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輸掉八十億家產 正牌敗家仔

2001-7-12  NM




曾在中港台政經界享負盛名的百億 富豪曾紀華,九七年五月逝世後,家族便正式分家。大老婆所出五名兒女,所佔份額不多;反而二老婆的兩位寶貝兒子,則接管父親市值八十二億元的兩系上市王 國,哥哥曾文豪掌管惠泰和亞細安,而弟弟曾文能則主理惠揚和太平洋港口。與不少富豪第二代一樣,兩位一直順風順水的「太子」,接掌家業急於求成,並愛上炒 樓炒股。結果一場金融風暴,不單斷送老父留下的數十年基業,八十二億元上市王國蒸發了只剩二億,而且曾文能更惹上官非,前途未卜。反而沒有獲父親寵幸的大 婆一家,至今生活安穩。在哥兒倆事業急速殞落的過程中,原來還牽涉到城中兩大富豪,新世界鄭裕彤家族,以及「殼王」陳國強之間的恩恩怨怨。出售惠泰 一鋪清袋去年十一月,惠泰宣佈重組。首先,曾文豪將資產不多的惠泰,賣與陳國強做 《成報》上市殼;然後惠泰將旗下亞細安六成八股權,出售到一間由曾文豪與周大福各佔一半的公司。交易結果,是惠泰欠周大福的三億元欠債一筆勾銷,但曾文豪 變成間接控有三成四亞細安股權。由於他早已將股票全部按給周大福,換言之他不單賣了父親創辦的惠泰,連亞細安都可能無埋,除非他清還欠大福的債。除了事業 不濟,曾文豪婚姻亦亮起紅燈,「我哋唔係離婚,只係分居啫!」太太楊穎欣(Wendy)說。以前免費住的軒德蓀道董事大屋,如今要向惠泰以月租三十二萬, 繼續與母親租住。曾於九七年控制兩間市值四十四億元上市公司的曾文豪,風光日子就此結束,與弟弟曾文能下場差不多。父親一手交給兩兄弟管理的四間上市公 司,市值原本八十二億到今天只剩下一間市值二億元的惠揚,敗掉父親大部分基業。還幸父親為兩兄弟留下台灣的資產,其中曾文豪分得國賓大飯店部分業權,今天 全幢酒店估值約六億元,而曾文能佔世華商業聯合銀行一成股權,今天市值十四億元。曾紀華聲名顯赫,從九七年五月他逝世時致祭嘉賓的鼎盛陣容,足見其江湖地 位。扶靈名單包括台灣海基會董事長辜振甫、新華社張浚生、利國偉、馮秉芬、李嘉誠、鄭裕彤等;陳方安生母親方召麐,亦親自寫了一幅「德高望重」的輓辭致 意。

陳國強恩怨情仇今次累曾文豪輸大錢的,是錦興與保華德祥揸弗人陳國強,兩人原來淵源甚深。與其他太子一樣,曾文豪在夏威夷大學工商管理學系畢業後,八六年便回港返父親創立的惠泰幫手。九○年一月,父親放手讓曾文豪當上主席後,他便雄心勃勃,計劃將公司壯大,首先分拆國際德祥上市;翌年收購亞細安。而陳國強與他際遇相若,接手父親建築公司權利和均安。但其後被申請清盤,就是曾文豪打救均安,還讓陳國強繼續打骰。後來陳國強泊李嘉誠碼頭,惠泰要賣國際德祥套現來收購亞細安,於是便賣給台資太平洋建設及陳國強。估不到十年後,以前是老細的曾文豪,不單因炒陳國強的 股票而損手,其後更要他出手相救,幫手「鯁」惠泰做上市殼。由於樓、股兩瓣都「揩」,令亞細安負債升至十一億六千萬元。為了減債,惠泰及亞細安均進行配股 集資,套取三億四千萬元,均由鄭家的大福做包銷。然而九八年樓股都沒有起色,而伊利莎伯大廈商場、日航和萬豪酒店貢獻的租金收入亦告下跌,集團更要為旗下 地產撇帳二億四,致令惠泰、亞細安兩間公司,九九年度合共蝕掉十二億元!亦由於九七年初惠泰發行的五千萬美元換股債券,行將於二○○○年二月到期,莫財的 惠泰唯有找鄭家班水,向周大福發行三億元換股票據去新債冚舊債。而這一着便令曾文豪一鋪清袋。

十億股票 蝕去六億除炒樓之外,曾文豪於九五 年亦開始大炒股票。九五年三月底止年度,亞細安的證券買賣只有二千四百萬,但到九六年已跳升至近六億,佔公司營業額六成,並且初嚐甜頭,賺得一千萬。到九 七年度,亞細安單是炒股便賺得一億元,並有四億六千萬「存貨」,絕大部分是錦興磁訊的股份,當時股價高峯近四元。愈炒愈心雄的曾文豪,除亞細安外,連母公 司惠泰亦炒埋一份。於九七年二月,惠泰發行總值五千萬美元的換股債券,為期三年,集資後與亞細安齊齊掃入三億股保華德祥,九月時股價飈上三元水平。九七年 十月,樓市股市均狂瀉。亞細安所持的日航及萬豪酒店,物業價值不見一半;而與新世界的招商局大廈交易亦撻訂收場。至於股票方面,所持錦興,股價由高峰的四 元插落五毫半,亞細安於九八年度因此蝕了一億八千萬元。另一隻保華德祥,雖然股價愈跌愈多,由三元跌剩六、七毫子,但亞細安不單沒有止蝕,而且還增持至兩 成,方便作為聯營公司入賬而不用撇賬。然而愈踩愈深,該批成本價五億九千萬的股票,到二○○○年三月時只值一億三千多萬元而已。

狂炒地產  債台高築曾文豪以亞細安為炒樓炒股旗艦,是由於該公司擁有銅鑼灣伊利莎伯大廈六層商場,於九六年時市值近二十億元,每年租金亦有六、七千萬元,可以抵押給 銀行借一大筆錢,成為他大手炒賣的「水源」。九五年以前,亞細安已乜都買,斥資約六、七億元買入尖沙咀日航酒店百分之四十七點七股權外,連粉嶺、元朗以至 西貢農地都掃,又進軍南區豪宅,以億四買入香島道三十五號搞重建。九六年旅遊業興旺,亞細安於是加碼買酒店。九六年十一月,亞細安與星洲城市酒店等組成財 團,以二十四億四千萬,向太古地產購入金鐘萬豪酒店,其中亞細安佔兩成半權益。以萬豪有六百零四個房間計算,每房值四百萬元,財團摸頂入貨。那時寫字樓亦 漲得厲害,亞細安又插手,炒賣中環荊威廣場四層寫字樓,短短三個月賺得千一萬元。九七年三月,曾文豪再接再厲,大手向新世界買入中區招商局大廈廿一樓和信 德西冀十一樓半層,作價四億元,訂於年尾完成交易。曾文豪的亞細安,彷彿有用不完的資金,其實說穿了,又是典當殆盡所致。亞細安最值錢的,就只有伊利莎伯 大廈商場。九四年初,公司將物業按予星洲華聯銀行,借取四億元去掃地。至九六年底時,由於亞細安要買萬豪酒店,單付訂金便要三億元。於是亞細安將伊利莎伯 商場作內部轉讓,重估物業值十九億九千萬元,從而可向華聯加按,取得六億五千萬元貸款,夠付買酒店訂金之外,還可以再炒賣其他物業及股票,結果令亞細安債 台高築。

鄭家交惡 排期候審新世界基建入股消息一出,令太平洋港口股價由一元三角,急升上兩元三角。原來曾文能太太黃玲翠的手帕交,賭王四 奶亦想染指太平洋港口,並願意出較高的收購價。曾文能不想蝕底臨陣縮沙,拒絕簽訂股權交易協議,令鄭家純大動肝火,多年世交都翻臉,並入稟高院禁制曾文能 轉售股權予第三者。經過一番擾攘,最後由新世界基建和四奶梁安琪,以同樣是一元一角半收購價,雙雙買入太平洋港口四成三股權,其中新世界基建佔三成七,事 件才告一段落。此事令曾文能和鄭家純結怨,大福其後亦降低了惠揚的「孖展」額,令惠揚庄家叫苦連天。最近曾文能想在大福證券開設戶口,亦遭拒絕。曾文能棄 車保帥,出售太平洋港口後,其惠揚股權亦不斷減持至四成,然而他的惡運還未過去。九八年六月,曾文能被捕三個月後,因警方找不到內地人協助調查,當時獲撤 銷控罪;但去年十一月,商業罪案調查科表示有新證據,再次拘捕他,除之前三項盜竊罪外,並加控兩項造假賬罪,排期九月開審。曾文能今天控制的惠揚,業績固 然虧損累累,所持大陸資產不值錢,而公司市值今天只有二億七千萬。他落難之餘,還與兄長曾文豪反目。「佢哋感情原本好好,大佬好睇住個細嘅,連寫字樓都一 齊租用皇后大道東九號,兩人嘅辦公室就喺隔籬。」一名知情人士說。

大難臨頭 兄弟反目但九八年初曾文能炒燶股票,向大佬求救時,他卻無動於 衷;甚至曾文能被捕,正在加拿大打高爾夫球的曾文豪,立即越洋宣佈,辭去惠揚董事職務,亦要求弟弟辭掉惠泰董事,兩兄弟劃清界線,從此各行各路。其實當時 曾文豪亦泥菩薩過江。原來,他所持的惠泰股份,亦按予大福財務,套現來支持惠泰股價。九八年初惠泰股價跳樓,由十元跌落兩元半,而他欠大福的孖展數,市傳 亦有近一億元。九八年二月,大福的魯連城「進入」惠泰任非執行董事,個半月後連新世界發展總經理梁志堅都入局,反映曾文豪當時已水深火熱。原來,曾文豪透 過惠泰旗下的亞細安,過去數年均狂炒物業及股票,結果金融風暴一來,他亦差點沒頂。「就好似麗新林建岳,高價買入富麗華都鯁親啦!肥仔豪買入日航、萬豪, 借咗好多錢,個市逆轉,佢就企喺度囉!」一名證券界人士說。

炒燶股票即時出事以每股三元計,曾文能所持惠揚股份市值六億元,便可借到二億 元。由九七年七月至九月這短短的兩個月,惠揚股價由三元被炒高至五元,太子能的身家暴漲至十億元,於是他愈借愈多,連其他股票都炒埋。「佢可以話係合埋眼 炒股票,多數係啲朋友介紹邊隻佢就買邊隻;有時甚至係太子心情靚,就『篤』幾隻股票嚟買。」一知情人士說。正當有人密謀惠揚股價若殺上七元便散貨時,金融 風暴已經掩至。惠揚股價由高位急挫,打回原形還不止,至九八年一月更跌至兩元。曾文能不單要為炒開的股票埋單計數,而按給財務公司的惠揚股票,亦被追補孖 展,令他左支右絀。在太平洋港口控有三成二股份的第二大股東亞洲基金,當時收到風聲「有人財政出現問題」,於是要求查帳,一查之下赫然發現有一單不明來歷 的廈門投資項目,公司要開出三張共八千一百萬元支票,作為項目「誠意金」。然而其中兩張總值七千六百萬元的支票,卻轉給曾文能控制的兩間私人公司,懷疑用 來找欠下嘉洛證券的孖展數。亞洲基金代表要求曾文能解釋,然而不得要領,於是向商業罪案調查科舉報,曾文能於三月二日被捕。太子能被捕消息一出,其他債主 亦急急追數,其中富聯先在市場將千三萬股惠揚斬倉;而太平基業則入稟高院,追收七千萬孖展數。至於最大債主大福,則「建議」他賣「仔」套現,雙方協議以每 股一元一角半,出售太平洋港口的四成三股權,予同是鄭家控制的新世界基建。

父親逝世 獨攬大權九七年本港股市暢旺,但惠揚股價並沒有跟隨大 市飈升,反而企在三元左右。太子能身邊的好友,於是向他教路,藉分拆太平洋港口的利好因素,再配合動作,便可令惠揚股價拾級而上。那時父親曾紀華剛於五月 十一日逝世,他已然獨攬上市公司大權。「佢成日都想叻過大佬(曾文豪),所以比較急進。」一名認識曾文能的友人說。太子能將所持六成共兩億股惠揚股份,分 別按給新中港、嘉洛、太平基業、富聯、大福等幾間證券行的財務公司,取得資金便入市炒股,其中抵押給大福財務的惠揚股份便佔四成三。原來,曾文能與哥哥文 豪,一向與新世界鄭裕彤家族關係密切。曾紀華和鄭裕彤,原是百富勤集團創辦股東之一,亦是高爾夫球波友;而兩家的太子,鄭家純與曾氏兄弟,則時常相約晚飯 消遣。「曾文豪成日上嚟搵Simon Lo(魯連城,大福證券副主席),就算有人喺度,佢都照衝入去,Simon Lo都唔介意,可見佢哋有幾熟絡。」一名大福證券員工說。另一名證券界人士表示,大福資本雄厚,好多大股東都將股票按給大福借錢炒股,「好似圓方、友聯建 材咁,都按好多。對於一些關係密切的,包括曾氏的惠揚、惠泰、羅兆輝的金匡等,『孖展』比率亦較高,人哋做一、兩成孖展,大福可以按到三成或以上。」

