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邊個賣股票-中國星投資(764)、亨達集團、信達國際控股(111)(少量更新)


關於這些公司,在小弟的博客都談過大家,都耳熟能詳,但想不到,他們竟是有關係 的。詳情請看以下文章。現在我們談談故事。


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/3936


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/12925

(1)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080904/LTN20080904089_C.pdf


亨達國際在2000年上市,主要從事包括保險、證 券買賣、金屬買賣、外匯及企業融資業務,以及少數國內的基建投資。


在2008年,公司賣殼。在分派所需境外金融及外匯買賣業 務予Hantec Pacific Limited予全體股東後,再由最初職責為處理銀行壞帳的中國信達資產管理公司控股的華建華建國際投資有限公司控制的Sino Today及銀建國際(171)分別購入原大股東亨達集團的218,650,000及40,220,000股,每股93.4仙,斥資 204,219,100元,並提出全購。完成重組後結構如下:





其後原大 股東亨達集團提出以30仙全購Hantec Pacific Limited,約出資48,751,000元,估計淨套現155,468,000元。

公司在變更控股權後,易名信達國際控股,由於全購關係,信達國際方股權一度增至91.05%,但為維持足夠公眾持股量,維持上市地位,信達國際減持股份至約72%


其後公司配售股票,並以1.103億元向母公司收購漢石資產管理40%股權,現時信達國際持股約62%,銀建國際持股約7%。最近,因原有本業槓桿式外匯交易業務業績不佳, 故此不會接受客戶槓桿式外匯交易的新交易落盤,並把省來的資源投放在董事認為在集團餘下有較高潛力的業務上。


至於中國星投資(764),其前身海岸集團亦於2000年上市,不久即給中國星集團(326,前星光娛 樂)購入 控股權,成為大股東,據稱當年網上有一位先生為主力之一,聲稱股權已非常集中,在 2002年易名丰采多媒體,股價持續上升,在2005年涉足賭業及中國北京房地產業,前者雖失敗,但後者成功,終成功 散貨,開始進入熊途。



當年其稱:


如 果764個老闆低價批股,這個係有可能的,但不一定下跌,764仲有兩個 股東各9%(138&326)他們成本1.38(上市價),你估我地每人拿幾百萬出來,係亂簡一隻來玩,當然不是,請你放心吧! 有位朋友又話拿千幾萬博千幾萬值得咩!邊個同你講博千幾萬呀!咁睇少我地!!

.....

764 我不敢話賺10倍,你比心機睇下會點, 你由可以睇番595同979兩隻股既上市時圖表過程,收集同派發用多少時間,人地賺10倍利潤不是一朝一夕


 如 果你記得,我講過蛇年會玩764,其實隻股已圍哂貨,街貨已冇幾多, 但你們不要入,原因點解,講出來好殘酷,話到明一有街外人跟,我地就會吾玩,做到低收,悶死你,....到我地要派貨時至會大手掛入,其實到這時已知街冇 貨比,係比人睇既,趕個價上去....



764係小弟第一隻打莊既股(同幾個人合資),成間公司只發行1億5千萬股,扣除大股東既貨,只得約2000萬股,我地既貨 已佔85%,收集1年,成本約 0.6,賬面仲要輸,


在 2007年,公司向中國星集團(326)購入收集巳久的金域假日酒店,失敗,其後購入澳門賭業,不久中國星集團(326)把當時公司控股權售予向先生夫 婦,其後更 反過來透過借款予中國星集團,後變成可換股票據,成為中國星集團大股東。


2009年,經過一連串的系內供股,由寶利福(8172, 前稱恆科創業,現稱中國星電影)購入中國星投資的在2005年發展的北京投資項目,成功把中國星投資變成 空殼。


2009年11月,永恆國際(8351) 的大股東之一,張國勳先生中國星投資(764,前稱海岸集團、丰采多媒體)認購擴大後29.9%新股,成為大股東,稍後委任李先生及陳 先生為執董,其後向先生辭任主席,並由李先生取代。根據公告,至於李先生及陳先生的資料如下:


李先生曾任中國星投資前身丰采多媒體的行政總裁及執董,並 曾為為中國星系內的采藝多媒體(8130,前銀河影像、現杏林醫療科技)的主席,該公司後來予向疑似陳振聰及多金控股(628,前浩基控 股)有關人士收購醫療電子業務資產,成功把控股權轉移。



陳 先生則為公司的財務總監、並為火車系之一的正興(692)及大股東張國勳先生大股東 之一的永恆國際(8351)的獨立非執董之一。由此可見,兩個僅為中國星系的人頭之一,可以說,雖原大股東控制力減少,新大股東進入,但中國星的控制力無 減退也。


下篇繼續談今次這個交易。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100331/LTN20100331826_C.pdf

邊個 個賣 股票 中國 投資 764 亨達 集團 信達 國際 控股 111 少量 更新
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FA + TA CUP

http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=24197
會計仔 2010-04-04 23:42
 

我明顯 係個FA人, 但我叫自己做價值投機者, 而非投資者。FA, TA股票點穴, 小弟既看法如下:

 

1)只 有大市值股, 價格才會efficient; 中市值股, 會在3-6個月變成efficient; 細市值股, 好間唔中先efficient.

 

Implication: 大市值股長期點穴, 肯定係有問題, 只係問題超過我們的認知.

