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賣方是誰(3)?-中國有色金屬 (8306)


(4)


今日回答昨日幾個問題:


(1)鱷兄前幾日給了我一個網站,發覺 各地的工商部門可以查到公司的註冊紀錄,深圳也不例外,我從公告找到賣方是深圳市朗通貿易有限公司,從這個從工商部門找到的資料如下。











從以上幾幅圖可見到,Peng Huiman即彭惠滿,及Zhou Lixiang即周禮相,分別持有40%及60%股權,並分別自擔任董事、總經理及監事的職務。

至於地址,如有深圳的網友們可以去看看的話,請替我去拍幾幅照吧。





(2) 關於第2、3問題,其實只是股票分佈圖就可以:


由此看到不要付這麼多股票的原因,就是因為付這麼多股票,會導致賣方成為大股東,但目的確不是想這 樣,故此就作出付現金的安排,但為何不再多付現金?








前文之的批股可見,公司其實是確實 缺現金的,故此付的現金代價不會太多。


根據肥料業 務的付款方式, 公司每個月拿回的現金只有約2,640萬,且資金最快到今月底,最慢到五月底就會付完,留下一些營運資金後,所以每期付約2,000萬至2,140萬,也 屬適當,但是在6月底那筆錢看來未有著落,或許要以集資解決,也吻合現金流入流出情況,或有可能有借錢的嫌疑。


(5)


總的來說,這個交易應該是屬第三方交易,但有可能私下有協讓,況且最後一期資金未有著落,故此需要以發新股解決,但是梅先生要這麼多錢來幹 嗎?


也許真的要好好分析,可能都是買其他礦或業務 需要錢,認購股權需要錢,公關或控盤需要錢吧。

賣方 是誰 中國 有色 金屬 8306
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15216

一次非常不超值的收購-十友控股(33)(仍在更新中2010/4/25@11:45pm)


(註: 謝鱷兄提醒及tsebbb兄更正。)


(1)

關於早期的文章已一大堆,請看此 處

總的來說,他們的一元店是有競爭優勢,但經濟酒店需要的資源甚多,但公司資本甚少,其實不適分做這 一個行業,而證券行 在人脈已先天不足,況且搞這些前期費用甚麼,其實是浪費金錢。

至於遼寧項目,其實個人認為,如真的有心做,其實可以以人力資本代出 資,但是我認為做這些低成本高效益的業務,偶一為之則可,但長期則是對大股東的心力是挑戰,影響本業經營。

小弟用心經營這個股票博 客,就只是寫股票圍繞的人知事,如果叫我寫其他不擅長東西,也許就沒這樣的成就了。

但我最初的文章已談及公司已賣殼,結果 不幸言中。



 

 

這家公司肯定心虛,今次這份文 件pdf是鎖了,轉成Microsoft Word也不成,所以打也花時間,但我可以剪圖啊,哈哈。


(2)

今 日公司宣佈向一位本博常客熟悉的唐乃勤先生購入Market Season Limited(即圖中提及的目標公司),其控制和協海峽信用投資有限公司90%股權,作價3,243,750,000元,即32.4375億元,即整體 作價3,604,166,667元,或36.04億。


至於這32.4375億,係全數以無息可換股債支付,換股 價1.25元,可換 25.95億股,較停牌前1.68元,折讓25.95%,至於其架構如下。

如以4月22日價格計算,作價則為81.483億,整體估值為90.54億。




至於其餘10%股權是由北京實業總開發公司 持有5%及鄭逢時先生持有,我們稍後會談談這些公司及人。

至 於持股量變化如下:



(3)

關 於該公司的 描述如下:


http://www.12312.gov.cn/swxy/xydb/634140.shtml

和 协海峡信用担保有限公司是由大陆、台湾、香港的三家股东发起,在北京注册成立的一家合资公司,注册资本1 亿美元,主要经营为信誉良好的企业、机构和个人提供融资担保及相关的投资和咨询服务。

和协海峡信用担保有限公司是大陆第一家建立境 外资产补偿 机制的合资担保公司,将成为两岸三地联合创办的规模最大、专业性最强的融资担保机构。

至於公告有更詳細地談及:



 (4)

至於賣方的唐乃勤先生,其實在談駿新能源那些貼也談不少,在此轉貼至此,其實他是一個金融掮客,只是做刁,亦有不少麻煩在身。 他旗下的駿新集團(91,前德榮投資、駿新能源,不是今次的賣方之一),和譚木匠(837)主席的哥哥因一些關係鬧翻,所以現在出現不少問題。

他也是損害股柬權益的剋星。





http://paper.wenweipo.com/2009/03/21/zt0903210005.htm

來港奮鬥 人生轉捩

 唐乃勤早年在內地 接受教育及生活,由於父親早逝,全靠母親艱苦地撫養他和姊姊弟弟,後來唐乃勤趁 79年毅然隻身偷渡來港碰運氣;由於在港舉目無親,所以投靠一位朋友。

 「1979年是我 人生的轉捩點,從家鄉三水偷渡來港,希望謀求更好的生活,自75年中學畢業後,我 便出來工作,還記得那個年代在家鄉工作,每個月只得十多二十元,生活非常艱苦。」

 當年來港短短一星 期,唐乃勤在朋友的介紹下加入了一間塑膠工廠工作,「我可算是幸運的一群,來港一 星期便有工開,暫時解決了當時生活的問題,那時白天工作,晚上睡在一張帆布床過著『朝拆夜鋪』的生活,由於煮食亦在工廠內,生活簡單刻苦,所以每個月九百 元薪金剩下五百元作儲蓄,以寄錢回鄉,幫助改善家人的生活。」

自強不息 小本創業

 「大陸改革開放 後,我雖然人在香港,但仍與舊同學保持聯繫,他們有的已經在家鄉市政府當官,記得我 向當時的三水外貿局的處長求助,表示自己擁有塑膠加工技術,但缺乏資金,想找伙伴借貸創業起家。」唐乃勤道出自己的成功之道!「做人一定要有信心,我在香 港塑膠廠工作期間,已掌握了塑膠業的生產,碰巧有廣州市做外貿生意的朋友在內地開工廠,他終於提出合作開辦塑膠廠,由朋友出錢三十萬,他則負責技術及管 理。」

