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致童年 一只花蛤

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每每一到兒童節,我就會不由自主地回憶起兒時,那是我一生中最快樂的時光。

小學三年級前,我一直在老家跟隨我的祖父和祖母。那是一九七〇年代,當時我的父母在外地工作,他們工作繁忙,又有兩歲的妹妹,因此無暇帶上我。於是,我就從一年級讀到了三年級。

小學距離我家的房子很近,百米不到。這座小學興建於民國時代,系由海外華僑捐資而成。村子周圍方圓十多里,只有這座小學,因此鄰村的孩子都在這里上學。校舍有兩座,相對而立,每座有四間教室,還有一座教師辦公用房。中間是一座祠堂。走進祠堂大門,擺放著一臺乒乓球桌,其中有天井,有偏房,最後是兩間教室。祠堂正中前有操場,有兩個籃球場。北邊教室外有一個池塘,一條小渠流水潺潺,將清澈的水註入其中,然後又從池塘的另一個出口蜿蜒地向前方流去。池塘旁邊聳立著幾顆大柳樹,春天時,柳芽初展,一片嫩綠,映著池水,風景如畫。

那時雖然仍在文革時期,但是革命的風暴在這里似乎都偃旗息鼓了,因此教學井然有序。教我語文的是道添老師,教我算術的是美勇老師,雖然他們都是民辦教師,但是教學水平並不低。道添老師教我們拼音時,要求我們朗讀並背誦字母表和拼寫規則,由於每天都在讀,到後來大家都倒背如流了。直到今天,我用的就是拼音輸入法,使用起來得心應手,這與道添老師的用心教授分不開。道添老師在教我們寫字時,會把筆畫筆順講得一清二楚,然後又讓我們每天朗讀背誦口訣。多年以後,我才知道,字要寫得好看,筆畫筆順不能寫錯。今天我的字也寫得不錯,但這一切仍然要歸功於道添老師。美勇老師教算術時,我記得最清楚的是,他讓我們大家朗讀乘法口訣,上課時大家放開喉嚨大聲讀,讓人仿佛置身於語文課中。到最後可想而知,口訣自然也是倒背如流了。

那時候,我的學習成績優異,其實我並不聰明,只是我喜歡上他們的課罷了。每天傍晚黃昏時分,我都會搬一條板凳當做書桌,再搬一條小凳子,認認真真做作業,如果沒有做完便不吃飯。這時候,我的祖母總會說,勤心讀書會做官。有一個同學叫光章的,住在同一個院子,他在上房,我在下房。光章的大姐非常關心光章的學習,每次考試以後,他的大姐總要偷偷問我考幾分。似乎我每次都要考得比光章好兩三分,而每次光章似乎都被他的大姐罵一頓。光章的父親是理發的,母親是聾啞人。但就在這個家庭,恢複高考後,光章和他的哥哥同時考上大學,他的哥哥考上了廈門大學,而光章考上了鋼鐵學院。

因為我那時學習良好,所以道添和美勇老師也特別喜歡我。記得有一次,我得了麻疹,道添老師讓我回家養病,足足有三四天。而在這幾天里,道添老師怕我功課到時跟不上,竟然連新課都不上了。至今想來,我仍然感激道添老師。美勇老師有時會跟我開玩笑,有一次在辦公室里,他問我,男人和女人有什麽區別。我的回答是,女人有長發,男人沒有。辦公室里的老師都笑了,美勇老師也笑了,我也傻傻的跟著笑。美勇老師經常在上課的時候表揚我字寫得好,答題認真,因此將我的試卷張貼在墻上讓同學們學習,這樣的舉動又不斷增強我的學習信心。

我幼年時曾經得過一場大病,我的父母起先懷疑我的學習能力,可是我的祖父幾次將我的學期成績單寄給他們後,他們終於對自己的判斷發生了動搖,從此以後不再懷疑了。其實那時根本沒有人逼我讀書,老師的教學也很寬松,學生沒有考試壓力,祖父、祖母和我的父母也不指望我書讀到那里,但是我就是喜歡讀書,每天都盼望著道添老師和美勇老師能給我上課,並且最好沒有星期天。

那時候,沒有上課的日子更值得我懷念。我會跟著小夥伴爬到山上去抓地鱉蟲。地鱉蟲,一種中藥材,長得與蟑螂差不多,但個頭比蟑螂小,全身光滑,深棕色,生活在石縫里或石頭下。我們或用鐵鉤將地鱉蟲從石縫里鉤出,或搬開石頭直接捕抓,一個上午可以抓到一小袋,然後賣給藥材商。有一次幾個人搬開一塊大石頭,里面的地鱉蟲密密麻麻,大夥歡呼雀躍,抓也抓不完。還有一次,我翻來一塊石頭,其中竟然有一條小蛇,嚇得我一溜煙跑了。

沒事的時候,還可以去扒柴。說是柴,其實就是落在地上的松針,顏色是枯黃枯黃的,放進竈里一燃即著。我會和小夥伴們往往一去就是一個上午,扒滿一籮筐背在身上回家,這時候,祖母是滿心的歡喜,一個勁地贊揚我,我也真切地感受到了勞動的無上光榮。最喜歡做的事是抓魚。抓魚不用走很遠的地方。在我的祖屋的背後,有一條小渠。這條小渠通向池塘。我們會選取一段小渠,在首尾築起一條“水壩”,將其中的水舀幹,魚蝦於是就直接暴露在我們面前,任憑我們抓捕,那種快樂無法用言辭表達。