 

2) 業績前後, 中小市值股會變得efficient 一些

 

3) 比會計制度搞到盤數面目全非的股票, 如5如13, 因為冇人有信心睇得明真相, 容易長期點穴。

 

4) 國內新聞有時不方透明, 部分公司成本結構極不透明, 亦會令人睇唔出股票的價值, 令到股票點穴。

 

5) 不少人對中小型股有戒心, 每人的risk aversion 都不同, 不同時候的risk aversion也不同, 這也影響估值。

 

6) FA遠遠超過PE/ PB分析, 在OPM rule 之下, 市場熱錢流通量是估值重要一部份, 睇唔睇得通macro 大環境, 也是你功力一部份。

 

7) 更重要的是相人, 中國既公司都係信人多過信制度, 你對話事條友誠信, 能力, 財政情況既評估能力, 其實亦好重要。

 

8) Expected P/E 是FA重要的一部份, 對個expected 睇得有幾準, 好考功力。如果只懂看historical P/B, P/E, 係好皮毛。

 

9) 牛市中期TA會明顯跑贏, 有本事既FA人, 會在牛市開始之前, 和爆破之前掌握得較好, 因為佢地有較強既估值能力。 

 

10) 強 既FA人唔會買中爆煲股, Pure TA人會有咁既機會。

 

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我覺得會計Sir 講得十分好。

 

有些人是FA Purist,有些人是TA Purist,有些人是 FA + TA Hybrid。

 

據我一直觀察,我認為 FA + TA Hybrid 成功的人遠多於任何一種的 Purist。

 

FA 真正強的人有高瞻遠矚的能力,Smart Money 點解咁 Smart 一係就是內線人,早著先鞭,一係就有一些甚至一隊超強的分析隊伍,或者有些像巴菲特、芒格這些超強人士分析,老早就解破重重線索,打破誤導的噪音,尋到寶 藏。

 

TA 是觀察這些 Smart Money 進出的線索,以確認自己的想法,並盡早跟隨 Smart Money 行動,以得到贏利。

 

有人做了個比喻。炒股像個 Treasure hunt,第一批人去到寶藏能得到最多寶藏,第二批人到達也能得到寶藏,第三個去到會再少些,然後一直少到無/最後去的人會被困。市場不斷會有一些線索帶 你去藏寶的地方,同時亦不斷有誤導你的資訊帶你入歧途。總有一小撮極之聰明的人很快解破每一個線索,並能夠超強地識破每一個誤導,最快去到寶藏。一些擅於 觀察市場的投機者,他們本身具備一些解決問題的能力,但不及那些極聰明的人,但他們會觀察那些極聰明的人,並跟隨他們的方向去找到寶藏。他們或許是第二批 人去到寶藏,但也能得到很好的回報。只有那些既不太聰明(通常自以為很聰明),而又沒有/不懂觀察超強聰明人的那些尋寶者,遲遲無法去到藏寶處,去到已經 為時已晚。

 

關於會計Sir最後的那一點:任何人都會 買中爆煲股,FA超強的人極少買中爆煲股(但都有機會);TA Purist 會買中爆煲股,FA + TA Hybrid 能減少買中爆煲股的機會,不幸買中也有機會在爆煲前脫身;TA 極強的人有機會買中爆煲股但也有很大的機會在爆煲前及時撤退;TA + FA 兩樣都超強的人,極少機會買中爆煲股,咁都俾佢買中爆煲股的話,他也能有極高的機會在爆煲前離場。

 

我認為最好 TA 和 FA 兩樣都要練得很強才對。兩 者是並行不悖的,與其爭拗,不如學多幾樣嘢,並認真學習兩邊的精粹好過。 
FA TA CUP
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價值投資也會看圓表、也會看未來走勢?(二) 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2136


巴黎:

我看到一些Blog友的光明前路,我可不是隨便說的。

我從前是蠢才一名,IQ只有80,連基本的科學精神也沒有, 但我卻從張五常教授的多部書籍中,學懂什麼叫科學方法、什麼叫附會理論。

Graham說:好的理論、邏輯,在現實運作時可以有非常失望的 結果。

愚蠢的人會說,既然是這樣,你的理論有何用?那個賺大錢的人的理論不是更可信,更有自辯力嗎?

這就是投機人常常找 一些附會的理論的想法,這種想法是危險兼愚蠢。

以交通意外為例,人們因應不同意外的形成,制定了交通規則,在大多數情況下,只要依從交通 的規則,意外可以避免。但是,萬物是互動的,天氣、別人對交通法例的了解、環境和道路的突變......等等,都會產生意外,當閣下認為自已以經遵守了交 通的規則,仍發生意外時,你失望之餘,會放棄這些規則嗎? 

明顯不會,下一次在同一道路,即使交通燈說你可以行,你只會更加小心,你會 減速、望望有沒有失神的車輛、行人、或交通燈失靈。而決不會去請教一位,天 天開快車,數十年不守交通規則,說自已只注重路面情況的行運司機bull shit!

但 這卻是投機的人想法!愚蠢嗎?!

投資初學君來文引Mr. Figo之話,是非常值得Blog友細味,天底下,任何客觀的理論,一經人使用便變成主觀,Blog友依足價值投資 理論,低P/E、P/B、資本比、Interest Cover、等等、等等,但是你有沒有問,那個Profit,Book Value......等等的數字是從可而來?

