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资本运作的局限性 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100ouuu.html



最近,有个企业家问我有没有办法把他控制的两个不相关的香港上市公司串起来,也就是,由其中一家来控制另一家。在香港这样自由的资本市场上,这是比较容易的事情。几个月即可完成。只要他把在其中一家公司的股份卖给另外一家即可。支付代价可以是现金,股票或者可转换债券。关联交易方面的有关事情只要小股东们和香港证监会批准就行。


我详细询问了他的意图。原来,他想"一鱼二吃"。怎么讲?他在较大的那家有实质业务的公司的股份已经被年复一年地发行新股而摊薄到了32%。如果他想继续控股的话,那么再摊薄的空间就不大了。于是,有人出招叫他把这家公司"装到"另外一家他所控制的较小的公司。当然,这样做的结果是,他在那家"母公司"的持股比例会很高,腾出空间让他继续发行新股,再摊薄几轮,把业务做大。未来,这两家公司可以各有业务重点,而老板可以继续保持对两家公司的控制。



同样的道理,很多公司在有了几个业务板块时(尽管总的规模可能还不大),喜欢把他们分拆成几个上市公司。这本来不是坏事。但问题在于他们的分拆方法不对。为了"一鱼二吃",他们总是用"母公司,女公司,孙女公司"的结构,而不是用平行的姊妹公司的分拆方法。


表面上看,"一鱼二吃"的做法很聪明,但实际上不聪明。最大的问题是,大小股东们都要为这种"母女"结构付出沉重的代价,这种代价因为隐蔽而被大家所忽略。不管"女公司"的估值水平如何,她的价值在"母公司"体内一定会有很大的折扣。这个折扣通常高达20-30%,但是中小股票,交投不活跃的股票以及形象不够亮丽的公司的股票会有更大的折扣。为什么?你想想,如果投资者可以随时买到你的那家实质公司(女公司)的股票,他为什么要绕弯路买你的"母公司"的股票呢?要买可以,必须有很大的折扣。这种折扣叫"持股公司折扣"(holding company discount)。


由于这种折扣,母公司尽管有空间发行新股圈钱,但是股价折让非常大,让所有股东蒙受巨大损失。实际上融资额也很有限。聪明的路子是反其道而行之,把这一层层的"持股公司折扣"去掉,让股票价值显现出来,恢复真正的融资功能。这个过程又叫"拆骨"。本人有幸在深圳控股当首席运营官差不多三年,做的基本上就是这件事。当时股价反应热烈,公司也乘机多次成功融资。


亚洲和欧洲很多的家族企业喜欢搭建"母-女-孙女-重孙女"的企业架构,图的是把家族控制权传给子子孙孙,他们牺牲的是快速增长和公司结构的精炼。他们的母公司和祖母公司基本上失去了融资功能,因为股价常年低于重置成本,或者低于净资产或者低于"拆骨"之后的价值总和。他们经常被新派的公司(业务单纯,股权架构明晰,经营理念上无包袱的公司)甩在后面。美国的公司大多属于新派公司。近年来,中国企业在"拆骨"方面成功的例子包括深圳控股,越秀交通,中国海外和神州数码等等。大家可以参考。


资本运作有很多技术细节,但均属雕虫小技。律师,会计师和投行人士都会做,而真正的智慧和难点在于把企业的业务持续做好。我多年来观察到很多企业家把他们宝贵的时间用在"资本运作"上,实在可惜:一是杀鸡用牛刀,二是他们虽然不懂资本运作但又要亲历亲为。他们的笨拙让人觉得专业分工确实太重要了。


有些企业家过分看重资本运作,包括投资者关系(即宣传),殊不止股价的最终决定因素还是利润,特别是现金流。他们在次要的事情上花了很多时间,耽误了基本面,自己还蒙在鼓里。(本文纯粹个人观点,不代表作者的雇主)

 

