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六十二.八億元的年營業額從何而來? 八五度C快速展店四大心法


2010-11-22  TWM




八五度C這個台灣起家的咖啡烘焙 連鎖店品牌,如何在台灣快速展店之餘,還能走向海外,在中國和澳洲,甚至是星巴克的故鄉美國等市場開疆闢土?

董事長吳政學的展店心法,可以說是八五度C成功的關鍵四堂課。

撰文‧林孟儀、黃筱雯、李喬琚不過賣個咖啡、麵包加蛋糕,從台灣起家的八五度C,一年就能創造近六十三億元的營業額?

二○○四年七月,八五度C第一家門市保平店,在台北縣永和樂華夜市旁開幕,首月就創下營業額四百多萬元的奇蹟!當年十一月台中公益店成立,並開放全台加 盟。

八五度C接著進軍澳洲、美國與中國;尤其在中國,一年內也展出百店規模,令業界側目。其中,美國的洛杉磯爾灣店甚至成為全球店王,去年還寫下年營業額兩億 元、平均日營業額五十四萬元的驚人紀錄,被美國媒體《橘郡紀事報》(Orange County Register)譽為「台灣星巴克」!

「肯德基進中國,前十年也才開一百家,八五度C前往中國還不到三年,就已經開出了一百四十家店!」八五度C中國區副總王建堯自豪地說。

究竟八五度C快速展店,背後有哪些心法?

心心法一 增加品牌能見度展店,首要講求「location」(地段)和門面,八五度C開店堅持「三角窗理論」,為的就是增加品牌能見度,吸引四面八方的人流、車 流。

而董事長吳政學重視性價比,強調「五星級的享受,平價的消費」,店面裝潢以透明玻璃讓路人一覽無遺,門市更貼上深赭色花崗岩,營造高檔印象。

八五度C草創時的參考標竿,就是高雄起家的金鑛咖啡,其董事長鄭立鍵分析,八五度C氛圍簡單高雅,還將裝滿精緻蛋糕的冷藏櫃往外推,直接面對人來人往的街 道,形成櫥窗效應,成功吸引顧客駐足。

進軍中國後,八五度C有許多因地制宜之舉,例如選擇商場與地鐵沿線展店,長期待在中國的台灣連鎖加盟促進協會常務理事柯建中觀察,「這兩處是人潮進出最多 的地方,是品牌曝光的絕佳位置。」中國最大茶飲料連鎖店仙蹤林董事長吳伯超說,最開始的二十家店是最難突破的,因為民眾對品牌還很陌生,「八五度C是以快 速開店打響中國知名度,當一有知名度,會有許多人跑來提供店面,選址選店因而變得容易。」在中國,八五度C不靠三角窗理論,卻仍堅持貼近民眾的透明店面; 不過中國冬天冷,因此特別打造雙層的透明玻璃,中間填充氮氣以阻絕冷空氣。

而在台灣九成靠外帶、僅在騎樓擺設些許桌椅的八五度C,在中國,因為顧客習慣在店裡坐著消費,特別規畫了大坪數的店內空間。

王建堯指出,中國都市街區很大、馬路又寬,一條大街的兩側往往就分屬不同商圈,因此在大街的兩側甚至可以各開一家店,搶不同的人潮,並不會「打架」。

在美國,八五度C選在華人聚集的大洛杉磯爾灣地區(Irvine)Diamond Jamboree商場。加州大學爾灣分校研究生鄭安呈就是常客。他指出,八五度C門市離學校僅有十分鐘車程,再加上位在交通便利的購物中心裡,常見闔家光 臨的景象,店前排長龍的情況,已成為當地「景點」。

以人車匯聚的地點、寬敞透明的店面,抓住了消費者的目光,下一步就是成功讓他們掏錢消費。

心心法二 更低的價格 更高的品質八五度C找來五星級飯店的四大西點名廚當號召,打出「三十五元咖啡、蛋糕」招牌,讓人拿出銅板就能享受下午茶的高貴不貴定位;在開幕期間甚至限 時開賣一元咖啡,迅速引爆排隊搶購人潮!

靜宜大學觀光系教授岑淑筱也認為,「八五度C最會打『物美價優戰』。」一九九九年把美國星巴克引進北京的漢鼎亞太董事長徐大麟分析,「星巴克賣的是氣氛, 八五度C賣的是實惠,它的商業模式會成功。」徐大麟說自己曾在上海八五度C店裡坐了兩、三個小時觀察,那時他就心想,「這一定會紅!不僅是剛出爐的麵包吸 引人,咖啡價格只要星巴克四分之一,價格中肯、多分量,是八五度C的優勢。」在中國,八五度C在店門口張貼了「來自台灣、打敗星巴克」的海報,進行高調宣 傳。「海報貼到都已經長年受潮、字跡模糊了,還不撤下來!」統一星巴克某位主管在上海出差時,瞥見八五度C門口海報,不禁為之氣結。

柯建中描述,八五度C在好幾個地點都與星巴克打對台,但排隊人潮絕對不輸星巴克,甚至更多!

而店面、行銷的成功策略,必須仰賴專業團隊完美執行。

心心法三 廣納人才 打造完美團隊八五度C產品開發副總鄭吉隆曾說,麵包師傅是八五度C的靈魂,但師傅的養成很難。不會做麵包西點的吳政學,不惜砸下重金,甚至以入股的條件, 在兩岸延攬知名的麵包師傅。吳政學自爆,曾經等一位師傅等了三年,每個月固定打電話噓寒問暖,才挖角成功!

除了技術人員,管理人員也是不可或缺,為了找到具中型以上連鎖餐飲管理經驗的人才,八五度C瞄準中國連鎖餐飲業龍頭——肯德基的店長,尤其是副店長。據業 界估計,當時有近百位肯德基基層幹部跳槽,造成肯德基內部嚴重失血。

岑淑筱觀察,肯德基進入中國已久,人事已經穩定,若八五度C真是對升遷面臨瓶頸的副店長祭出高薪與店長職位,很快就能打動人心。

找對人才,還要懂得留才。吳政學讓核心幹部入股,還實施分紅獎金制度,開店團隊展店成功有獎金,負責後續督導營運的團隊,做得好也有獎金,甚至中央工廠的 阿姨,只要提得出節省流程與減少廢料的點子,一樣可以領獎金。

敢於論功行賞,是吳政學讓一票核心幹部願意跟著他打天下的重要原因。

「你敢給,人家就敢拚,當然願意留在手下做事。」一位同業說,吳政學出手闊綽,十分敢給,起初八五度C展店展到目標數字,業界盛傳吳政學一口氣各分發配一 百萬元獎金給十幾位原始股東自行購車。

「我只能說,這位老闆值得跟!只要你說到做到,做不到就不要說,該獎勵的都不會吝嗇給。」從休閒小站時期,就一路跟隨吳政學十四年之久的王建堯表示。

不過八五度C協理、吳政學的小舅子張佶文也透露,如果業績沒有達到目標,或是幹部預估營業額失準;開會的時候,吳政學也會有嚴厲的一面,「叫你起來罰站、 跟大家道歉,因為一個人做不好,就要向大家道歉!」八五度C快速展店、攻城掠地的能力,還來自於導入ERP(企業資源規畫系統)的流程改善。

心心法四 一切以標準化流程進行「第一次聽到吳董說八五度C導入ERP,我差點從椅子上掉下來!」岑淑筱提到,為了研究八五度C,當面採訪吳政學四次之多,驚訝於一 家咖啡蛋糕店,竟然也採用高科技大廠才重視的ERP。

八五度C創業之初,吳政學花了七個月時間,一邊蓋中央工廠,一邊和一批師傅、阿姨,將蛋糕製作過程拆解為圖片,不只做到標準化、流程化,穩定品質,也有助 於中央工廠降低產品損耗率,最後快速複製、展店。

「導入ERP,才能快速展店,墊高別人進入的門檻,這是別人沒辦法學的。」岑淑筱指出,「不是只有他會做蛋糕,但他是用組織戰的方式做蛋糕!」事實上,八 五度C在咖啡、蛋糕和麵包三大品項的營業額占比,都是勢均力敵的三分之一;在台灣靠咖啡和蛋糕崛起,在中國,八五度C卻是靠麵包打江山。

在台灣,連一杯飲料受歡迎的甜度都南北有別了,甭提幅員遼闊、口味南甜北鹹、東酸西辣的中國了。在新市場,必須先確認口味,再進行複製。鄭吉隆點出,麵包 受限於氣候溫溼度、發酵條件不同,欲維持統一品質,製作上難度最高。

○七年七月,鄭吉隆在上海試做麵包,籌備中國第一家門市開幕。等到十二月開幕當天,開賣的麵包在零度的天氣下,硬得像石頭!「光上海冬天和夏天的天氣就溫 差四十度。」鄭吉隆苦笑,只好趕緊熬夜研究,改用讓麵團有保溼性的轉化糖。

如今八五度C除了從上海、北京到深圳等中國一線城市有點,還開到江蘇太倉等二、三線城市去了,「之前是搶市占率,接下來要搶覆蓋率了!」張佶文表示,區域 模式準備好了,只剩下複製和延展,明年就可以更有效率地在中國發酵。

從八五度C創業以來,吳政學最享受的時光,就是每天下午四點還有半夜十二點,固定經由POS系統(銷售時點情報系統)傳回手機的各店營業額數字,親自掌握 每一家門市動向。靠著四大展店心法,只要是八五度C想攻克的下一站,對手都該嚴陣以待!

台資西點咖啡連鎖 決戰中國市場店家名稱 成立時間 店數 營收

(億元) 負責人名

85度C 2004年 442 63 吳政學迪歐咖啡(中國) 2002年 350 17.5 王陽發兩岸咖啡 2003年 400 100 楊進發克莉絲汀麵包 1993年 860 60 羅田安


六十 十二 八億 億元 元的 的年 營業額 營業 從何 何而 而來 八五 五度 快速 展店 四大 心法
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中國和台灣市場都將面臨挑戰 三大專家全方位檢視八五度C

2010-11-22  TWM




八五度C上市在即,承銷價已喊到 台灣傳產類股史上新高,然而八五度C靠加盟發跡的經營模式,卻是台灣掛牌公司中少見的個案,投資人應該如何看待,本刊特邀三位專家問診把脈。

撰文‧林讓均

八五度C的商業模式,在台灣上市櫃公司中,並不常見。在八五度C掛牌之前, 《今周刊》特邀台灣服務業發展協會祕書長李培芬、日盛投顧資深經理鍾國忠、中興大學行銷系助理教授吳志文等,站在餐飲管理、品牌行銷與市場投資的角度,剖 析八五度C的現況和未來。

◎關於股票發行價

專家問(以下簡稱問):法人預估貴公司股票申購價約一百五十到一百八十元(十一月十五日發行價為一百六十八元),算來本益比逾二十五倍,發行價是否定太 高,壓縮了投資人在上市後的獲利空間?

