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監管層低調評估,股指期貨掙紮松綁

一年多前的股災發生後,股指期貨交易遭遇了最嚴苛的限制,成交量一落千尺。日前,有媒體報道稱,證監會成立了特別工作組,研究股指期貨在2015年股市異動期間的具體作用,並稱監管層正考慮放松對股指期貨交易的限制。

第一財經記者就此向證監會求證,截至發稿,尚未獲得回應。中金所方面多位人士也對記者表示,並不了解“成立特別工作組”的事宜。不過,有知情人士向第一財經記者表示,監管層近期確實在向學界尋求意見,希望成立專家小組對股指期貨的相關研究進行評估。

一位券商系期貨公司總經理也向第一財經記者表示,約3個月前,中金所曾向期貨公司發布調查問卷,向客戶(主要是機構投資者)等征求意見,涉及到評價股指期貨在股災期間的作用等方面。

“許多學者和專業人士一直在呼籲,股指期貨並不是股災的罪魁禍首。監管層專業人士比較多,肯定也在反思這個問題。如果證監會真的成立特別工作小組,那我認為這是往正確的方向去做正確的事情。”廈門大學證券研究中心主任、金融工程教授鄭振龍對第一財經記者表示。

不過,中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英告訴第一財經記者,股指期貨市場的價格發現與風險管理功能在不同時期對股票市場的作用是不同的。特別是當前國內資產價格依然存在泡沫的情況下,只要是威脅到資產價格整體穩定的措施,即使從經濟原理的角度是正確的,預計依然不會被監管層采納。

農歷春節前夕是關鍵期

第一財經記者10日向多家期貨公司求證監管層“成立特別工作組”的事宜,多位高管均表示目前尚未聽說確切消息,但多認為股指期貨的松綁工作可能已進入最後的評估決策階段。

“業內現在普遍的共識是,松綁相關工作正在緊鑼密鼓地進行。工作組如果確實存在,應該也是高層小範圍的。從慣例來看,期貨公司高管不會是工作組成員。”上述券商系期貨公司總經理向第一財經記者表示,期貨公司一般只會在前期參與征求意見、問卷調研等。

第一財經記者在采訪中發現,目前業界對於股指期貨松綁存在預期,但都表示沒有得到任何“風聲”。不過,一位熟悉監管層辦事風格的私募人士告訴第一財經記者,據他了解,如果松綁一事為真,也會嚴格遵守“逐步放開”的原則,先從手數開始,擴大非套期保值客戶的單個產品單日開倉交易量上限,農歷春節前一周可能是一個時間窗口。

去年12月19日~20日,證監會副主席方星海出席證監會派出機構期貨監管幹部培訓班,要求交易所及期貨公司積極穩妥推進市場建設,進一步深化市場功能,促進供給側結構性改革。會議期間,還邀請專家就境外衍生品市場監管和發展情況、產業企業運用期貨衍生品情況等進行了講解。

上述培訓班傳出消息稱,股指期貨松綁已獲高層支持,但證監會未對該消息進行正面回應。不過,去年12月23日,證監會主席劉士余和方星海如此前傳言所述,赴上海到中金所總部調研。

有接近中金所的人士告訴記者,劉士余與方星海到中金所調研,召開的是小範圍碰頭會,具體談論內容並沒有進行傳達。“一般而言,要有確定的安排才會向下傳達。”該人士表示,尚未聽說所謂“特別工作小組”,如果真有這樣的小組,按照往常經驗級別也一定是很高的。

“股指期貨是一個相對專業的市場,去年股市異動期間,部分不太了解衍生品內在邏輯的人士跨界發聲,中小投資者受到這種聲音的誤導,監管層也因此承受壓力。”鄭振龍表示,當時對股指期貨的指責,大多數是不成立的。部分投資者因為不了解股指期貨而產生擔憂的情緒,甚至簡單認為股指期貨松綁就會利空股市,但是並不存在這樣的機理。

松綁的可能性

在業內人士看來,當前股指期貨松綁的時機是成熟的,但是短期內完全恢複的可能性不大。

“股指期貨受限制以來,兩個市場的關系就割裂了。這一年來,股指期貨一直都是大幅貼水,這對市場有一定負能量。”鄭振龍分析,因為期貨便宜、現貨貴,所以投資者就會認為現貨仍然會跌,股指期貨市場不斷向現貨市場傳遞出這樣的信號。

事實上,從去年下半年以來,業界對股指期貨松綁的呼聲一直未斷。一些機構人士也表示,期待2017年股指期貨可以逐漸恢複正常。

北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越近日對第一財經記者表示,需要為股票市場找到化解風險的通道,而股指期貨就是最好的資產。此前他亦呼籲,“希望今年能恢複股指期貨的新常態”。

中央財經大學證券期貨研究所所長賀強也對第一財經記者表示:“當然應該放開,不能總是一種不正常的狀態。”

鄭振龍認為,當前放松股指期貨的時機是合適的。首先,股指期貨對現貨市場有領漲領跌的效果,這是因為期貨市場對信息反應的速度較快,這也是期貨價格發現功能的一種體現,並沒有助漲助跌;其次,從市場需要看,股指期貨最明顯的功能是提供風險對沖,市場迫切需要這種工具;第三,股災過去一年多,市場已相對平穩。

2015年股市異動期間,投資者對股指期貨的指責主要是認為其對A股助漲助跌。鄭振龍分析,股指期貨基於多方面優勢,導致價格反應比股票市場早。比如T+0機制,交易成本低,而且股指期貨市場參與者專業性較高,對信息反應敏感。市場一有信息變動,期貨市場參與者就會先行反應,這正是市場效率的表現。這樣的“領漲領跌”,是價格發現功能的一個正面體現,而非“助漲助跌”。

與投資者不同,監管層的擔心更為宏觀。

在王紅英看來,與2015年股市異動期間相比,當前市場對股指期貨的評價逐漸理性,但松綁後會對現貨市場產生怎樣的引領,現在還很難下結論。“雖然3100多點不算高,但是從市盈率來看也並不低。”他分析,全球環境方面,目前美元升值趨勢還在,對國內資產價格的潛在沖擊風險也並未消除。

價格發現是股指期貨的兩大功能之一,但不容忽視的是,當前國內很多資產,包括股票市場的泡沫化程度依然較高。

“這是一個兩難的問題,明知道有泡沫,但還要維系泡沫,必須給風險緩釋的時間。”王紅英表示,目前只要是威脅到資產價格穩定的措施,即使從經濟原理的角度是對的,監管層也依然不會采納。在他看來,當前部分業內人士對股指期貨恢複的時機抱有過度期待,“預計(開倉限制)從10手提高到20手這樣的微調松綁措施短期有望出臺,但是大幅度恢複短期尚無可能。”

短期難恢複

2015年股市異動期間,中金所公布了一系列對股指期貨嚴格管控的措施,主要是調高交易保證金、提高手續費、調低日內開倉量限制標準。

比如2015年9月2日,中金所宣布自當年9月7日起,滬深300、上證50、中證500股指期貨客戶在單個產品、單日開倉交易量超過10手的構成“日內開倉交易量較大”的異常交易行為;將各合約非套期保值持倉交易保證金標準由目前的30%提高至40%,將各合約套期保值持倉交易保證金標準由目前的10%提高至20%;同時,將股指期貨當日開倉又平倉的平倉交易手續費標準,由目前按平倉成交金額的萬分之一點一五收取,提高至按平倉成交金額的萬分之二十三收取。

鄭振龍表示,應該從開倉限制、保證金、交易成本三大方面進行調整。“限倉的主要目的是防止單個主體或幾個主體聯合操縱市場,監管的重點是市場操縱而不應該對正常交易行為進行長期限制。”他分析,從中國股指期貨市場的規模來看,沒有幾千手、幾萬手,要操縱市場是不可能的。而且對大機構而言,從10手提高到20手這樣的漸進調整起不到太大作用,至少需要百手或千手才能滿足需求。

