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中國證監會與香港證監會聯合發文:簽署兩地基金互認協議

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-22 16:38 編輯

中國證監會與香港證監會聯合發文:簽署兩地基金互認協議



證券及期貨事務監察委員會(證監會)與中國證券監督管理委員會(中國證監會)已簽署《關於內地與香港基金互認安排的監管合作備忘錄》,允許合資格的內地與香港基金透過簡化程序在對方市場銷售。有關計劃將於2015年7月1日實施。

《備忘錄》亦就跨境基金銷售建立信息互換、定期溝通及監管合作的框架。

證監會主席唐家成先生表示:“這項基金互認安排是內地基金市場向離岸基金開放的一項重大突破,亦為內地與香港的資產管理業開辟新領域,讓兩地市場的投資者有更多元化的基金產品選擇。”

唐先生續說:“更重要的是,這項舉措將為中國證監會與證監會攜手建立基金監管標準奠定基礎,有助促進亞洲資產管理業的融合與發展。”  

基金互認安排的進一步詳情已載於今天由證監會與中國證監會發出的聯合公告及由證監會發出的通函(註1及2)。


備註:

1.內地基金如欲申請證監會的認可,必須符合以下的資格條件:

基金乃根據內地的法律法規及其組成文件而成立、管理及運作;
基金是中國證監會根據《中華人民共和國證券投資基金法》註冊的公開募集證券投資基金;
基金必須已成立一年以上;
基金的資產規模不得低於人民幣2億元或等值外幣;
基金不得以香港市場為主要投資方向;及在香港的銷售規模占基金總資產的比例不得高於50%。
在首階段,只有一般股票基金、債券基金、混合基金、非上市指數基金及實物跟蹤指數交易所買賣基金才符合資格參與基金互認安排。


2.   香港基金如欲根據有關計劃申請中國證監會的許可,請參閱中國證監會頒布的《香港互認基金管理暫行規定》。

最後更新日期 : 2015年5月22日

附公告內容:

中國證券監督管理委員會 香港證券及期貨事務監察委員會聯合公告


  為深化內地與香港金融合作,促進內地與香港資本市場共同發展,中國證券監督管理委員會(以下簡稱中國證監會)、香港證券及期貨事務監察委員會(以下簡稱香港證監會)決定開展內地與香港公開募集證券投資基金互認工作(以下簡稱基金互認)。現公告如下:

  一、   中國證監會、香港證監會已就內地與香港開展基金互認工作的實施原則、互認模式與操作方案達成共識,並於2015年5月22日就基金互認有關工作安排正式簽署了監管合作備忘錄。

  二、   通過基金互認,中國證監會、香港證監會將允許符合一定條件的內地與香港基金按照簡易程序獲得認可或許可在對方市場向公眾投資者進行銷售。

  三、   基金互認是我國資本市場對外開放的重要內容,是內地與香港基金市場相互開放的一個重要里程碑,將會進一步增進內地與香港資本市場的互聯互通。基金互認具有多方面的積極意義:

(一)   基金互認有助於深化內地及香港資產管理行業的交流與合作,拓寬跨境投資渠道,提升兩地基金市場的競爭力。
(二)   基金互認將為兩地監管機構共同建立基金監管標準奠定基礎,推動亞洲資產管理行業融合發展,促進亞洲儲蓄實現跨境投資的轉化。
(三)   基金互認為兩地投資者提供更加多元化的基金投資產品,為兩地基金管理機構開拓新的發展機遇,增強國際競爭能力。

  四、   中國證監會與香港證監會已分別制定《香港互認基金管理暫行規定》和《有關內地與香港基金互認的通函》,對互認基金的資格條件、申請程序、運作要求及監管安排進行規定,作為監管執法和市場機構開展業務的依據。

  中國證監會與香港證監會已就互認基金跨境監管執法建立了合作機制、確保兩地基金投資者得到同等水平的保護。

  五、   中國證監會與香港證監會通過對等設置互認條件,促使互認基金在兩地市場互利發展和資金流出入基本均衡。基金互認的初始投資額度為資金進出各3000億元人民幣。

  六、   中國證監會、香港證監會將舉辦新聞發布會,向市場各方介紹基金互認的申請程序與要求。同時,為確保兩地市場機構具有足夠時間準備,充分了解兩地市場法律法規、業務規則和實踐操作的差異,審慎評估和控制風險,基金互認的正式實施時間為2015年7月1日。

  特此公告。

(來自香港證監會網站)


中國 證監會 證監 香港 聯合 發文 簽署 兩地 基金 互認 協議
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關於人民幣加入SDR最直白的說明

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關於人民幣加入SDR最直白的說明
作者:華爾街見聞  

國際貨幣基金組織(IMF)即將召開執董會議就特別提款權(SDR)貨幣籃子的構成情況進行非正式討論,屆時IMF專家會向會議提交專業評估報告,執董會議則可能在今年秋天對可能的調整做出正式決定。在3月26日發表的《人民幣叩響SDR大門》報告的基礎上,我們對若幹後續問題進行一個回答。

SDR是什麽?

SDR是由IMF創建、分配和維持的一種補充性國際儲備資產。它也可以在IMF的機制內充當支付手段和記賬單位。

SDR本身不是貨幣,也不是對IMF的要求權。它是會員國對其他會員國或IMF指定持有者的潛在要求權,會員國在需要時可將所持SDR換成相應數量的“硬通貨”外匯以償付國際收支逆差或償還IMF貸款。因此,SDR的本質是應對國際流動性短缺的一個風險共擔機制。SDR按各會員國在IMF所占份額進行分配。私人部門不能持有,也不會使用SDR。截至2015年3月,IMF分配給會員國的SDR總額達2,040億份(約合2,800億美元)。

SDR的價值由包括美元、歐元、英鎊和日元在內的一籃子可自由使用貨幣決定,該四種貨幣所占的權重分別為41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。SDR也有利率,每周確定,其中利息由SDR持有量少於所分配量、即借入儲備的會員國向儲備借出方支付。

人民幣加入SDR貨幣籃子重要嗎?

SDR貨幣籃子的構成每五年評估一次,所以如果今次未能入選,人民幣至少需要再等五年才有機會被考慮。自從SDR與黃金脫鉤、於1981年以一個固定的貨幣籃子重新定義以來,還沒有新成員加入它的貨幣籃子。歐元在1999年僅是替代了原有的德國馬克和法國法郎而成為籃子貨幣。如果人民幣今年成功加入SDR,它將是後布雷頓森林體系時代第一個真正新增的籃子貨幣,也將是第一個來自發展中國家的SDR貨幣。這將是國際貨幣體系發展史上一個重要的里程碑。

如果人民幣加入貨幣籃子,所有IMF會員國將通過所持有的SDR自動增持部分人民幣資產。一個10%的權重所對應的資產規模大約為280億美元(約1,750億元人民幣),與當前英鎊或日元的地位相當,其體量上並非微不足道。當然,SDR僅占全球儲備資產的2.4%(2014年數據),而且它的使用情況與計價貨幣也並不完全一致——過去SDR的實際使用主要是轉換為美元和歐元,極少是英鎊和日元。因此,加入SDR對人民幣作為儲備貨幣使用的直接影響不會很大。

但是,加入SDR對人民幣國際化具有重要的象征意義。它一定程度上代表了IMF和官方機構的背書,既是對中國在世界經濟中日益增強的影響力的認可,也有利於增強市場對人民幣的信心。SDR貨幣通常被視為避險貨幣,獲得此地位無疑將增加國際範圍內公共部門和私人部門對人民幣的使用。

更重要的是,中國政府旨在為人民幣加入SDR創造條件而出臺的政策措施,將推動中國金融體系的改革與開放,從而對中國經濟產生深遠的影響。加入SDR的努力將轉化為不可逆的金融自由化過程,迫使中國金融業直面競爭和提高效率。如果處理得當,加入SDR對中國金融業的推動性影響堪比當年加入WTO對實體經濟、尤其出口部門的促進作用。

哪些具體改革措施有望推出?

SDR的籃子貨幣必須“可自由使用”,即“在國際支付中廣泛使用”和“在外匯市場上廣泛交易”。 我們預計中國將進行以下幾個方面的改革,以期在短期內迅速提升人民幣的“廣泛使用”和“廣泛交易”程度。

資本賬戶開放

可能出臺的政策舉措包括:1)推出合格境內個人投資者計劃(QDII2),放松對跨境個人投資的限制;2)推出“深港通”計劃,加強在岸和離岸市場之間的聯系;3)允許境外主體在中國市場發行金融產品(衍生品除外);4)進一步擴大QFII、RQFII和QDII的參與者群體、投資範圍和投資額度,可能最終改審批制為註冊制;5)放松外國投資者進入中國銀行間市場、特別是債券市場的門檻;6)升級自貿區內的金融開放措施並擴大自貿區試驗的輻射範圍。

部分上述措施可能在即將進行《外匯管理條例》的修訂中有所體現。我們認為,隨著這些開放政策的實施,到今年年底,人民幣可能可被稱為一個可自由兌換貨幣。

匯率機制改革

改革人民幣相對價格的形成機制,我們認為中國央行將進一步退出外匯市場幹預。在我們看來,中國可能短期內還不會完全取消人民幣與美元之間的匯率掛鉤,但有可能將人民幣匯率的浮動區間從目前上下2%擴大至上下3%,以展現一個積極合作的姿態。

人民幣匯率必須更加靈活、更有彈性,反映市場供求平衡,才能有效地促進SDR合理價值的形成。如果人民幣仍然釘住美元,人民幣加入貨幣籃子只會進一步增加美元對SDR估值的影響,與SDR貨幣籃子多元化的初衷背道而馳。

利率市場化

中國央行最近將存款利率浮動區間的上限從存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍,而貸款利率則在2013年7月份就已經完全放開。我們預計中國將通過發展大額可轉讓定期存單市場來進一步推進利率市場化,也不排除央行下半年徹底取消存款利率上限的可能性。

利率管制是人民幣加入SDR貨幣籃子的一個技術障礙。SDR的利率是在各籃子貨幣具有代表性的貨幣市場利率的基礎上加權平均而形成的。目前各籃子貨幣的參考利率主要是發行經濟體三個月期限的國債收益率(歐元利率是基於評級AA以上歐元區成員國的國債)。中國三個月期限的國債交易很不活躍,難以形成有效的市場利率。我們認為,三個月期限的SHIBOR利率可能充當人民幣的SDR參考利率。相應地,中國的貨幣市場需要進一步發展和深化。

正如我們所強調的,人民幣國際化主要是一個消除人民幣跨境使用各種制度障礙的過程,而它的實際使用程度必須由市場力量決定。

關於投票有哪些不確定性?