 唐乃勤 深信每個人 勤奮工作是有回報的,回憶起早年奔波的日子,他娓娓道來:「我的第一桶金便是憑這 次機會賺取的,故此繼續利用賺回來的錢與朋友合資開廠,最高峰時我與拍檔在廣州及三水共有六間塑膠廠,業務範圍包括製衣、家庭電器、塑膠、鈕扣及皮具等; 由於在內地開廠,人工及廠房皆比香港便宜。」

 當年一個月有二十 多天上內地廠房,其餘時間則在香港公司聯繫採購原料。

 個性堅強、自信十 足的唐乃勤稱,當年已深信自己將來可成就一番事業,「這個處長被我的誠意打動借錢 給我,我承諾憑一台機塑膠機器在兩個月內為他賺回六十萬元,成功打響塑膠生意的門路;當時塑膠原料大旺,工廠的生意非常火紅,因此在這段時間已可年賺數百 萬元。」一年間他的身家已達三千萬元,那時只是1982年的事。

置業啟發 轉攻房產

 1985年是另一 個令唐乃勤難以忘懷的年份,當年他人生第一次置業令他明白香港地少人多,對住屋的 需求量大,加上中國人傳統觀念有安居樂業的心態,均令他感到投資地產行業比投資其他行業的利潤更高。

嘗盡甜頭 全情投入

 有見及此,唐乃勤 決意將事業轉攻投資香港房地產,那時他為了專心物業投資籌集資金,便將大陸的六間 塑膠廠賣掉,全力留意樓市,其後他又與另外的中資集團組成興達集團,那時唐乃勤在半山豪宅及港九甲級寫字樓的多項投資均獲利甚豐,在1995年後有段時 期,他每天工作就是睇樓。當時只要有單位放盤,漏夜也會驅車前往,更瘋狂的是有過億的豪宅唐乃勤未曾看過就決定購入,所以他靠投資樓市發達的故事,早年不 斷被媒體刊登。

眼 光獨到 獲利甚豐

 九十年代樓市風光 無限,後來唐乃勤也將資金轉到房地產方面作投資,由於他眼光獨到,能令賺回來的資 金增長,使公司進帳了豐厚的利潤。令唐乃勤最引以為傲的買賣,是炒賣九龍行,當時他以五億元購入,連建築圖則都未看過就簽約,其後不足一年內以九億元售 出,利潤接近一倍。

其 後唐先生在1999年左右認購接近破產的德榮投資(91)的可換股債券,在 2000年,宣 佈和當航天科技工業系統投資2,000萬元合作投資科網業務。 這位

唐 先生

並 聲稱需要10億之資金,前已與「數名策略夥伴」就聯合投資及營運若干可能進行之項目進行磋商。


4月,德榮投資更取 得當 時陷入破產廣東信託投資背景的廣信企業(340,後易名創富生物科 技、中國礦業)32.2%股權,但半年後即購入

臍 帶血業務

, 並逐步退出公司。


其後因航宇數碼科技又陷入財困,故其以債務又成功取得控股權,並演出其後

故事




鱷 兄所稱,在2007年10月25日,已易名駿新能源曾經宣佈向唐先生簽訂一項有 條件框架協議,內容有關建議收購一個位於阿根廷的石油資源權益的Jade Honest,經多次延遲後但其後於11月11日

失 效




次日,即11月14日的公告中, 同一家Jade honest竟是新時代能源(166,前太平洋興業、新時代集團)收 購標的,其後也演 出官非。亦可見這位唐先生只是做交易賺錢,不是真做實業的。

(5)


至於其全部公司的註冊資料,可看到他是 先成立香港駿新能源,才後成立盈昇控股,可見這老闆也是原本可能是注入上市公司駿新集團,但因為發生那些事情,故其後改變計劃把概念轉至十友。


上市公司駿新集團:





今次控制的爺爺公司香港駿新能源:





盈昇控股有限公司:





稍後有一些東西補充。


(6)


在兩位股東方面,分別為鄭先生及北京實業開發總公司,介紹 如下:


1.鄭先生:


圖像如下,因時間關係,稍後補充。





至於其資料如下,還有些軼聞,是粉紅色的:


http://www.ly.gov.tw/ly/01_introduce/0103_leg/leg_main/leg_ver01_01.jsp?ItemNO=01030100&lgno=00196&stage=5


http://mypaper.pchome.com.tw/ybonbon/post/2450513


 


2. 北京實業開發總公司

 


 





 


至於其網頁如下:





 


http://www.bedc-china.com/bedc/chn/about_us.jsp


(6)


 


至於其真實價值是否值36-90.54億 呢, 我給你看公告的一些東西,按計算其成本只是1,600萬,平均成本是約0.61仙,較現時股價3.14元高509.26倍!


 


若以一般中國金融保險 股約2-4倍P/B計算,以其資產值1,600萬計算,僅值約3,200至6,400萬,況且其未獲得盈利,並呈虧損,資產更大部分為現金,作價還要打折。






(7)


總的來說,其實在買這件東西時 已給了評價:


對於公司來說,當然是好事啦,因為擺明是擴充太多計劃沒有 錢,所以做一些資本運作來製造賣點賺錢 嘛,但成敗當然難料。

在短期來說,只是對股價有助,並不是對股東有利的行為。在長期來說,更不見得這是好事,因為這些東西年年虧錢,未來仍需大量資金支撐,要印好多公仔紙,試 問股價如何會好?