交易成本過高對市場流動性的傷害也是非常明顯的。如果要進行連續交易,交易成本一定是微小的,否則因為交易成本太高,投資者對信息的反應一定會滯後體現,不利於連續交易。“流動性是市場非常寶貴的資源。”他告訴記者,交易量越大,流動性越好,市場的承載能力越高,否則在流動性很差的市場中,非常小的一筆交易就會導致市場的劇烈波動。

但王紅英表示,看待股指期貨的放松時機,也不能僅從期貨行業本身來判斷,需要更加全局的考慮,而當前整體的監管方向是嚴防風險,所以短期恢複股指期貨的可能性不大。但是,可以觀察到高層對證監會的授權在逐漸加大,因此在不影響整體經濟穩定的前提下,證監會進行規則內的微調是有可能的。

監管 低調 評估 股指 期貨 掙紮 紮松 松綁
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出海基金限購記

人民幣貶值時代,民眾投資海外訴求變得強烈,QDII等出海渠道走俏一時。

在近日外匯局發文明確境內居民購匯不得用於境外買房和證券投資、購買人壽保險等之後,QDII這類陽光化的投資渠道似乎更加奇貨可居。只是眼下,能讓投資者自由申購、贖回的QDII產品並不多,很大一部分基金實施了限購政策,其中多數投資美股的QDII正在“關門拒客”。

剩下的能夠實現正常申贖的QDII盡管為數不多,但依然門類繁雜,有投全球、商品、港股,等等。這些產品規模有多大,分屬什麽門類,如何投資,請容記者慢慢道來。

QDII正名的一年

有別於2007年首批QDII風光出海、慘敗而歸,2016年QDII基金風光無限。據Wind資訊信息,受益於香港、美國市場的良好變現和人民幣貶值產生的匯差收益,2016年QDII基金平均收益率高達6.56%領漲各類基金。業績表現緊隨其後的是另類投資基金、貨幣基金,平均收益率分別為4.94%、2.61%。

上海一家基金研究機構內部人士對《第一財經日報》稱,目前而言,人民幣面臨貶值的壓力,美元在美聯儲加息的背景下持續走強,對於國內的投資者而言如何使人民幣在國際上保持原有的購買力是需要解決的事情,而QDII基金是目前資金出海、實現全球配置比較好的選擇。投資者申購QDII基金後,以持有美元資產的方式投資於海外市場;贖回時,基金按匯率將美元折算成人民幣,在獲得海外投資資本利得的同時還能在一定的程度上對沖人民幣的貶值壓力。

進入2017年,人民幣對美元匯率仍在延續貶值態勢,近日匯價正在逼近7.0關口;而同時,外圍市場尤其是美國股市依舊在上漲。由此,QDII產品吸引力進一步得到發酵。但令人遺憾的是,資本市場上的優質品種總是相對稀缺,很大一部分QDII如今不支持正常的申贖交易。

據大泰金石識基研究院統計,自2016年1月至12月中旬的近一年時間里,超過半數以上的QDII基金發布過限購公告,部分原因是由於國外市場節假日無法交易,但主因還是由於外匯額度限制無法接受新的申購金額。另據wind統計,截至2016年12月15日,QDII基金共163只(現鈔與現匯算一只),其中封閉式4只,開放式159只。在這159只開放式基金中,34只QDII基金暫停大額申購,約占總基金數量的21.4%,51只QDII基金暫停申購,約占總基金數量的32.1%,幾乎有一半以上數量的QDII基金被限制申購。在被限制申購的QDII基金中股票型QDII基金占49.4%,債券型QDII基金占30.6%,另類投資QDII基金占16.5%,混合型QDII基金占3.5%。

外匯管理局日前發布的《合格境內機構投資者(QDII)投資額度審批情況表》則顯示,截至2016年11月28日,全部QDII基金額度為285億美元。假設已暫停申購的QDII基金代表其額度已用完,則剩余QDII基金額度為56.23億美元,整體來看,QDII基金仍然是稀缺品。一些外匯額度用完的基金公司只能暫停大額申購或者暫停申購來應對。

從51只暫停申購的QDII基金來看,其中股票型QDII基金有24只,占47%左右,債券型QDII基金有14只,另類投資QDII基金有11只,混合型QDII基金有2只。從暫停申購的股票型QDII基金來看,這24只基金中大部分還是投資於美國市場為主,比如廣發基金和華安基金公司旗下的基金暫停申購的基金數量較多。其中華安納斯達克100美元現匯(040048),不僅暫停申購,也暫停贖回。

對於目前幾乎一半以上的QDII基金被限制申購,大泰金石識基研究院核心分析師王驊對《第一財經日報》分析稱,這種狀態仍然會持續,主要原因有三點 :國內投資者全球資產配置的意識增強;美聯儲進入加息周期,人民幣面臨貶值壓力,資金出海投資需求增大;今年以來QDII基金賺錢效應明顯,整體資產規模增長,受到投資者追捧。

實際上,最近兩個月,QDII基金的限購情況更加突出。自去年11月以來,一些基金公司充分挖掘存量QDII額度,基金發行新的QDII基金。以12月為例,上投摩根全球多元配置、華夏移動互聯、大成海外中國機會、易方達原油、大成恒生中國、易方達標普500、易方達標普科技7只QDII基金成立。新基金產品的成立一方面消耗了相關公司剩余的QDII額度,使得一些基金專戶QDII產品到期後不再延續;也有一些基金公司為了保證新基金的發行,限購其他已有的QDII基金。

上海一家外資背景的基金公司內部人士對本報稱,基金公司當下發行QDII至少是“一箭雙雕”的,一方面考慮到QDII當前是個搶手貨,通過新發QDII改善與銀行渠道的關系,讓對方拿到一定的基金銷量;另一方面,基金公司拿到優質的標的後,可以進一步豐富產品線。

存量QDII機會

在QDII基金大面積限制申購的情況下,仍舊有剩余可申購的QDII基金可以進行投資和申購,也能滿足部分投資者的需求。

大泰金石識基研究院統計,截至2016年12月中旬仍有38只可申購贖回的QDII股票基金,占總QDII基金的23.9%,大部分可申購贖回的股票型QDII基金主要投資於香港市場。

值得註意的是,投資港股的基金並不稀缺。當前市面上已經有一大批基金甚至是專戶產品可以投資港股市場,基金產品就包括普通的主動及被動型型開放式基金、LOF產品、ETF等,它們通過深港通、滬港通通道投資於香港市場,無需受制於有限的QDII額度,規模存在增長的潛力。同時,香港市場上的一些基金實現了北上銷售,供內地投資進行資產配置。

此外,截至去年12月中旬,可申購贖回的債券型QDII基金有鵬華全球高收益美元現匯和華夏中華信用精選,可供選擇並不多。從可申購贖回的混合型QDII基金來看,有22只仍可申購贖回,範圍包括發達市場和新興國家市場,可供選擇和配置的機會仍然較多。

國內一家中型基金公司華東區渠道經理對本報稱,在外匯局嚴格管控5萬美金投向之後,內地投資者其實還可以通過有限的QDII實現布局海外的目的。“(但)前提必須要了解產品的投向和產品的特征。而作為產品的賣方,我們也要在基金銷售過程中,做好投資者教育和適當性銷售工作。”

出海 基金 限購
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2017債市格局劇變 投資機會在下半年?

2016年債市歷經劇烈調整,當前無論是從監管政策還是市場流動性,亦或市場行情,債市依舊處於警惕期。2017債市將何去何從?