時光荏苒,幾十年彈指之間。我們再也不可能回到少年時代了,但是我仍然無比懷念那個已經逝去了似乎是很遙遠的時代。僅此紀念六一國際兒童節。


童年 一只 只花 花蛤
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沈潛則剛克 一只花蛤

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山東師範大學保守主義投資哲學通識課價值投資討論小組第二期探討的重點是長期投資的問題,典型案例就是“周玉龍的從1萬到462萬”。關於長期投資的問題,我寫過不少這樣的文章。長期投資的思想來源於“成長股之父”菲利普·費雪,但是在A股,“長期投資”的話題卻很敏感,因為據說A股沒有值得長期投資的公司。

實際上,即使同樣是價值投資,後來也出現了分野。一種以本傑明·格雷厄姆為代表的價值投資原教旨主義,其著名的繼承者就是沃爾特·施洛斯。一種以菲利普·費雪為代表的成長投資,後期巴菲特將其發揚光大,而促使巴菲特行動的則是查理·芒格。前者我稱之為施式投資,後者我稱之為巴式投資。這兩種方法無優劣之分,只是風格不同而已。你可以采取施式投資,也可以采取巴式投資。但如果你采取巴式投資,那麽長期投資就是一個不可回避的問題。

為什麽長期投資在巴式投資中舉足輕重?因為這是一種以優質企業為價值的投資思想。費雪認為,投資的目標應該是一家成長公司,公司應當有按部就班的計劃使盈利長期大幅成長,且內在特質很難讓新加入者分享其高成長。長期投資的終極目的是因為公司不斷成長,而終將使得投資者獲利豐厚,這就是投資的邏輯。

費雪所謂的成長股並非僅僅只有“高成長”,它的定義是,公司能夠創造出超額利潤,有幸運且有能力或幸運來自其能力者;增長潛力在平均水平之上,能夠向那些最有能力的經營階層看齊,重研發與營銷;利潤相對成長,並且以盈余維持成長,不需要一直增資,擴充資本;有卓越的管理層,能制定公司長期生存的策略,將短期利潤列為次要目標等等。

但是買進這樣的股票並非就不需要安全邊際。與格雷厄姆相似,費雪同樣講究安全邊際。為了解決安全邊際的問題,他主張集中全力購買那些失寵的公司。因為股票被整個市場“失寵”,股價才有可能遠低於真正的價值,此時則應該斷然買進,投資風險將降到最低。反之,若在股市高漲時買進,即使是高成長,仍然賺不了錢。

為此費雪非常註重公司研究,他會與企業的高級管理人員以及科學家進行幾個小時的會談之後,去確定一家公司是否會讓他感到興奮,然後進行調查研究。他喜歡“閑聊”。認為只有“閑聊”時,這些熟悉公司的人才會暢所欲言,並告訴你競爭對手的情況。通過接觸,了解公司以及行業情況。

費雪投資的公司數量很少,這是因為能夠符合他嚴格的購買標準的股票並不多。費雪曾經統計過,在他所“考慮過調查研究可能性的公司”中,估計每250家只有一家符合購買標準;在他所“考慮過買入的公司”中,估計每25家只有一家符合購買標準。很顯然,這是一種“少而精”的投資風格。

因為出色的公司在任何市場都只有5%左右,所以當其股價偏低時,費雪認為,應充分把握機會,讓資金集中在最有利可圖的股票上。找到其中股價偏低的則更是千載難逢的好機會,此時應該重倉買進,甚至是以全部資金買進。費雪說,持有較具吸引力的公司,是理想的做法。

費雪在買入股票以後,一般持有的時間很長。長到什麽時候?長到公司的性質從根本上發生改變,或者公司成長到某個地步後,成長率不再能夠高於整體經濟。除非有非常例外的情形,否則不會因經濟或股市走向的預測而賣出持股,絕對不會因為短期原因,就賣出最具魅力的股票。

費雪自己知行合一,堅持長期投資。他第一個實踐的股票是食品機械公司。他深入了解公司的經營,仔細分析公司經營素質。由於這只股票是在股市大崩潰前上市的,股災後暴跌,股價極度低迷。費雪最終決定投資,在1932-1934年大量買進。之後幾年,這家小公司為費雪帶來豐厚的利潤。

1955年,他買進德州儀器,到1962年升幅14倍,隨後又暴跌80%,而後幾年又創新高,比1962年的高點高出一倍以上,而比1955年的價格高出30倍。1960年代中後期,費雪開始投資摩托羅拉,持有21年,股價上升了19倍。21年內股價由1美元上升至20美元。不計算股利,折合每年平均增長15.5%。

周玉龍是本土價值投資的典範,在21年里賬戶市值從1萬變成了462萬,增長460余倍,年化收益率接近34%,而只有11次換股操作,不但超越了費雪,而且更是超越了巴菲特。應該說,周玉龍也是以優質企業的價值為導向,堅持長期投資,忽略市場波動,沒有頻繁交易,與企業共成長,那麽他取得優秀的投資回報就一定是一個大概率的事件。

如果你也準備長期投資,就需要“沈潛”。沈潛者,沈水潛伏也。在這漫長的期間,你必須做到不抄底,不逃頂,不做波段,不做差價,不分散投資,忽略市場波動,將全部精力放在上市公司的分析、研究、判斷上面。這其中那一項做起來都不容易。最後能夠做到的人也一定是寥若晨星。他們才是真正的沈潛者。沈潛則剛克,沈潛水雖柔,但有剛,故能出金石。因此,長期投資必勝。

沈潛歲月

文/王錦山  2015年5月10日

(這是山東師範大學價值投資保守主義哲學通識課程第二期價值投資討論小組——“對價值投資的認識”的內容)

在南極大陸的水陸交接處,全是滑溜溜的冰層或者尖銳的冰淩,企鵝身軀笨重,沒有可以用來攀爬的前臂,也沒有可以飛翔的翅膀,如何從水中上岸?而同樣我們小組成員對價值投資的認識和投資的實踐經驗,都才算是剛剛起步,我們在探索如何能夠堅守保守主義的投資哲學,以進行穩健的投資呢?