年 輕主席 意氣風發事實上,曾文能的確曾經風光過。九三年他才二十八歲,父親曾紀華便為他鋪路,收購上市的富利國際,易名惠揚,然後注入大陸地產。年紀輕輕 便當上惠揚主席的他,在國內馳騁,黑龍江、上海、河北、福建都有他投資的滑雪場、房地產、公路,以至貨櫃碼頭。九七年三月,惠揚分拆旗下太平洋港口上市, 令他事業踏上高峰,三十出頭便控制兩間上市公司,市值逾三十八億元,自然意氣風發。他透過剛上市的太平洋港口,租用山頂紅莓山莊,以及深水灣文禮苑兩間大 屋自住,連大屋的管理費、水、電、煤、保險費用,亦全部入公司數。另外,公司又為他買入價值百四萬的平治500SL代步。當時金融圈中人,都以「太子能」 稱呼他。當時與「太子能」過從甚密的,除了公司董事鄺啟成外,還有鄺氏在新中港融資打骰的哥哥鄺維添,以及嘉洛證券的David Choi等。他們經常出入跑馬地英皇駿景酒店,與女星、模特兒晚飯直落,或到Manhattan跳舞劈酒,常常飲到酩酊大醉。而他的太太黃玲翠 (Clara),則穿著華麗,時常與城中名媛,如賭王女兒何超瓊及廖梁煒出入波場,夫婦倆生活各自各精彩。

上週四上午,記者到惠揚控股位於中區招商局大廈的寫字樓,等候曾文能出現。直至下午四時正,穿着灰藍色直紋西裝的曾文能,才施施然與一名戴墨鏡的男子返回 公司。記者即時追問,惠揚經營虧蝕連年,「覺唔覺得對唔住你爸爸?」「無嘢講,無嘢講。」他若無其事地回應。「依家仲有無炒股票?」記者又問。「無,一向 都無!」然後輕輕格開記者的錄音機,急步入公司。曾文能表面平靜,語調輕鬆,但其實他深知惠揚問題一籮籮。惠揚控股與核數師安永,就問題債項雙方未達成協 議,令業績公佈日期,由五月尾拖至六月底,再公佈延至七月底,市場預計將凶多吉少。惠揚九八及九九年,原來已連蝕兩年共四億元。而更大鑊者,是他被商業罪 案調查科,控以三項盜竊及兩項造假帳罪的官司,將於九月提堂。「佢依家仲成日去玩,蒲到好夜,同以前無乜分別。」一名知情人士說。據一名曾經到惠揚做公司 訪問的分析員說,下晝四點到公司,曾文能已經成身酒氣,煙不離手,「佢好有禮貌㗎!不時問候我娘親!」說到公司業務,曾文能就講以前怎樣怎樣威水,完全沉 醉在昔日光輝日子。

父親顯赫 獨寵二房原來,祖籍福建惠安的曾紀華,小學畢業後便與兄長紀棠離鄉謀生,二十歲更隻身南渡緬甸,由打工仔做到 開辦貿易公司,出口大米至香港、印尼、菲律賓等地,生意略見規模。四一年南洋淪陷,曾紀華回國,在重慶開設藥廠,並獲最高當局召見。他與國、共高層如周恩 來,蔣介石亦私交甚篤。戰後曾紀華輾轉重返緬甸,開設香煙廠,繼而經營紙品廠、印刷廠,提供由煙草生產成香煙的一切所需;其後再將業務伸展到香港、新加 坡、台灣等,經營船務、地產、酒店,以至銀行。五六年他與兄長分家時,便曾向友好透露,已經有六千萬美金身家。「曾紀華在緬甸發跡,劉伙榮(劉鑾雄父親) 則在泰國做生意,據說當時在東南亞做生意的華商都互有往來,後來大家返港後就更加熟絡。」一名友人說。曾氏有兩個老婆,「大老婆係喺緬甸時認識嘅同鄉,細 老婆則係星馬做生意時娶嘅,細佢二、三十年,仲好高好靚添!」一名認識曾紀華近三十年的友好說,「佢次次出嚟食飯應酬,都係帶細老婆出嚟,我從來無見過佢 大老婆。」而每年曾紀華返鄉下惠安拜祭亡母時,則會同大老婆返去,「大老婆識聽識講福建話,同我哋有講有笑,但唔會兩個老婆一齊出現。」現住在曾氏祠堂的 堂姪曾廣文說。

大婆一家 生活開心曾紀華有五子兩女,最疼錫的就只有細老婆所生的兩個兒子,文豪和文能。「曾紀華常常說人一定要讀書,佢細 仔讀書好叻,二十歲已經大學畢業(倫敦大學土木工程系),所以佢最錫個細仔,一畢業就送咗部跑車俾佢,其他哥哥個個都無㗎!」一名曾氏宗親說,「文能結 婚,就喺會展擺百幾圍,場面墟冚;而前一日,曾紀華仲拉頭馬添!擺酒嗰日佢坐喺門口迎賓,每見一個賓客都起身握手,我從未見過佢咁開心!」至於大老婆所生 的三子兩女,則要「自食其力」。「佢覺得大仔文仲佢哋已經大個嘞,可以自己照顧自己,不如讓細佢哋廿幾年嘅文豪、文能。所以文仲就要自己搞上市公司,而兩 個細佬則管晒老豆的公司。」曾廣文說。九七年曾紀華逝世後,曾文豪便順理成章接掌惠泰和亞細安,而曾文能就掌管惠揚和太平洋港口,大家當時市值差不多,兩 兄弟就不會爭產。但人算不如天算,他死後不足一年,兩個最疼錫的兒子已經陷入困境,反而他沒有理會的大婆一家,大仔曾文仲的沿海物業經營如故,而二仔文虞 及三仔文行繼續打理家族的香港造紙廠,四妹做家庭主婦,而做牙醫的五妹文珊,則同母親住在半山愛都大廈豪宅內。「我哋一向好保守,作風同佢哋(文豪、文 能)好唔同,佢哋比較高調、進取。」一位家族成員說:「所以好好彩,金融風暴對我哋無乜好大打擊,大家生活好穩定、好開心。」

 


輸掉 掉八 八十 十億 家產 正牌 敗家
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上市王國勁蝕 陳國強自己賺廿億

2001-8-16  NM




在股壇素有「金手指」、「殼王」以至「爆棚哥」稱譽的陳國強,其控制的德祥系上市王國,近期相繼公佈業績時紛紛勁見紅,單是五間主幹上市公司,便虧損共十六億元,令這個股壇玩家面目無光。雖然公司蝕大本,股東無息派,而股價亦變「蛋散」,然而對陳國強那 逍遙的生活卻沒有多大影響,他繼續住南區獨立屋,揸靚賓利車及保時捷,與譚詠麟、阿叻等明星玩通宵。事關,他趁股市狂潮時,套現二十億元做超級富豪,成為 網災中的真正超級大贏家,不過跟他玩的人都沒有如此幸運。財技抽水維持經營例如九八年五月,德祥宣佈二供三,先集資四億二儲子彈,大股東陳國強要 「扲袋」一億四千六百萬。然後同年七月,保華以一供三形式,集資五億四千萬,德祥於是按比例供股。結果,保華其後公佈該年度業績大蝕八億元,令公司安渡難 關。九九年五月及十月,德祥先後配售集資一億四千五百萬;原來八月,保華德祥再配售新股予德祥,取得一億三千萬。至於德祥旗下另一隻東方魅力,九九年八月 借殼上市後,集資時以配股及發換股票據,毋須德祥磅水。該公司配股集資過七次,但股價愈配愈低,由最高的每股二元一配到去年四月的一毫四;而期內發行可換 股票據亦有兩次。全部抽水行動,為東方魅力集資達十二億九千萬元,公司兩年蝕去五億五,看來仍有三、四年玩。不過小股東就好㷫。在觀塘浙江興業銀行炒股的 陳伯,一提東方魅力就批評:「啲藝人邊識做生意㗎,唱歌拍戲就得。」正如陳伯所言,東方魅力創辦人之一的譚詠麟及曾志偉,近日亦撈回本行,紛紛「出山」搞 演唱會及開騷搵真銀。連同死黨阿叻在內,三人所持東魅股份,高峰期原值一億七千五百萬,但三人一直無沽,至今只值六千五百萬元而已,賬面富貴蒸發了一億多 元!

三瓣業務蝕十六億住洋樓養番狗,與明星富豪為伍的陳國強,以擅玩財技聞名,雖然只擁有上市旗艦,德祥企業的三成四股權,市值一億元,但他利用德祥去控制十一間分別在港、加及澳洲上市的公司,上市王國市值高達五十七億元。陳國強這個上市王國的十一間上市公司,近期相繼派成績表時紛紛「滿江紅」。其中做建築業的保華德祥,便蝕去四億七;近年才搞的傳媒事業,東方魅力和東魅網,又蝕去近四億,還未計剛買上市殼的《成報》,估計月蝕約二、三百萬。至於曾令陳國強一炮而紅,成為「公司醫生」的錦興,業績由盈轉虧,亦蝕了二億五千萬。旗下業務均大蝕,令母公司德祥業績亦難睇,蝕本五億四。這反映擅玩財技的他,卻並非經營之神,三大瓣生意共蝕去十六億元!德祥系多間上市公司業績都「唔掂」,兼股價大跌,然而集團總司令陳國強,自己卻「好掂」,事關他在過去三年股市高低潮時,四度套現離場,結果擁有逾二十億元身家,進身億萬富豪行列,成為網潮的少數大贏家。

住南區大宅揸靚車接載陳國強到酒店的平治房車有字頭「399」,就泊在門外,司機深知「老細」有排玩,都先去宵夜。這部平治車主,並非用陳國強或他的關係公司登記,而是姓麥的五金公司東主擁有。陳國強名下,至少擁有四部車,其中於去年才購入,價值二百萬的藍色「賓利」,更配上「六一」號車牌,去年因時常載陳國強去 北角成報大廈與何文法洽購《成報》而出名;一部價值過百萬的銀色保時捷,車牌是「三九九」;另有兩部日本豐田七人旅行車,都是去年才購入的,其中一個車牌 是「一九八六」,可能是為記取他當年的權利建築,因生意失敗而遭清盤的教訓。這四部名車,都泊在他住了兩年多的香島道三十九號A,三層高海景大宅內。這幢 外觀有點古典風格的大宅,樓面約有七千呎,由他私人持有,估計市值一億元。現與澳洲領事為鄰的陳國強,對家居保安極為重視,搬入大宅前先裝上大閘。門口保安員說:「我哋替陳生嗰邊保安,不過都順便睇埋隔籬澳洲領事,幫佢哋開吓閘咁。」而陳國強大屋外圍,亦裝上四、五部防盜眼,屋內還設有兩座狗籠,養了兩頭德國狼狗來看門口,反映他人愈富貴,條命就愈矜貴。

上週四,保華旗下的i.o. Canteen餐廳,在保華中心地下開張營業,花牌、燒豬齊備,不過大老闆陳國強卻沒有來。「老細好少出現這些場合,就算平日返工時間都唔定。」一位員工說。陳國強旗 下建築業務,由副主席劉高原和董事總經理陳佛思打理;至於東方魅力及《成報》,他亦交由左右手管,自己較少親自下場。不過他卻熱心捧老友場。上週五,首場 譚詠麟演唱會,在灣仔會展新翼開鑼,七千個坐位差不多爆滿。八點十五分開場,唱至十一時半才散場時,譚詠麟身水身汗,而觀眾都大讚:「好抵聽,唱足三個幾 鐘。」散場後,阿倫趕到銅鑼灣珀麗酒店開記者會兼慶功,已經是凌晨一時,他仍一臉興奮。坐在記者會側邊咖啡室等他的,是陳國強,東方魅力背後的大老闆,亦即是阿倫的老細。只見他打扮如白馬王子,穿上白色外套和緊身白褲,與阿叻那半透視外衣相襯,顯得格外年青。他與同枱的張耀榮、黃杏秀等人煙不離手,還印印腳大談阿倫剛才的演唱會。隨後曾志偉到達,一行人坐到酒店三十三樓,即陳國強的「私人會所」消遣。據酒店職員說:「今晚起碼(玩到)四點呀,佢哋一星期都嚟兩、三晚㗎,都係飲吓酒,通常兩點後先散。」而珀麗酒店是陳國強控制的上市公司,保華德祥旗下物業。

東魅兩年蝕五億東方魅力前身是虧損嚴重的DC財務,九九年陳國強羅兆輝手 上取得控制權後,便借殼注入明星網頁和主題餐廳。東方魅力上市兩年均蝕本,共蝕五億五。剛公佈的去年度業績,虧損二億一千多萬,來自拍戲蝕八千三百萬,物 業投資蝕七千八百萬,而已執笠的繽紛荷里活主題餐廳,亦蝕六千四百萬,加上公司炒股輸四千五百萬,盤數睇見都眼冤。就算由東方魅力分拆出來的東魅網,亦只 是乾燒銀紙。去年中東魅網上市配售新股,集資了兩億三千萬元,一年過去,剛公佈業績蝕去一億七千四百萬,而新年度第一季亦燒走千八萬,如今只剩三千八百萬 資金而已。為了令巨額虧損的公司能繼續運作經營,陳國強大玩財技,例如是集資。他的上市主力艦,是保華德祥,保華若要「輸血」時,便由母公司德祥供應。而每一次保華集資前,德祥要先行抽水。

四鋪套現二十億九七年九月以前,陳國強身家估計只有兩億多,主要擁有德祥股份。九七年九月股市狂潮,幸運之神眷顧,他首先把國際德祥三成股權售給羅兆輝,私人套現五億二千萬。三個月後,樓股皆跌,國際德祥股價由十一元跌至一元,羅兆輝當災求救,陳國強以上市公司名義,連仔帶乸將國際德祥及東方紅一併吞埋。陳國強第 二鋪大套現,是私人聯同一眾明星老友,譚詠麟、曾志偉、阿叻和成龍等成立東方魅力集團,並借殼DC財務上市。他邀請當時得令的盈動入股,又與當時世界級網 霸AOL合作,刺激股價升上三元水平,他透過私人配售及市場放售形式,估計出售東魅股票賺近二億元。而他最「和味」的一鋪,是將四億股金力國際,借殼予日 本光通信,令金力創下股價勁升五十倍的超級神話,他又賺了六、七億,吸引股民追隨。到去年,他故技重施,把上市的亞洲物流控股權,賣予中資背景的陳奇,賬 面賺逾七億元。單是這四單套現行動,已為他帶來個人財富二十億元!