明顯地,公司的年報的公告的數字,是用於滿足不同種類的人,例如稅局、會計守則、高級人員 花紅的厘定.......,而非只是價值投資人,它不可能在沒有調整下便適用在這價值投資理論。

而又因種種有心人的安排,數字可能被更 改、或不足....或被誤解,而即使數字是原始,但投資人也因自身的知識,做成主觀的理解。

證券市場的情況就像一條繁忙的交通道路,穿插 著不同的車輛、行人、天氣環境,每天都會有意外事情的發生。

價值投資能受殘酷的現實環境考驗嗎?它只是一種附會的理論嗎?又如何實行其理 論才能避免意外?下回繼續。



價值 投資 也會 會看 看圓 圓表 表、 、也 未來 走勢 巴黎
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为什么资产折价股难以估值 value91


 

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100hxws.html


许多人喜欢资产折价股(包括折价基金),但此类股实际上难以估值,多数情况下折价是 完全合理的。

这样说,理由如下:

1 资产本身的会计价值是否真实反映现在的市场价值。

   所以你要搞清楚到底是什么资产

2 资产何时兑现

  有些公司资产就是现金或可变现的证券,此类折价股要考虑公司是否会现金分红,多数公司永不分红或很少分红,股东根本享受不到折价好处。

  即使公司可能会分红,还要考虑是明年、后年。。。。,哪一年分红。分红时间拖得越久,年收益率就越低。

 



為什 資產 折價 難以 估值 value 91
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透过数字看基建——铁路 Barrons


http://blog.caing.com/expert_article-5598-2873.shtml


  铁路是基建中另一个重要投资方向。截至2009年底,我国约有86000公里铁路。这只相当于美国铁路长度的一半不到。但是,美国没有真正意义上的高速铁路。     
透过数字看基建——铁路    
    但是,如果从运量来看,中国的铁路系统用不到美国铁路一半的长度,比美国铁路系统承担了更多的运量。        
透过数字看基建——铁路    
    如果从各种运输方式的货物运量来看,铁路的比例一直在下降。但是,2009年公路运输的数 字来自于2009年统计年报,这个数字有一定疑问。年报显示公路运输量只增加了10%左右,而对比2008年统计年报则是将近200%的增长。所以这个数字应剔出。        
透过数字看基建——铁路    
    由于铁路运输比公路运输单位能耗更低,从长期看应该更多的发展铁路,尤其是货运铁路。但是,目前的铁路发展重点似乎更倾向于高速铁路,而高速铁路是完全客 运的。即使高速铁路从普通铁路分流一部分客运,对货运的提升也有限。      从造价的角度看,高速铁路的造价高昂,至少 每公里1亿人民币以上。目前,我国的铁路系统是货运赚钱,客运亏钱。高速铁路的运营状况也不乐观。 京津之间的高速铁路只有100多公里,处于人口稠密的京津地区之间,但是高铁运营一年亏损7亿。而人口密度不如京津地区的更长的高速铁路线路能否赚钱就更难说了。因此,修建更多的客运高速铁路,很有 可能加剧亏损。最终还是政府买单。      自从2007年 以后,铁道部就不再对外公布盈亏数字。但是,由于发行铁路债券,铁道部透露了2008年铁路系统亏 损130亿人民币的数字。保守估计2009年 铁路系统亏损200亿以上。而且,铁道部2004年 至2008年的三张报表也对外公布了。根据铁道部2009年 基建投资6000亿,2010年计划投资7000亿的数字可以推算出2009及2010年的现金流量表。        
透过数字看基建——铁路    
  从铁道部的现金流量表可以看出,中国铁路系统的经营现金流也就在900-1000亿人民币左 右,而铁路系统的资本支出是运营现金流的6-7倍左右。这中间的差额大部分由银行贷款支撑。      2010年 银行新增贷款总额目标约为7.5万亿,而7000亿 的铁路基建就要占10%左右的新增贷款。如果2011年 新增贷款回落到4万亿左右的合理水平,而铁路基建达到8000亿 左右,那么全国新增的贷款将有20%将用于铁路基建。一般来讲,铁路建设贷款为长期商业贷款。按照2009年新增贷款中52%为长期商业贷款的比例,铁 路基建贷款将占全部新增商业贷款的40%以上。      这是一个惊人的比例。因为即使在贷款大跃进的2009年,6000亿的铁路基建也只占5万亿新增长期商业贷款的12%左右。高达40%的新增长期商业贷款投向铁路基 建,必将挤压其他方面的投资,抑制经济的增长。铁路作为重要的基础设施,自身的发展本来有利于推动经济。但是,如果投资铁路基建过多过快,则很有可能欲速 则不达,反而制约了经济的发展。      由于大量的贷款,铁道部目前有息债务与股东 权益之比大约为150%左右。虽然作为政府机构没有破产的担心,但债务如此之高,未来对债务的需求 仍然巨大,铁道部未来融资的压力非常大。一旦银行贷款收紧,利息提高,对铁道部的冲击将是极大的。最终很有可能重现国家对四大行注资式的局面。而且,如果 未来高速铁路运营后亏损巨大,国家财政补贴的压力也会很大。这种压力很可能将持续多年。      因此,我对铁路基建的看法是:应该多修铁 路,但重点应该在货运。目前的铁路投资过多,过快,存在债务风险,可能拖累经济,未来不可持续。



透過 數字 基建 鐵路 Barrons
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《第二世界》及其它 东方愚个人博客被阉割版


http://ibengua.blogbus.com/logs/61573971.html


《第二世界:大国时代的全球新秩序》,这本书是去年11月底在学而优书店买了,但看得不多。这几天重新拿起来看,收获非常大。今天重点看了巴西和墨 西哥的章节:《巴西:南方的一极》和《墨西哥:美国的脐带》。这是一本地缘政经书,能弥补我太过偏重微观经济的遗憾。南方人物周刊上一期的《小国大富》的 封面,如果他们读过《亚洲教父》或《第二世界》一书,有一篇提纲挈领的解构文章,就完美了。



这几天没有出去玩。就在家里休息,感觉非常好,很难得。马上要开始写在重庆采访的两个文章了,一个是“殡葬业第一股”的解密,一篇是吴亚军的人物报 道。前者非常有趣,上市当天涨幅44.44%,4天涨了4倍。而我写作此稿的今天,是4月4日!

