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港交所消息洩露?-帝通國際(8220)


(1)

今日早上6時20分,帝通國際發表公司告稱,周星馳被委任為執行董事,並易名Beglobal (比高集團),據公告稱,其資歷如下:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100223/GLN20100223002_C.pdf
周先生, 47歲,在電影界擁有逾 20年演出及管理經驗。周先生為首屈一指的電影及娛樂界代表,風靡大中華地區超過 20年,獲獎無數,包括由業界頂尖電影頒獎禮頒發的最佳男配角、最佳男主角及最佳導演獎項。

同時,根據協議,周星馳需要:
(a) 以董事身份為本公司服務,負責娛樂業務之行政及管理職責與職務;
(b) 根據電影娛樂業務之管理、經營及投資範疇提供服務;及
(c) 盡其所能發揮本身之技能及才幹,勤勉盡職地履行董事會合理要求之董事職責。

由於此原因,公司授出

(1)分4年及5批授予4,500萬可換股債券,第1批為2,500萬,是即時取得,其餘4批各500萬,分未來4年執行,行使期10年,均為不計息。

(2) 2.5億的購股權。

可換股債券換股價及購股權換股價均為10仙,較現時股價22.3仙折讓55.16%,不計時間值,所有換股債及購股權潛在價值為1.23億元。

(2)

公司宣佈向天機投資有限公司以10元收購Raxco Assets Corp.的股本及股東貸款,據公告稱該等業務如下:

Raxco 為於二零零四年在英屬處女群島註冊成立之公司,自二零零五年一月開始營運,該公司通過其中國全資附屬公司上海北之辰軟件技術有限公司(「北之辰」)從事之 網絡軟件及遊戲開發業務現處於建立期。北之辰為一家由Raxco在中國成立之外商獨資企業,以進行網絡軟件開發、網絡遊戲開發、網絡軟件及網絡遊戲之技術 諮詢服務及資訊科技支援。


Raxco及北之辰主要聚焦中國網絡遊戲市場,為大型多用戶網絡角色扮演遊戲(MMORPG)提供技術及諮詢服務。MMORPG是一種供大批用戶於虛擬世界內互動之電腦角色扮演遊戲類型,特別適合於設定為持續運行之網絡世界,讓成千上百玩家同時在其中互動。


Raxco及北之辰於網絡遊戲行業已累積五年經驗,於多款網絡遊戲,例如探索Online及長江七號Online(由網龍網絡(股份代號:777 )主理)之開發及技術諮詢工作方面取得佳績。

Raxco Assets Corp過去2008年及2009年虧損2,684萬人民幣及約28萬。

同時公司分別獲Entrance Gate Limited、Ngai Wah Associates Limited授權,可使用長江7號的之所有動畫角色及人物來作網絡及周邊產品用途。

(3)

其實他的轉手的過程可分三步曲,中間加插大股東減持過程及合股。

1. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090604/GLN20090604099_C.pdf

先以GI商場注入,取得大股東地位。

2. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20091002/GLN20091002161_C.pdf

配售新股予有好

3. 今日注入長江七號的權利,詳見(1)及(2)段。

以10元向所謂獨立第三方注入資產,其實是避開上市條例的重大收購限制,省卻大量股東表決及核定資產時間。發行認股權予周星馳,其實只是補足收購代價。把兩者合過來看,其實只是周星馳把長江七號的周邊產品權利注入。

(4)

今日經濟日報、明報及生果日報都有這個新聞,其中生果日報李華華稱:

帝通國際(8220)噚晚宣佈,委任周生做執行董事,睇怕要由星爺改口做周董!初步訂嘅委任年期係5年。周董負責拓展影視娛樂製作同埋相關業務。

找遍公司網站,沒有這段新聞,港交所在早上6點20分出這段新聞,但這報紙卻漏了口風,難道這三報記者有我們不知道的來源,又或是甚麼的,使其可以早於投資者半日知道?

我希望港交所能正視問題,向公司提出質詢,為何提早洩露新聞?
港交所 消息 洩露 帝通 國際 8220
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(重貼)玉石傳說 Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/722347872/%EF%BC%88%E9%87%8D%E8%B2%BC%EF%BC%89%E7%8E%89%E7%9F%B3%E5%82%B3%E8%AA%AA/

今日在整理資料,發現不少以前寫的長文章。很難想像以前怎可能寫出這些文章來。可能是仲讀緊書,比較有空間。

日期:2006年11月06日

玉石傳說:

 

從前有一條村,村民都很有熱情地工作。雖然工作辛苦,但他們還是享受著工作的樂趣,體悟到生活的意義,十分幸福。村中的物資品種有限,所以有時會到市集換錢買物資。剩下的錢,村民都會儲在家裏,以備不時之需。

 

有一天,年輕的村民甲帶著很多物資,從市集回來。他說市場發展出一個玉石市場,他買了一顆玉石,一星期後賣出,賺倒的錢便相等於他工作一個月的購買力。村民聽見都對這玉石市場十分有興趣,於是都去了解玉石市場的炒買方法。

 

村 民甲不停來往市集炒賣玉石,很快便成了村中最富有的人。雖然他沒有工作,但家中的物資很豐富,但其實最多還是他買回來的玉石。村中很多人都仿效村民甲,但 因為沒有足夠的錢,所以他們都節儉起來,村中兒女每月買禮物給父母的習俗也慢慢被淡忘。大家的錢都用來購買用不著的玉石,而不購買他們需要的物資了。

