ZKIZ Archives


周凱旋頭馬離巢王兟雲南大起底

2006-1-26  NM

 


TOM集團首席執行官王兟上週三宣布,入股三、四線股仔威利國際,成為第二大股東。仍在TOM打工的王兟,毫不避嫌地公開談論私人生意大計,明顯為日後飛起TOM鋪路。

今年四十一歲的王兟,是中國海歸派的典範;出生於雲南昆明的他,十八歲大學畢業後考入牛津,畢業後就殺入金融界搵真銀,十年之間由住不到五百呎的粉嶺中心搬上山頂花園,可說是TOM集團內的一個傳奇。

王 兟宣布入股威利翌日,便急不及待安排本地傳媒飛往其家鄉雲南,參觀其私人業務。王兟在雲南昆明等待記者,而他的私人助理,亦是TOM集團僱員洪亮則隨團打 點。對傳媒手腕極高的王兟,安排記者入住當地五星級酒店翠湖賓館,並在該酒店與記者見面,一邊斟茶灌水,一邊大談在雲南發展大計。

王兟被問 到是否自立門戶,仍在TOM集團打工的他,一點都不避嫌,還十分風騷地回答:「我係剛到咗一個最好嘅年紀,四十歲出頭,係發展事業嘅好時機,依家有呢種機 會,我唔可以放棄㗎嘛!」他又不忘大賣感性:「我係俾咗好多心血做TOM,但坦白講,十年後,仲需唔需要王兟呢?比我更年青、更平、更好嘅人打理,一啲都 唔出奇㗎。」

還在TOM集團打工的王兟,居然高調地與記者談論自己的私人投資,王兟搬出TOM大股東李嘉誠、周凱旋出來,說他們都很支持自己,「我所有私人投資已經匯報。」

今次王兟自立門戶,叫市場吃驚的並非他離開工作五年多的TOM集團,而是竟然入股三、四線股仔威利。威利前稱互聯控股,市場謔稱為「胡亂控股」,上市編號二七三,以業務及架構複雜見稱。

搭上股壇老手

過去九年,威利一直未賺過錢,累積虧損超過三十億,公司靠配股供股過日子。公司業務亦叫股東眼花繚亂,前年興賭業,互聯控股便買賭船,但不足一個月便出售套現。

互聯控股大股東是莊友堅、莊友衡兄弟,弟弟友衡出任公司主席,哥哥友堅則是中南證券揸弗人,活躍於三、四線股的買賣。前亞姐陳奕詩幾年前亦曾搭上莊友堅,陳奕詩在九九年坐互聯控股名下的積架及平治出入;而她爸爸陳詠湛,更於九九年十月,出任互聯控股非執行董事。

在美資大行出身,又有李嘉誠撐腰的王兟,看得上威利,難免叫人奇怪。王兟解釋,他與莊氏兄弟不熟,但知道雲南有好項目,雙方一拍即合,莊氏願意支持王兟,於是便埋班,準備另起爐灶。

王兟注資入股威利,並不涉及現金交易。他注入私人公司美投國際二成五股權,以換取威利百分之七點六二股權,成為第二大股東。是次交易總代價為六千六百二十五萬,即每股威利作價二角六仙五。

王兟為大股東的美投國際目前持有雲南曲靖大為焦化制供氣二成五股權,業務是生產及分銷焦煤及相關化學物。根據協議,美投若能在二月前,為曲靖大為及另外兩個項目籌得一億美元,便有權額外收購曲靖大為百分之二十九點八股權。

留後着骨水

威利成為美投股東之一,便要為這一億美元出力,不過威利截至去年六月底止,手頭現金只得一百二十多萬,支付零頭都不夠。「買得殼,梗係用來抽水,問題只是遲定早。」有資深投資銀行家分析。事實上,王兟入股消息一出,威利股價急升三成,為日後抽水製造有利條件。

王兟今次投資的曲靖大為,位於曲靖市沾益縣花山鎮,距離昆明約三個小時車程,有珠江源頭之城的稱號,天然資源豐富,一向以生產原煤、焦煤為主。

而曲靖大為是目前市內最大型的煤化工廠;計入曲靖大為大股東雲南雲維集團的其他化工廠房,全部佔地逾千畝。附近民工表示,這裡共有五座大小廠房,規模可達年產三百萬噸焦炭。

所謂「煤化工」,是以煤為原料,經過加工,將煤轉化成為氣體、液體或固體燃料,及生產出一連串副化學產品。曲靖大為的主要產品,有焦炭(即焦煤)、甲醇、煤焦油、粗苯等。其中最賺錢的產品是焦炭及甲醇。

焦炭是原煤煉出來的一種高品質燃料,主要用作煉特種鋼、鐵。國內焦炭價格約幾百元人民幣一噸,出口價可達三千元人民幣一噸。而甲醇則是焦炭煉出來的化學副產品,加工後可作為石油、汽油等替代品,價格約為千多二千元人民幣一噸。

賣能源概念

其 實,雲南省政府現正着手加大這兩種產品的投資力度,要成為全中國最大焦炭及甲醇生產地之一。現時估計,曲靖大為三期廠房全面投產後,焦炭年產量可達三百一 十五萬噸,甲醇三十萬噸。王兟吹噓,○九年曲靖大為淨利潤高達到十億人民幣。「呢個係一個好長遠、好大嘅project,要用十年觀點去睇。」他說。不過 去年中焦炭出口價被壓至千二元人民幣,令許多焦炭廠負債纍纍,並非如王兟說得那麼「筍」。

王兟回家鄉搞生意,亦是理所當然,除了因為本身是地頭蟲外,原來他大哥王競在當地甚有勢力。王兟有四位哥哥,他排行最小。大哥王競大他十六年,八十年代初已是昆明市五華區副書記、區長,其後又任雲南煙草集團興雲公司總經理、黨委書記等重要職務。九八年,他被任命為雲南省園藝博覽局副局長,籌備過九九年在昆明舉行的世博會議及展覽。

王競現任世博集團的黨委書記及董事長。記者打電話找到王競,向他查詢他弟弟投資曲靖大為項目一事,他表現得不置可否;問他有沒有參與投資,他匆匆答:「我在世博任職,又怎會有其他投資!」然後立即掛線。

學者世家

大哥是省內要員,其父母則是省內學者。王兟父親王運生今年八十一歲,從事文學教育工作將近四十年。他在昆明高等師範專科學校任教至退休,至今仍為雲南省文史研究館館員,曾出版書籍十多本,著作有《通鑑佳話》、《作文漫談》、《品詩錄》等,其母王麗玉則是中學化學老師。

找 王兟加入TOM的周凱旋曾表示,請王兟幫手是因他一句「窮家孩子要有志氣」而打動了她,這也是王兟幼年的寫照。祖籍雲南省通海縣,一九六四年在昆明出生的 王兟,父親在文革和三反五反期間,曾慘遭政治迫害,所以他幼年家境頗為貧困。根據他在雲南大學的入學資料顯示,他年青時曾住在母親任教的昆明廿三中的教師 宿舍內,環境並不太好,但與他就讀的中學昆一中距離很近,走路上學亦只需幾分鐘。

天資聰穎的王兟在全市最好的昆一中就讀,未滿十五歲便跳升著名的雲南大學化學系。曾經教過他的雲大化學系退休教授殷老師仍記得他:「他年紀很小就考上大學,整體表現很不錯,為人比較活潑、熱情,老師中也有談論他,所以對他很有印象。」

另一位低他一屆、現任雲大化學教師的王偉,仍記得王兟讀書時期已非常活躍:「大二、大三時他競選學生會主席,以前一般都是老師選的,但他主動到處拉票,又到班房演講,我還記得內容是蠻不錯的,結果他順利當選;後來又搞過一些籌務科研經費的活動,很活躍。」

粉嶺搬上山頂

八 二年王兟拿到雲大理學士學位,被分配到中國科學院昆明分院當研究見習員,分析土壤。只做了兩年,便用了一千七百六十二元人民幣,買了張去倫敦的單程機票, 到牛津留學。當時他問工作單位借了一千二百元,還借了哥哥儲來結婚的五百元才可成行。在英國,他每天看七、八小時電視,四、五份報紙,苦練一口流利英語, 無怪乎往往在記者會或業績會上,聽他說英語比普通話還多。

在牛津管理碩士學位畢業後,他又用三年讀了個哲學、政治及經濟學士學位,及後到美國麥肯錫顧問公司(Mckinsey)工作,九一年與朋友合資創業,投資美國房地產生意,用便宜價錢買了兩幢政府物業,改建成五百多間老人住舍,結果全部出租,並為他賺得第一桶金,亦是他自詡的最得意之作。

九二年他受聘於香港滙豐銀行屬下獲多利直接投資管理公司,九五年時他還是報住在粉嶺中心,○一年報住地址是大埔居屋頌雅苑。之後越搬越富貴,○二年他搬到淺水灣新村,又住過紅山半島,現住山頂花園。

事實上,王兟在TOM打工五年多人工甚高,○○至○四年酬金加起來逾六千萬。另外他炒樓甚有眼光,前年出售紅山半島洋房,淨袋一千三百多萬,身家底子不薄。

助老闆創奇蹟

曾任高盛高科技投資銀行中國部主管的王兟,專長是做「刁」。他加入TOM以來,亦發揮所長。TOM上市以來,做超過三十個收購,涉及金額達四十三億元,不過大部分收購都是以TOM股份支付。較引起爭議的是前年初,TOM集團向大股東周凱旋,以八億八千六百萬收購註冊資本只有一百萬元的無線語音增值服務雷霆無極,令周氏獲五億二千萬現金及價值三億七千萬TOM股份落袋。

王兟對外界的評論,一直十分着緊。例如精電行政總裁蔡東豪在○二年以筆名原復生,於《信報》專欄,質疑TOM計算業績的方法,立即引來王兟撰文反擊。又如TOM在線上市便跌穿招股價,被指打爛李嘉誠股份上市必升的招牌,王兟立刻護主,表示對有人將公司股份與李嘉誠相提並論感到痛心。

王兟打理TOM五年多,總算順風順水,唯一一次老貓燒鬚,是去年四月被附屬公司Tennis Management一名小股東,指公司入賬方式有問題,入稟申請該公司清盤。最初王兟表示不會向屈服,但去年七月,以約七百萬美元, 向該名小股東收購四成Tennis Management,成為TOM的全資附屬公司

任內五年多,王兟擔當「收買佬」角色,為TOM集團的業務由虛擬變實質;現正是功成身退,精於做買賣的他留在TOM集團恐怕發揮空間亦有限。且看他日後在金融界怎樣大幹一番。

 


周凱旋 頭馬 離巢 巢王 王兟 兟雲 南大 起底
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22529

盈保亂晒龍小小超頭馬袁天凡渣

2006-2-2  NM




各大公司等收爐之際,由李澤楷控制的盈科保險,上週三爆出會計「醜聞」。公司竟錯報首三季盈利有一億元,但實際得八百多萬;這樁做錯數醜聞,震動財經界。

作為盈保主席的袁天凡,今勻英明盡喪。擅於做買賣、財技了得的他,○三年試圖着手管理盈保,就開始露底,公司接連生事故。去年盈保經紀涉盜取他人資料,虛構三百張保單後,事隔不到一個月又自爆做錯數,每年收逾千萬董事酬金的袁天凡難辭其咎。然而,事件發生後他已飛往外地;而平日他亦甚少到盈保上班。

他協助小小超收購香港電訊,締造「蛇吞象」的神話,被譽為「刁王」;做「刁」了得,公司管理卻是一塌糊塗。

在盈保賬目出事後,公司似無事發生般,管理層未有跟員工開會討論,只是在港交所發出通告當日(即上週三),向千多個員工發出新聞稿,簡略解釋事件,卻未有提到應該由誰人負責。

但其實最要孭重飛的,自然是盈保主席袁天凡。上週五,記者到鰂魚涌太古坊的電訊盈科中心等他,但電盈公關表示雖然袁天凡在電盈有辦公室,但除了開董事局會議外,平日甚少返電盈,據他們所知,袁天凡應該較多往金鐘太古廣場的盈保寫字樓上班。

記者旋即到太古廣場的盈保等袁天凡,但數句鐘仍不見他踪影,午膳返來的盈保董事總經理陳炳根,對記者所有問題,一概不回應,還表示袁天凡極少返工:「佢平時好少返來……,最近佢唔喺香港。」

作為主席的袁天凡未有出面交代公司做錯數事件,公司只透過發出通告「草草」交代。

盈保出事後,在一月十九日停牌,四個交易日之後,即二十五日復牌,同時發出八頁通告(英文版為七頁),交代計錯數的原因及賬目,內文共出現八次「無心之失」(英文版出現四次「Inadvertent」)。

雖然通告長達八頁,又多次提及無心之失,以表示悔意。但其實通告內容甚為兒戲,盈保究竟如何計錯數的因由始末,交代得不清不楚。有資深會計師看完,都說只能猜想大概情況,專業人士尚且如此,小股東要在通告求個明白,似乎難過登天。

盈保入錯賬

根據盈保解釋,報大數是因為「香港會計準則第三十九號對公司會計人員來說是新的」,所以未有在二○○五年一月一日,亦是這個新準則生效當日,調整有關可供出售投資(Available-for-sale investments)的賬面值,以反映未變現的收益或虧損。

簡單來說,這是關於上市公司如 何用會計手法,反映手上金融產品的狀況。在舊會計準則下,金融產品分為兩類,一類為持有至到期的投資,另一類稱為「其他投資」,包括股票、股票掛鈎票據、 互惠基金等。如果「其他投資」是分類為用來買賣的投資,便會按市值或公平價值去審視金融產品的價值,然後將當中的差額,撥入該年度損益表反映。

舉例說,某公司手持一千萬股票,如市值升至一千四百萬,賬面多出的四百萬被視為「盈利」;相反如市值只有九百萬,賬面減少的一百萬,便會當「虧損」處理。

而在會計準則第三十九號下,上市公司可以選擇將「其他投資」分類為「可供出售的投資」,並按公平價值入賬。公平價值的變動而得出來的賬面「盈利」或「虧損」,不再在損益表上反映,而是撥入儲備之內。

點解入錯賬?

