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香港中国城开山祖细说名人荒唐秘闻







陈子水、方东青/


曾经是香港舞国一哥的邓崇骥,中国城夜总会的开山祖,坐拥七间顶级夜总会,身为两家上市公司行政总裁,风头一时无两。九八年金融风暴后,繁华梦一朝碎,亿万家财尽散,七年来漂泊天涯,四处寄居无人过问。

过去十五年风光岁月中,在夜总会这英雄地,他看尽了名人、江湖猛人、明星的七情六欲、荒唐古怪行径。而在他统领下,十四间夜总会曾组成大联盟,打败来势汹汹的大富豪,邓崇骥的风头,一时成为舞国中无人不晓的名字。

七年漂泊,他辗转到了深圳一家小餐厅当顾问,前尘往事如梦,夹一声声叹息, 无论远观近看,什么中国城开山祖,夜总会大联盟盟主的霸气早已烟消云散,贫病交迫反而煎熬缠绕他。今年五十九岁的邓崇骥,身高五尺八寸,一百一十磅的他,走在深圳的街头,步履蹒跚,一脸落泊。

但曾几何时,这位前中国城夜总会及宁顿集团行政总裁,由于心广体胖,体重达一百八十多磅,江湖上被冠以花名「肥佬骥」。 港一九六二年,十七岁的邓崇骥和几兄弟偷渡到港,时值大跃进,全国大饥荒,加上邓父为国民党军医,饱受迫害。因此经过四次的偷渡,最终在六二年成功到港, 享受自由,和温饱的两餐。

在台湾读过两年大学的邓崇骥,七○年先在针织厂做工,后来看见细佬邓崇光在夜总会打工发展不错,便选择同向那条路发展。 到一九八○年,他转职去「第一夜总会」做副总,因为他经营手法灵活,在行内打出名堂。其间邓崇骥和兄弟邓崇泰更合组一间伦敦金公司,公司炒卖不但获利,一 年后更把公司转手,赚了第一桶金;加上邓家五兄弟经营日本时装生意认识一班日本朋友,「大家眼看日式夜总会有得做,我同阿棠(邓崇光)又熟行,咪夹资搞日 式夜总会,第一间系中国皇宫,后来就开埋中国城、吉百利。」

八十年代开始,邓崇骥与其他四兄弟邓崇正、邓崇泰、邓崇光、邓崇天可谓一帆风顺,度过十多年的繁华梦。「我利用夜总会带动其他生意,小姐同客出街要食,所以搞饮食;□ 去开房就开酒店,又有会所俾班客同小姐去桑拿、唱歌、打麻雀;小姐要买衫装身可以去我开 时装店。」

邓崇骥自称这个一条龙经营概念,令 宁顿与环球饮食先后在九二年及九三年,得以成功上市,其中宁顿市值共八亿。全盛时期,他身为集团行政总裁,掌管七间夜总会、四间酒店、六间时装店、一个会 所、数十间食肆。地产投资亦远及中国、美加,居住于加多利山的豪宅,「刘德华就住我楼上,我就要埋个花园。」他并坐拥阳明山庄、南湾多个私人物业,身家超 过数亿。回想这段黄金岁月,边吐烟圈的邓崇骥仍然神往和牙擦。

宁顿的邓氏兄弟王朝告终,原因竟与上市有关,「唔上市,就唔会搞到依家□。上市之前,公司个个月分红利,上市之后,一年先可以分一次。阿棠(其弟邓崇光) 咪开始炒股□快钱,后来仲将炒股当成公司主要业务。」邓崇骥劳气地说:「阿棠炒股票,可以自己玩,但不可以将几千人 饭碗 去玩,□根本就不以为然。不单止行错,系非常非常错,太过不务正业。」当时邓崇光动用公司资金炒股,结果一铺连公司也押了进去。

金融风暴令邓家兄弟在股场损失惨重,债务缠身。九八年被美国运通银行申请破产,几兄弟变卖两间上市公司及住宅,但仍然负债三百万,当年炒股欠债超过几亿,至于具体数目,他则不愿透露。其后邓崇光亦相继被债权人申请破产。

自此,邓崇骥开始他的飘泊日子。他先后到过上海、北京、台北、深圳,替朋友所开的避风塘酒楼做顾问,换取三餐一宿。「呢七年真系好 down, 台北段时间,真系谂过自杀,因为又穷又病。」他先后又在大陆住过民工宿舍,其他兄弟也四散飘泊,邓崇光也曾沦落至住入板间房。邓崇正、邓崇泰和邓崇天则到 上海帮助朋友打理生意。

他徐徐吐出烟圈,十五年繁华梦的浮光掠影,又再次在眼前出现。邓崇骥的黄金岁月,也正是香港八十年代至九七前的黄金岁月,他在夜总会看尽各色明星、名人百 态,亦周旋于黑白两道间,见证江湖风云。「当时湾仔之虎陈耀兴只系跟住白头康 湾仔做泊车仔,我见□有中六程度,有文化,外形又靓仔,□咪有心扶□一把。□系叻仔,扶一扶□就即刻上位。」

邓崇骥于是把湾仔区两间夜总会、一间酒店、几间食肆的代客泊车及睇场交给陈耀兴,令他有地盘□钱又可以聚过百手下,于是在九○年一年间迅速上位,被人称为湾仔之虎。

其后陈耀兴结识了来夜总会献唱的梅艳芳,结果因而惹下杀身之祸。「九二年, 次黄朗维掌掴阿梅,阿梅即 call耀兴去帮手,耀兴一时火起打伤黄朗维。后来,黄朗维又俾人 医院杀埋,传闻阿梅后来亦赔成千万至收科。」邓崇骥知道弄出人命,对方不会就此罢休,多次规劝耀兴收敛锋芒避风头。

「不过□就唔识见好就收,响 朵,仲成日出去左劈右劈。我叫□上 位就要用脑啦,将军难免阵中亡,叫 □唔好去澳门赛车,点知□话玩埋九三年 次就唔玩,怎知一语成谶, 澳门被人开枪打死。」回忆爱将横死,邓崇骥无限惋惜。