吳政學答(以下簡稱答):幾元算高,要跟誰比啊?(本益比)都比香港(掛牌的)少啦,類似像小肥羊、味千(拉麵)啊,都是三十倍以上。我們本益比大約只有 二十五倍吧,而且現在(十一月八日採訪當天)還沒有正式定價,還在詢價,這個很敏感啦!證交所說我是乖寶寶(笑)。

鍾國忠講評:如果以發行價一六八元、全年EPS(每股稅後純益)七到八元來算,大概二十五倍本益比。但台塑、聚陽等傳產股本益比只有十倍上下,若與統一 超、晶華等個股比較,二十五倍本益比也算中間偏高。

但是八五度C很難歸類,沒有「同業」可比較,只能說「二十五倍」不算不合理,但還得看市場買不買帳。

◎關於加盟

問:過去你經營連鎖體系,曾發生加盟主回收未果而抗議情形,未來如何避免?

答:有人說我們靠加盟主賺錢,可是我們在中國全都是直營店,光靠這些就占營收六、七成了(註:八五度C的中國一五○家店全是直營,台灣的三二四家店有近九 成是加盟)。

未來台灣店會考慮做早餐,明年中國則會再開一百家,但將來加盟會愈變愈少,因十家中只要有一家出問題,都會很累。

李培芬講評:沒有台灣就沒有中國!肯德基與麥當勞也都是加盟起家的,加盟的模式不是問題,而是總部有沒有管理的深度。美東地區曾有高速公路旁邊的麥當勞加 盟者聯合起來專供開車族線上點餐服務,大為成功,總部還向加盟店買回Know-How。所以,加盟者可以是總部的難題,也可以是資源。

◎關於營收狀況

問:從往年每股可創造的營收數字來看,今年營收應要突破百億關卡,有信心達到嗎?

答:現在是上市前的緘默期,不方便談論營收。

鍾國忠講評:依往年營收狀況,幾乎是每一元股本可以創造九元營收。如果照上市增資後的股本十二.八億元來看,今年營收應該要破百億元;但今年前三季營收約 六十三.七億元,離百億元還有一段距離。此外,八五度C前三季EPS是四.九五元,如果要達到全年預估的EPS七到八元,第四季還得賺二到三元,挑戰挺大 的。

◎關於經營成本

問:未來在原物料、工資、店租的三漲壓力之下,該如何降低成本,提升從一七%下降到一二.八%的淨利率?

答:(淨利率下降)不是成本上漲,而是今年開拓新區域、要設中央工廠,而且工廠一開始就要設這麼大了。工廠投資,最先都會「被費用化」(指提列財報、列入 支出),且有些支出是沒辦法計入資產的。你看,(淨利率)第三季又回來了嘛!

你不要開店就不用付房租了嘛,應該是說房租成本有沒有控制在一定的比率,我們大概是控制在(營收的)一四%左右。

而且,你可以隨時變新產品,靠新產品做調整、加價。如果說原物料占(成本)三成,那原物料漲了一○%,也只占末端三%,你說我三十元的麵包漲個三%,也才 漲九毛,我重新定價三十一元,就平手了啊!

鍾國忠講評:今年可能還不會反映成本上漲衝擊,但明年原物料、中國人力成本還會有跳漲壓力。就算明年能賺到今年的獲利水準,也要考量上市後股本稀釋的問 題。而毛利一旦變薄就要用量來衝,就看八五度C明年在中國展一百家店的速度,是否可以彌補成本的起漲了。

◎關於台灣市場競爭

問:面對統一超商City Cafe等平價超商咖啡品牌的竄起,八五度C市占掉了多少?如何因應?

答:從別的東西來增加營收嘛!比如說我多加麵包、新的產品進來啊!你要想喔,我受到那麼多(平價咖啡)攻擊,才掉一○%,仔細思考一下,我也滿厲害的! (笑)吳志文講評:八五度C咖啡的主要競爭者,絕對是平價咖啡品牌,掉一○%市占,是很大的警訊了!一開始八五度C是以「咖啡+烘焙」的模式脫穎而出,但 靠烘焙來差異化的策略不再新鮮,若要穩住市占,得端出更創新的產品。

◎關於中國的市場競爭

問:未來八五度C如何在中國市場保持品牌優勢?最大對手是誰?

答:其實我沒有在想對手,我都在想,要學習哪一位最強的人。(問:你最想學誰?)肯德基!想它的制度啊!想競爭對手沒意義啊,不如想怎麼變強大,讓那個敵 人追不上,這一招可能更好吧!

我們公司光一個採購量,採購價格至少比別人便宜個兩成、一成五吧!我是(生產線)一整排都在做蛋糕,要跟我競爭,其實有困難啦!我們的烘焙都標準化了,要 破解有難度,不然你看台灣做麵包的,都是地區型的。

李培芬講評:現在中國市場是各地群雄並起的狀況,到華南去,人家不知道八五度C,只知道天母藍鳥;到天津去,人家不知道八五度C,只知道甜客和好利來。

在中國拓點,達到千店規模才叫作拿到入場券!更何況八五度C離千店還有一段距離。所以不是現在贏,未來就贏,隨時都會洗牌重組;像今年大潤發就首度超越家 樂福,成為外資賣場的第一品牌!

◎關於策略布局

問:面對美國與中國這兩個超重量級市場,要採直營或加盟模式?未來靠什麼定位來國際化?

答:國際化不是喊一喊就有用的,要看占有率啦!而且你在每個國家、每個地區都持續發展,那就是國際化啦!不是定位得好就有用。

我在美國剛展出的第二家店也是持股六五%(指採「合資經營」模式),人家跟你合作得好好的,為什麼不繼續?

問:會像星巴克在中國授權後,又收回經營嗎?

答:星巴克在全球的品牌知名度、規模,已經可以當老大,我們公司還小啦!有一天,如果我在中國的營收有個一千億元了,這時就有分量做這樣的事(意指品牌分 區授權)。

李培芬講評:我建議八五度C應定位在烘焙店,而非咖啡店。畢竟八五度C在美國市場會碰上星巴克,到歐洲市場會碰上意利(illy),都不免得和這些超大型 的地頭蛇對打。

在經營模式上,如果可以學習星巴克「國際端加盟、落地端直營」,會是「強強相連」的贏家組合。

例如之前星巴克在中國華南與美心星巴克合作、華中與「統一星巴克」、華北與「大星巴克」合作,都是當地的大廠商。○六年,舒茲(星巴克創辦人)收回對於大 星巴克的授權,○七年星巴克就被逐出中國故宮,星巴克內部已評定「收回授權、採直營」是錯誤政策。

專家會診85度C

日盛投顧資深經理 鍾國忠 明年將面臨原物料與工資跳漲壓力,展店速度將會是一大挑戰。

中興大學行銷系助理教授 吳志文 靠烘焙來差異化已不新鮮,要穩住市占,得端出更創新的產品。

台灣服務業發展協會祕書長 李培芬 在中國達到千店規模,才叫作拿到入場券,布點策略很關鍵!


中國 和臺 臺灣 市場 都將 面臨 挑戰 三大 專家 全方位 檢視 八五 五度
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關係你荷包的新會計準則全解析 台股 新遊戲規則來了!

2010-11-22  TWM




四個英文字母,建構截然不同的台股新遊戲規則。

未來,總市值達新台幣21.7兆元的台灣股市,將因為IFRS的規範,出現截然不同的面貌。

無論你是股市投資人,或是企業經營者,兩年之內,你將感受到這個趨勢的影響力。

撰文.周岐原‧吳美慧 研究員.楊卓翰、葉揚甲

攝影.劉咸昌

十一月八日,藍天電腦公布一則重大訊息,引來市場高度注意。公司宣布提前採用IFRS(International Financial Reporting Standards,國際財務報導準則),經重新估算「公允價值」後,每股淨值增加到六十五.二元;和原本的十三.一元相比,藍天的淨值整整增加近四倍, 股價淨值比也相對從五.二倍,大幅降到只剩一倍。

更重要的,對股價帶來不少「激勵」。消息公布的當天,股價從開盤價的每股六十八元,一路拉高到七○.五元,第二天,更上漲到七十二.二元。短短的兩個交易 日,股價漲了六.一%。要不是金管會出來喊話,不准企業「報喜不報憂」,不然藍天的股價,應該還有更亮麗的演出。

成立二十八年的藍天電腦,近年來最受矚目的業務,不是核心業務的筆記型電腦與電腦周邊產品,反而被在中國以自有地使用權發展資訊通路「百腦匯」及百貨商場 「群光百貨」搶盡風彩;目前百腦匯已有二十家分店,群光百貨繼在中國武漢、成都開點後,也規畫在西安開設第三家據點。

對藍天而言,無論是營運、資產項目全都和過去相同,沒有任何差異,既然如此,這檔老牌電子股憑什麼讓淨值「平地起大樓」?

此外,另一個更讓人印象深刻的場景,則將成為絕響。去年,新光金控為了符合金管會要求的資本適足率︵RBC)規定,先後賣出台北信義區A11百貨等五筆不 動產,讓董事長吳東進每每談起把信義區土地賣掉的事,他就感嘆:「一想到就會哭。」這個被迫賣地的遺憾,如果當時國內會計界準備提前實施IFRS,這些被 吳東進視為「珍寶」的土地,就不會被賣出。原因是IFRS生效後,不動產可以採用市價入帳,無須以當初買進的歷史成本列帳;如此一來,新光金控的資本適足 率,就可以反映當時的真實資產價值,完全符合主管機關要求,吳東進就不會直到現在想到土地都還在「捶心肝」。

改變一:財報觀察重點

從損益表變為資產負債表

讓藍天每股淨值「突飛猛進」,或是讓吳東進得以保留土地資產的關鍵,就是名為「IFRS」的國際財務報導準則。從二○一二年元旦起,所有上市櫃公司、興櫃 公司及金融業,就要使用IFRS原則編製財報;到了二○一四年,所有公開發行公司也必須跟進,屆時,藍天電腦淨值增加的魔術效應,將進一步蔓延至一千五百 多家上市櫃,以及公開發行公司中。

台股投資人最關心的是,IFRS將帶來什麼影響?「轉變非常大,很多觀念要改寫。」安侯建業聯合會計師事務所專業策略長陳振乾說,「投資人多半重視損益 表,日後觀察公司時,應該把重點轉到資產負債表。」陳振乾表示,投資人分析公司經營的體質好壞,經常從營收或稅後EPS(每股純益)著手,業績好的公司, 多半能得到市場較高評價。但是從資產負債表觀察,許多本來在損益表繳出亮眼業績的企業,實際上股東並不能得到同等的好處。

資誠聯合會計師事務所長薛明玲表示,目前國內的會計制度,期初的資產負債表加上當期損益,就等於期末的資產負債表;但新的IFRS制度,是把期末的資產負 債表反向減去期初數字,得到當期損益,是一種相反的概念。

改變二:財報主體

從單一財報轉為合併報表

此外,即使公司經營形態並未改變,IFRS實施後,反映在財報上的數字,會有很大出入。如合併報表的使用,就是新制帶來的第二項改變。

IFRS上路後,未來企業逐季公布財報時,只公告合併報表,只有在公告全年財報時,才會另行公布母公司的單一財務報表,作為承認財報、分配盈餘用。格式也 將更接近已實施IFRS多年的香港版本,更與國際接軌。

在香港上市公司提供的損益表中,稅後淨利下方還有名為「股東應占溢利」的欄目,這項科目的意義是,在合併報表內扣除少數股東的股權後,實際分配給母公司股 東的獲利數字。實施IFRS後,未來台灣掛牌公司,也將增添這項科目;而值得注意的是,過去常出現在集團股身上的「作帳行情」,未來有可能將宣告絕跡。

