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香港財技植入中國第二例-星美聯合(000892)、新世界中國(917)


(註: 成文倉促,未知是否有錯,若有錯,請指正,謝謝。)


(1)


今日的亮點就是新世界中國(917)的資產分兩次轉讓給鄭老闆給女婿杜先生,然後他以高價轉給深圳上市公司星美聯合(前稱重慶涪陵、長豐通訊,000892)之事了。


香港公告如下:


http://www.nwcl.com.hk/download/c_fung%20seng.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090430/LTN20090430661_C.pdf


中國轉讓財顧報告如下:


http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2009-11-23/57322581.PDF


當中有補償利潤機制,若不達標,星美會以1元回購發行之股票:


http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2009-11-23/57316076.PDF


每日經濟新聞之報導:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/12949


每经记者  王炯业

        ST星美(000892,收盘价12.34元)停牌一个多月后,于昨日(11月23日)发布了定向增发购买资产公告,公司欲以3.7元/股向实际控制人杜惠恺旗下的丰盛控股发行15.8亿股,购买其拥有的两家房地产公司股权。

        然而ST星美23日复牌后,开盘1分钟即遭到大量资金抛售,成交量高达457万股,占昨日总成交的40%,尽管最后还是被封上涨停板。记 者调查发现,股票遭遇投资者大量卖出,或许与3.7元/股的增发价格过低有关。另外更让人吃惊的是,此次注入的两块资产是实际控制人在四个月前才刚刚从新 世界中国公司买入的,而在其通过定向增发置入上市公司之后,价值就暴增了25倍。

复牌遭遇巨量卖单

        11月23日,停牌一个多月的ST星美复牌,同时发布重大资产重组公告——拟以3.7元/股的价格,向丰盛控股发行15.8亿股,用于购 买其拥有的上海局一房地产发展公司(以下简称上海局一)100%股权和丰盛地产发展公司(以下简称丰盛地产)100%股权。

        据悉,丰盛控股是一家投资控股型公司,它通过控股子公司上海局一、丰盛地产从事相关房地产开发与经营业务。资料显示,丰盛控股持有的上海 局一100%股权的评估净值为68.78亿元,丰盛地产100%股权的评估净值为1.21亿元,标的资产的评估值合计为69.99亿元。经交易双方确认, 以上述评估价值为依据,标的资产的交易价格确定为58.46亿元。

        停牌一个多月的ST星美于11月23日复牌,虽然以涨停板报收,但是股价在开盘之初遭遇巨量卖单,涨停板被数次打开,成交1162万股。

        一位私募人士表示,按照常理,公司发布重大资产重组公告是利好,加之上证指数在公司停牌期间连续创出新高,复牌后理应看好,直接涨停,出现如此多的卖单而打开涨停板的确有点奇怪。

        那到底是什么原因使得投资者如此卖空公司股票呢?

3.7元/股增发价存争议

        ST星美表示,公司本次资产重组的价格采取协商定价,每股发行价格为3.7元。不过,该价格颇受投资者质疑。某股吧上就有股民抗议道:“强烈反对ST星美以3.7元定向增发”,“股东大会时,我们将在网络投票时投出反对票!”等等。

        其实,由于之前ST星美采用的是“协商定价”,初步定于每股3元~3.5元就已经惹来各方争议,对此,ST星美还专门发布了《关于重大资产重组进行“协商定价”方式的说明公告》。

        记者了解到,杜惠恺先生100%控制的鑫以实业持有ST星美25.84%的股份,为上市公司第一大股东,而丰盛控股的实际控制人其实也是 杜惠恺先生。按照昨日收盘价12.34元计算,相对于3.7元/股的增发价格,公司实际控制人杜惠恺的资产就已增值了2.34倍。

4个月前才以7.41亿元收购

        记者进一步研究发现,ST星美用于收购的丰盛地产和上海局一,在之前竟然都属于在香港市场上市的新世界中国。

        2009年6月,新世界中国将丰盛地产转让给丰盛控股,转让价格为1000万美元,转让后丰盛控股持有丰盛地产100%股权。按照1美元兑人民币6.8元计算,上述1000万美元对应6800万元。

        2009年7月,新世界中国将上海局一转让给丰盛控股,转让价格为7.65亿港元,转让后丰盛控股持有丰盛地产100%的股权。按照1港元兑人民币0.88元计算,上述7.65亿港元计算价格为人民币6.73亿元。

        因此杜惠恺控制的丰盛控股就以7.41亿元的总价收购了丰盛地产和上海局一,现在却以58.46亿元转让给上市公司,在短短四个月时间内 就增值了6.89倍。如果按照当前市场价格计算,注入资产市值已达195亿元,而当初买入价格才7.41亿元,增值幅度更是高达25倍。

