場大市的變動,澳博(股票)價值平均滑坡了20%。但當時的市場情況是,要讓賭博的企業不賺錢,或者股價下跌是很難的。現在這些企業都是大賺錢,股價都是漲的,而澳博的價值跌了20%,顯然是價值衝突引起的內耗造成的。

日報:連自家人都難免鬥爭,更不用說聘請的職業經理人了。國美的爭鬥,境外不少機構投資者支持陳曉,但內地網民不少支持黃光裕,這是否顯示人們潛意識裡更容易偏向維護家族在企業的利益?同時,是否說明家族企業的管控存在一些缺陷?

范博宏:老百姓偏向於黃光裕道理是很簡單的——黃光裕是老闆是大股東,陳曉是被請來服務大股東的,後來他(陳曉)想要奪權,在道義上說不過去。倒不是因為老百姓偏向於家族,而是大家覺得職業經理人這樣的行為是背叛了老闆。

其實這種事情在全世界都有,不只是中國有,例如安然事件,安然以下種種公司醜聞哪一個不是職業經理人叛變了股東呢?只是他們的股東是千千萬萬的小股東,而不是像背叛了一個大股東,但都是股東,這種事情一點都不奇怪。

不過,這個事情發生並不表示家族企業就是優越的企業,也不表示它是比較差的企業,家族經營和管理有它的好處和壞處。好處就是如果有一天兒子叛變了,家人會忍下來,而不會去訴諸法律,當面臨類似危機的時候,大部分情況下不會訴諸法律,或者讓事情一發而不可收拾,這就是家族凝聚力所發揮的作用,跟非家族成員間不會有這樣的凝聚力。

家族 傳承 二代 如何 避免 黑色 五年
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一家汽車銷售企業的整合樣本

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過去的一百多年裡,併購案曾為這個世界造就了埃克森美孚、美國鋼鐵、AT&T等著名企業,並為這些企業帶來了巨額的利潤。當然,併購也傷害了很多知名的公司。

“企業併購的最大威脅並非來自競爭對手,而是來自於自身,而最根本的就在於併購後的整合不力。”荷蘭經濟學家謝恩克說。

從2006年開始,國內乘用車銷售企業廣匯汽車服務股份有限公司(下稱“廣匯汽車”)開始通過併購擴大規模,其銷售額從當年的96億元人民幣躍升到2010年的523億元,年均複合增長率達到55%。

被併購企業中,99%的職業經理人選擇了留下,甚至有部分原始股東也留下來成為職業經理人。

以國際標準評估收購標的

對於併購對象的選擇,廣匯汽車首席業務發展官盧翱告訴《第一財經日報》,準確評估是保證收購成功的基礎,不論是收購單店還是經銷商集團,都執行一個統一的評估標準。

盧翱表示:“我們的評估完全是按照國際的慣例和標準去做的,包括對企業盈利能力、企業資產狀況、企業現金流等逐個進行分析;我們還會看市盈率,它也是一個決策指標;其他還包括市淨率、企業價值和EBIT(企業息稅前利潤)等。而國內很多併購都是不看的,但這些對我們的決策很有用,可以在項目的盡職調查和評估期,幫助我們盡可能地了解企業現實的問題。”

針對每個收購項目的評估,他們往往都需要花費幾個月的時間,這也讓盧翱成為廣匯汽車“兩項紀錄”保持者,出差最多以及年休假積累最多的人。

此外,在與被收購方談判的時候,廣匯汽車的內容會細到讓對方覺得很“難受”。盧翱說,不能把看到的情況隱瞞下來,在交割的時候再討論和爭執,這不是有誠意的併購,就像在變相地剋扣收購款一樣。而就是經過如此讓人“難受”的談判,每次收購案後,雙方在交割及之後幾乎從未發生過爭執和糾紛。

對於廣匯汽車而言,衡量是否整合成功,一是看是否符合預期的業績目標,長期來看,則是這個企業能否與廣匯汽車的文化實現融合,得到持續性的發展。廣匯汽車內部設有投資委員會,會對被收購​​企業的未來做一個評估報告,符合廣匯汽車標準的才會被收購,而不是盲目擴張。

不過,盧翱也遇到過談判失敗甚至被競爭對手哄抬價格的尷尬。他告訴記者,做事情就像做人,需要與被收購方保持一個長期的溝通,他也遇到過非常合適的店面,而且談判過程也很順利,但最後被收購方卻突然變卦不想出售了。此時,他只能鳴金收兵,不會為了收購而刻意地抬高價格或者做出更多的承諾,他會選擇與對方保持長期的持續聯繫,而最終,這些被收購對像在幾年後還是選擇賣給了廣匯汽車。