在重庆采访的时候,非常巧合的,市长黄奇帆的父亲去世了,用的就是这家企业旗下的江南殡仪馆的“重庆厅”,3天2夜,租费为1.6万元,厅里最扎眼 的,就是那台超大的钢琴。生者狂欢,让死者走得快乐,这是西南地区的风俗。

殡葬业搭上资本市场的快车,就像和尚遇到了红颜知己。一些“怪公司”很有趣,但多数人不知道的—–譬如上述的台湾的殡葬企业(主业务在大陆)上 市,8年前澳大利亚最大妓院的上市,美国的监狱最近甚至也开始私营化并多渠道募资了,我们真是应当解放思想、与时俱进啊。

这个月要去几个地方,先是4月11号到香港和澳门,到香港参加龙湖的财报发布,然后到澳门接一个朋友。回来后不久去无锡一趟,做那个企业家之死的报 道。然后是4月22日中国企业家俱乐部的年会,今年在成都。

大体扫了一下最新一期美国时代周刊的封面报道,乔布斯的,旧人新事了。最吃惊的,是文本介绍作者的一段:“Fry is a writer, actor and broadcaster. His films include Wilde, Gosford Park, V for Vendetta and, most recently, Tim Burton’s Alice in Wonderland, in which he plays the Cheshire Cat. He has written four novels and two volumes of autobiography as well as plays, screenplays and TV series.”

作家、演员和播音员,最近一部电影是《爱丽丝梦游仙境》,出演影片中的那只猫。真是混搭的太强悍了。



说到混搭,又一次提起王利芬,看到了她的这一篇自述,对她有了更多的了 解。从文学评论专业的学生,到财经电影的金牌制片人,这样一个跨度的角色转变,她有这样一段阐述:“当机制和体制不改变的时候,这样的(腐败的)案例会成 千上万,穷极我一生我也弄不完…所以我那时候发生了巨大的改变,我开始觉得,如果你想对这个国家有用,不是揭露它的个别的黑暗,不是去把这些案例都弄出 来,而是要做一些建设性的东西,我把好的给你看。这是一种方式。”

王的这种转变,其实是一个人成长和成熟和蜕变的必经路线。而当她在从微观经济这么个小切口开始解构中国的时候,又能把以前在文学评论专业上的积绽, 至少是一种人文的方式,挪过来、混搭,《对话》一开始就是这样用短的时间和高的效率博得人们好感的。其实想想现在我所服务的《南方周末》,超过半数的同事 还在坚守着“揭黑”的批判路线,这固然使人尊重,但是当最底层的人民也对道德领袖也感动厌倦的时候,你确实应该思考着做些改变了。

4月2日送兄弟杨曦到机场。2006年我初到广州时,同屋3人,徐崭兄弟今年1月2日去世了,3个月之后,杨曦也辞职,离开广州,到熟悉而又陌生的 杭州开始新生活。走前的3月31日,他刚和佳月领了结婚证。

不经意间,我们的生活都有着很大的改变。那天在机场,他们俩过了安检,转身离开时,我还是有一些感慨的。

这几天我的眼睛也好起来了,又去医院复查,基本痊愈了。无论如何,健康是根本。

最近又浮躁了一把,就是我前不久在博客上写的,想换工作,并接触了两家单位。最后我还是决定留下来,我觉得我在这里并没有做出多少好的作品,在对环 境感到不满的时候,是不是应该同时想一想自己的一些毛病呢。

每个人都知道成功的法则是“做减法+马上去做+坚持不懈”,但大多数人做不到,或者次序搞反了,或是从一开始就试图颠覆这一法则而去四处找寻机遇, 结果发现机遇来临时自己又力不从心。

重看了电影《本杰明奇事》,“你可以像疯狗那样对周围的一切愤愤不平,你可以诅咒命运…但是等到了最后一刻…你还是得平静的放手而去…一件事无论太 晚,或者对我来说太早,都不会阻拦你成为你想成为的那个人。这个过程没有时间的期限,只要你想,随时都可以开始。”在电影院看了《未来警察》和《月满轩尼 诗》,前者是个适合中学生看的好电影,后者和《72家租客》一样,如果没去过香港,对香港的城市和市民文化不了解,会觉得很失望的。另外有一个电影叫《禁 闭岛》,据说好看,我下载了还没看。
第二 世界 其它 東方 個人 博客 閹割
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14999

邊個賣股票-中國星投資(764)、亨達集團、信達國際控股(111)(2)(再次更新)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100331/LTN20100331826_C.pdf

(1)


公司在2010年3月31日宣佈,向一名未有公佈名稱的獨立第三方購入亨達集團控 股(即是前述的亨達控股)4.5%股權,作價1,800萬元,以每股68.1仙,發行2,642萬股的代價股票支付。


當中有兩項條款:


(1) 賣方可以在1年內2,160萬購回這批股份,相當於購入價的120%。


(2) 由購入日期起至2012年6月30日,年度化的股息不少於180萬元,相當於年度化回報10%。


(2)


這名賣方會是誰?

