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福記的故事(純資料整合)


公司歷史:


招股書:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20041207/LTN20041207000_C.htm


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20041207/01175/CWP113_c.pdf


本集團首家中餐館蘇州新區中餐館於二零零零年一月一日以「福記」品牌開展業務。


自此,集團便一直擴充中餐館業務,其後更分別於二零零一年七月一日及二零零三年十月二十七日在上海增設兩家中餐館,即上海浦東中餐館及上海浦西中餐館。預期本集團在蘇州的第二家中餐館 — 蘇州工業園中餐館,將於二零零五年一月開業。


二零零二年八月,集團為拓展業務範疇,推出上海送餐業務,其後一直擴充此項業務。於二零零三年五月,本集團亦開始經營蘇州送餐業務。本集團亦自二零零四年二月開始以「家廚」商標銷售方便食品。


大股東:


魏東先生,35歲,本集團主席兼創辦人,負責集團整體管理及策略發展。魏先生畢業於江西財經大學,主修稅務。現時正修讀北京清華大學高級管理人員工商管理碩士課程。


一 九九零年七月至一九九八年十二月期間,魏先生任職於南通市國家稅務局。魏先生於一九九八年四月至一九九八年十二月出任南通福記好世界餐飲分公司(一家由南 通開發區金城企業發展有限公司成立的公司)的總經理。一九九八年十二月至二零零零年一月,魏先生辭去上述職務,但繼續出任顧問,同時籌備開辦自己的中餐館 業務。魏先生於二零零零年一月正式辭
職,而本集團的第一家中餐館─蘇州新區中餐館亦於二零零零年一月開業。魏先生現為中國商業聯合會的常務理事。


姚娟女士,33 歲,本集團董事兼共同創辦人之一,負責集團運營的整體行政管理。姚女士於一九九三年畢業於上海復旦大學,持有化學學士學位。姚女士於一九九三年至一九九九 年任職中國華工供銷總公司,擁有逾五年進出口貿易經驗。姚女士現正修讀中歐國際工商學院的高級管理人員工商管理碩士課程。姚女士是魏東先生的配偶。


發展故事:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/11255




  由寂寂無名的公務員下海創辦全國其中一個最大送餐集團,再成為香港上市民企主席,繼而擠身胡潤百富榜,福記食品創辦人魏東的創業故事確令人羨慕。

  福記食品成立只有十年,魏東和妻子姚娟當時分別只有三十歲和二十八歲。魏東大學畢業後於一九九○年投身江蘇省南通市國家稅務局,至九八年開始經營餐飲業務後不久,即辭去稅務局的工作。

躋身國內富豪榜

  集團的前身稱為福記好世界餐廳,由兩名創辦人及魏東的胞兄魏明在蘇州成立。二○○○年正式以「福記」的品牌經營首家中餐廳,兩年後發展送餐服務。

  根據招股書,集團於二○○三年已成為全國餐飲百強企業之一。翌年集團再發展方便食品業務,同年十二月,福記食品在香港上市,當時香港公開發售部分錄得三十一倍超額認購。

   福記食品的發展頗為順利,隨着其登陸香港資本市場,魏東夫婦開始引起傳媒的注意。兩人憑福記食品(截至今年五月分別持股百分之三十四點四和百分之十三點 八六),以三十五億元(人民幣.下同)的財富,於二○○六年打進胡潤百富榜第七十三位。當年取得相同排名的包括百度創辦人兼總裁李彥宏,以及波司登 (3998)總裁高德康。翌年兩人的身家上升至七十六億元,但由於競爭激烈,只能取得第九十一位。

  好景不常,二○○八年兩人的身家驟降至二十二億元,排名不入一千強,僅能在胡潤餐飲富豪榜取得一席位。

上市股價勁升

  由於本地市場缺乏同類的公司,加上集團在內地有一定的市場份額,故其股價於上市後兩年內表現不俗,至二○○七年六月二十一日上升至二十九元二角的高峰,比三元一角的招股價高出九點四倍。停牌前收報七元六角。

  與此同時,集團亦不乏基金追捧,全球五大基金之一的The Capital Group目前是第三大股東,於七月二十日增持至百分之七點零九。根據ThomsonOne的股東名單,不少國際著名基金也有持股■

網站:


http://www.fujiholdings.com/


經營模式:
http://www.p5w.net/newfortune/cy/200702/t784456.htm

  从2006年中国创业投资市场的总体情况看,IT业在投资额和投资数量的比例上都有所下降,这说明风险投资开始将目光转向了其他领域。传统消费领域尤 其是市场规模过万亿的餐饮行业正日益受到风险投资的青睐。曾成功投资“福记”的“里昂证券直接投资”就把重点放在能够受益于中国需求增长的企业。
福记依靠独特的商业模式,创造了餐饮行业营业额增长的新纪录,在短短4年时间里成长为最大的本土快餐企业。“福记模式”可以概括为:第一,率先将机构客 户作为主要目标客户;第二,实行高度集中的中央管理机制,形成中央源头采购、集中初级加工、工业化规模化生产;第三,送餐服务、高档酒楼和方便食品三项业 务资源共享,优势互补。
虽然全球性的机构送餐企业拥有成熟的运营模式,但并不完全适应国内市场环境;另一方面,国内机构送餐企业的运营模式如 “派得模式”、“金白领模式”缺陷明显。“福记模式”既可享受国内劳动力成本低的优势,又充分利用工业化、规模化和标准化节省了人力成本。与同行企业相 比,福记的利润率水平超出国内同行近10%,人员支出占销售收入的比重仅为同行跨国企业的1/4,投资回报率也更高。
标准化生产是“福记模式”可复制性强的关键,也是其能够得到风险投资机构认可的重要原因。对目前国内品牌餐饮连锁企业的考察表明,如何通过加强标准化,实现有效的模式复制已经成为该行业的竞争关键。
清华大学 胡颖  本刊研究员 盛敏/文
根据清科研究中心的统计,2006年中国创业投资市场的投资额和案例数量都达到2001年以来的最高点。2006年投资案例数量为324件,比2005 年增长了42.1%;投资总额则超过17亿元,比上一年度增长了51.5%。但是,从2006年中国创业投资市场行业的总体情况看,与2005年的数字相 比,IT在投资额和投资数量的比例上已经有所下降,特别是投资案例数量的比例已经低于60%,比上一年度下降了6.6%。这说明,风险投资开始将目光转向 了其他领域。
早在福记食品服务控股有限公司(1175.HK,简称“福记”或公司)上市前的2004年1月,法国里昂证券直接投资管理有限公 司的下属基金Aria Investment Partners II,L.P就向福记投资700万美元,2004年12月,福记在香港联交所主板挂牌上市,“里昂证券直接投资”获得了可观的回报。该公司副CEO潘佐芬 (Josephine Price)对《新财富》表示,她和她的团队关注的重点就是那些将从不断增长的中国国内需求中受益的企业,尤其是传统产业。据了解,目前新型传统消费领域 尤其是餐饮行业越来越受到风险投资的追捧,典型投资案例包括福记、一茶一坐、大众点评网、订餐小秘书和小肥羊等(表1)。




福记创造高成长纪录
福记是第一家将主业由高档酒楼转型为送餐服务的餐饮企业,其独特的发展方式创造了餐饮行业的“福记模式”。在福记模式下,送餐服务成为推动营业额的强劲 增长点,开展送餐服务后公司4年平均纯利率高达32.1%(表2)。在推出送餐服务前的2002年,公司收入总额仅为0.75亿元,此后短短的4年里,送 餐服务的项目收入增长到5.55亿元,代替高档酒楼成为公司主业。2006年,公司收入总额增长到7.97亿元,比2002年增长了9.6倍。不仅如此, 从开始送餐服务起,福记的经营盈利率和纯利率就呈明显的逐年上升趋势,当送餐服务成为公司主业后,2006年公司的经营盈利率和纯利率分别高达38.7% 和31.6%,比未开展送餐业务时的2002年增长了91.6%和79.5%。




福记模式创造了餐饮行业营业额高速增长的新记录,使福记成为目前国内最大的本土快餐企业。根据商务部商业改革发展司、中国烹饪协会、中华全国商业信息中 心共同推出的2005年度中国餐饮百强企业排名统计,企业晋升成为本土快餐类餐饮企业前十强的最短时间为11年,而福记仅仅用4年的时间,就超越了所有本 土快餐类餐饮企业。不仅在快餐行业,就是在整个餐饮行业,福记都已具备相当规模。2006年福记营业额为7.97亿元,已超过2005年度中国餐饮百强企 业第33位的水平。福记的获利能力也远远高于整个餐饮行业的平均水平,2005年公司纯利率为36.4%,比2005年度中国百强餐饮企业平均利润率 10%高出2.64倍。
送餐服务这个经营项目并不新鲜,国内也有一些将送餐服务作为主业的餐饮公司,比如丽华快餐是此前国内送餐服务业中经营 规模最大的企业。但是,丽华快餐经营送餐服务14年,2005年收入总额仅2.75亿元;福记经营送餐服务仅4年,2006年收入总额增长至7.97亿 元。
福记三招
福记的业务包括送餐服务、中餐馆及方便食品。其中,送餐服务的营业额复合增长率为294.26%,占公司总营业额的比率逐年上升,2005年已达到52.09%,到2006年中期更达到65.6%。福记主要提供四种送餐服务(图1),其商业模式可以概括为三个要点。




市场定位于机构客户
无论是酒楼、火锅还是快餐类企业,餐饮行业客户的市场定位一般都以零售个体为主。个体零售就餐群体具有不稳定性、随意性强等特点,餐饮企业难以维护管理 客户,而且需要不断投入营销费用以树立和维护品牌,从而将流动性非常强的零售客户维持在一定的总量。福记模式的成功首先归功于准确的市场定位,福记在开始 送餐服务之初就将机构客户作为主要目标客户,有别于历来国内传统的餐饮行业市场定位。
相对于个体零售客户,机构客户具有较强的稳定性,就餐服 务方式可以事先计划,并在一定期间保持固定的模式。这也在很大程度上方便了餐饮企业对客户关系的管理,有助于节约营销费用。更重要的是,机构客户批量订购 带来的销售额增长速度,是个体零售客户远远不能比拟的。这也是福记模式能够创纪录高速发展的重要原因之一。
目前福记的客户主要分为两类,一类 主要是上海、苏州和深圳工业区的人力密集型企业和大型外资企业,如英特尔、西门子、松下、明基和德尔福等著名跨国公司在华投资的企业,另一类主要是上海和 苏州的大专教育机构。这两类客户都非常注重食品安全和卫生质量,倾向于将送餐业务委托给上规模的送餐服务供应商。大型外资企业雇员众多,一般不投资构建员 工食堂,将为员工提供的送餐服务作为附带福利;而且福记的企业客户多位于离市中心较远的工业区,而市区中心的写字楼物业管理往往提供了整座大楼的用餐服 务。一般而言,机构客户与福记订立书面送餐合同前,福记会向机构客户提供1-3月的送餐服务试用期,如果该机构客户满意福记提供的送餐服务,会与福记订立 正式送餐合同。
中央采购、集中加工
福记模式实行高度集中的中央管理机制,形成中央源头采购、集中初级加工、工业化规模化的生产模 式,支持公司所有业务(图2)。这种机制要求相同的业务工序在各区域统一集中进行,建立地区源头采购和初加工中心,所需的所有用料不通过中间商直接在源产 地直接采购,经简单加工后运送至各地区加工中心和高档酒楼。