舊會計制度下,投資所得賬面盈利及虧損,會在損益表上反映。假設公司投資股票$1,000萬,股票升值至$1,400萬,雖然未賣出,但在公司盈利上已賺了$400萬。

 

新會計制度下,投資所得賬面盈利及虧損,反映在儲備上,實質賣出才落入損益表上反映。假設該$1,000萬股票,賬面跌價至$800萬,由於未賣出,應在儲備上減去$200萬。其後股票升值至$1,500萬,公司趁此賣出股票並賺$700萬,這筆款項便反映在損益表上。

 

盈保出錯的關鍵,是在賣出股票後,未有撥回其賬面上的儲備損失,結果盈利被高估。

 

由於出錯是高估盈利、同時低估儲備,所以最後該公司的資本及總儲備,現金流量及資產淨值等,未有因出錯而受到影響。

會計醜聞難卸責

盈保披露的資料到此為止,本刊訪問過多位會計師,都表示通告交代含糊,無法解讀出錯原因。其中可能導致盈利誇大的原因,可能在誤撥儲備。

同樣是一千萬股票,如市值跌至八百萬,賬面減少的二百萬要在儲備扣除。日後公司如以一千五百萬沽出股票,賬面獲利七百萬,其中二百萬需要撥入儲備內,餘下五百萬才是真正撥入損益表內的盈利。

○五年一月一日新準則生效當日,盈保沒有將「可供出售的投資」的賬面值調整至符合新準則的要求,埋下賬目滿盤皆落索的伏筆。之後,盈保將出售的股票的賬面盈利,悉數計入損益表,沒有從儲備中扣除,因此盈利便被誇大至一億,撥亂反正後,原來只得八百萬元。

盈保報大盈利同時,其實亦報細了儲備,因此最後公司資本及總儲備、現金狀況及資產淨值等,都未有受影響。

這個錯誤,令整個會計界嘩然,有資深會計師更以(Scandal)「醜聞」來形容。

新會計制度雖然複雜,但早在○一年已公布並在去年落實,而且會計師公會及大學等,都有定期舉辦課程討論,讓從事會計行業的專業人士熟習新會計制度,不可能以「不熟悉」為出錯藉口;而公司會計同事出錯,作為董事等公司高層,其實難辭其咎。

一名上市公司會計高層說:「公司嘅財務報告會定期交到董事手上過目。而每次公布業績前,會召開董事會討論賬目,讓他們對會計內容提出質詢。而且身為公司高層,對自己公司賬目理應心中有數;如果盈利條數同自己所預期嘅相差太遠,就應細心再審核一次,否則出錯,所有公司董事都要有責任孭飛,唔係推落會計同事『無心之失』,就可輕輕帶過。」

財技高手不善管理

今年五十二歲的袁天凡,履歷靚絕,擁有芝加哥大學經濟系學位,三十出頭歷任獲多利、萬國寶通及唯高達證券的董事及總經理。

到 九二年,他就入股海裕集團,卻在兩年間與另一大股東蔡世亮爭權擘面,搞到一鑊粥;他加入李澤楷馬房,只因小小超的盈拓收購了本屬海裕的鵬利保險,起初不被 看重,直至九六年中李澤楷要大搞高科技,其後要收購香港電訊,需要財技配合,才向袁天凡這財技高手委以電盈副主席的重任。這次「蛇吞象」的收購神話,把袁 天凡的事業推上高峰;盈科與香港電訊合併當日,袁天凡以每股十五元三角狂沽八百萬股電盈,賺了逾億;隨即以億六購入山頂白加道比利時領事別墅,認真風光。 只是電盈日後負債纍纍,股民損手,袁天凡亦變得低調。

收購完香港電訊,袁天凡在電盈作為有限;後來被安排打理盈科保險,不過他一直退居幕後,極少打理業務,直至○二年,袁天凡親自走出來踢走當時盈保副主席楊梵城。

當年的保險教父楊梵城,在盈保作風極個人主義,除將家人安插在重要職位之外,又涉嫌將公司錢 以個人名義捐出,拿取教會奉獻狀。袁天凡深覺盈保愈來愈「烏煙瘴氣」,遂親自出手撥亂反正。○二年三月,他先派遣自己以前在獲多利的舊同事蘇永雄 (Peter So),接替楊梵城的親信李浩生出任盈保首席營運總裁;亦安排曾任電盈收購合併部董事的張森,接替楊的另一親信陸健瑜做財務總監。至○三年三月,袁天凡透 過獵頭公司,覓得由上海中宏人壽過檔的陳炳根出任盈保董事總經理,取代楊梵城。

只顧投資少理營運

袁 天凡的「鐵三角」陣營落實後,袁天凡的焦點轉移在「揸緊盤數」,袁天凡畢竟金融出身,只精於財技。一名在盈保工作了五年的保險經紀說,佣金收入因袁天凡改 制而大減,「袁天凡好着重利潤,總之盤數一定要靚一靚。以前楊梵城年代,一份保單頭一年保費嘅一半會俾經紀,但袁天凡就將此縮做兩成,剩番嘅就俾公司投資股票、債券等。佢請咗個基金經理,叫Herman Fung,令公司喺投資方面嘅收入大增。」Herman Fung即是馮耀輝,曾在獲多利及高盛打工,現任盈保旗下的盈保投資管理董事總經理,位置頗為吃重,事關盈保每年利潤部分依靠投資收益,例如○四年的投資收益,就佔盈保收入近兩成,達四億七千六百多萬。

袁天凡絕少參與公司平時的營運,他將管理全盤交給陳炳根,只在「大時大節」,如公司一年一度晚會、「百萬圓桌」大會,或「打golf」活動時出現。

近期,他亦重出江湖傾買賣,陪同小小超跟《信報》林行止太太洽談買賣。

盈保是非多

1994 年:新加坡海裕亞洲投資收購在港營運的The New Zealand Insurance Life(Bermuda)Limited,易名為鵬利保險,招攬當時國衛行政總裁楊梵城及幾名管理層過檔。5月盈科收購海裕而入主鵬利保險,將鵬利兩成 半股權分給楊梵城、陸健瑜及李浩生三名主要管理層,盈科則佔七成半。翌年,盈科以$1.2億出售兩成股權予中保集團。

1999年:盈科將旗下鵬利保險改名為盈科保險,並分拆上市,以每股$6.28集資$10.6億。

2000年:楊梵城傳用$1億拉攏國衛高層伍永強及200名手下過檔盈保,後國衛入稟告伍永強等人不當挪用國衛保單資料,索償$5億,更取得法庭禁制令禁止他們用國衛保單資料,令盈保得人無所用。

2003年:盈保與楊梵城決裂。3月盈保委任陳炳根接任盈保董事總經理;4月盈保入稟告楊梵城毀約,楊梵城亦入稟還擊;6月楊梵城辭任盈保董事;9月盈科再入稟,要求禁制楊氏出售所持有的5,029萬股盈保。

2005年:5月被揭盈保經紀違規,在內地推銷香港保單。12月爆出有6名盈保經紀串同其餘8人,涉盜取他人資料虛構300張保單,以騙取佣金及獎金$780萬。

2006年:1月25日公司「自爆」無心之失誇大了去年首三季純利$9,700萬,誤把投資收益重複入賬,導致05年首3季純利誇大了近億元,故需要把有關盈利由早前申報的$1.0497億,大幅下調92%至$801萬。

名人坐鎮審委會

而盈科賬目錯誤,據會計界人士分析,公司的財務總監張森應該孭大鑊;估計事件是由於內部核數出事,推斷是核數公司安永到今年底揭起盈保賬目,才發現出錯,所以十一月公布第三季業績後,至今年一月才發現做錯數。

盈科保險在○五年三月發出首季業績時,還在通告上強調該公司已轉用新會計制度,甚至在通知中詳細解釋何為會計準則第三十九條及對公司賬目的影響。公司竟然卻因不熟悉此準則而出錯,着實可笑。

除袁天凡和張森之外,作為盈保的執行董事,包括艾維朗、鍾楚義等亦有責,而該公司的 獨立非執行董事,粒粒皆為學府及財經界巨星:包括有城市大學校長張信剛、香港大學副校長王于漸及高盛亞洲副董事長范華達。今次他們亦難辭其咎,事關他們同 是審核委員會成員。在盈保上年六月公布的中期業績中,便說明該報告經審核委員會閱覽,報告聲稱,「審核委員會每年舉行最少四次會議,聯同高級管理人員及內 部核數師閱覽財務報表及內部審核報告、本公司所採用的會計準則及慣例、法定監管及其他財務呈報事宜。」這三名獨立非執董可謂愧對每年十二萬元的酬勞。

盈保犯下如此大錯,竟然話咁易又過到港交所一關。肩負上市公司「睇場」角色的港交所,雖然不用為上市公司通告內容的準確性負責,但平日上市公司延遲發布業績,港交所也會保留追究權利。盈保報大數猶如欺騙股民,從法理上,股民可循民事告盈保。上週五,港交所企業傳訊部總監陳涓涓回應本刊查詢時表示:「無論是財務報告或其他通告,確保公司向股東及市場發布的通告,載有充分及準確的資料乃屬上市公司董事的法定責任。」明顯放了李澤楷的公司一馬。

負責監管港交所的證監會,索性卸膊給港交所。證監發言人表示,已經就盈保一事聯絡港交所。他又指出,一旦發現有上市公司涉及發放虛假或誤導資料,如果證明有關人士是蓄意或罔顧後果地做出上述行為,證監才會插手,但現階段無結論指盈保犯了上述錯誤。

老闆部署甩身

監管機構厚待李澤楷,已經不是第一次,○三年,傳媒披露李澤楷旗下電盈有意向英國大東提出收購,電盈這邊廂在港交所否認其事,但同日晚上卻在倫敦交易所承認有意收購。當時港交所並沒有追究電盈前言不對後語,其後雖然港交所就事件作出調查,但結論是電盈無違規。

而三星期前,電盈租用SUNDAY 3G網絡推出免費試用3G電話服務,事前沒有披露這項關連交易,更肆無忌憚地推出排山倒海的廣告宣傳。直至傳媒不斷追問下,電盈才「補飛」發出關連交易的通告。

不過,李澤楷對於盈保,甚至電盈兩間上市公司似乎無心戀戰,上週五在新加坡上市的盈科拓展私有化。李澤楷私人公司Pacific Century Group(PCG)持有盈拓七成五股權,而美國基金新橋投資(Newbridge)打算向PCG以外,持有盈拓二成五股份的股東,以每股二十七仙坡元,收購股份;似乎李澤楷部署甩掉規模奀豬的盈保和電盈,致力搞他的傳媒生意。

小股東有權索償

盈保會計醜聞爆煲後,盈保復牌後股價最多曾跌過百分之九,即時出貨的小股民可謂血本無歸。據律師黃國桐說,若然證明了該公司犯的是不可容忍的錯誤,股民可因此循民事向盈保追討損失。

「不 過,散戶要證明,當初係因為以為盈保業績好而購入股份,並且在出錯消息公布後沽出,才可要求賠償當中差價。」黃國桐說,散戶另外亦可要求盈保,賠償該筆款 項若是用來購買其他股票可得的潛在盈利,甚至乎,散戶因此而受到精神困擾,亦可要求精神賠償,但由於舉證較難,所以成功追討賠償的機會亦微。


盈保 亂曬 曬龍 小小 頭馬 袁天 天凡 凡渣
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22530

李澤楷廢新電視硬撼有線

2006-2-16 NM




「殼王」陳國強入主新電視(前稱 銀河衞視)近一年,上客量依然未見有起色;近日陳國強又再出手,市場盛傳新電視將會把多條由無綫製作的獨家頻道,放在李澤楷的now寬頻電視上播放;這一 着正正暴露了作為「李嘉誠馬仔」的陳國強,去年入股新電視的原意:就是作為李澤楷一隻棋子,收服收費電視市場的競爭者之一新電視。

近年,李澤楷鍾情傳媒業,為了建立其寬頻電視王國,不惜大灑金錢,撬走有線的王牌電影頻道;短短兩年間,now的上客量達到五十萬戶,新電視已非其對手,今次李澤楷表面與新電視合作,實際儼如「廢」了新電視的武功,之後他便可以集中火力硬撼擁有七十萬客戶的有線電視。

本 週四,提供內容予新電視的無綫電視收費頻道,將召開記者會,公布有關與now寬頻電視的合作事宜。消息說,now將以高價向無綫購買正在新電視獨家播放的 收費節目。對於雙方的合作,新電視揸弗人陳國強表示:「現階段正在洽談,不方便透露,不過好快就會有公布。」現時只有約七萬名用戶的新電視,開台兩年來, 波折重重,當初佔五成一的大股東美國衞星公司Intelsal,入股年半後寧願輸少當贏,把權益無條件交還給另一股東:電視廣播有限公司

去年四月,陳國強透過私人及其控制的上市公司瑞力(後易名為漢傳媒),作價三億五千萬元,購入銀河衞視百分之五十一的股份。

五 年前在收購《成報》一役中,埋單共損手四億的陳國強,原本已對傳媒怕怕,但去年他突然入股新電視,當時已惹起市場揣測他另有動機;加上他向來和李嘉誠家族 關係密切,指他為李家入股新電視的傳聞,甚囂塵上。陳國強上場後,表現出雄心壯志,先將銀河衞視易名為新電視,花費近千萬元重新包裝品牌,更誇口公司兩、三年內便可收支平衡。

硬銷手法嚇怕人

與 和黃董事總經理霍建寧稔熟的陳國強,透過租用和記寬頻網絡,嘗試解決新電視入屋問題,合作推出月費二百四十八元、寬頻上網加電視捆綁式「套餐」;去年十月 更一度劈價五成搶客,為擁有衞星覆蓋的用戶,提供平均月費低至九十九元的計劃。可惜,新電視的上客速度差強人意,至今仍只有約七萬戶,與新公司成立時所定,希望於○八年達到約三十萬戶的目標,相差甚遠。

新電視在聲勢已不及人。獨家賣點只是無綫舊劇集和一些尚未在無綫播出的劇集,對本地劇集早已厭倦的觀眾來說,這賣點根本沒吸引力。

除 了節目內容欠叫座力外,新電視的推銷手法,也影響其上客速度。曾任新電視推銷員的Joyce說:「不少同事為了入屋推銷,通常會話自已係無綫員工,而家無 綫加台,可以免費安裝;或者,話大廈要轉訊號,之後電視就唔會有雪花鬼影。最離譜係令啲師奶、老人家以為唔轉訊號,就連無綫、亞視等免費台都睇唔到。」 Joyce表示不少人聞新電視就怕怕。「試過一開門就被人鬧到飛起,有公共屋邨,更貼晒告示,寫到明新電視員工誤導人,咁搞法,根本開唔到單。」

負 責何文田愛民邨物業管理的副房屋事務經理李倩文表示,由去年十二月尾至今年一月初,連續收到多名市民投訴新電視的推銷手法,於是決定在整個屋邨的電梯內, 張貼告示,提醒居民。「我哋個屋邨比較舊,住咗好多老人家,平均知識水平亦較低,新電視嘅人同佢哋講,唔裝就連免費電視都睇唔到,直情係誤導。除了貼告 示,我哋都有去信新電視投訴。」

掟銀紙搶內容

在陳國強主攻下的新電視,未能動搖九倉旗下的有線電視「大阿哥」地位,艱苦經營十二年,有線客戶目前約有七十萬戶。反觀這一年多,李澤楷瞓身力攻旗下的now寬頻電視,且漸有起色,不單大大超越陳國強揸弗的新電視,更有步步迫近有線之勢。

now享先天之利,透過電盈旗下的網上行寬頻網絡入屋,不像有線要靠鋪線入屋麻煩;而且now和網上行寬頻又以捆綁式推廣,不少網上行用戶貪方便及月費低而成為now用戶。

李澤楷更不惜工本,加強節目內容,並擺明和有線硬撼。

now 撬走有線電視手上多個王牌頻道:○四年七月,now就從有線手上搶走ESPN及衞視體育台的獨家播映權,亦因此令now獲得○六至○九年歐洲聯賽冠軍盃的 直播權。○五年七月,再從有線手上搶走HBO、Cinemax及衞視電影台的獨家播映權,now更為此找來藝人林曉峰大賣廣告,重擊有線。雖然now並無 透露花費多少從有線手上搶得王牌頻道,但業界估計數字不菲。

