ZKIZ Archives


幾時發達呀! CKM001

 http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=49914

唔知何時開始,香港人學識炒股票,心裡總是希望極速致富,最好幾日賺三、五成,一個月賺一個開,一年半載可以賺夠十倍,好快就榮華富貴,連工都唔使返,以後全程享受人生。有點智慧嘅人都知道,如果發達咁容易,香港仲邊度有窮人? 炒股票極速發達難,但如果你想極速輸錢,就真係話咁易,做大借貸,炒大孖剪,每日瘋狂炒出炒入,專炒窩輪、牛熊證這類衍生工具,或專門買賣坑人垃圾股,包你短則數天,長則數月,一定破產收場。但人類的劣根性就是貪婪,明知無咁大隻蛤隨街跳,但大多數散戶偏偏要試,更有趣的事情,就是坊間傳媒,有大量財演與財棍,都專門教人極速致富,結果,發達的一群就是他們背後的老闆,極速致富只是一個投資陷阱。

微軟創辦人比爾蓋茲話,如果你出生時候貧窮,那並不是你的錯,但如果你死的時候都一窮二白,那一定是你的錯。如果你安份守紀,以儲蓄的方法每年買入優質股票作長線持有,到若干年後,等你連之前發達致富的夢想都忘記得一乾二淨,原來你已經擁有可觀的財富,隨時退休都無問題,其實發達致富話易唔易,話難唔難,正所謂﹕「踏破鐵鞋無覓處,得來全不費工夫。」

佛偈

終日尋春不見春  芒鞋踏破嶺頭雲

歸來偶把梅花嗅  春在枝頭已十分

 

 

 

幾時 發達 CKM 001
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25080

輸錢之王 CKM001

 http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=50000

 

最近經濟學人出了一個有趣的調查,調查研究各國人均賭博輸錢的金額,發覺澳洲與新加坡的國民輸錢最多,每年人均輸掉超過一千美元,大家會感覺奇怪,為什麼悶蛋國新加坡的國民會賭輸咁多錢? 原本新加坡開發了聖淘沙已經三年,成為了一片賭場地帶,面積差不多有拉斯維加斯咁大,難怪新加坡人點會唔輸錢,但我們近鄰澳門卻未入調查,澳門主要較賭業支持經濟,不知道每年每個澳門人在賭場輸掉多少錢‧

香港在賭博每年人均只輸500美元或4千港元,我認為這個數字有低估成份。除了馬會外,香港賭博不合法,如果只計馬會每年收益,這個數字合理,但這數字無包括非法黑市賭博之金額,這條數一定倍數於馬會之收益。香港還有一個大賭場叫港交所,旺市每日成交過千億,衍生工具可以零售,窩輪、牛熊證這類東西,美其名是投資工具,實際就是賠率比買大細還要低的賭博工具,香港之窩輪成交量是世界之首,所以香港一定是世界最大規模的賭場,香港散戶當然順理成章,成為輸錢之王,唔好以為香港稅率低,賭博就是向愚蠢賭徒收取額外之稅款,香港有今天的繁榮,投機賭徒應記一功。

輸錢 之王 CKM 001
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25081

支付寶3.3億轉手

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100258948&time=2011-05-13&cl=115&page=all

馬云以3.3億元將支付寶從外資公司變身內資公司,是複製新浪模式還是釜底抽薪?
財新《新世紀》 記者 王姍姍 於寧 谷永強 特派華盛頓記者 章濤

 

  3.3億元能否買下支付寶?

  乘以100可能都不夠,但它確實發生了。

  支付寶(中國)網絡技術有限公司(下稱支付寶)的股權變更證實了這一點。財新《新世紀》記者查詢該公司的工商資料發現,通過2009年6月和2010年8月兩次轉讓,支付寶的全資控股股東已經由阿里巴巴集團全資子公司Alipay e-commerce corp(下稱Alipay,註冊於開曼群島),變成了浙江阿里巴巴商務有限公司(下稱浙江阿里巴巴)。兩次交易對價總額約為3.3億元人民幣。

  接盤的浙江阿里巴巴是一家內資公司,成立於2000年10月,目前註冊資本為7.1億元人民幣,由阿里巴巴集團主席馬云和集團18位創始人之一的謝世煌控制。馬云和謝世煌分別投資5.688億元和1.422億元,各佔80%和20%的股份。

  在這兩次重組之前,外資股東雅虎(NASDAQ:YHOO)和軟銀持有阿里巴巴集團超過70%的股權,阿里巴巴集團通過Alipay間接擁有支付寶100%的股權。現在,支付寶由馬云控股80%的浙江阿里巴巴全資擁有。

  沒有疑問,這是支付寶為了獲取中國監管部門頒發的支付業務許可證,而進行的一次股權重組。疑問是,誰受益?誰受損?如果一切像表面顯示的這樣, 馬云就太賺了——借支付寶爭取牌照之機,兵不血刃地將阿里巴巴的核心資產轉移至自己名下。消息披露之後,雅虎股價在5月11日即暴跌7.28%。

  但表面不是全部,雅虎和阿里巴巴發言人均對財新《新世紀》記者證實,雅虎、軟銀和阿里巴巴正在談判。雅虎稱談判就支付寶的結構重組展開,重組的最終目的是為了獲得支付牌照。

一次早已完成的重組

  支付寶股權重組並非現在發生,2009年阿里巴巴集團便開始行動。

  第一次是2009年6月1日,Alipay 向浙江阿里巴巴轉讓了支付寶70%的股權,作價2240萬美元(折合1.66億元人民幣)。支付寶由外商獨資變為內資企業絕對控股的合資企業。

  彼時,雅虎與馬云相安無事,還沒有因為董事會席位而發生爭論。而央行的《第三方支付管理辦法》於2006年對外推出第一版意見徵求稿之後,經多輪修改遲遲沒有定稿,牌照申請標準也未正式出台。在線支付公司都在通過各種渠道揣摸監管思路,為牌照鋪路。

  一位接近支付寶的消息人士向財新《新世紀》記者證實,2009年首次從Alipay轉出七成股份給浙江阿里巴巴,參考了國家對商業銀行外資持股比例的相關規定。銀監會對外資參股銀行是單一股東不超過20%,合計不超過25%。

  不到一週後,支付寶增資擴股, Alipay和浙江阿里巴巴對等增資,註冊資本增至5億元人民幣。

  其時,卡羅爾·巴茨剛剛就任雅虎CEO不足半年。雅虎並未披露有關支付寶股權轉讓和增資事宜。

  2010年6月,央行出台了涉及了第三方支付業務的《非金融機構支付服務管理辦法》。該辦法列舉了申請支付業務許可證的條件,為外商投資支付機 構申請牌照開了一個口子——外商投資支付機構的業務範圍、境外出資人的資格條件和出資比例等,「由中國人民銀行另行規定,報國務院批准」。

  前述支付寶消息人士告訴財新《新世紀》記者,支付寶針對「另行規定」迅速與央行各層面溝通,得到答覆:有外資持股的第三方支付企業,「要獲得支付牌照,必須走國務院的通道」。

  與其以合資身份去國務院搏牌,不如變成純內資公司走正常程序拿牌。2010年8月6日,Alipay將支付寶30%的股權轉讓給浙江阿里巴巴,作價1.6498億元,依據是2010年5月31日的評估價。交易完成後,支付寶(中國)變成浙江阿里巴巴的全資子公司。

  轉讓發生在一個關鍵日期之前。阿里巴巴集團董事會四個席位,管理層、雅虎和軟銀是按2︰1︰1分配席位。按照雙方協議,2010年10月起,雅虎有權增補一名董事,與管理層的董事席位一樣多。雅虎尚未行使這一權利。

  「每一步轉讓,肯定都會跟阿里巴巴集團股東有事前溝通。」前述支付寶消息人士向財新《新世紀》記者強調,從轉讓70%股權到全部轉出的過程,「都應該已經獲得雅虎的認可」。

  不過,雅虎5月13日發表聲明稱,在3月31日被告知支付寶變動。變動此舉未通報阿里巴巴集團董事會或股東大會,也沒有徵得董事會或股東大會批 准。從聲明來看,如果馬云和阿里巴巴集團之前曾就支付寶股權重組一事與雅虎方面有過溝通,這種溝通也是私下的,沒有上升到雙方的董事會層面。

複製新浪模式的可能性

  支付寶在阿里集團位置極為重要,它為阿里集團的B2B和B2C業務提供支付服務,淘寶100%的交易都通過支付寶進行。易觀國際發佈報告 稱,2010年中國第三方支付市場交易額達到11324億元,支付寶以49%的份額佔據半壁江山。很多人士猜測,馬云這次是借支付寶獲取支付牌照的機會, 將這一核心資產從雅虎控股的阿里巴巴集團剝離出來,放到了自己名下,釜底抽薪。

  但是,雅虎和軟銀分別持有阿里巴巴集團43%和29.3%,能坐視支付寶以3.3億元的價格轉出嗎?

