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投資心理學 by C2

來源: http://www.hunghuk.com/2015/01/20/%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%BF%83%E7%90%86%E5%AD%B8/

投資心理學

 

 

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PETER 是心理學家,非常想學習投資之道。上回他問筆者有什麼股票可試買,我說試試工商吧,因是內銀股,而且本錢不算太多,每手5千多元,而且有利好消息,可從中取利。

誰知PETER 太信任我了,一投十多萬元買下……..我也不知道他一試便是十多萬元的……

結果他一開始便輸了2500港元,也許怕怕了,,,,,而回升的幅度不快,其實只要多等待一回,可在3星期內賺超過35%之多,但其起步的時候可能讓其心理不好受,最後他快快賺了900港元便沽貨。

其實有時候越看越怕,越怕越看,只會令投資者更困擾,最佳心態是全輸了都不怕,那才是大嬴家。

訓練有素的專業公司秘書,曾在多家上市公司,無論是主板和創業板。超過10年上市公司經驗涉及與各行各業的人打交道。擁有雙碩士學位,專業為公司管治和工商管理,再加上各個領域專業文憑訓練,精通英語,中國和普通話。在英語教學和兒童發展有豐富經驗。願與您分享生活上的人和事。
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投資 心理學 心理 by C2
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A股簡單粗暴調整後迎來進場窗口?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1168

本帖最後由 jiaweny 於 2015-1-20 18:21 編輯

A股簡單粗暴調整後迎來進場窗口?
作者:洪灝

A股在短期內調整,然而這樣大規模的調整將為錯過入市的投資者帶來另一契機。若債券收益率繼續下跌同時股票與債券之間的利差收益擴大到極端情況,上證指數在市場出現泡沫的情況下可升至4200點的水平。

證監會有關兩融業務的公告讓市場措手不及。在增量入市資金減少及做多情緒遭到打擊的情況下,市場在短期內調整,而調整是簡單粗暴的。以1999年“五一九”行情為借鑒,若果處理不當,本次調整可持續數月。然而這樣大規模的調整將為錯過入市的投資者帶來另一契機。

我們認為全球在低收益率的環境下尋求收益率的行為可以清楚解釋現時中國及國際股票及債券市場的市況。全球債券收益率持續下跌,這種尋求收益率的行為將持續,而香港仍是趁低吸納的高收益率的機會。

若債券收益率繼續下跌同時股票與債券之間的利差收益擴大到極端情況,上證指數在市場出現泡沫的情況下可升至4200點的水平,而非專家盼望的10000多點。盡管這還未成為我們的基準情景,我們還是在本報告中討論其可能性。正如我們於2014年12月24日的報告《2015 年中國的五個意外》所討論,市場暫時在3400點已遇到重大阻力。

1999年的“五一九”行情:1999年5月19日,沈寂兩年多的中國股市突然複蘇,當日上證指數上漲5%。到了1999年6月30日,上證指數在短短一個半月之間大漲了66%。1999年7月1日,中國頒布新的《證劵法》,上海股市一日之內大跌7.6%。

我們發現,無論是行情的走勢和監管機關的角色方面,1999年與近期的股市上漲均有不少相似之處。在1999年,監管機關也對違法市場活動進行了調查、清理了信托基金行業,並開放債劵市場融資交易。在1999年7月1日暴跌之後,市場一度盤整,然後在余下的六個月繼續下跌,直到2000年初才重拾升勢(圖表1)。


圖表1:1999年“五一九”行情與現時的比較。

對違規兩融業務的監管將在短期內打擊市場:上周五收市後,中國證監會公布對違規兩融交易活動的調查結果。三大劵商的兩融業務被暫停三個月,一些主要劵商受到警告及懲罰。證監會的公布令市場擔心。畢竟,在1月的第二周,融資買入余額已經超過1.1萬億元;在近期的高峰時,融資買入的交易額占上海股市成交量超過30%(圖表2)。

在證監會發表公布之前,上證指數兩度嘗試突破3,400點,但在3,410點便無力再上,而1月9日交易時段最後半小時行情的逆轉著實令人驚訝。我們在“中國市場的價格與價值:上證等於3400”(20141205)中上調上證指數目標水平至3,400點,並於“2015 年中國的五個意外”(20141224)再次討論這個阻力位置的重要性。

我們認為,2015年的意外之一是市場最初難以突破3,400點,令許多人盼望的大牛市來臨的時點推遲。從最近的交易活動和上述的利空因素來看,這個意外似乎逐漸在市場一片看好的聲音中兌現。

圖表2:中國股市過去隨著融資買盤急漲,但近期保證金交易大跌。

市場可下挫至3000點以下水平,但帶來更好的入市時機:我們註意到上證指數的上漲主要由大盤權重股支持(圖表3)。這些股票是受歡迎的融資交易抵押品。例如,融資交易占非銀行金融(主要為券商)及工程裝飾材料交易額的30%。

銀行則占16%左右。若增量資金投入這些板塊減少,加上指數權重高,這些板塊的下跌將對整體市場構成傷害。若大市急挫,我們亦不能排除由於券商追繳保證金而強行平倉的可能性。本周融資交易的結余早已由人民幣1.1萬億元下降至人民幣7600億元,而同時指數上漲的走勢和交易量的同步下降發生了背離。

股票超買的現象非常嚴重。以上所有事實顯示市場面臨深度調整。若然發生,回調將會是一次簡單粗暴殘酷的調整,與過去兩個月內市場的快速的飆升如出一轍。

圖表3:大型股表現領先大市 ,為融資交易頭號目標

在低收益率的環境下,邏輯上追逐穩定收益率回報是之前指數上漲的原因:我們在2014年的投資展望報告中討論全球資本開支回報見頂暗示全球產能過剩及商品超級周期的結束。2014年,主要商品價格(尤其是油價及鐵礦石價格)下挫,充分展現這個主題。商品價格一路暴跌,通漲壓力大幅下降。

在全世界受通漲下跌預期影響的情況下,債券收益息率正在下跌,德國及日本兩年期債券息率一路走低。由於全球央行正努力壓制利率上漲,投資者被迫投資任何有一定收益率及有一定確定性的產品。許多中國大型藍籌股,尤其是在香港上市的公司,更能迎合這些追逐息率回報的投資者的需求。若這個邏輯是正確的,估值低的H股和許多A股上市大型藍籌低估值股仍然是逢低買入的選擇。

經歷近期大市飆升後,專家們嘗試以各種理由去解釋大市的升勢。最常提到的原因是改革紅利、無風險利率下跌和實體經濟的尾部風險在下降。但坦白地說,市場在不到四個月的時間飆升逾60%,這與改革或任何基本因素改變實扯不上關系。

無風險利率在很大程度上是難以觀察的,而且應已有所上升,理由是不論承擔的風險如何,“剛性兌付”的假象即將被打破。無論在國內和海外市場,我們均發現債券收益率下降,而股市則持續上揚。追逐收益率的邏輯似乎能很好地解釋國內和國際市場的事態發展。

若這個邏輯成立的話,融資融券交易並非牛市的主要推動力,而只是一個加速器。也就是說,融資融券交易改變了市場的上漲軌跡的角度,卻未有改變市場的方向。因此,調整後市場的升勢將會放緩,但不會停止。事實上,我們發現目前存款以接近20年以來的最慢步伐增長。這是一項重要的證據,印證中國投資者正把存款搬家到股票,而這種轉換實際上是市場近期走勢背後的重要推手之一(圖表4)。

圖表4:存款持續下跌。存款是大市飆升的主要資金來源之一。

4200點有可能達到。假如長債收益率持續下跌,市場再次邁向泡沫化的極端水平:基於市場大幅上漲,市場人士紛紛憧憬A股將發展成一個泡沫,並最終達到10000點以上的水平。我們深思熟慮了這種情景。我們希望能估計到,在市場假如真的走向泡沫化的極端的情況下,市場的最終水平在哪里。

我們運用盈利收益率與債券收益率之間的差距,估計市場走勢的極端程度。我們發現,收益率差距的變化與股票表現成反向相關,最深度的變化正好與2007年底和2009年底股市的峰值時期吻合。若債券收益率能因寬松貨幣政策而繼續下跌至3%的範圍內,且若股票和債券收益率的差距的變化再次邁向2007年和2009年處於峰值時的極端水平,那麽盈利收益率將可從目前的6%稍高的水平升至5%,推動上證綜合指數升至4200點水平(圖表5)。

再者,我們註意到,市值成交比率(以往一直用作預測市場峰值)亦已觸底(圖表6)。也就是說,市場似乎正在走向極端,而這種趨勢正在演繹。出現這種趨勢演變並非天方夜譚,理由是瑞士法郎和債券收益率也在作出歷史性的演變。盡管如此,我們必須強調,這種情景仍不是我們的基本情景,直至市場在經歷短期利空後能承受住調整的考驗。

圖表5:若中國的股票與債券收益率之間的差距可達到泡沫化的極端水平,上海股市料可升至4200點。


圖表6:過去數月市值成交比率已經達到極致;這是市場逐漸到達峰值的領先指標。



來源:新浪財經

簡單 粗暴 調整 迎來 進場 窗口
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銀監會架構首次大調整:信托和城商行單設監管部