我們以第一期討論內容為切入點展開了討論,最後由馬捷同學推薦的新聞視頻——“周玉龍:二十年股市實驗一萬變成四百萬”結束了討論。

一、張峰玉:找到“大象”再出擊

我們首先討論的問題是如何在熊市中取得滿意的回報。我認為買入時機有一定的影響。最近看霍華德·馬克思的《投資最重要的事》和費雪的《怎樣選擇成長股》中都提到了買入時機的問題。費雪提出2個買入時機,推出新產品和公司運轉出現問題(公司是經過分析的優質公司)。推出新產品是指經歷市場熱情的推高之後的下跌,馬捷提出格力推出手機的例子,以格力是多年來成長穩定的好公司,但是其推出手機卻沒有引起市場的關註,其股價並沒有發生明顯的波動來反駁。我覺得,我們要思考的是格力本身推出的產品的問題還是市場對其錯誤的定位導致其股價沒有明顯變化,如果是前者,那麽現在不是很好的買入時機,如果是後者,那麽不用等待其股價的上漲之後的下跌,當前就是非常好的時機。

提到格力,不可避免的提到董明珠。有些投資者不喜歡這種一個人決定一個公司發展的模式,但是,我們是否可以這樣認為,由於這一個人,這個公司的管理層非常好呢?

另外,在討論中,我提出了巴菲特是從來不買科技股的,但是現在卻持有IBM的股票,大家對此的看法。馬捷同學說,其中可能涉及到IBM壟斷的問題。然後我們討論了IBM壟斷和國內能源壟斷的不同,IBM的壟斷屬於本身實力雄厚,產品優良,而建立起強大的品牌力量,其地位較穩定。而國內能源壟斷主要是靠政策的支持,其本身的服務較差,一旦沒有政策的優勢,如果不進行改革,其地位很難維持。

二、李林陽:大道至簡卻為何知易行難

東博老股民堅持價值投資,他的實驗賬戶經歷20年實現了從1萬到400萬的飛躍,我還記得在看東北財經大學出版社的《證券投資學》時,列舉了另一位價值投資的典範,劉元生守望萬科17年從400萬到16億。東博老股民在20年中僅換手11次,持有的股票均為我們耳熟能詳的白馬股,長虹、浦發、民生、興業……劉元生的萬科自然也是超級白馬股。價值投資無疑是適合A股市場的,但為何眾多的投資者依舊無法擺脫七虧二平一賺的宿命呢?價值投資威力無窮,但為何能二十年如一日堅持下來的投資者卻是鳳毛麟角呢?價值投資中一個很簡單的邏輯就是從企業的內在價值出發,選擇被低估的優秀企業,持有至股價被高估然後換手。大道至簡卻為何知易行難呢?

在我看來,很重要的原因是人性渴望賺快錢、渴望暴富,人性短視,人性貪婪。渴望賺快錢和暴富就會讓人迷失自己,市場上天天有漲停的股票,天天有受到追捧的熱點,看著自己手頭的股票總是漲得慢如蝸牛,一般的人性不用說堅持20年,恐怕一個周也難以堅持下去,這也就是為何我們的A股市場換手率居高不下,新股與次新股板塊一旦開板換手率甚至可以在一天中達到50% 。既然喜歡暴富和賺快錢,那無疑也會造成人性的短視,因為你只看到今天和明天的10%,卻看不到優秀的企業後複權之後的百倍成長。人性的貪婪加劇人性的短視,如果東博老股民的那位朋友知道自己的1萬元會在20年之後變成400萬,那麽他還會在當年賬戶資產達到兩萬多時就沽出股票嗎?短視、貪婪、沒有耐心讓東博老股民的朋友與未來的財富失之交臂。

在我看來要想走上價值投資的康莊大道,很重要的一點在於了解自己和控制欲望。行為金融學里講人都有過度自信的傾向,弄不清自己的能力範圍就容易在資本市場上四面出擊,什麽賺錢快賺錢多我就搞什麽,就會造成無原則、無底線、無紀律,只要沾上了這“三無”,我想這類人註定要歸於那七虧。東博老股民的成功很重要的一點就在於他能夠認清自己的能力範圍,他坦言自己這個中學沒畢業的小木匠沒什麽能力,自己管理五金廠沒什麽水平,優秀的上市公司的當家人比自己強得多。所以他更相信優秀的企業,願意等待優秀的企業成長壯大,而非自己在市場中揮舞鐮刀割韭菜。控制欲望就在於你得清楚,漲停天天有,但漲停如買彩票,別人中彩與自己無關,不必羨慕。總是身在市場心就會浮躁,適度遠離市場可能是控制自己貪欲的一個辦法,正所謂當局者迷旁觀者清。想要守住優質白馬股,堅定走價值投資之路必須要做到三知道——知道可能跌多少、知道大概會漲多少、知道從建倉持股到高估沽出需要多長時間,如果做不到這三知道,大概率是拿不住價值投資這個聖杯的。如果不知道可能跌多少,即使在你認為是安全邊際的地方買入了也可能因為市場的暫時下跌而盲目割肉,錯過更低成本加倉的大好機會。如果不知道上漲的目標價,不知道何時股價被高估,那麽大概率是三個陽線之後你就賣出了。如果不知道從你建倉到達到股票的合理估值、達到高估的價位所需要多長時間,大概率你會坐不住那三年五載的冷板凳,隨時可能因三條陽線拋售、三條陰線割肉或者又想伸手抓熱點墜入暴富、賺快錢的貪婪地獄,正所謂不謀萬世者不足謀一時。東博老股民的成功還有一點是他善於學習,雖然自己初中都沒畢業,但卻每天能拿出兩個小時讀書看報。天才是怎麽煉成的?1萬小時的專註是天才的生產線。堅持20年,每日學習兩小時,足以讓你達到專註1萬小時的天才級別。無論是他早年看股票投資的書也好,還是後來看《紅樓夢》修身養性也好,這都是一場令人值得尊敬的修行,20年的光陰終成正果!作為20歲出頭的學生,我要反思自己每一天我專註了幾個小時呢?

