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中國綠色食物 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3030


巴黎:

如果Blog友研究完一隻企業,覺得它很不錯而想買入,我建議先等一等,不妨選擇多一、二隻同類行業作比較,三數年後,你可能發現,那相差的回報可能是最初的資金的50%以上。

既然單從超大的數字看出它經營優良,那其它的又如何?今天再分析它的對手0904中國綠色食物,Blog友如對賺更多的錢有興趣,也可以自已選多一二隻同類分析,有問題可以來文討論。

人民弊M      2009   2008   2007   2006   2005   2004   2003   2002 
(A)  
銷貨               1548   1267    954    687      470     375     258    124
股東盈利        455      471    346    271      184     151     116      57
總固資產        2032    831    691    570      310     217     171    103 
總資產           3581    3167  1840  1518     983     642     248    117
股東權益       2573    2240   1686  1133    883     575     216      85
(B)
生物資產          50        43       39      36     31        29       20      13
折舊對銷貨     12%      10%   10%     9%   7%      7%     --        ---
銷貨對固資產 1.08     1.66     1.51    1.78  1.88    1.93   1.88
純利對:
  平均固定資產 0.32   0.61     0.55     0.61   0.7    0.76   0.97
  平均總資產    0.14    0.19     0.2       0.22   0.23  0.33   0.63
Sales Profit %     29%    37%    36%     39%   39%  40%   45%
平均ROE         0. 19    0.24     0.25     0.27   0.25  0.39   0.77
(C)
攤薄盈利         0.51    0.51     0.42     0.36    0.27  0.30  
期末股數         882      847      847     731     727    662  
每股帳值         2.90     2.60     1.99    1.55   1.21    0.92

******
比較兩間企業,我們有一個初步的印象是早年0904的折舊較0682低1-3%,而它的銷貨對固資產卻高2倍以上。如果Blog友對數字敏銳,從後者的相差可能會馬上預計到,實際上904的固定資產折舊準備實際是高於0682

大約    固資     銷貨   折舊
0904   $100    $180      12.6  = 7% of 銷貨             實際= 12.6% of 固資
0682   $100      $50        5     = 10%of 銷貨            實際=   5 % of  固資


這方面可以從0904 生物資產相對亦很細得以交替証明。

因此我們可能會問一個問題,從最終的盈利對銷貨(profit Margin)比較,超大有約12%以上的優勢,這優勢是否由於資產折舊準備不足夠引致?

Sales Profit %  2009   2008   2007   2006   2005   2004    2003   2002 
超大                 46%     53%   52%    49%   58%   49%    49%    54%
綠色                  29%    37%   36%    39%   39%   40%    45%


中國 綠色 食物 巴黎
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由Blog友的提問引發的一些見解。 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2992


巴黎:

單單以一間企業的財報,投資人是很難決定,數字是好是壞,是真是假,有時差不多的表面數字的兩間企業,其中一間隨時是粉飾而來,引 致最後股價下跌。正因如此,有部份本來不太專業的分析員便蟬過別枝,不再重視財務分析,而轉而注重圖表大勢,又或前景未來。其實,他們的所謂基本分析仍然 只停留在P/E,或今年比上年的"總"盈利增長多少而已,完全談不上是什麼分析。所以他們隨後以這些原因作的投資結果的失望,是非常自然的事。

Graham的書叫證券分析,而非證券財務分析,後者很易墮入買證券就非要接受已經煮好的財務報告、又被標准化是了不起的企業的想法。

事實是,證券分析,是要在財報標准下的數字中,將一些對投資回報的決定原全沒有作用、但因會計界的一些原因而要如此這般入賬的數字調整。

舉 一個例子,兩個物業投資人,分別買入兩間不同租金率的物業,甲的A物業為10%,乙的B物業為7%,A和B的Return on Assets就是10%和7%,單以物業回報率自然是A取勝。現在乙借50%資金,付餘下的按偈息2%,那現在乙君便以50元收到7元-1元 (0.5x2x100)的回報,亦即12%了,較甲君10%高。

因 此,單獨以ROE分析地產股,明顯不能看到兩間企業手上的物業,何者較優,如果是制造行業的ROA較高,就是運作優良,如果是銀行,就是好的資產和客戶, 如果是零售企業,就是好的管理、地舖位置、或貨品。這些都是企業的競爭優勢的反映,亦即很多人說的護城河,這些本來就可以從基本分析中發現,不需要像教科 書說一大論,買股票是要知是否存在,有沒有減退,不是要追尋無淩的原因。

用同一個地產企業作比喻,如果這一次是開發,甲以現金買入A的地盆,乙以50%借貸買入B的地盆。地盆建築需時三年,乙每年付息2元,但是他可以資本化這些利息到B的地盆,因此在財報中的存倉地盆較A的大,而最後利潤,並因乙利息的支出的入賬法不顯示而兩者相同。

將兩點總和,我們的會計界的報告顯示,乙的盈利較高,而這時市場的分析員就會創造一些奇妙,例如乙企業的老板的神話作支持乙企業應該上升的原因了。

早 排瑞安地產為什麼大跌,我沒有分析過它,所以我無發言權。而我不分折它是因為我沒有留意到有人買入它的理由會令人產生興趣、衝動去分析它。例如,他們沒有 把資產中已資本化了的利息減除,作為交代它的真正的折讓,又或它相對同業的ROA和它的借貸比是否佔優和安全。 這些就是基本分析。老實說,連新天地的帳面值、租金回報率是多少也沒有談,那街口轉角的陳師奶買唐樓收租也要弄清楚的態度,不是更值得信賴嗎?當然,他們 又會說,買股是未來,要有資本潛力上升,我會問,你估陳師奶對那唐樓週邊可能發展引致升值清楚些,還是他們對瑞安在大陸的地盆的週邊發展的機會了解呢?

這非宏觀經濟、中西文化差異、基本分析或前景透視的爭辯,而是態度認真的問題,並不複習!


Blog 友的 提問 引發 一些 見解 巴黎
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超大農業 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2959


巴黎:

巴黎以前完全不以基本財務分析股票,最多只是以看看P/E,實際也不是太重視,因為前景、未來的因素在當時已人了我的腦,而能夠反映這些錢途的,只有圖表。
其實當日我己經是專業會計師,原來貪婪可以令人變白癡,真奇妙!唔怪之得,街上時常有人受騙,買D「高科技」的產品。

我有一個會計行業的世叔,當天也不知他為何能夠長期持有一些非大號碼的股票,其中一隻是0682超大,今天,我終於似番一個正常人,以自己學過的基本財務知識去分析0682,去嘗試了解世叔如何在0682身上賺到幾個9位數。

如 果你也是讀過書的人,為何仍然像生番文盲,不問蒼生如何(企業的操作),反而去問鬼神(圖表、平均線、走勢......)?  正所謂人行人路,鬼行鬼路,投資人是沒有理由怠鬼上身,抱著敬鬼神而遠之,真正明白企業的當下實力,自然心中無鬼,個市大上大落,你也不會失魂落魄!



