ZKIZ Archives


不具價值投資股票(2018年版第3版)

鑑於一年一度大家對買錯老千需求日益增加,筆者翻閱近幾月所有招股書及在Leonard 的幫忙下,再新增2018年首2個月上市新股40隻,現時老千股增至1,281隻。由於大家對於所謂不具價值投的理解有不同,筆者特此解釋一下,各級數的定義:


高度: 已是極度重犯,不應購入
中度: 有部分惡劣行為,亦不適宜購入,建議在購入前可詢問小弟。
低度: 都是做賤招騙錢,在低位可購入。

應網友要求,筆者以老千股名單推出一個白名單,評級更新後,白名單股票數目達1,717隻,敬請注意。

大家可以以該名單購股,謝謝大家!

連結如下:
https://docs.google.com/spreadsheets/d/13Ac9TXVHQHnoJnjt15O3JMIum19Jw8e7vimTz95cymY/edit?usp=sharing

沿用2012年的寫法,各系的資料如下:

(1) 玩法

他們先輕輕地炒高股價,然後批股,批可換股債、公司輪(不上市的),最後,不停地拋出所持的股票,套現,又以低價批一手股 給他們沽(先賺手上沽出股票的現金和批股價的差額),低得差不多了,就合股供股,提高股價,之後又可能派下公司輪,送下大股息,拆下股,弄低股價,又重演 一次把戲,最壞的是他們會理及時下適合甚麼就搞甚麼,如合環保就搞環保,合資源就搞資源,引得幾多人得幾多人…之後真的會買一個deal,然後又「虧本賣出去」,轉走資金,或者以系內交換資產,憑空多出一堆CB,賣出又有錢了,或購入物業及船隻等作私人享受之用,又可能以空置物業賣出黃金來。

hw先生在此貼云:「此言差矣, 呢個集團由始至今都對佢既本業不離不棄, 只係各位對佢既誤解, 以為佢地經常有務正業. 其實佢地一直都係以援救萬股民於苦海為己任, 時刻令大家難忘既「保藥黨「, 專業昆你錢, 為大家提供高價娛樂, 令你無時無刻都好似置身於VIP大廳, 秒秒鐘幾十萬上落. 當然, 佢地亦都會為閣下既人身安全著想, 免費為你保管財富, 免得你白白輸左落d藍籌大股上面. 而且怕你地無地方放股票, 公司亦會不定期將股數ZIP細, 方便閣下收藏.

其實佢地真係好偉大gar. 你見佢每日出街都好得街坊歡迎, 由落樓一直問候到佢上車. 更有個別熱情既粉絲會連佢祖宗38代都問候埋, 不知幾咁熱情. 」

聰明仔先生曰「股票必勝術厲害之處在於對莊家黎講, 乜野價沽對佢地黎講係唔緊要, 只要你肯買, 無論係一蚊定係一仙都冇問題, 佢地關心o既只係舊錢個銀碼, 真正係最怕你唔黎。」

(2)股權架構

他們看來都是無大股東,表面上都是A公司持有B公司,B公司又持有A,C公司,C公司又可能是B公司股東…一家公司只持有其他公司幾個巴仙,A系的話事人好像持有A、B公司,然後用A,B公司持有C,D,E,F,G公司….實質是幕後大老闆所持有的證券公司的關連人士等持有控股權。表面分散,實質集中,你是沒有可能買到它大部分股權的。

最近已有新的玩法,透過證券行、財務公司及財務中介及基金不斷地尋找資金來源轉換資金及增加資金實力,購買上市公司,然後透過不斷炒作及買賣,來轉錢予旗下的剛買殼上市公司,套回成本,並利用供股、購買可換股債券及認購新股方式,暗暗地控制股權。

如果有部分成功上岸的,主要都是金字塔架構,控股權一向都非常牢固的,主要由大股東持旗艦超過20%股權,然後由旗艦持下一層公司超過20%股權。

這個殺雞取卵的行為,始終都有末日的一天,必不獲股民信任,老千法要人中計,心先有人買它的股票,若再是這樣,賣股票一定會更少。

A系(華匯系):約30隻股

B系(永義系):616、1218

C系(冠軍系,和I系並匯):92、1059

D系(泛匯系):129、214、292

E系(宏安系):149、221、897、1222、1243

F系(已倒,和宏安有關):627

G系(榮盛系):295、559、1166

H系(蕭才子系):8078、8079、8088

I系(中國星系):92、326、348、500、521、674、718、764、1003、1059、2882、8007、8063、8130、8172、8213

J系、Q系(趙渡相關):651、985、1041、1051

K系(結好):64、1469

L系、N系、O系、P系(殼王系):199、275、372、511、577、1189

M系:8063

R系(文化傳訊相關股):343、8129、8175

S系(已倒,康健相關股,或和R系並匯):60 餘隻股

T系(石庫門相關):145、471、8088

U系(孫粗洪相關):64、117、209、261、263、372、377、547、1102、1141、1145、1201、2309、2326、2336、8201

W系(向心系):1217、8171

X系(匯彩系):76、673、1180、1182

Y系(金仔系):444、1031、2340及30餘隻股

如果有甚麼遺漏,請陸續告知,謝謝。

不具 價值 投資 股票 2018 年版 版第
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=261146

收購大奔?就是圖個吉利!

首先恭喜吉利!大過節還在努力工作,為國有品牌在海外收購,又留下了濃墨重彩的一筆,收購戴姆勒9.69%的股份,從此讓奔馳也成為五星紅旗品牌!

 

在講股票之前,我們還是先從一級市場上看看這單不同尋常的收購。

 

根據FT的報道,美國銀行是吉利的財務顧問,高盛代表戴姆勒,使用了equity collar的結構(這主要是保護持倉的下行風險)。

 

一般而言收購境外公司股權,或者讓公司給你配售新股,簽個認購協議;或者讓大股東賣點老股,簽個買賣協議。但這兩條路戴姆勒表示十分感動,然而還是拒絕了,只是留了個口,說歡迎吉利從二級市場上買入公司股票。

 

於是,吉利還真這麽幹了,一買就是9.69%,按照戴姆勒2月23日的收盤價70.41歐元計算,吉利持有103,619,340股份,現時所持有的戴姆勒股票市值是7,295,837,729.4歐元,約90億美元。

 

根據德國的上市條例,一旦持有德國上市公司超過3%的股份,就需要向當地監管機構進行權益披露。(法律條款解讀部分來源於Allen&Overy;:A guide to public takeovers in Germany)

 

所以我們看到戴姆勒在2月23日已經做出了披露。披露原因是買入了超過一定具有投票權比例的股票。

 

而且註意,買入戴姆勒股票的形式中,李總並沒有使用工具,是通過李總持股的吉利集團有限公司在境外的分公司來進行收購。

 

但由於持股並沒有超過10%,所以根據德國的監管條例,無需披露資金來源。

 