兼營炒業大上大落陳國強財技了得,獲和黃大班霍建寧誇讚為「爆棚哥」,然而在務實的生意經營上,陳國強表 現認真麻麻。掀開經營記錄,做建築的保華德祥,公司一年做一百一十億元生意,每年經營溢利都有兩億幾,然而由於公司「兼職」大炒地產及股票,結果令保華過 去三年業績均大上大落。例如九九年,保華虧損近八億,主要是地產及股票損手要撇賬所致;去年度賺兩億八,是因為投資方面和果;而最近公佈是年度虧損四億 七,主要是減持澳洲上市的Downer股權,由六成減持至四成六,攤薄了保華佔該集團之資產淨值,因此蒙受三億三千萬元虧損;另投資股票亦損手億三元。而陳國強另一瓣傳媒事業,經營亦頗差勁。由歌星譚詠麟擔任主席的東方魅力和東魅網,雖曾令小股民着迷的子母股,但如今與一眾網股命運一樣不濟,股價分別跌剩一毫六及七毫半,其中後者東魅網股價較去年招股價跌了一半。

 

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上市 王國 勁蝕 國強 自己 賺廿 廿億
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股民被掠 證監懶理 殼王明搶廿億

2002-10-17  NM




在股壇上被稱為「殼王」的陳國強,一向善於玩弄財技。上週一他又出招,今次是向自己旗下的保華德祥埋手,計劃以二億元,不足一折收購保華德祥價值二十一億的資產,有明掠之嫌,手法令人咋舌!靠殼股上位的陳國強, 九七年至今先後五次賣殼,套現達廿六億,早已躋身富豪行列,住南區大屋,出入以賓利、保時捷等靚車代步,終日與明星友人玩通宵,好不梳乎!然而今年七月 尾,一個細價股股災淹至,令他手上十二間上市公司的殼價大縮水,由以往每個可賣七、八千萬大跌至千多萬左右,而且有價無市。陳國強自知無法再靠賣殼「食大茶飯」,於是轉向上市公司值錢的資產埋手。由於股市淡靜,近年不少無良大股東,接二連三掏空上市公司資產,作為監管機構的港交所及證監會卻愛理不理,小股東被掠事件,將陸續出現!陳國強於上週一向保華德祥提出,收購旗下淨值達二十一億的資產,包括澳洲基建公司Downer控股權、香港上市的中策股份,以及三項港深物業權益。按收購建議,陳國強將會向每名小股東派發每股兩毫現金,交易涉及兩億。換句話說,陳國強以不足一折價錢,吸走公司資產,擺明搶!事實上,保華德祥於當日發出的通告,亦明確指出:「保華德祥之董事會(不包括陳國強博士)認為,該項建議須向股東支付之有關代價,可能並非公平合理。」「這單deal(交易)講明係不公平、不合理。這是機會主義者行為。市價話我哋值兩毫,陳國強就出兩毫子嚟買。「賣咗這廿一億資產後,保華剩低的業務每股都值八毫六仙。如果你今日(上週五)用兩毫三仙買到(一股保華),陳國強俾番兩毫子你,你只要用三仙,就持有值八毫六仙資產的股票,真係好抵!」保華德祥副主席劉高原,理直氣壯地替老闆陳國強辯護,但其實盡是一片歪理。

明搶廿億資產按收購慣例,買賣雙方只會以公司資產淨值而非股價,來釐訂收購價錢。保華德祥資產淨值近三十億元,每股資產淨值兩元九角,遠遠高於陳國強的收購價。而有關出售資產,每股淨值兩元。陳國強以兩毫收購,簡直食了小股東隻「車」,好抵的其實是陳國強,而他搶走的,正是保華德祥最值錢最賺錢的資產。事實上,澳洲的Downer及香港的中策,皆為上市公司。如果要出售股權套現,可以在金融市場上兜售。以Downer為例,保華所持三成七股票,市值達九億,絕對有價有市,毋須賤賣給陳國強。 Downer是澳洲第二大的工程、基建及能源公司,過去四年一直賺錢,去年便賺了二億多元。至於三項物業,包括灣仔國泰新域商場、觀塘保華企業中心全幢, 以及深圳信興廣場兩層樓面,都位處旺區,單是國泰新域去年便收租二千多萬。保華德祥披露,這些資產每年可替公司賺五千萬,佔保華德祥去年盈利七千萬的七 成。至於賣剩的豬頭骨——建築業務,全年做五十幾億生意,才賺得區區二百多萬,利潤極微。今次被收購掏空肥膏後,保華德祥前景暗淡。其實,保華德祥小股東 對陳國強的建議都十分無奈,明明每股值二元的資產,要一折賤賣出來。如果不賣,保華德祥的股票又成交稀疏,在兩毫子水位打橫行。股價長期低於資產值,根本就是有價無市,小股東彷彿被㩒住搶。

細價股股災遭殃有殼王之稱的陳國強,過去一直靠賣殼而發達,幾年間五鋪賣殼便套現廿六億。今次殼王未搵街外錢,轉向自己公司埋手淘金,盡地一煲事出有因。「喺呢單交易之前,佢都有同一班朋友傾過,話係政府逼佢咁做,如果唔係馬時亨整單細價股股災,今日佢唔會行呢步棋!」陳國強身邊朋友狡辯說。今年七月底,證監會及港交所提出除牌機制,建議股價五毫以下的公司應予除牌,觸發細價股股災。陳國強旗下十二間上市公司之中,有八間公司的股價均低於五角,有除牌危機,因而導致德祥系內公司股價如江河下瀉。其中錦興一日已蒸發一億二千八百萬市值,全系共跌一億五。陳國強手上的殼價貶值兼無乜行情。「以往主板殼價值七、八千萬,如今跌至一、二千萬也有,而且無乜人問價。」一證券界人士說。難再靠賣殼而發達的陳國強,心知要大撈一筆,唯有向上市公司資產埋手。現時他手上十二間香港上市公司,除保華德祥外,其餘業績全部見紅,而且值錢資產不多,所以保華德祥,便成為陳國強的獵物。其實陳國強搾乾公司資產並非第一次,只是以往是公司之間資產大挪移,而今次他是赤裸裸為自己出手。他對上一次「掠水大行動」,於數月前才發生過。

吸乾辰達永安今年二月,陳利用中策集團,斥資一億三千萬元,入股辰達永安成為大股東(四成八)。然後,辰達批股抽水二億四。「疊水」的辰達,於是成為陳國強「抽資」對象。經兩三下功夫,陳國強將辰達永安的三億現金及洛陽酒店悄悄套走,剩下蝕錢的旅遊業務給辰達,其手起刀落的狠勁,令人心寒!陳國強入主辰達永安,小股東從此無運行。黃太於去年中,以平均價三仙買入三百萬股辰達永安,至今股價急瀉,徘徊於一仙,跌幅超過六成;近日又聽聞大股東,有意供股集資,嚇得她急忙找股票分析員東尼求助。「當初股價急跌,便趁低吸納,後來我看你們的雜誌才睇清陳國強,但為時已晚,遇人不淑也沒辦法。」黃太說。陳國強系內上市公司,表現差勁。翻開去年財政年度成績表,陳國強的殼股王國裡,七間主要上市公司均全線虧蝕,總數高達三十二億。至於今年度業績亦未見樂觀,連同新公佈的中期,全系已蝕去十一億。

殼王甚少上班有如此難看的業績,只因陳國強根本無心打理公司業務。上週記者連日到觀塘鴻圖道德祥企業總部,保華企業中心找陳國強,卻一直未有發現其踪跡。「陳生很少返嚟,約兩、三個月才返嚟開會,平時都不見他。」一名Downer的職員向記者說。而位於七樓的錦興員工亦謂:「這間公司都不是由陳國強打理,是由一位姓葉(Allan Yap)的人管,我很少見陳國強返嚟公司。」就連經常在保華企業門外泊車的司機都知道,「陳國強好出名,是這幢大廈的老闆,但我從來未見過他,反而常見王晶在這裡出入。」現年四十七歲的陳國強,其實只一直玩弄財技,靠做交易致富。業界人士亦熟知這位殼王的作風:「他最鍾意學《風月俏佳人》的李察基爾,專收購別人的公司,然後煎皮拆骨賣出,較少參與實務。他出手快狠準,小股東想搭順風車不易,反而來不及下車,後果更慘。」

住豪宅揸賓利這位出身建築界的殼王,能坐擁廿多億身家,進身富豪之列,也不過是近五年的事。首先陳國強在九七年,把國際德祥三成股權,售予地產神童羅兆輝,私人套現五億二千萬。乘着九九年科網狂潮,陳國強先後舞弄DC財務、金力國際等上市殼,化身科技股,一時間陳國強的上市王國,市值飈升至一百六十億。跟着他四次賣殼,再套廿億。即使如今網股神話被戳破,在港的王國亦縮水至總市值約二十億,也無損他的奢華生活。陳國強的四層高海景大宅,位於南區香島道三十九號A,面積約有七千呎。陳國強三年前搬入大屋前,特別於路口裝上大閘,與鄰居澳洲領事共用。開閘而進,陳的大屋外牆由四、五部防盜眼包圍,屋內還養狼狗看門口,保安極為嚴密。大屋旁有兩個大車房,可泊陳國強的多部名車,當中最豪的,是價值二百多萬的藍色「六一」號(車牌)的賓利。住洋樓養番狗的陳國強,經常與明星富豪為伍,出入福臨門和富臨飯店等富豪飯堂。閒時會到深水灣哥爾夫球場打golf,或者是銅鑼灣柏麗酒店頂樓的私人會所消遣。惟其如此,據悉陳國強近年少沾煙酒,可能與命仔愈見矜貴有關。生於小康之家的陳國強,是陳家長子,下有一弟二妹,其中弟弟陳國鴻和孺妹陳蕙儀,亦有於陳國強的系內公司幫手。據悉,陳國強除了照顧細佬妹外,亦好怕老婆,早前有傳他與藝人洪欣關係密切,陳國強曾非常懊惱。

監管機構失職陳國強明 掠保華德祥小股東,固然叫人齒冷,而負責監管香港股票市場的證監會及港交所,見小股東被人㩒住搶也無動於衷,袖手旁觀,更令人髮指!「以前好市時水漲船 高,海底的石塊不容易看到,但今天潮退,監管上市公司政策的漏洞便顯而易見。例如保華德祥這次以一折收購的條件,完全是不公平的。」獨立分析員David Webb說。記者就這件事向證監會及港交所查詢,「保華德祥這件事,絕對是上市條例的問題,明顯應該由港交所負責的。」證監會發言人回應時,劈頭第一句便 說。而當記者致電港交所查詢時,發言人又將責任推落小股東身上,「有關保華德祥大股東作出的建議,交易所其實已有條例要求公司成立獨立小組,聘請獨立財務 顧問……最終還要召開特別股東大會通過才可。」

上市條例有漏洞根據上市公司條例,陳國強收 購保華德祥資產一事,要召開股東特別大會通過,而他自己及母公司德祥企業不能投票,要出席股東大會的小股東,其中四分三投票贊成才能成事。然而大股東若有 好友持有股份來投票,而其他小股東缺席的話,收購建議獲通過機會頗大。故有分析員認為,若將表決政策,改為不須召開股東大會,小股東可郵寄選票,且須獲全 部獨立小股東的四分三支持才可通過,便可減低小股民被魚肉的可能性。然而港交所發言人不以為然。「小股東若不理公司事,即使毋須出席股東大會,都係不會投 票。」港交所其後再傳真回覆,正研究修訂條例,規定投反對票的股數不得多於獨立股東的一成,然而一切只在研究中。很明顯,上市條例存有漏洞,在如斯環境下 投資,小股民唯一可以做的,就是認清大股東的真面目。如David Webb所言:「不要沾手任何與陳國強先生有關的股票。」