  多位業內觀察家認為,這不可能。

  電子商務資深人士,易趣網前CEO邵亦波分析認為,這只是雅虎、軟銀和阿里巴巴集團為了能讓支付寶獲得牌照而採取的權宜之計,各方應該會確保其商業利益再做出進一步安排,三方承認談判仍在進行就說明了這一點。

  大成律師事務所高級合夥人魏君賢也認為,更可能的情形是各方已有默契,低調複製新浪模式 。

  2000年新浪準備登陸納斯達克前,由於原信息產業部不允許ICP(內容服務)資產海外上市,新浪一分為二,分離國內ICP業務,成立純中資持 股的公司獨立運行。上市的新浪公司則為其提供技術服務,雙方再通過五個商業協議將收入轉入上市公司。新浪成功上市後,這條道路被後來海外上市的互聯網公司 廣泛複製,稱為「協議控制」。

  如果這次是類似安排的話,則在Alipay2009年和2010年兩次轉讓支付寶股權同時,雅虎、軟銀和阿里集團及浙江阿里巴巴應該還有一系列框架協議,對支付寶股權重組帶來的變化進行商業利益的重新安排。這也許就是雅虎、阿里巴巴集團稱正在談判的內容。

  不過,這只是猜測。除支付寶股權變動,財新《新世紀》記者目前還沒有查到支付寶其他結構變化的證據。

法律挑戰

  因為各方披露信息有限,市場對支付寶變動的性質充滿疑慮。

  雅虎股價遭受重創,在11日下跌7.28%後,12日盤後交易又下跌6.23%。花旗分析師Mark S.Mahaney認為雅虎此次是「被迫出售其在中國的互聯網投資資產」,既然支付寶重組已經完成,「雅虎似乎已經失去了和阿里巴巴談判的一個主要槓桿」。

  Alipay是阿里巴巴集團全資子公司,是否有權在沒有獲得集團董事會及股東大會批准的前提下,將關鍵重要資產以明顯便宜的價格轉讓,存在一系列法律挑戰。

  公司法專家認為,首先,這取決於Alipay公司章程如何在董事會與股東會之間分權。如果章程規定支付寶這樣重要的資產轉讓需股東批准,那就需要阿里巴巴集團批准,於是阿里巴巴集團應召開董事會,雅虎和軟銀在董事會四席中佔有兩席,足以保衛自己的利益。

  其次,如果Alipay的董事會與管理層未得合法授權即以畸低價格將支付寶轉讓給馬云,則明顯違反公司法,甚至觸及刑律。

  在最壞的情形下,雅虎和軟銀可主張轉讓合同無效。

  根據《中華人民共和國合同法》第五十二條第二款,惡意串通,損害國家、集體或者第三人利益而簽訂的合同,屬無效。支付寶由Alipay轉給浙江阿里巴巴,雅虎和軟銀作為阿里巴巴集團大股東,符合上述第三人的條件,可在浙江提起訴訟。

  談判仍在進行中,支付寶巨變是複製新浪模式還是馬云釜底抽薪?答案不會太遠。

  本刊特派香港記者王端、記者張宇哲對此文亦有貢獻

支付 3.3 轉手
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25088

如何應對房地產風險

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100259171&time=2011-05-14&cl=115&page=all

保持較高儲蓄率,加強監管和減少政府干預,是縮減房地產風險的重要辦法
孫濤

 

  房地產風險源於債務,舉債越多,風險越大。舉債多與儲蓄少密切相關:如果所有購房者都用儲蓄買房,則不但房價被推高的空間有限,而且即使房價下降也不會影響銀行資產負債表。

  反過來,如果購房者全靠舉債買房,則不但房價可持續上漲,而且房價下跌必然導致銀行損失。現實中,我們看到的是二者的結合:購房者動用儲蓄(首付)越多,銀行的風險暴露和潛在損失越少;反之,則反是。

舉債過多是房地產業風險之源

  房地產業很容易舉債過多。從需求看,第一,房地產開發商追求高股權和資產回報率的動機自然驅使其舉債。第二,房產價值和有限儲蓄間的巨大差距,自然使購房者產生舉債需求;尤其是在房價只漲不跌的預期下,購房者會多舉債以實現住房消費或投資獲利。

  從供給看,銀行、資本市場和政府干預,為房地產業舉債過多提供了可能,原因在於:

  第一,從微觀看,銀行現行的風險管理水平,難以有效控制貸款規模和確保貸款質量。第二,只要居民收入增長,債務通常會至少同比例增長。這即是所 謂「債務加速器機制」,它會使微觀風險管理技術效力下降。第三,從外部監管看,監管寬容和政府干預也會助長舉債。鑑於房地產業對消費、投資和政府收入的巨 大作用,許多國家都支持甚至干預房地產業發展,鼓勵發展房地產信貸業務。

  與房地產業債務過多相伴的,往往是銀行貸款標準的放鬆。一些本來不具備償債能力的居民和企業終究會違約,導致銀行出現不良貸款。貸款增長和貸款 標準放鬆導致房價高漲;而不可能永遠上漲的房價一旦回落,「債務加速器機制」就會導致更多借款人的貸款與價值比率(Loan-to-Value Ratio)和債務與收入比率(Debt-to-Income Ratio)上升,甚至使許多房產變現價值低於貸款額,進一步形成銀行不良貸款。房價的下降和借款人違約的增加會迫使銀行嚴格貸款標準,從而使借款人不但 難以獲得新貸款,出現信貸緊縮、房價進一步下降和經濟緊縮。

  綜上所述,舉債過多是房地產的風險之源,而儲蓄率過低、監管寬容和政府干預加劇舉債過多。因此,保持較高儲蓄率,加強監管和減少政府干預,是縮減房地產風險的重要辦法。

中國房地產風險之源

  目前中國房地產風險相對小於其他國家,且相對容易控制,原因在於:

  首先,支持中國房地產發展的基本面因素仍然存在。城市化進程和居民收入增加,決定了對房地產的實際消費需求依存,經常項目盈餘,儲蓄大於投資, 沒有依賴外國資金。其次,即使房價下跌,中國銀行體系受到的衝擊有限。因為購房者所動用的儲蓄佔商品房交易金額近三分之二,住房抵押貸款佔全部信貸比重遠 低於美國。第三,政府有比較充足資源來應對與房價下跌有關的風險。政府不但有10多萬億元儲蓄存款,而且有包括土地在內的大量國有資產(如國有企業、土地 和自然資源)。

  然而,在別國發生作用的一些房地產風險機制,已經在中國顯現。例如,銀行間的激烈競爭,使銀行為保證和爭取市場份額而增加放貸,並可能放鬆貸款 標準。再如,貸款與價值比率和債務與收入比率對房價和居民收入的變化十分敏感。如果房價下降,則即使貸款規模不變,貸款與房價比率會上升,借款人通過出售 房產來償還貸款的能力下降。如果收入下降,則債務與收入比重上升,借款人在有生之年償還債務的能力下降。房價的下跌和居民收入的下降會在「債務加速器機 制」作用下,形成逆向循環。

  從趨勢看,中國房地產風險之源,將表現為可用儲蓄下降及其引致的債務增加。所謂可用儲蓄,是指一國在一定時期可以利用的儲蓄資源。該儲蓄既可能 源自國內居民、企業和政府,也可能源自國外投資者。當前,中國的可用儲蓄主要是源自國內。歷年儲蓄的積累反映為金融資產的積聚。

  中國儲蓄量佔20國集團儲蓄總量的比重,從2000年的7%上升到2009年的25%,居全球首位。金融市場越發達,金融的表現形式越多。自 1992年商品房改革以來,儲蓄不但為中國房地產業發展提供了源源不斷的資金支持,而且極大地降低了銀行的流動性風險和信貸風險暴露。高儲蓄是防範房地產 業舉債過多和金融風險上升的關鍵。

中國房地產業面臨的風險考驗

  對中國房地產至關重要的儲蓄,將可能面臨三方面的衝擊:

  第一,本輪信貸激增的衝擊。國際經驗表明,信貸激增最終會在若干年後出現一些銀行不良貸款,其多少取決於貸款標準的放鬆程度和貸款質量的下降程 度。無疑,這將是對近年來銀行改革實際效果的檢驗。銀行風險控制水平越高,則銀行不良貸款越少,國民儲蓄損失越少。不論這些不良貸款最終以何種方式解決, 最終都會表現為國民儲蓄的損失。

  第二,居民儲蓄佔比相對下降的衝擊。居民儲蓄對於國民儲蓄的重要性不言而喻:儘管自1999年以來一路下降,中國居民儲蓄佔國民儲蓄的比重依然 在40%以上。人口老齡化的到來和居民收入佔國民收入比重的下降,會減損可用儲蓄規模。因此,政府採取的提高居民收入政策的持續性和廣泛性,以及計劃生育 人口政策的調整,將對緩解這一儲蓄下降趨勢至關重要。

  第三,國內富人資產重配帶來的風險。目前中國居民財富的存在形式,主要為居民存款、持有債券、股票、信託產品、私募基金、房地產等。

  居民的資產配置將直接影響房價。如果財富分配相對平均,則普遍性的對房地產的實際消費需求足以支持房價穩步走高。但當居民財富集中在少數人手中時,這些人將其資產配置到國內外其他金融資產的行為將衝擊房價。

  即使在中國不開放資本項目的情況下,國內外經濟和投資環境變化——如美國提高利率、國內實際利率繼續為負、國內經濟增長率下降,投資收益率下降 和風險上升、人民幣升值預期逆轉——會促使一些投資者通過地下錢莊以及虛報進出口和海外上市融資規模等方式,向國外重配資產。事實上,目前這個資產轉移現 象已經出現。