收費電視比併

1. 證券界估計數字

2. 公司年報數字

3. 寬頻速度視乎大廈線路而定

4. 另須付$990購買解碼器

*持有新電視49%電視廣播公布05年上半年虧損$9,900萬,以此推算,新電視半年虧損為$2.02億#截至06年5月底

有線盈利受壓

現 時有線手頭上最值錢的節目之一英國超級聯賽,將於明年到期。瑞士信貸第一波士頓報告指出,有線取得英國超級聯賽○四至○七年直播權估計代價約為一億美元 (七億八港元),如有線未來要保住英超的直播權,相信要花十億港元,將進一步增加其節目成本。由於節目成本佔有線總開支約四成,每上升百分之五,將會令盈 利下跌百分之十四。now大灑金錢搶內容,對有線已構成重大壓力。

事實上,有線○五年上半年中期業績公布,收費電視的經營溢利已減少了百分之十七,形勢險峻。

now 還自行製作內容,一於和有線對着幹。首先向新聞台入手。二十四小時新聞一向是有線的鎮台之寶。○五年一月,now與亞視合作推出「亞視24小時新聞」,但 效果未如理想,now索性自行製作。去年九月起,籌辦以財經為主打的新聞台,並找來前無綫新聞部主管羅燦任新聞及財經資訊的首席副總裁,預計下月中便會正 式推出。

now從無綫新聞部挖走大量舊部,如財經有羅志輝、馮淑媚、謝瑞華等,時事有「新聞之花」林燕玲、鄭麗矜及陳凱欣等,編採、攝影師 連工程部等,已有過百人;還落重本四出挖角,據聞平均以高出三成人工撬走各大小傳媒的財經記者。「而家仲試緊機,我哋平日都要出去採訪,照報、照寫,內部 自己試播。」一名在now新聞部工作的員工說。而下一步相信是向娛樂台着手,有線前娛樂台台長余穎珊就剛剛跳槽到無綫,她說:「現正着手搞緊個廿四小時娛 樂台,會供應埋給新電視播放。」如now能順理成章向新電視購入內容,將來有大量娛樂節目,可與有線的廿四小時娛樂新聞台一較高下。

陳國強今勻和李澤楷合作,明顯是廢了新電視僅餘的武功,猶如給now多一把利刀,和有線決一高下。

而對於持有四成九新電視股權的TVB來說,這次合作也是好事,事關新電視由開始至今連年虧蝕,now向新電視買內容,可以幫手填氹。

銀河衞視坎坷路途

00年7月:港府發出5個收費電視牌照,TVB旗下的銀衞得其一,TVB的如意算盤是與九倉旗下的有線電視競爭。但礙於銀衞為TVB附屬機構,為免無綫加入收費電視導致不公平競爭,發牌時政府設立一系列的「防火牆」條款,包括無綫只可持有低於50%的銀衞股權等。

01年3月23日:原定銀衞於當日繳交$8,800萬保證金予廣管局,但未能成功引入馬來西亞財團的銀衞,以需時物色策略性投資者為由,提出延遲半年繳款。及後廣管局為此裁定銀衞違反牌照,罰款$15萬。

02年6月:多次嘗試引入股東不果,向廣管申請將減持至低於50%的規定,延期至03年2月28日執行。

03年2月:引入美資衞星通訊企業Intelsat,以$10.6億出售銀衞51%股權。

03年5月:啟播日期延至11月。

03年10月:委Jim Bloombfield為行政總裁,李勤為財務總監,鄧思田為營運總裁。

03年11月:鄧思田離任,銀衞啟播日期再延至04年2月。

04年2月18日:以exTV品牌正式推出收費電視。

04年7-8月:市傳Intelsat萌退意,行政總裁Jim Bloombfield請辭。

04年9月:Intelsat宣布退股。Intelsat寧願無條件交回旗下51%銀衞股權予TVB,也要封蝕本門。TVB再次陷入不符「防火牆」條款狀態。

05年4月:落實TVB出售旗下之51%銀衞股權予瑞力控股,現稱漢傳媒(49%)及德祥集團主席陳國強(2%)。

05年5月20日:易名SUPERSUN新電視,並透過和記環球電訊網絡解決入屋問題。

06年2月:市傳新電視將與電盈合作,可能將多個頻道交由盈科旗下now寬頻電視播放,並以拆賬方式攤分利潤。

燒錢速度加快

在漢傳媒入股時的公告中顯示,當時的銀河衞視,○四年度虧蝕達三億四千萬。根據TVB○五年中期業績報告顯示,持有新電視百分之四十九權益的無綫,需要攤分的虧損達九千九百萬元,即是新電視半年間已燒掉超過二億元。

陳國強入股時,對新電視的前景甚為樂觀,表示注入的三億五千萬現金,加上前身銀河衞視本來有的兩億元,以及無綫承諾隨時動用的五千萬元貸款,新電視擁有近六億元現金,足夠未來二、三年用。當初,陳國強入股時動用資金,大部分由旗下上市公司——錦興及瑞力(現稱漢傳媒)支付,陳國強私人投資只有約二千多萬元。所以,新電視虧損擴大,雖然不至於燒埋陳國強身,但公司現金,也只夠燒多一年多。

將來無綫仍可靠賣節目賺錢,而且now寬頻電視客戶已增至五十萬戶,節目價格可相應提高,比放在只有七萬客戶的新電視更值錢。

「新 電視本身吸引力有限,最值錢的,講來講去都係無綫幫其製作的六個獨家頻道,其他台就係人都買得到,再無辦法改善業績,隨時摺埋都唔出奇,就好似無綫嘅節目 咁,收視唔好,都要被腰斬。」中銀國際分析師吳維克表示。now開台不夠兩年,被視為是唯一可挑戰有線電視領導地位的競爭者。一投資銀行家說:「李澤楷唔 志在喺電視度賺錢,賺錢係寬頻嗰度;咁打法新電視等執埋,有線根本無反攻餘力。」

打造傳媒王國

對傳媒情有獨鍾的李澤楷,一方面大灑金錢,湊大now寬頻收費電視。至於早前盛傳李澤楷買入《信報》一事,有關交易仍在商討中,其傳媒王國漸現雛形,將來大可分拆上市

另 一邊廂,李澤楷亦部署淡出電盈。去年一月,李澤楷以發展中國市場為由,引入中國網通,注資七十九億,買入電盈兩成股權,成為電盈第二大股東。是次交易後, 身為主席的李澤楷雖仍是單一大股東,但持股量已由原來約百分之三十二,降至約百分之二十五點五。另外,今年初,李澤楷更主動引入美國私人投資基金新橋 (Newbridge Capital)為首的德太集團(Texas Pacific Group),向電盈於新加坡上市的母公司——盈科亞洲拓展的小股東,收購百分之二十五的權益,若能成事,新橋將持有電盈百分之五點七的股份,成為第三大股東。

李澤楷淡出電盈,正好集中火力強攻傳媒,是次新電視被廢後,市場上收費電視就只剩低李澤楷的now及吳光正的有線電視互鬥,未來好戲還在後頭。


李澤楷 李澤 廢新 電視 硬撼 有線
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22531

意大利直擊3G累死李嘉誠王國沒落

2006-2-26 NM




上週五,財經雜誌《福布斯》公布大中華富豪榜,長實主席李嘉誠冧庄首富之位,估計身家逾一千五百億元。

不過,李首富麾下的和黃,揼水二千多億元投資3G業務,不單全球告急,年蝕二、三百億元,更把其港口、零售及其他業務的盈利,蠶食不少。面對加息,債務增加,孭上三千多億元債項的和黃,還息都還到氣咳。

和黃身陷3G泥沼,長和系內其他公司又難擔大旗,母公司長實將難獨善其身。超人王國,今非昔比。

上月初,李嘉誠於長實周年晚宴致詞時,向在座逾千名員工,信誓旦旦的說:「如無意外,意大利3G業務可於本年春季,在當地上市。」當日有份出席的記者透露:「誠哥嗰日不知幾high,好似胸有成竹咁。」

出名牙齒當金使的李嘉誠,卻萬料不到事隔一個月,最叻做刁的頭馬霍建寧,竟然甩轆。霍建寧現身為上市難產解畫時,更死撐:「好開心。」「我哋不嬲都有兩個計劃,A計劃(分拆)行唔通,就用B計劃(配售),唔會將所有計劃都同人講先。」

霍大班說得輕鬆,難為一眾信任管理層的投資者,因而損手爛腳。月初於七十九元高位,大手購入和黃的散戶蕭小姐嘆道:「誠哥講到3意大利咁掂,點知會上唔到市。」和黃股價一度低見七十三元,她唯有自求多福,打算在七十元水平止蝕。

上市因銀行追債

和黃分拆3意大利,最初吹風估價一百二十億歐羅(約一千一百億港元),最後由高盛、滙豐及美林等七間投資銀行組成的承銷團,卻只願出價六、七十億歐羅,上市大計因而拉倒。

上週四,本刊記者飛抵意大利,了解當地狀況。

意大利關注消費者團體Adusbef主席Elio Lannutti說:「3的負債好高,市值無理由有3所說般高,上市只不過係將債項轉嫁到投資者身上,並不公平。」由於3意大利的負債高達五十六億歐羅,其中三、四成須於○八年前償還,該會於是向國家企業及證券交易委員會(Consob)告狀,指3意大利正被十多間銀行追數三十億歐羅,才急着上市

Consob遂特別要求3意大利在招股文件內,強調投資者將面對的風險,如和黃有可能隨時撤資,還有未來資本開支和負債等資料。意大利報章《Corriere della Sera》財經記者Giancarlo Radice說:「Consob從未試過叫一間公司寫那麼多風險,一般招股文件的風險部分,通常只得十版左右,但3有六十多版。」

意國消費者投訴多

走到街頭視察,記者訪問了七位3意大利的用家,他們全都對服務有彈無讚,例如狂斷線,視像通話勁窒等;當中四人從未用過多媒體服務,只是將3G手機當2G用。其中一名用家Antonio表示:「3的網絡不完善,只在繁榮的市區才接收到,稍為偏遠的地方,已經接收唔到。」

據Adusbef統計,3意大利自○三年提供服務至今,共接獲八百九十七宗投訴。此外,更有上百位消費者向3提出民事索償,控訴3意大利廣告誤導。

3手機補貼嚴重

記者到羅馬的3門市查詢,客戶上台出一部新的LG U8380 3G手機,只需三歐羅,並承諾兩年內每月消費二十歐羅便可。功能類近的手機,售價約二百歐羅,即每名新客補貼上一千八百元,成本極高。

龐大的手機補貼,令3長年未能收支平衡。雖然李嘉誠幾次拍心口保證,明年起,3的業務可有盈利。不過,高盛計算過,如果將上客及牌照成本計算在內,到○七年,淨計3意大利都仍要蝕八千三百萬元。

WiMAX硬撼3G快玩完

無線寬頻上網的服務,一直是全球電訊商的角力場所。其實要隨時隨地上網,不一定要幫襯和黃,更不一定要使用3G。

近 年登場的WiMAX(Worldwide Interoperability for Microwave Access),簡單來說,是一項無線網絡技術。每一個WiMAX的連接點,可以覆蓋方圓五十公里範圍,最高傳輸度可達70Mbps,比 3G(384kbps - 2Mbps)快了三十多倍,而且能支援內置Wi-Fi (Wireless Fidelity)的智能電話或筆記簿電腦,使用更方便。

只要上到網,用戶便可用Skype免費打電話,或聽歌睇戲,完全毋須付款予電訊商。全球最大晶片生產商英特爾就正致力推動WiMAX技術,預計今年內推出有關的手機產品。部分業界人士估計,WiMAX會是3G的心腹大患。

「如果3不找其他Partner(夥伴)合作,發展4G或再新一點的科技,好快3G便會落後,3亦不能取回投資的金錢。」倫敦城市大學多媒體及互聯網工程課程總監Rajarajan甚至預期,「五、六年後,4G應該可以完全取代3G。」

英倫競爭更激烈

3意大利在當地3G市場佔龍頭位置,尚且要做賠本生意,競爭激烈的英國市場情況更壞。

據 英國ING Wholesale Banking資料,3的市場佔有率,只有半成。「○四年,3的定價好進取,上客好快。不過自去年其他台都推出3G後,由於他們本身客戶群龐大,又減2G 價,3於○五幾乎無增長。」該行分析員Damien Chew指出:「英國人習慣上台送手機,3G機貴,補貼好嚴重。」

倫敦城市大學(City University, London)多媒體及互聯網工程課程總監Dr. Rajarajan向本刊說,3犯下很多策略上的錯誤。「3高估了使用3G的客戶數字,其實現時英國電訊公司,八成收入仍是來自話音服務。」他說:「譬如3同Playboy簽約,花了很多錢,但客戶怕讓人知道(收看色情資訊),根本甚少人用電話睇,所以可算係失敗。」

向死人收數

不過,用戶增長慢,也與服務質素差有關。英國電訊監管局Oftel資料顯示,3甫開業半年,已較其他競爭對手的投訴數字多出逾倍,達五百五十二宗。英國廣播公司的「招牌」消費者節目Watchdog,去年亦收到逾百名觀眾投訴3,主要有關網絡接收差、投訴無人覆等。

記者於列斯附近的小鎮Halifax,找到其中一名苦主Roger Simpson。他於○四年八月,突然收到3寄來的賬單,欠款者竟為其六年前過身的妻子,但九八年以前3根本未進軍英國。

Roger於是致電服務熱線求助,但3為節省成本,將服務中心搬至印度孟買,他說根本無法溝通:「每次打去,佢都話會同英國呢邊聯絡跟進,但一直無回音。」

拖了半年,3向他發道歉信,稱不用理會賬單,但大半年後又再收到,累積欠款更高達五百多英鎊。Roger不滿的道:「佢勾起我女兒的回憶,令她非常傷心,亦令我現時的妻子好難受。」

扮傳媒股圖挽狂瀾

現時3集團全球一千一百萬個客戶中,九成來自英、意,但兩地3G皆陷於苦戰。合營夥伴如3意大利股東CIRtel、3英國股東荷蘭KPN和日本的DoCoMo,更先後打退堂鼓,和黃在 3G市場已成孤獨的推銷員。

「和黃投放太多資源在3G,3意大利上市失敗,無疑會增加其財政壓力,加上電訊行業競爭激烈,和黃要回本唔容易。」獨立股評人David Webb說。

為爭取高估值,和黃三個月前甚至急急收購意國的數碼電視商Channel 7,納入上市計劃。然後自稱傳媒股,盼望投資者勿以低殘的電訊股價值,來衡量公司

意 大利Axia Financial Research分析員Silvia Mondcinari指出:「3大部分收入,都係來自客戶電話月費,看不出和一般電訊股有何分別。」而香港一外資分析員亦不以為然地說:「3係一盤從未有 過盈利的生意,好似以前科網股咁,唔知用咩去衡量市值;咁科網時大家領過教訓,當然無咁容易再上當。以我睇,3意大利最多值五十億歐羅。」

