綠城退出上海融綠平臺 融創放棄黃浦灣項目
來源: http://www.infzm.com/content/109351
5月5日晚間，融創中國和綠城中國昨天分別發出公告，綠城將留下融綠平臺中售價最高的項目上海黃浦灣，以及跟融創等合作的另外兩個項目北京禦園和杭州之江一號，除此之外的融綠平臺，則全歸融創所有。 （CFP/圖）
經過半年的分分合合之後，融創和綠城這對怨偶終於和平分家了。
5月5日晚間，融創中國（01918，HK）和綠城中國（03900，HK）昨天分別發出公告，綠城將獲得融綠平臺中售價最高的上海頂級豪宅項目黃浦灣，以及跟融創等合作的另外兩個項目北京禦園和杭州之江一號，除此之外的融綠平臺，則全歸融創所有。
根據公告，融創獲得了雙方此前各占50%股權的上海融綠平臺——其下屬包括上海玫瑰園、香溢花城等20個項目，及在處女群島註冊的SunacGreentown，這兩者的股權和債務全部最融創所有。
而綠城則獲得原屬於融綠資產的上海黃浦灣、北京禦園、杭州之江一號三個項目，其中上海黃浦灣一度被認為是全國最貴豪宅項目，該樓盤單價最高叫價達到38萬元/平方米。
知情人士對《東方早報》記者表示，綠城董事長宋衛平對黃浦灣誌在必得。他們需要這些高利潤、高銷售額的項目，鎮住軍心。
不過他們之間並未完全斷絕關系，雙方仍然保持了天津全運村項目的合作，融創和綠城分別以49:51的比例持有該項目80%的股權，剩余的20%則由一名獨立的第三方決定。
有業內人士向《京華時報》表示，這個總建築面積達87萬平方米的項目，天津市政府絕不允許雙方“拆臺”。“這顯然是孫宏斌和宋衛平各退一步的妥協結果，未來孫宋二人仍有繼續合作的可能。”該人士表示。
交易完成後，綠城預計可以獲得33.9億元的現金流量凈額，以及出售收益和可取得分紅合共7.81億元。
融綠平臺爭奪戰
2012年6月，融創和綠城合資成立上海融綠平臺，註冊資金20億元。
據南方周末網早前介紹，2012年，綠城資金鏈高度緊張，以33.6億元出售上海、蘇州、無錫等6個城市9個項目中50%的權益換得融創支援。融創和綠城宣布組建合作平臺融綠公司，各以10億元現金持有融綠公司50%股權。
到2014年，融綠累計銷售額達到174.8億元，超過萬科、綠地成為上海的住宅銷售冠軍。
但時隨著雙方感情破裂，宋衛平重回綠城，融創退出以來，融綠平臺就成了爭奪的焦點。早前有媒體報道，融創董事長孫宏斌之所以願意讓宋衛平重掌綠城，便是以融綠平臺為條件。
億翰中國董事長陳嘯天向《每日經濟新聞》表示，對於融創而言，之前其在融綠平臺投入了很多心血，不僅獲得了團隊，也獲得了一部分項目資源。融綠平臺此前的諸多項目未來屬於融創，對融創的品牌在上海的落地非常有利。
新城控股總裁歐陽捷表示，從公告來看，綠城獲得了更多的現實利益，它通過黃浦灣留在了上海，因為黃浦灣品牌效應非常強，而杭州和北京幾個項目，也保證了綠城不會失去大本營。
滬指下跌超4%失守4300
來源: http://www.infzm.com/content/109348
5月5日，股民在上海一家證券營業部內關註股市行情。當日，滬深股市大跌，滬指報收於4298.71點，跌幅為4.06%；深證指報14233.10點，跌幅為4.22%。 （新華社記者 裴鑫/圖）
5月5日，早盤滬指低開小幅翻紅後震蕩走低，午後再度放量跳水暴跌超4%，滬指盤中跌破4300點整數關口。截止收盤滬指報4298.71點，跌幅4.06%，深證指報14233.10點，跌幅4.22%，創業板報2783.44點，跌幅2.17%。
板塊方面，油氣設備、智能機器、大數據、券商、次新股等漲幅靠前，網路金融、水利建設、彩票概念、京津冀、網絡遊戲等跌幅靠前。
個股方面，兩市A股市場今日共415只上漲，其中71只非ST股漲停；1924只下跌，23只非ST股跌停。
分析師向路透社表示，大盤連續上漲後獲利盤積累較大，短線賺錢效應大大減弱，而新股發行提速對市場施加新的壓力，獲利套現盤蜂擁而出造成大盤出現踩踏式下跌。
新股發行抽血造成資金緊張
今日開始新一輪新股申購，據統計首批新股總共25只，預計凍結資金約2.5萬億元至3萬億元，對股市來說抽血嚴重。
