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物業背後的故事(4)-民豐控股 (279)、威利國際(273)、萊福資本(901)


再續第二篇第三篇所談 的東西。


第二篇談及羅小姐在10月認購協議中,提及完成後先付1 億,餘款在3個月內分期或一筆過支付。但在 5個月後,只付了5,000萬,即合共1.5億,由此可見,其未付足款大部分款項。但是,據後來的年報及公告,股權就已經過戶了。


故個人推論,可能大家是自己人,有拖無欠吧,估計其後就動 用系內資源,向其財務公司借錢,協助付 款,其後宣稱某些人賴債,然後就把帳項一筆勾銷,這筆錢就此虧掉,從而以上市公司的錢來協助把資產私有化,但從這些資料看見,公司看來連錢也借不出來,財 務可能陷於較為危險之境地。


但可能在核數師的監察 下,為免發生問題,故此參訂補充協議, 改作由3月中起其後6個月,以一筆過付款或每次不少於5,000萬支付代價,並提供500萬的賠償,但是欠下3億11個月,如這500萬是利息的話,年複 利只是1.82%,我不知道這是不是較低呢。


(4)


另外歌德豪宅亦出售美時投資有限公司的股權予同系的福方國 際(885),可參看威利方公告福方方公告。 其作作價1億,以4億股,每股25%褔方國際新股支付。


美時投資持有的是廣東的集富大廈(前稱廣宇大樓綜合樓), 這物業最初是在2006年6月,仍未是華匯系上市公司的馬斯葛(136)向當時的大股東陳愛玲小姐購入的,作價9,200萬,詳情可看此公告


其後陳小姐賣殼予詹先生,其後詹先生把股東透過發行新股及可換股票據,暗地轉移給華匯系,然後透過礦交易把資金部分退出,取回部分成本。此方法亦類似南興(986)的做法,但不幸失敗


2008年9月,馬斯葛把這大樓售予威利國際旗下的時美投 資,作價1.12億,以當時每股14仙(經1次10合1,1次5合1調整後7元),以8億股支付(合股後則是1,600萬股,以每股29.5仙計,現值 472萬,兩年不到已剩下約4%,可見貶值之速),可參考威利方公告, 亦可參考馬斯葛方公告


其後在歌德豪宅重組後,就屬於歌德豪宅的旗下一項物業,在公函(p.21)中,該物業估值1.05億,現時售出價格是1億,已有虧損,但是那些股票可是持續貶值的,哈哈,不過不重要,物業還是自己的, 但股票卻多了,其實在全系來說是有利的。


(5)


現在談談租戶。


其實該層的租戶其中之一是他們旗下的萊福資本(901),他們地址是香港北角馬寶道28號華匯中心2101-2102室,就正在此物業的標的的層數,據稱是在2009年10月搬入

該公司的基金管理公司是富聯投資,證券經 紀為中南證券,富聯投資及中南證券為民豐抗股(279,前東方紅、恆盛東方、內蒙發展)旗下Hennabun Group的資產。


2009年報稱,其十大持股包括中策集團(235,前紅寶石)、錦興集團(275,前錦興磁訊)、民豐控股(279,前東方紅、恆盛東方、 內蒙發展)、中國科技(985)、南興集團(986)國際資源(1051,前中華發展、星光數碼動力、星光生物科技、信用卡防盜、智富能 源)、保興發展(1141,前雄豐集團、新創)、中國公共醫療(8116,前優能數碼)、中國3C集團有限公司(8153、前智庫科技、現科地農業)、麗 盛集團(1004)等,這堆股或多或少都和華匯系有關聯,除了有部分中國關係外,大部分均不可沾手。

由此可見,這投資公司包租公是他、投資經理及證券行也是他、也是他的股東之一,真是無處不和它有關係 呢!

