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京东大战当当 卓越或成“炮灰”

http://www.yicai.com/news/2010/12/636391.html

今年2月初,京东商城CEO刘强东对外表示,5年内不会涉足图书业。但今年11月,他食言了,京东商城图书频道在当月1日上线。

“融资后我们将对价格战采取报复性还击。”12月8日,当当网在纽交所上市当天当当网CEO李国庆这样说。

李国庆话音刚落,12月10日,刘强东就宣布从14日起,每本书都比对手便宜20%。

李国庆则回应称,大家都有比价工具,图书降10 个折扣才2元~3元。

刘强东称发起价格战就是认为遭到当当“封杀”。但目前当当的图书种类和快递速度的确都比京东好一些,当当60万种图书是京东的3倍,而京东降价后的图书送货速度则遭到了用户的抱怨。

在图书大战开始后,当当将“战火”烧到了其他市场,李国庆称斥资 4000万元促销反击京东,促销的范围扩展至京东赖以起家的数码3C领域,刘强东则马上回应称拿出8000万元搞年底大促销。

京东和当当的价格战让卓越亚马逊也坐不住了,宣布数十万种畅销书在全网络最低价的基础上再降20%,并持续全场免运费。“京东商城和当当网的降价我 们不得不跟进。”卓越亚马逊CEO王汉华昨日表示,卓越亚马逊斥资1亿元推出让利,不然消费者会流失,多年创造的低价形象就会打折扣。

“从明年开始竞争会全面升级,没有生存能力的公司,2~3年内会被淘汰。”刘强东如此表示。

“京东与当当必有一战。”凡客诚品CEO陈年调侃称,但他并不看好卓越亚马逊,认为可能沦为“炮灰”。

刘强东回应称:“京东和当当不一定会有生死一战。”他表示,毕竟当当已经成功上市,有很多资金,“在相当长时间内双方都是竞争关系,不存在你死或者我死的结局。”据悉,京东商城在服装领域也早已布局,只是何时发力仍然没有对外公布。


京東 大戰 當當 卓越 或成 炮灰
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The Economic Animals

http://www.yicai.com/news/2010/12/636771.html

他们以升职为无限荣耀;

他们精神高度紧张,长时间工作劳累;

他们自由时间少,常常为工作缩短和家人相处的时间;

他们有必要和无必要的加班都是常态;

……

不要以为这是说我们,这是40年前的日本。

在去年的年度调查中,我们曾经提到过“经济动物”一词。1964年,巴基斯坦外交部长布托用这个词赞扬过奋进的日本人。这群“サラリーマン(上班 族)”将大部分人生交给了工作,对“快乐”一词迷茫又憧憬。40年过去,中国的年轻人也开始习惯每天衣着整齐遭遇“通勤地狱”。他们每天清早在各种交通工 具间涌动,只为一个目标—去上班。不知不觉中,我们也在经历当年日本年轻人经历过的事,我们也成了没有生活只有工作的经济动物。

大部分人在忙工作。1097名公司人,在填写《第一财经周刊》年度调查时,有8.39%还是用“忙”来形容自己在2010年的状态。去年我们得到的此项数据是17.57%—我们到底有多忙?

美国摩立特集团战略咨询顾问崔玉红每天工作13个小时。沃脉德资本分析师顾翠萍很少有9点前可以下班的时候。达能依云高级渠道经理朱元欐的生活更是“一刻都没被浪费”—怀孕期间,她进修了心理学相关课程,休产假时考出了国家级心理咨询师证书。

海辉软件高级经理徐剑敏的工作记事本上,会细致标明“和谁开了什么会”、“开会说了什么问题”等条目,未完成、已做完的事,也用不同颜色分类做了记号。他还会永远随身携带一个装有十来种颜色彩笔的笔袋、手机和电脑。

公司人用折腾、事儿多、庸碌、马不停蹄、紧赶慢赶……来形容自己的忙碌。和2009年年底的那批答卷人相比,他们没空调侃。去年的他们还在说:忙得 风生水起、柳暗花明交替前进、忙里偷闲、忙比闲好……今年差不多只剩下了单调的“忙”。他们今年也不太叫累,比例只有2.83%。

工作是他们离不开的东西。休息一天?那可是个恐怖的想法。在德国《时代》周报2010年2月的一篇报道里,曾经把无休止加班、好像有人追赶的感觉归 纳为“工作上瘾”,“我的生活似乎取决于我是否干得足够好。”彼得拉·D,一个在实验室工作的工作狂总结说,她从小就被人们按工作业绩评价。他们的生活逻 辑是先工作,然后才有快乐—直至最后只剩下工作。

这是件好事吗?

在调查中,我们使用了开放问卷,公司人可以选择任何能形容他们本年状态的词。使用“充实”、“给力”、“幸福”这类正向词汇的人只有13.86%。大部分人都不够快乐。

甚至还有一个公司人,他看上去就像张灰色的落叶。他的2010年状态是“颓废”。2010年,他得到的是“一个糊口的机会”,因为他错过了“好的工作机会”,而2011年,他的愿望仍然集中在同一角度—“好地方的好工作”。

和他一样混沌迷茫的人仍然有37个,觉得生活平平淡淡的有73人。33人在纠结,19人感到郁闷。有人把它归纳为瓶颈,也有人意识到那已经是个瓶颈到底的试管。

我们的调查对象,有81.59%的人年龄集中在23岁至33岁之间。要么刚产生点独立的念头,要么正在或刚刚经历“三十而立”。他们这一年充满变化。我们细化了变化的 指标,5.93%的受访者使用了中性的“转折”,5.2%在成长,4.38%经历跌宕起伏。

有些人升职速度比杜拉拉还快。易晓皎用两年时间从贝恩咨询公司分析师、百威英博销售总监助理,到中国区价格主管;丁慧琦大专毕业五年不到,先后进修了学士、硕士课程,任职过三家4A广告公司,从客户执行跳到客户副总监。

在这个充斥着各种“快”、一座15层高的楼也只用6天就盖完的社会里,我们被推着往前走。小学老师那句“裹足不前就是退步!”的厉喝,在今天还继续实用。徐剑敏在微软工作时,身边都是年轻聪明又拼命的同事,他生怕每天一松懈下来就跟不上。快,要更快;忙,我要更忙。

于是有了各种方法去更快更忙,这在问卷中被称为实现梦想的途径。在401个以“努力”为主题的回答中,用“努力工作”一笔带过的有50人。还有人在写完“努力”之后,又添加了一行字:悲哀的是从我初中起就这样给每年订计划了。

“努力”是回答占比最高的选项,但其实我们不缺努力。两年了,“忙”都是这项调查中对生活状态的描述中提及率最高的词。

美国长盛律师事务所上海代表处纽约州执业律师李丹几乎一直都被压力“推着走”。面对一个五天内必须完成的案子,这姑娘先工作了一个通宵,第二天早晨 7点多直接登机飞去另一个城市继续工作。连续三天没有正常进食,结果出现了食物中毒的迹象。高烧中,还参加了一个重要会议,等所有的事情都结束,她的烧居 然退了。

这种忙碌其实就是努力。只是不是所有人都明白自己想要什么。

15.31%的人说工作是他们2010年得到的最想要的东西。很多公司在这一年走出经济危机,这的确给了公司人更多希望。获得新工作、事业得到发展、或者干脆自己创业。

153个人收获了爱情。他们的创造力好像突然爆发,愿意用“人生中最重要的人”、“奋斗一年才被认可的感情”、“像地球上如罡气般的细菌一样的爱,密密麻麻”这些语句来形容它。

5.56%的受访公司人实现的梦想和孩子有关。4.01%的人买了房子。还有4.1%的人今年对愿望这东西没什么想法。

工作,恋爱,房子,孩子。和去年相比,这些主题词还没有变。在日本,即使“多数就是正确”已经是一个争议话题,那些曾经摇滚过朋克过的叛逆男女青年,进入公司后立即是规矩的正装形象。我们的四个主题词就是大部分人的人生关键词,有人选择在30岁左右的年纪全部匆匆划过。

没变的事情还有很多。

房价问题—我们已经讨论了一年,没人能搞清楚到底该不该买房。有人揣着钱包看房三年,房价未跌,钞票贬值。

蚁族依然生机勃勃。以上海为例,房租也一直往上窜。房产公司21世纪不动产跟踪监测上海16个典型板块的标杆楼盘租金时发现,14个楼盘的租金有不同程度的上涨,增幅集中在5%至30%之间。作为生活成本的重头项目,房租成本上升,让公司人生活更不轻松。

11月,消费者物价指数(CPI)高达5.1%,这是衡量通货膨胀水平的重要指标,CPI突破5%,在经济学上意味着步入严重通货膨胀。公司人在办公室周围吃顿便宜的饱饭都能成个问题。物价上涨之下,淘宝日益活跃。

父母在变老。80后成家之后,面临家族抚养压力。“因为我要赚钱养家!”这也是丁慧琦对自己工作狂状态的解释。世界上拥有最佳抚养比率的国家不是美国,是印度,根据《经济学人》的预测,这个优势至少还会延续一整代人。

结婚有房定律。即使号称男女平等,男人的生存压力更大。《2010中国人婚恋状况调查报告》—这项历时一年、覆盖全国31个省份的社会调查显示,七成受访女性认为男性要有房、有稳定收入和一定积蓄才能结婚。

我们和去年一样卡在三十而立的坎上,对即将到来的10年、20年、30年担忧不已。只是,我们有换过角度思考这些看上去让人纠结得要死的事儿么?

有两个全程英文答卷的公司人,看上去晃晃悠悠不算认真,但是他们还算有趣。

第一个—2010年,Pressure。你得到了什么?Travel。你错过了什么?Baby。2011年,你想要什么?Baby。怎么得到它?XXOO。

第二个—2010年,Good。你得到了什么?Ummm, let me think。2011年,你想要什么?Happy。那你该怎么做?Take it easy。她还潇洒地拒绝了199元优惠订阅,她说,Tkx。

说得真不错,take it easy。轻松点,成家立业,本来就是所有人要花一生经历的事情,没人逼你吹完30岁的蜡烛之后,背着三十而立的枷锁在一年内全部做完。

如果要说新生代偶像,社交网站Facebook创始人马 克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)算是一个。这个26岁的天才,正在撼动Google的商业帝国。如果那本关于他的书和关于他的电影说的是事实,Facebook发 展史,除了正向的青春荷尔蒙和创业激情,也充满性、谎言和背叛。他也同样没有想到很多事,车子房子……那不是他的兴趣。

任何没想到的事都可能发生。

不要以为所有30岁的女性都被匆匆划入剩女行列。一个在上海工作的总监级公司人说:“原本10年前戛然而止的恋爱在今年终于把最后一部分填补上变成完整的初恋了。这是出乎意料的礼物。”真是个浪漫的好消息,祝福她。

公司人们把实现梦想的方法写得很笼统。除了401个号称要努力的人,62个想学习的人,61个要赚钱的人,还有41个人想抓住机会或者寄希望于运气,36个人决定咬牙坚持。只有7个人给出了方向—换跑道,“离职或者创业”,1个人做出了初步规划。

她打算先学裁缝,投资点小钱,试着摸出点门道。

看一下我们生活的环境吧。中国社会科学院12月发布了2011年《社会蓝皮书》,中国城镇居民职业理想首选公务员(21.4%的提及率),职业心态 趋于安稳。在大部分人只想到同一件事的时候,我们想鼓励一下这个做裁缝的公司人(她的下一个目标是拥有自己的服装品牌)。更何况,这本应是一个多元的、有 很多新奇想法的有趣世界。