從投票來看,目前主要存在兩個層面的不確定性:

新增SDR籃子貨幣適用70%還是85%的多數原則目前尚未明確。 取決於事項重要程度,IMF的決定可以基於兩種不同的多數原則。新增SDR籃子貨幣將被視為對SDR“估值方法(method of valuation)”的變更還是“估值原則(principle of valuation)”的變更存在不確定性。由於沒有先例可循,似乎投票規則本身也是一有待決定的事項。我們評估認為,關於人民幣加入SDR采用70%多數標準的可能性較大。

無論適用哪種標準,美國和日本共計23%的投票權(分別為16.74%和6.23%)都將起到決定性作用。中國的投票權僅為3.82%,發展中國家的整體代表性偏低。但目前來看,美國和日本的態度仍然較為曖昧。

中國似乎更願意在既定決策框架下尋求人民幣加入SDR的可能性。國際社會對美國國會遲遲未通過2010年IMF治理與份額改革方案都普遍感到失望。IMF也明確表明存在繞過美國推進改革的臨時預案。與2010年改革試圖擴大發展中國家在IMF份額上的代表性一樣,增添新籃子貨幣可以擴大SDR的貨幣代表性。雖然IMF尚無實行預案的明確時間表,但是在決定人民幣加入SDR一事上啟動預案的可能性也不能完全排除。(華爾街見聞)

關於 人民幣 人民 加入 SDR 直白 說明
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產業 | 體育的多元跨界發展:跨界成體育產業新常態

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產業 | 體育的多元跨界發展:跨界成體育產業新常態
作者:楊百會


過去的一年里,中國企業進軍體育市場動作頻頻,體育板塊成為各路資本熱投對象。繼阿里巴巴入股恒大後,萬達集團先註資西甲馬競,後又並購盈方集團。體育產業首次以一種主角的身份登上中國經濟舞臺,其火熱程度可見一斑。

中國體育產業即將迎來一個發展的黃金時代。這其中,率先走在前面的引領企業和具備核心競爭力的精英企業將有望充分受益,不僅能夠在5萬億的龐大體量市場里分到一杯羹,更有機會借助體育產業機遇壯大自己,進入到一個更高層次的發展階段。而通過體育產業與其他行業的跨界對話交流,跨界力量也會為體育產業的發展註入活力,使之成為未來體育產業發展和開辟更大體量市場的新動力。

房地產的體育營銷

體育營銷這個概念,即使在世界500強企業身上也經常體現,其中不乏經典的營銷案例。在中國被看作GDP原動力的房地產行業當中,體育與營銷的結合更不例外。在目前國內排名靠前的房地產企業當中,幾乎每一家企業身上都能看到體育營銷的影子。

不過,相比於那些以非熱門體育項目或體育配套設施為宣傳噱頭的企業,以萬達為首的投資足球的企業似乎性價比顯得更高。尤其是將萬達從大連的知名企業助推成了全國的知名企業,萬達一位策劃負責人曾經感慨,“萬達能夠有今天,跟當初足球的推動密切相關。”

顯然,像足球這樣的大眾體育項目,是地產商沖出本地、走向全國的最好載體。網易副總編輯顏強就認為:“過去都說流通品最適合體育營銷,事實上,城際化的地產商就是更大的流通,他們不僅需要打品牌,還需要告知性,同樣關鍵的是,贏得當地政府的認可和支持,萬達、恒大已經作出了表率。”

富力地產集團副總裁趙沨認為:“體育對於房地產營銷當然是有幫助的,像富力隊胸前的廣告海南紅樹灣就使得這個樓盤的知名度很高,也就促進了銷量。富力在最近還在海口舉辦了馬拉松,同樣利用體育活動的名義來做營銷宣傳和品牌打造,就是要在品牌力上滲透一種運動健康的理念。同樣的活動還有2010年的羽毛球賽,2011年組建富力足球俱樂部,2013年邀請張繼科參加全國富力小區選拔賽,2014年在廣州舉辦垂直馬拉松等,都是類似的思路。”

但他同時認為“房地產商也對中國足球做出了貢獻”,“現在幾乎全部的中超俱樂部贊助商都有房地產的背景,本賽季已達到30億元的投入;今年亞冠首輪恒大和富力同時贏球,廣州市市長下令在廣州塔打廣告,向兩支球隊表示祝賀和感謝。”

“體育營銷有利於打造企業的正面形象,和在央視做廣告相比,體育賽事直播帶來的廣告效益性價比更高,90分鐘的比賽再加上相關報道,傳播力度更大。”

運動改變企業家

東軟集團副總裁邢波未想過跑步這件事情會改造他。在參加戈壁挑戰賽之前,邢波是一位大胖子,討厭運動,而且還很懶,用他的話來說:“去洗手間都想打車去。”

為了準備挑戰賽,他持續一年進行強化跑步訓練,最後不僅完成了比賽,更是愛上了跑步這項運動。在這個過程中,他開始用互聯網的思維,即用軟件描述人和組織的行為,正式進軍大健康產業。

九A會會長汪書福同樣是一個被跑步改變的企業家,曾寫過一本《誰能天生就會跑》。“很多人看了這本書,開始跑起來。”

他在去年跑了8個馬拉松比賽,2015開年又跑了海口馬拉松。2014年公司年會,他把地點定在一個公園里,規定男員工跑6公里、女員工跑3公里,然後在陽光草地上討論公司的未來。“當時公園里有很多人在圍觀,大家都覺得這個公司很陽光很特別。”

九A會成員有兩個基因:企業家和體育愛好者。這些像汪書福一樣的企業家正試圖通過個人行為感受員工和他們的家庭,進而感染整個社會。汪書福認為企業家和體育互動的方式可提升企業效益。

汪書福一直在公司里提倡員工跑步,不料也有“副作用”。“我的一個財務總監,跟了快我十年了,前段時間突然提出辭職。他說跑了步之後,突然感悟到了什麽,想出去做點事情。”

“據國家體育總局統計,我國城市居民經常健身比例僅為8.8%,而發達國家可以達到45%。也就是說真正參與健身的還不到一個億,我們還有12億人沒有走上健身之路。這個數字要翻五番,才能達到2025年全民健身的國家戰略。而現在稱得上全民健身的項目估計只有廣場舞。其余都稱不上。”汪書福說。

斯邁夫體育論壇秘書長袁方也表示,“挖掘中國體育產業五萬億的市場體量,僅僅單靠體育人的綿薄之力還是不夠的,更需要跨界力量的加入和新興勢力的帶動。只有更多的中國企業家抓住體育改革機遇,進軍中國體育產業市場,才能夠真正促成中國體育產業的崛起。同時,企業也會在體育市場上中得到真正的壯大。這是一個互利共贏的模式,也是中國體育產業崛起的必由之路”。

體育和媒體的融合共生

關於媒體和體育產業的延伸,分眾傳媒副總裁錢倩舉了一個例子:在恒大奪得亞冠的那一天晚上,恒大沒有過多宣傳球隊,轉而去做廣告。“那一夜,他們做的廣告都是恒大冰泉——之前從來沒做過的礦泉水行業。恒大用一晚上的時間利用體育獲得了一個行業的跨越。這種例子很少,這是一個創新。所以體育營銷方面的潛力很大,這是一個藍海。”

芒果創意一位負責人認為:“有一種觀點就是體育其實就是一個傳媒娛樂業,在賽事轉播和報道等方面都會和傳媒產生關系,所以二者是息息相關、共榮共生的關系。”

“媒體和體育的關系在初級維度就是一些轉播和直播,比如我們以前做的國球大典等;再高一層可能會是國際賽事的版權代理和分銷等;然後就是彩票、賽事組織和運營;最高級的手段就是利用資本手段做布局了。所以說這兩者的結合其實可以形成一個綜合性的生態。在這個生態里,媒體可以不斷提供各種創意,孵化出一些新事物來。比如跑步,媒體不僅可以轉播和報道賽事,還可以繼續挖掘跑步者背後的故事,將這些精彩的故事傳播出去。所以在這個過程中,媒體不要把自己定位為一個媒體,而要更廣泛一些。”

資本市場“體育熱”背後的邏輯

隨著體育改革的銳意推進以及政策紅利的逐步釋放,投資界相關人士已經將目光聚焦於體育產業,中國的體育金融將在未來實現更大的跨越和突破。有關專家認為,在大資本力量的持續註入下,體育將會出現產業與資本的聯動局面,基於這個前提,實現國務院提出的“5萬億市場”,只是時間問題。

從2013年開始,凱興資本執行合夥人潘石堅開始註重投資體育產業,他認為“下一個消費重點在於大健康”。

“之前除了服裝鞋帽和健身器材這兩個非常細分的市場外,體育產業也並沒有多少投資空間。但那兩個市場太小了。”潘石堅說,“兩年前,我開始隱約覺得人們的消費和關註點有了變化。以前大家關註的是買房、買車、吃好吃的,但兩年之前人們開始關註到自己的身體健康。通過近距離觀察體育產業,我把目光鎖定在了體育文化和體育消費上。”

對於輿論頗為關註的5萬億,潘石堅同樣保持樂觀。他一再強調,實現5萬億更多是需要百姓參與進來,但同國外相比,我們恰恰缺乏百姓的健身熱情和習慣,這也正是實現5萬億目標需要解決的最大難題。“我對5萬億這個數字持樂觀態度。”他說,“人們已經在潛移默化地改變了。”

“對投資界來說,大家也逐漸意識到體育是一個投資亮點。比如中體產業、雷曼光電、智美體育、姚記撲克等上市公司都在向體育概念靠攏,而包括虎撲體育、體壇傳媒、中航健身一系列體育類公司也正在積極地籌備上市。體育產業基金同樣非常興盛,智美體育和姚記撲克都設立了專項的體育產業基金以推動公司在體育產業的布局。此外,一些券商已經有了專門的部門來研究體育,我想這也是一個亮點。”

“最近我也在研究互聯網領域。百度、阿里、騰訊、小米、京東、360等都在關註體育,這也從側面反映了資本對體育的重視。可以說過去的一年,體育產業投資是風起雲湧,大家對體育產業投資都高度關註。”

(完)
本文來源:企業觀察家
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產業 體育 多元 跨界 發展 界成 常態
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主題研究:特斯拉儲能墻,爆儲能革命

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2663

本帖最後由 鹿愚 於 2015-5-22 15:03 編輯

主題研究:特斯拉儲能墻,引爆儲能革命
作者:季超、李敏


投資建議
今年5 月初,特斯拉在加州霍桑設計工作室舉行新品發布會上發布了一系列面向家庭、企業和公共事業領域的不同電池產品,其中包括家用的Powerwall 以及可用於商業和工業領域的Powerpack。

特斯拉家用用電系統(Powerwall Home Battery)是一款家用級可充放式鋰電池,提供兩個版本:可以儲存10 度電的PowerwallHome Battery(售價為3,500 美元)主要用作應急電源使用,而可以儲存7 度電的Powerwall Home Battery(售價為3,000 美元)主要供家庭日常生活使用。這套供電系統將會像平常我們家用的熱水器一樣掛在墻上,體積並不是很大,提供10 年質保,可以通過拼接擴大容量,兩款最大容量可達到63 度電和90 度電。