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1166

銀監會架構首次大調整:信托和城商行單設監管部
作者:林建建


中國銀監會迎來十二年以來的首次架構大調整,信托和城商行將單設監管部。


銀監會今日宣布,將對自身監管組織架構進行重大改革,已獲中央有關部門批準通過,按照黨中央國務院關於本屆政府不新增機構和人員編制的要求進行。


銀監會新聞稿顯示,本次改革還將改造3個部門(統計部、銀行業案件稽查局、融資性擔保業務工作部),設立審慎規制局,牽頭非現場監管工作,統一負責銀行業審慎經營各項規則制定;設立現場檢查局,負責全國性銀行業金融機構現場檢查;設立銀行業普惠金融工作部,牽頭推進銀行業普惠金融工作。


本次監管架構改革將強化頂層設計,統一標準,推進政策和規制統籌。改革完成後,銀監會將分級建立“權力清單”、“責任清單”和“約束清單”。


據中國證券網,銀監會擬於2月份新老架構混合試運營,3月依照新架構運行。 


下圖將幫助投資者看懂改革後的銀監會架構圖:





改革內容包括:

一是按照監管規則制定與執行相分離、審慎監管與行為監管相分離、行政事務與監管事項相分離、現場檢查與監管處罰相分離的思路,從規制監管、功能監管、機構監管、監管支持四個條線,對內設機構重新進行了職責劃分和編制調整。


二是撤銷2個部門(培訓中心、信息中心),設立城市商業銀行監管部,專司對城市商業銀行、城市信用社和民營銀行的監管職責;設立信托監督管理部,專司對信托業金融機構的監管職責。  


三是改造3個部門(統計部、銀行業案件稽查局、融資性擔保業務工作部),設立審慎規制局,牽頭非現場監管工作,統一負責銀行業審慎經營各項規則制定;設立現場檢查局,負責全國性銀行業金融機構現場檢查;設立銀行業普惠金融工作部,牽頭推進銀行業普惠金融工作。


  
四是按監管職責內容命名各機構監管部。銀行監管一部為大型商業銀行監管部;銀行監管二部為全國股份制商業銀行監管部;銀行監管三部為外資銀行監管部;銀行監管四部為政策性銀行監管部;合作金融機構監管部為農村中小金融機構監管部。  


此次監管架構改革的核心是監管轉型:向依法監管轉,加強現場檢查和事中事後監管,法有授權必盡責;向分類監管轉,提高監管有效性和針對性;向為民監管轉,提升薄弱環節金融服務的合力;進一步加強風險監管,守住不發生系統性、區域性風險的底線。


  
一是強化監管主業,傾斜資源,提升專業化監管水平。銀監會成立10年來,銀行業在資產規模和業務複雜程度等方面發生巨大變化,特別是中小銀行和非銀行金融機構穩步發展,為實體經濟提供了多層次、多元化的金融服務。銀行業的改革創新發展迫切要求監管部門提升專業化監管水平。此次監管架構改革將有限的機構和人員編制向前臺監管部門傾斜,調整後內設22個部門中,監管部門由11個增加到17個,占部門總數的77.3%。差異化、專業化監管體系更加完善,部門之間的職責邊界更加清晰,更有利於與各部委的對口聯絡和對銀監會派出機構的工作指導。


  
二是強化依法監管,法有授權必盡責,提升監管威懾力。按照中央依法治國的要求,此次監管架構改革推進檢查執法和行政處罰方面做了重大制度鋪墊,旨在提升銀監會的依法行政和依法履職能力。現場檢查局將整合銀監會現場檢查力量,增強對違規經營行為和違法違規案件的查處力度,其他監管部門不再承擔現場檢查職責。現場檢查局將按照“信息共享、查處分離和適度結合”的原則,在市場準入、日常監管、行政處罰等方面加強與有關監管部門的工作聯動。強化法規部在監管法律法規起草制定和審查,承擔行政處罰委員會和行政複議委員會的具體工作。調整後的監管框架將突出監管權威性和專業性,進一步提升監管執法水平,規範行政處罰行為,加大違法懲戒力度,增強監管威懾力。  


本次監管架構改革後,銀監會將分級建立“權力清單”、“責任清單”和“約束清單”,推進監管服務網站建設,進一步提高政務信息公開和提高監管透明度,以加強自我約束,強化監管問責。  


三是強化權責厘清,簡政放權,為創新預留空間。此次監管架構改革的重點是清減下放行政權力,明確風險監管主體職責,強化事中事後監管。銀監會本著風險為本、法人監管、屬地負責的原則,進一步明確了總會與派出機構之間的風險監管職責和權力,對於全國性機構,主要由總會各機構監管部門承擔風險監管主體責任,派出機構負相應監管協助責任;對於地方性機構,總會僅對法人機構的新設籌建、市場退出、重組改制和破產重整進行審批,其他市場準入權力下放給銀監局,並由註冊所在地派出機構承擔風險監管主體責任,總會相應監管部門負指導責任。同時,銀監會按照放管結合的要求,在明確職責分工和下放監管權力的基礎上,建立總會對派出機構履行準入管理和監管盡職情況的後評價機制,建立行政許可負面清單和問責清單,凡發生派出機構未盡到屬地主體監管責任的,總會可視情況約束或上收監管權力,實現對派出機構按履職能力進行差異化授權和嚴格問責。調整後,實現還權於市場,讓權於社會,放權於基層。 


四是強化頂層設計,統一標準,推進政策和規制統籌。金融監管是國家現代治理體系的一部分,加強銀行業全面深化改革的頂層設計和審慎監管規制體系建設,是完善金融監管的一項重要工作。此次監管架構改革中,審慎規制局將確保銀監會各類審慎監管規則標準統一;強化政策研究局在銀行業全面深化改革的頂層設計與組織實施方面的牽頭職能,負責與宏觀經濟部門和地方政府進行政策協調,擬定銀行業服務實體經濟發展重大政策,並對宏觀經濟金融形勢、重大監管課題開展預測分析和前瞻研究。新框架將更好的促進各類銀行業金融機構的穩健經營,公平競爭。


五是強化金融服務,歸並功能監管,加強為民監管和薄弱環節服務合力。為適應現有業務布局和形勢需要,落實黨中央國務院“一手抓促發展,一手抓防風險”的要求,此次監管架構改革統籌銀行業金融服務工作,大力發展普惠金融。按照為民監管導向,強化銀行業普惠金融工作部在小微、三農等薄弱環節服務和小貸、網貸、融擔等非持牌機構監管協調方面的抓總職責。進一步明確和強化了創新部、消保局、信科部等功能監管部門的職責,完善功能監管和機構監管有效聯動的架構體系。調整後的架構完善功能監管和機構監管的分工合作,更好引導銀行業金融機構改進金融服務質效。


此次監管架構改革將統籌有序推進,並設有一個月的過渡期。過渡期內,各部門按照原有分工,繼續履行與有關部委溝通聯系、受理市場準入事項等職責,做到對內無縫隙銜接,對外無感覺過渡。




來源:華爾街見聞


銀監 監會 架構 首次 次大 調整 信托 托和 和城 商行 單設 監管部 監管
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中澳鐵礦九年糾葛 中信計提百億減值準備

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1167

本帖最後由 jiaweny 於 2015-1-20 17:56 編輯

中澳鐵礦九年糾葛 中信計提百億減值準備
作者:程俊

中信股份(0267)周二宣布,受到過去數月鐵礦石價格持續下跌影響,公司可能會對中澳鐵礦作出14-18億美元的減值準備。

中信股份在聲明中稱,減值撥備屬非現金項目,但仍會令公司去年度的盈利因此減少。此外,中信表示中澳鐵礦項目的第三至第六條生產線的建設正按計劃進行。其中,第三、四條線的調試預計將在今年底前開始,第五、六條線的調試會在明年。預計到2016年底,整個項目將全面建成投產。

該項目總投資近100億美元,這是澳洲最大的磁鐵礦項目,也是中國企業在澳大利亞的最大投資。

2006年中信斥資4.15億美元買下西澳大利亞兩個分別擁有10億噸磁鐵礦資源開采權的公司Sino-Iron和Balmoral Iron的全部股權。最初收購目的是確保原材料供應,從而保證公司的長期發展。

中信最早的成本預算為33.19億美元,計劃投產時間定於2009年7月。然而直到2013年12月,“中澳SINO鐵礦項目” 生產的首船成品礦才付運,累計耗資已近100億美元。更為糟糕的是,項目現有的產量僅為當初產能設計的一小部分。

中信雖從未向外界披露過中澳項目的噸成本核算,但依照當地同業者與分析師的測算,這一數目不會低於每噸80美元,與澳洲當地生產商每噸30美元到40美元的開發成本相比毫無競爭力。而隨著鐵礦石價格的暴跌,項目最終關閉的風險十分巨大。目前鐵礦石價格僅有70.2美元/噸。



來源:華爾街見聞

中澳 鐵礦 九年 糾葛 中信 計提 百億 減值 準備
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Facebook移動廣告研究報告:信息流廣告成績只是第一步

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1165

Facebook移動廣告研究報告:信息流廣告成績只是第一步

作者:王鑫

研究結論:

1.Facebook移動廣告收入在總廣告收入中的占比超過66%,這背後的功臣是信息流廣告。 Facebook 移動端信息流廣告的點擊率要比PC端高出187%。


2.信息流廣告若想降低對用戶體驗的幹擾,除了保證廣告內容的質量,核心在於提升廣告精準性和相關性。


3.Facebook的優勢在於能夠基於用戶行為數據實現更精準的廣告投放。如果這一優勢能夠擴展,Facebook的移動廣告野心絕不在於僅做信息流廣告,而是要延伸至整個移動廣告市場。



序•至關重要的決定

回想自己創建Facebook的十年歷程,紮克伯格會如何評價當初那個讓所有人都感到意外的決定:在用戶每天刷新的頁面信息流(Feeds)里添加廣告。


如今,Facebook廣告收入中有66%來自手機等移動端,促成這個業績背後的轉折點,就源於當初那個至關重要的決定。


2011年底,智能手機的興起讓Facebook團隊覺察到了危機:在這個巴掌小的屏幕上,他們找不到角落來安置廣告。與此同時,用戶花在電腦前的時間正在縮短,PC頁面右側那小小的廣告位置已經難以吸引廣告主。當團隊不得不在移動端尋找廣告位時,紮克伯格終於松口了:我們為什麽不嘗試在信息流里放廣告呢?