在他眼中尖沙咀之虎黄俊,是新义安雄霸尖沙咀的智将,「尖沙咀最早期都系十四 K同新义安,十四 K挂住争睇场,反而黄俊就睇中唔起眼泊车仔。你要知道 晒所有泊车部做,一 系□到钱,二 就系可以将的靓仔安排有做。 阵时新义安最具风头,唔似而家暗晒。」邓崇骥眼中的黄俊是有脑又有手腕,怎料最后一念之差,落得客死异乡。「黄俊如果唔系行差踏错卖粉,就唔会搞到□惨。 □俾人笃 出 ,只有走去东南亚,最后撞车死埋,唉!」

江湖血腥,一些城中富豪名人,同样是极尽荒唐。当年一名传媒老板常到中国城玩乐,一日遇上某江湖大佬,双方素有夙怨,碰面后互不相让,老板恃酒醉更辱骂对 方。江湖大佬即时召大批手下欲围殴老板,幸得邓崇骥出面摆平。这名老板自此数年不到尖东玩乐,却在中国城包了一间长房供职工耍乐,以示答谢中国城。不过自 从邓家兄弟身家散尽,这个老板便不再跟他们联络。

至于娱乐大亨的背景更是得罪不得,邓崇骥就透露,娱乐大亨的幕后大老板是东南亚某政府,因此很多人都很怕他,即使他的死对头兄弟富豪,亦只会公开向他骂个痛快。同时娱乐大亨虽然喜欢锄大 D,常相约其他富豪开局,查实他的赌技一般,常常要找一高手在旁做军师。

当年中国城夜总会绰头可说一时无两,还不时邀请国际巨星如 Air Supply、和 Tom Jones,就连张国荣、梅艳芳、罗文等也前来表演。但邓崇骥最照顾的艺人却并非什么天王巨星,而是金牌司仪锺保罗。

八九年,当时他知道锺保罗因在澳门烂赌欠下巨债,便安排他逢周一、周三晚到中国城打碟十五分钟,给其月薪数万。另外旗下七间夜总会的推广节目,也起用他做司仪,每次酬金也过万,由于七家夜总会一年有廿多个推广节目,共为锺保罗每年带来过百万收入,以助他还债。

当年吸收小姐新血,他还有独特招数;夜总会先招请女侍应,由于中国城女侍应须跪在地上递毛巾、水果盘等,她们眼见其他小姐可与客人嘻哈,赚钱又比自己多, 心理必不好受。「渐渐就想去做茶舞,因为茶舞唔一定同客出街。做茶舞之后,见肯出街赚多好多钱,着系名牌,终于把心一横同客出街。既然抛身出 做,不如转做晚舞仲好□。」故此,小姐货源可以不断供应。

香港 中國 開山 細說 名人 荒唐 秘聞
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张扬其人


2003年10月28日14:35:3021世纪经济报道 本报记者 李小宁 上海报道


“善攻者,动于九天之上,善守者,藏于九地之下。”

资本如兵法,资本富豪驱以亿计资金纵横于市场,“诡道也”,自是了然。而2003年资本控制力榜第18名张扬亦深谙此道。

张扬,40岁,上海人,上海第二职工大学毕业,曾长期从事酒店及餐饮业,三年来,张扬在福布斯富豪榜年年露脸,其背景介绍仍旧寥寥。

张扬26岁时移居香港,据说张扬是从做内地与香港间做轮胎贸易掘得第一桶金。两年来更以资本运作上的大手笔令人侧目,成为香港资本市场赫赫著名的上海富豪重要人物。

张扬的主要融资平台为2000年8月买壳上市的国中控股,至今日旗下已有两家上市公司。


“国字系”猛龙过江

“国中控股”和“国新集团”是张扬旗下两家上市公司,而张扬也正是在这两家公司的买壳过程中展露资本“诡道”。

1999年张扬首次在资本市场出手,是充当“白武士”挽救受内地房地产拖累、负债11.48亿元、年度亏损9.44亿元的柏宁顿(0202,HK)。

张扬是联手贺学初完成其收购的。贺也是上海富豪中翻云覆雨的人物,1979年17岁时进入安徽财贸学院,1983年毕业后,长期供职于香港华润集团财务部,1997年离开华润自立门户。

张扬的WLDC公司和贺学初的CJRL公司联合成立NEWCO(分别持股42%和32%),向柏宁顿注资3亿元,换取柏宁顿79%股权,其中张扬斥资2亿 元,贺学初出资1亿元,条件是柏宁顿原主席邓崇光出局,张扬做董事长。11亿多元债务,25%获豁免偿还,部分由柏宁顿旗下物业偿还,贺学初的1亿元也用 上了,其余的通过发行新股支付。因为张扬高调表示会集中发展海内地产项目,柏宁顿改名国中控股(02020)。

买壳并不特殊,市场并不在意张扬的出手。

不久,国中控股的股价开始发力,从2001年4月的0.2元开始一路飙升,8月已经达到0.7元,到9月中,窜至1.67元,大升735%,高峰市值74亿元。令香港市场刮目相看。

一个烂壳为何有如此飚升?

香港联交所资料显示,2001年4月,国中控股以先旧后新方式配股集资1.5亿,配股价仅0.26元,配股股权基本落入15名股东之手,其中张扬持有国中 控股36.46%,其余53.77%集中在其他股东,公众股远低于25%的标准。这期间,13名股东的买卖占交易量4成,往往是自己接第一手货,卖回给自 己持有的多间公司,数轮反复,股价循环倍升。

股价飚生后,张扬忽然减持2.24亿国中控股股份,同时减持国中控股全资子公司WLDC15%股份,间接减持国中5.475%股权。另外,国中控股执行董事贺学初全资拥有的CJRL,也减持9.5亿股公司股份并套现1.8亿元。

香港联交所的公开资料也表明,买卖国中控股的,都是代号3138和5219的券商,据说前者是张扬自己收购的国易淘金券,专做买盘,后者是以上海富豪出名 的申银万国,专做沽盘。国中控股一个小壳,张扬不断把内地各种题材加入国中,到2002年5月,市值还有55亿元,但净资产只有9亿元,而到2003年 10月,国中控股市赢率高达176,以一个不可思议的遗产回应当年炒做。

2001年5月,张扬和贺学初再次联手向有2亿多元债务的华利资源(1215,HK)注资8600万元,挽救已经岌岌可危的华利。

华利资源是一家在百慕大注册成立的公司,1997年初在香港主板上市,主要以特许经销商身份在海内分销空调、影音、摄影器材及其它电器消费品。上市之初, 赶上红筹股炒卖热潮,加上有光大集团原董事长朱小华任公司顾问,华利资源倍受追捧,股价节节走高。但是金融风暴爆发之后,该公司经营不善,无力还债,加上 1999年朱小华被揭收受华利资源贿赂而遭到审查,华利资源股价大跌,公司陷入清盘危机。华利资源股票从2000年4月20日起停牌。