 

突 然,村中傳來消息。玉石的價格大幅下降,大家都十分恐慌。因為村中不少家庭也把自己的財產購買玉石,而很多時村民為炒賣玉石,連自己的田也荒廢了,所以他 們都慌忙地想把玉石賣出套現。可惜,玉石的買家寥寥無幾。玉石換來的錢十分之少。不少村民十分害怕,更說玉石可能有邪靈附身,勸阻自己的子兒以後要遠離玉 石。

 

玉石沒有買家,也沒有人經營玉石開採了。大量玉石十分便宜,使不少人用玉石製作美麗的手飾。因為玉石開採需時,而玉石的需求不斷上升,慢慢玉石價格也止跌回穩了。

 

玉石之王村民乙:

村 民乙是一個十分有頭腦的年經人。雖然父母及身邊的人都視玉石為邪物,他卻相信自己,他要把玉石市場的事件研究得清楚。他研究過村民甲的事跡,也研究過玉石 的供應過程及各方面的需求。他認為玉石的價格必定上升。他把自己家人的物資變賣,並把換來的錢全用來購買玉石。結果,一如所料,玉石價格上升了。他研究過 村民甲的方法,那時村民甲一星期每買賣一次,結果有時錯過了很大的升幅。村民乙最後決定不賣出任何玉石,他認為雖然玉石現在的升幅已反映現在的供需情況, 但玉石供應不能一時上升,需求卻不斷上升,加上如果有更多人參與玉石炒賣活動,玉石的價格定必遠超現在的交易價格。結果,一如所料,玉石價格不斷升了。

 

歷 史重演了,村民乙很快地變得十分富有,而同時也有很多人仿效他。村民甲在村中成立了玉石管理公司,替村中的朋友管理玉石買賣。村民甲這次除了讓自己富起 來,還把財富帶給了很多人。因為村民乙十分名聲,吸引了大批人把財產讓他管理,而村民乙會從財產中抽取盈利的一部份作為獎金,其金額之巨大讓村民乙富上加 富,而信任他的人十分樂意,因為他們也變得富有起來。

 

村民乙的事跡在村中廣泛流傳。村中有很多人都仿效村民乙,並研究村民乙選擇玉石的方法,有些甚至自稱自己是用村民乙的方法。因為玉石管理的收益很大,所以吸引了十分聰明及自稱聰明的人參與。

 

因為玉石的品種十分複雜,加上其供應及需求也涉吸十分廣泛的知識,所以成為了一個謎的事業。一般人對玉石一知半解,加上過去邪靈之說還十分有印象,所以村民都把財產交及玉石管理人去選擇玉石。

 

村 民乙是一個自強不息的人。他認為當初的成功要幸運之神的眷顧所致,實際上玉石並不如他最初認為那樣容易掌握。後來,村民乙發覺研究玉石最重要的是其方法論 及如何讓自己在不確定的情況下決策。他不斷加強自己對玉石之餘,又建立自己的哲學體系,並耐心地等待明顯的機會才出擊,所以往往羸多輸少。然而,群眾對村 民乙的認識只停留在其行為方面,但對其哲學還是一知半解,不得通透,結果往往單純地模仿村民乙的行為,下場適得其反。失敗而不憤的人將矛頭直指村民乙,有 人甚至建立反村民乙的聯盟。一時,村民乙被認為是玉石之神,能通天下,受人追捧。一時,他又被指是神所眷顧的人吧了,絶非技術所致,不能模仿。村民乙置之 不理,只做自己的事,過著自己的生活,樂在其中~凡塵本無事,庸人自擾之。

 

玉石管理行業:

玉 石管理有利可圖,玉石管理人的數目日增。他們都認為自己了解玉石市場,但其實有大部份人也是混水摸魚或自以為知,希望把別人的財產抱起來,跟隨別人的行動 去買賣而獲利,希望賺取短期的利潤,變得富有了再打算未來如何發展。村民蒙在鼓裡,不懂如何選擇玉石管理人,很多時被他們的宣傳騙了。他們把自己一生的財 富交給玉石管理人,但卻對玉石管理人的方法一竅不通。

 

其 實玉石市場是十分複雜的,因為它涉了不同的學科及資訊,而它們又互相影響而變化,基本上不同種類玉石的供需是不停變化,只有少數勤力及有深入研究的人才能 大概掌握,而且要在大概嘗握的情況下獲利,更需要有哲學指導的策略。他們有時對,有時錯,但他們廣泛的認識讓他們能洞察先機,總體而言還是能夠獲利的。然 而,大量混水摸魚的玉石管理人,為了加強自己的說服力,便制定出一些難懂的行內術語及複雜的理論方法,讓行外的人完全不懂,同時也方便自己自圓其說。在這 情況之下,除了讓更多人依賴玉石管理人,這更可讓他們宣傳時顯得十分有說服力。

 

玉石學的廣泛流傳:

行 內術語及理論方法發展起來,變成了一門專門的學科,稱為玉石學。玉石學的名稱改得十分好,讓人覺得只要懂得玉石學,便懂得玉石,縱使其實兩者是大相逕庭 的。實際上,玉石變化涉及很多不同的學科,並非獨立而成的專科。玉石學的理論自成一角,把玉石真正的變化條件都排除了,並且自圓其說。然而,這不重要,反 正玉石學的原意並非用作研究用途,而簡易的邏輯易容上手,讓它受人歡迎。很快,玉石學成為了市場溝通的主流。

 

另 外,因為那些術語及理論有著很大的權威性,有人甚至聲稱要懂得玉石學才是懂得玉石。這讓大眾也相信那就是玉石的知識,而玉石管理人為了迎合村民的需求,所 以他們都跟隨著玉石學的法則進行玉石管理。玉石學影著大量的村民及玉石管理者,大家都跟隨著玉石學分析玉石市場。隨著越來越多人運用玉石學,玉石的價格行 情也受到了大量跟隨著玉石學法則的人而大受影響。然而,玉石學始終只是一套簡陋的方法,十分呆闆,所以玉石實際的變化都跟玉石學的預測有很大誤差,讓運用 玉石學的人十分震驚。玉石學權威為了維護玉石學,所以制定出更多複雜的理論。有些人甚至提倡玉石市場是受到神的心情影響,是隨機的,所以人的智慧是不可能 了解倒它的。

 

玉 石管理人十分聰明,他們說玉石是變幻無窮的,即使是傳奇的村民甲及村民乙也不能完全掌握,所以他們的失敗也是值得原諒的。然而,他們卻隱藏著自己對玉石的 愚昧。玉石學的權威讓他們即使不懂玉石,也能自看似玉石專家。在玉石學廣泛流傳之時,村民又信以為真,所以也接受了不良的服務也覺得理所當然,最少好過自 己去參與這個危險工作吧~村民其實只想幸福安穩的生活,玉石市場把他們的財富吸引去了,為何富足的生活遙遙無期呢?

 

揣摩人心的村民丙:

村民丙從小便在玉石市場工作,但對玉石本身一無所知。他慢慢對玉石的價格變化產生了濃厚的興趣。他目睹玉石交易員把玉石不停買賣,其實只是人的行為,與其不停研究玉石,不如研究人的行為。

 

村 民丙不停觀察玉石的交易行為,他發現玉石的實際需求一時沒有太大的改變,但玉石的價格行為經常受交易員的情緒影響,導致十分波動。村民丙也研究玉石學,發 覺內容十分無稽,但卻很有研究價值。雖然玉石學不合常理,但因為太多人都在運用它,所以玉石學成為了影響人的行為的重要根據之一。村民丙開始想到,既然已 經得知別人的根據,只要能了解他們的部署,便可以獲取先機了。

 

村民丙結識了玉石市場中很多老練的交易員,也有拜訪過傳奇的村民乙。雖然村民丙自知不可能有村民乙的洞察力,也不能跟著群眾運用玉石學去獲利,但他沒有放棄。相反,他認為最重要是做沒有人做的事,看到別人看不到的東西。

 

他 足足花了三年去觀察別人的買賣行為,他也參與其中,看看自己的行為如何影響別人的反應。他慢慢建立了一些揣摩市場的理論,形成了一種直覺。他在村民乙中學 到了如何在不確定性中決策並保護自己,所以得以久存。很快,村民丙也變得十分富有了。歷史再度重演,一時之間,有很多人都在模仿村民丙的行為。市場上,突 然形成村民乙、村民丙及玉石學三個主流方法論,支持者互相排拆。群眾都祟拜他們的各自偶像,自稱運用其偶像的方法,並把心靈封閉起來。其實,有幾多人可以 明白到傳奇人物的哲學及直覺思維呢?人總是喜歡活在自己的夢幻之中。

 

和諧的瓦解:

玉 石市場發展了二十年了。歷史、理論及傳奇等資料越來越多,但玉石的變化依然難以掌握。有一些紀錄資訊的人,把資訊結集成書,誰料竟然大受歡迎。原來枯燥乏 味的玉石,跟村民的農業生活毫不相關,跟如何建立快樂的家庭及如何結交朋友毫不相關,也跟村中追求心靈自由的文化毫不相關,但卻吸引了大批村民醉心研究。 村民都在想,如果可以在玉石市場中獲利,他們便可以不用工作,享受自由。然而,往往這個追求不用工作的過程,使村民的心靈都變質了。農田被荒廢,家庭的感 情淡化,在玉石市場成功的人被封為偶象,默默耕耘的人被視為沒有前途,不思長進。村中一視同仁,互相愛護的文化開始瓦解,慢慢形成了階級,產生了不少歧視 及糾紛,形成了巨大的壓力。這種壓力更加加強了村民力爭財富的慾望,慾望又加強了壓力的形成,循環不息,不停惡化。

 

過 往,村民都享受著與人同樂的樂趣,村民往往會把剩下的物資分別有需要的朋友及鄰居。他們認為互助能增進感情,而他們都享受著充滿情感的生活。然而,玉石市 場的出現,使大家都把物資換成玉石了,而玉石代表著財富,代表著地位,所以他們互助的美德不再出現了。有些人甚至運用感情去騙取別人的財富。村中的安全感 及同在感日漸冷卻。家庭的關係也淡化,甚至連夫妻間也開始建立起比較及自我保護的圍牆。很多人都不明白為何和諧難以復現,內心空虛的感覺難以補償。不少人 借助一擲千金去滿足自己的私慾,但獨自的滿足感總是難以維持。個人不斷膨脹的慾望難以用金錢滿足,不少人因此而成為村中悲劇的主角。

 

有一些村民看見不少人為了玉石而失去常性,所以他們認為玉石是邪惡的,從事玉石活動的人都是一些奸詐的人。有一些人則視玉石為生命中最重要的寶物。不同的村民都建立了自己的觀點。爭論,從未止息...