我們認為特斯拉儲能產品的技術路線值得我國借鑒。鋰電子的儲能技術以其輸出功率大、充放電速度快、清潔等特點有望成為最具增長前景的儲能解決方案且適用於新能源汽車。

理由
我國儲能技術的應用於2011 年開始起步,截至2014 年末儲能技術累積裝機量約81MW。2014 年末,國務院出臺《能源發展戰略行動計劃(2014~2020 年)》。其中明確為提高可再生能源利用水平,要“加強電源與電網統籌規劃,科學安排調峰、調頻、儲能配套能力。我們預計隨著技術的不斷成熟、下遊應用不斷擴展,中國的儲能行業有望迎來爆發式增長。

盈利預測與估值
我們看好陽光電源在儲能領域的布局,以及和三星SDI 的合作。我們預計公司與三星的合資公司可於2016 年1 季度開始運營,並有望成為公司未來5~10 年的增長動力。維持“確信買入”評級和目標價47.0 元/股。

風險
合資公司審批慢於預期。

特斯拉儲能墻引爆儲能革命
今年5 月初,特斯拉在加州霍桑設計工作室舉行新品發布會上發布了一系列面向家庭、業和公共事業領域的不同電池產品,並稱公司更加環保的電能網絡將進一步推進特斯拉完成“無汙染能源公司”使命。其中包括家用的Powerwall 以及可用於商業和工業領域的Powerpack。

特斯拉家用用電系統(Powerwall Home Battery)是一款家用級可充放式鋰電池,提供兩個版本:可以儲存10 度電的Powerwall Home Battery(售價為3,500 美元)主要用作應急電源使用,而可以儲存7 度電的Powerwall Home Battery(售價為3,000 美元)主要供家庭日常生活使用。這套供電系統將會像平常我們家用的熱水器一樣掛在墻上,體積並不是很大,提供10 年質保,可以通過拼接擴大容量,兩款最大容量可達到63 度電和90 度電。儲能墻持續電量2kW,峰值電量3kW,充放電能效為92%。同時特斯拉還提供了一套工業版電源系統Powerpack,這可以視作電力墻的加大版,可以儲存100 度電,並可以進一步擴大為500 度電乃至1 萬度電。目前美國加州的沃爾瑪超市已經在試用這套系統。

此次特斯拉Powerwall 家用墻式電池除了巨大的鋰電池組之外,還包括液態熱能控制系統和隨時可接收太陽能逆變器信號調度的軟件,當然還得配合一塊安裝在屋頂的太陽能板使用,其存儲的能源可以完全來自於太陽能。特斯拉給出的理想狀態是,當電池接入到當地電網後,可隨時將多余電量在用電高峰期輸入電網,同時用戶還可以靈活支配,必要時從電網將之前輸出的電能取回。這一方面可有效緩解電網波峰時期的壓力,同時也為消費者節約了大量的用電成本。

他山之石,可以攻玉
我們認為特斯拉儲能產品的技術路線值得我國借鑒。鋰電子的儲能技術以其輸出功率大、充放電速度快、清潔等特點有望成為最具增長前景的儲能解決方案。


我國的儲能技術的應用於2011 年開始起步,截至2014 年末儲能技術累積裝機量約81MW。2014 年末,國務院出臺《能源發展戰略行動計劃(2014~2020 年)》。其中明確為提高可再生能源利用水平,要“加強電源與電網統籌規劃,科學安排調峰、調頻、儲能配套能力。我們預計隨著技術的不斷成熟、下遊應用不斷擴展中國的儲能行業有望迎來爆發式增長。


從技術路線來看,我國目前應用最廣泛的是鈉硫電池而全球應用最廣泛的為鋰電子儲能技術。我們看好鋰電子技術的高充電效率及環保屬性,預計鋰電子技術的應用有望顯著提升。

維持陽光電源“確信買入”評級
我們看好陽光電源在儲能領域的布局,以及和三星SDI 的合作。我們預計公司與三星的合
資公司可於2016 年1 季度開始運營,並有望成為公司未來5~10 年的增長動力。維持“確
信買入”評級。

(來源:中金公司)

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主題 研究 特斯拉 特斯 儲能 革命
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孫正義成為日本首富的商業思維:用拼命的態度挑戰困難

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孫正義成為日本首富的商業思維:用拼命的態度挑戰困難
作者:陶闖 

孫正義是有遠見的投資家和企業家,並且有著風格淩厲的戰略戰術,比如他的互聯網兵法就包括“業務開展之初要爭取覆蓋面”、“價格就是最直觀的形象”等,而他的決策秘訣就是“10秒內想不清楚就暫時擱置”。

孫正義,日本首富,軟銀集團董事長兼總裁。阿里巴巴最大的股東,占約40%股份,是馬雲個人股份的6倍多。我有幸獲得孫正義在PPTV的直接投資,孫先生也成為了我的董事。從他身上學到不少東西。孫正義是我見到的企業家中的資本家,資本家中的企業家,是將企業實體和資本借力融會貫通的大師。我總結的孫正義的思維:目標只做No1,先布局後開戰,全力以赴All-in,不留給自己和對手後路。

人生藍圖

先來決定要登的山吧!這是體現孫正義基本人生觀的一句話。孫正義19歲時制定了一項50年的人生規劃,一直按照這項規劃踐行至今:20歲開始揚名,30歲開始積累經費,40歲開始靠人力決戰,50歲開始實現事業,60歲開始傳給下一代。

很多人也制定過這樣的目標,但是並沒有將目標進一步細分成更小的元素,對每天要做的事沒有具體的認知,這讓目標失去了指導意義。

制定計劃,要逆向思考

與普遍的“首先做什麽、然後再做什麽”的模式不同,孫正義思考的是:要實現這項目標,要在目標的前一階段做到什麽?而要做到這一點,又要在它的前一階段做到什麽?

公布目標,鞭策自己

“公布目標並努力實現,風險雖然高,卻值得一做。”——孫正義向來都會公布自己的目標,借公布的機會,他可以聚合人力、物力、資本、信息等各類資源。言出必行的他,在把目標說出口之後,不留給自己後退的余地,以此不斷鞭策自己,從而更加用心和投入。

立刻行動勝過花時間思考

孫正義進行決策時,會瞬間作出結論,如果“無法決定”就將相關事宜暫時擱置。在他看來,無法立即決定是存在決策所需的關鍵資料,所以這時,他會讓下屬收集、準備所需要的材料,以便作出正確的決策。

高度集中精力一決勝負

在80年代,孫正義創辦的個人計算機雜誌出現了嚴重虧損,但孫正義並沒有削減雜誌部門的支出,而是拿出1億日元投放電視廣告(當時宣傳雜誌的電視廣告並不多見),並且大幅度加印雜誌——要為全國各地書店供應10萬冊刊物。面對大家的質疑,孫正義解釋到:就這一次,請讓我們供應10萬冊,這樣還不行我們就停刊。結果,這10萬冊雜誌全部賣光了。

在市場擴張階段,即使出現虧損也不要削減支出,反而應當加大投資提升營業額,這一點很重要。

用拼命的態度挑戰困難

“把打火機借我,我要在身上澆油死在這里!”——你能相信這樣匪氣十足的言論是日本首富的言論嗎?當時的他正在進行寬帶網絡的建設,有100萬用戶等著服務開通,但是他卻無法借到黑光纖,沒有這種光纖,整個網絡就無法工作。為了解決這個問題,孫正義親自發傳真、打電話給供應商,但是收到的結果都是沒有多余光纖。所以孫正義親自拜訪了相關部門,說出了這番話,被嚇到的負責人當場便打電話處理了這個問題。

直接說結論提高效率

職場里有所謂的電梯談話,上司會要求下屬在他下電梯前做個匯報。但是孫正義的要求更高,他只給10秒鐘。如果在最初的10秒沒能讓他了解到重點,他就會說:結論是什麽?從結論說起!

孫正義可以從結論推導出這一結論的大概邏輯,如果邏輯上有疏漏或錯誤,或是關系重大的問題,他會謹慎的向對方求證。

這樣的做法,不僅提高了孫正義的時間效率,也提高了軟銀整個公司的時間效率,使之逐漸成為了軟銀企業文化的一部分。

掌握不亞於專家的知識

孫正義手下集合了一批運營、法律、財務、廣告領域的一流專家,他會就各類事務和這些專家人士探討。因此孫正義在知識的實際運用上得心應手。所以在公司運營上,他從來不會漫不經心的詢問下屬”要怎麽辦“,而是有明確的想法。

不能接受“做不到”這種理由

孫正義永遠不接受“有難度”、“做不到”這種理由,即使是法律不允許,他也會想辦法突破限制。既有毅力,又有相當的靈活性。

比如軟銀設立日本納斯達克這件事兒,從日本法律上講,他們本沒有資質設立證券市場。但孫正義拒絕接受客觀理由,最後在大阪交易所以新興市場的名義啟動了日本納斯達克。

無論批評正確與否,都虛心面對

“高水平的批評能夠提高成績,低水平的批評能夠加強忍耐力。”孫正義是這麽說的。無論是面對公司內部還是外界,他都始終聽取批評意見,甚至在推特上鄭重其事的回複批評者。面對高水平批評,他會充分探討,面對低水平的批評,他也不會阻止對方發言。

每個成功的企業家都有獨特的行事和管理風格,比如馬雲為人就非常自信,擅長去塑造品牌、自我宣傳和鼓舞人心;王健林重視執行力和細節,包括開會不準遲到,不準找替身,會後必須落實,會務手冊也非常精細,涉及方方面面;而宗慶後的管理風格非常強勢,用他自己的話說,就是“強勢開明,就是民主集中制,大權獨攬小權分散”……而這樣的企業自然也打上了創始人的個人烙印。(來源:電商觀察網,IT時代網)


孫正義 孫正 成為 日本 首富 商業 思維 用拼 拼命 命的 態度 挑戰 困難
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港股盛宴新一波,一觸即發

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港股盛宴新一波,一觸即發
作者:陳果


2015年3月末,官方消息“證監會放開公募基金投資港股”,以及保監會放行險資投向港創業板。4月1日,廣發證券率先發布了《港股盛宴,不可錯過》報告,之後,港股在4月上旬出現了一波爆發性的行情。而在4月中旬之後,恒生指數總體呈平穩態勢。

5月18日,國務院批複同意了《關於2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》,意見指出擇機推出合格境內個人投資者境外投資試點,進一步完善“滬港通”試點,適時啟動“深港通”試點。