那麽來到第一個關註的焦點,哪里來的錢買90億美金的股票?CCTV記者向吉利的CFO問了這個問題,下面是官方回答。

 

我們得出以下結論:

 

第一,  吉利的資金來源是境外,所以不需要動用中國境內的資金。(所以絕對不存在資本外流這個事)

 

第二,  收購通過債權、股權和金融產品等一系列方式,吉利需要動用的資金是很小的一部分。(那麽反過來理解,吉利為了收購就借了很多的錢)

 

下面就要看,一級市場上是誰以什麽樣的價格,能借這麽多錢出來了。

 

有點出乎意料的是,這麽大的盤子,2家銀行,一中一西就可以完全吃下,而且以股息代利息。

 

根據BBG,戴姆勒的dividend yield是5.10%,按這個數做利息,我只能說,吉利這借錢的成本真的是很低很低啊。


對比下今年1月份騰訊在海外發債,25億美元10年期債券收益率定為3.595%,10億美元20年起債券收益率為3.925%(債券到期時要還本金給投資者,吉利買股票是沒有一個退出時間表的哦)。


根據知情人士的透露,現時已經排除MS的Equity及IBD部分此次對吉利收購戴姆勒股權的融資,能夠幫助李總完成項目的團隊比較大可能落在MS的PB身上,據說杠桿率為1:5。


這里要做風險提示哦,買沃爾沃是在世界經濟周期的底部,現在在世界經濟的頂部買入戴姆勒股權。股息付利息,但戴姆勒的股息是與奔馳利潤掛鉤的,奔馳利潤是與現在世界經濟景氣度掛鉤的。世界經濟已經複蘇了八年,萬一之後下行進入滯脹階段,那麽奔馳的利潤會下滑,戴姆勒另一半產品強周期性的卡車也不會好到哪里去,無可避免的未來的股息也會下滑,那境外的利息怎麽付呢?

 

而且有杠桿,就肯定有質押融資了,就要看吉利在境外的資產有哪些了。鑒於這些已經全部是非公開信息,我只能說,李總在吉利持有46.18%的股份,吉利最新市值2126.57億港幣,李總手中這部分股票價值982.05億港元,還是買得起戴姆勒的。沒事這幾天刷刷聯交所的披露,看看吉利的股票有沒有被質押給MS。

 

一級市場我們就先分析到這里,總之這次收購對吉利母公司而言,都是一筆很大的投資。先不用為那些銀行的還款來源捉急了,我們更要好好看一看,這次收購,對吉利未來的發展有什麽樣的意義啊!


 

很明顯,李總是非常想要同戴姆勒合作的。你看,戴姆勒作為管理層持股的公司,2010年時候,他們也是跟其他家汽車廠商合作過的。2010年4月8日,雷諾、日產及戴姆勒來了個戰略合作計劃,三方交叉持股,共同研發生產小型車、發動機以及貨車。(現在也能看到雷諾和日產各持股戴姆勒1.54%)

 

雙方的合作絕對是各取所需。雷諾的汽油機做的比戴姆勒好,所以他們為戴姆勒提供柴油發動機。

 

而戴姆勒高端有奔馳啊,他的發動機技術,剛好可以給雷諾的高端品牌英菲蒂尼一起去賺錢。

 

吉利旗下也是有高端品牌的啊,比如收購回來的英國蓮花跑車。

 

比如收購回來的沃爾沃及其旗下的Polestar。都是高端品牌,也都需要奔馳又貴又牛逼的技術為中國人民造出更好的車。

 

鑒於吉利收購完沃爾沃後,共同開發了CMA(Compact Modular Architecture Platform,意為緊湊型模塊化平臺),吉利旗下的高端汽車品牌領克便誕生於此,上市第一個完整月銷量6012輛,比長城VV7都要好,也為175的業績做出了巨大的貢獻。所以,成為戴姆勒的股東,萬一以後的技術可以更上一層樓,這股價真的是會上天的!


(不過再潑倆涼水,吉利收購沃爾沃100%的股權後,雙方開始合作是三年後。現在只買了戴姆勒10%不到,那能開始合作至少也是三年以後吧。另外中低檔SUV占了吉利利潤的75%,但這個細分行業去年的增長率已經從50%下降到15%了,長城的股價已經垮了;再加上外資開始進入中低檔SUV,那麽行業增速下滑和市場競爭加劇,絕對也是一個不利的雙殺,所以吉利今年的業績、股價能不能hold的住,是一個很值得大家研究的問題!)


下面的問題是,我們很清楚吉利想從戴姆勒這里獲取什麽,也都很清楚戴姆勒曾經給過別的汽車廠商什麽,但吉利有沒有戴姆勒想要的,雙方有沒有利益交換的基礎,這就是一個巨大的問號了。

 

不信,我們先看一看90億美金砸下去,成為第一大股東後,戴姆勒的官方表態是什麽。

 

我們很歡迎長期股權投資者,但我們自己本身在中國就有不少市場占有率,以及最重要的合作夥伴——北京汽車。

 

首先,戴姆勒直接持有38.2%的北汽H股股份。

 

其次,戴姆勒和北汽有一家合資公司,在中國市場銷售奔馳。兩家絕對算是愛的深沈,戴姆勒知道自己有一天會跟北汽交叉持股,北汽就說兩家從此誰也離不開誰。

 

更何況在今年,兩家都決定一起搞新能源汽車了,中方家長發改委也都發來批準的祝福了。

 

現在好了,吉利來了,你覺得北汽會開心麽?這是要幹嘛?難道覺得我們董事長今年年底要退求,現在集團里人事變動多,就趁虛而入麽!!!難怪戴姆勒的公開表態,短短三段話中,一定要強調跟北汽的合作不會變!


所以同樣也在2月23日,北汽發公告說要給奔馳賣58億的資產。


25號再發一條公告說跟戴姆勒以後要共同投資119億人民幣,滿足未來中國市場的需求。


資本市場宣誓主權,也不過如此了吧!

 

下面市場的註意力又轉向了吉利,90億美元砸下去了,蝴蝶翅膀扇起來,對175會有什麽影響呢?先把未來十年內不會發生的事情排除掉。

 

首先,就算兩者真的合作了,不會涉及到生產。發改委大大已經不批準新的汽油車企了;就算兩個去申請,以北汽在北京的影響,呵呵;為了申請合作得罪北汽,誰願意啊。

 

其次,五年內絕對看不到吉利和戴姆勒的合作體。從汽車行業角度來看,車企生產都是提前五年跟各方定下來的,就算明天吉利就跟戴姆勒一起了,那消費者也要五年之後才能看得到。並且新能源汽車領域,戴姆勒已經跟北汽即將開始新的征程,再改框架,無操作性。

 

最後,能合作的地方在電動車。但中國特色社會主義國情已經一次又一次向我們證明,這條路不好走啊。

 

比如大眾跟江淮汽車,成立了合資公司生產新能源汽車,第一款車今年也馬上就要上了,從現在有的汽車測評來看,“車型產品方面,一點也不大眾!而且很江淮!甚至直接的說,江淮大眾的首款新車就是江淮自主品牌的iEV7S電動車的拉皮改款。”吐槽程度遠超蝸牛妹。

 

反正這車不會用大眾的logo,那你們自己想銷量能有多少吧。

 

另外一個栗子。戴姆勒跟比亞迪其實在電動車上也有合作的,電動車用的奔馳的底盤,比亞迪的電池和電機,沒有掛奔馳的logo,媒體報道標題是這樣的:騰勢銷量為何依然難見起色?