 
究竟如何可以重建和諧呢?

重貼 玉石 傳說 Consilient Lollapalooza
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361度年报分析 宁静致远


http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100gp21.html


大部分股票都上涨,只有361度逆势下跌超过6%,原来是年报发布了。

虽然主营收入和利润同比增长,但半年环比主营收入实际上从上一个半年的20亿下降到17亿,相比安踏,361度的主营收入波动比较大。如果按2009年度全年34亿的主营收入看,主营收入基本不增长。

每股基本盈利0.173,相比2009年全年业绩0.42,2010年度出现利润大幅增长可能不大,摊薄后每股收益还会有所下跌。如果按半年*2简单计算,年度利润增长约11%。考虑到下半年资本开支广告支出的增加,业绩增长是乏力的。

从主营收入表现和利润表现看,难有特别的表现。现金流仍然是稳定的。对于14.6的PE,基本也算是合理估值了。没有特别的吸引力。

资本周转等效率还是一如既往的差。

对于没有强大竞争优势的一般公司。如果没有特别吸引的价格,适可而止即可。不用太多仓位,不必长期持有。赚了一些过度低估的钱已经很好了。

361 年報 分析 寧靜 致遠
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才庫(550)業績評論(更新)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090911/LTN20090911361_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100223/LTN20100223382_C.pdf


星期六會還債,等等。


http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=4139


我現在覺得起碼個六先夠。

下半年業績其實是超好,下半年賺了5,800萬,以簡單計算,下年全年應賺1.16億,每股38.6仙,增長約45%,P/E只是4倍不到,以6倍P/E計最少值2.1元。

這隻股現時是我組合中最大的股票,佔20%。

才庫 550 業績 評論 更新
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攞你命3000 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12859


 

<<國產零零漆>>其中一幕經典,是羅家英發明的「超級武器霸王(產品編號攞你命3000)」:每件都是獨當一面的殺人武器–西瓜刀、單車鏈、火藥、三角銼等…撈埋一齊用, 實戰起來卻完全不堪一擊。近來與很多同行會面,大敗者眾,可能原因, 也是決策過程太過攞你命3000

 

葛拉威爾(M.Gladwell)<<決斷兩秒間>>(Blink)有個例子,說明貌似完美無瑕的系統,短兵相接時,反而寸步難行。03年美伊戰爭前,美軍曾進行一次兵棋演習,作為實戰前的預演。一方是現役的五角大廈精英,理念是掌握的資訊越多,勝算越高,於是發明瞭一個諗頭有地球咁大的資訊系統(DIME),「要全面觀照政、軍、經、社、文(軍方簡稱PMESI)」等因素, 來制定攻擊策略。

 

精英軍團的對手,是已收山的越戰宿將Riper。廉頗老矣,兼且不諳I.T.,賽前不被看好。但踏入第二天,精英軍團的遠征艦隊,已被老黃忠奇兵擊沉,未出發,先「收貔」。何以淪落至此?Riper實戰經驗豐富,深明實力懸殊,不能硬拼, 決射人先射馬,出奇兵殲敵於海上。以此為本,他集中研究敵艦隊可同時抵受多少飛彈,然後派出大量小型艦「小注搏大贏」,以極多的飛彈飽和攻擊艦隊,秒殺敵人,完全符合<<孫子兵法.兵勢篇>>中「是故善戰者,其勢險,其節短。勢如張弩,節如發機」的戰法。精英軍團盡佔海空優勢,奈何資訊爆棚的DIME系統, 也算不出Riper避實擊虛之策,折戟沉沙。Riper成功以簡化而有效的戰法,智破「超級武器霸王」。

 

金融海嘯後,很多以往依靠stock picking成名的基金經理,也開始注重宏觀經濟和環球資產走勢。以往只重公司盈利,現在CDS、債劵、商品、利率走向也一一關注。問題是決策架構中變數增加,不等於決策的質素相應提升。因為很多時變數會互相衝突,例如經濟正在復蘇,公司盈利回升,但歐洲國債的CDS和美匯指數也在抽升,牛熊共舞,叫人無所適從。

 

分析架構如沒掌握重點,決策者會跟精英軍團一樣,資訊爆棚,但因「事事有可能,無事可排除」而癱瘓:今日中國內需無敵恒指見三萬,聽日歐元崩潰恒指睇萬五;一時機遇無限,一時草木皆兵,隨時高追低斬,輸到破產。如何解決?

