ZKIZ Archives


都是我的錯!


2010-11-29 TCW





企業以人才為本,最難得獨當一面的人才。這種稀有人才的最重要特質是什麼?

這問題困擾我很久,最近居然在自己身上找到了答案。

我曾經被認為是傑出專業人才,後來合夥創業變成了最爛的經營者,造成公司長達七年的虧損,證明了完全缺乏「獨當一面」的能力。但其後公司又一路長紅十餘年,成為領先的產業標竿,好像我又很成功的獨當一面了。

這中間到底發生了什麼事?我過去的說法是:因為壓力大到極致,終於被逼「開竅」,一念轉了過來,從此就不同了。問題是:這開竅的「一念」,究竟是什麼?卻始終說不清楚。

最近才徹底搞清楚,這一念叫作:「原來都是我的錯!」不僅頭腦認錯,嘴巴認錯,連靈魂深處也認錯到底。

如果把這「一念」圖像化,最傳神的莫過於清末民初「講病」聞名的王鳳儀:凡是鄉間婦人得了怪病,王善人就問她和家裡誰過不去,然後把那些人一個個請進來,叫婦人跪下來一一磕頭,磕到嘔吐昏厥……病就都好了。

我那經營失能症,就是這麼好的。苦到盡頭,看不到未來,找不到解方,也無處可逃……驀然回首,看到這一切都因自己而起,都是自己造成的,千錯萬錯,原來一 切都是自己的錯。然後,就像馬拉松選手經歷了「撞牆」一般,手腳還在跑著,胸中已無氣機起伏之苦,終於有把握自己可以跑完全程了。

「都是我的錯!」真有這麼神奇?原因何在?我的解釋是:一、看到事情的緣起,生出慚愧心;二、因慚愧而能虛心待人,真正和人在一起;三、認錯有多少,承擔 就有多少;四、認錯範圍有多大,心量就有多大。想想看,如果一個人能有慚愧心、虛心待人、勇於承擔、心量又大,獨當一面有什麼問題呢?而這一切,皆從「都 是我的錯!」開始。推到極致,如果一個人認為眾生之苦都是他的錯,那他不是佛,就是耶穌基督了。

說到這裡,大家應該猜到,「認錯到底」並不是苛刻的道德訴求,而是大自然法則的體現,錯認到哪,自在到哪,擔當到哪,成就也到哪!

我的問題,是這大自然定律曾發生在自己身上,而且也展現了神奇力量,卻沒能長相持守,尤其沒能運用在事業以外的領域,實為人生憾事。

最後提醒一句:企業要找做大事的人才,首要心量大,心量大者必承擔大,承擔大者必「認錯大」。如果發現組織內有人用「都是我的錯」的態度待人處世,別懷疑,他就是以後能扛起大事的人。

(本專欄每兩週刊登一次)


都是 是我 我的 的錯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19871

經營品牌首重產品或服務?

2010-11-29  TCW




台大副校長湯明哲(以下簡稱 湯):多數中餐館靠產品取勝,認為顧客來店是享受特殊的菜色,對服務品質並不重視。但燒出與眾不同菜色是大廚的本領,因此,大廚流動往往決定餐館生意興 衰。西餐廳經營哲學則認為,顧客來店是享受美好時光,菜色只是其中一環,較重視外場員工的服務細節和態度,並由此建立差異化。鼎泰豐是台灣餐飲文化的極致 代表,您認為產品和服務,孰者為重?

外場服務員與內場師傅,哪個重要?

鼎泰豐董事長楊紀華(以下簡稱楊):幾年前有一個新加坡加盟店的主管過來,他問我,新加坡餐廳是師傅權力比較大,但台灣鼎泰豐好像外場服務人員的權力要比 內場師傅大很多。我就跟他講,重視外場的理由在於,師傅做得好不好,客人是反映給外場,外場再把狀況跟師傅反映,師傅當然要聽外場的;開餐廳最怕外場向師 傅反映,師傅卻不聽。一個好餐廳,一定是內、外場可以互相溝通,你可以去觀察,餐廳如果是師傅權力較大,通常很難經營得好。

湯:鼎泰豐師傅養成至少需要三年以上,那店長的培養時間豈不是更長?

楊:在鼎泰豐,店長都要將近十年的培養時間,像我們天母店和新竹店店長,就花了八年時間培養。他們除招呼客人,也要懂後場的種種,分辨這是不是一顆完美的小籠包,怎樣才是一道好的料理。我的想法是要先有人再開店,所以鼎泰豐賣包子將近四十年,在台灣只開出五家店。

湯:人才大家都想要,餐飲業解決這個問題的做法之一,是成立中央廚房將產品標準化,降低員工的技巧能力。鼎泰豐十年前成立中央廚房,也是這個目的?

楊:除小籠包、泡菜等品項現場製作,燒賣、粽子、千層糕和餃子類,還有醉雞、豆芽菜等小菜,都由中央廚房供應,做包子用的麵皮,也是自己工廠生產。以前沒有中央廚房,你根本不知道買進來的麵皮、麵條,裡面放了什麼東西。

有了中央廚房之後,現場師傅只做一部分,等於工廠和現場的師傅都各會一半功夫,他學會捏包子就不會做餃子(因為一個在現場,一個在工廠做)。以前一個師傅 要是聰明,做三年全部都學會了,他也可能和店長出去合開一家店。所以,對我來說,現在培養廚房師傅倒不難, 但管外場的服務人員就難找。

湯:所以你認為,要把一家餐廳經營好,還是要靠服務客人的外場人員?

楊:其實都重要,但比較起來外場更重要。因為他是在第一線,除幫客人拿號碼、點餐,我們還訓練能說不同國家語言的外場服務人員。他們在領口別上該國國旗, 接待來台的各國觀光客,甚至還替客人叫計程車,協助在台灣的行程,很多客人說他會再來鼎泰豐,原因是我們的服務態度。

最近三年,我們還派出台灣本店的外場資深人員,到日本鼎泰豐加盟店做門市服務教育訓練,因為八成日本人都知道鼎泰豐這個品牌,信義路本店也有五成客人是日 本觀光客,他們來台灣吃覺得不錯,回到日本也會光臨那邊的店,同步強化外場服務,對兩邊生意都有幫助。 餐飲業普遍流動率高,如何改善?

湯:談服務,五星級飯店也有;講製作細節和高檔食材,別人也能學,你認為鼎泰豐和其他餐廳,最大的差別到底在什麼地方?

楊:最重要的當然是找到好的人才。我父親把鼎泰豐交給我,要繼續保持,把它經營得更好,最關鍵是找好的人並留住他們。像信義店店長年資已十八年,總管是年資滿二十五年辦理退休後再回來,現在已經在鼎泰豐做三十幾年了。

湯:第一線服務人員流動率高,是餐飲業的特色,鼎泰豐的流動率又是多少? 楊:如果以去年為例,我們外場人員的離職率是零點幾,不到一%。 湯:你用人、留人的心法是什麼?這裡平均薪資比一般餐飲業要高?

楊:我們人資部主管去校園徵才,他告訴我一般餐飲同業,實習生月薪大概是給兩萬元,鼎泰豐是二萬七千元,表現好的還能升等,正職洗碗工起薪三萬二千元,但 相對的,我們要求細節,員工比別人忙很多。至於店長,月薪是十二萬元、年終獎金一百萬元,還有季獎金、各店盈餘一○%分紅等福利。整體來說,人事成本就占 鼎泰豐營業額高達四八%。

員工達不到高工作要求,怎麼解決?

除此之外,這幾年我們特別重視,對新進員工實施愛的教育,因此去年成立了樂活諮詢室,應徵心理諮商師來公司上班,主動關懷員工的身心狀況。特別是若員工家 庭有變故,例如家中長輩要到大醫院掛號、開刀,人資部門都會盡力協助安排。另外,就是對於紀律的要求,一個是上班的紀律,另一個是下班的紀律,每位第一線 的服務人員,每天都要上線填寫工作日誌,由資訊部進行彙整後,選出五篇感動顧客的小故事,讓大家都能分享、學習。建教合作生則要求十二點的門禁時間,每週 還會派同仁檢查他們的宿舍環境是否乾淨。

湯:你要求高標準服務態度,工作細節又多,萬一達不到怎麼辦?