在《華爾街日報》的描述中,這個決策讓當時在場的所有人目瞪口呆,可沒有人敢問為什麽,他們擔心紮克伯格改變主意。2012年1月開始,Facebook信息流廣告最先在PC端測試,後續逐漸延伸到移動端。自此改變了Facebook的整體廣告收益和結構。


一 迅速崛起的移動廣告

移動廣告表現亮眼的基礎是大規模活躍在手機上的用戶。根據Facebook財報顯示,13.5億的月活躍用戶中,有11.2億都是移動端的活躍用戶,其中又有34%的用戶僅使用移動端登錄。無論是移動端活躍用戶,還是僅在移動端登錄的用戶,其28.6%和79.5%的增長速度都顯著高於整體用戶13%的增長率。


與Facebook移動端活躍用戶規模增長同步,移動廣告成為拉動Facebook整體收入的核心。從圖表中看出,自2012年第二季度開始上線移動端廣告投放後,移動廣告收入就呈現大規模增長。來自PC端非移動的廣告收入規模基本保持水平態勢,沒有明顯增長、也未出現下滑。其它如遊戲及電商分成類的收入也表現平平。


截止到2014年第三季度,移動廣告收入19.5億美元,占總廣告收入66%。其占比的增長速度在圖表中也可以直觀看出。


二 Facebook如何做移動廣告

移動端廣告位置:信息流

Facebook的廣告投放位置主要包括三個:PC頁面右側的廣告欄版塊、PC信息流廣告和移動端信息流廣告。廣告主進入廣告投放系統後,可以開啟想要投放的位置。由此也可看出,Facebook移動端廣告基本集中在信息流廣告。

廣告出現在用戶註意力最集中的信息流區域,對於Facebook而言,最需要平衡的點就在於,既不能讓廣告影響用戶獲取社交資訊的體驗,同時又不能降低廣告主的投放回報。想要完成這個使命,Facebook的武器只有一個:讓廣告主基於目標用戶群投放個性化的精準廣告。


基於高質量的廣告內容和形式、精準的用戶投放、再加上信息流這一用戶註意力集中的位置,Facebook的移動廣告效果,無論從點擊率還是廣告主的投放成本,都顯示出優勢。網絡廣告機構Marin Software提供數據稱,移動端信息流廣告的點擊率要比PC端高出187%,而點擊成本卻低了22%。


移動端廣告內容:應用下載和互動廣告的舞臺

在Facebook上投放廣告,廣告主首先需要確定的就是自己想要投放的廣告內容。Facebook廣告後臺提供了九種廣告內容,分別是內容(帖子)推廣、主頁推廣、點擊推廣、轉化推廣、應用下載推廣、應用互動推廣、活動推廣、消費券推廣和視頻推廣。

除了利用Facebook帖子傳達廣告內容,Facebook移動廣告最具吸引力的廣告形式集中在應用下載和應用互動推廣。對於缺少推廣手段的開發者而言,這種廣告形式可以直接引導用戶下載應用或者進入已下載的應用進行活動。

第三方廣告投放機構Nanigans曾有數據稱,Facebook的移動廣告收入中,有74%來自移動app的安裝廣告。不過該數據未得到Facebook官方認可,主管Facebook廣告業務的桑德伯格曾在財報電話會議中指出,應用下載廣告並不是移動廣告的主體。做應用下載廣告的也並非只有開發者,還包括傳統企業如餐飲公司漢堡王,這些公司需要吸引顧客下載他們的應用進行點餐或使用優惠券等。


移動端廣告收費方式:CPM+CPC

Facebook針對廣告的收費方式主要分為兩種,一種是按CPM(cost per 1000 impressions),即千人展示成本收費,例如,若CPM價錢為1美元,那麽廣告主的廣告每展示一千次,就需要交1美元的廣告費。


另一種收費方式是CPC(cost per click),廣告主按用戶的每一次點擊付費,Facebook所定義的點擊還包括一些互動方式,比如贊、評論或分享等。除了這兩種,部分廣告也可以按CPA(Cost per action)付費,即實際的轉化效果,比如使用了某個優惠券或者應用下載等,但這種計費方式的要求比較高,使用範圍非常小。


從廣告主的投放經驗分享來看,大部分推薦使用CPM計費。雖然CPC聽上去更劃算,但從最後的轉化效果和投放成本來看,廣告主發現CPM的成本更低,而轉化效果並不比使用CPC方式差。


桑德伯格也指出,移動互聯網時代,用戶面臨多終端的使用環境,過於強調點擊的廣告並不符合行業趨勢。一些Facebook廣告主發現,90%對用戶行為產生影響的廣告來自於那些看了但沒有點擊的廣告。不同於PC時代基於cookie的廣告,移動時代的用戶使用多臺設備,消費行為也出現線上線下融合趨勢,因此廣告的追蹤效果也需要發生變化。


移動廣告的價值核心:精準性+相關性

放在信息流中的廣告是以犧牲用戶獲取社交信息的體驗為代價,這一點不可否認。站在用戶的立場上,廣告的內容質量、廣告的相關性是Facebook最重視的方面。如果廣告能做到精準和相關,廣告主也可以更低的成本獲得用戶。


如何能做到精準和相關?這就回歸到了Facebook所擁有的優勢:了解用戶。用戶在Facebook上喜歡分享和點擊哪些文章、使用什麽樣的應用、關註了哪些頁面、有哪些書影音喜好,這些數據都會成為Facebook用來判斷一個用戶身份的依據,從而幫助廣告主提供精準投放。


在廣告的投放後臺,廣告主除了能根據用戶身份屬性、 地理 位置、使用設備能條件投放,還可選擇目標投放人群的興趣喜好、行為特點等,比如想要做狗糧的廣告,就可以定位到擁有寵物狗,甚至能定位到是投放給擁有松獅、還是擁有金毛獵犬的寵物狗人士。


為了避免一些失誤的廣告投放給用戶帶來幹擾,Facebook還為用戶提供了信息流廣告的附加選擇:如果用戶發覺某條廣告和自己毫不相關,可以選擇屏蔽該條廣告或者屏蔽該廣告主發出的所有廣告信息。


三 Facebook移動廣告的未來

信息流廣告的位置是有限的,對於已經增長到150萬的Facebook廣告主群體,想要競價一個廣告位的成本會不斷增高,以至於部分小廣告主可能會失去競價能力,這是Facebook移動廣告必然要面臨的一個瓶頸。


Facebook移動廣告的野心不僅僅在於信息流廣告,而是要把這種精準投放的能力施展到整個移動廣告領域。


在2014年第三季度的財報會議上,桑德伯格分享了Facebook在移動廣告領域的新武器:Atlas廣告平臺和Audience Network。前者是幫助廣告主找到目標用戶群、提高廣告投放精準性,實現從購買、銷售、優化和跟蹤廣告的一站式服務。後者是讓廣告可以顯示到Facebook以外的第三方應用和網站上,比如移動遊戲“金•卡戴珊”和音樂識別應用shazam就已經開始承載Facebook廣告。


移動廣告市場顯然沒有進入真正的高速增長階段,“美國人平均有25%的媒體消費時間花在移動端,但廣告主投放在移動端的預算僅占11%。廣告主之所以沒有很快將目標轉移至移動端,主要原因之一就是移動端並沒有一個有效的渠道來承載廣告並計算廣告的投放效果。”桑德伯格這樣解釋。


按照尼爾森的數據,互聯網行業的廣告投放精準度要低於60%,這就意味著十個人里有四個人看到的都是錯誤的廣告,這些廣告的目標群體並非這些用戶。


Facebook的核心優勢就在於大規模的用戶群和對這些用戶行為的了解,這些數據幫助Facebook能夠提高廣告投放的精準度。尤其是當用戶頻頻使用Facebook賬號來登錄第三方應用時,Facebook所獲得的用戶行為數據將更加充分。


移動廣告市場的另一個機會在於連接線上線下。Facebook之所以重新改造Atlas,就是要將線上營銷和線下銷售之間的效果進行更準確的測量。


當然,這一切成功的基礎是,Facebook依舊維持自己全球最大社交平臺的地位,擁有活躍的用戶,同時不丟失平臺吸引力。畢竟其移動廣告的夢想才初見輪廓。(來自騰訊科技)


Facebook 移動 廣告 研究 報告 信息流 信息 成績 只是 第一 一步
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【全球前瞻】:歐央行混合制QE計劃的三種情景與影響