資本 運作 局限 張化 化橋
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搞咁多不如買公用股──抗通脹債券(2011/02/10) 脫苦海

http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=19545

諗到無野好諗,d人諗到叫水浸腳目的政府吸多d錢黎蝕:


http://hk.news.yahoo.com/article/110209/23/mmjr.html

港府新招 研推抗通脹債券
(經濟日報)2011年2月10日 星期四 06:00

【經濟日報專訊】物價飈升,市民均期待政府出招抗通脹。有政黨建議預算案推出「抗通脹債券」(Treasury Inflation-Protected Securities,簡稱TIPS),每年向購買債券的市民,派發與通脹鈎掛的利息,確保債券不被通脹蠶食。

據悉,財政司    司長曾俊華    認為此建議值得積極研究,已交由金融管理局    深入探討推出的可行性及具體方案。

併入外滙基金 確保不蝕本

據了解,政府初步的構思,若落實發行TIPS所籌集的資金,將由金管局    併入外滙基金一同管理,因外滙基金回報,一向高於香港的通脹率,可以確保政府不會蝕本。2010年外滙基金的投資回報率為3.6%,過去3年的平均回報率為1.2%,過去5年及10年同為4.9%,而自1994年至今則為5.9%。

TIPS的最大特點是其本金可以隨著通脹而上升,投資者常將TIPS看成可以規避通脹的投資工具之一(見另文——「歐美盛行 本金按CPI調整」)。

民主黨    建議 長者優先認購

民主黨涂謹申    建議政府推出300億元「抗通脹零售債券」,購買門檻定為5萬至10萬元,年期為2至5年;該黨並建議政府同時開發債券第二市場,以方便政府贖回債券。據悉,政府已將有關建議交予金管局研究。

現時不少發達國家或地區,也有推出抗通脹債券,如美國    財政部推出的TIPS基金。這種投資工具通常由政府發行,若持有期內物價指數上升,債券持有人的本金和利息,也跟隨物價指數上升。

民主黨認為,「抗通脹零售債券」的技術操作簡單可行,若政府推出300億元抗通脹債券,預料每年開支約12億元。民主黨並建議,有關債券應只售予本港永久性居民,不接受機構投資者,並以65歲以上的長者優先。

實施聯滙 參考回報難釐定

不過,財資市場人士指出,本港若發行TIPS,利率及通脹率的參考基準,將非常難以釐定。他解釋,香港實施聯繫滙率,利率是參考美國的利率水平,然而,因兩地經濟發展步伐不一,本港的通脹率遠高於美國。

美國的通脹率約是1%,而香港的通脹率則是4%至5%,若參考美國的通脹率來決定TIPS回報,根本起不了對抗通脹的作用;若是參考香港的通脹水平,那這些債券的回報,便會相當之高,吸引大量資金購買,肯定會出現供不應求的局面。」

市場人士指出,若政府以香港的通脹率來釐定TIPS回報,相等於向認購市民派錢,可視為社會福利的一部分,而非其他國家發行TIPS,是為了對冲市場風險為主要目的。




民主黨倡擲300億 發「抗通脹債券」
(明報)2010年11月15日 星期一 05:10

【明報專訊】美國    大舉「印銀紙」令全球出現資產泡沫,對抗通脹升溫勢成明年2月公布的《財政預算案》焦點,財政司    長曾俊華    下月開始與不同黨派團體會面,收集意見,其中民主黨    建議政府推出至少300億元的「抗通脹債券」供市民認購,利息與通脹率掛鈎,以免港人存款不斷被通脹蠶食,建議每名港人可至少購買5萬元債券。

供市民認購 門檻5至10萬元

民主黨財經事務發言人涂謹申    認為,針對低下階層每天面對食品、日用品大幅漲價的問題,政府在2008年中推出的抗通脹措施可先再做一次,包括電費回贈1800元、免2個月公屋租金、 多發高齡津貼(即「生果金」)2個月、多發1個月綜援    和傷殘津貼等,減輕有需要市民負擔。

利息隨通脹升 交金管局    投資

他說,在協助全港市民上,政府可推出只售予港人的抗通脹債券,不接受機構投資者,購買門檻定為5萬至10萬元,年期為2至5年,政府每年向購買債券的市民派發與通脹比率一樣的利息,本金則交由金融管理局    投資。政府並同時開發債券第二市場,方便市民贖回債券。涂謹申已初步向政府提出這個構思,但不便透露政府回應。

