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矿产借壳上市的“空手道”游戏


http://www.21cbh.com/HTML/2010-1-11/161348.html


杨俊现在每周要奔波内地与香港两三次。

作为一名位于香港的国际评值有限公司矿产估值师,他现在的最重要工作,是替一家香港主板上市公司所找到的境内矿产进行估值鉴定。此前这是一家以农业养殖为主的上市公司,由于缺乏高成长性,其股价今年以来始终徘徊在1-2港元之间。

“明天我得去西安附近,为一座价值约10亿元的煤矿做一份最终的估值报告,到时这家上市公司就能脱胎换骨。”他告诉记者。所谓的“脱胎换骨”,正是这家上市公司已和这家西安煤矿所有人初签了一份收购合同,一旦矿产估值完毕,将迅速寻找一家投资银行运作矿产资产借壳上市。

现在,类似杨俊这样的空中飞人不在少数。

矿产借壳上市

杨 俊称,在这个过程中,投资银行还需要承担另一项任务,就是为矿产收购交易先募资约1亿港元,作为收购定金及前期开采费用,剩余的9亿元收购费用则完全通过 增发股票或发行可转换债券的形式支付给矿产所有者。其实,上市公司并没有为收购交易掏出一分钱,但原股东却指望着借助矿产资产注入的利好题材,等待股价上 涨而高价套现,功成身退。

杨俊私下透露,这家上市公司大股东已与某家投资银行初签募资合同,向后者发行规模达1亿港元的可转换债券,转股价在0.8港元,较现行股价有约40%折价,同时承担年利息1.65%。

巨 额的股权增值效应,让投行、上市公司原股东与矿产所有者不约而同地绑在同一条利益链里,还有律所与矿产估值师。由于矿产资源在境外资本市场上市或并购,需 要国际认可的矿产储量评估师、开采工程团队与矿场资产财务估值师给出专业独立报告,一些香港上市公司高管甚至开出高昂价格,邀请国际认可的矿场估值师迅速 做出一份“能提高矿产内涵价值”的鉴定报告。

“每天都有5-6个国内矿主发邮件过来,让我们去估值。”美国矿资源评估公会会员陈逸超透露。

在 估值师与投资银行各自忙碌的背后,则是矿主们开始迎来收获季节。在杨俊此前为这座西安煤矿做估值调查时,曾听说该矿主买下这座煤矿的花费不超过4亿元,甚 至后者当初只是花费数千万元通过私人关系拿到了采矿证,直到去年初,这家上市公司大股东和他协商矿产收购事宜后,迅速从某银行及民间渠道拆借到约3亿元买 下煤矿“产权”。

就这样转手卖给香港上市公司,仅股权与可转债收益就达到近6亿元。“现在这种资本运作游戏正变得热火朝天。”杨俊说。

的 确,已有成功的先行者做出表率。去年10月12日,亚洲煤业(00835.HK)公告称,以3亿美元代价收购Glory Success公司,令一座山西储量约9530万吨的麦捷煤矿成功借壳上市,并购方式则是以可换股债券支付收购麦捷煤矿母公司Glory Success全部股权,换股价为0.2港元,较该公司停牌前折让43.7%。公开资料显示,Glory Success母公司为Wonder Champion Investment Ltd.,其中个人投资者刘荣持有后者95%股权。

如此测算,姑且不论股价在煤矿注入后的涨幅,刘荣仅通过旗下麦捷煤矿借壳上市,已赚取43.7%股权收益。“甚至谁都不知道他当初买下麦捷煤矿的实际价格,但大家都知道现在他以3亿美元套现了。”杨俊表示。

在亚洲煤业转型为煤业上市公司前,其原主营业务护肤品产品经销利润趋于微薄。但至少它的成功主业转型,让杨俊等“同一条利益链”的参与者们,看到资本运作与矿产结合,所迸发出的巨额财富效应。

矿产 “空手道”

目前,香港股市存在着近百家急于进行主业转型的上市公司,都期待着“引进”优质矿产,打业绩翻身仗。

记 者调查发现,一种比较通行的做法是,先由某香港上市公司与境内某矿主签定收购合同;然后在前者的安排下,投资银行出面为收购款进行融资,一般由投资银行全 额支付上市公司所发行的可转债;再邀请相关律师与会计师通过利润与销售合同绑定等方式,将境内矿产所有权益转移到一家境外壳公司,一旦矿产估值师完成矿产 估值勘定报告,最后只需通过香港证监会审核批准,境内某矿产便成功借壳“登陆”香港资本市场。到时股价闻声大涨,投资银行、律所、上市公司原股东与境内矿 主都将坐收巨额投资收益。

但香港上市公司“吸收合并”矿产资源,绝非一帆风顺的双赢格局。其急于转型的心态甚至容易被某些矿主所利用。

一家香港小市值上市公司曾邀请美国矿资源评估公会会员陈逸超前往东南亚某国,协商买进一座当地亿吨级煤矿,但所幸他们及时发现这座煤矿产煤水分过高,热量大卡相当低,便中断这笔交易。

一些与投资银行有过接触的国内矿产老板同样开始学会包装虚高矿场价值的做法,如增加一些开采装备提高矿产开采估值,或给香港上市公司高管刻意安排考察易开采、或事先人工“制成”的优质矿开采区等。

对矿主而言,矿产上市套现的回报诱惑,远远高于其开采的收益。通常矿主开采设备的一次性投入就需要接近亿元,还无法保证开采出来的矿物品位与产量能否达到预期,一旦借壳上市,无论你矿产质量如何,其价值都基本笼统地按照账面的矿储量估算,其投资回报达到数倍甚至数十倍。

在杨俊看来,这等同于矿主通过资本市场借壳上市,将高昂的开采费用及偏高的开采风险成功“转嫁”给资本市场,自己则能提前套现“煤矿开采回报”,换取高投资回报,玩了一套“空手道”。