趙 渡掠走三億其實近年大股東剝削小股東利益,個案屢見不鮮,而且手法亦愈來愈猖獗。當中將角逐第三屆特首選舉的吳光正,也曾賣小股東豬仔。前年十月,吳光正 掌舵的九倉,以高於市價一倍的價錢,把百分之三十四點八七寶福權益,賣給欠債纍纍的和成國際的趙渡,套現二億九千萬。由於並未觸及三成五的全面收購點,寶 福小股民未能如九倉一樣,可以高價套現,而且還被新上任的大股東趙渡魚肉,寶福坐擁五億多的現金,逐漸被人掠奪。首先在今年四月,寶福計劃斥二億多(高於 市價一倍),買入保興兩成九股權。交易最終於七月底,遭證監會否決而取消。兩星期後,寶福在無事先公佈的情況下,用超高價近三億元,收購山東濟南的四層寫 字樓物業。小股民投訴無門,唯有在不同報紙,以《致證監會及港交所主席公開信》及《一億元一粒擦字膠》標題刊登全版聲明,以求引起各界人士的關注。

蔣 麗莉嚇怕基金而太平洋興業前主席蔣麗莉的手法,與吳光正及趙渡同出一轍。前年四月,蔣麗莉入股太平洋興業三成股權。五個月後,她將成立只有四個月的科網公 司Cents.com,作價一億七千萬注入太興,豈料遭第二大股東,挪威基金Kistefos反對而告吹。三個星期後,現金充裕的太興宣佈批股集資,接貨 的是蔣麗莉舊伙記包國平,令Kistefos的股權由兩成六攤薄至兩成一。吸水不成的蔣麗莉,索性高價賣股。來自重慶的張明宇,以每股一元八角,高於市價 四倍,擬斥資億五買入蔣麗莉手上二十九點五的太興股權,想避開全面收購。這一着令挪威基金呱呱嘈,金融古惑仔禹銘於是出手,向太平洋興業提出一仙收購,壞 了蔣的「好事」。蔣麗莉無奈,再找來另一買家,台商鼎康御泰的張天佑洽購。張今次肯以每股六毫多,向小股東提出全面收購,蔣麗莉才順利賣盤。

聖 誕樹大王惹批評而有聖誕樹大王之稱的寶途大股東高長昌,則因為想低價買回公司資產而被批評。九七年三月上市的寶途,每年盈利都有增長,上年更賺一億五千多 萬。豈料今年四月,高長昌私下與美國拍檔合組公司,以十億元(市盈率六點五倍)想低價買入佔寶途九成盈利的聖誕樹業務。消息傳出後,身為股東的網上股評人 David Webb,以及鄧普頓基金的麥博士群起反對,指收購價過低,對小股東不公平。直至八月,高長昌被迫讓步,稍微調高收購價七千萬,並退出與美國拍檔的公司, 交易才僅僅獲過半數小股東通過。今天寶途以發展電腦動畫為主,及將會改名為IMI Global Holdings。其實趙渡、蔣麗莉、高長昌等人,只屬冰山一角,一商人銀行家表示:「香港金融市場最大問題,係上市公司太多無良大股東,搞到啲外資基金 除咗藍籌股外,唔敢輕易投資其他香港股票,唔單止影響成交,長遠嚟講會影響香港喺國際市場上的地位!」

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借成報過「橋」抽水 作大夫妻大起底

2002-10-24  NM




陽光文化在上星期突然洽購《成 報》,陽光主席楊瀾,再度成為新聞焦點。現年三十四歲,育有兩名小孩的楊瀾,前年成功入股陽光文化,成為上市公司主席,身家一度高達十三億,更被選為中國 最有錢女人。她當時滿足地向記者說:「我什麼都有。」由電視女主播搖身成億萬富婆,這一切都是從遇到現任丈夫吳征開始。楊瀾憑藉在傳媒界建立的知名度,與 夫吳征三年前返港,適逢科網傳媒股熱潮,夫婦幾年間便建立起自己的傳媒王國。然而熱潮過後,陽光文化便暴露出連年虧蝕的真相。這對愛搞包裝的夫妻檔,不斷 配股集資,今次洽購《成報》,亦是想借「橋」抽水。而夫婦兩人過去原來多番作大。大量關於他倆身世和背景資料流傳互聯網上,楊瀾與吳征這對夫妻的真面目亦 漸漸現形。上星期陽光文化表示有興趣購入《成報》,《成報》老闆陳國強欣喜若狂,因為這 間月蝕一千萬的「雞肋」,終於找到買家可放下重擔。他雖身患感冒,仍四出向老友報喜。而另一邊廂,陽光文化於上週二停牌後,市場憧憬吳征和楊瀾夫婦將大搞 一番。陽光文化亦乘機於上週六宣佈以每股六仙,配股集資共五千四百多萬。本週一,吳征由上海飛抵香港,似乎為收購一事奔波,而當日陽光文化復牌,升了一成 至每股六仙四。本週二,事情峰迴路轉。本刊記者致電已飛返上海的陽光文化行政總裁吳征,他稱:「我們已經放棄收購《成報》,原因是一些技術性問題,我們要 提出全面收購,那就太昂貴了。」這次竹籃打水一場空,說穿了是吳征利用收購《成報》這消息配股集資掠水,記者向他質詢,他還說:「我是做大事的人,這些指 責都無相干。」

手頭現金只剩一億多除了今次配股,陽光文化自兩年前楊瀾夫婦入主以來,已七度配股或發行可換股債券集資,一共抽水五億多。而 每次配股前,陽光例必有一些收購(主要靠印新股支付),好像入股大陸唱片公司等,利好股價。然而配股後,股價必然下滑。陽光文化的股價愈配愈低,由二千年 高峰時,每股六毫,跌至上月份只得六仙,足足唔見九成。一名陽光文化小股民,在前年陽光以每股兩毫九配股時,花了數萬元認購了股份,到今天仍然持有,他 說:「當時傳媒股炒到好高,公司又話出書,搞光碟咁,依家我手頭股票得番幾千蚊,可以講係無希望咯。」雖然多番抽水,但至今年三月底,公司只剩億四現金。 陽光過去兩年一共蝕了兩億,最主要是公司行政開支出奇地龐大。根據年報資料,陽光每年大花一億在行政開支上,當中包括楊瀾夫婦董事酬金約共六百萬。其實陽 光在港一直規模很細,最初租用中環中心九千呎樓面,地產代理估計每年租金不過四百八十萬而已,而最近還縮皮減細至五千呎,租金每年約二百多萬。另外,陽光 在觀塘鴻圖道還有一個面積三萬呎的錄影室,租金亦只約二百多萬,而廠內的傢俬頗殘舊。

製作室只剩八人公司自去年不斷裁員,香港員工由二百多 人減至現時的三十多名,在鴻圖道的製作室現只有八人,其中七人為倉務員。記者不明一億使了在什麼地方,吳征辯解:「我們是一間小型製作公司,每年要交付 channel cost(頻道費)都要一個億,陽光虧損已漸漸收窄,我相信來年廣告收益可達一億元。」事實上,陽光一直缺乏穩定的收入來源,去年陽光有一億四的廣告收 益,但卻要為一筆四千萬的廣告應收賬撥備,最後業績見紅。連吳征也承認:「廣告壞賬的確比較嚴重!」由於公司燒錢速度快,三月底時的一億多現金也許已花得 七七八八,故上月底夫婦倆便同時行使認股權,以行使價每股七仙二,認購合共六千萬正股,較當時陽光股價六仙四還要高。市場見楊瀾夫婦以蝕本價認購股份,已 開始憧憬有大動作,至上星期傳出收購《成報》,陽光想借勢抽水五千多萬,預計足以令陽光捱多段日子。陽光文化前景暗淡,而楊瀾亦於去年九月,把手上兩成陽 光股份,賣給美國上市的新浪網,換回一成新浪網股票及六千多萬現金,吳征加入新浪網董事局,其後楊瀾把那六千萬全用來增持陽光。現在楊瀾手上的一成新浪網 及百分之三的陽光文化股票,市值一億,但未知該批股份有否抵押。事實上夫婦倆今年頭只租住過何文田帝庭園,此外在港沒有任何物業。

名氣夫妻 楊瀾夫婦最風光的日子在二○○○年三月,那時她剛購入良記,並把公司變身為陽光文化。那時股市熱火熊熊,陽光文化股價攀上六毫。全間公司市值廿四億,當時 持股五成多的楊瀾,身家也達十三億。被記者吹捧為傳媒大亨夫婦的楊瀾夫婦,十年前,男的不過是密蘇里州的人壽保險經紀,女的是中央台初出茅廬的節目主持 人,打扮帶「娘」味。不出十年,楊瀾衝出亞洲,成為美國雜誌《Forbes》的「明日之星」、又被《Asiaweek》捧為「亞洲二十位社會與文化領袖」 之一。去年,陽光文化更被《福布斯》雜誌評選為全球最佳二百間小型公司之一。楊瀾與吳征還育有一對子女,幸福形象令人艷羡。楊瀾和吳征拔尖而起,全憑他們 懂得把握機會,製造「名氣」。

與同窗丈夫離異九○年才從北京外語大學畢業的楊瀾,在中央台主持《正大綜藝》節目。據楊瀾在她任股東的新浪網 的聊天室訪問中說,九三年,她藉著與節目贊助商,即泰國正大集團董事長謝國民飯局的機會,謝一句「你應該到外國學習。」令她留美的學費有了着落。九四年, 楊瀾拋下同窗丈夫,負笈美國。最初她在紐約大學唸電影,半年後,轉到哥倫比亞大學的國際公共事務學院修讀碩士課程。不過,當年的楊瀾要自付生活費,甚至和 八人同住一公寓,就在落泊的當兒,她遇上任職中美總商會執行經理、很懂拉關係的吳征。幾個月後,她便跟青梅竹馬的丈夫離婚,改嫁吳征。年僅三十六歲,卻打 扮得像五六十歲闊佬的吳征,二十歲便離開上海留學法國,二十二歲抵美,先後在加州、密蘇里州及紐約打滾。吳征早年工作時,曾惹官非,與合作夥伴每每要對簿 公堂,不歡而散。九一年吳征在密蘇里州聖路易斯市任職大都會公司(Metlife)的人壽保險銷售經理時,有三十一個留學生及家屬,於九三年聯名正式起訴 保險公司和吳征,涉嫌在銷售保險合約時誤導客戶,最後學生撤銷控告吳征,而保險公司則和客戶庭外和解。

拉攏老布殊兄長不過,自這單官司,大 都會保險於九三年十一月關閉吳征任職的分公司,吳的美籍太太Kimberly Cates亦離他而去。在密蘇里甚無癮的吳征,轉往紐約再戰江湖。由於吳征在密蘇里州時,曾為共和黨員Jim Talent向當地華僑和大陸留學生募捐,因此認識共和黨的老布殊總統長兄Prescott S. Bush Jr.。九四年,吳征任美中總商會執行經理,並把商會由密蘇里州搬往紐約,還乘機邀請老布殊長兄出任該商會主席。吳征帶着老布殊大哥往返北京、上海,利用 這隻政治棋子,認識多名政要,包括前上海市長黃菊及前廣電部長、現文化部長孫家正。吳征亦透過商會,認識時代華納旗下Warner Music Group的總裁莫加多(Robert J. Morgado)。他先後得Warner Music Group和莫加多自設的公司投資,發展內地的美國音樂節目,及製作《楊瀾視線》節目,為太太增加知名度。之後莫加多與吳征就合約問題,鬧上美國法庭,擾 攘十八個月,最後庭外和解。

楊瀾也作大吳征說,透過親戚介紹,夫婦倆認識了鳳凰衞視老闆劉長樂。楊瀾被劉長樂聘請,於九七年來港發展。她曾 訪問多名美國政、經界名人如前國務卿基辛格等。漂亮的面孔,流利的英語,加上女強人的打扮,令她的訪問節目,錦上添花,她亦藉此深得賞識。她的招牌節目 「楊瀾工作室」,極受大陸歡迎,女主播地位亦由此奠定。然而,楊瀾的誠信,原來也有污點。楊瀾在新浪網的介紹文章內,指自己九六年從哥倫比亞大學畢業後, 九七年七月被選為母校哥大國際公共事務學院「校董」,成為這所美國長春藤名校有史以來最年輕的董事。今年一月,哥大中國學生會聯名發信抨擊楊瀾虛報履歷。 記者致電哥大國際公共事務學院院長辦公室查詢,助理Linda Jones回覆說楊瀾由九七年至今,被院長Lisa Anderson邀請為院長顧問團成員(Dean's Advisory Board),是義務性質,一般哥大畢業生若對院校有貢獻,或關注校務,就可在院長的邀請下成為顧問。「院長顧問」與「校董」(Trustee)的職銜, 涵意懸殊。已退休的哥大教授夏志清向本刊怒斥:「如果她是CBS主席,就可以做校董了。哥大校董要經過提名、選舉,地位很高。我有一份校董名單,沒有楊瀾 的名字。」對於太太誠信上的污點,吳征初想抹掉:「在學院的層面上,叫Advisor,在大學的層面叫Trustee,功能一樣。」校董是有決策權,顧問 無實權,豈會一樣?吳征才改口道:「這個...這個……這個……我們現在也不再譯為『校董』,而叫『顧問』了。」