根據公告顯示,亨達集團有限公司由鄧先生擁有 35%、Convenient Way Limited(一家由楊世杭先生控制之公司)擁有 35%、Alpha Elite Assets Limited(一家由何月英女士全資擁有之公司)擁有 25%及文剛銳先生擁有5%。





1. 楊世杭先生(上圖右)為其父親楊培鑑創辦的培新集團的主要掌舵人,據明報稱,其家族祖籍山東,自1908年代起,因舊樓併購熾烈,楊先生也亦積極參與,並 開始認識李兆基等城中富豪,其後陸續將收購所得的跑馬地南廬、山村臺及灣仔活道20號 等舊樓,其後轉售予發展商後,更勁賺約13億元。


據胡潤百富榜資料稱,其家 財約18億元,但據我們手上的資料,肯定較為低估。據公司網頁稱,其在香港及中國北部省份有大量投資,目前僅以手上可估值的資料:


(1) 持有濰柴動力A股3,760萬股,現值30.12億港元。


(2) 手上持有名家匯、天匯項目的40%股權,只僅據恆基兆業的收購價估值折算計,約16.76億元。


(3)恆基兆業此前向其購入落禾沙項目,價格合共5.96億。


此三項已約52.12億元,由此可見其家財豐厚。





2. 鄧予立,據東周刊的報導,其出身於書香世家,父親鄧毅生是中醫師和書法家,他十七歲便在大同中學執教鞭。1年後,他 發覺金融界才賺到大錢,1969年毅然轉行,加入浙江興業銀行做外匯交易員,其後任職交通銀行及萬國寶通銀行,在1990年和以上三人合夥創立亨達集團, 經過10年的努力,終使公司在2000年上市,故事則如上篇所述。


3. 至於何月英,我找到一個同名同姓的人在瑩輝集團(1163)股東出現,其為創辦人兼主要徐水盛之妻,亦為該公司主席的兄長。





4. 文剛銳,據資料稱,文先生先後在美國Smith Barney (現為花旗集團)、Shearson Lehman Brothers Inc.(現為雷曼兄弟)、Derby Metals及寶生銀行等大型企業累積了十五年的經驗,在1993年加入亨達國際,出任董事及副總經理,其後在2005年加入澳門資本的結好(64),其 後陸續加入快意節能(前大中華科技,8032)、財華社(8317),以及中國星系的杏林醫療科技(8130,前銀河影像、采藝多媒體),均任董事。


從上面資料可見,售出的所謂獨立第三者,以他們認識的人和股東之中,最後一位的機會較大,因 為其和中國星系的確千絲萬縷,並任其中一家前身公司的董事。


(3)


到現在我們談談交 易條件的問題。


1. 作價


按作價而言,購入4.5%權益的亨達集團,作價1,800萬,故全部亨達集團相應估值為4 億,P/B為1.2倍,價格尚不致太高,但懷疑之處在於,由於缺乏表決權,估值應該相對有折讓,為何要以溢價購入?


2. 股息保證


這位先生提供股息保證,保證其部分的年度股息不少於180萬,即全家公司派息4,000萬。


據公告顯示,2007年稅後賺3,995萬,2008年-2009年6月18個月稅後賺1.03 億,年度化即6,897萬。


而據資料稱, 其主要子公司Hantec Pacific至2005、2006、2007年盈利持續增長,2007年盈利達3,091萬,2008年因經濟環境關係,上半年業績倒退,獲利僅 709.5萬,但近年經濟好轉,業績應持續增長。

由上述資 料可見,亨達集團應另有其他業務,近年的盈利如果全部用於派息,應能維持保證,故此這條款其實無甚保障。


3. 回購期權


購回期權為一年期,保障回報是20%,看來甚具保障,其實不然。我們要問問,他為何要保證20%回 報?可能就是他發現一項超過20%回報的投資。


但是,一年超 過20%回報的投資肯定有一定的高風險,如果這樣的高利息都肯借的話,那你想想,為何低利息的人不借給他呢?

所以這更證明他借的錢投資的標的肯定含高風險,失敗機會較大,所以極有機會可能拿不出錢,所以需要股息保證,以保證其利益看來不致損害。但是又為何要保證 3年?
即 可以稱,公司肯年會持有超過1年,亦因為這樣,購回期權一定失效,作價則可能任意。所 以這購回期權可見只是一個幌子,使股東以為是有保證的。


故此這購回期權也可以忽略。那 他們的真正目的,只剩下以亨達股權交換股票,那為何這位先生肯這樣?