楊:達不到工作要求,也有試用期滿退場的做法。如果是外場人員,接觸這麼多客人會感到害怕,我們會先把他調到中央廚房,看能不能適應。

湯:鼎泰豐是台灣餐飲業的奇蹟,有沒有思考過股票上市的計畫?

楊:不會考慮(上市),人的培養最困難,上市就得年年成長、追求獲利,員工薪資也不能再發那麼高,一個店裡就不能用這麼多師傅……。

結論:過去中式餐飲名店以菜色(產品)取勝,很特別的是,鼎泰豐領導人認為外場的高品質服務,才是其品牌經營勝出的關鍵,這也顯示隨所得提高,消費者不止 想吃好,還希望吃得順心,寧可多付一點錢享受優質的餐飲服務。但鼎泰豐並非輕忽產品,它半數以上菜色控制在中央廚房,小籠包雖現場製作,但麵皮自製,透過 從原料端到現場師傅的垂直整合,以確保產品品質均一。然而,這套中央廚房加上重視外場服務的模式,成功訣竅在於人才,因人擇事,先培養人再求事業成長,品 牌才能永續。

【延伸閱讀】下期鼎泰豐執行長楊紀華將與湯明哲教授,談國際化該採多國策略或全球策略,敬請期待。


經營 品牌 首重 產品 服務
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19872

買車跟租車哪個划算?

2010-11-29 TCW




Q:一次買一台一百萬的車子,或是租車來使用,哪一個划算呢?

A:像車子這種耐久財,它提供給人們的服務不是一次全釋放出來,而是在很長一段時間不斷釋出的。我們可以把車子在未來各個不同時段所提供服務的價值,用利率折現,得到一個現值,然後把這些現值都加總起來,這個「服務現值總和」,就等於車子的價格。

「資本財的價格,等於它未來提供服務(或收入)的現值總和。」這是二十世紀經濟學家費雪(Irving Fisher)的創見,因此,車價就等於未來它提供給人們服務現值的總和,你可以為這些服務一次付清——也就是買車;或是每次使用這台車的服務時才付錢 ——也就是租車,這並沒有兩樣。

一般人以為,只要不擁有車,就不用負擔車子維修或折舊費用,這個看法是錯的。因為雖然沒車,但你去向車商租車時付的租金,就包含了車子的折舊費用了。

因為車商買了車,對他來說,負擔這台車的維修及折舊費用等,都必須含在租金裡——若不如此,他會虧本而寧可轉做別行。租車業者在不同期間把車出租預期能收 到的租金,以市場利率折現加起來所求得的值,就等於這台車的價格。你租車時付的租金,就是在幫車商負擔這台車的維修及折舊費用。

另一種迷思是:買車要一百萬,如果只租不買,不就節省了買車的錢,多了一百萬可以用嗎?這種觀念也是錯的。除非你都不用車,否則如果你開車的習慣,不因為你是租車還是買車而改變,你每次租車所付的租金,其折現後的現值總和,必會和你買車的價格相等。

但實際情況卻是:如果你沒有車,你會比自己有台車時更少用車,這可能是因為你懶得去租車。假設今天你要出遊,你自己有台車,有A、B兩個地點可選;但若你 沒車又懶得去租車,想坐其他交通工具,你就只能去A。比較下來,你「有車」絕對不會比「沒車」更差:因為「有車」時,你有A、B可以選;但「沒車」時,你 就只能選A,經濟學分析認為,多一種選擇不會比少一種選擇來得差,所以這種情況下,你買車是比租車有利的。

但是,買車還是有比租車不利之處,那就是對個人財富有不同影響。買車等於是把你的一百萬財富,從「現金」(或存款)這個形式,轉換成「汽車」這個形式。但 這樣你就得承擔「把財富都集中在汽車」這個風險。汽車的價值若出現不可預見的變動——例如說全世界的石油突然都不見了,你的車子就變作一堆廢鐵,你的財富 也跟著縮水了。

租車的好處就是:「財富集中在汽車」這個風險,是由租車公司來承擔。如果全世界的石油突然不見了,租車公司的財富就會縮水,你則因為沒有車就不用承擔這個風險。這才是租車比買車真正更有利之處。

經濟達人歡迎讀者提問: http://www.bwnet.com.tw/Dr.A/ E-mail:adanomics@gmail.com


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19873

網路4年暴紅 台版Uniqlo傳奇

2010-11-29 TCW




週末深夜十一點,台北縣土城兩家將近一千六百坪的倉庫依舊燈火通明,六十幾個年輕有活力的七年級男女,正勤快的把一包包印有「lativ」字樣的衣服,分批送上貨櫃。

強調平價優質,一來台就引起瘋狂搶購旋風,日本國民品牌Uniqlo(優衣庫)來台開幕首日就吸引七千人、創下全球開店紀錄。但這股熱潮卻在一個月後急速退燒。同一時間,一個過去少人聽聞的網路服飾品牌lativ,卻湧進了大量的訂單。

勝在簡單平價! 一百多元polo衫,年銷六十萬件

八○%都在台灣在地製造;與優衣庫同樣走低價、平實、高質感路線,平均售價卻比日本低了一半以上。lativ「台版優衣庫」的名聲在網路上快速暴紅。一款 羽絨含量高達七○%、售價卻僅一千四百八十元的風衣,一上架就被搶購一空;一件觸感柔軟,售價低到只要一百六十八元的國民polo衫,甚至在一年內狂銷六 十萬件。

創立四年來,業績年年高速成長,第一年營收一千萬元,預估今年營收上看十五億元,相當於三年成長一百四十九倍!這個數字,大約是一般平價實體成衣連鎖兩百家店面的總和。

銷售火爆,但這家公司老闆卻異常低調。《商業周刊》經過長達一年聯繫邀約,不斷被拒絕,如今終於獲得獨家採訪機會。走入台北縣土城市lativ總部,一個 理著五分頭、穿著簡單黑色圓領T恤與牛仔褲的年輕人走進來,他是張偉強,lativ創辦人;三十五歲,電子專科畢業後沒有上過一天班,從一個網頁設計的接 案工程師開始,已成功創辦過兩次事業。

「很多人都說我是模仿Uniqlo,但我真正效法的對象是黎智英,他所有的書,我至少都看兩、三遍,」張偉強表示,黎智英成功之道在於挑對大眾市場,把簡單的事專注做到最好。

想通這一點,他立刻著手研究,發現當時網路上最大眾化商品就是服飾,低價、流行、花俏,但多半質感不佳。

「為什麼我們不能像GAP、Uniqlo那樣,做出大家都可以穿的低價優質衣服?」打定主意要做台灣本土服飾,走一個沒有人做的國民平價路線。沒有學過一 天時裝設計的張偉強,從最源頭的布料開始學,一路研究到打樣、鬆布、裁剪、車縫、整燙。他也到處拜訪紡織廠,足跡踏遍北部大小代工廠,一去就是在那邊觀察 一天。

「他要做一件事情之前,一定會充分做好市場研究才下手,不會貿然躁進,」與張偉強在電子商務界相識八年,Citytalk城市通創辦人郭詩宏說。

定位簡單,在產品面上,lativ的衣服幾乎都是全年長銷款,只在顏色、版型與少許的印花圖案上做變化,從不為了追逐流行附加流蘇、蕾絲等配件,「他們的衣服基本上只有冬夏兩季、長袖、短袖兩種區分,」專業女性流行網路行銷顧問u-style創辦人余璨宏觀察。

一開始,他被一些工廠的老師傅欺騙,付了錢,做出來的東西卻絲毫達不到他所要的質感;對方推說是因為日本貨用的布料貴,但他上網一查,原來是老工廠為了省錢,整燙過後直接出貨,略過了水洗、烘乾的過程。

勝在細節要求! 出貨前先水洗、烘乾,防止縮水

「光是水洗就是一個大細節!」張偉強說,一般棉製polo衫下水後布料至少縮八%,再用熱氣一烘更是會縮到極致,為了符合原有尺寸,就必須先預留一○%以上的布料空間。換言之,不算水費與電費,光每件衣服的成本就馬上提高了一成。

「水洗是對消費者負責,」紡拓會秘書長黃偉基指出,通常只有國外的大品牌如A&F、Tommy才會給予這樣的保證。

再者,水洗是把不同版型、不同顏色的衣服,同時丟入一台大型工業機器中清洗,過程中會產生強力的拉扯,如果前段的縫製、染色或印花黏貼上有任何瑕疵,那出來的產品就毀了。可以說是一翻兩瞪眼,好壞立現。

另外,這還牽扯到不同布料的縮水程度不一,「四種版型配上十二種顏色,那就是四十八種變化,」張偉強笑著說,如果算得不精準,同一件衣服,紅色的S跟藍色的M一樣大,那就真的很糗了。

曾有一次,一家小型代工廠製造出五千件印花圓領T恤在水洗過後圖案碎裂,同時還產生了些微的黏貼,張偉強要求工廠銷毀重做,對方很不屑的說,這一件衣服不過就賣幾百塊錢,反正也看不太出來,幹嘛要求這麼多?