        业内人士表示,有个地方需要注意的是,实际控制人在今年6月、7月连续收购,紧接着在10月份ST星美就发布公告,称公司接到控股股东和 潜在重组方通知,后者拟对本公司进行重大资产重组。“不难看出,丰盛控股收购丰盛地产和上海局一或许就是冲着ST星美重组而来的。”


(2)


其實鄭老闆之前有直接進入星美的打算,注入的資產本來就是今次星美購入這堆資產的一部分,並和杜先生合作,但失敗後,卻由杜先生獨力完成,至於上市公司,則喪失賺大錢機會。


香港公告:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080125/LTN20080125301_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080618/LTN20080618252_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081203/LTN20081203371_C.pdf


中國新聞:

http://www.cnfre.com/contents/476/45548.html


 12月3日 晚,新世界发展有限公司(0017.HK)及旗下新世界中国(0917.HK)联合公布公告称,终止今年6月与集团的执行董事杜惠恺的资产重整协议,而双 方重订新协议。完成交易后,新世界中国将全资拥有华美达、富运盛及飞溢,尚贤坊的99%股权将由杜惠恺持有,而上海局一房地产则由新世界中国及杜惠恺各持 有50%股权。

新世界

  事实上,杜惠恺是新世界实际控制人郑裕彤的女婿。3日的公告则称,执行上述新的协议将可使新世界中国获得更多的已经建成的物业项目,从而带来更稳定的收入,同时不需要为物业发展项目再投入新的资金。

  综合新世界中国今年6月发出的公告,其计划重组旗下在上海的三个地产项目公司:局一、三联以及淮海公司,并计划日后将其注入A股上市公司S*ST星美,借此开辟内地上市融资平台,实现上述资产在A股借壳上市。

  根据该公告,新世界中国将对旗下控股的3家上海地产公司进行重组,包括持有卢湾区上海香港新世界花园的上海局一房地产发展有限公司、持有上海虹桥中山广场的上海三联物业发展有限公司以及持有上海香港新世界大厦的上海新世界淮海物业发展有限公司。

  协议重组前,新世界发展持有以上3家公司70%、47.5%和44.1%的股权。若重组完成,新世界中国将持有上述上海地产项目全部权益。

  有分析认为,为重组S*ST星美量身打造的新世界中国旗下上海地产资产重组方案被弃,而另作架构重组,意味新世界中国借壳S*ST星美登陆A股的计划已经失败。

 

  破产重整:资本玩家的盛宴

  另一方面,在金信系、卓京系崩溃之后,S*ST星美及其控股股东们就不断陷于各种偿债诉讼中。

  卓京投资、重庆朝阳科技以及金信信托代持部分的49.09%S*ST星美股份被多达14家机构和超过5位以上的自然人拍得。

  而耐人寻味的是,上述股权拍卖均无一例外地经过多次流标,最终在第三次法院公告拍卖后找到买家。按程序,司法拍卖最多进行三次,且每次拍卖未果,下次拍卖标的底价均会下调10-15%。显然,通过“流标”后,最终拍卖人中标人以低廉的价格取得了S*ST星美股权。

  据统计,2005年4月18日,上海钜爱、平杰投资通过拍卖获得的价格为0.81元。2005年11月29日,上海紫澜门获得的价格为0.79元。2007年6月1日,张怀斌、张寿清、曹雅群、冯永辉、王安生、邱惠根以及上海申恩竞得的价格为0.51元。

  一位熟悉司法拍卖的业内人士表示,上述自然人也好、公司也好,能够通过多次流标而最终取得股权其背景并非一般。

  通过拍卖进入S*ST星美的机构及自然人中,拥有股份最多的当属上海紫澜门系旗下的上海紫澜门投资有限公司、上海紫澜门餐饮管理有限公司、上海新世界紫澜门大酒店有限公司,三家公司合计持有S*ST星美4511.28万股股份,占总股本的10.9%。

  而根据S*ST星美的股改方案,上海紫澜门系由缪国庆和朱澜庆控制,其将所持有的S*ST星美股权全部转让给了新世界为接收S*ST星美专门设立的上海嘉盛以及其关联公司。

  据业内人士 表示,紫澜门系浸淫A股股市多年,具具有雄厚的实力。紫澜门系的实际控制人缪国庆为上海人,早在上世纪90年代初期便开始从事餐饮业和服装业,积聚了大量 资本。“紫澜门”是上海一个女装品牌,在沪上商业街淮海中路、南京西路有多家专卖店。缪国庆与他的合作伙伴朱澜庆,在实业界积累了资金后近年来在股市中屡 次大显身手。

  此外,通过拍卖获取S*ST星美部分股权的上海平杰投资、上海钜爱皆为历年来热衷于通过法人股拍卖取得上市公司股权的“活跃分子”。

(3)                                             