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1164

本帖最後由 jiaweny 於 2015-1-20 14:37 編輯

【全球前瞻】:歐央行混合制QE計劃的三種情景與影響
分析師:李一民

結論或者投資建議:

本周最大的焦點是歐央行QE決定,1月22日,歐央行將公布最新利率決議和貨幣政策,會後並有德拉吉發表講話解讀全年政策取向。

我們認為如果QE順利,規模將為5000-7500億歐元,並且采取混合制計劃,如果低於5000億歐元的話,就屬於低預期情景,可能會引發歐元的觸底反彈。市場對歐元貶值預期不斷強化,自年初以來歐元兌美元匯率從1.20下滑至1.15。瑞士央行及時宣布瑞郎脫鉤歐元,似乎已為本周QE埋下伏筆,市場猜測瑞士央行提前預知QE規模,因故無力保持掛鉤。

主要觀點及邏輯:

QE一旦不能順產,恐引發再次震動,歐版QE還有哪些障礙。歐央行對待量寬一貫謹慎,加上德國的強烈反對,有必要冷靜回顧QE計劃為何從一波三折變為理所應當。

(1)市場對歐版QE的預期從3月提前至1月。12月4日,德拉吉宣布歐央行將於15年第一季度重新評估歐元區當前經濟刺激措施的效果,以決定是否采取更多的非常規措施來提振歐元區經濟。12月11日,第二輪TLTRO投放結束,兩輪操作合計投放2124億歐元僅達到4000億目標的一半,定向寬松宣告失敗。12月15日,德國央行在月報中引用歐央行有關必要時采取進一步刺激舉措的承諾,顯示德國立場發生轉變,歐版QE的一大攔路虎松口。

(2)進入1月,德拉吉三次釋放強烈信號,迫不及待地為QE造勢。1月2日,德拉吉接受德國商報采訪時稱不能完全排除歐元區通縮風險,“必須以行動抵禦這類風險”。1月9日又公開了自己的一封信,稱歐央行已做好準備,推出的任何刺激措施都可能,包括購買政府債券。1月14日,歐洲法院在裁決中認定歐央行的OMT(直接貨幣購買)計劃合法,歐版QE的第二大障礙掃清。

市場預期已經偏高,QE規模即使低於預期,也算利空匯市。衡量匯率與債券市場Price in了多少QE預期是困難的,目前平均預測規模大約5500億歐元。官方關於全面購債方式如何設計的透露極為有限,QE可能有多大規模,又將如何開展,我們猜測三種可能:

(1)樂觀情景。混合方案制,即除歐央行之外歐元區成員國央行一同參與,依照在歐洲央行的資本額比重買入本國公債,因此風險被廣泛分擔至各個國家,規模也會更大,最大可能接近1萬億歐元。

(2)中性情景。歐洲央行只購買評級為BBB-以上的政府公債,這會將希臘、塞浦路斯、葡萄牙排除在外,甚至還有猜測認為只購買AAA公債(我們認為計劃只包括德國與芬蘭等少數核心國的概率不大)。由於風險得到控制,因此規模可以達到5000-7500億歐元。

(3)悲觀情景。歐央行獨立購買歐元區18個成員資產,按照各成員國在央行的資本額比重(持股比例)購買各國公債,風險集中由歐央行承擔,規模就受到限制,可能不足5000億歐元。

我們認為,本周推出樂觀情景下混合型QE計劃概率較大,規模與風險分擔比重相互影響,歐央行風險承擔比重50%左右,共計投放大約5000-7500億歐元,將歐央行資產負債表穩步擴張至2012年水平。相較於美國1.7萬億美元QE購買與日本80萬億日元(合5900億美元)QQE額外計劃而言,5000億歐元的QE計劃也算可觀,有助於推動新興市場的資金回流。


來源:申萬研究

全球 前瞻 央行 混合制 混合 QE 計劃 的三 三種 情景 影響
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油氣設備報告:油價下跌對行業影響分析

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1162

本帖最後由 jiaweny 於 2015-1-20 13:17 編輯

油氣設備報告:油價下跌對行業影響分析
作者:劉芷君,羅立波,劉國清,真 怡

核心觀點:

油價的底部在哪里:從歷史油價下跌的來看,不管是事件性(911事件)促發或者由金融危機引爆,油價下跌導火索尋根究底都是供求寬松導致的,因此認為油價回升必然伴隨基本面的改善:無論是全球經濟改善、低油價刺激石油消費,還是頁巖氣等非常規能源被低油價擠出、石油生產節奏放緩,亦或者是其它原因。而在現在時點上,已然可以看出不少油價或將觸底的信號,比如美國第一家頁巖油企業破產、斯倫貝謝宣布裁員以及油價跌至國際石油公司完全成本。油價接近底部的概率正在不斷增大。

對2015資本開支影響多大:從目前情勢判斷,對未來低油價運行區間的預期使得2015年國際石油公司有削減當年資本開支已成定局。而對2015國際石油公司資本開支削減程度我們認為可以參考比對2009年金融危機後的資本開支消減程度(全球資本開支下滑11%)。而在國內方面,“兩油”在資本開支上卻出現了幾次的背離,與國際形勢不完全一致。但是定性分析來看,我們認為“資本開支下跌的趨勢不變。”

油價對股價的影響幾何:我們綜合評價了代表性公司在20余年里(歷經5次的歷史油價下跌)的數據表現,在油價止跌反彈的周期里收入彈性排序是:設備類制造企業>油服企業>石油企業。這幾類公司都與油價同步性很高,趨勢上沒有背離,在相同上漲周期的股價收益率排序是:設備類制造企業>油服企業>石油企業,但油服類公司在油價觸底反彈初期先於股價企穩,並顯示出了更好的股價彈性。

綜上,我們對油價波動時期行業的投資建議是:在油價下跌周期對上遊設備和油服類公司謹慎投資;在油價築底時期積極投資油服類上市公司,合理布局設備類上市公司。在油價已經進入上升周期後,可以積極布局設備類公司以及具有一定競爭優勢的獨立能源企業。

風險提示:油價繼續大幅下跌;國際石油公司縮減產能;“三桶油”大幅縮減開支;


正文:

油價下跌思考:底部在哪里?

歷史6次油價下跌回顧

在上一篇油價專題報告中,我們論述了原油定價體系的衍變,並回顧了90年代以來6次油價下跌的背景和具體情況。



從歷史油價下跌的來看,不管是事件性(911事件)促發或者由金融危機引爆,油價下跌導火索尋根究底都是供求寬松導致的,並且油價下跌後觸底反彈都是有供求改善的基本面背景。而隨著全球一體化和國際金融市場的發展,石油作為一種戰略資源在原有的商品屬性上又被賦予了金融和政治屬性。因此在本次油價下跌中,也不難看出其中的政治博弈和金融期貨界對油價下跌的推波助瀾。

油價底部的猜想

自14年6月中的高點以來,油價已經跌去55%,其下跌幅度和速度僅次於08年國際金融危機的油價下跌。而造成本輪油價下跌的因素眾多:

首先,美國非常規油氣革命是造成本輪油價持續下行的促發因素。2000~2013年,美國頁巖氣年產量由117.96億上升至3025億立方米,頁巖氣產量占天然氣總量從1.7%迅速達到44%。快速增長的頁巖氣不僅替代了煤炭,也替代了石油。同時頁巖油產量也在快速增加,自2004年以來,美國本土石油產量增長了56%。2013年美國頁巖油產量達到350萬桶/日以上。同時,美國成功的頁巖氣發展對全球其它地區起到了積極的示範作用,中國、加拿大等國家對頁巖氣開發的重視也提到了前所未有的高度。

從全球經濟形勢來看,石油供求關系變化也是油價下跌的根本原因。2014年,各國經濟複蘇情況不容樂觀,歐盟經濟仍然籠罩在歐債危機的烏雲中,以中國為代表的新興市場國家的經濟增速在顯著放緩,日本經濟刺激政策的效果並不明顯,這些因素共同導致了全球市場石油需求變得疲弱。IEA已將2014年國際原油日均需求增長量下調了20萬桶/日,至每日70萬桶。而2013年全球石油消費9133萬桶/日,70萬桶/日的增速僅為7.66‰,只有2013年1.4%增長率的一半左右。於此同時,OPEC國家與非OPEC國家都在增產,與2013年同期相比,2014年全球石油供應總增長280萬桶/日。

金融市場的推波助瀾也是此輪油價迅速的下跌的主要推動因素。聯儲退出量化寬松政策,美元升值加速,也推動以美元計價的石油價格下跌。國際金融投機者看準趨勢,紛紛持美元而棄黃金和石油。隨著全球對沖基金規模不斷拓展,且在原油期貨中的配置越來越高,基金在原油期貨中的做空行為,對原油期價下跌將產生越來越重的推動作用。從全球投機資金操作動態來看,包括對沖基金、養老基金和財富管理基金在內的投機資金不斷消減美國原油期貨的多頭倉位,同時大幅增加空頭倉位。