华利资源(后更名国新集团)大折让以每股0.01元向张扬和贺学初定向发新股44亿股,令张、贺获得50%左右的控股权,折算后收购的净价格只有5700万元。

收购华利资源复牌后两天,张、贺就以收购价5倍的价格批股20亿股,套现1.04亿元。和5700万元收购成本相比,利润率超过50%。到2002年5 月,张扬全资拥有的公司Sourcebase减持50亿股公司股份,每股价位在0.039港元至0.046港元之间。减持后,张扬通过 Sourcebase持有国新的比例,由原来的约53.98%降至35.37%。

张扬的资本诡道,震惊香江。

“张扬典型的做法是,寻找长年亏损、业绩转变无望的壳,先稀释原有大股东持股比例,通过协议大比例折让认购大量新股,获得绝对控股权,再加入新投资概念, 炒热、炒高股价,再大折让减持套现,然后庄家出逃,任由股价插水大跌。明显的特色是减持的部分股价套现往往与当初的投资成本相称,之后再找下家全盘接手, 再批股集资、向大股东转让的股份收益基本是纯利润,获利极其丰厚。”上海证券一位分析员分析认为。



概念天边

2003年4月23日,正是香港人被“非典”折腾得焦头烂额之时。很少有人会注重到上市公司国中控股(0202.HK)在联交所发布的一条澄清公告。

该公告称:此前香港媒体报道的国中董事局主席张扬在上海声称将以3亿元收购一家具有30亿融资能力的内地A股公司,“仅处于初步阶段,尚无论价及时间表”,投资可能不一定进行,提醒投资人审慎行事。

据记者翻查香港的媒体,张扬涉及的内地项目涉及的项目就还有:安徽的“水务”,每年投资额为20亿,十年内达到500亿的资产规模;房地产,增加土地储备5万亩,投资过百亿;湖南长沙的地产项目,预计盈利20亿。

早在2001年10月下旬张扬炒做国中控股时,已经在北京借懵懵懂懂的国内记者之笔,大谈内地项目注资国中控股和华利资源,市场利好一波接一波,在2001年11月5日,一开市就出现10宗大手成交批股,总额达到1.49亿元,正中张扬下怀。

有分析人士指出:“像长沙那样的内陆城市,流动人口不多,本地居民房产的需求和购买力都很有限,职工年收入一万出头,商品房均价不高,不知到哪里去找20亿的利润?”

但是围绕张扬的概念永远不会少,2003年以来,与张扬和国中控股有关的消息是:

第五届全国城市运动会的日益临近,作为主会场的长沙体育新城周边正变得炙手可热,据悉,来自香港的国中控股公司将投资24亿元对这片用地进行整体开发;中 国节能投资公司及其下属中国环境保护公司与香港国中控股有限公司及其下属国中水务有限公司共同签署了《中国环保水务项目合作框架协议》。双方确定,未来3 年,在南水北调沿线、长江三角洲、珠江三角洲、环三峡库区和京津沪渝城市带等区域,投资建设和收购30~40家污水处理厂,形成总资产达50亿元人民币的 国内最大的跨区域、跨流域大型专业化水务集团;

上海证券研究员认为,这是否是张扬炒做概念的遗留产物,有待跟进。

張揚 其人
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国美电器3C升级


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10月21日,记者从广州国美获悉,国美电器管理层正在主导最新一场革命——“产品结构革命”,即逐步提高3C产品(通讯、IT、数码)的销售占比,目标是三年内一二级城市的国美电器门店的3C销售占比从目前的35%提高到60%左右。

目 前,广州、深圳、北京、上海等地国美电器率先取得突破,继今年4月牵手广州移动销售3G上网本后,广州国美、深圳国美近日又与广东联通签署了合作协议,在 其100多家门店将全部引入联通的“精彩在沃”的3G体验店,并且将在10月30日开始在第一时间销售苹果iPhone 3G智能手机。

记者了解到,在国美电器与联通的合作中,国美电器改变了以往单纯销售手机终端获得分成模式,而将在联通3G的运营中的放号、套餐销售中全部获得利润分成,这将改变国美电器3C产品利润率偏低的局面,使国美3C产品的平均利润率从此前的5%左右提高到15%以上。

美国电器连锁巨头百思买的销售结构中3C产品和增值服务的占比在85%以上,这一直是国内电器连锁追赶的标杆,尤其是在传统家电产品增长空间有限的情况,国美电器在3C领域销售模式的改革显然将对原有的分散的3C渠道造成冲击。

广州国美电器总经理高集群告诉记者,“我们在广州、深圳等地家电销售的占有率可以达到50%,但是3C产品的占有率依然只有15%左右,我们将提高的机遇就是3G时代的到来,而与运营商的合作将可能改变3G手机销售的渠道格局。”

记 者了解到,在2G、2.5G通信时代,手机终端销售中既有运营商的捆绑销售,也有迪信通、中复等手机销售连锁,还有国美、苏宁等电器连锁,更多的近半的销 售则是分散的“夫妻店”等零售模式,虽然国美通讯2008年以超过200亿元的销售额位居全球手机零售的前列,但是其整体占有率依然很低。

广州国美借助自身庞大的销售网络配合运营商实施高额话费补贴,率先启动2G手机切换3G工程,这中间出现了199元的华为3G手机,此外国美联合中移动采购了大量三星、LG、中兴的TD手机,消费者购机赠送700-3000元话费。

高集群告诉记者,“国美电器与电信运营商在3G运营上的合作,既将有助于国美电器掌握3G手机、上网本的销售主导权,也有可能改变手机销售领域分散无序的市场局面。”



國美 電器 3C 升級
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史玉柱:说到做到是领导力的第一条


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史玉柱的创业史上,一个让许多人颇为佩服的是,他的核心骨干,无论在事业的高峰期,还是低谷期,都是紧密团结在身边,所谓同甘共苦。这也让许多人觉得史玉柱在吸引和凝聚员工(followers)上,颇有独到之处。