物業 背後 故事 民豐 控股 279 威利 國際 273 、萊 萊福 資本 901
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列車廣播財技魔方解構-泓鋒國際(2309)


昨晚睡覺前突然醒覺這個交易的竅妙所在,其實只是未來偷錢和低價換股的手法,現在只欠一個套錢的交易,和對帳製造盈利的收購,這兩個東西也可以合成一交易,明天談談。


太佩服這些高手了。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100519/LTN20100519020_C.pdf









列車 廣播 財技 魔方 解構 泓鋒 國際 2309
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列車廣播財技魔方解構(2-更新)-泓鋒國際(2309)

關於該公司的資料,可參看以上貼子


(1)

這家公司在2010年5月4日向主席楊家誠先生的Diligent King Investments Limited購 入永東國際拓展有限公司「永東國際」, 作價36億港元,較目標最低估值38億折讓 5.26%。作價支付非常簡單,就是以每股50仙發行72億可換股優先股支付,無息,可以永久以1兌1比例兌成普通股,但兌換後楊先生及其一致行動人士的 持股量不能超過29%及導致公眾持股量不能少於25%。

另 外,根據買賣協議,楊家誠先生承諾以其持有公司向其合作夥伴中廣電信有限公司作出12億人民幣的資本承諾,並保證於收購五年的盈利綜合純利不能少於15億 港元,盈利不足數則以該數乘1.65計算扣減代價,而1.65的比例是以作價36億資本承諾人民幣12億(約港幣 13.63億)的相差除以保 證盈利港幣15億(人民幣13.2億)計算出來的。

若公司虧損則當零盈利計算,如此計算,則作價不少於12億人民幣,亦即楊家誠先生作出的資本承擔。 為此,楊先生先拿出價值15億港元新股,亦即30億股作為擔保,以準備作為盈利不足的賠償。

若保證盈利能達成及全數優先股獲全數兌換成普通股後,楊先生持股會增至逾51%。

(2)

至 於收購標的永東國際則持有協和國際投資有限公司(「協和」)據 公告稱,自其註冊成立日期以來並無營業額、除稅及非經常 項目前及後純利,於本公佈日期亦無重大資產及負債。於2010年4月30日,這兩家公司加起來之資產淨值為44,000 港元,相當於楊家誠先生於本公佈日期向目標集團之注資金額。

這家沒有資產的協和,則與一家在中國成立的中廣電信 有限公司(「中廣電訊」)訂立特許協議,並獲授予「所有工業及知識產權,包括但不限於中 廣電信於經營該業務時擁有或將擁有,位於世界任何地區之專利、商標、服務標記、商用名稱、設計、版權及所有繪圖、計劃、規格、設計及電腦軟件(包括其各項 應用程式)之版權(不論是否已註冊或可註冊),及位於任何國家之所有專業知識、發明、配方、商業秘密、機密或秘密過程及資料、商業名稱及域名及任何類似權 利,及有關前述任何一項之任何及所有許可(包括一切有關文件)之利益(須承擔義務)」的獨家權利。

中廣電信為於2000年6月16日於中國註冊成立之公司,註冊資本為7,000萬人民幣。中廣電信 主要從事開發、投資、建設及經營中國列車安裝電視廣播系統之業務。中廣電信由華廣衛星有綫電視有限公司(「華廣衛星」)(華廣衛星由中國中央 電視台(「中央電視台」)及京華廣電分別實益擁有35%及65%)、北京市京華廣電投資有限公司(「京華廣電」)及北京市京華電信技術開發公司(「京華電 信」)分別實益擁有66%、30%及4%。彼等各自均為獨立第三方。

此外,據中廣電訊確認,其已取得中國信息化部(Ministry of Information Technology) 及中國廣播電影電視部之一切有關政府特許、批准及許可,以經營該業務。該業務 之初步發展計劃包括建設衛星主要通 訊站、衛星天線及所有地面訊號站,以及採購及在 列車安裝液晶顯示屏電視。

此 外,雙方亦訂立立主服務協議,據此,協和將以中國法律許可之有關方式,按獨家基準就經營該業務向中廣電信提供多項服務,包括但不限於廣告代理、設備租賃、 廣告製作及發行、市場推廣、宣傳、技術管理及業務發展服務,作為代價,協和將享有相等於中廣電信純利80%之年度服務費。該資本承諾旨在為中廣電信撥付該 業務於三年期間內的經營成本。 