不少地方也有推出債券抗通脹,如美國財政部推出抗通脹債券(TIPS),TIPS的本金和派息會隨通脹調整,若美國消費物價指數(CPI)上升,派息就會 增加,確保債券不被通脹蠶食。如投資者買入面值100美元    的10年期TIPS,利率為5%,當CPI為2%時,投資者將獲得7%的年利率。



http://www.hkdailynews.com.hk/finance.php?id=97111

免身家縮水 買通脹掛鈎債券

本港今年2月通脹上升2.8%,通脹升溫令購買力下降;面對通脹,理財專家建議,投資者不宜持太多現金,可撥出部份資金購入一些抗通脹的資產,當中,以通脹掛鈎債券(TIPS)和黃金均是傳統抗通脹之選。

採訪: 陳燕美

晉裕研究部分析員黃文傑指出,面對通脹重臨,建議投資者可將抗通脹投資增至佔整體投資組合約40%至50%。他建議,保守投資者可考慮買入投資TIPS的債券基金。

美 國國庫抗通脹債券和其他債券相類似,由美國政府發行供投資者認購,按發行條件付息及到期歸還本金。不過,跟一般債券在到期日歸還本金的安排稍為不同的是, 這些抗通脹債券在發還本金的時候,會參考債券發行期間的消費物價指數升幅調高本金金額,以達到抗通脹的效果。如果發行期間物價不升反跌,本金亦只會按票面 值發還,投資者不用擔心本金會因為通縮而減少。

穩陣派吼TIPS基金 

美國國庫抗通脹債券的本金會跟當地的消費物價指數掛鈎,派息以約定息率按本金計算,因此派息亦會隨著本金的上升而增加。所以在通脹的環境下,本金和派息均會因通脹而水漲船高。例如債券的本金是1,000元,固定票面息率為3厘,年期為10年,每年派息,在沒有通脹的情況下,每年派息是30元,但若遇上通脹環境,例如消費物價指數按年上升5%,以複息計算,則債券的本金會從原來的1,000元增加至第10年的1,628元,固定息率雖然仍維持在3厘,但實際上由於本金的增加,派息亦隨之增加至第10年的48.8元,投資者在通脹的環境下,仍然能得到自己預期中的回報,相反其他投資項目如果息率固定,在扣除通脹後可能回報大為縮水,甚至跑輸通脹。

投資者考慮是否投資於抗通脹債券,主要取決於對通脹的預期,黃文傑預料,歐美於下半年通脹升温,目前是買入抗通脹債券的時機。此外,投資此類債券還要注意匯率風險,若投資地區的貨幣或結算貨幣價格大跌,即使基金投資的資產升值,投資者亦可能會蒙受損失。

海通證券投資諮詢部副總裁郭家耀提醒,TIPS追蹤的是美國消費物價指數,並不能代表香港的通脹率。由於香港的食品及日用品大部份從內地進口,故內地需求及物價指數,均影響香港的通脹率。

港物價受內地影響

根據相關統計,在過去10年,TIPS幾乎每年都錄得正回報,回報大多數時候都跑贏同年期美國國債,今年TIPS價格已上升7.6%。而TIPS的波動性也遠低於黃金、商品及房地產基金(REITS)這3種同樣被視為對抗通脹的工具。

TIPS基金會投資在由不同發行人發行、年期各異,且類型不同的TIPS,從而分散投資單一類型TIPS的風險。另外,TIPS基金分為歐元區、美國及新興市場等類型,選擇時應留意各基金投資的貨幣及評級規定上的差異。


呢個政府做乜咁鐘意將自己置於財務風險?出300億每年要支出12億,即係4%。門檻係5-10萬,仲要將之視為福利或派錢。咁點解d錢要派比有閒錢的人?

黏撇鬚就可以扮財爺,做官果個以為抗通脹債券只需按通脹派息,本金唔駛計;做蟻果個仲以為每年支出只係本金4%,上面條數計出黎5%通脹,本金增加 62.8%,派息由3%增加到4.88%,政府真係發行300億出黎,十年後本金變為488.4億,派息由12億加到19.52億,條數邊個填?