 

關鍵還是要有品牌支持啊!

 

所以我相信成功企業家如李總,一定知道,即使有戴姆勒站臺,有奔馳的技術,但沒有奔馳的logo,以我國時國情而言,銷量會困難。

 

能不能砸成大股東後讓公司在汽車上貼個logo呢?

 

當然可以!

 

只要,你有經銷商在後面支持。奔馳在中國已經擁有很好的4S店網絡,當然這是經銷商自己先燒錢燒出來的,一家奔馳4S店至少要2000-5000萬人民幣的投入。

 

如果跟吉利合作最終落實成了電動車,那奔馳就要為奔馳-吉利再開設新的4S店,除了需要為它們花費更多的時間、金錢外,還要面對之前已有4S店的法律糾紛(因為一個城市以後就會出現兩個不同體系的奔馳4S店了,你問問既得利益4S店會不會願意)。

 

血的教訓已經放在前面了,奧迪原來在中國一直是跟一汽合作的,多年相安無事。直到2016年上汽大眾與奧迪成立合資公司後,沒想到第一個跑出來抵制的,是中國15個經銷商(總計150家奧迪經銷商),因為奧迪跟上汽合作後,會嚴重損害他們利益,並且以死相逼。

 

這最終導致奧迪2017年上半年在中國銷量同比下滑12.2%。什麽叫做自己給自己挖坑。

 

只能說,看到同胞zuo完的下場後,有理由相信,戴姆勒不會那麽傻。

 

所以關於吉利和戴姆勒的合作:他倆不能一起生產汽油汽車;最多來搞電動車,但不掛奔馳logo大概率銷量差,掛了奔馳logo經銷商會造反。

 

哎,吉利想從戴姆勒這里拿點啥走,前路艱難啊。


但李總當年剛開始造車時候,還是拆的自己的奔馳,現在成為戴姆勒第一大股東,絕對中國制造的勵誌故事!當年那麽苦難的路都走下來了,今後的路還能比當年更難麽!想到也是逆襲買下肯德基的馬雲,讓我感慨下,浙江真是個出優秀企業家的省份啊!


而且十幾年前,有眼光的人早就看出來“像吉利這樣的企業不支持,還支持誰” 。反正港股市場已經證明,吉利早已不再是16年三塊錢時候的吉利了,人家現在不僅有175這個平臺,還有8137的可轉債的轉股,未來可以憧憬電動車上遊會做大做強,跟戴姆勒在電動車說不定還真能找到些合作的點呢?


非要讓我去想吉利現在有什麽可以提供給戴姆勒的呢?嗯,也許教教戴姆勒怎麽低成本生產和采購?


但我覺著,這應該不是李總的答案。

 

這些高屋建瓴的方向性、戰略性問題,建議二級狗們還是抓住即將到來的業績期機會,好好問下吉利的管理層們。


比如90億美金市值的股票,是怎麽買下來的?境外資金的融資成本多少?有沒有抵押境外股票或者沃爾沃股權?這些資金要不要還?未來跟戴姆勒怎麽合作?會不會要董事會席位?電動車電池上,會怎樣展開合作?怎麽平衡下跟北汽的關系?

 

畢竟,業績期要來了,上面這些問題,你們很快就能在會上舉手提問啦!你問我吉利什麽時候在哪里開業績?推薦大家一個追會好幫手——BABA Meeting。

 

BABA Meeting是香港首個最大的投資者會議日歷APP,整合全港上市公司投資者活動信息,提供發布、查詢和預約會議的一站式服務,打破投資者與上市公司的信息壁壘。這里投資者可以看最全最多的港股、中概股會議信息,業績會、路演、調研全包圍,時間地點聯系人一應俱全。

 

BABA Meeting讓投資者告別致電數百家公司詢問在哪開會的繁瑣步驟,直接接觸投研標的,一網打盡海量會議。同時,它支持在線報名參會,手機中也會收到提醒,這樣就不會再錯過任何重要會議、紀要和PPT了,並且個人信息是絕對安全的。

 

BABA Meeting在蘋果,谷歌以及各大安卓商店可以下載(點擊原文鏈接就能下載註冊去追業績會啦)。掃下面二維碼也可以下載。獲得更多信息,可前往官網了解www.babameeting.com。


祝大家業績期追會愉快!




收購 大奔 就是 圖個 吉利
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=261157

香港樓市二十年

(這篇文章有點長,大概需要十幾分鐘讀完哈)


要說過去二十年中,最有趣的資產價格走勢之一,莫屬香港樓市了。從暴跌,到陰跌,到緩慢攀升,再到現在的根本買不起,值得我們跟隨恒隆集團主席陳啟宗從頭複盤。

 

之所以選擇通過陳主席報告看香港樓市,因為他是港股幾千家上市公司中,每年最認真寫報告的主席了,這樣既可直接與股東溝通,又可從管理層角度提供一些對香港物業市場的中肯分析。

 

過去二十年中,恒隆是為數不多在1997年亞洲金融危機的熊市中成功跑出發展商。於1995至1997年的樓市巔峰期,恒隆將香港多項市區投資物業成功出售,並在市場上通過配售等方式,籌資100億元,夯實了資產負債表。當1997年底,亞洲金融危機襲港之時,恒隆已全無負債,手持50億現金渡過熊市,並在寒冬過去後第一個開始於香港市場購置土地,兩個樓盤最終凈賺兩百多億港幣,時機精準的可以寫進教科書。

 

下面,便跟隨掌舵手陳啟宗2000年至2016年的主席報告,一窺香港樓市二十年。

 

地產業在香港歷史悠久。上世紀60年開後期開始,地產業逐漸成為香港的經濟支柱,同一個小島上的同一個夢想便是置業安居!那時候的周末,很多香港家庭的休閑娛樂活動,就是全家總動員去參觀新樓示範單位(哪怕家庭短期內沒有置業計劃)。這種社會大環境下,也就導致了香港社會大量財富集中在十多個發展商手中,小量財富集中在數以萬計的置業者手中,後者包括醫生、教師、銀行出納員、家庭主婦等等。

 