拿希望工程廿萬工作費楊瀾 又牽涉希望工程捐款問題。本刊曾披露九六至九七年間,楊瀾任職鳳凰衞視期間,接受希望工程的中國青少年發展基金會(簡稱青基會)委託,向海外宣傳希望工 程。楊瀾九七年一月宣稱把自己首本散文集《憑海臨風》約二十萬元稿酬捐給希望工程,楊瀾憑此而被選為「青基會」常務理事。但事後,希望工程前會計部副主任 柳楊向本刊證實,楊瀾將廿萬捐款交給希望工程翌日,就親自到北京青基會的希望工程負責人徐永光處,取回二十萬元。楊瀾接受本刊查詢時,不諱言以個人名義向 希望工程取回工作經費,但全部是實報實銷。吳征嘗試為太太解釋:「我們捐款希望工程,肯定不止二十萬。應該有七、八十萬元。」可有收據?「可能是六、七十 萬。Afterall,三十、四十還是五十萬。我記不清楚了。」

靠亞視出位而他們夫婦今天的一切,原來都是借錢搭出來的。他們來港時,孑然 一身,租住黃埔花園。楊瀾在鳳凰衞視任主持,而吳征則籍籍無名,後來全靠劉長樂關係,吳征才能入股亞視,並擔任亞視營運總裁。加入亞視後,吳把握種種機會 宣傳自己。好像一次亞視舉行記者會,預告明年電視劇集,身為營運總裁的吳征為求搶鏡,竟跑進道具房,拿出軍帽,再配以機關槍,一身戰士打扮現身記招,成功 突圍,故員工謔稱他為「明星老闆」。然而舊老闆林百欣卻指他:「無咩嘢做得到噃。」吳征主張亞視向外買片,而向華強旗下的中國星成為主要供應商,如《乒 乓》、《食神》及《縱橫四海》等,均由中國星製作。在亞視掌政只有八個月,吳征最大收穫是認識了中國星主席向華強,憑着向華強,吳征再搭上友利電訊主席高 振順。高振順是股壇財技高手,由他作為指路明燈,令楊瀾夫婦染指上市公司。

天地數碼時來運到九九年一月,楊瀾夫婦與友利電訊及向華強夫婦合 組財團,齊齊入股凱威國際五成四股權,而吳征與楊瀾要付出近千二萬現金,佔凱威一成七股份,市場質疑吳征資金來源,而他亦承認:「有部分係自己錢,有啲問 朋友借,有啲係銀行貸款。」入股凱威後,吳征擔任行政總裁,乘着科網熱潮,吳征順勢把自己包裝成新晉傳媒大亨,把公司易名天地數碼,並大鑼大鼓公佈會發展 自選影象(VOD)業務。天地數碼股價由四、五角,升上二○○○年二月,最高峰十六元。天地數碼令大股東友利獲利不少,中國星於九九年中把手頭百分之七點 五天地數碼股權,全部出售予友利電訊,賺近四千萬元。吳征夫婦差不多時間把手頭一成七的天地數碼股份,跟高振順的友利電訊互換,得一成四友利股權,但換股 協議講明一年內不可賣股或按股,兩人只有眼巴巴看着當時價值十億的股份而未能沽貨。至今楊瀾夫婦仍持有友利股份,從無沽出套現。

吳征成功包裝天地數碼,令股份水漲船高,高振順食髓知味,在前年初,又與楊瀾合資八千多萬,入股良記,並變身為今天的陽光文化。這次楊瀾又「食詐糊」,陽 光文化在科網潮時股價曾大升,持股五成多的楊瀾按賬面本應有十三億身家,但她錯過套現機會,現在股價比高峰期跌了九成,而楊瀾的身家亦縮至一億左右,減去 入股時投資的七千萬元,和公司債務,楊瀾就算賣掉手頭股份,亦所得不多。亦有消息傳出楊瀾有意出售新浪網股份,皆因吳征在美國備受批評。事緣去年底,吳征 的上海復旦大學博士學位受質疑,在美國引起極大回響。原來復旦大學學位評定委員會於二○○○年七月會議上曾決定「暫緩授予國際政治系吳征等四人博士學 位」,國際關係學院院長倪世雄教授接受傳媒訪問時,指吳征的論文「翻譯錯誤百出,不具博士資格。」結果,終由北大經濟系教授林毅夫親到復旦,對吳的論文作 高度評價,吳征才獲通過。吳征接受本刊查詢時,承認曾捐錢給林毅夫當主任的北大經濟研究中心捐獻。有新浪網小股民在互聯網上,指斥吳征影響公司形象和利 益,並往美國納斯特克管理委員會投訴。吳征遂於今年四月辭退新浪網行政總裁一職,不久由中信泰富董事張懿宸加入代替。而吳征本週一現身中信大廈,或許就新 浪網股權而來,記者向吳征求證,他只回應:「暫時不會!」

暴發之路吳征1966年上海出生85年復旦大學就讀一年86年法國留學88年美國 留學90年與美籍女子Kimberly Cates結婚91年往密蘇里州任人壽保險員,同時替共和黨員Jim Talent拉票。93年美籍妻子離他而去。被31名中國留學生控告欺詐。94年吳征邀請老布殊大哥Prescott S. Bush Jr.任美中總商會主席。吳帶老布殊大哥往上海、北京認識政要。

暴發之路楊瀾1968年北京出生86-90年北京外國語大學英語系畢業。 90-93年任中央台《正大綜藝》主持,認識正大集團董事謝國民。94年由謝國民資助,往美國哥倫比亞大學讀碩士學位。兩年後畢業。95年吳征與楊瀾紐約 認識,10月結婚。95-96年時代華納注資100萬美金給吳征,發展內地音樂市場。96-97年前時代華納總裁莫加多注資,製作楊瀾視線節目。97年楊 瀾、吳征來港。認識劉長樂,楊加入鳳凰衞視中文台。98年吳征由劉長樂介紹,入亞視任營運總監。99年二人與中國星、高振順入股凱威國際,易名天地數碼。 2000年楊瀾與高振順購入良記集團,易名陽光文化。2001年9月陽光文化以換股方式購入新浪網。2001年底傳媒質疑吳征博士學位。2002年4月吳 征辭去陽光四通行政總裁。

@請參考>@


成報 抽水 作大 夫妻 起底
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Webb: 金界(3918)大股東的交易

http://webb-site.com/articles/nagacorp.asp

Webb 金界 3918 股東 交易
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妖股 百萬倉 - Start from One Million


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一月又重複前三月走勢, 升一陣又跌番起步三千處. 上高過年結班師找數, 又要抽銀根, 而家話內地通脹五巴仙, 保守啲都要計雙啩, 十個應無走雞, 香江乘多一半都怕且夠, 起碼五個以上嘞. 係資金抽緊下, 公仔紙市場短期都唔會有運行嘞. 怕且要禱告新嚟之大鱷, 幾時發慈悲, 炒番起個市, 雖則調轉炒, 都可以發過個豬頭.

2379 一役, 大折讓供股除權后即炒高, 以為鴻鵠埋嚟, 即沽賺幾倍咁話, 點知大股東否決供嘢, 即刻奶哂. 呢啲唔誠實既對手, 莊又係佢, 規矩又係佢定, 對賭又係佢, 散戶賭贏, 都係慘勝而已, 怕且九成都係輸到乾乾淨淨. 股神話投資對手要做得女婿過, 都唔好話無道理, 我就唔會將啲錢交畀啲賊嘞, 要防佢地或甚而要係賊囊偷金, 不如畫好幅圖, 或計好盤數好過囉, 起碼機會大得多.

睇番自己過去一年轉倉活動, 結論都係唔轉好過轉, 明顯如轉出和黃, XLF 轉深滬金融, 386 轉巴西石油, 真係全部都係哂兩面轉角關鍵處, 真係無話可說, 亦可證自己亦為市場之一部份, 所以一動不如一靜, 會盡量減少買賣, 起碼慳番啲心力同使費, 實倉亦如是. 咁幾時先轉, 咁怕且唔係係超價, 或係超值時囉, 通常騰雞同唔想做嗰啲買賣, 都係啱同供獻最大既, 平時其實影響不大, 持倉多少才係要點囉.

妖股 百萬 萬倉 Start from One Million
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信和酒店(1221)---「零」價值的上市公司 warren

http://hk.myblog.yahoo.com/warren_li19/article?mid=82

   The Fullerton Hotel

 

        農曆新年將至, 在這裡先向各位讀者拜個早年。祝各位讀者兔年在投資市場賺個盤滿砵滿, 人人笑口常開。同時祝各位在投資、工作、學業等方面都步步高陞。

 

       本週Tom集團(2383)最高曾見$1.15, 較撰文時股價$0.81高出42%。顯而易見, 引致Tom集團被進一步炒上的主因是電視廣播(0511)的易手。本週「殼王」陳國強和HTC創辦人王雪紅為首的財團宣告購入六叔旗下邵氏所持的大部分TVB股權, 但外間很多人都質疑陳的資金來源。眾所周知, 陳國強與李嘉誠相當友好, 而長和系的Tom集團旗下擁有華娛衛視(詳情請看「股份探討」分類內的「十年前的科網神童, 十年後的媒體大王---Tom」一文), 自然令人猜想李超人在這項交易上擔當的角色。當然, 上述的只是外間揣測, 但持有Tom的投資者相信都希望李超人真的有參與這項交易, 因為這樣定必令Tom的股價進一步急升。總之都是那句, 有膽量的投資者可多持貨一段時間, 否則沽出獲利亦可。

 

        這次筆者想談談信和酒店(1221)這隻甚少被人留意的酒店股。信和酒店, 由信和系分拆酒店業務上市, 旗下擁有城市花園酒店、港麗酒店50%股權、皇家太平洋酒店25%股權, 也經營一些酒家和會所。以下筆者將簡單談談它的基本因素, 但筆者看好它的主要原因是憧憬它或有重組行動。

 

優點:

 

1.信和酒店的P/E是16倍, 遠低於香格里拉(0069)的29倍P/E, 但又高於半島酒店和九龍酒店的母公司大酒店(0045)的8.7倍P/E, 可以說是估值合理。不過, 它的息率在酒店股中冠絕同行。信和酒店(1221)每年有2.4厘股息, 大幅高於錦江酒店(2006)(1.2厘股息)、大酒店(0045)(0.7厘股息)和香港里拉(0069)(0.8厘股息)等的股息。

 

重組機遇:

 

        為何筆者認為它在將來會重組呢? 原因是大股東黃志祥家族的舉動。信和系近年積極投資的富麗敦/浮爾敦酒店(The Fullerton Hotel)在新加坡享有極高地位, 未來更計劃進軍其它國家或地區, 又計劃改建西九龍一號銀海部分商場成一間精品酒店, 但上述項目全由信和置業(0083)負責。信置已經持有港麗酒店其餘50%股權, 未來又大力發展酒店業務, 那麼信和酒店將來會何去何從呢? 筆者想到以下數個方案。

 

1.信和酒店被私有化。不論是由黃氏家族或信置將其私有化, 也必定要出一個較大的溢價, 因為信和酒店估值不貴, 而且派息又相當慷慨。

 

2.信和酒店獲得注資。如果黃氏家族要以上市公司發展酒店業務, 那市值只有僅僅23億的信和酒店便是很理想的選擇。只要信置將所有酒店業務注入信和酒店, 便能立刻釋放酒店業務的價值。

 

3.信和酒店以配股、供股等方法集資發展。無可否認, 集資令公司股價短期受壓, 但確認了信和酒店在信和系中的酒店旗艦地位, 之後很大機會被大幅炒上。

 

4.信和酒店維持現狀。即使它沒有重組行動, 但每年2厘以上的股息該可袋袋平安, 也算是最高息的酒店股之一。另外, 信和早前表示去年旗下酒店整體收入較上半年升15%, 所以今次業績應該不俗。

 

小缺點:

 

1.近日新型流感又開始有小規模爆發。倘若情況失控, 對所有酒店股的打擊可想而知, 但筆者相信每個人都希望世界和平, 沒有任何天災、疫症。從商業角度分析, 就算流感真的爆發, 大家想想會有股票(除了部分藥股)不跌嗎? 還有, 大家認為是那些被過份憧憬的零售股跌幅較大, 還是這隻仍在海嘯後相對較低位置徘徊的股份跌幅較大呢?