人民弊M      2009   2008   2007   2006   2005   2004   2003   2002 
(A)  
銷貨               6126    5033  3850   2798   2238   1862   1485   1152
股東盈利        3984    1952  1734   1358   1297    905     723     622
  (調整後)        2804    2679   1981  1363   1297    905     723     622
總固資產        13584  12037  9480   6906   5111   3376  2324   1445
總資產            18547  14947  12651 10428 7753   4714  3520   2676
股東權益        16753 11112   9271   7069   5779    4641  2897   2360
(B)
生物資產         1769   1564    1099    431    282    ----    ----     ----
折舊對銷貨     10%    10%      10%    11%    13%  12%   10%  10%
銷貨對固資產  0.48    0.47     0.47    0.42    0.52   0.65   0.78
純利對:
  平均固定資產 0.22     0.25    0.24    0.23     0.31   0.35   0.38      -
  平均總資產     0.17     0.19    0.17    0.15     0.21   0.24   0.23     -
Sales Profit %     46%     53%   52%    49%   58%   49%    49%    54%
平均ROE           0.20     0.26    0.24    0.21    0.25     0.24   0.28     -
(C)
攤薄盈利          1.05     0.74    0.71   0.56      0.54    0.45   0.36  -
期末股數          2575    2520    2386   2367   2363    2342    1915   1920
每股帳值            5.9        4.2      3.9        3         2.45       2      1.53      1.23

*為什麼要調整盈利,因為超大曾經發行可換股債券,而2007,2008年股價上升,因為按市價入帳,無形中,這些債好像是大了,所以盈利就小了,而2009年因股價下跌,那之前記數記大了,當年就自然要回撥。
超 大非常有運,在大跌市時踫著個等錢洗的債主,所以他就能以低價贖回可換債,但是分析員是要看超大的經常利潤,所以就要調整這些非經常的項目,否則就很易單 以09年的利潤3984M購入,我們從過去的8年,尤其是近變年,要有3984M的利潤最少是要3,5,7年,還有的是要沒有意外。

*其實企業借錢,利息會視乎他的評級,例如超大的借貸息就要7%多,但可換股債因債主有資本增值的機會,所以利息便低些。
如 果要具體些,我們是應該按可換股債額乘7%加番利息上去,不過Graham話過,即使你如何精確,都是昨日的成績,我們要的是一個有根據的將來可能的大圖 畫便足夠,又因其利息費用不大,同時我也可以透過  ROA和ROE比較知道借貸所產生的效應,所以我就沒有理會它,有一些Blog友曾問過關於類似數字應否調整的問題,這個例子說出,如果數字不會改變整體 的印象,不應辛苦自己,不要理會它。

*而B項分析中的固定資產、總資產、股東權益都是以年初和年未的數字相和後除2而來,即例如2009年的 ROE是 2804 / (16753+11112)/2。

*ROA 是總資產回報,如果在同一條總資產數字,如100可賺到17元(17%),企業只要做一些借貸,例如自己只出70元,問銀行借30元,假如利息是1.6 元,借貸後的利潤便會是15.4元,ROE就是22%了,因此單以ROE高低比較兩間企業買股是不行,因為這數字並沒有反映企業對經濟週期的承受能力。當 然踫著經濟好的時候,借貸高的自然賺多D錢。


超大 農業 巴黎
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分享创业经验 潘石屹


http://blog.sina.com.cn/s/blog_4679dbbf0100kjn3.html


  我可能是中国最早下海创业的一批人,到今天已经快30年了。我把这些年创业中的一些体会讲出来和青年朋友们分享。

境,比如政策环境、法律环境,而且现在年轻人都有很好的理论学习背景,大部分人都学了 MBA课程。但我想强调的一点就是,理论学习要用实践来检验,创业者从学校出来学了很多管理知识、市场知识以后,当你们在工作的时候,要把学来的东西尽快 忘掉,这也是一个境界。如果一个人毕业后从他的言谈举止看,哪毕业的,学什么专业,痕迹都特别明显,那就说明这个人还没有融入到行动和实践里去。其实学习 是永无止境的,我们天天都需要学习的,不是说读完MBA就一劳永逸了,就可以应对所有工作中的问题了。这种想法不对,我们要每天不断学习,学习后再行动。 在行动的过程中再检验你学习的内容,才会发现问题,找出不足,再去学习。如果把我们人生划分成多少岁是学习的,小学、初中到高中,一直到MBA就读完了就 工作了,这是不对的。而是要行动、学习,再行动,再学习。   我觉得在工作当中要保持一种学习的渴望,要认识到自己的知识和能力是不够的。只有这样,我们的学习才是有的放矢,才不会闭门造车,我们才能不断提高。

 

   我可能是中国最早下海创业的一批人,到今天已经快30年了。我把这些年创业中的一些体会讲出来和青年朋友们分享。 80年代我和我的创业伙伴在一起 团结合作是今天最重要的品质   第一点,我觉得对创业者最重要、并且也是这些年我越来越认识到的,每一个人都是非常优秀的,每一个人的才华都是很独特的,没有高低贵贱,高端、低端之 分。好的教育就是要把每一个人的才华挖掘出来。我们每一个人从学校毕业之后,在从事工作的过程中,我们对社会的贡献,自己能力的提高,都不是靠学校排行榜 排出来的,所以每一个人首先都要在心里面树立一个自信。   对自己要有自信,对别人就要有尊重、团结、合作的精神。创业时只有把你自己的位置放低,放下身段,才能吸引周围的力量来帮助你。你们设想一下,如果一 个人骄傲自大,总认为自己各方面都比别人更胜一筹,周围的力量还会去帮助他吗,一定会离他远去。创业需要好多人帮助才能成功,如果你端着架子,看不起这 个,看不起那个,这样的人是不适合创业的。实际上,我们这个世界上存在很多看不到的力量和机会,这些力量和机会都是去帮助谦卑的人。   所以我总结创业需要的第一个品质就是团结和合作的品质。在今天这个时代,我们任何一个个人,不要说创业干事业,如果离开别人提供的帮助,我们甚至生活 都不能自理,我们喝的水,吃的饭,穿的衣服,用的物品都是别人提供的。作为一个创业者也好,一个普通打工者也好,怎么和你的同行相处,怎么和竞争对手相 处,包括你成家后,如何跟家庭成员,跟你的老婆、孩子、丈夫去相处都是至关重要的,都要把团结,合作,尊重别人放在第一位,这个品质在今天这样一个时代比 任何一个品质都重要。这是我最大的一个体会,一定要看到别人的优点。   我给我们公司定了一个原则,我记得毛主席说过一句话,叫“从团结的愿望出发,开展批评和自我批评”,而我们公司确立的企业文化是“要从团结的愿望出 发,开展表扬和自我表扬。分享创业经验

 

80年代我和我的创业伙伴在一起


 

团结合作是今天最重要的品质

 

  第一点,我觉得对创业者最重要、并且也是这些年我越来越认识到的,每一个人都是非常优秀的,每一个人的才华都是很独特的,没有高低贵贱,高端、低端之 分。好的教育就是要把每一个人的才华挖掘出来。我们每一个人从学校毕业之后,在从事工作的过程中,我们对社会的贡献,自己能力的提高,都不是靠学校排行榜 排出来的,所以每一个人首先都要在心里面树立一个自信。

境,比如政策环境、法律环境,而且现在年轻人都有很好的理论学习背景,大部分人都学了 MBA课程。但我想强调的一点就是,理论学习要用实践来检验,创业者从学校出来学了很多管理知识、市场知识以后,当你们在工作的时候,要把学来的东西尽快 忘掉,这也是一个境界。如果一个人毕业后从他的言谈举止看,哪毕业的,学什么专业,痕迹都特别明显,那就说明这个人还没有融入到行动和实践里去。其实学习 是永无止境的,我们天天都需要学习的,不是说读完MBA就一劳永逸了,就可以应对所有工作中的问题了。这种想法不对,我们要每天不断学习,学习后再行动。 在行动的过程中再检验你学习的内容,才会发现问题,找出不足,再去学习。如果把我们人生划分成多少岁是学习的,小学、初中到高中,一直到MBA就读完了就 工作了,这是不对的。而是要行动、学习,再行动,再学习。   我觉得在工作当中要保持一种学习的渴望,要认识到自己的知识和能力是不够的。只有这样,我们的学习才是有的放矢,才不会闭门造车,我们才能不断提高。

 

  对自己要有自信,对别人就要有尊重、团结、合作的精神。创业时只有把你自己的位置放低,放下身段,才能吸引周围的力量来帮助你。你们设想一下,如果一 个人骄傲自大,总认为自己各方面都比别人更胜一筹,周围的力量还会去帮助他吗,一定会离他远去。创业需要好多人帮助才能成功,如果你端着架子,看不起这 个,看不起那个,这样的人是不适合创业的。实际上,我们这个世界上存在很多看不到的力量和机会,这些力量和机会都是去帮助谦卑的人。

 