 

一是練就對市場短線變化的敏銳觸角,以TA主打,以價位及市場心理為主導。另一法:回歸價值, 集中研究個別自己有優勢的公司,持有自己有極強信念(conviction)和具有安全邊際的個股,才能避免在市場恐慌氣氛中,被恐懼所征服,低位斬清股票。

 

今年絕對是技術定輸贏的一年,化繁為簡,轉身要快,信念要強,挑股要精,才能突圍而出。不容易?當然,炒股「不是請客吃飯,不是做文章,不是繪畫繡花」。牛市多股神, 爛地見真章。大浪淘沙,始見真金。



你命 3000 國英 Alex Wong
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14346

明報財經網: 海外交易渠道有好過無 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12863


上周五,美國突然上調貼現率(discount rate),港股的反應相當敏感。自己亦被市場走勢所牽動情緒,減持了一堆二三線股。事後回看,不算失誤。

減持二三線股,可視為風險管理,如果今天市況不能穩定下來,反而繼續惡化,做法便相當正確。況且不是全面看淡,減持港股之餘,進駐了澳元($0.889 水平)與黃金($1,100水平)。兩者皆是風險資產,與股市走勢頗為一致。棄股投金、匯的好處,是自己以期貨操作,交易時段比股票長很多,基本上是全天候買賣,一旦外圍再度出現特殊事件,忽然惡化,可以極速止蝕。

此 外,外匯、商品的流通性,遠高於二三線股,亦是自己考 慮的因素之一。以周五的操作為例,黃金期貨,數分鐘內已可建立幾百萬港元倉位;相反,清理同值的二三線股,花上一小時,不足為奇。尤其市況一轉差,二三線 的交投會加速縮減,越跌越難沽。人同此心,其他對沖基金經理,在現時淡靜的市況下,會否大舉進駐二三線股,頗為懷疑。

另外,值得記存的一課,是之前不論杜拜事件,又或是中國調升存款準備金,第一天市場只是輕微下跌,到第二、三天,跌勢才加速。故此今次自己也保持警戒,先從流通性低的投資減持,減低股市不幸暴挫時對組合的影響。

周末有機會與一班學生見面,感覺上,頗多人仍然非常抗拒任何港股以外的投資。有本土情意結(home-bias)不奇,但就算是個人投資者,都應該考慮增加自己在海外投資的渠道。不必像自己一樣日夜左穿右插,但起碼揸重貨中招時可以立時止血。

對沖以外,海外市場的廣度,亦遠超很多人想像。例如之前在雜誌推介美國LED生產商CREE(CREE),執筆時$56(美元,下同),現在已達$66,兩周賺近18%。由於但很多朋友沒有美股戶口,有得睇無得跟,只能糾纏可否以真明麗(1868)代替CREE,平白浪費一個蠻好的機會。其實現在科技發達,一個網上戶口,既可交易港股,又可交易海外股票,外幣、商品、期指和期權一應俱全,交易費用比銀行低近7成,何不花1個小時開戶,便能一勞永逸。

最 後想說的一點,是有關香港的交易時間,相比海外市場, 實在較短。多年前曾有計劃延長,但因成本問題而作罷。時至今日,不少中小型証劵行,都已經兼營海外投資工具,就算港股加長交易時段,成本上應沒大影響。自 己相當希望加長交易時段,因為從風險管理的角度,或是吸引海外的市場參與者,都是利多於弊。不過話分兩頭,本地參與者固步自封,對於自己,未嘗不是一件好 事,萬一港股繼續死氣沉沉時,起碼有機會轉戰海外,跑贏同行。

 

(本人客戶持有CREE(CREE))



明報 財經網 財經 海外 交易 渠道 好過 國英 Alex Wong
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許倬雲談話錄精句


今日沒有時間寫文,但是看完了一本書,特摘幾句金句和大家分享。


生物科技深入到我們人體裡面,可能改變人,改變動物以後改變人。這就直接碰到了嚴重的問題,人的價值在哪裏?如果人可以像別的物種可以改做的話,你的價值在哪裏,你的獨立自主性在哪裏?如果這個工具給獨裁者所擁有,創造兩批人,一批統治者,一批被統治者,這是非常可怕的現象。


歷史中有很多偶然的因素,甚至人的因素很重要。歷史沒有所謂的必然發展定律,,但是有個大的形可以看出來,沒有必然的定向。人不加以干預,它就順著原來的方向走下去。一條船,你不繼續校定它,它就往左邊偏,或者往右邊偏,你要較正它,它可以往中線走。所以不加校正,本身也已經是在做決定。


沒有一種學問是一個人獨創的,都是在前人的累積上,多走一步路。這一步路往往不是向前走,而是綜合起來提出一個周密更周密的涵蓋而己。...基本上,我們沒有太多創新的東西,只是許多東西累積,再進一步闡釋而已。


生活改良了,我們的精神生活沒有提升,我們的智慧沒有提升。20世紀裡,完全找不到哲學家。...現在美國...只有專家...沒有知識分子就沒有批判...沒有批判,這個社會就靜止了。













許倬 倬雲 談話錄 談話 精句
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14348

趙丹陽2010年《致投資者的一封信》 林奇


http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=6902


林奇:有些段落似曾相識,有些話語耳熟能詳,只是,能聽進其中的,又有多少人呢?