勝在盯好品質! 曾一口氣銷毀兩萬多個瑕疵領口

「我反問他,你去買一台液晶電視上面有一顆亮點,老闆叫你算了,不要計較這麼多,你有辦法接受嗎?」談到最在意的品質,張偉強忍不住提高分貝:「高價電子 產品是商品,幾百塊的衣服就不是商品?」「我可以接受你為了把事情做好而遲交貨,但我無法容忍消費者拿到手的東西有瑕疵!」

為了盯好品質,他學習優衣庫的「匠計畫」,派專業人員到工廠查看,一發現不對就停下全部重來,曾一口氣銷毀兩萬多個車工不細的領口、把上萬條貼合不密的皮帶下架。

沒有lativ以前,這些中、小型成衣工廠淡季幾乎都呈現停擺,但現在幾乎全年都是旺季,連代工廠的那些老阿嬤都直呼,「好久沒有領加班費了!」 lativ給訂單,但對於品質的挑剔是出了名的,因為lativ的量大,而且穩定,所以成衣廠也願意配合。「做他們家的生意,要比平常花上好幾倍的工 夫,」一家與lativ合作良好、也幫義大利知名品牌服飾代工的成衣廠業務經理表示,張偉強凡事要求扎實,別人一分鐘可以車出來的領口,lativ就是得 車上三分鐘。

勝在網路優勢! 二十五萬個會員,形成口碑行銷

這種做法,難道不會使成本大幅上升?「換個角度想,你現在放過這些小細節,對未來造成的傷害才大,」lativ財務經理吳俐禎說。

在品質上不惜花大錢,但又要能低價,張偉強靠的是網路優勢、大量製造,以及高度的執行力。

成本上有兩項優勢,一為網路通路不需水電租金,至少可省下六成開銷;二為走簡單的基本款,製作工序少,一次下單量可以數萬件,比起高級品牌服飾的少量多樣路線,更有壓低成本的談判空間。

執行力部分,張偉強運用過去的程式寫作專長,開發出一套物流管理系統,可以計算每個員工在包裝出貨線上的生產效能。以抓單取貨後分配包裝的流程為例,lativ的員工平均兩秒鐘就能處理好一張多品項的訂單,效率超高。

郭詩宏指出,網路買的就是一個信任,如果拿到手的東西價格低,手感好,回頭率就會高,形成一種正向的雪球效應。lativ能夠在短短四年就創下如此成績,正是因為拉高了品質門檻,加上網路的口碑傳播,光靠二十五萬個會員,就創造出十五億的驚人業績,回頭率高達八成。

優衣庫供應商旭榮集團執行董事黃冠華指出,以現階段來看,lativ做為一個台灣本土品牌,能達到這個成績已經相當不容易,但是台灣規模畢竟有限,如果無 法克服供應鏈產能不足、設備老化等問題,將會出現大量產品缺口。張偉強用簡單與專注幫台灣的品牌服飾打開了一片天,但下一步,他要克服的是環境給他的限 制。

【延伸閱讀】高速成長149倍!

lativ近4年營收年份:2007 營收:0.1億年份:2008 營收:1億年份:2009 營收:3.7億年份:2010年(估) 營收:15億


網路 年暴 暴紅 臺版 Uniqlo 傳奇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19874

我為何一直看錯市場?


2010-11-29 TCW




也許這世界上,再也不會出現這樣的投資大師了。

他沒有股神巴菲特(Warren Buffett)旗下的波克夏集團(Berkshire Hathaway)大軍,卻能與股神平起平坐;他也沒有債券天王葛洛斯(Bill Gross)千百人的研究團隊,但只要他動口,全球市場皆側耳傾聽;他不像投資大鱷索羅斯(George Soros),會在各地發動貨幣戰爭,但當他一派優雅提出某國貨幣被錯估時,沒有一個政府敢掉以輕心。

他是科斯托蘭尼(André Kostolany),古往今來的大師中,唯一不打團體戰,特立獨行的散戶投機家。一九○六年出生於匈牙利,他在十三歲,就靠貨幣套利賺下生平第一筆投機 財,二十一歲踏入證券業,三十出頭便已賺到相當於目前四百萬美元(約合新台幣一億二千萬元)的身價;但也曾因看錯方向而破產兩次。

他總是反著看市場 因為市場像醉鬼,聽到好消息竟在哭

他去世至今已屆十一載,但八年前在台灣出版的遺作,至今仍熱賣,四十萬個投資人,透過他的書,認識這個乾瘦老頭,進而被他影響。

如果你在二○○八年市場喊出「台股萬點論」時,不小心搭上了九千三百點的狂瀉列車;如果你錯過了二○○九年三月,台股從四千多點一舉攻上七千點的上升波 段;如果你在今年五月歐債危機時,又慌張的丟掉手中的股票及基金;亦或者,想要在這個實物經濟強權換手的當下,改造自己的投資基因,都應該拿起科老的經 典,潛心重做學生。

一甲子的市場打滾經驗,他知道交易市場是一個逆反人性的世界,他總是說市場「常常像醉鬼一樣,聽到好消息哭,聽到不好的消息卻笑了!」一般世俗的看法,放 到投資這行,都必須「反著看」:獲利佳、前景好的公司,股價一定漲嗎?錯!只要沒有人願意進場買股票,股價依然不振;經濟成長一定會刺激股市嗎?錯!第一 次在本刊曝光的《科斯托蘭尼的交易所研究課——為投資人與投機家而開》一書中,科老就提醒,如果銀行吸走了大部分存款,留給市場的不太多,那還是漲不起 來。

他用極簡投資鐵律 只看資金和人心判斷漲跌

面對詭譎多變的市場,他用「極簡」的態度,處理最複雜的事務。他認為,決定所有交易市場價格起伏的只有兩個變數:一是人心、二是資金,是這兩個變數交替作用,決定了市場的起落。

所有市場,不論交易標的為何,股票也好、債券也罷,甚至是原物料、貴金屬,最後決定買賣的主體都是「人」,「人」才是決定價格的最重要因素。「對我而言,技術狀態只和一個問題有關:股票掌握在什麼人手裡?」

他把投資者分為兩類:固執的及猶豫的。每一次行情的大漲大跌,就是由這兩類人操縱。為了方便解釋,他把市場起伏循環畫成了著名的「科斯托蘭尼雞蛋圖」。

在科斯托蘭尼的雞蛋中,完整的市場循環,被分為三個階段:修正階段、相隨階段及過熱(度)階段,而決定階段進程的,不是景氣,而是看籌碼握在誰的手上。

修正階段,參與人數最少,股價在低檔(A1)徘徊,股票集中在少數固執的人手上。隨著買家越聚越多,股價開始上升(A2),進入緩步上升的調整階段;行情 續熱,更多猶豫的投資人進場,股價越來越高,過熱階段(A3)開始;直到價格高到沒有人願意接手,盤面開始轉弱,進入下跌段的修正階段(B1);此時,更 多人大量拋售股票,恐慌的賣超階段開始(B2),直到最有實力的固執買家再度進場,蒐集籌碼,股價才會落底(B3),新的循環開始。