另一项可以算作鼓励的依据来源于由瑞士洛桑国际管理学院发布的《2010年世界竞争力年报》,它对创业家精神项目进行了问卷调查,全球排名前三的国 家或地区依次为马来西亚、以色列以及中国台湾。一些台湾人拥有两张名片,一张是现在工作的公司,一张是他要创业的公司。而创业精神,正是经济发展的引擎。

好歹谈一下梦想。

我们先来看爱情—即使它并不是公司人2011年梦想第一名。只有9.02%的人将爱情列入2011年的欲望清单。

我们爱看的电影在讲爱情,日剧在讲爱情,即使是美剧《生活大爆炸》里不食人间烟火的极客宅男Sheldon,也象征性地有了个女朋友。《非诚勿扰》 火爆不是没有道理,你的父母有没有语重心长地和你聊过,电视里那么多帅哥靓女,就真没有你看上的那一个?可是公司组织的相亲Party挤满了不到25岁的 小男小女,于是大部分人就只是讪讪敷衍说,我只是去蹭一顿饭。

也有人相亲相出了经验,正如面试总结的“面经”。上海人民公园和中山公园的父母相亲团依然活跃。这种父母媒妁的进化版经常遭到各种抵制—比如剪个奇怪的发型,或者发短信请朋友速打电话将自己救离现场。恋爱,还真需要勇气需要信仰。

2011年,公司人最想要的是什么?这时候再看欲望清单最高排名,多少有些顺理成章。

是的,还是工作!22.7%的受访公司人再次强调工作在他们生活中的重要性。他们期待新工作、好工作、满意的工作、升职,或者转型成功。

我们还真不能对这个梦想作出“乏味”的评价,因为它看起来正当、正直,而且理直气壮。看,榜单往下,6.65%的人终于直接把“赚钱”写了出来。财 务自由才能生存生活,公司人们非常清楚这个逻辑。事实也是,大多数人的投资不赔也不赚,基本还是靠工资吃饭。58.34%的受访者都是公司基层员工,他们 正在构筑事业的基石。未婚男女接近70%,我们都很清楚“一人吃饱全家不饿”是何等逍遥的境界。

一个将自己的2010年概括为“新机遇、新挑战”的未婚公司人,他的答卷代表了一大批同龄公司人的心态:他得到了全新的工作机会,觉得终于在30岁 以前在事业上小有突破,但是因为“没有太多时间锻炼身体,体重超标很多”。他的2011年度愿望是“事业生活的平衡”,即使他并没有详细去规划,他还是像 答一份考卷一样回答说:“好好计划,少浪费时间,多做有意义的事情。”

我们觉得他很真诚,可他不算快乐。1097个人当中,只有58个人说,我想要快乐。

在对2010年状态的描述中,快乐所占的比例更低—只有23个人觉得快乐或幸福。如果是选择题的话,我们相信愿意在“快乐”前打勾的人会更多;可是在我们不提供选项的时候,大家真想不起来快乐幸福吗?

还是要提一下幸福感指数。盖洛普世界民意调查(Gallop World Poll)的研究员们在2005年至2009年之间,对155个国家数千名受访者进行了调查,从“生活总体评估”和“日常生活感受”两个角度量化幸福感。

这项调查甚至得出一个大家不愿承认的结论:金钱能够买到幸福。高国民生产总值的国家在幸福感指数上最终胜出,而且生活满意度和收入存在某种关系。

所以,或许,快乐这个词,大家真的没顾上。

听上去有趣一点的消息是,同样来自盖洛普这项研究,金钱只能买到特定的幸福,收入只会影响人们回忆起自 己成功并展望未来时的幸福感。比如位于美洲中部的哥斯达黎加,紧密的社会关系网与安于现状的传统让它排名第六。

40年前被称为“经济动物”时,日本人的那张欲望清单里,除了没完没了的工作,除了快得停不下来的生活,也有“我要”:“我要洛克菲勒”、“我要梵 高向日葵”、“我要包包”、“我要奢侈品”,甚至和我们的公司人一样,“我要环游世界”。1969年,日本设计师喜多俊之去了趟意大利—当时他27岁,之 后意大利成为他除了日本花时间最多的工作地。后来他做了大阪艺术大学设计学科的学科长,他希望学生看到更广阔的世界。“我也经常鼓励他们像我年轻时一样出 去旅行,去哪里都行。”

大部分人没有环游成功,但它还是可以算做一个梦想,在《非诚勿扰》中说出来。对的,现在这个愿望就像一切可以触及的梦想那样熠熠发光,488年前麦哲伦船队环球航行的旅费算下来也不过一小袋丁香而已。

我们的问题是,2010年,你错过、或者没得到什么?在这份公司人没有实现的愿望清单里,前三位依然依次是工作、爱情、赚钱。再往下数,那些失去的东西,比他们的梦想更要打动人。

45个人说他们失去或错过了家。他们检讨说,放弃了陪孩子的时间,没有常回家看看。

36个人抱怨说,工资没有涨,房子没着落。

35个人发现,自己自由支配的时间少了。

还有人发现,自己可以去学习、读书,过另一种生活,但他们没有做。有人错过了健康、朋友,还有自由。

我们吵吵嚷嚷地提出了梦想,却不清楚怎么实现它。我们获得了工作,或许有一些爱情和金钱,同时发现失去的东西也不少。这就是我们急躁而忙碌的2010年。

1969年,“经济动物”在日本当选年度流行语。1970年代,日本服装设计师川久保玲、三宅一生、山本耀司开始出现在国际视野中。原宿街头时尚开 始张扬。有人选择上班族路线,也有人做工匠、艺术家、修补寺庙……40年过去,日本成为一个彩色社会,经济动物在日本成为过气的“死词”。

而我们的梦想也快开始了。


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语义搜索:微软看你的

http://www.yicai.com/news/2010/12/635468.html

只要谈及搜索,人们习惯性地外举谷歌,内谈百度——包括我在内。不过,最近我发现,被一些人认为已经在互联网步伐中落后了的微软,其实在搜索上,也是值得关注的。

最近调研机构comScore公布了美国搜索引擎今年11月的市场份额,谷歌依然是老大,微软的bing还是排在雅虎之后做老三,市场份额为11.8%,但相对于谷歌和雅虎的略微下滑各0.1个百分点,bing则有0.3个百分点的小幅增长。

另外一家调研机构Compete则认为,今年9月,bing已经达到0.69亿的独立访问用户数规模,同比增长为108.6%。考虑到这个搜索引擎是在去年5月才正式公开使用,这样的成绩,还算不错。

微软扔掉了当年Live战略中的一块:Live Space,我以为,是为了换取和Facebook合作的必要前提。Space这个东西,从当前的态势来看,发展得并不好,但如果想要进行一些本质上的改 动,Space就很有可能成为Facebook的竞争者。一方面,它和MSN这个人际沟通工具有所关联,另外一方面,Space想要有大发展,非引入第三 方开发平台不可,这和Facebook显然会形成激烈的竞争关系。

微软的舍弃,是一个信号。这个信号说明,在社交网络和搜索市场上,微软选择的是后者,并与前者的老大联盟。这样一种信号一方面表明微软和 Facebook联手对抗谷歌的诚意,也说明了微软的某种心态:它已经很清醒地意识到自己在数字世界三方博弈大局中的位置:它是次强的乙方,不是最强的甲 方,需要找很有前途的丙方来联手。

当微软决定暂时搁置社交领域的掘进之后,在搜索上它都做了一些什么呢?一言以蔽之:语义搜索。解释得稍微通俗一点,那就是搜索引擎需要越来越懂我们的意图,抓取我们最想知道的网页内容——这个内容,不仅包括文本,还有图片、视频等多媒体内容。

什么叫“我们最想知道的网页内容”?比如说,我想搜一个商品的评价来决定是否需要购买。我心目中可以参考的评价可能来源于两个方面:其一是权威专家 的评价,其二是身边朋友的评价。前者代表专业意见,但有时候可能不太可靠,因为有可能是被收买的评价——这种事儿屡见不鲜。后者可能不那么专业,但基于我 对朋友的信任,至少朋友不会故意来骗我。

当前的搜索引擎,基本上反映的是第一种:专家评价。这些评价由于专家的名声,会出现在一些权重比较高的网页里,而使得排序靠前。

谷歌遵循的是一条“客观主义”的搜索路线,也就是不问评价者和用户之间的关系,只根据评价者内容所在网页的技术权重。

但微软选择的语义搜索需要考虑人际关系,把用户值得信任的人所发布的信息在搜索结果中排序靠前。这已经有把“社交网络”和“搜索引擎”混在一起的味 道了。微软2008年就购买了一个语义搜索引擎Powerset,在这个市场布局。后面的动作持续不断,从购物比较到旅游到健康等。

做语义搜索,一个难点就是个“钱”字,巨额投资在全球各地建设大规模的服务器集群来形成足够的数据抓取和处理能力。一般的公司做不了这个,也只有微 软这种巨头有实力成为玩家。如果微软有着一个后发者的谦卑心态,聚焦于搜索新规则的执行,再加上它所掌握的足够资源,未来微软的bing,是绝对不能忽视 的。(作者执教于上海交通大学媒体与设计学院,新媒体、互联网观察者)


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股价连跌六天 当当如何书写未来?

http://www.yicai.com/news/2010/12/635447.html

天,当当网(DANG.NYSE)股价终于止跌回升,上升3.45%,收于23.71美元。此前,当当网股价已经连跌六天,整体跌幅超过30%,从12月10日收盘的32.79美元跌到12月20日收盘的22.92美元。

为何上市后的当当网股价大起大落,发生了什么问题?

故事要从12月8日当当网在纽交所上市讲起。

上市之后,北大中文系毕业生、性情中人、当当网联合总裁李国庆做了两件事,一件事是在新浪微博上讲述自己的恋爱故事,一件事是和京东商城和卓越亚马逊打价格战和口水战。

李国庆开始回忆恋爱故事的时候,其招股说明书还同时透露募资将用于百货类电子商务的发展,这直接就动了中国第一大B2C电子商务网站京东商城的奶酪。

京东商城董事局主席兼CEO刘强东随即宣布将对图书降价20%,针对当当发起价格战。这个时候,李国庆还在微博上专心描述自己约请初恋女友到纽约观摩上市仪式一事。

在微博上,李国庆对自己的描述标签是:“我口无遮拦,多有得罪,请海涵。”

上市之后,李国庆数次发表微博臧否天下,在回忆过往的恋爱史的同时,对一位女网友的粗口同样以粗口回击,同时对于当当聘请的公关公司的行为表示不 满,对于一家投资当当的PE上市后的奢侈行为和投资其竞争对手的对冲行为也同样充满怨言,并将自己描述为“成功人士”站在纽约街头。

前新浪网CEO王志东转发了一条微博来开李国庆的玩笑:“I have a dream…等我的公司在美国上市了,一定要在纽约开一个盛大的Party,把我的小学女同学、中学女同学、大学女同学都请过来,然后大声说:谁让你们当年不搭理我,哼!”