  所以我总结创业需要的第一个品质就是团结和合作的品质。在今天这个时代,我们任何一个个人,不要说创业干事业,如果离开别人提供的帮助,我们甚至生活 都不能自理,我们喝的水,吃的饭,穿的衣服,用的物品都是别人提供的。作为一个创业者也好,一个普通打工者也好,怎么和你的同行相处,怎么和竞争对手相 处,包括你成家后,如何跟家庭成员,跟你的老婆、孩子、丈夫去相处都是至关重要的,都要把团结,合作,尊重别人放在第一位,这个品质在今天这样一个时代比 任何一个品质都重要。这是我最大的一个体会,一定要看到别人的优点。

 

  我给我们公司定了一个原则,我记得毛主席说过一句话,叫“从团结的愿望出发,开展批评和自我批评”,而我们公司确立的企业文化是“要从团结的愿望出 发,开展表扬和自我表扬。”只有在表扬、鼓励和欣赏的环境里,才会把我们每一个人身上的能量发挥出来。如果老在一个批评,谴责,内疚的氛围中,即使本来是 一个很优秀的人,也是做不好事情的。所以我们提倡尊重鼓励每一个人,包括我们的清洁工和保安,经常给他们一个微笑和表扬,我觉得在鼓励的环境中,地都能打 扫得更干净。

境,比如政策环境、法律环境,而且现在年轻人都有很好的理论学习背景,大部分人都学了 MBA课程。但我想强调的一点就是,理论学习要用实践来检验,创业者从学校出来学了很多管理知识、市场知识以后,当你们在工作的时候,要把学来的东西尽快 忘掉,这也是一个境界。如果一个人毕业后从他的言谈举止看,哪毕业的,学什么专业,痕迹都特别明显,那就说明这个人还没有融入到行动和实践里去。其实学习 是永无止境的,我们天天都需要学习的,不是说读完MBA就一劳永逸了,就可以应对所有工作中的问题了。这种想法不对,我们要每天不断学习,学习后再行动。 在行动的过程中再检验你学习的内容,才会发现问题,找出不足,再去学习。如果把我们人生划分成多少岁是学习的,小学、初中到高中,一直到MBA就读完了就 工作了,这是不对的。而是要行动、学习,再行动,再学习。   我觉得在工作当中要保持一种学习的渴望,要认识到自己的知识和能力是不够的。只有这样,我们的学习才是有的放矢,才不会闭门造车,我们才能不断提高。

 

诚实是一切发展的基础



 

  第二点同样重要的,就是诚实。我们看中国的企业家,尤其是我们房地产界,五年就换一批老板,创业成功后就消失了、失败了的很多,有的下场还很惨,我们 看到他们大多数时候都是犯的同一个错误,就是失去了诚实。创业也好,给老板打工也好,我的忠告就是绝对不能在诚实上犯错,要对同事诚实,对税务,对政府诚 实,一旦在诚实上有了污点,你这个创业是走不远的。换一个角度说,我们不是为了创业而创业,而是要让我们在物质上富裕起来,在精神上发展进步,最终通过我 们每一个人的努力去推动整个社会的发展,创业只是中间一个过程。

 

  我可能是中国最早下海创业的一批人,到今天已经快30年了。我把这些年创业中的一些 体会讲出来和青年朋友们分享。 80年代我和我的创业伙伴在一起 团结合作是今天最重要的品质   第一点,我觉得对创业者最重要、并且也是这些年我越来越认识到的,每一个人都是非常优秀的,每一个人的才华都是很独特的,没有高低贵贱,高端、低端之 分。好的教育就是要把每一个人的才华挖掘出来。我们每一个人从学校毕业之后,在从事工作的过程中,我们对社会的贡献,自己能力的提高,都不是靠学校排行榜 排出来的,所以每一个人首先都要在心里面树立一个自信。   对自己要有自信,对别人就要有尊重、团结、合作的精神。创业时只有把你自己的位置放低,放下身段,才能吸引周围的力量来帮助你。你们设想一下,如果一 个人骄傲自大,总认为自己各方面都比别人更胜一筹,周围的力量还会去帮助他吗,一定会离他远去。创业需要好多人帮助才能成功,如果你端着架子,看不起这 个,看不起那个,这样的人是不适合创业的。实际上,我们这个世界上存在很多看不到的力量和机会,这些力量和机会都是去帮助谦卑的人。   所以我总结创业需要的第一个品质就是团结和合作的品质。在今天这个时代,我们任何一个个人,不要说创业干事业,如果离开别人提供的帮助,我们甚至生活 都不能自理,我们喝的水,吃的饭,穿的衣服,用的物品都是别人提供的。作为一个创业者也好,一个普通打工者也好,怎么和你的同行相处,怎么和竞争对手相 处,包括你成家后,如何跟家庭成员,跟你的老婆、孩子、丈夫去相处都是至关重要的,都要把团结,合作,尊重别人放在第一位,这个品质在今天这样一个时代比 任何一个品质都重要。这是我最大的一个体会,一定要看到别人的优点。   我给我们公司定了一个原则,我记得毛主席说过一句话,叫“从团结的愿望出发,开展批评和自我批评”,而我们公司确立的企业文化是“要从团结的愿望出 发,开展表扬和自我表扬。

  最近闹得沸沸扬扬的学历门事件,充分说明了今天传播时代的特点,你有任何不诚实的行为都会被媒体网络放大到极致。所以在今天的环境下,坦诚面对公众是 一个最基本的品质。如果有人怀疑年龄、学历的事情,不要拐弯抹角打马虎眼,要坦诚明确地说出,我是哪年出生的,哪年上的小学,小学原来叫什么名字,现在改 成什么名字了,最后是什么学历,都说得清清楚楚。如果说错了,可能时间长了,记得不清晰,不要紧,马上改。改完后大家都会原谅你。不仅是创业,我们每个人 都要防范这个风险,包括政府也要防范这个风险,说错话了就马上道歉,公众最不能原谅的就是封杀,不让大家知道真相。我觉得任何人都会犯错误,你们在创业过 程中,你们个人,你们公司都会犯错误,但犯错误后最重要的是要承认,道歉,把最真实的情况及早公布出来。

 

  我可能是中国最早下海创业的一批人,到今天已 经快30年了。我把这些年创业中的一些体会讲出来和青年朋友们分享。 80年代我和我的创业伙伴在一起 团结合作是今天最重要的品质   第一点,我觉得对创业者最重要、并且也是这些年我越来越认识到的,每一个人都是非常优秀的,每一个人的才华都是很独特的,没有高低贵贱,高端、低端之 分。好的教育就是要把每一个人的才华挖掘出来。我们每一个人从学校毕业之后,在从事工作的过程中,我们对社会的贡献,自己能力的提高,都不是靠学校排行榜 排出来的,所以每一个人首先都要在心里面树立一个自信。   对自己要有自信,对别人就要有尊重、团结、合作的精神。创业时只有把你自己的位置放低,放下身段,才能吸引周围的力量来帮助你。你们设想一下,如果一 个人骄傲自大,总认为自己各方面都比别人更胜一筹,周围的力量还会去帮助他吗,一定会离他远去。创业需要好多人帮助才能成功,如果你端着架子,看不起这 个,看不起那个,这样的人是不适合创业的。实际上,我们这个世界上存在很多看不到的力量和机会,这些力量和机会都是去帮助谦卑的人。   所以我总结创业需要的第一个品质就是团结和合作的品质。在今天这个时代,我们任何一个个人,不要说创业干事业,如果离开别人提供的帮助,我们甚至生活 都不能自理,我们喝的水,吃的饭,穿的衣服,用的物品都是别人提供的。作为一个创业者也好,一个普通打工者也好,怎么和你的同行相处,怎么和竞争对手相 处,包括你成家后,如何跟家庭成员,跟你的老婆、孩子、丈夫去相处都是至关重要的,都要把团结,合作,尊重别人放在第一位,这个品质在今天这样一个时代比 任何一个品质都重要。这是我最大的一个体会,一定要看到别人的优点。   我给我们公司定了一个原则,我记得毛主席说过一句话,叫“从团结的愿望出发,开展批评和自我批评”,而我们公司确立的企业文化是“要从团结的愿望出 发,开展表扬和自我表扬。分享创业经验

