ZKIZ Archives


中海油 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/05/blog-post.html

巴黎:

國際原油自上年不斷下跌,己經引起筆者嚴重関註,近期公佈的此類板塊公司的業績榮辱清楚,中海油一支獨秀。此股雖然股價從52週低位己升36%,但相對只有7倍9的市盈率,又有4厘3的息率,有其一定吸引力。
年報談及油價自年中開始下跌至12月有50%之多。

筆者比較2014年的經營湓利如下(百萬人民幣)
                  2014    2013
上半年度48449      45636
下半年度32466      32867

稅後淨利 60199   56461

如果2014年盈利按上年比例,下半年應該有34892,因此2014年下半年受油價影響實際大約跌了7.4%,若2014年上半年原油價己開始下跌,一樣會不見了7.4%,只是上半年好運,因此若2014年下半年的油價套在2015年上半年度,利潤極大機會要下跌至小48449的7.4%=3585,2015年全年稅後淨利便會是60199-3585=56614,如果油價不再跌,十倍市盈率便會是5千6百億6拾億人民幣或是7千零76億港幣,現市值港幣5千9百億,有接近20%的Margin of Safety。

中午補充:

考慮到油價在3月份見最低點後回升至今有15%(仍是2014年油價高位一半),筆者也乾脆保守以2014年的下半年32466經營利潤作為2015年上半年估算,大跌34%,全年的純利便只有(32466x2)/80900(14年經營利潤)x60199(14年稅後純利)=48316M人民幣或60395M港幣,十倍市盈率就是6千39億,和現價市值差不多。

見了底仍有10倍市盈率,選中國三桶油(三大油企)最強者中海油,極具防守性。





中海 巴黎 價值 投資
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=144077

股神:以合理價格購入了不起企業 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/05/blog-post_6.html

巴黎:

什麼才是了不起的企業,筆者認為是一些在行業中表現特出的股票,這些股很易認出,例如在google finance 打入0857,便會有以下顯示,你馬上可以看到那間公司在石油能源業競爭中處於優勢。



上面的資產回報率很易看到在石油行業誰是最高,與及大概的平均水平,中海油的資產回報為9.37%,即使說,中海油每100元的資產,能賺9.37蚊,這代表他的營運是最有效率,過去它收購同業的出價是合理而非搶貴貨。資本家不用分析中海油點解高、中石油點解低、中石化點解低到無影,我們不是要寫論文,只要知那支高的公司是否長期保持高,條數是否真就可以。

下圖是一些世界級的石油龍頭的公司,朋友可作比較和想像為何BP被Shell收購。


最近油價下跌,筆者番摣過去5年紀錄,發現油價上升,也並非代表油公司賣出每一桶油會賺得更多。
經濟學是有一條叫邊際遞減理論(Marginal diminishing return), 即油公司掘開個井,每日出一千桶,突然油價狂升,油公司馬上坐地起價,賺大錢。但固定和變動資源是要有一個合理的比例才最節省成本,一旦市場因油價上升,加入更多公司爭奪資源,僧多粥少,某些資源就會被搶高了,這樣下年成本就會突然大升,甚至上升速度快過油價,出現賺錢創新高,效率創新低,運作和財務風險大大增高的情況。

以下是國際原油價2010年至2013年的圖:

油價實際最高峯出現雙頂,分別是2011及2012年頭,很容易想象2011年是油公司每桶賺錢最多之年,而隨後的2012和2013年的每桶成本應該因資源爭奪而搶高,我們可以看看中海油5年來的每桶石油的銷售/成本/盈利的關係:

實際上原油開採成本不斷上升由2010年的330人民幣升至2012年的469,再到2013年高峯503一桶,短短3年成本上成了52%。另一方面油價在12年見頂726人民幣後向下走至14年的634一桶,而15年見底回升至現價美元65元或人民幣約403一桶。中海油因為之前沒有怎麼搶入資源價格,固每桶成本反而從高峯503元人民幣下調至447。

自從中海油公司從2010年油價觸低上升後,稅前利潤達最高的40%,至2011及12年普遍也有35%以上,有這麼深的Profit Margin,很易令人心紅,因為即使費比例大幅上升,只要市場份額加大,再添些借貸槓桿,就算盈利率下降幾個百份點,總利潤仍然會增大,不過油公司不知道,這個35%的Margin,足夠有空間引誘替代品頁巖氣進入戰場。

我在1月份工作坊上談到分析公司競爭力,可以簡單用Michael Porter的五種力量,其中一種是替代品的力量,這種力量通常令原經營者難以隨心所欲加價,以石油行業比喻,就是封了每桶油的頂價。

另一種更重要力量,就是議價力量,即是生產成本有幾低,個褲袋有幾深,壟斷能力有幾強。現在石油出口國主動減價,以前石油公司當旺時的那非常深的Profit margin of safety 馬上大跌,第一批死既一定是那些成本高的油公司,而一直成本都大幅高於石油開採的頁巖氣戰場就更慘淡了。