其實星美這家公司和鄭先生一等人頗有淵源。    

http://www.it.com.cn/f/hotweb/058/25/163697.htm

金信信託和覃輝當年一致控制之,當年金信信託就是由汪曉峰當政,汪曉峰聽聞是科維控股(586,已除牌)派去的人,後來科維的重組者是莊先生,莊先生和鄭先生有些關係。


香港方面,覃輝的幾隻殼,和殼王等都有一些關係,殼王也和鄭先生相熟。


所以鄭氏一系應對該公司有一定的了解,所以才會重組之。

香港 財技 植入 中國 第二 二例 星美 聯合 000892 新世界 917
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股市錢從何來? Consilient Lollapalooza

http://consilient-lollapalooza.xanga.com/717034758/%E8%82%A1%E5%B8%82%E9%8C%A2%E5%BE%9E%E4%BD%95%E4%BE%86%EF%BC%9F/
今 年指數打敗很多很多基金,很多基金都變得很保守了,基金不是這次rally的推手。散戶更是2萬點後先入市,仲要好驚。大陸佬雖有四萬億黑錢,但海嘯差唔 多一周年了,加上大陸生意都好左,要還錢&周轉,看A股形成的弱勢,所以大陸佬不是推手。何況全球的股市都上升了,環球資金推手在那?


印銀紙,實際上沒有印在基金及個人的手裏,單純說印銀紙->股票升是比較理論性的說法。

今 次全球股市的推手,會否是金融基構本身呢?眼見各家金融機構都有大額的Trading profit,看來佢地坐擁中央銀行中短期的無限廉價資金,怎能忍受高回報的吸引力呢!如果金融機構借央行的錢去炒作,那它們就成為了掛正牌,由政府資助 的巨型hedge fund了。這次它們炒底成功了,問題是成了莊家,如果換莊,全身而退吧了!

不用急,央行印著等。



股市 錢從 何來 Consilient Lollapalooza
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Value + Marco = time frame錯配,危害健康 Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/717036224/value--marco--time-frame%E9%8C%AF%E9%85%8D%EF%BC%8C%E5%8D%B1%E5%AE%B3%E5%81%A5%E5%BA%B7/


今年見唔少hedge fund尤其係Value Managers,都加左唔少Marco的考慮。佢地present時,都認為在海潚中吸引到的教訓是,要配合Marco去調較net exposure,去控制好風險。

我自己也有做value investing的東西,但要在value investing之上加上marco,是很難的一件事。問題是如果睇公司的價值,閒閒地看好佢未來三五年,但看Marco的話,可能只可看倒三五個月。

如 果看好公司三五年,但未來三五個月宏觀因素麻麻地,點算呢?這個是Time-frame錯配的問題,我諗唔倒有咩方法解決。既然不能增加看marco的視 界能力,或者是把看價值的time-frame縮短至1-2年吧~聽過的演說中,我感覺到現在”長線投資”的定價大概是1-3年左右。

再者,marco做起來可能吃力不討好,最慘是把value manager的上乘武功克制住,難以發揮。中間產生的confusion/Anxiety,可以想像。Time-frame 錯配,危害健康呢~

Value Marco time frame 錯配 危害 健康 Consilient Lollapalooza
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12958

疑似成長股 味皇


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2941


我所知的一批公司的毛利率特高,又有合理解釋的疑似成長股

港燈

煤氣

恆安

南車時代

中海油

海油化學

偉易達

威勝

奧普

騰訊

阿里巴巴

AEON

中國人壽

神威藥業

中國生物製藥

電視廣播

中國動向

華寶

波司登

寶姿

自然美

金利來

中海發

香格里拉

大家樂

信和置業/尖沙咀置業

恆隆

會德豐

*我是故意將港燈置頂的,港燈在名單中出現一定出人意表,其實只要港燈有心,是可以輕易超越中電的,只是管理層太保守,不過股東玩收息也足夠好玩

點解我將它們評為疑似成長股呢?原因當然是毛利率高,但這不足以稱為成長股,要可持續暴利先叫成長股,而暴利的根源是財力

我們可以發現蒙牛,雨潤等"成長股"的盈利確實在成長,但同時財政卻越見衰弱

(流動比率)   08            07            06           05          04

蒙牛           0.88        1.12          0.96             1       1.06

雨潤           1.61        3.27            3.7          6.9       1.03(新上市)   

它們的所謂成長,係將本身資金搾乾,再加上借貸投資,黎換取盈利,財政當然唔建康,當某一日財力不足同冇得再借時,盈利戲法就變完了,12點一到,股東就乘著美妙的音樂華麗的退場