改變三:出售獲利

購併先認列全數售股利益

此外,由於新制認定,只要母子公司仍維持編製合併報表的實質關係,即使母公司出售部分子公司股票變現,這些資本利得也不能被視為投資利益、認列在報表內, 對習慣趁著季底作帳進場的投資人而言,屆時會「很不習慣」。

陳振乾舉例,某家母公司出售子公司股權一○%,持股比率由七成降為六成,藉此提高當季的獲利數字。以現行制度來說,用一○%持股換得的資金,本來可以認列 在損益表的營業外收入項目;但就IFRS新制而言,既然對子公司還有六成持股,代表母公司仍可將子公司列入合併報表,身分沒有改變,因此不能認列損益。

陳振乾說,當母子公司股權減少至不須編製合併報表時,在會計帳上需要先「一次性」的認列出售利益,都要先把手上的持股,「認定先全數出售認列利益」,屆時 公司將有龐大的出售股權利益進帳,反之亦然。

換言之,這樣的會計原則很容易變成公司經營者「操弄」的方式,只是需要為這一次性的認列玩這麼大?端賴經營者心態而定。

改變四:附註資料

不可不看其中揭露的資訊

至於財報後段的附註資料,經常被視為「只是密密麻麻的幾行字」,因而被投資人忽略;但這些附註的重要性,未來也將隨著IFRS重視資產負債表而提升。「過 去看報表只看損益、淨值,現在一定要看附註揭露的事項,因為裡面含有更多訊息。」資誠會計師事務所IFRS 轉換專家李宜樺說。

李宜樺舉例,新制實施後,貸款金額高和外幣部位高的公司,必須在附註內一併分析利率和匯率波動的潛在影響,提供閱覽報表的讀者參考。屆時,評估企業投資價 值的步驟,就不只是看看EPS高低而已,連可能的升息風險、匯率風險也得考慮在內;這意味著,日後選股的難度將更高,投資人勢必得做好更多準備,才能在股 海中獲利。

儘管企業原有的經營形態,並不會因為實施會計新制而改變;但IFRS對財報數字的影響,卻宛如「乾坤大挪移」般,徹底影響許多產業的財報形態。例如在藍天 帶頭「鳴槍起跑」後,握有大批土地資產的台肥、中華電、大同、新紡等業者,將因為資產價值大增,成為率先受惠IFRS新制的公司。

資產股大爆發

土地價值重估受惠大

李宜樺解釋,土地價值入帳原本採歷史成本計價,但在實施IFRS制度後,公司自用的不動產,則可以選擇以市價或是維持原先的以歷史成本作為計價基準。倘若 採市價法,台肥、中華電等資產股,資產項下的土地價值就將大幅上升,連帶提高其每股淨值。對許多長期持有土地、買進成本極低的老牌公司而言,不僅將因為股 價淨值比提高、帶動股價翻升,更可能對公司的帳面價值產生「起死回生」的功效。

至於本身握有土地資產,但每股淨值偏低的低價股,更是IFRS制度下的受惠者。像是鋼鐵股中的高興昌,第三季因虧損導致每股淨值跌破五元,被打入全額交割 股。

然而,分析高興昌名下的土地資產,公司在高雄市區仍有不少後市看好的精華土地。如果以IFRS的市價入帳制度計算,高興昌的每股淨值勢必大增,也不必淪落 到全額交割的地步,未來更可恢復正常交易。由此可見,心態較積極的資產股,在IFRS實施後,有可能陸續進行重估資產價值,股價也將出現「還我公道」的相 對漲幅。

由於許多企業都有資產重估的需求,這就為國內專業鑑價師事務所,帶來極大商機。業界指出,按件計酬收費的鑑價師,是根據客戶的土地、大樓、標的物位置不同 收費;比方說持有辦公大樓最多的國泰人壽、新光人壽,為這些辦公大樓鑑價的行情,約為每棟四萬元,最後將總價打九折收費。所以幫資產分布各地的大公司鑑 價,很可能一次就收入數百萬元。尤其是客戶申請重新估價的不動產,必須以公式折算,在作業複雜的情況下,收費金額又會更高。

假設IFRS制度實施後,所有上市櫃公司都進行重估作業,以每家平均鑑價費用為一百萬元計算,專業不動產鑑價師至少衍生出十三億元的商機。

新制上路

新機會仍將伴隨新風險

然而,陳振乾也提醒,台灣實施IFRS制度,除了是與國際接軌,也是為了呈現企業的真實價值。在此前提下,IFRS帶來的影響絕非只有利多而已,一旦景氣 反轉,企業帳面價值受衝擊的程度,也是投資人須特別小心的「新風險」。

例如,企業若在實施IFRS後,將名下不動產依照市價入帳,雖然大幅提高現階段的淨值;反之,未來景氣下滑時,除了可能因為經營不善、在損益表提列虧損, 連資產負債表的資產項目,也有因資產價格下跌,而出現淨值「消風」的危險。

此外,投資人觀察資產股時也須注意,各企業不見得會在IFRS制度上路後,全數將土地資產價值改由市價法入帳;同樣產業可能會因為採取的認列方式不同,而 使淨值出現極大差異。屆時投資人必須「睜大眼睛」深入探究個股本身經營體質,才不會忽略了「原汁濃湯股」。

同時,因為產業特性不同,對獲利、營收認列的認定不同,有可能出現「營收快速縮水,獲利不變」的特殊現象。靠土地吃飯的營建業,就是受IFRS制度影響資 產的產業。

李宜樺分析,原先營建業可將銷售程度及預收款比例達到一定水準之建案,依據完工百分比法,將建案收入認列到當期營收;但二○一二年IFRS上路後,預售屋 將會被視為標準化的產品,完工百分比法也不能再使用。

未來,建商出售預售屋後,必須等到消費者點交、完成過戶交屋手續,交易才能視作完成、將款項認列營收。代表日後建商必須將規畫的建案分散開工,以便讓營收 能平均在各年度入帳,密集開工、認列收入的模式即將成為歷史。

運輸與零售業

認列模式將有重大改變

在資產負債表內的設備項目,認列標準在IFRS制度下也有改變,連帶使不少企業將受影響;最明顯的例子,就是大量租用交通工具的運輸業。

陳振乾指出,不少運輸業者選擇租借營業用車、飛機或貨輪,和付錢購買的同業相比,即使兩者從事相同業務,帳面的資本報酬率就是不一樣。未來IFRS上路, 這種情況也將不再存在。

以運輸業來說,過去租賃設備只須在財報的附註內註明金額及細節,而不必強制將租賃項目全數入帳,這種方式稱為營業租賃;日後,運輸業則必須將租賃的資產及 費用,列入資產負債表計算。如此一來,航空、航運公司的負債比可能上升不少。當高出一大截的負債比,成為運輸業的常態時,投資人也必須了解並接受這項改 變。

關於製造業的設備折舊,也將出現重大改變。南科副總白培霖表示,DRAM上游業者更新製程的速度較快,必須負擔的年度折舊金額也較高,每年往往高達二、三 百億元。IFRS生效後,帳面上較多折舊完設備的廠商,由於殘值不高,影響程度較小;以南科來說,多數設備都是新添購的機台,其中部分設備開始攤提,這些 剛起算折舊的機械就將依照IFRS新制來計算。

陽明海運財務長林文博則表示,IFRS實施後,以租賃設備入帳的資本租賃項目,其金額將會提高。

目前陽明租借的船舶和貨櫃,比例各為總數的五成,當全數都以資本租賃入帳後,是否要連帶調整設備的租借比率,必須等內部完成數量盤點、更新財務數字後才能 決定。目前海運同業也還在研究IFRS準則的完整規範及內容,預料明年初,業界可望有初步規畫的因應措施出爐。

另外,對百貨、商場等零售業而言,營收認列方式也將大不相同。

以百貨來說,各種專櫃占百貨公司營業額的營收並不一致,過去百貨業經常將所有專櫃的營收,都納入公司的整體營收中,但分析營收來源,除了自有品牌的專櫃可 列入營收,其他品牌專櫃的營收,必須扣除成本費用,才能將淨額列為百貨的營收,並在附註下另外說明來自其他專櫃的營收總數。因此,在IFRS實施後,零售 業的營收數字將會減少,但獲利不受影響。

巨災準備改列稅後

金融、產險業將轉危為安

至於金融業,則因為對收入項目認定的不同,被認為是影響最大的企業;不過,元大金控發言人莊有德表示,目前還在持續研究導入IFRS的施行進度,但真正影 響範圍,要等明年政府發布公報內容才能評估。

畢竟政府決定實施IFRS到何種程度,也是目前金融業關心的重點。大致上來說,銀行、保險公司因不動產占資本比例較大、保單出售金額較高,受到影響程度較 深;至於證券業在財務報表上,並沒有認列太多土地資產,所以帳面的衝擊相對有限。

至於原本認為是產險業「罩門」的巨災險,在二○一一年後將「轉危為安」。台產表示,IFRS實施後,在二○一一年前提列的巨災準備,仍會掛在帳上,未來萬 一有事故發生,會先回沖先提列的準備。等到一一年後,巨災準備會改列為特別盈餘公積(稅後金額),和過去相比,因為不必提列費用,可以增加損益表數字,使 得台產每年提列約一億多元估算,每年每股獲利可增加約○.三元。

儘管是特別盈餘公積,不能分配,但對每股淨值提升,有加分作用。新產因過去五年平均每年提列約四億元,以目前三十一億元股本計算,可增加的EPS超過二 元,第一保的EPS則估計約可增加○.九元,算是受惠產業。

對習慣參考上市公司財報的投資人來說,進入倒數計時的IFRS制度,將把原有熟悉的選股模式徹底洗牌,除了必須熟悉新的財務報導準則,投資人或許更應該關 注IFRS的核心精神,也就是分析企業本身的歷史數據及當期表現,而非過去「從類股中找個股」的選股模式。IFRS即將上路,投資人你準備好了嗎?

》什麼是I FRS?

由國際會計準則理事會發布的準則稱為IFRS︵國際財務報導準則︶,全球已有超過一一五個國家規定企業採IFRS編製財務報表,IFRS的特點在於依原則 基礎︵principle-based︶訂定準則規範,著重於觀念架構及精神,制定上不訂細則規定,僅規範經濟實質的會計處理原則,以免限制於細則而忽略 交易的實質,對使用者較為便利。

》為什麼要採用I FRS?

IFRS與國際接軌後,可加強國內企業及國際企業間財務報表之比較性,也可提升台灣資本市場之國際評比,進而吸引外資投資國內。企業如欲赴海外發行有價證 券,亦無須重編財務報告,可降低相關籌資成本。對於有海外轉投資公司的國內企業,可降低會計帳務的轉換成本,並提高經營管理效率。

不過導入IFRS對於企業是全面的衝擊,其影響不僅是財務與會計的領域,對資訊系統、績效制度、投資關係、稅務與法務等其他層面也將受到波及,所以企業應 提早做好準備工作。

》I FRS會影響投資股票嗎?