香港物業價格聞名全球的原因有很多。地理上,地小人多,二戰後又有大量移民從北面湧入香港。經濟上,在改革開放後,香港成為中國內地與海外的中轉地,經濟發展迅速。地小,人口增加,經濟騰飛,這是上世紀香港地產起飛的絕對基本面。

 

但更加深層次的原因是前港英政府的高地價政策。六百多萬人僅僅居住在香港總面積18%的土地上,這就令政府既節約了基建開支,又享受賣地收入的相關稅收(某些年份,土地收入占當年香港政府總收入的40%),也是香港可以實行低稅制的根基之一。而一旦成為有產階級,高樓價便會令有產階級感到富足,相關的財富效應不僅能刺激消費,還能帶旺許多其他行業。

 

進入上世紀八十年代,在土地供應受到政府規限,1985至1997年的負利率環境下,香港樓市逐漸達到牛市頂峰。但高房價自然會降低香港的競爭力,因此時任政府提出增加土地供應量及市場透明度政策,試圖令香港樓市及經濟走上更加健康的發展道路。最令大家印象深刻的是特首董建華提出未來十年每年興建八萬五千個單位。

 

初心很美好,但政策出臺時機非常糟糕,那是前高後低的1997年,當年發生的亞洲金融危機很快就顯現出巨大的破壞力。首先,危機結束了負利率環境,香港經濟進入通縮階段;其次,樓市出現危機後,社會各屆對樓市前景分歧十分巨大,增加了政府解決樓市問題的難度。這一切都使得香港樓市由預期的軟著陸變成了硬著陸。

 

為了拯救樓市,香港政府2000年8月放棄了每年八萬五的房屋供應目標,又從2001年開始逐漸撤銷之前抑制樓價高企的防止炒賣樓宇措施。想想那些在1997年最後幾個月,從政府手上買下地王的開發商,三四年後房子蓋好了,但等待樓王的是香港樓市的低迷,房子根本賣不出去,你說你要是開發商,怎麽辦吧?

 

當然是吸(hu)引(you)買家來買房子啊!當年香港的開發商給買家提供四年免息貸款,還要配上不少的現金回贈,如果你節省點的話,基本上就可以支付所有雜費還有點錢去裝修新家了。絕對香港史上最買家friendly的年代啊!

 

這也再次印證,投資一定是反人性的,那時候如果買房入市了,絕對是抄了個歷史的大底。

 

不過即使這樣的斷臂求生,虧本買樓,開發商也不能保證招來幾個買家。(陳啟宗也是感慨:好在前幾年沒買地,當時自己沒有任何可供出售的發展項目,不然不得虧死)

 

這里你也許會詫異,為什麽房貸那麽好借,都沒有人願意買房子呢?那時候香港經濟經歷通縮,美國又發生了911恐怖襲擊,更多香港人民都在擔心以後能不能保住工作。失業率困擾著所有的買家,萬一沒了工作,利息再低,還不起房貸都是白搭啊。而且看看開發商手上還有那麽多樓可以賣,大家自然也都是推遲置業。到了2002年,香港的樓市便在蹉跎中下跌了六成,同時還有很多聲音覺得樓價會繼續下跌。

 

這時候做香港地產猿猴,真的很容易被打臉。比如報告要是寫:某間地產公司因無物業可售故不會錄得溢利。陳總就會告訴你,這種牛市思維在地產熊市中,會輸得連褲子都不剩的,因為香港地產熊市的時候,你賣的樓越多,就越容易出現虧損。大熊市中,唯一的皇牌只有現金。

 

而當時,除了置業者與開發商需要博弈外,政府的土地政策也為香港此後的樓價高企埋下了深深的隱患。因為香港的土地買賣幾乎有政府控制,市道低迷時,香港政府做了和中國證監會一樣的選擇,停止賣地(IPO)。比如1998年7月到1999年3月這九個月中,政府暫停賣地;即使有開發商申請土地時候,政府也會把底價提高(這樣就賣不出去了)。

 

樓市走到2002年11月時(低迷的第五年),香港政府終於坐不住了,公布了刺激樓市措施。只是2002年末,香港又遭受沙士襲擊,使得樓價又底部橫盤了兩年。陳總看來,隨著特區政府延續錯誤政策,樓價見底於2004年重回升軌後,就再沒回過頭了。

 

當然,陳總那時候已經意識到,盡管香港樓市再出現熊市的可能性不高,但作為一個城市,香港可提供的機會有限,競爭對手又多,所以自2001年起,恒隆便沒有在香港買地,將主要資源及精力投入至中國內地。

 

香港房價於緩慢攀升中來到了2009年,這個勢頭也令所有人大跌眼鏡,幾乎沒人能想到香港住宅市場有這樣的複蘇,大家都在為上漲尋找理由。比如:銀行體系現金充斥,按揭利率低,未來數年房屋供應短缺,投機活動增加等等。

 

陳總又補充了一條,金融市場不穩定,投資者買金融產品還不如買房子比較安心;然後房價開始攀升,三根陽線改變三觀;於是更多的資金入市買房,房價升得更快;連質疑者也入市追落後了。至於房地產牛市能否持續?就算現在不肯定,也大概率判斷這價格升勢可維持一段時間(又是一個賣房子的好時機)。

 

時間來到2010年,香港樓價史無前例的連升三個季度,連開發商都因為土地儲備大減跑來催政府趕快賣地。而陳總兌現了六個月前說賣房子的諾言。隨著香港房地產牛市已經蔓延至豪宅市場,恒隆地產只花了兩個星期的時間,就出手了425個君臨天下的園景單位(毛利率達到70%)!當時他的預期是:這次出手,基本將香港市場對豪宅的需求吸收幹凈,土地供應增加帶來的理性預期,樓價可能很快降溫,所以集團將再次戒急用忍、抓住下一個周期。

 

恒隆的成功是高樓價的受惠者,但社會上大多數人都飽受高樓價的困擾,這個深層原因就是2000年初政府埋下的禍根。數據為例,1990年代那十年里,政府批出住宅用地的每年供應量差不多可以建造40萬平方米住房;2000年代那十年里,這個供應量跌了一半,只有20萬平方米。這導致住宅土地來源不足,面粉不夠做面包。

 

如果說1997亞洲金融危機和沙士期間停止賣地是特殊時期的特殊處理,但2003年完全沒有土地供應,2008年供應量只有115平方米,應該怎樣解讀呢?總不能因為1997-2003年的物業價格暴跌,就一朝被蛇咬十年怕井繩吧。

 

香港地產建設商會等已向政府指出問題,但並沒有什麽卵用。香港每年落成的單位數量逐級下降,從2002年的3萬個,減少到2007-2010年的每年1萬個,2009年只有7200個新單位落成。作為近乎壟斷所有土地的政府,理應透過調節供應量來管理價格(成功案例參見新加坡政府),但很遺憾,特區政府並沒有做到,還不忘問開發商為什麽不過來勾地?