前面講過一個油田配置固定和變動資源之間是有一個最好的比例,這些資源在油價高時被搶高,油價低時,就會首當其衝被踩,例如之前練油沙的加拿大卡加利城市,亦因為油價下跌,當地失業率和地產空置率馬上上升,加元又下跌,呢個時候的變動成本,不用問也同樣會下跌。

講左咁多筆者常常說不想講的所謂宏觀大勢,我的重點其實很簡單:

上面的宏觀經濟運作,投資的朋友根本可以不用去理會,因為宏觀大勢就是微觀競爭的結果,任何微觀競爭,最後倒下亦只會是能者。

投資人只需要選擇「價值」高的能者,以合理或低的「價格」買進就可以,價值高的管理層懂得精打細算,不會在市旺時發神經像餓狗搶屎,也不會在市淡時發夢,如果他不慬慎,自大和自滿,做事無效率,管理的公司的資產回報率就不能領先同業。







股神 合理 價格 購入 了不起 企業 巴黎 價值 投資
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=144078

洗眼,索緊褲頭帶 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/05/blog-post_9.html

巴黎:

最近小年、中年、老年、一星期、一日股神頻出現,一山還有一山高。
那邊廂一日最高102,最低17既股閃現,筆者唔覺意望到別人搵食,希望勿被殺人滅囗。

雖說筆者慣了色即是空,空即是色,2500倍市盈率的神奇股也當睇唔到,別人賺錢是別人本事,但比呢類強光閃得多,對眼已經唔多舒服,要洗洗休息才能睜得開。

另一邊廂,現在大市齊集各路人馬搶食,但此時卻仍有內銀又仍然偏低,正是暗湧明湧同現,各位Blog友都在同一沙灘遊水,無可避免會湧下湧下,大家記得索緊褲頭繩,否則連條褲也被衝脫,一退潮就成光豬壯士。

股票方面:

想不到中海油收到這麼多朋友善意提點,於是筆者實是求是再計清楚。大致是若原油價在美元65元一桶,中海油企係度乜都照舊,純利會約是363-485億, 較2014年盈利小16.5%-48%,現市值5700億,是11.7一15.7倍,點解範圍咁大,因為過去佔7成生產的中國地區操作成本只是人民幣60/桶,而佔30%的海外就是102/桶,全100%海外生產就賺363億,用回70/30比例就賺502億*。而隻Exxon現價PE是18-19倍,朋友不放心的話,就不要買吧,因為又唔係無野可買。

筆者這一註就當對沖加元(因為個人有加元需求)。


*其實D財務總管工作就是計這類過去既死數,說給老闆知當中數字的關係,等老闆運用佢個人的魅力、魄力去佈局,達成生產比例的理想峰值,實現最大利潤化,賺錢多少是可以相差很遠。呢D公司就是筆者為何說比多少少也是值得購入的原因。




洗眼 索緊 褲頭 巴黎 價值 投資
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=144079

信貸利潤空間再收窄 銀行存款利率“一浮到頂”意願有限

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4615972.html

信貸利潤空間再收窄 銀行存款利率“一浮到頂”意願有限

一財網 楊柳晗 2015-05-10 21:35:00

連續降息很有可能導致銀行傳統信貸業務利潤空間進一步收窄,商業銀行需要加強自身資產負債和風險管理水平,並積極發展資產管理、投資銀行等輕資產業務,以獲得新的增長點。

去年11月以來,央行第三次降息。

昨日,央行通知稱,自2015年5月11日起,下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率25bp,同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍,以繼續引導社會融資成本下行,支持經濟發展。

至於降息對銀行的影響,恒豐銀行戰略與創新部總經理婁麗麗分析認為,本次調整後的存款上浮區間上限為3.375%,較調整前高出12.5個bp,但鑒於存款利率“一浮到頂”銀行機構數量已經減少,預計本次降息後銀行存款利率可能不會全部執行上限水平,而會根據銀行自身實際情況提高定價水平和定價能力。

婁麗麗還預計,本次存貸款下調同步,與上次貸款利率降幅大於存款利率不同,弱化了對銀行利差收窄的壓力,對銀行利潤影響不會很大。

民生證券宏觀研究團隊同樣認為,存款利率定價範圍繼續擴大,一年期定存最高浮動可至3.3%~3.4%之間,利率市場化再進一步。但實體經濟下行,可匹配的高收益資產供給收縮,預計銀行尋找高成本負債來源動力不強,將存款利率上浮到頂意願不大。

中信建投證券首席宏觀分析師黃文濤對《第一財經日報》表示:“利率市場化接近尾聲,在降息降準周期中,銀行資金成本是下降而不是上升。”

在經濟增速下行風險增大的背景下,國內商業銀行利潤增速有所趨緩。銀監會數據顯示,截至2015年一季度末,商業銀行當年累計實現凈利潤4436億元,同比增長3.73%。2015年一季度商業銀行平均資產利潤率為1.29%,同比下降0.11個百分點;平均資本利潤率17.76%,同比下降3.04個百分點。

