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出手 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2015/01/blog-post_23.html


霍建寧當日形容長和重組為一加一等於三,套用大班數學比譬,和黃今次購併英國O2,潛在收益未知,但潛在成本開支節省,無疑大概是一加一等於零點五,甚至更低。

和黃大掌櫃陸叔.法蘭表明,合併涉及的Cost  Synergies 介乎三至四十億英鎊,單單呢個銀碼已經超越分析員對今年整間和記歐洲3全年Ebit預測。

雖然數字並非一次全數反映,但中環分析員肯定,完成收購後,超人歐洲電訊業務盈利大升,以NAV計,極有可能成為集團最大佔比。

有人會懷疑,買過千億野,成本效益最少三百多億!!

但分析員指,扣除利息因素,最簡單用O2去年年底資本開支十四億英鎊做標準,假設合併令該公司原有資本開支減半,並且五年全數反映,合共已經有35億英鎊,即使加一個較大折讓假設作為計算現在價值NPV,未計算和黃本身可以亨有的開支減省,30億Cost synergies已經相當保守。

超人買野,出手均真!! 尤其今次是和黃歷來最大金額收購,數字比數字、仲高過當日賣橙套現所得。

數口極精的和黃,首先先扣十億鎊當作表現分紅。

如果用92.5億英鎊計,今次作價相當於6.5-6.8倍企業價值對Ebitda,屬於同行平均數,較BT及EE交易估值7.8倍較低。

再假設和黃要多付十億,而O2衰到EBTIDA無改善,交易估值會升至7.1倍,仍比對家抵。

從這角度,BT曲線為和黃開路,在一宗和黃其實以市值繳付的大收購上,製造相對便宜感覺。

由一一年收購水廠業務,至本星期為止,超人歐洲最少有四宗重大收購,合共涉及約2006億,相當於要香港賣五萬幾個價值四百萬單位、或二十多幅估值一百億地皮,難道就是絕跡賣地場原因?

一月至今,財經大事夠寫一個半小時特輯,單單李生足夠佔其中二十分鐘:由世紀重組、到搞火車,現在過千億大收購,外界必然會繼續話首富繼續走資、繼續看淡中港。

而用中港評論超人撤資睇淡邏輯,德拉吉尋日老早應該引用誠哥作例,話歐洲前景極樂觀,吸引外資啦!!

撇除其他因素,從超人買飛機租賃、搞火車、加拿大泊車、澳洲天然氣業務睇,李氏王國對投資信念,已由變為信YIELD唔信磚。但磚頭業務仍未功成身退,角色上由起樓,改為運用本身相對較靚資產負債表優勢,幫集團搵YIELD!!

當然,是日最高興莫過於將會「屈居」成長和集團「聯席」董事總經理的霍大班。90年代開始為超人歐洲打江山,近20年後終於在英國一手湊大「3」,排名由「梗頸四」跳升到老大,可以話了解心事。但話說回來,又會否是功成身退時機?

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成本 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2015/01/blog-post_27.html


市場盛傳,機構大戶操盤手交易檯,主要得兩個櫃桶:左面一個主要存放有關利好股市因素資料,而右面一個相反是載滿利淡市況黑材料,隨時用作發酵做淡。

好一段時間,右面櫃桶上鎖,黑材料紙張變黃,但內容依舊,尤其是涉及內地經濟不利因素。

遠的不說,以剛剛工信部定下今年工業增加值增長目標只得百分之八計,遠比去年百分之九點五為低,從好一面看,是貫徹總理升級轉型,但另一方面,佔三成增長比重工業生產預測大降,或多或少提早預示,國務院工作報告對增長目標,七似乎已屬上限。

十二月份整體工業利潤跌幅加大至百分之八,全年增長百分之三點三,表面上數字難有更大挑剔,亦正如國家統計局解釋,上遊行業受原材料價格持續下滑影響太大。這一點,解釋是獲得接納!!

單單留意大數,外界很容易忽略一點:按正路,上遊原材料下跌,雖則影響上遊工業,從而影響整體工業利潤表現,但同一時間成本理應同時下降,對嗎?

但留意的話,去年全年全國規模以上工業利潤表現公佈內,最大新聞並不是利潤升幅放緩,而是業務成本2014年,竟然不跌反升,升幅達到百分之七點五;
即代表一,去年工業成本升幅大於利潤、
二,原材料價格幾乎全線高雙位數跌幅,PPI連續三十多個月負數,何解成本會上升???