“空手道”的另外一个玩家则是原来的上市公司,他们一分钱不出,借用投资银行、律师、矿产分析师、内地矿产、海外壳公司轻轻松松地从资本市场上赚得盆满钵满。



礦產 借殼 上市 空手道 空手 遊戲
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中国动向及运动服业,思捷环球,堡狮龙


http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100gpwj.html


今天陪老婆去南京东路置地广场购物,顺便看看一些品牌销售情况。主要想看看中国动向的kappa。

 

7楼是运动服运动鞋专卖楼层,以前上午去,几乎没人,这次下午去,人流多些,但相比楼下的女装部,人流仍然偏少。kappa的店客流非常少,甚至比其隔壁 一个不知名品牌还少。虽然kappa店正对楼梯口,可客人上来后很少直接进kappa店,我观察半小时,只有几个进店,没有成交一单。以前在陆家嘴正大广 场,观察kappa店,也没看到成交过。总体上看,整个运动服楼层生意都不好,kappa设置不如平均。这不禁令我困惑。

另一方面,我在一个网站http://content.chinasspp.com/Brand/Detail/Brand3125.htm看到希望加盟kappa的代理商太多了,比李宁、安踏多太多,这似乎说明kappa的市场需求很强烈。

怎么解释这种现象?我可以提出的解释也许是:kappa在一线城市销售不咋地,但是在二三线城市很好。但这只是我的猜测,不知有没有内行的朋友指教一下,这种反差的原因是什么?kappa的销售到底如何?

 

我顺便到女装部走走,这里人多些,看到esprit的柜台业务不错,(这里没有H&M,zara)。让我意外的是看到bossini堡狮龙的柜台销售也不错,明显好于其旁边的几个柜台。看样子值得我再研究研究。

 

以前在陆家嘴正大广场看到esprit明显不如H&M销售好。

 

这里如果有朋友有自己的体验,也希望提出来对照一下。



中國 動向 運動服 運動 思捷 環球 堡獅 獅龍
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10年回首 人世間 之 易不易


http://foreverchan.blogspot.com/2010/01/10.html


多謝大家幫忙完成了2010的投資問卷調查, 大多人都覺得內需是大熱門, 但要提醒的是內需股大多已經估值偏高了, 現在買進好可能不是好的時機. 好股都要好價錢. 

投資明日之星, 有3個方法, 一是早於市場發現它, 二是在市場發現的初期, 跟風進入, 三是等泡沫爆破後, 賤價買入.
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文: Brett Arends
過去10年最重要的投資經驗是什麼?這10個年頭過得艱難而動盪﹐但如果我們以更加睿智、更加成熟的面貌迎接下一個十年﹐那麼這些年頭或許就不是白過了。

對我來講﹐以下幾條是過去10年留下的主要收獲、經驗和提醒。

──過去的價格沒有意義。僅僅因為一只股票半年前市價為100美元﹐並不意味著今天它賣50美元、20美元甚至1.50美元就算便宜。想想 2000年到2002年的科技股、2007年到2009年的銀行股等等﹐同樣還有邁阿密的房產﹐當初的價格比現在多上幾個零。這在心理學上叫做“錨定” (anchoring)──我們讓過去的價格影響了我們對當前價格的判斷。它是一種威脅﹐或許是私人投資者面臨的最大危險。(其必然後果是﹐當市場泡沫開 始泄氣時﹐你本來有很長時間可以出逃﹐但有太多太多的人呆著不動﹐因為他們相信價格不可能再往下走了。)

──組建一個讓自己睡得安穩的投資組合。對於普通人來說﹐能讓你晚上睡得著的投資﹐遠遠好過那種提供“波及效應” (pin action)和“動量”(momentum)投資機會的讓人興奮的投機。我們剛剛目睹了各種的理由。如果我們真正理解並相信一筆投資﹐那麼我們就更有可 能一直持有﹐甚至在市場崩潰的時候還會買入更多。這正是投資某些公司一個被極大地忽略了的優勢。這些公司比如有蒂亞吉歐(Diageo)(旗下有健力士啤 酒(Guinness)和皇冠伏特加(Smirnoff))﹐卡夫食品(Kraft Foods)(旗下有酷愛飲料(Kool-Aid)和吉露果凍(Jell-O))﹐或者埃克森美孚(ExxonMobil)。如果你在2000年或 2006年持有這些公司﹐那麼當接下來情況變得惡劣起來之後﹐你拋售它們的可能性相對就不會那麼大。部分地因為這樣一種原因﹐在任何環境中我都還是不太敢 買金融股﹐即使它們的價格很便宜。

──對“相對價值”的概念敬而遠之。這就像“相對懷孕”一樣完全是胡扯。價值就是價值﹐它是絕對的。一筆投資便宜不便宜﹐是相對於它未來的現金流而言的。但在每一次上漲行情中﹐很多人都被迷惑﹐看到某種資產相對其他資產(估值更加過高)價格更低而將太多資金投入其中。

──勇於堅持自己的信念。這個10年開始的時候﹐今天的投資天才看起來像傻瓜一樣﹐因為他們持有的是老式優質股、新興 市場、黃金和大宗商品。這些投資下挫了好幾年﹐而思科(Cisco)和美國在線(AOL)這類公司卻在同時製造了數不清的紙面百萬富翁。一筆投資在顯得很 正確之前﹐可能有很長時間看上去都是錯誤的。10年前的這個冬天﹐這些優質股有一部分觸及了最低點﹐根基穩固的藍籌公司承諾10%的股息﹐也沒幾個人買它 們。是膽子大的人從中發了財。

──存款無可替代。這聽起來顯而易見﹐但在這個10年的多數時候﹐美國的儲蓄率低到不能再低。今天聽起來難以相信﹐但本世紀早些時候一些評論家說﹐美國人其實不需要存更多的錢﹐因為他們在股市和房市賺了很多錢了。存錢就像減肥一樣﹐沒有可靠的捷徑可走。不管掙多少﹐都要少花點。

──不要混淆“交易”和投資。你是否想在下一輪泡沫中投機要由你自己決定。泡沫中投機雖然有風險﹐但賺錢最容易也最豐 厚。只要記住這只是一種交易﹐一種短線持有﹐而不是一筆你應該打算多年持有的投資。一定要及時離場。科技股開始重挫的時候﹐太多的人決定把他們持有的這些 股票當成一種長期投資﹐結果把短期虧損變成了一種長期災難。(對了﹐不要害怕在“交易”中承受損失﹐如果願意接受20%的虧損﹐你可能會逃掉100%的虧 損。)

──短線消息的重要性不及長期趨勢。我所認識的一些投資者之所以能夠在這個慘淡的十年里掙大錢﹐通常是因為他們把握了 長期趨勢──中國經濟增長的影響﹐黃金市場的供需﹐或者是美國國債的大幅上漲。但多數私人投資者對這些長期趨勢不感興趣。他們想聽到的是短線消息──季度 財報、併購傳聞、市場動向等等。2001的時候﹐你猜當時投資者更加關注的什麼?思科有關行業形勢的最新報告﹐還是黃金價格?事後來看﹐哪個更有意思?