 

講句實話:政府賣地時候從來不披露自己設定的最低價格,所以就算開發商去勾地,很可能會因為價格不好被打回來;而且就算勾地成功,這地還需要拿出來公開拍賣,這一搞大家不都過來高價搶地。所謂市場力量被刻意遏制,無從發揮作用。

 

(科普:勾地制度1999年推出,是香港土地在正式掛牌出讓前,有興趣的開發商先找政府表明意向,承諾願意支付的地價。但這個制度下成功售出的土地不多,導致私人住宅建成量大減,供不應求,令樓價租金屢創新高。政府最終於2013年2月取消了勾地制度。雖然吐槽了很多政府政策,但陳總也認為香港政府是打過交道中最靠譜的政府之一。)

 

最終,特區政府在受到社會壓力後,開始增加賣地,但在陳總看來,並沒有對癥下藥。與其提供土地興建高檔住宅,政府應該供應大量適當土地,才能迅速建立理性預期,降低樓價。那麽多年積累下來的問題,也不是一朝一夕就能解決的。

 

2011年香港房價問題越來越棘手,影響也超出了經濟範疇,變成社會問題。由於供應問題難以妥善解決,政府便開始從需求方面幹預香港房地產市場。最先出手的是2010年11月開始征收的特別印花稅。

 

結果大家也看到了,辣招非但未能遏制樓價上升,還令問題更加嚴重,新政令很多業主把單位由出售改為出租,導致住宅供應量減少,加快了租金上升。即使財政司司長2011年2月承諾推出更多土地,但市民並沒有相信,樓價繼續攀升。這就導致金管局出手,銀行開始收緊樓宇按揭。

 

盡管2011年的樓價看起來已經很高,但還沒有突破1997年的峰頂。根據中原城市領先指數,香港樓價於1997年6月29日創出歷史新高;截至2011年7月1日,只有港島的樓價超越歷史高位,九龍較當年低4%,新界東低6%,新界西低22%。而港島價格主要由豪宅帶動,後者已持續上升多年,早已超越1997年水平;但大眾住宅在2009、2010年才接近1997年的水平。

 

如果將1997年7月的樓價、CPI及平均薪酬與2011年數據對比,結論更有意思。2011年的CPI剛剛接近1997年的水平(即14年中經濟基本並無寸進),2011年的整體樓價較1997年頂峰低約6%,但薪酬則較1997年增長約10%。由於樓價升幅主要由豪宅帶動,所以普羅大眾的置業負擔其實比1997年時候要輕。

 

但這個結論中的關鍵問題是:社會財富增長不均。一些高增值行業如金融業的升幅可觀,但低下階層的工資則相形見絀,所以普通市民上車並沒有數據顯示的這麽輕松,這也是香港很多社會問題的癥結所在。

 

2012年,梁振英就任新一屆行政長官。作為支持者,還有什麽比真金白銀買地入市更實誠的做法呢!面對市場的詫異,陳總解釋因為發展商對梁特首的土地政策反應還是未知之數,要是大家都很悲觀,說不定就很幸運的便宜拿下土地了呢!

 

如何解讀新政府的土地政策,陳總預期如下:技術上政府會供應足夠土地,促進市場穩健之道(新加坡政府已經成功多年,香港為什麽不可以);另外還可以再次推行公共房屋計劃,這縱非幸事但也能舒緩樓價高企下社會的焦躁情緒。不過多年不充分的土地供應所帶來的問題,並不是新特首一兩天就能解決的問題。

 

2013年,政府在土地市場沒法更快推出土地,只能進一步出臺辣招管理需求端。由於以總銷售價計算,買家能負擔較小型單位,因此市場對此需求非常強勁(也反映出整體樓價處於高位,需求依然龐大)。但也正是因為市場存在真正用家,僅僅控制需求是無法令樓價下跌的,長遠還是要靠增加土地供給才可以。

 

由於此前政府並沒有預留土地儲備,因此香港住宅價格於2016年第四季度再次攀升,並很快創出新高,直至今天。

 

最後,我們再來談幾個關於香港地產的關鍵問題。

 

香港地產商的生意模式


傳統模式很簡單。土地往往占項目總成本70%-80%,只要在適當的時候購買土地,抓緊有利時機銷售物業贏面便非常之大。而買地的之第一要素就是抓住盡可能多的機會籌集資金。

 

從香港地產周期可以看到,最佳的購置土地時機往往一閃即逝,這些機會每隔五到六年才會出現一次,比如1986至1988年,1992至1994年,1999至2000年。當中發展新商場項目的大塊土地就更加有限:1970年代只有怡和大廈及海富中心,1980年代是交易廣場,1990年代誕生了太古廣場和又一城,2000年代是IFC及ICC。而這些時機到來時,發展商卻不一定有機會能以理想價格找市場要錢。

 

比如,自1997年後十年間,香港土地市場上有14項重大交易,金額介乎24.3至118.2億港幣,如果不是每年能從市場上融個三四十億,開發商怎麽追的上這市場走勢,保持自己的公司規模。

 

所以香港地產的主導者大概每十年換個領頭羊,1970年代是香港置地(活躍之1980年代後期)及長實,1990年代是太古地產的天下,現時領班的為新鴻基地產。

 

高地價政策該不該維持?


第一,收入較低的香港市民中,40%享受政府資助居屋或相對便宜的租金(根本不夠付這些房子的維修費用),並且他們不咋用交稅。


第二,有產階級也是辛辛苦苦打工賺來房子的啊,他們既要交稅又要忍受高樓價(也能看作一種稅)去資助低收入人群,所謂沈默的中產。


第三,中國對香港的需求正在下降,制造業和服務業已經完成了北移,經濟活動的支點也逐漸向大陸偏移,那誰會繼續留在香港置業呢?


第四,政府與開發商的關系敏感又複雜。為了不被落下官商勾結的口舌,政府需要不時向社會聲音低頭,對商界做出不合理的苛求,陳總認為開發商都應該捫心自問:我們為什麽要參與這個遊戲(賣地)?難道僅僅是因為我們別無選擇麽?

 

怎麽在香港賣樓?


按照恒隆的模式,一定是要重質量,看利潤,因為本身資本雄厚,所以沒有沽售壓力,可以善價而沽。公司近年來也是一直持有已落成的香港住宅物業,直至市況非常熾熱時才銷售,從而取得最大的利潤。

 

經典案例,恒隆1999年拿下包括君臨天下、浪澄灣的土地,2008年第一次出售浪澄灣600個單位,多為小型單位,每平方尺均價7100港幣;同年賣君臨天下,低層單位每尺均價1.69萬港幣,高層單位每尺均價3.1萬港幣,毛利率創下新高!