首先,中央采购有利于整合上游供应链。国内送餐企业一般采取就近批发市场购买的方式,通常提前几天做好下周的原料需求计划,提前一天进行采购,原料的品 质不能得到稳定的保障,不利于大宗生产中保持产品的标准化和质量的稳定。而且由于规模问题,也难以得到好的折扣。福记通过大宗采购可以得到价格上的折扣, 而且直接从原产地或者主要的供货商处购买,省去了很多中间的加价。例如,蔬菜可以得到40%的折扣,肉类可以达到15%的折扣,海鲜有40%的折扣。中央 采购机制可以适时地调节库存,保证生产的稳定;可以和有实力的供货商建立长期的供货关系,保证及时和保质保量的原料供应,从而保证食品的质量和标准化,另 外,中央采购也有利于提高资金运作效率,福记的材料采购付款期为2-4个月,提高了现金流动性。
其次,中央加工带来了高效运作。福记在各地区 的加工中心配备大型机器设施,采取半机械化生产方法对采购的原材料进一步加工烹制后送餐。各地区的加工中心一般会选址在临近公路网络的地点,方便运输。中 央采购部则负责管理公司的货车车队,协调送货的后勤工作,运送烹制好的送餐到指定地点,运送经初加工的原材料和用料前往高档酒楼,运送包装好的方便食品到 销售网点。中央加工生产模式在很大程度上实现了各个业务资源的共享,加强了公司的运营效率和规模经济,整合了整个运作流程,提高了部门之间的协作能力。例 如,在公司的加工中心,通常炖菜每个锅是1000份的产量,炒菜每个锅是500份产量,而这只需要两个工人来负责。中央加工生产模式也在最大程度上利用了 原材料,减少了浪费。例如,家禽的不同部位可按照不同业务的需要进行分配,以烹制产品。另外,在目前送餐行业的竞争中,大型客户对食品安全质量的要求越来 越高,中央加工有利于在整个流程中集中控制食品的安全和质量,避免出现食物中毒事件。
高度集中化规模化的生产模式一方面要求大额的固定资产投 入,另一方面要求送餐菜式在多元化基础上尽量标准化,因为标准化意味着可以复制,可以快速扩大。数据显示,从事送餐服务业务后,福记的固定资产和总资产规 模快速增长,2006年的固定资产总额和资产总额分别达到13.66亿元和18.39亿元,分别比2002年增长了约13倍和17倍。为了适应规模化生产 和菜式标准化的要求,公司专门成立了菜肴研究所,定期研究改进菜单,引入中国传统八大菜式。菜肴研究所一旦决定改动菜单或引入新款菜式,便会与其他部门合 作将这些菜式细节标准化,包括用料组合、估计成本及定价等各方面,以适应规模化的生产模式。
三项业务互为补充
福记的创始人魏东和 妻子姚娟、哥哥魏明最初在苏州和上海经营3家高档酒楼,为了充分利用高档酒楼在中午的闲置时间段,上海浦东中餐馆开始烹制外卖,在上海推出送餐业务。当送 餐服务具备一定规模时,福记的中央加工中心接手高档酒楼的送餐服务,进行工业化、规模化生产。为了充分利用加工中心的剩余产能,福记再次拓展业务范围,将 加工中心初加工的原材料包装加工成方便食品。这类简单加工过的方便食品通常配有调味包和简单指示,消费者只需按照指示简单烹制或加热就可食用,消费者不用 到市场购买原料,节省了清洗加工的时间,符合现代人快捷的生活节奏。2004年2月,公司借助于旗下现有的销售渠道,如各家高档酒楼、位于陆家嘴软件园的 送餐场所等,开始销售方便食品。方便食品成为公司另一市场板块的收入和利润来源。
送餐服务定位于机构客户,高档酒楼定位于消费能力较高的零售 群体,方便食品定位于百姓大众的零售群体,三项业务使得福记模式形成了比较完善、全面的市场客户群体。高档酒楼的直观形象为不设门面的送餐服务起到了很好 的窗口作用,提供了无形的品牌作用,送餐服务在拓展机构客户的过程中又为高档酒楼带来了潜在的客源,而走进千家万户的方便食品则将市场客户拓展到最大范 畴。
“福记模式”具有独特优势人员成本相对较低
送餐行业中,人员成本是非常重要的一个部分,从厨师到现场服务人员都需要大量的人 员以支持业务展开,而送餐业的员工是非常难以管理的,人员越多,管理难度越大,企业经营风险也就越大。在国外,送餐行业属于服务性行业,人员费用占收入的 40%左右。值得注意的是,福记在中央化的加工中,尽可能地使用机械化作业,减少人工的使用,降低了成本,提高了利润率。与同行业的跨国公司相比,福记员 工成本非常低,这是公司核心竞争力的重要来源(表3)。




在传统的配菜模式下,每个项目点都是一套重复的模式,服务的人工较多,带来许多管理上的问题。福记每一个项目点大概有30到50个人,负责提供3000 到4000份餐。采购、物流、分配、清洗、切配、调味工作基本上都是在工厂里完成,终端一般主要负责烹调和包装等工作,只占总工作量的20%左右。以福记 的松江大学城为例,其人力配备为:福记食家厨房15个人,标准餐12个人,外围服务8个人,每天提供2万份餐。而国内一般的送餐服务商,在前几项流程都会 花费大量的人工,如采购一般要3-4个人,物流一般2个人,分拣和清洗一般8个人,切配一般6-8个人。当然,对福记来说,如果未来要求提供现场服务的客 户增加,人工也必须增加,但是福记希望尽可能地转变为一个产品型而不是服务型的公司,在未来的新产品和新领域尽量减少需要服务的环节。福记计划未来重点发 展到客户处制作的送餐方式,其中大部分工作在中央加工中心完成,少量在客户处现场制作,这样只需很少的人工就可以完成,投入小,效率高。
模式可复制性和延展性强
福记的商业模式具有很强的可复制性。公司的中央管理体制相对标准化和规范化,在市场扩展中,很容易复制已有的经验,迅速在新市场组建营运体系。公司所倚重的中央加工中心和中央采购中心,可以比较容易地复制出相同的模式,使公司在各地迅速站稳脚跟。
校园送餐是福记下一步的战略重点。中国的学校送餐市场非常大,政府鼓励学校采取外包的送餐方式,而目前大部分学校还采用自建食堂的传统模式,在这种模式 下,学校要投入很多的人力物力财力,并且饮食的安全卫生也很难实现。火车送餐服务和军队送餐也将成为新的收入来源。中国的火车运营正在进行改革,火车的客 运量非常惊人,市场潜力极大。此外,军队送餐也是很大的市场。
从世界范围来看,送餐行业的跨国公司往往负责一个场所所有的餐饮服务,例如机场 和车站等地,这被称为“特许配餐”(concession catering),Autogrill就是美国专业从事特许配餐服务的大型公司。中国的机场和车站等潜在的特许配餐市场潜力很大,福记未来也将向这个领 域发展。
财务指标优于国内外竞争对手成本结构合理,现金流质量高
财务数据显示,在“福记模式”下,企业的财务状况良好,竞争力优 于同行企业。根据财报,近几年福记的业务不断扩展,营业额和净利润的增长趋势良好,公司处于高速增长的阶段(图3)。从公司各年度的成本结构变化情况可以 看出(表4),公司的存货成本占营业额的比例有所上升,这主要是因为公司的送餐业务逐渐成为主导业务,从而原材料成本所占销售收入比例上升所致;福记的公 司员工成本一直处于非常低的水平,如前所述,这与公司的中央加工和管理体制密切相关;租金成本一直呈下降趋势,说明公司的产能利用率一直提高,现有的设施 利用效率提高;燃料和公用服务成本的比例一直处于下降趋势,反映公司的运营效率不断提高,规模经济的优势逐渐显现。公司的利息费用所占比例一直很小,没有 很大的债务负担。




从流动性指标分析,福记的流动比率和速动比率自2002-2005年一直呈上升趋势,说明流动性一直在提高。首先,这与福记所处行业的特点有关。送餐行 业的合约一般规定采取现金月结的方式,因此送餐行业企业的现金流质量一般都比较好,同时福记对供货商的货款也可以相应地采取月结的方式,减少了现金流的压 力。其次,福记公司的良好流动性与公司在市场竞争中所处的优势地位有关。福记一般只和大型的企事业单位签约,且续约率达到95%以上;而且福记的服务处于 供不应求的状态,有条件选择优质客户群,保证了货款回收的及时。从负债管理指标分析,公司的资产负债率一直呈下降趋势,债务比率处于良好的状态。这主要是 因为公司的经营中现金流非常好,不需要短期债务的支持。




盈利水平出色,回报率高
与同行业大型跨国公司相比,福记在规模上还非常小,但是在中国市场上,福记有非常强的竞争力。从毛利率看,福记与国外各公司的水平相近,都在60%左右 (表5),但是从经营利润率、净利率和税前利润率看,福记公司明显高于国外对手(图4)。在国外,因为市场集中度高,并且客户比较稳定,送餐公司不得不雇 佣大量劳动力,从而造成人力成本居高不下。数据显示,跨国公司的员工支出占到当期公司收入的40%以上,而福记公司的员工支出占公司收入不超过10%。这 一方面是因为中国劳动力成本廉价,另一方面也是由于福记采用了大规模的机械化的中央加工和管理体制。而从国内同行业公司的情况看,北京派得快餐公司的毛利 率只有53%,净利率只有13-15%。





福记的投资资本回报率和总资产资产回报率也远远高于跨国公司(图5),净资产回报率则和跨国公司处于相似的水平。因为2005年福记建设新加工中心的投 入加大,固定资产总值大幅增加,同时公司权益项中的储备在2005年大幅增长,在很大程度上影响了公司的净资产回报率。因此,总体来说,福记的投资回报水 平高于国外竞争对手。


潰敗:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/11256

全國最大的送餐服務供應商之一的福記食品(1175),一直延遲公布截至今年三月底止年度業績,並自七月二十九日起停牌至今。集團的公告沒有詳細說明原因,不過,其財務的穩健程度卻引起了投資界關注。

  據了解,福記食品停牌與重大收購無關。根據上市規則,上市公司須於年結後四個月內公布業績,福記食品早於七月十六日公布於該月二十八日召開董事會,審核截至今年三月底止年度業績。

出售餐廳套現減負債

   然而,集團分別於七月二十九日和八月二十六日,兩度宣布延遲召開董事會的日期,原因都是「需要先處理多個事項(例如:取得若干估值報告),本公司需要更 多時間才可以完成確定二○○八╱○九年度之綜合財務報告及年度報告」。按照八月底的公告,集團將於九月十八日召開董事會。本報曾致電主席魏東【圖】,但一 直未能聯絡上。

  市場對福記食品的業務發展前景有不俗的評價,可是,其負債情況卻顯得有點不尋常。

  集團在年結後和公布業績前,分別於今年四月八日和八月十九日出售旗下主題餐廳業務(金漢斯連鎖自助餐廳,下簡稱「金漢斯」),最多套現五億九千六百六十七萬元,出售的理由是「專注探索主營業務和降低整體資產負債水平」。

  集團於二○○七年斥資八億元收購金漢斯的多數權益,當時除了看好西式飲食概念在中國日益流行,希望通過集團的中央採購、加工及分銷中心,為金漢斯採購食材和原材料,帶來協同效應。

  事實上,金漢斯截至去年底的稅後溢利為九千四百多萬元人民幣,按年上升超過五倍,集團在此基礎上仍然出售金漢斯這一優質資產,意味其對資金的需求殷切。

   福記食品集團於二○○四年十二月上市,集資三億一千萬元,在二○○五年十月至二○○七年十月,三度發行零息可換股債券,集資總額達十六億港元及十五億元 人民幣。至今首批債券已全部獲轉換為普通股,第二批將於今年十一月到期,目前約百分之五十四的債券已獲轉換,第三批於一年後到期,全數未獲轉換。

三度發債未贖回

   第二批債券的換股價為十七元五角一仙,其停牌前的市價為七元六角。大和總研一份有關福記食品的報告指出,預期第二批債券在到期前不會獲轉換,屆時集團便 需要以四億八千九百萬元(人民幣.下同)贖回;至於第三批,換股價與近日股價的水平比較實在太高,倘若至到期日都不獲轉換,集團更需要以十六億一千萬元贖 回。

  根據集團截至去年九月三十日的中期業績,現金及現金等價物為六億八千八百多萬元。集團在公告中強調,「短期債務總額在合理水平,同時不存在缺乏營運資金等情況」,同時,「為建立更健全的長遠資金架構,集團已着力研究在來年擴大銀行長期借貸佔整體資金結構比例」。

不排除再出售業務

  福記食品銳意提升產量,並擴大送餐服務的範圍,在資本開支和債券贖回的壓力下,估計資金需求龐大。大和總研引述福記食品的管理層指出,出售金漢斯後,不排除再出售其他投資項目。分析員估計,集團二○一○及二○一一年需要分別增加一億八千萬和十億零五十萬元的銀行貸款。

  另外,集團的營運資本有轉壞的迹象。野村國際早前指出,集團應收賬的數期延長,而應付賬的數期卻顯著縮短,令上半年營運資本出現七千五百萬元的淨現金流出■  

【研究部分析福記財務狀況文章刊第二十版】

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/10548


kk:


IF 1175 (Fuji Catering)'s 2008 financial report has big problem, why Capital Group Fund (USA FUND) didn't see the problem before it invest to 7.09% into few months.

International fund managers are not valuable!


他這幾年擴張太快,又買了間公司,兩年幾前又發了15億可換股債,下年要還,近來金融海嘯搞到財務有問題,所以要賣了那間公司還錢,又要不派息。

這家公司應該復到牌,但是需要等多少時間了。
泰興、宜進利、U-right、歐亞夠有大把基金入股啦,又唔見他們唔使輸,所以我說基金不是萬能,請不要盲信基金,一家公司在玩完之前,一定有預警,是你不警覺吧。

埋下危機:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071001/LTN20071001007_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071012/LTN20071012489_C.pdf

警號:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080905/LTN20080905528_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081222/LTN20081222585_C.pdf



2008年中期業績:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081222/LTN20081222498_C.pdf

營業額、盈利大增。
可用現金減至6億,銀行負債、其他應付款項、應付代價上升29億,財政危機加重了。


實況:



http://hi.baidu.com/yeboyan/blog/item/7bdae03f03add1c57d1e71f7.html


想知道福記的真相嗎?公布的報表絕對的是虛假的,每個月一百多萬甚至幾十萬的營業額,公布的是一千多萬的營業額.去年年底财務總監換了,從去年年底開始因爲拖欠工資全國各個地方的子公司都在罷工,直至今日,罷工事件還是沒有完全停止.公司不是一般的黑



http://tieba.baidu.com/f?kz=644420766


2008年福记公司成为奥运会6家大学竞赛场馆及(鸟巢)奥林匹克接待中心的指定餐饮供应商,奥运项目便是我们北京动车项目人员全权负责。凭着我们的汗 水、我们的心血,凭着我们800多人的共同努力,在经过一百多个日日夜夜的辛勤付出,在所有人每天只能睡3、4个小时的努力工作下,最终圆满完成了公司奥 运会和残奥会的配餐工作,并赢得了社会和奥组委的一致好评,但在2008年7月正在奥运会如火如荼进行中,由于种种原因铁道部取消福记公司在动车上的经营 权,加之奥运会成本过大,又赶上全球金融危机,福记股市崩盘,在多重打击之下福记不堪一击,面临破产危机。


从去年11月份至今已拖欠公司员工工资达9个月 之久,奥运期间加班费等也一直未发,期间我们多次和公司协商,要求补发工资、加班费、保险等,但作为公司董事长魏东不但不解决我们的实际问题,还公开在大 会上宣布我们不是福记的员工,这让我们为公司奥运项目付出汗马功劳的所有员工,不仅感到心寒,同时我们也感到无助和悲哀,弱势群体难道就应该被欺负?