 

         總括而言, 早前信置已配股集資50億, 而今年很多投資專家都預言大市能更進一步, 相信「地產大好友」黃氏家族有機會在今年內重組系內公司, 否則錯失良機又要多等數年。另外, 早前香格里拉亦供股集資, 可見一些酒店股已準備好彈藥發展。此外, 現在信和酒店的股價處於$2.5左右, 只有07年高位$5.5的不足一半, 所以筆者覺得它是一隻進可攻、退可守的股份。不過, 始終是炒重組為主, 所以此股份只適合願冒險的投資者。

         如上述內容有任何錯漏之處, 歡迎各位隨時提出。


信和 酒店 1221 價值 上市 公司 warren
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银行流动性窘境

http://magazine.caing.com/2011-01-28/100222058.html

限贷、提高存款准备金、差别准备金,银行在流动性趋于紧张下,与决意调控的货币监管当局展开博弈,揽存大战已经爆发
《新世纪》周刊 记者 温秀 冯哲

 

  “1月下旬,一些银行的存款增长几乎停滞。”面对隔夜拆借利率在一日内涨逾100%,一位大行负责财务管理的高管向本刊记者证实了银行资金普遍紧张的现实。

  由于存款下降十分明显,加之连续调整准备金等政策的影响,1月20日,个别大行甚至连上缴法定存款准备金的“500亿都凑不齐了”,最终是靠向央行“逆回购”才渡过难关。

  1月25日,银行间7天质押式回购加权平均利率已高达7.6094%。据本刊记者了解,央行于前一日通过招标形式向市场提供了上限3000亿元的逆回购额度,以缓解市场短期资金紧张的窘境。银行间同业拆借利率(SHibor)数据显示,1月20日隔夜拆借利率为6.02%,较前一交易日的3.01%上涨100%;银行间质押式回购利率数据显示,当日1天回购利率为5.6%,较前一交易日的2.7%上涨107.4%。央行1月14日上调存款准备金率50个基点的缴款日即在1月20日。

  目前资金紧张的不止是中小银行,几大行的压力也都不轻。建行研究部总经理郭世坤对本刊记者分析说,当前存款准备金率已达到19%,差别准备金率的实施,也将进一步收紧银根,而商业银行为保证前期投放的连续性,还要继续保持一定的投放速度,不能突然间大举压缩其信贷投放,于是便会产生阶段性的资金紧张,也使得商业银行对存款的渴求增加。

  接近货币、监管当局的知情人士透露,既定管住流动性总闸门的政策,不会为银行阶段性的资金紧张所动摇。继央行宣布了对各行一季度具体的信贷规模数据之后,监管当局也要重启日均存贷款余额的上报制度。

  根据央行既定的贷款增速,2011年的信贷增长应控制在12%到13%,这意味着新增信贷规模要控制在6万亿到7万亿元。

旱袭银行

  1月下旬的一日深夜,一家大行对分行去年绩效评定的会议仍在激烈进行,而其中的年度存款计划完成率、贷存比又是与奖励挂靠的重要指标,因此围绕存款进度的锱铢必较在所难免。

  在前述高管看来,此类考核正是造成银行资金紧张的主因,因为年底各银行指标普遍接近贷存红线,银行在突击增加存款规模、应对完特殊时点的份额考 核后,存款在年初下降就很正常,新的月末或季末考核又接踵而至,甚至还包括考核分行是否及时足额上缴系统内存款准备金,资金压力可想而知。

  “不同银行由于对存款的重视程度和考核方式不同,面临的压力各异。一些注重时点考核的银行,如月末、季末等时点的存款情况,就会感受到明显的压力。”某国有大型银行江苏分行负责人表示。

  在一些受访股份制银行人士看来:由于一旦存贷比触线,商业银行的新业务准入就会被叫停,所以如何增加存款,提高负债就成了燃眉之急,今年最大的压力来自“流动性风险”。

  郭世坤分析,不同银行对于存款压力的承受能力和调节能力各异。一些资金体量较小的银行,资金多被用于信贷投放;一些体量较大的银行,相当一部分资金投放在资金市场,自身的调节余地比较大。在紧缩时期,可以通过减少对资金市场的投放,来缓解压力。

  不过前述大行高管表示,在差别准备金率政策已然设定的前提下,大行明显感觉到了压力,因为想要提高贷款规模,通常只能在两个方面做文章:要么提高资本充足率,要么做大存款。

  他坦言,目前想要进一步提高资本充足率,困难重重,一方面主要银行在短期内继续从资本市场寻求支持的可能性十分有限;另一方面,如果资本充足率水平过高,银行盈利压力太大。

  因此,对大型商业银行而言,虽然负债成本的提高,部分地体现为息差收窄,或体现为成本费用的增加,进而引起成本收入比的上升,但该高管坦承,如 果贷款规模可以做上去,那么即便利差收窄,也可以通过薄利多销来实现盈利,所以大行增加存款的动力也不小,“在这种情况下,存款就成了大中小银行的必争之 地。”

  在多位受访银行人士看来,尽管“存款立行”策略有诸多争议,但眼下,在多种监管参数已然设定,银行依赖贷款业务的盈利模式短期很难有大调整的情况下,做大存款成为商业银行应对货币和监管当局规模调控、寻求发展以及进行博弈的“重要战略”。

揽谁之储

  在前述大行分行长会议结束后,行长们在领到相应绩效奖励同时,还知晓了各自存款计划,然后层层下发分解。

  当任务层层下压到一名普通柜员时,他感受到的不仅是压力还有委屈,因为其去年的部分奖金要在完成今年吸收存款任务考核后,一并发放。

  “新的一年要做大贷款规模,就要保证一定的贷存比,因此存款增速起码要等于、最好是高于贷款增速。”前述高管坦言,现在一些银行的实际情况却是“存款增速低于贷款增速,导致贷款的发放受到掣肘”。

  目前许多银行的贷款结构中,中长期贷款居多,在这种情况下,必须保证一定的贷款规模来持续地提供资金支持。“如果商业银行贷款规模有限,如何维护客户关系?”在不少受访银行人士看来,与利差和盈利水平相比,客户关系的维护显得十分迫切。

  目前商业银行的贷款,按来源分,主要有三类,分别是居民的储蓄存款,企业的公司存款,以及来自基金证券等金融机构的存款。

  其中,金融机构存款不能参与贷存比的统计,而且定价相对灵活,存款利率往往比较高,对于贷存比的改善没有意义,而且资金成本也较高。其主要意义在于,作为商业银行流动性管理的工具,有助于帮助商业银行应对大的流动性风险。

  目前,这部分存款的情况相对复杂。过去,证券和基金公司的资金会在年末回流银行,但2010年年末,在一些地区,由于这些公司要求自身有一定的资金沉淀量,所以回到银行的资金相应减少,使得流动性相对吃紧。

  而公司存款也有下降趋势。前述大行高管透露,随着贷款增速的下降,商业银行的存款增速也在下降,在紧缩态势下,公司存款的增加恐怕相当有限。

  而一位股份制商业银行高管也直言,贷款减少使得派生存款相应减少,所以商业银行的存款压力也相应增加。

  如此,居民储蓄正在成为银行的必争之地。大银行有网点优势,存款压力相对较小。但由于目前资本市场对于银行储蓄存款的分流十分显著,存款资源正 变得十分紧缺。在银行对存款的需求激增,而存款增速不增反降的情况下,争夺就变得日趋激烈。前述银行柜员的吸储压力也正源于此。

  上述股份制银行高管直言,存款负利率的现实,使得储蓄存款对于有一定理财意识的客户而言,变得日趋缺乏吸引力,除了一些老年人,其他的资金都流向了理财产品和资本市场。储蓄存款增长放缓恐怕是大势所趋。

  他介绍,虽然流向资本市场的资金,部分会以金融机构存款的方式,回流银行,但如前所述,这种存款,对于解决商业银行最迫切的贷存比问题,对于盈利的贡献度,都乏善可陈。

考验决心

  资金紧张从而加大揽存是受访银行人士的共识,但他们对此现象是阶段性还是成为今年常态产生了分歧,而这直接取决于货币监管当局的决心有多大。一位负责投资者关系的大行高管告诉本刊记者,当前投资人最为关心的已经不是各家银行基本的财务指标了。

  2011年1月前两周信贷超速增长,其中四大行的新增投放达到了约3500亿元,这使得当局十分警惕。在央行出台了具体到各家银行的信贷规模的同时,一位监管当局高层月中表示,将重启存贷日度监控机制,“以后要用日均存贷款上报的方式来监控银行流动性。”

  日均存贷款数据上报是指,各地银行每月需向当地银监局上报日均存贷款数据,银监局会根据相应的贷款限额对其进行提示。此举曾在2010年上半年信贷超速增长时启用。

  一位受访的城商行高管则承认,现行的动态差别准备金率仅针对全国性商业银行,城商行、农信社、农村商业银行等仍有“空子可钻”。

   1月20日,银监会发布了进一步规范银信理财合作业务的通知,要求商业银行在2011年按照每季度不低于25%的降幅制定具体转表计划,并严格执行。本刊 记者了解到,2010年底,银信合作的规模在1.6万亿元左右,去年下半年转回表内的部分在4200亿元,2011年,银信合作部分入表,还将带来持续压 力。

  “央行差别准备金率的实施,的确会提高银行对调控行为的可预见性,但该工具对银行属于较为软性的约束。”一位大行高管称,银监会的资本监管工具 及有关政策,约束更为刚性,一旦不达标,一些相关的市场准入就会被叫停,在存款增长压力较大的情况下,商业银行的投放不敢太放肆。

  一位大行高层则认为,当前有几大趋势,使得经济体内的流动性十分宽裕,且难以调控:商业银行从分业经营重新向综合经营回归;地方政府对金融业的 介入程度与日俱增,为地方财政支出提供了资金便利;产融结合趋势显著,不少大型央企都已在事实上形成了金融控股的架构,实现了集团资金的统一管理,内部资 金调度使用能力十分强大。他认为这些趋势的产生既是流动性助推的结果,也加剧了流动性的扩张,“实体经济中的钱并不少”。

  他并称,当前75%的贷存比,在银行信贷资金乘数效用作用下,会加剧实际的社会流动性过剩,按其推算,50%的贷存比更为合理。

  对比央行数据也可发现政策意图:2010年人民币贷款同比增长19.9%,M2同比增长19.7%,而今年基于央行的预期,在GDP增长8%,CPI增长4%的情况下,可以接受的贷款增速应是12%到13%,M2增幅则为16%,信贷增幅对比明显降低。

  贷款12%的增速相当于2011年信贷投放在6万亿元,央行对几大行的一季度信贷规模数据正符合这一目标。而13%的增速则意味着全年新增贷款在7万亿元。

  自两年来首次在去年12月26日上调再贷款利率后,央行目前已基本不实施再贷款向银行输血。央行对商业银行放款方式主要有再贷款、隔夜拆借、逆回购等。

  本刊记者张宇哲对此文亦有贡献

銀行 流動性 流動 窘境
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当当之战

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100222055&time=2011-01-28&cl=115&page=all

一场网络隔空对骂,引发对资本市场和创业者关系的激辩
《新世纪》周刊 见习记者 郑斐 记者 陈慧颖

 

  2011年元月,当当网(NYSE:DANG)创始人兼CEO李国庆向投行宣战了。摇滚歌词、投行美女、肮脏国骂、资本与阴谋,这些关键词令市场鼎沸,李国庆一时风头无两。

  随后一周,李国庆、俞渝夫妇所承受的媒体关注,远超当当网一个月前,成功登陆美国纽约交易所之时。

  上市当天,当当网股价暴涨80%,1月14日收盘比发行价上涨了111%。1月16日,李国庆在微博中大爆粗口,发泄对当当网上市定价的不满, 随即,自称“摩根士丹利”员工的若干个微博ID群起而攻之,言辞之不堪远超李国庆,更爆出所谓的惊人“内幕”,从质疑当当网修饰财务数据、李国庆不懂市场 规则,到李国庆、俞渝夫妇与投资人签订“不婚变”协议,把这家知名的电子商务公司推至舆论的风口浪尖。

  当当网的股价应声而落。1月18日、19日连续下挫,跌幅分别达8.29%和7.34%。不过,当周在美国的中国股表现亦大多不佳,标普指数500指数同期下挫近7%。

  1月24日,当当网董事长俞渝在京召开媒体见面会,并在会后发出自白书“我的话”,回顾上市定价的全过程。与李国庆的“率性”言论相比,俞渝所有发言都十分得体且中肯,亦称上市主承销商摩根士丹利已道歉。

  美资投行摩根士丹利暗自叫苦不迭,公开表示,经过排查,相信公司并无员工参加骂战。

  一场风波就此收尾。骂战一方的身份无法查实,微博上的内容真假难辨,迄今为止,很多围观者仍拒绝相信有关当事人的“澄清”。但是,围绕当当网的业绩、估值、风险,围绕创业企业家与资本、投行、资本市场关系的思辨,仍会成为中国企业界的重要一课。