“新股發行提速打破了一二級市場之間的風險收益平衡，因為打新資金的利用率提高了，收益率肯定會提高；而二級市場的風險加大但收益前景卻很不確定，因此更多資金用於打新，流入二級市場的資金明顯減少。”新時代證券分析師孫衛黨稱。
兩大官媒發文警示風險
近期滬指站上4500之後，兩大官媒雙雙發文警示股市風險。
5月3日晚間，新華網發文《A股驅動力面臨不確定因素考驗》，提示股民“後市預期樂觀並不意味著A股可以無阻力上行。政策面基本面不確定因素值得關註，不斷積聚的估值風險也需要警惕。”
5月4日，人民日報也發表《牛市也別忘風險》一文，稱“牛市也不能忘了風險，一心想著‘賺快錢’‘賺大錢’往往是欲速不達。”
除此之外，證監會也多次對股市進行風險提示，指出不少新投資者只看到炒股賺錢的可能，忽視了炒股賠錢的風險。
中信建投分析師安尉稱，近期官媒發表文章，頻頻提示股市風險也預示監管層對此輪牛市行情應如何演繹的觀點與前期相比發生轉向，這也對市場構成了較大的心理壓力。
阿里開出炒信罰單：23個天貓商家被清退
來源: http://www.infzm.com/content/109346
11月11日，僅用38分28秒，2014年天貓1111購物狂歡節總成交額超100億元，其中無線成交占比45.5%！ （天貓微博截圖）
5月4日，據天貓官微發布消息，阿里巴巴集團開出5月首張炒信（註：即炒作信用）罰單：首批23個天貓商家被查實參與“物流刷單”，依據天貓平臺有關規則，這些商家已被查封清退。據悉，此次遭阿里清退的炒信商家涵蓋了天貓家裝汽車、數碼家電等多個類目。
這是繼菜鳥宣布取消國通快遞的在線下單功能後，阿里巴巴零售平臺在打擊炒信方面的又一項新舉措。
此前，阿里巴巴旗下物流平臺菜鳥網絡對外宣布，對13家快遞公司進行下線處罰，其中5月4日起正式關閉國通快遞在線下單功能1個月，等其整改後再決定是否恢複服務。中通、圓通、申通、百世匯通、韻達等各快遞公司均對內部發出告示，要求禁止受理淘寶、天貓平臺商家炒信快件。
據澎湃新聞消息，菜鳥網絡透露，判斷是否應該強制下線一家物流公司有兩個要點：一是公司確實存在明顯的炒信用行為；二是該公司的數據、權責都非常不健全，並且沒有和菜鳥網絡進行完善的信息對接。
但阿里巴巴突然宣布下線多家快遞公司的做法引起部分淘寶商家抱怨。有商家表示，下線上述物流公司事發突然，沒有給商家緩沖期，有的商家稱自己一下子積壓了幾百單快遞發不出去。有些商家埋怨淘寶應該是去懲罰那些炒信的商家，而不是清退物流，影響正常店鋪運行。
對此，阿里巴巴搜索事業部有關負責人回應，2014年年底，經調查，確認某些物流公司存在公司內部人員與刷單公司“里應外合”情況。今年年初，行動小組找到國通快遞等公司，在確實證據面前後者承認確有刷單問題並表示願意配合整改。
據了解，“物流刷單”是指物流公司內部人員協助不法商家寄送空包件或提供不真實物流信息，從而提高商家成交量、信用等級。
目前，淘寶上各種刷信譽的手段一直存在，已在網上形成了一條產業鏈，商家還會通過專門從事空單號買賣的中介公司協助刷單。
據南方周末網報道，也曾有網友舉報京東員工安排商戶刷單，增加京東商城的銷售量，而刷單商戶可獲得京東提供的“資源位”（廣告位）補償。有業內人士指出，刷單現象在開放平臺並不罕見。此前有淘寶賣家發出了“不刷單等死、刷單找死”和“淘寶一半銷量靠刷”的感慨。
而在今年“2015賣家年會”上，阿里巴巴集團零售平臺事業群總裁張建鋒曾透露，一些賣家因為各種各樣的目的，把精力花在炒信、刷單等“努力”上，5月起阿里會推出非常嚴厲的處罰措施，從商品的降權、店鋪的降權，直至店鋪的關閉。
另有業內人士指出，阿里此舉是為應對未來可能出臺的網店征稅政策。
據北京商報消息，5月初，網上曾流傳“多地天貓店主被國稅部門約談補稅”的消息，一名天貓店主收到了來自上海市閔行區國稅局的詢問通知書，上面寫明由於2014年網店銷售額申報較低，存在涉稅疑點，因此該店主要接受稅務部門的約談。若按照稅務部門的說法，其天貓店可能要補交100多萬元的稅款。
據了解，上海閔行區的部分天貓店主已經向稅務部門提供了交易憑證。不過，何時補交，補交多少目前還在溝通。