──市場時機不可完美預測﹐但其價值通常可以準確評估。資產廉價的時候﹐多買些﹐昂貴的時候少買些﹐這樣做既可行﹐也 有利可獲。如果你有耐心﹐並採用“平均成本投資法”(dollar-cost averaging)逐步進場﹐假以時日﹐一般都能獲得不錯的收益。金融行業反復宣講“你不可能預測市場時機”這種自私的咒語﹐是為了讓你一直傾囊投資。 從最狹義的角度來講﹐的確﹐你通常不可能準確預測行情的轉折時點﹐但你也不需要準確預測。

──對專家預言留個心眼。2008年2月﹐全美企業經濟學協會(National Association of Business Economics)調查的經濟學家中﹐不到一半的人預計這一年美國經濟會陷入衰退﹐預測衰退的人則認為﹐影響將“相對溫和”。可怕的不僅在於真正發生的 衰退為“二戰”以來最嚴重的一次﹐更在於調查進行的時候經濟已經陷入衰退了(後來的報告顯示)。類似地﹐股市分析師的觀點也難免有錯﹐特別是當多數分析師 似乎都持同一種意見的時候。一個很有說服力的例子是﹐在樓市泡沫最盛、住房建築股的估值達到瘋狂水平的時候﹐多數建築行業分析師都是看漲。

──必須繼續玩投資遊戲。經歷過去的十年﹐人們可能會完全放棄投資﹐把資金存在銀行。這是一種糟糕的想法。長遠來看﹐ 現金是一個非常壞的資金存放形式。扣除稅收和通貨膨脹後如果還能有賺頭﹐那就算你走運。通貨膨脹仍然是一個投資者常常低估的潛在威脅。即將結束的是一個 “低通脹”的十年﹐消費者價格指數年均漲幅只有相當溫和的2.6%。但即使是這樣的一個通脹速度﹐現金的購買力相比1999年仍然下降了大約四分之一。

──不要混淆“不太可能”與“不可能”。10年前﹐安然(Enron)、世界通信(WorldCom)和馬多夫 (Bernie Madoff)不太可能是巨騙﹐剛剛才10美元一桶的油價不太可能漲到140美元﹐金價不太可能跳到每盎司1000美元以上﹐乏味的“老”歐洲的股市行情 也不太可能超過華爾街。即使是在5年前﹐也很少有人想象到美國樓市會全盤崩潰﹐貝爾斯登(Bear Stearns)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)會倒閉﹐或者是房利美(Fannie Mae)、美國銀行(Bank of America)和美國國際集團(AIG)全都需要救援。但這一切都成了現實。同樣也可以說﹐下一個10年即將發生的一些事情﹐在今天看來同樣是不可想象 的。
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擁有能源企業Southwestern Energy股票的請舉手!

沒有?那麼你有天然氣巨頭XTO Energy的股票,或是油氣生產商Range Resources和精密儀器廠家Precision Castparts的股票嗎?

你應該擁有它們。在過去10年中這些股票在標準普爾500指數中漲幅名列前茅。若倒退十年,你能做的最聰明的事情就是投資它們。你每投入1000美元到現在都漲到幾萬了。

現在,我們再來看看當時專家都推薦你買些什麼?

當時《華盛頓郵報》(Washington Post)一個快速調查顯示,受到最普遍推薦的個股是:美國在線(America Online)、思科系統(Cisco Systems)、高通公司(Qualcomm Inc.)、通訊公司MCI WorldCom、朗訊科技(Lucent Technologies)和德州儀器公司(Texas Instruments)。

唉。

不論是誰,只要是選擇了這樣的投資組合,都已經損失了將近三分之二。若將股息考慮在內,隨機選擇的股票平均漲幅都能有3%。

警惕災難性的投資選擇

財經類雜志《Money Magazine》選出的“2000年及之後最佳投資選擇”怎麼樣呢?跌了將近五分之一。

財智/《華爾街日報》周日版(The SmartMoney/The Wall Street Journal Sunday)選出的股票跌了將近一半。科技類股在這份清單比重很高,而且它們當中大多數都出現了重挫。MCI WorldCom和北電網絡有限公司(Nortel Networks Corp.)更是根據破產法第11章(Chapter 11)關門歇業了。

好吧,取笑別人總是容易的。但是我們需要多想想這個問題,特別是年底之際,此時聰明人又帶著選股建議來了。

讓人難受的事情還沒完。投資者剛剛經歷了一個非常糟糕的10年:一連串的暴跌、危機、金融醜聞、衰退和破滅的泡沫。

標準普爾(Standard & Poor)分析師霍華德﹒西爾弗布拉特(Howard Silverblatt)說,這是有紀錄以來美國投資者經歷的最糟糕的10年。當你用包括股息的整體回報來衡量的話,我們現在的處境比上世紀30年代還要 悲慘。在過去的10年中,投資標準普爾500指數的投資者損失了大約10%。