  在當前國內較多投資機會和較好收益率的情況下,包括房地產在內的國內資產對富人仍有吸引力,但本次全球金融危機提醒我們,任何平時看似不可能的小概率事件都可能打破這種均衡,導致國內可用儲蓄下降,並衝擊包括房地產在內的資產價格。

  總之,中國房地產可能將面臨三個層面風險的考驗:本輪信貸激增帶來的銀行不良貸款、居民儲蓄佔比相對下降、國內富人在全球範圍內資產重配。三者都會導致國內可用儲蓄下降和債務上升壓力,從而使「債務加速器機制」發揮作用。

  中國能否成功承受住第一層面風險的考驗,取決於近年銀行改革的實際效果和現在政府掌握的資源;能否成功承受住後兩個層面風險的考驗,取決於政府能否進一步推進關鍵改革。

  作者為國際貨幣基金組織經濟學家,本文為個人觀點

如何 應對 房地產 房地 風險
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25089

虚幻的白银财富

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100258763&time=2011-05-13&cl=115&page=all

部分投資者津津樂道世界經濟將重歸金銀本位,其實是白日做夢;而希冀白銀提供長期、超額的回報,也只能是水中撈月
黃益平

 

  從2010年1月初到今年4月底,白銀價格從17美元/盎司上升到48美元/盎司,增長幅度超過180%。

  被市場遺忘已久的白銀,一時成為受到熱捧的投資界新貴。從美國金融大鱷索羅斯,到中國胡同裡的大媽,都希望通過投資白銀抗擊通貨膨脹、積累巨大 財富。然而,進入5月,白銀價格過山車般地變化,讓白銀投資者驚心動魄。白銀價格在5月的第一週內跌至34美元/盎司,下降近30%。

  白銀投資出乎意料地繁榮,宏觀背景是全球金融危機爆發以來各國流動性氾濫,通貨膨脹風險上升,尤其是美元貶值壓力提高,投資者在走投無路之間再次發現了白銀。

  持有白銀確實是抗擊通脹的投資策略之一,但投資者必須真正瞭解市場走勢和潛在風險。部分投資者津津樂道世界經濟將重歸金銀本位,其實是白日做夢;而希冀白銀提供長期、超額的回報,也只能是水中撈月。

對白銀貨幣屬性的記憶

  支持投資者信心的一個重要因素,是對白銀貨幣屬性的記憶。自從進入以貴金屬充當貨幣的年代,白銀一直是其中最主要的貨幣之一。多數西方國家都曾實行金、銀複本位制。

  不過,自1868年巴黎國際貨幣會議之後,西方各國開始逐步放棄金、銀複本位制,走向古典金本位。大部分國家在1900年之前完成了轉型,對這些國家來說,此後白銀便失去了貨幣屬性,變成了一種普通的貴金屬。

  白銀在東亞經濟史上所發揮的作用更加突出,曾經有歷史學家將東亞地區稱作白銀世界。白銀也曾經是亞洲主要國家如中國、印度和日本的主要貨幣,在19世紀,上海、孟買和東京是世界上最為重要的白銀交易中心。不過,在巴黎國際貨幣會議之後,日本和印度也轉向了金本位制。

  中國是惟一一個堅持執行銀本位制的主要經濟大國,而這一制度也給中國經濟帶來一些特殊的影響。從19世紀末到20世紀初,因為主要國家放棄了銀本位,全球對白銀的需求迅速減少,白銀價格便開始穩定下降。

  巴黎國際貨幣會議之前,白銀價格一直穩定在1.293美元/盎司的水平,到1900年金本位轉型完成時,價格已經下降到0.648美元/盎司。大量白銀流入中國,使得國內流動性暴增,推動了金融活動的活躍以及長江三角洲一帶的工業繁榮。

  1929年全球大蕭條爆發時,中國因為獨特的貨幣制度,一開始並沒有受到嚴重衝擊。直到後來世界各國因為經濟危機開始放棄金本位制,才導致中國 貨幣相對升值,影響了經濟發展。不過,給中國搖搖欲墜的銀本位制給予最後致命一擊的,是1933年美國制定的「白銀收購法案」,令國際市場的白銀價格從 1932年的0.254美元/盎司回升到1935年的0.584美元/盎司。大量白銀開始流出中國,給中國經濟造成了重大打擊。民國政府於1934年決定 放棄銀本位,建立法幣制度。白銀的貨幣屬性從此成為歷史。

  當然,白銀仍然是一種有價值的貴金屬。除了廣為周知的銀首飾,白銀因具有傳熱、導電和易於延壓的特性而成為一種重要的工業金屬。工業用途在目前 全球對白銀的總需求中佔到55%以上。只有很少一部分在各國被用於鑄造硬幣,即使是這部分用途,主要也是基於白銀本身的價值,而非普通的貨幣功能。

  支持白銀投資的信念之一,是總有一天我們會回歸銀本位,而白銀最終將是短缺的。以貴金屬比如黃金、白銀作為貨幣,確實有紙幣系統不可超越的優 點,即貨幣信譽與市場紀律,央行基本上不可能超發貨幣。但問題也在這裡,因為黃金、白銀的供應無法跟上經濟增長的步伐,最終很難逃脫通貨緊縮的命運。這是 世界經濟在80多年前發生大蕭條的一個主要原因,也是後來許多國家放棄金本位的理由,同時也是20世紀70年代初佈雷頓森林體系崩潰的根源。

  國際貨幣體系確實需要改革,但世界經濟回歸金、銀本位的可能性幾乎為零。即使未來真的有貴金屬重新成為貨幣,也輪不到白銀。白銀不但數量比較 少,而且價值相對比較低,不適合擔任現代經濟貨幣的角色。白銀回歸貨幣定位的想法,如果僅僅是在幻想小說中遐想一下,也無可非議。但如果以此來引導投資決 策,那真的是異想天開了。

不是每個人都適合做投機

  最近兩年國際白銀價格暴漲,所反映的主要是投資者對流動性全面氾濫的擔憂,尤其是在美國,錢發了這麼多,最終必然導致美元不值錢。

  對於投資者來說,當務之急是投資保值、獲利,全球大宗商品價格普遍上漲就是一個突出的結果。在中國,投資者不是還操作、投機大蒜、蘋果和綠豆等產品麼?其實白銀就是國際投資者的大蒜和綠豆,他們並不關注投資的是什麼產品,只要有升值空間就行。

  現代資本市場的好處,是給投資者提供增加回報的機會,但與此俱來的是巨大的投資風險。價格上漲了,自然會吸引投資者,而投資者多了,就有可能形成泡沫,泡沫一旦形成,終歸要破滅。這樣的情形我們已經看到了很多,包括國內的股市和美國的樓市。

  在市場價格如此劇烈的上下波動之中,有人獲得了暴利,有人血本無歸。現在回過頭來看,賺錢的往往是瞭解市場、懂得退出的理性投資者,而賠錢的往往是不明就裡、被人忽悠著撲進去的散戶投資客。

  這就引出了投資專家的職業道德問題。做投資顧問的第一條原則,是必須真正瞭解你的客戶。道理很簡單,每一個投資者對風險理解、承受的能力是不一 樣的。同樣一個投資產品,適合一位投資者,但不一定適合另一位投資者。比如操作大蒜價格,如果投資者知道價格上升的原因和必然下降的規律,那麼惟一需要做 的首先是找到貨源,然後是聯繫下家,最後是選擇適當的時機出手。但如果投資專家忽悠一位胡同裡的大媽去炒大蒜,就違反了其職業道德,投資損失在所難免。

  我通常反對投資者聽從專家的建議做投資決策。首先是因為大部分專家其實並不能準確地預測市場走勢,如果他們手上真有一個水晶球,相信他們自己已 經賺到了足夠的錢,不需要再辛辛苦苦地做專家了。即使專家對大勢的判斷是準確的,市場卻是瞬息萬變的,需要投資者自己根據最新的信息做投資決策。

  現在國內通脹上升,尤其是銀行存款的實際利率為負,大家都感受到了貨幣購買力日益下降的壓力,因此投資衝動非常強烈。應對通脹的最好辦法是投資,但嚴酷的現實是並非每一個人都適合做投資尤其是做投機。

  比如,持有銀行存款的一位退休了的大爺,如果繼續將錢留在銀行,會有損失。但這位大爺是否應該將錢拿出來投機,完全取決於他對市場與風險的理解把握能力。不然,與其最後傾家蕩產,還不如將錢留在銀行。這聽起來很殘酷,但現實就是如此。

白銀價格將在震盪之後回落

  我並不反對投資白銀。在通脹壓力巨大的環境下持有一部分黃金、白銀,確實可以起到保值的作用。但貴金屬的特性是除了漲價再無其他收入,沒有現金流。如果看過去兩百年的黃金、白銀價格,可以發現並不存在單向性升值的持續性趨勢。

  有的投資者喜歡以過去兩個時點的價格之差,來說明白銀投資回報的潛力,但那並不具有普遍性。如果投資者有餘錢,而且能夠隨時跟蹤市場,準確把握進出的時機,也許仍然有利可圖。

  但現在的客觀事實是,白銀價格已經遠遠偏離了供求的基本面。5月初白銀價格下跌,是因為美國擊斃拉登、紐約商品交易所三次提高保證金要求,以及 歐元區債務風險再次提升。因此,有的投資者認為這些因素消除之後,價格仍然有反彈的空間。但支持上漲的動力是什麼?流動性氾濫、通脹壓力上升、美元沒落和 白銀再次成為貨幣本位?