八 點睇電視財經節目,主持人話買樓抗通賬,租金回報3厘,計埋使費利率都唔知能否抵消。買樓首期三成,90萬可以買300萬樓,收3厘租就係9萬,七成按揭 當夠佢2.5%就係5.25萬,再扣多1%維護費用3萬,1萬都無喎!仲未計物業稅呢!買樓唔升值,真係唔知買黎為乜?

如果真係只滿足於收息,買公用股如2,6,941都好高息,駛乜搞咁多呢?









搞咁 咁多 不如 公用 通脹 債券 2011 02 10 苦海
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見淡唱淡 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=46478

兔仔真的機靈敏捷,本星期兔年一開市,恆指就連跌四天,殺你一個措手不及,不要以為恆指四天累跌5%屬小兒科,權重股匯豐(0005)不跌反 升,其餘的大藍籌自然要超跌,優質二、三線股跌幅可達一、兩成,垃圾股當然要跌三、五成,所以我一向教育散戶不應該在股票市場上投機賭博,胡亂聽信坊間財 演與財棍之炒股貼士,炒出炒入,只會輸錢收場,以儲蓄的方法,每年買入優質股票,並長線持有,才是投資致富的有效方法。

現在,各大報章、電台、電視與傳媒,都有財經專家見到個市下跌,就散佈唱淡言論。阿福話埃及獨裁政權倒台,會產生骨牌效應,波及中共統治。阿壽又話,國內加息陸續有來,勢必令國內房產泡沫爆破,引發嚴重經濟危機。二打六同你講,國壽的問題不止是在內地股市收入減少,而本業增長亦不如同業,怕佢管理方式無改進,會長期如此,月供睇長線,所以把國壽轉入2800都無壞,可能佢無事會錯過反彈,但月供講長期穩定回報,諗唔掂就轉番指數股。

對長線投資人來講,見到以上的言論會好開 心,因為又有好多無知散戶,以賤價沽出手上的優質股票,等長線投資人有機會買到平貨。對新來的網友來講,你們要知道一個股票市場的事實,有一半時間,大部 份股票的價格都是偏貴,而且會愈偏愈貴,又有一半時間,大部份股票價格都是偏平,而且愈偏愈平,商學院教你有效市場假設(EFFICIENT MARKET HYPOPHESIS),認為股票價格在任何時候都會正確反映公司內在價值,可惜事實話比大家聽,市場錯價幾近常態。以價值投資法而言,就是在價格大幅偏 低於價值時買入,而在價格大幅偏高於價格時賣出,港股有波幅驚人的特性,所以最適合以價值投資法為本的投資者去大顯身手,現在遇上跌市,大家可以鍛鍊一下 入貨技巧。


見淡 淡唱 唱淡 CKM 001
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人棄我取(4) 陸羽仁

http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=5YTPBH5B812303&id=287521&catID=&keyword=&searchtype=

中國加息,亞洲歐洲股市普遍腳軟。杜指連升8日之後,昨日亦趁勢調整。在思科(Cisco)領跌下,開市即插水超過80點。其後受埃及總統穆巴拉克可能同意即時下臺的消息提振,跌幅逐步收窄。不過臨近收市時,穆巴拉克發表講話,拒絕即時下臺,話會將部份權力轉移予副總統蘇萊曼,美股波動擴大。杜指收跌11點,報12230點,標普500指數倒升1點,報1322點;納指亦升1點,報2790點,羅素2000隻中小型股指亦下挫0.5%。杜指期貨最新報12164點,比現貨低水66點。

 

港股美國預託證券反彈,ADR港比指數收22923點,比香港收市高214點或0.9%。匯控收89.5元,比香港高0.2%,中移動收74.5元,比香港高1.4%

埃及總統穆巴拉克和副總統蘇萊曼及埃及總理舉行會談,又唔出席埃及軍方高層會議。軍方其後公開表明將確保國家安全、捍衛國家和人民理想。軍方高層將領又跑到群眾聚集的解放廣場,告訴民眾他們的合法訴求將獲得滿足。種種舉動引發外界的認為埃及形勢有轉機的錯誤預期,埃及國營電視台亦報導穆巴拉克將宣佈下臺。