不過，對此，天貓在官微上發表三點回應。天貓表示，國稅總局從未發布對天貓商家補稅的政策或者通知，關於補稅的說法是電商同行“有組織的謠言”，目的在於打擊天貓。但天貓在回應中並未否認部分網店被約談的事實。
9只百元股和它的“莊家”們 大成基金兵敗重慶啤酒的啟示
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來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-05-10/914813.html
安碩信息(300380)連續三日漲停，周五收盤報400.62元。安碩信息成為目前兩市第一高價股，這也是A股歷史上第一只股價上400元的股票。
安碩信息(300380)連續三日漲停，周五收盤報400.62元。安碩信息成為目前兩市第一高價股，這也是A股歷史上第一只股價上400元的股票。更多精彩內容，請關註每經投資寶微信公眾號“每經投資寶”（微信搜索“每經投資寶”或“mjtzb2”）
作為A股歷史上，有史以來的第三只“300元股”，第一只“400元股”，安碩信息被媒體廣泛質疑其一季報僅273萬凈利潤如何能支撐400元股價。
在創下400元新高的背後，卻是公募基金高度控制了流通股的相當比例。
每經投資寶（微信號：mjtzb2）為此整理了兩市百元股中單家基金公司持股占流通比10%以上的個股。
安碩信息(300380)
據匯添富基金公司旗下多只公募產品及安碩信息(300380)一季報數據顯示，匯添富基金公司旗下6只基金紮推安碩信息，持股數占流通比從9.68%到0.66%不等。這6只基金共控制了安碩信息24.73%的流通盤（詳見下圖）。更多精彩內容，請關註每經投資寶微信公眾號“每經投資寶”（微信搜索“每經投資寶”或“mjtzb2”）
京天利(300399)
據華商基金公司旗下多只公募產品及京天利(300399)的一季報數據顯示，華商基金公司旗下3只基金進入京天利，持股數占流通比從11.24%到4.47%不等。這3只基金共控制了京天利23.53%的流通盤（詳見下圖）。
贏時勝(300377)
據匯添富基金公司旗下多只公募產品及贏時勝(300377)的一季報數據顯示，匯添富基金公司旗下4只基金紮推贏時勝，持股數占流通比從5.71%到1.51%不等。這4只基金共控制了贏時勝14.61%的流通盤（詳見下圖）。另外，工銀瑞信旗下3只基金控制了贏時勝9.74%的流通盤（詳見下圖）。
長亮科技(300348)
據匯添富基金公司旗下多只公募產品及長亮科技(300348)的一季報數據顯示，匯添富基金公司旗下2只基金進入長亮科技，共控制了長亮科技10.84%的流通盤（詳見下圖）。
而據工銀瑞信基金公司及旗下多只公募產品及長亮科技(300348)的2014年年報數據顯示，工銀瑞信旗下8只基金一度控制了長亮科技39.39%的流通盤（詳見下圖）。
萬達院線(002739)
據華商基金公司旗下多只公募產品及萬達院線(002739)的一季報數據顯示，華商基金公司旗下4只基金進入萬達院線，持股數占流通比從5.07%到0.27%不等。這4只基金共控制了萬達院線11.91%的流通盤（詳見下圖）。更多精彩內容，請關註每經投資寶微信公眾號“每經投資寶”（微信搜索“每經投資寶”或“mjtzb2”）
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光環新網(300383)
據匯添富基金公司旗下多只公募產品及光環新網(300383)的一季報數據顯示，匯添富基金公司旗下8只基金進入光環新網，共控制了光環新網22.21%的流通盤（詳見下圖）。![]()
騰信股份(300392)
據中郵基金公司旗下多只公募產品及騰信股份(300392)披露的一季報數據顯示，中郵基金公司旗下3只基金進入騰信股份，共控制了騰信股份16.26%的流通盤（詳見下圖）。
鼎捷軟件(300378)
據匯添富基金公司旗下多只公募產品及鼎捷軟件(300378)披露的一季報數據顯示，匯添富基金公司旗下2只基金進入鼎捷軟件，共控制了鼎捷軟件11.91%的流通盤（詳見下圖）。