油價背後陰謀論的猜想包括:以美國為首的西方國家打擊俄羅斯、委內瑞拉、伊朗;OPEC犧牲短期利益的市場博弈;打壓頁巖油等非常規能源,遏制新能源技術等等。

不難看出,隨著石油金融和政治屬性的增強,影響油價的因素越來越複雜化。但是無論短期因素如何複雜,隱藏在油價長期趨勢背後的還是供求基本面的變化(商品屬性決定)。因此對於本輪油價下跌,我們認為油價回升必然伴隨基本面的改善:無論是全球經濟改善、低油價刺激石油消費,還是頁巖氣等非常規能源被低油價擠出、石油生產節奏放緩,亦或者是其它原因。其它原因。

而在現在時點上,已然可以看出不少油價或將觸底的信號:1月初美國第一家頁巖油公司WBHEnergy申請破產保護,從多家頁巖油公司負債表來看,大批面臨債務違約的油氣企業未來將會接連破產,低油價開始擠出新進的頁巖油供應商。1月15日,全球最大油田技術服務公司斯倫貝謝(Schlumberger)宣布裁員9,000人,占員工總數的7%左右;公司稱在油價暴跌背景下,將集中精力控制成本。

而再回顧歷史油價的下跌,歷年石油公司單位完全成本都對油價下跌形成了有效的支撐。我們認為,一旦油價低於石油公司的完全成本,石油公司可能出現大面積減產行為(麥格理集團MacquarieGroup亞洲石油研究主管JamesHubbard指出,一旦美國油價跌破40美元/桶或跌至這附近,北美及北海的石油產出將會開始停工,同時將會看到150萬桶/日的石油供給量變成負現金流,這將阻止油價進一步下跌。)從而改善石油供需,因此,完全成本對油價的支撐作用不可小覷。目前,國際石油公司的完全成本大約在50美金左右,油價在跌破50美金後也確實在上周出現了連續3天的反彈,我們認為,雖然不敢斷言油價已經在底部,但是接近底部的概率正在不斷增大。未來的擔憂:油價難返高位?


未來的擔憂:油價難返高位?

而對未來油價的判斷上,各大國際機構一改14年年底較為保守的判斷紛紛下調2015年平均油價預期。縱觀各大分析師對未來油價的分析,其主要集中在:1、對全球經濟複蘇能力和增長乏力的擔憂;2、供給端依然在不斷增加,即使部分石油供應暫時關閉,其中的多數供應也會隨時卷土重來;3、強美元的格局在短期內難以出現改變。美國《華爾街日報》日前撰文指出,2015年的原油市場有如30年前的故事以一種驚人的方式重演。從1985年11月到1986年3月,原油價格大跌67%。此後,用了近20年的時間才回升到大跌前水平。


我們在上一篇報告中已經指出,中短期來看,油價很難恢複年初高位。但從長期的角度上分析:首先,石油是不可再生的第一大化石能源,其能源地位在未來10年內很難撼動;其次,過低的油價會遏制新能源技術的發展,不利於技術和產業進步;最後,石油是許多國家的重要財政來源,長期低油價將會給國際局勢帶來新的變數。總之,我們認為油價在低位震蕩後也必將回歸其合理價值。


油價對資本開支的影響

油價下跌最直接的影響是石油公司收入和利潤下滑,進而導致資本開支的縮減。在上一篇的油價專題報告里,我們詳細論述了油價對石油上遊產業的影響傳導:一方面,石油公司為應對低油價會選擇縮減資本開支,整個油氣產業鏈都會受到波及。另一方面,主要產油國或機構出於自身利益考慮會采取不同的生產策略,如“限產保價”或維持產量以保持現有市場份額,而這些生產策略也都會對石油公司業績產生影響。從石油公司歷史收入變化來看,除非遇到08年這種波及全球的金融危機引發的油價暴跌,一般的下跌只會引起次年收入的增速下降。

而從資本開支情況來看,油價下跌對當年資本開支情況影響並不明顯,主要是由於石油公司資本開支計劃一般在上一年末制定,因而當油價下跌周期較長或者對此年油價判斷不樂觀時,次年石油公司資本開支可能出現明顯的縮減,例如97年和08年兩次金融危機引發的下跌直接導致次年資本開支縮減10%以上。


而對油價反應更敏感是的石油公司的勘探資本開支。原因主要是,油價下跌後石油公司不再擴大生產,會降低新油井開發力度,首先縮減勘探投入。此外,另中小型石油公司在油價下跌時,也會選擇更大幅度的降低資本開支以對沖收入和利潤上的下滑。

從目前情勢判斷,2015年國際石油公司削減當年資本開支已成定局:首先,對2015年油價平均價格的預期在不斷降低;其次,全球油服龍頭斯倫貝謝的9,000人裁員,也說明其對2015年的油服工作量的判斷並不樂觀;最後部分石油公司已經宣布削減資本開支計劃,比如12月8日加拿大最大的石油公司Suncor Energy表示將削減10億加元的資本開支,將把2015年的資本開支消減20%,並推遲某些資本項目。

而對2015國際石油公司資本開支削減程度我們認為可以參考比對2009年金融危機後的資本開支消減程度,2008年底的低油價預期和供求寬松基本面造成2009年全球資本開支下滑11%。


而在考慮國內資本開支的情況時,影響因素就更加複雜。首先,從圖13和圖14的數據上可以觀測到,在收入上“兩桶油”增速波動趨勢與國際相仿,但波動幅度更小,但是在資本開支上卻出現了幾次的背離,與國際形勢不完全一致。我們認為,我國的石油國企資本開支由於受國家經濟政策影響,不完全遵從市場規則,而是與國家政策指導以及管理層風格有直接關系。

影響國內資本開支的因素不確定性太高,導致定量測算會有較大失真度,但是定性分析來看,2015年,石油國企的反腐影響還在延續,國際低油價壓制作用,2015年國內工作量出現大幅增長是極小概率事件,而在另一方面,石油國企改革,由以往粗放式增長,實現由“規模”向“效率”轉變,也就是意味著花錢效率的提升,換句話說,就是相同工作量做的投資更少了。因此,對於2015年國內資本開支,我們引用中石化董事長傅玉成14年3月在香港業績會上的原話:“今明兩年的資本開支下跌的趨勢不變。”


油價VS股價

誰是油價上漲最大受益者?

考慮油價波動周期里上市公司的具體表現,我們主要參考的標的是美國相關的石油設備服務企業,主要是因為在A股和港股的相關上市公司里並沒有經歷過完整油價波動周期的企業(上市太晚,最早上市的安東油田服務3337.HK在2007年底上市,但單一個股代表性較小)。在上一篇的油價專題報告里,我們分別選取了美國大型石油公司埃克森美孚、油服公司斯倫貝謝和油井設備供應商國民油井作為三類企業的代表詳細分析了其在油價下跌過程中的表現。總體而言,在收入和利潤上,大型石油企業在油價下跌中遭受的損失最大,而油服商和設備商的業績雖然對油價波動敏感,但油價回升後的業績彈性也很大。而在二級市場表現上,幾家代表型企業與油價的同步性很高,如,埃克森美孚90年以來的股價與WTI油價相關性達到0.929,而斯倫貝謝更是達到0.939。

圖16進一步對比了幾類公司,其收入彈性排序應該是:設備類制造企業(代表企業NOV)>油服企業(代表企業斯倫貝謝、貝克休斯、哈里伯頓)>石油企業(代表企業美孚石油)。我們對收入彈性的理解是:由於資本開支的波動影響,上遊企業比石油公司對油價敏感,(這一點也在上一篇油價報告中討論過),而油服企業,由於受公司規模,服務隊伍、地域分布等因素影響,在需求快速增長時產能制約更明顯,並且油服公司擴充產能周期更長,因此在收入彈性上略遜設備制造類公司一籌。


誰的股價跑贏了油價?

同時,我們再關註一下這幾類公司同期的股價表現,如圖17所示。可觀察到:

幾類公司都與油價同步性很高,趨勢上沒有背離。

從2003年中到2008年中,油價增長364%,而美孚石油股價增幅僅153%,跑輸油價;斯倫貝謝、哈里伯頓、貝克休斯的股價增幅分別是339%、360%和201%(三家油服公司中業績增速較慢的是貝克休斯),應該說,油服公司股價應與油價增幅相差無多;而設備供應商設備供應商NOV在此期間的股價增幅達在此期間的股價增幅達835%,大幅跑贏油價。另外值得一提的就是以Carrizo Oil&Gas, Inc.(Carrizo)為代表的獨立能源公司(股價增幅844%)。這一類公司一般市值較小(僅NOV的1/10不到),運營靈活,對成本控制能力較強,在一些特殊油田(比如致密氣、頁巖油等)有獨到的開發經驗,因而在石油開發活躍時期有很高的投資收益。

在上一小節中,我們已經指出,設備類公司在股價上漲周期里有更好的收入成長性,但是在股價表現上,雖然趨勢相同,但是油價跌停反彈後,在相當一段時間內設備類漲幅明顯落後於油服類公司;同時,油服公司股價會先於設備類公司,甚至油價,先到達峰值,且對油價波動表現出更大的敏感性。這是因為油服類企業直接對工作量敏感,而設備類企業對應的固定資產投入相比工作量有一定的滯後性。因而油服公司表現出了對油價的高敏感特征。參考費城油服指數和WTI現貨價格(圖18)更可以看出油服股價在油價觸底反彈中具備更好的股價彈性。