若將通貨膨脹因素考慮在內,投資者實際虧損了將近30%。這甚至比不上嚴重通脹的70年代,當時投資者的實際損失只有約23%。

損失幾十個百分點的前提是你還活了下來。對於那些在2001-2003年以及2007-2009年股市暴跌中被踢出局的投資者來說,他們的境遇要糟糕的多。

納斯達克綜合指數較之峰值下跌了將近四分之三;當然,許多科技類股已經徹底消失不見了。但是投資者從專業人士那裡得到了多少警告呢?答案是:幾乎沒有。

當本公司旗下另一出版物《巴倫周刊》(Barron's)在2000年1月份舉行年度投資者圓桌會議時,當時在場的十位華爾街大人物中只有兩人警示投資者要注意熊市的迫近。僅僅在三個月後納指就創下了歷史上的最高點,之後的暴跌令如今的納指還不到當時的一半。

遠離咖啡攤股市預言家

一位基金經理對《巴倫周刊》說:當時,我每天早上在一個咖啡攤買咖啡,攤主在印度孟買長大,他對股市的興趣比我還大,這倒是和1929年股市崩盤前擦鞋童 大談股票的故事“相映成趣”。不過即使是這麼不祥的信號也不足以讓這些人變成悲觀派。相反,高盛(Goldman Sachs)策略師艾比﹒科恩(Abby Cohen)當時說,基於對標準普爾成份股公司收益的分析,股市基本處於合理價值。她堅稱根據標準衡量方式,即使是科技股也不存在估值過高的問題。

傲慢自大最終只能讓人幸災樂禍。

(高盛說科恩在隨後幾個月、即股指接近峰值時變得更為謹慎了。)

10年過去了,華爾街上發生了一些變化,但沒變的也有很多。

許多靠股市吃飯的機構依然只是叫賣投資品的營銷機器,就像連鎖藥店CVS賣藥片兒。這麼說不公平?那好吧,修正一點點:起碼CVS不會故意把壞藥賣給你。

從此前10年中得到警告的投資者可以更好地迎戰下一個10年。任何想要保護自己投資的人都需要改改自己對金融行業存在的偏見。

在華爾街最有力、最危險的力量是人們的跟風效應。千萬要當心。

對大多數“投資專業人士”來說,大家採取同一立場給出同樣的評價既容易又安全,無論那看上去有多傻。在他們看來(客戶倒不一定這麼想),和群體一起犯錯要好過承受讓自己與眾不同的風險。對投資者來說,幾乎沒什麼比專家眾口一詞更危險的了。

當然這裡也有一種在華爾街普遍存在的錯誤樂觀情緒。即便是今天,向往常一樣,華爾街上大部分公司股票評估都是正面的,也不管股市已經連續九個月反彈,標準 普爾500指數和納斯達克綜合指數漲幅分別超過了63%和70%。(而這段時間以來美國失業及未充分就業率高達17%,他們當中有人已經不再四處求職。)

不論一只股票已經高估到了什麼程度,總能找到分析師說它比其他(更嚴重高估的)股票便宜。這在互聯網泡沫破裂時期很常見。

這種情況沒有過去。無論市況多麼危險,總會有人告誡你(一如他們在1999年時那樣)說,因為你無法做到低買高拋,所以你要保証全額投資。當然,他們這麼說“碰巧”也符合自己的利益。

別去追捧價格竄升的股票

這些天投資者再次鞏固了這樣一個道理,那就是人人都談論的投資通常是你不想買的。追逐高價股票的危險通常高於它們能帶來的回報。50%的虧損要用100%的盈利才能彌補得回來。

最好的投資往往無人議論。10年前,每個人都在談論該買哪只科技股,卻幾乎沒人談論黃金。英國央行(Bank Of England)曾經以每盎司260美元的價格出售黃金,還恨不得沒人買。

在我嘲笑別人可憐的“先見之明”時,我最好也給自己揭揭老底兒。10年前,我一位當基金經理的朋友再三勸我把一切都拋幹淨,然後買黃金。

我聽了嗎?唉,別提了。

Brett Arends

(編者按:本文作者Brett Arends是《華爾街日報》網絡版專欄作家﹐他的專欄《投資回報》幫助投資者分析最新時事並做出相應投資決定。)

10 回首 人世間 人世 不易
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建造界意見 左丁山


2009-01-05  AD





 

建 造W係建造業的具領導地位人物,佢與大公司總裁建造H,再加埋建造T一齊在世貿中心會所請食飯,正所謂無事不登三寶殿,為乜呀?建造W話佢哋素來低調,只 做不說,況且平時行家各有各忙,互相競爭投標,為搶生意及追工程而忙個不休,邊度會有時間搵左丁山之流坐埋吃飯吖。不過現在係二十一世紀喇噃,好多不同聲 音日日在媒體出現,好似代替咗佢哋發言咁,如果佢哋再唔出聲,好容易俾人誤會一啲活躍專業人士嘅聲音就代表咗佢哋,故此都試吓粉墨登場,與媒體朋友會面。

編 輯L問佢哋,市場消息話十大基建上馬,建造業會出現嚴重人手不足情況,實情如何?建造H答話,建築工人要登記註冊,名單上有二十九萬人,但實際上開工嘅大 約有十一萬人。咦,失業率咪好嚴重?建造H講:「又唔係嘅,其實過往十年,全港公共工程、私人工程嘅合約價值由千零億元跌至五百幾億元一年,好多工人已經 流失咗,譬如轉行做的士,老嘅或索性退休,明年開始有大工程展開嘅話,可能有轉行工人回流,故此暫時我哋唔驚有工人短缺。」

 

建 造W補充,建築工人比較年紀大,中位數年齡係四十幾歲,過五十歲者十分普遍,佢擔心呢行後繼無人,建造業訓練局已開班訓練急需工人,譬如炮王訓練班,反應 非常好,有幾百人參加,但又係四十歲左右嘅,真正年青人,即八十後,對加入建造業嘅興趣比較低。無他者,呢行係勞動工作,戶外勞動多,唔肯捱之人,好難做 落去。我哋問:係唔係人工低,無晉升機會呢?三位仁兄都話一至萬二銀一個月唔難搵啫,炮王起碼有日薪過千,未來幾年應該不愁,但之後十年呢?建造W話: 「冇人敢預測嘅啫,我哋已經好過新加坡好多o架嘞,譬如高鐵上馬後又有其他工程接上嘅話,呢行會有五六年好景嘅!」講起高鐵就十分敏感,有人問及公盟方 案,建造W與建造H都話佢哋同意工程師學會嘅報告,認為公盟方案低估造價,低估收地之困難,低估環評報告帶來之延長時間與成本,如果再傾兩三年嘅話,成本 必定更高,好唔實際。簡單啲講,佢哋建造界一致認為高鐵應該及早興建,不應再拖,佢哋嘅公司未必投到標,但對整個建造業關係重大喎。