本報記者梳理多家券商、銀行、私募機構發布的研報發現,歷經8年的累積,債券市場杠桿和交易性的機構越來越多,以銀行為核心的信用鏈條無限膨脹,積累多重風險。2017債市尤其是銀行間債市的生態鏈亟待重塑,這一格局的重塑成效與監管、貨幣政策、和金融機構的主動縮表息息相關。在債市還在調整的漫漫長路中,面對萬億級理財資金,2017年下半年債市的配置機會或將凸顯。

2017債市格局重構

2016年債市牛市急轉而下,歷經劇烈調整讓市場的所有參與者都猝不及防。民生銀行回顧2016年的債市稱,這波繁榮於2014年初的牛市行情,整體上是由對宏觀經濟的悲觀預期催動的,進入2016年以後,銀行委外和表外理財的爆發式增長,倒逼了資產荒現象的加劇,而央行以公開市場操作作為新的基礎貨幣投放渠道,讓機構形成了穩定負債預期,市場陷入了“集體加杠桿掙央媽錢”的詭異怪圈。但最終,央行抽刀斷水,市場被打回原形。

銀行間債券市場催生出巨大的金融風險,作為我國債券市場的最大、最為主要的戰場,它在2017年或將面臨劇變。

Wind數據顯示,從2009年到2016年的債券市場杠桿和交易性的機構越來越多。興業證券分析稱,相比於經濟的階段性企穩,金融機構資產負債表過度膨脹。更令人擔憂的是,在過去2年,銀行尤其是中小銀行的資產擴張速度遠高於經濟增長。更為嚴重的是,銀行的資產中,擴張最快的一項是銀行對非銀銀行的信用創造,這意味著金融機構之間的信用鏈條出現了非常大的膨脹。

這一市場結構的變化使得基本面和貨幣政策對市場的傳導路徑和影響機制與過去不同。多家券商認為,這意味著金融體系對流動性的依賴越來越強,本身的不穩定性迅速增加,但外匯占款的下降使得央行成為基礎貨幣的唯一依靠,央行成為金融擴張的工具和救命稻草。市場結構的脆弱性,使得市場調整時非常劇烈,對杠桿和交易機構殺傷巨大,這在2016年債市調整時已經顯現。興業證券警示,金融體系內部的問題要遠大於基本面,金融風險與我國債務堆積、經濟結構性問題嚴重是一樣的。

更為重要的是,銀行間債券市場的去杠桿之路還未真正開始。本報在《金融業去杠桿:2017任重道遠》一文中指出,整體而言,2015年和2016年並沒有實質的降低杠桿,而主要是控制杠桿的過快上升。興業證券表示,首先同業存單還處於量升價漲的階段,這表明金融機構並沒有主動收縮,過去一段時間流動性的收縮處於被動階段。其次,資產負債之間的利差並沒有顯著擴大,這表明杠桿機構並沒有大幅拋售信用資產,同時同業存單利差的上升甚至要超過債券資產,這表明金融機構對負債的需求依然旺盛。

2017年債券市場,尤其是銀行間債券市場的生態鏈條亟待改變。市場人士認為,未來半年一條重要的主線是金融機構資產負債表的挑戰和市場結構的變化-----表外回歸表內,市場結構重構,這是個投機向投資轉變的過程,金融機構之間的分化將顯現。但是,以銀行為主的金融機構是否會主動收縮表外資產,還是未知之數。

從監管層面而言,多家券商認為,從2016年5月證券期貨的八條底線征求意見稿,到近日剛出臺的資管產品營改增規則的調整,均表明金融監管趨於嚴格,抑制金融擴張的方向已定。

同時,當前銀行間的金融鏈條已有所松動。在興業證券的固定收益分析師唐躍看來,資管產品在過去一到兩個月的暴跌,使得委外資產負債表受損,這可能導致金融機構之間的信用剛兌出現松動。今年下半年以來的虧損,使得預期收益率難以實現,剛兌被變相打破,要穩定體系需要持續的融資擴張,也就是理財資金的持續註入,並通過投資收益來實現信用的重新擴張,才能讓銀行對非銀機構之間的鏈條重新穩定。

監管趨於嚴格、貨幣政策收緊和金融機構自身經過調整等多重因素作用下,銀行主動收縮的概率在增加。唐躍預計,在主動收縮的階段,資產負債之間的利差可能拉大,與此對應,信用利差也會擴張,而這一階段可能會對實體經濟的融資造成真正的影響,基本面的大拐點才能到來。而主動調整力度和幅度,除了體系自身的問題之外,還與監管的嚴厲程度、貨幣政策收緊的力度相關。

2017債市投資還有機會麽?

2016債市從牛市忽而轉至熊市,債市交易員直呼2016年年終獎要跌沒了,多數市場分析人士,明年大類資產的配置將從債市轉至股市。面對萬億理財資金,2017年的債市還有機會麽?

多數金融機構表示,盡管2017年經濟基本面較為穩定,這對債市的企穩打下基礎,但這一基礎性力量或難以與逐漸收緊的貨幣政策、債市去杠桿等主力因素相抗衡。2017年債市投資需要謹慎為之,機會或在今年下半年。

多家機構認為,對於債券的投資,尤其是利率債的投資需要耐心等待。藍石資管認為,對於利率債,期間可能會有機構以為可以抄底,而導致的“曇花一現”的行情,但不等於趨勢反轉。而且,這種行情如果不用較大比重(超過20%)的倉位去搏,很難對組合有太多貢獻,但投入資金過多實際上很難操作。因此,並不建議大類資金去搏這樣的反彈。在基本面不支持債市反彈的背景下,建議機構以去杠桿為主,留足子彈,等待調整後的逆轉。

等待,或許是2017年上半年債市投資最好的策略。這其中最為關鍵的是影響因素是流動性的改變。

從流動層面而言,可見貨幣政策內在邏輯已與過去3年迥然不同。過去3年債市走牛主因是資金牛市。在央行政策寬松的基礎上,來自銀行的理財資金和同業存單湧向債市,造就了3年債市黃金期。但自去年8月以來,央行貨幣政策開始轉向,已逐步轉向“主動調結構、主動去杠桿、主動防泡沫”。1月8日在今年的央行工作會議上,央行表示2017年將保持貨幣政策穩健中性。多家金融機構對此的解讀是今年貨幣政策或是中性偏緊。在渤海證券看來,隨著中央經濟工作會議對明年寬財政穩貨幣的定調,2017年貨幣市場流動性維持緊平衡的概率極大。

當前市場對流動性處於警惕期,多家機構稱,2017年上半年流動性仍可能會帶來偏強的風險,仍可能從CPI高於預期以及金融風險持續發酵兩個口子釋放出來;目前的資金結構是短豐長寡,這個結構會引致流動性系統的脆弱性,從貨幣發行這個指標來看,目前還欠一輪下跌來扭轉這個風險,那麽,2017年上半年貨幣政策大概率會調整為短長齊寡的狀態。

方正證券研報顯示,前瞻地看,2017年上半年最可能發生的情況是:即使貨幣發行的拐點在年初完成,上半年的流動性依然會對債券市場、基本面及風險資產起到再平衡作用。考慮到債券市場的監管加嚴以及剛完成一輪資產的調整,預計這些流動性進入實體尤其是通脹層面的概率較大,因此,2017年上半年債券收益率居高不下和通脹會形成新一輪的共線性,導致上半年市場機會相當有限。

下半年流動性波瀾消弭後,債券市場會逐漸向基本面回歸,債券的核心變量也從上半年的流動性會切換到下半年的基本面上。從2014年的經驗來看,一旦債券市場的核心從流動性切換到基本面,收益率會開啟一輪下行周期。更多的趨勢性機會,可能會集中在2017年下半年。