试 问:作为一个上市公司的董事长,吃一顿饭就是几万甚至几十万的董事长,却拖欠员工工资及加班费9个月之久,良心何在?我们希望通过社会的力量能把属于我们 的血汗钱还给我们,也希望社会的相关部门能为我们主持公道。

...


我们之所以和公司打官司主张自己的权利及义务也是被逼无奈,我们这17个上诉人员全部为公司中层管理干部,大部分为各分公司经理及核心部门负责人,我们来 公司时间差不多,大概在2007年4月左右,截止目前为止,公司上下800多干部员工没有一个签订过劳动合同,没有一个上过社会保险,尤其是我们17个中 层管理人员在2007年4月项目刚成立便来到公司基本天天加班,不说有功劳也有苦劳!


但从2008年11月份奥运会忙完后,公司便开始冷落我们,不给我们 发工资,不和我们谈工作,全部冷处理,我们这800多员工就天天呆着,完全没有上级指示!后公司董事长来北京处理此事分别与我们这17个人谈话,由于公司 领导的强势,我们最终无法获得应得权利,最终拿起法律的武器捍卫自己。


.....

在此期间我们也多次和公司协商,但公司领导却对我们不闻不问,而且公司董事姚娟(greatsoup按: 主席魏東之妻)为了打压我们,在2009年7月14日晚11点左右,带领张德生、 徐丽华等40人携带铁棍、木棒等对小武基仓库实行了无人道的打、抢、咋、掠的行动,打伤我们2人,派出所、小武基仓库工作人员都可以为我们作证,我们不禁 感叹,在社会法制如此健全的今天,以姚娟为首的福记人竟然做出这等目无法纪的事情,作为一个上市公司的董事竟然做出这等惨无人道的卑耻行径,这和黑社会、 地痞流氓有何区别?竟然为了压榨我们的工资采取这种行为,我们深深感到悲哀。希望政府能为我们讨回公道。 


http://tieba.baidu.com/f?kz=641939387


    
记2009年11月需要偿还约到期转债5亿元,2010年10月需偿还15亿元。
根据福记的计算,09/10财年结束,公司估计能维持约4亿元现金结余。
但2010/11财年比较严峻,公司预计现金流入9亿元,资本开支4亿,支付转债15亿,年底约有6-8亿元的资金缺口。(但是公司上述的计算没有包含3亿多收购金汉斯的应付款,按照合约也要在今明2年内付清)
福记表示已经暂停所有大型capex,嘉定和北京的工厂已经停工了,2009年全年capex预计7-8亿,2010年控制在4亿左右的水平。
解决资金缺口通过2个途径,1)银行贷款,2)出售资产(金汉斯)



1)银行贷款
公司已经在和几家国有大型银行商谈贷款,由于福记原来在国内没有贷过款和这些银行没有业务往来,需要一定时间建立联系,目前阶段从银行获得短期小额流动贷款比较容易,但是大额中长期贷款比较困难。



福 记认为自己获得银行中长期贷款有一定优势,第一,福记从事的是农业相关业务,属于国家产业扶持对象,在上海地区比较特殊,而国有大银行业绩考核中也有支持 农业的要求,福记相对一般民营企业有明显的优势;第二,福记在国内有40亿元资产,基本没有抵押,可用于银行贷款的抵押品比较充足。



2)出售资产(金汉斯)


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先賣一點:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090408/LTN20090408530_C.pdf

賣曬:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090819/LTN20090819564_C.pdf


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目前的结果基本已经出来了。
1、2009年04月,向IvyJohnson出售润辉有限公司的全部已发行股本,相当于出售了金汉斯20%的股权,售价约为2.67亿港元。
2、2009年08月出售誉峰全部已发行股本,而誉峰持有天宝全部已发行股本之30%权益。售价3.3亿港元。
以上情况合计后,共出售了金汉斯50%的股权,售价合计约6亿港币,目前还拥有金汉斯10%的股权。
按目前的情况计算,福记在投资金汉斯这一项上约亏损1亿港币 


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信報之評析:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/11257

多數投資者在揀選投資對象時,均專注公司的增長和盈利能力;這些因素雖然重要,但單考慮這些因素,將儼如毫無防備。研究部將以福記食品(1175)為例,向讀者介紹一些控制風險的方法。

  對於那些不熟悉福記食品的投資者,請閱讀今天本報第五頁,我們在該版詳盡報道該公司的歷史、發展和目前所面對的情況;應有助讀者了解該公司的背景。

  首先,看看兩個主要風險控制比率及其背後的原理,然後運用增長度、毛利和控制風險的方法,應用到福記食品例子中。

兩比率看逆境防守力

  淨負債比率方面:這個指標通常是投資者用來監察一家公司的債務水平。高水平的淨負債比率,意味該公司高度借貸;因此在有需要時,相對較難籌集應急資金。由於這個比率連散戶投資者亦有相當認識,故不作贅述。

  資本開支對淨營運現金流比率:一般而言,這個比率較少為投資者所注意,亦較少被應用;然而,我們認為,這個比率較淨負債比率更重要。資本開支對淨營運現金流比率顯示的事情包括:  一、根據增長度,顯示公司管理層的進取度。

  二、公司透過業務支撑增長的能力。

  三、當與銷售增長一起比較時,投資者亦能夠監察公司管理層的執行質素(即倘若管理層為未來數年進行大幅資本投資,但銷售增長卻顯然落後,那就有可能出現執行問題)。

  同時,監察上述兩個比率,將有助投資者在信貸收緊和集資困難的時候,看到公司在經濟不景時的的防守能力。

  細看福記食品的財務報表,我們應能發現,該公司的增長度相當高(逾70%),今年上半年的毛利穩定(58%左右,與去年上半年相同)。即使我們查看其淨負債比率,情況仍然可以接受,因為淨負債比率處於40%左右,這並非一個極高的水平。

低價出售優質資產

  就這一點,投資者可能基於強勁的增長、良好的毛利和勉強可接受的債務水平,而去買入這家公司。不過,假如我們看看其資本開支對淨營運現金流比率,那便是兩碼子的事。

  福記食品的資本開支對淨營運現金流比率大約二點八倍,意味該公司為擴張的開支,是淨營運現金流的二點八倍。當一家公司的資本開支大於淨營運現金流,該公司將利用未來的淨營運現金流以達至增長。鑒於信貸環境有利和經濟處於增長,這是完全沒有問題。

  然而,當經濟下滑或衰退,信貸收緊的時候,這些為求增長而過度進取的公司,或許會很容易出現再融資困難,並有可能導致投資者損失。這些損失,輕則損失投資機會;重則會使投資者損失所有資本投資。

   福記食品於兩年前斥8億元購入金漢斯六成業務,我們估計當年金漢斯的純利,極其量只有5000萬至6000萬元人民幣。福記食品今年較早時,以同樣價錢 把所有金漢斯的股份售予第三方投資者,但金漢斯的純利卻已經增長至1.09億元人民幣,而且有進一步增長的良好前景。股東應質疑低價賣出這項優質資產背後 的原因。    

福記食品兩年前以大約二十二倍的歷史市盈率收購金漢斯,但私人投資者卻以今年十一倍的市盈率獲得這批金漢斯股份。




購入金漢斯之質素,管理都還不錯吧,但總有一兩個像周先生這樣的人:


http://tieba.baidu.com/f?ct=335675392&tn=baiduPostBrowser&sc=6699455904&z=181287124&pn=0&rn=30&lm=0&word=%CB%F7%B5%CF%CB%B9#6699455904

一个周经理算什么,武汉公司太有才华了!还有千千万万个像周这样 的,比如说匡某人
武汉索迪斯一天不换BD,就没有前途可言,
1.一年了,就发展一个合同!
2.和客户谈生意,可以不带客户联系方式
3.销售电话可以拜托别人来打!
4.早上并不用上班!不扣工资,也不算年休,下午可以提前下班
老拿和客户谈生意堂筛,把别人当傻子,自己就最他妈傻
5.工作只用多说点别人的是非!说吧,说吧,说够
6.每天穿着太‘职业’谈吐太‘幽雅’。一点不像职业销售人员,导致一笔生意没谈成
一年了,只谈了一个合同,她太有才华了。恭喜索迪斯武汉聘用这样的人
   
...

我的家人在上海索迪斯工作.总体说.索迪斯还是一家比较正规的企业.但是同样存在着一些让人费解的问题.如果你的家人有做厨师长.部门经理.区域经理等等.那你就要准备好.家庭的责任对他们别有指望.而且不是常人所能理解的.
建议索迪斯在各营运点的工作.要责任到人.分工明确.找出工作的不足之处的真正原因.如一个营运点.大头小头一大帮.到底听谁的.稍有闪失.汇报的.打小报告的.报复的就会随之而来.而真正做实事的人.功劳没有.苦劳同样被抹杀.
个人认为:索迪斯在管理上要加以改革.从根本上找不足的真正原因.生意要做.人性化同样重要.也同样要让在索迪斯工作的家属有一份温馨感.这样才能让家属理解公司的工作.希望索迪斯生意兴隆.不愧对世界500强
...

   
1、营运和销售是重点,支持部门该支持而不是摆架子,没有必要的表格就别制作太多了,营运不是纸上谈兵,要分析可以,但是不是会造表就是功绩。行政费用过 高,办公室人员是否过多呢?各地有自己的市场特点,不能一下子统死,搞得面对市场的变化显得反应迟钝,往往我们看到有些合同,明明自己有实力拿下,却因为 公司内部复杂繁琐的流程导致错失先机,有一种情况更气人,就是公司眼光过高,导致流失客户。
2、建议高层放低身价到UM那一级实习实习,了解实际营运情况和销售状况,别一味的想当然,这样制定计划,理论性高,可行性低。
3、建立内部晋升机制,公司的管理层有权也该有责,杜绝他们推卸责任、互相推诿的做法。
...
   
索迪斯的财务部确实需要改进。一个个都是老板似得。


kk:


It's strange, because Capital Group Fund (USA FUND) increase the share to 7.09% within 2 months before 7/28 the disclose day, why the Capital Group Fund so urgent to get the share, "泰興、宜進利、U-right、歐亞夠有大把基金入股啦", these stock's investor were early invested.
and I guess the owner of 1175 sell 25M share to outside at 5/14, the buyer should be Capital Group Fund, it maybe some action inside them, but we don't know?


http://sdinotice.hkex.com.hk/di/NSForm3A.aspx?fn=81457&sa2=ns&sid=50000163&corpn=FU+JI+Food+and+Catering+Services+Holdings+Ltd.&corpndisp=FU+JI+Food+and+Catering+Services+Holdings+Ltd.&sd=28%2f08%2f2008&ed=20%2f07%2f2009&sa1=cl&scsd=26%2f08%2f2008&sced=26%2f08%2f2009&sc=1175&src=MAIN⟨=EN


greatsoup:


1. 點解大股東不賣新股,要賣舊股?這肯定他有資金壓力或公司有問題。

2. 公司這些應該是小問題,但是盤數一定有麻煩,有麻煩的原因,就是因為急著套現賣了天寶。為甚麼這樣急,因為財務是有點問題的,所以會計師都因為這些辭職。

擴張通常都是這個原因的啦,建立成本優勢等等等,但是一定要想著自己能否負荷,他可能上市時機太好,所以以為自己一定集到資解到到危亡,未想過金融危機情況會這樣嚴重


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/10553


kk:


my question on 1175 is that the Capital Group Fund (USA FUND) should do the due diu diligence check before invest.
it should be like
http://www.valuepartners.com.hk/html/chi/investment/invest_s.html

惠理採納「由下而上」的選股策略,以著重大量研究、管理規避風險及人棄我取為原則。

投資業務,而非股票作為忠誠的價值投資者,我們的基金經理以業務分析員的身份,深入研究,視每項投資為買入公司而非單純為股票投資者。這投資策略要求投資管理團隊透過詳盡的公司考察,與管理層、客戶、供應商和其他股東會面,獲取公司的第一手詳細資料。

在二零零八年,我們的基金管理團隊進行約2,000次公司考察(不包括電話採訪)。

Refer Capital Group Fund (USA FUND) invest HK stock market such as 658,1211,..

IF it is quiet big Humble that happen into this investment within 2 months and go to bubble.


I think this reason should be the reason of delay disclose.

1175 need to return cash to 25M CB. It need to make up the Financial report to borrow money from bank, first step, it introduce famous USA fund, but that is not enough to borrow money,
it must be make the 2008 year Fin Report better to borrow, but need to make some valuation report on its construction plant or asset, it is the trick how to attract the bank lend money, and then the foreign investor will invest after the company can borror money from bank.

I found the company is still go running , if someone can buyout the company, the company will be big business.
Big volume catering is big development in China,
because more China plant will be build up, standardise food supply is so demand.


greatsoup:


惠理、Capital Group Fund做好多功課,我是知的,但是基金都是人,都是會可能有失敗的機會,其實呢班人不易騙,但是不等於他們不會被騙啊。

但他們可能投放的股票多,所以一隻股倒閉或停牌對他們的影響都不會太大,但對我等散戶來說,買十隻股已經很多,一旦重注的那隻玩完,就哈哈。

我認同你對1175估值報告的判斷,是要做好D數字給投資者及銀行看,來借錢及(再)融資。此外,這家公司是潛力龐大,但是一定要搞好財務。



第一次延遲:


麥提爽:

福記又出不到業績,這次連交代也沒有,可能已經玩完了。從網上的資料看,福記在去年底開始出現嚴重拖欠工資的問題。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090826/LTN20090826009_C.pdf

最新消息:


麥提爽:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090922/LTN20090922583_C.pdf

「董事會認為,延遲確定本集團之年度業績乃由於多種原因。根據董事會作出的初步查詢,延遲之其中一個原因為本集團中國財務管理團隊之一名高級成員由於健康 原因自二零零九年初起無法全力為本集團工作。因此,該高層人員無法有效履行其全部職責。由於未能全面聯繫該高層人員,本集團已委派其他富經驗之財務人力資 源以提供充足支援以履行該人員之職責。」


現時福記情況:


福记内部员工看法:现在福记是没有翻身的可能性,
现在福记只有一家上海总店,在苏州的名仕会也准备关。听说福记现在都在卖资产了,工厂和福记各个项目也都关的差不多
现在福记欠供货方和银行的都不是一笔小数目。
目前福记的各种官司不断,
还有一笔是欠工程装修款9千多万,2008年年底工人要帐,把上海总部都封了。主席以开会的晃子来苏州名仕会躲了三个月。 


估計情況:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/10553


1175 this year October need to return cash to 1 Billion CB,
so it need to do so many action to make up the report, maybe the CB can be re-issue after some action, so HKEX let 1175 delay disclose.