 

2012年,恒隆又賣了兩個君臨天下的單位,頂層複式每平方尺均價漲到了5萬港幣,兩個單位的毛利率達到了78%!同年浪澄灣也賣了108個單位。要不是因為歐債危機,恒隆還能賣更多。不過沒關系,沒賣出去的就繼續持有。

 

截止2015年,當君臨天下的1122個單位按照市價沽清後,整個項目為恒隆帶來除稅前溢利逾港幣170億元。連陳總都感慨:在本人的事業生涯里,應不會再見到比這更厚利的項目。

 

有人說,恒隆采用的是反周期策略。陳總只在某種程度上認同這個說法。舉例說,恒隆雖然暫停出售相關物業一段時間,但他們遲早會跟隨市場,只要競爭者營造的聲勢夠大,公司便會出擊。由於恒隆多能在上升周期快完結時出手,因而註定只與買家短暫邂逅。許多時候,市場甚至不察覺他們的出現。

 

留給香港地產前途的問題


香港地產業發達時代從1950-1960年代開始。那時候政策寬松,房價雖高但有按揭;那些在杠桿中活下來的人,通常都賺到了第一桶金。地產有強烈的周期性,也意味著,只要投資者在財務上不操之過急,善於把握周期,不僅可以生存,業務還能更加興旺。

 

1970年代香港華人企業也逐漸作為新參與者跟英資企業競爭,前者幾乎全部紮根房地產業務,在高地價策略下這些家族獲利頗豐,逐漸超越最大的英資企業。這些華人家族企業在香港的繁榮,至今已經超過35年。成功商人由1997年前備受社會尊崇,到現在社會上升溫的仇富情緒,現在的問題是,香港社會如何看待房地產巨擘。

 

首先要看他們是否已經摒棄舊有的貪汙賄賂的做事方法,其次要看他們對社會的回饋有多少。金錢捐贈當然的,但並不足夠。富有的人必須律己以獲得社會尊重。言行固然重要,但善舉必須源自真心。正如毛主席曾經說過,人民的眼睛是雪亮的。他們不會被愚弄——至少不會長久的被愚弄。

 

由於香港土地供應長期短缺,這就令每次的地價波動帶來的價格越來越高,每次的谷底都會比前次的高峰更高。因此,哪怕在最高位買入房屋,只要能熬過谷底,依然會大賺。這也是很多當年的香港年輕人累計到世界級財富的原因。但香港的環境在過去幾十年中已經改變了很多,過往成功能報保證未來的回報?

 

現時最大的變化在於中國內地的崛起。過去三十年,很多國企已成為達到國際水平的巨企,部分已經開始國際化道路,香港就是他們國際化的第一步。鑒於他們有部分已經在內地經營房地產業務,加上香港時一個開放的市場,他們很容易成為新的競爭對手。

 

以內地發展商來說,他們過去數十年已經發展至極龐大的規模,其債務規模與他們的市值不相伯仲。跟內地市場相比,香港只是一個很小的市場,因此他們可能會覺得香港市場比較容易掌握,所以他們願意付出驚人的價格購置土地。

 

但利潤似乎並不是這些新參與者的主要考慮。也許他們會帶來一大批潛在的內地買家購置落成後的單位,因為他們曾經在澳洲、馬來西亞用過這個策略。至於這樣的做法對不對,只有時間可以見證。

 

長遠來說,新競爭者加入對香港不一定是壞事。參與者數目增加會令高地價持續,政府庫房充裕,個人入息稅及企業稅率或進一步下調。政府收入上升也會減少社會公共服務方面的負擔。

 

對於本地發展商的問題是:我們接下來要做什麽?可以像恒隆過去的做法一樣,等待市場下跌。但可以肯定的是香港地產商輕松賺大錢的日子很快會成為過去,然而他們卻沒有做好在其他行業的發展準備。

 

很多的地產富二代,可能也會成為被動投資者,用已有財富賺取更多財富。唯一的問題是,能否說服投資者,自己的公司仍然能像過去數十年一樣,在香港的地產市場賺取豐厚利潤?能否保持業務的持續成功?

 



香港 樓市 二十 十年
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=261287

匯盈控股(0821)超高溢價買業務

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0308/LTN20180308828_C.pdf

公司在3月8日宣佈,以1.6億發行新股購入國內財務公司18%,相對於整家公司估值8.89億元,以發行可換股債券支付,發行新股價格為1.3元,較當日收市價2.35元折讓44%,以當日估值計算,該業務價值16.07億元。

該財務公司早年為中新控股(8207,前中國信貸)附屬,後出售予該公司前大股東為丁鵬雲,其合作夥伴任德章亦持有少量股權,至於中國富強集團(0290,前耀生行、泓通控股、中國環保電力)亦持有25%股權。於中國提供貸款融資及金融顧問服務,以及於香港提供放債服務。其主要客戶包括個人以及中小企。

前幾年,公司盈利達3,000萬,出售60.3%價格為約1.93億元,相對估值3.20億,但現在盈利下降至約800萬,估值為何暴漲,希望港交所及證監會能正視事態發展,並對該公司董事會通過此等交易予以譴責。

匯盈 控股 0821 超高 溢價 業務
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=261343

1990年3月15日: 希慎(0014)業績


28年前盈利只是4.48億,現在,基礎盈利達24.91億。當年股息只是8.5仙,現在是135仙,當年資產值2.42元,現在是66.89元。可以看到資產大於股息增幅,也大於盈利增幅,所以買股票也是注重資產價值會容易些。

1990 15 希慎 0014 業績
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=261344

堅定信念,抵禦誘惑 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102x0gw.html

    當前,股市有所活躍,各種熱點不斷湧現,這讓不少朋友浮躁起來,滋生出許多念頭,他們使出渾身解數想抓大牛股或黑馬股,一會兒想抓這個,不一會兒又想抓那個,生怕機會稍縱即逝。

    於是,我想起一則小故事:

    父親一塊表不見了,他四處翻找,還不停地抱怨,可半天也沒找到。等他出去後,兒子不一會找到了表。

    父親問:你怎麽找到的?

    兒子說:我就安靜地坐著,一會兒聽到滴答滴答的聲音,就找到它了。

    我們越是焦躁就越找不到自己想要的東西,只有平靜下來,才能知道自己真正想要的是什麽。投資不也是這樣嗎?

    繼而,我又想到這個小故事:

    有個弟子問王陽明:打仗是否要有特殊的技巧?

    王陽明回答:哪有什麽技巧。非得說要有技巧,唯一的技巧就是——此心不動。雙方用兵能力相差無幾,勝負之決,只在此心動與不動。

    其實,事事靠技巧,實為小聰明,而從大本大源上找依靠,下功夫,才是大智慧。投資不也是這樣嗎?