 

我和徐小平在“新浪MBA创业分享沙龙上”


 


学习是永无止境的

 



  现在的创业者比我们当年条件好得多了,不仅是整体社会的大环境,比如政策环境、法律环境,而且现在年轻人都有很好的理论学习背景,大部分人都学了 MBA课程。但我想强调的一点就是,理论学习要用实践来检验,创业者从学校出来学了很多管理知识、市场知识以后,当你们在工作的时候,要把学来的东西尽快 忘掉,这也是一个境界。如果一个人毕业后从他的言谈举止看,哪毕业的,学什么专业,痕迹都特别明显,那就说明这个人还没有融入到行动和实践里去。其实学习 是永无止境的,我们天天都需要学习的,不是说读完MBA就一劳永逸了,就可以应对所有工作中的问题了。这种想法不对,我们要每天不断学习,学习后再行动。 在行动的过程中再检验你学习的内容,才会发现问题,找出不足,再去学习。如果把我们人生划分成多少岁是学习的,小学、初中到高中,一直到MBA就读完了就 工作了,这是不对的。而是要行动、学习,再行动,再学习。

 

  我觉得在工作当中要保持一种学习的渴望,要认识到自己的知识和能力是不够的。只有这样,我们的学习才是有的放矢,才不会闭门造车,我们才能不断提高。



 

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17143

[转载]本杰瑞的故事

原文地址:本杰瑞的故事作者:一只花蛤

   

[转载]本杰瑞的故事


 
             本·科恩(Ben Cohen)和杰瑞·格林菲尔德(Jerry Greenfield),最成功的创业搭档


   

    彼得·林奇认为,有史以来最有趣的公司应该算上本杰瑞。这家生产冰淇淋公司的创始人分别是本·科恩和杰瑞·格林菲尔德。

    本·科恩早年曾经在一所大学学习,但是他没有等到大学毕业就退学了。退了学的科恩开过出租车,煎过汉堡,拖过地板,看过马场,做过陶瓷。他曾住在山区的小木屋里,那里只有一个火炉,连水管也没有。他还蓄了个大胡子,腹部隆起。

    杰瑞·格林菲尔德早年也曾经在大学学习,除了修完课程之外,他还学会派对上的小把戏和狂欢节的游戏。后来他申请医学院被拒,于是他就找了一份把牛心塞到试管里的工作。格林菲尔德比科恩瘦得多,但是看起去非常颓废,尽管当时颓废派还没有流行起来。

    这两人在七年级时就相识了,两人的生日仅相差4天。当他们在纽约再次相遇时,他们做出了一项对于他们人生中一个里程碑的决定:既然无所事事,何不合伙开个 冰淇淋店。于是格林菲尔德花了5美元参加函授课程,学习如何做冰淇淋。1978年,他们拿出6000美元的积蓄,又向科恩的父亲借了2000美元,租用一 间废弃的加油站,将加油站稍微装修,刷上油漆,于是名为“勺子商店”(Scoop Shop)就这么开张了。

    勺子商店一开张,生意就非常不错,因为顾客对他们的冰淇淋欲罢不能。他们的冰淇淋丰富多脂,含有大块水果、巧克力以及其他配料——它是一种高脂高胆固醇的食物。但是当时人们并不在乎胆固醇的高低,因此他们吃了那么多的冰淇淋,科恩和格林菲尔德并不内疚。

    随着冰淇淋的越卖越好,加油站已经不能适应生意的发展了。于是他们又决定建立一个工厂。他们本可以得到风险投资家的帮助,但是他们宁愿选择直接上市。 1984年,他们以每股10.5美元的价格募集了73500股,共计75万美元,虽然是一笔小数目,但是已经足够他们兴建冰淇淋工厂了。

    为了保持本土化,他们制定了一条奇怪的招股规则:只有本地人即佛蒙特州人,才可以购买原始股。那时佛蒙特州并不富裕,不少投资者只能买得起1股。10年后,股票的价格是原来的10倍。

    科恩和格林菲尔德整天穿着体恤上班,他们从来不穿西装,实际上他们也根本没有西装。在公司的年会上,科恩会躺在地上,在肚子上放一块砖头,然后让格林菲尔 德老兄抡起大锤把砖头劈开。人们无法看出公司高管和打扫卫生的阿姨之间的区别。公司的停车场都是大众车。高管们认为,每个人都可以赚钱,但不应该赚得太 多,因此高管们的薪水都很低。由于薪酬差别较小,因此管理层和工人们的关系很融洽,周末晚会的派对气氛也很热烈。公司还经常在工厂里播放摇滚乐以激发员工 的工作热情。夏天则常常在户外播放电影。他们从当地奶农那里收购鲜奶,于是又振兴了整个州的乳品业。他们甚至为了帮助奶农,有意高价收购奶农的牛奶,并 且,他们把每年利润的7.5%直接捐给慈善机构。

    最终,这两个嬉皮士从5美元的函授课程开始,一跃成为美国第三大冰淇淋供应商。不过,20世纪90年代,公司也遭遇了危机:人们发现了胆固醇的存在,于是拒绝食用他们的高脂冰淇淋。当然,他们也与时俱进,引进了酸奶和低脂的生产线,用以替代原先的高脂冰淇淋。

    1994年,科恩辞去了首席执行官一职,虽然看上去他永远也不像一个首席执行官,而更像一个冰淇淋品尝专家。据说后来公司为了寻找新的掌门人举办了一场竞赛,要想赢得这一职位,竞聘者必须在简历后附上一些别出心裁的东西,比如一首诗什么的。

    围绕着公司的有趣故事还很多。罗伯特·阿尔伯蒂和马歇尔·埃蒙斯在他们所著的《应该这样表达你自己》(京华出版社)叙述道:因为本杰瑞冰淇淋名声太大,以 至于哈根达斯冰淇淋的母公司——皮尔斯伯利公司——开始向零售商宣布,如果他们想销售哈根达斯冰淇淋,就不得销售本杰瑞冰淇淋。正如你可能猜到的那样,这 一警告把本杰瑞冰淇淋的零售商吓坏了,大部分商家准备放弃经营“精品佛蒙特”。然而,对所有冰淇淋爱好者来说,幸运的是,本杰瑞没有被吓倒。除了采取反垄 断的法律行动之外,他们还开展了一场广泛的宣传活动,并打出“美国大兵怕过啥?”的口号。在雇用波士顿一流的律师进行激烈的反垄断谈判的同时,本杰瑞团队 还用传单、体恤衫和保险杠贴纸等方式来争取公众的支持。经过一年的诉讼、反诉讼,以及价值无限的全国性宣传活动,这场争端得以庭外和解,本杰瑞也成为了很 有价值的高级冰淇淋品牌。

    最有趣的是,2008年,有一个名叫“善待动物组织”在一封公开信中呼吁本杰瑞停止使用牛奶做冰淇淋原料,建议他们生产母乳冰淇淋。“善待动物组织”在信 中称:“你们的客户和奶牛都会受益,牛奶导致人类的肥胖、心脏疾病、和其它疾病。”但是本杰瑞公司经理对“善待动物组织”的这项建议反应冷淡,公司雇员也 认为这一提议很恶心。“善待动物组织”主席后来也承认,这一提议并不具有可行性,提出这个建议只是想使人们关注母牛在挤奶时所承受的痛苦。《时代周刊》后 来把这个新闻列入“十大趣闻”。