李国庆则话中有话地回应说:“哈哈,你这是挤对我。你也相信我作为‘成功人士’想表达的是对失恋的延期补偿?我真是想说:中国一代人也能有今天!和美国大佬平起平坐!我想起拉美作家博尔赫斯说的:人和人之间本质上是不能沟通的。”

对于李国庆上市后略显激动的言行,互联网评论人士洪波表示,可能上市后李国庆的心态上有了一些变化,李国庆本身就不是一个特别低调的人,但做事还算比较保守,如果以后想要快速增长,就需要大胆尝试。

专业财经网站i美股创始人方三文对于当当和李国庆的行为并未评价,而是转发了前创业家杂志执行主编申音的一条微博:战略决定战术,性格决定命运。不过方三文认为,当初当当网在美国上市被描述为中国的亚马逊,与事实还是有差距。

由于京东商城咄咄逼人的进攻,李国庆在微博上停止了谈“恋爱”,开始宣布当当图书降价,以应对卓越亚马逊和京东商城的图书促销行为。

“当当股价下跌与李国庆谈自己的初恋应该没有太大关系,投资者不会太关注他的个人感情。”互联网分析师许单单告诉记者。

不过许单单认为,当当网下跌的主要原因是,占据当当网销售额85%的大本营——图书业务,受到了京东商城和卓越亚马逊价格战的影响,“当当的净利润只有1%,而净利润其中还有来自于利息收入等方面的因素,所以遭遇价格战,会让投资者担心当当的低利润率进一步降低。”

洪波则认为,当当并不是一家被过度包装的公司,而只是一家早期被高估的公司。作为一家有十年历史的老公司,其间其经营模式并没有发生非常大的变化,其股价下跌主要是投资者预期太高,投资者看到价格战的影响,以及其相对比较稳健的增长,肯定会降低对当当网的预期。

但李国庆也不是易与之辈。

在遭遇首次价格战和口水战之后不久,当当网主动针对京东商城发起价格战,并宣布斥资4000万元对电子商品及百货类商品降价,随后京东商城宣布 8000万元跟进降价,卓越亚马逊则再次宣布将以1亿元跟进此次百货降价,淘宝商城也发起了年终大促销。对于当前当当未来要发展的百货业务,许单单认为, 尽管当当的百货所占比例一直在上升,但是由于面对更强大的京东商城以及淘宝商城的竞争,“估计投资者将会有所担心。”


股價 連跌 跌六 六天 當當 如何 書寫 未來
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20年财富与梦想拷问:好贪婪?坏贪婪?

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中国这潮起潮落的20年股市大海中,有人在求富的坎坷道路上懵懂地创造了奇迹,有人用自己的鲜血与泪水谱写了 一曲悲壮之歌,有人以荣誉和财富为后人换来了长鸣的警钟,也有人用理想和胆识造就了一场波澜壮阔的精彩博弈。而这样的故事,仍将在中国股市继续上演,因为 千百年来,人性从来就没有任何改变。

每一个在股市搏击的成功者,都具有能够战胜自我的优良潜质,而每一个在股市留下遗憾的投资者,大都又是由于被自己所击败,他们因为过于贪婪而饱尝了 风险的噬咬,又因为过于恐惧而错过了一次次的机会。透过市场的浮红沉绿,谨小慎微、胆大妄为、坚定果断、犹豫软弱的各色人等在股市这个大舞台上展示了淋漓 尽致的表演。性格决定了一个人的命运,也决定了投资者的成败……

改革开放后,中国股市第一次财富效应的巨大冲击,酝酿在不起眼的认购证之中。1990年12月19日,上海证券交易所成立。但是只有8家公司的股票 上市交易,俗称“老八股”,股票成了稀缺资源,严重供不应求。原本30元一张的认购证,立刻被炒到了1万元一张,变成了当时全上海最抢手的商品,而它甚至 还不是股票,仅仅是股票认购摇号的凭证而已。

财富是什么?为什么人类对财富如此孜孜以求?1732年,富兰克林告诉世人:获取财富是改变个人命运的最好途径。追求财富是人类共通的诉求,但是在 中国改革开放初期,这一过程无比艰难。当市场经济的大门真正向中国人敞开的时候,长期压抑的财富梦想开始被释放出来。当整个社会承认了追求个体财富的正当 性,脱胎换骨式的革命性变化也就随之发生了。

面对风险,疯狂逐利的人们往往视而不见。前所未有的巨额财富从天而降,激发了人们更强烈的求富欲望。规则尚未确立,游戏已经开始。中国股市早年岁月中,暴富与风险同行,机会与陷阱并存,当意外之财在一夜之间化为乌有时,这样的痛苦是外人难以想象的。

有人说,经验是由青春换来的。当我们今天苍凉地感叹中国股市20年沧桑岁月、跌宕起伏时,现实中的股市仍然像大海中不断推进的波浪一般,不给投资者 留下任何喘息的机会。上个世纪90年代,随着中国股市一轮又一轮的暴跌和暴涨,一时盈利的狂喜和骤然亏损的狂悲也在众多投资者身上交替上演。贪婪也许并不 是坏事。贪婪驱使着一代又一代锐意进取的人们通过自己的奋斗改变命运,他们有眼光、有梦想、富有冒险精神,在世界经济的发展史上开启了一个又一个财富涌流 的新时代。

2005年6月,在经历了长达4年的漫漫熊市后,中国股市悄悄地起了变化,到2007年10月,两年多时间涨幅超过600%。在这全民疯狂的两年 里,投资股市的人们字典里再没有“风险”二字,街谈巷议、公众话题时时刻刻都离不开撩人心魄的股市行情。2008年,市场风云突变。当美国金融危机波及中 国时,股价更开始如水银般一泻千里。从大赚到巨亏,从喜悦天堂到冰霜地狱,从笑容满面到瞠目结舌,无数财富一夜之间蒸发。

人们这时候开始驻足反思:到底是什么使我们承受了巨额亏损?又是什么放大了我们的贪婪与恐惧?如果说市场的波动属于经济规律运行的正常范畴,那么有没有办法可以在这个弱肉强食的市场中长盛不衰?

回眸历史,我们发现,高度执着于一个简单而伟大的想法往往能够带来巨大的成功。对于每一名投资者来说,人生都是一场马拉松,在这场艰苦卓绝的比赛 中,除了保持充沛的体力,还需要克服人性的恐惧和贪婪。早在两千多年前,司马迁就在《史记·货殖列传》中这样描述古代名商的经营原则:“人弃我取,人取我 与。”流传千年的古老智慧向我们娓娓道来,适当的贪婪是驱使我们成功的动力,而把握度的关键则在于理性判断与果断决定。

第一财经用镜头记录了这一历程,带我们倾听专家、学者和当事人娓娓道来的讲述,跟随他们的记忆回到20年前那段波澜壮阔的历史,体味当年先行者的顾虑、艰辛与执着。

12月20日~24日,《财富与梦想:中国股市1990-2010》,第一财经22点、宁夏卫视23点隆重献映。(第一财经频道供稿)


20 財富 夢想 拷問 貪婪
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复制义乌:商圈融资的可行样本?

http://www.yicai.com/news/2010/12/635279.html

果将类似于义乌小商品市场这样聚集于一定地域内的商品交易市场和商贸服务聚集区,又称“商圈”,整体打包,就能把单个企业的不可控风险变为一个整体的可控风险,提供灵活运用的金融产品和服务

“那时候,真是一分钱难倒英雄汉。”江西鑫达机械电子有限公司董事长张浩1998年开始创业,企业刚起步时,总是因为融资难而痛失不少商机。

长期以来,困扰商贸企业的融资难题有望逐步得以解决。

商务部正会同银监会等部门酝酿出台《关于促进商圈融资发展的指导意见》(下称《指导意见》)。

据新华社报道,商务部日前在山东省临沂市召开了促进商圈融资发展交流会,商务部市场秩序司副司长温再兴在会上透露,《指导意见》将从推广适合商圈特 点的融资模式、创造良好的融资服务环境和建立商圈与金融机构的合作机制三方面入手,进一步明确商务主管部门、银行业监管部门、融资性担保机构、金融机构、 商圈管理机构在推动商圈融资发展中所承担的职责,提出具体的工作任务,是政府部门推动商圈融资发展的一个重要文件。

据不完全统计,中国有中小商贸企业2600万户,占商贸企业总数的99%以上,由于固定资产少、规模小、业态繁多等原因,这些企业长期以来面临融资困境。

温再兴说,发展商圈融资,一方面放大了单个企业的信用,增强其融资能力;另一方面,降低了金融机构的征信成本,提高其为中小商贸企业服务的积极性。

“商务部3月份左右就开始对商圈供应链融资进行调研,在10月份左右最后形成了一个初步的文稿,并在11月份,大约半个月前交给银监会。接下来,银监会和商务部都会在修改之后,再征求内部意见。”知情人士告诉《第一财经日报》记者。

今年5月份,本报记者曾报道,商务部正在积极研究推动发展集群融资这一新型融资模式,相关具体支持配套政策预计将于今年内出台。

今年6月21日,央行、银监会、证监会、保监会发布了《关于进一步做好中小企业金融服务工作的若干意见》。

据悉,此次的《指导意见》也是配合上述文件,集中体现出商贸中小企业特别是商圈中的中小企业所落实的政策。具体地说,就是首先引入专家来指导中小商 贸企业逐步完善财务状况、征信水平;再将银行、担保公司介绍进入商圈来对接。“政府做的,就是搭建一个平台,来服务中小企业融资。”消息人士透露。

单个小的商贸企业可能由于资本规模小,抵御风险能力较差,不容易获得银行贷款。但是经过调研发现,如果将类似于义乌小商品市场这样聚集于一定地域内 的商品交易市场和商贸服务聚集区,又称“商圈”,整体打包,或者将核心企业和上下游企业联系在一起所组成的供应链作为一个整体,就能把单个企业的不可控风 险变为一个整体的可控风险,提供灵活运用的金融产品和服务。

商务部调研发现,由于商品交易市场拥有相对完善的管理和担保体系,截至2010年3月,浙江杭州湾钢贸城已帮助200多家入驻企业获得担保融资累计 超过30亿元。他们的方法是,商圈管委会或管理公司对入驻的中小商贸企业进行组织筛选,再通过担保公司或商圈管理公司担保为其获取银行融资。


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2010盘点:今年富豪特别烦 东方愚

http://www.zhanghua.org/?p=4246

2010年的企业界热闹非凡,既有年初谷歌撤出中国大陆时李彦宏的貌似形影单只,又有年中随着力拓案的深入所牵出的杜双华,张祥青等多只大鱼,更有 9月份国美控股权之争进入白热化后的黄陈对决;既有新首富李锂的一骑绝尘,又有宗庆后的宝刀不老;既有马化腾的和周鸿袆的兵戎相见,又有蒙牛和伊利的暗箭 频发;既有唐骏式寓言的贻笑大发,又有孙宏斌屡败屡战后的终成正果……

 

如果用一个词来概括这一年中中国民营富豪的状态,那 便是──焦虑。不管是正襟危坐者,还是打酱油的,其先前的隐秘忧伤,逐渐变成台面上的公共话题。这一群体的焦虑,映射的是21世纪第一个10年就要逝去的 这个特殊时点,原有的商业文明多病齐发而新商业文明的建立尚需时日的囧态,而这也未必是一件坏事情。

□南方周末记者 张华 发自广州
http://nf.nfdaily.cn/epaper/nfzm/content/20101223/ArticelC19002FM.htm

 

