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物業背後的故事(2)-民豐控股(279)、威利國際(273)、萊福資本(901)


再續昨晚的話題。


從上面的年報一頁中,可以留意到這就在2006年年報附註31(a)的一段東西,內中寫明:


(a) 收購附屬公司
於2006年5月4日,本集團收購Startech Business Limited(其主要業務為持有物業)之全部權益,現金代價為港幣3,882,000元。


但是該公司在2006年5月並無公告說明這項收購,可能是因為按上市規則第14章提及的標準,金額不夠高,所以不用披露,比率與披露的定義詳如下圖,至於比率的定義,請參閱以下文章











在這項交易中,買回來的租金回報率還不足2%,以北角區的標準,可能真的較低,真要誇誇那估值師。


(2)


但是買方威利國際持有55.27%的公司,在公告中它稱是間接控制買方Apply Worth Limited,而直接控制的公司就是由歌德豪宅有限公司。


這家歌德豪宅公司,其實就是華匯系物業投資的精華所在組合而成,其物業組合及資產如公函所 述。在2009年10月,有一位獨立第三方羅小姐(這位羅小姐資料請詳閱該訪問)向 該公司以每股60仙認購公司7.5億股,作價4.5億港元,據年報所述 (p.14),資金將分3個月支持,交易在12月完成,持股降至55.27%,在3月,公司稱羅小姐已付1.5億,其餘3億尚未付。


明日續。

物業 背後 故事 民豐 控股 279 威利 國際 273 、萊 萊福 資本 901
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物業背後的故事(3)-民豐控股 (279)、威利國際(273)、萊福資本(901)


在繼續談之前,買方民豐控股在昨天出了澄清公告:


公司稱原本物業是由民豐附屬Wise Sky持有,其後民豐在2010年4月9日成立另一附屬Sunny Soar,然後把Wise Sky權益轉移Sunny Soar,架構則變成民豐控制Sunny Soar,Sunny Soar再持有Wise Sky,Wise Sky再持有物業。


並補充稱該物業面積為10,736平方尺,因Sunny Soar剛成立,並無報表,故其業績只是參考標的,以營業額粗略計算,每月平均租金每呎只是7塊,真是非常便宜。


可以知道,這家Sunny Soar目的是在做這次交易,並希望把物業標的儘量隱去,以使人查不出底細,方便他們做同系交易,把資產不停交換。


今晚再續。







物業 背後 故事 民豐 控股 279 威利 國際 273 、萊 萊福 資本 901
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黄光裕案就此了结? 东方愚


http://ibengua.blogbus.com/logs/63887354.html




文/东方愚

14年有期徒刑、罚金6亿、没收2亿,吊足了人们胃口的“首富先生”、国美创始人黄光裕一审判决于5月18日尘埃落定。据说宣判过程中黄光裕很“淡 定”,而旁听席上的黄母情绪激动。

抛开黄母的情绪和法律意义上的量刑认定,普通人对黄光裕案的看法是怎样的呢?和讯网做了一项在线调查,结果显示,63%的网友认为“量刑偏 重”,30%的网友认为“量刑偏轻”。

虽然网络调查并不严谨,但可以看出:一方面人们对内幕交易、官商勾结等现象深恶痛绝,一方面却对黄光裕的落马示以“同情心”。但与其称之为同情,不 如说是民众对司法部门进一步掘出黄光裕案背后各路枭雄尤其是政府官员,并痛快地给其应有惩罚的期待。

至于黄光裕如何拿出8个亿真金白银(加上黄妻杜鹃2亿罚金则是10亿元了),倒是我们有些“闲操萝卜淡操心”了。他不可能选择减持上市公司股份的方 式套现,因为如何保证控股权不被稀释和受到钳制,一直是黄光裕绞尽脑汁思考的命题。

事实上,在黄光裕折戟前几年,即引入贝恩资本之前,通过出售非上市公司股份给上市公司和减持,套现总额至少135亿元。当然,这次无论他从哪口锅里 取米,都会引起司法部门关注。

而接下来,国美的控制权之争将在未来上演好戏。

2009年是国美的“最艰难时刻”,其有两大动作格外引人注目。一是引入美国私募基金贝恩资本,二是对高管施以共近4亿股的股权激励。两项举措都乃 不得已而为之,尤其是前者,有效纾解了国美2007年发行的46亿元2014年到期可转债的压力。