該意見公布後,廣發證券再次率先於2015年5月20日在深圳舉辦了“2015年廣發證券海外中概股春季投資者交流大會”,致力於加強內地投資者與港股上市公司之間的交流與聯系,發掘“滬港通”以及未來“深港通”的投資機會。

會議獲得了內地投資者與香港上市公司的熱烈反應,取得了圓滿成功。 參會香港上市公司逾50家,其中包括百奧家庭互動、A8新媒體、聯眾、雲遊控股等9家互聯網企業,金蝶國際、中國軟件科技等多家科網企業,彩生活、寶信汽車等優質商業公司,上海電氣、中國電力新能源、天能動力等5家新能源企業,智美集團、匯源果汁、老恒和等11家消費品行業企業,聯康生物、中國先鋒制藥等4家醫藥企業,以及其他眾多熱門的香港上市公司。

會議分為大規模一對多與小範圍交流等多種形式,在4個主會場以及16個小會場同時進行,有近400位投資者參會。眾多內地機構投資者參與熱情極高,包括公募、私募、券商、資管等300多家機構報名參會,小範圍交流更是達到了600多人次。投資者同上市公司就公司業績、運營狀況、未來規劃等多方面進行深層次的交流。

深港通漸行漸近,新一輪港股行情一觸即發

通過會議上和投資者以及上市公司的交流,結合目前政策形勢判斷,我們認為第二波港股行情一觸即發,而且我們認為其深度、廣度與持久度將超越第一波。

港股價值窪地效應依然顯著

自2014年11月以來,港股漲幅與A股漲幅持續擴大,在上證綜指大漲82.97%與A股創業板指暴漲122.65%的對比下,恒生指數15.34%的漲幅顯得微乎其微。即使是在4月1日的一波暴漲之後,目前A股與港股漲幅差距仍然非常明顯,並且隨著上證綜指與創業板的漲勢,這一差距仍在不斷擴大。目前上證綜指與恒生指數的漲幅差已經達到了67.63%,創業板指數與恒生指數的漲幅差也擴大到了107.31%(以2014年11月為基期)。恒生AH溢價指數也維持在120-135區間範圍內,震蕩中樞在125附近,沒有明顯的下降。

從估值角度出發,A股與港股的差距也在不斷擴大,而且隨著創業板的上漲,小型股PE差擴大的速度最快。對比4月初,A股相對港股PE差擴大的趨勢仍然在延續。從目前的時點來看,A股的整體估值要明顯高於港股,其中小型股的整體估值差達到了是港股的4倍多。

隨著A股與港股漲幅差不斷擴大、港股市場估值窪地現象越來越顯著的情況下,港股市場上行的空間巨大,投資機會更加突出。



更強的催化劑:深港通漸行漸近

深港通的超預期有望成為港股行情的觸發器,新一輪港股行情一觸即發。

5月18日,國務院印發《關於2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》,提出“進一步完善‘滬港通’試點,適時啟動‘深港通’試點”。5月20日,香港交易所行政總裁李小加在倫敦金屬交易所(LME)2015亞洲年會上表示,“深港通工作一直在推進,需監管層最後審批及宣布,今年肯定會推出,不久的將來就會宣布”。

與此同時,擴容後的深證成指也在昨日正式使用,我們在《港股盛宴未散場,茶歇之後新高潮》報告中已經指出,深成指的擴容有意為深港通的推出鋪路,新深證成指成分股與深港A+H股共503只標的有望成為深港通標的,而新深成指的正式使用為深港通標的鋪平了道路。

目前,根據最新的媒體報道:深港通的推出最快本月內宣布,今年四季度初啟動。我們認為,深港通政策相比於4月初的一系列事件,無疑是更加強的催化因素,很有可能會引發新一輪更強,更持久的港股行情。

更多的南下資金:港股資金流入加速

在之前的港股報告中,我們就提出,港股4月份的第一輪行情的主要推動資金是港股市場內部的存量資金,因此這樣的行情是難以持續的。但是目前在多重因素的推動下,A股資金已經有了明顯的南下跡象。目前,港股通累計使用額度達到了42.95%,而且在4月份之後呈現出明顯的加速態勢。而很多個人投資者也選擇通過開立港股賬戶的方式進入香港市場,火爆的港股開戶行情也預示著未來資金的流向。

未來在深港通開通之後,由於覆蓋標的的不同,深港通資金使用額度並不會與滬港通使用額度相沖突,大陸資金南下速度有望進一步加速。此外, QDII2的試點也值得期待,根據媒體報道,中國上海自貿區合格個人境外投資(QDII2)試點最快有望上半年啟動,央行並考慮對符合條件的個人投資者取消5萬美元的年度購匯額度限制,不再設上限。這將極大的放開個人投資者通過港股賬戶投資香港市場的渠道。


投資組合

從會場情況,以及和投資者交流反饋總結下來,投資者對港股投資依然傾向從與A股比較角度出發,重點考慮價差或者估值差較大的品種。大多數投資者對香港中小盤股票更感興趣,認為其中存在大機會,但也不乏一些投資者認為雖然大股票和指數彈性不大,但風險更小,可以采取杠桿包括渦輪等衍生品投資。大多數投資者表示對TMT領域的公司更感興趣,也有部分投資者對消費股、國企股、金融股表示了一定興趣。

結合這次交流情況以及目前市場形勢,我們更新了我們的港股組合表,由於目前深港通尚未開通,目前港股通的標的有著明顯的渠道優勢,因此單獨列出,供投資者參考:








(來自廣發策略)
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港股 盛宴 一波 一觸 觸即 即發
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數字王國路演紀要:核心競爭力及如何看待估值

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本帖最後由 鹿愚 於 2015-5-22 10:33 編輯

數字王國路演紀要:核心競爭力及如何看待估值
作者:Patric


時間:5月19日(周二) 16:00
地點:安信國際會議室(深圳)
嘉賓:數字王國董事總經理兼投資總監朱希

會議紀要:

1、虛擬現實(Virtual Reality)現今已處於科技界投資的風口浪尖。今年Facebook稱在未來10年會專註於三件事:無人機WIFI,AI能動智能以及VR。同時,微軟的投資者會議中提出將重點放在VR項目上(全息眼鏡Hololens)。另一方面,行業的其他巨頭,蘋果,HTC,三星等都在加大技術投入及產品布局。VR技術未來將可應用的範疇廣泛,包括:娛樂,遊戲,無人機,軍事,互聯網教育、醫療等等,預計涉及的跨行業規模整體將超過3700億美元。

2、數字王國的核心競爭力主要來自兩個全球領先技術。第一,公司於今年收購的Immersive Ventures旗下產品IM360 掌握了全球頂尖的360度全景實時技術。IM360以前涉及的業務包括GOOGLE的街景和美國軍方無人機的拍攝等。第二,公司在2013年收購的Digital Domain (DD3.0)是一家視覺特效制作公司,制作了包括《阿凡達》、《泰坦尼克號》、《變種特工》、《返老還童》等諸多國際電影。公司曾獲得14項奧斯卡視覺特效提名,其中9次贏得獎項。所以,數字王國無論從現實到虛擬內容的領域,都可以做到全球最頂尖的產品。

3、目前,公司預計未來商業化項目的重點分兩部分。第一,將主要運用VR360度實時全景串流技術應用在體育聯賽的直播及虛擬人經紀業務的拓展。第二,將會推出消費電子的產品——360度的全景相機。對於目前市面上的同類型產品相比而言,明年上半年公司將推出更貼近消費者級的產品。

4、在投資者看重的估值方面而言,我們將給出一些市場數據以便參考:一方面,Facebook共花費30億美金用於收購Oculus的總代價與期權。另一方面,GOPRO(主要針對小眾的極限愛好者的產品)去年銷售量為500多萬臺,市值70億美金。數字王國在未來產品銷售方面非常有信心將超過其銷售量,而且除了推出攝像機之外,還將設有社交平臺以便消費者分享影片。


數字王國董事總經理兼投資總監朱希:

1、通過公司制作的鄧麗君演唱會影片了解公司。 數字王國在5月9日於臺北舉辦了第一場鄧麗君虛擬演唱會。此次演出便是通過奧斯卡科技成果獎 MOVA技術,將人的臉部、表情、口型完美結合。計劃8月底將在上海舉辦第二場鄧麗君虛擬演唱會。

2、數字王國發展至今已有22年歷史。始於1993年,大導演詹姆斯·卡梅隆為拍攝泰坦尼克而成立。上映後當年便獲得奧斯卡最佳特效獎,之後更是橫掃好萊塢各大制作。公司參與制作的影片有最熱門的《變形金剛》(123部),《鋼鐵俠》,《複仇者聯盟》,《速度與激情7》等。公司的制作水平從誕生到現在一直領先主導於全世界的VR內容發展,通過聯合導演的想法與本公司技術結合,再經熒幕展現給觀眾實實在在的畫面呈現。

3、目前公司制作團隊位於溫哥華和洛杉磯,包括450名固定技術人員以及700多位合同工,全部致力於視覺特效、未來虛擬人、虛擬實景的內容制作及技術發展。同時,立足於公司優秀技術能力,在未來娛樂互聯網科技行業有更大的發展。在尋找發展方向的同時,通過參考客戶給予的機遇及整體行業導向,公司鎖定了虛擬實景作為未來布局的大方向。

4、關於行業內相關其他產品:Cardboard目前是最好的虛擬試鏡設備(由三星生產),其他計劃推出的產品包括Facebook的OculusRift、微軟的hololands、HTC、LG等。 未來眾多互聯網巨頭都將集中專註於硬件提升,相同的是他們都將需要數字王國提供的VR內容(與視覺特效一樣,公司的虛擬試鏡內容也是世界頂尖)。

5、現今時代,通過技術團隊制作虛擬實景的成本太高,大批量化生產還不能達成。所以公司今年收購了IMMERCIAL MEDIA 公司,一方面加強商業化制作,另一方面從事軍事無人機攝像頭。IMMERCIAL MEDIA 公司提供的360度高清實景拍攝,是全世界唯一一家在360現場直播技術上領先於世界的公司。讓消費者不僅在屏幕前觀看,更能親身體驗360環繞效果。

6、數字王國接下來的商業化模式將會參考GOPRO及YOUTUBE。公司360攝像頭產品由OEM代工廠生產,很快將會推出市場。相信會在像素、質量、完成度等各方面超越GOPRO。未來將圍繞著IM360 的APP平臺運作:零售的硬件方面,消費者可通過小型攝像頭拍攝360視頻、制作並分享至APP平臺。另一方面,通過大型攝像頭拍攝大型體育賽事、演唱會、綜藝節目、新聞等,消費者將得到現場全方位體驗。通過在攝像頭里面完成雲端計算,提供各類型場合的現場直播,而此業務的推出則是其他競爭對手無法突破的技術壁壘。所以公司希望通過硬件和大量的IP(例如制作WALKING DEAD遊戲DEMO等和通過360拍攝的IP)吸引消費者進入IM360平臺,自成VR生態圈,自行運轉。
7、公司在行業內並無實質的全方面競爭對手。1.在特效方面,好萊塢只有4-5家studio有相關的業務部門,但並未有像DD3.0這般眼見提升到VR的層面。2. 在VR遊戲內容上, 硬件強大的三星、oculus在與內容對接上的選擇更偏愛於已有20多年經驗積累的DD3.0,而不會是一些在矽谷通過眾籌成立的小型公司。3. 在360攝像頭方面,有些公司只專註於商業使用(直播NBA、演唱會等),並不涉及零售;另一部分公司專註於360產品零售,但在產品獨創性和質量方面還有待考究。


提問:

Q1:未來關於360攝像頭的量產是否存在困難?相關硬件完善的大致時間?