首富们的忧郁

中国盛产首富。2009年先后登上首富宝座者就有沈文荣、刘忠田、王传福和许家印四人。2010年5月初,随着总部位于深圳的医药企业海普瑞的上 市,一个平头、微胖、46岁的名叫李锂的四川人成为新首富,上市当天夫妇二人账面财富超过500亿元。而在此之前,医药业之外鲜有人听说过李锂的名字。

李锂坐上头把交椅几个月后,首富名号就被大他将近20岁的娃哈哈董事长宗庆后夺得。宗庆后是2010年胡润百富和福布斯的“双料首富”,胡润给出娃哈哈约20倍的PE,估算出宗庆后的身家为800亿元,这比福布斯给出的500亿元的估值足足高了六成。

李锂和宗庆后财富的一冲飞天,除资本杠杆的发力外,亦是消费或内需概念受热捧的一处注脚。海普瑞产品的主要原料是猪小肠,如果你问李锂,21世纪最 缺的是什么,他兴许会脱口而出:猪;而娃哈哈成为快销品行业的巨无霸造就出宗庆后这一新首富,与优衣库老板柳井正成为日本新首富、ZARA老板安曼西奥• 奥特加成为西班牙首富一脉相承;在台湾,康师傅、统一、旺旺三大食品巨头企业的掌门人,都名列台湾富豪榜前茅。

但首富先生们的日子并不好过。海普瑞从挂牌之前就饱受质疑,其148元的天价发行价实在太惹人眼了,同时业绩暴增、美国食品和药物管理局(FDA) 认证的唯一性亦为坊间所热议。曾亦骄亦谦称“在这个星球上,只有我才能搞懂中国的肝素钠行业;在这个星球上,我也只能搞懂中国的肝素钠行业”的李锂第一次 面对公开拷问,虽不太适应,但也只好硬着头皮;他请的公关公司的负责人的电话几乎每天都会被打暴。

与其说人们不相信李氏家族,不如说是投资者对超级暴富神话不降反升的质疑和民间仇富情绪愈演愈烈的表现。根据万点资讯公司的数据,截至12月上 旬,2010年沪深两市挂牌企业共327家,融资额将近4700亿元,创下历史之最。与A股市场融资额创历史之最相呼应的是,截至12月上旬,2010年 中国企业赴美上市企业达到39家,占美国市场IPO数量的25%。

宗庆后的忧郁来自娃哈哈接班人问题上的纠结。娃哈哈终于在和达能马拉松式的战争中胜出,后者去年已从合资公司中完全撤出。宗庆后打“民族牌”得心应 手,但打家族牌往往谈虎色变──女儿宗馥莉是否接手娃哈哈整个棋局,始终是困扰他的一大命题──宗庆后没有左宗申(宗申集团董事长)洒脱,可以任由女儿左 颖游走世界,他也没有杨国强(碧桂园董事局主席)狠心,不给杨惠妍辩驳的机会,他同样没有刘永好(新希望集团董事长)幸运,修得像刘畅一样和自己默契有加 的女儿。

内需大兴虽显曙光,然而地产致富仍是主流。2010年全国主要城市房价保持了上涨的态势,中国社科院发布的经济蓝皮书称全年住宅价格涨幅在15%左 右。地王频出,政策组合拳被指“越调越空”,地产富豪仍是富豪榜上最靓丽的风景。地产女首富吴亚军现在正磨刀霍霍,向旅游和养老地产进军。她有时仍会担心 民间对她的背景,或是传言中的“代言人”身份揪着不住,但在地产江湖中,这种传言也恰恰对她起到了保护作用。

大喜大悲者

李书福和王传福是2010年两颗耀眼的同行业富豪。8月初,吉利收购沃尔沃完成资产交割仪式,李书福“汽车疯子”的称号再镀金。不过,李书福要遭受 的考验还在后头,不过能够获得多少银行贷款,与地方政府之间的扯皮和沃尔沃高管之间的博弈,会让他发下的“让沃尔沃重回往日荣耀,超越奔驰、宝马”的誓言 大打折扣,也会使他写诗的欲望大大降低。

9月底,巴菲特和比尔•盖茨中国行,除了最后一天的慈善晚宴外,其余时间基本上都贡献给了比亚迪,王传福成为他们的“中国领路人”,最具黑色幽默的 是,巴菲特参加慈善晚宴,坐比亚迪的哪款车,下车前后说什么话、做什么手势,都事先策划好了,而且策划案事先流传了出来。伯克希尔•哈撒韦投资了那么多股 票,这些公司掌门人当中,巴菲特关系最密切的,则数王传福了。有投资者说,他们的这种亲密代言行为值得商榷,也有人说,巴菲特这种卖命做宣传,是为下一步 减持比亚迪做准备。无论如何,暂时看起来似乎是皆大欢喜,多米诺骨牌不会倒,但未来的情形无人可知。

这一年当中,悲情的富豪要数兰世立、李途纯、陈启源和万玉华夫妇等。这三位(对)富豪的情形各不相同。兰世立和李途纯都是一幅好赌、偏执的性格,结 局都是进了铁窗,不过,兰世立的情形更富戏剧性。东星航空于2009年3月份崩塌后,他的新加坡国籍和政商的背景使得其去向成谜。然而,就在坊间传称兰世 立2009年底已经结束监视居住,重获自由后不久的2010年4月,武汉市委党报发布了一则消息,称兰因犯“逃避追缴欠税罪”,被判处有期徒刑十年。至 此,东星航空,以及奥凯航空、鹰联航空的变故,意味着“非公36条”发布后的5年里,民营航空如昙花一样,迅速凋零。最有意思的是5月份,“新非公36 条”发布,又一次提及民营航空业的开放的话题。

洗发水行业的首富、陈启源和万玉华夫妇在年中遭遇的霸王洗发水致癌风波,尽管最后被证实为一场闹剧,但消费者和投资者仍然心存芥蒂,中国的消费者经 受到以三聚氰胺为代表的百毒之侵后,正养成对所有的坏信息都“宁有信其有”的习惯,这种习惯一旦被操纵,则会导致“劣币驱逐良币”的行业恶性竞争。

寻找安全感

王中军在谈到华谊兄弟于去年底登陆创业板时说,上市使他更有安全感。这句话如果用在孙宏斌和尹明善身上,则再合适不过了。孙宏斌,曾被柳传志送进监 狱、曾公开叫板王石的地产猛人,最近几年甚是低调,从顺驰到融创,孙宏斌曾三次尝试将自己的公司推到资本市场上,结果屡战屡败,直到今年10月,他第四次 的试水终于成行,融创中国在香港成功上市,庆功宴上,他大醉酩酊;尹明善,这位年轻时曾有过多年的铁窗生涯,54岁才开始创业,如今72岁高龄的老人执掌 的家族企业力帆股份终于11月底挂牌上市,和由于妻儿关系微妙,力帆将来可能引起控股权之争的危险相比,上市本身让尹明善更有安全感。至于12月21日, 尹氏家族的帐面财富为95亿元。

同样是寻找安全感。福建首富、新华都集团董事长选择的是一种“减持套现-财务投资-捐出股份”的形式,这种“三步走”成立信托基金的形式,显示出陈 发树的策划团队精湛的资本腾挪之道。他的老乡、福耀玻璃董事长曹德旺也曾在去年出宣称巨额捐股,但最后通路不畅,最后选择于今年4月,通过上海证券交易所 以大宗交易形式套现福耀玻璃约9亿元,然后与福建慈善总会签约了一纸同额度的捐赠协议。

孙宏斌和尹明善式的上市筹资,曹德旺般因儿子不愿接班而捐股做起慈善,以及像陈发树一样做起“风险慈善家”,是民营富豪动用资本杠杆为自己现实或内心的不安全感寻找栖息地的三种典型类型。

与上述情形有所不同的是,英利集团董事长苗连生选择以“散财”的形式声东击西、寻求安全感,他于今年6月甩出逾2亿元的巨额广告费,买下64场世界 杯足球赛每场8分钟的注意力效应,媒体轮番报道和热议,他算是打了一场漂亮的营销仗。事实上,他的另一个目的,是通过造势,达到抵抗与自己有渊源、但现在 已是仇敌的同城国有企业天威保变的排挤的目的,这与两年前杜双华为抵制山东钢铁的并购而在汶川地震时高调捐出1个亿的作法异曲同工。

马云也有缺乏安全感的时候,他也知道什么该争什么不该争,以及如何去争。对于支付宝,他说了一句发人深省的话“如果国家有需要,我准备(将支付宝)随时献给国家。”

政商关系“拐点”

中国民营企业家处理政商关系的类型大致有四种,第一种是“伴君如伴虎型”,外表风光,却常心生唏嘘;第二种是“同床共枕型”,利益勾结,共谋“大业”;第三种是“不倒翁型”,环境恶化抑或决策失误后,总有“贵人”相助;第四种是“紧松分明型”,各有所需,但从不越界。

四种类型虽风格各不相同,但因为政界关系边界不好拿捏,参与者无不常如履薄冰、噤若寒蝉。可是到了2010年,一种奇怪的现象发生了,那便是有的“沦陷者”不但安然无恙,反可能愈挫愈勇。譬如今年被曝涉入黄光裕案和力拓案的一些企业与企业家。

涉入力拓案的两位民营钢铁富豪——日照钢铁创始人杜双华和荣程钢铁董事长张祥青,前者称力拓前雇员王勇曾向他索贿900万美元,力拓前职员则坚称是 “借款”而非索贿,杜双华最终相安无事;后者亦然。当一个行业几乎要集体沦陷时,有罪会被定义为原罪,进而等同于无罪。张祥青今年9月参加夏季达沃斯论坛 里称“中国钢铁业没有真正的领军者”,这句话可以从多个层面去理解。

黄光裕案牵出郭京毅案,而郭案的审理将新奥集团、苏泊尔等涉案企业也拖出水面。新奥集团是民营燃气巨头,创始人为王玉锁,美国能源部门朱棣文 2009年中来中国,还专程到新奥参观,它的被曝涉入郭案并未对其产任务影响,反在资本市场上更加顺风顺水──新奥燃气更名为新奥能源后,股价不断攀升, 机构增持,最近又拿地扩张;苏泊尔及其董事长苏显泽亦如是,几乎没有受到案情的任何影响。

不管是民营企业家腐蚀了官员,还是官员用权力的过分伸张逼迫企业家出此下策,中国特色的政商关系情势,可以说到了一个“拐点”,必须引起足够重视,否则市场经济的秩序和企业家精神有遭颠覆之势,这并非危言耸听。

 

恶性对决何时休

如果说这一年中最令人感触的,则属许多行业龙头企业内部或之间恶性竞争的手段全部摆到台面上,有的是迫不得已,有的则是早已按捺不住,而个中的奇招 怪招则一一现出原形。代表企业有国美电器、土豆网、谢瑞麟珠宝,以及腾讯与360(奇虎)、伊利与蒙牛、盛大与百度、京东商城与当当网等对决案例。

国美电器控股权之争中黄光裕与陈晓的争斗,土豆网上市前诉讼中王微与前妻杨蕾的纠纷,以及谢瑞麟10亿港元的股权争夺战中谢氏父子的反目成仇,是中 国民营企业最容易跌倒的三块“沼泽地”,其中以国美控股权之争为最,如果说娃哈哈和达能之争是近十年来最具典型意义的内外资联姻企业的火线对抗,那么黄陈 之争就是最具典型意义的民企创业人与职业经理人之间的最激烈交锋。庆幸的是,在9月底国美命悬一线的临时股东大会上,两者并没走向决裂,而是选择各退一 步,于是贝恩资本成为最大赢家。问题在于,这场战争并没结束,硝烟可能会在未来一个不确定的时刻再起,而一旦有政治元素掺杂其中,结局将更难预料。