他是優雅的投機家 有勇氣在眾人搶進時賣掉

投資要成功,就必須當個固執的投資人,有勇氣在眾人搶股票時賣股票。當大家都不要股票時,大膽買進;當眾人搶購時,從容賣出,逆著人類一窩蜂的心理,在「槍炮戰火中買進,在悠揚音樂中賣出」,才能摸懂市場起落的道理。

六十五年的投機生涯,出入全球七十八個交易所,歷經兩次世界大戰、數次股市崩盤和石油危機,二十世紀所有的通膨、緊縮、升值、貶值,都深刻在腦中,科斯托 蘭尼用自己的財富告訴世人,只要貫徹幾個簡單的想法,就能在雜音四處的交易市場中,找到主旋律,交易所也就會從殺聲震天的賭場,變成充滿美妙音樂的樂園, 再加上資金、耐心及堅強的心臟,一個散戶,或許比專業法人,更有機會成為自由支配時間及財富的貴族。

【延伸閱讀】他見證了二十世紀資本市場起落——科斯托蘭尼大事紀展露投機天分1906年:出生於匈牙利布達佩斯 1914年8歲:第一次世界大戰開始,學經濟的哥哥教授黃金、外匯與物資交換理論 1919年13歲:移居奧地利維也納,學習貨幣套利投資,第一次投資利潤一○% 1924年18歲:父親送他至巴黎學習股票,自此展開他投機與套利的一生。 1929年23歲:年底股市上漲至最高點時獨看壞市場,放空賺到第一桶金 1932年26歲:兩年內因錯誤的大筆放空,身陷龐大債務,轉任證券營業員,靠佣金為生

展開投機事業 1940年34歲:於第二次世界大戰德國占領法國前,變賣家產逃至美國 1941年35歲:至一九五○年擔任G. Ballai and Cie財務公司總經理,也是主要股東 1946年40歲:看好戰後義大利經濟復甦,以一百五十里拉買進一檔將破產的汽車股,幾個月後股價飆漲到四百五十里拉 1955年49歲:融資買進美國電腦和電子股,遇到美國總統艾森豪逝世,股票重挫兩成,慘遭追繳保證金

創下經典戰役 1961年55歲:出版第一本書《這就是證券市場》,之後被翻譯成七國語言,自此躋身暢銷作家三十餘年 1965年59歲:開始為《資本》雜誌撰寫專欄,直至去世為止,歷時三十五年,共四百一十四篇專欄 1967年61歲:加入黃金投機,購買一萬盎司黃金,四天後卻遇政府頒布黃金禁運令,僅小賺出場 1980年74歲:強烈批評金本位,認為是造成通貨緊縮的元凶 1986年80歲:出版《科斯托蘭尼的交易所研究課—為投資人與投機家而開》 1987年81歲:發生黑色星期一全球性股災,當時美國聯準會主席葛林斯班大幅降息提供流動性資金,他判斷危機解除,大量買進股票

晚年致力寫作 1991年85歲:出版《證券心理學》 1993年87歲:出版《最佳的賺錢故事》 1994年88歲:出版《貨幣與證券市場:創造財富的藝術》 1993年93歲:寫下人生的最後著作《一個投機者的告白》,九月因腿部骨折引起併發症辭世

【延伸閱讀】科斯托蘭尼想的和你不一樣2008.3.31台股指數8,572 成交量1,396億元 融資餘額3,300億元

當時市場心理:大量買進‧ 認為馬英九會當選總統,媒體喊出台股萬點論‧ 美元大貶、油價飆翻‧ 美國降息,資金源源不絕到亞股科老會怎麼想:應該大量賣出‧ 成交量遽增,融資餘額衝破3,000億,固執投資人可能乘機離場,行情屬於B 1修正賣出階段‧ 通膨嚴重,歐洲和亞洲都大力升息緊縮,資金缺口大,不利股市發展

2008.12.29台股指數4,416 成交量238億元 融資餘額1,193億元

當時市場心理:大量拋售‧ 原物料大崩盤,媒體預言大蕭條到來,市場拋售股票‧ 電子業狂放無薪假、台灣DRAM廠恐倒閉,銀行業挫咧等科老會怎麼想:應該積極買進‧ 成交量萎縮至300億不到,融資餘額屢創新低,指數陷入盤整卻不破底,屬於B3買入階段‧ 各國利率逼近零,同時美國聯準會推出7,500億美元量化寬鬆政策,資金勢必往股票攏

2010.5.25台股指數7,086 成交量1,035億元 融資餘額2,483億元

當時市場心理:恐慌賣出‧ 歐洲債信危機,加上美國失業率不振,恐將二次衰退,股市再次急跌‧ 中國強力打房,湧現拋售潮科老會怎麼想:應該適時買進‧ 聯準會維持寬鬆貨幣政策,歐洲央行更提供紓困基金,資金面有利股市‧ 成交量萎縮至1,000億左右,融資餘額創半年來新低;且美股破底利空下,台股有守住低點,顯示固執投資人仍在,屬於A2等待或保留現金階段

註: 成交量是觀察市場交易熱度,當成交量越大,表示籌碼是從固執投資人換手到猶豫投資人。融資餘額是觀察散戶籌碼指標。資料來源:證交所

 


為何 一直 看錯 市場
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19875

投機大師 未曝光三堂課

2010-11-29 TCW




第一課:買好公司股票 就賺得多,錯!

問:一個優秀的投機家需要具備那些特質?

答:敏銳的洞察力、直覺和怪念頭。

敏銳的洞察力,指了解事情的關聯,並且從不合邏輯的紛亂中區分出邏輯來。直覺,也就是長年在交易市場取得的經驗和生活經驗。怪念頭,使人把一件事和所有可能的事情——好的和壞的事情,放在一起考量。

同時也必須具備自我控制力和靈活性,以便坦承我們弄錯了。另外,優秀的投機家在想法成真之前,又必須耐性十足,心臟很強,仔細思量每一次的成功與失敗,對這些事件的結果心懷感激。

當他獲致成功,絕不可乘勝追擊,反而要謙卑低調。千萬不可吹噓自己的成就,因為正如許多長年進出市場的人所堅稱:從市場賺來的錢只是借來的,下一次就得付出高昂的利息償還回去。市場是一個放高利貸的人,投機家無論成功或失敗,都必須從中學到一些東西。

問:哪些是投機客最差勁的特質?

答:頑固、冥頑不靈。我們的確要有信念,但當發覺自己犯了錯,就必須當機立斷,然後跳船。

我說的並非一百元買進的股票跌到九十元的那種錯誤,而是在論述的結構中發現錯誤,或者注意到有一個戲劇性、出乎意料的事件出現了,所以優秀的投機家要將無法估計的東西納入考量。

問:哪個行業與投機客最相似?

答:醫師最像,律師、政治人物或商人也有點像,但工程師、國民經濟業主或者企業主絕對不像。

問:為什麼醫師這行業最像投機客?

答:進出市場的人和醫師一樣,首要之務是診斷。市場為什麼下跌或上漲?從診斷產生治療、癒後,以及所有其他的考量。

進出市場的人和醫師一樣,一旦發現走錯了方向,就必須修正行動,做出新的決定。投機買賣是一種藝術,一如醫學被形容為一種治療的藝術。

相反的,工程師的思維屬於純粹數學,且須精確對立。無論什麼情況,工程師都不該被直覺牽著走,而投機家或多或少都得倚賴直覺,直覺不可少。律師則不太相同,雖然他也應該具有想像力和直覺,但其思維必須被牢牢的禁錮在法律的框架內。

問:那麼,投機家應該怎麼想、又應該怎麼做呢?