三、張海利: 投資源於生活,做生活的有心人

投資是一門源於生活的藝術不是空談的人造技術,所以我們要在生活中發現投資市場的機會,盡量做自己看得見摸得的相對了解熟悉的領域。很多小有成就的投資者都會嘗試經營自己的實體公司,去經歷操作管理一家企業的真實過程,一方面可以豐富自己,另一方面也可以更好地完善自己的投資體系,準確地判斷一家怎樣的公司才是值得投資的成長股。

投資不僅限於投資市場上的交易,做實業也是一種很好的選擇,如果考慮做實業,比如想要針對大學生這個龐大的消費群體,做一個某產品顯而易見的宣傳標誌或者宣傳語,像我們想到影評就去找豆瓣一樣,讓大學生想要消費就會想到我們產品,但是我覺得大學生消費是一個大而籠統的東西,定位模糊很難把握,我們需要以大學生的某方面需求作為切入點。正好一次偶然的機會,身邊同學曾表達過想要訂購某產品這個需求,但是山師目前還沒有來大規模開發這個市場的商家,所以我想用一年的時間,努力嘗試一下從山師的該產品市場的很小切入點進軍。

生活中很小的事情或者不經意的表達就會流露出市場的需求,也為善於觀察思考的人提供了投資的機會,做生活的有心人,你會發現豐富的投資機會。

四、王錦山:情緒沈靜下來,投資潛入進去

不管是巴菲特,還是喬爾·格林布拉特,他們在談論投資的時候,都強調情緒和知識體系。喬爾·格林布拉特在《股市穩賺》這本書中談到“投資者犯的最大錯誤有:一,屈從於情緒。投資者做出的投資決策往往是基於對價格行為的一種情感反應或在報紙上看到或聽到的新聞;二,缺乏相關的知識。如果投資者不能評估一個公司的價值,就會對哪個都沒有依據。”曾經讀過姚老師的文章,其中談到選擇一只投資標的,起碼列出十個以上的理由。我相信這是需要我們不斷學習和實踐論證出來。正如在討論中,我和大家談起格林布拉特的“神奇公式”,從投資回報率和收益率的兩個變量來選擇質優價低的股票,我以後也會用這兩個指標去衡量投資標的。這樣有了自己獲利的投資體系,做投資決策時,就不會那麽盲目了。

最後視頻中東博老股民的投資生涯,也再次論證了。在采訪中,他說到“自己只有一個規定:平常不要買進賣出,在公司不行了或者股票高估了,可以賣出,一般是不能賣出的。以及我每天除了炒股,一定會拿出兩個小時學習投資的書籍,現在眼睛不好了,看的最多的是《紅樓夢》,因為里面談的是人性。”他的原則和我們所信奉保守主義投資哲學是很相似的,因此價值投資沒有什麽新玩意,只不過我們需要去學習和堅守。

閱讀,讓我們可以與投資前輩們對話,而且閱讀我們已知的東西,往往會發現我們未知的盲點。這樣來豐富我們的知識體系,不屈從於情緒,是可以在投資過程少犯錯誤,逐步形成自己獨特的投資體系。

企鵝在將要上岸時,會猛地低頭,從海面紮入海中,拼力沈潛。潛得越深,海水所產生的奮力和浮力越大,企鵝一直潛到適當的深度,再擺動雙足,迅猛向上,猶如離弦之箭躥出水面,騰空而起,落於陸地之上,畫出一道完美的弧線。這種沈潛為了蓄勢,看似笨拙,卻富有成效。堅守價值投資要付出時間成本,可能需要我們沈潛五年、十年,甚至更久,但是在沈潛歲月中,不僅是為投資蓄勢,也是為了在投資中薄發。

沈潛 潛則 則剛 剛克 一只 只花 花蛤
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老樹發新芽之恒順醋業 Nainital的碎片哥

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1 管理層買了一千多萬人民幣的股票 成本19.45

1000多萬並不多 不過要註意三點
A 集體參與 甚至包括一位獨立董事 這個我在A股僅見
B 國企管理層集體參與 上一個案例是江南水務 對比下 2015.6 管理層買入 到2016.5月獲利推出 別忘記 股指跌了接近40% 管理層竟然還賺錢鳥 對比下江南水務 2015年半年報 和Q3 全年報告 費用極具下降 收入穩步提高
所以以此為例 我覺得中報和三季報 恒順哪怕銷售不增長 僅僅靠費用壓縮也可以提高業績
這里重點是集體參與 個人參與也有案例 上實發展 結果老板自己套牢
C 參股金額和年收入之比 我目測參與者每人100萬大概是5年工資 恒順工資不高 這些年報都有詳細記錄

2 消費升級
消費者逐步開始從低端調味品向高端遷徙 這個如果你去超市很容易觀察到 調味品大部分是女性采購 或者老年夫妻
我遇到好多都是老頭勸老太 買稍微好點 反正也吃不了多少的 從乳腐到醬油到醋 都是這個趨勢
這個趨勢貌似不可逆 缺點是這個速度並不快
消費升級對恒順是最有利的 因為超市貨架 最貴的永遠是恒順 其他品牌基本2毛錢以上差價貼著恒順

3 驅動
漲價
黃酒最近在漲價 我看醋也快了 醋就是黃酒再釀一下而已
漲出來的可都是利潤!