(4)
個人認為,因公司肯定持有超過一年,故缺乏認購期權的保證,這件東西的價值就可變得任意。那他們的盤算可能是這樣,本質上其實和華匯系的林木及物業交易有 異曲同工之妙,但稍有變化。



我估這位先生拿中國星投資股票後就售出套現,在一年後,以這些 股票套現所得一部分,購回這批亨達股票,售出原因則是可能不能釐行派息的保證,故此無得益,就此沽出之類。


至於中國星投 資,則這個方法變相印發新股票,換取資金營運,雖然 在帳目上有虧損,但實際上以無成本公仔紙換取真正的現金,其實是有賺的。


雖然他們本意 是好的,不過以股東錢幫,就有點不太好。

個人認為,這些公 司根本不知股東權益為何物,賺錢就自己吃掉,蝕錢就叫公司吃掉,真的不懂做股票,只是懂集資,不知所謂,做股票不是股票一定要升,是在每股股東權益 而言,使股東獲到增值,這堆公司萬不能做到這一點。這些只顧自我利益的行為,只會被股東所唾棄。


一家公司是要賺到錢,照顧到小股東利益,才能賺到大錢,這 些短視的行為,雖然自己勢成騎虎才會做,但如果一早沒這麼大的頭,為何要戴這麼大的帽,所以可以 話,他們是自己捉蟲。

做股票不是這樣做的,只要踏踏實實做事,又何愁不能集資,經常騙人的,最後都是沒人相信的。

希望他們懂得想,現時資訊流通,騙得一次,不能再騙第二次的,做股票是要股東賺到錢,每股權益增長,不只是為了集資,或是幫朋友這樣做,是要每個股東都獲 得公平的照顧。

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發掘潛力股(四之一):過去業績倒後鏡 未來盈利定價值 陳亨利


http://blog.sina.com.cn/s/blog_63638aef0100i37g.html


 


我知道如果我在此博客寫個股分析,寫股票“貼士“的話,必定讀者如雲,但這個事我已幹了十幾年了。已 故投資大師約翰.談普頓曾說:“投資上最昂貴的幾個字就是"這次不一樣"”,何等正確。投資上,太陽底下無新事。我已覺得人世間很多事情,包括投資的,開 始重復;那些好的公司,那些壊的公司,都像從同一個摸子澆出來的,正是物以纇聚;甚至股價上升,領先股市,已再不能教我興奮,僅覺得一切如料,一切歸於常 理而已。好股票俯拾即是,不用過度鑽牛角尖,只要符合幾個條件,而經濟又 保持增長,買入後耐心持有,不受如傾盤大雨一樣的壞消息嚇倒,那個錢早晚是你的,像提款機一樣。你不需要有高智商,高學歷,但需要眼光、勇氣、和耐性,缺 一不可。


 

至於發掘可以大漲的股票,方法也千古不變,可以歸納為這兩個條件:盈利增長高而估 值低.發掘所謂“潛力股”,就是發掘盈利行將大幅增長,估值隨著大幅向上重估,兩者乘數效應導致股價暴漲。這個算式很簡單,小學畢業生也明白的,不需要那 個騙人的熱門專業資格:如果E(盈利)要大漲,那麼P(股價)一定要隨著大漲,否則P/E(市盈率)就過低,太便宜了。

 

舉例如果某股去年每股盈利為$1.0,市場認為此小型企業盈利無甚增長,僅願意付 出本年市盈率10倍,那麼此股本年的公平價值就是$10.可是作為一個孜孜不倦、頭腦冷靜、眼光銳利遠見的價值投資者,他洞悉此股本年盈利將大幅增長 50%至$1.5,而他認為市場本年應願意付出本年市盈率20倍作為此股本年的公平價值,就是等於$1.5 x 20 = $30,暗示未反映價值高達2倍!這就是盈利增長和重估的乘數效應!那麼他就買入適量此股,靜候市場替他服務。隨著時間過去,如果企業盈利真的如料大增 50%,則股價早在業績未發表前多個月就輾轉上升,待業績公布後,股價可能已大部分甚至完全反映本年公平價值!到時候那一個個寫報紙專欄的財經專家們一致 唱好,財經新聞大肆報道時,遲來的投資者需要看此股明年盈利有多少增長,計算明年的公平價值,再看看是否比現股價高很多,值不值得投資呢。

 

何謂“風險”?我們的定義跟騙人的“財務學”教你的不一樣。我們視風險為企業盈利 的不確定性;如果未來盈利很可能比預期低很多,則風險很高;反之,如果未來盈利很可能符合預期,甚至比預期好,則風險不是·太高。如果我們很肯定某股未來 盈利會有不俗增長,而我們買入價相對於未來盈利暗示之估值偏低,則不管目前股價下跌了多少,我們也不會貿然“止蝕”。

 

那麼如何限制風險?我們傾向於分散投資組合於不同行業和分散投資於不同企業,避免 過度投資於單一行業和單一企業,有需要可於估值偏高而盈利增長較難預期時減持個別股份,還有持有一定比重的現金。

 

 


如欲投資必先確定經濟增長期未完


 

無論投資於甚麼資産,甚麼地産、股票、商品,必先確定目前經濟增張處於甚麼階段: 是經濟增長初期?還是到了中段?還是到了尾聲?一般經濟增長期維持約三四年或四五年。如果到了經濟增長期的尾聲,則投資宜短線,持有現金要多。反之,如果 到了經濟增長期的初期,則可考慮適度進取一點點。至於目前經濟增張處於甚麼階段,老讀者們應知道我們的看法和理據了,從第一篇文章講到現在了,請閱過往文 章。但如果我不懂得經濟,不懂得市場呢?...(待續)
發掘 潛力 之一 過去 業績 倒後 後鏡 未來 盈利 價值 陳亨
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發掘潛力股(四之二):先確定供不應求 再與專家對着幹 陳亨利


http://blog.sina.com.cn/s/blog_63638aef0100i3i6.html


...成功的資本家不需高智商,高學歷,只要不是弱智,有個中學教育吧,還有最重 要的洞悉市場最終反映無聲的事實,就是實體經濟需求和供應,而非專家們的叫囂和眾人的漫罵;在掌握經濟供求,掌握企業盈利增長和估值後,勇敢地押下自己的 血汗錢,之後還要敢於跟權威作對,抵擋如狂風暴雨的壞消息,不為所動,靜候市場替你服務。