林奇曾撰寫及援引有關趙丹陽的舊文:

趙丹陽:致投資者的一封信──2008
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=3194

趙丹陽以天價與股神午膳的迴響
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=988

中國基金經理花1645萬與股神鋸扒
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=905

私募基金教父:入市時候到了
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=3193

股神巴菲特給趙丹陽的七句話
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=4504

向股神薦股
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=4863

投資者大逃亡 私募基金紛清盤


http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=300


《中國證券網》
2010/02/25
文:楊紅旭


2 月24日消息,「私募教父」趙丹陽2010年《致投資者的一封信》在赤子之心網站發佈。每年年初,趙丹陽都會在赤子之心網站上發佈一封致投資者的信,內容 大體是他對過去一年的總結,以及他對新一年市場的看法。然而在今年,這封郵件不再對外公佈,只有購買了赤子之心系列私募信託產品的客戶才能看到。以下為趙 丹陽《致投資者的一封信》全文。 

親愛的投資者:

您好!

2009年在充滿希望和超過想像的發展中過去了,在此信託公司發行準備中的信託計畫的管理團隊向全體投資者祝福:新年快樂!身體健康!萬事如意!

08 年我們的投資回報率為4%,09年我們的信託基金本金為1.51,公司管理帳戶增漲超過100%,同期上證指數上漲50%,深指數上漲 50%。跑贏大勢,讓我們對我們一直堅持的投資理念增添了很多信心,當然和市場中基金經理出身的優秀私募基金管理人相比較,我們的投資研究團隊仍需要繼續 學習和努力。

回到股市,上證綜指從07年最高位6124點下跌到最低位1664點,下跌了 72%,09年初時我們斷言將是出現大幅度恢復性上漲的一年,這一觀點得到了市場的印證。從歷史上看,主流市場在兩年的時間裡產生如此巨大的震幅仍屬罕 見。就今天的市場而言,股市已經恢復理性,股市未來走勢將取決於對未來經濟的預期和上市公司價值的理性回歸,我們將看到在市場上回歸主流的價值投資體系和 深入研究精神的重建。

2010年將是各國緩步提升利率,關注控制全球高通脹的時期,全球經濟將進入了一段較高通脹帶來的高成長時期;尤其是進入21世紀後,清潔能源和環保需求將改變過去幾十年的經濟增長模式,我們期待著這種勢在必行的變化帶給證券投資領域主導趨勢的演變。

2000 年美國經濟進入頂峰,互聯網的泡沫破裂使美國進入衰退期。格林斯潘為了挽救美國經濟,01年9.11後又再次大幅降息,使03年美國利率降至45年最低 點,在1%的位置停留了一年半,造成了美國的房地產泡沫,埋下了次債風波的種子。美國今天的實質問題是,過去20年大量的製造業和服務業轉移至中國、印 度,互聯網和通訊泡沫過後,美國的創新又未跟上來,暫時沒有形成大的新興產業,而房地產和金融只能在低利率下暫時繁榮,不能作為主導產業長久支撐整個國 家。今天,美國政府和家庭的資產負債表上大都是負債過多,需要“去杠杆化”削減負債率;更重要的是,產業的空洞化造成了企業和家庭的經常性損益受到破壞。 如果說金融風暴是資產負債表的修正,那消費衰退就是企業和家庭損益表的修正。除非美國短期內形成一個總量很大的新興產業,否則這種修正將是一個漫長的過 程。回頭看,格林斯潘只是運氣不好,如果不是美國近年的創新沒有跟上,世界將是另外一個演變過程。

中國2001年加入WTO後生產力得到了極大的釋放,互聯網通訊技術的普及使中國在承接全球製造業轉移過程中受益匪淺。由於人民幣和美元實質的類掛鉤形態[1],在出口產業佔GDP比例越來越高時,按「蒙代爾三角」理論[2],中國央行操作的困難度越來越大。

2005 年後,人民幣升值的預期逐漸變成了全球共識,有日本的歷史為鑒,加上美元的低利率和貶值壓力,驅使全球資本都想進入中國,分享中國成長。伴隨著出口的快速 增長,更多的表現是外匯儲備的暴漲。這麼多貨幣進入中國後,主要的宣洩口就是房地產和股市,一個完美的泡沫形態在中國形成。如果上述原因帶來貨幣數量的增 加,那奧運會催生的民族自信心和自豪感帶來的就是貨幣乘數形成,兩者相乘的結果就是人類的瘋狂。歷史總是驚人的相似,中國今天的痛楚是在走向市場化經濟過 程中必修的一課,就像97後大多數香港人不再會過度透支買樓買股。正如前日本央行行長所說,回頭看1985至1989年的日本經濟泡沫,即使重新演繹,也 很難完全避免。

相比美國,中國的基本面要好很多,首先是政府和家庭負債率不高,尤其是家庭部分,高儲蓄率使資產負債表上有大量現金,冬天來臨之時有現金可以過冬。更重要的是,中國仍舊是全球製造業最有競爭力的地區,也就是說中國未來的損益表仍然是最堅挺的。

回 到A股和H股,去年我們相信2009年中國股市將會形成重要的底部。今年2010年,我們今天的任務就是要尋找中國在經濟結構調整中,在未來10到20年 能夠代表中國參與全球競爭的企業,投資的本質就是分配資本,我們把資本分配給最有核心競爭力、最有效率的企業,從而促進社會的發展。大自然的春夏秋冬息息 相生,每一輪嚴酷的寒冬將會淘汰那些內在體質不健康、不適合生存的物種,每一棵倒下的大樹周圍將會生出更多強盛的新苗——自然選擇Natural Selection是推動自然界和社會進步的永恆動力。誰是中國未來的沃爾瑪、豐田、微軟、寶潔……彼得‧林奇一生尋找到很多 Tenbaggers[3],誰會是我們未來可以賺10倍的公司呢?