企業財報表達方式不同,股票評價自然受到影響。ROC GAAP因強調財務報告的可靠性及保守穩健原則,歷史成本為最常見的衡量基礎,但IFRS強調的卻是資訊的攸關性,著重於公允價值,因此企業未來呈現的財 報將與現行的截然不同。

且不僅首次採用IFRS時,公司財務報表會有波動;在IFRS基礎下,隨著會計期間的不同,財報績效的波動也可能增加,股價當然會受到影響。企業將面臨如 何取得可靠的公允價值,會計帳務處理將較以往複雜,以及為取得公允價值所增加之成本挑戰。

》如何在IFRS制度中,增加投資成功機率?

IFRS為求真實報導企業狀況,公允價值將扮演極重要的角色。公允價值雖可反映真實價值,卻也可能使資產浮增,導致企業盈餘虛胖;不僅如此,公允價值還可 能被當作操弄帳目、粉飾財報的工具,甚至影響股價表現,造成反效果。

因IFRS認定基準與現行制度存有不少差異,靠財報選股的思惟也必須即時改變。投資人必須耗費更多時間研究財報,特別是深入分析有許多重要財務原始資料的 備註,才可在IFRS制度生效後,進一步掌握企業基本面,並提高投資致勝的機率。

IFRS轉換時程:2012年採雙軌制,2013年起正式啟用

2010 第一階段

上市、上櫃、興櫃及金融業公司

2011 台灣會計準則

公司要在台灣會計報表上註明導入IFRS的計畫及影響等敘述2012 雙軌制:公司應同時編製兩份報表

國際會計準則

2012/1/1 IFRS開帳日,要編出IFRS的財報數字2013/1/1 IFRS採用日,從此台灣會計準則停用2013/12/31 IFRS年度財報日資料來源:台灣證券交易所對誰有利?

IFRS實行後對各產業的衝擊

相對負面:

航運、航空、金融、百貨、旅行業—— 儘管公司會受負面衝擊,但對損益表影響不大。

航運、航空等運輸業 租用的設備必須列入資產負債表,帳面上的負債比將因此提高。

金融業 放款時就要評估預期的可能損失,這將對營收有極大影響。

百貨業者 僅能認列自有品牌的專櫃收入,營收數字相對會減少;但在財報「附註項」仍能查到來自其他專櫃的租金。

相對正面:

土地資產較多的公司

──持有較多不動產和土地的企業,未來可選擇讓資產以公允價值入帳,資產項下的土地及房屋價值,將比重估前的歷史成本大幅增加。

在股價淨值比相對偏低情況下,這類公司股價有機會因反映真實價值而上漲。

未來,財報的條列方式是這樣……◎資產負債表──IFRS更名為「財務狀況表」

資產

土地資產首次重估

.......IFRS實施前台灣過去的土地資產,採用成本法估價,就是依照一家企業最初交易的土地價值來計算資產。

IFRS實施後......

IFRS制度使公司可以透過公允價值,也就是市價來認列固定資產,但要特別注意採公允價值入帳後即不能變更;相對地,若採歷史成本法,還可有一次改認列的 機會。

不過,以藍天為例,其土地資產大都在中國。中國的土地所有權是屬於政府,民間只有使用權,所以中國的土地資產必須要依土地使用年限,攤銷土地使用權為當期 費用。

負債

營業租賃

.......IFRS實施前過去的「營業租賃」如零售業租銷售據點、航運業租飛機貨船等,都採「不計入負債」的方式,僅在附註說明即可。

IFRS實施後......

IFRS制度的精神,是納入隱藏負債的項目,因此交通業、零售業的負債比率可能會大幅增加。

股東權益

資產重估價盈餘

IFRS制度中的土地資產後續衡量,也可以選用「公允價值法」,每年重新估算地價。因此可能會造成重估價盈餘或是資產減損。土地重估價盈餘,要列為「其他 綜合損益」,屬於權益項目。因此土地資產重估,可能會造成股東權益大幅增值,並使ROE(股東權益報酬率)下滑。

◎ 損益表──IFRS更名為「綜合損益表」

營收╱獲利

若公司販賣的產品類型是標準化,那麼只有在所有權轉移時才能認列收入。受影響最大的就是營建業,因為台灣原本採用完工百分比法,可隨施工進度認列收入。但 IFRS上路後,業者只有在交屋時才能認列收入,這對須長期完工的標準化產品業者有巨大影響。

另外,在原本會計制度下,許多百貨公司會將專櫃營業額列入整體業績;但IFRS原則中認定,百貨公司收取的佣金才是收入來源,因此專櫃收入將無法認列,未 來營收可能大幅減少。

營業外收入

IFRS將擴大營業內收益項目,以往被列為業外收入的處分固定資產、匯兌利損、固定資產減損等,未來都會列為營業內項目。所以未來公司的獲利可能會因此波 動更大。

設備折舊費用

台灣原本用固定資產耐用年限表估計設備減損,用固定比例每年折舊。然採IFRS的公司,會採組成部分折舊,將每部分分開折舊。例如飛機將引擎、座椅等物件 以不同年限折舊;各行業設備不同,折舊費用落差也更大。

歸屬少數股東淨利

未來合併損益表會多出一項分配給子公司股東的支出,是合併報表配給子公司股東的淨利。稅前淨利分配給一般股東前,扣除稅額後還會再扣除「分配給少數股東淨 利」。所以在合併報表中,最後分配盈餘會再減少。

寶成、華新、永大等

「大陸資產股」值得注意

在藍天率先公告不動產重估價值後,在對岸握有可觀資產的類似業者,還未成為市場焦點。這些企業的土地,市價已經比當年成本高出數倍;若未來同樣採市價法入 帳,很可能複製藍天模式,成為下一檔淨值暴增的資產股,後續發展值得注意。

例如製鞋大廠寶成,就是握有大量對岸資產的公司;至於全中國握有16家轉投資公司的東陽、持有南京「華新城」的華新,都是即將浮出水面的龍頭股。整體而 言,土地資產對股價的影響程度,是低股價淨值比者影響較大;高股價淨值比者,反而不容易凸顯影響。

至於在江浙一帶,被列入準備開發範圍的業者也不少。像是在杭州市設有大片廠房的友佳,在江蘇常熟有124公畝廠房的華豐,以及在上海松江地鐵站附近,建有 約3.6萬坪廠房的永大,都可能成為下一檔藍天,投資人不妨持續追蹤。 (周岐原)明日之星!

》16檔重估價值對每股影響度最高個股代號 公司 每股貢獻度(元)2613 中 櫃 32.46 1722 台 肥 24.19 2913 農 林 22.36 1903 士 紙 20.52 1419 新 紡 14.00 2705 六 福 12.36 9928 中 視 12.12 2412 中華電 11.29 1203 味 王 11.19 4707 磐 亞 10.86 4502 源 恆 10.72 1532 勤 美 10.64 6277 宏正科 10.54 8927 北 基 10.11 1418 東 華 9.81 1469 理 隆 9.74 》未施行重估的16檔潛力股代號 公司 土地成本占股本比(%)8927 北 基 101

1469 理 隆 97

2597 潤 弘 97

6605 帝 寶 83

8354 冠 郝 78

2491 吉祥全 76

2616 山 隆 71

2520 冠 德 71

5493 三 聯 70

3297 杭 特 68

1784 訊 聯 68

2498 宏達電 66

8905 裕 國 65

5603 陸 海 64

9940 信 義 63

2024 志 聯 60

資料來源:台灣經濟新報

士紙爆發力驚人!

會計科目 第三季季報數據(億元)

固定資產

土地 0.79

房屋及建築 6.56

重估增值 54.11 根據不動產業者推估,若依照當前市價計算,僅是士林舊廠這塊土地,資產價值就達400億元;若加上鄰近地區的其他3塊土地,士紙的總資產價值不排除上看 500億元。

固定資產淨額 59.62 資產總計 73.34 IFRS正式上路後,土地資產可選擇以公允價值入賬。士紙當前資產總值73億元,若地價重列後,價值增加4、500億元,未來呈現的資產負債表,資產總額 可望受惠地價上漲而順勢大增。

製表:楊卓翰

會計師看IFRS

安侯建業聯合會計師事務所專業策略長

陳振乾

IFRS是更透明的財務報表。所以導入IFRS之後,資產價值波動會更大,這是大家要習慣的事情。未來用公平市價估算資產成為趨勢,因為這可以反映真實價 值,所以土地價值必然會有漲跌,認清這個潛在風險,是首次採用IFRS很重要的事。

資誠聯合會計師事務所會計師

李宜樺

IFRS上路後,可能影響某些企業的帳面營收,但這並非公司的獲利能力變差,而是認列方式不同。對銀行而言,過去從營收高低決定放款額度的模式必須改變; 投資者也不能因公司帳面業績縮水,就認定表現退步,這是各界必須重新思考的。

安永聯合會計師事務所專案諮詢顧問

宋孟霖

對企業而言,IFRS需要揭露更多的財務細節,除了可能對資產價值帶來提升,後端更有許多準備工作必須完成;至於投資人也須做好更深入的研究,才能在新制 實施後,充分判讀出報表及附註欄記錄的營運資訊。

產險業翻身!

產險股特別準備回沖,對每股盈餘的增加影響

代號 公司

名稱 98年底特別準備(億元) 每股盈餘增加數(元)2832 台 產 2.28 0.63 2850 新 產 6.43 2.03 2852 第一保 2.75 0.91 資料來源:公開資訊觀測站備註:實際數字以各家公司2011年會計師查核結果為準。

會計師、系統商 800億元商機即將啟動在專注IFRS改變現行的會計處理原則時,不能忽略隨之而來超過800億元的商機即將啟動。「每一家公司簽證會計師要收300萬 元,讓我都想開事務所了!」一位擁有兩家股票掛牌公司的董事長說,不光是會計師的處理、簽證費,「還有軟體、IT要跟著升級,這些費用更多。」在與會計 師、系統的軟、硬體廠商接觸過程中,這位上市公司董事長感嘆:「真想自己到印度找軟體人才,賺IFRS財!」讓他動起成立軟體公司念頭的,主要是目前國內 系統軟體的人才不多,在IFRS實施在即,根本沒有那麼多的人才可以應付。

提供企業資訊解決方案的資通公司總經理林聖懿說,IFRS會計新制上路,所有企業資訊系統一定要更動;其中,舊有ERP(企業資源計畫)若採用整套換新, 進口系統要價約2000萬元,國產系統約在500萬至1000萬元間。若公司只是想將原有ERP系統更新,進口系統更新費用約600萬到1000萬元,國 產系統更新費用則不超過200萬元。

不過,不論屆時企業會採用何種方式讓IFRS順利上路,從事系統或是企業資訊解決方案的公司,將是最大的贏家。所以除資通外,敦陽等相關廠商都接獲訂單, 將是明年業績最夯的公司。此外,隨著IFRS實施,資產鑑價師也會因為鑑價案件增加而「身價」大漲。


關係 荷包 新會 準則 解析 臺股 遊戲 規則 來了
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找對投資方向 成IFRS新贏家

2010-11-22 TWM




毛仁傑、陳翠芝、郭恭克三專家搶 先解讀 找對投資方向 成IFRS新贏家

因資產重估讓淨值倍增的藍天,間接讓IFRS未演先轟動,在即將全面接軌的新會計制度下,不僅對財報的認知,甚至對股票的評價都將與過去截然不同,唯有做 好準備的投資人,才能成為IFRS時代的贏家。