去年,全國規模以上工業,每做一百元生意,成本達到85.64元人民幣,比一三年還要高。

高成本令利潤率跌穿百分之六水平,如果考慮借貸息計成本的話,借錢投資應付生產線等同負回報。

經濟師提出,以剛進行的二十八日期逆回購利率計,較兩年前高出一厘二,上升幅度等同期內廿八日回購利率升幅,意味人行兩年內貨幣政策,及償試推低貸利率,到頭來得個桔!!

短息低,長息升,只怕會做成利率及風險錯配。

利息成本問題,外界仍然較為樂觀,只要減減息,降降準,效用總會有。

反而上遊資源成本下降未能傳導至整體生線成本,外界關心可能顯示內地經濟結構其中一個大問題,那是勞動力供應。

去年,全國勞動人口再降三百多萬,最低工資同時持續增加,工資成本升幅已經完全抵銷資源價格下跌利好因素,領導人要推動工業「四點零」,不無原因,但代價當然跟總理創造一千萬就業目標有抵觸,再者生線成本降,內地通縮問題,或更見白熱化。
成本 Money Cafe
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巴巴二號 Money Cafe

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雅虎以分拆形式上市,令手持阿里巴巴股份體現價值,新公司應該叫咩名?

雅虎投資公司?雅虎空殼公司?雅虎阿里巴巴?又或者名為Starboard Co.,索性作為標誌呢位美股長毛行動成功!!

雅虎手持一成半巴巴股權,市值四百億美元,無論直接減持、抑或以股份形式實物分派股東,都是繳付百六億美金稅項。換句說話,雅虎總裁邁耶在體現價值工作上,比誠哥困難十倍,皆因任何正路行動體現價值,其實最終是破壞價值。

為左確保四百億美元的東西,繼續值四百億,而不會貶值為二百六十億,靚太話,跟財務顧問用近兩年時間才度出呢條絕世免稅好橋。

靚太選擇買豬肉搭豬頭骨方案:先將一項待定資產註入新公司,另附加阿里巴巴股份,咁就形同一項正常分拆。

外國評論即時反應卻是,以為好橋,隨時是一條屎橋。

事關扣除阿里巴巴外,雅虎無咩值錢,如果按照Starboard進諫,以雅虎日本同時分拆,雅虎等同空殼。基於此,靚太「扮」分拆涉及的資產,幾乎肯定是一件垃圾,美國稅務當局及監管機構亦會大有理據,以不必要分拆為理據,不給予稅務豁免。

另一個更直接問題是,表面上將來新公司股票持有人,技術上亦是阿里巴巴股票直接持有人,但一定並不等如,巴巴每股市值一百美元,由雅虎拆出的新公司,亦會值一百美元一股,原因有三:
一,股東說到底,仍然是間接持有,中間要涉及折讓、
二,新公司有靚豬肉,但同時有垃圾資產,垃圾要折讓、
三,股東如果將新公司股份賣出,等同於阿里巴巴股票獲利,繳稅風險仍未解除。

調轉番,成件事可能對阿里巴巴本身有利。首先,靚太呢條屎橋,某程度上為馬雲提供折讓價回購股份機會、
第二,馬雲一直不否認,對雅虎部份業務有興趣,但不是整間公司。

因為帥馬哥與靚太,是時侯聚一聚,傾傾有意買入的雅虎業務,索性年底前叫靚太一併拆出註入巴巴二號!!

巴巴 二號 Money Cafe
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眨值 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2015/01/blog-post_28.html


瑞士央行失守後,作為全球最後兩個有管理匯率貨幣經濟體、香港及新加坡一直被認為可以堅守匯率政策,不會輕易作出改變。

但面對歐央行加碼量寬、似乎更多經濟體系亦不敵QE壓力,新加坡金管局突然降低貨幣政策區間的斜度,變相限制新加坡元升值幅度,目標是避免通縮風險。

值得註意、今次是當局在2001年「九一一」以來,首次在非常規會議,作出政策改動、反映情況迫切,連四月的常規會議也等不及就要出手。

表面原因當然是期油價暴跌、令全球面臨通縮威脅,但近因亦不可乏視,是歐洲央行加碼推行量化寬鬆措施,迫使新加坡亦採取行動應對。

新加坡金融管理局將管理坡元匯率的貨幣政策區間斜度降低,限制坡元匯價未來的升值空間。當局雖強調會維持坡元匯率波動區間的寬度和中間價不變,但市場已即使作出反應,坡元錄得5年來最大單日跌幅,曾下跌1.6%,同樣創2010年新低。