I guess that It may be not trade the stock before november.


教訓:

If the fund only do the systematic fund operation to invest 1175 into it's China fund portfolio.

It is good for me to know the mutual fund operation is very stupid.

I think only that the foolish will do the stupid action.

Capital group <<< just >>> invest to 1175, and 1175 die, the fund manager should be fired.

The fund boss should ask the fund manager these following question.
a) Do you do due dilgence check and analysis the risk?
b) Stupid bitch, you throw the big money into the rubbish bin,
c) Do you think that you should leave the Fund Industry, your record was so bad.
d) You give USA fund a scandal, USA fund can be treated by anyone.

福記 記的 故事 資料 整合
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=11254

賽後檢討 味皇


From


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2474


投資係鬥失誤少的競賽,如果要超越巴菲特,至少要做到吸取教訓,避免重復犯同樣錯誤

幾年間投資中國消防,最後以失敗告終,重新檢視當時買入原因:

1.行業冷門

2.比當時的合理價低23%

3.保養業務必成大器

4.愛

第一點,作為選股戰略,行業冷門是必要的,我不認為犯錯

第二點,雖比合理價低23%,但同時又高於資產淨值,23%的水位其實並不吸引,由於當時的市況難有平股,因此我實際上是不夠貪心而滿足於23%的水位,確實犯了錯誤,因此隻要提高安全邊際,就可以避免很多問題

第三點,我看到的是未來,而不是現在,我期待保養業務將來的成功,所以預見將來高昂的股價,而忽略了現在的價值不足,因此要修正為將來好就最好,齋講現在的價值都要抵先得,即係要提高安全邊際

第四點,投資在嚮往而又合乎道德的行業並沒有錯

結論係-要提高安全邊際

 

再檢視中國消防已知的缺點:

1.明知期限內不會派息

2.福建股

3.核數師是德勤

4.有個別網站關於四川消防總廠的介紹,寫其屬於寰島集團,而不是寫中國消防

第一點,違反了我的投資策略,愛過頭了,如果真係好公司又有成長就永遠不賣,咁就不能收回投資,從根本上就不合邏輯,所以以後隻買有派息的公司

第二點,公司在福建發揚,但由於主營在四川而沒有深究,斬腳趾避沙蟲的方法是不買福建股,而我的確被福建佬害得有夠慘的

第三點,四大行最假是德勤,但不代表德勤一定假,保持中性

第四點,雖然介紹好似好耐未更新咁,但疑人不用,以後隻買公認確實存在的公司,另外如果四川消防總廠的的確是屬於寰島集團的話,中國消防可能是一個局,是很嚴肅的問題

結論係-以後隻買有派息的公司,不買同福建有關的公司,隻買普遍知名的公司

 

再檢視持有中國消防又唔賣的原因:

1.未到價

2.愛

3.充滿信心

4.收購

第一點,由於沒有平價的同業,所以沒有換馬,股價一直低估唔構成賣出的原因,因此做法應該正確,不過按葛拉罕的要求,3年未到價當自己錯算數,天崖何處無芳草

第二點,愛是構想信心的必要因素,必須保留,不過提高安全邊際可以避免所愛非人

第三點同上

第四點,買公司是買本身的價值,炒別人收購並不是好做法,我隻視收購為附帶好康,沒有過份堅持持有而賣出換馬,做法正確

結論係-太耐未到價就找新歡,提高安全邊際,隨時準備好換馬對象

再檢視賣出中國消防的原因:

1.信心動搖

2.年報說明不清楚

3.事實與判斷不符

第一點,信心動搖始於中國消防暗中出售子公司,再加上盈警而開始撤出,再等年報出左,確認情況先再清倉,做法正確,投資最緊要安心

第二點,用的字眼看到有人想隱瞞一些東西,賣得好

第三點,我要的是消防公司,既然確定不是我想"消防公司",賣得合理

結論係-我決定賣出的做法是正確的,而不論之後股價升到幾多

 

最後統一結論:

1.要再提高安全邊際

2.派息最可靠

3.隻買真實的公司(任何人都輕易查找到的公司)

4.不買福建股

5.多找一些更平靚正的公司

現在我已做左第2,3,4點,第5點亦可盡量做,第1點最難,德昌的第一注也是因此吃虧,在大牛市時我要不受影響,盡量增加高息股的比例,而且設定不能在到合理價前賺起碼1倍就一開始不買



賽後 檢討 味皇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=11266

保利协鑫业绩增长2.5倍


From


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090923/20090923032907613.html


每经记者  朱蔚淇  李凌霞

        保利协鑫(03800,HK)昨天公布了其截至6月30日的中期业绩。今年上半年,公司的净利润增长250.4%,达到7184.7万元人民币(下同),每股盈利0.073元,不派发中期股息。

        据了解,在今年7月底保利协鑫正式收购江苏中能之前,保利协鑫的主营业务为营运热电厂以及煤炭业等。去年下半年来,国内上网电价以及蒸汽价格上涨,均给保利协鑫的业绩带来了正面的影响。

        中报显示,保利协鑫今年上半年平均上网电价达到每度0.564元,较去年同期增长4.5%;平均售汽价也上升了16.1%至每吨180元,这带动期内经营利润增加了56.5%,达到2.43亿元,与此同时,公司期内的融资成本减少12.6%。

        今年7月份,保利协鑫大股东朱共山旗下的全国最大的多晶硅生产基地——江苏中能被注入保利协鑫。保利协鑫预计,江苏中能将在今年年底形成1.8万吨的多晶硅产能,明年年底产能将进一步提升至2.1万吨,从而跻身全球三大多晶硅厂商之列。

        不 过今年以来,包括多晶硅在内的多个行业面临着产能过剩的问题。保利协鑫为何仍然选择此时大举进军该行业?对此,保利协鑫主席朱共山昨日出席公司在香港的业 绩发布会时对记者表示,“我们已与下游企业签订了237亿美元的长期合同。为了帮助对方度过经济危机,我们主动调低了产品价格,合同期由原来的7~8年延 长至12~15年。今后我们90%以上的客户都将是长单客户。”

        同时,朱共山还表示,多晶硅不仅应用于新能源,其应用范围还包括IT、铁路和电网建设等领域,而公司未来对于下游客户结构也会做出合理调整。

        据 了解,素有“电王”之称的朱共山拥有的资产除了江苏中能外,还包括若干个风电、太阳能发电以及热点项目,在朱共山将多晶硅项目注入保利协鑫后,外界对朱共 山是否会将他个人拥有的其他项目继续注入十分关注。对此,朱共山昨日表示,他目前暂时没有其他的资产注入计划。

        中银国际根据今年上半年保利协鑫多晶硅业务的盈利能力,调低多晶硅的平均售价以及保利协鑫未来三年的盈利。不过,中银国际预计2010年后该公司的多晶硅业务将会大增,同时预计该公司2009年度的纯利将增加5.81倍,达8.92亿元人民币。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=11269

“金龙鱼”下月赴港上市益海嘉里最多募资35亿美元


From


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090923/20090923032907536.html


每经记者  张娟娟

        《每日经济新闻》记者昨日从益海嘉里集团高层证实,该公司已确定于10月5日起公开路演,10月12日起公开招股,10月23日正式在港交所挂牌,此次拟发行73.3亿股,其中约14.3%为旧股,募集资金额度高达20亿~35亿美元。

粮油业务整体上市

        据悉,早在今年7月底,益海嘉里已向港交所递交申請,目前,公司已委任中银国际为其上市的独家保荐人,中银国际、高盛及摩根士丹利为其联席账簿管理人。

        益海嘉里集团副董事长穆彦魁昨日在接受  《每日经济新闻》记者采访时表示,此次益海嘉里的上市,将是所有在华的粮油业务的整体上市。

        益海嘉里集团是新加坡丰益国际有限公司在华投资的以粮油加工、贸易为主的多元化企业集团。2006年底,新加坡丰益国际有限公司以27亿美元收购了新加坡郭氏集团旗下的嘉里粮油,并将嘉里粮油与其在中国的子公司益海集团合并,成为益海嘉里投资有限公司。

        目前,益海嘉里已成为中国最大的粮油加工集团之一,与中粮形成寡头竞争局面。其主要业务是以“金龙鱼”为首的小包装食用油,约占据了国内市场50%的份额。资料显示,益海嘉里2008年实现销售收入1000多亿元。

上市去外资“马甲”

        近 年来,外资背景正在成为益海嘉里在中国业务拓展的障碍,尤其是今年5月,金龙鱼食用油率先涨价,更是将这家新加坡独资企业推到了舆论的风口浪尖。舆论对外 资是否已经威胁到国内粮食安全的争论,给益海嘉里的进一步业务扩张造成了负面影响。“上市的主要目的就是要让公司变身成为一家地地道道的中国企业。”穆彦 魁表示。

        据了解,益海嘉里原本选择A股上市,但由于外资企业在A股上市面临程序和政策上的诸多困难,最终公司放弃了在A股上市的计划。

募资推广米面业务?

        不过,在不少业内人士看来,募资才是益海嘉里此时选择上市的根本目的,尤其是其正在大力推进的大米和面粉业务,都需要大量的资金。

        丰益国际财报显示,今年一季度丰益国际销售收入由去年一季度的71.4亿美元降至49.6亿美元,同比减少30.6%,但公司一季度仍获得3.8亿美元净利润,同比增长10.8%。

        对此,穆彦魁表示,“我们的资金并不紧张。”但当被问及此次上市的募集资金的主要用途时,穆彦魁并没有给出明确的答案。

        早在2005年,益海嘉里便开始了米业的品牌运作,该项业务每年销售增速超过50%。而从今年开始,益海嘉里开始加快拓展速度,成功推出“金龙鱼”牌大米。这让已经面临食用油“垄断者”质疑的益海嘉里,再度遭遇同样的指责。

金龍魚 金龍 下月 赴港 上市 益海 海嘉 最多 募資 35 美元
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=11270

雨润地产拟上市祝义才或控三家上市公司


From


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090924/20090924073847415.html


每经记者  刘春香  发自上海

        出手南京中商后,雨润集团董事长祝义才又有新的计划。

        雨 润集团旗下涉足的六大行业中,雨润地产或将成为雨润集团继食品之后的又一个上市公司。而此前,雨润集团的部分食品业务已经在香港联交所成功上市。目前祝义 才旗下已经有雨润食品(01068,HK)和南京中商(600280,SH)两家上市公司,如果地产分拆上市,祝义才将手握三家上市公司。

        昨日,可靠消息人士对《每日经济新闻》记者透露,雨润集团正在积极筹划雨润地产项目上市。雨润地产已经开始独立的运作,从地华实业中脱离出来,目标是为了上市。此外,雨润物流将会成为下一个上市目标。

        记者在向雨润集团核实这一消息时,该公司有关人员并未否认,称“雨润涉及的这些产业和子公司最终走向上市,是我们集团的目标。而雨润地产有可能成为除食品之外,集团第二个上市子公司。”

        据一位接近祝义才的消息人士称,祝义才本人对地产项目相当热衷,并且对地产抱有很高的期望,“他对地产项目的期望值很高。”

        公开资料显示,目前雨润集团涉及地产项目的企业为雨润地华,系江苏地华实业集团有限公司旗下子公司。而江苏地华实业集团是江苏雨润食品产业集团有限公司的姊妹企业。成立于2002年5月。

        目前,该公司旗下拥有40余家分子公司,业务涉及房地产开发、销售、装饰、绿化等众多领域,开发项目遍布南京、安庆、黄山和吉林等地。

        据雨润集团相关人士透露,目前,正在建设和计划建设中的地产项目还有位于南京河西新城区的雨润国际广场、安徽安庆的“中央新城”和吉林长白山的“黄金海岸”等项目。

        “正准备把雨润地华从江苏地华实业集团中拆分出来,这样才能包装上市。”上述知情人士称。

        已经披露的信息显示,雨润地华已经建成的项目有南京  “星雨华府”,南京“月安花园”,安庆“秀水华庭”、“香水百合”,黄山“御墅天筑别墅”等。

雨潤 地產 上市 祝義 義才 才或 或控 三家 公司
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恆盛(845)和恆大(1333)大股東的祕密生意


大家都知恆盛和恆大是兩家地產公司,但是它們後面都有一盤生意,大家又知不知道呢。

我相信國內讀者是較筆者清楚,但是讓香港讀者知道更多,是我的責任。


恆大的背後生意是鋼鐵生意,至於恆盛的生意都是屬於重工業,連青姐都留意唔到,哈哈。

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/11282


重组的三项内容中,对原有股权结构进行调整是最主要的一环。重组前,许家印主要通过恒大 实 业直接或间接拥有89家子公司,业务涵盖地产开发、物业管理和钢铁制造等,同时,下属各公司间交叉持股非常普遍,股权结构设计复杂。重组中,许家印肃清了 交叉持股的情况,并通过划转等方式将各子公司股权集结在恒大实业名下。