利率債的投資機會或在2017年下半年顯現,信用債的配置機會也將在下半年浮現。在華創證券看來,2017年一季度匯率、資金面、保險開門紅增速放緩、MPA考核都不利於於債市,這在二季度有望緩解,今年下半年債市可能有機會,同時盡管經濟增速會放緩,但整體信用基本面到了一個階段性底部,行業和個體分化越來越明顯,信用債和行業貝塔價值和個券阿爾法價值可以被充分挖掘,交易價值也由此產生。在品種選擇上,企業ABS,產能過剩行業中中等偏上、業績有明顯改善的企業仍有配置價值。但需要註意的是2015年公司債擴容期間部分新增的中小房企發行人、業績不及預期,母憑子貴出事的越來越多。

2017 債市 格局 劇變 投資 機會 在下 半年
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A股節前熱點渙散賺錢難 抓緊基本面遠離泡沫

“只賺指數不賺錢。”2017年開局以來的A股反彈行情並未給市場帶來驚喜,市場熱點渙散、賺錢效應低成為投資者的普遍感受。

目前整個市場仍舊處於存量資金博弈狀態,前兩周證券保證金均處於凈流出狀態,新增投資者增量也環比處於下滑趨勢,資金流動性偏緊成為市場偏謹慎的原因之一。在這樣市場熱點稀缺的情況下,國企混改成為熱點頭牌,但多位私募人士認為,目前該概念板塊包括龍頭股已經開始回調,短期不建議追高,但中長期仍有機會。

在市場熱點的不斷輪動之中,有投資者偏好於從深調的主題板塊中挖掘機會,但多方業內人士建議,關註具有持續較強基本面的標的。

熱點渙散 混改成頭牌

2017年首日A股便開啟反彈模式,但在市場流動性偏緊、市場熱點渙散等因素疊加下,A股反彈稍息且呈現出震蕩回調趨勢。雖然自1月3日至1月11日,滬指累計上漲1.07%,但是這並未給市場帶來驚喜,“賺錢難”成為大多數投資人士的心聲。

目前整個市場仍舊處於存量資金博弈狀態。中國證券投資者保護基金公司發布的數據顯示,今年1月3日至1月6日,證券交易結算資金余額為1.3341萬億元,日平均數為1.3227萬億元,投資者銀證轉賬轉入額為4193億元,轉出額為4326億元,凈轉出額為187億元。延續去年12月最後一周投資者銀證轉賬凈流出的狀態。

與此同時,新增投資者數量也環比處於下滑趨勢。中國證券登記結算有限公司數據顯示,今年1月份第一周(1月3日至1月6日)新增投資者數量為20.45萬戶,相較去年12月份最後一周的26.77萬戶新增數再度減少,而12月份的新增投資者數量呈現出逐周下降的趨勢,最後一周為新增數最少的一次。

而就以本周已有的3個交易日資金流向來看,主力資金均處於凈流出狀態,尤以1月11日凈流出資金最大且為開年來凈流出最多的一天,達到274.01億元。以11日的行業資金流向來看,申萬一級行業中只有鋼鐵和國防軍工兩行業的主力資金處於凈流入狀態,其余行業均處於主力資金凈流出狀態。但本周這兩個行業的主力資金狀態並不穩定,在凈流出和凈流入中切換。

“目前市場沒什麽熱點,主要集中在國企混改主題上。”多位私募人士談起當前市場熱點異口同聲。其中,深圳市世紀恒豐資產管理公司投資總監宋曦認為,熱點渙散的主要原因,一方面是因為市場感覺春節前資金流動性不是太寬;另一方面則是因為現在新股發行節奏較快,市場融資壓力較大,小股票供需關系逆轉,而市場主要靠小盤股來聚集人氣,這樣便感覺市場有些疲於奔命。

混改成為當前市場的頭牌熱點。大約是從去年12月份開始,混改成為資金青睞的一大主題,中國聯通(600050.SH)的混改預期讓其成為混改龍頭股。從wind概念指數中的國企混改指數來看,去年12月1日至今年1月11日,累計上漲5.24%,整體震蕩上行,但近兩個交易日開始有所回調,其中混改最強股中國聯通同期也呈現出震蕩上行走勢,近期開始回調,尤其1月11日跌幅達到8.49%。

“政策類主題包括國改、(農業)供給側改革、債轉股仍是中央經濟工作重點,市場已經擁有較強共識。 ”東北證券策略分析師陳亞龍在其研報中表示。

目前來看,雖然混改概念板塊並沒有出現過極大爆炒的現象,但是對於這個市場會相對持續關註的熱點主題,多位私募人士均不建議短期追高。宋曦表示,混改概念股大多是漲一點又回調一點的狀態,追進去可能又被套的風險,且目前中國聯通也開始跌了,短期混改這塊的機會應該也差不多。

“混改主題行情需要一個持續慢慢發酵的過程,感覺中長期還可以,明年一年應該都可以,但短期需謹慎。”資深基金經理馮耀東表示。

資金去泡沫 回歸基本面

在市場熱點輪動之中,此前被熱炒的次新股如今卻在近期進入“寒冬”。wind概念板塊中的次新股指數從11月中旬開始,一路震蕩下行,兩個月的時間累計跌幅達到27.63%,近7個交易日就跌去7.96%,其中1月11日創出新低。

在宋曦看來,降溫後的次新股或許存在一定挖掘機會,因為經過一輪回調之後,可以從中尋找一些高增長高成長等基本面過硬的標的進行關註。

而對於目前整體的市場機會,多位私募人士均表示,目前整體機會不大,市場信心偏謹慎,春節之後會相對明確一些,一方面資金面可能會寬裕一些,另一方面,國外的政策也相對明確一些。

“當前的投資邏輯則是主要看有持續的基本面的標的會好一些。”馮耀東認為,目前監管趨嚴,題材炒作已不能形成氣候,還是要回歸基本面。

值得註意的是,當前金融市場去杠桿、防風險的導向明確,對A股題材炒作亦有明顯震懾作用;脫離於基本面的題材股波動加大,收益不確定性提升。與之呼應的是,2017年開年以來,題材股就已顯示退潮之勢。

回顧A股的題材股炒作路徑,一條主線是不斷尋找新題材和新概念,以炒市值和市場空間、炒預期為手段,但很容易誇大了板塊的真實基本面情況、催生資產泡沫。另一種更為根深蒂固的題材股炒作策略,即炒差、炒小和博弈政策紅線;這不僅會造成股價機構不合理,更影響市場的穩定發展、挑戰監管底線。

新概念、新題材和新技術,一直是A股題材炒作的重要方向。根據本報此前梳理,人工智能、石墨烯、互聯網醫療、VR/AR等都曾被資本輪番熱潮,上市公司亦通過披露對外投資、項目進展等情況予以配合,推高市場預期;但真實投產和盈利情況並不樂觀,並非全部有效改善上市公司業績。

就在去年,針對熱門板塊炒作的監管力度明顯收緊,滬深交易所雙雙發文規範上市公司信息披露,證監會也加大對內幕交易、操縱市場等行為的查處力度。資金熱度也由此降溫。Wind數據顯示,人工智能、虛擬現實等指數從去年下半年起持續震蕩;尤其在12月份市場行情和風險偏好回落時均出現急跌,截至目前,人工智能指數已跌逾10%、虛擬現實題材跌近8%。

然而,此類題材不僅要面臨市場行情波動帶來的風險,還有可能遭遇重大政策調整。以舉牌概念股為例,其先於股權轉讓題材行情的啟動,在去年險資紛紛舉牌時就連續大漲。Wind統計顯示,從去年2月至11月底,舉牌指數漲逾40%。但就在去年12月,證監會主席劉士余發表言辭激烈的“妖精論”,保監會也出臺一系列政策調整,加強險資入市的業務規範。舉牌指數隨即暴跌,從12月初至今已跌近5%,今年以來持續震蕩。