    由此看来,本杰瑞冰淇淋公司确实如同彼得·林奇所说的,是“有史以来最有趣的公司之一”。







7月A股估值与长期回报预测 Barrons


http://blog.caing.com/article/7088/


  A股在7月反弹后处于什么水平,未来长期回报如何?我认为目前A股总体估值比较合理。在目前这个价位投资A股,未来10年的年平均回报率有可能达到6.8%左右。      我采用7年平均周期调整后市盈率(CAPE)对A股的整体估值进行判断。在7年CAPE中,我做了三个调整:第一,用CPI对历史盈利及股价进行了调整。第二,采用了过去7年的历史盈利进行平均。第三,对年度数据进行了平滑整理。      为了判断股市的整体估值,我选取了50个有代表性的A股公司用CAPE建立了模型。    
7月A股估值与长期回报预测

   从CAPE的角度看,目前A股处于24.78倍的市盈率,仍处于低点。      另一方面,用A+H股总市值占中国GNP的比例来看,目前A+H股总市值大约占2010年中国GNP80%左右。从这个角度看,目前A股估值比较合理。      从预测股市下跌风险的Fed Model(美联储模型,即1/PE与国债的收益率之差)看,A股目前的风险并不高。美联储模型的原理非常简单,股市与债券相互竞争,争夺流动性。当股市的收益远远低于债券时,股市下跌的风险非常高。当这个指标偏离95%的置信区间后,股市下跌的概率非常大。由于中国的债券市场不发达,我用的是1年期储蓄存款利率代替国债利率。      
 
7月A股估值与长期回报预测

   我对A股的未来长期回报预测是基于两点:第一,股市总市值占GNP的百分比。第二,股市的估值水平。      我认为正常情况下,未来中国股市总市值占中国GNP的百分比不应超过90%以上。首先,从常识看,股市是建立在实体经济之上的,股市市值无法长期超越GNP的总值。其次,从企业盈利的角度讲,中国规模以上工业企业的税后盈利占GNP的比例在过去11年平均约为4.5%左右。如果用20倍的市盈率来计算,假设所有规模以上工业企业都上市的极端市值最大化情况,股市的市值最多应该在4.5%x 20 =90%,即GNP90%左右。实际上,2009年底的股市总市值相当于当年的GNP95%左右(当时,预测风险的Fed Model也显示0.5Sigma的较高风险)。随后,股市就掉头向下。如果股市总市值再次达到95%GNP,那么上证指数大概在3200点左右。      对于7年平均市盈率(CAPE)的计算,属于真实均值和标准差未知的情况。随着经济发展的变化,股市的成熟,未来的平均市盈率肯定要下降,但是具体下降多少,最终真实的均值是多少并不知道。由于我的模型只从20051月开始,仅仅积累了66月的数据,样本数量不够,无法精确知道真实均值。在这种情况下,可以用Student分布,用基于目前67个数据点所产生的均值,构建一个置信区间,从而估计真实均值范围。为减少误差,我的置信度设为99.9999999%,自由度为66,在此基础上构建了一个置信区间。这个置信区间的下限是21.20左右,因此,我取这个值作为未来长期7年平均市盈率(CAPE)的近似真实值。     主要假设   1)未来10年中国真实GDP年均增长6%左右。   2)未来10年中国企业经通胀调整后的7年平均盈利年均增长8.5%左右。   310年后中国股市平均市盈率(CAPE)接近21.20右。     根据以上假设,在目前的价位投资A股,未来10年的年平均真实回报大约为6.8%左右。这高于美国股市历史平均6.5%的长期回报。而如果算上3%的年平均通胀率,总回报率为9.8%左右。




李禄-3 思想花园


http://sixianghuayuan2.blogspot.com/2010/08/3.html


(1)
承接前面提出的三个问题,有关的问题和思考,继续讨论。

4,巴郡基金将如何面对将来的宏调风险?

我们都知道,巴菲特的投资风格,是bottom up的,所谓的gobal marcro factors起着不是很重要的作用。

问题是,如果李禄接管巴郡,是否愿意面对中国的宏调政策?还是觉得不重要?还有,是否能够理解?毕竟,他出国已经那么多年了,而且一直处在一个截然不同的意识形态背景中。

作为比较,重新出山的东尼波顿,想在中国大展拳脚。他所上的第一课,就是认识什么是宏观调控。按照他说的,中国政府会选择在每个行业中扶持“龙头企业”,认识这点,对中国的行业投资至为重要。

可是这和巴郡的投资风格又何其南辕北辙!首先,猜测政府的心意,谁是乖孩子,谁和谁的关系如何,相信政治大于相信市场,这是巴郡从不会做,也更不应该做的事。

更不要忘了,李禄的个人背景,他应该对这些裙带资本主义深痛恶觉才是,否则就是背叛了他自己,也背叛了在投资生涯上一直支持他的人。

好了,问题来了,这样在中国行通吗?

这真是个价值千亿的问题。

5,巴郡的资本运作模式能否在中国复制?

我们也知道,巴郡的资本运作并非只是买卖股票那么简单。每个大刁的背后,都有眼花缭乱的资本安排,并购,不同融资安排等。

这在中国行得通吗?

单不说远,最近就有外资收购汇源和徐工失败的个案。特别是汇源,既不是战略产业,也不是国有公司,外资想并购都面临那么大的政治风险。像巴菲特那样把旗下保险公司当吸水机那样用,更是毫无可能的。

(2)
综上以上观点,巴菲特如果选择李禄,应该是一个错误的决定,因为巴郡的成功模式不可能在中国复制。如果是这样,就没有必要选择李禄,因为他作为一个基金经理的表现实在是平平无奇。

现在传出这样的消息,无非是两种可能。

第一种可能,巴菲特在这个问题上已经失去了理智,感性凌驾理性。虽然巴菲特是个专业投资人,不大可能犯这种错误,但也是可以理解的。

选 择接班人的问题,对于一个习惯独尊的人来说,是很难理性面对的。因为这涉及到自己生死,和一些基本世界观,是否忠诚等。例如毛泽东选择王洪文,金庸选择于 品海做接班人,都是感性凌驾理性,虽然他们自己在各自的领域很有成绩。在成熟的政治环境,最高权力的继承和交接有一套程序;但在没有制衡的情况下,恐怕还 是交班人的个人喜好因素大于一切。

第二种可能,巴菲特是在用激将法。他心目中的接班人并非李禄,而是另有其人,但另外那个人可能到现在还 没有让巴菲特满意的言行,例如表示出忠诚之类,所以巴菲特就放出风来,希望另外那个真命天子着紧一些。要不然就交给一个中国人了,这样应该能起比较大的刺 激作用吧。毕竟,巴菲特也八十了,不能无限期再拖下去。

个人以外,第二种可能更加接近现实。

有关这些继位和接班的运作,中国人已经有了几千年的经验。而几千年的经验告诉我们,凡是在这样的关头,第一个跑出的候选者,多半会不是真命天子。


債務纏身買公司揭趙渡神秘面紗


2002-5-23 NM


本週二的寶福股東周年大會,火藥味極濃,四、五十名小股東向主席趙渡發炮,不滿寶福以逾倍高溢價,向新海康收購保興百分之二十九點五股權。被狂轟的趙渡, 可謂股壇奇人。他九九年開始遭追債,更曾被申請破產,仍能接連收購上市公司,先以和成鯨吞寶福,如今再以寶福買保興,若成事,將坐擁三間上市公司。週二的 寶福股東會,經過三句多鐘劍拔弩張,小股東從趙渡口中,所獲的答案,只是保興抵買,小股東悻悻然離去,趙渡亦迅即離場,對記者提問一概不答。四十六歲的趙 渡,為人神秘,就算九八年和成招股上市,亦未有接受專訪。知情人士指他在廣州長大,早年曾在鄧樸方的康華公司打工,由於本身行動不便,故與鄧氏特別投緣, 亦因此認識國務院外經貿部官員。