(3)
於 2009年9月15日或左右,亦即在剛發佈購入伯明瀚後,楊嘉誠先生與中廣電信簽訂諒解備忘錄。 除諒解備忘錄、協和將簽訂之主服務協議及特許協議外,於本公佈日期,楊先生或標的並無與中廣電信簽訂任何其他協議。

該公司董事局鑒於(a) 中廣電信已於該協議日期與協和簽訂主服務協議,並已同意於完成時或之前與中廣電信簽訂特許協議;及(b) 本公司並無足夠內部資源以中廣電信要求之現金方式作出資本承諾,故其僅可透過目標公司收購該業務。

但吊詭的是:

(a) 當時楊先生已任該公司大股東,簽訂協議時公司已承諾購入伯明翰,而事後證明該業務是「有利」公司的,為何當時不和上市公司的附屬直接簽訂,要私下和楊先生 的私人公司簽訂?

可能簽訂的公司中一家持有 100%,一家持有不足20%,所以做一個有利的安排,先和自己的公司簽訂,然後再賣給公司,在這宗交易中獲得最大的回報。

更特別的是,其實當時可能如果收購這項業務,會給其他股東認為這是不務正業,並不有利股價吧,導致 供股失敗,也會使買伯明翰的計劃也可能不成功,但是這不是不給上市公司簽訂的理由。

但是,楊先生可以零代價轉移業務,以避過披露水平,其後在需要為此項業務投入時,才正式公開,但是他 沒這樣做,可能他是重概念和股價多於公司營運吧。

(b) 此前能夠以發行新股方式集資 逾15億元購入伯明瀚及航機廣播業務,故集資12億應不太困難,故可以見到他們是自打嘴巴。

況且如楊先生想公司好,又不想公司投入現金在此的話,可和現在一樣,以淨資產原價直接注入公司,並 代公司作出資金承諾即可,亦不需要動用上市公司資金。何必多此一舉,又要擔保盈利,托高作價,賣給上市公司呢?可見楊先生在「協助」公司之餘,也想在公司 賺點錢,小聰明之心昭然若揭。

(3)
上面的細節吹得多麼美麗都沒 用,其實都是一紙合約,加上一家空殼公司造出來的東西,就賣36億,但實際上包含大量財技的藝術,雖林奇先生所說,「用36億買入4.4萬港元資產」, 較為抽象,但實際上包含不少財技。

其實此交易可分為兩部分,12億人民幣(約值13.6億港元)代價加利潤保證的代價22.6億,這個前面已談及,但是這內中有一個特別的含義,今晚續。
列車 廣播 財技 魔方 解構 更新 泓鋒 國際 2309
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凯恩斯的启示 Barrons