誰知就在好多示威者都準備慶祝勝利時,穆巴拉克在電台發表講話,表示決定根據憲法將部分權力移交給副總統蘇萊曼,而他本人則不會辭去總統職務。此舉引發聚集在解放廣場上、要求他立即下臺的示威群眾憤怒。穆巴拉克的講話一度令杜指急挫40點,臨收市再度回穩。

拖累杜指的個股主要係思科。思科第二季度凈利潤15億美元,較去年下滑18%,並預期今季度增長只有5%,營利毛利率(gross-profit margin)又低過市場預期,令投資者大失所望。股價昨日勁挫一成四,以一隻市值近1050億美元的公司,一日之內蒸發了近150億,都咪話唔恐怖。

昨日同一個中環茶友講起人棄我取的問題,我倆對大市的看法並無異議,都認為在阿爺力控通脹下,港股受大陸影響,起碼在第一季是在反覆整固階段,唔好被美股上升影響咗觀感。但對何時撈貨卻有不同意見,他是講求實效的人,務求即食,認為現階段買貨,仍要捱價。

          我覺得他和我的分別,有點似投資的我和投機的我之分別,他講求短線效益,一個月可以走兩轉,最好買完即升。我較講求中長線,可以買咗等下半年收成。所以佢認 為大注買最好等等,等個市跌到尋到底,經過第一輪反彈,再下跌,在再跌不穿低位時,才在那時大注追入,價錢可能略貴,但買完較大機會一路升。

        綜合他的看法,我覺得可以咁睇。第一,唔好期望呢次調整市好快過去。大市調整的背景是大陸進入加息週期,普遍預期大陸今年會加三次息共加0.75厘,如今只加了一次0.25厘,當然無咁快一片晴空。起碼加息加到咁上下,又見通脹受控,股市氣氛才會全面轉好。

        第二,既然股市不會馬上好,買貨也不用太急。若 即時買哂等升,但一兩個月都未升,好容易心灰意冷。應對方法是分段買,慢慢買,見佢跌又買啲,再插深又買啲, 心理會好啲。我好早已發現呢個道理,如自己買到滿倉成手貨,只能期望個市升,個市唔升心情就好唔靚。但如果分開三段買,拉開少少價位,你買入第一注之後, 唔係期望個市升,反而係期望個市再跌,因為唔跌你買唔到第二、三注,這時見到跌市會高興,而非一見個市跌就發脾氣。例如好似我在兔頭咁講,分三注在23000點、22000點、21000點買,而家只買咗一注,心情還是想個市再跌。或者個市跌到22000點多啲就唔再跌,到時再決定追唔追都未遲。又或者跌到21000點之後仲有得跌,但起碼未買齊貨之前那段時間唔使捱,咁即係捱少好多時間。

        第三,在初段急跌時,買貨講求安全性,睇番公司本質,就知道邊類安全啲,以內房股和內銀股比較,內銀股安全啲,唔係話內銀股唔會再跌,佢地現時無內房股跌咁多,再跌的可能性仲大,但出現較壞情況時,例如分注買齊,佢;心再跌10%,你都比較有把握市道正常番少少時,佢易啲浮上水面。而家傳聞今年內地貸款有7萬億增長,即使只得56萬億,但阿爺逼住銀行加房貸利息,銀行息差唔會收窄,盈利應有雙位數增長(當然樓市大崩潰、銀行要大撥備除外),內銀股股價跌得多時,更加抵買。

        總的來說,人棄我取,在跌市買股,切忌太心急,唔一定要買得最平,務求大跌時自己有啲子彈在手,可以買吓,咁樣可能會開心啲。

 

陸羽仁

人棄 棄我 我取 陸羽
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阿郎的故事 思想花园

http://sixianghuayuan2.blogspot.com/2011/02/blog-post_9113.html

以前写过的文章,已经删除了。从电脑中找出来重发一次。
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1989年﹐我13歲﹐有次從佐敦的一家酒樓夜場下班﹐一個人去看“阿郎的故事” 。現在還記憶深刻﹐在最後那幕周潤發比賽撞車的場面﹐哭得淚流不止。