每個人的一生中,總會有若干次重大的機遇和挑戰,在這些重要的轉折關頭,如何處理和面對將會對其一生產生決定性的影響,我們一起來分享約翰‧鄧普頓爵士的投資心得。

牛 市因為悲觀情緒而誕生,因為疑慮交加而成長,因為樂觀情緒而成熟,因為亢奮狂喜而死亡。極度悲觀彌漫時,正是買入的最好良機;而極度樂觀洋溢時,正是賣出 的最好良機。市場極度低迷之時,別浪費時間操心你的頭寸萎縮或者虧損加大。不要和市場上其他人一樣只知防禦,相反地,你應該起而攻擊,尋找紛紛中箭落馬的 價值股。

理智告訴我們,今天的行情已不同於2006和2007,也不會出現2008和 2009,它絕不會再次以一種普遍大幅上漲和普遍大幅下跌的形態來完成,行情的發展會領先宏觀經濟資料,行業的發展會領先深滬指數,公司的股價會提前反映 以上兩方面,在2400到4000點的空間裡,會有股票繼續上漲,會有股票繼續下跌,在大家都肯定了清潔能源,環保,醫藥,基建,鐵路和機電設備和消費升 級概念發展確定性,再加上高利差時代金融業的瘋狂,我們的公司研究只要跟上這樣的節拍。尋找行業中最好的公司作為投資對象,抓緊公司變化從量變到質變的拐 點,在穩定的行情中發揮公司研究的優越性是我們理應擅長的投資方法。

2008年我們的信託 計畫成立前夕,我和好幾個朋友探討了這樣的問題:時間的玫瑰什麼時候才會開放,價值投資的困惑,什麼樣的公司值得長期擁有,什麼樣的公司只能階段性持有; 自我的恐懼和貪婪,宏觀經濟和通貨膨脹。到2008年底,我們已經找到了大部分答案,對於其他仍然困惑的部分,我們期待09年能和朋友們共同探討和求證, 我們會用一生的時間去完善我們的投資理論體系。

2009年,我們用實踐證明了我們方法,也有了新的困惑,做好的投資人,是要用一生去努力的事情,我們仍舊堅信10年我們將戰勝大盤,跑贏市場。

赤子之心總經理
趙丹陽
2009年歲末

[1] 類挂鈎形態:人民幣兌美元的匯率有一定幅度的波動,但本質仍是聯繫匯率。
[2]「蒙代爾三角」理論:即貨幣政策獨立性、資本自由流動與匯率穩定這三個政策目標不可能同時達到。
[3] Tenbaggers:這個概念是由投資大師彼得‧林奇提出,是指價格能漲10倍的股票。




丹陽 2010 投資者 投資 的一 封信 林奇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14352

大航海時代 味皇


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=3564


大家有冇玩過大航海?我個人鍾意2代同4代,最憎大航海3的解謎,又麻煩,而且雞兔同籠已經唔記得點計

講下大航海4荷蘭開局(數字虛構),一開始只有1隻單桅帆船,只有兩個貨倉,營運資金30000,航線只有阿姆斯特丹同布魯日,阿姆斯特丹市佔率30%,布魯日10%

由於運力同財力不足,開始時賺錢能力很低,但最重要的是運力不足,如果一程運兩箱芝士去布魯日,再運兩箱麻布回來,每程可以賺500,去程的兩箱芝 士成本1000,回程兩箱麻布又是一千,如果不計糧水人工,最少需要營運資金2000,如果回程買布的資金是來自賣芝士的資金的話,營運資金1000就可 以,前提當然係要芝士賣出好價錢

30000賺1000的回報率僅是3.3厘,30000相對於1000的營運資金當然是過多的,29000的資金閒置,而運力是滿載的,此時可以以 每隻1500蚊買入單桅帆船增加運力,每多一隻船,盈利能力就可以多一倍,買入4隻單桅帆船,盈利能力應該變成一程2500,但要留意,每多一隻船,所需 的營運資金也要相應提高,5隻單桅帆船的船隊最少要留5000營運資金,此時商會資金是24000,因為買船用了6000

前後有何分別呢?同是31500資產,前者1500固定資產,後者7500,理論上盈利能力差5倍,前後只是用左6000的分別

當買了5隻船後,出問題了,交易所的貨不夠,不夠裝滿10個貨倉,因此船隻增加了,也不代表盈利能力立即到預期,如果有人以為商會會立即賺大錢就死 了,因此有必要增加市佔率,增加市佔率可以增加供貨量,在供不應求的情況下,增加船隻先有實際功效,但增加市佔率也要用錢,買廣告,賄賂總督等,增加大城 市的市佔率的駛費比小城市大得多,手上只有24000,因此將布魯日的佔有率提高至40%,剩低5000蚊,剛夠營運資金的最低要求

前後有何分別呢?前者31500有形資產,後者有形資產12500,無形資產19000,理論上盈利能力相同,前者實際賺唔到咁多,後者的盈利可達到最大值,前後只是用左19000的分別

又出問題了,市佔率提高,運力充足,但是...錢不夠,5000蚊夠最低要求,但船是空的,未請水手,糧水亦未有,花了2000,請夠水手,餘額只夠買6箱芝士,閒置了40%的運力,結果盈利未如預期