與此同時,不良貸款卻在持續“雙升”。一季度末,商業銀行不良貸款余額9825億元,較上季末增加1399億元;商業銀行不良貸款率1.39%,較上季末上升0.15個百分點。

本次降息對於商業銀行資產質量的影響,有分析人士表示,本次降息對銀行盈利偏負面,預計會拉低凈利潤增速,但對資產質量偏正面,緩解了對不良貸款的擔憂。

就貸款撥備率而言,2015年一季度末,商業銀行貸款損失準備余額為20826億元,較上季末增加1274億元;撥備覆蓋率為211.98%,較上季末下降20.08個百分點;貸款撥備率為2.96%,較上季末下降0.06個百分點。

銀監會在近日召開的2015年一季度經濟金融形勢分析會議上也指出,要加大不良資產處置核銷力度,用足貸款核銷等政策,加大不良資產處置力度;積極采用市場化手段,多渠道、批量化處置不良資產,為新增貸款騰出空間;要在加強風險防控的前提下,通過回收再貸、貸款重組,以及發放並購貸款推動低效企業兼並重組等方式,充分盤活沈澱在低效領域的信貸資源。

連續降息很有可能導致銀行傳統信貸業務利潤空間進一步收窄,婁麗麗昨日對《第一財經日報》記者分析指出,商業銀行需要加強自身資產負債和風險管理水平,並積極發展資產管理、投資銀行等輕資產業務,以獲得新的增長點。

編輯:林潔琛

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
信貸 利潤 空間 再收 收窄 銀行 存款 利率 一浮 到頂 意願 有限
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=144080

央行降息 銀行理財產品何去何從

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4615954.html

央行降息 銀行理財產品何去何從

第一財經日報 王瑩 2015-05-10 20:46:00

一方面央行接連向市場釋放流動性造成資金面逐漸充裕的局面,另一方面股市持續火爆引發全民炒股熱潮,究竟要不要下調理財產品收益成了擺在銀行面前的一個難題。

母親節,央媽有了新動作。

中國人民銀行決定,自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%,同時結合推進利率市場化改革,將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍;其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。

這是自2月份降息後,央行年內第二次降低存款及貸款基準利率。伴隨降息的二度來臨,全民理財時代,銀行理財產品走勢成為關註焦點。業內人士表示,短期銀行理財或不會受到牽連波動,長期的下滑趨勢卻難以避免。

Wind數據顯示,2015年5月1日至8日期間,78家銀行共計發行理財產品1088款。其中,從收益率分布來看,預期年化收益率介於5%-8%之間的產品成為主流,共計占比63.05%,其次是3%-5%之間的銀行理財產品,占比達到31.8%;從收益類型來看,保本固定型產品占據9.93%,保本浮動型產品占比14.15%,而非保本型占據最大市場份額達到75.92%。

銀行理財收益繼續下滑?

降息將進一步導致市場資金面充裕,這對銀行理財市場來說無疑是一個負面消息。

自2014年初以來,銀行理財產品收益率便開始一路下滑,由5.7%-5.8%高位下降至5.1%-5.2%附近,雖然一直還堅守在5%以上,但是在市場資金流動性不斷加強的背景下,多位業內人士表示,今年理財產品收益破5的概率很大。

本次央行再度降息,理財產品收益會如預期下滑嗎?

值得註意的是,今年2月份央行先降準後降息,理財產品收益並未出現下滑趨勢,相反卻略有回升。

融360理財分析師劉銀平表示,收益上升與股指持續上漲有關。今年一季度股市延續去年的火爆程度,全民炒股時期來臨,大量資金由其它投資理財市場流向股市,其中銀行是一個很大的流出渠道。銀行為防止資金外逃不敢輕易下調理財產品收益,甚至提高收益以吸引資金。此外,今年以來新股發行力度加大,大量資金被凍結,多次造成資金面短期緊缺現象。因此,一季度理財產品收益不降反升。

一方面央行接連向市場釋放流動性造成資金面逐漸充裕的局面,另一方面股市持續火爆引發全民炒股熱潮,究竟要不要下調理財產品收益成了擺在銀行面前的一個難題。

從短期來看,理財產品收益不會立刻下降,但是從長期來看,收益下滑趨勢卻難以避免。

央行為何選擇此時降息

央行周日的降息又引來市場的躁動,雖然降息已經在預期範圍之內,但時間無疑提前了,尤其是周五央行才發布報告稱中國將保持貨幣政策的穩健,不實施量化寬松。那麽,央行為何又緊接著宣布降息,意在何處呢?