況且人人都瘋狂投資的行業競爭一定大,不是投資的好目標

如果換成港燈或神威等,情況就完全不同了

(流動比率)   08            07            06           05          04

港燈           3.85        3.87          4.61        4.35       1.43

神威           6.95        6.02          7.17        7.15     10.36

它們財政都相當健康,神威直頭係偉哥,如果它們有心變戲法,自然可以扮成長股,如果在財政穩健的情況下盈利都可以上升,由於每年的盈利都填補了投資缺口,金錢沒有減少,因此可以無限投資,因此成長是可持續的,就睇公司搵唔搵到投資項目了



疑似 成長 味皇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12960

與鱷兄再談星美收購


原文及留言:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/12950


鱷兄:


我對A股公司沒有認識,也從來無興趣研究新世界系公司,要一時間消化資料很困難。我想知道,杜先生注入ST星美的資產與他從新世界中國(917)得到的是 否完全一樣,我指的不是公司名稱,是指當中的資產組合。物業不同虛無的無形資產,基本上物業價值可以簡單的將樓面面積乘以每平方米價格得出,樓面面積是客 觀資料,變數祗有每平方米價格,這個可以很容易參考鄰近物業,很難會有相差多倍的估值差異。


(1)

從第一條link所見,「豐盛是一家持有物業的公司,所持的餘下物業是位於中國上海市徐匯區淮海中路1408號的一棟四層高樓宇(「餘下物業」),總樓面 面積約為794平方米,曾持作寫字樓用途但目前為空置。」以總樓面面積這樣小,出售代價為143,330,411港元,未嘗不合理,而報導指豐盛地產 100%股權的評估淨值為1.21億元,明顯這部分交易是沒有問題。


(2)


然後重點應該放在資產值大的上海局一,報導指上海局一100%股權的評估淨值為68.78億元,根據ST星美的顧問報告,計算方法是用成本法,但卻有一項 成本法評估增值率,這增值率竟然高達369.95%。其稱:


「增值的主要原因為存貨增值542,391.62萬元,增值率為213.19%。由於存貨中的土地購 買時間較早,距離評估基準日均已有10年以上的歷史,取得成本較低,因此賬面值較低,而近10年我國房地產市場,特別是上海房地產市場持續快速發展,因此 土地使用權的增值比較高。」


這個則比較奇怪,既然上海局一本身屬於新世界中國(917),新會計制度已經實施多年,又曾經在去年12月宣佈出售上海局一 20%給杜先生,再其後再出售上海局一50%給杜先生,其間曾經找估值師估值,點解新世界中國(917)從來沒這一筆帳面上的公平值收益,而帳面值的評估 基準日已有10年以上的歷史?


(3)
上海局一的主要資產是香港新世界花園,在出售上海局一20%給杜先生時,估值師為整個項目的估值是人民幣4,576,000,000元,財務上則「視作轉 讓代價為260,774,356港元,乃參考局一於2008年6月30日的經審核資產淨值793,589,372港元及物業產生的重估盈餘連同有關稅項釐 定。」4,576,000,000元的20%是915,200,000元,不過因為當中牽涉極複雜的重組,又有債務的因素,實際上杜先生會否得益就很難計算 了。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081212/LTN20081212378_C.pdf

不論如何,2009年年報就指「上述交易為本集團帶來約370,000,000港元的淨出售收益。」

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091022/LTN20091022316_C.pdf



(4)


最 後,新世界中國(917)一方面出售上海局一50%給杜先生,另一方面又向他收購三聯52.5%股本,這個容易計算得多了。通函裡「買賣交易可能產生的財 務影響」預期貴集團將可錄得估計收益約562,200,000港元,相當於出售代價與局一於2009年3月31日的未經審核資產淨值兩者間的差額。

不過要看看估值報告,香港新世界花園的估值是 5,207,000,000元,50%權益就是人民幣2,603,500,000元,雖然沒有透露過負債,但ST星美就指上海局一截至2009年8月末上 海局一的總負債為189,309.22萬元。


假設幾個月前負債相若,那麼上海局一50%權益的價值就是 :


(5,207,000,000-1,893,092,200)*50%


=1,656,953,900;


至於上海中山廣場的估值是 1,452,000,000元,52.5%權益就是人民幣762,300,000元,不知三聯負債多少,但價值不可能超越人民幣762,300,000元。


依照估值 報告的估值,新世界中國(917)實際上損失了最少:


1,656,953,900 - 762,300,000


= 894,653,900元!



http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090513/LTN20090513167_C.pdf



(5)

不過,ST星美股東也無謂投訴了,見到有ST兩個字,對於這公司的情況應該心裡有數,星美現在隻剩下空殼一隻,無營業額兼輕微負資產,資產隻有少量現金和預付款項,這種公司市值竟然超過50億,杜先生沒有收貴了。

http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2009-11-23/57316068.PDF


鬼腳七:

大閆生兄可能忽略了一點,新世界中國與杜先生的交易是發生在09年4月及以前,杜先生與星美的交易則發生在09年11月,期間中國國内房産價格經過巨幅上漲,因此“依照估值報告的估值,新世界中國(917)實際上損失了最少人民幣6.9億!”并不合理。
鱷兄:

“依照估值報告的估值,新世界中國(917)實際上損失了最少人民幣6.9億!”我計算時有引用星美提供的負債資料,這方面有時間上的偏差,所以負債數字 不算準確,除非杜先生在這期間大幅削債,否則不會計多上海局一的價值。至於估值,我是採用新世界中國(917)杜先生的交易在09年4月交易的估值報告, 當時估值報告指香港新世界花園的估值是5,207,000,000元。沒錯,香港新世界花園在星美的交易再度漲價,但我沒有將它納入計算之內,所以我的計 算是否合理,與期間中國國内房産價格經過巨幅上漲無關。
greatsoup:


(1)


一些補充資料:
局一中國估值報告:

http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2009-11-23/57316073.PDF

豐盛中國估值報告:

http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2009-11-23/57316075.PDF

收購後預計情況:

http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2009-11-23/57316071.PDF


局一及豐盛的沿革、財務情況,這些資料絕對較香港更詳細,原來發現局一在2006年增資後及其後兩次資產轉讓後,只在收購後的2009年7月增資人民幣6億,除此之外,資本結構並無改變。

其負債在2007年、2008年及2009年8月,分別是5.27億、15.25億及18.93億,主要是長期銀行借款。

至於豐盛地產,2007、2008及2009年8月的總負債是5.2億、7.3億及8,000萬,主要是銀行借款。

沿革在是公告p.43-66、財務報表在是公告p.168-176。

http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2009-11-23/57316090.PDF


此外,另外有一份文件會講述收購標的母公司的財務情況。真是詳細。

http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2009-11-23/57316077.PDF



(2)


至於杜先生成本,由4部分構成:


(1) 2008年4月30日,杜先生向新世界中國購入豐盛地產權益,作價143,330,411 港元。

http://www.nwcl.com.hk/download/c_fung%20seng.pdf


(小插曲: 在星美聯合購入資產公告中稱「2009 年6 月,丰盛控股与新世界发展(中国)签订《股权转让协议》,协议约定,新世界发展(中国)将对丰盛地产的出资转让给丰盛控股,转让价格为1,000 万美元,转让价格按照新世界发展(中国)原始出资额作价。」


作價和完成日都不同,究竟是香港上市訊息發佈有問題,還是中國方面登記上查證不足,很難知道。我想他們應是迴避一些法律上的規定。


(2) 2008年12月,杜先生在重組時購入上海局一20%給杜先生時,財務上則「視作轉 讓代價為260,774,356港元」。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081212/LTN20081212378_C.pdf

(3) 2009年5月,杜先生購買於上海局一,代價為953,169,139 港元。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090513/LTN20090513167_C.pdf

(4)據中國公告稱,在2009年7月,「丰盛控股新增注册资本60,000 万元并以美元现汇出资」,並聲稱2009 年8 18 日,「6 亿元增资已全部缴足」。

若不計上時間值及其他不見的成本計算,並假設1人民幣=1.14港元,成本約:


143,330,411 港元 + (260,774,356港元+953,169,139 港元+ 600,000,000人民幣 x 1.14)


= 約2,041,273,906港元。


而以增發股數15.8億股,增發價格3.7人民幣,並假設1人民幣=1.14港元計算,賣出的價格達:


=15.8 x 3.7 x 1.14

=66.6444億港元


即他們表面上已賺達46億,雖然有升值的因素的存在,但都較市場上升的速度更高吧。


如以流通價格計算,股票價值達到224.79億港幣(12.48 x 1.14 x 1,580,000,000),如果2009-2012年後收入超過18.444718億人民幣,如股價仍維持在該水平,這兩百億多億元已唾手可得。


如果少於這個數字,則按比例以1元的價格售回股票予上市公司,即公司最多需要用15.8億人民幣,但當時如沒有這個錢,他會變成債主,仍能在公司缺水時保持一定的主動性。


杜先生在一年多內,以20多億向新世界中國購回來的東西賣得這個高價,其實綜合起各網友的因素,原因如下:
(1)因為星美的實際價值不高,嚴格來說已經資不抵債,其價值只繫於上市地位,此為風險溢價所在;
(2)新世界中國以相對當時市值低估的時候,以當時合理的價格出售物業予杜先生;
(3)上海地產市場近年復甦。

由此可見,這是一個進可攻,退可守的計劃。

以這樣的空殼公司,以1人民幣等於1.14港元計算,市值竟逾58.88億港幣(12.48 x 1.14x 413,876,880),可謂天價,這可以當作北水來後香港殼價的參考。
與鱷 鱷兄 兄再 再談 星美 收購
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12963