撰文‧歐陽善玲、葉揚甲

為與國際會計制度接軌,國內上市櫃公司將於二○一三年起,採用新會計制度IFRS(國際財務報導準則)。新制上路,對企業影響層面廣泛、利弊參半。

首先,企業經營者為避免會計新制影響帳面價值,必定將以更繁複方式,進行財務認列。對投資人來說,未來看財報,不但相關知識要更充足,還得花更多心血去理 解其中內容,才能釐清公司整體營運樣貌。

其次,企業為順利在表定時間內,完成IFRS導入工作,資訊系統商業務量暴增情況史無前例,有機會成為IFRS制度下最直接受惠者。

另外,產險業者原須提列天災特別準備金,在新制實施後,該金額可回沖至盈餘內,包括台產、第一保獲利都將吞下大補丸。企業實施新制,公司資產須按照公允價 值評價以反映實際市價。國內擁有大筆土地資產的老牌企業,身價倍增,也成了市場注目焦點。

新遊戲規則下的資本市場,投資人要如何因應,並從中尋找新機會?《今周刊》特別專訪禮正投顧總經理毛仁傑、台壽保投信總經理陳翠芝,及獵豹財務長郭恭克, 透過三位專家精闢解析,讓投資人在第一時間內,搶先了解IFRS,並從中找對投資方向。

禮正投顧總經理毛仁傑

不隨時間折舊 土地最值錢傳統會計基本上採取保守原則,因此,未實現利益不認列、但未實現虧損就要認列。IFRS制度強調透明,所以未實現損益必須按照市價認列,讓投資 人對公司資產價值有貼近市價的概念。一旦實施,對企業影響正反兼具,但整體而言,正面效應將大於負面效應。操作題材上,則以價值型股票較為有利。

就企業財報角度,影響最大的在資產負債表,特別是長期資產變化部分。長期資產簡單講,包括有形的土地、廠房、機器設備;無形的商標、專利或版權等。實施 IFRS後,這些長期資產就會隨著市場價格波動,過去只認列未實現虧損情況將轉變;新制上路,開始認列未實現利益,對部分企業來說,就有資產價值提升效 果。

例如,土地、機器設備及廠房價值,未來將按照市價計算。不過機器設備購置後,不僅不可能漲價,每年還要提列折舊,不像土地資產,不但沒有折舊問題,價格還 可能隨著時間拉長,一路上漲。講得更直接一點,食衣住行中,大概只有住的部分,會隨時間流逝而有資產增值效果。

目前市場上,土地資產題材可分兩部分來看,一、在大陸精華地段有自有店鋪;二、在國內有大筆土地資產的企業。像資產股最大代表作藍天,重估公司在大陸多筆 不動產價值,因精華地區價格上漲、比當初購入成本還高,在IFRS準則下,就有利提高公司每股淨值。

另外,楠梓電轉投資大陸滬士電子,在昆山快速發展下,土地增值利益也為公司帶來可觀利潤,也成為近期熱門中概資產股。還有大潤發,店面多在大陸商業區,土 地資產上漲幅度大。但要注意,大潤發土地增值收益因持有股份關係,不能直接反映至潤泰全、潤泰新。

國內部分,一般人較熟知的資產股,像中華電,光是土地帳面價值就超過百億元;另外,裕隆在新店有一萬三千坪土地,國產在南港約有一萬坪土地,至於台肥除了 在南港擁有三萬六千坪土地外,台北縣部分土地資產也超過二萬坪。還有像「士林三寶」,士紙、士電及新紡,土地資產全集中在台北市士林區,題材性佳。

近幾年,台灣房地產價格以台北縣市精華地段漲幅最大,其他地區價格上漲並不明顯,市區、郊區土地差別更大,在計算潛在利益時要區分清楚。換言之,若以公允 價值法評估,企業擁有台北市土地資產愈多的,在IFRS準則下價值愈高。像三洋在新莊就擁有大筆土地,未來可留意。不過,這些耳熟能詳的資產股,近期股價 也有反映,目前價位並不便宜。

另外,土地資產又可分為自用或投資用,兩者都可選擇要以歷史成本法、或公允價值法認列。不同的地方,在於自用土地資產︵如廠房︶影響到的是每股淨值,而投 資用土地資產,才會影響到每股盈餘,這部分也提供投資人作參考。

台壽保投信總經理陳翠芝

依公允價值認列的金融商品 將是新挑戰IFRS的影響主要有三大面向,第一是金融商品的投資必須依公允價值認列,這部分變動與現行制度有很大區別。目前依據三十四號公報,業外投資通 常以「備供出售」科目列在資產負債表裡,且企業的投資部位通常為股票、基金這類有公允報價的資產,未來一旦改以公允價值認列在損益表上,勢必造成企業獲利 劇烈波動。

因此,合理推測企業導入IFRS前,會預先處分掉部分投資部位。若不處分,所有投資項目在IFRS制度下,都得依公允價值揭露在損益表上,獲利隨著價值波 動做調整,這樣對金融市場的影響將難以承擔,因此現在仍在研擬相關施行細則。

第二是藍天所引發的資產重估議題。根據過去經驗,會計原則不會強制企業做資產重估,只要帳列資產的成本價值即可,通常都是有增資需求或其他計畫,企業才可 能進行重估。但IFRS其實也沒強制企業做資產重估,因此,可作為判定經營者心態的一種指標。

事實上,企業不做資產重估會較合乎邏輯。因為這樣在資產變現時,認列的獲利將是處分價與當初購置成本之間的價差,計算下來,會比企業做資產重估後,資產變 現只能認列處分價與重估價的差額來得多。

換句話說,在正式施行IFRS前,企業選擇資產重估,可能的原因是淨值較低,另外也可能是想要藉此炒作題材。

短期來看,現階段資產重估的確能使淨值倍增,讓企業看似非常有投資吸引力,但按邏輯,企業不做資產重估可能性較高,畢竟一次性大額挹注到損益表的獲利,遠 比做資產重估,提升資產負債表的股東權益要來得震撼,對股價的激勵程度相信也會有所不同。

最後是退休金的部分,可歸類為未來會發生,但目前尚未支出的費用。現行制度下,退休金是提列在負債緩衝區,但採行IFRS後,退休金的提撥將直接認列為費 用,此舉也會造成負債增加、淨值下降的負面影響。

三個項目中,固定資產及退休金只會在首次採用IFRS時有影響,反倒金融商品的影響性持續,是目前市場最關注的焦點。

尤其二○一三年全面接軌IFRS,企業若不及早在二○一一年處分金融資產,在改採公允價值記帳後,必將大大影響二○一二年及二○一三年的年報。換言之,投 資人在明年金融市場上得謹慎操作。

IFRS的精神在於忠實報導企業狀況,現在還不確定是否會有施行細則出爐。但可百分百確定的是,未來想在財報中,看出企業投資價值,唯有努力學習一途。

獵豹財務長郭恭克

土地無開發計畫

只是帳上富貴

現階段市場上關於IFRS的注意力,都是放在資產重估題材,但是「企業並不會因為會計準則改變,而增加企業價值」,會計準則充其量只能稱為傳遞資訊的工 具。

簡單來說,企業就算將其土地、廠房做價值重估,使資產帳面淨值大幅躍升,但企業實質價值卻毫無影響,這是在炒作資產股氛圍中必先釐清的觀念。

其次,內外部資訊的不平等也須納入考量。一般來說,內部人對資產的公允價值了然於胸,而外部投資人卻往往不得其門而入。這樣的情況下,內部大股東若覺得企 業股價有被低估的嫌疑,按理會在資產重估消息發布前,先回補籌碼,才好賺一波利多題材。

顯然,若股價短暫激昂後反向走低,就可合理懷疑內部人藉資產重估題材,趁機出脫股票以賺取價差。

若要免遭荼毒,得留意台面上的資產股,是否有密集性的買盤出現。若是如此,極有可能主力籌碼已經預先卡位,炒作資產重估的意味就很濃厚。

因此,在正式導入IFRS前,企業自發性以公允價值做資產重估,題材性將遠超過實質性,對股價的影響也會較為短暫。

其實,企業的投資價值來自於盈餘的創造,特別是現金淨流入的部分,資產多寡反倒不是投資的首要考量。

除非企業對資產有明確的處分或是開發計畫;若無,就算帳上擁有許多二、三十年前以超低成本購入,至今公允價值不菲的土地,但企業卻一直沒有明確的開發計 畫,只是年年放出資產題材利多,這樣對財務體質的改善根本毫無幫助。資產被擱置、不被活化,最終還是無法為企業「下蛋」,為企業做出貢獻。

所以,企業資產重估,可當作影響短期股價的題材去操作,或許還可賺取短線的價差。但若要長期投資,還是得回歸企業的本業經營。

值得一提的是,因導入IFRS而讓每股淨值大幅提升的情況,並不代表該企業的投資價值就會水漲船高。畢竟,負債並不會因為資產重估而降低,再從另一個層面 來思考,淨值提高連帶股東權益增加,造成股東權益報酬率下降,對於企業評價的效果此消彼長。換句話說,資產重估對企業評價的影響並非是絕對正面。

企業價值絕非等同於企業淨值,而是決定於獲利能力、產業位置及管理能力。一家值得投資的企業,其價值可能會是淨值的好幾倍;相反地,企業徒有高淨值卻無法 為股東創造獲利,就算擁有大規模土地或不動產,光是變現也得付出時間及交易成本。投資人切勿被重估後的「淨值大躍進」,混淆了正確的投資判斷,也才能在 IFRS制度下,邁開成功的第一步。

吸睛!資產、產險、軟體股12檔黑馬

股票

代號 企業

名稱 每股

淨值(元) 11/16

收盤價(元) 前三季EPS

(元) 受惠題材

1234 黑 松 18.02 25.35 0.61 深坑土地達1.17萬坪,微風土地達6400坪1314 中石化 14.37 28.30 2.16 高雄前鎮區土地近6萬坪1402 遠東新 20.08 45.30 1.84 台北縣、市土地超過10萬坪1419 新 紡 20.49 44.20 0.88 緊鄰士林新光醫院旁高達1.5萬坪土地,屬都市更新範圍內1614 三洋電 17.04 36.80 1.00 新莊土地2.3萬坪1722 台 肥 49.95 109.00 2.36 南港3.8萬坪土地開發案1903 士 紙 17.02 72.00 -0.35 士林舊廠約1.3萬坪、士林捷運站附近也有近千坪土地2201 裕 隆 39.20 57.90 1.99 新店土地開發案1.3萬坪2504 國 產 14.45 16.00 0.69 南港1萬坪、高雄市8000坪、中壢4000坪土地2832 台 產 14.01 23.20 1.25 天災特別準備金回沖利益2852 第一保 13.76 16.70 2.28 天災特別準備金回沖利益2471 資 通 14.22 29.10 1.20 企業ERP系統整合軟體服務註:每股淨值為今年第三季底資料 製表:葉揚甲 禮正投顧總經理毛仁傑 IFRS上路,對企業影響好壞都有,股票操作上,以價值型股較有利。

台壽保投信總經理 陳翠芝 企業選擇資產重估利益,不如一次性認列對獲利效果挹注大。

獵豹財務長 郭恭克 企業真正的價值,在獲利、管理能力及產業地位。


找對 投資 方向 IFRS 贏家
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靠台灣軟實力邁向中國網路視頻一哥 土豆網洗刷山寨 籌備赴美上市

2010-11-22 TWM




從外商經理人轉戰中國的視頻網站,王微創辦的土豆網,目前平均每天有四萬部視頻上傳,八月初才獲得第五輪籌資,已被外界解讀為赴美掛牌的計畫更進一步,他 靠什麼在中國競爭激烈的三百多家視頻網站中脫穎而出?