隔空对骂

  2010年12月8日,成立11年的当当网终于在美国纽约交易所上市。视频网站优酷网(NYSE:YOKO)与当当网分别敲响了开市和闭市之 钟。当日,当当网收报29.91美元,较发行价上涨86.94%。优酷网大涨160%,成为百度(NASDAQ:BIDU)之后美国上市首日涨幅最大新 股。2005年8月,百度创下首日上市大涨354%的纪录,至今无人能破。

  当当网此次共发行1700万ADS(存托凭证),分增发和老股减持两部分,其中公开发行1320万股ADS,老股东减持380万股ADS。按照 当当网提交给美国证监会的文件,减持的老股东有两家,一家是LCHG亚洲合伙人公司(下称LCHG)减持了250万股ADS。LCHG是欧洲最大的出版商 卢森堡剑桥集团旗下公司,十年前入股当当网。另外减持的130万股ADS来自李国庆。根据当当网的发行价16美元计算,LCHG套现4000万美元,李国 庆套现2080万美元。

  但当当网首日暴涨,成为在2010年在美上市新股涨幅第三高。这引发了李国庆的严重不满。俞渝事后也证实,上市当天,美国财经电视台CNBC的记者就问她是否认为定价定低了。

  1月16日是星期日,李国庆在微博上发出自创的摇滚歌词,炮轰投行:“为做俺们生意,你们给出估值10-60亿,一到香港写招股书,总看韩朝开 火,只写七八亿,别TMD演戏。我大发了脾气。老婆享受辉煌路演,忘了你们为啥窃窃私喜。王八蛋们明知次日开盘就会20亿;还定价16亿。次日开 盘,CFO被股价吓得尿急,我说忍了这口气,过了静默期我再……”

  歌词的最后,李国庆大爆粗口,至今不愿删除有关词汇。

  奇的是,当天微博上自称摩根士丹利员工的数人立即应战。其中,有大爆“内幕”对李国庆恶言相向者,如“迷失的唯怡”“露西娅天气”,也有谈吐相对理性者如“浩雄陈”等。

  隔空骂战立即引来万人围观,并迅速发酵。17日晚间,李国庆在微博表示,自己在向董事会写检讨;同日,“迷失的唯怡”“露西娅天气”在微博上双双为不当用语道歉,并删除了“很黄很暴力”的内容。

  经网友人肉搜索, 微博上有关参与骂战者,包括与之来往的李蓓、“双城PAUL”“唐越蓝山资本”等人均被录入了“人物谱”,流传一时。

  摩根士丹利对该事件表示严厉的谴责,但表示,“人物谱”的有关人名、照片,内部全部查无此人。本刊记者通过私下渠道查证,摩根士丹利的全球员工 系统里,确实查不到相关信息。摩根士丹利迄今为止无人表示认识有关人。其中一位被指认为所谓高盛员工者,经本刊记者查证,高盛内部亦无此人。

  1月20日,蓝山资本的合伙人唐越苦恼但明确地告诉本刊记者:“微博上署名的人不是我”。在新浪微博上,“唐越V”经过了实名认证,但“唐越蓝山资本”则不知何许人,虽然后者使用的头像显示是唐越本人的照片。

  本刊记者了解到,摩根士丹利的律师亦与新浪微博交涉,但得到的答复是仅有公安部门凭立案证明才能追查有关IP地址,但此类事件属于民事纠纷,公 安机关不会介入。因此,摩根士丹利的“彻查”行动无奈就此收兵。一位互联网人士表示,这是有关网站保护用户隐私的惯常作法,“并不特别”。

  尽管如此,至今仍有很多人愿意相信,参加骂战的是“投行、中介机构或当当网内部熟悉交易的内部人士”,因为这些人的微博地址活跃了至少有半年之久,“不像是演戏”。

  真相的寻找过程徒劳无果。1月24日,俞渝给出另一种解释:“国庆知道我下周会去上海出差,询问那周我的其他安排,我说周三19日有投行的晚 饭。国庆说股票价格不好,这饭别吃了。我听了不高兴,就赌气回答:这顿饭吃定了,你反对这顿饭?那我就把餐标从每人300元提高到每人500元。国庆也生 气了,之后就发了微博。”

  事实上,当当网此番启动上市十分顺利,前后不过半年。当当网内部负责引资、上市的,正是俞渝本人。李国庆最终与其他高管一起到达纽约参加上市仪式。外界乃知,李国庆愤怒的缘由,某种程度上是作为当当网的主要创始人,对投行乃至负责上市、定价工作的俞渝的不满。

  “把阶级矛盾简化成两口子吵架了。”一位国际PE投资者如是说。

估值之辩

  当当上市过程中,由于市场反应热烈,几度提高了发行价,从11美元到13美元,又从13美元到15美元。这是接近交易的知情人士告诉本刊记者的。

  1月24日,俞渝印证了这一说法:路演第一天结束前,当当计划销售的1700万股票被认购完毕,路演完成时认购订单将近5.2亿股。

  因为路演时反应热烈,投行根据惯例还可将定价区间上调20%,即定价区间可在15-18美元。最后,上市价格被定为16美元。

  “承销商认为如果高于这个价格,再回去跟一些高质量的‘长线基金’重谈价格有难度,也许会丢掉一些好订单。当时觉得600个基金里,我可能连60个的名字都认不全,这样的事情,我交给承销商去做判断。”俞渝说。

  事后,俞渝反思,一是对欧美同类公司的上市定价情况未作深入了解;二是路演中完全忙于与基金的会议,对订单所下的不同价格区间段几乎没有过问。如果够缜密,观察基金报价集中在什么区间段,有助于就高定价;三是最终的定价权,不应完全交由投行。

  “人性对钱都是敏感和计较的。在关键时刻,我敏感和计较的不够。”俞渝说,“作为企业家,IPO一生只有一次。”换言之,投行应更有经验:只要不破发,价格应该尽量定高。

  根据俞渝的说法,摩根士丹利已就低估当当网做出了口头和书面的道歉。“对于当当网的估值和上市,我们不打算接受任何采访。客户说什么就是什么。”摩根士丹利中国区总裁孙玮的表态十分谦卑。

  一位投资界资深人士表示,与中国同行相比,当当网的估值并不低。当当网披露的2009年收入14.5亿元,按照发行价公司估值13亿美元,而同 为电子商务行业的京东商城规模要大得多,2009年收入达到40亿元,2010年收入将超100亿元,最新一轮私募融资达到5亿美元,公司估值为20亿— 25亿美元。

  如果纵向与当当网2006年的最后一轮私募的估值2.25亿美元相比,当当网当下市值约25亿美元,增长超过10倍。

  按照16美元发行价计算,对应当当网2010年预期每股4美分收益的市盈率高达400多倍。

  “这样的估值,也只有美国的资本市场能给。”一位投资人士表示,鉴于中国资本市场要求三年盈利、审批制等,赴美上市一度是众多互联网企业的最优选择。

  根据招股书披露,当当网2007年、2008年的主营业务均报亏。2009年前九个月的主营业务仍报亏,全年主营业务利润仅为163.5万美元,利息收入对净利润贡献超过35%,全年利润率0.8%,2010年前九个月利润24.4万美金,利润率仅为0.1%。

  一位风险投资领域高层人士告诉本刊记者,他认为当当网的定价不低,如此涨幅,带有一定程度的盲目和疯狂。Gady Epstein在福布斯上撰文指出,当当长期亏损,2009年才开始实现微利,高估值依据的是未来的利润(hoped-for),投资当当网可谓一场“赌博”。

  对于李国庆指控投行把买方的利益置于发行方之前,一位互联网投资圈资深人士在接受采访时表示,投行在定价时考虑的因素确实非常多,除了确保股票 顺利发行,投行还需考虑自己的资产管理业务面对的客户利益以及手中的其他IPO项目。如果某家公司定价过高,导致机构投资者没有二级市场获利空间,其他几 单IPO也会大受影响。毕竟,投行不是“只做你这一单”。

  “这样的情况很正常,平衡了当然更好,是双赢。如果不能平衡,也没办法,毕竟谁也不知道股票第二天上市开盘能涨多少。”一位曾经的美国上市公司 CEO、现在中国投资圈资深人士对本刊记者表示。他坦言,自己的公司当年发行价与上市开盘价也相去甚远,但股价是无法预测的。如果不是有摩根士丹利主承 销,“当当网换一家名不见经传的机构,情况未必这么好。”他说。

  “首日涨幅在15%到20%会被认为是理想定价,但现实中较难达到”。一位投行界人士表示:“没有事后诸葛亮,这就是资本市场的游戏规则。”

十年资本路

  李国庆微博言论称创业至今屡受资本的欺压,“要不是PEGGY(即俞渝)扛着,我得被他们欺负死。”

  骂战初起,也有一些人借题发挥,声称创业者和资本、投行的矛盾由来已久,甚至抛出美资投行试图打压中国赴美上市公司股价这样极富“民族主义情结”言论。不过,历史证明,当当网是资本及资本市场的最大受益者。

  1999年11月,当当网在风险投资下起步,得到IDG、卢森堡剑桥、软银等公司约800万美元投资,正式投入运营,外部投资持股59%,李国庆、俞渝夫妇及创业团队持股41%。

  李国庆1964年出生于北京,比俞渝年长一岁,用俞渝的话说是“率性”之人。他毕业于北京大学社会学系,曾任学生会副主席,毕业后曾在国务院发 展研究中心、中共中央书记处农村研究室工作,后“下海”创业,1997年创立当当的前身——北京科文国略信息技术公司和科文剑桥图书公司。

  俞渝毕业于北京外国语学院,1992年获得纽约大学工商管理学院金融及国际商务MBA学位,后在美创办企业兼并财务顾问公司TRIPOD。1996年回国,与李国庆结婚并共同创业。

  1999年,李国庆和俞渝创办当当网。在上市之前,当当网经历了两轮融资。2003年,当当网业绩超过A轮融资预期,李国庆提出将增值的股份分 一半给管理团队作为奖励,投资人集体反对,谈判僵持不下。就在此时,美国图书直销网站鼻祖亚马逊(Amazon,NASDAQ:AMZN)向当当发出收购 要约,这本来是不少创业者梦想的结果:被模仿对象收购,但李国庆拒绝。2004年8月,亚马逊转而以7500万美元收购了当当网的竞争对手卓越网。

  2004年初,老虎基金介入,投资1100万美金,僵局破解,IDG等老股东部分减持,李国庆、俞渝团队的股份则一举增至59%。当当网的估值达到7000万美元,相比首轮融资翻了接近10倍。

  2006年,当当网完成第三轮融资,DCM、华登国际和Alto Global投资2700万美元仅获得12%股权,公司估值2.25亿美元,是第二轮融资的3倍多。

  十年创业路漫漫,当年投资人对当当网上市自然“望穿秋水”。上市文件披露,当当网上市前的股票被分成A类和B类,两者的最大区别是投票权不 同,A类股票是1股1个投票权,而B类股票则是1股对应10个投票权。B类股票可按1比1的比例转化为A类股票,A类股票则不能转换为B类股票。在当当上 市发行后,李国庆持有A类股票7.3%,B类股票39.9%,俞渝持有A类股票3.4%,B类股票5.1%。

  当当的创业团队历经多年,留下来的人除了李、俞夫妇所剩无几,首席技术官戴修宪拥有最多的4%的A类股票股权,另外约300名员工总计有227万股B类股票,由俞渝代持。

  在期权激励方面,共计1722.2万股,行权日从2014年到2020年不等,李国庆持有734.4万股,俞渝311.1万股,两者共计超过 1000万股。在高管中,戴修宪160万股,2010年新加入的COO黄若、CFO杨嘉宏、再加上副总裁姚丹骞及姜胜青等共持有剩下的516.7万股。普 通员工的期权总数为1562万股。

  与李、俞夫妇“同辈”并熟识的互联网知名人士谢文告诉本刊记者,比起对美国商业界和资本圈的认识,俞渝确较李国庆高出一筹,对于资本市场的游戏规则的认识更加透彻;李国庆更多具备传统中国民营企业家的特质,对资本市场存在相当大的认识局限。

  历经几轮融资乃至上市,李国庆的股权几乎没被稀释,同时夫妇俩控制了董事会五席中的三席,俞渝居功至伟。与卓越和目前已经丧失控股权的京东商城创始人刘强东相较,抢先上市的当当网李国庆堪称幸运。

胜负未分

  骂战中提到李国庆和俞渝有关离婚及相关权益约定的协议,并非八卦,而被投资人认为是维系当当网稳定和发展的重要问题。

  原本比优酷网更有市场地位的中国视频第一网土豆网在筹备上市期间,创始人兼CEO王微的前妻、第一财经的主播杨蕾向上海徐汇法院起诉,希望“净 身出户”的自己成为土豆网股东。由此,2010年11月10日即向美国证监会递交上市申请的土豆网,至今尚未完成上市。这也演变成一些投资机构约束企业 CEO婚姻的条款,被称为“土豆条款”。

  近日,来自当当网竞争对手的内部人士向本刊记者透露,俞渝、李国庆早已分居。当当网上市前,李国庆在微博上毫无顾忌地谈及初恋女友,更被认为是佐证。但这一信息,目前没有从当当网获得印证。俞渝仅确认李国庆的初恋女友获赠当当网“亲友股”,自己也被外界封为完美女人。

  李国庆则在微博中反复透露与俞渝的恩爱信息,但同时表示害怕看到俞渝“平静而凶狠”的表情。俞渝表示,两人不存在离婚协议。从这些信息看,至少两人事业上的伴侣关系仍相当稳固,以他们膝下尚有13岁的儿子来看,家庭也不可谓不稳定。

  比起李俞两人的合作关系是否持久的影响,中国电子商务竞争环境之激烈,是当当网面临的更大风险所在。

  当当网路演的重要卖点,即为 “中国的亚马逊”。从成立到发展,当当网无不是在复制亚马逊的模式。

  但一位电子商务领域资深投融资人士对本刊记者表示,当当网的上市时机未必合适。只因现在的中国电子商务市场仍处于“跑马圈地”的时代,客户对网站品牌不具忠诚度,在市场份额和利润水平这对鱼与熊掌之间,市场份额是“指挥棒”,利润朝不保夕。

  不少投资圈人士表示,当当网的运营“作风稳健”。俞渝最近也表示,“稳健”的含义基本上可以解读为不大肆融资、烧钱、跑马圈地。但她承认,淘宝网是她最担心的竞争对手。

  前述投融资人士认为,市场对当当的短期追捧是对“中国亚马逊”概念的盲从,但现在根本胜负未分。

  从二级市场的情况来看,截至2010年12月31日的数据,做空当当的股数已超过300万,做空占做多比例高达60%。一位美国市场基金业资深人士对本刊记者表示,一般做空占做多的比例平均3%-5%,亚马逊只有2%。

  1月18日,柯文公司的(Cowen)分析报告指出,当当网的最主要风险,来自中国电子商务市场的激烈竞争和市场本身仍处于早期。这意味着,市场前三甲还没有树立不可动摇的地位,最终的赢家还没有确认。从图书到百货,当当网要走的路还很长。

  本刊记者王姗姗对此文亦有贡献

當當 之戰
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TDR红筹年将至?