毀譽參半-華富國際(952)


(註: 筆者持有該股,佔資金約8%,故可能不太客觀,敬請留意。)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091126/LTN20091126521_C.pdf


(1)


公司剛剛公佈上半年業績。


各項業務因上半年市況不太良好,均有少量減退,但毛損轉為毛利,加上股息收入增加1,100多萬,令公司獲利大增約14倍,至1,574萬港元,但因為對於泰國上市附屬因已有16個月低於購入的價值,故核數師認為需要按會計守則作相應減值,故核數師提出保留意見,但稱「對貴公司股權持有人應佔之全面收益總額概無影響。」


如作對泰國資產作相應的減值1,736萬,則上半年轉盈為虧162萬,但在全面收益上應無變更。公司稱,不減值的原因如下:


( i )於本期間內,透過權益內的可供出售財務資產重估儲備投資價值獲調升4,700,000港元,


(ii)Seamico亦曾向其全體股東宣佈並派付兩次股息,本公司藉此收取合共逾11,000,000港元,


(iii)根據Seamico宣佈的最新近業績,每股Seamico股份的資產淨值遠高於在結算日在泰國證券交易所的最後報價。


另外,該泰國證券行「與Krung Thai Bank的經紀業務合併,組成KT ZMICO SecuritiesCompany Limited」,現時「是次與泰國最大國營銀行的合併打造了在泰國以市場佔有率計第二大之經紀業務。此外,由於市場交易量增加,盈利亦有顯著增長。」故可見潛力之大。


(2)


至於業務情況,大致可參閱公告所稱,現時則估計大股東在8月後不增持的原因,公告稱:


「資產管理方面,因集團七月時作出結束機會基金的策略性決定,導致本期間旗下管理的資產減少,故對我們的收入帶來負面影響。」


而對於上半年財務的影響,公告稱「分部的收益減少至4,500,000港元(二零零年:6,400,000
港元)。


華富大中華基金現時之管理總資產價值超過50,000,000美元,表現略低於(最)高水位。我們預料在第三季會獲得投資表現費貢獻。


我們對二零零九年四月推出的新基金中基金迄今為止的認購情況感到滿意。然而,該基金對本期間的收入貢獻溫和,而除非管理資產價值大幅增加,否則這情況將會持續。其管理資產價值為12,200,000美元。」


由此可見,雖對於盈利的減少只有少許的影響,但是卻是影響盈虧的決定,故可能會使公司的價值受到一定損失,或許令大股東認為公司不太超值,所以不再增持。


現在談談其資產負債表,驟眼看來,公司資產增加,但財務有所惡化,主要是增加了約1.7億的銀行借款,但公司稱:


「於二零零九年九月三十日,兩項上市融資信貸所動用款項為125,300,000港元(二零零八年:無),並分別於二零零九年十月五日及二零零九年十月七日全數償還。」


即淨銀行貸款只有4,500萬元。計及客戶的存款,並扣除應付客戶款項計算,公司的淨負債約2億元,負債比率約50%,仍處健康水平,不過以其現金情況的相對比例來說,其實頗危險,有集資的需求。


至於其帳面值,並扣除商譽,以攤薄基準來說,每股約37仙。


(3)


現在談談其未來的計劃:


(1)於二零零九年十一月,本集團正在籌備成立私募基金「蘇州高新華富創業投資企業」。根據基金協議的條款,本集團將有資本承擔人民幣51,000,000元。本集團須於基金獲審批後一個月內,支付該資本承擔之20%(即人民幣10,000,000元)。餘下資本承擔將於五年期內催繳。基金審批已於二零零九年十一月提交。


現時,本集團亦正成立一個離岸私募基金中基金,以物色投資者投資於蘇州高新華富創業投資企業基金,從而減低本集團日後對基金之資本承擔。


據稱,該基金目標金額為8億元人民幣,首期基金規模為1億元人民幣。預料公司可取得一定收入。

http://ct.acnnewswire.com/article.asp?art_id=1598&lang=CT

此外,據公告稱,在西安也籌劃私募基金業務,也是發展的亮點。


(2) 集團為了藉著加強台灣據點而擴展其於地區之業務覆蓋,已籌劃多時,並預期於本財政
年度之下半年就此公佈若干發展動態。這是一個炒作概念,看來不是小動作。


由此可見,市況好轉令業績將會增長,加上未來的發展會在「資產管理、經紀業務及私募基金為然」,這當然需要有一定資金,有籌資的需要,相信有重新估值的空間。


(4)