巧合的是,在5月18日黄光裕宣判当天,国美也了结了3年前的那次巨额可转债压力。当天,国美按人民币本金兑美元的102.27%赎回了2007年 发行的可转债。这显然是国美赎回的最好时机——毕竟2.3港元的现时股价与协议上的4.46港元的换股价相去甚远。

但还完债的国美并不轻松。要知道,国美于去年通过向贝恩资本发行新的7年期可转债融资赎回一部分旧债之后,很快又发行了新的2014年可转债。这种 连环套式的资本运作,说穿了就是“拆了东墙补西墙”。

那些将黄氏股权被稀释称之为国美“去黄光裕化”措施之一的声音,实在是无稽之谈——黄光裕在狱中向贝恩三位国美非执行董事连任投反对票,更是对这一 声音泼了一盆冷水。

但贝恩三位代表最终连任了。这正是黄光裕的最大尴尬:他对国际投行和私募基金们心存芥蒂,但他自己并没有什么保全良策;国美高层支持贝恩之举,虽然 会被黄光裕在监狱的墙上记上一笔,但却是无奈中的最优选择。

带着“被涮”感觉的贝恩资本,会在下次股东大会前完成债转股,以防止旧戏重演吗?可能性不是没有。但问题是,届时国美的股价,是否有足够的吸引力 呢。

值得关注的是,美银美林、瑞信、德林偏重国美,无一不是买入建议。虽然可以说这是由于国美从黄光裕案中缓了过来,年报和一季报还算漂亮,但奇怪的 是,有投行报告中提到的另一理由是,中国内地房价开始呈现下行趋势,将会刺激房屋销售,从而带动电器销售。

这理由牵强得可笑,几乎有掩耳盗铃之嫌。他们不可能对中国内地房地产市场往往价量齐跌的情形不了解,最为关键的是,他们如今纷纷看空中资房地产股, 美银美林等都急着套现离场呢。

国际投行偏爱的不是国美,而是贝恩资本。惺惺相吸和见风使舵,是投行们一贯的作法。想想国美与永乐当年合并前后,摩根士丹利扮演的角色吧。当然,他 们有他们的逻辑,或曰抵御风险,或曰正当防卫,于是一边哭诉着中国的钱难赚,一边是剑走依锋、穷图匕见。

国美真正的考验在今后三年。如果能像当年的创维一样——创始人入狱,而企业有惊有险,则是黄光裕之幸。

黄光裕案映射的是中国经济转轨之痛,它不是始作俑者,但也肯定不是终结者。黄案的玄机在于,人们可能视黄光裕的判决为落地的“另一只靴子”,从此之 后,原本就不透明的黄案调查和审理将可能彻底从公众视野消遁。
 
(发表于2010年5月20日《南方周末》,
http://nf.nfdaily.cn/epaper/nfzm/content/20100520/ArticelD20003FM.htm)
光裕 就此 了結 東方
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重啟增長週期 FOOLISH INVESTOR


http://chiyuinvest.blogspot.com/2010/05/blog-post.html

最近比較忙無暇更新這個網誌,其實也不是沒有想過有什麼題材好寫,但金融市場一片紛亂,坦白講,自己也無法提出什麼新穎的觀 點。
連續幾篇文章都呼籲了大家提高風險意識,當時我認為美國有泡沫,中國有隱憂,香港股樓齊升也開始變得不理性。在指數重磅股節節 敗退之下,說明大資金慢慢已跟隨大潮流“退市”,但港股這個時候通常都細價股熱炒,後知後覺的投資者忙於入市吃魚尾。這裡面也不乏大型基金的手影,其中原 因不外乎基金沽貨後依然手松,經濟氣氛改善沒有多少贖回,這時擺上一兩個百分點的錢找細價股“大幹”一場,實情理之中。
但是,我並沒有想到歐洲事件的發生。小弟不是專家,但也希望借他山之石,來一起探討一下,說得不對,還望指點。
首先,回應文少伯對於轉勢的疑問。我認為,美股在未來兩個月進入整固期,與“蹺蹺板遊戲”一文觀點一致。無論債券,股票市場估 值在短期已經充分,收益率偏低。反映市場風險胃納的垃圾債券已經率先見頂,未來趨於謹慎。
其二,新興市場的各項經濟指標有見頂跡象,也進入了整固期。下麵是BCADRAM價格和貨幣供應圖。