A1:關於360攝像頭的生產並沒有困難, 產品代工廠OEN實力相當,公司相信未來的銷量將絕對超過GORPO的520萬件,並且會更受大眾歡迎。對於硬件方面,VR的咨詢公司K-ZERO預測,VR硬件銷售會在未來五年會超過4K萬件,每年超過100%的增速。相信硬件完善的時間也會大大縮短。公司短期內預計不會制作大量的VR內容,而360拍攝可能更適合消費者偏好。

Q2:360攝像頭的最核心技術?未來上市的零售價格以及它的制作成本?

A2:360攝像頭最重要的技術也是最昂貴的部分就是攝像頭內的解碼芯片(生產商Umbrella)。普通小型攝像頭產品的零售價將會參考GOPRO的價格,大約在2千至4千港幣左右。大型攝像頭的價格現在還無法確定,可能會在幾千至幾萬美金之間。我們認為VR行業所有公司的制作成本都體現在人力成本方面,主要原因是在內容制作方面會根據消費者的精細度要求不同而變化。公司除了對制作團隊嚴厲審視(目前團隊人數控制在400名左右),近期還成立了經紀事業部,註重於虛擬人的業務發展——我們是第一位被獨家授權鄧麗君10年虛擬人像制作的公司,並可將虛擬成像參與電影電視劇、廣告等商業用途。今年年初公司在上海以慈善形式舉辦了第一場鄧麗君虛擬實像演唱會,也是希望通過鄧麗君做到領先示範性的形式。下半年將會和臺北演出方合作,固定播放鄧麗君閉幕劇,之後的表演都將帶來門票收入。

Q3:目前VR的行業情況?

A3:目前VR還局限在遊戲行業,Orculus也是一個VR的遊戲平臺,同時也做硬件。其他遊戲VR公司需通過Orculus平臺運營,分享利益。未來VR將遠遠不局限於遊戲和影視方面的內容。數字王國在美國ECOMMERCE上面有較大突破,曾推出讓電商興奮的VR展現方式:通過視頻可以選取物品,放入購物車進行采購; 在線教育(目前2千億美金的市場)的應用面更加廣泛——教育內容可以通過VR形式展現,更具震撼力。不過一切推動VR行業的力度也需要相對硬件上的提升,在未來將會更加便於攜帶使用。

Q4:國內是否存在相關業務的公司?

A4:在內容制作這塊,目前國內還不存在強有力的競爭對手。但是我們非常期待出現這樣的公司,這樣的話可以提升內容制作的利潤率。同時公司也在尋找outsource的夥伴,目前只在倫敦、溫哥華發現有相當水平的公司,國內還未有高水平的制作公司。 現今應該有90多家做VR內容的公司,但多數仍處於研發、測試、募資時期,融資及技術環境都不能很好支持這些公司的產業發展。

Q5:關於公司的360實景的技術壁壘?

A5:其他競爭對手會將很快突破這一技術壁壘,也可以做各種LIVE直播。然而數字王國具備的是搶先做了全球PATTERN, 其他公司想做大必須通過公司平臺。數字王國在硬體方面的專利有5個,其他內容專利有22個。

Q6:公司的盈利模式?

A6:收入利潤方面之前主要來源於電影特效制作,之後將圍繞360平臺——主要通過硬件將消費者帶入平臺。目前著重於提高消費者體驗,同時不斷填充平臺內容,收費項目例如NBA賽事直播等,免費項目方面例如產品展示等。今年下半年還計劃與臺北故宮合作,屆時會在平臺上設立博物館專區,展示掃描的76萬件藏品。為消費者提供獨家內容,從而積累消費者粘性——像其他互聯網公司一樣產生廣告收入。

公司希望無論在內容還是技術領域,我們是一家在技術上已經領先行業20多年的公司。目前還是要踏實先做相機,獲取更多的獨家360內容。先提高消費者體驗,使他們通過即時拍攝,立刻分享旅行和視覺的體驗,改變未來的生活方式。我們期待的是未來VR爆炸性的增長!
(來源:安信國際)

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數字 王國 路演 紀要 核心 競爭力 競爭 如何 看待 估值
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智美集團(1661)優勢顯著,聚攏用戶拓展多元化模式

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本帖最後由 WENBEN 於 2015-5-22 10:36 編輯

智美集團(1661)優勢顯著,聚攏用戶拓展多元化模式
作者:王錚

1、智美集團:體育龍頭公司,盈利模式趨多元化

1.1.智美集團為國內賽事運營與大眾體育服務龍頭公司

智美集團為國內知名的體育賽事運營及傳媒產品提供商,結合籌辦體育賽事及活動、電視節目制作及提供品牌服務於一體。公司成立於2006年,主營智美品牌、智美節目、智美體育三大業務;2013年公司在香港上市,將原有節目與品牌兩大業務體系合並為影視娛樂事業部,原有體育賽事運營部升級為智美體育娛樂事業部,快速擴張體育賽事運營、體育社交等業務,並構建了“體育+”運營、服務、營銷、互聯網四大業務體系。

2014年底,《智美控股集團2015-2017年發展戰略》發布,確立智美將“中國人-健康夢”作為未來發展的方向指引,並從戰略規劃、業務布局、產業協同等方面對此予以踐行,培育中國體育市場;在業務上將自身定位為領先的賽事運營商和大眾運動服務商。


公司的收入結構目前仍以品牌服務與節目制作帶來的廣告為主,2014年占比68%;體育相關收入占比32%。毛利構成中品牌服務與節目制作貢獻度60%,體育業務貢獻度40%。公司品牌服務與節目制作服務在成立以來快速發展,直至2013年上市後戰略升級啟動,體育業務成為增長的主要驅動,收入已率實現兩年複合增長率116%;未來公司的擴張增長空間將主要來自於體育板塊。

2014年公司體育業務收入達2.53億,毛利達1.52億,在尚處於起步階段的體育產業中,為收入、盈利規模領先的龍頭公司.


1.2.媒體運營與客戶優勢顯著,賽事運營快速規模化

智美集團核心創始人任文女士畢業於北京廣播學院(現中國傳媒大學),早在2001-2003年即擔任《全國一升油極限挑戰賽》、《全國萬里駕駛技能挑戰賽》、《紀念汽車工業五十周年大型專題片“突破”》等節目主策劃人、制作人;與央視等主流媒體平臺及大量汽車行業廣告主客戶具有長期密切合作關系。智美自成立以來,即擅長以多樣化的媒體資源與節目創意,並結合體育賽事運營為汽車行業廣告客戶提供綜合品牌營銷服務。截至2012年,中國乘用車市場共有41家公司,智美集團為其中的34家提供服務;公司與超過30家本地或外資汽車公司維持長期業務關系。通過廣泛服務汽車行業廣告主,智美積累了關於國內高收入人群的消費模式與喜好的深入認識,借勢將品牌營銷服務優勢拓展至金融產品、消費電子品、葡萄酒與烈酒、高端時裝及旅遊等領域的廣告主。

由於具備媒體運營與掌握高端廣告主客戶兩大優勢,2013年智美戰略升級打造體育娛樂事業部後,賽事運營規模快速擴張。與公司已與CCTV5簽署獨家運營協議,與由政府合作的大型賽事項目均可由CCTV5進行直播;大量高端廣告主客戶優勢保障了規模化舉辦體育賽事的盈利基礎。2013年以來公司獲得“中華龍舟大賽”、“龍舟世界杯”長期獨家運營權,簽署了馬賽拉松賽10站賽事2014-2018年獨家合作協議,並獲得13個省和直轄市社會群眾體育賽事的獨家長期商業開發權。


2015年公司賽事種類及數量在2014年基數上將進一步擴大:(1)自營的馬拉松數量將由杭州、廣州2場增加至5-6場;(2)“四季跑”將升級為全年10站的系列賽事;(3)推出跨省群眾體育賽事聯賽模式,“踐行中國夢、閃耀中國心——幸福足跡-城市徒步大會”將於4月開啟,地跨10省35市;(4)將在全國共計16站舉辦CBL籃球聯賽;(5)與教育部成立“中國青少年足球聯盟”,並打造相關聯賽.




1.3、培育體育消費市場,聚攏用戶拓展多元商業模式

2015-2017年,智美集團的戰略定位是做“中國體育消費市場的培育者”;為體育消費者提供消費場景,培育消費習慣,拓展大眾體育消費收入。

根據成熟市場體育娛樂產業收入結構,賽事運營具有版權、贊助、門票、商業開發等多種盈利模式;目前國內的賽事運營盈利則依賴於贊助收入。


根據廈門等馬拉松統計數據,賽事期間拉動的餐飲、娛樂、購物等消費具有龐大的市場潛力。賽事舉行往往會拉動舉辦地多項消費爆發式增長,其中餐飲、娛樂、購物消費往往在人均消費支出的40%以上。


智美集團規劃的消費場景的搭建涵蓋:1.愛約賽社交運動平臺:公司旗下動樂網去年11月即開通報名功能,今年以來視頻分享、約戰、培訓、場地預約等功能陸續上線,並提供場地、裁判、培訓等複合功能。2.Let’sgo嘉年華:公司通過與士林夜市合作,將廟會餐飲引入比賽現場;通過與優秀培訓師資合作,打造線下線上系統服務培訓;通過與旅行社合作,為廣大運動愛好者提供體育旅遊產品。2015年5站四季跑、10站馬拉松舉辦期間,將推出集跑、吃、玩、秀、購一體的嘉年華。3.動贏網組織球類比賽:公司旗下動贏網已聚集了廣泛的籃球愛好者,2015年將舉行16站巡回賽,成為中國參賽人口最多的非職業籃球賽。

公司通過線下線上的賽事、嘉年華、約戰、培訓等消費場景搭建,將積累海量運動愛好者的報名、偏好、行為數據;在聚攏廣大運動愛好者會員體系後,基於數據定位,將設計打造面向細分領域的體育消費人群產品,開拓O2O市場。