對於大股東來說,隻股咁乾,做成至少30億的刁,唔炒上一兩倍點得?大股東趁機炒高減持,退出上市公司,並買回業務,唐先生又可把垃圾變成賺成幾十億,這 樣不好嗎。

對於小股東來說,這是破壞股東價值的行為,把空氣變成幾十億,完全是掠奪公司的行為,應該反對。

對於股價來說,因股票確實是乾,很易打上,你買了,確實會贏大錢。但這名唐先生是破壞股東價值的殺手,經常做一些肥自己,害股東的行為,我對他的所作所為 非常討厭。

對股價有利的事,並不是對股東有利,反而是未來失敗的催化劑。股價始終會反映表面的基本因素的。

希望你明白,這只是公認的好消息,並不是真的好消息,真的好消息是令股東所佔資產增值,不是破壞股東價值。

所以我認為,對上市公司來說,這是壞事。


故 我建議,反對這單交易。賣了就走,不要幫助這些人。


購入資產後,4月23日市值是87.763億,估計資產值是約1.86億,折每股7.16仙,是現時股價2.28%,即有機會跌97.72%,敬請留意風險。

一次 非常 超值 收購 十友 控股 33 仍在 更新 2010 25 11 45 pm
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15220

鱷兄:財華社(8317)買錯貨?(更新)


公司的故事大約已在此,為 充版面,被充這個交易。


(1)


公司在2010年2月1日購入富國投資(亞洲)有限公司全 數已發行股本,作價1,260萬元,賣方包括3名人士,分別持有86.36%、9.09%及 4.55%權益。


據公告稱,其是一間在香港註冊成立的有限公司,並為證券及 期貨條例下的持牌法團,可進行第1 類(證券交易)及第2 類(期貨合約交易)受規管活動」。2009年12月淨值約1,112萬元,以金融公司的作價來說,約1.1倍P/B可算是合理。


再根據公司註冊處資料,原來前身是亨達期貨及亨達證券期 貨,但經查閱信達國際(111)前身亨達國際年報資料,應是和上市公司沒關係。。





至於其P/E方面,只是2008年的2倍多及2009年的12倍,實在不錯,但為何會這麼便宜?


(2)


據證監會資料稱,該公司確實有問題存在,在2010年2月 25日的執法消息中,有這樣的描述。


http://www.sfc.hk/sfcPressRelease/TC/sfcOpenDocServlet?docno=10PR22


證券及期貨事務監察委員會(證監會)譴責富國投資(亞洲)有限公司(富國投資)並對其罰款200萬元,指富國投資 沒有發現和制止一家無牌商號進行類似鍋爐室騙局的活動(註1)。

證監會同時銷撤黃 健敏(男)出任富國投資負責人員的核准資格,並暫時吊銷黃的牌照兩年,由2010年2月25日起至2012年2月24日止(註2)。

證監會的調查發現,在2008年4月至10月期間,一家名為Peninsula Capital Ltd(PCL)的無牌商號在富國投資的辦事處內經營類似鍋爐室騙局的活動,富國投資沒有發現和加以制止,且為其提供行政支援,從中取得於背後支持PCL 的三家美國公司(註3)所支付的介紹費共152,035.42元。

黃當時作為富國 投資的負責人員,同意PCL安排僱員使用富國投資的辦事處。

PCL的經營手法類似 鍋爐室騙局:該公司在香港設立辦事處,以海外投資者為對象,一方面透過互聯網推銷背後三家公司(註4)的股份,另一方面以富國投資作為掩飾,製造合法經營 的假象。該三家公司的股份在美國場外交易市場買賣,並不為人熟悉。

由此可以解釋,作價便宜的由來。


(3)


公司在3月23日公佈,以 2.2億元購入中國最大的無線應用平台運營商之一,其業務主要為為上億國內手機用戶提供手機遊戲、音樂下載、電子書及其他各種流行的移動互聯網應用。

但其稱「已由二零零九年十一月起已就可能收購目標公司進行磋商」,「於二零一零年一月二十六日,本 公司與中華人民共和國(「中國」)的八名獨立人士(「眾賣方」)就建議收購事項訂立一份無法律約束力的諒解備忘錄(「諒解備忘錄」)。」,那當時為何不披 露?


創業板上市規則第19章的資料,收購也會分為不同交易類別,圖例如下:





 

因未 得悉其資產、獲利及營業額規模,只按財華社以在2010年1月26日的前5個交易日收市價1.062元(已較11月初0.37元升幅243.24%)及當 時發行股數367,457,870股,市值為390,240,257.9元,2.2億則代價比率的56.3%,故屬主要收購事項。

據創業板上市規則,主要收購事項是需要披露的:





況且在2009年11月後,2010年1月26日前,股價連日上升,相信是有消息,本網網友在當日亦曰有 交易達成,但未見當日有這個公佈出現。


據創業板上 市規則稱:


如上市發行人 已就股份交易、主要交易、非常重大的出售事項、非常重大的收購事項或反收購行動簽訂協議,而按規定刊登的公告尚未於營業日發出,則上市發行人須於其刊登有 關公告前要求將其證券短暫停牌。

無論如何,如上市發行人已簽署一項須予公布的交易的協議,而預期有關交易屬於股價敏感事項,上市發行人須在刊登規定的公告前立刻要 求將其證券短暫停牌。上市發行人就一項須予公布的交易(預期屬於股價敏感)確定有關協議的主要條款後,必須確保有關資料保密,直至已按規定刊登公告為止。如 上市發行人認為不能維持必需的保密程度,或者秘密可能已經外洩,即須刊登公告,或在發出有關公告前立刻要求將其證券短暫停牌。


從上面加粗的字體來看,完全符合這兩樣事件,故聯交所實對這公司予以譴責,不容姑息,以破壞本港市 場以披露為本的原則。

鱷兄 華社 8317 買錯 錯貨 更新
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忠旺(1333)借款的對象



loading (1)
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100420/LTN20100420734_C.pdf貸款交易
本公司全資附屬公司遼寧忠旺分別與位於遼寧省的兩家商業銀行的地方分行(「本地銀
行」)訂立補充協議,根據該等補充協議,遼寧忠旺與本地銀行之前的貸款安排進一步厘清(「補充協議」)。

補充協議
日期: 二零一零年四月十九日
訂約方: (1) 遼寧忠旺
(2) 本地銀行
(3) 遼陽市宏偉區政府(「地方政府」)
(4) 遼陽宏偉建設投資有限公司(「宏偉」)
補充協議的背景
為集資支持地方政府頒佈的本地發展計劃,受宏偉的委託,遼寧忠旺於二零零九年十一
月至二零零九年十二月期間與本地銀行訂立了一系列貸款協議,根據該等貸款協議,遼寧忠旺於截至二零零九年十二月三十一日期間向本地銀行借取款項共人 民幣2,300,000,000元,年息為4.86%,還款期由簽立協議起計為期三年(「貸款協議」)。遼寧忠旺並無就貸款協議提供任何擔保。
(2)

根據遼寧市工商行政局資料所見,成立日期是在2009年4月16日,註冊資本是1億人民幣。




(3)


根據「遼陽市宏偉區2009年工作報告」:


http://www.liaoyang.gov.cn/view07.asp?id=26349&flbs=712


拓宽融资渠道,争取上级资金6900万元,组建注册资金5亿元的宏伟建设投资有限公司,积极协调银企对接,支持中小企业发展,为9户企业担保融资7000 万元,解决资金困难。


那誰能告訴我宏偉公司註冊資本是5億,還是1億?