現在談談估值。


以最簡單的派息來看,本年上半年派息1仙,是歷年第二高(最高在2007年-2008年度),相信下半年市況不壞,以往績來看,末期派息應有2-2.5仙,即全年派息估計3-3.5仙,以大福證券現時息率2.7厘計算,估值約1.1-1.3元,平均數為1.2元。


以估計盈利來看,因現時市況不錯,近三年就算最差的情況都尚有一定盈利,故最低假設為下半年零盈利,並假設該1,700萬不入帳。


而正常下半年盈利約在2,000-3,000萬之間,好景的盈利應有4,000萬-5,000萬之間,故最高假設是該1,700萬入帳,並在下半錄得約3,500萬盈利。


因其規模較小,最低市盈率估計約6倍,而樂觀故以大福證券經調整後市盈率26.5打8折計算,即21.3倍,並加上其資產值37仙計算,其估值約為37仙至1.71元,平均數為99仙。


以市帳率計算,大褔被收購的市帳率約1.79倍,因華富規模少,估值可低可高,以上下20%計算,即1.43倍-2.15倍之間,以不計商譽及計及商譽的帳面值分別37及39仙計算,估值約53仙-84仙,平均數為68.5仙。


以三者平均數再平均計算,公司的價值應約96仙,較現時39.5仙,有約143%的空間,故建議購入,等待收成。

最後以公司在展望中稱作結:


「我們謹藉此機會感謝我們所有利益相關者給予的信任與支持,並期望於年終時為大家呈報喜出望外的業績。」
毀譽 參半 華富 國際 952
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又一傳世經典 味皇


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2969


最新空運上市,在中國生產,再從英國進口至香港的舶來品--亞洲果葉

亞果係種柑公司,大慨和香港天線一樣成為傳世經典,記載於下一版的<<香港股史>>上吧

第二大股東超大袋就不再用擔心債務的問題了,仲可以玩好耐,一提大袋就想起老實商人鷹王先生,由於劇情虛構,在此就不作討論

講開種柑,我們食柑橘都是採肉而食,但有些品種的肉反而不重要,皮反而更受重視,名曰"陳皮",外國人唔識貨,將之當成垃圾禁上進口,陳皮只有中國 人先見價值,並視其為"生物資產"的無價寶,唐人眼裡出陳皮也,亞果種的柑橘,看起來很大很好食的樣子,剝皮食之,竟剝出沙田柚皮,果肉精緻,食之可惜

上市價51.25,似缺貨非常,學人買樓花咁,人人唯有買橙花,示範單橙的確精美,人皆啖之,豈料只買得一角,皆因切成十塊,眾人鼓譟,賣者辯曰:"標籤列明,本示範圖片為6月30日之圖,實物可能同圖片不符,購買時敬請注意"

又一消費者大意的案例,各位購買東西時請留意標籤內容及有效日期



又一 傳世 經典 味皇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13005

價值投資核心理念 Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/717174066/%E5%83%B9%E5%80%BC%E6%8A%95%E8%B3%87%E6%A0%B8%E5%BF%83%E7%90%86%E5%BF%B5/


1價值=未來現金流折現
2安全邊際
3分散投資,不借錢
4長線投資

以上這些不是理念,最多是叫作概念或方法。很多書都一停重覆這些,但沒有核心的理論,那些方準只像是沒有劍意的斂譜,使得出但未必有理想的威力。

價值投資,那個價值是一個贅字,不如直接說投資好了。投資的核心理念,我想跟股票本身的本質有很大的關係。

股本的價值,可以分為兩部份:

股票價值=公司的內在價值* + 再出售股票的期權價值

公司的內在價值,有很多說法,但大致上是未來回報的折現總和。那是細節的事。

投資的核心理念,我想就是投資資金想去獲得未來得到的回報,而無視再售期權的價值。

嚴格上,投資的東西是最初理想回報的主要來源,再售期權的價值是一個股票特有的Bonus。

因此,回報不在於股價,而在於資產的收益率。因此,巴菲特以book value去看自己的成績。

投資與投機的,很難一刀切,但如果買入是想以高價賣給別人,不多不少都有投機的意義。這也可能是為什麼最初股票就等於投機,債券才是投資工具(因為可以持到到期日)。

投資與投機,不在於工具,不在乎目的,而是在乎出資人的行為動機及目標。

投資也好,投機也好,都有可取之處。重要是知道自己投資時,是在投資;當自己是投機時,知道自己是投機。投資用上投機概念,投機用上了投資理想,那很容易走火入魔呢~

我相信投資者把握投資的理念,投機者把握好投機的理念,很多細節的方法是可以隨手可得的,這就如同石頭從山上滾下般,自然而然,勢不可擋。

價值 投資 核心 理念 Consilient Lollapalooza
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莊先生的米飯班主