關於歐洲問題,我希望先從更宏觀的經濟週期的角度來看。在過往,我們的經濟一直都是處於一個由供給推動的週期之中循環。當過度 投資,導致生產力過剩,並遠超實際需求,最後到達一個極點時,就會自然而然出現金融/經濟危機,以消化過剩的產能,讓市場自我調 節,清理和淘汰效率低下的產能。
目前,歐洲國家遲早會發現靠政府推動的經濟週期無以為繼。當證實了政府開支無法持續增加後(即出現債務危機),該國家就進入了 減債週期。從歷史上發現,幾乎所有的國家,在滅赤週期的初期階段都會伴隨著貨幣的貶值,此其一。
不過,過往的經驗是政府的滅赤行動,可以讓歐洲國家的經濟重拾了增長動力。這裡有一個前提,就是除了貨幣貶值外,政府還必須要 削減開支,而非增加稅收。關鍵是啟動私人部門重新擴張。商業部門或須限制薪水,或發展新興行業來提升生產力,最終重拾競爭力,吸引外資流入,重啟低通脹的 經濟增長週期。
那麼歐洲諸國能否渡過危機呢?我認為,救市方案足夠應付有餘,又與美國貨幣互換,等於歐美大國齊心開動印鈔機。我們確實是借錢 給賴帳的人,為了未來能拿回錢,說起來違反了中國傳統文化的道德觀。但這又確實是歐美強國之道。以債養債,這些“賴帳的人”爭取到了時間來重新回復經濟活 力。總比逼著欠債人破產,弄出個世界大戰的極端政權要好。

歐洲國家能否回復經濟活力?顯然這個問題還待觀察。觀察希臘上街遊行的工人都一頭白髮,要出現日本這樣的情況也非完全不可能。 這個就待真正的研究歐洲的經濟學家判別,不到我班門弄斧了。




回到我們切身相關的問題上來,這對中國經濟有什麼影響呢?讓我們放大到全球經濟的角度來,這次歐洲五豬的問題明顯是冰山一角, 也是繼領頭羊美國出現債務危機之後倒下的同伴。歐美國家相繼結束了金融海嘯之前推動消費的增長模式,de-leverage,貨幣貶值,推動生產力和出口,將成為大潮 流。
在此潮流下,中國也相應順應地調結構,由過往靠出口和投資來拉動經濟,改為內需和資產膨脹,貨幣升值。十年河東十年河西,在新 的世界平衡之下,中國走上美國的老路,資產泡沫看來是無可避免了!



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看漲止蝕 Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/727422832/%E7%9C%8B%E6%BC%B2%E6%AD%A2%E8%9D%95%EF%BC%9A/


之前談過,短期暴跌後可以搏下反彈,止蝕是歐元破底,港股破底,A股唔彈, 美股破底(底是救市&美國panic selling那日)。

歐元不夠三日就破了,港股也破了,A股三日內冇彈,美國未破底,但澳元已破 panic selling。今年大量股票流動性緊縮,跌幅在25-50%不等,而且未見緩解。

五月把流動性底的股票換成高流動性暴跌股 博反彈,歐元破底後大量減持,搏反彈微蝕離場,現在現金水平高位,觀望為主。應彈不彈,長期及越來越多oversold,情況不太樂觀。

同 期不少股以每日3-5%速度下跌,十分兇險,就如海潚時的情況類似,但更有趣的是,大市竟然未跌。



2009年3月的升浪已完,調整的幅度如下:
23.6%:19500
38.2%:18000
50%:16800
61.8%:15500

現 在有分析員話18k,應該都係睇住個Fib ratio黎配合佢的觀點。到時又可能調到17k。

以上,都是一個調整的假設,即跌幅只會是 升浪的一部份。然而,如果不是調整呢?

恆指過往十幾年,其實都係在一個channel裏運行,如果upswing完結,要試支持的話,會 是12k左右。這應該是worst case,也就是說2009年3月至11月的升幅只是熊市反彈,屬ABC的調整的B浪。就好似香港1997-2003年,中間1998-2000都有一次 十分急速的升浪。


我沒有什麼確實的觀點,情況是怎樣,便怎樣去調配。Risk-adjusted positioning。如果現在單是考慮18k,應該是比較樂觀的看法。

基本因素方面,個股看來是不錯的,如果天氣不變,現在會是一個 機會。然而,當天氣大變,挑選那隻恐龍較強的重要性不大,因為整個物種也劫數難逃。實際上,就是Jeremy Graham的Asset class valuation 大過individual stocks valuation的觀點了。

現在要擺脫跌勢,歐元澳元要回升上次的底 部,恆指要升穿20800,A股要穩定,美股要守得住panic selling底。

現在人們比較關注的還是歐元問題及宏調,近來大陸及 美國房地產問題也漸漸冒煙了。

David Roche 出左新書,叫Sovereign Discredit
一睇個書名都知佢想 講國家債務會好大鑊,但佢的書是十分值得睇的。佢上次在海潚前(是,是在海潚前)可以準備地描術海潚的來來龍去脈,而且文筆精練,多圖少字,值得一看。

看漲 止蝕 Consilient Lollapalooza
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回歸 Investment Blog


http://stock2share.blogspot.com/2010/05/blog-post.html


過去年多, 工作繁忙的同時亦厭倦了跟別人談論投資, 還是喜歡如當初一様, 自己做自己的研究...