十 八年後﹐剛才在NOW電影頻道重溫這部片子﹐仍然是深受感動。所不同的是﹐以往年紀小﹐最感動的是片末那個炒車場面﹐現在看﹐最感觸的反而是片中周潤發打 兒子﹐逼兒子去母親那裏的那個場面﹐真得能感受到片中周潤發對另外一個女人﹐對他兒子的那種絕望的愛意。他在那一刻起﹐就必須踏上了死的不歸路。

年 事大了﹐很多片中以前不會去留意的細節﹐都留意到了。真的是一部飽經滄桑的電影﹐導演﹐演員﹐音樂都是。。也想到﹐片中兩部後來都非常出名的曲子﹐“阿郎 戀曲/戀曲1990”和“也許不易/你的樣子”都是羅大佑寫給張艾嘉的。而他們兩人在現實世界中的關係﹐和片中周潤發和張艾嘉的關係又何其相象﹗都是年少 不羈的少女﹐愛上了深具特性的男人﹐長大了終於要分開﹐留下那個男人空守一世的懷念和遺憾。

片中的周潤發﹐就是羅大佑的夫子自道﹐他把他 一腔的思念﹐悲哀﹐情意﹐都寄託在這兩首歌裏﹐寫給了張艾嘉了。所以這兩首曲子才會這麽動人。而張艾嘉必然是聽到了﹐要不然她在戲裏的表現也不會那樣出 色。把那種面對昔日情人時的尷尬﹐自持﹐不舍﹐感動﹐種種那么矛盾複雜的情緒表達得那么細微入扣。

“阿郎的故事”是在港産片全盛時期拍的 ﹐現在也許真的是拍不出了那種電影來了。港産片走向衰落的原因有很多﹐但一部“阿郎的故事”中﹐就可以看到很多細微的迹象。例如片子有一幕﹐周潤發和兒子 互相玩鬧﹐隨手就從地下撿起石頭朝兒子的身後扔去。其中仔細一想﹐就會知道這種的鏡頭今天的電影根本不會這樣拍。要是砸到了怎麽辦﹖然而在那個年代﹐這是 十分自然純真的玩鬧方式啊。

片中父子情拍得十分動人。然而最重要的是﹐現在已經沒有那種具備寫實意識的導演﹐演員﹐和觀衆了。我仔細想了 一下﹐近幾年比較可觀的港産電影﹐象“暗戰”﹐“無間道”﹐“絕世好Bra”等﹐都是畫面美輪美奐﹐鏡頭精美﹐主角們西裝革履﹐挺拔俊朗(在八十年代的港 産片﹐只有壞人和丑角才穿西裝的)﹐但實際上都沒有什麽說服力﹐感染不了了人。

周潤發(還有周星馳)還有他們那一代的導演﹐都是從社會底 層來的﹐本身在演戲外﹐都各有很多人生的閱曆﹐所以都能把社會上小人物的掙扎﹐奮鬥﹐在絕境下閃亮出來的英雄氣概表達得絲絲入扣。從而音容語宛﹐舉手投足 ﹐都深刻腦海。人們會覺得﹐他們不象在演戲﹐而是在銀幕上做回了自己。遺憾的是﹐從不知道什麽時候開始﹐港産片就走上了這種堆砌的方式﹐講求畫面﹐服裝﹐ 場景﹐而不是象以前那樣﹐一開始就是以故事本身和能表達故事的演員來打動人。

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「挾倉」! 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2872274