節前 熱點 渙散 賺錢 抓緊 基本面 基本 遠離 泡沫
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月報“慘淡”收官  2016上市券商集體凈利降超50%成為定格

伴隨12月上市券商月報的集中披露,2016年上市券商經營數據也悉數收官,而無論是最後一個月,還是2016全年,上市券商的日子過得均並不輕松。

據《第一財經日報》記者統計,受累於12月市場“股債雙殺”,上市券商業績整體下滑。母公司口徑下,已披露月報的22家上市券商,當月實現營業收入143.78億元,凈利潤33.98億元。其中,16家券商凈利潤環比下滑,另有4家券商出現虧損,金額近6億元。

實際上,12月月報只是去年券商業績的一個“慘淡”縮寫,相比2015年風風火火賺錢的牛市,2016年券商則遭遇業績寒冬。整體營收縮水,凈利大幅滑坡。2015年股災之後,券商主力創收的經紀、自營等業務大受打擊。華泰證券金融團隊最新統計就顯示,22家上市券商(不包括光大證券、申萬宏源和第一創業)2016年累計實現凈利潤688億元,同比下降50%。

4家券商虧損

“看天吃飯”的券商在12月遭遇了“股債雙殺”。數據顯示,12月滬深兩市日均股票成交量343億股,日均成交額4420億元,環比下滑達26%和28%。

在此影響之下,多數上市券商的月報不得不慘淡收場。《第一財經日報》記者統計,公布月報的22家券商中,僅有君信證券、廣發證券、國泰君安等5家營收超10億元。環比增幅來看,國元證券、太平洋證券、廣發證券表現最為亮眼。凈利潤環比增幅478.78%、323.73%和100.47%。

有人歡喜而更多人憂愁。16家上市券商在12月業績表現欠佳,出現不同程度的下滑。其中,興業證券、反正證券、西南證券、國海證券還出現近6億元虧損。

興業證券虧損達3.23億元,而該相關人士告訴《第一財經日報》記者,由於不可抗因素,計提了與欣泰電氣IPO造假有關的先行賠付金額,故而造成12月公司業績虧損。

此前,因欣泰電氣IPO造假一案,興業證券受到證監會5738萬罰款。此外,興業證券還計劃設立近5.5億元先行賠付基金。目前雙方正“對簿公堂”,興業證券正在向欣泰電氣起訴追償1.1億元,而欣泰電氣面則進行了反訴。

對於西南證券的虧損,有券商金融分析師認為或與興業證券類似,而國海證券則是受上月“蘿蔔章”事件影響,業績受挫,此前的“蘿蔔章”事件震蕩市場,涉及金額達165億元,為此,國海證券將面臨約7億元的賬面浮虧。該分析師認為,這部分浮虧或將在國海證券的年報中得到體現。

值得一提的是,方正證券已連續兩個月出現虧損,此前的11月凈利潤虧損為0.83億元。12月20日,正證券收到來自證監會的《行政處罰事先告知書》,由於其大股東隱瞞相關關聯關系,未配合上市公司履行信息披露義務等,公司被定格處罰。此外,過去的一年,方正證券的評級亦遭連降六級至C級。

在華泰證券另一券商分析人士看來,目前方正證券在公司經營方面仍有“不穩定因素”。

《第一財經日報》記者註意到,1月9日,方正證券公告稱,獨立董事胡廷華遞交的書面辭職申請,其因個人原因申請立即辭去公司獨立董事職務。而胡廷華由此前曾與方正證券大股東內鬥不休的政泉控股提名,從2016年11月24日擔任方正證券獨立董事,任期尚不足兩月。在辭職前不久,胡廷華還曾與政泉控股提名的另一位董事車莉麗一道,對方正證券最新的高管選聘議案投出發對票。

全年凈利降五成

在上市券商12月月報發布之前,業內就預計2016年上市券商凈利潤將大幅下滑。而剛剛出爐的月報意味著,2016年券商業績數據已經基本敲定在——整體降幅50%。

華泰證券金融團隊統計數據顯示,22家上市券商(不包括光大、申萬宏源和第一創業)2016年累計實現凈利潤688億元,同比下降50%左右,主要受上半年市場震蕩影響,經紀、兩融及自營業務下滑較大。

2015年股災之後,市場交投低迷,監管亦持續收緊,“看天吃飯”的券商境遇大變,在紅火的牛市之後,撞上了2016年的業績寒冬。

盡管大券商仍然雄霸天下,但絕大多數營業收入縮水幅度在三成以上,凈利潤跌幅多數在50%以上。其中,長江證券、東興證券等跌幅低於行業平均水平,而以自營等業務著稱的東方證券、以及山西證券業績跌幅均超過70%。

市場的低迷和監管的嚴打也讓券商在業務上做出諸多改變。華創證券分析師洪錦屏分析,從收入結構來看,2016年券商經紀業務、投行業務、自營業務、資管業務四大板塊的收入占比分別為36%、20%、16%、9%,結構逐漸優化。

“經紀業務從過去的50%下降至40%左右;資管業務收入占比逐年上升,今年達到了歷史高點;而自營比重自2014年持續下降。”洪錦屏表示,受益於2016年IPO提速、再融資規模提高,投行業務成為今年券商業績的一大看點。

申萬宏源證券分析師王叢雲也向本報表示,今年三季末券商的投行業務收入占比為20%,這已是該指標的歷史高點;若保持當前審批節奏,預計投行業務收入占比將穩定在15%至20%之間。這一業務結構的調整,短期或將對小券商的業績貢獻彈性更大。

而剛剛開局的2017年,對於券商而言仍難言樂觀。前述券商金融分析師就認為,無論從市場交易活躍度、還是政策走向來看,上市券商仍然“壓力山大”,2017年將面臨業務創新和轉型的壓力。

月報 慘淡 收官 2016 上市 券商 集體 利降 降超 50% 成為 定格
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【社論】“騙子交易所”不應屬地監管

從現貨黃金、白銀,到現貨原油、瀝青,再到郵幣卡,各類“類期貨”、“類證券”交易平臺近年在全國各地此起彼伏,利用各種手法進行金融詐騙,雖監管層一再整頓,仍禁而不絕,甚至愈演愈烈。

以整治市場亂象知名的證監會主席劉士余近日也對此發難。1月9日,劉士余主持召開了清理整頓各類交易場所的部際聯席會議,對下一階段開展交易場所清理整頓“回頭看”活動做出動員和部署。不過涉及到監管舉措,仍未突破2011年國務院清理整頓各類交易場所38號文所規定的屬地監管原則。

所謂屬地監管,即38號文所明確的各省級政府是省內交易平臺監管主體,平臺只要經過省級政府批準,即可運作。然而時隔五年多,監管效果仍未顯現,截至2016年底,國內大宗商品電子類交易市場共計1231家,同比增加兩成。其中不以實物交割為目的、僅僅炒作虛擬標的,甚至操縱價格致投資者虧損的市場亂象日益猖獗,上當受騙者眾,涉及金額巨大。

即便監管層頻頻發文整頓也於事無補。如在現貨黃金禁令下,地方現貨交易平臺隨即轉向白銀,近年又以金融創新和支持實體經濟為幌子,上線原油、瀝青、重油等品種。此時,亂象引發對屬地監管的質疑之聲越來越大,其弊端也日益明顯。

一方面,地方政府與交易平臺很容易形成利益共同體。由於“類期貨”、“類證券”交易平臺容易牟取利潤,往往是地方納稅大戶,加上各種利益關系,地方政府往往由交易平臺的監管者變為庇護者。如天津貴金屬交易所,早在2011年即納稅1.6億元,38號文發布後,天津市政府同意其正常運營,在隨後的現貨黃金、白銀、原油等現貨投資騙局中,天津貴金屬交易所從未缺席,數年來涉及多起訴訟,但卻躲過了一輪又一輪整頓。