確實,新加坡由去年11月開始,已步入通縮危機,而過去幾年與本港幾可睇齊的樓市,亦陷入跌價危機。

因此,將貨幣眨值,既有助增強出口競爭力,同時會帶來「進口通脹」,貨品相對提高,有助對抗通縮。

眾所周知,新加坡缺乏利率政策,金管局一向以控制坡元匯率作為貨幣政策工具、調控通脹以及進出口貿易等經濟活動。根據當局的政策,坡元匯率是與主要貿易夥伴的一籃子貨幣掛鉤、而匯率波幅區間一向都是保密。

有經濟師估計,新匯率政策下,坡元每年升值幅度,會由2%、減少至每年升值0.5至1.5%,換言之,仍是升值,只是升值幅度放慢。

先有瑞士央行在歐央行量寬前、不理對國內經濟撓亂,破天荒將瑞郎與歐元脫勾,結果引來貨幣大幅升值三成。

之後有加拿大、丹麥、印度及土耳其央行先後減息,當中又以印度央行最出符意外,連同今次新加坡,已經是今個月以來、第九個放寬貨幣政策的國家。

今次新加坡金管局舉動既事出突然,亦反映環球央行政策背馳下,各國已為本身利益,開始棄守08年以來形成的政策共識,可以預期環球資金、會愈走愈亂,愈走愈極端。

本港作為聯匯制度最後防線,市場都共識現在絕非改動理想時間,但面對美元愈升愈強,必然結果是輸入強美元,令貨幣對其他國家顯註升值,最終大幅削弱競爭力。而人民幣亦面對相同情況,除非當局願意將人仔大幅眨值,否則會對競爭力構成風險,由過去幾日人民幣幾乎跌停,似乎反映、人行已經作出決定。

KC.羅博士認為、新加坡金管局的行動,是要慎防通縮風險,但相信本港的情況不同、熱錢大量流入本港的機會不大,相信未必好受件事影響,畢竟新加坡都是相對細小的國家,不會帶起一個潮流去大家競相貶值。
眨值 Money Cafe
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賓卡 Money Cafe

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三年前被Euromoney選為全球最佳「賓卡」,三年來卻面臨處決在即,英國博彩公司月初已經開出六賠四盤口,老冼今年必定落臺。

擺明,踏入上周、英美主要大報隔日放料,由主要股東施壓、到力數老冼不是、繼而報道大熱接班人選,明眼人都知,一定是有心人當中策劃,既然了解到渣打內部及董事局對撤換總裁有保留,倒不如製造成為既定事實。

淡馬錫及安本不滿冼博德是公開秘密,但龍頭界老行尊指,渣打熱廚房,地位中遊,級數尷尬,有份量「賓卡」一定踩你都傻,若兩大股東純粹為換總裁而換總裁,往來情況隨時比現在更糟。

環顧熱門人選,萊斯銀行行政總裁「奧奈里奧」,外國評論指,他剛剛續約三年,而且為人野心極大,犯不著由勢頭較佳的萊斯,平調轉職到渣打,而匯豐司馬安,資歷有限,純粹煲水居多。

熟識渣打分析員反過來提出,現任渣打亞洲總裁白承睿一直被忽視,惟其能力極強,當年戴維斯一手從瑞銀羅致其下。再者,白氏主力亞洲,符合渣打策略。

次選可以考慮前花旗阿頭潘迪特,CV夠撐之餘,當年善長執手尾,處理爛攤子、冷選甚至可以考慮匯豐馮姐,即將離開大象,重投娘家,有何不可?

冼博德雖然並非技高一等,而事後回想,渣打近十年成功,某程度上是建基於商品價格大牛市,旗下兩大主要市場香港及新加坡貸款借貸急升。

還一個公道,分析員認為最少老冼從來未有自我陶醉、視而不見、視而不聞。

但性格不果斷,在渣打一個部門作為盈利單位及決定地位高低的機構,老冼註定黯然離場。

綜合市場對老冼幾大指控:包括未有解決內部官僚問題、內部監控不力、應對問題失策。

有銀行界高層認為,結果老冼要死,其實主席莊貝思應該行早一步。莊貝思根本毫無「賓卡」背景,而且一腳踏兩船,身兼BURBERRY主席。

由他領導的董事會,按現代企管模式,職責是制衡、策略、及獨立審視風險,莊貝思為首董事會,尤其一批非執董,老早就嚴重失職。

銀行界認為,渣打股東若將訴求,改為撤換主席,重組董事會,問題似乎易解決得多,而且人選亦比搵CEO易,事關金融圈掛單,中途離場大有強者在:例如匯豐前非執董桑頓,可惜早前加盟小小超PINEBRIDGE當主席。