我 一向並不熱衷政治, 在上週的投票, 我產生了一種新的体會及認知, 香港人.....唉!

林行止在週一的信報寫得好..."香港人對五 區補選意義的認知能力薄弱,對公民責任缺乏深思,以致在「眾說紛紜」間無所適從輕易放棄了以選票表達政治取態的權利!..."

說回投資, 以前的選股, 我會著重投資回報, 但.....世界已出現太多不明朗的變素, 未來選股會著重於公司的質素及基本分析, 經過重新的過濾, 目前有兩大類別:

核 心長線好股:
中國動向 (3818) - 營利能力強, 資產負債表強, 現金流強, 品牌行銷策略出色
招金礦業 (1818) - 貨幣不斷貶值, 看好誠實貨幣-黃金
ASM太平洋 (522) - 令人敬佩的公司, 資產負債表強, 現金流強, 會十分受惠LED的投資期及半導體晶片的廣泛應用
招商銀行 (3968) - 套用陸東的講法, 中國的恆生

觀察名單:
山 東威高 (8199) - 醫療消耗品! 但目前估值太高...
中 國生物制藥 (1177) - 同様是營利能力強, 資產負債表強, 現金流強, 亦強於收購
維達 (3331) - 品牌有很大的發展空間, 考驗成本控制能力
恆安 (1044) - 紀錄良好, 管理出色
中興 (763) - 進入五年的收成期
東方電汽 (1072) - 核電進入收成期
IT (999) - 自創潮流品牌的能力出色, 長期觀察, 等侍突破點出現
安利芳 (1388) - 如果唔係管理層太過保守, 應該會更為出色, 長期觀察

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80/20法則 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=35681


80/20法則,又名Pareto Principle,首自由意大利經濟學家Vilfredo Pareto在1906年提出,那個80/20的分佈形態是對意大利20%的人口擁有80%的財產的觀察而得出的,其後,80/20法則被世人應用到其他 社會現象,發覺許多數據的分佈比例都與80/20比率接近。

根據香港政府的統計數據,香港人均GDP達24萬港元,但這是平均數,大部份香港人一年都賺不到24萬,引用80/20法則,80%香港人每年收入 在24萬港元以下,只有20%香港人,每年賺取超過24萬,而且,高收入的可以年賺過億,但香港卻有100萬貧窮人口,這就是資本主義社會的貧富懸殊現 象。

套用80/20法則於股票市場,過去幾十年,恆生指數每年複利回報達12%,但投資股票的散戶,超80%人回報不足年率12%,每年還有大量投機賭 徒,輸掉本金,破產收場。今年以來,恆指由年頭的21823點,跌到昨日的19715點,跌幅近10%,如果你有股票投資,由今年年頭到現在回報倒退少於 10%,你就是那20%的少數,請大家注意,虧損10%只是平均數,就算你持有優質大藍籌,起碼要輸一成半,優質二三線股要跌兩成過外,孖剪買股的輸錢倍 數計,炒期指、期權、窩輪與牛熊證的散戶,輸得更慘,能夠高位沽空獲利的只屬少數,那些早排吹噓自己跑贏大市多少多少的人,多數是剛剛行運的投機賭徒,現 在有部份已經輸乾輸淨,不見踪影,股市再跌,又有一批人葬身股海,早排我已經提醒大家,今年股市波幅巨大,要盡量避免借貸買股,遠離窩輪、牛熊證等衍生工 具,避開那些莊家股與垃圾股,以投資大藍籌為主,並注意個人現金流量,我又再囉唆的講句,只有長揸優質股票,才是發達致富之道。



80 20 法則 ckm 001
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口味偏好 人世間 之 易不易

 
http://foreverchan.blogspot.com/2010/05/blog-post_15.html


投資消費股時, 很多人都不知不覺被自己的口味或偏見所影響, 但是大多數買某一產品時, 或許沒有太多的考慮或講究.