    投資,須要靜心傾聽自己的內心,堅定信念,抵禦誘惑。


鏈接閱讀:《抱樸守拙贏一生》(2016-12-20)
堅定 信念 抵禦 誘惑 xuyk 博客
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=261345

兩個青年股友 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102x05z.html

    有兩個青年股友,小D和小Z,他們做股票的操作方式截然不同。

    小D,入市好多年了,但業績不太理想。她可能是跌怕了吧?產生了“恐高癥”,看到哪只股票漲上來,稍有贏利,就哢嚓一下把它砍掉,換進另一只沒怎麽上漲的“低位股”,說這是落袋為安,保住利潤,並為下一輪收割做準備;過了一段時間,又看到哪只稍有贏利了,便又哢嚓一下砍掉,再換進沒漲的……這樣經過一連串的“哢嚓”,砍掉會漲的,收進不漲的,棄強逐弱,結果拿在手上的全是衰股或熊股。而一旦它們下跌被套,她倒無怨無悔地全程陪跌,充分耐心地等待它們恢複上漲解套;然後再進入“哢嚓”操作程序。這樣,她做股票似乎只為了解套。

    小D一味地盯著“贏利成果”,結果適得其反。

    小Z,好多年前,換入兩只股票,一只是倉位很重的格力電器,另一只是南京銀行。他一共就這兩只股票,一直拿到現在。期間,有錢還不斷增倉,迄今業績斐然!這波白馬股下跌,有人建議他把格力電器換了,說它漲得太兇猛了,這麽個大家夥恐怕越來越難漲了。然他沒動。他想:“我怎麽看也沒看到格力電器有什麽不好,它好端端的為什麽要換掉呢?不換!”他做股票就有這麽股“傻勁”。

    小Z“傻逼”一樣的堅持,得到了牛逼一樣的結果!

兩個 青年 股友 xuyk 博客
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=261346

投資與旅遊 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102x021.html

    朋友L君春節期間,帶著一家老老小小,急匆匆地出國旅遊,又急匆匆地趕回,因為他要不失時機,抓住機遇,摩拳擦掌地投入股市戰鬥。

    L君旅遊行程安排得非常緊湊,時間算得也非常精細。然他說,還沒等回來,旅途中大多數人都病倒了。原來是,他想多走多看幾個地方,舍不得放棄幾個景點,於是帶著大家起早摸黑,東奔西跑,折騰得疲憊不堪,結果老人、妻子、兒女大都累病了,他自己呢也累得夠嗆。旅遊變成了活受罪。

    L君做事勇於追求,爭搶機會,做股票似乎也這樣,今天覺得這只好,買入;明天發現那只棒,買入……沒多久,“好股票”便有一大把。然後,他再繼續買進賣出,換來換去,反複折騰,不亦樂乎。但最終業績增長不大。現在,他又嚴陣以待,準備追擊“獨角獸”股票。厲害啊!

    今天,他與我閑聊。我說了:旅遊搞得像打仗,人弄得精疲力盡,上車睡覺,下車撒尿,到景點拍照,這樣即使遊遍全世界,可能還不及我用鼠標點點電腦看到和了解的東西多呢!旅遊,要多帶一些網上看不到的東西回來,才有意義吧?不然,趕赴的景點再多又有多大意思?

    做股票的道理也一樣。如果一大堆股票都不願放棄,幹脆買指數基金得了。如果要做個股,那就要狠狠地把手上大部分股票都砍了,不然,貪多必失,《博二兔,不得一兔》(2016-11-29),好獵手同時不追兩兔。再說,股市完全是可依靠等待獲利的,何必急吼吼地東抓西搶呢?雖說股市永遠不缺機會,但好股票、好機會並非每時每刻都有。你手上那麽多股票你都舍不得放棄,難道你都把它們吃透了?其實,股市留給每個人的機會都是很有限的。

    旅遊,請放慢節奏,精選景點;投資,請稍安勿躁,精選個股。

鏈接閱讀:《博二兔,不得一兔》(2016-11-29)
投資 旅遊 xuyk 博客
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=261347

那年元宵節 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wzx4.html

    明天是元宵節。每逢這個節日之際,我總會想起十八年前(2000年)元宵節經歷。

    那天上午,我坐小車出差,車開到寧波奉化雅戈爾大道路段,不知怎麽的,司機朋友鬼使神差,把車沖上了馬路中間的分道綠化帶,車子猛烈顛簸,然後拐下來,橫著往前滑行了一段路,最後撞到一輛靠站的中巴客車尾部,造成三個乘客輕傷。這個過程是事後交警告訴我的。

    當時,我坐在前座位上打瞌睡,只聽司機朋友大叫一聲:“不好!”隨後我就不省人事了。等我蘇醒過來,只見好幾個人在眼前晃動,他們正在搶救我們,但我聽不見他們說話聲,像看無聲電影,那會兒我耳朵暫時失聰了。我側過頭看司機朋友,他坐在駕駛座上,耷拉著腦袋,毫無動靜,像睡著一樣。我才意識到發生車禍了!

    一輛出租車已經停在旁邊。出租車司機師傅把我拉出來,扶我坐到出租車前座;另外幾個路人把奄奄一息、徹底昏迷的司機朋友擡上出租車後座,讓他躺著。隨後,出租車急送我們到奉化人民醫院搶救。

    這起嚴重車禍遭致我斷了八根肋骨,頭部幾處創傷,一共縫了二、三十針。司機朋友頭部嚴重受傷,差點送命!幸虧這天(周六)腦科主任值班,他是醫院最優秀的腦外科醫生,在寧波地區也很有名;更巧的是,醫院幾天前剛從德國進口了一套非常先進的腦科手術刀。這位醫生醫術高超,果斷地打開司機朋友的頭顱……由於搶救及時,挽救了他生命!不過,他左眼視神經徹底撞壞,造成左眼失明,但萬分幸運的是保住了性命!如果當時沒有這位醫生,沒有這套手術刀,後果不堪設想!

    我在醫院躺了幾個星期,後來在家養傷了個把月。期間,許多親朋好友同事領導前來看望我,說我大難不死必有後福!

    此後,每年元宵節期間,我總會情不自禁地深深感激那些搶救我們的路人、出租車司機師傅、醫務人員!深深感激他們救命之恩!在此,深深祝福他們元宵佳節快樂幸福!
那年 元宵節 元宵 xuyk 博客
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=261348

重發《“阿爾法”與“貝塔”》 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wzsu.html

    上周六,巴菲特發布了他第53封《巴菲特致股東的信》,其中講到他投資指數基金贏取“十年賭約”之事。這是“被動型投資”戰勝“主動型投資”的經典案例,人們津津樂道。這還讓我想起本人2015年10月15日寫的小文:


“阿爾法”與“貝塔”

(2015-10-15)

    朋友T久沒音訊,今天突然來電,興致勃勃地談他一個打算:他想與人合作,用對沖方法做證券。他說,這叫“阿爾法方法”,收益可觀。

    他問我:“你看怎樣?”