春秋航空(601021)
據嘉實基金公司旗下多只公募產品及春秋航空(601021)披露的一季報數據顯示，嘉實基金公司旗下5只基金進入春秋航空，共控制了春秋航空11.96%的流通盤（詳見下圖）。
延伸閱讀>>>>>>>>
公募基金抱團避險還是共同“坐莊”？
創業板變成神創板 （詳見下頁）
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中石油中石化十大流通股股東驚現牛散 持有股票市值達數億
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來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-05-09/914677.html
統計發現，目前A股市值排名前50的上市公司中，有16家公司的十大流通股股東中出現了個人投資者，不少中字頭上市公司是歷史首次出現。
A股在一年內上漲超過一倍，催生了一種即使在2006年至2007年巔峰時期也未曾有過的景象——從去年年底開始，大量個人投資者現身大盤股的十大流通股股東名單。
不少公司首次出現
統計發現，目前A股市值排名前50的上市公司中，有16家公司的十大流通股股東中出現了個人投資者，不少中字頭上市公司是歷史首次出現。
今年第一季度，中國石油、中國石化的十大流通股東名單中雙雙出現了個人投資者的身影。應淑愛以0.01%的持股比例成為中國石油第八大流通股股東，許育瑞以0.04%的持股比例成為中國石化的第七大流通股股東，兩者持股最新市值分別為2.06億元、3.44億元。
中國銀行一季度末的十大流通股股東中，有兩名新進的個人投資者，其中周滇持有24458.21萬股，市值10.83億元；楊莉芳持有21437.54萬股，市值9.50億元。
中國重工今年一季報的十大流通股股東中也有自然人的身影。截至一季度末，陳小毛持有中國重工4238萬股，持股市值5.65億元。而在中國建築一季報的十大流通股股東名單中，何國梁持有11798萬股，持股市值超過11億元。
此外，中國鐵建、中國北車、中國交建、中國電建和中國中冶一季報十大流通股東中也有不少個人投資者，均為近幾年來第一次出現。僅中國交建十大流通股東中就有四名個人投資者，持股最多的徐琦持有3564萬股，最新市值6.08億元。
超級牛散市值驚人
在今年這輪暴漲的行情里，作為超級牛散如果沒有跨入10億元俱樂部，簡直愧對股民們對偶像的膜拜和期待。在這牛人輩出的市場中，葛衛東持有的平安銀行股份市值高達44億元，手握1275萬股樂視網的章建平持股市值為19億元。
平安銀行公布的一季報顯示，前十大流通股股東名單中，社保、公募、保險等機構林立，唯一的自然人叫葛衛東。截至一季度末，葛衛東持有平安銀行股份2.75億股，占平安銀行流通股比例的2.79%。如果以昨天的股價15.85元計算，其持股市值接近44億元。截至今年一季度，葛衛東還持有華誼兄弟，409.19萬股，名列流通股股東第九名，以昨天收盤價計算，持股市值達1.55億元。
樂視網一季報顯示，投資大鱷章建平以1274.94萬股的持股成為樂視網第二大流通股股東。樂視網昨天以147.95元報收，以此計算，其持股市值高達19億元。市場盛傳，在上一輪大牛市中，章建平資產從5萬元猛增至20億元。而在2007年，章建平在滬深兩市的股票交易額達到700億元。
（原標題：超級大盤股十大流通股股東頻現牛散）
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私募大佬崔軍兩度狙擊新華百貨被質疑
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來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-05-08/914463.html
近期，滬上私募大佬崔軍兩度舉牌了銀川新華百貨商業集團股份有限公司，新華百貨隨後發布了重大事項停牌公告，公告顯示公司正在籌劃重大事項，公司申請自5月4日起停牌。