http://blog.caing.com/article/4407/
 伟大的思想,总能历经时间的考验,仍然闪烁智慧的光辉。凯恩斯的智慧在今天仍然能带给我们很多启示。         一、 投资的本质          无论是个人投资者还是专业投资者,都面临这样一个根本性的问题: 投资的本质到底是什么?投资是永远的“击鼓传花”游戏,还是远见与洞察的艰苦探索。对于所有的投资者,前面都有两条路:一条是令人愉悦而兴奋的阳关大道, 与人斗智,领先一步,获得迅速的回报。另一条是充满痛苦与单调的荆棘小路,与时间和无知搏斗,充满风险,只能在长期获得回报。相信对99%的人来说,道路的选择不 言而喻。         价 值投资走的更多的是那条荆棘小路。这种投资方式对大多数人都不适合。因为这种方式违背了人的本性。这是我们DNA所决定的。凯恩斯说的非常 透彻 “人生苦短,人的本性渴望快速的结果。人们对快速致富有着异常的热情,一般人对更远期的收益用很高的折现率来折现。” 不仅如此,在相同的智力和资源条件下,从事“击鼓传花”的游戏,其回报更高,风险更低。建议每个有志于进行价值投资的人,都要读一读凯恩斯的下面一段文 字,作为警示。         “如果有读者插话,认为有造诣的个人长期一定能从这些 玩智斗游戏的人手中获取巨大的利润。因为他可以不受盛行的娱乐消遣游戏干扰,而持续购买他所能构想的,有着最佳长期预期的投资。我们必须回答这样的读者: 确实有这样认真的个人,他们的影响能否超过那些玩游戏者,这对投资市场很重要。但是我们必须补充说明,有几个因素让这样认真的个人在现代的投资市场无法超 越玩游戏者。在当代,基于真正长期预期的投资是如此之难,以至于极少能够实行。想尝试的人必然比那些猜想公众行为从而略胜公众一筹的人要辛苦的多,而且风 险更高。智力同等的情况下,他可能犯更多灾难性的错误。从经验看没有证据表明对社会有利的投资策略也是最有利可图的投资策略。与抢跑相比,战胜时间和无知 的力量需要更多的智慧。更重要的是,人生苦短,人的本性渴望快速的结果。人们对快速致富有着异常的热情,一般人对更远期的收益用很高的折现率来折现。职业 投资行业对没有赌性的人是无法承受的单调与苛刻。而对有赌性的人,他必须为其赌性付出相应的代价。更重要的是,一个打算不理会市场短期波动的投资者需要更 多的资源来保证安全,而且一定不能大规模的运用借来的钱。这是进一步的原因为什么在给定的智力和资源条件下,从娱乐消遣游戏中获得的回报更高。最后,其实 长期投资者最能增进公共利益。但在现实中,在由委员会或董事会或者银行管理的基金中,他们受到的批评最多。因为在一般人眼里,他的行为在本质上是怪异而不 合常理,鲁莽而轻率的。如果他成功,那只会证实了大家的看法,即他是鲁莽而轻率的。如果在短期内他不成功,(这是非常可能的)他不会得到多少怜悯。人情世 故告诉我们,以传统的方式名誉扫地也好过以异乎寻常的方式取得成功。”         二、 投机与实业          “假如我可以用“投机”这个术语代表预测市场心理的行为,用“实业”这个术语代表预测资 产在整个生命周期的未来收益。那么,投机绝不总是超越实业而更加盛行。”         “当投机只是实业稳定发展的洪流中的泡沫,投机者并没有危害。但是,当实业变为投机漩涡之 中的泡沫,形势就严峻了。当一个国家的资本发展变成了一个赌场活动的副产品,事情肯定变得糟糕。”         作为一个英国人,凯恩斯认为美国的民族性就是投机。他甚至认为“对所有的交易征收高额政府证券交易税,这可能是美国为缓解投机盛行,超越实业的情况,最可行的改革措施。” 如果他活到当代,很可能会对中国作出完全一致的判断。而中国通过提高印花税来打击投机,则完全遵循了凯恩斯的建议。也许民族性里并没有投机这一项,这只不 过是蓬勃上升的经济体的必然结果和普遍共性。        三、企业家精神         我们社会的进步依赖有着冒险精神的企业家。他们不仅追求财富,更把创业作为自己的生活方式。凯恩斯对 企业家,创业者的分析非常精彩,包含了对人性的深入理解。         “从前,企业主要由发起人或其好友及合伙人掌控。投资取决于是否有足够多充满乐观性情,积极冲动的个人。这些人以经营企业 作为生活的方式,并不真正依赖对未来利润的精确计算。经营企业有些象彩票抽奖,虽然最终结果还是大部分取决于经营者的能力和品质是在平均之上还是之下。”        “我们积极行为的很大一部分依赖心血来潮式的乐观而不是数学计算,无论是道德,享乐,还是经济方面。很多时候,我们决定去 做一些积极的事,而决策的全部后果只有在今后很长时间才能显现。在这种情况下,做这些决策只能是动物精神的结果,这更多的是一种心血来潮的冲动而付诸行 动,而不是不作为。更不是把好处的多少加权平均,乘以概率,所计算出的结果。”        “可以说,靠延伸到未来的希望所支撑的企业,对整个社会是有益的。但个人的创业只有在合理的计算之上,辅以动物精神,并靠 动物精神支持才可以。虽然经验毫无疑问的告诉我们,损失最终经常降临在先驱者身上。但创业者却可以撇开这一想法,就如同健康的人撇开对死亡的预期。”        “我们只是提醒我们自己,人类的决策影响未来,无论是个人的,政治的,还是经济的。这些决策无法依靠严格的数学预期,因为 做出这样计算的基础并不存在。是我们与生俱来的冲动在推动世界发展。我们理性的自我,尽其所能在不同的选项中抉择,尽可能的计算。但理性经常让位于一时兴 起的冲动,感情,或者机缘。”         四、信心        信心比黄金还重要。这并不是中国自己的原创,而是凯 恩斯70年前的思考。由于我们的世界是靠我们的乐观和与生俱来的冲动在推动。这些冲动与乐观的平衡异常脆弱。 因此,增强信心的最好方式不是喊话,而是创造有一个和谐的政治和社会氛围,让生意人感到安全,能够保持冲动,乐观的投资。        “这就意味着,不幸的是,不仅经济低潮与萧条在程度上被夸大了,经济繁荣也过分依赖于让一般生意人感到融洽的政治和社会氛 围。如果对工党政府或新政的恐惧压制了企业,这不需要是理性的计算,或者有政治目的的阴谋。这只是打乱心血来潮式乐观之微妙平衡的结果。”        五、消费与投资        “信心危机给当代经济生活带来痛苦。而解决这一危机的 最彻底办法,就是让个人别无选择,只能消费其收入或者购买某类资本资产。虽然并不确定,却让他意识到这是他能得到的最有前途的投资。当他被对未来的疑虑所 困扰,他有可能把他的无所适从变为增加消费,减少投资。但这将避免一种灾难性的,累积的,深远的影响,即当他被对未来的疑虑所困扰,他选择既不消费,也不 投资。”        确实,很多中国人在危机面前选择了购买某类资本资产——房产。但当房产不再是一种可行的投资方式,那 么人们会不会选择第三条道路,也就是灾难性的“既不消费,也不投资”。也许不会的,因为在这条路上,还有一个巨大的拦路虎——通胀。