史玉柱在接受记者采访时表示,领导者用人,第一条是说到做到,建立信任,这是首要的前提。

《21世纪》:外界评价您在“带队伍”这方面,做得比较好,不管你是哪一次创业,不管是顶峰还是低谷周期,核心团队一直在。

史玉柱:我觉得这是两个方面,第一个首先你和团队之间的这种心理距离,要保持距离,不要太远,这个怎么做的呢?你看地主老财,为什么做不大,他老是把长工当佣人,你是不尊重他,只要你尊重他了,你遇到困难的时候他会帮助你,所以首先你要尊重他。

另 外说到平时的言行上之外,一旦你有利益了,老板获得利益了,你一定要让他们分享,不能太抠,不要做周扒皮,否则没人愿意跟你,我觉得这方面,我们算合格, 这次一上市,亿万富翁出了一批。第二,你平时要敢于放开,不要什么权都要自己抓着,甚至出张支票都要自己签字报销,我们公司不大只有十几个人时候,我就有 这个习惯,什么事喜欢放给别人去做,放给别人做以后比自己做好,刘伟我就研究过,有很多事,我放给刘伟做,然后我自己做,我发现她做得比好,因为她做她有 压力,她做得不好上面有一个人会说三道四,我自己做就没有这个压力了。

《21世纪》:怪不得外界评价您,说您很会用人。

史玉柱:我以前用人,离开巨人的人累计也有上万人,骨干这些人,看基本上还没有骂巨人的。企业文化是我在最困难的时候反思比较多的地方,为此我找老柳(联想创始人柳传志先生)聊了好几次。我觉得我的企业文化扮演什么角色?企业文化实际上是大家的一种习惯。

因为什么企业文化很重要呢?因为管理一个公司,毕竟是不能面面俱到,另外管理,不管怎么制度化,必然是会有漏洞的,别人如果想钻漏洞,总是能钻到的。

所以,一个企业,全靠管理是不行的,必须要有企业文化这种无形的约束。管理加上文化,这个企业才能健康。企业文化起什么作用呢?就要起到制约于企业发展的一些大家的习惯和错误的认识,要把这个问题给解决掉。

像 我过去珠海巨人的时候,存在几个问题:第一、下级对上级经常拍胸脯,我保证完成这个任务,如果下任务指标的时候,没问题我保证完成,到时候不完成了也没 事,下次又这样吹牛。下级的随意性,上级对下级失去信任;然后上级也经常有时候:你这个任务完成了,我发一千块钱奖金给你,最后突然间发现,这个任务其实 很简单,两分钟完成了,这么容易完成了,不发了,或者改别的了,所以下级对上级又不信任,我过去知道珠海巨人休克的时候,这个情况一直存在。所以后来,我 们的企业文化里面,第一条总结就是说到做到,做不到你不要说。

《21世纪》:但是这条要通过制度,才能有效推广起来吧。

史玉柱:这一条一推广,确实效果好很多,这样的公司上下级之间是信任的,这是你一个公司能够健康发展的必要条件,如果上级和下级之间,普遍都持不信任态度,下级不信任上级,上级不信任下级,这个公司,你骗我,我骗你,这个公司肯定不行。

《21世纪》:很多中国企业,尤其是民营企业,都习惯提倡“家文化”,巨人过去也这样,现在怎样?

史玉柱:巨人大家庭,现在还延续,现在我们还在建食堂,伙食要好,饭菜要好,但这种文化也是在不断的变,不断修正、调整的。

我们第二次创业,因为我们已经到了最低谷,已经到了比海平面还低了,相对来说,我们不太提太空洞的东西、虚的东西,就是什么实用我提什么的,那种虚的东西,相对来说搞得比较少。

《21世纪》:中国公司的创业历史都比较短,企业内部构成和外部环境变动和波动都特别大,经常容易陷入一种无规则的状态。这个问题怎么解决?

史 玉柱:因为历史的原因,时间短,是没有办法的。但是企业是需要这种规则的,只有有规则的企业,才是安全的,规则少了是不行的,后来我一直主张我们的公司, 巨人网络要上市,上市之后制定了很多规则,比如说萨班斯法案等等,很多东西沟通成本、流程可能更多了,费用增加一些,效率下降一些,但这样的话,企业会更 安全。规则是需要的,是一个沉淀。



史玉柱 說到 做到 領導力 領導 的第 第一 一條
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马蔚华:十年铸就马氏领导力


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招商银行行长马蔚华,被誉为“最具创新意识”的银行家。当政十年,马蔚华领导招商银行,成为中国最新锐的具有国际网点业务的商业银行之一。从下放知青,到政府官员,管理国际大行,兼具学者风采,马蔚华的领导力风格,融合了中国式特色,务实又开放。

有责任 还要保有兴趣

《21世纪》:看到财报公告,2008年的年薪,您减薪了,是为什么?

马蔚华:我们去年的净利润增长38%,但是我们的薪酬降了20%,我的意思是和我们招行的公司口号一致的:效率和公平。市场的原则不能丢,但是在这个特殊时期我们还要兼顾公平。

《21世纪》:招行到现在已经十年了,您在招行这十年中,领导招行改制上市,中间也经历了很多困难。怎么解决这些困难的呢?

马蔚华:现在回顾这十年,很艰辛,但是也很愉快,我觉得在我们这个行业里面,没有人把薪酬当成决定我们动力的、唯一的力量。董事会怎么定我们作为管理层就怎么做,而且我们对下面运用薪酬制度,尽量让它起到一个激励的作用,市场的原则和激励的作用。

我觉得拿我自己来说,我觉得做了这么多年,这十年心无旁骛,实事求是的说,专心致志的在做这个事情,没有想过再去选择其他的职业,这是我真心的想法,凭良心说。

《21世纪》:责任感特别强烈。

马蔚华:当初我到招行,其他的地方还有很多的机会,但是我从选择它到今天,没有想过离开它,我看我的同事也都是这样,没有别的想法,我和我的团队在这个问题上都没有其他的想法。

原 因有两条:一个就是我觉得当行长有一种责任,西方银行职业道德就是责任,对于我们中国的银行,也不说是伟大的精神、高尚的品质、共产党人,咱们不这么说, 因为你说你受聘于这里当了行长,上面是股东的利益,股东把钱给你让你去做,下面是客户的利益,那么多客户的资产需要主导,还有几万名员工,在这里当一把 手,在一天就有一天的责任,所以压力是很大,要防范风险,要有回报,员工利益要有保证,现在我们又成了一个比较好的银行,要让它怎么样别退步、要继续的前 进,每天想的都是这些:你要对得起责任,要不你别干,你在这里干就有责任,这是职业道德,我觉得这是应该有的。