融360理財分析師李歡歡表示,這在一定程度上與周六公布的經濟數據有關聯。

4月CPI上漲1.5%不及預期,連續三個月處於1時代。PPI同比下降4.6%,連續38個月負增長。而截至5月7日,央行卻已經連續三周未進行任何市場操作。

此外,央行此前也在答記者問中表示,此次進一步下調存貸款基準利率,重點就是要繼續發揮好基準利率的引導作用,進一步推動社會融資成本下行,支持實體經濟持續健康發展。同時,在外圍市場上已經有多國不斷引導利率水平下降,已經有傳言稱市場資金出現流出狀態。央行降息也為了保證一定流動性。

與此同時,李歡歡表示,財政部正在準備第二輪的債務置換,目前正與全國人大預工委協商。分析人士稱,按照財政部的想法,對於存量債務的化解,進行債務置換只是第一步,第二步就是進行資產證券化。央行降息也在支持地方債務置換。

編輯:孫汝祥

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
央行 降息 銀行 理財 產品 何去 去何 何從
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=144081

“一帶一路”如何對接俄“歐亞經濟聯盟”

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4615864.html

“一帶一路”如何對接俄“歐亞經濟聯盟”

一財網 潘寅茹 2015-05-10 15:50:00

盡管中國與歐亞經濟聯盟成員國建立自貿區與產業園的說法首次被提升到戰略層面,但中國與相關國家的合作已提前謀篇布局

                                                                                           

                                                                  習近平與普京共同簽署聯合聲明

 

中俄之間備受矚目的“絲綢之路經濟帶”戰略合作終於應聲落地。

5月8日,在中國國家主席習近平對俄羅斯進行國事訪問期間,習近平與俄總統普京會面後,雙方共同簽署並發表了《關於絲綢之路經濟帶建設與歐亞經濟聯盟建設對接合作的聯合聲明》(下稱“聯合聲明”)。

根據聯合聲明,雙方努力將絲綢之路經濟帶建設和歐亞經濟聯盟建設相對接,確保地區經濟持續穩定增長,加強區域經濟一體化,維護地區和平與發展。雙方支持啟動中國與歐亞經濟聯盟對接絲綢之路經濟帶建設與歐亞經濟一體化的對話機制,並將推動在雙方專家學者參與下就開辟共同經濟空間開展協作進行討論。

值得註意的是,此次習近平歐亞三國之行中訪問的其他兩國——哈薩克斯坦及白俄羅斯,都是俄羅斯主導的歐亞經濟聯盟的成員。於今年1月1日正式生效的歐亞經濟聯盟目前有5個成員,除了俄白哈三國,亞美尼亞、吉爾吉斯斯坦也是成員。塔吉克斯坦目前是該聯盟的候選國。

對於“絲綢之路經濟帶”與歐亞經濟聯盟的合作,華東師範大學俄羅斯研究中心副主任楊成在接受《第一財經日報》采訪時表示,“一個虛體的倡議與一個實體的機構怎樣合作,在國際上尚無先例,需要有很多創新思維。後續的具體實施需要雙方在互諒互讓、共建共享的基礎上循序漸進地予以推進。”

當地時間10日,習近平繼續歐亞行,將到訪白俄羅斯。俄媒援引俄科學院遠東研究所主任研究員彼得羅夫斯基的話說,這不是偶然的路線,中國領導人無疑會討論吸引歐亞經濟聯盟國家加入絲綢之路經濟帶事宜。

“水到渠成”的結果

其實,中俄之間就絲綢之路經濟帶戰略的合作也經歷了些許波折。上海外國語大學俄羅斯研究中心主任汪寧此前告訴本報記者,早在中國提出“一帶一路”戰略伊始,俄羅斯國內主流學者是抱著非常謹慎的態度進行觀望的,“有俄羅斯學者認為,中國‘一帶一路’戰略所穿過的中亞地區一直以來是俄勢力主導的範圍,所以俄羅斯起初的態度不是非常積極,國內甚至反對聲不少。”。

那究竟是什麽因素導致了俄此次態度急劇轉變?汪寧認為,西方就烏克蘭問題對俄羅斯持續不斷的制裁無形中促使了中俄之間合作步伐的加快及合作領域的擴大,中俄此次絲路戰略合作就是最直接的體現。

的確,西方連續制裁對俄羅斯的經濟影響非常明顯。盧布暴跌、資本外流,外加油價的重挫,使得普京不得不出臺一系列應對措施,盡可能緩解外部效應對俄經濟的打擊。“俄羅斯政府的轉變是在西方制裁加碼下的順勢而為,放低姿態,通過與中國的經濟合作來緩解西方制裁的壓力。”汪寧說,近一年,中俄在能源、基建、金融、航空航天等多個領域的務實合作為俄積極“向東看”的戰略提供了註腳。

彼得羅夫斯基說,普京去年2月在索契宣布俄羅斯將加入絲綢之路經濟帶,在那之後俄中就這一問題展開了專家協商,現在這一結果“水到渠成”。

以自貿區、產業園為依托

當中俄以聯合聲明的形式為絲綢之路經濟帶建設和歐亞經濟聯盟建設定調時,雙方下一步合作將詮釋兩大戰略的對接。

陪同習近平此次訪俄的中國商務部部長高虎城當地時間8日晚間在莫斯科會見歐亞經濟委員會貿易委員斯列普涅夫時表示,中國將通過即將啟動的經貿合作夥伴關系協定談判,與歐亞經濟聯盟建立貿易便利化的制度安排,最終與後者建立自貿區。中俄雙方也簽署了啟動經貿合作夥伴的聯合聲明。