近期，滬上私募大佬崔軍兩度舉牌了銀川新華百貨商業集團股份有限公司，新華百貨隨後發布了重大事項停牌公告，公告顯示公司正在籌劃重大事項，公司申請自5月4日起停牌。
據記者了解，崔軍的名字近年來多次和"叫板"上市公司的新聞事件掛鉤。此前，崔軍就曾多次通過公開信方式叫板中百集團，而這次，崔軍狙擊對象轉向了新華百貨，目的何在？
一位熟悉崔軍並與其交流過的知情人士告訴《證券日報》記者，崔軍舉牌新華百貨目的主要有兩個方面，一是入股公司，其將會擁有一定的提案權，可以炒作股價；二是百貨類上市公司現金流充足，用崔軍自己的話說，如果讓這些現金購買理財產品也比現在某些上市公司的凈利潤高。
私募大佬兩度狙擊新華百貨
4月30日，新華百貨發布了一則關於股東權益變動的提示性公告。公告顯示，上海寶銀創贏投資(簡稱：創贏投資)和上海兆贏股權投資(簡稱：兆贏股權投資)兩家公司各自通過旗下多只基金增持新華百貨2256.32萬股，占公司總股本約10%。
資料顯示，創贏投資成立於2012年，註冊資本為2000萬元；而兆贏股權投資成立於2014年10月份，註冊資本為2億元。兩家公司的董事長均為自然人崔軍。
而在此前的4月16日，新華百貨還發布公告稱，截至4月14日，互為一致行動人的創贏投資及兆贏股權投資合計持有公司1132.48萬股股份，占公司總股本的5.02%，首次達到公司股本的5%以上。這也是崔軍第一次舉牌新華百貨。
此外，值得註意的是，新華百貨在4月30日還發布了一則停牌公告，公告顯示，新華百貨正在籌劃重大事項，為保證公平信息披露，維護投資者利益，避免造成公司股價異常波動，公司股票自2015年5月4日起停牌。待上述事項確定後，公司股票將在停牌之日起的5個工作日內發布相關公告並複牌。
因此，有消息稱，新華百貨是為了應對崔軍的舉牌而緊急停牌。不過，新華百貨方面在接受《證券日報》記者采訪時否認了公司停牌與崔軍的舉牌有關系，並表示停牌只是因為公司有重大事項發布。而對於記者詢問是否與大股東物美控股集團有限公司(據新華百貨2015年一季報顯示，物美控股集團有限公司持股比例達26.91%，為第一大股東)有關時，其回複稱目前並未確定。
盡管新華百貨否認停牌是為應對崔軍舉牌行為，但據圈內人士透露，新華百貨還是感到了壓力，這次緊急停牌與崔軍舉牌脫不了關系，此外，新華百貨方面表示，私募大佬崔軍連續兩次舉牌，之前並未與公司高層有任何溝通。
崔軍目的何在？
在舉牌新華百貨之前，私募大佬崔軍曾通過發布公開信提議改選中百集團董事會的方式"隔空叫板"中百集團管理層，該事件曾一時引起不少市場關註，那麽，此次其再次瞄準新華百貨的目的又何在？
根據新華百貨發布的兩次權益變動書顯示，崔軍旗下兩大投資公司之所以增持新華百貨是對公司未來發展前景的看好，其還表示，不排除在未來12個月內繼續增持新華百貨的可能。
崔軍果真是因看好公司未來發展前景而大手筆買入嗎？
據新華百貨發布的2014年年報業績顯示，報告期內，公司實現營業收入約68.18億元，同比增長3.21%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤約1.94億元，同比增長2.64%，公司經營活動產生的現金流量凈額約1.32億元，同比減少39.98%；據其2015年一季報顯示，今年一季度公司實現營業收入21.42億元，同比增長9.59%，實現歸屬於母公司股東凈利潤8003.94萬元，同比下降27.70%。
有不願透露姓名且熟悉崔軍的知情人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，崔軍舉牌新華百貨與其以往的操作手法相似，"他比較喜歡買一些市盈率較低的股票，按照他以往高調發聲參與上市公司管理的風格，其通過舉牌某一家上市公司進而擁有提案權，然後通過提案管理層收購股票等方式炒作股價。"除上述原因外，也與百貨類上市公司擁有充沛的現金流有關。以新華百貨為例，其今年一季度因經營活動產生的現金流量金額達到了1億元，同比增長942.47%。