  但是,這些因素都可能很快發生改變。全球央行已經開始退出寬鬆的貨幣政策,並將逐步開始收緊政策環境。而試圖依靠工業需求來支撐當前的白銀價格,則毫無可能。事實上,白銀高價已經開始鼓勵工業用戶尋找、研發白銀的替代品。

  因此,國際銀價可能在經過一個階段的震盪之後顯著回落,投資者需要密切關注。至於部分投資者認為只要手上有白銀,就可以打贏國際金融大鱷,實在是天真得厲害。

  國際投資者並不需要白銀,白銀只是一個普通的投資中介而已。況且一些金融巨頭在5月初之前大撈一筆以後,已經離開這個市場。這個時候,如果投資者再試圖通過積累大量的實物白銀,來打一場新的世界金融戰,將來大概只能看著客廳裡一堆顯著貶值的銀磚發呆了。

  作者為北京大學國家發展研究院教授,財新《新世紀》首席經濟學家

虛幻 白銀 財富
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25090

藝術銀行 看上去很美

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100259181&time=2011-05-14&cl=115&page=all

市場環境不成熟,監管機制有待完善,藝術品的真偽、評估等貓膩多多,中國的藝術銀行尚處初級階段
財新《新世紀》 記者 趙靜婷 楊娜

 

  一位商業銀行私人銀行部高級經理鼓動一位高端客戶:「黃金、白銀市價已高位回落,股市震盪徘徊,還是投資藝術品好。」

民生银行是业内公认在艺术品市场介入较多的一家机构。北京的炎黄艺术馆即由民生银行捐助。李飞/CFP
民生銀行是業內公認在藝術品市場介入較多的一家機構。北京的炎黃藝術館即由民生銀行捐助。李飛/CFP


  藝術品理財產品成為銀行新寵,千萬元級投資門檻、預期年化收益率超過10%⋯⋯從業人士直呼,這是銀行理財產品市場中的奇葩。

  有受訪銀行人士稱,這是中國藝術銀行發展的契機。在歐美成熟市場,真正的藝術銀行是指以藝術品為存貸抵押物的銀行;銀行在債務人不履行債務時, 有權依照協議內容以收藏品折價或變賣的現金優先得到清償。在此基礎上,衍生出各種形式的藝術品投資基金、藝術品保險、藝術品信託等。

  一位銀監會官員告訴財新《新世紀》記者,藝術銀行被看做傳統貸款業務,不同於理財產品的創新業務。

  與藝術品理財業務的熱度不同,真正的藝術銀行業務在中國一派冷淡。一位國有商業銀行的私人銀行部負責人告訴財新《新世紀》記者,各大國有商業銀行尚未開展此類業務。

  有銀行人士稱,銀行傾向於推出藝術品投資的理財產品,而不願直接做藝術品抵押貸款的原因是,這行「水太深」。招商銀行一位私人銀行部客戶經理表示,曾經做過個別的藝術品抵押貸款,後因風險比較大、機制不太成熟,已經被相關監管部門叫停。

  但藝術品金融化是趨勢所在。民生銀行和國投信託,是業內公認在藝術品市場介入較多的兩家金融機構。民生銀行內部人士透露,雖然總行有限制,但分 行一直在做藝術品抵押貸款,有時也會和擔保公司、典當行合作。從2007年開始,民生銀行的藝術品投資理財產品迄今推出了兩款,發行規模近10億元。

  國投信託則主要和銀行等機構合作,最近兩年來推出了逾十個藝術品投資的信託計劃,總金額逾10億元。

  一位故宮博物院書畫鑑定專家告訴財新《新世紀》記者,業內人士普遍認為這個市場太小,易被操縱,「貸款流入後,很容易抬高藝術品價格,操縱空間很大,也缺少監管。」

抵押無標準

  藝術品質押、抵押,一直是中國銀行業的一個空白領域。民生銀行私人銀行部一位人士對財新《新世紀》記者表示,「現在國內藝術品市場交易額僅500億元,流動性和交易量還不夠大,所以銀行介入有限。」

  藝術品的質押業務,是指客戶把與藝術品相關的文件——包括保單、收藏證明等交給銀行,即可獲得信貸資金,藝術品還留在收藏家自己手中,存放地需 獲得與銀行合作的保險公司確認,銀行也可以將其作為自己藝術倉庫中的待借之物,將其租給博物館做展覽;而抵押業務是直接將藝術品作為抵押品放入銀行倉庫或 委託第三方託管。

  2010年7月,由民生銀行、運通擔保和福建省民間藝術館三家機構聯合推出一項新的融資業務——壽山石抵押貸款,在國內開啟藝術銀行融資之先河。

  業內人士介紹,目前只有民生銀行和招商銀行有此類業務,但規模不大,需要針對具體個案來定貸款額度。

  民生銀行私人銀行部一位客戶經理透露,私人銀行級客戶存款在1000萬元以上,才能做藝術品抵押貸款業務。抵押率最多50%,貸款利率年息 12%。資金用途可用於消費類、耐用品和公司經營,如買車、裝修,也可用於再投資藝術品,或在民生銀行購買黃金,但不能購房、炒股,或投資私募股權基金。

  他進一步介紹,用藝術品去銀行辦理抵押貸款,過程十分不易:銀行需要其個人提供詳細的證明材料,包括身份證、戶口本、未婚提供未婚證明、專業性 評估公司出具的評估證明、資產證明,甚至要求其所在公司每月「流水」,以證明有還款能力。辦理貸款後,抵押的藝術品要放在銀行保險櫃封存,或是放在指定的 第三方託管機構,評估和寄存的費用都要客戶承擔。

  作為變通之舉,民生銀行2010年4月新推出的「典貸通」業務,與寶瑞通典當行合作,但量不大,「主要看典當行願不願意收你的東西」。

背後貓膩

  一位拍賣行業人士透露,雖然國內收藏界對藝術品抵押貸款期盼已久,也有零星業務,卻始終無法全面開展。只因在國內市場,藝術品流通暗箱操作,充斥大量贋品和虛假信息的現狀,令有心開展此項業務的大型金融機構膽寒,只有「機制靈活」的中小機構涉足。

  中國收藏家協會副秘書長、北京大學可持續發展戰略研究中心研究員張忠義告訴財新《新世紀》記者,國外有一整套非常健全的機制,可以做銀行藝術品 質押、抵押貸款,但現在國內銀行極少涉足。他指出,「關鍵問題有兩個:一是鑑定真偽,二是如何估值。很多藏家特別希望國內銀行能開展這項業務。但是,缺少 有資質的藝術品評估鑑定團隊,也沒有權威的獨立第三方機構可以做藝術品的價格評估。」

  前述民生銀行私人銀行部人士透露,「以前確實有客戶找我們,說手裡有好東西,想做抵押貸款後接著做藝術品投資。但是,評估其價值存在很多障礙,還要看合作鑑定機構的資信等。所以這塊業務不能說絕對能做還是不能做,因為藝術品不確定性很大。」

  「在抵押時,銀行首先要對資產進行估值,而對藝術品估值要求有法律承認的鑑定體系和身份證明資料作為保證,目前國內的藝術市場根本做不到這一點。」另一位不願透露姓名的文物鑑定專家表示,拿房子或其他資產作抵押,都是有技術標準可以評估的,惟獨藝術品沒法評估。

  一位熟悉此事、在業內人脈通達的文物鑑定專家表示,「銀行只關心這個東西能不能賣出去」。他透露,不乏銀行和拍賣行在一起操作,抬高藝術品市場價格,然後共同牟利之舉。

特殊投資品

  和藝術品市場的火爆和銀行的謹慎不同的是,與藝術品相關的投資產品近年先行一步,這包括銀行推出的藝術品理財計劃,也包括相關的信託計劃和藝術品基金等。

  一位書畫鑑定專家透露,客戶從拍賣行買來東西,把藝術品抵押給銀行,由銀行給予抵押人貸款額度,意味著將有更多資金注入藝術品市場。「眼見著藝術品在增值,藝術品理財市場也顯得更加火熱。」

  另一方面,銀行出售藝術品投資的理財產品,由高端客戶投資,這類理財產品,最終的收入也來自將藝術品拍賣後的收入。

  國投信託總經理呂益民認為,「借助信託、理財產品、基金這類金融工具,把藝術品變成一種投資標的,吸收一部分游資,而不總是投機房地產,或是炒 作白銀甚至綠豆。」他認為,「頂級藝術品是最好的資產,應在金融上給予合適的定價。這也有利於國家文化產業改革和提升文化產業的地位。」

  呂益民指出,藝術品信託、理財計劃的管理者是機構,再加上藝術品基金的出現,可優化現在藝術品市場以個人為主的投資者結構,「藝術品投資對專業性的要求很高」。

  但是,呂益民強調,「投資藝術品的風險是很大的,我每次都要強調這一點,甚至要求客戶在簽署信託計劃時把這句話抄寫下來:『藝術品是一種特殊商品——風險極大,投資者要做好風險自擔的思想準備。』」

  本刊記者張宇哲對此文亦有貢獻

藝術 銀行 看上去 看上 很美
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25091

又見錢潮滾滾來

http://magazine.caing.com/2011-05-13/100258796.html

謝文

  過去一年多是中國網絡業久違的熱鬧時光。一方面,只見道道金牌不斷擲下,產業空間不斷萎縮,創新動力不斷削弱,產業內訌不斷出現;另一方面,創業公司不斷湧現,風投融資不斷高昇,上市喜訊不斷傳來。好一個詭異的繁榮!