中俄還在聯合聲明中提到,要實施大型投資合作項目,共同打造產業園區和跨境經濟合作區;在物流、交通基礎設施、多式聯運等領域加強互聯互通,實施基礎設施共同開發項目,以擴大並優化區域生產網絡等。由此可見,以自貿區為代表的跨境經濟合作區與產業園將成為絲綢之路經濟帶與歐亞經濟聯盟對接的主要平臺。

在習近平此次歐亞三國行的最後一站白俄羅斯,被譽為中國在海外最大的工業園中白工業園正悄然起步。據記者了解,該產業園中,中方將占股60%;白方將占股40%。該產業園將聚焦生物醫藥、電子通訊科技、高端制造等領域。目前,已有多家企業對入園頗感興趣。

中國產能對接歐亞市場

盡管中國與歐亞經濟聯盟成員國建立自貿區與產業園的說法首次被提升到戰略層面,但中國與相關國家的合作已提前謀篇布局。

在中國能源需求巨大的當下,對於歐亞經濟聯盟成員而言,以石油、天然氣為主的能源是與中國合作的主要項目。繼5月初中俄天然氣管道東線建設方案得到普京批準後,俄羅斯天然氣工業股份公司和中石油此次又確認了西線供氣的原則條件。在哈薩克斯坦,中哈石油管道是連通兩國的“黑色動脈”。據哈媒報道,2014年中石油和哈國家石油公司簽署了1.5億美元的石油天然氣設施項目。哈薩克斯坦此次還與中國公司共同部署20余合作項目,大多數是關於能源領域的。

除了能源供給,歐亞經濟聯盟還大打市場牌。哈薩克斯坦總統納紮爾巴耶夫此前表示,歐亞經濟聯盟擁有由1.7億人口組成的巨大消費市場,到2030年經濟一體化將給3國國內生產總值額外帶來9000億美元的增量。

在中國產能急求海外市場時,歐亞經濟聯盟將成為中國產能走出去的有一個新市場。去年,中國國務院總理李克強訪問哈薩克斯坦時,就鼓勵中國鋼鐵、水泥、平板玻璃等企業走進哈薩克斯坦。目前,中哈產能合作已達成28項協議,投資總額達230億美元。在俄羅斯,中俄在高鐵、航天、造紙、水泥制造等領域均已達成合作共識,雙邊貿易額有望在今年突破千億美元大關。

此外,伴隨著產能走出去,中國的金融服務也在逐步跟進。李克強此前強調,推動裝備走出去和國際產能合作,金融服務要同步跟進。此舉不僅能拓寬中國的外匯儲備利用渠道,同時還能破除商業融資障礙,有利於人民幣國際化的進程。

根據《歐亞經濟聯盟》條約,其目標是在2025年前實現聯盟內部商品、服務、資本和勞動力的自由流動,推行協調一致的經濟政策。這也就意味著,在中國產能走出去的當前,與歐亞經濟聯盟單個國家打交道的情形或將被這些國家“把團取暖”的形式所替代。統一的經濟政策和標準也將節省中國產品走進這些地區的成本。

楊成表示,絲綢之路經濟帶一旦建成或部分建成,都將有利於推動建成連接歐洲與亞洲生產和消費能力的快速通道,使得包括哈薩克斯坦、白俄羅斯等國在內的全球化“疏漏”地區更快更好地融入國際交換體系中並獲得更多的發展紅利。

彼得羅夫斯基認為,絲綢之路經濟帶與歐亞經濟聯盟對接可能需要“路線圖”,因為這是一個宏偉的項目,有許多組成內容,包括交通、物流、石油天然氣管道等,需要一整套規劃來加以實施。

 

編輯:應民吾

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
一帶 一路 如何 對接 歐亞 經濟 聯盟
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=144082

歐美銀行在俄市場份額下降 中資銀行有望接棒

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4615951.html

歐美銀行在俄市場份額下降 中資銀行有望接棒

一財網 薛皎 2015-05-10 20:35:00

因歐美經濟制裁而融資受限的俄企,迫切需要中國資金,同時歐美銀行業在俄羅斯市場份額的下降也為中國金融機構進駐創造機會。

當地時間5月10日,國家主席習近平結束了對於俄羅斯的訪問。訪問期間,中俄雙方加深經濟領域合作,一項約為250億美元的融資協議引發關註。因歐美經濟制裁而融資受限的俄企,迫切需要中國資金,同時歐美銀行業在俄羅斯市場份額的下降也為中國金融機構進駐創造機會。

中國資金向俄敞開大門

據英國《金融時報》報道,習近平主席和俄羅斯總統普京(Vladimir Putin)在莫斯科舉行峰會期間,簽署了一項融資協議。根據該協議,俄羅斯國有的直接投資基金(RDIF)與中國建設銀行(CCB)將建立一項債務機制,以期讓更多俄羅斯企業籌集中國資金。