綜上所述 恒順醋業老票有新看點 一年翻倍看的見 和管理層同命運 我最喜歡的玩法

最後我組了一個小群 希望有機會能邀請到恒順醋業的員工或者研究人士 一起探討恒順醋業 歡迎相關人士加入
老樹發新芽之恒順醋業


老樹 發新 新芽 芽之 順醋 醋業 Nainital 碎片
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看空不做空 xuyk的博客

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    “記得去年股災發生不久,你就說了,這股市恐怕一年半載好不起來了。後來,事實確實這樣。但有點不太理解的是,怎麽從未見你做空呢?”經常有朋友這麽問我。

    這叫“看空不做空”吧?其實,道理很簡單,隨便講兩條:

    1、《股市可悟不可測》(2014-11-28 ),有時,看空是一種“悟”,強化風險意識,告誡自己不要盲動,不要輕易買股票;重審自己手上的股票,考量其價格是否嚴重偏離價值,以免造成“永久性虧損”。

    你想,若我看空做空,看多做多,且能屢屢得手,那股市豈不成了可預測的了?踏準波段,高拋低吸,你還真以為我有這等能耐?股市幾百年以來有過這樣的股神嗎?

    有些高手自稱既不是空頭也不是多頭,而是滑頭,“看空做空,看多做多”就是他們的基本套路,但縱觀古今中外股市,有哪個滑頭長期賺大錢的?

    看空不做空實質上是敬畏市場,尊重市場,不與市場鬥巧,因為沒人會比市場更高明。

    2、因為股市是長期多頭市場,本質上是絞殺空頭的場所,所以,做空股市風險很大,甚至很危險。縱觀現今中外投資大師,少有大舉做空股市的吧?下面舉兩位當今最偉大的投資大師為例:

    一位是索羅斯,他可謂世界頂級做空大師吧?即便是他,聽說,做空資金最多的時候也只占他全部資產的30%,而他大部分資產是以投資做多為主的。至於其他做空大師或高手,那做空資金占比就更少了。更關鍵的是,索羅斯發動的重點空襲領域並非股市。比如,阻擊英鎊、做空泰銖而掀起東南亞金融風暴等幾大經典戰役,都在匯市或期市。好像從未看到過他直接大舉做空股市的紀錄。還有,他口口聲聲地說,當前美國股市已到歷史頂部,泡沫嚴重,但怎麽沒見他大肆融券做空哪只美股呢?頂多只增加了一點美國股指遠期看跌期權的倉位而已,為的是準備對沖股市下跌的風險。

    另一位是巴菲特,他永不做空股市。

    兩位投資偉人尚且如此,難道我等一介屁民吃了豹子膽,不知天高地厚的想去找死不成?

    正因為股市是個長期多頭市場,所以投資股票《應該“根本性看多”》(2015-07-20)

才是。5000點,逃頂者贏一回,不逃者贏一生。
看空 空不 不做 做空 xuyk 博客
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買還是不買,這是一個問題 xuyk的博客

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    股市弱勢橫盤了15天,昨天,突然放量大漲,拉出一根大陽線!今天,戛然而止,收出一顆十字星!好幾個朋友本想沖進去的,這會兒望而卻步,猶豫不決起來。其中有位朋友問我:“你說是否可買?”

    這顆十字星也太讓人琢磨不透了吧?它到底意味著是上行中繼呢,還是調整信號?然而,盯著(某一天的)技術圖形,你怎能決定是買還是不買?

    5000點那會兒,看你眼睛血紅,臉色鐵青,頭發碧綠,毫不畏懼地沖殺進去!這會兒2000多點,怎麽抖抖豁豁、膽小如鼠了?莫非是2、3千點比4、5千點更會下跌吧?然而,不知身在何處,你怎能知道可買不可買?

    莎士比亞的《哈姆雷特》有句經典臺詞:“生存還是毀滅,這是一個問題。”我套用這句話作答:“買還是不買,這是一個問題。”

還是 不買 這是 一個 問題 xuyk 博客
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殺滅“短線基因” xuyk的博客

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    朋友T,以前一直習慣於做短線,但走過兩輪大牛市也沒賺錢;後來改做長線,業績才緩慢提高,終於有賺。“還是長線好!”T感慨而言。

    前陣子,股市震蕩,跌宕起伏,許多股票上躥下跳,T看得眼睛漸漸發紅,心也隨之跳動不已,感覺機會真多!他“短線基因”重新激活,遂出手小試幾把,把把得手,暗喜!於是乎,昨天T決定下重手來大的了:果斷拋空一只躺底較久、走勢猶如死人心電圖一根、越看越來氣的重倉僵死股,迅猛追擊一只漲勢如虹的大牛股。操作剛畢,立即見效,大牛股繼續大漲!T那個興奮啊!豈料,接近收盤,風雲突變,大牛股急挫翻綠,而那只僵死股呢突然驚醒,放量暴漲拉出大陽線!真叫人算不如天算,T猛挨一記悶棍,呆如木雞!

    一般來說,短線搏殺是追漲殺跌,而長線調倉換股是由高換低。對於一般的人,這兩種方法是難以兼容的。“你既然已做長線,並已見效,為何隨意變化?這下可好,你把大方向給整反了。”我嘆道,“漲得高的總要下跌,而沒漲的終會上漲。”

    投資行為不可與投資理念及投資體系相矛盾,否則,大前提不對,任何小聰明都將無濟於事。投資是一場不斷與自身人性的弱點作鬥爭的馬拉松賽跑。

    “是啊!必須徹底殺滅‘短線基因’!”T感慨地說。
殺滅 短線 基因 xuyk 博客
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由國君預測歐洲杯聊開的 xuyk的博客

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    世界矚目的歐洲杯足球賽將於北京時間2016年6月11日打響。