今天港股未能以紅盤開市,且恒生指數下挫三百多點,這個行情令人有點意外,1月30日 因埃及動盪促發美股大跌,港股承接美股跌勢而低開,不過這天仍然以一夥小陽燭收市的。當天很多客戶被嚇懷了,幸我貓王當時尚算清醒,惦記著有消息的下挫不 足恐懼,且美股當時還未下破上升軌,我相信一兩天之內港股的行情會回復正常。2月1日年三十晚,港股又無故高開,收市升426點,尾市升勢加速,這時我又覺得有點不沉常,當然這著我還未高到做淡過市,只敢勸導要有意沽售的客戶清貨吧!
Picture
現在,我貓王想世間上是否有這麽的巧合,1月30日期指剛結算完,又碰上政治動盪,而翌日開市恒生指數期貨又齊齊整整剛在100天移動平均線(100MA)左右的價位開出!我認為二字記之挾倉!長假之前,環球對沖基金之類等大戶,常利用這些成交薄弱之時,先推低或挾高香港期指,然後,他們可能在美國市場用ADR等慢慢收割,甚至沽售美國期指套利。美期與港期對於我們散戶是兩種不同的工具,對於他們大戶可以是同一工具。還記得一個非常壯觀的案例,那就是1998年春節!不過,最近港、美股市背道而馳,這不容易得手。今次的舞高弄低,我想他們今天已悄悄的平倉,然後再推低港期建好倉,我看今天未平倉的恒生指數期貨少一千多張,今次先推低後挾高,像這一組的波動日線蠋身,就經常誤導了初進身的炒家了,無法看到大趨勢。

挾倉 貓王 炒股 日記
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2011年2月12日投資者週記 雪明資產管理世界

http://thesnowshine.blogspot.com/2011/02/2011212.html

  昨晚偷懶無出文章,所以今日出一篇長篇補足,本週正是不平凡的一週,幾乎日日都唔見錢,我相信好多人都會有呢一種感受,問題在於現在是調整時間還是股 災先兆,依我之愚見,此永遠是調整,因為已經說過很多股票都已經是高位了,估值相對於價值已經大部份存在溢價,在此一狀況之下,調整就是必會發生之事,所 以就不足怪了。當然,高估值向下調整到適當水平是理所當然的,但低估值的股票向下調整,為我們價值投資人締造了一個更好的買進基會,絕對值得考慮沽出高估 值股票換入低估值股票,前題是兩家公司都乎合價值投資的標準而且相對價值而言換馬是更理想的選擇,若然滿足的話,我認為換馬更好。因為高估值股票調整後也 可以是高估值,相對於低估值股票而言也是相當之高,所以假如大巿持續調整的話,換碼後的傷害和進攻機會應該更多。不過大部份情況之下,反彈力道最先見的是 高估值的股票,所以基於此一出發點考慮,大部份人都會不捨得賤沽賤換,反而是不斷向下溝貨,我承認沒有那一種方法是最好的,現在是思索自己最成功的是出現 在什麼時間的好機會,因為我自己獲得最豐厚利潤是出現在賤沽賤換的情況,所以此一方法最令我覺得舒服和安心,你也應該考慮一下自己憑什麼而成功。

        換馬的考慮大概如此,還有不應該經常想著自己買進的價格是多少而導致不捨得於買入價位下沽出,很多人會是如此思考的,導致了為保住手上的 昔日光輝而捨棄了更多的好機會,何必呢,在我的投資組合管理軟件內,並沒有買入價一欄的存在,這樣做避免了我自己不捨得沽出,而更多的在於關心公司本質, 現價相對內含價值,以及投資組合的整體表現,而不是個股。我認為買進價格唯一值得思考的時間是在買進的時候,買進了以後那個買入價幾乎和你不會有任何關 係,所以我不明白為什麼會有這麼多人標示自己的買入價相對於現價的升幅,有什麼意思呢,可能在於個股來看是非常優秀,可是整體而言由於買進力度不足而導致 對整個組合出現幾乎沒有重大變動的升幅,意義又何在呢,這點我不明白。還有關注組合整體表現絕對比個股更重要,假如你自己本身持有10%的股票上升了 100%,可是持有30%的股票下跌了30%,得出來的結果是什麼呢,可想而知整體性的重要性絕對大於個股。