RDIF首席執行官德米特里耶夫(Kirill Dmitriev)表示,在未來2到3年,俄羅斯企業能夠以比俄國內市場更低的成本獲得來自中國250億美元資金。

“以一筆15億美元的貸款為例,我們會以較高利率提供其中2億美元的夾層貸款,總體而言這筆貸款的混合利率將對俄羅斯企業更具吸引力。同時,我們為中資銀行降低了這些貸款的風險。”德米特里耶夫說道。

據報道,為了讓更多本國企業獲得中國貸款,俄羅斯將以政府名義承擔部分貸款風險,藉此保證中方對俄羅斯企業的貸款信心。同時,該融資協議僅限於向不受制裁的俄羅斯企業(尤其是出口企業)提供資金。RDIF表示,它可被用於美元貸款和其他貨幣,如人民幣等。

早在2012年,中國投資有限責任公司(CIC)與俄羅斯直接投資基金就簽署成立中俄投資基金管理公司備忘錄。中俄投資基金以有限合夥制形式設立,進行商業化運作,目標募集規模為20至40億美元。其中,20億美元將由中方出資,10億美元由俄羅斯直接投資基金出資,剩余資金將向第三方國際投資者募集。

這項基金的70%將投資於俄羅斯以及其他獨聯體國家的項目,30%的資金將投資於中國項目。這種融資架構的效果是,如果貸款出現問題,俄羅斯的資金將首先承擔損失,讓中資共同貸款人有機會全身而退。

中資銀行取代歐美銀行在俄市場份額

在與西方因地緣政治導致關系僵化後,俄羅斯一直在積極尋求與亞洲國家尤其是中國的合作關系。

盡管目前俄羅斯一些大型國企已經得到俄政府支持以減輕制裁影響,但私營企業仍步履維艱。

但德米特里耶夫認為,由於對俄羅斯企業的信用狀況缺乏信心,中國金融機構在填補俄羅斯資金缺口方面“動作遲緩”。“中國金融機構比較保守,也不太了解如何把握俄羅斯市場,我們正在解決這個問題。”

德米特里耶夫表示,目前俄羅斯5家潛在借款人已經確定,他預計今年可敲定10筆貸款交易,從9月開始。

此外,據《金融時報》報道,俄羅斯還力求與中國其他銀行啟動類似計劃。“目標是在未來兩到三年提供至多200億美元,”德米特里耶夫表示。

他指出,在歐美國家向俄羅斯實施制裁前,歐洲各銀行在俄羅斯利潤最高的,特別是某些意大利的銀行,是俄羅斯最大的外資銀行之一。

但歐美國家在去年7月份發動的又一輪制裁中限制了俄羅斯銀行業獲得外國融資的能力,導致在俄羅斯獲得美元融資的成本不斷攀升。

去年7月29日,歐盟對俄羅斯實施的制裁“主打”俄羅斯的經濟命脈。歐盟重點打擊對於俄羅斯的經濟民生有著重要影響的石油工業、國防、金融等領域,限制俄羅斯國有銀行和企業進入歐盟資本市場。

作為經濟制裁的一部分,美國方面也禁止美國銀行業向俄羅斯大型銀行、能源和國防企業,三大對俄羅斯經濟至關重要的領域提供到期時間在90天以上的貸款,這意味著一批對俄羅斯經濟有重要影響的公司需要尋找新的外國融資渠道。

數據顯示,制裁當月,沒有任何俄羅斯公司獲得以美元、瑞士法郎以及歐元形式的貸款。俄羅斯最大的石油公司Rosneft由於資金短缺不得不向政府提出了多達1.5萬億盧布(約合420億美元)的國家援助。

“這是一個令人擔憂的跡象,俄羅斯經濟正在失去動力,”荷蘭國際集團(ING)首席俄經濟學家德米崔•鮑勒沃伊(Dmitry Polevoy)說道:“外國銀行沒有向俄羅斯提供之前規模的美元,所以,如果你希望以美元借款,進行美元付款或者是為外資交易進行融資,你的選擇只有兩個——不付款或者以更高的價格來獲得美元以完成付款,顯然後一個選擇獲得了勝利。”

“如果中俄雙方的融資計劃成功,有望幫助中國各銀行取代老牌歐洲競爭對手,占領新的市場份額。” 德米特里耶夫說道。

他透露,在建立融資機制的同時,RDIF將與中信國通(CITIC Merchant)簽約成立一家合資投行。RDIF表示,這家投行將專註於幫助俄羅斯公司在亞洲籌資,具體方式包括向中國財務投資者出售股權、首次公開發行(IPO)和債券配售。

編輯:林潔琛

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
歐美 銀行 在俄 市場 份額 下降 中資 有望 接棒
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=144083

跨省區電力市場探路 有助遠距離合理輸配價格形成

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4615912.html

跨省區電力市場探路 有助遠距離合理輸配價格形成

一財網 張旭東 2015-05-10 18:17:00

電改的第四個配套文件讓電力交易市場突破了省域範圍。華北電力大學曾鳴教授對《第一財經日報》記者稱,跨省區交易能夠逐步理清相關輸配電資產,結合獨立輸配電試點,有利於輸配電價格形成,實現電改方案提出的“管住中間,放開兩頭。”