退而求其次,要求戴維思「翻兜」亦可。

總之,渣打事到如今,要的是強勢主席,淡馬錫及安本似乎由始至終,搞錯問題,錯斷形勢。

賓卡 Money Cafe
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金融土豪 Money Cafe

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大家計教股市指數升跌、外圍量寬、香港樓市之際,內地近幾星期,幾件市場事情,仍然充滿疑團。

最簡單,南、北車作為國家級重點海外推介旗艦,推銷中國軟實力象徵,卻以被內地券商接連剔出兩融、先有華泰,再有銀河。作為一隻大型央企,殊不尋常!

巴巴大戰工商總局,當然更是本周精選中的精選,先來一份打假白皮書、緊接有巴巴「自墳」業績,破壞力以金額計已過千億。更弊,一紙白書,美國集體訴訟抽油水一族已食指大動。

Fred Sir早前形容,民、官兩鬥背後,難道是官、官互鬥?頗值得細味!!

中銀以業務重疊為理由,隨時將南商、集友賣出,又是否代表在商言商一宗交易那麼簡單?

二千年重組合併不賣,之後更以南商行名義內地法人註冊,何解拖足十三、四年才了解精簡營運、減少重疊呢回事?

中環「賓卡」揣測,觸發點隨時是內地機構渴求本港銀行插旗,但供應既然絕不僅有,唯有動田國立主意!!

銀行股毫不搶手,但銀行控制權大手轉讓,但過程曲折離奇。以上周西班牙BBVA減持信行,涉資過百億為例,場外進行,先經瑞銀,再由瑞銀售予新湖中寶,而該內房公司繼而澄清,非最終受益者,轉轉折折,福建國家投資才是買家。

整個過程已夠古怪、而作為正部級機構的中信最大資產,部份股權由地方市政府接手,難以理解!!

相比信行,民行近期接連被安邦保險增持,安邦已晉升為民行最大股東。

巨人史玉柱,無疑已經功成身退。安邦同時有招行A股7%股權,去年高溢價購入,更曾要求派員入董事會。近年收購相當頻密;最觸目是收購紐約華爾道夫酒店、比利時百年銀行、金地地地產等等。

收購一埋,但到底零四年才成立,資產已達過萬億,財經雜誌形容為黑馬、南都拆局起底文章被刪除的安邦,咩背景?

內地媒體曾經形容,安邦任性收購、低調經營、背景迷離。早前,朱雲來離開中金、盛傳落戶安邦、龍永圖亦曾經加入過。

至於現時,關鍵兩大股東,分別是吳小暉及陳小魯、前者為鄧小平女婿,後者則為大元帥陳毅兒子,英國金融時報形容過,安邦紅二代背景既濃,亦神秘。

正當大家以為吳、陳配為安邦話事人之際,陳小魯卻打破沈默,強調不是安邦實際控制人,引述他:「我希望是實際人、給諸友發大紅包,我就是顧問,一諮詢、二站臺,無股權、無工資!」

一句站臺、實在可圈可點!!!

內地已盛傳、安邦是「紅二代」投資旗艦,但此批人士行事低調、不像一些貪官既要面又要權,所以多年來都算穩穩陣陣。不過今次被南都掀出,再由「官二代」關係密切的財新網代為澄清,其實不排除放料人,正是部署一場「紅二代」對「官二代」之爭!

金融 土豪 Money Cafe
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出事 Money Cafe

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民企地產之後,再來民營銀行出事,原來備受高度評價的民行行長毛曉峰盛傳涉令計劃案被「雙規」,辭去銀行內所有職務。

從壞一方想,不明朗因素困擾,甚至會否被指標極強,與王歧山熟悉的財新網一語道破,揭序之後,好戲仍在後頭?總之,正如中環人一早揚言,未來中資股困擾因素不是經濟、不是盈利,而是整頓及打貪。

另一方面,外資券商有本身理據,環看九十件代末期起,朱小華、王雪冰、張恩照等等,每每涉及金融系統雙規調查,往往快來快去。

再者,民行有安邦,從今日大跌9%,到跌幅收窄及高居成交榜睇,安邦是否趁勢增持,再惹來憧憬?

難道財經雜誌早就埋下「貼士」,安邦的出現,那是預早安排?但話說回頭,安邦冒起仍然是一個迷也!!