忠旺 1333 借款 的對 對象
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投資無永恆皇道 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13083


公司早前請了新同事,並非金融系畢業。Interview後,另一位同事笑吟吟地,把彼德林治(Peter Lynch)所著《One Up on Wall Street》的一段覆述給我聽:

 

As I look back on it now, it’s obvious that studying history and philosophy was much better preparation for the stock market than, say, studying statistics. (回首舊事,要投身股海,修讀歷史與哲學,遠比統計學等,更能完備身心。)

自己服膺的投機哲學,科斯托蘭尼解釋得淋漓盡致:「大家不須無所不知, 而是要理解一切,在關鍵時刻,指出正確的內在關係,並採取相應動作。大家必須像雷達一樣捕捉重要事件,正確解釋內在關係,並且獨立思考。」現今的投資世 界,步速快到爆,如果思維太多過時陳腐的框框,人云亦云,卻乏獨立思考,生存委實堪憂。而要理解主宰股票的人,歷史、心理、哲學和兵法,遠比死咕咕,違反 人性的CAPM和有效市場假說(efficient market hypothesis),更為 有用。

其中一個要反思的框框,是格拉罕的「價值投資」理論。低價買入比價值低 的股票,理論上,應是無懈可擊的投資皇道。但據倪德厚夫的著作,格拉罕的投資理論, 很可能是「講就天下無敵」。格拉罕本身管理的 基金,1928年賺6成,29年輸2成,305成,31年輸16%。格拉罕每逢道指在100點樓上, 就周身唔聚財,投資取態變得保守,深怕回調慘劇重演。但道指在42年後,從未低於100點。到56年指數升破500點,就高處不勝寒,金盤洗手,笑傲江湖享樂去,錯過了之後廿載榮景。

 

格拉罕的Graham-Newman Partnership36-56年,年平均回報14.7%,比大市的12.2%為高。「都話價值投資係至高無尚嘅皇道啦!」。但格氏原來也曾破戒,不理估值,買入保險 公司GEICO。看過《雪球》的朋友,應該了解GEICO的威 水史。諷刺的是,破戒買入的GEICO,回報竟然遠超以「價值投資」操作組合的回報! 

更令原教旨主義者氣餒,是實戰上「格拉罕式價值投資」的回報,是持續不斷地跑輸增長股。美國研究機構Value Line65年起,每月按不同的估值標準(PB, PE), 嚴選價值股,如是者月復一月。到2002年三月,增長股的回報,比最優秀的價值股群組(low prices/sales),高出23倍!

價值vs增長(已計入股息 再投資)

初始值

增長股

P/S

P/E

P/B


1970/1

216

191

205

188



1980/1

2,782

815

1,450

1,086



1990/1

16,540

1,326

3,034

1,296



2002/3

46,885

1,698

1,555

1,250









資料來源: Victor Niederhoffer , Practical Speculation 


記得去年八月,在本刊談及PEG估值法的 局限。有林治粉絲留言,表示對自己的看法不完全贊同,認為PE較低的網遊股,比PE較高的騰訊(700)和百度(BIDU),更為值博。現在回看,騰訊至今(13/4)回 報36%,百度80%,完美时空(PWRD)-7.6% 金山軟件(3888)-24%。高PE的騰訊和百度,暫較得寵。

想表達的,是投資是没有永恆不變的皇道規條。市場高手如雲,2年前有效的,今天可能錯到無影。長江後浪推前浪, 才是歷史發展的模式, 斷不會近百年來, 無人能找到比「格拉罕式價值投資」回報更強的戰法。 正如10年生聚, GoogleYahoo徹底擊潰

 

圖:少年格拉罕

 



 

 

1930 vs 2010

 



 





投資 永恆 皇道 國英 Alex Wong
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15229

中金再生 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13088


(原載於I-Money 17/4)

思考要抄捷徑,類推是最快方法,但往往會一竹桿打一船人, 錯殺良民。

Enron會計醜聞後,所有巨企,凡帳目複雜,一概當是同類, 寧死不買。事後回看,真正出事的公司,屈指可數。匯豐(5)業績 差,渣打(2888)份屬英藉同 鄉,一起問罪,無辜跌4%。 公佈業績,還了清白,股價至今累升逾15%。

常看自己推介的朋友,想必知道中金再生(773)這家公司。09 年六月上市,半年不到,已鬧出不少風風雨雨:CFO突然請辭, 兼指控公司不讓其進入電腦資料庫。市場大驚,單日跌過57%, 後獲大股東及其它機構增持,才收復部分失地。之後辦公室被放「 詐彈」,虛驚一場;工場則遭汽油彈襲擊,報載是同業眼紅所為。 傳媒朋友的標題,是「中金再生富貴門」,公司的遭遇曲折離奇, 與電視劇相比,實在不遑多讓。

自身利淡因素以外,其它半新股亦多有負面消息:洪良(946)疑 涉假帳,並勒令停牌,引起投資者對一眾半新股的憂慮。中金再生C FO請辭一役,指控本身就暗示帳目問題,此番真有上市公司出 事, 人們更添懷疑。此外,同期上市的公司,不少進行配股, 絕對影響大眾的入市意慾。

四周充斥雜音,對中金再生避之則吉的,會是大多數。 但自己選擇不放棄,繼續持有。管理層不和、出現真假炸彈, 固然引人注目,但卻非公司造假的真憑實據。因出現一家洪良, 而看淡一堆半新股,更是不必。上市公司數以千計,年內真正造假, 不過二三,心生歧視,無疑又犯「看淡匯豐,追沽渣打」之誤。

自己情願相信德勤為中金再生做的核數報告, 與及大股東真金白銀增持。按公司自願發放的09年第三季業績, 收入按年增近25%,盈利亦增23%,算是滿意。 大環境對公司亦有利:銅價自二月低位,已升三成, 中金再生的庫存,可相應升值。此外,鐵礦石價升逾倍, 公司回收的廢鋼,會成為便宜的代替品,需求大增。