高盛入股變相借錢

若果3意大利真的只值五十億歐羅,不要說回本,根本連還五十六億歐元的債項也不夠。最後,連長和系的御用保薦人高盛也要跑上台,入股為3解困。

本來,高盛以四點二億歐羅買下一成股權,便反映3意大利的市值只值四十二億歐羅;但霍建寧卻以他的會計藝術手法,說什麼要將市值加上淨負債、少數股東權益及優先普通股,再減去現金等,變成「企業價值九十億元歐羅」。

再看真此協議,高盛原來可於3意大利他日上市時,將股權轉股份;又或三年都未上市,都可以原價加歐洲銀行三個月同業拆息,再加九十點子賣回予和黃。換句話說,高盛簽的,變相只是借貸協議。

一基金經理表示:「個deal同和黃發行一批三年期嘅3意大利可換股債券,根本無分別。當市面估計3意大利只值七十億歐羅,而和黃表面上得到高盛支持,說值九十億歐羅,最重要是可以保住誠哥面子。」

事實上,高盛自己亦有兩手準備,入股後即調低和黃目標價一成六,更將和黃剔出「現有投資名單」外,方便日後隨時跳船。其他大行亦毫不留情,如美林便將長實及和黃投資評級,由「買入」降至「中性」;花旗更給和黃一個沽售評級,狠批股價會跌至六十七元。

無底深潭賣肉養3G

其實打從六年前,由拍板投資全球3G開始,計及牌照費、器材費及借貸利息等,李嘉誠已燒掉超過二千二百億元,至今不單未賺到一毫子,更惹來一屁股債。

去年中期業績顯示,和黃負債高達三千多億元,債項比十年前增加七倍。花旗報告指出,由於和黃八成四的借貸是浮息,息口每升四分一釐,每年利息開支便上升六億六千萬元。

和黃有難,母公司長實亦不好過。「聯營公司於營運上的虧損,需要按照持股比例,在母公司賬目內攤分反映。」香港會計師公會財務報告準則委員會副主席丁偉銓解釋。去年和黃實際蝕三百七十四億元,長實亦要分擔一百八十七億虧損,長此下去,大家遲早攬住死。

投資失準外,就連超人本業地產,亦頭頭碰着黑。去年各發展商如新地四月推出的豪宅盤凱旋門,創下呎價新高;但長實的名門撞正加息潮,銷情麻麻,現仍有大把貨尾。加息持續,今年亦未見有新盤應市。

為保金漆招牌,和黃被迫年年賣資產抵債,由最初出售電訊公司股份等,到連賺大錢的品牌寶潔、香港碼頭業務等股權,都割愛套現,務求以特殊盈利粉飾賬目。一中資分析員說:「上年聖誕前夕,和黃仲趕住公布向埃及電訊公司出售和電國際近兩成股權,好似好等錢使咁。」

養大國內碼頭作繭自縛

其實和黃面對的困境又何止3G,一向為集團賺大錢、佔稅前盈利約兩成半的港口業務,亦現危機。去年上半年和黃於香港碼頭的稅前盈利,錄得百分之一的增長,僅聊勝於無。

飛達帽業副主席兼董事總經理顏寶鈴對記者慨嘆,香港的貨櫃碼頭處理一個櫃,收費二、三千元;但鹽田港只收五百元,所以飛達決定以後八成二的貨物都經大陸出口。

長 年雄霸港口生意的和黃,收費一直企硬,變相逼廠家用大陸碼頭,亦間接養大國內的競爭對手。單計深圳,和黃雖佔據東邊的鹽田港;但西有招商局的蛇口、赤灣及 媽灣港等爭客;○七年尚有九倉投資一百五十億元人民幣的大鏟灣港,加入戰團。花旗證券估計,珠三角的總泊位數目將由現時十四個,至四年後增至四十九個,和 黃約佔三成。

然而超人的力量,僅在珠三角發揮作用,愈靠北發展,就愈受阻。○三年,上海港務局更公開批評和黃的上海碼頭,是「第四世界設備,第一世界收費」;再加上碼頭具戰略意義,中國政府根本不想有公司獨大,故新建的上海瀘東碼頭,寧願與AP Moller(馬士基母公司)合作;東北的煙台、青島及大連等碼頭,亦無份參與。

輸錢皆因贏錢起

以 往李嘉誠投資,一向量入為出,甚少大幅舉債。所以,就算當年Orange和赫斯基能源連年虧損,他仍可靜觀其變,等至修成正果,獲數十倍的回報。和黃前大 班馬世民(Simon Murray)在訪問中說:「李嘉誠最重要的是他夠膽人棄我取,在市場最沒有投資意欲的時候投資。」

不過輸錢皆因贏錢起,賣橙一役令超人心雄起來,他說:「這是我最引以為傲的一單交易。」轉手賺來的逾千億元,和黃不派特別股息,除全數掟落 3G外,更再加注千億元,泥足深陷。

可是,當年買入Orange及赫斯基的,是眼光獨到的馬世民、衛斯文等,他們辭職自立門戶後,李嘉誠麾下有如斯觸覺的,已寥寥無幾。接任的霍建寧,卻無端成為賣橙功臣。馬世民認為霍大班有兩瓣最叻:「一係數字,二係negotiate(談判)。」

將軍一去人材凋零

事實亦然,霍大班除賣家當製造特殊盈利外,以會計制度潤飾賬目的技巧,更出神入化,如去年透過回購3英國三成五股權,憑空創造九十四億正商譽收益;但論落手落腳做生意,則建樹不多。

卓域資產管理譚紹興認為:「3G係全球性業務,霍建寧始終係會計出身,海外投資眼光未必及得上馬世民。」

對於外間的質疑,他永遠寸爆回敬:「覺得佢哋喺度合唱卡拉OK。」「外面有很多拿着計數機的白痴。」去年政府收回和記環球電訊CDMA牌照,他立即裁員七百五十人;又例如花旗點出3英國每戶平均收入(APRU)有下跌趨勢,他即反擊道:「如果我係老師,我會俾佢唔合格。」

累誠哥惹公憤

最近,和黃旗下百佳因外判服務而裁員。替工人爭取公積金的職工盟李卓人說:「佢個人(霍建寧)出名寸,我打俾李嘉誠,佢透過秘書話叫我搵霍建寧傾,但霍建寧唔理我,咁樣做法,搞臭誠哥個名。計埋啲婆仔數,誠哥一年捐幾十億出去啦,點會為幾百萬唔要面子啫。」

現 年七十六歲的李嘉誠,論權力論財勢,早已達無求階段。近年他專注的,反而是以李嘉誠基金的名義,捐款辦學和賑災,做大慈善家,更稱基金會是他第三個兒子。 在近年多個訪問中,他皆流露出對名垂千古的冀盼:「一個人就是活到百歲,在歷史的長河中也不過就是電光一閃,假如在這一閃中,能對世人今天和未來有一點貢 獻,我覺得好充實。」「熱心辦學,是希望為世間留下種子。」

超人神話無以為繼

可是蜀中無大將,他兩名公子,又未有其父風範,令他仍然要為生意頭痕。長子李澤鉅和其姨丈甘慶林打骰的長江生命科技,起初以研製抗癌及愛滋病藥物為號召,現時竟淪為賣肥料的農業公司。股價自○二年七月掛牌,一直潛水,現比招股價還跌五成二。

去年十月,《彭博資訊》發表文章,暗指大仔澤鉅多年來親自督師的唯一重大的交易,只有收購加航,但無功而回,投資界對他接管誠哥上市王國,憂心忡忡。而細仔小小超,則醉心建立其傳媒王國,對家族生意根本無心戀戰。超人神話,將難以延續。

 


意大利 直擊 3G 累死 李嘉誠 李嘉 王國 沒落
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22532

億萬富豪王忠桐與亡父密友爭產

2006-3-9  NM




一手創辦王氏國際、公司市值五億元的「電子大王」王華湘去世六年,他的六名子女、包括前東華三院主席王忠桐,最近向父親生前的紅顏知己龐流流興訟。龐流流在短短兩年間,搏得王華湘的歡心,獲贈金勞、巨款和物業,死前三個月更令九十三歲的王華湘另立遺囑,將四千萬遺產全歸她所有。

身家最少二億五千萬元、江西省政協委員王忠桐,自言「唔志在」區區數千萬元:「佢花咗兩、三年時間陪我爸爸,我哋唔會唔俾錢佢,但佢要獨得就太過分!」

王 氏港建(國際)主席王忠桐是王華湘的次子,家住加多利山三千呎連四千呎花園洋房,與達官貴人紅星為鄰,家中三部坐駕車牌皆是同一個號碼,四個冧巴中有三個 3字。他說父親一生樂善好施,曾立遺囑預留三分一遺產作為慈善用途,他質疑父親怎會突然將所有遺產留給龐流流?他痛斥龐流流工於心計,在父親生前已「氹」 得千萬元財物。

今次是王忠桐聯同五名兄妹,對龐流流採取法律行動,但原來他們曾多次透過律師提出和解方案,包括將遺產一半即約二千萬元分給她,但龐流流誓不讓步。雖然遺囑在律師見證下訂立,但他們認為,父親是被迫或在不清醒情況下立遺囑,把遺囑全數留給龐流流。

同鄉會結識

「爸 爸一向都俾阿媽管得好嚴,唔俾佢出去搵女人,但爸爸啲老友個個都有幾個老婆,令佢覺得好冇面。」王忠桐說,媽媽余家潔於九六年逝世後,王華湘儼如重獲自 由,於九八年在江西同鄉會聚會上,透過一位老友認識了來港探親、較他年輕一半的龐流流。王忠桐說,同鄉會上下都知,失婚的她打正旗號物色可照顧她生活的有 錢阿伯。

在王華湘協助下,龐流流在同年七月持單程證來港,住在王華湘沙田世界花園家中,王的六名子女亦同意讓她照顧老父起居。她表面是月支五萬元的近身看護,實際兩人同居。王忠桐長子、電視藝員王賢誌說,在家庭飯局中見過龐流流陪伴爺爺出席。

王 華湘後來改遺囑,將遺產分三份,平分給孫仔孫女、龐流流和作慈善用途,子女對此也無異議。但不足三個月,龐便露出真面目,她指王華湘反口不肯跟她結婚,於 是一走了之。王忠桐解釋,父親從沒答應再娶,至於她要求的款項,父親已照她意思將銀碼加大十倍,只是以聯名戶口形式持有,龐因私下提款不果,一怒下走人。 但王忠桐不肯透露,父親實際存了多少錢到戶口。

唯一受益人

「佢執埋行李走咗,爸爸嗰時唔開心,仲話『乜呢個女人咁樣嘅!』」 他遂陪父親到加拿大散心,但龐流流越洋致電父親,父親心軟讓她回來。但王氏兄妹認為她只向錢看,對她存有戒心。他們後來才知,父親在九九年用三百一十八萬 買下鰂魚涌惠安苑送給龐流流。父親於翌年去世,龐流流繼而稱持有王華湘的最後遺囑,是遺產唯一受益人。

記者到惠安苑找龐流流,只見她不施脂 粉、打扮樸素,家中佈置也是很簡單。她細閱關於她和王氏子女爭產的報導後,用普通話說出另一個版本,但一點也不動氣。她指王華湘生前曾抱怨子女待他不好, 她則經常陪伴左右,陪他傾偈。她不肯明言跟王華湘是什麼關係,「我不信邪,我相信法庭會給我一個公道!」她否認王華湘是在神智不清下立錯遺囑。她還煞有介 事說:「王老爺一直很健康呀,每天也有上班呢!

「是王老爺想把遺產留給我,我不是為了錢,是為了尊重王老爺的意願。我的朋友說人家的勢力很大,叫我小心一點。」

兩萬變五億

六十年代,王華湘最初擁有的,只是一間專做線路的山寨廠。原本在內地經營錢莊的王華湘,帶同家眷由江西來港,用兩萬元開工場。後來他的業務擴張至五金製品、發泡膠和電子產品等。至八三年,王華湘將王氏國際集團上市,六年後,由王氏國際分拆出來的王氏港建亦跟着上市,發展到今日的電子王國,前者市值五億,後者市值三億。

王家其實與娛樂圈甚有淵源,王華湘外甥孫鄭嘉穎、孫兒王賢誌同是電視藝人,兒子王忠桐曾任東華三院主席,又與圈中人如秦沛和謝賢熟稔,前港姐向海嵐,亦是王家的親戚。王華湘自七十年代起,已逐步將生意交給子女打理,在九○年正式退休。

 


億萬 富豪 王忠 忠桐 桐與 亡父 密友 爭產
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22533

澳博上市最後一擊

2006-3-23  NM




賭王何鴻燊這個月喜事不斷:不單女兒何超瓊私人夥拍美國美高梅集團的賭場項目,獲美國當局批准去馬,兒子何猷龍與拍檔取得澳門最後一個賭牌;馬不停蹄,賭王上週三又宣布將澳門娛樂旅遊(澳娛)旗下的澳門博彩(澳博)上市

將四十年累積的心血一鋪上市,將是何鴻燊面對內外夾攻的最後一擊。對外,勁敵威尼斯人及永利等賭場項目快將完工,隨時搶生意,澳博極需「彈藥」迎戰。對內,澳娛很多事已由四太梁安琪揸弗,但她始終經驗尚淺,其餘幾房虎視眈眈,加上股東之一的十姑娘經常抨擊澳娛,紛爭不斷。澳博上市,正好將賬目「坦蕩蕩」見人,將本土公司提升至國際層面,為四太及年幼子女,鋪定一條「康莊大道」。

繼上週四,何鴻燊辭去新濠主席一職,為澳博上市鋪路後,緊接翌日,佔有澳博八成權益的母公司澳娛在澳門舉行董事會,商討上市大 計。當日何鴻燊、鄭裕彤、何超瓊、四太梁安琪等澳娛董事都有出席。一小時後,一向說話抵死的何鴻燊,只一臉沉重地與四太及女兒步出會場,丟出一句「所有方 案都通過晒」便匆忙離開。本週一,記者往信德中心向何鴻燊再查詢,他表示「有口難言」:「銀行(投資銀行)已經叫我唔好再講,港交所嗰邊好麻煩。」

十姑娘全力反對

澳娛董事局大部分是何鴻燊「自己友」,自可順利過關,下一關將是下週五舉行的股東大會。澳娛部分股東與何鴻燊有「牙齒印」,其中十姑娘已表明反對澳博上市。本週一,十姑娘透過發言人向本刊說:「我堅決不同意澳博上市,有人透過好多人說服我唔好反對,怕會影響上市。但我會運用股東可享有嘅權利,反對呢件事!」記者即向何鴻燊問及十姑娘反對一事,本來對上市問題耍手擰頭的他,立時瞪着眼,勞氣地說:「所有股東都贊成,得佢一個反對!」

不過,十姑娘可成功推翻上市的機會極微。事關根據澳娛公司章程,只要股東會當日出席的股東,共佔公司四分三股權,而其中三分二贊成,便可通過協議。現時十姑娘在澳娛只有百分之七股權,根本無力抗衡。