建造 意見 左丁 丁山
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恒指目標25,000點 東尼



2009-01-07  NM



歡迎來到二○一○年。我認為今年是豐收年,但未必如去年恒指升逾五成那麼驚喜。

今年的主角是中國。當全世界引頸期盼美國走出經濟幽谷之時,中國好整以暇,拋出刺激經濟的方案,向基建投入大量資金,又下令銀行大放水喉,讓內地經濟站穩住腳,世界各國亦紛紛仿效。如果它們甚麼都不做,一心等美國經濟反彈,到今天可能仍在乾等。

美國高居不下的失業率,仍然是經濟的重擔,直至最近才稍為好轉。但一如以往,美國股市總是先知先覺,香港及內地股市亦然,由去年三月起,一口氣升了九個月。

未來不會一直順風順水,可能很快出現風浪。很多觀察者早已出言警告,因此市場沒有出現超買。中國政府亦已做好準備,隨時向火紅火熱的樓市潑水,可令市場暫時降溫。

中國經濟十年增長

今年也非大牛市,皆因公眾仍欠缺信心,而且美國的消費力已大大減弱。我認為只有大規模的短缺,或出現新產品,才能製造大量需求,令牛市重臨。回顧過去六十年,歐洲曾因戰爭出現住屋短缺,工廠轉型做軍火,亦導致汽車短缺。後來電視機普及,又出現電腦、手機等新產品。

我相信大牛市的先決條件,是市場對新產品有大量需求,但現在我看不到有這種情況。美國對住宅及汽車有很龐大的潛在需求,因金融海嘯時,不少人忍痛斷供,如今可能再有置業買車的意欲,但首先要消化了現有的貨尾。

在 中國,消費需求主要來自人口遷徙,大量市民由農村地區移居大城市,因而產生衣服、住宅等需求。這種情況,在發達國家已經買少見少,卻令中國經濟不斷增長, 未來十年如是。中國的救市措施,雖可令市場回復信心,但其實不是必須的。若這筆資金流入市面,反而會令經濟活動過熱,徒為市場增添不安。

宏利滙豐雙頭馬車

我很想提供有新鮮感的投資建議,幫讀者賺快錢,但我最後還是選了舊愛,因宏利的估值被嚴重低估;至於滙豐,管理層可能將部分次按撥備回撥,未來業績可能有更大的驚喜。

我相信中國會繼續繁榮,令商品及資源格價暴升,油價能企穩在每桶一百美元的水平,鐵和鋁會出現短缺。但黃金則另作別論,就算美國政府狂印銀紙救市,令美元不穩,我對金價仍存有懷疑。

我希望息口不會長期低迷,以致資產市場出現泡沫,特別在熱錢氾濫的時候,更令人擔心。雖然有隱憂,但我對市場頗有信心,粗略估計恒指年底將收報二萬五千點。

東尼Tony Measor

在證券界有三十五年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。

他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。



目標 25 000 東尼
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2010年心水冧把 蔡東豪

2010-01-07  NM





新的一年,送份禮物給讀者;講多無謂,「冧把」最實際,「冧把」是173——嘉華國際。嘉華屬中小型地產股,對投資者來說這類股份一向吸引力不大。投資者忽略中小型地產股不無道理,我認為最少有三個原因︰

一、香港地產市場被大型地產商壟斷,中小型地產商只能在夾縫中尋找商機。發展一個有規模的樓盤,投資金額動輒數十億元,投資周期可長達三數年。萬一遇上市場環境逆轉,大型地產商有足夠實力去守,中小型地產商則隨時沒頂。

二、 中小型地產商可發展的項目不多,收入和盈利大上大落。大型地產商有大量土地儲備,可仔細計劃樓盤的推出時間,確保每年有穩定收入。中小型地產商的土地儲備 不多,樓盤的推出時間未必能充分掌握得到,在營運上欠缺大型地產商的「管理盈利」能力。投資者對盈利大上大落的股份敬而遠之。

三、投資銀行 和證券行不大理會中小型地產商。拿着十年、二十年、三十年前的大型地產商名單和今日的相比,差不多是一模一樣。即是說,三十年來沒有中小型地產商可進升至 大型地產商行列。對投行和證券行來說,大型地產商替它們帶來既穩定又可觀收入,毋須費神去照顧中小型地產商。

 

根據過住股價表現,投資者假如看好地產股,直接了當投資新地和長實股票,比在中小型地產商中尋寶實際得多。在這前提下,我仍然推介嘉華是因為它是不一樣的中小型地產股。

首 先,嚴格上嘉華是內房股,因為它三分二資產值位於內地。最近幾年我留意到這現象,雖然內地政府官員不時公開表示內地樓價上升過急,政府有必要實施政策加以 控制,防止泡沫形成,但樓價卻繼續上升。以我對國情的粗疏了解,內地地產市場其實分開兩個︰一個是位於北京和上海等大城市優質地段的豪宅,這些樓盤的目標 顧客不是老百姓,而是內地富戶和外資;另一個市場的銷售對象是內地普羅市民,這個是政府最關注的市場。

 

內地樓市是一個富爭 議的課題,對於內地樓市是否泡沫化、泡沫會否爆破等問題,不少學者和分析員提出完全對立的論據。在眾多分析之中,我最認同瑞銀張化橋的看法。張化橋預計未 來五至十年內,內地一線城市的豪宅價格會超越香港。張化橋最精警的分析,是他認為討論內地樓市泡沫化與否不應執着於「該不該」,應着眼於「會不會」。從人 均收入、樓價歷史走勢等數據分析,內地樓價早已遠超老百姓的負擔能力,肯定是一個泡沫,樓價「應該」跌,但實際上「會不會」跌,張化橋認為不會,原因是他 認為短期內政府會維持寬鬆借貸政策,因此資產價格會繼續高企。