中金再生將於下周一出業績,建議小注現價買入,$6元止蝕, 短線先看$9。假 如富貴門喜劇收場,假數疑慮煙消, 觀感由負轉正。大環境相就,內亂一定,股價自會反映。

 

(本人及本人客戶持有中金再生(773))



中金 再生 國英 Alex Wong
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15230

蹺蹺板遊戲 FOOLISH INVESTOR

http://chiyuinvest.blogspot.com/2010/04/blog-post_18.html
有人形容市場就是一個蹺蹺板遊戲playing on a teeter-totter,我覺得十分貼切。當所有人都側重一邊時,就是時候往相反方向移動的時候。
贏取這個遊戲的秘訣是,Be suspecting。記住,贏家只是少數。不是意味著永遠 要逆勢而為。不過,就本質而言,市場價格是具欺騙性或誤導性的“deceptive”。當價格上漲時,沒有上車的投資者會覺得,如果掌握了足夠多資訊,就可以知道上漲背後的原因,從而獲利,所以當他們問財經演員 時,多數是“還有沒有上漲空間?”(實際背 後關心的是“咩價位入,睇幾多”)
欺騙性的市場行為,就是源自人性弱點 “羊群心理”。這也就造就了對沖基金或專業炒家“狼”的出現,他們善於掌握資訊,傳播資訊,追趕羊群,然後屠殺。
廢話不多說,入正題。我認為目前市場的 情緒過分樂觀了,美股港股都應有一輪調整。
借用動力指標繪製一個Big picture,美股經歷了一個deep V,由一個極端超賣,直到目前極端超買, 這是種很普遍的技術分析形態。未來可能出現類似2004年的休整期,調整幅度視乎救市舉措和經濟形勢。
通脹也預計進入上升週期,債券息率的上 升週期可達2040年,商品在未來可能成為對沖通脹的首選。
如果債券熊市伴隨著經濟復蘇,企業盈利 和就業改善應使股票市場跑贏大市。不過,不確定性存在兩處:
一,銀行繼續累積呆壞賬二,樓市雙底衰退
這兩點依然是回歸到問題根本處。FED正通過HAMP(Home Affordable Modification Program) 來緩解斷供增加房屋供應的惡性循環,該措施成效值得關注。
今年以來,港股以及A股各個板塊之間走勢出現分歧,消費類如 汽車,醫藥,家電等跑贏大市,未來有哪些板塊能跑出呢?我認為,市場可能又有surprise,正如首季度的航運航空類一樣。朋友來吧,一起享受這個蹺蹺板遊戲。


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从女记者到女首富:吴亚军的冠军路 东方愚个人博客被阉割版


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     就像中国很多出身低微却突然变得富有的人物一样,很多人并不相信,吴亚军这个昔日的女记者,16年间能够无所依托地创下这么庞大的家业。在吴亚军的创业史 上,确实藏着很多问号。


南 方周末记者 张华   发自香港、重庆

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“房地产商们天天过年的情形是不可持续的。”今年4月12日,龙湖地产董事长吴亚军在香港露面时这么说。

这是龙湖地产的年报发布会。一身素衣、略胖、圆脸的吴亚军始终在脸上保持着一种得体的微笑。因为做过记者,她更知道如何面对媒体。

地产界有两位超级女富豪曾做过记者,一位是人和商业的戴秀丽(后随英国夫姓改名秀丽·好肯),曾在《哈尔滨日报》和《珠海特区报》做过记者,另一位 便是龙湖地产的吴亚军,曾于1988年至1993年期间在《中国市容报》做记者,这是一份创办于1982年,隶属建设部(现住建部)城市建设司的报纸,现 已停刊多年。

 相较之下,46岁的吴亚军更为富有,也因身处地产业而更引人注目。如果从1994年下海算起,吴亚军在16年里的财富积累速度惊人———如今她已 是39亿美元(约270亿元人民币)的身家,《福布斯》今年3月发布的“2010全球富豪排行榜”,将其列为“中国大陆女首富”。

 除非迫不得已,吴亚军很少接受媒体采访。也许正因为她刻意低调,当龙湖地产以黑马的姿态从重庆一隅冲向全国、声名鹊起之时,外界对这个神秘的女人 普遍感到好奇。杭州绿城的老板宋卫平甚至带领高管团队飞到重庆去讨教秘诀。

另一个业界熟知的故事是:深圳万科高层林少洲参观龙湖样板房,脱下皮鞋换上拖鞋进屋,当他出门再穿自己的皮鞋时,发现自己的皮鞋掉了个方向:先朝房 间里的,现在有人将鞋摆放成向外。林少洲感叹:龙湖这个企业很可怕。

但就像中国很多出身低微却突然变得富有的人物一样,很多人并不相信,吴亚军这个昔日的女记者,16年间能够无所依托地创下这么庞大的家业。

 

 



不明来路的第一桶金
创业短短一年时间,吴 亚军和蔡奎就能够再拿出750万元的真金白银,这部分资金从何而来,不得而知。


吴亚军至少在出身上并没有显赫的背景。1964年,她出生于距离重庆五十多公里的合川县(2002年成为重庆合川区),这里因古代战场“钓鱼岛”而 闻名。如电影《岁月神偷》中的场景,住在合川营盘街一大院中的吴家并不富裕,大院十多户人家多年共用一间厨房。

1980年,她考入西安工业大学,学的是航海工程专业,对鱼雷控制系统颇有研究。而她的丈夫蔡奎,当年在南京航空航天大学读的是通讯专业,熟悉导弹 制导,后任重庆机场建设公司副总工程师,“以致公司内部有人开他们夫妻的玩笑说‘一个指得准,一个炸得狠’。”龙湖集团执行董事秦力洪说。

20岁大学毕业后,吴亚军进入一家国营仪表厂做技术人员,一干便是4年。直到1988年进入《中国市容报》做记者。一位曾于1990年前后与吴亚军 同在这一报社呆过的人士对南方周末记者称,吴在做记者和编辑期间并没有太出众的表现,未曾引起同事们的关注。

但也许是在媒体历练过的原因,吴亚军口才甚佳,爱读书。在龙湖没有向全国扩张时,龙湖公司手册及墙壁上的“警言名句”,几乎皆出自她手。一位熟悉她 的朋友对南方周末记者称,吴亚军从小喜欢看书,“中学时期常被抓住课堂上偷偷看小说,只是由于成绩优秀,老师只好睁一只眼闭一只眼。”