相比金融,內房民企煩得多,複雜得多!! 早星期在傳出張誌熔潛水美國,恒盛甚至要被鎖盤。世事無絕對,恒盛竟然以大股東擬私有化為由停牌。

一三年,845亦曾提每股個八私有化,結果被否決。當日疑問之一是大股東錢從何處來?現在問題又再延續。

恒盛有待發展,佳兆業又是否有待惡化?

融創涉資廿四億人民幣,購入佳兆業項目,並非內地傳聞的入股,結果德銀形容為最惡劣結局,但野村卻相信,是入股前奏。

兩大極端意見,分析員傾向不相信後者,皆因眾所周知,鎖房問題未解決,事件涉及政治問題未清除,公司主權易手與否,不是佳兆業決定,不是市政府話事,而是升至國家及債券人層面。

廿四億人民幣,有券商形容為利好,有幾好?不要忘記,佳兆業整體債務逾六百億,到本月七日,亦即債券利率到期後一個月寬限期大限將至,佳兆業還息先算啦!!

德銀認為,從融創購入項目睇,最少引申幾大問題:
一,對手只對佳兆業一線項目有興趣,過程並未觸及二、三線項目,及被封鎖項目,證明外界對公司心態只屬執死雞,博好野。
其次,四個出售項目之中,最初盛傳由萬科接手,萬科咩原因會消失,由檔次較低融創跑出?

更令人懷疑是,佳兆業內地債權人已先先後後入稟,要凍結公司資產,佳兆業或涉受部門,憑咩既然在債權人凍結資產申請受理後,仍然可以出售項目?

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(不)負責任政策 Money Cafe

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時光倒流零九年,袋鼠紙對特區紙幣跌穿六算。史蒂文斯減息四分一厘,談不上突然,尤其最近期澳元利率期貨在新西蘭調整貨幣政策取向後,已反映袋鼠央行七成機會減息。

以現時速度移動,澳洲多減四點五次利率,息口將會跌至零。先有加拿大劈息、繼有新西蘭調整政策、俄羅斯亦閃電手,商品國央行行動在在顯示,需求疲弱或者遠比預期為嚴重。

利率隨時成為歷史之際,簡單睇澳洲一隻Westfield Corp、作為規模較大房產基金,單單第四季升幅超過兩成,市場嗅覺極其靈敏!!

袋鼠央行行長明明七十五美仙定為合理水平,今日改口嫌未跌夠。經濟基本因素較佳的德國,十年債息竟然可以有歷史以來,首次低於日本,換句說話,日本加碼寬鬆隨時有理有據。

金融海嘯令央行慌張決定,經濟因為當日慌張決定從未復元、而一年又一年重重複複,央行已由當年慌張制定政策,變而成為不負責任決定政策。

九七、九八亞洲金融風暴期間,人行強調要做有責任央行,不亂做事、不亂貶值。

時而世易,隨著貿易夥伴任性去寬鬆,我國某程度上包袱更輕。

如果全球是憂慮通縮而寬鬆,中國更振振有詞:上遊持續負數近三年、下遊需求受制改革及打貪,陶老爺最新預言,半年內中國CPI見一,我地BUY!!

基於改革行先,中環經濟師指,國產寬鬆主意現在奉行創新、及盤活。

人民幣擺明貶值,為的既要保持競爭力,更要用匯率政策配合製造流動性,抵銷外貿盈餘潛在減少影響。但中國兩難是,不貶阻經濟,要貶則鬧走資,因此既然要貶,人行或多或少會打造成為匯改及提升彈性一種,明擴波幅,實要貶值。

單日九百億逆回購,市場吃了一驚。吃驚之後,當然幻想繼續,令人細味是,區區一間瑞銀經濟報告,預示降準降息大約春節後,竟會勞煩新華社發稿報道!!! 你懂的!!!!

當外界註意A股走強的同時,忽略上海一個消息,上海市聯同人民銀行,拍賣四百億國庫現金定存,為繼去年底北京後,第二次地方啟動現金招標。

即係咩??總理要盤活,地方加入響應,趕快拿出櫃桶底資金滿足市場,簡單而言,寬鬆流動性政策已經變相下達至各地方執行。

作為逆周期之父,八十八層高話樓市逆周期政策有加碼空間,事出必有因。

環顧之前,「攞命陳」變「加辣陳」,觸發點除樓市升溫之外,正正是外圍寬鬆加碼。隨著公屋變鳳凰,樓市指數可理解為市場恐慌追貨指數,武功曾月底預算前後,或者大約就是高危期!
責任 政策 Money Cafe
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放水 Money Cafe

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今早內地媒體已稱,市場正在與人行博奕,估計今周就有寬鬆措施。

原因固然是資金有流出跡象,報道引述分析師指、如果今周不降準,恐怕要到過年後先會出手。

結果,小川行長今次真係比市場「挾準」,三年來首次降準,換言之就是被市場Front Run!!