為了更好的對比油服股價和油價的底部趨勢,我們拉進特寫觀察前4次油價底部的情況。如圖19和圖20,基本每次油價大跌,油服指數都會領先油價1~3個月築底,也就是說油服公司股價會先於油價止跌企穩,而這個領先的時間差主要視前期油價的跌速而定。在止跌企穩後,油服指數基本與油價同步反彈或略早反彈。

油價波動周期的投資策略

通過前後兩篇油價專題報告,我們認為,在油價劇烈波動的周期里,油價通過影響石油公司的收入、利潤以及之後盈利能力的預期,從而影響了石油公司資本開支,對上遊服務和設備類公司造成了系統性的影響。建議投資者在油價下跌周期對上遊設備和油服類公司謹慎投資。

油價築底時期是各類公司的積極買入時期,考慮到優先啟動和前期收益率建議積極投資油服類上市公司,合理布局設備類上市公司。而對油價築底的判斷也可以綜合考量幾個可觀測指標:1、油服指數已經止跌企穩,代表性龍頭油服企業止跌企穩。2、石油基本面供求改善跡象,(在圖19和圖20的4次油價下跌中,OPEC減產是一個鮮明的底部標誌,如紅色箭頭所示,在OPEC宣布減產後,石油供需逐步改善,最終油價觸底回升)。3、原油期貨空頭轉多頭,多空形勢逆轉。

在油價已經進入上升周期,這時是油氣產業上遊各類公司的黃金時期,可以積極布局設備類公司以及具有一定競爭優勢的獨立能源企業。

風險提示

油價繼續大幅下跌風險:油價在金融投資機構的推動下跌幅擴大。

海外市場大規模縮減產能:海外油田停產停工,依賴出口的國內設備油服企業將難以為繼。

“三桶油”大幅縮減開支:石油系統整改繼續,進一步收縮投資規模。



來源:廣發證券
(註:文中觀點僅代表作者個人看法,僅供參考)


油氣 設備 報告 油價 下跌 行業 影響 分析
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互聯網彩票行:審計風暴接近尾聲,人事變動暗含深意

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本帖最後由 優格 於 2015-1-20 13:22 編輯

互聯網彩票行業:審計風暴接近尾聲,人事變動暗含深意


核心觀點:


一、事件:彩票資金審計幾近結束,福彩中心領導悄然換馬

去年11月中旬起,中央審計署出動18個特派辦,一個特派辦負責一個省,對全國共計18個省開展彩票資金審計工作。截至目前,為期一個月左右的大規模審計工作幾近結束,最終審計結果有待公布。於此同時,1月10日,民政部網站顯示,中國福利彩票發行管理中心原主任俞建良調入民政部,任社會福利和慈善事業促進司司長;中福彩中心主任一職由民政部社會福利和慈善事業促進司副司長王素英接任。


二、審計風暴接近尾聲,人事變動暗含深意

此次大規模審計工作主要針對各地彩票中心對於公益金的使用監督情況,特別是個別地區由於缺乏有效監管而挪用彩票金的行為。也就是說,中央審計署想借此審計機會建立公正的第三方監督機制,有利於進一步規範彩票行業,促進合規企業的健康發展。而福彩中心原主任俞建良調任民政部社會福利和慈善事業促進司司長一職,我們認為是變相對俞主任在福彩中心工作期間的充分肯定,人事變動發生在審計工作幾近結束之時,也從側面說明此次審計風暴對彩票行業的影響正在被消化。


三、我們的觀點:審計有利行業規範,板塊龍頭價值修複

我們認為,此次審計事件實際上有利於彩票行業和合規企業健康發展,審計的重點在各地彩票中心對彩票公益金的使用情況,對於主流合規的彩票代銷機構不存在實質性的負面影響。近期二級市場對於此事件的反映已經過度,彩票板塊存在估值修複的可能。此外,單關固定獎金玩法已於2015年1月1日正式銷售,屆時銷售場次和時間進一步放開,從試銷期的火爆情況我們可以預料新玩法正式上線後對彩票特別是競彩銷量帶來的巨大提振作用,地下和外圍私彩的回流效應也將拭目以待。於此同時,從年初的亞洲杯開始,到賽季過半高潮叠起的五大聯賽,再到2016年歐洲杯預選賽都將如火如荼地展開,吸引大量彩民和體育愛好者參與其中,相信在經歷了巴西世界杯對互聯網彩票的普及效應之後,擁有專業性和合規性壁壘的主流彩票網站將繼續受益。投資標的方面建議關註A股的鴻博股份、中體產業、綜藝股份,美股的500彩票網以及港股的華彩控股。


四、風險提示

互聯網彩票行業作為政府高度監管的領域,行業政策的突然轉向可能抑制行業發展;個別黑天鵝事件可能導致政府延遲彩票銷售批文/牌照的發放。


一、事件:彩票資金審計幾近結束,福彩中心領導悄然換馬

從去年11月中旬起,中央審計署出動18個特派辦,一個特派辦負責一個省,對全國共計18個省開展彩票資金審計工作。截至目前,為期一個月左右的大規模審計工作基已結束,最終審計結果有待公布。於此同時,1月10日,民政部網站顯示,中國福利彩票發行管理中心原主任俞建良調入民政部,任社會福利和慈善事業促進司司長;中福彩中心主任一職由民政部社會福利和慈善事業促進司副司長王素英接任。


二、我們的觀點:審計風暴接近尾聲,人事變動暗含深意

此次大規模審計工作主要針對各地彩票中心對於公益金的使用監督情況,特別是個別地區由於缺乏有效監管而挪用彩票金的行為。也就是說,中央審計署想借此審計機會建立公正的第三方監督機制,有利於進一步規範彩票行業,促進合規企業的健康發展。而福彩中心原主任俞建良調任民政部社會福利和慈善事業促進司司長一職,我們認為是變相對俞主任在福彩中心工作期間的充分肯定,人事變動發生在審計工作幾近結束之時,也從側面說明此次審計風暴對彩票行業的影響正在被消化。


我們認為,此次審計事件實際上有利於彩票行業和合規企業健康發展,審計的重點在各地彩票中心對彩票公益金的使用情況,對於主流合規的彩票代銷機構不存在實質性的負面影響。反而會對不合規的彩票小網站、地下私彩、海外私彩在國內的代理網站等產生較大沖擊,進一步規範互聯網彩票行業秩序。近期二級市場對於此事件的反映已經過度,彩票板塊存在估值修複的可能。


此外,單關固定獎金玩法已於2015年1月1日正式銷售,屆時銷售場次和時間進一步放開,從試銷期的火爆情況我們可以預料新玩法正式上線後對彩票特別是競彩銷量帶來的巨大提振作用,地下和外圍私彩的回流效應也將拭目以待。於此同時,從年初的亞洲杯開始,到賽季過半高潮叠起的五大聯賽,再到2016年歐洲杯預選賽都將如火如荼地展開,吸引大量彩民和體育愛好者參與其中,相信在經歷了巴西世界杯對互聯網彩票的普及效應之後,擁有專業性和合規性壁壘的主流彩票網站將繼續受益。投資標的方面建議關註A股的鴻博股份、中體產業、綜藝股份,美股的500彩票網以及港股的華彩控股。


三、互聯網彩票行業關註標的

(一)鴻博股份(002229.SZ)

鴻博股份傳統主業為彩票、金融票據等紙質票證的印刷,近年來公司不斷深入挖掘與彩票業務相關的市場機會,在傳統的彩票印刷業務基礎上積極布局彩票產品研發、彩票無紙化銷售等前沿領域。


公司於2014年11月27日獲得全國首個體彩遊戲、遊戲平臺及電話代銷資格(福建省),為進一步斬獲其他省份體彩和福彩電話銷售和彩票系統平臺搭建資格奠定了堅實基礎,預計2015年公司彩票代銷業務(B2B/B2C)將更上一層樓。


(二)中體產業(600158.SH)

中體產業成立於1998年3月,是由國家體育總局體育基金管理中心、國家體育總局體育彩票管理中心、國家體育總局體育器材裝備中心和中華全國體育基金會等共同發起組建的中國體育產業規模最大的股份制企業。中體產業作為體育總局系統中目前唯一上市公司平臺,具有雄厚的資金支持和豐富的業內運作經驗。


公司始終堅持將體育產業作為立足和發展之根本,主營業務涉及複合型城市體育地產開發、賽事管理與運營、體育場館運營管理、休閑健身、體育經紀、體育彩票、體育設施設計及建設。


在體育彩票方面,公司擁有覆蓋終端硬件產品、系統軟件、遊戲玩法等彩票全產業鏈的開發運營能力,是行業領先的電腦彩票終端設備、彩票計算機交易系統、彩票業務管理信息化系統、彩票市場運營管理服務產品的供應商與服務商。其控股子公司(45%)北京英特達系統技術有限公司成立於1998年,是中國體彩中心彩票終端機指定供應商之一,為全國25個省市級體彩中心提供彩票終端機及售後服務。英特達被收購前的2011年全年營業收入達1.32億元,凈利潤為1014萬元。


(三)綜藝股份(600770.SH)

公司通過控股收購上海量彩、北京盈彩、北京仙境和上海好炫四家彩票公司,力爭打造彩票全產業鏈平臺。其中,北京盈彩旗下運營的彩票銷售平臺“彩票大贏家”是國內知名彩票垂直類網站。


(四)500彩票網(WBAI.N)