炒批文賺第一桶金八十年代末期趙渡來港,由於早已搭通門路,取得大量進出口公司批文,得以經營電子及金屬等原料貿易,他甚至炒賣批文,從而賺得第一桶金。 九二年尾至九三年初,他即一口氣斥資四千六百多萬元,掃入山頂種植道濠景閣、渣華道嘉華國際中心等多個物業。見金屬貿易好搵,他遂夥拍三名其他股東,成立 和成金屬,專做金屬貿易,並在九四年與河南省地方政府合作搞鋁廠,趙渡等港方佔五成一股權,首期投資額約八百萬美元。而鋁廠亦不負眾望,九五年即賺數千萬 元。亦因這項投資,令趙渡九六年起當上河南省政協委員。至九七年紅籌國企股炒得熱火朝天時,趙渡進軍股市,收購快訊(現稱中國科技),殼價連認股權、佣金 及其他手續費,約花了逾億元。一名當時在和成任職的高級員工表示:「當時趙生話買快訊,我都感到十分突然,可能做鋁廠辛苦,股市較易搵錢啩!」

鋁廠迅即蝕錢趙渡鋁廠經營的確出現困難,電費昂貴令鋁廠九六年無利可圖,更由九六年中開始,停產了一年,並由年賺數千萬元,變成年蝕數千萬元。趙渡索性投 資建電廠,實行自給自足,但資金需要逾億元,故他寄望買殼後,在市場搵銀。不過趙渡卻十分「黑仔」,公布收購快訊時,股市還㷫烚烚,交易完成前兩日,金融 風暴卻突然爆發。至九八年,趙渡的財政狀況已十分緊絀,有和成職員表示:「當時南洋商業銀行幾乎日日都搵趙生追數。」南商為趙渡主要往來銀行,早年買落的 公司大本營,嘉華國際中心單位,便兩度按予南商。趙渡連隨安排經營鋁廠及金屬貿易的和成上市,市場氣氛不佳,五點八倍市盈率照上。

和成上市當股票和成九八年中上市,股價半年升了五成,證監指升幅不尋常,股價即插水。之後揭發趙渡原來已把手上三分一和成股票當了。至九九年,趙渡的錢債 官司便停不了。先因擔保中國科技,而被上海海泰克貿易發展公司入稟追債,其後更遭年豐貿易申請破產,復被南洋商業銀行追討近五千萬元按揭貸款,至○○年 中,趙渡及旗下公司涉及的錢債訴訟,已多達六宗,被追討逾億元款項。而趙渡被申請破產後沒多久,旗下上市公司做交易卻輕率起來。如中國科技供股集資六千多 萬元,向天安中國買江蘇省六塊土地使用權,趙渡讓對方負責估值及文件事宜,並迅即付款予賣家。知情人士指他和天安中國的李明治有交情,之後,李明治介紹趙 渡認識何鴻燊,令趙渡得以引進賭王做中國科技大股東。

半成股權做主席與此同時,他不斷減持公司股份,並把手上物業沽出或加按,債務危機漸解。他目前只持有和成半成股權,但他仍然穩坐主席寶座,知情人士謂他有 人撐腰。而他趁科技股熱,將和成變身科網電訊股,在市場一再抽水,九九年四月至○○年六月,供股配股六次之多,集資四億多元。和成因此有本錢以三億元買寶 福,進而以寶福收購保興。而兩次收購都不過全面收購觸發點,小股東無從甩身。寶福小股東向證監會發公開信,炮轟管理層,證監主席沈聯濤卻謂唯一懲罰公司的 方法是沽貨,股東古先生氣道:「那豈非等於夜晚會有人打劫,叫你不要出夜街!」


基金经理江湖全解读


http://www.yicai.com/news/2010/08/387531.html

有人的地方,就有江湖;有江湖的地方,就有传奇与神秘。
基金经理,作为机构投资者中曝光度最高的群体,但神秘依旧,虽近犹远。

时值炎炎酷暑,第一财经日报《财商》集团队之力,通宵达旦。基于数据研究,亦不排除江湖花边八卦,铺陈16版之阵容,于8月7日为您揭开覆在基金经理群体身上神秘的面纱,还原一个真实的基金经理江湖。

547个基金经理

江湖有多大,人就有多少。

截至8月5日,Wind资讯显示,全国公募基金经理总数为547人,其中有33位基金经理旗下管理的基金数目为3只或以上。

巾帼不让须眉——547个基金经理中,男性基金经理为474人,占比86.65%;女性基金经理为73人,占比13.35%。

有志不在年高——547个基金经理中,有232人公布了年龄,其中“60后”约占总人数的20%,“70后”约占75%,“80后”约占5%。

英雄不问出处——547个基金经理中,“海龟”基金经理58人,占比10%,其中从美国归来的占据了绝大多数;“土鳖”基金经理489人,占比90%。

学历看样子得高——547个基金经理中,其中具有博士学位的总共有78人,占比14.26%;具有硕士学历的有435人,占比79.53%;本科学历的为33人,占比6.03%;而只有1人是大专学历,占比0.18%。

60家基金公司

在基金江湖中,基金经理的山头叫基金公司。

按照办公地址划分,这些山寨分布在中国的六大城市,其中四个城市为直辖市。

上海——占据了中国基金公司的半壁江山,达30家,大多聚集于陆家嘴金融区,其中4家盘踞于所谓陆家嘴地区风水最好的商业楼宇震旦大厦,但可惜大佬匮乏。

深圳——有14家基金公司,占比23%;其中有4家盘踞于福田区深南大道7088号招商银行大厦;新世界商务中心、嘉里建设广场则各有2家。

北京——有11家基金公司,占比18%;其中有5家盘踞在西城区金融大街上。

广州——只有3家基金公司,占比5%,风头远逊于深圳。

天津、重庆——虽贵为直辖市,但只各有1家基金公司。

640只基金

在基金江湖中,基金经理执掌的营寨叫基金。

目前,60家基金公司共有640只基金,有10只以上基金的基金公司有29家。其中华夏基金公司以25只高居榜首,南方基金公司和易方达基金公司各以22只位居榜眼,博时基金公司则以21只摘得探花。

这640只基金,可以分为五大类型。

股票型基金——共有290只,占比45.31%,资产净值10939亿元,占基金总规模的51.4%。其中,普通股票型基金219只,被动指数型基金59只,增强指数型基金12只。

混合型基金——共有161只,占比25.16%,资产净值6496亿元,占基金总规模的30.53%。其中,偏股混合型基金120只,平衡混合型基金23只,偏债混合型基金18只。

债券型基金——共有81只,占比12.65%,资产净值833亿元,占基金总规模的3.91%。其中,中长期纯债型基金4只,短期纯债型基金1只,混合债券型一级基金40只,混合债券型二级基金40只。

货币市场型基金——共有45只,占比7.03%,资产净值1004亿元,占基金总规模的4.72%。

其他基金——共有63只,占比9.84%,资产净值2008亿元,占基金总规模的9.43%。其中,保本型基金6只、封闭式基金38只、QDII基金19只。

21280亿元资产

在基金江湖中,山头上的粮草就是基金公司掌管的资产。

60家基金公司发行的640只基金,资产总规模为21280亿元,平均每家基金公司掌管资产规模354.67亿元。

掌管资产超过千亿元级别的只有5家,其中,华夏基金公司以2169亿元的掌管资产规模高居榜首,易方达基金公司以1354亿元的掌管资产规模位居榜眼,嘉实基金公司以1339亿元的掌管资产规模摘得探花。

江湖多神秘,我们会一一为您剖析。





基金经理“十强”:王亚伟、邹唯领衔


http://www.yicai.com/news/2010/08/387520.html

巨大的压力、无时不在的诱惑、偶然的鲜花与掌声、频繁的挫败或起伏……这就是新兴市场中一个基金经理必须面对的挑战。他们是站在最前沿的人群,感受中国股市和公募基金业的潮起潮落、冷暖际遇。
经过了十多年的发展,基金经理在中国仍然是带着一些神秘色彩的人群。西装革履、高额收入,这是他们表面的光环。伴随而来的也有更多的质疑,业绩好坏、人员流动等,基金经理的一举一动都是市场焦点,因为他们管理的是投资者的“血汗钱”。

对于投资者来说,明星基金经理的光环可能直接成为他们购买基金的原因。但是,目前547位公募基金经理,谁能撰写投资神话呢?