答:投機買賣是一種哲學,不停的權衡贊成與反對,必要時(我強調,必要但不確定何時)做出正確的決定。

一個有數學頭腦的人,很適合市場的投機買賣,不是因為市場某部分建立於數學上,而是因為數學是一種邏輯思考的訓練。但日常生活、追求企業利潤以及專研技術的人,是市場邏輯的最大敵人,符合市場邏輯的,看在一般人眼中,經常顯得不合邏輯。

股票上漲、下跌,不是因為它本質好或不好,而是看它未來可能發展的方向。如果情況顯示,某支股票將要或有可能轉往有利的方向發展,我們就應該趁其某一季度業績報告不佳時,買進那支股票。

依照日常邏輯思考的人,怎麼會買一支將要破產公司的股票?但一家逆轉前的企業的股票,讓我們賺大錢的機會,比一般股票高得多。因為一家介於破產與償付能力 之間企業,日後獲利的爆發性,比經營良好的企業大得多。一家幾乎破產的企業,只要最後沒倒閉,它的股票會就可能上漲好幾倍。而一家健全的公司,雖然獲利也 穩健,但反映在行情上的成長空間,卻相對比較少。

一個原本破敗的個體,若因情勢逆轉,可能重燃生機,而其發行的證券,就是賺錢機會。二次大戰之後的德國外債,就是好例子。不少德國地方政府,在戰前,曾以 美元、英鎊、瑞士法郎、荷蘭盾、法國法郎等等發行債券。德國戰敗後,這些債券當然很不值錢,一九四七年,我在巴黎交易所以二百五十法郎的價位,買到票面一 千法郎價位的類似債券,三年後,竟以三萬五千法郎的價格賣出,這是在我交易所生涯中,最大的投資收益之一。

第二課:經濟成長絕對有利股市,錯!

問:請您舉個例子告訴我,交易市場中,看似不合理卻能夠合乎邏輯的論點?

答:舉例來說,人們相信一段持續性的經濟成長,絕對有利於股市行情;錯!經濟成長需要大量資本直接投入,如果銀行吸走大部分存款,留給投資有價證券的不太 多,那市場還是漲不起來。更有甚者,銀行會提高利息,以便煞住隨經濟繁榮可能發生的通貨膨脹,所以經濟榮景有利的結果要過一陣子之後,才會展現出來。

當行情在升息的壓力下趨緩,許多計畫中的投資將被延後,銀行突然有許多流動的錢,開始調降利率。發行鈔票的銀行不再踩煞車,股票可以上漲了,好讓先前活躍的新投資獲得較大利益。

問:碰到危機時該怎麼辦?

答:股市於景氣衰退時開始上漲,因為當商業及投資環境疲軟不振時,需要的資本和金錢也同步減少,少量的錢,就足以讓股市上漲。

加上,不少錢都堆在銀行裡,閒得發慌,雖然錢存起來有利息可拿,但利息其實比股票收益或股利還要低,這時資金,就會從銀行體系中逼出來,使得交易市場活絡,股市當然就會上漲。

相反的,景氣佳的時候,會有許多新的股票上市,也加入競逐資金的行列,這對老的、已經在市場被操作的股票來說,就是一場危險的競爭。這有點像二手車市場, 如果車市突然轉佳,汽車工廠必須等上好長一段時間才能供貨,此時二手車的價格就會漲,甚至比新車還要高。相反的,如果工廠推出特惠、打折或送禮,二手車市 場就趴到地上。

問:總結是什麼?

答:應該反週期操作,不考慮股市大眾的想法。

問:如果景氣不能當作唯一指標,那麼影響交易市場的關鍵到底是什麼?

答:股市要上漲,流動資金與景氣,必須同步正向發展,才會真正有利於投資大眾。大眾口袋有錢、也有意願買進有價證券,股市才會真正上漲;若存戶荷包不豐, 或無意購買股票,股市便下跌。市場上經常出現的,是一個因素屬正面,另一個則為負面,如此便不會有較大波動,只會有較小的起伏。

但這對當日沖銷的人而言,其實是一個很理想的市場,而且,直到兩個因素同屬正面或負面之前,會一直這樣下去。當兩個因素同屬正面,上升運動於焉形成,甚至製造出一次回光返照、歡聲雷動。若是兩個因素都往負面發展,就會出現戲劇性的倒退,恐慌:使人抑鬱得要死。

流動資金和景氣也可以相互影響,降息能改善景氣,景氣不佳則相反的導致流動資金短缺。譬如擔憂政治衝突造成世界危機,或者擔心信貸市場緊張,所產生的影響就是負面的,因為投資人在此時,就算有錢,也不會有長期持有證券的打算。

問:不論環境如何改變,您仍堅信不疑嗎?

答:沒錯!千萬記得,公司體質好壞,不是決定下跌或上漲的最重要理由,所有市場的漲跌,都是由需求強度或者供給強度來決定,需求大於供給,市場就漲,反之就下跌。所以想要投資股市,必須分析供給或需求。

問:您自己在做決定時,是先考慮流動資金,還是先判斷大眾心理?

答:我個人做投資決策時,通常先看流動資金水位,因為大眾的心理飄忽不定,可能一秒鐘之內,就從一個極端陷入另一個極端。

流動資金的發展,以短時間內,我們至少可以透過觀察央行的決策、大型銀行貸款策略的走向,找到資金流向的線索。股市就像匈牙利的吉普賽街頭藝人一樣,不斷重複:「不給錢,就沒音樂!」金錢就是股市的音樂或燃料。

想像有一個大浴缸和一個小浴缸並排陳列,大的浴缸代表整體經濟成長產生的資金,小的浴缸則為注入到股市的資金。

經濟成長會帶來存款增加、外匯流入、貿易收入增加以及外國資金流入,代表資金供給面的水,大量流入大浴缸中,若在此時,私部門及公部門投資減低,資金需求 面相對減緩,整體資金進入大於流出,大浴缸內的水平面會上升。當水溢出來時,就流到小浴缸,也就是股市,然後把行情往上拉。一旦反過來:注入大浴缸裡的水 的速度比流掉的快,就沒有水留給股市這個小浴缸,行情於是下跌。所以,我們應該密切注意著大浴缸的水位。

第三課:分析股票好壞最重要,錯!

問:解釋一下「猶豫」與「固執」的意思?

答:固執投資人擁有四個特質——想法、耐性、有錢,當然也包括好運。「想法」,是說有意買股票的人必須對未來股市發展,有些想像、點子,甚至是一種信念。 他也必須有「耐性」,指的是心臟強大,好比以一百元買進的有價證券,跌至八十元,或者股價原地不動,他也不會覺得乏味,或是一下子失去持有的勇氣。

但是,為了要撐下去,他當然應該擁有一筆足夠的「金錢」。我指的不是絕對的一大筆金額,而是相對的一大筆錢。如果一個省吃儉用的人擁有一萬元,只用了六千 元買有價證券,那麼他就算是擁有足夠的金錢;但若一個身家上千萬的人,買了三千萬元有價證券,並且欠了兩千萬元,那麼他就沒有足夠的錢能讓他耐心等待。

如果沒有同時具備想法、耐心和金錢,就很容易成為猶豫投資人。沒錢時,光有耐性也不夠;但當他有錢卻缺乏信念或想法時,也不具備耐性。即使他有錢又有信念,但沒耐性,也無法撐下去。

一般而言,如果大量的有價證券為猶豫投資人所持有,市場很容易過熱,這種情況叫「買超」(overbought)市場,聰明的投資人,此時應該反向「賣 出」持股;反之,當猶豫投資人拋售持股,大量有價證券轉而握在強而有力的手上,市場會變得冷清,我管這種情形叫「賣超」(oversold)市場,聰明的 投資人,此時就應該買進。

問:一個被猶豫投資人「買超」的市場,會有哪些後果?

答:一個「買超」、有貸款負擔的市場危險無比,甚至隨時崩盤,這就是典型的「不切實際的市場」。一大堆素無經驗、舉棋不定的股票持有人,只會受氣氛傳染, 火速跳上行駛中的火車。他們一無經驗,二缺強大的神經,況且財務狀況也不容許他們買股票。也許他們因此還花了為了別的目標而存下來的錢,遑論貸款來買股 票。

問:一個「賣超」的市場又會怎麼樣?

答:如果大量有價證券在固執人士的保險庫裡休養,隨便一則好消息,即使是微不足道的好消息,也會使這個市場,火箭般一飛沖天。固執者手上的有價證券越多,擴張的程度就越劇烈。

問:如何確定市場「買超」或「賣超」?