一個現實的例子是,2009年廣匯汽車併購山西必高奔馳店的時候,這是一個當年虧損800萬元的“爛攤子”,而到了2010年底,該店已經盈利800萬元,並且在2011年從售後服務滿意度全國倒數第一變成了全國第一。

制度留人

顯然,完成收購併不等於是成功的併購,併購能否成功不僅僅取決於被併購企業創造價值的能力,更取決於併購後的整合,尤其是文化和人事方面的整合。

翻看很多收購案,收購方往往都會強勢入主被收購企業,大幅裁撤原有的管理團隊,甚至普通員工,而在廣匯汽車的所有收購案中,卻保持了99%左右的職業經理人團隊的穩定和向心力。

廣匯汽車總裁兼首席執行官王震知道,一個企業的穩定發展離不開一個高效和團結穩定的職業經理人隊伍,現代企業的競爭不只是資金實力的競爭,更重要的是人才的競爭。

這使得廣匯汽車對留住原有的團隊“情有獨鍾”。一般而言,收購完成交割後的轉換期是非常關鍵的,“任何一個企業剛剛變動的時候肯定不穩定,比如財務方面的控制,資產安全性,廠商對接、政府關係,還有員工的心態問題,這一時期整合工作的強度是非常大的。我們不僅負責把它收購過來就完了,還要製定詳細的時間表,在'百日'內幫助集團運營、財務、人力資源各個條線跟原股東、原盤子、原團隊完成對接與合作。​​”

盧翱表示,廣匯汽車在實現資產交割後,會對被收購​​企業進行一些基本的必要控制,比如財務和資產的安全性控制,其他則會充分授權給職業經理人團隊,不過,這也是要建立在廣匯汽車完整的管理體系完全對接基礎之上。比如廣匯汽車的KPI管理工具、BI分析平台完全接入被收購標的,這樣,在總部就可以實時監控店面的運營情況。

而對於員工來說,如何獲得一個清晰的職業規劃和上升通道,對他們個人的發展而言更為重要。盧翱認為,以更高的工資待遇留人並不是一個成功的解決方案,就如之前的一些私人老闆,在管理方面隨意性特別大,但在廣匯汽車則非常注重“遊戲規則”。“我們對每​​一位員工都有科學和嚴謹的KPI考核體系。”盧翱表示。

此外,廣匯汽車還為每個人提供了持續發展的平台和路徑,也就是廣匯汽車的L1~L4後備人才發展計劃,包括最基礎的員工到高級管理人員。廣匯汽車公共關係總經理於丹告訴記者,廣匯汽車剛剛結束一起針對總經理的L3培訓,該培訓更多的是針對管理能力、領導力和個人的素質的提升,如果是優秀人才則會獲得一個上升的發展,比如此前僅是一家4S店的總經理,經過培訓之後,則有可能提升為區域分公司的副總經理,而且廣匯汽車還在不斷地併購,需要大量人才,還可以實現跨區域流動。

但是,只有人才也不能保證就一定能夠實現高效運作,背後還需要一套體系化的管理流程和有凝聚力的企業文化來支撐。

王震表示,廣匯汽車會做員工滿意度調查,推出一對一面談計劃。讓每一級管理者跟他的員工做一對一談話,了解他們的需求,幫他們規劃未來的發展。同時,在運營管理裡加大了對客戶滿意度KPI指標考核的力度。此外,廣匯汽車還聘請第三方調查公司,對集團下面所有的分公司和部門進行定期抽查,檢驗執行情況。

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本土原生威客“豬八戒”的生意經

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八戒給人印像是又懶又饞。但重慶的朱明躍花了5年多,將一個好端端的公司名字“伊沃客科技有限公司”改注成“重慶豬八戒網絡有限公司”。

“我2005年就想註冊成這個名字,但是,當時工商局的人覺得太怪,不答應。去年,豬八戒網絡成了重慶最大的互聯網,工商局長到這邊來,我提了要求,他們答應了。”他對《第一財經日報》說,八戒是人的慾望與智慧化身,很真實,很多時候比靈猴還有創意。

《西遊記》裡,八戒重要任務之一是化緣,否則唐僧會餓肚子。豬八戒網當然也要賺錢,否則朱明躍無法持續經營。那豬八戒的網絡生意經是什麼呢?