撰文‧林宸誼

二○○五年四月正式上線的土豆網︵Tudou.com︶,是中國最早創立的視頻網站,只比YouTube晚兩個月成立,如今已是中國第二大的視頻網站,僅 次於優酷網︵Youku.com︶。

日前土豆網首席執行長王微對媒體透露,土豆網在今年八月已完成第五輪五千萬美元的募資,從○五年四月正式上線至今,累積集資規模已達到一.三五億美元。外 界解讀這是土豆網上市前的信號。路透中文網也披露,土豆網已經聘請瑞士信貸和德意志銀行擔任發行顧問,為明年初在美國那斯達克市場首次公開發行︵IPO︶ 做準備,預計籌資不超過一.五億美元。

王微在求學、求職路上都很順遂,後來加入德國貝塔斯曼線上,但王微並不滿足,○四年底他拿出積蓄,與五名創業夥伴在自家公寓創辦了土豆網。

中國有三百多家視頻網站,不僅有優酷、土豆等民營視頻網站,還有中央電視台、中國電影集團等創建的視頻網站,經營模式已經從﹁免費觀看加廣告﹂逐步擴展到 ﹁收費觀看﹂。而王微的土豆網,在﹁免費觀看﹂的模式下,擁有超過九千八百萬的註冊用戶,每天平均有四萬部視頻上傳,土豆網到底是憑藉著什麼營運模式在市 場上生存?

曾是盜版影片猖獗的園地

根據中國艾瑞諮詢十月底所公布的最新數據顯示,二○一○年中國線上視頻廣告收入為人民幣二十九.一億元,同比增長一一四%,連續四年增長率超過一○○%, 艾瑞認為在未來的三年裡,線上視頻廣告還將保持五○%以上的高增長率。

在同樣都有提供電視劇、電影以及綜藝節目的視頻下,比較優酷網與土豆網網站的差異,優酷網打出的口號是﹁世界都在看﹂,側重影視和新聞資訊內容的建設;而 土豆網則是﹁每個人都是生活的導演﹂,相比其他視頻分享網站的媒體定位,土豆網原創視頻用戶占內容比率最高。

台灣電視劇﹁家有四千金﹂、﹁鍾無豔﹂、﹁偷心大聖PS男﹂;綜藝節目﹁康熙來了﹂、﹁國光幫幫忙﹂等在大陸走紅,都是靠土豆網的傳播力量,網站上頭還有 排行榜,台製戲劇在土豆網上的點閱次數,就是台劇在大陸有多夯的關鍵指標。例如﹁天下父母心﹂,在十一月十日,就創下一萬五千次的點閱紀錄。

儼然是中國YouTube的土豆網,曾經是盜版影片猖獗的園地,也是台劇未正式在大陸開播,觀眾就先睹為快的收視率破壞王。網友所上傳的影片中,很多是截 取自好萊塢電影、港台電視劇的盜版;○八年五月,土豆網因電影﹁瘋狂的石頭﹂侵權案,一審被判處立即刪除影片,並賠償享有電影網路播映版權的公司人民幣五 萬元。

為了避免侵權的情況再度發生,○八年起,土豆網開始購買台灣電視劇或綜藝節目播映版權,一來減少侵權疑慮,二來賺取分銷版權的代理費用。像台灣三立、香港 TVB,在自製戲劇出售給大陸電視台上檔播映前,就已經同步和土豆網簽約。

自製戲劇向台灣取經

從盜版影片流竄的網路平台,轉進成為偶像劇的首映平台,去年土豆網與中影集團聯合打造推理探案劇﹁Mr.雷﹂。今年年初王微更來台拜訪各大節目製作公司和 電視台,最後選定與三立電視合作拍攝﹁歡迎愛光臨﹂偶像劇,已在十一月正式上線播出。海外版權更分銷到香港、台灣、新加坡、馬來西亞、日本等十多個國家和 地區。

﹁我們終於找到一個好老師。﹂王微笑著說,在台灣的電視製作團隊,協助傳授土豆網拍攝,行銷手法從最初的策畫到最終播映、廣宣,對土豆團隊都是全新的體 驗,觀眾反應相當熱烈,﹁覺得土豆拍得挺像回事的。﹂王微自豪地表示。

至於外界對於自製戲劇卻需要花到一集人民幣五十萬元費用,王微指出,行銷費用與預算都在裡頭。透過廣告植入和品牌贊助的方式,土豆網已收回十二集人民幣六 百萬元的投資成本。在他的想法裡,土豆網不能只甘於做個分銷商,內容自產自銷,才是土豆網未來的發展方向。

行銷費低、回收快、廣告吸力強,使得土豆網自製戲劇未來可能威脅電視台地位。﹁我不知道為什麼老是被講轉型。﹂王微收起微笑,他認為土豆網的發展,一直都 是有計畫地在進行。王微解釋,像透過引進獨家授權的正版影視作品,就是所謂的﹁Hulu模式﹂︵Hulu為美國著名視頻網站,與全美許多電視台及電影公司 達成協定,透過授權方式免費提供使用者視頻資源︶,再通過其他視頻網站分銷。

由於很大一部分的外來節目不能在中國電視上播出,因此網上節目成了很好的管道,中國的網民習慣在網站上收看電影或是綜藝節目,這與台灣和美國網民的習慣有 很大的不同。

長期關注台灣及中國網路科技動態,曾任台灣新浪網站總監,現任嘉豐資本投資合夥人黃紹麟指出,自製戲劇所產生的收入會隨著戲劇本身是否走紅而波動,這對一 家網路公司來說,並非穩定的收入。網上戲劇是否能威脅傳統電視很難說,但從中國網民收視群眾的數量來看,還是有機會,﹁主要還在戲劇本身到底能不能吸引 人。﹂黃紹麟說。

﹁實際上我們是朝YouTube+Hulu+HBO︵上載分享+正版授權+原創影片︶綜合模式走。﹂王微說。未來土豆網若是上市,不僅朝著王微的終極目標 邁進一大步,土豆網更有機會成為中國的視頻網一哥。

王微

出生:1974年

現職:土豆網創辦人兼CEO 學歷:歐洲工商管理學院MBA 約翰霍普金斯大學電腦碩士經歷:德國貝塔斯曼線上中國區執行總裁美國休斯衛星公司開發經理

土豆網

成立時間:2005年

負責人:張曉運

資本額:人民幣5000萬元主要業務:提供網路視頻、電影、電視劇、音樂

2010年前三季營收:

人民幣1.14億元


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科技、傳產、中企 年終搶IPO 宸鴻之後 誰是下一檔飆股?

2010-11-22 TWM




台股資本市場年終上演IPO熱潮,將有二十一家公司準備掛牌,其中包括海外回台第一上市及中國企業來台TDR等股票。這批九成以上是科技新兵的IPO新 股,是否有成為﹁宸鴻第二﹂的潛力飆股呢?

撰文‧林宏文

十月底掛牌上市的觸控面板龍頭宸鴻氣勢驚人,為年終的新股上市熱潮打響第一炮。在未來的兩個月內,國內還有二十一家公司準備上市、櫃,到底誰能夠成為宸鴻 第二?值得投資人睜大眼睛好好選一選。

艾笛森以照明LED受注目這波年終歲末的上市IPO(首度公開發行)熱潮,有九成以上都是科技類新兵,成為今年最主要的特色。首先,十一月前兩周掛牌的公 司包括聖暉、聯穎、艾笛森及明基材料;其中以半導體設備為主的聖暉,掛牌當天漲幅超過五成,股價表現相當強勁,算是績優股之一。

不過,若要選出具指標性意義的企業,則以艾笛森最受注目。上市當天,大盤重挫一二○點,但艾笛森最高上漲三二.四%,並成為LED新股王。

艾笛森受到投資人追捧,主因是該公司以LED照明市場為發展主軸,在高功率LED封裝技術上領先業界,且預估明年獲利可增加五成。

與國內大部分廠商都是以手機、筆電及電視等背光產品為主相較,艾笛森是國內LED股票中最純的照明概念股。尤其是市場擔心明年LED上游晶粒恐怕有產能過 剩的疑慮,切入下游產業且競爭者不多的艾笛森,便成為投資人可以安心持有的標的,也造就了艾笛森高達二十倍的本益比。

與艾笛森同一天掛牌的明基材料,股價表現就令人失望,當天股價就跌破承銷價。原因是第三季面板景氣低迷,加上偏光板上游原料來自日本,日圓升值造成成本大 增,讓明基材料的獲利受衝擊,前三季每股稅後純益(EPS)僅○.六九元。

不過,隨著面板景氣在今年十月觸底,包括摩根士丹利證券科技產業分析師王安亞在內等多家外資,都已預估明年面板景氣將走大多頭,明基材料明年獲利有回升機 會。此外,由於明基材料已切入太陽能、汽車及醫療等多項電子化學材料市場,加上股價跌深,投資人逢低布局的獲利機會不小。

明基材料董事長游克用表示,公司歷經三次轉型,其間都經歷很大的痛苦,但也累積出扎實的技術實力。如今明基材料已確定往光電與材料領域發展,以成為﹁台灣 的3M﹂為目標。

緊接著十一月下旬,有包括碩禾、八五度C及神州數碼等多個重量級大案即將啟動。其中第三季EPS高達十二元、將以五百元掛牌的碩禾,預料上櫃後就有機會和 宏達電爭股王寶座。

此外,在中國布局有成的八五度C,由於展店速度快,符合近來最流行的二種概念,一是吃穿股最紅,二是具中國收成的通路概念,讓八五度C成為繼回台第一上市 的宸鴻之後,第二家備受關注的IPO案。

中國龍頭神州數碼來台集資另外,預計十一月二十四日掛TDR(台灣存託憑證)的神州數碼,是目前中國最大分銷商、資訊服務商及整合商。由於具備產業龍頭地 位,又切入成長性最高的服務及整合領域,頗受投資界重視。尤其是神州數碼宣布來台發行TDR後,在香港的股價已脫離十三.五港元左右的盤整區,兩周內最高 攻到十六.八四港元,總計漲幅達二成五,也營造了來台掛牌的聲勢。

神州數碼基本面佳,但唯一的缺點是此次總發行金額高達七十億元左右,為僅次於康師傅後的第二大TDR發行案。

不過,主辦承銷商凱基證券,已接觸國內中長期壽險資金,並且已取得七成以上資金的青睞,預料將是穩定神州數碼股價的一股力量。

神州數碼總裁郭為表示,中國市場很大,但在資訊服務及應用上原本就比較落後,神碼希望扮演科技應用及整合者的角色。例如在中國各地城市推出並營運市民卡, 就是目前最積極推動的應用。﹁我長期觀察美商IBM及蘋果的商業模式,從服務及營運切入,將是未來神州數碼在站穩中國分銷事業後,最想發展的兩個方向。﹂ 在中價位的股票中,以血糖測試機及測試片為主的泰博,也是值得關注的公司。泰博近幾年調整體質,走出與五鼎及華廣等同業差異化的路線。泰博積極發展自有品 牌並經營通路,今年品牌營收比重已達二成,明年將成長至三成,通路遍及歐洲及美國等市場。