2010年可圈可点的几起兄弟企业恩怨案例,则是上述四对对决者。腾讯和360之间的战争闹得满城风雨,最后工信部出来调停并让两家企业分别写了 “检查”。比两家企业掌门人马化腾和周鸿袆双输结果更重要是,人们看到了这场战斗当中几乎所有的污秽与攻击,两人特别是平时极为低调的马化腾的应战战略、 战术、气场和姿态,悉数上了台面,人们的探讨于是开始超出对抗本身,而是“互联网一哥应以怎样的姿态和方式参战最为得体”诸如此类。

伊利和蒙牛对决是这一年秋天,令整个乳制品行业蒙羞的一起事件。这一事件当中,有极端恶性的行业混战,有行政力量的保驾护航,更有贼喊抓贼的滑稽之 戏。三聚氰胺后刚刚恢复的行业元气,几乎就被这场对决消耗贻尽。这事件当中最令人唏嘘的是,蒙牛恶性竞争遗风来自牛根生时代,而如今的蒙牛的东家是央企中 粮,且就在伊利蒙牛齐被诟病时,牛根生控股的另一家公司现代牧业赴满上市计划,丝毫没有受到影响。

相比之下,盛大文学CEO侯小强与百度死磕,京东商城CEO刘强东与当当网总裁李国庆大搞价格战的辐射面要小得多,但它们争执的话题同样不可小瞧。 一个事关版权,一个事关生死(“封杀”),终归是事关生死。尽管京东和当当的征战,消费者得了实惠,但是一切利用“影响力权力”施暴的行为都不是理性行 为,因为它改变潜规则的同时形成了新的潜规则。

不过,换过角度来看,当所有明的暗的善的恶的内部或外部的竞争与对抗都成为公共话题,成为人们茶余饭后的谈资时,或许意味着蜕变的时机成熟了,这种 蜕变的名字叫“破坏性开采”,尽管暂时乌烟瘴气,但如果能够引起所有人的关注,且大多数人或决定性的人物没有用脚投票,那么这烟气总会消散,新的商业文明 会显露头角。马云对新商业文明的定义是“让诚信的商人获得比没有诚信的商人更大的利益。”

(本文部分内容来自作者出版的新书《他们比你更焦虑:中国富豪们的隐秘忧伤》。)

2010 盤點 今年 富豪 特別 東方
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讨论:再论银行地产 laoba1

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millionaire

招商银行几乎是公认的白马股,良好的行业发展前景,优秀的管理团队,谨慎的投融资作风,世界范围的获奖,对小股东负责人的态度都为招行赢得无数美誉,在我 心中也形成了难以磨灭的形象,因为这样,在股票大幅低估的前提下,虽然我对银行未有充分了解,我也曾经试探性减仓。但经过不断地学习,我发现其实超长期而 言招行并不是最优选择。
 
 1行业集中度相对较高,但是股份制银行、地方银行、外资银行众多大小相似,来源各异的银行在业内形成了高度竞争,以至于我们经常 听到的银行揽存,融资新开项目各大银行争得焦头烂额的新闻。没有出现恶性竞争是因为金融危机之后行业短期恢复高速发展,这个蛋糕足够大的话大家都有饭吃, 但是行业前景并不是一帆风顺,可以看看梁军儒的为什么不买银行地产,如果出现了地产行业的崩盘(并不是不可能的),或者前期四万亿投资的大面积呆坏账,地 区政府财政贷款的无力偿还,那银行业作为一个整体,即使当前估值水平已经充分反映这些预期,未来一段比较长的时间(大概2年左右)也不会有好的投资结果。
 
2行业内部其实很欠缺歧异化,银行赚钱其实无非是存贷差或者中间业务,四大银行在拼命争国有企业大项目的同时,招行找到了零售银行的发展方 向,找到了行业里面一个比较容易待下去的地方,但这个地方已经被众多银行看准并加大力气直追而上,这种高质服务性经营的学习曲线有一定的壁垒成分,不过非 常容易通过模仿而打破。很遗憾的说,招行只有很小的先行优势。
 
 3政府政策的作用使得众多银行的竞争规范在国家的宏观政策底下,但是银行其实也因为国家政策蒙受了不必要的损失,例如去年大家都 放弃了自己的谨慎原则盲目放贷,钱都流到哪了,都到股市楼市引起新一轮泡沫。政策也庇护了四大银行,使得行业发生灾难的时候其他银行并不能得到四大银行一 样的待遇。政策底下的银行似乎也列入国家公共事业名单里面,使得连收费项目也需要规范。
 
 4行业退出的特殊性,我还没有听过说哪个银行倒闭的新闻,那就是银行不会倒闭,也就是,银行不能退出,如果要退出只能是兼并退出。现在众多的银行,众多的集资使得银行内部大幅度增容,如果下一个经济下行周期出现,而银行退出壁垒大的话很容易发生恶性竞争。
 
 5银行业务也面临着新生支付形式替代产物的竞争,支付宝,快钱等网上支付方式可以直接与银行竞争,但是从国外经验而言,这些支付方式对银行并没有太大威胁。

行业的东西说了一大堆,回头看看招行的护城河
 
我上面列举了招行的一部分优秀的特质(良好的行业发展前景,优秀的管理团队,谨慎的投融资作风,世界范围的获奖,对小股东负责人的态度),但 这些其实都不是护城河。招行最为人乐道的是他的管理团队,一贯谨慎的作风,高效的处事方式,优质的服务都在团队的管理下形成,进而领先于其他落后体制的银 行而发展。但人才壁垒并不稳定,即使保持人才的留下,也并不代表其他银行的人才团体不能建立。这并不是说其他银行马上就跟上来,毕竟通过学习曲线形成壁垒 有一定的滞后性。只是超长期而言,这种壁垒并不牢固。
 
那招行(或者泛指银行)最大的护城河是什么,是资产粘性。就是一旦开户把存款存进来,因为手续的反复,因为蒙受不必要的损失,因为心里依赖, 我们会选择不会转银行,只要钱留在银行,银行就可以不断地赚我们的钱。招行零售银行的方向就是通过优质的服务使得一部分富人在招行开户,把他们的钱留在招 行里面。但这正如上面所说的,招行只有先行优势,即使能把资产留住,其他银行的资产同样有粘性。换句话说,现有银行存款就是银行的最大护城河,这方面看 来,招行并没有优势。只有招行凭借出色的管理如果能持续赢得持续增长的社会财富的存款才能建立起巨大护城河,但现在只有影子,护城河并不宽阔。
 
招行是优质企业,我也很喜欢使用招行的服务,但考虑银行业诸多不稳定因素还有招行并不宽阔的护城河,超长期而言,招行并不是我投资体系里优秀的投资标的。

现阶段的我不会奉行修正主义,所以关于巴菲特的波特的多尔西的理论我还是先学好了,像基督教徒般地信仰他们的学说,我相信他们的东西我学到一半已经足以完成我的理想,实现自我价值。在绝大多数情况下,我其实并不可能超越他们。这是我了解的现实。
支持招行的发言绝大多数认为招行的核心竞争力在于企业文化。对于他们的观点我不反对,但在上述众多理论里面,我并没有发现企业文化能成为护城河。戴尔谷歌 绝对有比招商银行更强的企业文化,但反应在他们近期身上,盈利能力和持续增长已经大不如前。企业文化在波特的理论中更类似于经验曲线,他的优质服务其实提 供的是歧异化。很遗憾,经验曲线并不是很有力的壁垒,而优质服务提供的歧异化对于客户来说敏感性相对不高,正如我评论说的我喜欢招行的服务,但就我的角度 看,没有转换成本,就是服务差一点(而且现在的中、建行服务也并不差),我宁愿去近一点的银行,提供方便一点的服务,但如果我想喝茅台,我会不远千里去别 的地方买而不是买一瓶五粮液。换一种说法,就是如果我知道索尼和飞利浦的蓝光碟机质量是一样的,而索尼的贵1000元,我肯定要飞利浦的,这就是歧异化敏 感性的问题。我在多尔西的《寻找经济护城河》里面发现金融类机构最重要的护城河其实就是资产粘性,这个在招行里面并没有优势。相反,如果金融机构资产粘性 如果确实是最重要的护城河的话,四大行在这方面可能有利得多。

茅台和北大的护城河并不完全在于文化,而在于品牌,文化只是品牌底下的历史沉淀的一部分,包括稳定的质量,良好的声誉等等,他并不是独立的因素,是100 年历史的沉淀,不是招行16年的企业文化可比的。招行不同于茅台、白药,没有很强势的品牌,商誉不高,因为网点少,不方便,纵使有良好的服务,在众多不发 达地区没有品牌知名度。
企业文化相对技术,经营模式带来的成本优势等壁垒应该相对稳定,但这方面知识的缺失加上我对银行业四万亿贷款和房地产泡沫等不稳定行业因素使我并不能抱着她睡得安稳,可以说支持者们并没有错,只是招行模式持续盈利模式在我能力圈以外,我只能选择更容易把握的其他泛消费股。

 

郑永灿

millionaire对招行的评价有道理,其实中国这么多银行,我也说不清楚差别在哪里。不过我来到深圳已经三年多了,在深圳的感觉是招行确实有零售银 行的派头,基本网点数量是与四大行并驾齐驱的。我去买招行更多是因为我觉得他们的董事长秦晓很不错,而且马行长的战略,以及之前的一些言论,让我觉得招行 是一家比较市场化的银行,仅此而已。
别的银行不买,不代表不看好。老实说在我眼里,中国前十位的银行我觉得都是一样的,基本就是他们在垄断这个市场,你可能觉得这些银行间竞争很激烈,不过我 觉得这个竞争其实没什么意义,就是谁垄断多点谁垄断少点的区别,到最后都达到一个平衡了,还是这几家在垄断。就好比可口可乐和百事可乐,我也说不出哪个 好,他们的竞争绝对也是很激烈的,但是可乐这个市场,玩来玩去就是这两家,到最后还是这两家垄断了。
顺带提一点,招商银行网点数量几乎是交通银行的零头,可是利润几乎相当,我看到这个数据没怎么想就决定买招行而不是交通银行了。

 

汉尼拔

银行的估值,不是静态的。
我是这么理解的:
银行业绩突飞猛进的根源是什么?是经营效率的提高还是得益于4万亿内需拉动的受益者,推动的因素可持续性和副作用能不能在3-5年内反映出来?(因为大家认为银行能涨3-5倍)

 

 

股民老k

对于银行,博主看到的东西正是目前市场所担心的东西,市场真的有效吗?
应该看到政府疏解地方投融资平台贷款的速度正在加快(估计年底会有答案),一旦这个担心消失、通胀来临、人民币继续升值、中国经济平稳的以8%-9%左右的速度继续增长(政府高官曾说过8%的GDP增长对应17%左右的信贷增长),将导致银行估值修复并出现景气周期。
这些事情迟早会发生,博主的看法是时间不确定。我的判断是3年内发生的可能性极大,3年银行股价至少翻一倍吧,如果业绩能出乎大家意料的保持20%以上的增长,那么翻3倍也是很可能的,我们等3年再看吧。
对于地产,我不喜欢,理由跟博主差不多。

 

沧海一声笑

不懂不是最难堪的事,因为不做就得了,最难堪的是不知道自己不懂,却当成能力圈内的事去做了,结果可想而知,俺就常常不知不觉的吃着这个闷亏.
本来"不确定性"就是不能懂的范畴,为何偏有那么聪明的人还揪住这个不放呢

 

新浪网友

博主只是说从长期看买入银行未必是最好的选择。这句话说的没什么错误。可能缘于博主对其他的投资标的有比较深入的研究。就投资而言,买入你看的懂的好企业 就可以。比如招商银行,不用高增长,哪怕是稳定的低增长就可以呀。只要你有能力长期持有,就是一项好的投资。在自己能力范围内做投资就好了!