我這三流內地分析員看好內地樓市,對內房股的感覺卻是「又痕又怕痛」——又想買又不敢買。內房股大都是民企,這些企業領導人作風進取,懂得把握時機,賭性甚強,做出好成績的內房民企大都是敢賭而又賭贏的一小撮。我對分析內地民企的管理質素無從入手,只敢遠觀。

 

嘉 華正好解決我對內房股的矛盾,它活躍於內地一線城市(上海和廣州)的豪宅市場,將受惠於內地豪宅樓價的升幅,而它的管理層是擁有上市往績及對企業管治有一 定尊重的香港企管人。嘉華的定位是Niche發展商,專注發展優質地段、用料、形象包裝的豪宅。過去幾年,不論在內地或是香港,嘉華累積了不少經驗,在顧 客心目中建立不俗口碑。我認為Niche豪宅的定位適合嘉華這類中小型地產商的身分,在個別內地城市和香港都是一條可取勝的方程式。

未來兩 年是嘉華的收成期,幾個在上海和香港的大型樓盤將會發售,銷售收入非常可觀。嘉華是呂志和家族的旗艦上市公司,呂氏家族持股接近六成,近日大股東在接近現 股價價位多次增持。對於這類垂直控股的上市集團,我認為投資者應儘量跟大股東的個人利益看齊,即是買大股東直接持股最高的一間上市公司。2010年我的心 水「冧把」是173。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。
 



2010 心水 蔡東 東豪
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身體髮膚 左丁山


2010-01-08  AD





 

每 年都有大學生自殺,原因不外乎學業壓力、失戀等,一啲八十後上街反高鐵,一啲八十後一時睇唔開,一死了之。呢兩類人嘅生活哲學,實在相差甚大。新年新聞有 一宗港大尖子自縊身亡,閱之令人悲痛。屯門名校女生,係會考六A尖子,入港大讀商學法律雙主修,難得到極。據《蘋果》報導,呢位女生來自單親家庭,自幼與 母親相依為命,住在屋邨,由母親辛苦培育,以後下半生都靠呢位叻女,點知愛女竟因為一位科大男友提出分手,想唔開而自殺。叻女呀,叻女,難道你心中只有一 位男友,而完全不把母親放在心中?阿媽當年被爸爸拋棄,佢鼓起勇氣,將你養育成才,呢份親情難道不及一位男生對你之浮雲愛情?

曾在紐約教移 民學生英文嘅主婦L睇完新聞,對左丁山慨嘆:「身為兩女之母,我好為呢位叻女阿媽傷心。現代男女學生求學時期拍拖,普通到極,分手實屬平常,點解要死呢。 我哋讀中學之時,中文先生就係道德倫理老師,教古文就會提到『身體髮膚,受諸父母,不敢毀傷。』又講:『父母在,不遠遊,遊必有方。』在二十一世紀,呢啲 道理係幾老套,但其實係教我哋孝順啫,識得諗,就唔會自、自殘、索K以至自殺咯!」

主婦L在紐約生活多年,教過不少移民學生,見過不少悲 慘移民故事(如不少因為移民而導致家變、情變、生意失敗等等),住得耐,思想反而回歸《論語》、《孟子》,面對香港八十後之自殺新聞,完全不能理解。前些 時有一位年青法醫官(女)自殺,然後聽到兩個酒店職員自殺,據說全因工作壓力太大之故,其實可以轉職、轉行o架,呢三位八十後難道在家中,在公司,無人輔 導,無人申訴?有不少學生讀書好有天份,加上父母催谷,成為尖子並不稀奇,但不可不知者,就係尖子如果太過一帆風順,由幼稚園低班至大學都考第一,未經歷 過失敗嘅話,一旦碰上挫折就容易抑鬱,睇唔開,產生極端行為。父母不妨故意安排一啲「挫折」畀家中尖子,等佢習慣吓。



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華僑移民史 左丁山


2010-1-9  AD





 

香 港電台製作之《華人移民史》,在十二月中播出,逢星期六在翡翠台與觀眾見面,一共五集,今晚有得睇,上次睇過之華僑捐款抗戰,以陳嘉庚為主軸,十分感人, 上幾代之華僑,總係抱住落葉歸根嘅思想,有餘錢就匯啲返鄉下買田買地,更富有嘅,除咗買田地之外,更會捐款辦學校,支持善堂,故此到了中國危難之時,華僑 不分貧富,捐錢救國,視若當然。孫中山如果冇美國及東南亞華僑之捐獻,能否屢敗屢戰,捱到辛亥武昌起義一戰功成,係一個大疑問。

但亦因為如 此,華僑在海外遭受當地人眼紅,認為佢哋不愛當地,移民只為賺錢。殖民地時代,英國人荷蘭人對此自然視而不見,英國人直情唔想見到華人在東南亞扎根,威脅 佢哋統治o忝,但東南亞國家獨立後,當地人就唔係咁想法,開始排華,印尼直情禁止華文華語教育,逼啲華人返中國o忝。

港台之《華人移民史》 好則好矣,但那係上兩代或上三代之事了,今日之東南亞華僑,除咗馬來西亞有長久華文教育傳統之外,大概冇乜華僑再能精通中文,對中國有深刻感情嘅!東南亞 經濟繼續由華人掌握把持,但已經唔敢好高調咁「捐錢救國」了。兩岸三地受惠於華僑者多,但兩岸三地嘅大學、學者,似乎對東南亞華僑史冇乜興趣研究。東南亞 華僑史就是華僑經濟史,華人移民係因為鄉下窮(台山、潮州、福建),鄉下有錢,好少移民(南海、番禺、東莞),但窮移民去到東南亞,卻又可以白手興家,終 至富可敵國,例如泰國陳弼臣家族,菲律賓陳永裁、高祖儒家族,印尼林紹良家族,馬來西亞郭鶴年、郭令燦家族,及新加坡幾間私人銀行家族等等,其他大富人家 不勝枚舉。要香港電台拍片集紀錄華僑發跡,未免為難港台,不過華人學者咁多年來都冇人編寫專書,探究為何華人可以統領東南亞經濟發展,華商與殖民政府,當 地土著之互動關係,未免令人失望一啲。海外華商網絡之中,又以陳弼臣最特出,佢直情係一位king maker,冇佢間盤谷銀行借錢支援東南亞華商企業,好多華人大財團早已死於萌芽時候。研究東南亞華僑經濟史,陳弼臣係一位最值得注意嘅人物。