昨天,我在翻翻恆盛的招股書的時候,盤數是把入帳期推後,然後造差2007年業績,以做好2008年業績。另外,如果公司不能上市的話,對大股東的財務壓力是很大的。

當我翻到和控股股東一段,看到:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090921/00845/CWPGLPPT-20090911-12.pdf

創辦人於本集團以外的權益
除了於本集團的控股權益外,創辦人現時於主要在中國從事造船業務的公司中擁有權益。彼於該等公司的權益概無與本集團的業務構成直接或間接競爭。


又有一個樓盤:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090921/00845/CWPGLPPT-20090911-11.pdf

(p.51- 52, pdf p.195-196)

熔盛花園
熔盛花園第一至六期位於江蘇省南通市如經濟開發區。蘇通大橋於二零零八年初開通後,根據南通市人民代表大會所通過有關南通的社會經濟發展的第十一個五年計劃概要,南通位於上海一小時都市圈市內。根據本公司現時的計劃,熔盛花園於落成後將包括六期及成為一項大型住宅及零售社區物業發展項目。


整個項目(包括本公司已簽訂框架協議但尚未完成公開招標程序且尚未取得土地使用權證的第一C至第六期)的總地盤面積約5,333,333平方米,總規劃建築面積約4,506,250平方米。


截至二零零九年七月三十一日,本公司尚未動工興建熔盛花園第一A及一B期。根據本公司現時的計劃,第一A期將於二零一零年三月動工興建,預期於二零一一年十二月前落成。第一B期將於二零一零年十一月施工,預期於二零一一年十二月落成。


南通熔盛大廈
南通熔盛大廈位於江蘇省南通市。該項目的總地盤面積約45,090平方米,總規劃建築面積約283,597平方米。南通熔盛大廈落成後預期將包括一家可出租總建築面積約64,504平方米的酒店、一棟可出租總建築面積約97,112平方米的辦公樓以及總零售建築面積48,098平方米。


截至二零零九年七月三十一日,本公司尚未展開南通熔盛大廈的建築工程。根據本公司現時的計劃,該等物業將於二零一二年三月動工興建,預期於二零一五年十二月前落成。

大家想到背後的人物是誰? 就是中國第一大船舶公司-熔盛重工的大股東張志熔,據招股書稱,其資歷如下,但並無提及其熔盛重工,可見是把它造成一個地產專業人士形象,使他「好像」真正專注本業。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090921/00845/CWPGLPPT-20090911-13.pdf

張志熔先生,40歲,董事會主席兼本公司執行董事、本公司創辦人兼本集團控股股東。張先生亦為上海創盟的董事。其主要負責制訂本集團的整體策略。張先生於企業管理及房地產發展和投資方面擁有逾13年經驗。於涉足房地產發展和投資前,張先生於九十年代初曾從事建築材料貿易及建築外包業務。

於一九九四年,隨著中國房地產業開始發展,張先生通過其首個住宅物業發展項目-位於上海的陽光綠園進軍房地產開發業,該項目於一九九六年一月動工興建。其於二零零二年在亞洲(澳門)國際公開大學取得工商管理碩士學位。

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/11281

 张志熔简介

  生于1972年,出生地:江苏如皋,毕业院校:松江建筑工程学校,职务:上海阳光投资集团总裁公司总部:上海

  张志熔在19岁时怀揣打工挣来的三万元开始创业。1994年,他在上海房地产 处于低潮的时期创办了一家建筑工程公司,集资开发了60多万平方米 商品房,从此他在上海开发的地产项目一个比一个出名。而后,他开始涉足杀虫剂、信息技术和生物医药等行业,且都取得了不俗的成绩。他是全国工商联最年轻的 委员。

  他充分意识到了科技和人才对于企业发展的重要性。他投入巨资与交通大学农学 院、上海农科所合作开发、生产新型饲料添加剂和预混饲料,与内地工厂 合作生产新型除草剂,与外商合资开发生产生态农药,与国家科技部合作开发无水栽培草毯技术,引进荷兰先进技术在松江建大型牛奶加工厂……在获得经济利益的 同时,张志熔也有着强烈的社会责任感,他经常为福利事业慷慨解囊。在《福布斯》2001年中国内地100富豪榜中排名第76名。

  “涨潮的时候赶海,你很难得到大海的馈赠;退潮的时候,哪怕在海滩信步也能捡到美丽的贝壳。商机也是这个理。”张志熔说,这就是自己的从商信条。

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至於去年,鎔盛重工上市的計劃,但是因為航運業不景,造船業也差,所以資金緊張,但幸好市場好轉,信貸市場亦對這些大企業協助,獲得中行授信之餘,此外它的地產業務可以順利上市,現在可減持3億股,套現10多億,以解資金之困。


現時恆盛地產上市,其財富已上一台階,又拿得資金搞熔盛重工,然後下年上市,以這兩家公司合起來的市值估計1,000億來看,張先生未必不能挑戰中國首富。


 


至於恆大會如何,我也不知道。


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http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/11278


这家2005年底方始兴建,并在两年多后就成为中国民营船企之首的公司,如果顺利完成此次海外IPO,或将由此实现“三级跳”的目标。

...


熔盛重工的网站信息显示,该公司目前注册资本为20.5亿元人民币。2007年11月,公司引进战略投资者对冲基金D.E.Shaw和国际投行高盛,后者以3亿美元取得熔盛重工约20%股份。据熔盛重工相关人士透露,公司本次IPO的承销商正是高盛。



    熔盛重工的实际控制人为年仅36岁的江苏如皋人张志熔。其名下的一家控股公司持有熔盛重工的大部分股份。




张毕业于松江建筑工程学校,1994年在上海地产低潮时集资开发商品房,掘得第一桶金,之后曾涉足杀虫剂、信息技术和生物医药等行业。张志熔在2007年胡润百富榜排第269位,拥有个人财富30亿元。
2005年,张志熔回江苏如皋再次创业,主业由地产转向造船业,由此组建熔盛重工。




《财经》记者多方求证得知,张志熔并未直接参与熔盛重工的运营,公司的日产业务均由原上海外高桥船厂创始人之一的陈强负责。




    熟悉内情的业内人士告诉《财经》记者,熔盛重工目前的骨干班底事实上均由陈强从全国各知名船厂“挖来”。如公司常务副总裁张明就曾任南通中远川崎船舶工程有限公司主管营销的副总裁。




熔盛重工近两年在新接订单上频频得手,与陈强在业内的声望不无关系。除此之外,高盛的加入,对缓解熔盛重工的资金缺口和促进其国际业务也有相当大的帮助。




2007年,一度传出熔盛重工资金链紧绷传闻。但当年11月对冲基金D.E.Shaw和高盛携3亿美元进入后,此声渐微。




多数业内人士担忧的是,熔盛重工习惯于快速扩张的模式,是否能在产业周期向下时还具备可持续性?一旦IPO未成或融资额大打折扣,会不会导致其资金链再度紧绷?


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/11280


  隨著所投企業資金鏈斷裂、上市進程擱淺等一系列問題逐漸浮現,經驗老到的高盛也深感當初的“浮躁”心態害人不淺。記者從知情人士處獲悉,2007年獲得高 盛等注資的江蘇熔盛重工,可能受到整體行業下行的影響,現金流正面臨困境。與此同時,由於IPO渠道的收窄,原本希冀借上市退出的高盛,也進入了進退兩難 的地步。

 

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/11279

據熔盛重工總裁陳强介紹,雖然 金融危機席捲全球,造船業也相對低迷,但是這一情况對于熔盛重工影響不大:“我們目前在二0一二年前的訂單數 量還是很飽滿的。我們目前手持的訂單量在全球排第六位,在國內位居第二。國務院通過的船舶工業振興規劃對于我們企業幫助很大,下一階段,我們將在高附加值 船型方面加大市場開發力度。”

http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/fortune/2009-06/27/content_11611147.htm


根據國家《船舶工業調整和振興規劃》的精神,銀行界對船廠的支援力度也在加大。6月初,熔盛重工獲得中國銀行112.5億元授信額度。至此,這家中國最大的民營船廠兩年多時間內獲中行授信總額超過200億元。

http://www.chinesebiznews.com/index.php/component/content/article/41-tzrd/7358-2009-09-03-09-03-43.html


 房地產業和造船業都屬於資金密集型行業,2008年行業陷入低穀之際,兩家公司尋求海外上市未果。

事實上,除了此次准備赴港上市的恒盛地產外,張志熔旗下還有造船資產欲赴港上市。昨日,早報記者從國內最大的民營造船企業熔盛重工獲悉,公司此前的上市意願未變,有意明年赴港上市。

“目前公司已經成立了上市籌備團隊,目前我們已經與普華永道會計師事務所簽約,由後者幫我們作定期審計,上市的前期工作已經做好,打算明年赴香港上市。”熔盛重工內部人士透露。

此前,熔盛重工總裁陳強曾經告訴早報記者,公司在上市前可能還會進行新一輪融資。“目前已經有很多船東來與我們接觸,對入股表示興趣。但是還沒有最終的結果。”陳強當時表示。此前,熔盛在2007年10月引入高盛和德劭基金後,再未進行過任何股權融資。

昨日,據早報記者了解,此前熔盛重工內部測算的IPO融資數額約為20億美元(約為人民幣136億元),而此次募集資金的用途將會投向海洋工程、船舶配套、船用柴油機和豪華遊輪等項目。


延伸閱讀:


熔盛重工網站:


http://www.rshi.cn/


恆大相關文章:


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?searchtext=%E6%81%92%E5%A4%A7&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B&ownerid=10

恆盛 845 恆大 1333 股東 的祕 祕密 生意
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吉利联姻高盛 “潜在收购”沃尔沃?


From


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090924/20090924073857416.html


每经实习记者  陈喆  发自北京

        从没有一个汽车企业的并购传闻,像吉利并购沃尔沃一样,持续时间如此之久并始终保持热度。昨日,高盛入股吉利汽车的消息让这一并购悬案再 起波澜。停牌7日的吉利汽车(00175,HK)在复牌公告中明确指出,“有意将来自发行债券及认股权证之所得款项净额用于应付本集团潜在收购事项。”

        “潜在收购事项”是否指向沃尔沃?“这个问题不好说,不清楚。”昨日,吉利集团新闻中心主任陈放鸣在接受《每日经济新闻》记者采访时仍未 做正面回答。而吉利集团副总裁潘巨林昨日则向《每日经济新闻》记者表示,“高盛入股和吉利收购沃尔沃的事情是两码事,资金的用途将以公告为准。”

加重吉利收购沃尔沃砝码?

        昨日,停牌7日的吉利汽车终于复牌。吉利汽车在复牌公告中称,计划向著名投资银行高盛集团的一家联营公司定向发行可转换债券和认股权证, 募得资金25.86亿港元,假如债券获悉数转换及认股权证获悉数行使,高盛的联营公司将持有吉利汽车经发行相关股份扩大后已发行股本约15.1%,成为其 第二大股东。

        吉利汽车在公告中同时指出,高盛之联营公司享受提名一位人士为吉利汽车非执行董事的权利。如果一切顺利,高盛和吉利的美满联姻将顺利完成。

        “高盛入股和吉利收购沃尔沃的事情是两码事,具体的事情我不便多谈,资金的用途将以公告为准。”吉利集团副总裁潘巨林昨日在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

        然而正是公告中提到的资金用途透露了“玄机”,吉利汽车在公告中指出,“有意将来自发行债券及认股权证之所得款项净额用于应付本集团潜在收购事项。”

        “其实,吉利从高盛募得的25.86亿港元对收购沃尔沃来说是杯水车薪,但吉利真正看重的是高盛在汽车行业并购中的丰富经验,即将成为吉利第二大股东的高盛无疑将加重吉利收购沃尔沃的砝码。”一位不愿透露姓名的业内人士评价说。

高盛前总裁或是幕后推手

        据了解,高盛在汽车企业并购领域具备丰富的经验,曾以金融顾问身份参与日产向东风汽车投资10亿美元、戴姆勒-克莱斯勒向北汽投资11亿美元等多起汽车行业内的并购案。

        “高盛的投资说明其看好吉利汽车。”上述吉利汽车的高层对《每日经济新闻》记者表示。

        尽管业内对吉利收购沃尔沃能获得成功并不看好,但从未有人怀疑过李书福志在把吉利打造成全球化企业的雄心。“在金融危机的背景下,吉利必将加快海外兼并的步伐。”今年6月,在谈到吉利全球化战略时,李书福对媒体表示。

        此前,正是在全球金融危机的背景下,利润下滑的福特汽车表达了出售沃尔沃的决心,并主动开始了和包括吉利在内的多家潜在并购方的接触,李书福的努力及吉利集团的实力逐渐得到了福特方面的认可,并接受了吉利集团提出的“最靠谱”的并购方案。

        早在今年7月,《华尔街日报》曾经报道过一个耐人寻味的细节:高盛前总裁、担任福特汽车董事多年的约翰·桑顿,曾经代表福特汽车同吉利方面有过接触。这就让吉利联姻高盛有了另一个角度的解读,对中国情况熟稔的约翰·桑顿很可能是这起收购案的幕后推手之一。

福特业绩回暖或影响收购

        此前,一直对收购沃尔沃避而不谈的吉利通过吉利汽车行政总裁桂生悦已经承认了吉利同沃尔沃正在接触当中。“福特同潜在收购方关于出售沃尔 沃的谈判目前还没有实质性的进展。”而沃尔沃全球CEO史蒂芬·欧德日前在法兰克福车展上表示,一旦收购事项确定,将第一时间通知企业内部员工。