電改第四個配套文件日前出爐。

國家發改委日前發布《關於完善跨省跨區電能交易價格形成機制有關問題的通知》(下簡稱:《通知》),提出跨省跨區送電由送電、受電市場主體雙方按照“風險共擔、利益共享”原則協商或通過市場化交易方式確定送受電量、價格,並建立相應的價格調整機制。

這意味著,電力交易市場化突破了省域範圍。華北電力大學曾鳴教授對《第一財經日報》記者稱,跨省區交易能夠逐步理清相關輸配電資產,結合獨立輸配電試點,有利於輸配電價格形成,實現電改方案提出的“管住中間,放開兩頭。”

國家發改委發布的《通知》確定,跨省區送電價格實行市場定價,並指出此通知的出臺是為貫徹落實新電改9號文,完善電價形成機制,推進跨省跨區電力市場化交易,促進電力資源在更大範圍優化配置。

按照《通知》,國家已核定的跨省跨區電能交易送電價格,送受電雙方可重新協商並按照協商確定的價格執行,協商結果報送國家發展改革委和國家能源局。送受電雙方經協商後確實無法達成一致意見的,可建議國家發改委、能源局協調。

事實上,跨省區電能交易原國家電監會就推動過。

原國家電監會2012年底公布《跨省跨區電能交易基本規則》,提出要打破電網的“掛牌交易”,通過優先清潔能源交易、調整合同等方式保證電能交易的市場化。但原電監會當時也發現,跨省區交易價格不能準確反映不同時段的電力價值和資源稀缺程度。跨省交易輸電收費環節多、綜合輸電費偏高。

2014年6月,國家能源局對外發布《電力交易秩序駐點華中監管報告》,指出在跨省區電能交易中存在電網企業安排的部分跨區電能交易計劃與實際供需存在偏差,資源配置不合理;省間輸電通道建設滯後,限制跨省區電能交易;跨省區電能交易缺乏合理補償機制;部分交易行為不規範,價格未能反映市場主體意願等諸多問題。

為了推進電價改革,2014年底,政府開始推動輸配電價的試點,截至目前已有深圳、蒙西、寧夏、安徽、雲南、湖北納入試點,讓更多省份去探索區域內部的電價改革。而此次《通知》則在跨省區電價形成機制方面邁進了一步,延伸至跨區域市場。

《通知》還提出,國家發改委和國家能源局將組織對跨省跨區送電專項輸電工程進行成本監審,並根據成本監審結果重新核定輸電價格。輸電價格調整後,按照“利益共享、風險共擔”的原則將調整幅度在送電方、受電方之間按照1∶1比例分攤。

曾鳴分析說,跨區交易既能促進資源優化配置,也能促進節能減排,並促進區域電力市場的形成,逐步理清輸配電資產,有利於跨區輸配電價形成,從而實現電改方案中“管住中間”的要求,使得放開兩頭可以順勢而為。

編輯:汪時鋒

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
省區 電力 市場 探路 有助 遠距離 合理 輸配 價格 形成
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=144084

央媽又降息 機構觀點分化

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4615930.html

央媽又降息 機構觀點分化

一財網 王娟娟 2015-05-10 19:32:00

5月10日,中國人民銀行決定降息。央媽這次又降息,還是熟悉的配方,還是類似的機構休息時間。但這次機構反應神速,各派觀點第一時間紛至沓來,喜出望外派和淡定派各有各的大招

5月10日,中國人民銀行決定降息。央媽這次又降息,還是熟悉的配方,還是類似的機構休息時間。但這次機構反應神速,各派觀點第一時間紛至沓來,喜出望外派和淡定派各有各的大招。

喜出望外派

南方基金首席策略分析師楊德龍在第一時間就降息對《第一財經日報》記者表示:“這次降息是非常及時和必要的。預計二季度我們經濟增速有望見底,下半年緩慢回升。”

楊德龍認為,降息從兩個方面有利於A股市場,一方面降息降低了企業融資成本,有利於一些利率敏感型行業,如房地產、汽車、基建、一般工業等,提高這些行業盈利能力,一方面降息降低了股票的要求回報率,提高股價。近期大盤出現大幅震蕩整理,預計本次降息會促使大盤在權重股帶動下大幅反彈。

國金證券李立峰也表達了類似的觀點,他認為,從策略角度評判央行本次降息,更多的是對貨幣政策處於偏寬松周期的又一次確認,體現的紅利的一個方面:央媽變“親媽”。對於後市,李立峰判斷,上證綜指階段性步入震蕩階段,上下空間均有限的觀點。

“基本面政策面護航,貨幣市場利率低位,牛陡行情將繼續演繹。如果這都不算愛,央媽心里好悲哀。”中信建投黃文濤顯然對央行的二次降息喜出望外。

“利好經濟、股債、地產、周期行業等,重申改革牛趨勢不變。”國泰君安宏觀任澤平團隊借央行降息再次對市場“吶喊”。他們直接點出,預計二季度經濟和物價低位暫穩。近期一線房市明顯回暖,三四線仍低迷,4月下旬以來發電量和粗鋼產量低位企穩。