直到1994年,她借助报社平台,成立重庆佳辰经济文化促进有限公司,正式下海经商。公司的注册资本为200万元,当时有四个股东,中国市容报社、 蔡奎、吴亚军的母亲高超和重庆亚泰工贸发展公司,各出资50万元,分别持股25%。而亚泰工贸的法定代表人是蔡奎。

据招股书称,第二年,这家公司的注册资本增至1000万元,其中吴亚军和蔡奎分别增加了480万元和270万元的投资,使得他们二人持股比例达到了 85%,中国市容报社的持股量被大大稀释,几年后被两人全部收购。

创业短短一年时间,吴亚军和蔡奎就能够再拿出750万元的真金白银,这部分资金从何而来,不得而知。

“当时有十来个人左右,主要做装修、卖进口建材,”吴亚军在接受重庆一家当地媒体记者采访时称,“当时我在想,为什么做这个公司?先是生存,然后是 挣钱,挣钱完了就是发财,我发财完了就是大家发财……”

 

 


龙湖借壳而生
谁也不知道,中建科为 何在其投资的一家地产公司声名鹊起时,却开始出让股份。重庆地产圈人士惊愕之余,大都对吴亚军的“借船出海术”叹为观止。


吴亚军真正染指房地产业其实是在1995年。事实上,彼时的经济形势并不好,国家在进行宏观调控,当地的地产龙头国企———重庆市房地产开发股份有 限公司(现为渝开发,000514.SZ)这一年的竣工面积只有5万多平方米。

而那一年,重庆佳辰公司一边增加注册资本,一边与一家颇有来头、名叫中建科产业有限公司(下简称中建科)的国企合资成立创建重庆中建科置业有限公 司。公司成立伊始便将房地产业作为未来主业。合资成立的重庆中建科置业有限公司注册资本1000万元,其中中建科占比55%,吴亚军夫妇的重庆佳辰公司出 资450万元占比45%。

 中建科来头可不小,它隶属建设部和国家科委,成立于1994年3月26日(与重庆佳辰成立时间仅相差1个月),注册资本6000万元,注册地为北 京,股东分别为中国建筑工程总公司、宁波鄞州新华投资有限公司、大鹏证券有限公司和重庆天河保险代理有限公司、重庆朝华科技有限公司等。

有意思的是,这五大股东中的两家后来都遭关张———大鹏证券于2005年破产清算,经纪业务被长江证券托管,而朝华科技股票至今已停牌近3年,“大 鹏系”徐卫国和“朝华系”张良宾等均锒铛入狱。

重庆中建科置业有限公司成立不久后更名为重庆龙湖地产发展有限公司。然后吴亚军开始谋划第一个项目,即1997年4月动土的龙湖花园南苑。这一建筑 面积超过20万平方米的住宅项目打了漂亮的一仗,项目品质、绿化及配套等均获得较高评价,于1998年11月被评为重庆市“十佳住宅小区”第一名。

值得关注的是,这个时候,大股东中建科开始分步退出,1999年7月以每股1元的价格转让11.25%的龙湖股份给吴亚军夫妻的重庆佳辰公司,使得 后者成为控股超过50%的大股东。2003年10月,在多次转让之后,中建科将持有龙湖最后的5%股份转让给自然人吴亚军。

一直到2008年,中建科几乎成了一个空壳,营业收入不足600万元,亏损近160万元。

谁也不知道,中建科为何在其投资的一家地产公司声名鹊起时,却开始出让股份。重庆地产圈人士惊愕之余,大都对吴亚军的“借船出海术”叹为观止。更为 蹊跷的是,这些股权转让事宜在龙湖招股书“公司历史、重组”栏中均无踪影。只有重庆佳辰公司于2005年才更名为“重庆龙湖企业拓展有限公司”等寥寥数笔 介绍。

从首战告捷的龙湖南苑,到两年后的南苑,再到凭借“北城天街”进入商业地产领域,龙湖地产在短短的5年间就成为了重庆地产界的标杆企业之一。在这期 间,近20位中央、部委及外省(市)重要官员都曾在当地领导的陪同下视察龙湖项目。

龙湖俨然成了当地政府的宠儿。最典型的例证莫过于2008年全球金融危机期间,除了上市计划被迫延后外,其并没有受到太大冲击,在重庆的市场份额反 而从上一年的6%升至9%,销售收入也增长了16%。

“金融危机吓了我们一跳。”吴亚军在接受一家重庆当地媒体记者采访时说,“一百多年的公司说倒就倒了(指美国雷曼兄弟),我担心哪一天我们也被撞倒 了,挺紧张。还好我们手头还有钱,负债在可接受范围内……”龙湖彼时主要做的应对策略是1个月内完成所有项目的预算调整。不过吴亚军也提到,庆幸当地银行 没有“雨天收伞”。

龙湖在度过金融危机之后继续蒸蒸日上。今年4月12日,龙湖地产在香港发布的年报显示,2009年,龙湖的平均售价由上一年的不足5000元人民币 升至逾9000元人民币,销售收入超过110亿元人民币,增幅超过150%,土地储备超过2500万平方米,主要城市为重庆、北京、成都、西安,若加上上 市后及今年一季度新进入的杭州、青岛、无锡、常州、大连等地,龙湖在全国11个城市都有项目。

重庆地产界对龙湖的看法则趋于两极化,一些“外来者”甚至私底下称要“拆解龙湖”,而本地的一家地产企业却在当地一家媒体打出半版的广告,赫然称 “向龙湖地产学习”。

 

 

 


抢地抢人
    2008年金融危机期间,中国农业银行总行和中国建设银行总行的领导甚至前来宽慰她,表态称会“撑着龙湖”。



龙湖在地产业迅速崛起之后,很多人都想知道吴亚军的秘诀是什么。

当被南方周末记者问到龙湖的“诀窍”时,吴亚军提到两点,一是“进入目标城市较早”,二是“密集投资,兼做商业,获得当地政府支持”。

重庆“北城天街”是吴亚军一个重要的加分项目。据重庆另一位地产商称,2001年他拿下重庆观音桥这一地块时,市场普遍不看好,没想到几年后成为了 重庆重要商圈。2009年全年的租金收入超过1.2亿元。