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不断发展的投资智慧 Barrons

http://blog.caing.com/article/4407/  我们很多的认识都来自于前人,即使是新的思想,也往往是建立在前人的思考基础之上。         价 值投资的思想也在不断发展。很多价值投资的基本思想其实来源于凯恩斯。比如,凯恩斯认为“从哲学角度讲,市场估 值不可能是唯一正确的。因为我们现有的理解无法提供足够的基础给数学计算预期。实际上,所有的考虑因素都会进入市场估值,市场估值与未来收益无关。”但是,这种不合理的估 值可以保持很长时间。所以他说“市场可以保持非理性很长时 间,长过你能保持流动性而不破产的时间。”而格雷厄姆在《证券分析》一书中也提到,阻碍分析 者成功的三个最主要因素:a.数据不足或错误 b.未来的不确定性 c.市场的非理性行为。关于市场的非理性,他认为由于忽视和偏见所造成的低估可以持续很长时间,而过分的热情和人工刺激造成的高估也可以 持续很久。当市场终于要发现自己的错误,进行调整时,新的因素可能已经改变了旧的情况,让原来的分析失效。          关 于投机与投资,凯恩斯和格雷厄姆的视角不同。凯恩斯更多的是从投机与实业的关系去看。他认为凡是预测市场心理的行为就是“投机”,凡是预测资产收益的行为 就是“实业”。而格雷厄姆则是从分析与回报的角度看问题。他认为只有经过深入彻底的分析,保证获得本金安全和满意回报的才是“投资”,不符合这个定义的都 是“投机”。从这两个角度看,巴菲特更象是从事实业投资而不是简单的股票投资。    不断发展的投资智慧   凯 恩斯在经历了20年代的投机损失和1929年的股灾后,采用了集中投资方式,只投资于几个自己非常理解的股票。从股灾后的一无所有开始,到了1946年,凯恩斯的个人财富达 到了50万英镑,折合今天的1650万美元。凯恩斯的投资思路与巴菲特的“能力圈”概念,以及不贸然频繁出击,抓住罕见的最佳机会本垒打的观念是相通的。         格 雷厄姆虽然是价值投资的奠基者,但也有着自己的局限性。他的思路更追求静态的“便宜”股票,而对决定公司长期动态价值的“质量”因素重视不够。而巴菲特则 在格雷厄姆的基础上受芒格的影响,重视“护城河”等质量因素,成为85%格雷厄姆,15%费雪。巴菲特的三大法宝:能力圈、安全边际、护城河的前两项都直接间接与前人的思想有关,而“护城河”则是他自己的创新。         对 于格雷厄姆式的传统价值投资,Jeremy Grantham也提出了自己的不同见解。他认为传统的价值投资的缺点在于忽视宏观,不重视 泡沫的生成与破裂。传统的价值投资思路认为识别泡沫有点预测市场的投机意味。但是,Grantham认为对投资来说,真正重要的就是泡沫和泡沫的破裂。重大 的投资机会来自于泡沫的重大变化。他的观点对很多传统的价值投资者来说不太容易接受。不过没关系,时间将会证明一切。价值投资从某种意义上说就是要与众不 同,就如凯恩斯所说“投资的中心原则就是要与公众意见向左。因为如果所有人都赞同一个投资的价值,那么这个投资就不可避免的变得过于昂贵,从而失去吸引 力。”
不斷 發展 投資 智慧 Barrons
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列車廣播財技魔方解構(3)-泓鋒國際(2309)