八戒觸網

朱明躍曾是媒體人,還曾經做過小學教師,2004年,他受博客中國創始人方興東“博客顛覆傳統媒體”的言論影響,忙著寫博客,主要記錄新聞事件的點點滴滴。但之後覺得,這種私人化的記錄對周圍的改變很有限,2005年他就漸漸失去興趣。

2005年,朱明躍出差走1000裡採訪渝懷鐵路。採訪期間,他花500元錢請一個程序員做了個“豬八戒網”,想徵集一些工作創意。最後引來許多其他的懸賞創意徵帖需求。回到重慶後,他便從那個程序員手中接手豬八戒網。

“一開始是鬧著玩。”他說。但當許多人通過他發布懸賞信息後,他覺得里面有商業機會。於是開始有意研究類似的服務。

那時電商企業正密集誕生,朱明躍覺得,這麼多人關注實物銷售平台,為什麼沒人關注程序員的設計、廣告創意,甚至是公司的宣傳稿,這些都是創意產品,也需要一個交易平台。

並非沒有,只是不成氣候。他看到了當年的懸賞論壇K68網。他說,那應是中國原生的威客(Witkey)模式。“威客”是中國互聯網業原創詞彙,由“智慧”與“鑰匙”兩英文單詞組成,指那些通過互聯網將智慧、知識、能力、經驗轉換成實際收益的人。

朱明躍興奮地給K68網提建議。消息人士透露,K68網創始人當年要拉他入夥,不過因理念差異未成。朱明躍認為他能做得更好。於是,他很快辭別當時所在的媒體。2005年12月底,他的豬八戒網正式上線了。他還講了個小故事。最初他申請“zhubajie.com.cn”網站域名,發現地產大佬潘石屹已註冊,不過因未續費,最後被他註冊成功。

500元起家的豬八戒網顯然是一種新生交易模式,成立後威客註冊量快速增加。2006年9月,兼職鬧著玩的朱明躍覺得,必須辭去記者職位,專心做下去。於是他迅速辭別《重慶晚報》,成了豬八戒網CEO。

即便截至目前,這類平台也遠少於銷售實物的電商企業。大概覺察到商機,2006年底,重慶博恩科技投了它1000萬元。這推動豬八戒網高速成長。2007年,威客註冊量已達150萬人,交易額約4000多萬元,已是第二、三、四名的總和。

截至2010年,豬八戒網已成重慶市最大的互聯網公司,更是引來投資界矚目。今年4月,著名投資機構IDG資本對它注資1000萬美元。

朱明躍透露,前4年,豬八戒網上交易額平均每年增幅為3至5倍。今年前7個月,網上交易額已超過2億元人民幣,超過前4年的總和。他預計今年總交易額將達5億元。截至目前,它已有會員529多萬人,買家遍及中、美、英、日本等25個國家和地區。

威客的生意

“我們做得很簡單,就是服務,為各種機構、企業、個人等提供在線創意服務。”朱明躍說,有一筆交易就會產生一筆收益。

豬八戒網匯聚了各類需求。比如品牌設計、建築裝修、起名、文案寫作、翻譯、生活服務、照片處理、頭腦風暴、法律服務、招聘找人等。

最新幾項服務成交均價為:寫法律合同483元、為寶寶起名88元、家裝設計1550元、簡歷設計178元、網店推廣99元等。交易內容已細化到如此局面:情人節,可為男士提供短信創作,祝福或哄女朋友,1元1條。道歉、求和的短信也是1元1條。

真能賺錢嗎?豬八戒網之前公佈的一個在北京工作的湖南威客,2010年註冊後,已在上面賺了十多萬元。其等級已達“豬六戒”。豬八戒網最高等級是“豬八戒”,最低“豬一戒”。

豬八戒網的獲利則主要來自交易佣金。朱明躍說,比例為20%。比如寫法律合同成交均價為483元,收96.6元;一條哄女朋友的短信,收0.2元。

這可是不小的比例。看上去比淘寶、京東等電商交易費還高,用戶甘心嗎?朱明躍說,他曾考慮過降到15%甚至10%,但對大量用戶做了調查後,發現他們對佣金比例並不敏感。因為,相比其他平台與渠道,豬八戒網背後沒有其他隱含成本。

他歸結於公司與傳統電商之間的運營差異:不以實物為對象。這等於說,他不用租賃或自建物流倉儲,也不用快遞。而淘寶、京東等卻無法饒開這一環節。

以京東為例。2011年,該公司同時開工建設7個一級物流中心、25個二級物流中心。未來3年,物流投資將達50億元~60億元。

不過,豬八戒網的運營模式也並非完美無缺。它的難處在於:創意需求分散、用戶黏性提高緩慢。而且,懸賞等於直接公開需求,響應方或繞開交易環節。

朱明躍坦陳,這可以歸結為服務,其中誠信與安全最核心。他說,必須首先能保證用戶靠智慧能賺錢,在響應需求、知識產權、服務體驗上必須做好。至於交易風險,他說,需求方需根據標的服務價提前打入款項,由公司監督下的註冊認證賣家上傳創意,若被選中,則會得到酬金,交易可控。