可笑的是、官方人民日報今日先稱、盡管市場呼籲放鬆流動性,但監管當局保持定力,堅持穩健貨幣政策,靈活調控釋放流動性。

結果,開口中!!

的確、經濟下行壓力未解除,加上全球主要央行包括歐洲、瑞士、丹麥、加拿大、甚至新加坡央行先後出手減息或「放水」,增加人行減息壓力。

誠如瑞信陶冬今日指、內地正出現全方位通脹放緩趨勢、上半年整體通脹可能跌至1%,為寬鬆政策增加更大彈性。

誠如市場所見,MLF、SLO先後投放、再加上重啟逆回購,市場流動性仍不足,最終要一如預期降準。

人民銀行宣布將存款準備金率下調半個百分點,由現時20%下調至19.5%,周四生效、預計釋放5600多億元人民幣。

對上一次減存準率,是2012年5月,當時亦是調低半個百分點。

為加強結構調整能力、加大對小微企業、三農和重大水利工程,個別城商行和非縣域農商行可額外定向降準。

不過有分析認為、考慮到全面放鬆,可能會令股市氣氛更加熾熱,增加風險,加上春節因素幹擾,其實人行是處於兩難。

又或者,其實小川行長可以選擇的空間,其實唔多。
放水 Money Cafe
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「腰」債 Money Cafe

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流感高峰期,企債冰封期。

幸好,鬼子佬央行聯合放水,大寬鬆之下,主權債息負Yield後,連企債亦出現負息個案,歐洲雀巢一批債券,昨日二手息價跌至負數。

低息之下,金融界要追Yield。經紀一個口頭蟬:做人要有腰骨,投資都買Yield股。

尋yield夢未完,鬼子佬潑水節,亦救番一眾內房,冰封企債發行漸見曙光。

上周,遠洋率先成功發行一批票據,反應不裕。而最新,世茂房正式成為將冰山劈開案例,發行七年期八億美元債券,五十六億美元認購。

天時、地利、人和,整定!!

市場並非對中資內房信心回復,但外圍環境逼成投資者餓Yield,有高息當然搶!

世茂房債券定價大約為8.375%,較指導價低37.5點子。但比約莫同年期,碧桂園兩批二手債券仍然為高,顯示有息還有息,但市場仍然有所挑剔!!

定息操盤人認為,佳兆業一日未明朗,內房,以至一眾民企高息債市場,難言正式解封。而最叫人煩腦在於,成件事既混亂,又樸溯迷離,兼有頗多政治因素夾雜,一概難用常理推測。

佳兆業及融創近期扯上關係。之前用常理推測的話,融創是入股拯救佳兆業,但目前事情不按常理發展,後者僅買入前者四個項目,而不按常理的發態發展後,融創孫宏斌,更進一步不按常理,主動表示,已簽署落實,買入佳兆業49.3%股權。

到底往發發展,是繼續按常理進行,抑或完全打亂章?無人知。但我們嘗試按常理問幾個問題。

一,孫宏斌聲稱,49.3%股權,是向前主席郭英成買入,並且簽署協議。
但郭英成失聯多時,深圳市政府,甚至更高層次搵唔到佢,孫宏斌有咩本事可以聯絡上他?

而既然孫宏斌有能力聯絡郭英成,外界第一個反應是,有關當局會否即時搵孫宏斌跟進??

第二,佳兆業鎖盤仍未解封,現時入股風險極高。再者,單單離岸債券有涉及為數數百億,樓盤一日未解封,現金流繼續受限制。

即使假設交易落實,融創會即時會面兩難:包括為佳兆業債務重組,債券持有人削債,但變相影響融創紀錄,不利以後再融資,但若不要求削債的話,融創就要承受大量債務。

由於佳兆業評級低無可低,融創入主未必會構成債券觸發Change of Control條款,要即時贖回。

但佳兆業同時有發行過十五億人民幣可換股債券,融創提購後,或會觸發CB強制式要約,持股增加50%以上,孫宏斌即時要額外「科水」。
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