而且,在針對交易平臺的訴訟案件中,也表現出明顯的轄區特點,案件如果在平臺的所在地審理,以平臺勝訴居多;如果異地審理,則以投資者勝訴居多。以江蘇一度最大的貴金屬和原油現貨平臺大圓銀泰商品合約交易市場為例,2015年以來其與會員單位共涉及41起與投資者間的民事訴訟,審理地點在南京市的25起,有21起投資人訴訟請求被駁回,而在異地審理的所有同類案件中,投資者都同意協調並主動撤訴。

另一方面,屬地監管已不符合交易平臺業務全國化的現實情況。目前情況是,交易平臺在杭州、上海、深圳、廣州等地有諸多會員單位(代理商),這些會員單位通過互聯網等模式向全國招攬客戶,因此每次由現貨投資、郵幣卡交易等引發的群體性事件,受害者來自全國各地。而全國性的交易所,審批和管轄權在國務院層面,並不是地方政府。

與此同時,針對此類金融騙局的立法一直滯後。雖然日前浙江省高院以詐騙罪終審判處南京一家現貨交易平臺總經理無期徒刑,被業內認為具有標桿意義,但在至今為止的眾多訴訟中,判罰不一,投資者敗訴的也不在少數,且在全國1000多家現貨交易平臺中,被公安機關偵查的寥寥無幾。

因此,對於此類金融騙局,需加強法制建設,加大違法懲處力度,如將通過金融騙局牟利的行為認定為詐騙,對涉案人員、“老賴”加強懲治,必能達到以儆效尤的效果。

一言以蔽之,禁而不絕的金融騙局,社會影響與風險隱患日增,監管者應改變思路,找準久治不愈的癥結,建立監管長效機制。而改變屬地監管,將監管主體改到國務院層面,並加強相關法制建設,無疑是對癥下藥。

社論 騙子 交易所 交易 不應 屬地 監管
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資管圈“組團 ”探討增值稅務 行業呼籲更多細則指引

隨著今年1月財政部和國稅總局聯合發布的《關於資管產品增值稅政策有關問題的補充通知》(下稱《補充通知》)落地,困擾資管行業多時的問題總算得以緩解。

事情的發展一如第一財經《增值稅新規震懾資管圈:業內呼籲新老劃斷》一文所期,管理人應稅時點有了“新老劃斷”,具體的征收起點則延緩到了2016年7月1日。與此同時,第一財經獲悉,《補充通知》出臺之前,基金業協會、證券業協會、保險業協會分別於去年年末及今年年初召集各自分管公司進行有關增值稅務的專項問題討論。出席人員主要為各家資管公司財務負責人以及有“四大”之稱的會計師事務所專業人士等。與此同時,畢馬威也就增值稅務問題與資管公司進行了業務層面的溝通。

有參會人士對第一財經稱,去年年末發布的財稅140文指明了行業納稅的大致方向,1月公布的2017年財稅2號文明確了資管產品管理人納稅時點的問題,但實際具體征稅過程中的很多疑問還是客觀存在,這也是協會開會談論的要義,估計接下來財稅部門在與資管資管機構深度溝通交流之後,還將進一步出臺有關增值稅務的細則文件。

行業協會召集開會

第一財經從與會人員處獲悉,上述會上,資管機構廣泛交流與討論了增值稅征收過程的一系列問題。比如,如何避免重複收稅;如何明確具體申報細節、專票開票方式;資管公司集體呼籲管理人納稅時點不追溯過往,延期執行;是否該明確資管產品範圍的定義,企業年金、職業年金、養老保障委托等不應包括在內。

相比《補充通知》去年末發布的財稅140號文指出,資管產品運營過程中發生的增值稅應稅行為,以資管產品管理人為增值稅納稅人。業內對此表示,嵌套型產品以後將遭遇重複征稅。

北京一家大型公募內部人士對第一財經稱,基金業協會在140文出爐之後召集一批資管機構進行了問題的探討。會上,一些基金公司就提出了重複征稅問題。比如ETF聯接、FOF等產品是否可以豁免雙重收稅問題。而有公司也反映了凈值計算及其征征稅時點問題。比如一些嵌套型產品,母基金和底層資產之間凈值可能並非是當日公布,其中的一些一周甚至是一月公布一次凈值。當投資者在T日贖回時,管理人的納稅方式和時點可能會遭遇困境。“且各種產品之間,可能也未必能進行有效的穿透,這也產生了具體的稅收征稅問題。

140文明確規定,金融商品持有期間(含到期)取得的非保本的上述收益,不屬於利息或利息性質的收入,不征收增值稅。而保本收益則未豁免這部分增值稅。在上周舉行的保險業協會召開的會議上,保險公司資管人士則提出了保本產品口徑存在問題。泰康、太保、太平等資管平臺人士認為債權計劃屬於保本產品,無論利息是否固定,均不繳納增值稅。平安資管則認為,債權計劃應穿透一層,底層為委貸,應當繳納增值稅,以體現無論是投資人還是產品已為基礎資產投資行為繳稅。

有“四大”會計師事務所人士表示,保本產品界定問題各地具體執行口徑可能會有差異。即使不保本,但保收益的話,也需要繳納增值稅。

資管業征稅仍待細則

2016年3月18日召開的國務院常務會議決定,自2016年5月1日起,中國將全面推開營改增試點,將建築業、房地產業、金融業、生活服務業全部納入營改增試點,至此,營業稅退出歷史舞臺,增值稅制度將更加規範。這是自1994年分稅制改革以來,財稅體制的又一次深刻變革。

而到了2016年12月,財政部、國稅總局首度發布了一份名為《關於明確金融房地產教育輔助服務等增值稅政策的通知》的有關資管行業營改增試點期間的補充通知。

140號文的發布無疑是"營改增"政策實施後,增值稅征收標準的一次細化,並在業內引起了較大反響。

眾所周知,截至目前,國內的資管產品主要包括銀行理財、信托計劃、公募基金、基金專戶、券商資管計劃、保險資管計劃、私募基金等。日前,證監會副主席李超在公開場合表示,截至2016年6月底,各大類資管產品的規模為:銀行理財26.3萬億元,信托計劃15.3萬億元,公募基金8.4萬億元,基金專戶16.5萬億元,券商資管計劃14.8萬億元,私募基金5.6萬億元,保險資管2萬億元,簡單相加後的規模總計88萬億元。由於在實際運作中,部分資管產品互相借用"通道",產品互相嵌套、交叉持有等,剔除這些重複計算因素,資管業務規模約為60萬億元,大體接近2015年GDP總量。

在業內看來,增值稅落地後,資管行業通道產品成本高企,未來將日趨走向邊緣化;而杠桿產品也將因為多道稅收征收問題而遭遇成本壓力。不過,前景雖然向好,但操作層面上極有可能遇到新問題。

盡管依據《補充通知》相比起初有了1年多的豁免期,但在接受第一財經采訪的業內人士看來鑒於在具體操作層面一些問題仍未明確,相關的系統搭建時間仍舊緊張,在接下來的半年緩沖期內做好各類系統對接還是有點匆忙,仍期待有進一步的稅收細則指明方向。

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A股回落致心塞?快,“吃”下醫改這記概念股

又是一個霧霾天,上證綜指今日報收3136.75點,下跌24.92點,跌幅0.79%。壹資本君看罷綠油油的電腦屏幕,45度仰望窗外霧霾天,不讓眼淚掉下來。

同一片天空,同一個股市。不論你是深受霧霾傷害的小夥伴,還是被今天回落的大盤打擊得心塞的小夥伴,就請往這邊看,跟著壹資本君(cbnyiziben)一起,左手右手一個慢動作,吃下這一記醫改概念股。

多說一句,概念股雖好,也要綜合考慮市場風險、政策風險等來做出投資決策喲,本文不構成投資建議:)