    對於做證券,我們簡單而通俗地來說,靠市場行情吃飯的叫做“貝塔方法”,其與整個市場平均收益率密切相關,是隨大勢的,屬於是被動型策略方法;而與市場整體無關,靠技巧獲取額外收益吃飯的,叫做“阿爾法方法”,這屬於是主動型策略方法,全靠真本事,典型的就是對沖基金。

    朋友T認為,不論股市是漲是跌,是牛是熊,運用對沖手段的“阿爾法方法”都可賺錢,收益基本不受市場走向影響,同時還可避免市場系統性風險呢。他前段時間潛心研究“阿爾法”,並在他想與之合作的兩個朋友那里試行了一個階段,嘿!效果還真不錯呢!T說,他準備再驗證一段時間,如果確實可行的話,叫我們也跟著他去做。

    朋友T還說,現在都什麽年代了?互聯網時代啦!人家國外先進的對沖基金都在運用最新的投資理論和先進的金融交易模型及技巧來操作,追求高收益。你瞧現在的美國,電腦越來越代替了人腦,股市越來越讓電腦占領去了呢!據說,美國證交會目前估計,程序化交易已占到美國全部股票交易額的一半以上了呢,在其他資本市場上也占到了很高比例。在華爾街,諸如“黑色周一”之類的情況出現,但高頻交易機構獲大利的事例有不少呢。現在有人還準備添置所謂的“機器人顧問”呢,以滿足消費者對於自動化投資組合管理不斷擴大的需求。“而我們市場里的散戶呢還傻不拉嘰的躺著不動,任人宰割!媽的這樣下去可不行啊!得靠自己想辦法啊!這也叫自救嘛!”T越說越起勁,“樊綱都說了,你散戶沒有4臺電腦就別想炒股。近日,投資名家金巖石大師也說道,怎樣在股市中賺大錢,秘訣只有一個——投資決策數據化,人腦+電腦。”

    朋友T在那頭一波又一波的說著,我在這頭聽得一楞又一楞的!我操!現在華爾街有了機器人顧問,什麽時候美國白宮高級顧問也都是機器人了,說不定哪天機器人當選總統了呢!我的媽呀!

    不過,我很是納悶:

    1、如果某款電腦或機器人交易模型及方法非常出色的話,那它很快就會被很多人複制,市場上相類似的程序操作也就到處都有,結果很快就形成了電腦或機器人羊群效應。是不是?那問:假如這樣做都賺錢了,誰輸錢呢?還有,要是某臺電腦或某個機器人一旦出現“恐慌情緒”,即刻就會閃電般地蔓延到市場各個角落,隨即就會發生迅雷不及掩耳的踩踏事故,大多數采用“阿爾法”的人還不是照樣遭殃嗎?

    2、你剛才提到投資名家金大師,這讓我突然想起以前在網上看到過一篇文章說的,當年他在索羅斯旗下工作,他創建了一套交易模型,模擬運行效果甚佳,於是乎,他向索羅斯提議,按照這套方法進行實盤操作,結果索羅斯斷然否決,索羅斯否定的道理很簡單:任何模型都不能覆蓋市場不確定性部分的。

    3、如今,互聯網日益發達,電腦或機器人越來越先進和聰明,照理說運用“阿爾法”的對沖基金應該更加遊刃有余、無往而不勝了吧?然而事實怎樣呢?就拿近期來說吧。今夏全球金融市場動蕩劇烈,一些頂級的對沖基金遭受重創,比如,據報道,8月份整個對沖基金行業損失高達780億美元呢。更叫人匪夷所思的是,該行業的表現已連續多年不佳,其中許多對沖基金甚至未能跑贏美國股票指數呢。之所以出現這種情況的原因之一恰恰就是對沖基金的運營空間日益擁擠而造成互相踩踏所致。

    有報道說,前幾天A股市場上有大單按照程序化交易自動拋出。現從今天的大漲走勢看,拋出的未必撈得到什麽便宜。是不是?

    當今,全球一體化進程加快,各個國家和地區的政治、經濟與文化越來越緊密相連,世界各個角落都有千絲萬縷的聯系,全球資本市場相關性更是與日俱增,不確定性也就日益增加,而所有這些不確定性勢必會不斷地顛覆對沖基金的計算模式。難道你真相信有哪個牛人的“阿爾法”可以窮盡所有的不確定性?事先能夠料到蝴蝶效應、黑天鵝什麽的?這本是上帝做的事情,你就不怕上帝知道了而惱火嗎?哈哈!

    4、在此,我們不妨看個知名的“阿爾法”與“貝塔”對決的實例。2008年1月1日,巴菲特與普羅蒂傑公司總裁特德·塞德斯立下100萬美金慈善捐款的十年賭約,屆時看誰的投資方法更優。前者選擇了以標普500指數基金為主的被動型投資策略(“貝塔方法”),而後者精心選擇5只對沖基金,采用主動型投資策略(“阿爾法方法”)。至今年初,7年剛過去,巴菲特贏利超過63%,而特德·塞德斯贏利20%都不到,於是乎,後者提前3年認輸。“貝塔”就這麽輕輕松松地擊敗了“阿爾法”!有點不可思議吧?

    將近6年來,巴菲特自己的投資業績連年跑輸標普500指數。最近表現還特別差呢。難怪他去年就立下遺囑,將把他個人財富的90%轉為標普500指數基金。巴菲特早在1996年就說過:“大部分投資者,包括機構投資者和個人投資者,早晚會發現,最好的投資股票方法是購買管理費很低的指數基金。”

    其實,早在上世紀80年代,紐約華爾街就有一項統計研究表明:各種積極的個股投資或套利的策略並非一定好於消極的指數投資的策略;而且還有,幾乎所有重大的投資失誤都由積極策略造成的呢。這就是說,“阿爾法”並非一定勝過“貝塔”。

    我們再來看個小插曲,電腦發明不知多少年了,據說,巴菲特大爺至今還不會用,也不想去用,這真是太“貝塔”了吧?

    現在,你還會認為“阿爾法”的對沖基金依靠先進的模型,運用電腦或機器人,利用各種各樣的金融衍生品,在不同的時段、不同的金融領域之間不斷地跳轉肯定能夠如願以償、大獲全勝嗎?

    老想著要超越市場,征服市場,駕馭市場,總與市場比高低,到頭來只恐怕贏得了一時,而贏不了一世。竊以為,對於我等後知後覺、平庸無能的小散來說,雖說學點、用點“阿爾法”未嘗不可,但還是立足於“貝塔”或許更好吧?唯其不爭,故天下莫能與之爭。不爭才會贏。


鏈接閱讀:《 指數基金就是最優組合》(2018-02-12)

重發 阿爾法 阿爾 貝塔 xuyk 博客
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=261349

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019