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100222052&time=2011-01-28&cl=115&page=all

大陆背景的企业取道香港,能成为2011年台湾资本市场的宠儿吗?
《新世纪》周刊 特派香港记者 王端 特派台北记者 唐家婕

 

  2010年圣诞节前一天,香港上市公司TCL通讯科技控股有限公司(02618.HK,下称TCL通讯)宣布,董事会已批准建议发行台湾存托凭 证(TDR),融资金额不超过2.17亿港元。这距离TCL通讯首席执行官郭爱平透露看好台湾市场、不排除赴台“二次上市”,不过两周时间。

  自2010年四季度以来,大陆企业赴台挂牌或宣布有意挂牌者“前仆后继”,这当中包括神州数码(00861.HK/910861.TW)、花样年地产(01777.HK)、特步国际(01368.HK)等。

  碍于台湾政策法规,大陆企业尚难以直接在台湾交易所上市,但是可以取道大陆之外注册的公司,以发行TDR的形式登陆台湾岛。自2008年台湾政 党更替之后,台商回流成为台湾TDR市场的生力军;而在刚刚过去的2010年,新加坡企业成为台湾TDR的主要参与者。“今年业内都预计红筹股将成为 TDR的主题。”台湾永丰金证券副总经理庄英明1月21日在香港向本刊记者指出,预计今年从香港去台湾发TDR的公司,保守估计应该在15家以上,其中约 七成为陆资企业。

  另一方面,台湾TDR市场也正进入蓬勃发展期,台湾资诚会计师事务所(PwC,即普华永道)预计,今年将有20只TDR登陆台湾交易所。TDR的发展,也为内地正在酝酿中的国际板和大陆存托凭证(CDR)带来更多的憧憬。

台交所“奇兵”

  TDR(Taiwan Depositary Receipts),即台湾存托凭证,是指海外已上市公司将股票交付保管机构,由存托机构以存托凭证(股权的一种替代性证券)的方式,出售给台湾投资者的一项企业筹资及投资者投资的工具。存托凭证令投资者能于本土市场买卖外国证券,降低直接投资海外市场的风险。

  台湾交易所近年极力发展TDR市场,以提升台湾市场在区内的竞争力。

  根据世界交易所联合会(WFE)的统计,2000年至2009年,台湾资本市场的竞争力排名呈现下滑趋势,全球市值排名由2000年的第15名 退居第21名,成交值排名则由第8名下降至第14名。此外,从区内主要交易所的市值占WFE总市值比重看,台湾交易所的增长率仅由1.4%上升到2%,增 长之缓慢,显见台湾资本市场需要提出新的发展策略。

  台湾交易所副总经理朱士廷之前对外表示,台湾的资本市场筹资功能自2002年以来逐渐下滑,2008年推动外部企业来台发行TDR,“这是一招奇兵”,之后融资功能才逐渐恢复。

  台湾雄心勃勃想发展成区内的存托凭证中心。目前,在台挂牌TDR的企业有24家,其中12家来自香港,9家来自新加坡,2家来自泰国,1家来自南非。

  不过,有17年历史的TDR,在2009年以前,只有5只存托凭证,其中1只在后来下市。

  台湾交易所董事长薛琦数年前曾形容,台湾TDR是个“大美女”,但“爸爸妈妈”(政府)管得太严,让美女“养在深闺人未识”,投资者无法分享到这些企业的成果。

  台湾《商业周刊》曾指出,在过去,由于法律法规对于“红色地带”有严格的管制,“美女”的父母不仅限制交往对象,“挂红紫荆旗(香港)不行;挂 五星旗,有红色概念的通通不行”。而“结婚”(来台湾挂牌)之后,钱也不能乱花,限制资金汇往大陆。层层关卡,将TDR市场像裹小脚似地限制在台湾小小的 范围内。

  这种限制,随着近年两岸政策松绑、大陆经济力的崛起,以及台湾交易所积极推广,获得突破。

  台湾宝来证券大中华资本市场总经理黄齐元曾不讳言地指出,之前TDR陷于发展停滞的原因是,“过去没有清楚的目标群众,一味希望引进全球最大的 企业来台挂牌TDR,说实在有点自不量力,但是最重要的香港市场,却没有放进目标中,而在那里台商才是最多的(有50多家在香港挂牌)”。

  2009年4月,首家台商回台上市的旺旺集团(00151.HK/9151.TW),其衣锦还乡的成功案例,也为后继者注入了强心剂。当年总共有10家TDR在交易所挂牌,融资金额为299亿新台币,其中9家为香港挂牌回流的台资企业,TDR市场开始爆发性成长。

  在经过台商回流的热潮之后,在刚刚过去的2010年,被台湾业界称为TDR的“新加坡年”,12家发行TDR的公司中,有7家为新加坡上市公司。“2011年预计将是红筹年,大陆背景企业将是TDR的主力军。”台湾元大证券一投资银行家指出。

  台湾业界所指的“红筹”具有广义的含义,泛指陆资企业。台湾券商将香港市场列为开发红筹TDR的重中之重,“两岸三地的企业有诸多共通性,譬如香港上市公司,很多管理层都有台湾人,它们对台湾资本市场很熟悉。”上述投资银行家说。

陆资企业原动力

  由于台湾现行的政策法规,台湾市场对大陆企业直接上市限制严苛,但是,大陆企业可以通过注册在大陆之外的公司,间接在台湾上市。TDR将成为大陆企业赴台融资主要途径。

  2010年9月8日,新加坡上市的龙筹股——扬子江船业(911609.TW)在台湾挂牌发行TDR,成为首家在台湾上市的陆资企业。扬子江船业总共发行2.4亿单位台湾存托凭证,发行价格为18.8元新台币,募集总金额45亿元新台币。

  扬子江船业之后,陆资企业到台湾发行TDR上市就变得“前赴后继”。

  2010年11月24日,中国最大的IT服务商神州数码在台湾以TDR方式挂牌,总共集资近80亿元新台币,成为台湾去年规模最大的TDR。 2010年圣诞节前夕,另一家在港上市的红筹公司TCL通讯宣布,董事会已批准建议发行TDR,将涉及由公司发行每股面值1港元的新股份,发行至多 2.17亿股。

  今年1月3日,大陆最大的血液相关医疗设备供应商金卫医疗(00801.HK)宣布,发行TDR已获得台湾相关部门批准,成为首家赴台上市的大陆医疗企业。另外,包括大陆体育用品经销商特步国际、地产商花样年等都在排队等候在台湾发行TDR。

  台湾交易所去年底透露,有超过40家在大陆以外地区注册的陆资企业正在台湾申请上市辅导。

  尽管台湾无论是实体市场抑或虚拟市场,规模都相对有限,但与偏重金融和地产的香港资本市场相比,台湾资本市场则倚重于科技类股,其中科技股市值 约占总市值55%,科技股成交量也超过总成交量半数。而香港资本市场并不太钟情高科技公司,造成市盈率相对偏低,因此不少科技类股公司倾向于在台湾上市。

  另一方面,台湾大华证券承销部资深副总经理黄幼玲向本刊记者指出,一些大陆企业意图拓展台湾的市场,或者业务与台湾具有高度相关性。与香港市场以机构投资者为主不同,台湾市场散户占到一半,通过上市拓展品牌知名度的效果明显。

  有望成为在台湾交易所上市的第一家大陆房地产公司的花样年就指出,如果发行TDR计划获得通过,预计将募集的资金全数留于台湾,其中约12亿元新台币将用于与台湾上市公司泰伟电子股份有限公司的合作,通过合营公司共同开发位于台湾金门的旅游及度假村项目。

  也有不少企业“醉翁之意不在酒”。“我们正在承销的大陆企业来台上市项目中,绝大部分的企业都是在台湾市场有潜在并购标的,像神州数码在台湾预计未来将有进一步的并购行动。”一名台湾投资银行家指出。

  在技术操作层面,黄幼玲指出,先发TDR再购并,一来可以解决融资问题,二来可以增加融资工具选择,“可以以换股的方式进行购并”。而且,若是 大陆资金直接通过QDII基金方式投资台湾企业,不仅限制多,也会被认为只是财务投资者。拥有本地上市地位的大陆公司与本地企业合作,则通常会被视为战略 投资者,“将利益与本地捆绑,在审批上容易获得通过,而且对于股价也会有支撑作用”。

  “现在好公司太多,台湾TDR市场也已经逐渐成熟,未来无论是监管者抑或券商将会精挑细选。”上述台湾投资银行家说,“之前来台湾发行的TDR,都是相对较小的项目,所以交易所也要求券商找有影响力的大项目,市值至少要超过5亿美元。”

热望与疑虑

  “资本市场没有好不好”,只有“是否门当户对”。朱士廷2010年11月在上海举行的TDR推介会上,对与会的40多家大陆企业代表表示。

  朱士廷提出“两只脚”的发展模型,除了现有台湾的强项科技股,有潜力的中小型股也是重点,尤其是产业链上下游布局在台湾的公司。朱士廷乐观估 计,五年内,预计上百家企业来台湾挂牌发行TDR。而台湾交易所寻找发行TDR的企业,则是以台商为主,再逐步扩展到华商,最后才是外商。

  不过,香港市场业内人士对TDR似乎并不以为意。有投行高层向本刊记者指出,虽然留意到台湾的TDR现象,但由于台湾市场本身的规模限制,“很难成为趋势”。也有港交所高层半开玩笑地表示,“总得给别人一些生存空间吧,不过,台湾市场中小盘股票流动性还是蛮高。”

  2010年,香港IPO融资金额,蝉联全球第一。2010年底,全球矿业巨头淡水河谷(06210.HK)在香港发行HDR,这也是香港交易所首只HDR,这被台湾《联合晚报》解读为香港和台湾在存托凭证(DR)方面的较劲指标。

  不过,有承销陆资企业赴台上市的台湾券商代表向本刊记者指出,台湾资本市场相较于亚洲其他市场,在于转手率高及次级市场的发达。他坦言,香港市 场在规模、国际化、与大陆市场联系等方面具有优势,但“香港市场是大者恒大,且以地产、金融股为市场重心,企业挂牌目的在于集资与创造股份流动性,中小型 企业尤其是电子股在香港股市的发展反倒不如台湾”。

  如朱士廷在上海推介TDR市场时指出,当时TDR对比原股股数的比例约14∶86,但所发行TDR的市值则是原股的6倍之多,而转手率则是原股的26倍。

  “大陆企业国际化,第一步首选香港,除非有名气的企业选择美国;第二步来台湾,是个不错的选择。”上述台湾券商人士说。

  该人士指出,TDR推高台湾市场知名度,“但TDR只是站稳一只脚,希望抛砖引玉吸引更多海外优秀企业来台申请第一上市,才能算是站稳一双脚,进一步带领台湾资本市场走出一片天。”

  “未来台北、香港、上海交互挂牌不是梦,大陆企业来台发行TDR,台湾高科技产业到大陆发行CDR或至香港发行HDR等,”庄英明乐观地期望。他说,在亚洲区内,台湾交易所的区内定位,应该是华人世界的“纳斯达克”,聚焦IT类等高增长的中小企业。

TDR 紅籌 年將 將至
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