舉一例, 國內的長城, 張裕等紅酒相比起外國的紅酒, 無論口感, 味道都可能遜色很多, 不習慣該味道等可能覺得難以入口, 之後更加不想再試.

如果你是根據這個來投資的話, 可能你永遠都不會買張裕, 中國食品. 但是如果換一種角度, 這也許是該地的本土文化和習慣所致.

因為國內的消費者一向就飲開張裕, 長城等紅酒, 而且很容易接觸到, 價格也能接受, 他們覺得紅酒來本的味道就是這樣子, 就好像湖南, 四川等地習慣吃辣椒一樣, 你不喜歡吃辣, 不等於別人不喜歡. 也像日本喜歡吃魚生, 有些鬼佬喜歡吃生牛肉, 這些都不是人人能夠忍受到的.

所以投資時, 應該避免將自己的習慣帶到別人的身上, 我身邊就有很多朋友說康師傅的即食麵, 不及公仔麵好食, 但是問題是公仔麵在國內買不到, 而已國內的消費者未必習慣這種口味.

我自己亦想不明白, 雪花啤酒明明比青島難飲好多, 但是為何在國內這麼受歡迎~




口味 偏好 人世間 人世 不易
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小心過於完美的公司 人世間 之 易不易


http://foreverchan.blogspot.com/2010/05/blog-post_18.html


在投資時, 常碰到的一個問題就是, 某些公司的年年的業績非常之亮麗, 跟同業比較的數據步步領先, 盈利極之豐厚, 但是就是不肯分紅或派息比例很低. 這種公司看上去非常之吸引, 給人非買不可的感覺.

但是這種公司通常都是有問題, 我自己曾在07年時, 分析過在香港上市的體育用品公司, 分別是李寧, 安踏, 中國動向, 特步, 跟拿了Espirt(思捷)做標準. 當年的Espirt被當時香港股王之一, 在99-07年股票增長極之驚人, 逆流而上的代表.

結果5家公司的數據比較一出來, 嘩, 不得了, 中國動向的數據極之漂亮, 純利率高達40%,這比搶劫還要好賺, 基本上等於是印鈔機了, 而當年的股王之一Espirt的純利率才20%, 當時被認為體育用品業龍頭的李寧也才14%, 其他安踏, 特步大致都是15%左右. 而且動向未上市前的純利才25%左右, 一上了市就會飛?

中國動向還有很多數據都是大幅領先於另外3家, 在這就不詳細談了, 如果真的這麼好賺錢, 為什麼還要上市呢, 反而安踏的數據就穩健很多, 只有部份的數據小幅過於李寧, 公司的經營策略又清晰, 派息又康慨. 如買的話肯定是安踏好於李寧, 3年之後的股價..............





因為在之前試過買了幾次年報太完美的股票,都損失不少, 以後碰到這一類的公司, 都會帶著懷疑的角度去思考.

近期在分析醫藥股時, 也碰到這個問題, 對於過於完美的羅欣藥業, 還是退避三舍為妙.

小心 過於 完美 公司 人世間 人世 不易
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用36億買入4.4萬港元資產 林奇


http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=8182&suc=1#rte


林奇:究竟幾時先可以唔會有呢啲垃圾公司響香港上市公司出現呢?除牌機 制幾時會有呢?

事緣 擁有英超球隊「伯明翰」的伯明翰環球(2309)昨天表示,擬向大股東楊家誠先生收購中國列車電視廣播系統廣告業務,涉資36億元。可惜的是,這間伯明翰 環球欲收購的垃圾公司仔,並未正式營業,至4月底時,資產淨值更只有4萬4000港元,伯明翰的收購代價,卻竟然高達36億元!同時,伯明翰環球並會發行 可換股優先股支付,每股0.5元(停牌前收報0.335元,即有49.25%溢價),伯明翰昨天市值約9.88億港元,主席楊家誠先生若全數行使換股權, 將可兌換最多72億股股份,相當於現有已發行股本225.86%,或經擴大後股本69.31%,持股量將會由現時的16%,大幅增加至近五成。

伯明翰環球昨復牌後先升後跌,收報0.31元,跌7.463%。

That's a good deal的這一支超級無敵垃圾坑人黑洞無良莊家股,若然是強捧伯明翰或以為自己炒緊英超概念的無知而貪婪的一眾散戶投資者,不妨多買一些吧!或者,假以時 日,若伯明翰真的能成為英超聯冠軍,您真係會發大達架!


36 買入 4.4 港元 資產 林奇
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