答:我們判斷時應該把過去幾個月、幾年中成交量之發展納入考量,如果一段長時間內的行情——假設幾個月以來——成交量不斷成長,我們就可以揣測,有大量的股票從固執投資人的手上,轉到了猶豫不決投資人那兒;成交量越高,轉手的越多。

價格飆升之時,會買的唯搖擺不定之人,固執投資人賣掉之前價格下跌時,他們堆在保險庫中的貨物,而且只在行情上漲時才會賣出。這種波動會一直持續下去,直至大量有價證券,再度回到猶豫的人的手中,然後他們等待著,其他猶豫投資人繼續買下他們手上的有價證券。

猶豫的投資人,雖然希望以較高的價格出售他們的股票,但如果缺乏更多的人跟進,股票價格就會下跌,賣不到好價錢,他們只好降價求售,接著,一個新的、慢半 拍的買家階層就可能登場,尤其是政府受發行鈔票銀行之協助,透過不同管道(稅賦政策及其他),資金持續注入經濟活動中,金額超過工業和經濟發展所需,資金 就會從大浴缸有更多水溢出,流入小浴缸中。

如果成交量持續增加,價格仍舊下跌,猶豫的投資人就會以低價全部出清手中持股,股票從猶豫投資人的手上,再度轉回固執投資人手中,再次抵達固執投資人的保險庫,直到日後市場上的價格上揚為止,然後向上運動重新開始。

行情低迷時,固執投資人持有有價證券,猶豫投資人則握有金錢;繁榮興盛到達頂點時,固執投資人有錢,而猶豫投資人有有價證券。現金與有價證券之間擺來盪去,就是股市永恆的循環。

問:從這些分析可以得出哪些結論?

答:成交金額小幅倒退肯定不妙,表示接下來還會再跌;大幅倒退是好現象,成交金額縮得越快越急,代表有價證券大量落入堅強的人手中。成交金額大而行情上漲 就不太妙了,因為買股票的都是些虛弱的人。成交金額越大,對市場就越不利,因為會有更多投資人加入,事情只會更糟。行情上漲而成交金額卻小,是好事一樁, 因為行情雖然延後,但固執投資人保險庫中的大量股票尚未出籠呢!

既然今天的買家過兩天將成為賣家,與其分析有價證券的品質,不如分析今日的買家品質應該更為重要;反之亦同,也就是賣家的品質比所賣出的有價證券之品質來得重要。假使股票持有人的品質不佳,體質再好的有價證券也有下跌的時候!

【延伸閱讀】《一個投機者的告白》、《一個投機者的告白之金錢遊戲》、《一個投機者的告白之證券心理學》三書,全新修訂版訂於2010年12月底由商業周刊出版上市。


投機 大師 曝光 三堂 堂課
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19876

背離主流 被嘲笑也還要買

2010-11-29 TCW




沒有念過經濟系、沒時間看盤、完全沒有內線、更沒有優秀研究團隊,績效卻能打敗明星基金經理人?只要體會科斯托蘭尼的精義,一樣能成為投資贏家。

年紀約三十歲的網路部落客izaax,進入投資市場大約十年,白天在政府機關上班,無暇看盤,投資皆以定時定額基金為主。

近五年來,在全球投資市場動盪最劇烈的時候,操作績效幾乎年年不輸給基金經理人。已經被手汗染得泛黃的科斯托蘭尼三本重要的投資經典,就是致勝的重要武器。

親眼看到他的基金對帳單,不得不相信這位科斯托蘭尼忠實信徒的投資戰力。

大家都在買:金融海嘯前,改壓寶美債

受科老的啟示,他在二○○七年第四季,全球股市大好,反向看壞景氣,分批賣掉股票型基金,換成公債債券基金,不僅成功躲過金融海嘯,更從二○○八年第四季起,開始定期定額買進美國股票型和高收益債基金。

即便是今年五月歐債危機,他仍繼續定期定額,直到最近美股創下今年來新高之際,開始部分獲利了結。近五年整體投資報酬率每年平均(含配息)保守估計超過五成。

之所以敢逆著市場操作,科斯托蘭尼給他的啟示幫助最大。

他指著《一個投機者的告白》書說,左右股市中長期方向的兩大要素,其實在「景氣」及「市場資金」這兩大要素上,但大部分的法人,受限於環境及績效,很難依著這個法則操作,就像科老所說,法人「是猶豫的投資者,他們跟在大眾後面跑,既缺乏想法,也沒有耐心!」

受到科老啟發,他於是將有限的下班時間,集中研究這兩個重要的變數。

二○○七年底時,他從美國國內生產毛額(GDP)報告上發現,房地產已經連續好幾季呈現兩位數衰退,同時通膨壓力,也因為油價逼近百元,越來越沉重,他觀 察到美國每月進口項目中,消費品都逐月全面萎縮。他大膽認為,長達五年的全球多頭市場已經結束,通膨將轉為通縮,從那時開始,開始贖回股票基金,轉買進美 國政府和全球政府債券基金。

當時油價眼看就要突破每桶一百美元的價位,全力朝歷史新高邁進,市場上對全球景氣一片看好,這樣反市場的舉措,有一段時間,讓他飽受批評。有人在他的部落 格中,不客氣留言批評,認為通膨不會影響消費,應該去買房或買原物料基金來保值;更有些網友,乾脆把自己賺大錢的對帳單,直接貼在他的留言版上,炫耀自己 賺了多少,順道諷刺他賣太早。

「那段時間就是很煎熬,大家都認為我是錯的!」觀看部落格的人數也大幅下滑,為了增強自己的信心,「我就把《一個投機者的告白》有一段影印貼在書桌上:『長遠來看,經濟和證券市場的發展方向相同,但在過程中,卻有可能選擇完全相反的方向。』」

想不到,雷曼兄弟破產引發的金融海嘯,使得原油期貨價格在二○○八年底,一下子跌到四十元之下,所有原物料基金都不支倒地,市場對美國公債以外的金融商品都缺乏信心,幾乎所有資金都湧向美國公債,公債價格創下新高,證明izaax壓對了方向。

大家都在賣:看好降息,八千點買美股

但他沒被績效沖昏頭,看到美國聯準會(Fed)為挽救景氣,連番下調利率,對照科斯托蘭尼在書中提到,一九八七年美國發生黑色星期一之後,時任聯準會主席 葛林斯班(Alan Greenspan),大幅降息提供市場流動性,讓股市再度恢復活力的例子。他決定獲利了結美國公債基金,並開始從道瓊工業指數八千點附近定期定額買進美 股基金,去年二月初在部落格上宣示:「二○○九年,開始買進美股最好的一年!」

講到這時,他拿起《一個投機者的告白》,不假思索翻到第一百零六頁上面指著:「對中期證券市場,貨幣比想像力更具決定性作用,如果貨幣因素是正面的,那麼到一定時候,心理因素也會變成正面。」

科老強調資金對於股市的重要,就像氧氣之於呼吸一樣,千萬不能小看美國聯準會印鈔票的能力,「這就是那時我看多的理由!」

不過,反市場的言論再次被網友罵翻,部落格留言版上至今都還留著紀錄。izaax認為,投資人最大的問題,就是對於市場發生的重大事件,都只有一廂情願的想法,「尤其是把已經發生的,當做未來也會繼續發生。」

最後問他科老給他的最大啟發是什麼?他笑答:如同他網誌名稱「從相同的事件中,看見一樣又不一樣的存在,這本書已經將所有行情的疑問都解答了!不論是過去,現在,或者是正在發生的!」

 

 


背離 主流 嘲笑 還要
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19877

戒掉內線 不再看技術分析

2010-11-29 TCW




科斯托蘭尼在《一個投機者的告白》中有一句話,「無人能夠抵禦完美無缺的論證和成功的誘惑。」

這句話,也印證在黃國華上半場的投資人生。

曾經,對內線著了魔 迷信線圖,穿紅內褲下單

曾經有長達十二年的時間,部落格作家黃國華,也過著同樣的生活,在金錢城堡裡,面對成功的誘惑。他先後擔任泛亞銀行襄理和大眾證券自營部副總經理,每天緊盯著各大交易所價格,掌管數十億到上百億元的資金;三十出頭,就有數千萬元身家。

金錢城堡裡,除了錢多,就是內線多。好比會有公司大股東或董事長上門拜訪,直接喊價,只要願意買進某家公司股票一百張,就直接給一百萬元,能買一萬張就給你一億元;也曾出現過一群操盤手為求解套,聯合護盤違反市場價格,去撐住一個假象。