 

而大部分投資者最終卻失敗,我多年觀察,可歸因於“不勞而獲,急功近利”這八個 字,妄想看看報紙和網上股票“貼士”,看看甚麼股票“當炒”就一窩蜂,結果遇上資産價格短期無理下跌,就脆弱地給如狂風暴雨的壞消息嚇倒,“止蝕”離場, 結果“止蝕”止掉本來屬於他們的財富,勞彔一生,一事無成,與財富無緣。這是否你的寫照?

 

 


判斷經濟增長周期要與專家對著幹


 

經濟收縮到盡頭,行將恢復增長時,專家們往往極端悲觀,而那時候可能接近最佳的長 期投資時機。記得零八年底有不少權威說甚麼“冰河期”、“大蕭條”、“漫長熊市三期”、“非典型肺炎樓價”、“股市見八千”嗎?股價相對於預期大幅倒退的 盈利也是估值過低,樓價下跌至不少中等偏低收入家庭也能負擔,也能往上爬一個階級,酒店房間十室四五空,失業與銀行壞賬暴增,名貴珠寶手表割價出售。一個 很諷刺又容易察覺的指標為股票行與地産經紀行空空如也,大量股票經紀地産經紀失業,沒有人說買股票好買樓好。

 

專家們錯誤的原因不外是抱著鄙視市場和仇視美國的態度,誇大了美國政府與私人債務 危機,無視美國人口高速增長,實體經濟需求增長已於零九年起遠遠高於供應增長,那必定刺激私人投資與招聘增加以滿足需求,進而反過來刺激更大的需求,形成 正回輸,經濟得以恢復增長。美國私人債務不高,僅佔GDP約100%,而且私人資産回升,導至私人淨資産止跌回升,刺激私人消費回升!美國政府的確負債累 累,佔GDP約300%,但不少大國政府也負債高,非美國政府獨有,彼此彼此而已。世界貨幣供應也多了很多,大部份總要投資於低風險的美國政府債券,蓋美 國公債依然為世界最大債市呢。國債過高的確會壓抑經濟增長,可是實體經濟供不應求也創出歷史極端呢。無怪債市早在零八年低發出經濟行將恢復增長的訊號了, 自一九六二年來沒有錯一次,比哪個經濟學家都准確呢。請閱本人《零八年十月世界步入漫長經濟增長期》系列文章。

 

至於我自己多年來察覺的一個指標,就是每逢我面對一群陌生人講我的看法,而他們大 部份甚至全體都不相信,甚至挖苦我,恥笑我,則我對自己的看法比較有信心。尤其是如果反對我的是鼎鼎大名的“首席策略師”,“首席經濟學家”就更好了。最 怕就是一呼百應,一唱百和呢。

 

記得我們於零八年底零九年初,向客戶們解釋我們認為美國經濟收縮快到盡頭時,股市 或領先經濟回復上升時,換來個別客戶的責罵:“你會比奧巴馬總統更曉得嗎?”,“你會比伯南奇更曉得嗎?”,甚至零九年初有一個極其惡毒的陌生人寫電郵給 集團主席和每一位董事投訴我為何建議買股票。你能抵擋嗎?你能堅持嗎?

 



估值乃現價買入對比未來盈利


 

大家常常聽到的“此股現價估值便宜”或者“估值高昂”,何謂“估值”?簡單說,企 業股份的估值就是現在付出的價格相對於未來企業盈利是否便宜。常用的估值指標為市盈率和市賬率,簡單說就是衡量現價相對於未來一年的盈利和者賬面值是否便 宜;換句話說,按現價買入,市盈率和市賬率一年後能否回落至便宜水平。

 

使用它們時,除了使用現價,估值未來一年盈利或賬面值,還要參考有關股票過往多年 的盈利增長率和估值範圍,還有最重要的是估計未來數年盈利增長模式:是否有多年的高速盈利增長?還是中度增長?還是僅一次性增長然後持平?還是增長一兩年 之後倒退一兩年?還是低增長變爲高增長?還是長期無增長?還是長期倒退?這是你作為投資者的責任,你要對你自己負責,對依賴你的親人負責!

 

大部份投資者失敗於濫用市盈率和市賬率,把一個數字拋來拋去,覺得“很貴”,“很 便宜”,不知道那是按甚麼股價計算的,甚至不知道是按哪一年的盈利和賬面值計算的!也不知道盈利增長跟估值同樣重要!故大部份投資者失敗是理所當然的,不 失敗才奇怪呢。

 

 


盈利長期低增長


 

這種模式常常見於發達經濟的公用事業,需求已飽和,企業盈利長期保持單位數字的低 增長。市場也清楚這一點,故給予充分的估值,以致股價僅能隨著盈利穩步上升。可是股息往往豐厚,而且估值較大盤穩定,遇上大漲股價漲幅固然比大盤少,可是 遇上大跌股價跌幅也比大盤少,起著穩定投資組合的作用。

 

 


盈利一次性增長


 