只要股東會通過,上市大計便進入直路。這幾天何鴻燊都忙於在上環信德中心的寫字樓工作。平時他在寫字樓逗留半小時便走,但最近往往工作兩、三小時才離開。

據消息人士透露,澳博上市已交由德意志銀行處理。澳博會在香港成立新公司,注入旗下十六間賭場及十一間角子機場的所有收益。現時澳博市值估計約六百億元,新公司將發行股本約二至三成,預計集資約一百五十億。

賭業戰國時代

翻開澳博的賬目,○四年的純利達四十億澳門幣,外間都質疑何鴻燊為何把這盤賺大錢的生意上市,與人攤分利潤。其實何鴻燊這樣做亦迫不得已,事關澳門賭權於○二年開放後,屹立澳門四十年的澳娛面對不少壓力。

事實上,單是○四年開業的威尼斯人金沙娛樂場等項目,已令澳博的市場佔有率,由百分之百下降至七成六。其他勁敵還來勢洶洶,如由永利投資、有三百多張賭枱的度假村項目,將於明年上半年落成;而一向實力最弱的銀河娛樂,亦正興建有五、六百張賭枱的酒店及度假中心項目。

有分析員預計,澳博未來一年的市場佔有率,將由七成六再下降至五成八。面對澳門賭業快將出現的戰國時代,澳博不得不迎戰。現時澳博興建中的新葡京娛樂場及十六浦娛樂場,以及規劃中的「海洋之神」項目,估計投資額達一百億,澳博自要儲足彈藥。一名賭業分析員說:「澳博上市事在必行,而家亦好啱時機。去年澳博賺得仲算好,公司估值同股價可定高啲。如果遲多一年上市,競爭更大,相信賣不到好價錢!」

四太澳娛話晒事

澳博上市,亦是何鴻燊分家最後一擊。一直以來,澳博母公司澳娛,是四太梁安琪及二房何超瓊角力的戰場,現時看牌面,四太在澳娛已穩操勝券。

四太在澳娛本來不是董事,亦不是股東,但多年來她不斷在葡京霸地盤,除葡京內的京華鮮果店、洋酒鋪、樂宮餅店外;又有由她打骰,在賭場經營酒樓食肆的麗晶集團、及葡京二樓的水晶宮賭廳。就連葡京的裝修工程,也是多由四奶與哥哥禤偉祺有份的佳景集團承接。

去 年四月,何鴻燊想給她和三太陳婉珍一個「名分」,欲將名下兩股澳娛股份,轉讓與她們,各人佔一股,以便進身董事局。但由於澳娛股東可按持股量,優先認購股 份,一向唔妥何鴻燊的十姑娘,便以二百萬承接了這兩股普通股。不過何鴻燊不罷休,轉而向八家姐何婉鴻埋手,要她拿出二百股,售與三、四太。最後十姑娘只能 斥資一千萬買下當中十股,而三、四太,則分別以九千萬及一億元,購入九十股及一百股,成為澳娛股東,並於同年六月加入董事局。

及後四太還進身政壇,去年九月與蘇樹輝等人組成「澳門發展聯盟」,參選澳門立法會,最後成功當選。不過,一名澳博前員工說,四太「打完齋唔要和尚」:「四太喺選舉前做咗公司員工福利會主席,仲經常落場同員工傾偈,話要改善員工同公司嘅溝通,選舉完就冇做呢啲嘢啦!」

為仔女鋪路

同 樣由賭王推舉入董事局的三太陳婉珍,就極少參與賭場事務,她一直「二仔底」死跟四太。梁安琪近年以數十億元狂掃物業,當中包括以九億多元,購入淺水灣道 117號全幢;陳婉珍亦夥拍由四太介紹的紀寶,以約六億元狂掃三十三伙凱旋門單位。而去年已進身保良局總理的梁安琪,最近更密謀鋪路做主席。三太陳婉珍亦 同樣申請做仁濟總理,但臨門脫腳,最終成功入局東華做總理,四月便會就任。

兩人這樣做,無非為年幼子女鋪路。三太有一子二女,除了十七歲的 大女超雲,還有十五歲的龍鳳胎超蓮及猷啟。四太梁安琪的子女更細,三子二女中,經常見報的大女何超盈,只有十五歲。早前,其十一歲四子何猷君,在數學比賽 中奪得金獎,何鴻燊便興奮得向主辦單位自薦親手頒獎給兒子。

四太在澳娛權傾朝野,二房難以插手。身為澳娛董事的何超瓊,早於○二年已獲委任,本想在澳娛爭權,但卻受舊有勢力掣肘。據知,她曾請來十五名舊同學,部署以新方法經營賭場。但由於四太已掌控澳娛的賬房及管理層,何超瓊難以插手,這班請來的「智囊團」只好解散。

難怪上週六記者向何超瓊問及四太「霸住」澳娛時,何超瓊即時黑面:「我唔會答你……我唔係直接參與澳博嘅。你問番賭王啦,我冇意見。」而四太則回應記者說:「唔好問我,我唔清楚!」

安撫二房仔女

澳 娛早成四太囊中物,而何鴻燊為平息二房「怒火」,亦作出分家部署。第一着,便是在去年四月,以二億美元將澳博的副賭牌賣予何超瓊私人投資的美高梅金殿。一 名澳娛小股東不滿說:「永利個副牌要九億美元,而家賣俾個女只要兩億,明益自己人啦!」美高梅金殿是何超瓊與美國MGM集團共同發展的項目,去年曾傳出美 國當局不批准合作,但近月已經擺平。

分家第二步,就是栽培二房的兒子何猷龍為自立王國的「小賭王」。何猷龍掌舵的新濠,原只管珍寶海鮮舫等生意,連年虧損。但這兩年何鴻燊將私人的摩卡角子老虎機生意注入新濠,又把澳娛旗下興建賭場的地皮賣予新濠,令新濠搖身變成澳門概念股。

接着,新濠又與澳洲的PBL集團合組公司,競投新加坡濱海灣賭城度假村項目,圖令何家賭業衝出澳門。不過,這計劃何猷龍認為成本太貴,因而在今年一月退出競逐。轉而以九億美元取得永利手上的副牌,成為澳門最後一家有賭牌的公司

現時賭王分家已成形:四太主管澳娛,二房子女各有賭牌在手。已無其他資產要分,何鴻燊心情大靚:「我仔仔女女都有賭牌,澳博又上市,安樂晒,我唔使做咁多嘢!」不過,何鴻燊多年來樹敵甚多,除十姑娘外,另一澳娛股東霍英東亦對他不滿。澳博上市公開賬目,日後有何爭拗便交港交所及證監會定奪。但何鴻燊的子女和四太在賭場營運上經驗尚淺,面對外來的賭業競爭,今年八十五歲的何鴻燊要退下來,不是一件易事。

近身最着數

澳博上市如箭在弦,跟隨何鴻燊三十年的蘇樹輝、吳志誠等管理層,屆時若套現手上股權,將進身億萬富翁行列。

蘇樹輝於七三年畢業於港大物理系,七五年何鴻燊以信德名義請他任助理秘書。入職不久,蘇被派往菲律賓,後調往澳娛任職,成為賭王的頭馬及四太梁安琪最信任的近身。澳娛、澳博對外事務,多由蘇樹輝負責;據知何鴻燊向幾房人分「家用」,亦由他安排,被視為大掌櫃。

而另一「近身」吳志誠,原是十姑娘何婉琪「契仔」,於七十年代港大社會學系畢業後,即由十姑娘聘請在賭場工作。由於他由派牌的基層工作做起,所以十分熟悉賭場的運作。○二年十姑娘被擯出澳娛董事局後,吳志誠升為澳娛行政總經理,掌管賭場運作。

據悉,澳博開業初期,蘇樹輝及吳志誠分別獲贈百分之五及二的股權,以「激勵」他們的工作士氣。按此估計,若澳博成功上市,他們身家分別暴漲三十億及十二億元。

妓女無啖好食

澳博旗下的葡京賭場,一向為妓女搵食的集中地,但最近卻因何鴻燊整肅而無啖好食。一名賭場中人說:「全盛期葡京有成五百個妓女搵食,兩個人一間房,日租一千一百蚊,都佔成三百間房。」

不過,最近何鴻燊見人數太多,有損葡京形象,吩咐葡京酒店行政董事、姪兒何猷倫好好管理。

「啲妓女日日喺葡京地下嘅樂宮美食餐廳外來回踱步兜客,走廊兩邊嘅保安就負責點人數,一超過五十人,就捉晒去大豐銀行嘅保安室,要佢哋抽籤,罰佢哋返上房瞓覺兩至八個鐘。抽中『二』字要瞓兩個鐘,抽中『四』字就瞓四個鐘,如此類推,唔俾佢哋落樓搵客。」


澳博 上市 最後 一擊
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22534

賬目化妝長科供股李嘉誠自拆招牌

2006-3-30  NM




上週四,長實及和黃公布全年業績。在會計藝術大師霍建寧把關下,兩公司繼續靠特殊盈利、物業重估及遞延稅項抵減等,成功遮掩了3G業務達三百六十三億元的虧蝕,交出所謂「超乎預期」的成績表。

集團主席李嘉誠在記者會上更表示,長實負債少、和黃手持逾千億元現金等云云,強調並無集資壓力。誰知語音未落,翌日凌晨一時,系內的長江生命科技即突然宣布供股。

長和系上次伸手向小股東要錢,已經是八七年的事。今回李嘉誠不惜自拆招牌,再次供股,投資者怨聲載道亦徒然。

長科上市四年來,股價長期潛水,一仙股息也未派過。所以一眾小股東收到供股消息後,均怨聲載道;有股民甚至在網上戲謔,該公司應改名為「長江生命科水」。

「十幾年前已經買長實,貪佢夠紮實,依家都賺咗幾倍錢。」向來是李嘉誠擁躉的散戶郭先生,先後買了長科及和記環球電訊,因而對記者大呻:「點知兩隻都唔掂!家陣仲話要供股,講真我幾失望,唔知李生搞緊咩!」

根據供股計劃,股東每持兩股長科,便可以六角五仙供一股,供股價有近三成折讓。消息一出,長科股價隨即下挫至八角多。以二 元招股價入場的郭先生決定放棄供股,怕股價供完再跌,他說:「再供落去都無咩前途,始終唔知間公司有無心做落去,或者遲啲放咗佢㗎喇。」

南征北討得個吉

長科上市時籌得二十六億元,四年下來,東征西討,收購了一堆肥料公司、園藝公司,甚至養草皮公司等。今日六成生意都與農業有關,與當初招股說要研發對抗癌症及愛滋病藥物等計劃,大相逕庭。但業務一直沒起色,上年亦要靠投資收益,才獲利千多萬元。

其實長科手頭有現金逾四億元,加上近十八億元的股票、債券等投資組合,應無重大財政壓力。一名華資證券行高層說:「行內都頭,點解長科選擇供股,而唔係賣咗手頭啲股票?我諗,可能係管理層預期本業有排未有起色,唯有靠投資收入嚟填數。如果唔係,業績年年見紅仲衰!」

連環分拆股民重創

除了長科外,郭先生之前買入和記環球,亦一樣損手收場,可謂連環中招。提起此事,他仍憤憤不平:「長科唔升,OK,投資無話實賺。但和電嗰單擺明玩財技,唔好話我知佢一早估唔到業務會重疊啊!」

話說○四年初,和黃借殼中聯系統,把固網業務上市,並將公司易名為和記環球電訊。宣布消息後不足二十四小時,和黃迅即以九角配股,郭先生因李嘉誠寶號而落疊。之後和黃自行分拆和電國際上市,去年中以業務重疊為由,將和記環球以六角五仙私有化。短短一年多,和黃以十足價錢賣股、轉過頭又七折買回,小股民反對亦無效。

貼大床賣印度股權

長和系靠左拆右拆公司上市,炮製盈利,小股民隨時下錯注。如今輪到和電國際,熱唱分拆印度業務上市。主宰電訊業務的和黃大班霍建寧,早前將逾百分之八的印度業務股權,賣予兩名印度籍人士Analjit Singh及Asim Ghosh。

Analjit Singh是和黃印度附屬Hutchison Essar的前董事,而Asim Ghosh則是該公司的董事總經理。和電國際為求兩人入股,不惜嫁女貼大床,幫二人做抵押向銀行貸款入股。就算此舉令和電國際的負債劇增一成、每年利息開支估計因而增加二千三百萬元,亦毫不計較。

自訂企業價值

霍建寧此招一石二鳥,賣股予兩個印度人,既可符合外資持股不得多於七成四的上市要求,另一方面,以十七億八千萬元出售逾百分之八的股權,亦間接定下了印度業務市值逾二百億元的指標。如果加上淨負債、少數股東權益及優先普通股,再減去現金等,里昂證劵估計其企業價值便高逾四百六十八億元。

這種自抬身價的招數,在打算分拆3意大利時,已經亮過相。當初投資銀行估值,說3意大利的企業價值只值六、七十億歐羅時,和黃便招來其御用保薦人高盛入股,以證明3意大利的企業價值高達九十億歐羅。

不過,高盛其實為自己留好了退路,訂明可於3意大利上市時,將股權轉股份;又或三年後,以原價加利息賣回予和黃。

再者,分拆印度業務,其實也有變數。和黃去年底賣掉一成九和電國際股權予埃及電訊商Orascom,但由於該公司同時是巴基斯坦及孟加拉等國的主要電訊商,印度國防部顧問其後即公開表示,擔心此舉危害國家安全。

變聯營負債減二百億

和黃將和電國際股權賣予Orascom,即獲七十多億元以幫補3G虧損。而且售股後,和黃持有和電國際的股權便低於五成,和電國際的身份便由附屬公司變成聯營公司

香港會計師公會財務報告準則委員會副主席丁偉銓指出:「如果係附屬公司,無論資產同負債,都須逐一呈現於母公司的資產負債表內。但聯營公司就唔同,只須將該公司的凈資產(資產減去負債),以單一項目入賬。」

換 句話說,和黃此後毋須將和電國際近四百億元的負債再列於賬目內,造成和黃負債減少近二百億元的錯覺。但事實上,和黃的利息支出卻連年增加:前年,和黃向銀 行借錢,息率僅四釐,利息支出一百一十二億元;去年和黃的借貸成本增至四釐七,其利息支出大升三成七,至一百五十四億元。

降低前年盈利基數

和 黃的盈利,其實是靠特殊盈利、投資物業增值及遞延稅項抵減,粉飾一番。要解釋何謂遞延稅項抵減,可舉一個例子說明:譬如某人現正經營一盤虧蝕的生意,如果 他估計未來有機會轉虧為盈,到真的賺錢要報稅時,便可將以往的虧損當做扣稅額,減少屆時須繳付的稅款。某人基於以上的期望,把未來有機會省回的稅款,預先 列於現在的賬目上,就是遞延稅項抵減。

派去年成績表時,和黃重列○四年業績,卻將當時賺錢的期望調整,令前年遞延稅項抵減的收入減少二十億元。丁偉銓對此調整,感到疑惑:「增加或減少遞延稅項權益,可理解成對未來盈利預測睇法的改變,但一般只會以今年業績去調整,而唔會改番舊年條數的做法。」