第一财经日报《财商》在任职期3年以上的股票型、混合型基金经理中,依照区间净值超越基准年化收益率、基金年波动率、基金规模三个指标,分别以5∶3∶2的权重综合打分,评选出业内十大优秀基金经理。

这十位基金经理分别是:华夏基金王亚伟、嘉实基金邹唯、易方达基金陈志民、潘峰、中银基金孙庆瑞、富国基金陈戈、兴业基金王晓明、富国基金宋小龙、鹏华基金黄鑫和易方达基金侯清濯。

“70后”研究员出身

这十位基金经理清一色为“70后”,从业经验在8~16年不等。从性别上看,9位基金经理为男性,仅中银基金孙庆瑞一位女基金经理。学历方面,9位 基金经理学历为硕士,仅易方达潘峰为博士。9位基金经理无海归经历,仅易方达陈志民曾公派美国哥伦比亚大学国际关系学院学习,获公共管理硕士学位,并曾在 美国Evergreen Investments基金管理公司国际股票投资部工作。

从从业历程上看,十位基金经理基本都依循“研究员—助理—基金经理”的职业发展道路。“这是基金经理标准化的成长路径。”银河基金研究中心研究员王群航在接受第一财经日报《财商》采访时表示,“基金经理的投资必须建立在对公司研究的基础上。”

好买基金研究中心研究员曾令华对本报表示,目前公募基金经理出身主要来自三种,一是研究员出身,二是社保或基金专户出身,三是第三方资产管理部门即 做投资出身。“相对于投资派,研究员出身的基金经理更看重公司基本面研究,但对市场情绪的关注会比较少。”也就是说,这类基金经理在“选股”方面的能力强 于“选时”。

曾令华表示,投资派出身的基金经理可能更注重市场情绪的“催化剂”作用,在买入时间的把握上更有优势。

关注基本面

由于研究员出身的关系,十位优秀基金经理都非常关注公司基本面研究。而潘峰、陈戈和宋小龙都对“成长股”情有独钟。

世界投资大师巴菲特、索罗斯及彼得·林奇等的投资理念都对基金经理有重要影响。王亚伟曾公开表示,对其投资思想影响最大的是彼得·林奇。“作为共同基金行业最成功的基金经理,彼得·林奇的成功经验最有可能在中国的共同基金行业得到复制。”

易方达潘峰最喜欢的两位投资大师是巴菲特与索罗斯。在他看来,巴菲特属于乐观主义者,他相信优秀的管理层可以把公司做好,坚持长期持股的复利效应;而索罗斯则是偏悲观的投资者,他所提出的反身性理论对公募基金投资有很强的借鉴意义。

富国基金宋小龙则希望能像彼得·林奇那样可以找到5年翻10倍,甚至3年翻10倍的好股票。他表示,彼得·林奇说过,你的组合里面,有两只股票可以 做到5年翻10倍,你就是全美国最优秀的基金经理。这个规律在中国同样适用,只要找到两家这样的公司,就是中国比较成功的基金经理。

1 王亚伟

华夏大盘基金经理

1971年出生,经济学硕士,15年证券从业经验。曾在中信国际合作公司、华夏证券工作。1998年加入华夏基金管理公司,历任兴华基金经理助理、 基金经理(1998.4~2002.1),华夏成长证券投资基金基金经理(2001.12~2005.4)。目前掌管华夏策略精选基金和华夏大盘基金。

真正让王亚伟声名鹊起的是华夏大盘基金。王亚伟2006年执掌华夏大盘,接手第一年,王亚伟便取得154.5%的净值增长率,在同期市场上163只 非货币型基金中名列第11。此后,华夏大盘成为2007年股基冠军、2008年股基亚军和2009年股基冠军。以“牛市赚得比别人多,熊市跌得比别人少” 著称,王亚伟个人也成为基金界的“神话”,众多投资者对其趋之若鹜,甚至形成了“王亚伟概念”。不过,华夏大盘业绩优秀还和这只基金长期暂停申购有关,使 得基金经理不用考虑规模变化。

但今年年初以来,王亚伟执掌的华夏大盘表现平平,基金净值一度缩水9.09%。7月初,华夏基金内网上发布通知称王亚伟将不再担任公司投资决策委员会主席,消息传开后一度引发媒体大猜想,王亚伟究竟是“引咎辞职”还是“术业专攻”?

王亚伟的经典语录是:投资很辛苦,跟农民很像。我没想过要做巴菲特,也没想过做索罗斯,只想做个兢兢业业的好“农民”。

第三方点评:善于挖掘股票的隐性价值,独具一格的选股方式。从运作历史来看,选时能力也较强。今年二季度,基金重仓的医药股和新疆板块作出较好贡献。

2 邹唯

嘉实主题精选基金经理

理学硕士研究生,8年证券从业经历。曾任职于长城证券研究发展中心,2003年6月进入嘉实基金管理有限公司研究部工作。历任嘉实浦安保本基金、嘉实稳健基金、嘉实策略增长基金基金经理,2007年7月至今任嘉实主题精选基金基金经理。

邹唯执掌的嘉实主题精选基金成为今年上半年唯一正收益的偏股型基金,以7.06%的半年业绩位列2010年上半年偏股基金第一位。近一年回报率为 30.41%,在150只混合型基金中排第1位。去年,相关媒体统计邹唯在嘉实基金的6年里,为投资者赚到了220.86亿元,而将其称为“最赚钱的基金 经理。”

邹唯表示,对于基金经理来说,排名并不是最重要的。基金经理追求的是两点,一个是投资能力的不断提高,同时利用不断提高的投资能力为持有人赚钱。这 是你的根本目的。第二个是市场上没有常胜将军,投资有高峰也有低谷。所以做基金经理好的时候要不断告诉自己会有差的时候,但是差的时候要告诉自己会有好的 时候。

在他看来,投资就是练心。他把投资分成三个方面:第一是心态,心态代表你的投资行为;第二是战略,战略代表投资方向,对大的趋势判断;第三是战术,代表投资操作。其中以心态层面最为重要。

第三方点评:邹唯是一个风险回避者;擅长主题投资。在选股思路上对热点板块具有较强的预见性,同时择时能力很强,从管理嘉实主题的历史来看,基本上对历次大的转折时点把握较好。基金经理对风险控制较好,从运作历史来看,其净值波动率较小。

3 陈志民

易方达积极成长基金经理

1971年出生,厦门大学法学硕士、美国哥伦比亚大学公共管理学硕士,16年证券从业经历。历任厦门国际信托投资公司信托部经理助理,南方基金管理有限公司研究员。现任易方达基金管理有限公司基金投资总监并兼任易方达积极成长基金基金经理。

陈志民个性严谨,他不是一个交易型选手,更擅长做自下而上的研究,寻找长期牛股。他曾表示自己更倾向于选择具有核心竞争力的持续增长的优质企业来构 建核心资产,配置型资产则挑选有清晰而稳定主业的公司,根据行业变化、宏观变化,在不同阶段配置不同的比重。陈志民表示,一只基金长期的生命力就在于投资 具有核心竞争力、能够持续增长的公司。

对于2010年的投资策略建议,陈志民表示:“今年个股选择的重要性将远远大于对市场大势的判断,整个市场股票的分化将会非常厉害。从大资产配置的 角度来讲,选中优质股票并长期持有,会是一种有效的投资方法。此外,波段操作也是一种投资方法,有的人也能把握得很好,但是这种方法很难复制。总的来说, 方法有很多种,应该用自己熟悉掌握的方法去做投资。”

第三方点评:基金经理历史业绩较好,是易方达旗下投资策略相对比较灵活的基金经理。看好消费升级和新的商业模式催生的投资机会,投资遵循“新经济、新模式、新思路”。

4 潘峰

易方达价值成长基金经理

1974年出生,清华大学化学系博士研究生,8年证券从业经验。2002年毕业后加入易方达基金管理有限公司,曾任行业研究员,机构理财部投资经理,易方达平稳增长基金基金经理助理,基金投资部副总经理。现任基金投资部总经理、易方达价值成长基金基金经理。