    就在大名鼎鼎的前國泰君安首席分析師任澤平因對股市預測出錯而黯然失色之際,5月下旬,國泰君安策略團隊上位,發表了《【國君策略展望歐洲杯】你不是一個人在戰鬥——德勞諾杯花落誰家》,預測起了歐洲杯。這份報告說,“表面來看,預測冠軍的難度堪比預測股市漲跌”,但他們“運用去偽存真的策略思維,從歷史規律中探尋”,運用基本面分析法,發現“西班牙、葡萄牙具有最強奪冠實力,德國、法國次之”,並聲稱“預測的準確性值得期待”。

    在我國,重量級券商預測足球大賽尚屬首次吧?但縱觀世界,這並非什麽新鮮事,從上世紀50年代開始,每逢足球大賽,總有世界著名投行進行預測。

    那麽,召集金融分析師,依靠大數據,運用各種大型模型,預測足球大賽靠譜嗎?這不禁讓我回想起這幾屆大賽:

    1、1992年歐洲杯。當時,丹麥隊沒能進入決賽階段比賽,但後來因為南斯拉夫爆發內戰而被禁賽,丹麥才獲得機會替補參賽。結果丹麥隊踢出賞心悅目的現代全攻全守的華麗足球,並且一舉奪得冠軍,譜寫了歐洲杯上的丹麥童話。

    2、2004年歐洲杯。當時,根本不被人們看好的希臘隊在德國人雷哈格爾主教練的帶領下,依靠堅固的防守及犀利的反擊,上演了希臘神話,最終奪魁。

    3、2010年南非世界杯。世界上所有大大小小的投行分析師加在一起,竟然還頂不過一條章魚。當時,“預測帝”章魚保羅不可思議地猜中了1/4決賽以及其後的全部8場比賽。

    我操!根據什麽大數據,借助什麽超級模型,進行什麽基本面分析,等等,最終有個屁用!“足球是圓的”——這是足球測不準原理的最經典表述。

    由於綠茵場上不確定性因素無窮無盡,即便是某個運動員的進場腳步,他究竟是左腳先跨入球場的還是右腳先跨入的,都有可能影響比賽結果,更不用說其他因素了,所以說,冠軍杯最終花落誰家始終是不確定性的。這就是足球的魔力所在。難怪每逢足球大賽,博彩公司生意爆棚。

    其實,著名投行們深諳其道,他們認為“沒有永恒的經濟周期,只有永恒的足球”,“投行加足球,等於各種宣傳”。據此推想,國泰君安發表歐洲杯預測報告或許也是為了自我宣傳吧?

    由於球賽預測與結果往往大相徑庭,令人大跌眼鏡,所以,對其大可不必當真。不過,盡管如此,但對於投資來說,其中倒是蘊含著某些值得思考的東西,比如,有這兩點:

    1、你看,盡管投行頂級分析師們絞盡腦汁,使出渾身解數,但預測結果卻不及一條章魚;盡管丹麥隊、希臘隊賽前根本談不上有什麽優越的基本面,但結果是,他們一路過關斬將,最終登頂……其實,這些是不確定性領域的必然現象,你分析能力再強,未必一定能贏。將這推及到不確定性的股市,即可推知,《股市無專家,只有贏家與輸家》(2016-05-28)。隨著人們對不確定性市場的深入探索與理解,投資界已經發生了不小的思想轉變,越來越多的人認識到:投資理論無所謂對與錯,只有贏與輸。這一思想觀念引導和促使人們更加務實。

    2、從上述“贏與輸”理念出發,對於各種理論或模型,不管它們最終結果怎樣,你無須糾纏於對與錯上面。要是發現偏差,你只須進一步找出原因,及時改變策略,爭取獲利,變壞事為好事。比如,你對股指期貨與股市現貨進行對沖交易,當發現與實際價格相差較大時,你要思忖:這很可能是由事先自己未知的不確定性因素所致,偏差就意味著存在套利空間,因為來自同一個市場的一系列數據在對沖的兩個交易策略中不該出現很大矛盾的。這時,你若及時找出原因,調整策略,就能抓住機會獲取套利收益。你這樣對待問題,也就把註意力放在了“贏與輸”上面,而不去糾結於交易模型或理論是對還是錯,只關心怎樣做才會贏或不輸。

    由於市場永遠是不確定性的,所以說,任何投資理論或模型都不可能是完全對的,追求什麽是對的沒有多大意義。怎樣立於長期不敗之地才是最重要的。

國君 預測 歐洲杯 歐洲 聊開 開的 xuyk 博客
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香港上市公司和一路一帶 Raging Bull

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最近在香港聽到很多有關一路一帶的報導,特首施政報告更重點推介一路一帶,香港如果不想被拋下,落後於內地,一定要積極參與一路一帶的發展。但是對大部份人,一路一帶只是一個空虛的概念,都不清楚實在是關於什麼事項。最近筆者參觀了幾間上市公司,有關西部開發,及一路一帶的建設,令筆者覺悟,原來一路一帶,帶來大量商機。而香港投資者亦可以透過香港上市公司,而獲得利潤。

最近筆者參觀了兩間香港上市公司在重慶和貴陽的投資,投資重慶是新世界集團旗下負責基建的新創建(659);投資貴陽的是深圳市政府旗下窗口公司深圳高速(548)。

新創建在重慶投資基建業務多年,現在有兩個項目。第一是汙水處理項目,第二是鐵路貨櫃集散總站。新創建和一間法國公司合資在重慶西部,經營一個汙水處理廠,現處理重慶大約三分之一的汙水。技術是由法國公司提供,管理層已經完全本地化。公司今年進行擴建,將把汙水處理量提升一倍。