        “关于沃尔沃出售的问题,请咨询福特汽车公司,沃尔沃目前在中国的业务发展良好,上半年销量增长42%,潜在收购事项并不会影响沃尔沃在中国业务的运行。”沃尔沃汽车中国CEO柯力世日前表示。

        事实上,正是由于福特及沃尔沃业绩的回暖才让沃尔沃的出售价成为吉利能否成功收购的最大障碍。

        然而,高盛强大的资金实力和丰富的并购经验让吉利收购沃尔沃的行动更加接近现实。“不管收购沃尔沃是否成功,吉利汽车打造全球化企业的努力值得尊重。”一位不愿透露姓名的业内专家表示。

市场反应

吉利汽车复牌后股价飙升19%

每经记者  朱蔚淇  发自深圳

        停牌一星期后,吉利汽车(00175,HK)终于公布了高盛的注资细节,净集资额最多可达25.86亿港元。该股昨天复牌后一度飙升25.7%,而后升幅收窄至18.99%,收盘报2.13港元。

高盛最多可入股15.1%

        吉利昨天早晨公告,向高盛的一间联营公司GSCapitalPartnersVIFund,L.P.发行5年期可换股债券,本金额 18.97亿元,利息3厘;可转为9.98亿股吉利股份,禁售期为12个月;行使价每股1.9港元,较停牌前收市价每股1.79元溢价6.1%。此 外,GSCapital还获得2.995亿份认股权证,行使价每股2.3元,较停牌前收市价溢价28.5%,行使日在7年后。假如这批可转债与认股权证全 面行使,将占到扩大后股本的15.1%。

        公告称,如果GSCapital全面行使这批可转债与认股权证,吉利最多可获得25.86亿港元集资净额。吉利控股集团(母公司)副总裁安聪慧前日对《每日经济新闻》表示,所获款项将主要用于扩充产能,并且不仅限于湖南分厂。

        吉利汽车上市公司执行董事洪少伦昨日对香港媒体表示,此次集资活动与向母公司收购资产无关,公司手头现有30亿港元现金,而收购湖南厂仅 需数亿元。他指出,母公司手头仍有3间新厂房,分别位于成都、济南及兰州,初步生产规模分别为5万台、10万台及1.5万台;其中兰州厂房已投产,其余2 间预计于未来6个月~12个月投产一般的收购时间为投产后。

股价不到一年已涨8倍

        《每日经济新闻》记者注意到,吉利的股价一年以来暴涨不停,该股去年10月29日最低位时每股仅0.232港元,昨日股价与其相比上升 818%,涨了8倍。这很容易让人联想到同样获得巴菲特入股的汽车股——比亚迪(01211,HK),此股一年来上涨了826%,昨日飙到历史新高每股 71.3港元。

        根据两家公司近期公布的中报,吉利汽车每股资产净值为0.734港元,昨日市净率为2.9倍,但比亚迪每股资产净值为6.249港元,市净率竟高达11.4倍。这是不是意味着吉利的股价还有望进一步提升呢?

        第一上海(香港)策略师叶尚志对《每日经济新闻》表示,目前利好因素在吉利股价上已几乎完全体现,市场的短期炒作将在不久后见顶。“与比亚迪不同的是,吉利尚未获得高盛入股,仅发行了可转债与认股权,未来高盛会否全面行使还是一个未知数。”



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吉利 聯姻 高盛 潛在 收購 沃爾沃 沃爾
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上联水泥变身传媒股 斥资4亿港元入股京华文化


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090924/20090924073857448.html


每经记者  李凌霞  发自深圳

        今年5月份,上联水泥(01060,HK)将旗下水泥生产业务全部“亏本甩卖”之后,这家以水泥业务为主要收入来源的上市公司已经逐渐转型为一家主业为传媒业务的企业。

间接持股35%

        继7月初上联水泥通过收购西安金鼎影视文化有限公司51%的权益后,上联水泥的投资视角又拓展至报业传媒,上联水泥22日晚间在香港联交所发布公告称,公司将以总计4亿港元的代价,间接入股京华文化传播有限公司35%的股权。

        据 了解,在总计4亿港元的入股代价中,有5000万港元将以现金支付,而另外的3.5亿港元则在交易完成后,通过发行可换股票据的形式支付,行使价为每股 1.2港元,这较上联水泥停牌前的收市价每股0.51港元溢价了约135.29%。如果此批换股票据悉数兑换的话,那么上联水泥将就此发行2.92亿股, 占该公司扩大后股本的约16.45%。

        公告显示,京华文化持有中国出版经营许可证、中国报章出版许可证、广告许可证及电讯与讯息服务业务许可证,该公司的主要业务主要为拥有、经营及出版  《京华时报》以及广告代理业务和经营报章网站京华网等。

        资料显示,《京华时报》是由人民日报社主管主办的新闻类综合性都市日报,创刊于2001年5月28日。

        上 联水泥认为,京华文化的报章媒体及发行业务将可产生稳定收入,而通过入股京华文化,将可在日后为公司的业绩作出贡献。同时,公司认为该项业务将配合公司在 策划、制作、出版、投资及发行电视剧和影片,在内地组织文化及艺术交流业务以及在内地从事网络及手机游戏业务。

        据悉,上 联水泥此次入股京华文化后,该公司则将成为香港市场上新的一家涉及报纸业务的上市公司。一位不愿具名的券商传媒行业研究员昨日告诉《每日经济新闻》记者, 这将给公司提供一个资本平台,对该企业日后的发展有利,另外,在日前颁布《文化产业振兴规划》的背景下,传媒行业的前景也相对较好。

进军传媒业

        事实上,早在今年5月底,上联水泥就已经开始了公司的转型之路。

        5 月21日,上联水泥宣布以总计2亿港元的代价,向另一家香港上市公司天安控股(00028,HK)出售了旗下包括上海水泥、山东水泥等公司在内的熟料及水 泥生产业务。特别值得注意的是,此次出售资产,上联水泥纯属“割肉套现”,该次交易的亏损金额高达1.95亿港元。

        对于将正在盈利的资产亏本甩卖的举动,上联水泥的解释为,公司认为相关水泥生产业务的回报与公司的投资账面成本并非一致,而经营水泥生产业务将占据集团的大部分资金。上联水泥表示,在将水泥生产业务剥离后,公司日后将继续进行水泥的分销业务。

        不过,在将水泥生产业务剥离后不久,7月5日,上联水泥便又宣布,公司以总计约为8100万港元的代价,获得了西安金鼎影视文化有限公司51%的股权,另外还通过增资1125万港元获得了北京中盛潜力传媒文化有限公司75%的股权,从而正式进军传媒业。

        7月15日,上联水泥再一次宣布,集团增资1000万港元,取得了天津唐图科技有限公司51%的股权,进军内地的3G手机游戏媒体,以加强拓展内地媒体业务。

        如今,入股京华文化后,上联水泥的传媒产业更加壮大了。昨日上联水泥的公关人士在接受  《每日经济新闻》记者采访时表示,虽然目前公司还留有一部分的水泥分销业务,但公司的主营业务已经转向至传媒行业,而未来公司也将主要朝传媒行业发展。

        实 际上,为了更好地体现公司主营业务的转变,上联水泥董事会已经建议将公司的英文名称由此前的“ShanghaiAlliedCementLimited” 改为  “ChinaVisionMediaGroupLimited”,并采纳新中文名称“文化中国传播集团有限公司”代替现有中文名称  “上海联合 水泥股份有限公司”。在9月9日召开的上联水泥的股东特别大会上,上联水泥的更名建议已经获得了高票通过。

上聯 水泥 變身 傳媒 斥資 港元 入股 京華 文化
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恒大地产危机调查


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http://money.163.com/08/0521/16/4CFU016T00252C33.html

成功也许的确是一种了不起的除臭剂,但不幸的是,这一次,许家印却没有能够用它除去过去所有的气味。

自从3月20日恒大地产宣布放弃在香港资本市场的IPO计划以来,这位恒大地产集团董事局主 席便陷入一场艰难的自我救赎之中。只有巨额的资金才能帮他收拾眼前的烂摊子──相当于2个万科的巨量土地储备的大部分在等待开发,截至今年1月的 111.334亿元人民币银行贷款及其他借款,还有近10亿美元的机构投资者借款,以及未来4个月内至少40亿以上的土地出让金欠款。

那些曾经鼓动其疯狂扩张和上市的投行们现在几乎要勒紧许的脖子了。恒大IPO中止之后不久许 家印即赴香港,与美林等投行展开新一轮私募会谈,试图募资5亿美元。“投行的私募条件很苛刻,说白了,堪比高利贷。”恒大一位高层私下向同行透露。本刊记 者数次联系采访许家印,均被恒大以许忙于私募无暇抽身婉拒。

而仅在数月前,许家印还对上市志在必得。今年2月8日的正月初二,许家印即召开恒大集团的全 国电话会议,制订年度计划表,统筹各方各按其责,确保恒大能够紧锣密鼓完成上市后第一个财年的业绩指标。此时恒大的土地储备已由1年前的600万平方米 (建筑面积)暴增了7倍多至4580万平方米,超越碧桂园成为中国地产界第一大“地王”;而其IPO募资额在中国房地产界也堪称史无前例,有望成为海外上 市的中国市值最高的地产商;许也很可能将因此登顶新的中国首富──真是一幅宛如“创世纪”一样的澎湃场景。

许还渴望有一场更大的胜利。一位恒大内部人士告诉本刊,2007年恒大大部分楼盘已经可以预售,但在上市之前,恒大却推迟了很多楼盘预售证的办理,不惜压低去年的业绩,积累了四五百万平方米的准现房,希望借此在上市后的第一个财年实现完美演出。

但此时,危象已现。港股恒生指数自去年12月创下31000点记录之后掉头直下,到3月13日恒大正式招股时,恒指已跌去了30%。恒大连续多日在香港媒体刊登整版广告,但期间港股一路急跌。3月20日19时,恒大地产在香港联交所网站发布公告,宣布中止上市计划。

表面看起来,这是一个“错误时间”引发的灾难。但事实上,是资本市场不再愿意为类似恒大这样的房地产发展模式买单。据《环球企业家》了解,当时基金和一些机构投资者的报价远低于恒大最低询价3.5港元/股。在和承销商美林、高盛、瑞信紧急协商后,许家印表示绝不能承受资产这么大的折价,遂决定中止上市。

恒大原本计划用募集到的资金来满足其巨量土地储备中尚未支付的出让金和现有项目投入,以及缓解高负债压力。对其整个计划而言,这是最终变现的最重要一步:大肆举债—疯狂囤地—快速上市—获取资金—还债和进行房产开发,但现在,这条看上去如此完美的资金链却中断了。

让资本市场出现如此不良反应,并给予恒大更为致命一击的是,中国房地产市场在经历10年高速 增长的黄金期后,终于被宏观调控之手勒紧了缰绳(参见附文《中国房地产20年》)。那些以类似模式博得资本市场追捧的中国房地产商在2007年制造了“举 债囤地”的神话,但机会之窗恰在恒大上市之时却关闭了。

恒大IPO的失败已成为业界公认的一个标志性事件。“百日之内房地产企业必将发生剧变。”3月21日,SOHO中国董事长潘石屹(博客) 公开声称,“过分的扩张、贪婪,做超出自己能力范围的事情一定会受到惩罚。”尤其是,全球经济的衰退和国内从紧的货币政策将对那些负债率高、前两年扩张过 快的房地产构成双向压力。在恒大之后,星河湾、龙湖地产、阳光100等40多家排队上市的公司都在重新考虑公司策略。最近半年来,全国已有40多宗土地流 拍,这一信号清晰地表明房地产企业对继续囤地的恐惧,以及全行业的资金匮乏。

从某种程度上说,许家印也许值得同情。今年50岁的许出生于河南省太康县高贤乡聚台岗村一个 贫寒家庭,许母亲早逝,依靠父亲节衣缩食供他念书,当他带着馒头到学校上课时,因为不舍得吃,那些馒头不到3天就长了毛。许凭着极大的毅力读完大学,并在 1992年时放弃在河南舞阳钢铁公司的悠闲职位南下深圳,他及时抓住了此后中国房地产业的热潮,由此成为中国南方一家颇具实力的开发商。

但此后,让他的野心得以发动的是来自投资银行家们的游说。2006年11月至2007年9 月,恒大陆续与德意志银行、美林、淡马锡、瑞信等投行签订协议,投行们或认购恒大的可换股优先股,或向其提供巨额的抵押贷款,拿到9亿美元资金的恒大开始 大举圈地。这个此前10年间累计销售面积只有200万平方米、2007年前9个月销售额只有23亿的地产商,却在去年底将土地储备升至4580万建筑平方 米,为了保持高速增长和支付巨额土地出让和开发款项,恒大今年至少需要卖掉500万平方米,实现销售额500亿元人民币。一个铤而走险的野心无限膨胀的故 事就此形成。

许家印或许要为自己辩解。在恒大之前,以同样模式成功上市的房地产商不在少数,尤以碧桂园 (2007.HK)最为炫目。当时碧桂园在资本市场上的主要卖点就是其1900万平方米的土地储备,杨国强家族因上市而一举成为中国内地首富,但也因其大 规模圈地开发的模式而引发争议(详情请于Gemag.com.cn参阅今年2月号《碧桂园真相》一文)。

“很多人想学杨国强,但他们都误解了碧桂园模式,恒大是误解最大的。”一位曾帮助数个知名地 产企业IPO的投行人士告诉《环球企业家》。碧桂园上市之前就已经自我滚动开发多年,在成本控制、资金周转以及大规模开发上拥有别人无法比拟的系统优势, 在资金链条上,碧桂园土地储备资金的自有比例也远非恒大能比。