在運動愛好者會員體系、體育消費場景搭建推廣後,智美體育業務將形成社交培訓、廣告營銷、B2C消費、版權收入等多元的盈利模式。




2、行業:供給創造需求,大眾健身進入黃金時期

2.1、大眾健身業潛力最大,將拉動消費進入黃金增長期

2014年我國城鎮家庭人均年可支配收入已經接近4500美元,健身、體育娛樂等消費需求具備龐大的發展潛力;我國體育產業在GDP中占比僅0.6%左右,與各國體育產業GPD占比相較,產值爆發的空間巨大。


2014年9月2日,國務院常務會議明確提出未來體育產業將引入市場化手段、簡政放權,擴大體育產業市場規模,引起了各界的廣泛關註。10月《關於加快發展體育產業促進體育消費的若幹意見》中明確提出:“將全民健身上升為國家戰略”,要求到2025年,人均體育消費支出明顯提高,基本建立布局合理、功能完善、門類齊全的體育產業體系;體育產業總規模超過5萬億元。12月全國體育局長工作會議上,明確提出了多個體育領域的改革定位。供給創造需求,體育產業化大幕已經開啟。






在美國體育產業結構中,大眾體育休閑健身業、體育用品業、運動競賽表演業占比分別達32%、30%、25%;而國內即使經濟發達的北京地區,體育產業中大眾休閑健身業在現有體育產業中占比遠低於海外,為最具增長潛力的領域。

美國體育產業發展經歷了專業競技小眾市場時期、專業競技轉型大眾體近育帶來近30年高速增長時期、體驗型消費崛起時期幾大不同階段。在專業競技轉型大眾體育階段,體育用品消費市場進入增長的黃金階段。


2.2、馬拉松參與人數超過美國,“主題跑”快速擴張

在歐美,跑步是非常重要的一項核心戶外運動;龐大的中產階級是跑步人群的主力。在知名論文《一個習慣的歷史:1960年代美國,作為工業緩和劑的慢跑》中寫道:“慢跑能讓中產階級成功地把自己同頹廢、煙酒不離身的左傾青年和大腹便便、乏味老朽的右翼大亨和政客區別開來”。2008年以來,中國的跑步市場也呈現高速發展;2011年國內舉辦馬拉松賽事22場,2013年增加至39場,參賽人數從2011年的40萬上升至2013年75萬,超過了2013年美國51.8萬人參加的馬拉松賽事。

跑步市場空間巨大,全球運動裝備每年3300億美元銷售額中,跑步相關裝備銷售占比30%,對應1000億美元規模。根據2007年“北京馬拉松”測算,當年賽事帶動北京市消費5000多萬,涉及領域包括運動服裝、器材、培訓、餐飲、交通、住宿、旅遊、購物等等。

2013年,知名體育傳媒公司IMG將“彩色跑”引入中國,“主題跑”市場興起。“彩色跑”被譽為“地球上最歡樂5公里跑”,2011年開始於美國,至2013年在全球發展至超過30個國家,170站活動;進入中國後加入了本土特色,2014年已經擴展到在6個城市成功舉辦。由於“趣味、健康、快樂”的主題特色被廣為傳播,且具備社交經營特色,“彩色跑”在中國吸引到各行業的贊助商,包括服裝鞋帽、汽車、地產、美妝、保險、電子產品、飲料、金融等多個領域的知名廣告品牌。

2.3、供給創造需求,體育創業熱普及大眾健身觸發消費

體育產業龐大的市場空間與發展前景預期,扶持政策陸續出臺,一二級體育概念受到追捧,各種因素綜合作用觸發大量創業團隊投身於大眾健身市場的培育。目前國內已經有過50個體育創業項目獲得風投,場館預定、興趣社交、數據服務、智能設備、賽事運營、體育媒體等領域是目前創業的熱點;供給創造需求的浪潮下,體育創業熱在普及大眾健身觸發消費需求的過程中,將不斷實踐出符合國內體育愛好者的盈利模式。



3、體育業務高增長,關註消費場景搭建事件落地

3.1、智美集團業務成長性:體育業務高增長

體育業務將成公司未來增長的主要驅動;2015年已規劃的業務包括:

(1)2015年將有5場馬拉松比賽由智美自營,智美預計涉及21萬參賽人群、2千萬現場觀眾、2千萬消費人口和2億媒體受眾。余下約5場馬拉松比賽集團僅負責賽事的轉播部分。

(2)4月起,將舉辦10場四季跑。

(3)將在國內多城市舉辦約40場“幸福足跡城市徒步大會”。

(4)將在全國共計16站舉辦CBL籃球聯賽。CBL籃球聯賽的規劃,始於2015年3月智美集團收購“動贏網”,“動贏網”原為北京市組織線下籃球約站的小型團隊;旨在讓普通的球隊專業的比賽。

(5)與教育部成立“中國青少年足球聯盟”,並打造相關聯賽。旨在打造全國最大青少年足球運動平臺。

其中馬拉松與四季跑系列賽事將成為主要的業績增長驅動因素。國內一二線城市的馬拉松盈利能力分析:


智美集團影視節目業務運營情況趨於穩定;2015-2016年,隨著舉辦賽事數量的快速提升,結合一二線城市跑步賽事收入與利潤率分析,我們預測今明年體育業務收入分別達4.4億、7.1億,對應年增速分別為75%、60%。

預測2015-2016年公司凈利潤分別達3.23、4.05億元,對應EPS分別為0.2、0.25元。


3.2、投資要點:關註體育消費場景搭建事件性標誌

大眾體育健身產業空間巨大,將進入黃金發展時期。體育公司創業浪潮興起,供給創造需求成為消費、服務市場培育,及盈利模式探索的重要驅動力。在盈利增長之外,我們更為關註智美集團多元消費場景搭建過程中,聚集運動愛好者規模的提升、基於愛好者大數據的相關應用及O2O的服務推廣等事件性標誌。

公司當前股價對應2015-2016年PE分別為29、23倍,首次給予“增持”評級。

4.盈利預測表


5、風險分析

1.經營風險業務快速擴張帶來的管理風險、人力資源不足的風險、公共安全風險。

2.市場風險市場競爭加劇的風險、廣告節目主業下滑風險。

3.其他風險

政策風險、控股股東和實際控制人的控制風險、股票價格波動的風險、不可抗力的風險等。


來源:光大證券

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。

智美 集團 1661 優勢 顯著 聚攏 用戶 拓展 多元化 多元 模式
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匯銀家電(1280.HK):社區電商新標桿,互聯網家庭進行時

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2656

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匯銀家電(1280.HK):社區電商新標桿,互聯網家庭進行時
作者:林寰宇


核心觀點:

1、家電連鎖強勢拓展社區電商,社區互聯新標桿

李克強總理在參加世界互聯網大會的座談中堅定不移的支持電子商務發展,與此同時,匯銀的發展緊跟中央政策方向,工作重心轉向社區電商業務,隨之資本市場動作頻繁,引起市場廣泛關註,大股東增持、股權激勵彰顯公司轉型決心。

基於社區電商以及社區電子貨櫃業務我們認為匯銀具有一定比較優勢:匯銀模式更適合社區電商發展路徑(匯銀的社區電商業務是基於政府惠民工程,以及公司是以零售業務起家,對消費者的需求具有著長期的跟蹤研究,尤其是長三角的生活消費習慣尤其熟悉,做社區電商業務並不存在市場進入壁壘)。電子貨櫃業務可為衍生發展業務(匯銀基於三四線城市為主要市場,大部分快遞物流公司配送深度無法達到,匯銀電子貨櫃提供了向快遞物流公司對接的平臺)。

此外,我們認為公司未來的業務不會局限於社區內,江蘇省15000家社區資源將幫助公司建立強有力的資源平臺。一方面,可以集合外部資源提供社區服務;另一方面,又可以將社區資源推送到社區周邊產業,體現出社區資源走出社區的重要價值。

2、匯銀社區電商新模式線上線下交叉拓展增強業務覆蓋能力
三大優勢:1)政府惠民工程合作深入,小區店零租金模式。2)全面鋪設智能終端,采取無人值守智能化運營方式。3)互聯網營銷加速電商平臺搭建,平臺價值逐步提升

3、大股東增持和股權激勵彰顯公司轉型信心
大股東近一年增持匯銀股票4176 萬股,耗資3260 萬港幣。公司5 月14 日公告,股權激勵1 億股,占總股本8.66%,占總股本8.66%,高管占比 35.5%,行權價1.69 元,為當日收盤價。至此,1.69元給於投資者較強的股價信心

4、估值水平仍有較大空間
由於公司電商業務2014 年僅1.3 億收入,而且公司未來社區電商推進速度將逐步加速,我們認為公司2015、2016 年社區電商業務以及衍生業務收入將達到6 億元、15 億元人民幣;隨著規模擴大,凈利率也將逐步提升,預計2015、2016 年凈利潤達0.2 億和0.75 億元人民幣。預計公司2015/2016 年凈利潤分別為0.71 億元、1.09 億元人民幣,對應目前股本EPS 為0.07 元、0.11 元人民幣,對應目前港幣股價估值僅為20、14 倍。對標公司彩生活、三泰控股、騰邦控股估值皆超過50倍市盈率,匯銀存在大幅被低估情況,而且我們中長期看好公司社區電商以及其衍生業務,給予“推薦”評級。
風險提示:家電銷售低於預期,彩票政策仍未放開,社區店拓展速度較慢。


一、家電連鎖強勢拓展社區電商,社區互聯新標桿
近期,李克強總理在參加世界互聯網大會的座談中堅定不移的支持電子商務發展,與此同時,匯銀的發展緊跟中央政策方向,工作重心轉向社區電商業務,隨之資本市場動作頻繁,引起市場廣泛關註,大股東增持、股權激勵彰顯公司轉型決心。

此前市場普遍認為匯銀社區服務業務的對標標的為彩生活(1778.HK),近期隨著市場對公司的認識深入,對於公司社區門店電子貨櫃類業務對標標的為三泰控股(002312.SZ)。基於這兩項業務我們認為匯銀具有一定對比優勢:

1、 匯銀模式更適合社區電商發展路徑。匯銀的社區電商業務是基於政府惠民工程,以及公司是以零售業務起家,對消費者的需求具有著長期的跟蹤研究,尤其是長三角的生活消費習慣尤其熟悉,做社區電商業務並不存在市場進入壁壘。匯銀多年積累了較大規模的群眾基礎,區域品牌影響力明顯優於其他競爭者。此外,江蘇省社區建設全國領先,並不是單純而被動的社區服務,而是居民活動中心,集社區醫療、康體、棋牌等項目於一體,從本質上與物業公司的屬性完全不同,社區中心並不是屬於盈利性機構,更傾向於惠民服務,讓社區居民接受起來無抵觸感,畢竟中國目前物業管理水平較為落後,業主與物業公司摩擦不斷,物業公司開展衍生業務多以賺錢為目的,弱化實際物業管理主業,各項吸引眼球的業務往往是宣傳的力度比實際成績大得多。