另一個項目和香港上市的中鐵(390)合作,經營一個龐大的貨櫃集散場。這是一個龐大的鐵路貨櫃場,由中鐵領導,和新創建合作的項目。按管理層,中鐵在重慶的貨櫃場是渝新歐鐵路運輸的起點,稱為零公里。按國務院一路一帶的規劃,重慶是中國西部向歐洲鐵路貨運的起點,新創建香中鐵在重慶合資的貨櫃集散場,就是這一路一帶起點最重要的投資項目。

現在由重慶運貨櫃往德國口岸漢堡,需時十六日,海運則需時一個月,縮短了十四日。現在陸上絲路各國通關都很快,需時一天之內,除了俄羅斯,需時兩天。如果俄羅斯海關在通關效率能夠提高,運貨時間可以減至少一天。現時歐洲陸上貨櫃運輸仍在起步階段,一天只有一班。運費去到歐洲港口,一個40呎櫃大約是6千美元,比起海運3千6百美元仍然高約四成。如果鐵路班次增加,到每天兩班或以上,鐵路運輸的折舊攤銷將會大幅減少,成本將可下降,運費可以減至五千美元或以下。屆時競爭力將會大幅提高,對海運構成龐大競爭,在內陸的廠商現在要趕運貨到歐洲,可以選擇經鐵路。但如果運費能夠持續降低,在中國西部的廠商可能改用鐵路運貨到歐洲。中國在一帶一路鐵路的投資,改變了亞洲和歐洲貨運的市場。現在商家有一個更快速運貨到歐洲,更好的選擇。

另一個筆者參觀西部發展的項目在貴州省會貴陽市,是一個香港上市公司深圳高速在貴陽的發展項目。本來筆者只以為深圳高速只是經營收費公路項目,原來事實上比預期多很多。幾年前貴陽附近一個小鎮龍里縣想建一條高速公路,把龍里縣和貴陽市區接連起來,可以快速發展龍理縣的經濟。於是深圳高速就墊支6億人民幣的建築費,為縣政府起了一條連接龍理和貴陽的公路,貴龍大道。

龍理縣沒有錢,就以三千畒未開發地作為支付建造費用的代價。現時深圳高速把這三千畒地發展成為高級住宅區,建立獨位別墅。第一期約一百間,售價由150萬元人民幣起,第一期已經全部售罄,集團計劃發展第二期及第三期,6億元建造費就是三千畒地的地價,等於每平方米三元,建築費不包裝修是三千元一平方米。別墅的售價現在訂在一萬元人民幣一平方米,集團毛利可達到五千元一平方米。若總售樓面積達到2百萬平方米,集團的毛利可以達到一百億元人民幣。這是一個西部開發的PPP政府私人合作的成功例子,缺錢的縣政府用未開來地皮來交換,建成一條通往省會的大道,能夠發展小鎮經濟,及發展未開發的鄉鎮地成為豪宅區。上市公司透過這政府私人合作,賺到可觀利潤。這是一帶一路和西部開發的一個小故事,值得報告的這是一個雙嬴實例。

通常外國傳媒只會報導一些不利的報告,令到讀者以為內地經濟一無是處。但有時候一間上市公司所造的事,可以改變一個村,一個市,或者一個省人民的生活,筆者將會如實報告。

Raging Bull

香港 上市 公司 一路 一帶 Raging Bull
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核心的外圍 老狐狸

來源: http://hkcitizensmedia.com/2016/05/31/%E6%A0%B8%E5%BF%83%E7%9A%84%E5%A4%96%E5%9C%8D/

如果小弟能夠趕得切呢篇稿係6月1日前出街的話,而大家又係一出文就會睇既粉絲的話,當大家睇緊呢篇稿的時間,小弟應該係正在執行緊公司交給我的大PROJECT – 裁員。

由於呢個PROJECT涉及近半的同事,故由開始計劃到執行,都需要作出詳細的安排,整整經過了近3 個月的時間,既要保密,又要為同事爭取最佳的利益,但最終要執行最後的面談,無可避免地他們亦會把你當作仇人一樣,而曾為他們爭取過的他們可永遠不會知道,而作為權力核心外圍的老狐貍,只得啞子食黃蓮,問心無愧就是了,唯負能量增加,體力精神下降,令炒股和寫文的時間減少左。

正所謂一葉知秋,正如上兩篇文章所講,老狐貍預期失業率和零售數字下跌將令香港的經濟下滑加快,而數字亦反映了小弟的預測,至於裁員潮,小弟工作的公司尋於經濟敏感行業,故未能作準,但仍對此數字不表樂觀。

至於香港股市,呢期個市都係死死下,平均成交只企住個500多億元,更有數天只得400多億,為多年未見的低成交,但低成交或會有利大市見底,但仍有待觀察。

雖然張委員長到港主持「一帶一路」論壇,什麼香港仍然會在中國發展中的一個重要位置雲雲,但字裏行間仍在警告不要搞事,否則一同埋單,落實香港會成為核心的外圍。

而大量股份的捨港歸A,除之前提過的萬達、恆大之外,最新的私有化的例子為匹克(1968.HK)和奧普(477.HK),匹克的CEO明言香港市場未能為其提供合理估值,或會考慮回A股上市集資,有國內資料比較過它和另一間國內上市企業貴人鳥,匹克的市值為46億港元,而貴人鳥則為147億元,而PE更是10對44之比,說穿了又是香港集資能力的問題,看來香港股市又是核心的外圍,真的金翅PK鳥。

很多朋友都想知道筆者近期的投資方向,老實說,上兩個月的交易量很低,及至近數天開始了較多的DAY-TRADE,更在平均價$0.17左右捉到了停牌5年復牌的嘉域集團,可惜買得好,沽得早,只係平均價$0.3左右沽了,更大的升幅卻眼白白流走了 (小弟群組內的朋友可以做證),機會總是給有準備的人,只要大家努力去睇通告,我相信下一隻的機會仍然會常在。