「金融圈跟黑幫沒什麼兩樣,」黃國華說,「不用思考趨勢,也不用技術分析,只要順從文化和價值觀,就有好處。」可是,利益的代價就是沒有生活。

二○○○年,黃國華擔任大眾證券自營部副總經理,每天工作十八小時,平均一天要決定超過五百筆交易,上廁所都要簽公文。○二年一月,黃國華南下參加統一證 券尾牙;當時統一證券總經理高樹煌是黃國華的啟蒙老師。卻沒想到,高樹煌在尾牙表演完,回到座位後便暈倒在黃國華左後方,送醫不治,隔天便逝世了。

「我問自己,我學習的、追求的路是這樣嗎?」黃國華說。三天後,他便遞了辭呈。

離職後的他不得不重新思考理財規畫,三個月內他讀十本以上的投資理財書籍,當時在台灣的股市投資書籍仍以技術分析為主,唯有科斯托蘭尼的書是從總體經濟角度解讀股市,並且批判技術分析。

黃國華想起過去自己也曾為了要找證據,想盡辦法製造各種技術線型,證明某個價格是對的,甚至迷信的穿紅內褲下單,只求做對方向,正是科老筆下的「著了魔」。可是現在,科斯托蘭尼的嚴詞敲醒了他,確立以總體經濟數據為指標的投資主軸。

「我就像跟張三丰學武功的張無忌,要忘記舊的,才能學到新的,」黃國華說,「真理的探索不在該知道些什麼,而是該忽略些什麼。」

其中,科斯托蘭尼對黃國華影響最直接的,莫過於對利率和通貨膨脹的解讀。科斯托蘭尼認為,一般人多解讀降息是資金寬鬆,有利股市上漲,屬於正面訊息,實際 上降息反映的卻是經濟衰退,是負面訊息。至於通貨膨脹,市場普遍斷定通膨不利於股市,科老卻認為通膨是經濟成長的自然現象,未必不好,可是若通膨發生在經 濟衰退期,形成惡性通膨,對股市便是利空。

現在,只信總經指標 觀察利率,逃過金融海嘯

○七年十月,美國聯準會無預警調降利率,令黃國華聯想起科老對利率的解讀,緊接著他發現美國商品研究局指數(CRB指數)一年內漲了將近三○%,創下有史以來最大漲幅,通膨蠢蠢欲動。反觀台股,台股指數仍在高點,但聯發科股票竟無預警跌停。

「好股票不應該在指數高點無預警跌停,賣出的一定是固執投資人。再加上降息、不景氣時出現通膨,一切都顯示經濟狀況不好,股市大審判快到了。」半個月後, 黃國華出清手上所有股票,全身而退。從那時起,他一路看空台股,將資金從台股轉入歐元資產,結果因為看得太空,沒做到科老所說的「逆市場」,錯失去年台股 反彈。

其次,科斯托蘭尼提出的「既成事實」現象(編按:fait accompli,坊間對指數和價格的解讀多屬後見之明,無法預知未來),也提醒他逆著氣氛操盤,在今年獲利。

今年初台股在八千多點的位置,宏達電一度因營收下滑,股價跌到三百元。黃國華重新檢視公司財報,發現管理品質、經營績效和毛利率沒有下滑,營收連續三、四 個月成長,但股價還在低檔,他立刻買進。結果今年第三季,宏達電訂單爆大量,股價開始往上衝,站上五百多元以後,陸續脫手,約半年獲利四到五成。

同樣情況也發生在歐元。今年四、五月歐債危機,所有消息一面倒向歐洲利空,當時新台幣兌一歐元為三十八、三十九元,創近十年新低,黃國華立刻逢低買進百萬歐元,至今上漲約一○%。

「做外匯要逆市場。歐債爆發時,歐元跌到十年低檔,憑什麼看那麼糟?歐盟不可能解體的;歐盟不解體,歐元就不會消失,遇低點就要大膽買進。」他說。

黃國華打了個比方:年輕時喜歡騎機車追逐彩虹,只為感受浪漫感覺,卻從未進到彩虹裡。現在才了解,真正的彩虹在自己眼裡。現在忙著把過去十二年沒玩到的人生補回來,每天爬山、讀書、打球,每天花不到十分之一時間看盤。

「我曾追求很多內線和明牌,追求第一手消息,實際上根本沒有明牌,也不用偷聽;因為真正的明牌是靠獨立思考得來的。」黃國華如是說。


戒掉 內線 不再 技術 分析
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19878

列錯誤清單 重修科式學分

2010-11-29  TCW




如果投資這條路,也有「頓悟」這件事,那麼對我而言,科斯托蘭尼的著作,就是那根當頭棒喝的棍子,翻轉我的投資DNA!

時間發生在兩年前的全球金融海嘯期間。二○○八年九月十五日,雷曼倒台當天,我正在東歐出差。

踏上台灣土地,迎接我們的,卻是個全面崩盤的股市,「明天過後」的驚恐,全面占據市場。

鼓起勇氣,打開電腦進入我的投資組合,一片虧損,不忍卒睹。

科老說:查看買股清單 我檢視十年投資不良決策

躊躇間,直覺的走到書櫃前,科斯托蘭尼《一個投機者的告白》立刻就跳到眼前。這本書出版時,其風趣的譬喻及饒富深意的哲學思考,很快就成為我的案頭書,卻始終沒有花時間咀嚼箇中三昧。

風暴中,重讀一次科老的書,每句話都像警鐘,決定再當一次科老的學生,重修科式學分。這次,必須全神貫注。

遵照大師投資十律中的第七條「不時查看購買的股票清單,並檢查現在還可以買賣哪些股票」。既然要重修學分,就努力從書堆中,找到集保簿,第一次有系統的把過去進出的股票,分類為「慘敗股」與「大勝股」。

這一列,十年來的不良投資決策一一現形。二○○二年在威盛宣布「迦南計畫」的半年後,自作聰明,從兩百元價位「向下攤平」;二○○五年,見第一家台灣電子 廠大膽合併西門子手機部門之後,見獵心喜從五十元開始買進的明基;二○○八年看好兩岸三通行情,增持的航空股,都曾經是重災區中的持股。還好有一些大賺股 支撐,加減之後,算到金融風暴前,幾乎不賠不虧,等於白忙一場。但若算進金融風暴以來的帳面虧損,還倒貼了十幾趴。

科老說:堅定相信自己 我在台股起漲前撿到好股

好在,科老的書中,不只有責備,還提供更多鼓勵與機會。他說:「樂觀主義即使口袋只有兩枚硬幣,也仍然是個王者,悲觀主義只是無足輕重的人,即使他的保險 箱裝滿了錢,」他自己就曾破產兩次,「最後終於在『發財』及『破產』之間,找到一艘適合遠航的船,」這艘船就是「資金」、「耐心」及「堅強的神經」。我口 袋不只有兩枚硬幣,於是決定反向思考,希望在市場崩盤時,找到適合遠航的船。

我仔細列出被市場錯殺的標的,再將可動用資金算清楚,腦中盤算好價位,分批承接。在二○○八年第四季到隔年第一季的半年中,戰利品包括:五十九元的台達電、一百九十元的聯發科、三十九元的台積電、四十七元的台灣大哥大。

同時,也開始買進一級戰區美國股市的股票,奇異、花旗、康寧、高通,都是選擇的標的。想像自己是科老口中吃了安眠藥的投資人,現在滿片慘綠的黑板,也許到了一年之後,就會變成全面漲升的紅盤局面。

特別是奇異,當初奇異負責融資業務的子公司奇異資融,也深陷CDS(信用違約交換)風暴中,市場幾乎一面看空,《財星》(Fortune)雜誌還曾經寫了 一個封面故事,預言奇異可能撐不過海嘯的蹂躪。但研究發現,奇異不是普通公司,有太多全球難以被取代的營業項目,其中,核能發電及飛機引擎,甚至牽涉國家 安全,一旦有難,美國政府不可能坐視不管,於是我從每股十二美元,每隔兩美元,向下承接。

那段時間,我將《一個投機者的告白》從案頭移到枕邊,一七一頁中「投資者必須勇敢、全力以赴,甚至表現得自負些,勇敢的對自己說:『我知道,其他人都是傻瓜』,」更成為最好的安慰劑。

但人心總是肉做的,再怎麼堅定,還是很難完全將噪音隔絕在外,當奇異股價在三月初的盤中,一度摔到六.八元時,我卻怯懦的把事前掛好的預約單取消。從此,奇異的股價,就再也沒回到這個價位了!