  十年一輪迴,2010年-2011年這股錢潮,同2000年-2001年網絡泡沫相比,有三可比三不可比。

  同上次一樣,資本市場熱炒的概念是互聯網。十年前,互聯網帶給人類無限憧憬,沾網必火。十年後,互聯網業已經經過了實戰檢驗,成為社會發展的重 要推動力。所以,一定程度上,可以把目前的熱潮理解為資本市場和主流社會對網絡業的肯定,儘管這種肯定有些誇張。在納斯達克上,中國網絡業貢獻了數十個上 市公司,僅次於美國網絡業,也算一種自豪的本錢。

  同上次一樣,資本市場呈現了對網絡公司的高估值。十年前,新浪、搜狐、網易無一盈利,但並不妨礙資本市場的美好預期,它們都在泡沫破碎前成功上 市。十年後的今天,儘管十幾家網絡公司良莠不齊,但並不妨礙資本市場對它們高看一眼,大都成功地以十分誇張的市盈率順利上市。十年前,網絡公司上市不過融 資幾千萬美元,如今動輒就是數億美元,即使考慮到美元貶值,也是了不得的進步。

  同上次一樣,美國風險投資業和投資銀行業是推動熱潮的主力軍。它們對中國互聯網業的發展功不可沒,起到了催化劑和助推器的作用。沒有它們,十年前不會有三大門戶走向納斯達克,也不會有今天互聯網的繁榮;中國互聯網也許連今天一半的水平也達不到。

  同上次不一樣,十年前是網絡概念帶動了中國概念,如今是中國概念帶動了網絡概念。上次泡沫是全世界範圍內的普遍現象,尤以美國網絡界為甚。中國 網絡業當時還是嬰兒,順帶著被泡沫了一把。大家同起同落,笑在一起,哭在一處,公平合理。這次則不一樣,世界其他地方包括美國網絡業並無泡沫現象。 Google、蘋果、雅虎和亞馬遜等幾個帶頭羊的股價沒什麼大變動,還沒上市的創新主力,例如Facebook和Twitter獲得高估值,也只是個別的 且有道理的個例。惟有中國網絡業異軍突起,阿貓阿狗都獲得高估值。無論基本面有多大問題,都能高調上市並且獲得匪夷所思的高市值。背後原因早有公論,歐美 市場不振,錢多要找出路,上市門檻大幅降低,尤其是中國經濟高速發展打消了資本界長久的疑慮,而人民幣升值預期更添了一把火。

  同上次不一樣,十年前是美國資本為主力軍掀起泡沫潮,如今是美國資本與中國外流資本共同製造了新泡沫。雖然現在還看不到系統的統計數字,但爆炒 中國網絡股的資金中,應該有相當部分是中國人操作的中國外流資本和中國人操作的外國資本。對這批上市公司的炒作,帶有典型的中國A股和創業板市場炒作的特 徵:高舉高打快進快出的博傻遊戲,杜撰欺騙外行人的天方夜譚,漏洞百出的業績數據和無法實現的前瞻預期。

  同上次不一樣,十年前是網絡泡沫全面破碎,甚至許多很好的公司也被矯枉過正地打成了垃圾股,然後用了三四年時間才使市場恢復正常。如今這一個小 小的局部泡沫,即使破碎也不會動搖納斯達克和中國網絡業的基本面。那些被估值過高的新上市公司,很快會走向價值回歸之路。按正常邏輯推算,不用等到明年的 今天,這批上市的一二十家網絡公司就可以完成價值回歸的過程,總體平均市盈率在一二十倍左右,跌破發行價的事應該屢見不鮮。

  公平而論,這一年來在納斯達克上市的中國網絡公司中,有不錯的公司,有一些有發展潛力的公司,當然也有「被上市」的公司,但我的確看不出有未來 網絡業的領頭羊。道理在於普遍缺乏創新,拘泥於某些細分市場,因而很難具備長期高速穩定增長的前景。不過,無論如何,多些民營上市公司總是好事,整體力量 強大了,向外擴張的能力增強了,業內競爭環境更加均衡平穩了。說不定有些公司靜極思動,不甘於做個小康之家,願意嘗試網絡創新呢。

  作者為互聯網資深評論員

又見 錢潮 滾滾
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25092

2000萬噸打不住

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100259167&time=2011-05-14&cl=115&page=all

過去五年電解鋁產能越控越多,從1000萬噸漲至2000萬噸,此次新政看似嚴查死守,惟獨對新疆網開一面,產能長期增長趨勢不可避免
財新《新世紀》 記者 嚴江寧

 

  年年喊控制,年年上台階——這正是近年電解鋁行業產能控制陷入的尷尬局面。

  「從政策層面來看,這回上面是動真格的了。」河南一家電解鋁企業老總感嘆。但他進而評論:「可是這一輪控下來,恐怕依然沒多大效果。」

  自2005年開始,國家發改委就已明確表示要控制電解鋁的新增產能。彼時全國電解鋁產能剛超過1000萬噸。2009年,國家發改委再度重申:三年內原則上不再核准新建、改擴建電解鋁項目。然而,電解鋁產能又越「控」越多,至2010年已突破2000萬噸。

  今年4月中旬以來,工信部等九部委緊急叫停電解鋁擬建項目,同時取消地方對電解鋁行業的優惠政策。表面看起來,這一政策成為迄今為止抑制電解鋁 產能最嚴厲的政策。但財新《新世紀》記者獲知,在控制各省及自治區電解鋁產能的名單裡,被業內認為未來幾年電解鋁產能將迅猛擴張的新疆,卻未在明確限制之 列,這給新一輪產能限制的實際效果打上了大問號。

風雨欲來

  電解鋁行業過快增長,挑戰著國內能源、環境、基礎原材料的承受能力;帶來的激烈競爭亦令企業叫苦連天。今年,國內電解鋁價格再度徘徊在成本線附近,一些電解鋁廠虧損經營。

  2011年4月初,工信部副部長蘇波在參加有色金屬工業協會(下稱有色協會)第三次會員代表大會時,率先透露了即將嚴控的消息,「我們正在草擬一份全面叫停電解鋁項目的方案」。

  消息放出,業內普遍持觀望態度。廣西一鋁廠負責人表示,對政策能否執行到位沒有信心。他「根據以往經驗」認為,最終很可能是折衷,即擬建項目不能都上,建成預期的一半。

  隨後,工信部、國家發改委等九部門聯合下發了一個緊急通知(下稱《通知》),強調嚴格控制擬建電解鋁項目。《通知》指出,自下發之日起,各地要 立即叫停擬建電解鋁項目,堅決制止任何擴大產能的新建項目的違規審批;同時強調,各地一律不得違反法律法規和產業政策進行各類招商引資,要認真清理對擬建 電解鋁項目自行出台的土地、稅收、電價等優惠政策。

  據工信部統計,目前全國擬建電解鋁項目23個,總規模774萬噸,總投資770億元。到2010年底,全國電解鋁產能2300萬噸,實際產量 1560萬噸,設備利用率僅70%。而2010年1-11月鋁冶煉行業利潤104.41億元,銷售利潤率僅3.59%,遠低於工業行業平均水平。

  工信部一位不願透露姓名的官員,在接受財新《新世紀》記者電話採訪時表示,這次之所以拿電解鋁行業開刀,一方面是迫於節能減排壓力,高能耗的電 解鋁行業自然在控制之列。另一方面是由於國內缺電矛盾日益突出。「既要保證經濟增長,又要保穩定,以有限的資源發展經濟,就只能控制電解鋁的投資了。」

  業內知情人士透露,對電解鋁嚴格限產的問題,「是由張德江副總理親自向溫家寶總理匯報,並最終敲定的」。

  一位接近工信部人士告訴財新《新世紀》記者,這次政策的強硬在於,要限制的770多萬噸擬建產能指標已被分解到了各省,「工信部、發改委手中實際上掌握著一份不公開的內部名單,對各個省規劃的項目作了點名,明確了這個項目能上,那個項目不能上」。

  從2009年開始,國家發改委就明確表示,三年內原則上不再核准新建、改擴建電解鋁項目,但各地基於地方利益驅動,以新材料、下游加工等各種名 目設立電解鋁廠,電解鋁越「控」越多。「以前上面對各種巧立名目的項目睜一隻眼閉一隻眼,也不點名。但這次限制明確了項目名單,地方想要鑽空子、假立名目 建電解鋁項目幾乎不大可能了。」前述人士稱。