此外，另有基金分析師表示，崔健的做法就是想引起關註，進而炒作股價，到時候再拋售。"總之，可進可退，可實可虛"，這從他之前"叫板"多家上市公司也可見端倪。
據寶銀創贏的官方網站介紹，崔軍5年來數次"突襲董事會"，並將其視為經典戰役。2008年7月份，崔軍召集多位股東"圍攻"賽馬實業，提出要進入董事會、建立上海投資部等四項提議，其結局是各項提議都落空；今年4月底，崔軍發函華北高速董事長，意在通過回購股票、聯合成立投資部、由華北高速認購寶銀創贏旗下優先級產品等方式，實現其對華北高速16億元閑置現金流的投資運作，但崔軍最終敗北而歸。
"其實，崔軍的套路是先看好某一家上市公司的資產和現金流，然後不斷增持該公司股本，同時與幾家機構達成共同契約，聯合成為該公司董事會的最大股東，以拿到公司的控制權，再對公司資產進行處理。"有業內人士指出。
但上述說法遭到了前述知情人士的質疑，其認為崔軍通過與其它機構達成共同契約實現對公司資產控制，繼而達到利用上市公司平臺開展自己業務成功的可能性比較小，"一般來說，上市公司管理人很難接受上市公司把主業放在投資上，畢竟上市公司利潤來源還是以主營業務為主。"
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中海油 巴黎的價值投資
來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/05/blog-post.html
巴黎：
國際原油自上年不斷下跌，己經引起筆者嚴重関註，近期公佈的此類板塊公司的業績榮辱清楚，中海油一支獨秀。此股雖然股價從52週低位己升36％，但相對只有7倍9的市盈率，又有4厘3的息率，有其一定吸引力。
年報談及油價自年中開始下跌至12月有50％之多。
筆者比較2014年的經營湓利如下（百萬人民幣）
2014 2013
下半年度32466 32867
稅後淨利 60199 56461
如果2014年盈利按上年比例，下半年應該有34892，因此2014年下半年受油價影響實際大約跌了7．4％，若2014年上半年原油價己開始下跌，一樣會不見了7．4％，只是上半年好運，因此若2014年下半年的油價套在2015年上半年度，利潤極大機會要下跌至小48449的7．4％＝3585，2015年全年稅後淨利便會是60199－3585＝56614，如果油價不再跌，十倍市盈率便會是5千6百億6拾億人民幣或是7千零76億港幣，現市值港幣5千9百億，有接近20％的Margin of Safety。
中午補充:
考慮到油價在3月份見最低點後回升至今有15％（仍是2014年油價高位一半），筆者也乾脆保守以2014年的下半年32466經營利潤作為2015年上半年估算，大跌34％，全年的純利便只有（32466x2）／80900（14年經營利潤）x60199（14年稅後純利）＝48316M人民幣或60395M港幣，十倍市盈率就是6千39億，和現價市值差不多。
見了底仍有10倍市盈率，選中國三桶油（三大油企）最強者中海油，極具防守性。
股神：以合理價格購入了不起企業 巴黎的價值投資
來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/05/blog-post_6.html
巴黎：
什麼才是了不起的企業，筆者認為是一些在行業中表現特出的股票，這些股很易認出，例如在google finance 打入0857，便會有以下顯示，你馬上可以看到那間公司在石油能源業競爭中處於優勢。
上面的資產回報率很易看到在石油行業誰是最高，與及大概的平均水平，中海油的資產回報為9．37％，即使說，中海油每100元的資產，能賺9．37蚊，這代表他的營運是最有效率，過去它收購同業的出價是合理而非搶貴貨。資本家不用分析中海油點解高、中石油點解低、中石化點解低到無影，我們不是要寫論文，只要知那支高的公司是否長期保持高，條數是否真就可以。
下圖是一些世界級的石油龍頭的公司，朋友可作比較和想像為何BP被Shell收購。
最近油價下跌，筆者番摣過去5年紀錄，發現油價上升，也並非代表油公司賣出每一桶油會賺得更多。