但心裡煎熬比我想像中的短,本來打算這樣磨個一年,想不到美股在○九年三月底之後,就往上爬;台股更強,年後觸底之後,進行了長達三個月的三千點大反彈。 七千點左右,眼見滿足點已到,我就遵照科大師指示,「從後面小門離開」減少持股,免受別人樂觀情緒感染,重新捲入市場。

回想起來,一場金融海嘯,透過文字,一個已經過世十年,與我年紀相差一甲子的科斯托蘭尼,竟成為我投資上最重要的老師。

現在出師了嗎?當然還遠得很!

科斯托蘭尼在投資「十律」,一再告誡:「即使自己是對的,也要保持謙遜!」我不僅財富累積還在起步階段,以後見之明看,大部分持股都賣得太早,就連基本的 科式理論,也還在「時時勤拂拭」的幼稚園階段,離「本來無一物」的境界還有一大段的距離。何況,在沒離開市場之前,誰也別想急著提前數鈔票!


錯誤 清單 重修 科式 學分
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19879

科老30金句 解答股民十惑

2010-11-29 TCW




投機家生活危機重重,不得不像鱷 魚一樣,要習慣睜著眼睛睡覺! ——科斯托蘭尼雖然一般人不會像科老一樣如履薄冰的過日子,不過,但對於散戶而言,每天確實都存在著投資機會與風險。報紙上的一則新聞、同事間的一支明 牌、理專的建議,甚或自己一時的喜怒哀樂,都可能影響判斷;錯估情勢,很可能是天堂與地獄的差別。科斯托蘭尼近百年投資生涯,經歷無數起落,根據不同的狀 況,本文將他九十年投資智慧,挑選出最經典的三十句金言,當周遭出現同樣疑惑狀況時,拿出科老這三十個錦囊,反覆思考、時時提醒,會是趨吉避凶的重要指 引。

疑惑1:之前有不少投資失敗的經驗,很想從頭來,應該樹立那些重要觀念,才能真正賺錢? ●投資者分成兩類:固執的(投機人士和投資者)和猶豫的(證券玩家),長期來看,只有固執的人,才是證券市場中的勝利者,他們的獲利是由猶豫者支付的。 ●固執的投資者須具備4種要素:金錢、想法、耐心,還有運氣。 ●耐心也許是證券交易所裡最重要的東西,而缺乏耐心是最常見的錯誤,誰缺乏耐心,就不要靠近證券市場。 ●在指數上漲的過程中,即使是最差的投機人士也能賺到一些錢;而在指數下跌的過程中,即使挑到好股票的人也賺不到錢。因此投資最看重的是普遍的趨勢,其次 才是選股。

疑惑2:看到媒體報導經濟開始復甦,買進股票為何卻被套牢? ●證券市場反應常像醉鬼一樣,聽到好消息時哭,聽到不好的消息卻笑了,我把這種現象稱為「既成事實」。 ●有一個男子帶著狗在街上散步,像所有狗一樣,這狗先跑到前面,再回到主人身邊。男子悠閒地走了1公里,而狗跑來跑去,走了4公里。男子就是經濟,狗則是 證券市場。長遠來看,經濟和證券市場所的發展方向相同,但在過程中,卻有可能選擇完全相反的方向!

疑惑3:電視上股票老師都很神,很會用技術分析或線圖,我若加入股友社,真的會比較好賺? ●我去餐廳吃飯,從不點侍者推薦的菜,因為他只想把這個菜賣出去。90%的證券投資建議和推薦也是如此,只有極少數是好的建議。 ●連知名的證券教父,也強迫電視觀眾和看他證券分析的讀者,買進他們之前已買下的股票,簡直就是現代版的攔路搶劫! ●想要用科學方法預測股市行情或未來走勢的人,不是江湖騙子,就是蠢蛋,要不然就是兼具此兩種身分的人。熱中圖表分析的分析師,都屬於著了魔的人,在我看 來,閱讀圖表是一種科學方法,卻無法帶來知識。

疑惑4:當外界的看法與我的看法有很大不同時,應該要改變嗎? ●投資者必須勇敢,全力以赴、明智,甚至表現得自負些,勇敢對自己說:「我知道,其他人是傻瓜。」 ●但如果出現根本性變化,例如戰爭、重大的政治、經濟或金融決策、政府輪替等無法預料的事,迫不得已,必須放棄昨天還非常喜歡的股票。

疑惑5:同事間很多人談論某一支股票,理專也推薦,實在很心癢,應該跟他們一樣追進去嗎? ●若越多人在股市發生重大事件時,不分青紅皂白的亂軋一腳,股市就越容易陷入不穩定的氣氛中。●當我還是個孩童時,就已經體會到,投資不可以跟著新聞後面 跑。 ●身為投資人就必須是個用腦思考的人,還要懂得和電腦及發神經的股票族保持距離。 ●最準確的內線消息,在某些情況下肯定是壞事。 ●所有的經紀人和銀行的投資顧問,都處在和客戶的利益衝突中,他們只有在成交時才能賺錢,這點對客戶而言,相當不利。

疑惑6:每天進出比較快賺到錢,還是長線投資比較好? ●長期來看,短線的證券玩家永遠是輸家,而長期的投資者,不管他何時進入證券市場,從長期來看,都屬於贏家。 ●大家必須像玩撲克牌的人那樣,在牌不好時少輸一點,在牌好時多贏一些,而且也不可每天結算。 ●只有長期投資和反向操作才能在股市中賺大錢,使用自動交易系統有時獲利,有時虧損,但投資人最後一定會破產。

疑惑7:判斷底部及高點,說來容易,但我低接就越攤越平,要不就是追高套牢,到底要如何判斷? ●如果行情下跌時,某一段時間裡成交量很大,這表示有大量股票從猶豫的投資者手裡,轉移到固執的投資者手裡(接近底部)。 ●在出現不利消息時,市場並沒有下跌,就是市場出現超賣,行情已接近最低點的徵兆。 ●市場對有利消息不再有反應,就是超買和行情暫時處在最高點的信號。

疑惑8:最近大家都在談通膨,有人說好、有人說壞,對股市到底是好還是壞? ●寧願要5%的通貨膨脹率,也不要5%的失業率,輕度通貨膨脹根本不會危害經濟! ●股票和其他有形資產一樣,必須靠通貨膨脹帶動。只有中央銀行為消除通貨膨脹而採取的各項措施,才會對證券市場產生負面作用。然而,通貨膨脹就像是加溫中 的浴缸,坐在裡面很舒服,但必須小心隨著水溫加熱,水也會燙傷人。 ●當通貨膨脹緩慢進行時,什麼是最好的投資工具?不是黃金、不是白銀,真的和平商品是股票!

疑惑9:什麼樣的情況下,我應該二話不說退出市場? ●如果貨幣因素突然轉成負面,即使大勢依然看好,投機者也必須馬上退出市場。 ●在市場亢奮階段,必須像男人從壞名聲的房子裡溜出去一樣,從後面的小門離開市場,才不致讓其他人看得到,如果不這樣,很可能受別人樂觀情緒感染,重新捲 入市場。

疑惑10:請給我3句話,讓我了解股市漲跌的秘密? ●證券交易所的漲跌都取決於一件事,就看這裡的傻瓜比股票多,還是股票比傻瓜多。一切(行情)取決於股票供給和需求。我全部的證券交易理論都以此為基礎。 ●我全部的技巧,就在於判斷市場是處於哪個階段,在證券市場,漲跌是對分不開的搭檔,如果分辨不出下跌的終點,就看不出上漲的起點。 ●決定股市走向的因素有兩點:一是資金流通量和新上市股票之間的關係;二是樂觀或悲觀的心理因素。


科老 30 金句 解答 股民 十惑
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19880

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019