(4)
先談談大股東及公司有利的部分:
(1)利用優先股作支付代價: 這個可換股債券同理,首先可以免除直接現金支出,但實際上是公司沒錢支付,又無能力集資這樣多。況且可換股債券對有在會計上可分為債券及認購權,這認購股是會隨股價的上落變化,如果股價炒上,將會導致代價增加,需直接計入損益表,導致虧損,而優先股則沒有這麻煩,那控制報表變得輕易。
(2)楊先生取得公司控制權,若楊先生有能力把股票全數兌換,股權將增至51%,使他有足夠股權控制公司,對未來的計劃也可以較易實行。
(5)
此前提及過這交易可代價分為兩部分,即是12億人民幣和溢價部分,但這兩個作價內中有甚麼含義,現在很簡單解說一下。
(1) 其實這12億,是需分3年投入,那為何有這筆錢?假設他是想從公司取錢的話,其實就剛好有12億。此前的交易中,那30個月的保證盈利是1.5億和2億,合共3.5億,加上今次收購保證盈利5年合共15億,即每年3億,3年即9億,兩數加起來即是12.5億,扣除捐給伯明翰慈善基金的5,000萬,這就剛好有12億了,非常巧合。但是如果此前賣方們不肯出錢買保證盈利或楊先生不肯造保證盈利,這公司也不會出甚麼大錢,楊先生即可以接近免費取得股票了,但仍未出現套出資金的交易。
(2)至於溢價部分是以保證盈利作為掛勾,此前未出過此現象。簡的來是,如果楊先生投入1元造盈利,那他就可以得到1.65元的股票。所以他的股票的真實成本是:
50仙/1.65= 30.3仙。
和此前收市價31仙還有2%折讓,但和現時的23.8仙有約21%的溢價。
可見這全都是空氣。
(6)
如真的有現金拿入由於未來可能要套出現金,所以仍需有一個大空氣收購或很少小空氣收購來掩飾,但交易應類似,有一定現金作價,加上很大的發行新股部分,但最後,可能達不了保證盈利。
列車 廣播 財技 魔方 解構 泓鋒 國際 2309
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以实业的方式估值 Barrons