經濟學是有一條叫邊際遞減理論（Marginal diminishing return）， 即油公司掘開個井，每日出一千桶，突然油價狂升，油公司馬上坐地起價，賺大錢。但固定和變動資源是要有一個合理的比例才最節省成本，一旦市場因油價上升，加入更多公司爭奪資源，僧多粥少，某些資源就會被搶高了，這樣下年成本就會突然大升，甚至上升速度快過油價，出現賺錢創新高，效率創新低，運作和財務風險大大增高的情況。
油價實際最高峯出現雙頂，分別是2011及2012年頭，很容易想象2011年是油公司每桶賺錢最多之年，而隨後的2012和2013年的每桶成本應該因資源爭奪而搶高，我們可以看看中海油5年來的每桶石油的銷售／成本／盈利的關係：
實際上原油開採成本不斷上升由2010年的330人民幣升至2012年的469，再到2013年高峯503一桶，短短3年成本上成了52％。另一方面油價在12年見頂726人民幣後向下走至14年的634一桶，而15年見底回升至現價美元65元或人民幣約403一桶。中海油因為之前沒有怎麼搶入資源價格，固每桶成本反而從高峯503元人民幣下調至447。
自從中海油公司從2010年油價觸低上升後，稅前利潤達最高的40％，至2011及12年普遍也有35％以上，有這麼深的Profit Margin，很易令人心紅，因為即使費比例大幅上升，只要市場份額加大，再添些借貸槓桿，就算盈利率下降幾個百份點，總利潤仍然會增大，不過油公司不知道，這個35％的Margin，足夠有空間引誘替代品頁巖氣進入戰場。
我在1月份工作坊上談到分析公司競爭力，可以簡單用Michael Porter的五種力量，其中一種是替代品的力量，這種力量通常令原經營者難以隨心所欲加價，以石油行業比喻，就是封了每桶油的頂價。
另一種更重要力量，就是議價力量，即是生產成本有幾低，個褲袋有幾深，壟斷能力有幾強。現在石油出口國主動減價，以前石油公司當旺時的那非常深的Profit margin of safety 馬上大跌，第一批死既一定是那些成本高的油公司，而一直成本都大幅高於石油開採的頁巖氣戰場就更慘淡了。
前面講過一個油田配置固定和變動資源之間是有一個最好的比例，這些資源在油價高時被搶高，油價低時，就會首當其衝被踩，例如之前練油沙的加拿大卡加利城市，亦因為油價下跌，當地失業率和地產空置率馬上上升，加元又下跌，呢個時候的變動成本，不用問也同樣會下跌。
講左咁多筆者常常說不想講的所謂宏觀大勢，我的重點其實很簡單：
上面的宏觀經濟運作，投資的朋友根本可以不用去理會，因為宏觀大勢就是微觀競爭的結果，任何微觀競爭，最後倒下亦只會是能者。
投資人只需要選擇「價值」高的能者，以合理或低的「價格」買進就可以，價值高的管理層懂得精打細算，不會在市旺時發神經像餓狗搶屎，也不會在市淡時發夢，如果他不慬慎，自大和自滿，做事無效率，管理的公司的資產回報率就不能領先同業。
洗眼，索緊褲頭帶 巴黎的價值投資
來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/05/blog-post_9.html
巴黎：
最近小年、中年、老年、一星期、一日股神頻出現，一山還有一山高。
那邊廂一日最高102，最低17既股閃現，筆者唔覺意望到別人搵食，希望勿被殺人滅囗。
雖說筆者慣了色即是空，空即是色，2500倍市盈率的神奇股也當睇唔到，別人賺錢是別人本事，但比呢類強光閃得多，對眼已經唔多舒服，要洗洗休息才能睜得開。
另一邊廂，現在大市齊集各路人馬搶食，但此時卻仍有內銀又仍然偏低，正是暗湧明湧同現，各位Blog友都在同一沙灘遊水，無可避免會湧下湧下，大家記得索緊褲頭繩，否則連條褲也被衝脫，一退潮就成光豬壯士。
股票方面：
想不到中海油收到這麼多朋友善意提點，於是筆者實是求是再計清楚。大致是若原油價在美元65元一桶，中海油企係度乜都照舊，純利會約是363-485億， 較2014年盈利小16.5%-48％，現市值5700億，是11.7一15.7倍，點解範圍咁大，因為過去佔7成生產的中國地區操作成本只是人民幣60／桶，而佔30％的海外就是102／桶，全100%海外生產就賺363億，用回70／30比例就賺502億＊。而隻Exxon現價PE是18－19倍，朋友不放心的話，就不要買吧，因為又唔係無野可買。