此外,泰博今年前三季EPS達三.○五元,其中第三季稅後純益達八八九二萬元,超過上半年獲利總和。

泰博董事長陳朝旺說,泰博有一百多項專利,另外他個人也擁有四十二項專利,全公司有高達一五○人的研發團隊,每年研發經費是營收的七%到一○%,希望把血 糖機這個看似簡單的產品不斷改良,提高消費者使用的親近性及方便性。這種不同於其他同業的策略,也讓泰博成立十二年來每年都賺錢。

另外,與泰博同屬熱門生技股的中化合成(中化生)及曜亞國際,分別切入最夯的原料藥及醫學美容市場。

中化合成前三季EPS為一.八二元,雖然僅有去年全年EPS三.六二元的一半,但由於多項新藥已獲得FDA(美國食品藥物管理局)上市許可認證,第四季業 績還有高點可期。

至於曜亞今年前三季每股稅前盈利五.九元,更是獲利排名數一數二的生技股。

此外,中化合成及曜亞國際兩家公司,分別為中化及佳醫兩家上市公司所持有,在母集團的富爸爸效應下,較容易取得投資人信任;在生技股仍然人氣高漲的情況 下,這兩家具備獲利及成長性題材的公司,也有機會受到關注。

另外,目前居全球第三大氣動元件廠商的亞德客國際,也是台商赴中國投資有成的案例,目前高居中國第二大氣動元件廠,僅次於日商SMC。亞德客由於掌握關鍵 技術,雖然屬於傳統產業,但卻擁有比高科技業更強的獲利率,毛利率高達五六%,超越聯發科。

亞德客挑戰世界第一

亞德客目前除了布局中國市場之外,兩年前就已到義大利設立歐洲據點,明年底還要到新加坡設立亞洲據點,進軍中國之外的亞洲市場。董事長王世忠積極規畫未來 八年的擴張計畫,目標就是挑戰全球氣動元件的龍頭地位。

此外,還有一家值得注意的公司,是由華碩轉投資的海華,產品以無線網路通訊及數位影像處理等小模組為主,是國內少數擁有系統封裝技術(SiP)的企業。董 事長李聰結早期是威盛電子業務戰將,後來又任立衛及業強等公司董事長,因此海華融合IC設計、精密封裝與散熱等技術,並且在電子產品愈來愈走精密路線下, 推出受歡迎的產品,未來成長性頗受矚目。

每到年終歲末,總是新人的結婚旺季,今年台灣的資本市場,許多老闆準備在年底前上市櫃,同樣也感染了一種辦喜事的興奮之情,其中也不乏近年來難得一見的好 公司。

在傳統產業股已漲高、老牌電子股漲跌難測,也許投資人可以從這二十一家新掛牌股中挑選,作為中長期投資的標的。建議在高價股中可以觀察艾笛森、碩禾、八五 度C、亞德客及曜亞;中低價位則看泰博、海華及神州數碼。

碩禾挑戰宏達電 85度C備受注目——預計年底前上市櫃公司一覽公司名稱 公司代號 承銷價(元) 主要產品 主辦承銷商 上市櫃 掛牌日聖 暉 5536 70 機電系統整合工程 大華 上櫃 11/10 聯 穎 3550 29 傳輸訊號線及模組 兆豐 上市 11/10 艾笛森 3591 108 LED照明 永豐金 上市 11/12 明基材 8215 23 偏光板 大華 上市 11/12 碩 禾 3691 500 導電漿 凱基 上櫃 11/18 KY美食(85度C) 2723 168 烘焙飲料複合餐飲 元大 上市 11/22 逸 昌 3567 17元 類比IC測試 日盛 上櫃 11/22 神州數碼 910861 29-33 分銷、資訊服務與應用 凱基 TDR 11/24 泰 博 4736 70 血糖測試機及測試片 凱基 上櫃 12/1 KY慧洋 2637 38 海運 元富 上市 12/1 Z-Obee 910948 約11 手機 元富 TDR 12月底晨 星 3697 380 電視及手機晶片 群益、高盛 上市 12月底宇 瞻 8271 22 記憶體模組 元富 上市 12月中化生 1762 未定 原料藥 富邦 上市 12/20 政 翔 3685 25 LED背光源導光板 宏遠 上櫃 12月初亞德客 1590 未定 氣動元件 元大 上市 12月中下旬海 華 3694 未定 無線通訊模組 元大 上市 12月曜 亞 4138 未定 醫學美容儀器及耗材代理 元富 上櫃 12月底華 廣 4737 未定 血糖檢測儀及試片 富邦 上市 12月下旬東 林 3609 未定 電子式變壓器及安定器 宏遠 上櫃 12月上旬風 青 2061 未定 漆包線 華南永昌 上櫃 12月中旬


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一代企管大師如何養成? 司徒達賢:好奇心帶我超越挫折

2010-11-22 TWM




從亞洲第一位主攻企業政策的博士到台灣企管大師,司徒達賢三十年來在政大企管系誨人無數,許多上市公司大老闆都曾上過他像魔鬼訓練營一般的課。不論經驗如 何豐富,學生總是被他問倒,他是如何掌握浩瀚的知識?如何能夠不斷成長?

口述‧司徒達賢 整理‧陳兆芬編按:人一生忙碌究竟要追求什麼?有人希望賺大錢、有人追求名望、有人為了權力,然而「台灣企管大師」司徒達賢很年輕時就相信:人一生應該追 求的是「知能的持續成長」。他說,為什麼人在年輕的時候較容易獲得滿足?因為每天都生活在一個不斷成長、不斷進步的過程中,例如小時候本來不會走路,後來 學會走路;本來不敢自己乘坐公車,後來會了,這些都帶來成長的感覺。為什麼年紀大了,反而所有能力都退步?司徒達賢十一月八日在政大的一場演講中,分享他 的人生如何不斷成長的祕密。以下是演講紀要:年輕時可以快速成長,但到了我這年紀,所有能力都在退步,如果我們能夠「持續維持知能上的成長」,就可以經常 保持心情上的愉快。學習的動機主要基於好奇心,要對很多事保持高度好奇,就會每天有發現、每天有進步、每天可以自我檢討。熟識的朋友都知道我是很有好奇心 的,我與他們在一起時,常會詢問:「你最近做什麼研究?你的產業有什麼特性?」聽到這些問題,請不要覺得我是在質疑或在蒐集資料寫報告,我就是好奇!對我 來說,我喜歡知道這些事情。

母子問答造就強烈好奇心

好奇心哪裡來?這要追溯至「學齡前的母子問答」。我出生以後,母親就把工作辭掉在家帶小孩,什麼叫做帶小孩?我認為簡單來說就是Q&A。小孩天生有好奇 心,什麼都愛問,然而大部分的家長極可能回答「問這幹什麼?你將來長大後就會知道」、「學校裡面會教,現在不要問我」,或是給小孩一些不合道理的答案。小 孩很單純,聽了之後會信以為真,都記在腦子裡面,之後到學校發現上課講的都不一樣,會造成腦筋的混亂。

我的媽媽很好,對於每個問題她都有問必答,自我有記憶開始,她的「工作」就是回答問題,我可以隨便問,但她從不隨便答,答案可能簡化,但都是正確的方向, 所以在我上學以後,對很多事都已有正確的印象,對學習效果十分有幫助。

我相信,有很多小孩的好奇心是在「為什麼問這麼多?長大你就會知道了」的回答中快速折損。好奇心在學習過程中扮演著關鍵的角色,學習時會有挫折,在請教別 人問題時,會透露你的無知,甚至產生挫折感,但如果很好奇又很好學,就不在乎這些挫折。因為將不懂的事搞懂,是一種成長,將事情逐漸弄清楚的過程,是一種 愉快的經驗。這說明了,何以好奇心是學習動機的一項關鍵因素。

反覆閱讀養成圖像思考能力從小學二年級起,我就開始閱讀章回小說。有些小說我看了一次又一次,到小學三、四年級已經看了六、七遍,幾乎可以倒背如流。

若內容看不懂,就不斷地閱讀直到懂了為止,在反覆閱讀中逐漸培養出圖像思考能力。換言之,當我在看小說時,會在腦中描繪出場景與人物,並試著將整個故事的 來龍去脈,在腦中拍出一部「電影」,看了幾次以後,電影拍得越來越清楚,逐漸就培養出圖像思考能力。

我現在訪問一家公司或討論個案時,心裡就開始建構圖像,同時腦海中開始拍起電影,開始描繪公司的故事,所以我們能藉此快速想像一家公司如何運作、物流系統 如何運轉、如何處理人事糾紛。

另外,圖像思考也與記憶力有密不可分的關係。現在開小、中學同學會時,當大家聊到過去的種種回憶,我常能把腦中的錄影帶調出來,說出當時某人坐在哪裡、做 過什麼事情等等。

土法煉鋼 笨人自有笨法子在大學時修習了「人事管理個案研討」,每周都有不同的個案主題,對於沒有實務經驗的大學生來說,真是毫無頭緒,不知從何著手。但「笨人自有 笨法子」,我每周在熟記個案內容以後,就讀一遍三百頁的︽人群關係︾(姜占魁教授著),並在與個案相關的學理上做下記號,進而據之整理分析。這種方法雖然 較為費時費力,但此一學習方式,可以有效結合理論與實務,使所學更為扎實。

讀博士時,我為了在上課時掌控發言權,常將指定書籍的內容繪製成詳細的因果關係流程圖,讓同學可以照我的架構去討論。同時我也旁聽多位老師的個案教學,學 習個案教學的技巧。

獲得博士學位回國後,還去報名學習速讀。原本以為速讀是在練眼力,後來才發現速讀必須從精讀開始,亦即在仔細看完一篇文章之後,把各段落重點、因果關係、 起承轉合做成書面摘要,進而在十秒之內,快速理解與連結文中之意涵,反覆幾次以後,文字跟圖像在腦海中轉換成觀念與觀念的連結,進而出現融會貫通的效果, 並可以對文章內容產生更高層次的理解與引申。

「速讀」讓學習更有效率

我也藉由此方法落實在教學上。後來我依上述「精讀╱速讀」的方法,把上百篇文章逐篇摘要整理,發現的確可以體會出超越文章內容的想法或觀念。這在教學以及 對學生提問或彼此問答的過程中,不僅讓學生更有所啟發,也讓我在學理觀念上得到極佳的學習與成長效果。

學習的心態應以「好奇」為基礎,承認自己的無知與不足,不懂的就問,想法即使不成熟也講出來,而且誠心歡迎別人的評論與指正,進而藉此獲得自己知能的成 長。在學習方法上也應不斷進行研究發展,這就是我對學習的基本態度。

司徒達賢

出生:1948年

現職:政大企業管理學系教授學歷:美國西北大學企業管理博士經歷:政大副校長、政大企研所所長、政大企管系系主任作品:著有《管理學的新世界》、《策略管 理新論》、《打造未來領導人》等書,《今周刊》闢有專欄。


一代 企管 大師 如何 養成 司徒 達賢 好奇心 好奇 帶我 超越 挫折
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愛台再加碼 黎智英砸十億買七戶豪宅


2010-11-22  TWM




壹傳媒創辦人黎智英看好台灣房地產市場前景,持續加碼豪宅,近日更撒十億元狂掃台北市新生南路二段,正對大安森林公園的景觀住宅「頂高麗景」,一口氣就訂 下七戶,震驚房地產界!