龙湖也因此成为当地政府青睐的对象。引人注目的是,龙湖的拿地成本甚低,2009年平均成本仅为每平米1869元。

这样的低成本拿地策略被吴亚军复制到其他二三线城市。龙湖于去年底掷下35.7亿元拿下杭州四块地。滨江集团董事长戚金兴对南方周末记者称,这几块 地皆位于杭州下沙区,相对比较偏远,几乎不会推高杭州地价或房价。杭州去年通过招拍挂卖地900多亿元,“老大”绿城集团和“老二”滨江集团的拿地成本分 别约90亿元和67亿元。

龙湖密集投资的一个典型城市是常州。去年下半年龙湖分三次在常州拿地共耗费45亿元。在去年年底常州的一次共4块土地的拍卖会上,“外来者”龙湖独 得两块,剩余两块分别为本地企业所得。一位参与竞拍的常州房地产商则称,龙湖进常州是当地政府重要的招商引资事件,“谁知道是不是打过招呼了呢?”

但这样做,不可避免会发生与同行的冲突。2009年初,龙湖和央企保利地产就在广东掐起架来。导火索是保利地产副总经理余英在博客中写下的题为《龙 湖地产不受业界尊重的理由》,痛斥龙湖在广东省阳江市与保利抢地的“不道德”,并称保利地产总经理宋广菊曾在电话中一再向吴亚军表示,对于阳江市委市政府 给予保利的承诺,“希望龙湖地产不要横刀夺爱”。

这一口水仗无意中暴露了地产龙头们与地方政府勾兑资源的行业潜规则。而吴亚军自始至终保持沉默,最后选择离开阳江,息事宁人。不过龙湖高管们心有不 甘,私底下对记者坚称,“龙湖进入阳江比保利要早一年半。”

 除了争地,抢人也是吴亚军的一大特色。龙湖向全国扩张,每到一处,必掀起一轮“挖角旋风”,连市场份额超过15%的常州地产龙头新城地产也倒吸一 口凉气。新城地产常州公司总经理助理阙东岳对南方周末记者称,“去年龙湖进入常州后,通过猎头公司和高薪诱饵,从我们公司挖去不少优秀人才。”

吴亚军常称一些熟识的好友甚至被她招来的高管为“兄弟”或“哥们”,有人视之为亲切,有人则觉得太过江湖气。龙湖重庆公司负责人周德康等老部下是龙 湖向全国扩张之前被吴亚军纳入麾下的,龙湖总部(北京)四个主要部门的头目,皆为吴最近几年的商场朋友或合作伙伴。“我当初从安徽飞到北京和吴亚军聊了三 个小时,告诉她我有心加盟,但不懂房地产。”公司品牌部负责人秦力洪说,“最后她竟当场拍板同意。”

除了地方政府的支持,银行与吴亚军的关系也非同寻常。吴亚军曾在接受一位重庆当地媒体记者采访时透露说,2008年金融危机期间,中国农业银行总行 和中国建设银行总行的主要领导前来宽慰她,表态称会“撑着龙湖”。而龙湖上市前后,农行和建行又分别给予了龙湖170亿元和180亿元人民币的授信。

 


  
上市的诱惑
“2006年就有人来‘忽 悠’我了,我也没想到公司会这么早上市。”


在做大之后,龙湖何时上市也成为重庆当地政府关注的焦点。而最早预言吴亚军将成为“女首富”的竟然是重庆市市长黄奇帆。

据《重庆日报》报道,2007年4月,时任重庆市副市长的黄奇帆在会见花旗银行中国首席执行官施瑞德先生时透露,龙湖地产年内可望在香港上市。他预 测说,此次龙湖如果上市成功,中国内地首富的位置可能再次易主。

 但黄奇帆的话当时并没有应验,龙湖此次上市最终因金融危机而搁浅。而在2009年龙湖再次冲刺并成功上市时,保荐人行列中增加了花旗银行(其他两 家为摩根士丹利和瑞银)。

在吴亚军的棋盘中,龙湖于2011年上市为宜。而实际的上市时间却是2009年11月。“2006年就有人来‘忽悠’我了,我也没想到公司会这么早 上市。”吴亚军说。

上市前夕,一位重庆当地媒体的记者问吴亚军,龙湖上市的同时失去了什么?吴的回答是:失去了不发展的自由。记者又问:“你对现在的人生满意吗?” “求仁得仁时就很满意,”吴亚军用了孔子的一句话说,“反之就不满意。”

吴亚军从拖着伤病的身体开始卖建材,到初尝地产业甜头并获得纷至沓来的荣誉时,也曾有过“小富即安”的想法,但后来龙湖加速扩张特别是上市之后,她 挂在嘴边的一句话是“发展就是使命”。如在交往过程中给她留下深刻印象的日本最大房地产商森信托(MoriTrust)社长、八十多岁的森章一样,吴亚军 也是个十足的工作狂,前两年平均每年单程乘机超过200次,她很少关注公司的股价,但不断在和投资人吃饭,且很多时候是一对一。

当年和吴亚军一起打拼天下的丈夫蔡奎,在龙湖上市前任执行董事、副董事长。后来辞去这些职务,“他现在很潇洒。”吴亚军说,“我和他有个私人公司, 他现在在做一些一级土地开发整理、高尔夫等项目。”

大多数民营企业淡化家族色彩的做法都能赢得业界认可,而蔡奎辞去龙湖职务却并没有引起人们太多关注。也许是因为吴亚军夫妇一直刻意保持低调,又或许 是因为人们自始至终关注的仍然是,吴亚军背后还有无其他“神秘人物”或权势家族。这一尴尬令吴亚军甚为烦恼。

南方周末记者在重庆采访期间,几乎每次乘坐出租车驶过“北城天街”时,司机都会指着林立的高楼,甩下一句话:“这公司的女老板背景很深。”重庆当地 另一位身家数十亿的民营企业家也轻描淡写地对记者说:“她只是个代言人而已。”但没有人能为此提供证据。

今年3月,龙湖一位高管受吴亚军之托与南方周末记者聊天时说,“吴亚军肯定没有什么大背景,否则我们也不用这么累了。”这位高管开门见山,“龙湖进 入北京和上海的第一个项目都是拿的当时的地王,谁愿意当地王呢,地王都是先烈,利润率不到5%。”不过在北京一些同行看来,这只是龙湖“放长线,钓大鱼” 的一种策略而已。 