第二,还是要有兴趣,光有责 任感,要是太枯燥了就没人做。每天我确实觉得大家都很有兴趣,这个兴趣就是商业银行在中国是一个探索,而且你能感到每一步前进、每一次创新、每得到一份回 报都觉得很愉悦,不光是我,是大家共同的愉悦,大家觉得很有兴趣,这个团体、这个环境很愉悦,大家的进取精神、企业的文化、企业的凝聚力,人就喜欢在这样 一种环境中探索,为它的进步感到激动,有时候也会因为它的失误而感到痛惜,但是还是在往前探索,这个团队大家很团结、很愉快的在探索,这十年就走过来了。

企业文化是银行的竞争力

《21世纪》:这十年中,您也推行了很多改革,改革中同时要维系改革效果和企业文化间的同和谐。怎么做到的?

马行长:我总结招行自己十年的经验,就是六个字:战略、管理、文化。回忆这十年,你做了哪些?你用什么和同业务去竞争?这个世界、这个社会是平的,每家银行实际上放在那里都差不多,谁比谁强多少?

招行这十年比较动脑筋的地方就动了三点:第一所谓战略,就是分析未来几年,现在大家都没有做,你想未来、两三年、三五年我们要做一点什么,官话说是“战略”,实际上就是我们怎么想象三、五年之后,行动上叫做早一点、快一点、好一点。

第 二是管理,我觉得中国的银行和西方银行的差距,并不在产品和服务,我并不认为产品是第一的,也不认为服务是第一的,我认为我们差在管理上。尽管我们这些年 发生了很大的变化,但是我们的比起外银行,不一定说他们出了问题我们的管理就比它强,他们现在是大的系统出了问题,是大的疏漏,但是他们管理的素质、管理 的体制,还有很多值得我们学习的地方。但是管理里面有体制、方法、手段,管理是一个系统的,我认为在管理这个问题上最大的差距就是管理的理念,所以我们这 十年不断的去冲击我们管理层和员工的理念,我们要不断的变革甚至颠覆传统的理念,这个我们做得比较突出。比如最早我们小银行都是规模成功的,都是做大做 强,非常的愿意把自己一夜之间变成大银行,这是小银行的共性,这个叫“速度情结,规模目标”,但是如果你超越了自己的管理水平把它做大、做快,肯定要付出 代价,等于就是进三步退两步,招行就有这样的教训,我们最初也是非常快的,但是我们不得不进行一段调整,最后还是放慢了。

第三是文化,我觉 得一个银行的竞争力,就我们自己的体会是文化,就是建立在自身之上、特定的企业文化,这个对招行太重要了。比如说创新文化、服务文化、风险的文化、人本的 文化,这些东西都是在找上这个特定的体制下发自内心的,所以招行的执行力很强,凝聚力很强,从上到下大家都有一种文化的支持。这是别人学不到的,也偷不 去,是我们自己独有的,是一个基础。



馬蔚 蔚華 十年 鑄就 馬氏 領導力 領導
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增持小肥羊 百胜觊觎大股东宝座


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今年3月才入股小肥羊的百胜在事隔半年之后再次大手笔增持。

10月21日早上停牌的小肥羊(0968.hk)在当日晚间发布公告,称包括主席张钢等多名董事,按每股4元出售合共7504.25万股小肥羊股份予第二大股东百胜,占小肥羊约7.3%权益。交易完成后,百胜的持股量将由20%增至27.3%。

据公告,售股股东包括全体6名执行董事张钢、卢文兵、杨耀强、王岱宗、张占海及李宝芳;两名非执行董事以及19名个别人士。

事实上,在今年3月百胜首次入股之时,除了此前的策略股东3i及普凯投资全身而退之外,小肥羊的创始者和管理层们也借助Possible和Billion Year这两个主要股东的减持成功套现部分股权。

根 据资料, Possible是由包括小肥羊董事长张钢、副董事长陈洪凯和另一创始人李旭东等10人于2006年1月设立,他们分别持有 Possible25.50%、18.36%及14.40%的权益,其余为一些高管持有。而Billion Year此前由小肥羊6名员工、1名前员工以及32名独立第三方人士拥有。

在此前的减持后,Possible持有小肥羊45.88%的股权。而Billion Year则退出股东名单,其股权将由原来的个人股东分别直接持有。

那么,小肥羊管理层为何如此之快又继续出售股权给百胜呢?小肥羊副总裁、新闻发言人李丽婵表示,此次少数股东出售,完全是出于个人的财务原因,是正常的财务交易。

记者注意到,此次大股东Possible的股权尽管没有变化,但是距离3月底那次出售的资料,其持股比例已经下降至30%。显然,在这半年中,Possible已经进行过一轮减持。目前,Possible与百胜的股权比例仅相差2.7%。

百胜是否会进一步增持进而威胁到小肥羊的控股权呢?

对此,李丽婵并没有明确表态。她仅表示,公司目前最重要的想法是把小肥羊企业和品牌做大做强,走向世界,而小肥羊也一直是一家非常开放的公司,很早就开始股权多元化的努力。股权结构的变化并不会影响到小肥羊未来的发展。

这样的说法让人徒增想象空间:对于百胜而言,如果仅仅因为分享投资收益的目的,花3亿元代价增持7.3%,同时仍是第二大股东,这样的行为似乎并不“划算”。

“百胜增持小肥羊表示对其发展有信心。”22日,百胜也就此次增持的原因做出说明。百胜同时表示,目前其在小肥羊的角色没有变化,仍然是参加董事会,提供管理建议和咨询,不会参与日常经营管理。

李丽婵告诉记者,在百盛入股这半年多,双方高层有了多次深入的、充分的交流,和对各自公司的调研。百胜对于小肥羊的食品安全、后勤等给予了很多关注和肯定,对小肥羊的经营方式也很有信心。

对于近期是否还有增持小肥羊, 百胜的回答是“暂时没有”。



增持 持小 肥羊 百勝 覬覦 股東 寶座
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大杨创世净利翻番 巴菲特“助”机构跑路


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20091024/20091024014951424.html