  儘管有關部委準備「嚴查死守」,但這一政策仍比最初的設想縮水。據參與政策制定的一位有色協會鋁部人士透露,新政出台前,最初擬定的基調是「叫停」擬建產能,「清理」在建產能,但在制定過程中發現,對在建產能的清理很難實現,只好放棄。

  而被放過的這部分所謂「在建產能」,據中糧期貨研究員梁麗娟估計,約300萬噸,涉及陝西有色榆林新材料、新疆信發、寧夏錦寧鋁鎂新材料、中電 投、鄒平高新鋁電公司、甘肅東興鋁業、霍煤鴻俊、中鋁廣西等八家公司。「這些產能不在國家叫停的擬建產能之列,屬於在建產能,預計今年有一半會變為實際產 能。」她說。也有業內人士認為,今年電解鋁的在建產能會超過這一數字,達到五六百萬噸。

  前述接近工信部的人士稱,從限制擬建產能的名單上看,「比較成型的、地方政府已經批的項目都沒有包括在內,所以實際被限制的只是那些僅停留在意向階段、不成型的項目。此外,中鋁的部分擬建項目也受到影響」。

新疆「隱憂」

  新疆,是下一階段電解鋁產能發展最引人關注的地區。新疆被業內認為會在未來幾年掀起電解鋁建設高潮,這次沒有出現在此次限制產能的內部名單之列,很出人意料。

  「新疆的產能規劃非常瘋狂,目前在規劃的就有上千萬噸。」多名接受財新《新世紀》記者採訪的業內人士都表示。目前在新疆的電解鋁產能規劃中,僅 東方希望集團一家就已計劃建設超過300萬噸的電解鋁項目,其中80萬噸在建。河南神火集團也有100多萬噸的規劃;中鋁也與當地政府簽署了戰略協議,產 能規劃上百萬噸。此外,湖南雙排鋁廠、山東茌平信發鋁業集團、中電投等企業亦紛紛在這裡佈局。如果這些產能規劃全部實現,新疆的電解鋁產能很可能迅速突破 1000萬噸大關。

  電解鋁未來的競爭集中在上游電力價格,而新疆的主要優勢是豐富而便宜的能源。梁麗娟說,在新疆,煤炭成本非常低,風電也頗具優勢,但這部分電力在當地用不完,又沒法傳輸到內地。所以,在新疆規劃建設電解鋁的主要目的,就是把目前白白被釋放掉的電儲存到電解鋁裡。

  新疆地方也把電解鋁產業的發展視為帶動區域經濟,拉動就業、GDP和稅收的重要一環。當地普遍實行「煤電鋁」聯動的模式,即利用煤炭資源優勢建成自備電廠,再建電解鋁廠。

  熟悉情況的業內人士告訴財新《新世紀》記者,「新疆經濟要發展」是當地政府和發改委等部門交涉的重要籌碼。「發改委對新疆四家公司的擬建或在建 項目亮了綠燈,包括山東茌平信發、河南神火集團、湖南雙排鋁廠、東方希望集團,每家各80萬噸。」不過,四家企業能否繼續擴張產能尚不確定。

  上述人士透露,除了有低成本的煤炭優勢,這四家企業將聯手在昌吉自治州的准東煤田五彩灣礦區建設煤電鋁一體化基地。幾家集聚的優勢在於——如果 各家自備電廠的電走國家電網,上網費很貴,加上運輸成本高,會抵消新疆的資源優勢。「所以它們希望這些自備電廠能夠連起來,形成一個脫大網運行的小電網。 如此一來,電力成本大大降低,約合0.1元。」而內地鋁廠的電力成本通常在每度0.4元或0.5元以上。

  由於成本低,這些電解鋁廠一旦建成,會對內地相對高成本的鋁廠帶來很大衝擊。「電解鋁產能向能源有明顯優勢的新疆等地轉移,長遠而言其實符合行 業佈局變遷規律。但國家政策的落腳點還在於要控制發展節奏,不要一哄而上,要結合當前國內市場消費能力的增長而同步發展。」五礦有色一位分析人員向財新 《新世紀》記者表示。

  同時,多位行業內人士也對在新疆可能引發的環境問題表現出擔憂。電解鋁廠主要涉及氟的排放,建火電廠又涉及二氧化碳、二氧化硫的排放。「在一個小區域搞這麼高產能的集中建設,環保究竟能不能達標?會不會影響噹地居民的飲用水?」一名不願透露姓名的貿易人士質疑。

  據新疆當地媒體報導,新疆自治區托克遜縣曾因環保因素否決過三個大型電解鋁項目。

  2010年,有三家投資在200億元以上的企業前來洽談投資電解鋁,但這些項目屬重金屬高污染型,不僅會對地下水產生嚴重污染,每年耗水還高達4000萬立方米。雖然三家企業一旦落戶會給托克遜縣帶來每年20億元稅收,縣委縣政府商議後予以否決。

  由於最富野心發展電解鋁的新疆並沒有在嚴控名單之列,業內普遍認為,此次調控的影響力比較有限。「新政的最大作用是令地方和中央達成了某種共識,暫時控制一下發展節奏。但總體而言,電解鋁產能增長的趨勢仍不可避免。」前述五礦有色人士分析稱。

  梁麗娟認則認為,「接下來最關鍵的還是要看電解鋁主產區河南和山東限電的情況——一旦限電現象嚴重,供應面在瞬間出現實質的短缺,就可能對價格上漲產生支撐。」

2000 萬噸 噸打 不住
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25093

雅芳反腐未至終點

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100259168&time=2011-05-14&cl=115&page=all

假裝不知道代理公司的賄賂行為就可以免責嗎?雅芳的故事告訴人們,「駝鳥政策」已經失效
財新《新世紀》 記者 曹海麗 趙何娟

 

  歷經近三年內部調查,全球最大化妝品直銷企業雅芳公司(NYSE:AVON),日前終於決定將四名涉嫌在中國行賄的高管革職。這四名高管為:前中國區總裁高壽康、前中國區首席財務官馬思立(Jimmy Beh)、前中國區事務負責人孫長青,以及全球內審和安全部門主管伊恩·羅塞特(Ian Rossetter)。

原雅芳中国区总裁高寿康因涉嫌向中国政府官员行贿,不得不黯然离开服务了近15年的雇主。暴帆/CFP

原雅芳中國區總裁高壽康因涉嫌向中國政府官員行賄,不得不黯然離開服務了近15年的僱主。暴帆/CFP


  這四名高管去年4月被「行政休職」,但未解除僱傭關係。根據雅芳總部發表的聲明,雅芳的內部調查仍未結束。「該調查基於《海外反腐敗法》以及中 國和其他相關國家的法律,在審計委員會以及外部顧問的監督下進行,主要針對在中國區的業務,也對其他國家的合規行為進行核查。」

  到目前為止,美國司法部和美國證監會尚未就雅芳涉嫌違反《海外反腐敗法》(FCPA)的行為發起訴訟,行賄具體細節也沒有公開。不過,雅芳在5月3日向美國證監會遞交的聲明中表示,「不排除未來採取進一步的人員處罰行動。」

耗資上億美元的內部調查

  雅芳內部調查始於2008年6月。當時,雅芳全球CEO鐘彬嫻接到一名僱員的來信,舉報公司在中國有「不正當的用於中國官員差旅的開支」。雅芳隨即啟動內部調查,聘請了第三方律師事務所Arnold & Porter LLP,同時主動知會美國司法部和美國證監會。

  雅芳在向美國司法機構披露的信息中表示,公司在中國涉嫌的不正當支付行為包括「差旅、娛樂和其他開支」,但並未提及調查是否涉及雅芳為獲得中國直銷牌照可能發生的公關費用。

  中國媒體普遍將雅芳的自查和直銷牌照聯繫起來。雅芳自曝自查後不足數月,原商務部條法司巡視員郭京毅、原外資司副司長鄧湛,以及原國家工商總局 外商投資企業註冊局副局長劉偉先後落馬。有媒體援引業內人士表示,雅芳行賄與鄧湛案直接相關。2004年2月9日,原商務部外資司副司長鄧湛公開透露,中 國將於年內製定直銷業相關法律。兩年後的2月22日,雅芳先於其他企業獲得了第一張直銷牌照。

  不過,雅芳自始至終沒有明確表示內部調查是否涉及直銷牌照中的公關費用。雅芳表示,「我們既不會對正在進行的調查做出評論,也不會對謠言和猜測做出回應,無論確切與否」。

  雅芳為內部調查和合規建設,已投入上億美元。雅芳向美國證監會遞交的文件顯示,雅芳2009年為此支付了5900萬美元;2010年增至9500萬美元。

  調查不侷限於中國。今年2月,雅芳又將一位負責西歐、中東、非洲、亞太和中國的高級副總裁「行政休職」。

  前中國區總裁高壽康在去年4月被「行政休職」後,繼任者是原來負責南拉丁美洲地區的總經理奧多內茲(Rene Ordonez)。高壽康是從台灣一路陞遷上來的管理人士,1986年加入雅芳公司。1995年,高成為雅芳台灣地區13年來第一位本土總經理。1998 年,高壽康領導的雅芳台灣地區創造了營業額30億元新台幣的業績。次年,他被提升為雅芳大中華區總裁及新加坡、韓國總裁。