“谁能想到市场会急转直下,如果提前半年,我们肯定就成功了。”一位恒大高层公开抱怨市场出现的如此戏剧性的反转。

许家印救得了自己吗?现在,恒大最迫在眉睫的是一笔近40亿元的土地出让金。今年1月18日,恒大经过两百多轮叫价,最终以41亿元拿下广州天河区一块土地,但其招股说明书显示,截至3月13日恒大仅支付了1.3亿元。而全部出让金须在8月份之前付清。

为缓解现金流的压力,恒大正将持有的17万平方米物业中的优质部分向资金雄厚的机构询价出售,其兜售对象名单包括太平洋人寿和 中国平安(行情股吧)。 3月27日,恒大在广州当地刊登广告将其旗舰楼盘恒大御景半岛的100套单位以7折销售,另有10套独立别墅、5套联排别墅以7.5折发售——不难从中感 受到其急于回笼现金的焦躁。更加等不及的是建筑工人们。4月18日,100多名建筑工人因为没有按时领到工资而聚集在重庆恒大华府项目门前集体讨薪。而重 庆当地房地产界则流传着恒大将转让现有开发项目的传言。

毫无疑问,之前作为雄心勃勃计划中一部分的恒大2008年激进的拿地计划现在不得不进行调整了。恒大去年在北京设立办事处并洽谈一块土地,但最终未能成交。在经历如此巨变之后,一位恒大高层不禁私下感叹:“幸亏没成。”

而在本刊记者的调查中,一个为快速囤地、制造上市卖点而不惜涉嫌违规操作的恒大故事则渐次浮出了水面。

万亩土地疑云

寅阳镇,位于江苏南通下辖的启东市,要想从北京或者广州这样的大城市到达这里并不容易,需先乘飞机到南通,然后坐大巴到启东,再包一辆私人运营的面包车颠簸半个多小时才能最终到达这座滨海小镇。

在距其镇中心10公里外的海滩上,一条蜿蜒伸展后消失在远处海岸线的堤坝将海水与滩涂隔开, 整个堤坝合围面积达6平方公里之巨。当本刊记者于4月的一天中午到达这里时,围堰内外一片雾气相连,让人很难分清楚海水与滩涂的界线,只有几处正在作业的 挖掘机于一片泥沙中提醒着这里已经成为一片陆地。整个围堰区内一片荒芜,大部分地段还未填平,离“三通一平”更是差距甚远。

而这里,就是占恒大声称的土地储备总量近1/3的恒大启东金碧天下项目。恒大在2006年底在此围海造田8968亩,在其招股说明书上该地块估值达344亿多人民币,占恒大总估值的1/3,是其上市筹码的重中之重。

“2点半海水退潮,我们就2点半开始干活。”恒大启东有限公司副总经理卢亚雄告诉《环球企业家》。2006年9月到12月,恒大24小时倒班,用了101天的时间就完成了围堰工程,这为随后恒大与美林等投行的融资谈判增加了极大的筹码。

但这块土地却因其独特的地理位置而拥有极大的潜在商业价 值。隔着不到3公里的浅浅海湾,就是上海的崇明岛,当地人常以“北上海”自居,但因为这道海湾,却让启东现在到上海的车程超过4小时,难以融入上海经济 圈。因此,启东在1998年就提出修建跨海大桥连通两岸的想法,但期间几次反复,直到去年底才得到国家有关部门批复。原定在今年4月18日进行的奠基仪式 也因种种原因而推迟。当地政府部门预计大桥将在2010年竣工,届时,从启东到上海只需要40多分钟。

恒大地产集团副总裁何妙玲告诉《环球企业家》,恒大看好这一项目最重要的原因就是这座规划中的崇启大桥。恒大的金碧天下项目所在地距离崇启大桥启东桥头堡约15公里,如若大桥修通,不难想见,这里将很快成为上海人购房的另一理想选择。

曾全权负责启东项目的原恒大地产上海分公司董事长魏朝阳向本刊记者透露,2005年年底,恒 大与启东市政府签订了有关开发协议。按照规划,恒大将在方圆6平方公里的滩涂之上围海造田,打造一个“北上海·恒大·威尼斯水城”(后更名为恒大金碧天 下)。这是一个集酒店、会议、运动、康体、饮食、娱乐、商业于一体的大型国际旅游度假中心。总投资将达75亿元。其一期工程计划在今年8月份开 工,2010年正式推向市场。“这个项目面向东南亚甚至全球的高端人群。整个项目预计需要12年才能完工。”魏朝阳说。

但这个规模宏大的造城项目,其获取土地的过程却充满疑点。

最大的疑问是,规模如此之大的造城项目已经远远超过了当地县、市甚至省一级政府的审批权。《中华人民共和国海域使用管理法》规定,50公顷(约等于750亩)以上的填海项目必须报国务院审批。恒大如何能不声不响地将这8968亩土地收入囊中呢?

《环球企业家》获得的一份启东海洋局文件显示,为了规避审批权限的限制,当地政府先将包括恒 大在内的几个大块填海项目打包成区域用海规划,获得审批。此后再将8968亩恒大用海分割成13块少于50公顷的海域分别立项,绕开国务院及国家海洋局的 审批程序,从江苏省海洋与渔业局拿到了13个海域证。

几乎与此同时,共有启东鑫华娱乐有限公司、启东勤盛游乐有限公司、启东衡美影视城有限公司、 启东通誉健身俱乐部有限公司、启东欢华大酒店有限公司、启东市欣晴娱乐有限公司、启东市万仁动感影视城有限公司、启东市怡然康复保健有限公司等13家公司 于2006年底和2007年初注册成立,其注册地均为启东市汇龙镇人民中路570号6楼,控股股东无一例外都是单一外资股东安基(BVI)有限公司。据恒 大招股说明书披露,安基正是恒大为资本运作而注册的公司。

4月11日上午,本刊记者来到启东市汇龙镇人民中路570号6楼,其办公室只有70平方米左右,恒大地产集团启东有限公司的牌子赫然挂在电梯出口处。

卢亚雄告诉本刊,为了加速恒大启东项目的土地证办理,当地政府成立了一个20多人的专项小 组,专门为恒大等几个公司办理各种手续。魏朝阳向《环球企业家》承认,在去年1月前后,这13个项目公司分两批拿到了相关海域证。“注册13个项目公司纯 粹是为了后期办理银行贷款、进行施工统筹方便。一般房地产公司都这么干。”魏说。

但依据《中华人民共和国海域使用法》制定的《江苏海域使用管理办法》明确规定,同一项目用海应当依据总体设计整体提出海域使用申请,不得化整为零,分解报批。“这是招商引资的‘潜规则’。”一位启东国土资源局干部对此直言不讳。

更为离奇的是,虽然13块海域使用权证到2007年1月才办理完毕,但之前恒大已经在2006年9月到12月通过高强度的24小时倒班施工完成了填海最重要的围堰工程。而《江苏省海域使用管理条例》明文规定,(填海)项目实施单位在取得海域使用权后,方可进行海域围垦。

魏朝阳对此的解释是,因为每年的9月到第二年2月是围堰隔离海水的较好时间,为了抢时间完成工程,他们获得了当地政府的先行施工许可。但恒大方面并没有向《环球企业家》提供文件证明这一说法。

而未获得海域证就先行施工的所谓“赶工期”,则似乎在时间上巧妙回避了国家的另一项规定。 2006年9月,国家海洋局颁布《防治海洋工程建设项目污染损害海洋环境管理条例》,要求自当年11月开始填海项目必须举行听证会。而在11月超速完成围 堰工程的恒大这一项目,并未举行任何听证会。

值得注意的是,13家项目公司之一的启东市怡然康复保健有限公司用海靠近长江口,紧临长江口 北支,涉及海洋生态湿地保护区、亚太国际光缆保护区、河口行洪区、航道等几个重要资源敏感区域。上述《条例》颁布不久,当地政府就组织了一个“专家评审会 ”通过了这一环评敏感用海评审。

更令人惊讶的是,2007年底,13家公司又成功地把海域证换成了“划拨土地使用证”。

所谓“划拨土地使用证”,在1990年之前曾广泛存在,但此后无论是协议出让还是招拍挂,商 业用地都不再适用划拨土地。按照《中华人民共和国海域使用管理法》有关规定,填海工程竣工后,只有符合《规划用地目录》才可以办理划拨土地使用证。《目 录》规定,只有国家机关用地和军事用地、城市基础设施和公共事业用地、国家重点扶持的能源、交通、水利等项目用地、法律、行政法规规定的其他用地,在县级 以上政府批准后才能使用划拨土地。

魏朝阳称,江苏省的规定是,填海后的土地即可换土地证──由县级以上地方人民政府登记造册,换发国有土地使用权证书,土地证性质按划拨土地办理。

但本刊记者遍寻江苏省国土资源相关法规,并没有发现魏所说的类似规定和表述。

即使如此,但由于“划拨土地”仍不具备完善的开发手续,恒大要想完成房地产开发,还必须拿到标准的国有土地使用证。在恒大招股说明书中,此“风险”被表述为:“我们须取得额外政府批文及额外土地出让金,方可出售物业。”

按照《中华人民共和国海域使用管理法》有关规定,填海土地可以通过政府换取土地证。但现有国土法规规定,自2007年起任何形式的经营性土地出让都必须经过招拍挂。两部法规之间并无明确衔接,但按照一般原则,应以国土资源部法规为准。

在此方面有明确规定的比如天津市则规定,对于填海和项目建设主体一致的项目将采取海域证和后续土地证打包招拍挂的方式进行。若填海和项目建设主体不是同一方时,则由政府回购填海土地,然后通过公开招拍挂进行出让。

具体到启东项目上,江苏省有关部门也无所适从。魏朝阳称,由于划拨土地证无法出让建筑物,因此在和启东市有关部门协商后,决定走挂牌出让程序。

在2007年5月26、27、28日的3天内,启东市土地储备中心挂牌了土地号为507至 511的共计6块土地,挂牌期为1个月,底价共计17.9亿元。挂牌公告显示,该6块土地位于寅阳镇外侧,共计5978634平方米(8968亩)。这一 数字与恒大地产招股说明书披露的启东金碧天下地块面积丝毫不差。上述挂牌早该于2007年中完成,但至今未有进行出让公告。

负责挂牌这些土地的启东市土地储备中心一位工作人员向记者默认了上述地块就是恒大金碧天下所占土地。他还表示,该土地没有成功出让。

魏朝阳解释,挂牌中途又被主管部门搁浅,恒大的土地证仍将采取审批方式确认。恒大在物业建成达到销售条件时,补交土地出让金后将被获准出让。

尽管土地手续仍存波折,但这似乎并没有妨碍恒大把这些还属于“划拨土地使用证”的地块写入招股说明书,成为上市的一大卖点。

于是,表面上的挂牌最终被协议出让取代。但其合法性仍然存疑。按照《江苏省海域使用金征收管 理暂行办法》规定,改变海域属性的非种植、养殖业填海工程用海,每亩一次性计征8000元。按此计算,恒大应该支付了7200万左右的海域使用金。但现在 以协议价格出让给唯一的购买主体恒大,意味着成交价有可能低于17.9亿元。

恒大招股说明书披露,截至2007年9月30日启东项目共计投入1.4亿元。而据《环球企业家》了解,当地政府的公开说明是恒大至今已投入3亿元。显然,交易未最终完成,恒大还未缴纳全部土地出让金。恒大到底会以什么代价获取这块土地仍是一个未知数。

与启东项目类似,恒大在云南清新县另有一个万亩项目。2006年,恒大与昆明滇池边的太平镇 政府签订协议,获得了一块万亩土地的开发权。据当地媒体报道,该项目总投资达85亿元,是集酒店、会议、商务、休闲、娱乐、运动、学校、保健、购物为一体 的大型地产项目,是一家面向云南省内外,乃至东南亚的超五星级、超大型综合旅游度假区,用地总规模达11000亩。

在恒大公开资料中,该项目的占地面积缩减为66万平方米。何妙玲向记者承认,之所以未全部披露项目土地储备,是因为土地挂牌手续没有走完。

另外,在河南郑州,恒大亦与当地政府达成协议,恒大地产将投资330亿对郑西客运专线洛阳南站核心区进行整体开发。据当地政府公开资料显示,这一地区的土地接近5平方公里。

据记者了解,恒大另有数块超级大盘项目也在洽谈之中。至此,恒大1年内土地储备暴增的秘密始露端倪。

恒大地产的项目动辄接近万亩,实际上是扮演了土地一级开发商的角色。目前,大片土地的一级开发是政府唯一尚能够“协议”确定开发商的土地流转,也是开发商最能打擦边球的领域。

按照规定,一级土地开发商在生地开发成熟地后,土地必须回到土地储备中心公开招拍挂出让。但 前文所述做法,在很大程度上类似于早被明令废止的协议出让土地行为:开发商与当地政府以“变相”的一级开发形式协议确定一揽子巨量用地计划,在进场投资整 理土地或者开发项目后,再为其量身打造招拍挂之局,分批完成合法“手续”,实现一二级土地开发合二为一。

大冒险

如此狂飙突进式的圈地速度正是许家印想要的。许在恒大内部倡导的就是“夸父精神”:以超常规、跨越式发展来迎合市场出现的千载难逢的机会。

本刊记者采访的数位曾与许家印共事的业内人士都众口一辞地评价许为“一代枭雄”:具有明显的领袖气质,做事大气,果断,雄心勃勃。曾与许打过交道的河南省郑州市一位退休官员说,许具有周口人特有的不达目的誓不回头的劲头,“在给别人打工时,他的风头、威信甚至超过老板”。