在投资方面,潘峰偏好成长股。潘峰表示,自己喜欢成长股的理由有三点:第一,在中国目前的发展阶段,很多中小市值公司的成长比较快;第二,大盘股往 往都是有国资背景的大企业,没有经过充分的市场竞争与考验;第三,市场也更偏好成长性,很多投资故事是以成长为主题,从长时间看,中小市值股票的市场表现 好于大盘股。“当然,大盘股在某一时期可能会跑到前面,但投资大盘股的机会多来自价值低估后的回归。”

潘峰认为,价值与成长就像一枚硬币的两面,无论缺了哪一面,硬币都会变成残币。而时间是成长的最大敌人,却是价值的最好朋友。个股的成长性取决于对 未来价值的低估,而价值的增值部分是对未来成长性的兑现,长线的价值投资者必须具备良好的时间和空间感,能够透过时空把握行业和个股的发展趋势,并经得起 时间的检验,这才是成功投资的诀窍所在。

潘峰曾表示自己的格言是:“当市场疯狂或恐慌时,你必须要清楚自己当时的位置,清楚自己与市场之间的距离。要坚持自己,但又不能完全脱离市场,与市场保持合适的距离,不太远也不能太近。”

第三方点评:由于所管理的易方达价值成长基金规模较大,因此在行业配置上也相对更稳健,主要倾向于投资采掘、金融为主的大盘蓝筹股。因此,基金业绩随指数的相关性比较大。

5 孙庆瑞

中银中国精选基金经理

管理学硕士、9年证券从业经验。曾任长盛基金管理有限公司全国社保组合债券基金经理、基金经理助理、债券研究员,联合证券股份有限公司债券研究员。 2006年加入中银基金管理有限公司,2006年7月至2010年5月任中银货币基金经理,2007年8月至今任中银中国基金经理,2006年10月至 2008年4月任中银收益基金经理,2010年2月至今任中银蓝筹基金经理。同时兼任中银基金管理有限公司投资管理部权益投资副总监,副总裁(VP)。

作为一名做债券出身的女性基金经理,孙庆瑞对风险有种天然的警觉,敬而远之,她自称是名心态平和的基金经理人,相较于承担风险谋求高回报,她更习惯的对待市场的方式是心态平和,不随一时的涨落而喜悲。

孙庆瑞偏向于基于宏观经济的判断,这与她曾经在债券行业的从业经历不无关系。通过对宏观经济的密切观察,在经济向好的时候增加配置,重点布局强周期的行业;而在经济不好时则降低仓位,增加债券和基金的配置,回避下跌风险。短期看未必立竿见影,长期看却能够做到跑赢基准。

孙庆瑞认为,做投资责任心非常重要。此外,还需要积极进取,有活力。她曾表示,一个人除了睡觉之外,其他所有的时间都是用来观察世界、思考问题,然后产生灵感,继而创造价值,所以有积极进取的心是很重要的。

第三方点评:孙庆瑞更关注风险控制,投资风格比较温和。

6 陈戈

富国天益价值基金经理

1972年出生,硕士,14年证券从业经历。曾任君安证券研究所研究员,2000年10 月加盟富国基金,历任研究策划部研究员、行业研究主管,研究策划部经理,总经理助理。现任富国基金副总经理、富国天益基金经理。

陈戈坚持的投资方法是“精选个股、长期持有、持续盈利”。他非常注重对公司基本面的研究,不太关注股票短期价格的波动。他认为,在中国市场做投资要 靠大概率事件赚钱,通过宏观经济自上而下的分析,在好的行业做中长期布局,而不是根据短期行业波动进行调整。不受市场热点左右,心态平稳,赢面就大,成功 概率也大。

他投资的股票换手率比较低。他曾表示,为自己做长期投资,买一只股票持有两年以上,既然都是好股票,就不用太费心,布局布好,该跟踪的时候跟踪一下,大部分时间表现都会比较好。

陈戈坦言,他做基金经理不是和别人比,而是和时间比,自己最关心的是如何把好股票找出来。除此以外,不猜大势、不追热点,这样心态就比较稳定,压力也会相对小很多。

第三方点评:看好消费行业发展,偏向大盘蓝筹股。今年上半年前期表现一般,反弹以来业绩不错。

7 王晓明

兴业趋势投资基金经理

1974年出生,经济学硕士,10年证券从业经历。历任上海中技投资顾问有限公司研究员、投资部经理、公司副总经理,兴业基金管理有限公司兴业可转债混合型证券投资基金基金经理。现任兴业基金管理有限公司投资副总监兼兴业趋势投资基金经理。

王晓明给人的第一印象是很儒雅,而一开口又感觉很理性,他总是逻辑严密、条理分明地一条条回答你的问题。而王晓明的一位同事则称,“王总从不人云亦云,而且很注重研究风险。”

王晓明信奉的一条投资原则便是:风险管理是一切投资管理的核心,也是长期投资制胜的关键。大多投资失误都与对风险认知不足和对风险管理失当有关,一 个出色的投资者在衡量风险和挖掘机会上会分配同样多的时间。具体而言,首先要建立以风险管理为核心的投资理念,其次要有足够的风险控制手段,不断反馈修正 投资理念和风控措施。

王晓明被称为股市“泥鳅”,笃信“收益稳定才是硬道理”。他的投资法则是:长期股票投资回报并非取决于企业实际的盈利增长,而是取决于企业实际盈利增长率与投资者预期之间的差异。

第三方点评:在选股、选时方面控制比较均衡。基金仓位变动比较大、顺应市场节拍,注重公司研究能力。

8 宋小龙

富国天瑞强势精选基金经理

1972年出生,工学硕士,12年证券从业经历。历任北京北大青鸟有限责任公司项目开发经理、富国基金管理有限公司信息技术部项目开发经理、研究策划部研究员、高级研究员。现任富国天瑞强势精选基金经理、富国通胀通缩基金经理、权益投资总监。

2009年,宋小龙管理的富国天瑞基金,业绩回报达99.16%,在全部72只偏股型基金中位居第四。2009年该基金净申购量为38.25亿份,成为“混合型基金申购之王”。

宋小龙表示,自己的投资理念是长期乐观。他认为,如果你对经济长期发展乐观的话,那么对你的很多投资行为会有很深刻的影响。如果大方向是对的,就要忍受短期的波动,坚持一下,光明就在眼前。

第三方点评:对房地产板块长期看好,上半年重仓板块。7月初房地产板块反弹以来,表现比较好。

9 侯清濯

易方达平稳增长基金经理

1977年出生,厦门大学管理学硕士,8年证券从业经验。曾在民生证券公司证券投资部、长城证券公司研究所从事研究工作;2004年10月加盟鹏华 基金管理有限公司从事行业研究工作,曾担任鹏华基金管理有限公司机构理财部理财经理助理和理财经理。2007年8月至今担任鹏华中国50开放式证券投资基 金基金经理。

黄鑫认为,投资是一项长跑,也是一个人一生的事业,生命不息,投资不已,投资比拼的是投资人的毅力、耐力和理念。

第三方点评:对后市比较谨慎,看好消费类股票,认为周期类个股只有交易性机会。

10 黄鑫

鹏华中国50基金经理

1975年出生,工学硕士,9年证券从业经验。2001年毕业后加入易方达基金管理有限公司,曾任行业研究员。2006年1月开始担任基金经理,现任易方达基金管理有限公司基金投资部总经理助理、易方达平稳增长基金基金经理、易方达科讯基金基金经理。

从最近一两年的数据来看,侯清濯管理的基金业绩排名靠后,但是从三年来看,侯清濯管理的易方达平稳增长超越基准的年化收益率为9.85%。

侯清濯表示,投资不能把主观的意愿强加给市场。专业投资者应该能够正视各种信息,做出客观的判断,选择相应的对策,而不是简单排斥对自己不利的信息。

第三方点评:以不变应万变的策略,偏好于“买入持有”的价值投资,重仓股更换频率很低。

(注:点评第三方为好买基金研究中心研究员曾令华)





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