  初任大中華區總裁的高壽康,面臨著中國全面禁止傳銷的挑戰。他將台灣走零售通路的做法引入大陸,一度扭轉了業績大幅下降的嚴峻形勢,專賣店在2004年擴張到6000家,2003年銷售額達到24億元人民幣。

  雅芳在隨後的中國直銷市場開放中拔得頭籌。在回顧自己獲得牌照的體會時,高壽康曾向媒體表示「不管企業有沒有直銷的經驗,都要依照國家的規定,不要太貪心」。然而,數年後,高壽康卻因涉嫌向中國政府官員行賄,不得不黯然離開服務了近15年的僱主。

  曾和雅芳有業務往來的人士向財新《新世紀》記者透露,自從雅芳啟動內部調查和合規建設後,參加雅芳活動的記者就拿不到「紅包」了。

別再假裝不知道

  雅芳的自查和對高管的處置,再次彰顯出美國《海外反腐敗法》的威力。它已經成為一把懸在美國跨國公司頭上的利劍。過去十年來,美國政府明顯加強 了該法的執行。奧巴馬上台後,美國司法部更將打擊商業腐敗和賄賂作為其工作重點之一。美國證監會也同步加強了執法力度和資源的投入,在內部新設立了一個專 門針對《海外反腐敗法》的小組,以加強執法。

  在去年6月於上海召開的第三屆反腐中國高峰論壇上,美國司法部刑事犯罪部門欺詐科的科長助理艾德門茲(Nathaniel Edmonds)向與會者透露,美國司法部在加強《海外反腐敗法》的執行上,正呈現出幾個趨勢。比如,執法將更加嚴格;將有更多公司和個人(企業高管和涉 案人員)面臨刑事訴訟;美國司法部將投入更多資源用於該法的執行;將有更多的國際合作和跨境調查,促使更多國家加強反腐和刑事訴訟的力度。

  美國司法部將更加嚴格地執行《海外反腐敗法》,這包括擴大刑事責任範圍。比如,在其他國家,提供娛樂和送禮給私營企業的合作夥伴可能不算違法;但在中國,如果向國有企業的合作夥伴提供相似「服務」,就有可能觸犯《海外反腐敗法》。

  另外,美國司法部也對美國企業因第三方代理商產生的腐敗行為所應承擔的法律責任,進行了更為嚴格的界定。如果美國企業對第三方代理商的腐敗行為明知卻採取「駝鳥政策」,將同樣被視為違法。

  一直以來,《海外反腐敗法》對如何界定企業是否「知道」第三方代理商有不正當行為並無量化標準,在實踐中往往很難確認。很多外資企業通過和代理 商簽訂簡單的銷售協議,試圖撇清和代理商的法律干係,以「假裝不知」的「駝鳥政策」規避法律風險。但艾德門茲明確表示這種做法不再奏效。

  而在美國司法部於2008年公佈的一個意見徵求稿中,中國國有媒體工作者亦被列入《海外反腐敗法》「外國官員」的定義之中。

  強化個人法律責任,是美國司法部加強執法的一個重要新趨勢。過去《海外反腐敗法》主要針對公司罰款,但只是處罰公司而不對相關人員及負責的高管 加以刑事處罰,被認為受到傷害的將是無辜的公司股東,不能起到足夠的威懾作用。據悉,自2004年以來,美國司法部已經針對至少80餘名個人提起了刑事訴 訟。等待他們的不僅是經濟重罰,也包括可能的牢獄之苦。

  和中國反腐重點放在受賄官員身上不同,美國《海外反腐敗法》集中於行賄者,因為海外受賄對象並非美國司法管轄範疇。但艾德門茲強調,針對個人的刑事責任中,外籍受賄人員如涉嫌在美國境內洗錢,也將面臨刑事處罰。

  另一方面,美國在全球範圍內掀起的海外反腐風暴,也推動著其他發達國家採取行動。最先採取立法行動的是英國。2010年4月8日,英國議會通過了一個新的法案《賄賂法案》(UK Bribery Act 2010)。這意味著,英國也將打擊商業腐敗的利刃從國內引申到了海外。

  英國新的《賄賂法案》將「給予、承諾或主動提出賄賂,以及請求、同意接受或接受賄賂,無論是在國內還是境外,視為刑事犯罪」。這一措施包含針對政府官員的行賄。

  和美國的《海外反腐敗法》一樣,英國《賄賂法案》的司法管轄範疇並不侷限於英國公司,也包括所有在英國上市的外國公司,以及在英國境內有業務的任何公司或合作夥伴,不論這家公司的註冊地和主營業務在什麼地方。

  在某些規定上,英國《賄賂法案》甚至比美國《海外反腐敗法》還要嚴格。比如,美國《海外反腐敗法》對某些行為,如因申請營業執照等非隨意性(Non-discretionary)目的,而向官員或政府機構支付小額金額(稱為Facilitation Payment)的行為網開一面;但英國新法則對此不加區別,一視同仁。

  美國司法部和美國證監會是否會就雅芳涉嫌違反《海外反腐敗法》提起訴訟,目前尚無定論。通常,對企業自願披露的信息,美國司法機構會進一步跟進,並和第三方調查機構合作,視情節和調查結果決定採取行動。

雅芳 反腐 未至 終點
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25094

八歲淘寶不上市

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100259169&time=2011-05-14&cl=115&page=all

淘寶今年要反官僚反腐敗,要做團購,要做社區,要「無處不在」,但融資窗口依然無限期關閉
財新《新世紀》 記者 王姍姍

 

  今年5月10日,淘寶網迎來了上線八週年「生日」。這一天,淘寶內部實行「生日優待」,員工被允許帶寵物或者穿睡衣上班,可肆意發揮「自娛自樂及追求個性」的想像力。但是對外,淘寶的生日過得很低調。

2011年4月27日,淘宝网召开媒体沟通会,阿里巴巴董事局主席马云(右)与淘宝网CEO陆兆禧同时出席。梁臻/CFP

2011年4月27日,淘寶網召開媒體溝通會,阿里巴巴董事局主席馬云(右)與淘寶網CEO陸兆禧同時出席。梁臻/CFP


  「淘寶變得越來越安靜了。」這是2010年以來,淘寶給外人留下的一個深刻印象。

  相對於淘寶的安靜,電子商務業界正熱鬧非凡:2010年至今,凡客誠品的「凡客體」風靡一時,美團、拉手、糯米等一批團購網站迅速壯大,噹噹、麥考林成功赴美上市,京東商城完成高達15億美元的私募融資……

  從市場份額和用戶基數來看,淘寶依然是電商王國的九五之尊。但是,過往多年一枝獨秀的局面一去不復返。八年來,中國電子商務的競爭格局正發生深 刻變革:八年前,淘寶僅僅是與eBay「一對一」纏鬥;八年後,自營類的B2C企業以及針對本地化生活服務項目的團購網站,各自從淘寶的「空白點」或薄弱 之處突破,在服務體驗和內容創新方面,都顯示出反超淘寶之勢。

  相對那些「年輕氣盛」的電商新秀來說,八歲的淘寶似乎殺氣漸消、越來越「宅」。慶生之際,淘寶到底在想些什麼,又在做著什麼?

  在「生日」前夕的集團總裁會上,馬云重申在阿里巴巴十週年時說過的一句話——「過去淘寶從無做到有,但是下一步的目標是從有做到無。」而所謂「無」就是無處不在,意在成為互聯網電子商務的基礎服務提供商。

從有做到無

  「你說去年淘寶突然沒有聲音了。是的,因為我來做淘寶的首席市場官,就是不想讓淘寶的聲音太大。」淘寶首席市場官王帥對財新《新世紀》記者說,「這並不是我希望的狀態,但這是一個自然的狀態。」在王帥看來,一個企業應當具備沉靜、安靜下來的能力。

  淘寶從一個小公司發展到第八個年頭,已成為擁有四五千名員工、集納十億件商品,且年交易額達數千億元的中國最大的電子商務交易平台。

  很早以前,馬云就曾形容淘寶是一個「怪物」。淘寶CFO張勇解釋「怪物」的含義,簡言之即「一切從消費者需求」出發的業務開拓原則。但淘寶這頭「怪獸」的成長速度,令包括馬云在內的任何人都始料未及。

  淘寶已經完成了「從無到有」的過程,成為家喻戶曉的電商品牌,而現階段,馬云給淘寶定下的發展目標是要將這個龐然大物「從有做到無」。

  「無就是『無處不在』的無,即把淘寶定義為互聯網電子商務的基礎服務提供商。」王帥表示,淘寶從去年開始,考慮最多的實際上是有所為有所不為。無論外部電子商務產業如何風起云湧,都已不會讓淘寶糾結,因為淘寶真正的挑戰始終來自於公司內部。

  「單純的業務數據只是一個結果。判斷行業形勢,判斷公司戰鬥力,如何保證有效創新的機制,如何減輕企業文化被稀釋的程度等,這些事才是耗費我們最大精力的。」王帥向財新《新世紀》記者表示。