據了解,黎智英賣出部分玉山金控股票,再將資金轉進房地產,他認為台北房地產還會再漲、豪宅只會愈來愈貴,加上大安區豪宅具有稀有性,位於仁愛路的豪宅帝 寶,現在一坪都要兩百萬元,大安森林公園對面每坪不到一百五十萬元,並不算貴,他看過建案後毫不猶豫就下訂。

頂高麗景是繼﹁勤美樸真﹂後,稀有正對大安森林公園的豪宅建案,樓高十五層、規畫一層一戶,扣除一樓及樓中樓,只有十二戶出售,已銷售好一段時間,因近期 黎智英大手筆買下七戶,一舉衝高銷售率,代銷公司也迅速宣告結案。據了解,以黎智英每坪成交價約一百四十萬元計算,總金額高達十億元。

黎智英房地產投資眼光精準,二○○二年甫進軍台灣媒體業,就逢低以每坪十七萬元買進北市內湖舊宗段廠辦,後來更陸續以每坪二十、三十萬元價格吃下內湖行愛 路周邊土地七、八千坪。房地產業者分析,以目前區域地價每坪七、八十萬元計算,黎智英光是內湖土地帳面獲利就高達二十億元以上。

(梁任瑋)


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南山人壽第二回合競標年底揭曉 中信、博智、潤泰 誰將勝出?

2010-11-22  TWM




南山人壽標售大戲堂堂進入第二回合,其中,尹衍樑來勢洶洶,挾其珍貴的中國保險業經驗,恐怕無人能出其右;而中信金為了搶得一張保險執照,也信誓旦旦。這 場耗時最久、也最坎坷的標售案,誰將勝出?

撰文‧劉俞青

南山人壽的標售案,正式進入第二回合延長賽,根據消息人士透露,目前已經赴美與美國AIG高層面試過的共有三組人馬,一是以潤泰集團總裁尹衍樑為首的團 隊,一是中信金,另一則是上一回合被金管會駁回的博智金融,而這場耗時超過一年的標售案,應該在十二月底就會有明朗的結果。

這場史上耗時最久、標售金額最龐大,也是過程最坎坷的南山人壽標售案,在金管會擋下博智後,進入第二回合延長賽。為了順利標售,這一次,金管會與AIG之 間取得默契,金管會只在乎必須要能清楚掌握﹁買主是誰﹂,而其餘的買賣細節,包括金額、買賣方式,金管會一律尊重AIG的決定。

也因為雙方溝通清楚,市場人士表示,十一月初,AIG執行長班默榭接受CNBC專訪時明確指出,﹁希望在一到二個月內找到南山人壽新買主﹂,也就是在今年 十二月底前可望拍板定案,這個承諾,應會如期兌現。

目前為止的三組買家中,博智金融仍不放棄,但無論從社會觀感或實質審核上,除非博智能提出耳目一新的企畫,否則不易勝出。至於另外兩組買家,據悉在面試 時,都展現勢在必得的實力,其中又以尹衍樑來勢洶洶。

早在二○○一年,台灣的美商安泰人壽被荷商ING集團購併,當時尹衍樑持股安泰大約兩成股權,也一併賣給ING,這筆資金轉出之後,就一直在市場上找尋標 的。其實這九年期間,尹衍樑一直未離開保險業,根據中國媒體報導,尹衍樑在○五年以凱雷投資集團旗下私募基金的名義,投資中國第三大保險公司太平洋人壽, 持有一五.三九%股權;而他原本在台灣安泰人壽的大將潘燊昌,也在○六年為凱雷所聘用,出任太平洋人壽經營管理委員會主席,至今潘還在太平洋人壽任職高階 主管。

此外,過去前台灣安泰人壽副總經理、和潘燊昌同樣是尹衍樑旗下大將的陶孟華,則是太平洋安泰人壽︵中國太平洋人壽與ING合資成立︶的負責人。根據中國媒 體報導,尹衍樑在太平洋安泰也持有小部分股權。如果尹衍樑在中國保險業的布局傳言為真,這一次若再標下南山人壽,將來兩岸連成一氣,尹衍樑極有可能超越國 內保險業龍頭國泰人壽,成為兩岸保險第一人。

此外,中信金實力也不容小覷,辜家大公子辜仲諒為了搶得保險業一席之地,勢必卯足全力爭取,但以南山標售金額之龐大,中信金勢必得找盟友,讓標案再添變 數。對南山人壽保戶及員工而言,能盡速找到適當的經營者接手,才是最大的期望。


南山 人壽 第二 回合 競標 年底 揭曉 中信 博智 、潤 潤泰 誰將 勝出
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高誘惑、高壓、高淘汰率 你不知道的荷官職場黑暗面

2010-11-22 TWM




日前一名在新加坡聖淘沙賭場的台籍女荷官,被控偷竊賭場籌碼。原本是人人稱羨的發牌員工作,為何會陷入犯罪深淵,是賭場環境太複雜?還是面對誘惑把持不 住?表面風光的荷官,背面又有何不為人知的黑暗面?

撰文‧林宸誼

剛開幕的新加坡聖淘沙名勝世界賭場,傳出一名台籍邱姓女荷官因偷籌碼而遭到逮捕,前途看好的職場生涯毀於一旦。隨著澳門、新加坡的新賭場陸續開幕,以及台 灣曾有意開放博弈事業,讓賭場發牌員這個神祕又多金的行業,成為台灣年輕人嚮往的職業,這個每天在錢堆裡打滾的行業,背地裡又有何不為人知的辛酸及黑暗 面?

發牌員在台灣有多熱?依據博弈管理學會去年針對全台大專院校所做的大規模調查發現,受訪的三十萬名大一到研究所學生中,有高達十二萬人願意從事收入不錯的 「荷官」工作,也就是說,每三位大學生中,就有一位嚮往多金的賭場工作,比率高得驚人。

高誘惑 深陷賭海欠債

發牌員︵港澳稱荷官︶,是賭場最初階的工作,起薪比一般大學畢業上班族高,若加上賭客的小費,每月薪水高出一般人二、三倍不是問題。其中小費往往占發牌員 收入的七成,在美國的小賭場,荷官一個月小費收入大約是一千美元,大型賭場小費收入可達二千五百美元。

荷官一夜致富的傳奇時有所聞,其中又以一九九○年代轟動整個拉斯維加斯的小費事件最為著名。當時在﹁凱撒皇宮﹂有位賭客贏大錢,隔天他離開賭場之前,遞給 服務過他的牌員,每個人一把車鑰匙,仔細一看,竟然是保時捷跑車的鑰匙。高薪加上幸運財的誘惑,荷官成為許多人的夢想,但是表面風光,背後卻有不為人知的 祕密。

曾在拉斯維加斯賭場當了二十年荷官的郭艾玲指出,﹁這是個容易受誘惑的行業。﹂看到賭客贏大錢,有些剛入行的年輕荷官禁不住誘惑,就跳下去賭,後果都非常 悲慘。

郭艾玲就遇過一名年輕同事,利用下班時間跑去別家賭場賭博;越賭越上癮,還向銀行借錢,﹁荷官收入穩定,銀行大都願意借錢。﹂她說,只是沒想到越輸越多。 直到有一天,賭場發現這名荷官已經連續一星期沒上班,趕緊報警找人,最後在住家找到他時,早已經燒炭自殺。警方調查,這名欠賭債的荷官,因為還不起三百萬 美元賭債,在走投無路的情況下,只好走上絕路。

﹁這給剛入行的年經人很大的警惕。﹂郭艾玲說,剛入行的三個月是最危險的時刻,過了半年,看過形形色色的賭客,看清賭博﹁十賭九輸﹂的道理,大部分還是可 以抵擋誘惑。

﹁想靠賭博發財,是不切實際的想法。﹂曾在拉斯維加斯﹁幻象金殿﹂︵The Mirage︶,擔任過行銷人員,現任南亞技術學院觀光與休閒事業管理系講師楊筠芃指出,很多修博弈課程的學生,在第一堂課都會被她﹁潑冷水﹂。現實中的 賭場人生,根本沒有像電影演的賭神或老千那麼神奇。

高壓 面對各式賭客

荷官工作表面上可以拿高薪,但心理壓力也不小,面對形形色色的賭客,必須要有過人的忍耐功夫。曾在菲律賓賭場任職的稻江管理學院旅運管理系講師黃雍利指 出,以前曾有位女性民意代表到菲律賓賭場玩百家樂,連輸了五把,頻頻要求更換發牌員,於是換黃雍利上陣。

沒想到第六把還是輸了,這位民代氣憤地把紙牌與籌碼往他身上丟;不以為意的黃雍利繼續發牌,玩到第七把,這名民代仍舊輸了,她竟順手把手中的水杯往黃雍利 臉上砸來,「還好我機警閃避,只在眼皮上留下一道疤痕!」黃雍利心有餘悸地說。

而且賭場管理嚴格,為求賭博過程順暢,荷官心算也要又快、又準,並能立即算出該賠多少、該抽多少,所有臨場表現,中央控制台都會監視,三個月內如果連錯五 次,就會被炒魷魚。還要時時注意是否面帶笑容,一天八小時下來﹁簡直是累壞了。﹂他感嘆地說。

高淘汰率 成長空間受限回顧去年博弈條款通過,各路人馬搶食博弈商機。不僅是大專院校,連澳門、菲律賓與美國拉斯維加斯等賭場,紛紛來台開辦荷官培訓中心。不過去年 九月澎湖博弈公投未過關,荷官培訓中心紛紛停擺,連各校推廣中心也跟著停課。目前只有台科大、海洋技術學院、修平技術學院、稻江管理學院、高雄餐飲學院、 南亞技術學院、台灣觀光學院,將課程納入餐飲或是休閒事業系的選修課程中。

台灣目前還沒有開放設賭場,台灣人想要當荷官只有出國一途。黃雍利分析,荷官只要認真肯拚,半年內升到﹁監場﹂絕對不是問題,再過半年就可升到﹁區域經理 ﹂,如果想要升到﹁值班經理﹂,就得要再花三到四年時間。黃雍利坦言,﹁值班經理﹂想進一步升到﹁賭場經理﹂甚至﹁總經理﹂,恐怕就會遇到瓶頸。﹁這種難 度大概在一百人裡面,只有兩個人才會成功。﹂黃雍利說,有心從事﹁荷官﹂的年輕人,一定要做好生涯規畫。

表面高薪、亮麗的荷官行業,背面是高壓、高誘惑及高淘汰率的行業,如果無法吃苦、抗拒誘惑,反而可能淪為賭海波臣。有意從事這行業的年輕人,一定要三思。

台灣已取得博弈課程訓練證書人數

學校科系 人數

台灣科大推廣中心 72

海洋技術學院推廣組 20

稻江管理學院 20

高雄餐飲學院 48

東南科技大學 124

資料來源:各大專院校


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