淡定派

“降了就降了。”廣大證券策略團隊對於央行年內二次降息如是淡定評價。他們認為,貨幣政策持續寬松本就蘊含在牛市邏輯當中,更關鍵的變量是實體經濟能否持續穩定在政策目標區間。

不過,光大證券同時指出對A股仍持樂觀態度,但不建議按照傳統邏輯對降息進行板塊推演,確定性更高的成長股仍是當下投資的最優選擇。

民生宏觀團隊則更為淡定預測,降息之後還有降息。他們的理由是,存款利率定價範圍繼續擴大,一年期定存最高浮動可至3.3%-3.4%之間,利率市場化再進一步。

“降息周期下股債雙牛大邏輯未變。房地產基建已成為過去,產能去化壓力凸顯,實體回報率不足意味著居民資產重配+無風險利率下行+債權類資產風險溢價上升並存,股債雙牛仍可延續。”民生證券這樣認為。

還有更淡定的。“降不降息我們的策略判斷都不變。降息了,幅度比大家預期的小,配合著利率市場化,投資者對降息已經逐步麻木,直接猜下次吧,市場還是震蕩格局。”申銀萬國策略團隊看起來對央媽的二次降息有幾分“傲嬌”。

“其實在大的經濟轉型周期中,流動性只是估值短期快速擴張的理由而已,所以降息降準就是對原有趨勢的強化,這也是為什麽我們年初到現在每次降準降息都判斷正確,而且可能是唯一的歷次降準降息都如此堅定推薦Alpha的策略師。”申萬如是稱。

編輯:王樂

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
央媽 媽又 降息 機構 觀點 分化
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=144085

香港次新股坐“過山車” 投資者一日損失八成本金

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4615922.html

香港次新股坐“過山車” 投資者一日損失八成本金

一財網 李雋 2015-05-10 19:16:00

炒股一天損失八成本金,這在A股根本不可能發生的事情,卻在香港發生了,對香港市場上小型股這種極其不尋常的大起大落,內地投資者似乎真的要學習適應一下

炒股一天損失八成本金,這在A股根本不可能發生的事情,卻在香港發生了,對香港市場上小型股這種極其不尋常的大起大落,內地投資者似乎真的要學習適應一下。

上市不足半年,生產印刷電路板的恩達集團控股(01480.HK),從1.23港元股價,5月8日短暫晉身5分鐘“紅底股”,最高曾到102港元,僅一手股份市值就逾20萬港元;不過隨後急速走弱,從高位大跌八成,收報17.44元,較前收市價跌42%,單日成交3.3億港元。

其余部分規模較小的次新股都有類似大起大落的情況,不少市場人士認為,上述新股操作屬個別小圈子所為,投資者不宜過度追捧。不過有業內人士認為,監管機構也應當考慮一下目前上市程序中,是否留有灰色地帶,而對於股價漲跌,或許應該設置漲跌停板,並且要對交易有所調查,保障中小股東利益。港交所及證監會均表示,對個別股份事件不作評論。

就5月8日的交易詳細情況所見,恩達集團控股只有40宗交易維持在百元以上,當中大部分只涉及一手2000股的買賣,隨後股價迅速走弱。投資者若從高位接貨,收市時一手股份虧損超過16萬元,虧損超過八成。恩達之後公告稱,經合理查詢後,不知悉公司股價及成交量急升原因,或任何必須公布以避免證券出現虛假市場的數據。

近幾個月上市的小型新股,不單恩達集團控股上市不足半年爆升數十倍,今年2月上市的集成傘業(01027.HK)升幅同樣驚人,招股價僅1.1港元的集成傘業,近期股價最高被炒作到近22港元,升幅近20倍。

恩達集團控股大股東陳勇及陳榮賢持股量,上市以來一直保持於75%。公眾持股方面,則極集中在數家券商。港交所資料顯示,元大寶來(香港)、香港銀河證券、東方匯財及凱基4家證券公司,已占公眾持股超過9成。

上述其中一家券商人士稱,不方便說客戶資料,對恩達集團控股沒有特別看法,如果客戶真金白銀買賣,券商也不好過問,不過上周五的交易很可能存在股價操縱的情況。另外,現在港股市場比較暢旺,部分小型股大幅波動不算驚奇,投資者需要知道風險,估計周五那天交易主要以散戶為主。

匯業證券策略分析師岑智勇向《第一財經日報》記者表示,對恩達控股集團這種異動,監管部門應該要對此有所調查,保障中小股東利益。近來越來越多半新股大幅異動,但又沒有合理原因,價格波動幅度增加,使得風險大大提高。而由於A股是t+1交易,而且有漲跌停制度,不會見到這種即日急升暴跌的現象。但港股是t+0交易,加上沒漲跌停的限制,出現這種情況並不奇怪。內地投資港股的人士,需要花時間去適應,並要註意相關風險。

 

編輯:王樂

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
香港 新股 過山車 投資者 投資 一日 損失 八成 本金
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=144086

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019