這種模式常常見於自身盈利低增長甚至無增長的企業收購了一家也是低增長甚至無增長 的企業,故完成收購後集團盈利上盈利數字上一次性跳一級,之後復維持低增長。關鍵是於收購前買入價相對於收購後盈利暗示的估值是否偏低,值得博取這一次性 的重估,如果盈利穩定,風險不大,估計回報有個20~30%,則不失為一個選擇。收購後股市一般給予擴大後穩定而無甚增長盈利充分的估值,持有下去難有機 會大漲。保守投資者或喜歡繼續持有收息,進取投資者或喜歡沽出之再換入高增長而低估值的股份。

 

 


盈利增長一兩年再放緩一兩年


 

這種模式...(待續)
發掘 潛力 四之 之二 確定 供不 不應 應求 再與 專家 對著 著幹 陳亨
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發掘潛力股(四之三):經濟增長 產能擴張 盈利猛漲 陳亨利


http://blog.sina.com.cn/s/blog_63638aef0100i41p.html


.. 常常見於所謂“周期性”行業,如建築、造船、航運、航空、各類汽車、機械、化工、紡織、資源、電力、地産代理、工程等等,盈利往往高速增長一兩年後再急劇 放緩一兩年甚至倒退,盈利呈高度周期性,極不穩定,狹義價值投資者往往因此唾棄之。關鍵為掌握盈利增長周期的開始和終結,盈利放緩甚至倒退到底時買入,一 年多兩年後盈利增長速度快到盡頭時沽出,利潤可數以倍計,可稱為“萬裡馬”,可帶動組合大幅領先股市,股價漲幅可以遠遠超越被狹義價值投資者標榜為“千裡 馬”的所謂“盈利長期增長”的人壽保險業和消費企業(遇上A股大跌大陸保險股跌的像垃圾股一樣,到現在三年後遠遠未恢復)。某些周期性企業以市賬率( P / B) 估值可能較市盈率 (P / E)估值更一致。

 

掌握周期性行業盈利增長的要素不外乎掌握行業的需求與供應,航運與航空業需輔以重 要但並非壓倒性因素的油價;只要牢牢抓住需求與供應,就知道何時買入,何時沽出。簡單說,行業供應為行業產量,有些情況還需要考慮庫存和淨進口;行業需求 為這個行業最重大的下游客戶行業的需求。

 

以下只是八卦新聞,只能作為輔助,不宜捨本逐末:往往於某個周期性行業供過於求到 極端,行業盈利放緩甚至倒退了一兩年後,那些行業專家,那些甚麼甚麼行業協會,某些“大行”分析員,往往極端悲觀,說甚麼“寒冬將至”等等。反之,權威們 往往於某周期性行業供過於求到極端,行業盈利大漲了一兩年後,一窩蜂唱好。記得零七年有“大行”分析員看神華能源漲到一百塊,零八年有“大行”分析員看油 價漲到兩百美元嗎?

 

 


盈利從低增長變爲高增長


 

在經濟持續增長的前提下,盈利增長已放緩的優質企業可透過大幅投資於產能大幅提高 盈利增長,蓋產能擴大後能接受更大的銷量;經濟持續增長也往往容許優質企業漲價;產能擴大也意味規模經濟效益提高,單位成本下跌。三個極之有利的因素結 合,導至盈利於未來數年暴漲,尤其是利潤率較低的行業,銷量增長和售價提高可稍稍提高利潤率,但已足夠帶動盈利量子跳升逾倍!

 

如果是航運業,就是大幅購買新船,例如新船運力佔目前運力三四成,兩年後分段投入 服務,三年後全部新船接收,故三年後運力比現在高三四成;如果運量可與運力同步增長,而運價逐步上升,運力增加降低單位成本,則未來第二年和第三年該股盈 利可能猛烈增長!

 

又如果是資源業,就是大幅購買開採設備,例如新增資源產量佔目前產量三四成,兩年 後新產量逐步上升,三年後全部新產量到位,故三年後該資源產量比現在高三四成;如果銷量可與產量同步增長,而該資源價格逐步上升,產量增加降低單位成本, 則未來第二年和第三年該股盈利可能猛烈增長!

 

如果是地産企業,就是大量購入地皮。如果是公路企業,就是投資於交通量大的高速公 路。如果是零售業,就是大量開設新店。如果是銀行,就是大量放出貸款。

 

不管哪個行業,毋忘股市往往預先反映企業未來盈利,盡管新產能要兩年後甚至三年後 才分段投入服務,但如果該投資按計劃執行,而經濟持續增長,則該投資有一個可靠的現值;故隨著時間過去,越來越接近投資落成日期,現值越高,股價從宣布該 計劃開始就緩緩地,一點一滴反映,而非等到兩年後三年後項目投入時股價才突然大漲呢!因此盡管未來兩三年遇上各種各樣不成氣候的小風波,該股股價雖然也下 跌但總是幅度有限,之後冉冉回升,不管壞消息如傾盤大雨,股價竟然呈現數年長期反覆上升之勢!而且隨著項目落成日期逼近,股價可脫離反覆上升趨勢,步入狂 飆!

 

待兩三年後財經新聞報道該股先前大規模新產能落成投入服務,專家們在報紙專欄大吹 大擂該股“新產能投入帶動盈利大增”時,謀取暴利的時機已盡失!特別是要當心新產能落成時遇上經濟增長期尾聲,如一九九九年和二零零七年,毋忘經濟增長期 一般難超過四五年呢。
發掘 潛力 四之 之三 經濟 增長 產能 擴張 盈利 猛漲 陳亨
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