每经记者  李智

        对大多数投资者来说,任何一家公司前三季度净利翻番的成绩足以让令人满意,但对被股神巴菲特看上的大杨 创世(600233,收盘价18.28元)来说,这个成绩与暴涨的股价相比恐怕连及格都困难。有趣的是,从三季报披露的股东信息来看,社保基金六零三等原 大杨创世的四个机构股东,似乎并不像巴菲特那么看好公司的未来,在股价大涨的第三季度已全部获利“出逃”。

        大杨创世披露 的三季报显示,公司前三季度实现营业收入6.29亿元,同比微增1.1%;实现净利润额为0.8亿元,同比增长101.53%;每股收益0.49元;净资 产收益率11.46%。其中,第三季度净利润为0.43亿元,同比增幅为67.62%。值得一提的是,公司前三季度取得净利润同比翻番的成绩,除公司主营 业务的增长以外,出售部分股票获得的约0.22亿元收入也可谓功不可没。

        一位业内人士在看了大杨创世的三季报后表示,虽 公司前三季度业绩同比大增,但这可能并不让市场满意,因为巴菲特的光环已让公司的股价被炒得严重“脱轨”。在今年8月,公司收到巴菲特一段3分钟左右的 DV视频,并在随后举行的30周年庆典上公布。在视频中,股神巴菲特盛赞创世西服让自己七十多年来首次被人夸奖帅气,他甚至开玩笑地声称自己和比尔·盖茨 应该开一家专卖店去销售大杨创世的西服,并称自己会是一名出色的推销员。

        该视频的出现,让大杨创世与股神巴菲特紧密联系起来,尽管很多研究员表示大杨创世股价已被高估,但公司股价仍遭遇爆炒,从8月到现在,公司股价早已翻番。

        从 公司股价的走势上看,股神巴菲特在A股市场的影响力确实再次得到验证。不过,从公司三季报披露的前十大流通股东来看,原本位于公司前四大流通股东名单中的 同德证券投资基金、社保基金六零三组合、友邦华泰盛世、易方达价值成长都消失在三季报的流通股东名单中。

        结合当时的股价 来看,相信这四家二季度提前进入的机构,早在巴菲特的“帮助”下赚得盆满钵满。不过,公司三季报显示,也有一家名为国际金融-汇丰 JPMORGANCHASEBANK,NATIONAL  ASS0CIATION的QFII资金以139.42的持股量成为公司第四大流通股东。

        对 四家机构的集体  “出逃”,一位行业分析师称这是在意料之中。他表示,今年公司业绩同比大涨,主要是因为公司国外业务占比较大。在去年国际金融危机时, 公司业绩大幅下滑导致基数降低。在这样的背景下,机构大幅减持公司股票也在情理之中。他认为,目前公司的股价已严重高估,三季报披露的股东席位更表明,公 司股价的暴涨明显是游资疯狂的炒作。

大楊 創世 翻番 巴菲特 巴菲 機構 跑路
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三一重工定向增发 9高管齐添上亿身家


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20091023/2009102301590977.html


每经记者  魏玉卿

        2009年9月14日三一重工(600031,收盘价35.74元)定向增发1.18亿股购买三一重机有限公司(以下简称三一重机)获得 证监会审核通过,顿时市场上欢声雷动。市场之所以看好这块资产,就在于三一重机的主导产品挖掘机销量近年来呈爆发式增长。

        增发预案显示,梁稳根、唐修国、向文波、易小刚、毛中吾、袁金华、周福贵、郭良保、翟纯、王海燕10名自然人拥有三一重机100%股权。 而参与定向增发的10名自然人中,除王海燕外,其余9人均是三一集团(三一重工控股股东)或三一重工的高管。此次定向增发的价格为16.8元/股,而昨日 三一重工报收于35.74元,按照上述10人所持股份计算,他们身家均超过亿元。  

低增发价  高增值率

        时间回到一年前。2008年10月,三一重工公布了定向增发预案。根据该预案,三一重工拟以16.80元/股的价格向梁稳根、唐修国等 10名自然人发行1.18亿股,购买他们拥有的三一重机投资有限公司(注册地:维尔京)100%股权。三一重机投资有限公司通过100%持有三一重 机  (中国)有限公司(注册地:维尔京)间接持有三一重机100%股权。

        资料显示,三一重机的主导产品是应用于公路、桥梁建设的挖掘机。受国内加大基建投资影响,三一重机挖掘机业务呈现快速增长。截至2008年9月30日,三一重机资产为29.89亿元,负债为25.26亿元,实现净利润1.04亿元。

        2007年,三一重工股价一度冲上70元(未复权),而2008年11月初,股价也曾一度暴跌至10元(未复权)附近。纵观三一重工的股价走势,16.8元/股虽不是最低价,也可算近几年的低价区域。

        但低股价增发对应的却是注入资产的高估值。预案显示,通过此次交易,三一重机的挖掘机资产和业务将整体注入上市公司。根据收益法的评估结果,三一重机的账面净资产为46380.11万元,评估价值为21.43亿元,评估增值率高达362.03%。

        由于三一重机和三一重工的实际控制人同为梁稳根,因此此次收购构成了关联交易。

        为了解释高溢价,也为了对关联交易予以说明,预案中,梁稳根等10名自然人向三一重工保证,将对三一重机2008年~2011年所承诺净 利润的实现承担保证责任,2008~2011年的承诺利润分别为不低于1.456亿元、3.8亿元、4.5亿元和5亿元,如果未实现承诺利润,梁稳根等 10名自然人就不足部分以现金方式全额一次性补偿三一重工。

连续发布业绩承诺

        或许是为了进一步解除市场对高溢价收购资产盈利能力的担忧,三一重工于2009年7月和9月又连续发布业绩承诺,相比于之前的预案有两点不同:

        (1)将对三一重机业绩承诺的时间从2011年延长到2013年,相应的净利润总额也从14.756亿元提高到了23.3亿元  (高于21.43亿元的资产评估价值);

        (2)如果三一重机2009~2013年度五年实际净利润的算术平均值低于4.66亿元,且梁稳根等十位自然人现金补偿不足时,同意公司 以总价1.00元/股的价格定向回购上述十位自然人持有的一定数量公司股份,回购股份数量的上限为此次自然人认购股份的数量——1.18亿股。