華僑 移民 左丁 丁山
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讀神學 左丁山

2010-1-10 AD

 



 

與 三十幾歲已退出投資銀行界嘅投資W最近碰頭,原來佢現時嘅正職係負責一個單一議題嘅NGO,專門研究香港清潔空氣,別的環保議題一概不理。除此之外,投資 W一方面喺中文大學兼職教書,同時在中文大學攻讀神學碩士,大概修畢中大神學文憑之後,意猶未盡,再斬四両,索性讀埋碩士學位。

既然係咁, 唔叫得佢做投資W咯,改稱呼之為神學W好過。睇佢背景,點解會讀神學嘅呢?嗱,陳瑞祺喇沙小學,聖保羅男女中學,芝加哥大學(經濟),耶魯大學(國際關係 碩士),第一份工在雷曼兄弟,退出銀行界前係蘇皇銀行衍生工具部董事總經理,上位快速,好多人恨都恨唔到,他卻在金融海嘯前離開,不時在報章期刊寫稿講金 融海嘯之前世今生,都未夠四十歲,搵銀前途方興未艾之際,竟然轉行做NGO義工,攻讀神學,有少少古人看破紅塵,遁跡空門嘅味道,大概係在投資銀行搵銀搵 夠,不欲再在刀鋒上討飯吃之故。神學W呢類人,大概可稱為七十後,三十幾歲,讀書叻,搵錢快,搵完錢就想服務社會,放棄事業在所不惜。記得社長M位叻女又 係如此,在劍橋大學畢業,加入大銀行,搵咗幾年錢就轉行做non-profits(美國新興名詞,非牟利機構,據講大量新紮MBA唔想入華爾街,志願做 non-profits)。校友H位千金喺美國名校回來後,入中大讀神學,再到耶魯讀神學,回來後做乜呢?未有答案,校友W位千金在美國畢業後,走咗去南 美做教會義工,好似做成兩年先至返來搵工。

大抵中產家庭仔女自細衣食無憂,所讀名校多數係教會主辦,對教會有份感情,故此讀完大學又心思思 再讀神學,希望多啲了解基督,唔多想搵銀,既然衣食無憂咯,何必如此庸俗在金錢圈打滾呢?對肥仔K啲同學工程師、則師嚟講,大都出身屋邨,自己係家內第一 位入讀大學嘅,係家庭支柱,又要諗結婚買樓,想佢哋去攻讀神學做non-profits,未免陳義過高。左丁山與神學W傾咗一輪,對佢之金融知識,十分佩 服,銀行界失去如此人才,甚為可惜,希望此乃香港clean air之得!



神學 左丁 丁山
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蘇寧買鐳射鋪王金蟬脫殼

2001-01-07  nm





大 陸民企頻頻出手到國外東併西購,連香港的連鎖店也不放過;在國內有一千家分店的蘇寧電器,以兩億元收購「鋪王」鄧成波(波叔)旗下的鐳射影音,並打算以鐳 射品牌大刀闊斧在香港開分店,勢頭好比國美○三年前來港搶灘一樣。在本港炒鋪逾四十年,身經百戰的波叔,又豈會計錯數,蘇寧買鐳射這單交易,波叔才是贏 家。

上週三,蘇寧電器公布收購香港鐳射,包括以三千五百萬收購鐳射品牌、業務及其網絡,並以一億八千萬元收購其存貨及資產,交易預計在今年三月底前完成。

鐳 射的老闆是在香港持有逾八十個鋪位,市值近百億的「鋪王」鄧成波,年前市傳他以三億元向賣相機起家的唐氏兄弟唐志強及唐志榮購入鐳射股份,故是次交易被外 界定為「蝕讓」。為此,負責打理鐳射,波叔的五子鄧耀昇向本刊澄清說:「其實我哋係二億買番嚟,所以只可以話平手。但幾年來嘅租金收入,我哋已經賺咗。」 一名專做鋪位買賣的炒家指出:「以波叔嘅實力又唔使賤賣鐳射,不過佢一個鋪轉手都賺一千幾百萬,每年租金收入都過億,使咩咁辛苦搞鐳射。」

鐳射幫手養鋪

○ 四年時,波叔因財困而把一手湊大的旺角電腦廣場,以近四億元售予大鴻輝,波叔一直耿耿於懷,想把前身為倫敦酒樓的超級數碼廣場搞旺,而鐳射這品牌甚有號召 力,他深信鐳射會受惠於自由行,另一方面可「整靚」旗下的鋪位,鄧耀昇說:「我哋買佢番嚟嘅時候,佢得十五間鋪,我哋嘅目標係開到二十五間。而開多呢十 間,當中有超過一半都係租用老闆(其父波叔)旗下的物業,所以已經淨賺租金。」今年只有廿三歲,在美國讀書的鄧耀昇說得非常坦白:「個租金仲要貴過市價百 分之十,鐳射租番自己鋪,始終有彈性,又可以減少條街或者個商場嘅空置率。我哋除咗租鋪位俾鐳射,老闆喺街上仲有好多廣告位,都租埋俾鐳射。你向街外人 租,一年都要交幾千萬租啦,不如租用自己嗰啲,互惠互利啫。如果做靚咗個位,轉租俾其他人,租金都可以升幅多啲。」