 

光说不练

对于地产,未来3年不太看好,但原因并没有博主说得那样复杂。因为政府在未来的3年里肯定不会再允许地产价格大幅上涨,政府这次调控看得出来是动了真格 的,至于会不会大幅下跌则看不准,房地产企业先前的规模扩张和价格上涨双轨运行变成了单轨甚至无轨运行,所以未来三年不看好,至于三年后的事,只有天知 道!
关于银行,观点与博主显然不同,博主讲的景气周期,确有其事,但对于中国这样一个发展中国家,经济景气周期恐怕没有欧美那样明显,我们还是要具体国情具体 分析,8%的经济增长现阶段被政府认为是要确保的底线,2008年全世界的经济危机中也没看到我们的经济增速低到景气度的低谷点,当然我们08年也比往年 要低些,我们姑且称其为低谷,则随后的09年及今后几年则为景气上升期,这也大概没错,08年以来世界利率的低谷期即将过去,就算今年不升息,明年呢,后 年呢?随着通胀的抬头,中国乃至世界在未来的3 
年内升息也是大概率事件,我们的银行业今年利润增幅达到35%到40%目前来看基本是板上钉钉 的事,未来的三年估计也不会低于20%,这也是大概率事件,至于下一个景气高峰期什么时候到来,那也是天才知道的事,可能只有“经济学家”才有兴趣去研 究,我们炒股的凡人没必要也没能力去研究这些,经济学家们则也未必敢去炒股,现在去考虑这些太复杂太教条了,现阶段中国股市除了银行地产和个别的强周期板 块估值稍微低点外,还真看不出另有那些股票好买,难道是没有基金经理不看好的医药股,难道是估值高上天的创业板和中小板,还是被称为中国未来希望的新经济 和高科技?难道他们就能在不远的将来达到博主所言的下一个景气高峰点?
说难听点,这样是不是有点“叶公好龙”!

 

新浪网友

 再回顾一下正宗老巴和芒格的观点:1、投资最重要的是不要亏损本金。2、预测准宏观经济与成为鸟类学家的概率一样。
 
      其实我们应该关注的是,都说中国的银行业前景不好,为什么国家对 金融业的管控还这么严,为什么不对银行业进行自由进入?为什么产业资本还争相进入银行业呢?中国银行业的特殊性究竟在什么地方,支撑中国银行业赚钱的秘密 是什么?中国银行业与欧美银行业有没有差别,中外经济发展模式的差别对银行业的经营影响在什么地方?中国为什么一直不进行利率市场化?将来利率市场化后利 率是走高还是走低,目前大家的判断就是肯定走低,这是必然还是想当然呢?中国的银行业在过去应该是获取了经济发展的超额利润,在今后调结构下,银行业获取 低于经济发展平均利润的逻辑在哪?
 
      反过来看一看发达国家,都说国外以消费为主导的经济发展模式好, 为什么美国是房地产引发了这一轮危机?美国的结构在我们宏观经济学家的眼中已经很好了,美国的新技术在许多重要领域已经是全球冠军了,作为我们追求的理想 天堂,按理说不应该出现危机了,其中的原因是什么?美国的经济增长低下,美国所有的银行都不值投资吗,为什么老巴还一直持富国银行?花旗倒下了是美国银行 业整体倒下了,还是单纯的一个公司倒下了,富国还有没有发展的空间呢?

 

白云之乡

一场金融和经济危机让人们都看到了银行和地产的风险. 现在大多数人都不愿意碰银行地产股.  所以地产和银行股票价格都比较低.  其实大家都看的见的风险, 就一定不是风险. 在今后的几年里, 大家一定会看到一个现象, 就是银行地产再一次成为明星股.
为了解救金融和经济危机, 
各国发了大大超过GDP增量的货币. 这些货币自然要以通涨的形式表现出来. 就是手里的钞票毛了, 物价涨了. 什么物价涨的最多, 历史经验表明, 就是物业. 要抑制通涨, 银行就要加息. 所以一场通涨下来, 受益最大的自然是地产和银行. 
中国的银行业和地产都处于初期阶段. 
现在海外人还不能在中国买房了. 什么时候, 政策开放, 海外人都到中国置业, 那时才会有地产危机. 现在的地产, 对于ZF来讲, 是收发自如. 银行也是如此, 增发的货币要通过银行发出去, 银行的总资产自然每年增加. 通涨了又要加息. 贷款总量和每年利润自然就多了. 
此外就银行来讲, 
我感觉, 招商银行的服务和创新超过了我用过的外国著名银行. 人员又年青, 成本又低. 我很愿意做它的股东.

在中国目前的历史阶段, 房地产的价格是一种货币现象. 每年超过GDP增量的多发货币总要流入一个地方. 在目前的历史阶段, 就是房地产.  而房地产的价格主要取决与地价和税费政策. 目前房地产公司的税后净利润大约在10-15%. 而土地的批量和价格是由国家决定的.  所以不会有地产危机.
大家都在讨论经济转型问题. 
对于一个像中国这样一个非常大的国家, 还有8亿农民. 吃饭问题依然是大问题. 任何一个新型行业的容量都不能容的下这么多的农民工. 继续维持大量出口是不现实的, 因为世界其它国家消费不了. 所以在中国目前的历史阶段, 房地产会继续成为国家的重要产业. 无论从货币的流向和国家的现实能力, 这是一个不以人的意志为转移的事情.

截止到今年5月底, 居民总存款为28万亿. 按13亿人口, 人均2.1万人民币. 具体到农民工家庭, 人均存款也许还不到1万人民币. 这笔钱要支付医疗, 孩子上学, 日常开支等等.  他们真没有失业的资本. 一旦大量失业, 后果不堪设想.
所以, 
在相当长的一段时间, 中国必须保证经济的增长. 2008年世界金融和经济危机, 2009年中国投入的增量货币高达27.9%, 按比例世界第一. 根本原因就是, 中国目前的经济能力尚不能承受经济危机. 因为一旦出现经济危机, 农民工失业就是最大的社会问题. 而房地产价格在2009年的猛涨, 就是货币发放的必然副产品. 
在今后的若干年里, 
中国必然继续保持货币的增发和经济增长, 而房地产也将继续繁荣, 这是国情的必然结果.

 

花都巴菲特

地产跟银行可能要分开讨论
在未来比较长的时间,降息是不大可能发生的事,只要不降息,银行的整体盈利维持较大幅度增长是大概率事,只是企业增长速度快慢问题。
而地产行业就不那么幸运,可能出现部分企业亏损甚至出局。
但投资的是企业而不是行业,关键还是企业成长的确定性,应该具体企业具体分析。只要企业的成长确定,被投资者重新追捧只是时间问题,在这种被投资者冷落的行业里获得超过预期的收益概率其实更大。
如果从周期行业投资的时钟来看,现在已经是投资地产银行的好时机。

正是因为投资者对地产和银行的偏见,才能出现如此低的估值
垄断型消费股因为品牌和产品独特的护城河,除非出现黑天鹅,不然成长性是比较确定的,因此也难以获得低估的机会
但正是这种对银行坏账的担忧,和对地产调控的忧虑,给以了投资者很大的安全边际去买入行业中的优秀标的。


討論 再論 銀行 地產 laoba1
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绿诺幻灭记

http://business.sohu.com/20101224/n278497881.shtml

在新一轮密集赴美IPO重燃“中国概念股”热情之际,头顶新能源光环的这家环保设备制造商却轰然倒下。一个被资本所盅惑和误读的悲剧故事

  过去的30天应该被记住。从11月10日到12月9日的30天里,一家顶着中国概念和新能源产业光环的纳斯达克上市公司被揭露存在财务造

假行为,并最终被纳斯达克勒令退市。虽然丑闻主角—大连绿诺环境工程科技有限公司(RINO. Nasdaq,下文简称绿诺)此前籍籍无名,但这场风波却有可能从根本上破除此前海外投资者对中国概念股不加鉴别的迷恋和追捧,人们或许还会进一步追问: 在最近5年里涌现的诸多新能源概念的新创企业里,还有多少是被过度包装了呢?

  如果用里氏地震来形容这场风波,它所引发的震荡已经超过了2007年江西赛维LDK太阳能公司(LDK.NY)的“库存门”事件(详情请于 Gemag.com.cn查阅《赛维浮沉》一文),彼时赛维LDK艰难地保住了声誉。但这一次,一股质疑小盘中国概念股的潮流已经伤及多家上市公司,比如 保定的东方纸业(ONP.AMEX)、深圳的旅程天下(UTA.NY)、苏州阿特斯太阳能(CSIQ.NASDAQ)和陕西绿色农业(CGA.NY)等公 司,绿诺是最先倒下的一个。

  2010年12月3日,纳斯达克向绿诺给出了退市通知。一周后的12月9日,绿诺被摘牌并转至粉单市场,股价从被质疑时的15.52美元一路暴 跌至3.15美元。从3日到《环球企业家》发稿时止,《环球企业家》记者数度通过短信、电话和登门拜访的方式向绿诺创始人及CEO邹德军提出采访要求,均 被婉拒。11日,当《环球企业家》记者再次出现在绿诺董事办公室门口时,邹慌不择路地起初想立刻躲进办公室,但或许觉得不妥,又快速地从记者身边跑过,消 失在走廊尽头。“他现在没有任何心情谈论任何事情。”邹的妻子—绿诺董事长邱建萍阻拦了《环球企业家》记者,但同样拒绝提供更多信息。

  邹德军的仓皇是可以理解的,他现在极需应付的是来自美国资本市场的后续调查。四家受托于美国投资商和纳斯达克市场的审计公司人员已经在大连驻扎 数天,对邹进行连续不断的询问。为此,邹已不得不暂停手头多数项目施工及商务谈判。他仍抱有一线希望:幻想着审计结束后,在满足条件后能重新提交上市交易 申请。

  邹应该恨死了那家叫浑水(Muddy Waters)的美国市场研究公司。11月10日,浑水公司公开质疑绿诺存在欺诈行为,其出具的一份报告中称绿诺公布的2009年1.93亿美元的销售收 入实际只有1500万美元,而且管理层挪用了数千万美元的公款,其中包括花费320万美元在美国橘子镇(Orange County)购买奢华房产。浑水公司还质疑绿诺虚构合同,夸大客户量,称其访问的绿诺公开披露的9家客户中,有5家否认购买了绿诺的产品,其中包括宝钢、莱钢、重钢、粤裕丰钢铁等。而根据绿诺的财报,仅粤裕丰的合同额就高达1270万美元。

  11月9日,绿诺股价报收于15.52美元,浑水公司给出的目标价位只有2.45美元,评级为“强力卖出”。随后,绿诺股价开始暴跌,直至11 月17日早盘突然停牌时,最后一笔成交价为6.08美元,当日跌幅即高达14.97%。盯上绿诺的牛虻这次赌对了:为绿诺出具审计报告的会计师事务所和邹 德军本人之后均承认财务的确有问题。