500彩票網成立於2001年,是國內第一家在線彩票銷售平臺,開創了國內彩票銷售的新模式,擁有12年從業經驗,為業界最長。公司是獲得財政部頒發的體育彩票互聯網銷售試點許可的兩家網站之一,擁有上乘的用戶體驗、體育探討的熱情氛圍和專業的數據分析支持等優勢,具有強大的用戶粘性和極高的專業壁壘。


(五)華彩控股(1371.HK)

公司是唯一一家為中國福利彩票提供全國性票種(中福在線)的系統、終端機、技術運營的上市公司。同時,公司也是福彩電腦票許可的三家供應商之一。2014年10月騰訊正式入股華彩,二者的強強聯合,使得公司可以充分利用微信彩票的超大流量入口,大力拓展新媒體彩票業務。


公司自牽手騰訊以來,不斷拓展自身原有的彩票機業務和新媒體業務,連續中標黑龍江省、青海省、內蒙古自治區和山西省的體育彩票終端機采購項目,截至目前,公司今年已獲得9個省份及地區的體育彩票終端機供應商資格。此外,公司的全資附屬公司北京科訊天地技術有限公司於2014年12月15日完成了對北京貝英斯數碼技術有限公司的全面收購,意味著公司的彩票業全產業鏈的布局將進一步得到完善。


四、風險提示

1.互聯網彩票行業作為政府高度監管的領域,行業政策的突然轉向可能抑制行業發展;

2.個別黑天鵝事件可能導致政府延遲彩票銷售批文/牌照的發放。(來自廣發造紙輕功李音臨)

互聯網 互聯 彩票 審計 風暴 接近 尾聲 人事 變動 暗含 深意
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體育晉升國民支柱產業帶來哪些投資機會(附受益個股)

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1160

本帖最後由 港仙 於 2015-1-20 11:33 編輯

體育晉升國民支柱產業帶來哪些投資機會(附受益個股)

作者:淩波微渡

2014年12月29日我們從國家政策和體育行業整體的角度分析了體育產業晉升為國家支柱產業後帶來的巨大投資機會。今天我們將進一步深入地對整個體育產業鏈進行一個梳理,並就產業上遊存在的機會和標的做出介紹。後期我們還將針對中、下遊產業鏈投資機會和收益個股展開分析,敬請持續關註體育產業系列。


1.政策紅利釋放體育產業潛能



政策紅利推動,體育產業振興在即。2014年10月,國務院發布《關於加快發展體育產業促進體育消費的若幹意見》,明確指出將把體育產業將全民健身上升為國家戰略,把體育產業作為綠色產業、朝陽產業培育扶持。隨著減政放權的推行,賽事運作、媒體轉播等核心資源將逐步放開,體育產業振興在即。



體育新政主題思想:減政放權,豐富供給。


體育新政概要有四
1、將全民健身上升為國家戰略。要給百姓提供更多的體育活動和體育場地。大力發展校園足球和社會足球、冰雪運動;
2、放開市場。鼓勵社會力量打造具有競爭力的企業和自主品牌。對高新技術的體育企業減按15%的稅率征收企業所得稅;
3、減政放權。取消商業性和群眾性體育賽事活動審批,公開賽事舉辦目錄,放開賽事轉播權限制,除奧運會、亞運會、世界杯之外的各類賽事的轉播權,各電視臺可直接購買和轉讓;
4、拓寬體育產業投融資渠道。鼓勵社會資本進入體育產業領域,鼓勵社會資本進入體育產業領域,支持相關企業發行融資工具,鼓勵各類金融機構開發相關產品,鼓勵保險公司圍繞體育服務提供多樣化保險產品。


體育產業牽涉利益鏈條少,改革阻力較小。振興體育產業對經濟效益、社會價值和人文文化等都大有裨益,自上而下具備動力推動。體育總局在國務院下屬機關中是牽涉利益鏈條最少的部門,具備良好的發展土壤



2.體育產業前景廣闊,市場空間超萬億


2013年中國體育產業的增加值為3136億人民幣,GDP占比僅為0.6%。相比之下全球平均為2.0%、美國2.6%。未來隨著體育產業改革推進,減政放權的推行,賽事運作、媒體轉播等核心資源將逐步放開,如果國內提升至全球平均水平,整體產值規模預計超萬億。


中國體育產業GDP中占比有待提升(下圖)


體育用品占比最大,體育服務占比有待提升。國內鞋帽等傳統用品制造占據體育產業主流地位(傳統體育用品生產占比超77%,成長性有限),賽事、體育傳媒等占比並不高。相反,歐美體育服務業占比達70%,與我國產業結構相逆。對比發達國家,我國體育服務業等存在巨大的發展空間。


體育用品、服裝鞋帽制造和銷售占比接近80%(下圖)




體育產業鏈各環節可形成良性互動。


賽事、傳播、參與構成體育產業鏈上、中、下三大環節。上遊賽事放開將增多內容和產品供給,從源頭拉動產業鏈景氣。而傳播和下遊的參不又可提升賽事影響和盈利水平,從而形成良性互動。賽事等關鍵資源放開,是激活體育產業活力第一步。



大眾性、娛樂性賽事將最先放開,直接引爆市場化。此前國內對奧運會等國際大型賽事重規程度較高。相比海外,民間賽事、社區體育發展甚微。隨著政策的進一步落地,大眾性賽事將最先放開,成為最早商業化的領域。而馬拉松、龍舟等賽事具備群眾基礎,商業化可行度高。在具體細分賽事上,馬拉松、龍舟賽、戶外騎行等群眾基礎較好,將最早獲得商業化運營。同時,賽馬、賽車等觀賞性、娛樂性較高的項目,值得關註。



體育賽事運營行業的成長性。從整體行業增長趨勢來看,舉辦體育賽事運營行業總體收入從2007年的9.64億人民幣,增長到2012年的28.4億人民幣複合增速24.1%;預計2016年行業收入規模將達到69.3億,2013年至2016年的複合增速為25%。(統計樣本為民用車比賽、極限運動、馬拉松、自行車比賽、賽艇等項目)



其中,由於受到官方支持,馬拉松賽事的發展尤為突出。跑步是成本最低的健身項目,跑步相關比賽的門檻最低,是“全民健身”導向下最易推廣的體育賽事。馬拉松是跑步賽事的頂尖賽事,馬拉松長距離、長時間、高關註度的特點使其在城市宣傳上具有較高性價比。基於以上原因,官方對於馬拉松賽事普遍采取支持態度。馬拉松賽事數量在過去四年的複合增速為31%



3.受益標的



智美集團:公司創始於2001 年,目前公司主要業務包括體育、節目、廣告三塊,體育業務在2013年的收入貢獻率為15%,預計2014年為32%。公司旗下的智美體育互動娛樂事業部,是中國最大的體育賽事運營商,將全力打造中國的體育健康數據平臺。目前隨著體育產業逐步被市場看好,公司發展也隨著幾大體育賽事的舉辦逐步受到資本市場的關註,未來賽事運營業務將成為公司發展的核心。




中體產業:公司是中國體育總局旗下唯一的上市公司,主要業務包括體育產業和房地產業務。在體育產業方面,公司承辦多項體育賽事,同時參與開發、經營體育健身項目,並參與建設體育主題社區。



鴻博股份:作為支持體育產業發展的重要資金來源,體育彩票等在未來的體育產業振興規劃中也將獲益。鴻博股份是一家專業印刷商業票據和彩票的高新技術企業,公司近年來大力拓展互聯網彩票業務,現在擁有互聯網彩票的B2C和B2B雙重資質,並且多年來積累的豐富的彩種研發資源。




雷曼光電:雷曼光電是一家LED生產商,它為中超聯賽提供了超過3000平米的LED廣告牌,並為中超提供相關的技術服務,公司現在正在拓展其他體育賽事的LED業務,有望成為體育場館的重要廣告媒體商。




探路者:探路者是中國最大的戶外用品企業,公司在國內戶外服飾和用品方面具有絕對的統治地位,通過O2O平臺的建設,探路者擁有了一大批忠實的戶外產品的消費者。(來自國信港股)

體育 晉升 國民 支柱 產業 帶來 哪些 投資 機會 受益 個股
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一個大戶的自白:我是怎麽被兩融打爆的

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1159

本帖最後由 晗晨 於 2015-1-20 11:14 編輯

一個大戶的自白:我是怎麽被兩融打爆的
作者:股海牧童

這是我的真實經歷,慘痛的教訓,希望給大家一個警示,它發生得不遠,就在幾天前。

我說一下我的賬戶情況,去年3月份26萬,7月份55萬,12月份103萬,2015年1月份80萬。

牛市沒來的時候,資金確實大幅增長,牛市來了,資金卻大幅縮水。怎麽搞的?因為開通了不熟悉的配資業務啊。

原來沒弄過配資,一直靠自有資金折騰,倒也是資金增長了不少,尤其是去年,全年瘋狂翻了好幾倍,關鍵就是做了兩筆牛股,但是從來沒想過要加入融資大軍。到了12月份,覺得大牛市來了,媒體說大家都在融資,我想,既然牛市沒來的時候,都能大賺,牛市來了,還不特大賺?於是也去開通融資業務。