再加上其他新會計準則的調整,和黃成功將前年盈利由一百六十多億元減少至一百三十億元,便可堂而皇之向外宣稱,○五年賺一百四十三億元,有一成一的增長。

出口術死撐3G

李嘉誠在今年長和業績會上,甚至主動透露自己剛去過意大利視察3G業務,又說:「明年我估計會更好,不論係客戶數目還是ARPU(客戶平均每月消費)值都增長緊,我哋正在選擇正確嘅(3意大利上市)時間。」

不過,有證券分析員看過業績報告後,卻踢爆說:「無錯,3嘅客戶係多咗,但上客成本都貴咗呢!每上一個客,和黃就要倒貼二千七百幾蚊;愈上客,愈蝕得勁。」

該分析員續說:「和黃說ARPU上升、愈來愈多客戶使用非話音數據,但我完全睇唔到咁嘅趨勢。○四年3嘅客戶平均月花五十二歐羅,其中十歐羅用喺非話音數據服務;去年就平均只係月花四十二歐羅,非話音數據服務一樣係十歐羅,我見唔到邊度改善咗!」

公布業績翌日,花旗證券更發出報告,說3G業務的虧損收窄輕微,去年仍然要蝕三百六十三億元,令人失望,預期和黃今年只賺二千八百萬元;遂繼續建議沽售此股,並將目標價由六十七元調低至六十三元五角。

和黃股價自公布業績後,一直逆市下跌。難怪霍建寧於本週一接見投資界時,已將焦點轉移至新買入的香水業務。皆因3G故事,勢難再打動證券行及基金經理的心。

九億窩輪變廢紙

九一年,李嘉誠麾下的長實,在和黃股價徘徊十一、二元時,曾發行兩批共值八億八千萬元的和黃認股權證(俗稱窩輪),令散戶損手。

第一批窩輪,售價二元五角,行使價十三元六角、九三年三月到期,換股的總成本為十六元一角;第二批窩輪則售三元八角,行使價十五元五角、九三年五月到期,即和黃股價升至十九元三角以上,投資者才有利可圖。

偏偏,和黃在九三年三月,卻公布差劣的業績。那時候,和黃的生意原本錄得一成增長,但集團決定在該年度,為當時表現不濟的赫斯基石油撇賬十四億多元,盈利因而倒退三成。業績退步,股價自然難望有大好表現,投資者手上的和黃窩輪,最終亦因而淪為廢紙。

相反,長實則可以在不失和黃股權的情況下,賣輪淨賺逾七億元。

業績照妖鏡

受惠新會計準則,投資物業及金融工具價值重估的盈利俱可入賬,令不少公司業績看似大躍進,但若撇除那筆紙上富貴,實質盈利大幅倒退,甚至虧損。


賬目 化妝 長科 科供 供股 李嘉誠 李嘉 自拆 招牌
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22535

江胡執位太子起落

2006-3-30  NM




三月上海,重霧迷天,全國第二大晶片商上海宏力半導體有限公司也如墮霧中;外電報道,宏力要求債主重組一筆五十四億港元的債務,差勁的業績也迫使它第三次押後上市。商場起落,原屬尋常,但知道宏力創辦人是前國家主席江澤民長子江綿恒,看法就不一樣。

江澤民掌權以來,江太子要風得風:晶片界有宏力;電訊界有四大電訊商之一網通;汽車業、機場他都有染指;諾基亞、微軟、MetLife等外資紛紛和他合組生意。

但一切在○三年改變。這一年,胡錦濤從江澤民手上接過國家主席寶座,馬上指派「自己人」入主宏力,向江太子王國刮起首場暴雪;同一年,遠在北京一家生產海關保安設備的公司卻「春光明媚」,因為剛換上的新總裁,是新太子胡海峰。

胡太子雖極度低調,但他的公司急速冒起,產品不但內銷四十多個口岸,還進軍國際,香港海關兩年前也買了兩套。記者到北京、上海,追訪兩代太子起落經過。

從北京清華大學步行不出十分鐘,便來到同方大廈,這幢玻璃幕牆大樓高十層,雲集清華科技園培育出來的高科技公司。一座商業樓宇大門卻有嚴密保安,不時有政協或人大的坐駕停泊在門口停車場。

清華同方威視技術股份有限公司(Nuctech,下稱威視)位於A座二樓,可是無論在廣告、或公司印製的宣傳刊物、甚至公司網頁上,都沒有提到公司總裁是誰,在大陸商界慣常自我宣傳手法上,十分罕見。

記者上前向接待員索取資料時問︰「你們的總裁是誰?」接待員回答︰「姓胡。」

「是否胡海峰?」

「是!」

「是國家主席胡錦濤的兒子胡海峰嗎?」

「沒錯!是胡錦濤的兒子。」

記者再致電威視的高層,他們均表示胡錦濤的兒子胡海峰正是他們的總裁,但不願多講。威視這位神秘總裁,連公司註冊文件內要員名單也榜上無名,記者從威視多年來的新聞稿中,好艱難才找到○三年有一則:「……公司領導胡海峰總裁……出席了會議。」不過,威視七成六股權都由一家叫《清華控股有限公司》的國企間接持有,威視與政府的密切關係,十分明顯。

悄悄來港進軍世界

雖 胡總裁甚少曝光,但他在○三年十二月受香港工業家蔣震邀請,悄悄來港出席蔣震工業慈善基金主辦的「第七屆製造科技國際會議」。胡太子未見有保鏢隨身,大家 目光都集中在科大校長朱經武和光纖之父高錕等工業界名人身上,沒太多人留意這位卅一歲的當朝太子。記者稍後聯絡過蔣震,但他表示跟胡海峰並不熟稔,無甚印 象。

太子來港除了開會,亦有拓展業務。早於○二年,威視已在紅磡都會大廈廿一樓設立辦事處;兩年後,香港海關經過招標,斥資三千萬向威視買 了兩套流動X光系統;系統利用清華大學物理系的核子技術,如X光和伽馬射線,探測毒品、武器和非法入境者,掃描一個四十呎長貨櫃只需八十秒。兩套系統目前 使用於葵涌貨櫃碼頭。

威視九七年成立,自從胡太子加入後,公司資產驟增四倍,產品內銷至四十多個口岸,包括上海、深圳和天津等,國外則銷至卅多個國家,多屬非洲、東歐、拉美等跟中國關係良好的第三世界國家。

記者接觸過美國海岸巡邏隊國際港口保安部的Purganan中尉,他說未聽過威視這家公司,而專門生產港口保安設備的英國公司Smiths Detection則表示,威視在國際巿場上不算有名,專售廉價設備,較受第三世界歡迎。不過,他們異口同聲,要製造港口保安設備,財力要厚,還要得到當地政府信任,所以這類公司後台殊不簡單。

事實上,威視這幾年夥拍一家叫Port Security International的美國公司,向各地海關提供一站式的保安及管理服務,由於胡海峰身份特殊,美國和加拿大政界最近開始留意威視的動向。

太子身世

在胡太子就讀的清華大學,檔案卻顯示他於七二年十一月六日出生,原籍安徽,於九八年清華大學工程物理系核電子學與核探測技術專業畢業;之後他加入威視,○二年入讀商界趨之若鶩的清華EMBA課程,他是首屆學生,畢業論文於○四年十一月完成,叫「威視股份公司股權激勵機制研究」;他拿威視作個案,研究怎在公司激勵人心。他寫論文時身份是威視高級工程師。

記 者向他的論文指導教授張德查詢時,他很意外︰「你們怎麼知道我是胡海峰的教授?應該不會有資料顯示的。」本身是清華大學經濟管理學院人力資源與組織行為系 教授的張德,對胡太子的形容處處小心︰「他(胡海峰)的父親很有名,是國家主席胡錦濤。他是很好的學生,非常尊重老師,十分聰明。」多說一句也不肯。不僅 老師如是,同屆的學生,對他也噤若寒蟬,不願多談。他低調神秘的作風,跟父親胡錦濤如出一轍。

高調江太子

跟胡海峰相比,前朝太子江綿恒就高調得多。江澤民下台已三年,在內地公司註冊檔案中仍見江綿恒公司註明「……前任中華人民共和國主席江澤民之子……」。

五一年出生的江綿恒,乘着九九年父親集黨政軍三權於一身,出任在大陸科學界地位崇高的中國科學院副院長,院內排名第三。當時他年僅四十八歲,在科研上未見大成績,惹來不少非議。

橫行學術界後,江太子就打造商界王國。他透過自己任董事長的上海聯和投資公司,創辦全國四大電訊商之一網通,去年網通以七十九億元買下「小小超」李澤楷的電盈兩成股份,是電盈第二大股東,外間都叫他「電訊大王」。此外,他又掌控全國其中一家最大的汽車生產商上海汽車工業(集團)公司,管理上海兩大機場的上海機場集團公司也受他控制。外資見他是江太子,紛紛靠攏。美國人壽保險龍頭MetLife的子公司,與他合組花旗人壽;世界第一手機生產商諾基亞也把旗下一家蘇州工廠的三成股份賣給他;微軟也和他合作組成上海微創軟件有限公司

江 太子想打造全國最大的晶片廠,跟晶片業發達的台灣爭一日長短,他就看中台灣首富王永慶之子王文洋。九五年,王文洋因包二奶給父親逐出家門,到美國栢克萊大 學教書時認識江綿恒,兩人恰巧都是五一年四月出生,生日只差四天,一見如故;兩人都欲借父蔭建基立業,於是在離浦東機場不遠的張江高科技園區合辦上海宏力 半導體有限公司。宏力造的半導體晶片應用在DVD、MP3等電子產品上。

雷聲大雨點小

江綿恒很信任王文洋,不僅將宏力的英文名改作Grace(王文洋女兒英文名),還把採購和技術交由自詡生產晶片很在行的王文洋主理,自己主力籌集首期投資的一百卅億港元。宏力員工說:「錢大多是江綿恒出面向銀行借回來,包括上海中銀跟中國建設銀行。」

江 綿恒打着太子的金漆招牌,向港、台、美國和新加坡及大陸找資金。美國總統布殊三弟Neil Bush於○三年一宗離婚官司中,直認江綿恒請他當顧問,酬勞是價值一千六百萬港元的宏力股份。跟江澤民甚老友的李嘉誠,○三至○四年間透過名下的長實、 和黃,以及前和黃大班馬世民創辦的香港湛思基金公司,前後入股宏力十億港元。

可是湊錢途中,王文洋卻交不出功課,他從台灣移植到宏力那套生產技術,又貴又不是巿場主流,採購方法又死板,致令宏力一直無法大量生產。

根據國內巿場研究單位資料,宏力主體生產線足足要成立後第三年才投產,僅佔全球晶圓代工巿場2%,去年更傳出工廠機器使用率不足,引致虧蝕,上市計劃三度押後。宏力解釋是行業周期,但同期在浦東成立的中芯國際,卻把握行業低潮積極擴充至七座工廠,還在紐約和香港上了巿,三月廿八日香港收市市值廿二億港元。

二○○三太子轉勢

○ 三年,江澤民辭去國家主席,宏力的情況也起了變化。中央由原來支持宏力,慢慢轉為支持中芯。「當初國家全力以赴支持宏力,而中芯完全是靠海外和自己的資 金。」《半導體國際》中國主編姚鋼直言:「但是,政府也需要一面旗幟,誰走在前面,就支持誰,因為走在前面的企業可代表中國半導體行業的水平嘛。」

中 央在○三年委派官方背景濃厚的中國科學院院士鄒世昌,取代原屬台灣幫把持的宏力董事長一職。江綿恒仍叫董事,王文洋仍叫總裁,但僅掛名而已。然而宏力並未 脫險,彭博社引述一份三月九日的會議文件稱,宏力要求七家債權銀行為一筆為數五十四億港元的債務安排重組。七家銀行包括建設銀行、交通銀行和招商銀行等。 文件指出,若債務重組談不攏,宏力要求債主押後還款。記者就此向宏力和建行求證,他們都拒絕回應。

不僅江綿恒失勢,他為首的上海幫也大不如 前。月初上海巿長韓正接見美國記者團時,突然宣布今年要拖慢上海經濟發展的勢頭,減至9.4%,未來五年都要這樣。為何佔全國五分一生產力的火車頭突然要 煞車?韓正會上沒解釋,但上海之前十五年每年有雙位數的增長,較全國每年9.9%快許多,明顯當中央近年宏觀調控的政策「冇到」,許多分析指上海此舉是緊 跟大隊,向中央示好。

別奇怪,上海幫向來精刮,何況還有個上海迪士尼有待中央拍板。

二○○三太子轉勢

○三年, 江澤民辭去國家主席,宏力的情況也起了變化。中央由原來支持宏力,慢慢轉為支持中芯。「當初國家全力以赴支持宏力,而中芯完全是靠海外和自己的資金。」 《半導體國際》中國主編姚鋼直言:「但是,政府也需要一面旗幟,誰走在前面,就支持誰,因為走在前面的企業可代表中國半導體行業的水平嘛。」

中 央在○三年委派官方背景濃厚的中國科學院院士鄒世昌,取代原屬台灣幫把持的宏力董事長一職。江綿恒仍叫董事,王文洋仍叫總裁,但僅掛名而已。然而宏力並未 脫險,彭博社引述一份三月九日的會議文件稱,宏力要求七家債權銀行為一筆為數五十四億港元的債務安排重組。七家銀行包括建設銀行、交通銀行和招商銀行等。 文件指出,若債務重組談不攏,宏力要求債主押後還款。記者就此向宏力和建行求證,他們都拒絕回應。

不僅江綿恒失勢,他為首的上海幫也大不如 前。月初上海巿長韓正接見美國記者團時,突然宣布今年要拖慢上海經濟發展的勢頭,減至9.4%,未來五年都要這樣。為何佔全國五分一生產力的火車頭突然要 煞車?韓正會上沒解釋,但上海之前十五年每年有雙位數的增長,較全國每年9.9%快許多,明顯當中央近年宏觀調控的政策「冇到」,許多分析指上海此舉是緊 跟大隊,向中央示好。

別奇怪,上海幫向來精刮,何況還有個上海迪士尼有待中央拍板。


江胡 胡執 執位 太子 起落
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22536

揭中國首富國美汲水發財奸招

2006-4-13  NM




上月底,全國最大的電器零售商國美(493)宣布,以近七十億元代價,向大股東黃光裕收購其私人持有的國美分銷網絡三成半權益。然後不出十日,黃氏即急急配股套現逾十五億元。

今次配股,是黃光裕自○二年借殼國美上市以來,第六次的抽水行動,累積汲資六十億元。被稱為「中國首富」的他,二十年前還是廣東潮陽的一介貧農,但利用長達半年的供應商數期,以獲得資金擴充,並大玩配股、注資等財技,炮製出賬面逾百億元的身家。

市值近一百四十億元的國美,是內地電器零售商的大哥大。○三年國美進軍香港時,也霸氣十足,租下旺角亞皆老街前先施百貨的舊址,建立其香港總店,頓然成為旺角新地標,分外矚目。