        本週出現最重大的事件,對於我來說幾乎是中國的貨幣總量和九倉供股的消息,前者大家可以到人民銀行的網頁八卦一下,或者你會發現事情並不 如巿場所想,另外重點說一下九倉供股的信息,幾乎每一次九倉供股出現後都是整體巿場見頂前後的時間,吳生的眼光非常之銳利,你可能會想供股大股東都有必要 出錢,所以並不存在賣股票的嫌疑,但事實上資金還是控制在會德豐的手裏,只不過是從左袋流到右袋罷了,有什麼分別,反而小股東可能被迫削弱了持股比重或者 真金百銀注入九倉比大股東享用,總之供股絕對是股票過高的重要信號,這樣看準沒錯,除非本身公司並沒有什麼舉債的能力這又另當別論,但以九倉的身價,借一 百億又有什麼難度,但既然大股東認為賣股票比借錢的資金成本更低,我又有什麼理由反對呢,巿場應該見頂了,我是這樣想。還有恆隆之前也配股了,事實證明陳 生的眼光也是非常厲害的,即使現在透過恆隆集團在場內增持旗艦都有數圍。

        三月份會是業績潮,到時候期望大巿會有一度回暖的跡象,我更期望我的持股會有意想不到的好情況公報吧,但觀乎最近的業績,我認為要有大驚 喜比較難,除非增加派息,否則股價都難以有進一步突破。未來之路將是非常嚴厲和無情的,尤其中國存款利率比很多股票更吸引之時,很難想象巿場會有什麼好表 現,除非群眾又發揮多一次瘋狂的想法吧,否則我並不看好。

2011 12 投資者 投資 週記 雪明 資產 管理 世界
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四支柱換成四車輪 茶怪老作

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普遍認為,香港經濟需要有四大支柱,喻意有了那些柱,我們就四平入穩。問題是,她怎可能前進呢? 不可能。試想,要推一張餐桌,多麼費力,如果要推得遠,假設你要搬家,斷不能沿途推桌,這麼不會將餐桌下的那四大支柱弄壞才怪。世界不停變,我們真正需要 的,可能是四個車輪,可以讓經濟在不同的路面前進,甚至曉轉彎,不妨將經濟產業比喻為四個車輪。不是死固固的柱,行駛久了,輪胎損耗多了,有需要時可以換 胎。我不是說,將四大產業換走,這是不切實際的。只是,將常常掛在嘴邊的四條柱,改為四個輪,說不定,能激發更多新思維。

支柱 換成 車輪 茶怪 怪老 老作
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東方底特律 茶怪老作

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東方有個底特律,她長年依賴單一產業,而這個產業的技術早已發展到成熟,近年不斷有跨國的收購合併活動,就是反映其出品已與原材料商品相差無幾,都相當標 準化。東方的這個底特律,有其繁榮的日子,雖然出品來來去去幾十年如一,但如果外圍經濟好景,她那個在區內獨市的產業很吃香,帶旺了周邊的支援服務業,這 麼一個產業鏈子,足以養活整個城市的人民,還填滿政府庫房。可能是好日子來得易,東方底特律堅持吃老本過活,懶得去發展新產業,有人認為這樣沒有問題,反 正到今日為止還是歌舞昇平,亦有人擔心這樣下去,她將不能適應未來時代的變遷。西方的底特律是造汽車的,金融海潚期間險些破產。東方的那個是辦上市資融 的,近在眼前。


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無仇生活 茶怪老作

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從來沒有看電視的習慣,吃飯便吃飯,專心咀嚼,白飯也嚼出甘甜。甚少上大家樂、大快活,寧願光顧茶餐廳,那裡服務更佳。非必要不會入百佳,街市的貨品更齊 全。注意,我以上說的,都並非為了排斥地產商或大財團的,又或者伸張正義,更沒有仇視任何人。完全是因為小店提供到我需要的,而大集團沒有,這正是小店的 生存價值所在。從仇恨的觀點來生活,不單只貶低了小店 (為去而去,而不是真正喜歡他們),更背負著負面情緒過活,何苦?大前題是,我有自由做我喜歡的事,光顧自己想光顧的店子,即使我偶然選擇地產商或大財團 的產品服務,也不自責,反正都是自己選擇。「無仇生活」,光顧誰,也是無仇;「有仇生活」,光顧誰,都是有仇。我過我的「無仇生活」,哪管別人過的是「有 仇生活」或者任何形式,反正都是自己選擇。

無仇 生活 茶怪 怪老 老作
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