客戶經理告訴我說,配資如果是資金的話可以1:1.2,我說,這比例太低,我聽網友說他們配資比例可以達到1:3甚至1:5。經理說,那違規。我說,你看一下我去年的流水,一個月千萬,你給我想辦法弄到1:2也行。經理說得請示營業部老總。費了不少波折,最後老總拍板同意,不過需要實時監測我的賬戶,看看我管理風險的能力如何。我說,你看吧,管理風險能力不用吹,這兩年資金沒大的損失。老總嚴肅地說,我的意思是說,由於你配資比例不合規,我們要監控你的賬戶,如果不可控的話,我們能隨時平你的倉。

這句話很有點野蠻的味道,我覺得老總在不尊重我這樣的中大戶,因此也有點情緒,就有些情緒化地說,行,如果你們覺得風險大,可以隨時監測。老總說,好,你電話要隨時開通,我們有個預警機制,客戶經理會和你保持聯系。我說,就這麽辦。於是1:2的配資比例就定了。當時我還想,這比例也不怎麽高,還是不夠高啊。

回家的時候我還在憤憤地想,玩了這麽多年股票,資金也有過40萬掉到20萬的經歷,也沒怕過,今天我還怕這一套啊。

回家後沒幾天,客戶經理告訴我讓我轉入擔保品,考慮到盡可能多地融資,我就清倉所有股票,轉入100萬整數,轉個整數,有利於觀察資金的增減情況,容易統計。再過幾天,通知我開通了,可以用用看行不行。

在幾個備選股里選了個最有把握的票,昨天漲停,而且是超過百萬手的封單,一直沒打開,今日集合競價高開3個多點,我事前經過自信分析篩選,覺得這個股票是熱門股,補漲,關鍵是第一個巨單封漲停沒打開,次日高開不多,按照以往自有資金的操作經驗,這種熱門補漲股票機會遠大於風險,今天起碼還有一個漲停,明天出貨就行。集合競價是很關鍵的時點,一般如果是起爆的牛股的時候,這時候會是全天的最低點或者次低點,於是滿倉加融資,考慮到證券抵押要有折扣,於是先用融資額度200萬,再用自有資金100萬,滿倉殺入。結果股票很快漲停,賬戶盈利達到20萬。

這更加讓我後悔沒早開通配資業務了,三倍的收益,如果我早開通了這業務,現在恐怕早就資產千萬了吧?沒到11點,大盤跳水,漲停打開,賣單蜂擁而出,直接打到2個點上橫盤,此時我才註意到,信用賬戶里有個“固定擔保比例”的選項,已經是1.47多點,早晨由於參與集合競價,沒註意這個選項,看到這個擔保比例如此之低,想起了擔保比例低於1.4券商就會要求追加保證金的提醒,心里這才慌亂起來,出了一身的冷汗,手都哆嗦了起來,一個點的損失,盤中一個點的損失就會被要求追加保證金!這和自有資金操作模式完全不同。由此我想起了前幾天為什麽券商股盤中動輒十幾個點的波動的原因了。

前幾天券商股每天都拉漲停板,但是奇怪的是,每天盤中都有七八個點甚至十幾個點的波動,我還搞不懂這是怎麽回事,心里還暗自為主力的伎倆而感到好笑:你以為你這麽震蕩就能把我們震蕩出去嗎?太小瞧我們這些股市老鳥了。

現在我才明白,主力資金盤中大幅震蕩,真想消滅的,其實不是自有資金的股民,他們消滅掉的,是一大批超配滿倉融資的貪婪遊戲玩家和機構。今天我一個點的損失就會追加保證金,設想如果盤中10個點的波動,超配玩家會怎麽想?一天中從漲停到跌停,次日再低開打到5個點橫盤整理的時候呢?超配滿倉玩家不爆倉而離開的能有幾個呢?想到這,不禁毛骨悚然,心里就開始為自己還沒弄明白融資擔保比例是怎麽回事就蠻幹而後悔不已了!現在心慌意亂,唯一的想法就是,我要砍倉,我要砍倉,既然出現操作的大問題,首先要退出來,退出來後好好研究一下。但是T+1,今天不可能止損,明天無論如何第一時間出來再說!

想好了這些,趕緊給客戶經理打電話,客戶經理也很忙,今天也沒顧上監測我的賬戶,也許是沒來得及把我賬戶歸類?我告訴他說,我的賬戶出現了問題,超配滿倉了,現在損失了一個點,我該怎麽辦?

客戶經理聽我語氣急促,也意識到出了大問題,因為證監會傳言要查一批違規的券商,他要是被查到,非砸了飯碗不可,趕緊監測我賬戶,他告訴我說,你現在先鎮靜一下,好在你賬戶里自有資金還不少,明天可以選擇賣出一部分提高保證金比例,也可以選擇清倉退出。我說,你看看盤面,明顯沖高回落而已,主力洗盤頂多洗到20日線是極限了,後市肯定能大漲。

客戶經理想了一會,給我回電話說:我同意你的判斷,你選擇的股票質地很好,屬於主流板塊,補漲,昨天才第一個漲停板,形態也是攻擊形態,但是既然今天回落,而且整個板塊都回落,這種回落是短線回調的特征,那麽明天肯定低開低走繼續洗盤的。

我忙說:對對對,咱兩個想到一起了,主流資金這麽大,不可能一波就完蛋,所以嘛,它回調到20線是極限,必將起主升浪。

客戶經理說:你能追加保證金嗎?

我說:要追加多少?我只有10萬,要是回調到20日線,我還是根本不夠達到證監會要求的1.3以上的擔保比例。

客戶經理說:這很麻煩,現在公司正在落實證監會自查的文件,不可能不接管你的賬戶。這樣的話你根本沒有機會等到主升浪,你滿倉的時候計算過可能回調的點位沒有?

我說:昨天漲停封得那麽堅決,今天又開得不高,我怎麽會計算回調的事?我連回調的可能都沒算到,這種幾率太低了,我又怎麽能想到擔保比例呢?我也是玩了十幾年股票的老股民了,這種牛股形態,大漲的幾率是百分之九十九,回調的幾率是百分之一!

客戶經理說:問題是這百分之一發生在你滿倉超配上了,我相信這股以後會很牛,但是你倉位控制出了問題,這比你選股更重要一萬倍。你爆倉了以後它翻十倍和你有什麽關系呢?

我徹底絕望了。是啊,選股再牛逼,可我玩的是超配滿倉融資,這和我以前牛逼哄哄的頗為自信的選牛股守倉技能完全不配套啊,你自有資金可以笑看主力回調,可超配滿倉就要被殺了,或者說,我就算明白這是黎明前的黑夜,也必須倒下了。

投資股票生涯里,這真是最痛苦的一天。我看對了,也做對了,可倉位控制卻錯了,結果我面臨爆倉…….

客戶經理發短信說:我請示了老總,明天你可以自己操作,但是必須操作。

聽了這句話,心里總算有了些許安慰,畢竟人家沒說催交保證金的事,更重要的是,人家也沒說接管賬戶的事,還算給我留了些面子。真接管了賬戶,我連止損的選擇權都沒有。人家是讓我自己尋個合適的時機止損,也把斬掉部分頭寸和完全清倉的選擇權給了我。我還有什麽可說的呢。

當天收盤綠了3個點,擔保比例已經到了1.41,於是下定決心,明天無論如何,集合競價逃命,免得爆倉。

第二天開盤不如所料,集合競價就是個低開5個點,整個集合競價是一路下行,完全是我以低價開的結果,結果略漲幾分錢,股價一去不回頭,直接跌到8點。

雖然大虧了33個點,或者說損失了30多萬,但是畢竟不再忍受隨時可能爆倉被券商監管的精神煎熬了。不過我還要看一看這個讓我損失慘重的股票到底是否如我所料後市會回調到20日線然後大漲。

後市果然如此,股價在探低20日線附近後,即大漲20多個點,一舉突破前高,按照我買入的價格算的話,我能獲利8個點,或者說我能獲得本金的24個點。但現在我卻損失了33個點。一出一進,本金的一半沒了,原來自以為已經很有自己投資的理念徹底起了變化,每天都忍受著這件事的折磨。兩融就是這麽殘酷。

可惜,同樣是按照兩融規則,我在股價回探到20日線之前的前一天,就該被券商平倉了。

我想起了原來一個做期貨 的朋友的一句話:你做對了方向,卻賠得退出了市場。

融資,尤其是滿倉超配融資,是很容易被主力資金洗掉的。問題是,市場上投資者都認為和我一樣聰明,以為主力的震倉洗盤不會嚇到自己,但是主力比我們更具有優勢,他們以前洗盤是陰謀,用各種花樣百出的騙線、騙量來洗,折騰散戶出局,但是現在是兩融的時代,主力已經改變策略,就是用陽謀來洗盤,就讓你明明知道是洗盤的情況下,也會強行洗掉你,因為你等不到主力拉升的那一天就爆倉了。今年的行情和以往截然不同,投資者普遍開通兩融,主力不會不適應新形勢,加大盤中震蕩和階段性洗盤的力度。

就算不是超配融資,滿倉融資的話,也經不住主力波段性的洗盤,除非我們有更多的後續資金去追加保證金。

兩融,我算真的見識到了它雙刃劍的威力,也更加明白,券商給我們開出的各種業務,不會讓我們更好地盈利,只會更快地消滅自己。包括T+0,包括期權,消滅散戶的手段會層出不窮地退出,直到實現國家領導層強調的----引進戰略機構投資者,全民參與機構投資----的戰略目標。

一個 大戶 自白 我是 怎麼 被兩 兩融 融打 打爆 爆的
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