        2009年9月14日,三一重工增发事宜获得证监会有条件审核通过。

三一董事长成最大赢家

        截至昨日,三一重工报收于35.74元,相对于16.8元/股的增发价,近1.18亿股对应市值达42亿元,10名增发对象身家已经实现翻番。

        预案显示,上述10名自然人中,除王海燕外,其余9人均是三一集团(三一重工控股股东)或三一重工高管,而梁稳根、唐修国、向文波、易小刚、周福贵均在三一集团和三一重工身兼要职,唐修国还是三一重机的法人代表。

        上述10名自然人持有三一重机投资有限公司的比例分别为:梁稳根50.91%,唐修国8.4%,向文波7.68%,易小刚2.88%,毛中吾7.68%,袁金华4.56%,周福贵3.36%,翟纯6.65%,郭良保5.00%以及王海燕2.88%。

        按此次定向发行1.1786亿股,以上述持股比例折算,三一重工董事长梁稳根获得6000.2526万股,截至昨日,市值已达21亿元, 成为最大受益者;唐修国获得990.024万股,市值3.5亿元;向文波获得905.1648万股,市值3.2亿元;易小刚339.4368万股,市值 1.2亿元;毛中吾905.1648万股,市值3.2亿元;袁金华537.4416万股,市值1.9亿元;周福贵396.0096万股,市值1.4亿元; 翟纯783.769万股,市值2.8亿元;郭良保589.3万股,市值2.1亿元;王海燕339.4368万股,市值1.2亿元。

        根据此次发行股份限售期及上市安排,除梁稳根、郭良保和王海燕3名自然人自发行结束之日起36个月内不得转让外,其他7名自然人限售期锁定为一年。

        不过,《每日经济新闻》记者惊奇地发现,三一重工高溢价收购的三一重机挖掘机资产虽然发展时间不长,但却拥有非凡的经历,而且和上市公司渊源颇深,明日《每日经济新闻》将继续追踪这一事件。

三一 重工 定向 增發 高管 齊添 添上 上億 身家
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金科数码20亿收购殡葬业务


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20091024/2009102414024056.html


每经记者  魏玉卿

《每日经济新闻》昨天报道的《三一重工定向增发9高管齐添上亿身家》引起市场的极大关注,上市公司高管们上演了暴富神话,而记者深入调查后发现了更大 的秘密:原来三一重工(600031,收盘价35.58元)拟以19.8亿元定向增发收购的挖掘机资产,竟然是上市公司在6年前以1782万元卖出的。

        三一重工当时出售该资产的理由是:“挖掘机业务属于新业务,盈利能力较低、竞争日益激烈,为了维持三一重工较高的毛利率,为了维护股东的权益,决定出售挖掘机资产。”

        可实际情况与三一重工的描述恰恰相反,该业务在剥离出上市公司的6年时间内飞速发展,销量增长了30倍,几乎每年翻番,收入超过10亿元,净利润也超过1亿元。

        只有到了今天,善良的普通投资大众才发现,当初上市公司低价甩卖的挖掘机业务竟然是一个聚宝盆,当初上市公司出售的理由竟然是不折不扣的“大忽悠”,而高管们的高超财技竟然比刘谦的魔术还要精彩……  

高管组团收购聚宝盆

        三一重工于2003年7月3日登陆A股,当月三一重工就迫不及待地将挖掘机资产剥离出去,买方为三一新材料。三一重工和三一新材料同为三一集团控股,是同一个实际控制人,所以此次交易构成了关联交易。

        2003年8月,三一新材料由湖南长沙迁入江苏昆山,同年9月,更名为昆山三一重机,期间公司的股东一直没有变过。转眼到了2004年 12月,昆山三一重机(后变更为三一重机)控股股东变更为一家注册地在维尔京,名为三一重机(中国)有限公司的企业。而三一重机投资有限公司(注册地:维 尔京)持有三一重机(中国)100%的股权,从而实现三一重机投资有限公司间接持有三一重机100%股权。

        增发方案显示,三一重机投资、三一重机(中国)均为持股性公司,其自身无实际生产经营业务。

        虽然股东变成外资股东,不过比较有意思的是,变更前后的内资外资股东竟然都是  “自己人”!2004年12月变更为外资企业前,昆山三 一重机的股东一直为三一控股和翟登科。变更后,三一重机控股股东——三一重机投资有限公司的股东为翟纯(翟登科之子女)、袁金华、毛中吾、向文波、梁稳 根、唐修国、易小刚、周福贵、王海燕和邬良保。

        根据增发预案,三一集团的股东为梁稳根、唐修国、向文波、毛中吾、袁金华、周福贵、易小刚、王佐春和翟纯等。

        而梁稳根、唐修国、向文波、易小刚、周福贵均在三一集团和三一重工身兼要职,唐修国还是三一重机的法人代表。

        显然,挖掘机资产虽然“卖出去”了,可还在控制范围内。也正是这样的“圈内运动”,保证了挖掘机资产虽然卖出去了,却还是在三一的体系内。

        那么为什么当初要用令人眼花缭乱的股权转让将三一重机变成纯外资公司呢?

        原因就在于三一重工《招股说明书》中的一则承诺——梁稳根先生承诺:“在本人作为‘三一重工’实际控制人期间,如再设立其他企业,则该等 企业及其全资附属企业、控股子公司、参股30%(不含本数)以上的子公司将不在中华人民共和国境内以任何形式  (包括但不限于单独经营、与他人合资、合 作或联营等方式经营)直接或间接从事与‘三一重工’现在和将来主营业务相同、相似或构成实质性竞争的业务。”

        而此次三一重工收购三一重机的原因中有一条就是为了避免同业竞争!既然今天为了避免同业竞争要收购,那么当初到底为啥要贱卖呢?

六年前挥泪大甩卖

        据2003年7月的关联交易备查报告,三一重工出售挖掘机业务及相关资产给三一新材料,截至评估基准日2003年6月30日,挖掘机业务 及相关资产账面值合计1783.38万元。采用成本法的评估值价值合计1782.42万元,增值-0.96万元,增值率为-0.05%。

        时间仅仅过去了六年,交易双方也没有发生多大的变化,交易的标的也都是挖掘机资产,但资产评估方法却是180度大转弯:6年前,上市公司 卖出资产给高管,采用的是成本法,在账面价值的基础上还折价0.05%;而如今,上市公司从高管处买回资产,却用的是收益法,在账面价值的基础上大增了 362.03%,这真是天差地别!

        19.8亿元的价格贵吗?