估計不少小夥伴並不熟悉醫藥這個板塊,但是壹資本君發現這是一個穩中有升的行業,咱們數據來說話。↓↓

2016年,醫藥行業整體的增長速度較2015年有所回升。根據統計局數據,2016年前三季度醫藥制造業收入增速10%,利潤總額增速13.9%,較2015年都有所回升。2016年醫藥行業回暖的趨勢在上市公司的業績表現中也可以看到,前三季度A股醫藥板塊的整體收入增速達到13.5%。

醫改的“絆腳石”

雖然醫改也喊了好幾年了,但是醫藥行業一些問題依舊沒有得到徹底解決,成為發展的“絆腳石”。

第一,藥價虛高一直是醫改的頑疾,藥品流通環節的不規範化以及不透明化是造成要價虛高的主要原因之一。

第二,醫療衛生資源的配置存在兩個層面的不平等,分別是區域間的橫向不均與不同級別醫院間的縱向不均。

第三,醫藥行業整體規模不斷擴大,但是政策環境不夠規範,企業低水平重複競爭。

第四,醫藥創新研發水平不高,仿制藥質量參差不齊。

政策加碼醫改工作

2017年1月6日,2017年全國衛生計生工作會議在京召開,強調2017年是“工作落實年”。推進分級診療制度建設;全面推開城市公立醫院改革,全部取消藥品加成;推進公立醫療機構藥品采購“兩票制”(詳見下文解釋)等。

2017年1月9日,衛計委舉行例行新聞發布會解讀《在公立醫療機構藥品采購中推行“兩票制”的實施意見(試行)》有關情況。國家版“兩票制”實施方案的發布將加速各省兩票制的推動工作,利好藥品流通龍頭企業。

經李克強總理簽批,國務院日前印發 《“十三五”深化醫藥衛生體制改革規劃》(以下簡稱《規劃》),部署加快建立符合國情的基本醫療衛生制度,推進醫藥衛生治理體系和治理能力現代化,特別是,從“十二五”的四項任務增加到六項任務。

何為“兩票制”?

講到這里估計有小夥伴對這個兩票制一臉懵逼,下面就聽壹資本君來解釋一番,

請註意,敲黑板了哈!

“兩票制”即藥品從生產企業到流通企業開一次發票,流通企業到醫療機構開一次發票,目的是壓縮藥品流通環節,使中間加價透明化,進一步推動降低藥品虛高價格,減輕群眾用藥負擔。醫改試點省(區、市)和公立醫院改革試點城市的公立醫療機構要率先執行“兩票制”,鼓勵其它地區推行“兩票制”。

兩票制減少了藥品流通的中間環節、促使藥品各級價格透明化、降低藥品價格虛高、為患者和醫保基金減輕負擔,同時將淘汰掉大量沒有上遊藥品采購資源和下遊醫院終端資源的調撥中間商,必然拉低醫藥商業整個子行業的整體增速,大的商業企業從小的商業企業進貨的亂象得以消滅。

藥品流通方面

2017 年是醫藥行業政策的工作落實年,預計政府仍將加大力度落實和推進公立醫療機構藥品采購的“兩票制”,流通環節只允許一票配送,清除了廠家與配送商之間的多重代理和掛靠走票,也清除了配送商的多級調撥。在政策進一步深化執行過程中,必然加速醫藥商業的存量洗牌,醫藥商業並購整合速度加快,集中度提升,預計龍頭企業依托並購將率先受益。

九州通:主要從事西藥、中藥和醫療器械批發配送、零售連鎖以及電子商務為核心的業務。公司擁有完善的品種結構和豐富的客戶資源,經營品規多達萬種,上遊廠家多達幾千家,下遊客戶多達幾萬家。目前具備獨立集成規劃現代醫藥物流中心能力和擁有自主知識產權的企業。

國藥一致:公司制藥工業集產品研發、原料與制劑生產、市場營銷於一體,產品主要覆蓋頭孢抗菌素、呼吸系統用藥、消化系統用藥、心腦血管用藥以及抗腫瘤藥等領域。擁有華南地區自動化程度最高、服務能力最強的專業醫藥物流中心,也是華南地區首家獲批第三方醫藥物流資質的企業。

雲南白藥:雲南大型工商醫藥企業,主要經營化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品等,公司產品以雲南白藥系列、三七系列和雲南民族特色藥品系列為主,是我國雲南省特有的老字號中成藥。

華東醫藥:主要從事抗生素藥品、中成藥等的生產及中西藥材、醫療器械等醫藥商品的銷售,制藥方面公司主要產品百令膠囊為浙江省唯一的一只國家一類中藥新藥。

國藥股份:以經營麻特藥品和高端處方藥為主,為客戶提供專業的第三方醫藥物流服務。公司擁有自主開發並獨立運營的B2B醫藥電子商務網站——國藥商城,采用線下推廣與線上交易相結合的營銷方式,覆蓋全國零售終端。

嘉事堂:是北京市直營藥店規模中較大的企業,主要從事醫藥批發、零售,在北京地區取得較為明顯的行業地位和競爭優勢,連鎖零售在北京地區擁有數百家全資直營藥店,形成了以醫藥商業為主導、以醫藥物流為依托,輔以醫藥工業的綜合性現代醫藥企業經營格局。

上海醫藥:主營覆蓋醫藥研發與制造、分銷與零售,2015年營業收入1055億元,是為數不多的在醫藥產品和分銷市場方面均居前列的醫藥上市公司,以華東、華北、華南三大重點區域為中心輻射全國分銷,零售藥店總數近1800家,積極探索線上線下銷售渠道。

第三方服務機構方面

十三五深化醫改出臺,分級診療作為首要目標,第三方檢驗以及第三方影像等第三方服務能有效增強基層醫療機構的醫療服務能力,廣證恒生在研報中表示,目前我國的第三方服務還處於起步階段。

第三方診斷業務主要由獨立醫學實驗室提供。獨立醫學實驗室(ICL)是具有獨立法人資格的專業從事醫學檢測的醫療機構,它與醫院建立業務合作,集中收集並檢測合作醫院采集的標本;檢驗後將檢驗結果送至醫院,應用於臨床。

萬東醫療:從事醫用X射線診斷設備、磁共振成像設備、齒科診斷和治療設備的生產與銷售,是國內主要的醫療器械提供商之一。在醫用X射線診斷設備相關技術和醫學影像技術領域處於全國領先地位,以大型血管造影和介入治療系統等為代表的產品,其技術含量已達到國際同類產品水平,主導產品通過了歐盟CE產品認證和美國FDA產品認證。

迪安診斷:是一家獨立的第三方醫學診斷服務平臺,向各級醫療衛生機構提供以醫學診斷服務外包為核心業務的醫學診斷服務整體解決方案,形成具有迪安特色的“服務+產品”的一體化商業模式,為全國12000多家醫療機構提供了以服務外包為核心的醫學診斷服務整體解決方案。

美康生物:從事體外診斷產品的研發、生產和銷售於一體,並提供第三方醫學診斷服務,向各級醫療衛生機構提供體外生化診斷試劑、體外生化診斷儀器以及第三方醫學診斷服務。

康複養老方面

康複養老是分級診療制度的重要補充,也是實現醫療資源有效分配的途徑之一,在規劃中也明確提出推進形成診療-康複-長期護理連續服務模式。

南京新百:該公司於2016年購買從事養老業務的安康通84%股權,購買從事養老服務的三胞國際100%股權。

湖南發展:主營水電業務,但是一直在謀求轉型,旗下目前有常德、衡陽兩家全資控股的博愛醫院。2016年7月,湖南發展發布公告稱,子公司出資3900萬元與湖北僑亞公司擬共同設立武漢僑亞博愛康複醫院,占比65%。該公司公司表示2017年計劃在長沙市打造30家社區居家養老服務點。