上週五、週六,記者先後往此旗艦店觀察,週五晚等足一小時,才有三數個顧客幫襯,其中一人更表示:「我嚟買吸塵機塵袋,貪呢度人少,無其他電器鋪咁逼人。」

該 幢佔地五層的國美總店,月租高達一百五十五萬元,地下以售賣手機、數碼電子產品為主,一至三樓則賣各類家電;其中三樓所賣的內地品牌有家之神、 Famous等,非常冷門。除地面一層較多人逛外,其餘數層人流稀少。即使是傍晚的黃金時段,三樓卻連一個顧客也沒有,只有幾個店員在閒聊打發時間。

中原商鋪部總經理潘志明指出:「賣冷氣機等家電,要賣出幾多部,先頂得住五百至一千元的呎租?」他認為租值如此貴的地方,只宜賣手機等流轉快的貨品,一般家電流轉率低,又佔地多,不大適合貴租鋪。

近月關掉兩店

事實上,國美原本計劃在港大肆擴展至廿間分店,但近月卻悄悄關掉尖沙咀漆咸道及旺角豉油街分店,只剩十一間。有地產代理說:「百老匯同鐳射有部分係自置鋪,加租對國美影響梗係大啲。」

在被內地同胞稱為「電器一條街」的旺角西洋菜街,國美的形勢更為惡劣。這片兵家必爭之地,單單百老匯電器便有五間分店,國美卻只有一家面積約五百呎的店鋪瑟縮於街尾,有多達廿名店員駐場。附近的百老匯面積比它大逾一倍,店員數目卻相若,國美的營運效率相形見絀。

「其實好多行家都估,國美喺香港生意欠佳。」一大型電器連鎖店負責人認為,國美在香港開店並非為賺錢:「香港只係show case,上市要造個勢嘛!」

為廠家織國際夢

四 月一日,國美在北京召開全球家電論壇,雲集國內各大電器生產商的高層,及逾三百名內地媒體代表。國美戰略中心總經理王俊洲,拿進軍香港做生招牌,對一眾與 會者誇誇其談國美在香港有多成功、是成為世界企業的一大步,又說國美可以帶領內地品牌進軍國際,愈說愈誇張:「以前香港幾乎沒有內地的家電品牌,但這兩、 三年(國美來港開店後)有很大變化,因為國內品牌有價格的優勢,故大受歡迎。」

記者當面向王俊洲指出香港國美生意慘淡,王俊洲先是愕然,跟着連忙否認:「誰說的?香港業務由我負責,是賺錢的。」記者追問:「那賺多少?」他即回應,香港國美並不屬於上市業務,便匆匆離去。

而國美的大老闆黃光裕,則一聽見記者從香港來,便拒絕接受訪問,後來甚至把攝影記者驅逐出場。

靠供應商資金擴充

國 美在五年間由只有六十間分店,到今日坐擁近五百間店鋪,發展如此神速,一些家電供應商卻不以為然,指跟國美做生意並不容易,甚為激氣。據一名在中港兩地都 有生意的家電供應商爆料:「國美供貨的條件好辣,又多收費,例如上架費、運輸費,有時又有商品贊助費。」種種收費加起來,佔總銷售額的一成有多。

「雖然豐澤上年都開始收上架費,但係條款始終比較清晰,好計數啲。」他表示,國美的要求幾近無理:「連要求佢哋準時找數,都要額外收費!」所以他索性不賣貨給香港國美。

但不少國內廠商,便不得不向這間全國最大的電器連鎖店低頭。一參加北京論壇的國內電器生產商說:「國美開一家分店,成本約一百五十萬元人民幣。場內動輒百多、二百個品牌,每個生產商至少拿出七、八千元進場費,還要付裝修費呢!部分員工是廠家僱用的,國美已封了蝕本門。」

譬如說,要把一件電器擺上國美貨架,進場費少則七、八千元人民幣,多至幾十萬元人民幣也有,而其他雜費亦海鮮價。如果廠商被國美發現同時贊助其對手宣傳,更要罰上萬元人民幣。

數期長達半年

另外,該生產商表示,國美找數期極長,除非是國際大品牌,否則供貨的數期可以長達四個月,甚至半年。上市的國美去年做近一百八十億元生意,應付賬項高逾六十八億元,主要正是拖欠供應商的貨款。「黃光裕作風霸道,不可能跟他討價還價。一談不攏,他就收起你的貨不賣。」一供應商說。

有如此長的找數期,國美自然可以更鬆動去擴充或作其他投資。黃光裕除了搞電器外,亦熱衷投資地產。他於○二年借殼把國美於香港上市,自此便大玩財技,令身家暴漲。

黃光裕小檔案

年齡:37歲

籍貫:廣東潮陽

學歷:初中輟學,後於人民大學取得大專學歷

家庭狀況:已婚,育有兩女

身家:$135億元(胡潤百富榜)

85年:與兄長黃俊欽赴內蒙古做生意

86年:於北京珠市口開設國美,最初銷售服裝,翌年轉賣電器

93年:兄弟分家,黃俊欽創辦新恒基地產,將國美電器分給黃光裕;同年認識中國銀行貸款部職員杜鵑,三年後結婚

99年:國美衝出北京,於天津開店,繼而進軍全國

02年:以中國鵬潤集團之名,於香港借殼上市,專注地產

04年:中國鵬潤向大股東黃光裕收購其私人的國美電器部分股權,變身零售股,黃氏身家隨即暴漲,連續兩年獲「胡潤百富榜」選為中國首富,並於去年的《福布斯》中國富豪榜中位列第四

詹培忠帶路上市

黃光裕最初打算在內地借殼上市,但難求乾乾淨淨的殼;後改委任法國巴黎百富勤、野村等投資銀行及證券行研究在香港招股,亦不順利。一投資銀行職員說:「當時佢只係發展過一個北京樓盤(鵬潤家園),同埋有啲地皮;國美的分店亦無依家咁多,招股都唔會籌得多錢。我哋叫佢開多啲分店先。」

這時幸得汕頭同鄉、有「金牌庄家」之稱的詹培忠,為黃光裕指點另一條上市捷徑,教他將物業注入詹氏手持的殼股京華自動化,換取股權,然後配股等大堆財技。對此,詹培忠回應說:「個上市地位係我賣俾佢嘅,指點就唔敢講,我唔敢邀功,有傾過吓偈咁囉!」

運用財技套現六十億

「當年(八五年)黃光裕喺鄉下拎住幾百蚊,就走出去,呢個後生仔好夠膽同拼搏,加上少少運氣,就行出條大路囉。」詹培忠又曾對人說,黃光裕很聰明,「很多事一說便懂」。

詹 培忠剛認識黃光裕的時候,黃氏只有一、兩億元身家,但他將學曉的財技舉一反三。首先把三個北京商廈單位注入京華自動化,不費分毫便獲一成六股權,更有現金 落袋。之後把國美股權分批注入,股價炒高即配股,再注入資產,換股再配,四年套現近六十億元,還持有國美的五成六股權。

整個國美集團包括上市及非上市部分,去年全國開設逾二百間新店,國美戰略中心總經理王俊洲甚至表示會開到大陸的農村。主力生產洗衣機的無錫小天鵝董事長焦為民說:「片面追求規模,是不理性的。有些店甚至開在競爭者對面的不遠處,根本賺不了錢,損人不利己。」

事實亦然,上市的國美,去年純利只有百分之二點七的增長;而店鋪每平方米的生意額,亦由○四年近三萬七千六百元人民幣,大幅下降三成一,至去年近二萬六千元人民幣;其毛利率不到一成,純利率更不足百分之三。

黃光裕最新注入的三成半國美分銷業務,作價近七十億元,以此計算,其市盈率高達二十五倍,媲美全球最大的電器零售商Best Buy(二十五點三倍)。

不過,國美上市部分的淨資產其實不多,自置的店鋪物業只有五間,加上商標及特許經營權等仍在黃氏私人手中,是否值如此天價,實在見仁見智。

外資殺入形勢將變

而且根據世貿協議(WTO),內地零售業自去年起全面開放。國際零售巨擘接連衝擊國內零售商,家樂福在上海開設分店時,即令方圓五公里內的小型超市及百貨公司生意減半。

外資電器零售商,之前還未開始發功,但今年形勢有變:Best Buy於上海徐家匯開設旗艦店,並積極洽談收購國內第四大的電器零售商五星,正式進軍中國;全球第三大的建材零售商百安居在中國的店鋪,將兼賣電器;而日本的山田電器及小島電器,亦對中國市場虎視眈眈。

國美在國內前景未明,黃光裕卻趁勢套現。僅花上五、六年光景,三十七歲的黃光裕的身家已滾大至逾一百三十億元,蟬聯兩屆胡潤(之前負責《福布斯》中國富豪榜)百富榜中國首富之位。很難想像,二十多年前的他,不過是個一貧如洗,滿腳牛糞的農村小子。

擅用財技成首富

黃光裕能成為國內首富,擅長運用財技,能夠不用付現鈔便賺來資產,是致富原因之一。

例一:買殼有錢落袋

○○年底,黃光裕將名下價值$2,568萬北京鵬潤大廈十九樓三個單位,注入京華自動化(國美前身),換取一成六股權及$1,200萬現金,不須付真金白銀入股,還有現金落袋。之後他雖曾注資增大股權,但經過多次配股,早已歸本。

例二:買地不須付現鈔

黃光裕以上市公司名義,在○二年四月及○四年四月,分兩次買入北京市朝陽區西埧河北里七號院地皮權益,總代價$4.95億。

○五年十一月,該地皮升值至$7.6億,國美以專注電器零售業務為由,將之以市價售予黃光裕,但他最長可一年後才找數。

之後短短不到五個月,上市公司便宣布以$69.9億代價,收購黃氏手中的35%非上市的國美權益,黃氏欠上市公司的$7.6億,因此抵銷。換言之,黃光裕毋須付現鈔,便獲價值$7.6億的地皮。

出身汕頭家住豬欄旁

這位原名黃俊烈的首富,中學時才改名光裕,生於汕頭銅盂鎮潮陽區后岐村,全村僅三百多人,以曾氏後人為主,是條貧窮的小村莊。

其表弟婦說:「黃光裕的祖籍是潮陽區西臚鎮埔尾村,後來他父親黃昌義來后岐村,投靠了我家老爺,學習搾取藥用的柿子油出售。認識了姑媽(黃母曾嬋貞),還結了婚,定居下來。」

可是,始終寄人籬下,生活相當艱苦。黃光裕與父母及哥哥俊欽、妹妹秀虹和燕虹一家六口,擠於不足一百五十呎、與豬欄只一牆之隔的斗室中。由於是外姓人關係,全家所分耕地不足兩畝,加上父親收入微薄,家裡連開飯也成問題。

十多歲時,黃光裕遂與哥哥到鎮上收買舊電器,轉售賺錢。兩兄弟更無師自通,學懂修理電器,其表兄曾俊隆說:「他兩兄弟非常聰明,甚麼電器也懂得修,經常將破爛的收音機修好賣錢。」

曾俊隆說,八五年時,黃俊欽只差半年,便可入讀大學。但為免加重家庭負擔,又有感家鄉落後,難有發圍,便帶同還未唸完初中的黃光裕,北上創一番事業:「他們走時,帶着一堆修好的舊電器,好像說是用作路費的。」

兄弟班於內蒙做了一年貿易生意,賺不到大錢,八六年尾遂轉到北京發展,於珠市口東大街頂了一間叫國美的國營時裝店來經營,可惜兩個大男人粗手粗腳,生意麻麻。

擺空紙箱扮有貨

後來黃光裕留意到,街上的電器店其門如市。做生不如做熟,便毅然決定改賣電器,將店易名為國美電器。住在附近胡同裡的老居民憶述:「國美的店好小,不夠一百平方米,最初生意不怎麼好。」

當時中國剛改革開放,他倆賣電器,既缺乏資金,亦無固定貨源。但如果售貨架上疏疏落落,又難吸引顧客幫襯,於是兩兄弟便在鋪內堆起空的紙皮箱,當有客人要貨,才拿着顧客的錢到供應商處買貨;甚至有說兩兄弟最初是靠走私電器進口,才掘得第一桶金。

曾訪問過黃光裕的北京記者說:「我們曾直接問過黃光裕,他沒有直接否認,只強調自己沒有責任弄清貨源。我想,算是默認吧。」

關 於黃光裕未經證實的傳聞,沒完沒了:有說九三年兩兄弟鬧分家時,曾發生手下對峙事件;他旗下的地產項目,亦曾發生打人事件。該記者說:「○一年底,黃光裕 發展的鵬潤家園有業主嫌車位月租六、七百元太貴,就胡亂泊車,更與保安爭執。後來這個業主被人打傷,但兇徒出入屋苑時,電梯的保安攝錄機卻碰巧關了。」

只信錢和權力

「他自卑出身寒微,完全不信任下屬。」一前國美員工如此形容黃光裕。他說老闆不肯下放權力,就算小小的原子筆、A4紙都要由北京總部採購。

事實上,國美集團的權力核心就只有黃光裕及其妻杜鵑,北方的生意自己看管;華東的交給妹妹黃秀虹;私人的房地產業務則交予妹夫張志銘;連跟在身邊的高層如採銷中心總經理李俊濤,都是黃光裕一手從家鄉帶出來的人。

他回鄉也甚講排場,其表弟婦說:「起碼八、九個保安跟在後面,逗留兩小時便走,說不到兩句話。」

五十億轉戰房地產

重把國美注入上市公司套現後,黃光裕趁近來大陸房地產股在港紅火,又滿肚密圈籌劃最新發財大計。

去年初他的私人公司用八億多元人民幣,買下兩幅位於北京豐台區、面積三十五萬平方米的地皮,打算建商廈、商場及會議展覽中心。該公司總經理禹晉永當時一時心直口快,洩露黃光裕的上市骨水大計,說公司考慮把物業項目以房地產基金形式上市。「公司從來沒有把房地產作為商業去看待,房地產只是我們投資的品種。」「幹一把就跑掉了。」結果去年九月,黃光裕親自把禹氏炒掉。

黃光裕近來動作頻仍,既在北京發展了國美第一城、明天第一城等地產項目。上週三,他又宣布入股北京中關村,加上早前囤積的地皮,看來去年中傳聞黃光裕有意籌集五十億元人民幣的地產上市大計,已進行得如火如荼。

內地消費股升過龍

最近半年,市場拋出內地經濟高速增長的願景,國內消費股發惡狂升,幾乎只要打正大陸做生意的旗號,股民就急急奉上真金白銀。不少國內零售商,亦趁市旺紛紛來港上市,如在內地經營百貨店的金鷹商貿(3308),今年三月招股,最終竟挾逾三百倍超購之名上市

上市不足半年、同樣做百貨生意的百盛商業(3368),現價已較招股時勁升一點六二倍,單計最近三個月,升幅已達七成六。散戶愈買愈旺,其實不少基金公司已在高位出貨大賺一筆,如原先持有逾一成聯華超市(980)股份的摩根大通,在年初開始大手減持,二月中就以高價沽掉近一百四十萬股,持股量減至不足半成。