做甚麼行業都是要貨如輪轉的,手上1個仙都冇剩,只有存貨同船,起航布魯日,賣出6箱芝士,套回4500,就地買8箱麻布,運返阿姆斯特丹,套回6000,去程賺1500,回程賺2000

盈利看似在強勁成長,事實上下一程去布魯日時,船隊10箱滿倉,去程賺左2500,回程時船隊也是10箱滿倉,但也是賺2500,增長停止了

因為己重新回到運力不足等問題上,想再買船,可是又冇錢,現在只能努力儲錢,船隊要在一段時間內維持在5艘小船的狀態,半年後,商會儲到50000

半年前,商會每程盈利2500,有形資產17500,半年前後,盈利也是2500,有形資產57500

商會打算買新船了,有三個方案(同game設定略有不同):

方案甲換一艘三桅大船,要40000,可以長用,5個貨倉,水手少,舊船棄置

方案乙換一艘兩桅快船,要15000,但冇戰鬥力,5個貨倉,可以長用,舊船棄置

方案丙買多隊舢舨共5隻,要7500,10個貨倉,將來要換船,水手要最多,水手支出也多

採用方案甲,船隊1大4細,13個倉,固定資產46000,現金10000,舊船撥備1500,買了後發現,現金不太足,或貨源不足,空置了一些運力,因為撥備,當期盈利1000,下期預計3000,盈利極限3500

採用方案乙,船隊2中3細,16個倉,固定資產34500,現金35000,舊船撥備3000,只要儲一下錢就可以買大船,或再買一艘快船,或者增加市佔率,因為貨源問題,16個倉是比較合適的,另因為撥備,當期虧損500,下期預計最多4000

採用方案丙,兩隊船隊10艘舢舨,20個倉,固定資產15000,現金42500,衝盈利是很適合的,前提是投資市佔率,當期盈利2500,下期預 計最多5000,不過當分艦隊放出去賺錢的時候,萬一比澳門船廠造的拖鞋船海盜撞一下就全滅了,漢莎同盟的舢舨100隻都唔夠一隻滿水手拖鞋船撞

比較一下,甲在短期內是愚策,現金過度使用,買了些超前的東西,影響了之後的換船速度,長期也是愚策,因為儲錢的過程長,靈活性不足,運力長期在13,又要兼顧換船同增加市佔,唯一好處是可以擊退海盜

乙的儲錢速度較快,有閒錢可以增加市佔,又可以以先換4艘快船最後再買大船而達到最大的換船效率,即使遇上海盜也能逃出

丙應該是最好的方案-在盈利上,只要冇出意外的話,如果計及水手支出也就比乙好少少,有現金在手做乜都方便,船隊全滅也可以重建,最怕冇錢啫

大航海的世界,最重要的是船同現金,現金可以買船,船可以產生現金,有幾多的現金流取決於有幾多船,如何空有船而冇現金的話,最好的船也只能丟空,小船也能賺大錢,但萬一遇上海盜時,水手同提督都只能隨時準備跳海

其實仲有方案丁,商會買了寶物送比酒吧女,用光了錢,冇錢買貨
大航 時代 味皇
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許倬雲談話錄精句(2)


上次未寫完,今日再談。


今天生存不是兩碗飯的問題,是有房子住,有汽車開,有一個中等階級的生活標準。他的標準極高,需求大,慾望大,依附在給他的一個團體上,需求愈大,愈不敢批評。


....


今日,無欲則剛很難做到,因為慾太多,生活水平提高,不可能不依附。以前可以:一把鋤頭,一片空地,足以生活。現在哪裏找鋤頭?哪裏找空地?今天所有職位都是大團體擁有的,唯一的辦法就是,我想著自己的能力高,不必向你求,要自由:「老子不幹了!」...這句話,你就有自主權。所以,越來越少「老子」。


...


中國的五倫在打擊後不存在了,讀經的人是在尋找認同,不是在尋找內涵,所以全世界是一片價值的空白..


...


針對病狀...孔孟老莊,都是以人為本,孔孟積極以人為本,老莊寧靜淡泊,以人為本,個那個寧靜淡泊是對個人的尊重,比孔孟是更為積極而不是消極。孔孟有一級一級的群體....一圈圈順序是有次序可走的。而老莊,個人尊嚴是最重要的,為人頂天立地。


...


我想大多數研究人員都喜歡過程。誠實的研究人員一定會說:我這個過程是到現在為止暫時得來的結論,這個結論還可以向前推,還可以改變,還可以修正。假如一個人說,我這結論一定是對的,沒有再改進的餘地了,這個人的學術生活就到此為主了。


...


江山後代有人才出,一定將前人的作品改變到合理更周密的地步。李白幾句話留下來,蘇東坡幾句話留下來,那是天籟。...做學問,天籟的機會不多。


...


我學了一輩子的目標,就是不糊塗....但是不糊塗很痛苦,不糊塗是咒詛。看到許多人盲目地跑來跑去,做各種奇怪的事情,愛莫能助,心裡難過。不糊塗並不是聰明,是自己不蒙蔽自己,自己不欺騙自己。

希望大家有所得著,我不是無的放矢。
許倬 倬雲 談話錄 談話 精句
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