小弟覺得近期很多股份現價都很吸引,遠的不說,小弟剛在5月31日上午在FB專頁內透露了開始買入華富國際952.HK (可惜只買了少量$0.56 就飛了上去)。有跟進小弟的朋友都知道此股份是去年老狐貍的威威股,在高位沽出後沒有再買入,及至近日在5毫多浮沈 (市值在8.6億),覺得是買入機會,原因如下:

  1. 上次賣盤失敗後股價跌定成交減少
  2. 深港通臨近,炒下都有借口
  3. 大市成交初步見底,唔會再低好多呱。

故此買入少少存倉。

但有一點老狐貍會有少少擔心的是以老闆林生的做法,上次散到周街貨,如想再賣之前點都會做下野,收乾D,而呢點就係小弟的擔心。

至於其他平股,或者下次再講吧。

如大家有興趣,歡迎大家加老狐貍的FANPAGE交流下啦

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老狐貍

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港交所針對賣殼的新提引 Raging Bull

來源: http://hkcitizensmedia.com/2016/06/06/%E6%B8%AF%E4%BA%A4%E6%89%80%E9%87%9D%E5%B0%8D%E8%B3%A3%E6%AE%BC%E7%9A%84%E6%96%B0%E6%8F%90%E5%BC%95/

港股五月未窮,由五月初到五月十九日,恆生指數跌了1372點,符合了五窮的傳統智慧。五月十九日恆跌至19596點的低位,之後港股反彈。五月底恆生指數連升六日,累積升了1006點。因而五月份恆生指數只跌了252點,遠比市場預期好。

令到港股低位反彈,主要原因有兩個,首先港股跌破20000點,市帳率只有一倍,估值實在非常便宜,雖然沒有二月份的0.98倍市帳率低,但已經低到吸引長線投資者入市。其中一個最有義意的指標是,港股通的三千億元限額,已經差不多用完,市場人士認為港股通限額應該提高。內地投資者買港股,多數是一些長線投資者,專門投資一些高回報的穩健藍籌股,作為長線投資。相反,滬股通的投資者多數是一些專門短炒的短線客,大部份已在2015年8月A股崩潰之前走貨。另一個港股五月底反彈的原因是中國領導人人大委員長,張德江訪港。市場認為會派大禮,宣佈深港通開通日期。雖然張德江沒有就深港通作任何發言,但是市場人士仍然認為會今年內快開通。

到了六月份,市場對港股仍然持樂觀態度,希望短期內有好消息。港交所從180元升到190 元以上,證券商股也跟隨炒上。還有就是美國五月份新增非農業職位增加3萬8千份,遠比市場預測10萬份低,同時是五年來最低。美國非農業職位增幅欠佳,顯示美國經濟增長,尤其是職位增長已經是強弩之末,已經開始放慢。全球經濟增長放慢,最後也影響到美國。因此美國就業增長放慢,也一點也不出意料之外。就業增長放慢,直接影響到美國利率走勢,及美元滙率。美國短期息率立即急挫,本來六月份加息機會達到25%,急跌到只有6%。現時利率期貨,預測今年美國加一次息的機會只有50%,七月份加息機會也只有15%。美國加息步伐放慢,對港股有刺激作用,六月份港股表現不會太差,不會令人絕望,恆生指數有機會衝上22000點。

近日輿論猛烈批評,香港股市淪為啤殼天地。就輿論的批評,港交所連環出招。之前傳港交所計劃把上市門檻大幅提高兩倍,主板上市公司市值最少由現時的兩億元提高到六億元;創業板則提高到三億元。到上週末港交所再發指引,港交所對近日啤殼活動,列出新上市公司七大特點,表明會進行重點審查,甚至加辣,或加額外條件,或拒絕申請。這七大特點包括市值低;僅符合上市資格規定;上市所得資金大部份用來支付上市開支; 僅有貿易業務,而客戶高度集中; 絕大部份資產為流動資產,為輕資產公司; 與母公司業務分割過份表面,只是按地區或產品或不同開發階段劃份; 及上市之前幾乎沒有外來資金。其實港交所做法只是把細規模的公司趕走,而沒有對賣殼活動及上市時過度炒作提出解決方法,對癥下藥。

今年炒得最熾熱的股份是創業板的聯旺(8217),在2016年4月12日上市,集資3.24億元,經營土木工程的企業。聯旺並不符合港交所的七條指引,不是貿易公司,規模也不是僅符合最低要求。但是聯旺是全配售上市,結果股份過度集中,被炒家大炒特炒。上市價$0.26,最高升至$14.20,升了54.6倍。2015年新股炒得最厲害的是集成雨傘(1027),2015年2月13日以$1.10 上市,集資1.65億元。集成也不是貿易公司,是雨傘製造商,規模也大過最低要求。但是一上市就急升,升了50倍,而且還在一年之內賣殼,轉手他人。

其實要打擊新上市熾熱炒風,及賣殼活動,港交所要對癥下藥。首先要取消全配售,把股東人數由100增加至200或300,一定要公開發售,不要讓貨緣歸邊,令到炒家不能如願以償。對於上市公司一上市就賣殼,真正有效對策是把鎖定期延長。最近奇虎360要從美國回歸A股,中證監發出要求,要大股東接受長達六年的鎖定期,香港可以把鎖定期延長到三年或五年,這樣便可導絕上市即賣殼的活動。

希望港交所能多點聽市場的聲音,不要把上市條件門檻定得太高,令到一些規模小一點,但有潛質的公司不能夠上市。長江實業幾十年前只是香港一間地產公司,到今天已經是龐大跨國企業。港交所只要針對炒賣活動及賣殼提出有效措施,便可達到目標,不要握殺有潛力的小型上市公司。

Raging Bull

筆者為註冊人士,並不持有以上股票。

港交所 針對 賣殼 殼的 的新 新提 提引 Raging Bull
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