http://blog.caing.com/article/4412/
 对有些人来说,股票估值是一场虚无的游戏。他们不相信有真正的估值,也不关心估值。但是,对于做实业的人来说,估值却是 实实在在的。只要有实业的转手交易,就必然涉及到估值的问题。         假 如你盘下一个小店,你要支付股权购买价格,承担所有负债,但也得到所有现金。这就是“企业价值”(Enterprise Value) 的基本概念。这一个概念在实业中并不陌生。          那么,让 我们看看几个零售企业的估值,从实业的角度对他们进行比较。     以实业的方式估值     国美和苏宁是竞争对手,卖的产品非常类似。每个门店的年销售额都在6000万左右,平均每平米年销售额 1.5-1.6万元。但是,从估值来讲,购买者付出的价格则差了将近三分之一。这里面的原因可能有三个: 一、A股估值偏高 二、苏宁利润更高  三、国美有自身的问题。         再看看国外的例子,沃尔玛和百思买的估值相对于国内的同类企 业更低。     以实业的方式估值     沃尔玛平均单店年销售额为3.3亿人民币,但是购买沃尔玛只要付出平均每个店1.75亿人民币就够了,只相当于年销售额的一半。百思买单店平均年销售额为8428万人民币,而购买价格是平均每个门店2879万人民币,只相当于年销售额的三分之一,并不贵。         如果说贵, 物美的价格才是天价。      以实业的方式估值      物美的单店年销售额仅为2496万元,但 是购买价格是平均每个店4188万元,将近年销售额的2倍。物美的平均每平米年销售额为2万元,但是购买价格是平均每平米3.6万元。这在我们比较的所有零售企业中是最贵的。         估值不是精确到小数点后十几位的精确计算,更多的是模糊的估计。但是,模糊的正确也要好于精确的错误。以实业的方式估计,比较不同的企 业,对估值就容易心里有数。因为从实业角度,从本质上说,购买沃尔玛与盘下一个小店没有太大的区别。
實業 方式 估值 Barrons
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David Webb: 化妝敗露:聯康生物科技及高寶綠色科技的故事

我決定全文翻譯。
http://webb-site.com/articles/unibioggt.asp
David Webb 化妝 敗露 聯康 生物 科技 高寶 綠色 故事
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熊市第一期 FOOLISH INVESTOR

  http://chiyuinvest.blogspot.com/2010/05/blog-post_26.html

我相信,目前市場較可能是處於階段性熊市的第一階段,而非所謂牛市第二階段


其分別在於,牛市第二期迅速完結然後馬上進行第三期創新高。而熊市完成第一階段後,未來還有新低和更為令人失望的下跌

因此,短期而言,我認為市場恐慌之後,有企穩反彈的需要,但S&P500的反彈高度難以超越1125,而恒指或許有可能重上20000點,但難以 升穿21000點。如果他們超越了這個水準,才證明我的看法需要修正。

而恒指下跌目標,經我計算,和坊間計算18600不同,可能終結在17200左右。美國的標普指數則首先在1000點浮沉,進而回落到950附件尋底也是 很有可能的。

如果大市能夠在9月之前完成這個目標,那麼第四季度或許能樂觀一些。

在此輪下跌裡,歐洲市場充分暴露了他的弱點,而美國的樓市又見疲軟,其經濟數據有高位回落的需要。至於中國,這個最受期望的市場,目前也最易受到攻擊。

雖然長遠而言,我相信中國股市將有另一個大泡沫,而現在則是沉睡的獅子。對於長線投資者而言,耐心等待,最好的機會就要來臨。

熊市 一期 FOOLISH INVESTOR
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永鑫海鑫,别样宿命 东方愚