融資窗口無限期關閉

  「淘寶已經掙錢而且不差錢。」多年來,阿里巴巴及淘寶高管均如此對外聲稱,但是淘寶究竟掙了多少,哪些領域是最賺錢的,至今還是一個謎。

  「這句話我已經說了三年:第一,淘寶現在是盈利的公司;第二,我們的盈利途徑是多緯度的。」出身普華永道的張勇2007年就任淘寶CFO,他對 財新《新世紀》記者表示,「淘寶現在沒有收入的KPI指標。」他作為CFO的任務,是要把收入壓低到一定的水平,而把團隊效率最大程度地發揮。

  「收入是一個自然的結果,不是我們刻意追求的東西。當你形成模式或效應的時候,收入要來你也擋不住。」張勇解釋說。

  「我們跟其他網站思考的不一樣,我是平台,收入來源於商家,商家的錢來源於買家,羊毛出在羊身上,我多拿了別人就少了,把市場逼到一個臨界點可 能就會轟然倒塌。」淘寶網CEO陸兆禧在接受財新《新世紀》記者採訪時稱。他用「砍樹」做比喻——收入增長就像在大環境裡砍樹一樣,「樹砍多了收入是多 了,但砍到一定程度樹可能就砍沒了。」

  陸兆禧告訴財新《新世紀》記者,淘寶內部有一種衡量標準,就是看收入對市場產生的價值影響,整個市場價值和收入應當同步增長,如果收入增長得特 別快,市場價值會出現反向的增長,淘寶搭建的平台也將不復存在。「我們希望收入稍微增長慢一點,讓市場價值增長快一點,讓消費者和賣家得到的實惠和賺的錢 要比付給我們的多。如果他得到的少,肯定很快就跑掉了。」

  陸兆禧認為,「做一個單純的賺錢公司的CEO是輕鬆的,但是我們要控制賺錢,作為平台公司,重要的是制定平台規則,提升公共管理水平。就像政府管理社會一樣,我們的公司是個社會性公司,對我是一個挑戰,對淘寶每個工作人員也是一個挑戰。」

  與此同時,在大量「熱錢」湧入中國電子商務產業的當下,淘寶始終堅持阿里巴巴獨資控股公司的身份。陸兆禧向財新《新世紀》記者證實,淘寶對外融 資的窗口目前仍「無限期關閉」。他向記者透露,創業以來,淘寶從集團收到過兩輪大的投資,此後便主要依靠自身的造血機制來支撐業務擴張。

五項家庭作業

  淘寶在2011年並沒有閒著。早在年初,馬云就為淘寶佈置下了五項作業,其中三項是產品業務層面的內容,包括商城與自由市場雙層戰略、聚划算、SNS社區產品;另兩項是公司管理的內容,反腐敗和反官僚。而貫穿這五件大事的2011年戰略核心思想是開放。

  陸兆禧對財新《新世紀》記者表示,今年淘寶在B2C商城項目中的關鍵任務是提升消費者體驗。他透露,商城目前每日收到來自賣家的「入駐申請」多 達上千件,面對起點不一、服務品質參差不齊的現狀,淘寶的目標是「將服務品質提升到消費者能夠接受的平均水平」。身為平台運營商的角色,淘寶首先要完成准 入標準制定,同時從物流的環節加大直接參與度。

  「對幾萬個店商均實行一體化標準,確實有點難,相互之間需要磨合。幸運的是,商城過去幾年已培養了一批不錯的店商賣家,第三方服務也已成長起 來,這些服務商幫助我們構建了很大的生態系統。」陸兆禧認為,雖然工程量巨大,但並非「不可為」,他的信心來自淘寶商城「完全市場化、儘量做到開放透明」 的運營機制。

  「所有記錄、交易可追蹤,有消費者、市場、媒體、政府工商部門介入監督,這些大大提高了店商的服務水平。」陸兆禧認為,互聯網的透明開放特質加上充分市場化運營機制,能夠快速地平衡消費者和商家之間的力量,且儘可能讓消費者的地位「強於賣家」,逼迫商家改進服務質量。

  年初,淘寶對內提出了B2C商城與C2C自由市場共同發展的雙層戰略。當時有產業人士質疑,隨著淘寶大力發展B2C商城業務,從中贏取更為穩定且豐厚的佣金收入,B2C的小賣家則勢必日益遭受「冷落」。

  「每天整個淘寶6000多萬訪問,商城佔的比例不到三分之一,大部分人還是選擇到淘寶自由市場去購物。」陸兆禧強調,淘寶在這兩層業務的戰略上「並無任何傾向」。

團購和SNS新武器

  「完全開放的市場就像打開門一樣,90%以上的商家都是好的,但一定也會有蒼蠅飛進來,我們希望通過SNS機制強化用戶關係,保障用戶體驗。」陸兆禧這樣解釋SNS產品的研發初衷。

  「淘寶SNS化在數據準備、人才準備以及技術方面都比較有感覺,很快會有第一版產品建立起來。」陸兆禧向財新《新世紀》記者透露,用戶將會從 「我的淘寶」這一界面進入淘寶,「就像進入自己家一樣」——在家裡面會看到很多相關的好友,可以看到以前的購買記錄,還可以與相關購買記錄的朋友建立情 況,查看朋友的購買評價。

  另一項新武器是團購。淘寶旗下的團購網站「聚划算」新版於5月12日全新上線,並升格為與淘寶商城、淘寶旅遊等產品並行的「一級產品線」。

  5月10日,淘寶網消費者事業部「聚划算」業務總監閻利玟對財新《新世紀》記者透露,「聚划算」目前每天發佈商品及服務團購項目數達到100個,日交易額為2000萬元,預計2011年全年可實現交易額100億元,年底的日交額有望突破1億元。

  淘寶於去年3月啟動團購產品「聚划算」。「目前從成交額和訂單量兩項指標來看,『聚划算』的業績均為中國第一。」閻利玟稱。根據艾瑞的統計,目前中國最大的獨立團購網站拉手網的獨立UV只是「聚划算」的一半。

  閻利玟告訴財新《新世紀》記者,目前「聚划算」的交易訂單中,商品和本地化生活服務的佔比分別為8︰2。「聚划算」與獨立團購網站最大的不同之處,在於依託淘寶網及其支付體系打造團購平台。

  陸兆禧表示,基於淘寶平台強大的商家和商品庫,淘寶團購的特色是「根據消費者需求定製團購項目」。「我們做團購相對輕鬆,運營團隊只有20多個人,和那些傳統團購不太一樣。」

  閻利玟則透露,目前公司考核裡沒有盈利目標,他的任務依然集中在「增加流量」。現在「聚划算」有六成賣家來自淘寶商城,四成來自淘寶C2C,「聚划算」對所有申請參與團購的賣家都不收取任何費用,一些營銷推薦涉及的展示廣告也暫時「免費」。

「雙反」與開放

  「我有一次和淘寶大學MBA的學員聊天,聽說現在淘寶賣家已經有了『駐杭辦』,而『駐杭辦』的工作就是搞定淘寶小二。」陸兆禧告訴財新《新世紀》記者。因此,淘寶決定今年要「反官僚反腐敗」。

  2011年初,淘寶專門設立了廉政部,對外公開了郵箱。「只要是實名舉報我們都接受。」陸兆禧表示,目前既有內部舉報,也有外部第三方舉報,還有賣家舉報等。

  陸兆禧稱,淘寶提出反腐敗是「源於很多平台資源被私有化掉」;反官僚則是針對「效率很低,流程不明確不透明,員工沒有服務意識」等不良傾向。「解決官僚和腐敗最好的辦法就是規則透明——這權力你怎麼用的、你用到什麼地方去了,都要能查得到。」

  對內「雙反」,對外則奉行「開放」。目前,淘寶內部正對員工灌輸這樣的共識:只有開放,才能將電子商務平台生態圈的概念真正落地。

  「開放平台已經走了大概兩年多,現在成績慢慢顯現,2010年公司靠開放後台獲得的收入大約有兩三千萬。」淘寶網開放平台副總裁王文彬告訴財新《新世紀》記者。淘寶運營八年所積累的大量用戶數據,是一塊尚未被充分開發的黃金資源,而且賣家對數據開放的要求也非常強烈。

  當賣家一天的出單量超過兩三百單時,原有的人工發貨就不夠用了,必須有IT系統支持;一些業務繁忙的大賣家,手下的數十個客服每天處理幾千單交易,如何監控追蹤客服的績效,也是賣家需要通過淘寶數據開放來實現的一個重要需求。

  「此外還有店舖流量數據的開放。很多人有興趣將賣家累積的客戶數據、訂單數據以及流量數據進行二次加工,從而幫助賣家更好地認識客戶群特徵及選 擇合適的營銷策略。」王文彬對財新《新世紀》記者介紹說,目前,淘寶賣家在「進銷存」環節(即進貨、管理、打單與物流跟蹤)、績效跟蹤以及客戶關係管理方 面都有強大的數據需要,因此這些也將是淘寶數據開放的重點。

  目前,淘寶以大約100人的開放業務團隊,支撐著外部上千個第三方開發者。王文彬透露,5月份淘寶會對外開放兩批原始數據。「雖然還做不到實 時,但頭一天的數據都已經沒有問題。不過,數據的安全性和隱私性是我們必須考慮的兩個問題。」王文彬表示,開放的時候會把具有隱私性的內容,比如用戶ID 以及IP地址等先清洗掉。

八歲 淘寶 上市
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25095

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019