1997年,许家印在广州创立恒大。与一般民营企业不同的是,恒大现在中层以上管理者中无一 人与许有裙带关系,即使是从河南老家前来投奔他的亲戚都要从最普通职位做起。许的妻子丁玉梅也从未在恒大负责具体事务,只是在2006年底许家印进行资产 重组时,将原有的钢铁业务完全转至丁玉梅名下。

许家印为下属称道的是奖罚分明,重奖重罚,强调对成本、流程的控制,在具体项目运作上追求高 效率。一位曾经先后就职恒大、星河湾和浙江绿城的职业经理人曾如此向《环球企业家》比较这三家企业的不同风格:星河湾掌门人黄文仔事必躬亲,追求极致完 美,培养了一批精于做产品的操盘手,但由于其过于精细,10年来也只开发了一南一北两个星河湾,并不利于企业的跨越式发展;绿城集团老板宋卫平颇有理想主 义色彩,整个企业上下充满了人情味。虽然在产品的精细程度上许或许不敌前两者,但许在下属眼中有更明显的领袖魅力,善于运筹帷幄,激励团队作战。

另一位恒大早年的高级管理者回忆,他因为在1997年看到恒大整版的招聘广告才决定加入。“当时还没人用整版广告进行招聘,让我感觉恒大很大气。”许家印在第一次面试他时就摆出宏大的事业构想,并告诉他,选择恒大就得是工作狂,必须舍弃一些家庭生活的享受。

许更喜欢招聘和任用非广州本地的员工,据说因为外乡人远离家乡,更知道打拼不易,能够承受恒大的高速发展需要。

但显然,许的子弟兵队伍渐渐不能满足恒大越来越狂热的扩张欲望。恒大一位高层透露,恒大自2006年起在同行业内挖来了大量高级管理人员。在2007年全面扩张之前,恒大所有分公司副总以上的管理者都被授予不同数额的期权奖励——许试图用这种方式给恒大拧紧发条。

即使如此,越来越长的战线让恒大在管理和人才供给方面捉襟见肘。怎么办?恒大的方法是,如同 圈地一样进行疯狂招聘。几乎在所有有项目的当地高校里,恒大展开了声势浩大的招聘活动,一年要招聘大学生近1000人。其公开打出海报许诺新员工的基本工 资达5000-6000元/月,表现好还有更多晋升和加薪空间。

如此诱人的工作机会却引发了应聘者的担心。去年在湖南大学举行的一次公开招聘会上,一些学生就曾提出质疑:过去几年恒大在该校招聘总是雷声大雨点小,每次最终只有数人签约,但此次招聘人数众多,程序简单又许诺高薪,却是为何?

恒大给出的解释是:恒大现在在走扩张之路,要扩大一线城市布局,并在各二线城市拓展业务,这 需要大批高素质的年轻员工;房地产行业的丰厚利润使得这些工资成本完全可以承受;至于招聘流程如此简单,原因是恒大讲求效率,如果搞四五轮面试,招聘人员 要在长沙停留一个多星期,耽误其他工作。

但颇像黑色幽默的一个后话是,在恒大IPO失败后,一些新入职员工也感受到了这家公司所遭遇的寒意。一位恒大重庆分公司的新员工向《环球企业家》抱怨,上班的第一个月工资就被拖欠了,另外一位新员工的身份证被公司借去办理电话和网络开通事宜,原因是个人身份办理可以省钱。

恒大一贯的阔绰出手和铺张之势在项目营销方面表现得更为明显。4月10日,南京住房春交会, 恒大在IPO中止之后的首次亮相依然高调。两层楼高的欧式浅黄色展位占据了展厅一进门的黄金位置,整个展位占地500平方米,为参展企业之最。而为搭建这 一仅有4天展览“寿命”的展台,恒大耗资40万元,参展费则另外支付了100多万元。

高额的推广和营销投入所带来的火爆销售的确让恒大屡试不爽。其在广州的旗舰项目恒大御景半岛 在去年10月份开盘时邀请了成龙、范冰冰担任剪彩嘉宾。“当时来了最少有几万人,都为了看一眼成龙,我从未见过如此壮观的场面。”这场秀的策划者何妙玲回 忆。御景半岛开盘第一天的营销费用就达4000多万。此后成龙又替沈阳恒大绿洲开盘,几乎成为恒大御用代言人。只在IPO失败后,恒大方面才在私底下抱怨 成龙代言太贵。4月19日成都恒大绿洲开盘时,虽然还是明星代言,但嘉宾已经变成了更“经济”的谢霆锋。

很多业内人士都把许家印看做是类似顺驰地产创始人孙宏斌式的人物:独断,江湖气十足。两人的 房地产开发手法也有相近之处。1997年恒大开发的第一个项目金碧花园,因为低价入市,开盘就创造了数千人排队的场面,当天销售过亿元。恒大后来归纳这一 开山之作为“八个当年”:“当年征地、当年报建、当年动工、当年竣工、当年售罄、当年轰动、当年入住、当年受益”。许家印将恒大的1997—2000年定 义为“短、平、快”,这种“快速拿地,快速开发”的模式正是后来孙宏斌的看家秘诀。

但许家印后来所走之路,与孙有所不同。2003年,许家印在视察一处楼盘的中心花园时,发现 工程粗制滥造。许家印马上召集所有员工开会,当场砸掉了耗资数千万的园林工程,并宣布恒大要走精品路线。许开始青睐那些介于城市中心与远郊之间的大盘项目 ——50万平方米的建筑面积,有足够的空间去建设园林和配套设施。与强调速度的孙宏斌不同,许渐渐接近碧桂园的造城模式。

 

 

投行之过

许家印在广州盘桓近10年时间,不仅缺乏异地经营的经验,亦无超级大盘开发积累。虽然许家印 在2003年就开始雄心勃勃地谋划跨区域发展,但动静不大。许曾以买壳上市的方式企图借资本市场之力开创更大场面:2002年8月,许以5442.38万 元入主“琼能源(000502.SZ)”,易名“恒大地产”。但到2006年8月,就以7889万元价格套现出手,市场猜测,恒大当时就是遇到了资金链紧 张问题,而借壳上市后也未获得增发机会。

直到2006年底,许家印遇到了美林等投资银行。

到2007年9月30日止,恒大总负债已经达到140多亿港元,资产负债比高达95%。其中,投行们给恒大“贡献了”30%的负债。恒大融资的近一半都是来自投行。

美林、高盛、瑞信是此次恒大赴港IPO的承销商。其中美林2006年接手了许家印控制下的雅立集团及其附属公司40%的股权,作为代价美林支付给恒大7.6亿人民币。

2006年11月29日,恒大地产与德意志银行、美林及淡马锡签订协议,以恒大地产1/3股权作押,由三家机构投资者以总价4亿美元认购其8亿股可换股优先股。

恒大招股说明书披露了投行的意图。按照约定,恒大地产若在2008年之前实现上市,其回报将不少于股票发行总价值的30%;若在2008年6月6日前完成上市,其回报则不少于40%;若至2009年方完成上市,则承诺回报将上涨至不少于70%。上市后,机构投资者股权将稀释至3.66%;许家印则以持股68.16%,重新实现对恒大地产的全权掌控。

2007年8月,恒大地产通过另一上市保荐人瑞信担保,再次筹得4.3亿美元境外贷款及 2000万美元境内贷款。其中境内贷款以金碧天下的土地使用权作为抵押。双方约定,在上市后恒大将以部分融资偿还1/3的结构担保贷款,其余款项将于 2012年8月到期前偿清。恒大还承诺,若在2009年10月31日前仍未达成上市,则向贷款人售出认沽期权。

2007年9月,恒大通过抵押恒大御景半岛项目,再次向美林贷得1.3亿美元用于购买土地。

“公司模式有问题,承销商拔苗助长,缺乏对市场的判断,注定要出问题。一些房地产商要面临破 产危险,而作为幕后推手的投资银行也将遭受重创。”一位不愿透露姓名的投行人士告诉本刊。他同时认为,1年前的恒大远比现在健康,眼下恒大处于如此危险的 境地,那些更具“冒险精神”的投资银行有不可推卸的责任。

中国房地产业耀武扬威的日子已经结束。据汤姆逊金融(Thomson Financial)的统计,2007年大陆房地产业在香港上市共募集资金76亿美元,是2006年的7倍。但随着资本市场进入波动期,投资者信心受挫导 致开发商的上市计划与其他行业的IPO一道陷入风雨飘摇之中。与此同时,到海外市场发行美元债券的路也不好走。一些小型开发商很可能成为这一轮震荡行情的牺牲品。

此景也意味着,投行们无所不能的造富神话的破灭。在过去数年中,贪婪的投行们已经从大批中国 公司海外上市的佣金中赚了个盆足钵满,并促使它们的野心也进一步膨胀:选择那些质地不错但缺乏资本运作经验的中国公司,向其提供过桥贷款或股权投资鼓舞其 大肆扩张,然后包装上市以换取高额回报。

对恒大来说,它并不希望这一游戏就这样结束了。在4月10日的南京住房春交会上,恒大地产集团南京有限公司副总经理孙云峰站在来来往往看楼盘的人群之外,露出一幅毫不担心的神情:“现在楼市和股市都开始回暖,最晚下半年我们肯定还能上市。”——这也是许家印愿意看到的:在筹码尚未输净之前,他是不会离开这张“赌台”的。

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熔盛重工“逆流”IPO


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http://www.caijing.com.cn/2008-08-06/110002869.html


 【《财经网》专稿/记者 宫靖】尽管国际航运业和资本市场都处于低潮期,中国民营造船企业江苏熔盛重工有限公司(下称熔盛重工)仍计划年底前登陆海外资本市场,预计融资额约20亿美元。
    8月5日,熔盛重工内部人士向《财经》确认了上述信息,并称公司目前正全力准备相关事宜。
据上述人士介绍,熔盛重工目前仍然有四个备选的上市地,分别是美国纽约、中国香港、新加坡和中国内地,“但首选地会是香港。”
熔盛重工内部测算的IPO融资数额约为20亿美元(现价合人民币约137亿元),募集资金的用途将是海洋工程、船舶配套、船用柴油机和豪华游轮等项目。
 这家2005年底方始兴建,并在两年多后就成为中国民营船企之首的公司,如果顺利完成此次海外IPO,或将由此实现“三级跳”的目标。
    但熔盛重工能否得到海外投资者的认同,业内人士深表担忧。
其中最大原因是目前国际航运业正处于一个周期向下的阶段。反映航运业景气状况的波罗的海干散货指数(BDI)已经从今年5月20日的11793点一路下滑到8月1日的8209点。
与此同时,全球资本市场皆处于低潮期,此时海外上市,获得的融资额有可能大幅缩水。
上海天相投资顾问公司船舶分析师李纲领介绍,目前A股市场船舶企业2008年动态市盈率仅10倍左右。造船大国韩国和日本的主要造船企业,在本国市场上的2008年动态市盈率分别为10倍至12倍、15倍至16倍。
一个现成的例证是,在国内A股市场上,中国船舶(上海交易所代码:600150)的股价已经从最高的300元跌至目前的74元左右。
“如果不是特别缺乏资金,或有其他考虑,现在显然不是很好的上市时机。”分析人士指出。
就上述疑问,熔盛重工一位管理人士告诉《财经》记者,20亿美元的融资额是经过初步测算的,并非最终的实际融资额。“当然,公司的上市筹备团队已参考了上述各市场的动态市盈率。”
8月3日,熔盛重工与巴西淡水河谷签下12艘40万载重吨级铁矿砂船后,熔盛重工成为中国手持订单数最大的民营船企。其手持订单量已达76亿美元,仅居国内两大国有造船企业之后。
天相投资分析师李纲领认为,没有证据表明熔盛重工此次是靠低价才签下大额订单的。
在他看来,此次国际大单显然会为熔盛重工的IPO增加砝码。
    熔盛重工的网站信息显示,该公司目前注册资本为20.5亿元人民币。2007年11月,公司引进战略投资者对冲基金D.E.Shaw和国际投行高盛,后者以3亿美元取得熔盛重工约20%股份。据熔盛重工相关人士透露,公司本次IPO的承销商正是高盛。
    熔盛重工的实际控制人为年仅36岁的江苏如皋人张志熔。其名下的一家控股公司持有熔盛重工的大部分股份。
张毕业于松江建筑工程学校,1994年在上海地产低潮时集资开发商品房,掘得第一桶金,之后曾涉足杀虫剂、信息技术和生物医药等行业。张志熔在2007年胡润百富榜排第269位,拥有个人财富30亿元。
2005年,张志熔回江苏如皋再次创业,主业由地产转向造船业,由此组建熔盛重工。
《财经》记者多方求证得知,张志熔并未直接参与熔盛重工的运营,公司的日产业务均由原上海外高桥船厂创始人之一的陈强负责。
    熟悉内情的业内人士告诉《财经》记者,熔盛重工目前的骨干班底事实上均由陈强从全国各知名船厂“挖来”。如公司常务副总裁张明就曾任南通中远川崎船舶工程有限公司主管营销的副总裁。
熔盛重工近两年在新接订单上频频得手,与陈强在业内的声望不无关系。除此之外,高盛的加入,对缓解熔盛重工的资金缺口和促进其国际业务也有相当大的帮助。
2007年,一度传出熔盛重工资金链紧绷传闻。但当年11月对冲基金D.E.Shaw和高盛携3亿美元进入后,此声渐微。
多数业内人士担忧的是,熔盛重工习惯于快速扩张的模式,是否能在产业周期向下时还具备可持续性?一旦IPO未成或融资额大打折扣,会不会导致其资金链再度紧绷?■

熔盛 重工 逆流 IPO
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