筆者這一註就當對沖加元（因為個人有加元需求）。
＊其實D財務總管工作就是計這類過去既死數，說給老闆知當中數字的關係，等老闆運用佢個人的魅力、魄力去佈局，達成生產比例的理想峰值，實現最大利潤化，賺錢多少是可以相差很遠。呢D公司就是筆者為何說比多少少也是值得購入的原因。
信貸利潤空間再收窄 銀行存款利率“一浮到頂”意願有限
來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4615972.html
信貸利潤空間再收窄 銀行存款利率“一浮到頂”意願有限
一財網 楊柳晗 2015-05-10 21:35:00
連續降息很有可能導致銀行傳統信貸業務利潤空間進一步收窄，商業銀行需要加強自身資產負債和風險管理水平，並積極發展資產管理、投資銀行等輕資產業務，以獲得新的增長點。
去年11月以來，央行第三次降息。
昨日，央行通知稱，自2015年5月11日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率25bp，同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍，以繼續引導社會融資成本下行，支持經濟發展。
至於降息對銀行的影響，恒豐銀行戰略與創新部總經理婁麗麗分析認為，本次調整後的存款上浮區間上限為3.375%，較調整前高出12.5個bp，但鑒於存款利率“一浮到頂”銀行機構數量已經減少，預計本次降息後銀行存款利率可能不會全部執行上限水平，而會根據銀行自身實際情況提高定價水平和定價能力。
婁麗麗還預計，本次存貸款下調同步，與上次貸款利率降幅大於存款利率不同，弱化了對銀行利差收窄的壓力，對銀行利潤影響不會很大。
民生證券宏觀研究團隊同樣認為，存款利率定價範圍繼續擴大，一年期定存最高浮動可至3.3%~3.4%之間，利率市場化再進一步。但實體經濟下行，可匹配的高收益資產供給收縮，預計銀行尋找高成本負債來源動力不強，將存款利率上浮到頂意願不大。
中信建投證券首席宏觀分析師黃文濤對《第一財經日報》表示：“利率市場化接近尾聲，在降息降準周期中，銀行資金成本是下降而不是上升。”
在經濟增速下行風險增大的背景下，國內商業銀行利潤增速有所趨緩。銀監會數據顯示，截至2015年一季度末，商業銀行當年累計實現凈利潤4436億元，同比增長3.73%。2015年一季度商業銀行平均資產利潤率為1.29%，同比下降0.11個百分點;平均資本利潤率17.76%，同比下降3.04個百分點。
與此同時，不良貸款卻在持續“雙升”。一季度末，商業銀行不良貸款余額9825億元，較上季末增加1399億元;商業銀行不良貸款率1.39%，較上季末上升0.15個百分點。
本次降息對於商業銀行資產質量的影響，有分析人士表示，本次降息對銀行盈利偏負面，預計會拉低凈利潤增速，但對資產質量偏正面，緩解了對不良貸款的擔憂。
就貸款撥備率而言，2015年一季度末，商業銀行貸款損失準備余額為20826億元，較上季末增加1274億元;撥備覆蓋率為211.98%，較上季末下降20.08個百分點;貸款撥備率為2.96%，較上季末下降0.06個百分點。
銀監會在近日召開的2015年一季度經濟金融形勢分析會議上也指出，要加大不良資產處置核銷力度，用足貸款核銷等政策，加大不良資產處置力度;積極采用市場化手段，多渠道、批量化處置不良資產，為新增貸款騰出空間;要在加強風險防控的前提下，通過回收再貸、貸款重組，以及發放並購貸款推動低效企業兼並重組等方式，充分盤活沈澱在低效領域的信貸資源。
連續降息很有可能導致銀行傳統信貸業務利潤空間進一步收窄，婁麗麗昨日對《第一財經日報》記者分析指出，商業銀行需要加強自身資產負債和風險管理水平，並積極發展資產管理、投資銀行等輕資產業務，以獲得新的增長點。
編輯：林潔琛
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