  如果这一切没有发生,绿诺看起来仍会是中国环保设备行业一个颇具潜力的明星企业,邹德军同样也有一个与其他创业者们类似版本的白手起家故事。绿 诺位于远离大连市区30公里的金州工业配套园的一隅,工厂占地面积只有两个标准足球场大小,它制造的斜管沉淀罐、烟气脱硫装置及高温钢坯防氧化设备等外形 奇特的环保设备,能够降低钢铁冶炼过程中的废弃物污染,其客户包括首钢唐钢厂、 本溪钢铁、承德钢铁等。在过去3年里,从单纯环保设备制造逐渐向钢厂工程总承包商转型的绿诺,每年销售收入据称都以40%以上的速度增长,2009年销售 收入达到1.9亿美元(现在我们知道这是假的),2010年前三季度财报披露的销售额为1.52亿美元,这让绿诺成为这个竞争并不激烈的领域内的未来之 星。

  这自然吸引了嗅觉灵敏的投资基金、上市中介机构们的注意。绿诺采用的是一种被称之为“反向并购”(reverse takeover)的迂回方式,买入美国OTCBB(美国场外柜台交易系统)上的壳公司玉山公司(Jade Mountain),于2007年10月11日实现上市。在最近几年,这类惯熟手法已经成功将350家中等规模的中国企业输送到美国资本市场。此类生意模 式的故事很容易讲述:向中国的创业家们兜售这一特殊的“美国梦”,再向海外投资者们推销中国经济概念和诸如新能源环保之类的产业概念。

  事实证明,这类通过反向并购实现赴美上市的公司提供了许多浑水摸鱼(Muddy waters make it easy to catch fish)的机会—浑水公司的名称即来源于此。帮助中国出口此类特殊商品的很多是声名狼藉的资本掮客和资质可疑的中介机构,对华尔街上的股票做空者来说, 这些虚火的中国概念股已经成为其梦寐以求的狩猎之地。

  一位熟悉邹德军的人说,邹本来是怀有强烈的实业梦想的,但资本市场提供的如此轻易的变现机会大大吸引了他,在最近几年,他的更多精力都转移至 此。邹也许应该得到更公允的评价—“中国企业家们成心造假的很少,通过反向并购上市的初衷都是为了省钱,他们对基本游戏规则知之甚少,不知不觉中成为了猎 物。”熟悉中国企业反向并购上市的盛金资本合伙人周凡对《环球企业家》说。

  机会主义者

  时光倒流四年,如果再让邹德军选择一次,他或许会对前来游说绿诺上市的资本掮客说不。“如果不是2006年年初因为扩张导致资金链岌岌可危,打 死他也不会去想上市的。”一位跟随了邹多年的老员工向《环球企业家》透露,在很长时间内,邹德军都对资本有莫名的恐惧感,担心被美国繁琐的证券法规捆住手 脚。

  今年50岁的邹德军是辽宁营口市兴工里人,在周围人眼里,邹是一个眼光非常独到、善于发现又敢于抓住别人不敢尝试的机会的人。当地同行说,销售 出身的邹很善于处理人际关系,在国内钢厂中拥有广泛的人脉。在绿诺的办公楼里,邹德军与当地政府官员的合影被放大后镶嵌在相框里悬挂在走廊显眼处—这个留 着板寸发型的老板,每次接待投资者和官员都喜欢穿一件深灰色西服,并系一条天蓝色领带。

  绿诺是由邹德军1998年开办的氧气阀门厂发展而来,最开始设在大连金州租来的一间小屋里。彼时邹德军已经38岁。熟知邹的人向《环球企业家》 透露,年轻时候邹曾经响应号召下乡到农村去,其后在海军里服役四年,退役后在一家机械修配厂做了两年工人,期间考入辽宁广播电视大学。此后,他在辽宁省营 口市一家钢琴公司干了十年。创业后,在向钢厂销售阀门及过滤器的过程中,他敏锐发现了钢厂污水处理领域的市场需求。

  2000年为济南钢铁提供污水处理设备,是邹德军第一次涉足环保设备产业。据一位绿诺的工程师介绍,一开始邹德军只是给其他环保企业承包下来的工程做配套服务,邹为此四处找技术人员研发,直到运用到济南钢铁的“斜管沉淀罐污水处理系统”研发成功,让他拥有了叩开这个市场的利器。

  绿诺的一位不愿透露姓名的管理人员回忆,在创业初期的那些日子里,邹身先士卒,不仅确保设备按时交付安装,还向客户承诺十年的保质期。他经常和 工人吃住在一起,2003年大年三十的晚上,他和妻子还在与工人们一起在济南钢铁项目工地上排除故障,晚饭时捧一碗饺子在工地现场就吃起来。

  最困难的时候,绿诺曾经连续四个月没有发工资,但邹撑了下来。“邹总说我们的目标就是成为大连甚至中国最优秀的环保公司。”这位邹德军的老部下对《环球企业家》说。

  随着订单增多,2003年邹德军在金州工业配套园买下了20亩土地建工厂。2004年,时值中国钢铁产业火爆,而且国家也提高了钢厂污水处理的 标准,众多钢厂原有设备需要改造,绿诺的产品因节省占地、设备稳定获得不少钢厂青睐。“2005年我们做水处理最小的单子是1500万,最大的单子是 8000万,一年下来有两个亿的销售额,但邹当时对外只说四千万,说是要低调。”一位绿诺工程师向《环球企业家》透露。

  2005年,邹德军决定进军烟气脱硫行业与重机械加工领域。“钢厂污水处理的市场容量极其有限,随着设备逐步完善,这些项目是做一单少一单。”博奇环保科技有限公司总裁白云峰告诉《环球企业家》。

  帮助中国科学院过程工程研究所做配套,让绿诺拿到了2005年济南钢铁试水烧结机烟气脱硫项目,这是绿诺在污水处理领域外做的第一次尝试。绿诺 从中科院过程所及美国一家名为盛尼克的脱硫公司学到了钢厂烟气脱硫的技术,经过应用改良后在行业里颇具竞争力,而邹与钢厂的良好关系更让他看到了一个别人 没有看到的机会:国家节能减排的强制规定让钢厂不得不安装烧结机脱硫装置,而其他仍在享受火电厂项目丰厚利润的烟气脱硫企业则忽略了这一机会。

  2007年后,绿诺先后接下了邯郸钢铁、攀枝花新钢钒、湖南华菱涟钢等四五个大型烧结机脱硫项目,一跃成为国内钢铁产业清洁技术设备领域销售额最大的企业之一。

  邹也曾在2004年底尝试进军光伏和风电产业,但在付出大量人力财力后,因为难以突破热转换技术瓶颈,而在一年后放弃。2005年年底,邹德军 又进入重机械加工领域,斥资数亿元买来十余台数控加工机床,希望接下大连红沿河核电站及大连造船厂海上平台机械加工的大单,然而在厂房盖到一半的时候,绿 诺的资金链断了。

  这是邹创业以来遇到的最大挑战之一。一位员工回忆,当时有两个污水处理项目进行到了一半,客户还没有付款,绿诺把设备运到了工地,却没有资金进行后续安装和运营,而重工项目却沉淀了大量资金。对资金的饥渴让邹德军想到了曾经向其游说上市的投行们。

  镀金

  2005年,香港致富资本集团帮助与绿诺仅一墙之隔的傅氏国际双金属线缆有限公司(FSIN.Nasdaq)通过反向收购在OTCBB上市 (2007年8月转板纳斯达克)。2006年11月,邹德军与致富资本总裁胡诚一拍即合,聘请其为绿诺上市的财务顾问。致富资本随后帮助邹德军完成了公司 财务整理和境外架构设计。

  在2003年入驻金州工业配套园后的几年时间里,绿诺的股权结构已发生变化。金州区工商局档案显示,2003年2月大连绿诺环境工程科技有限公 司注册成立时,注册资本为700万元,经营环保设备研究、开发制造,其中邹德军出资500万元,其妻邱建萍以实物形式出资200万元。经过几次增资 后,2006年12月这家公司的净资产被评估为3150万元,注册资本增至3050万元,由注册地在英属维尔京群岛的创想集团有限公司全资持有。创想集团 注册时间是2006年11月,董事长为1982年出生的张赜。绿诺的一位财务人士向《环球企业家》透露,张赜为邹德军的外甥—这显然是邹德军为其境外上市 而做出的一个股权架构和安排。

  致富资本帮助绿诺找到了一家在美国OTCBB市场上交易的玉山公司(Jade Mountain)。玉山公司的前身之一是美国明尼苏达州的一家生物技术公司,该公司成立于1984年,并于2005年解散,是一个处于休眠状态的“壳资 源”。在致富资本的操作下,通过股权置换,创想集团完成了反向收购,玉山公司随后更名为大连创想环境工程有限公司,绿诺科技成为其全资子公司。

  2007年10月11日,绿诺(RINO International Corp.)正式在OTCBB挂牌,当天股票收盘价为4.48美元。该笔交易也包括了一笔2500万美元的私募融资,投资者为美国银行和Pinnacle 基金。绿诺是美国银行截至当时投资的仅有的两家中国公司之一,Pinnacle则是美国的一家中型基金。顶着火爆的中国环保概念,上市后绿诺的股票价格一 路攀升,到2008年甚至一度突破了13美元,美国银行及Pinnacle基金借机套现退出。

  致富资本总裁胡诚在绿诺事件发生后专门研究了浑水公司的报告,很庆幸其中提到的财务问题并没有发生在该公司为绿诺登陆OTCBB市场做财务顾问 的那段期间。胡告诉《环球企业家》,绿诺在2007年10月上市之前的财务状况还不错,虽然利润不高,但是订单储备不错,是一家有潜力的公司,他相信绿诺 现在的真实财务状况应该比2007年时至少不会差。

  绿诺采用的这一以“私募公投”(PIPE)融资并上市的方式对很多中国民营中小企业来说颇具吸引力。“与IPO公募相比,PIPE的特点是做融 资很快,最快时一个月就可以做完。” 2009年之前在反向并购市场十分活跃的罗仕证券中国区首代、中国研究部总监马峻告诉《环球企业家》。

  但事实上,最大受益者是这些中介机构。截至2010年8月,致富资本已经成功运作8家中国企业在纳斯达克和OTCBB上市。企业为图省事,牵头 的财务顾问公司往往向其介绍包括审计师事务所、投资者关系公司等整个链条上的服务机构。或者财务顾问想多赚钱,或者企业想省钱,经常就会出现请的审计所和 律所都是很小的、不知名的、不那么让人放心的机构。为绿诺出具审计报告的Frazer Frost会计师事务所,它此前的两家客户已被曝出有账目问题,现在,Frazer Frost正在接受美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)的调查。PCAOB称,有40家会计师事务所在为中国企业出具审计确认函,这些事务所的合伙 人数量都在五人以下。

  第一次从美国资本市场融到的2500万美元资金对邹德军来说堪称雪中送炭。绿诺随即再度扩大产能,这个2006年销售收入仅1031万美元的公司,在2007年实现了6340万美元的销售收入。2008年虽遇金融危机,但绿诺的销售收入仍达到1.39亿美元。