新華錦:老年產業是公司四大產業板塊之一,借鑒國外技術與經驗,布局大健康業務獲專利產品獨家代理權。

宜華健康:公司產業轉型至大健康醫療領域,陸續收購眾安康、愛奧樂,以及達孜賽樂康的100%股權,擬收購親和源58.33%股權,布局完善醫療大健康養老領域。

醫療器材方面

在醫療器材領域,經歷了過去幾年行業持續的並購整合高潮之後,龍頭企業增速開始放緩,但是細分領域仍不乏機遇,例如新技術平臺的發展,醫療器械渠道整合和分級診療背景下的第三方服務發展,醫療器械仍存在結構性機會。

潤達醫療:主營業務為通過自有綜合服務體系向各類醫學實驗室提供體外診斷產品及專業技術支持的綜合服務。公司以華東為核心區域構建了區域覆蓋面較廣的服務網絡和綜合服務體系,為兩千多家醫療機構的日常檢驗工作提供解決方案。

利德曼:從事生物化學、體外診斷試劑及醫療器械領域,公司先後通過YY/T0287idt ISO13485醫療器械專用標準和GB/T19001idt ISO9001質量管理體系認證。

萬孚生物:從事生物醫藥體外診斷行業中快速檢測產品的研發、生產和銷售。公司通過了歐洲CE、ISO9001、ISO13485的國際權威質量管理體系認證,是國家首批通過《體外診斷試劑生產實施細則》企業之一。

九強生物:以生化診斷試劑的研發、生產和銷售為主營業務的高成長型企業。

多說一句,概念股雖好,也要綜合考慮市場風險、政策風險等來做出投資決策喲,本文不構成投資建議:)

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私募評比”五花八門” 亂象有望迎來監管約束

經過兩年的蓬勃發展,私募基金規模在2016年10月超越公募。然而頗為尷尬的是,私募行業目前依然沒有一個公開、透明、完整的科學評價體系,導致目前私募基金評價業務方面亂象叢生,各類評比五花八門。

不過,《第一財經日報》記者註意到,這一現象即將迎來自律監管部門的約束。中國基金業協會秘書長賈紅波在“2017國際視野下的創新與資本論壇”上發表講話表示,接下來將采取系列措施完善自律規範,遏制私募基金評價亂象,規範行業發展。

私募基金評價亂象叢生

基金業協會統計數據顯示,截至2016年12月底,中國證券投資基金業協會已登記私募基金管理人17433家。已備案私募基金46505只,認繳規模10.24萬億元,實繳規模7.89萬億元。而銀河證券基金研究中心數據顯示,截止2016年12月31日,公募基金資產凈值規模合計9.17萬億元,份額規模合計8.86億份。

盡管行業規模已經實現了歷史性飛躍,但私募基金評價業務的完善速度卻遠沒跟上規模擴張的步伐。

“對比公募基金的評價業務,私募基金評價開展的比較晚,評價機構不多,商業模式不成熟。此外,私募基金評價業務還面臨著數據不全、覆蓋面不廣、分類標準不統一等難題。”賈紅波表示。

另外記者也註意到,從2015年以來,包括媒體、第三方財富機構等舉辦了名目繁多的私募基金評比。在記者的朋友圈中,時常可見私募管理人轉發相關拉票鏈接,請朋友圈好友幫忙投票。

“其實有時候我們自己都沒去仔細探究過這個評選是不是科學。主要是現在私募監管很嚴,公開宣傳不能做,但大家都想做出一個品牌。參加評比如果獲獎,其實也是一種增信的方式。”上海一家老牌私募的市場部負責人向記者表示。

據賈紅波介紹,目前私募基金評價業務主要存在3方面亂象。

首先是部分評比的高收費增加了行業負擔。“部分機構或組織以頒獎、排名為噱頭,向機構索要費用或者各種利益。以評價為誘餌,吸引機構參加活動,增加自身知名度。”賈紅波稱。

另外,目前私募基金的估值標準不統一,分類標準不統一,與此相對應的是,很多私募基金評價標準不公開、不透明,評價的隨意性比較強。這也直接導致部分機構熱衷於各種評獎、排名,以此來進行自我增信,擾亂了行業秩序。

值得註意的是,賈紅波最後還指出,部分評價缺乏獨立性,存在私益沖突之嫌。一些機構或組織在做評價的同時,積極拓展自己的母基金業務。“既當裁判員又當運動員,存在利益沖突,有的甚至暗中打壓競爭對手。”

“這就是強調防火墻要做好,現在相對規範的第三方機構,銷售和評價、管理業務是單獨分開為兩個公司的。銷售和評價之所以不分開,是因為要通過評價來找到好的基金。”上海愛方財富總經理莊正向記者表示,按照目前的監管的思路,把3個業務都分開,在防範利益沖突方面會有更有效,可能也是受監管層歡迎的。

監管約束有望完善

“沒有科學的私募評價體系,如同缺乏行業的好壞分辨標準,市場容易出現’劣幣驅逐良幣’現象。評價體系能夠對私募機構形成正向引導,讓市場自發地優勝劣汰。”賈紅波表示,建立具有行業公信力的私募評價體系,可以把過去神秘、分散、難以獲取的私募信息變成簡潔明了的評價結果,能夠提高公眾對私募的理解和信任,有利於行業長期健康發展。

前述私募市場部負責人也表示,如果能有一套相對固定、科學合理的評價體系,也節省了私募奔波於各類評比中的精力和成本。“現在私募行業內部是越來越規範了,外界對我們的評價標準卻還是無章可循。如果有一個科學的評價體系,機構投資者和高凈值個人挑選私募時候的盡調成本也會降低,對雙方都是好事。”該負責人稱。

就基金業協會目前的設想來看,賈紅波表示,基金業協會作為行業自律組織,自身不會搞評級,但將推進基金評價業務自律規範,將私募基金評價納入到基金評價規範體系中去,為私募基金評價行業定規立制。

此外,基金業協會下一步也將牽頭若幹優秀的私募機構和評價組織,彌補私募評價中的若幹理論和實踐空白,探索建立私募基金的估值標準、分類標準、評價體系指引等,為行業提供公共產品。

“大體原則是,私募評價的樣本要足夠大,業績指標的時間長度要足夠長而且可驗證,評價方法要向協會報備並在協會官網上公示。”賈紅波稱。

另外,賈紅波強調,私募評價不搞壟斷,鼓勵市場化競爭,同時落實行業自律準則。“對於優秀的私募基金評價組織,協會宣傳推廣其好的做法。對於那些要挾機構、買賣排名等違法違規經營的評價組織,我們要采取自律措施。”

最後,基金業協會也鼓勵增加社會責任ESG(環境、社會及治理Environment, Social andGovernance)評價指標。“增加社會責任ESG評價指標,就是希望私募機構不僅要考慮傳統的業績規模指標,還要分析ESG等非財務元素,更好地履行社會責任,實現可持續發展。”賈紅波表示。

私募 評比 五花 八門 亂象 有望 迎來 監管 約束
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天目藥業:長城匯理終止協議轉讓股份 擬大宗交易減持

天目藥業(600671.SH)1月11日晚間公告,由長城匯理擔任投資顧問的財通匯理1號和融通匯理1號,自去年12月份至今,與幾家意向受讓方反複進行了溝通,但由於意向受讓方存在資金準備時間較長等情況,而上述資管計劃剩余存續期較短,因此決定終止協議轉讓安排。

下一步,將主要通過大宗交易、少量通過集合競價的方式減持完天目藥業股份。此前,長城匯理擬在北部灣產權交易所,高溢價公開掛牌轉讓天目藥業16.24%股份。

天目 藥業 長城 匯理 終止 協議 轉讓 股份 大宗 交易 減持
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