目前的豬八戒網已有平台化特徵,架構類似阿里巴巴。比如,連接交易雙方的紐帶在於豬八戒網的支付平台“誠付寶”,它相當於個人存款賬戶,並與許多第三方支付平台合作,已具有類金融運作模式。

朱明躍對上述觀察沒有評價。但他強調,公司初期業務定位相對狹窄,主要集中在程序開發與設計等,但他認為,威客模式可進一步放大為服務業的電子商務。

“第三產業規模有多大,威客模式的規模就有多大。”他說,前4年算是完成了盈利模式的驗證與完善,未來3年將提升交易規模。他的目標是,借助轉型策略,3年後營收超過10億美元,那時不排除海外上市。

他表示,7月份,公司已開通豬八戒網的英文網站(Witmart.com),並在休斯敦成立了一家分公司,開拓海外市場。他說,海外創意設計價格相對更高,希望3年後,海外交易額能超過本土。

本土 原生 威客 豬八戒 生意經 生意
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海航商业“爱吃”区域零售龙头 超越超市纳入家得利旗下

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航系的疯狂并购在继续,收购家得利、家润多和乐万家之后,海航商业又迈出了收购大步。《第一财经日报》昨日从知情者处获悉,海航商业拟收购南通区域零售龙头企业超越超市100%股权,收购之后将纳入家得利体系。

完购超越超市

“对于海航商业来说,只有区域领先的零售商才是收购目标。”知情者透露,经过一段时间的寻找和谈判,海航商业最终决定拿下在南通当地颇具市场知名度的超越超市。因为以海航商业以往收购版图来看,上海地区有家得利,湖南是家润多,广州是乐万家,其一直很希望做稳做大长三角地区,因此江苏地区作为首选。

记者在采访中了解到,江苏地区较为强势的零售商主要是时代零售、苏果和超越,时代零售已经被韩国乐天以闪电速度收购麾下,苏果则早已被华润拿下,于是超越成为符合海航商业收购标准的为数不多的选择。

公开资料显示,超越超市连锁发展有限公司是一家商业连锁企业,麾下细分为大型购物中心、连锁超市、便利店、加盟店4种业态,实现销售人民币20亿元。

知情者透露,超越超市在南通当地有几十家门店,因而此番收购可以壮大海航商业的零售版图,填补江苏区域空白。不过,与华润万家等同业不同的是,其他同业喜好收购后即翻牌为自己的品牌,但海航商业收购项目后,基本都保留该区域零售商原本的品牌,不做翻牌处理,以最大限度发挥被收购企业在当地的品牌效应。目前相关对接人员已赴南通进行超越超市的相关收购整合工作。

纳入家得利体系

“海航商业收购渠道有两种方式,一种是海航商业直接收购,比如乐万家,一种是通过麾下的家得利进行收购,比如家润多,此次收购超越超市,也是通过家得利。这意味着家得利是海航商业用于收纳整合零售产业的平台。”知情者告诉记者,超越超市将归入家得利管辖范围,即今后家得利麾下将有家得利、家润多和超越三大品牌。

目前,家得利品牌的门店数量为150家。海航商业在收购家得利后,基本没有直接扩张家得利,而是通过不断收购区域品牌来扩大零售门店份额。

“这也是海航商业的策略,不是一家一家去开店,而是规模性收购区域零售商后,一举增加麾下门店数。海航商业给家得利制定的目标是100亿元年营业额,家得利品牌本身的年营业额是20亿元左右,所以将超越这类并购入麾下的零售企业纳入家得利系,意味着属于家得利系的零售营业额将大幅提升。”知情者表示,未来海航商业还会以此种模式扩张。

时富金融消费类分析师廉波指出,整合对海航商业来说似乎不是问题,因为海航商业基本都保留被收购企业的原有品牌和班底,几乎不做改动,其所谓“整合”仅仅是做一些高层对接和企业文化植入,并非颠覆性后台整合。

海航商业最新发布数据显示,2011年上半年,海航商业实现经营性收入同比增长116%,总资产近180亿元,门店总数394家。此外,海航商业还在进行网购尝试,上海海航优悦已经实现上线,拟联合家得利打造B2C购物网站。

海航 商業 愛吃 區域 零售 龍頭 超越 超市 納入 家得利 旗下
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