  成功上市也让绿诺俨然变身为大公司。订单量大幅增加,经常能和包括首钢、邯钢在内的大钢厂合作,且签的合同不少是总承包合同,“这让我们有更大 的调整余地—可以选择自己做脱硫装置总设计,而将主建、施工及设备安装分包给其他设备商。”绿诺一位高管这样解释最近三年的超常规增长。

  资本市场的初战告捷让邹德军有了更大的胃口。但他很快发现自己上当了:尽管上市费用便宜,但所谓的OTCBB市场交易量极小,并非华尔街关注的主流。

  “在机构投资人眼里,借壳上市的公司一般属于‘二奶’公司,没有进行过正规律所和审计的尽职调查,他们不会购买这类股票。”盛金资本合伙人周凡 说。通过反向收购方式上市的公司中类似圣元国际(SYUT.Nasdaq)这样的好公司很少。圣元转板纳斯达克时,则聘请了高盛和摩根士丹利,而大投行接 单的前提条件很明确,必须经过四大会计师事务所审计,唯有这样才能打消华尔街的疑虑。

  或许明白了这一点,邹德军随即炒掉了反向并购时合作过的所有中介机构,包括致富资本、美国道格拉斯集团及律所和审计公司,寻找更为知名的机构合 作。2009年年初的一天,邹德军遇到了已协助多家中国企业在美上市的罗德曼投资银行(Rodman&Renshaw)。在后者帮助下,当年7 月,绿诺成功转板纳斯达克市场。12月,绿诺以每股30.75美元的高价增发,再次融资1亿美元。

  然而令邹德军万万没有想到的是,也就是这次1亿美元的成功融资,让绿诺的财务瑕疵暴露在华尔街空头面前。

  浑水公司是2010年9月才开始对绿诺进行调查的,起因是《巴伦周刊》的一篇文章中提及绿诺“已经换了三个审计师,四个首席财务官,并两次调整以往的财务报表数字”。 浑水公司研究了绿诺2008年至2010年的财报,发现其财报靓丽得令人难以置信。

  地雷出现在2009年11月绿诺公布的三季度报表。在二季度报表非常不理想的背景下,其三季度财报远远超乎预期,毛利率环比高出10多个百分 点,股票当天应声上涨20%到28美元,随后又上涨到35美元的历史高点。但问题是,邹德军对此给不出有力的解释。接下来的故事说明了一切:绿诺以此实现 高位融资。

  针对浑水公司关于绿诺财务及客户方面造假的指责,绿诺一位离职部长说,绿诺2009年收入不可能只有1500万美元,仅首钢京唐钢厂脱硫装置及 运营的合同金额就达到8亿元人民币,同时污水处理入账超过了7000万元,此外还包括涟钢、本钢及攀钢的合同都在数千万以上。但是,他亦承认其中部分合同 存在着难以预期的变更,“合同签下来后,设备都运去了,但那个钢厂突然被兼并了,合同到现在也没着落,我们该怎么去披露?”他告诉《环球企业家》。

  让情形恶化的,是绿诺对于浑水公司质疑的最初回应,不但行动迟缓,而且给了一个很不明智的解释。在主动将股票停牌四天后,为绿诺提供审计的 Frazer Frost会计师事务所在11月19日向美国证交会提供文件称,当问及公司其他的合同时,邹德军在电话里承认其中大约有20%到40%合同是有问题的。邹 或许认为情况完全没有浑水公司说的那么严重,但他显然没有意识到承认造假的严重性—这已触及了美国资本市场游戏规则的底线。

  12月3日,纳斯达克向绿诺下发了退市通知。“请理解现在特殊时期有些事情是无奈的,结果或许很快会出来,在那之前律师不让我们说任何话。”12月10日,邹德军在电话里对《环球企业家》说。

  牛虻

  曝光绿诺“皇帝的新衣”的浑水公司负责人在接受《环球企业家》书面采访时称,绿诺这么快就被退市还是有些让他感到吃惊,他原本预期绿诺会“努力挣扎一下”。

  这家神秘的并未获评级资格的调查公司成立于2010年年初。公司负责人卡森·布洛克(Carson Block)在接受《华尔街日报》采访时说,2009年,他与工厂专家里根(Sean Regan)前往东方纸业(ONP.AMEX)为卡森的父亲比尔·布洛克(Bill Block)的公司进行尽职调查,发现东方纸业的实际运营状况与财报有很大出入,两人决定成立浑水公司,目的是抓住这些试图浑水摸鱼的中国概念股公司。比 尔·布洛克曾有很长的吹捧烂股的历史,他将一些公司的评级列为“强力推荐买入”,这些公司则给他钱。

  被浑水公司质疑的东方纸业在2010年6月28日报告发布后股价由原先的14.79美元一度暴跌到4美元附近。11月30日,东方纸业发布了该公司审计委员会联合乐博法律事务所和德勤的独立调查结果,否定了浑水公司的质疑。

  对东方纸业的质疑是卡森·布洛克在实地调查后做出的,但在对绿诺发起质疑前,浑水公司并没有到访大连。“对我们来说,扫一眼就能很容易地发现这个公司存在严重问题,特别是他们的资产负债表看起来不真实,他们对于税收待遇的描述显然是错误的。”浑水公司称。

  在直观上怀疑绿诺的财务数据存在问题之后,浑水公司调查了绿诺上报给中国税务部门2009年的财务数据并与其在美国公布的数据作比较,发现二者差距非常大。“前者的收入比在美国公布的收入低94.2%。”浑水公司认为前者更可信。

  浑水公司在和《环球企业家》来往的10多封邮件中表示,浑水公司成立的原因是由于他们注意到在美国市场中有一些人利用中国概念从事欺诈,这些行 为也损害了中国的合法在美国上市公司的利益,因为前者的行为吓跑了投资者,让投资者远离所有的中国股票。浑水公司的核心业务就是研究在美国上市的中国概念 股票。“我们希望可以帮助曝光那些坏公司,让美国市场成为那些好的中国公司受欢迎的成长伙伴。”浑水公司称。

  不过,绿诺的一位已离职工程师在接受《环球企业家》采访时表示,浑水公司曾两次给他打电话,试图向他了解绿诺的实际情况,他都没有答应。这名工程师声称,浑水公司和华尔街的一些看空机构有着特殊的联系。

  而在浑水公司发布看空东方纸业的报告后,东方纸业称浑水公司此前曾向他们索取30万美元的费用,被拒绝后就出了看空报告进行报复。在给《环球企 业家》回复的邮件中,浑水公司否认这一说法。浑水公司称,曾委托一个独立的公司做关于东方纸业的尽职调查,那个公司曾经和东方纸业“谈过生意”,但是由于 东方纸业没有通过尽职调查,那家公司也就没再提出此类要求。

  浑水公司声明自己是一家盈利性机构,他们向投资者出售研究产品及服务,包括尽职调查服务等。更主要的收入来自于,在发布看空的报告前,它们就已经在该股票上埋好了大量空仓。浑水公司没有透露在其报告导致绿诺科技暂停交易后是否仍然持有仓位。

  在绿诺退市后,输家除了邹德军之外,可能还要加上瑞士的永续资产管理公司和美国新泽西州的德雷曼价值管理公司,这两家公司持有为数不少的绿诺股 票。美国美富律师事务所证券诉讼、执法及白领犯罪辩护业务部的联席主席合伙人杰克·奥斯皮茨(Jack Auspitz)告诉《环球企业家》,投资者在对公司的集体诉讼中很难收回全部损失,这种官司会在一到两年内达成和解,赔偿的金额一般相当于投资者损失的 5%至15%。民事诉讼往往只寻求金钱赔偿而很少导致公司破产,不同的是,政府若发现公司的不良行为,会倾向于让其遭受更严厉的处罚,甚至可能提起刑事诉 讼。

  浑水公司称,如果他们有错误之处,绿诺可以联系他们并做出解释。如果绿诺能够证明浑水公司错了,他们会修改报告。不过浑水公司坚持认为,欺诈就 是欺诈,无论其程度到底多轻微。“有一个美国谚语讲‘你不能有点怀孕’——也就是说,你要么怀孕了,要么没有。对于欺诈也是一样,一旦你越了线,就是欺 诈。在这个事情上,我们不认为存在灰色地带,只有黑和白。”

綠諾 幻滅
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零售揾錢,地主享福 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13865

 

(原載於東周刋21/12)

1215日,星期五,陰。

恒指頭肩頂,欲穿二萬三。國內加息陰霾,凝重;熊軍催城戰鼓,轟然;散戶持貨鬥志,崩潰。西方媒體,譏誚內房泡沫,注定破滅;物價飆升,通脹失控…三字記之曰:「硬著陸」。

每逢市場極度悲觀,定當歇力自醒,切莫盤桓於電腦前,被飛墮價格、恐懼氣氛,牽引得膽寒畏怯,把持不定,在最不該之時,斬最不該斬的持股。「眾人皆欲『斬』,我意獨憐『財』」,別人恐懼,力求清醒。久留座前無益,囑咐助手幾句,便提早外出午膳。

飯聚的對家,是位股海征戰卅載的行家,東尼(Tony Measor)的朋友:艾薩(Isaac Sofaer)。據華富財經同事相告,這個鬼佬,91-00年,組合回報14倍。初次見面,寒暄三句,話題便入本行。

「我不明白,市場在怕什麼?」艾薩問。

「怕加息。怕物價管制。」我答。

艾薩回憶道:「入行三十年,現在悲觀的市場氣氛,唯896月可比。西方媒體,吱吱歪歪不同款式的危機:中國硬著陸、歐債、美債、通脹。看似有理,但真有那麼壞?」

自己也同意:「我覺得什麼恒指明年見萬二,是危言聳聽。股災,不會在人心惶惶中發生的。中國政府也沒理由自製另一特大危機。」

艾薩續道:「危機、股災,自己倒見過不少:84878997000309。慌慌張張賣掉優質股票的人,最終必定懊悔不已。896月,如世界末日、中國潰散,一時因戰友一通電話,幾塊沽長江(1)。痛失一隻30-baggers,唉…」這點不難明,自己也有不少類似失誤。

艾薩不無感嘆曰:「香港行聯匯,跟美元掛鉤,兌人民幣不斷貶值,資產價格上升,理所當然,欲止無從。不購優質股票,來保存身家的購買力,實愚不可及。此外,十三億人之國,中產階級漸成,如此十年大勢,豈能輕棄。短暫危機,難扭大勢。」

飯聚畢,匆匆道別,回到電腦前,心稍寬。收市後,忙趕往公司訪談。

押注這家藍籌大半年,回報極其可觀。零售收租部分,明年 應錦上添花,一來自由行人數續增,明年商戶續租,再不可能只加一成租金落樓。腦海忽然浮現:「牛耕田,馬食穀。零售揾錢,地主享福。」更甚者,寫字樓空置 率,上數月突急降。來年下半年,租金爆升,幾成定局,尤以港島區新供應最少,最有烈焰焚原之勢。

大市看似死局,堅信個股仍有可為。九倉(4,現價)、太古(19,現價),大熱之選,股價應更上層樓。希慎(14, 現價)Hysan Place,下年底落成,或再觸發股價重估。利福(1211,現價)的銅鑼灣SOGO、金朝陽(878,現價)的金朝陽中心,理應也會同時受惠零售暢旺、寫字樓加租兩大趨勢。

 

(本人客戶持有九倉、太古、利福、金朝陽 )

 

艾薩(Isaac Sofaer)

 

 

金朝陽中心

 

 

銅鑼灣SOGO


零售 地主 享福 國英 Alex Wong
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