 

 


【旁观富人圈】两个女记者和一个摩托男


南方周末记者 张华 发自重庆

戴秀丽和吴亚军年龄只差1岁,家族资产都在200亿元人民币左右,应是迄今为止中国做过记者的人群当中最富有的两个女人了。戴秀丽嫁给英国丈夫后随 夫姓,又名秀丽·好肯。

两个都曾在媒体混过5年的记者,后来都搞起了房地产,不同的是,戴秀丽大学期间学的是中文,吴亚军学的是鱼雷控制。其次是各自产业形态的不同,前者 是搞“地下商城”的,后者是搞普通的商业地产及住宅开发。

人和和龙湖可共用“凶猛”一词来形容。今年前几个月,人和商业在虎门、鞍山、赣州、武汉等地的项目全面开工,气势凌厉;而龙湖地产从4月份开始,开 售楼盘的城市也新增了多座,其CFO林钜昌在香港的年报发布会上还告诉我们,龙湖今年会拿100亿到200亿元的资金去拿地。

戴和吴本人呢,也都是外柔内刚的风格。在为浐灞俱乐部(足球俱乐部,戴家产业)鼓劲的宴会上,东北女人的豪爽劲儿在戴秀丽身上暴露无遗。吴亚军亦如 是,前不久龙湖的年报发布会上,她始终是一笑乐呵呵的模样,以至于坐在我旁边的一位香港记者扭头和我接耳:用内地的口吻来说,吴亚军真是谨慎乐观啊。

围绕戴秀丽家族和吴亚军家族的坊间质疑从未曾间断过,人们质疑前者所依托的人民防空洞工程竞争的不充分性,同时对后者的发家过程始终充满好奇。

与吴亚军的风光相对应的是同城的宗申集团创始人左宗申的失落。在左宗申的办公室里,放着一个手写的小黑板,上面是一幅表格,内容是他旗下两家上市公 司(宗申动力和宗申派姆)每天的股价和市值情况———这里的市值指的是左宗申家族及职工持股部分的市值,小数点后皆保留两位数字。

与吴亚军的龙湖地产在全国遍地开花结果类似,左宗申张口闭口都是“产业和资本的结合”,借助资本市场的助推,他的团队正在全国甚至全球找“种子”, 搞并购和整合。他告诉我,胡润前些时间还曾跑来重庆,向他介绍“猎物”。

但左宗申突然间又很失落地说,“还不如把企业卖给哪家国企呢!”

“这是玩笑吗?”他说不是,“又是禁摩,又是国进民退,有多少人在乎我的呐喊呢?”

左宗申失落的另一个原因是,他的女儿、今年28岁的左颖由于从小在国外受教育,现在即使回国了,也是全世界各地跑,不愿接老爸的班。

不过,左宗申比吴亚军年长10岁。谁也不知道,再过十多年,戴秀丽家族和吴亚军家族的企业会是什么样子,他们又会是何等心境。
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如果你們跟我一樣,行長線投資,就算個市上上落落,一樣心安理得,感覺自然,就是見到自己手持的優質股票派出豐厚股息,已經飲得杯落,一般散戶會認 為長揸股票,雖然係賺到錢,不過就非常沉悶,其實一個成功的長線投資人經常要分析大量數據,就係近一個月,已經要睇一百幾十份業績報告,如果要做認真的專 業分析,真係一日廿四小時都唔夠用,你地好彩,可以參考我買嘅股票同買賣價,起碼做少好多篩選工作,其實你地閒來沒事做,都要吸收一下一些基本常識。

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我經常跟你們說不要投機賭博,不要沾手衍生工具,但我一樣出入全球各國的賭場,一樣參與買賣衍生工具,善惡正邪,存在一念之間,今日同大家講 咩野係「期權」。

期權,散戶稱窩輪,是屬於期貨類的衍生工具,期權實質上是在金融領域中將權利和義務分開進行定價,使得權利方在規定時間內對於是否進行交易,行使其 權利,而義務方必須履行。在期權交易時,購買期權的一方稱作買方,而出售期權的一方則叫做賣方;買方即是權利的受讓人,而賣方則是必須履行買方行使權利的 義務人。期權是一種零和遊戲,創造者原意是為投資對沖,減少市場波動,可惜到了今天,期權已經成為單邊投機賭博之工具,並引發金融海嘯。
期權交易可以選擇做買或賣的一方,形式有買入買權 (Long Call)、賣出買權 (Short Call)、買入賣權 (Long Put)與賣出賣權 (Short put)四種,即可選擇做莊或做閒,贏輸機會50/50,但在香港股票市場上散戶買賣的窩輪,有發行商做莊,散戶只能夠做閒家,發行商可透過操控正股去影 響期權價格,令散戶立於必敗之地,只有輪商賺錢,這種不公平的衍生工具,連美國都沒有發行,可見香港政府與港交所只為了做多點生意,而犧牲散戶利益,我建 議如果你們真的要賭期權,可在期貨交易所賭恆指期權,起碼可以選擇做莊做閒,輸贏看技術,不會被輪商出術,從期權衍生出來的產品,還有牛熊證、ELN、 ACCUMMULATOR、雷曼迷債、CDS等等,項目太多,遲些有機會再講。 巴菲特話金融衍生工具是大殺傷力武器,應該禁止買賣,但衍生工具發展到現在,除了可以在交易所買賣,還可以在投行作私下買賣,這就是金融海嘯的 主因,道理好簡單,明明賭博只可以在馬場、賭場等地方進行,現在更加入賭外圍,以按揭證券為例,如果市面上有十億元的證券,你用實物交收最多只可以做市值 十億元等值的CDS作對沖,但在投行私下買賣的CDS可以做到過百億元的等值證券金額,而CDS的保費可以低至兩、三億元,風平浪靜的時候沒問題,但當按 揭證券爆煲,衍生工具的槓桿效應就足以舉起地球,令全球金融市場大亂,可是美國政府為利是圖,並沒有吸收教訓,禁止場外衍生工具買賣,槓桿效應能吹起資產 泡沫,又能加速其爆破,金融市場未來風高浪急,大家好自為之。


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