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文/ 东方愚   上海证券报 “商业PK堂”专栏   一家于新加坡上市的中国民企,2008年陷入亏损,2009年好不容易扭亏为盈,营收更是增长了210%,但就在年报发布前不久,公司创始人、 董事长被杀了。  这家企业是无锡永鑫集团,在其最近发布的2009年财报中,区别于其他上市公司,增加了醒目的一页——“献给濮德兴(1963-2010)”, 同时配有濮的大幅悼念照片。  濮德兴之死,不禁让我想起来7年前山西民营企业家、海鑫钢铁集团董事长李海仓之死。对比这两起事件,不少地方引人思考。  永鑫集团和海鑫集团,两家企业名字都带有“鑫”字,前者是国内领先的高精度钢带生产商之一,后者则是山西最大的民营钢企;同为亿万富豪的两家公司的创始人,濮德兴曾被评为无锡优 秀青年企业家,而李海仓更是在去世前不久当选为全国工商联副主席。两人离世的时候,也都是47岁。  濮德兴去世后,之前在渣打银行上海分行工作的他的女儿入主董事会,被委任为永鑫执行董事。李海仓去世后,他的远在国外的儿子李兆会被紧急召回国 内,接任海鑫钢铁董事长一职。巧合的是,濮晓芳和李兆会临危受命时,都是23岁,均曾在或正在澳大利亚留学,所在城市皆为墨尔本。  李海仓去世前后一年间,有不少民营企业家遭遇非正常死亡,企业界一时间惴惴不安。《中华工商时报》在李海仓去世一周后发表了一篇《正确认识和评 价先富阶层》的文章,并援引中央统战部、全国工商联和中国民营经济研究会彼时刚发布的一份力挺民营企业主的调查报告。之后不久,孙大午“非法集资”风波, 将民营企业家“原罪”话题推向高潮。  现在回过头来看,2003年前后,可以说是21世纪第一个十年当中,从上到下对民营企业主地位和原罪话题的一次彻底思考和反思的时段。这绝不仅 是因为“十六大”中对民营企业地位的认可及随后李海仓、柳传志、张宏伟、罗康瑞、王玉锁等人当选为全国工商联副主席——“非公有制经济人士”首次过半的效 应,而是当民营经济这一“社会主义现代化建设重要力量”终于开始步入舞台中央时,不同社会角色不同心理的一次大碰撞,这种碰撞是必要的,也是有益的。  时至今日,无论是全球经济危机期间江苏不锈钢大佬包存林神秘死亡、被称为“广东糖王”的庞贵雄自杀,还是濮德兴这次突遭厄运,均没有再像当年一 样引起大PK,相反,“国进民退”风起云涌和愈演愈烈,使得多数人在看到民营企业主生存空间被挤压,或非正常死亡时,虽心有惊诧,但平静之后会认为是一件 “自然而然的事”。当然,民企在管理方面的自我体验和反省是不可或缺的。濮德兴在靓丽财报前夕遇刺的另一隐喻是,安全感多寡,与经济起伏并没有直接关联。  去年5月下旬,坊间盛传海鑫钢铁遭国有钢企洽购,我想探个究竟,于是前往山西采访。一番周折之后,我进入戒备森严的海鑫集团,到李兆会的六叔、 海鑫总裁李文杰办公室和他一叙,然后和他的管理团队(主要是家族成员)喝了一顿酒。给我印象最为深刻的是李文杰办公桌对面的墙上,那台实时监控大屏幕—— 所在楼层楼道里发生的一切,尽可掌控,如有情况,可即时撤退。当然进入总裁所在楼层时,像奥运和世博,安检是免不了的。  海鑫高层各办公室都有这些装置。显然,李氏家族如今对安全事宜非常重视。当然李兆会很少看监控屏,因为他极少回山西——他是和马云、鲁伟鼎一起 玩资本的人,尽管马云是“60后”而他是“80后”。李文杰告诉我,在金融危机最严重的2008年,李兆会在资本市场的收益也超过10亿元人民币。  相对于“后李海仓时代”海鑫的“叔侄配”——弟弟任总裁,儿子任董事长,“后濮德兴时代”的永鑫是“爷爷孙女配”——父亲任董事长兼总裁,23 岁的女儿任执行董事而非直接挂帅,看来濮家要比李家谨慎得多。我注意到,永鑫的年报,还就濮永法任董事长兼CEO专门做出了解释,称濮永法曾是永鑫一家子 公司的联合发起人,技术老道、经验丰富云云,并强调这一安排“没有把权力集中于任何个人或损害责任制和独立决策”。  可是,濮永法毕竟是马上要进入“古稀”之年的老人了,他能像在财报中向股东们的致辞一样,带领永鑫“创造新的高峰”吗?(文章链接:http://www.cnstock.com/paper_new/html/2010-05/26/content_23374.htm据 说民营企业家最近10年,掀起过两次移民潮,一次正是2003年前后,一次便是当下。)
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