2、 電子貨櫃業務可為衍生發展業務。匯銀社區電子貨櫃業務是基於匯銀社區店的一部分,並不是其主要業務,但是也可以作為延伸業務。隨著匯銀社區電商的品類逐步擴大,電子貨櫃的需求將逐步加大,而且匯銀基於三四線城市為主要市場,大部分快遞物流公司配送深度無法達到,匯銀電子貨櫃提供了向快遞物流公司對接的平臺,其中一個重要意義就是:先滿足匯銀自身客戶需求,然後將多余貨櫃開放給其他物流快遞,保證電子貨櫃較高的使用率。

此外,我們認為公司未來的業務不會局限於社區內,江蘇省15000 家社區資源將幫助公司建立強有力的資源平臺。一方面,可以集合外部資源提供社區服務;另一方面,又可以將社區資源推送到社區周邊產業,體現出社區資源走出社區的重要價值。

基於社區資源和匯銀具備較強的物流能力,我們可以猜想公司未來發展的模式或可與騰邦集團旗下的兩塊資產發展路徑相似,1)騰邦國際(300178.SZ)作為互聯網商旅業務的重要標的。2)騰邦控股(6880.HK)借殼豪特保健上市,豪特保健原有大健康業務,加以騰邦控股主要為物流以及跨境電商。我們認為騰邦兩塊資產與匯銀的業務存在本質上重合,商旅業務可以利用社區資源推進社區旅遊,養老服務與大健康業務相近,物流業務相似度更高,而且匯銀基於長三角經濟發達地區,完全可以部分複制甚至創新業務發展路徑。

二、匯銀社區電商新模式

公司采取線上線下結合方式交叉拓展電商業務,增強業務覆蓋能力。線上:實現自營 + 供應商、服務商合作,合作範圍涉及家電、彩票、生鮮蔬果、進口食品與健康日用。

線下:公司現有2700 多家營業網點,包括社區服務站、電子提貨櫃、便民服務中心、老年服務中心與彩票終端。
公司旨在通過高頻次強需求類商品引流,透過優惠活動擴展會員,借助PC、移動終端、點單機、電子貨架輔助導入,通過基礎狀況及消費特性分析,增強客戶粘性,以此成為中國社區O2O 生活電商平臺領導者。

公司自營連鎖店數目為43 家,其中包括35 間綜合性店鋪、5 間銷售高檔家用電器及消費電子產品為主的位於百貨商店內的店中店以及3 間銷售品牌產品的獨立品牌專賣店。2014年,公司來自自營店收入占公司總收入30%。擁有的73 間自營店當中,31 間為面積較小、成本較低但效率較高的精品店。公司在2013 年底開始,將部分老舊特許經營店調整出電子商務平臺至第三方分銷商,開始步入精品路線及引入利潤率較高的項目,例如空氣凈化器,以提升公司盈利水平。



政府惠民工程合作深入,小區店零租金模式。公司同民政、發改委、商務部等政府部門深度合作,區域影響力強大,在商品流通、消費升級、居家養老等方面,能夠滿足小區居民核心訴求。在政府的大力支持下,線下小區店被免去大量租金成本,輕資本運營優勢明顯。全面鋪設智能終端,采取無人值守智能化運營方式。智能點單終端和智能提貨系統實現線下小區全方面覆蓋,下單渠道多樣化,包括在線PC 端、APP 和點單終端等。小區客戶通過智能儲物櫃提貨,節約大量人員成本。

互聯網營銷加速電商平臺搭建,平臺價值逐步提升。100 余家聯盟夥伴已入駐公司平臺。公司與移動運營商、物業公司、保險公司、旅行社及其它消費場所結成聯盟,通過提供免費老年手機、老年服務、免物業費、免費體檢等商品和服務為客戶創造價值,提升品牌內在價值,同時與小區共同組織文化、體育活動、主題club,努力構建公司融入小區、融入客戶的場景,通過社交網絡開拓客戶入口。


三、匯銀社區電商多維度拓展

我們衡量匯銀電商業務主要有幾個維度,社區店數量、單店銷售額、社區店覆蓋戶數、新業務新產品加入數量、手機客戶端使用頻率、線下點單機下單數量。

匯銀電商業務雖然處於起步階段,最為核心的是社區店推進的速度,目前80 家社區店已經開始運營,我們保守估計公司每月社區店拓展數量約在30-50 家,預計年底社區店數量將達到300-500 家,未來公司逐步向長三角拓展後,我們預計2016 年可發展至800-1000家。

保守估計一家成熟的社區店店消費額每年100 萬,隨著新業務產品加入,收入增速也可放大。由於拓展初期資本支出較大,推廣費用較高,導致凈利可能仍在較低水平,我們相信今年下半年社區店達到一定規模後,凈利率將大幅提升。



四、大股東增持和股權激勵彰顯公司轉型信心
大股東近一年增持匯銀股票4176 萬股,耗資3260 萬港幣,而且4 月1 日大陸投資港股政策利好以前,港股市場並不活躍,公司股價曾一度下探至0.5 元以下,匯銀集團主席曹寬平及時轉型,並持續增持,體現出管理層對公司未來社區電商 業務極其看好。而且當時公司PB一直處於1 倍以下,增持相對安全。公司在今年四月以來持續受到內地資本市場關註,股價最高攀升至2.1 元,創三年新高,大股東在高位仍看好公司未來業務發展空間,2015 年5 月15日繼續增持600 萬股,耗資超1000 萬港幣。


近期高位股權激勵,管理層很看好!5 月14 日晚公告,股權激勵1 億股,占總股本8.66%,占總股本8.66%,高管占比 35.5%,行權價1.69 元,為當日收盤價。至此,1.69 元給於投資者較強的股價信心。



五、公司概況

匯銀家電(控股)有限公司,創立於1993 年,2010 年3 月在香港主板上市,是中國優質家用電器及電子消費品的連鎖零售店營運商及分銷商,業務集中於零售、批量銷售(包括向特許經營商銷售)及售後服務,其“匯銀”品牌獲江蘇省刑偵管理局認可為江蘇省著名商標,是首家旨在發展江蘇省三四級市場的零售連鎖店之一。2013 年開始,公司利用其廣闊線下資源轉型為O2O 電子商務服務平臺企業,除保有其傳統業務家電以外,還將業務擴展至彩票、進口食品、互聯網金融等產品,目前匯銀家電主要包括三大業務:傳統家電經銷零售、社區生活O2O 服務以及彩票銷售業務。匯銀家電現著力發展其社區生活O2O 服務,開拓彩票銷售,涉及養老服務等新業務,發展前景可期。

2002 年,揚州匯銀成立。
2003 年,公司首先在中心城鎮設立自營旗艦店,首家自營服務網點在揚州開始營運。
2004 年,旗艦店揚州店在揚州開始運營。
2006 年,首家江蘇省以外自營店天長店在安徽省天長市成立。
2007 年,訂立協議收購常州可意的全部股權,獲授於常州的格力空調的批量分銷權。
2007 年,面積13746 平方米的分銷及物流中心開始在揚州營運。
2009 年,獲委任為“家電下鄉計劃”授權分銷商
2009 年,獲委任為“以舊換新計劃”授權分銷商及回收企業
2010 年,公司在香港主板成功上市。
2011 年,匯銀電子商務平臺——品易網正式上線。
2013 年,“匯銀樂虎網”正式成立。
2014 年,O2O 社區電商服務平臺項目正式啟動。
2014 年,開啟股票O2O 運營模式。
2014 年,在江蘇省範圍內啟動為老服務。


匯銀家電大股東:

匯銀家電共有三個主要股東,分別為中華瑞科投資發展有限公司,控股23.81%; Fuxin Investment Holding,控股9.27%。

中華瑞科控股發展有限公司是匯銀家電首席執行官曹寬平擁有100%權益的公司,曹寬平,1963 年生,是匯銀家電的創辦人、公司主席、執行董事兼行政總裁,負責整體銷售、市場推廣、發展及策略規劃。

控股公司:江蘇匯銀電子商務科技有限公司為匯銀家電的全資子公司,主營業務是電子商務以及信息終端,公司的匯銀樂虎網O2O 社區生活電商服務平臺項目通過線上端匯集了百姓生活密切相關的產品和服務,能夠基本滿足家庭的生活需求。同時在社區內建立線下O2O 服務網點,作為線上產品和服務的物流提貨點、配送點、高頻次強需求產品直銷點及便民服務點。2014 年12 月7 日與江蘇省老齡產業協會訂立策略合作協議,將在江蘇省21355 個社區以及15000個老年家居中心設臵信息終端、電子儲物櫃以及彩票投註點。

江蘇匯銀彩票網絡科技有限公司為匯銀家電的全資子公司,成立於2014 年6 月。公司在2014 年獲得江蘇省及安徽省的福利彩票及體育彩票的銷售許可。匯銀彩票設計業務包含網絡平臺、手機客戶端及線下實體三大部分,網絡平臺以匯銀樂虎彩票網為主導,在2014 年9 月19 日上線,涉及福彩,體彩共20 余類彩種;匯銀彩票手機APP 與樂虎彩票網同步上線,已發布IOS 及安卓APP 客戶端;線下實體店於2014 年6 月開始建立,計劃未來兩年建成5000-10000 家代銷網點。目前匯銀線下擁有2772 家分銷門店網點,同時擁有170 多萬客戶,線上的樂虎網擁有30 萬客戶。匯銀家電連鎖有限公司為匯銀家電的全資子公司,為定位於三、四級市場的家電連鎖企業,主營彩電、冰箱、空調、洗衣機、計算機、中央空調等產品。目前其自營店分布在江蘇18 個城市及鄉鎮,包括南京、無錫及揚州等城市,同時在安徽的南陵、涇縣及大華開設了自營店。

六、公司經營財務情況

(一)規模穩步增長

2014 年,公司實現營業收入31 億元,自2007 年起匯銀家電的營業收入增長穩定,但由於2012 年家電下鄉政策的退出,導致需求提前透支,因此2012 年較2011 年營收下滑了13.3%,07 年至14 年的複合增長率達到29.8%。

公司2008 年至2013 年的盈利波動較大,2012 年及2013 年存在較大虧損,虧損分別達到2.27 億元及1.50 億元。由於公司新業務發展良好、傳統業務家電市場複蘇等影響,2014年公司在連續兩年虧損後實現盈利,實現凈利潤5000 萬。隨著公司各項業務互相促進,協同效應發揮作用,預計公司盈利將會進一步提升。



(二)零售業務仍占主導

公司營業收入主要分為三項:零售、批量分銷以及提供服務(維修服務及安裝服務)。從所占營業收入比例來看,三大項業務2013 年分別占據了29.0%、70.6%、0.4%的營業收入,2014年則分別占據了30%、69.3%、0.7%的總營業收入,與2013 年相比,變化很小;但批量分銷中兩大分項所占比例發生明顯變化,向特許經營商銷售所占比例大幅下降,而向其它零售商及分銷商的銷售所占比例卻明顯上升,此變化來自於公司將部分盈利能力較低的特許經營店調整出電子商務平臺至第三方分銷商,開始走精品路線。