東亞銀行總經理兼投資銀行處主管李繼昌提醒股民:「最近內地消費股升勢已過火位,中國係愈來愈多有錢人,但係唔係全部富起來呢?係唔係咁一面倒呢?」

事實上,個別國內零售股,市盈率已升逾五十倍,接火棒者,隨時損手。


中國 首富 國美 汲水 發財 奸招
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22537

英法直擊和黃新橋冇錢景

2006-5-4  NM




和黃(13)旗下的和黃中國醫藥科技(簡稱和黃醫藥),將於本月十七日在英國另類投資市場分拆上市

消息一出,即令長江生命科技(簡稱長科)的小股東大為氣憤。長科上市四年,股價仍未望鄉,最近又宣布供股;現在同系有醫藥公司上市,長科股東卻沒份分享成果。

李嘉誠甘冒千夫所指之風險,仍把和黃醫藥上市,皆因和黃在在需財。事實上,和黃最近公布,將兩成的環球港口業務,售予其死敵新加坡港務局(PSA),使今年上半年有近二百四十四億元特殊盈利,好向小股東交功課。

扭盡六壬,皆因去年蝕逾三百六十億元的3G,的確是個無底深潭。

「又係研究治癌藥,又係搞咩健康食品,咁和黃醫藥同長科有咩分別?點解唔一早夾埋嚟做呢?」長科小股東何先生質疑道:「李嘉誠成日叫我哋忍耐,話遲早有收成,但依家佢將幾乎一樣嘅生意擺去英國上市,咁咩意思先?」

經已退休的何先生,自言買股票向來審慎,多數只買藍籌股。但○二年長科招股時,他聽見長實主席李嘉誠拍心口說生物科技生意大有可為,遂以兩元招股價買入逾十萬股。誰知持股四年,長科股價竟縮水六成四。

「我依家都唔知間嘢係做咩嘅,唔見有好多藥出,無啦啦又走去整肥料。」蝕足近十萬元的何先生說來便一肚氣:「上市咁耐,跌足咁耐,不單只唔派息,仲話要供股!」

長科兩個月前宣布二供一,由於不甘股權被沖淡,何先生已決定注資死跟,但眼見和黃忽然分拆醫藥業務,他與另外八位股東終按不住怒火,寫信到英國另類投資市場(Alternative Investment Market,簡稱AIM)的上市委員會投訴。雖然明知自己人微言輕,他們仍想「提醒」當局此股可能是長科翻版,損害股民利益。

中藥無監管難獲信任

將於本月中掛牌的和黃醫藥,上市前吹風的賣點,是其於倫敦開設的五間中藥零售店「森」(Sen)。

本刊記者上週往倫敦追查,發現「森」只有三間是地鋪,其餘兩間乃百貨公司內的櫃位。

週三中午,記者前往遊人如鯽的牛津街觀察,發現不少人經過「森」店時,都會被其新潮亮麗的門面吸引,多瞧幾眼。該店職員坦言:「很多客人都看見門面漂亮才進來看看,但半數人一看見是中藥,便走了。」

任職持牌健康顧問的途人Stout,道出自己的憂慮:「過往有人服用中藥後,產生不良副作用。所以(服用中藥)我會擔心自己吃了些什麼、擔心吃了會對身體有什麼不良影響。」

英國中醫藥學會會長吳繼東亦承認,西方社會對中醫的態度仍舊非常審慎,西醫對之評價更是負面居多。「現時英國法例還未承認中醫,故未有任何管制。就算進口中草藥,都毋須申領牌照,故很多人都認為無甚保障。」

鬼佬涼茶貴到無譜

記者在門外觀察兩個小時,進入該店的顧客人數,一隻手都數得完。曾幫襯該店治理背痛的Manhandra說:「這裡的價錢真的很貴,所以我只會在覺得痛時才來針灸。」

「森」 一小時針灸收費近九百九十元;比起其競爭對手、全國有四十二間分店的Herbals Inn,貴足一倍;吳繼東表示,專治初起感冒的銀翹散(香港約售三十元),一般牌子在英國每瓶的批發價約十四元,零售價則七、八十元;但「森」批貨給中藥 店竟開價一百二十七元,零售價更高達一百八十四元;尋常一杯涼茶,亦賣五十五元。

吳繼東估計,全英國有逾三千間中醫藥店,可謂僧多粥少、競爭激烈。身為中醫的他亦被「森」的貴價嚇退,拒絕向其入貨,更遑論一般病人。而據英國Companies House(類似香港的公司註冊處)的資料,「森」於○四年底已是間資不抵債、年蝕近六百六十萬元的公司

新藥面世未有期

至於和黃醫藥其他的業務,目前來說,盈利能力仍然有待觀察。

公司研製的新藥,至今尚未有成果。極其量只有配合放射治療、針對頭頸癌的HMPL-002及治療炎症性腸病的HMPL-004,正進行美國食品及藥物管理局(FDA)測試的第一、二期階段。

「一隻新藥若果喺FDA測試頭兩個階段,可以講係未有耐推出市場。」香港藥學會會長鄺耀深解釋:「第一階段主要研究毒性、動物測試;第二階段係睇吓人類進食後有咩反應;第三階段就搵相關病人臨床測試療效,全部通過先可以正式註冊,過程平均都要十年。」

鄺氏續說:「開發一隻新藥,投放資源相當龐大,普遍都要一億美金,中途仲有可能發現隻藥冇效,要重新研究。」

○○年成立的和黃醫藥,是李嘉誠當年響應董建華中藥港構想之舉。惟六年以來,和黃醫藥仍連年虧損,去年和前年便分別虧損五千萬元及五千七百多萬元。

如斯業績,主板上市自然無望。當年在創業板上市的長科,憑李嘉誠招牌,集資多達二十六億元,但其成績令不少股民怨聲載道;今趟和黃醫藥連香港創業板也不去,轉戰英倫AIM,集資額大大縮水,只有五億六千萬元。

AIM類似本港的創業板,專門吸納石油及黃金開採公司、賭場、藥業及資訊科技等高風險的中、小型企業,現有逾一千四百間公司掛牌,每日平均成交額只約三十五億元,是全球交投最活躍的第二板市場。

AIM審批三不管

曾投資該板股份的倫敦散戶Richard表示:「AIM只適合非常了解市場動向的高級投資者,而且投資時要非常小心,因為細公司的情況很難預料。」

倫敦交易所對AIM上市公司,監管相當鬆手。申請於該板上市,基本上三不管:毋須有盈利紀錄、不規定公眾持股量、不要求最低市值。任何公司只須聘請指定的上市顧問審閱有關文件、繳付申請費約六萬一千元(以後每年年費亦為此金額),再委託指定的證券行打庄,確保股份的流通量就可以掛牌。就算招股乏人問津,一樣可照上市。過去十年,每一百間在AIM上市公司當中,便有三間倒閉收場。

近年英、美等地興起藥業股熱潮,今年首三個月,就有十一間醫藥及生物科技公司於AIM掛牌。和黃抓緊時機,分拆醫藥業務上市汲水,股東可以每股四十五點七九元,優先認購股份。不過,持有和黃四成九股權的長實,已表明不會認購。

3G纏身大小通吃

為了區區五億多元,和黃甘受千夫所指重演「長科事件」,有證券分析員歸咎於3G。

Sanford C. Bernstein的高級分析員Andrew O'Neill說:「3英國高層Gareth Jones去年辭職,表面上以退休為由,但我認為更大的原因是他沒有信心把3英國轉虧為盈,這是一個非常明顯的訊號,表示3英國現在身陷困境。」

他又表示,英國3G的電訊供應商達五、六家, 3英國的賤價促銷策略已開始失效:「3英國逐漸失去價格上的優勢,公司本身已經無錢賺,不能一直不停地減價。」

藥房賣電話奇招促銷

為了改善銷情,3英國已奇招盡出,例如在類似屈臣氏的Superdrug開設專櫃推銷電話,在Superdrug購物滿指定金額,可以特惠價出3手機。

屈臣氏集團董事總經理韋以安(Ian Wade)表示:「根據我們做的市場研究,往手機店或電訊商購買手機的客戶,八成是男性,故我們想到為女性提供多一個銷售渠道,兼有優惠。我們期望將來3英國的四分一生意額,來自Superdrug。」

記者觀察過五間Superdrug分店,每間都有兼賣3G手機。但記者於每間店駐足半小時,卻從未見過有客人留意或幫襯,顧客Helen更直言:「我根本不曾想過、亦不會留意它,一點都不吸引!」

過去兩年,和黃大班霍建寧都以會計藝術手法,兼出售資產或分拆業務上市,填補3G的虧損。自今年初3意大利上市泡湯、連帶3英國上市亦急剎車時,不少證券界人士已私底下競猜和黃「今年賣啲咩」。一名外資分析員說:「大家估佢一係賣Husky Oil(赫斯基能源),一係賣碼頭,呢兩瓣最值錢。但油價喺高位,好難搵人接貨。」

賣碼頭救中期業績

上 月中,和黃終決定將持有環球碼頭業務的和記港口(Hutchison Port Holdings ,簡稱HPH)和HPI(Hutchison Ports Investments)的兩成權益,以三百四十億元售予死敵新加坡港務局PSA;扣除股東貸款,此作價為去年純利的三十三倍。雖然和黃因此交易而錄得二 百四十三億元特殊盈利,趕及於中期業績入賬,但此舉被視為殺雞取卵。

船務顧問公司Drewry的倫敦分部董事Neil Davidson指出,港口原是整個和黃集團經營得最好的業務,收入一向可觀,今次和黃決定把兩成權益出售予PSA,無異於一次過預先提取未來的收入。以後,和黃將每年少收二十億元的經常性收益。

更何況,去年中和黃為收取七十二億元特殊盈利,經已將兩成香港國際貨櫃碼頭(HIT)和一成中遠國際貨櫃碼頭的股權同樣售予PSA,即變相協助對手坐大。

舊臣擅擴張過檔敵方

市場傳聞,今次賣碼頭,是和黃主動向PSA提出的。人人都說PSA出價太高,但須知道PSA的行政總裁Eddie Teh,曾於HIT及和記港口工作十三年,於○二年才被挖角至PSA,他肯定比任何人都更清楚和黃碼頭的底蘊。

生於馬來西亞的Eddie Teh,早於八九年便加入HIT,任職業務發展經理,後平步青雲升任和記港口總經理,以擅長打江山、擴充版圖見稱。和黃於九一年收購英國最大、最繁忙的港口菲力斯杜港,投資上海集裝箱碼頭及鹽田國際集裝箱碼頭,都是其得意之作。

在Eddie Teh的管治下,PSA去年合共處理四千一百多萬個標準貨櫃,增長兩成四;相較和黃的百分之八增長強得多。去年底和黃仍是碼頭一哥,但完成交易、此消彼長下,PSA不難迎頭趕上,取代和黃的龍頭地位。

PSA一擲千金,即可進入其久攻不下的大陸市場。再者,成為HPH及HPI的小股東後,以後就更知己知彼,甚至可左右和黃再出售或分拆碼頭的決定。

東征西討銀

3G何時歸本,現恍如和黃管理層與投資界會面時的忌諱。如三月尾和黃大班霍建寧與基金經理會面時,已將視線轉向去年購入的法國香水連鎖店Marionnaud,說指望其成為盈利火車頭。

不過,斥資五十二億元現金收購的Marionnaud,業績其實麻麻,○四年更因涉及錯誤計算供應商回贈及存貨價值等醜聞,須撤換財務總監及撇賬九億五千萬元,使○四年中期業績錄得八億一千萬元虧損。當時就有分析員批評,屈臣氏出價「極度慷慨」。

經常購買香水的法國女士Laure,對Marionnaud印 象欠佳。她說內裡陳設混亂,恍如菜市場,「我要時常留意自己會不會不小心踢到什麼東西。」她寧幫襯其對手、陳設整齊的Sephora。

賬目出錯的Marionnaud,至今仍未公布○四年全年業績,但和黃仍留任部分原來的管理層。該公司最近又被指控,在九七至○○年間,涉嫌與國際著名香水公司聯合操縱香水價格,結果被法國競爭委員會罰款超過一億二千萬元。該委員會公關部發言人對記者說:「今次是想讓公眾知道這樣做是違法的,我們還繼續進行調查,若發現香水公司再犯,將加重刑罰,可能數以倍計。」

屋漏偏逢連夜雨,屈臣氏集團董事總經理韋以安只淡然回應:「這類控訴歐洲經常發生,屈臣氏一定會上訴。」

不過,法國專上學院ESLSCA奢侈品業管理系講師Gamon則認為,事件既令Marionnaud形象受損,亦增添日後做生意的難度。

期望Marionnaud成為系內新的火車頭,看來仍是一廂情願。最初公布出售碼頭後,和黃股價曾一度升穿七十九元,但不出一星期即回落至七十六元左右。換言之,和黃一日不能扭轉3G年蝕逾三百六十億元的局面,任憑它如何賣家當套現,或者谷其他業務上市汲水,要解市場憂慮,並不容易。

AIM上市公司咩都有

九五年面世的AIM,如今總市值逾一萬億元。在其掛牌公司包羅萬有,例如專門打撈沉船廢鐵及海底寶藏的Subsea Resources;在剛結束內戰的蘇丹南部探油的White Nile;及於四川雪山採金的Central China Goldfields等公司,雖然業績全部見紅,但一樣有投資者敢於押注。

部分本港掛牌的內地企業,如超大農業(682)早於去年中,便分拆旗下種橙的亞洲果業(Asian Citrus)於AIM上市,比和黃更先汲水。

長科買負資產

長科於兩個月前宣布二供一供股計劃,集資近二十一億元,為的就是籌措彈藥,以十二億元收購美國藥業公司Vitaquest的八成股權和一億七千萬元高級優先權益。但原大股東在出售股權前,早已將公司搾乾搾淨。

Vitaquest由藥劑師Edward Frankel創辦,總部設於美國特拉華州,主力研製和生產營養食品,銷售至全球三十五個國家。收購前,該公司的股權主要由Edward Frankel的兒子Keith Frankel,投資控股公司MidOcean Partners,以及兩名獨立股東Steven Kotler和Steven Gilbert持有。

Steven Gilbert在美國投資界享譽盛名,曾於炒家索羅斯麾下長達十年之久,協助創辦Soros Capital,為其左右手。九八年自立門戶,成立投資公司Gilbert Global,管理客戶逾一百五十億元資產。

Vitaquest業務本來中規中矩,○三和○四年均賺逾億元。但去年公司向銀行借十億八千萬元,再向股東派發八億六千萬元現金作股息,另撇除早前借落的二億四千萬元的股東欠款。一連串動作,令Vitaquest變成負資產十一億元的公司,長科購入如此五癆七傷的公司,令人費解。

超人投資非百發百中

李嘉誠麾下的和黃,以低買高賣見稱,但其實超人投資都有跌眼鏡的時候。

譬如和黃曾於八六年,與法國石油公司道達爾合資經營煤炭貿易;翌年又斥資近二百七十萬英鎊收購於南非津巴布韋採金的公司Cluff Resources。最初幾年,和黃都在年報中向股東交代煤炭的銷售量及黃金的開採量。

不過,隨着國際煤價及金價在九十年代初下滑,九二年以後,和黃便再無提及這些業務;至九五年,有關公司更無聲無息的在和黃的附屬及聯營公司名單中消失。


英法 直擊 和黃 新橋 冇錢 錢景
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22538

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019