現時西洋菜街已經成為影 音街,每當有鐳射、百老滙等開鋪,都會刺激街鋪的呎價租金,西洋菜街在三、四年間,租金已上升超過一倍,單是○九年已升了兩成。如波叔於○六年初,以二千 零六十萬元購入山東街星際城市地下十三號B鋪,面積約四十呎,呎價五十一萬元,一度成為鋪王。波叔連同其持有的十三號A鋪,逾九千呎的地牢鋪,以五十多萬 月租予泰林。但泰林於○八年十一月結業,並欠租金三個月,波叔隨即以八十五萬租予鐳射作二個月短期租約,再於去年一月以月租九十萬元轉租予卓悅化妝品,令 該鋪位呎租兩個月間升值六成。

奉旨租用波叔鋪位

鐳射乃波叔替鋪頭升值的「好幫手」,雖然易手予蘇寧,波叔卻將會繼續受惠。於九○年由國內商人張近東創立的蘇寧電器,現主售家電和數碼產品,於○四年在深圳證券交易所上市。現時,全國擁一千家連鎖店,去年全國營業額達一千億人民幣,過去的六月更收購了日本老牌電器企業 LaOX。蘇寧公布,希望搶佔香港百分之二十五的市場佔有率,企圖打破百老滙、豐澤等壟斷地位。而據鐳射的行政總裁譚學昌稱,鐳射的市場佔有率為百分之二十。

蘇 寧與波叔協議日後在香港開鋪,會租用波叔的鋪位,鄧耀昇說時數口精明:「佢哋嘅目標係喺香港開夠五十間,宜家已經有二十五間,即係仲會開多二十五間,當佢 只同我哋租十二間,都有成千萬租金;而且佢哋嘅目標係開多間旗艦店,面積會比較大,佢哋嚟香港都要搵鋪,我哋又要搵人租鋪,今次係好好嘅協同效應。」事實 上,於○八年十一月結業的泰林,在結業前亦曾找過蘇寧充當白武士,但遭拒絕,鄧耀昇說:「喺香港做零售,你唔識到啲地產商爭鋪無得做,我哋有好多鋪,所以 佢會肯同我哋合作。」

據鄧耀昇指,他們與蘇寧電器的合作是基於一次巧合:「佢想租我哋喺波斯富街的二萬呎鋪位,就直接搵咗老闆傾,傾傾吓佢 知道老闆有嚿鐳射,覺得可以直頭買咗佢囉。」蘇寧收購鐳射後,除了暫定租用波叔於波斯富街的二萬呎鋪位外,亦已承諾會租用波叔於油麻地的超級數碼廣場和旺 角的星際城市作其中之一間旗艦店。

超級數碼廣場,是波叔於○六年向好友陳茂發購入,條件是於商場收入穩定後才會購入,其間波叔每月繳交租金 一百一十萬元,先做其二房東,「佢哋係老友,先可以攞到呢個條件。」一名地產代理說。波叔於○八年在上址開設鐳射旗艦店,並打算引入其他電子電器商戶,改 造成電腦廣場,但由於出租率仍然低,二、三樓由鐳射租來賣家具充撐場面,亦無改善,故交易遲遲未完成,至去年年中波叔知悉蘇寧打算租用,才落實三億元成 交。不過租予蘇寧的租金多少就未確實,「咁一定唔會貴過市價嘅。」鄧耀昇說。

行頭競爭大毛利低

所謂猛虎不及地頭蟲,波叔肯把鐳射「割愛」,自然是有數得計,早於九七年樓市高峰期,波叔就曾打算把其成功地產上市,他在九六、九七年間在市場大手掃之物業,金額達七十多億元,但一個金融風暴殺到,波叔慘變負資產,上市大計無奈取消,故波叔於○六年收購鐳射,一直被市場指他藉鐳射來圓上市夢。不過,鄧耀昇亦坦承做落發覺競爭非常大、毛利又低:「雖然一年有十三億,不過係營業額,毛利平均只有百分之十二,扣埋百分之四租金、百分之四人工,淨番百分之四仲要睇你點使。當中包括每年廣告費又幾百萬,行政費又幾百萬。」

在香港家電影音業賺錢非易事,有大型電器連鎖店的經理指 出,行家公布的營業額數目亦有「煲大」之嫌:「佢哋(鐳射)話自己有十三億營業額,但其實毛利大概得百分之十,扣埋人工、租金、雜費等,廿幾間分店先賺幾 百萬。其他行家都差唔多,尤其係旺角鋪超貴租,要賺到個租都唔容易。」他指,如店鋪設在大型商場,零售商更要向商場支付一筆租金以外的額外費用,大約是每 月營業額的百分之三。

至於代理食水亦深,「其實個定價好簡單,同代理商八折入貨,再俾個最低定價我哋,我哋唔可以低過呢個價賣嘢,否則代理唔會供貨俾我哋。如果賣家庭電器、影音等,毛利都做到百分之十至十五,但手提電話同電腦嘅毛利只有百分之四至八,想賺多啲都難!」該名經理大呻生意難做。

鋪王穩袋租金

眼 見蘇寧大舉進軍香港市場搵食,這名電器零售商就「潑冷水」說:「蘇寧喺國內雖然有自己嘅供應商,佢話引進更多大陸品牌,但香港人唔鍾意買大陸品牌,大陸人 嚟香港就係為咗買外國進口貨。雖然部分電器都係內地製造,但始終喺香港就會經過晒檢測,相對安全。唔會嚟到香港都仲喺蘇寧買嘢,所以蘇寧未必有優勢。」 以國美為例,○三年為了在市場企穩,更以大特賣作招徠,如「四百元一部康佳電視」、「八元一個國產熨斗」,但發展依然緩慢,花了三年多才開了十多間分店, 埋單計數更蝕了數億元。老闆黃光裕更因經濟犯罪,現仍在北京扣查。

不過蘇寧與國美不同之處是,國美中國與香港是沒有關連,自由行即使在香港 買電器,壞了也不可拿到國美中國維修。相反,蘇寧吸取國美失敗經驗,客人在香港買貨後可拿回任何一間作保養、維修,對於蘇寧來說,鐳射只是作為廣告宣傳之 效。雖然蘇寧能否崛起仍然成謎,但波叔卻能「金蟬脫殼」,更在「合作伙伴」身上穩賺千萬租金。
 



蘇寧 鐳射 鋪王 金蟬 脫殼
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