從類別上區分,公司零售及批量分銷業務的商品主要為空調、電視機、電冰箱、洗衣機及其他小型家電。其中,由於目標市場居民收入與生活水平上升,以及洗衣機行業技術升級,使得洗衣機銷售百分比增加;電視機市場需求下滑導致電視機銷售百分比相應下降。



(三)毛利率整體回升
批量銷售業務的毛利率較為穩定,自2011 年來保持在10.0%左右,2014 年略有上升;而零售業務毛利率從2010 年的23.5%下降到了2014 年的15.4%%,;售後服務毛利率相對維持在較高水平,2014 年該業務的毛利率達到了近年最高值74.6%%。整體毛利率逐年下滑,從2010 年的18.0%下滑到了2013 年的10.8%,2014 年略有回升達12.1%。2014 年毛利率增加源於公司對低利潤率產品嚴格監控及引進利潤率較高的新類別產品。

從銷售產品的毛利率分析,整體毛利率從2010 年的17.8%下降到了2013 年的10.5%,這是由於比較主要的銷售產品:三大白電以及黑電都在下滑,從2010 年的17.9%下滑到了2013 年的9.5%。2014 年各類產品由於銷售市場回暖,毛利率皆開始回升。


(四)經營效率對比

毛利率在2007 年至2011 年波動較大,2010 年達到最高的17.9%,2008 年低至12.3%。從2011 年起,公司毛利率開始趨於平穩,其中2011 和2012 兩年均為12.0%左右,2014 年毛利率達到12.1%。銷售費用率一直相對平穩地維持在5%左右。管理費用率在2007 年至2011年比較穩定,保持在5%左右,隨後2012 年上升至15.2%, 這主要是由於2012 年的應收款項減值撥備相較2011 年增加了2 億334 萬元,2013 年管理費用率下滑至10.3%,2014 年由於公司內部管理趨於完善,各項業務不如正軌,管理費用率大幅下降,僅為1.1%。銷售凈利率方面,由於政府宏觀政策導致的家電需求減少,同時整體家電行業經營成本壓力持續上升,2012 年和2013 年均分別虧損了2.3 億及1.5 億,這兩年的銷售凈利率分別為-9.3%和-5.3%。2014 年銷售凈利率得益於家電行業複蘇以及公司引進利潤率較高的新型產品,出現明顯回升。


七、盈利預測

由於公司電商業務2014 年僅1.3 億收入,而且公司未來社區電商推進速度將逐步加速,我們認為公司2015、2016 年社區電商業務以及衍生業務收入將達到6 億元、15 億元人民幣;隨著規模擴大,凈利率也將逐步提升,預計2015、2016 年凈利潤達0.2 億和0.75 億元人民幣。預計公司2015/2016 年凈利潤分別為0.71 億元、1.09 億元人民幣,對應目前股本EPS 為0.07 元、0.11 元人民幣,對應目前港幣股價估值僅為20、14 倍。對標公司彩生活、三泰控股、騰邦控股估值皆超過50 倍市盈率,匯銀存在大幅被低估情況,而且我們中長期看好公司社區電商以及其衍生業務,給予“推薦”評級


(來自銀河海外)
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匯銀 家電 1280 HK 社區 電商 標桿 互聯網 互聯 家庭 進行時 進行
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A股回歸潮,22家“海歸”企盼萬億市值

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本帖最後由 鹿愚 於 2015-5-22 09:43 編輯

A股回歸潮,22家“海歸”企盼萬億市值
來源:虎嗅網

2014年,中國互聯網公司掀起赴美上市潮,全年有阿里、京東、獵豹等12家企業在納斯達克或紐交所IPO。2015年則是回歸之年,已經或將要踏上回歸之旅的中概公司超過10家。此外,市值低於10億美元,疑似被低估,而同類公司在A股“雞犬升天”的中概公司亦達10余家。不久的將來,一批經歷成熟資本市場洗禮的 “海歸”將出現在資本市場,或許將形成一個市值超過1萬億的板塊。


歸途中的11家


已經踏上歸途的11家分為兩類:第一類遭遇做空、被低估,產生“早知如此,何必去父母之邦”的感覺,萬般不如意下選擇退市;第二類是被A股的火爆所吸引,創始人聯合一致行動人士主動提出私有化建議。


第一類公司有三家:分眾傳媒、盛大遊戲和巨人網絡。根據業績、規模,參照A股“行情”,這三家公司登陸A股時,總市值應在1500億到2000億之間。退市是回歸的第一步,三家算是占得先機。


2005年上市的分眾傳媒經歷了從受追捧到被質疑的全過程,在閱盡人間春色、參透世態炎涼之後,決定從納斯達克市場退市。2012年8月,江南春聯合方源資本、凱雷集團、中信資本、鼎暉投資、中國光大控股等5家機構提交私有化建議。退市時,分眾傳媒市值為27億美元。


2015年5月20日,停牌5個多月的宏達新材(002211.SZ)宣布公司通過資產置換、發行股份及支付現金獲得分眾100%股權。宏達新材將不晚於6月9月複牌,這意味著分眾傳媒將成為第一家回歸A股的中概公司。


2007年,巨人遊戲在紐交所上市。苗連生是首位敲鐘不結領帶的CEO,史玉柱穿的是運動服!六年後,曾放言“哪里監管最嚴我們就要去哪里上市”的史玉柱提出私有化要約。退市時,巨人遊戲市值不到30億美元,相當於峰值的60%。雖然巨人遊戲未透露在A股上市的意向,但財技高超的史玉柱怎會放過財富的盛宴!


2014年1月,盛大遊戲啟動私有化。由於方案一變再變,直到2015年4月才宣布了最終版本,退市代價為19億美元。由於處於緘默期,盛大遊戲回歸A股未置可否。


屬於第二類的八家公司,於2015年陸續宣布私有化。按A股的估值水平,它們回歸時的總市值應在2000億以上。但與第一類公司相比,它們回歸進程落後6到12個月,如果A股的“風停”了,這些“豬”會摔得很慘。


1月2日,在納斯達克上市的中國遊戲公司完美世界宣布,收到董事長池宇峰的私有化提議,預計今年下半年完成。


3月3日,世紀佳緣接到宏利聯合創投基金發出私有化要約。


3月10日,弘成教育宣布接到管理層的收購要約:董事會執行主席黃波和CEO丁向東以現金收購所有流通股。


4月21日,學大教育宣布收到A股上市公司銀潤投資私人化要約。


4月27日,中國首家、規模最大及覆蓋地區最多的臍帶血儲存機構——中國臍帶血庫公司宣布收到金衛醫療以每股6.40美元回購全部已發行股票的建議。


4月29日,紐交所上市公司藥明康德宣布收到了由創始人和投資者(匯橋資本集團組成的財團)提交的退市建議。其全資子公司合生藥業已於4月3日掛牌新三板。


4月30日,久邦數碼接CEO和COO聯合提出私有化要約。


5月18日,中國手遊宣布收到東方鴻泰(北京)投資管理有限公司私有化建議。


哪些中概公司回歸的可能性大


已經啟動私有化的11家,只是“海歸”中的一小部分。在美國上市成本高、監管嚴、估值不理想、被做空的風險大,而且公司的業務和用戶全部在中國……所以,赴美上市並非最佳選擇。隨著中國資本市場集資能力的增強,新三板、備案制還有擬議中的創新板、國際板,這些都大幅降低了企業上市融資的難度和不確定性。而樂視網、暴風科技、全通教育的瘋漲則極大地加強了A股的魅力。


當然,不是所有中概念公司都想回歸,也不是想回就能回得來


在A股上市不易,否則也不會有那麽多企業遠赴美國。如今要從納斯達克或紐交所退市,回來走A股上市的華榮道,非常“折騰”且充滿不確定性。除非有極強的動機,中概公司不會輕言退市回A股。


"準海歸"們共同的境遇是:在美國混得不好,估值偏低,同類公司在A股炙手可熱(例如媒體、教育、互聯網)。使它們倍受煎熬的是:不遠萬里赴美上市,卻難以被美國投資人理解,市值徘徊於3億到5億美元一線。而自己跟本看不上眼的競品公司,在A股的市值動輒數百億元人民幣。


回歸可行性包括兩個方面:


一是虧損不能過高,可通過努力能夠滿足A股盈利要求或者借殼。2014年虧掉8.4億的優酷土豆,再怎麽羨慕暴風影音也沒辦法回歸。


二是市值不能過高,李彥宏曾多次表達回歸意向,但市值800億美元的百度不可能通過退市、拆VIE架構的方式回歸(只有寄望於早日推出國際板)。


理論上,市值近40億美元的聚美優品可以在私有化後回歸,陳歐也表達了這種意向。但此等規模的私有化需要數家投資機構聯手操作,尋找、談判、交易的難度大、周期長,可性行不及市值7億美元的當當網。


從動機和可行性想個方面考量,眾多中概公司中兩三年內可能回到A股上市的不過十幾家。


回歸可能性較大的11家


通過初步篩選,潛在動機大、可行性高的公司有11家。


博納影業2014的營收近16億,市值折合人民幣42億,而營收24億的華誼兄弟市值達526億,營收12億的光線傳媒市值亦達416億。


正保遠程教育2014年營收、爭利潤分別為6億和1.4億,市值折合人民幣45億。2014年營收、凈利潤分別為1.9億和4488萬元的全通教育,市值幾乎是正保遠程的10倍。


被渾水攪得死去活來的網秦,2014年曾接到私有化要約,2015年通過將業務註入野馬國際獲得這家香港公司的控股權。但真想圈錢、耍概念還是得回A股。


資深電商當當網,2014年營收近80億,凈利潤8812萬,市值折合人民幣45億。電商在A股是稀缺品種,蘇寧雲商線下有1500多家門店被歸在“商業連鎖”板塊,市值近1500億。


鄧中瀚創辦的中星微電子,2014年營收1億美元 ,虧損3386萬美元 ,市值折合人民幣20.8億。盡管虧損,由於其視頻監控技術有一定的先進性,上海綜藝集團於2014年購得中星微16.3%股權,成為第一大股東。私有化、裝入A股上市公司是遲早的事。


這11家公司如能在兩年回歸,將獲得數倍於在美國資本市場的估值。預計回歸時的總市值可達2000億。


未來三年內,將有超過20家中概公司從美國退市回歸A股。回歸之初,它們的總市值可達6000億以上。最終,將有可能形成一個市值超過萬億的“海歸”板塊。
(來源:虎嗅網)


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回歸 22 海歸 企盼 萬億 市值
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