林奇先生找到一篇很好的新聞。請各位細閱文章粗體字的部分。此外,我不會給任何意見。

他說那些是靠那堆公司來維持生計,但是維持生計的意見是甚麼,大家都應該很清楚。另外除了那堆公司外,北角某中心都是他維持生計的方法。本星期的問題亦都會在這個方向。


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/13012

莊先生相貌:


 


《明報》
2009/11/27


豐德麗(00571)配股案,踏入審訊14日,中南證券老闆莊友堅再度出庭作供,場面繼續「火花四濺」。Passport代表律師多次質疑莊友堅與林建岳及其家族關係非淺,林建岳的兄弟亦曾在莊友堅旗下的證券行工作,而莊友堅承認林建岳為「好朋友」但當律師提起中南在去5月,為豐德麗供股進行包銷後,不少客戶都「坐艇」,有否損害他與林建岳的關係時,莊友堅就表示對兩個人的關係有損害並不在乎(I don't care),他在意的是公司間的往來。

與鄺啟成關係受質疑

莊 友堅昨日與代表Passport的律師Nigel Kat舌劍唇槍,雙方多次打斷對方說話,互相表示已「受夠」(It's enough)對方。而當Kat問及莊友堅與豐德麗的其中一名承配人鄺啟成關係如何時,莊友堅首次回答是「朋友」(Friend);但其後Kat即指這和 前日「死黨」(Good Buddy)的說法有出入,莊友堅再反駁:「OK,是『死黨』。所有人都是『死黨』(Everyone is good buddy)!」

在律師盤問下,莊友堅亦披露林建岳的一位兄弟,曾於2005至07年在莊友堅旗下的證券公司當客戶主任;但莊就否認有參與1997年麗新發展及麗新酒店(即豐德麗前身)的重組計劃:「當時我仍然很窮。」當Kat問莊友堅是否同意,林建岳的父親林百欣是一位「為人熟悉、受人尊敬的大亨」時,莊友堅卻回答:「他是為人熟悉,但我會刪去『受人尊敬』這個字。」

Kat 在庭上指,莊友堅與豐德麗12月配股時的6位承配人關係密切,中南證券過去曾有82%的佣金收入,是來自有關公司;莊友堅亦坦承「是靠那些公司來維持生 計」。不過Kat認為,那6位承配人的公司過去經常錄得虧損,財政狀況不良,質疑中南為什麼仍為他們進行集資;但莊友堅卻駁斥,那些公司財政狀況並沒有很 差。

另外,Kat指其中一名承配人鄺啟成,旗下的公司漢基控股(0412)在07年,曾與 豐德麗於澳門星麗門項目的合作伙伴New Cotai簽訂過賭場服務協議,Kat質疑當年介紹鄺啟成予New Cotai的人,就是林建岳,但遭莊友堅否認。


 

Kat又指控莊友堅在有關服務協議公布前18日,剛巧增持漢基的股份,當中的因由是什麼,莊友堅卻只不斷表 示「不記得」。Kat再追問有關投資總值逾億元,難道莊友堅會不留心?莊友堅卻一口回答「是」。


不過,Kat隨後就以此為據,指莊為豐德麗配股,只賺120萬元,既然他連逾億的投資都不放在心上,為何會主動去做一單只價值百多萬的生意,莊友堅對此則始終沒有正面回應。

先生 米飯 班主
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13019

杜拜迪拜,多債拖債 味皇


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2994


大口仔話有摩天大廈咒,邊個爭起第一高樓就邊個爆煲,傳說中的柳京飯店?今次杜拜,下次唔通到台灣?豬海更有可能

杜拜世界係國企,邊個話國企就唔欠賬的?國有銀行也,相信杜拜當地的本土銀行並不能將之歸入不良貸款

今之關連的欠債唔算太多,債權人比較分散,當爛賬平均分比10000間銀行時,每間銀行雖有損失,卻不會構成問題,但銀行害怕任何損失時,可能會向 保險公司買保險,當10000間銀行同時向1間保險公司買保險時,整次爛賬就賠死間保險公司,結果大家都冇得賠,這就是金融海嘯的原因,大家將風險外判比 別人時,風險不知不覺又回到身邊

唔知邊間保險公司承保呢?唔通又係AIG?

其實好少事啫,係有d地產商跳樓而已,冰島破產,我們生活還是一樣的過,中東國企破產,也許足以成為炸彈的藥引,但這不過是遊戲的分支劇情,主線劇情還是由失業率主導

股民如果不喊1點gogogo同99999點gogogo,就沒有吶喊的意義,股市牛皮幾年的話,總會有人冇癮,特別係賺佣金的人,一定會安排一些精彩的分支劇情,好似前日就上演得非常精彩,股民享受過程也可以,但如今我想的是如何提早爆機,走的平淡的主線劇情



杜拜 迪拜 多債 債拖 拖債 味皇
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