        定向增发方案显示,2005~2008年1~9月,三一重机挖掘机的销量分别为424台、566台、1400台和2405台;三一挖掘机 的市场占有率稳步提升——从1.51%到1.39%,再到2.10%,最后到3.37%;2008年净利润超过1亿元,收入超过10亿元,从这里看仿佛并 不算太贵。

        那当年1782.42万元的卖价低吗?

        当年三一重工在关联交易备查报告中称,挖掘机是三一重工2002年开发的新产品,该项业务属于新开展的业务,尚未成熟,市场品牌知名度较 低,并且目前盈利能力较低。在挖掘机市场竞争日益激烈的情况下,将盈利能力较低的产品出售给三一新材料,使三一重工继续维持较高的毛利率,维护了股东的权 益,有利于优化三一重工的资产结构、增强整体资产的盈利能力。

        大股东为了维护广大投资人的利益用心良苦,对于这样一块“垃圾资产”,1782.42万元的卖价已经非常高了!但是记者在查阅大量资料后,还是发现了一些线索。

垃圾变黄金  剥离后爆发式增长

        记者拿到的一组权威数据显示,2003年,三一重工销售了100台挖掘机;而三一重工将挖掘机资产卖给三一新材料后,2004年三一重机申请了多项与挖掘机相关的专利——挖掘机触摸屏安装机构、挖掘机履带架翻转工装装置等等。

        与专利申请同步的是挖掘机销量的爆发式增长,2004~2008年三一重机挖掘机的销量分别为200台、500台、873台、1853台和3217台。6年时间,挖掘机销量从2003年的100台猛增到3217台,增长了30多倍!销量几乎每年翻番。

        2003年7月挖掘机资产被剥离出去的时候,三一重工给出的原因是:挖掘机是三一重工2002年开发的新产品,该项业务属于新开展的业务,尚未成熟,市场品牌知名度较低,并且目前盈利能力较低。

        然而,三一重工《招股说明书》和《上市公告书》显示,挖掘机械属于公司主营业务八大类之一;公司专门成立了挖掘机械研究所,负责挖掘机、 液压锤等挖掘机械系列产品的研发;公司研发实力雄厚,拥有一支313人的高素质研发队伍,有以液压专家易小刚、路面机械专家李冰等为代表的技术带头人,三 一重工在2001年7月申请了挖掘机驾驶室专利。

        《招股说明书》24页还披露:“公司在进行了充分的市场调研的基础上,已研制并试生产了挖掘机等产品,自2001年6月开始投放市场。” 《招股说明书》24页和82页显示,三一重工挖掘机2001年已投放市场,当年即实现销售,2002年SY200履带式液压挖掘机已经开始批量生产!

        究竟是垃圾还是黄金?上市公司的信息披露为何与实际情况大相径庭?当时我国挖掘机行业究竟发生了什么?

挖掘机行业发展机遇良好

        为了还原当时的行业状况,《每日经济新闻》记者查找了很多资料和询问业内人士。

        2003年,由于我国正处于工业化、城市化快速发展阶段,房地产业呈爆发式增长初期,这一切都为挖掘机需求的快速增长提供了条件。

        资料显示,我国挖掘机行业生命周期曲线分为三个阶段:1993~1998年为培育期;1999~2004年为成长期;2005年以后进入 快速发展期。中国工程机械工业协会提供的数据显示,2005~2007年,我国挖掘机销售台数分别为28116台、40699台和60151台,年均增长 46.3%。

        在2004年国内挖掘机市场,外资品牌挖掘机占整个市场份额的80%多。但正是由于三一重工、柳工、徐工、玉柴、厦工、山河智能等国内知名企业纷纷加入挖掘机市场,内资品牌的市场占有率才由2004年的不到10%增长到超过20%。

        支撑市场份额快速增长的是挖掘机的销售数据。

        权威数据显示,柳工从2003~2008年挖掘机的销量分别为260台、570台、840台、1336台、2114台和2579台,销量呈现出逐年高速增长。

        上述数据已充分说明我国当时的挖掘机市场需求在持续扩张,行业正处于快速成长的时期。三一重工是幸运的,其高管在多年前就看准了这个行业 爆发式增长的机会,投入巨大的人力物力来研发;但三一重工的股民却是不幸的,因为就在技术研发成功的时刻,上市公司却将这把金钥匙拱手送给了高管层。


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坐功 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=18251


 


"It never is your thinking that makes big money. It's the sitting."


 


坐功是投資最難而又最重要的。


 


已持貨或未持貨者均須擁有良好坐功。


 


「王道」派充份教了大家如何坐著手上持貨,如何離座其實最考功夫......


 


坐著等待好的買入點,也是坐功的另一個部份。


 


單是估值偏低並不是買入最終的決定因素。估值是很重要的考慮因素,但不是一切。


 


之前已提及過,無論是藍籌股、大價股、細 價股、消息股、妖股都好,都是極具風險的投資項目,持有任何股票跌20%,那都是蝕20%。手上的「優質」藍籌跌20%,或者手上的「妖股」跌20%,在 盈虧上是沒有分別。或許人們會以為「優質」藍籌是不同的,因為它最終必會升返上去。但事實上,它們在重挫後也會有很大機會升不回去。


 


買入一支股票後,資金就會在市場上承受風險,隨時有虧損的可能。而升跌並不是我們想點就點,除非有操控市場的能力。當事態的發展一直和自己的看法背道而馳,即使持有「優質」股也應該要從新審視自己的觀點,而不是指責市場愚蠢。


 


為什麼要買便宜的股票?莫非是希望它會上升,或者派發比較高的股息。--便宜不等於被低估;而重點應是希望買進會上升的股票,便宜的股票未必會上升,不能本末倒置。我們應找出低估,而又很有機會上升的股票,而不是貪「便宜」。


 


最後還有機會成本的問題......在牛市,時間是我們的朋友,因此更加要珍惜時間......在容易賺錢的時候無法賺得夠,那麼在艱難的時期會有奇蹟,突然大賺?不是一定不能,只是較難做到......作為市場參予者,絕不能輕視時機 (timing) 的問題。


 


局局都走去賭,最終多數是輸,只應玩幾局自己有把握的。手上的現金,就像我們的士兵,應該在有勝利的機會時才派他們上戰場。出擊沒有戰果,暫時退卻靜待時機,不失為良策。死持沒有結果的部位,只會增加傷亡的機會,也會令自己觀點變得不客觀。


 


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