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讀者及本人之意見-中聯石油化工(346)


今日有數位留言者發出留言,其中一位「煤礦不值48億」兄稱:

許生上周在河南、青海、内蒙考察,重點是評估煤礦價值。


http://www.sunpec.com/new86.htm


根據原協議,若估值不到48億,可取消收購。


最早協議爲景将煤礦以3億現金+2.99億股0346+其他方式賣給許。


按今天公告,其他方式可能爲ck之股份。


今日景以1.5億現金+金礦換回煤礦。


最終實際交易爲:

許:1.5億現金+2.99億股0346

景:金礦


中聯石化:3億股購股權(成本0.9)=合營煤炭公司利潤。



猜測:許幫助景解現金之急,以及相關煤礦運營權。本人猜測而已。


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但其中不解就是每年2億,連續10年利潤何來,產量何來,營業額何來。


另外景先生為何像水魚一樣,把這樣好賺的東西1億多就賣掉,又肯拿金礦出來換回大部分權利,許先生又肯把原值48億(?)的東西去換一個金礦?


另外,景先生為何肯以90仙取3億股認股權,為何認股價不能低一點,來賺一點錢,難度他看長線?


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鱷兄稱:


終於讓我想出點解感覺不協調。

1. 中聯石化和景戰彬成立合營公司,以從事煤炭貿易和運輸,投資總金額為2億元人民幣。做生意的事,本來賺蝕難料,更何況這是一間仍未成立的公司,景戰彬卻要 保證保證合營公司每年的煤炭貿易量不少於600萬噸,每年的銷售總額不低於40億元人民幣,每年的稅後純利潤不低於2億元人民幣,而他換來的是3億股購股 權,認購價是0.9港元。中聯石化停牌前股價是0.67港元,對options有認識的人應該知道,out-of-money的options是不大值錢 的景戰彬保證中聯石化最多一年就可回本,以後9年就是白賺,得到的隻是一年期不大值錢的購股權,這個交易完全不符等價交換原則,點解景戰彬要與中聯石化 合作?

2. 中聯石化曾經批評21世紀經濟報導失實,並指出「中美能源作為煤礦控股集團不會直接地進行煤炭的生產和銷售,中美能源所有的煤炭產銷均由同一法人的河南桂 圓實業有限公司及其相關的五家項目公司和其所屬五個煤礦進行」。


所謂的同一法人是否指景戰彬?景戰彬與中聯石化合作成立合營公司,會否與自己的河南桂圓實 業打對台?
http://www.sunpec.com/new81.htm

3. 有一項資料可以參考。今年有一隻新股秦發(00866),號稱是中國最大民營煤炭供應商,它的營業額有多少呢?


在招股書p.221,「本集團煤炭產品銷售 量由二零零六年的約720萬噸增長約11.1%至二零零七年的約800萬噸及於二零零八年下降約21.3%至約630萬噸。」

在最近的中期業績,「於截至 二零零九年六月三十日止六個月,本集團的煤炭貿易總量約為1,550,000噸。」行業概覽p.85,「於民營煤炭經營企業中,包括本集團在內的中國十大 民營煤炭經營企業約佔3,070萬噸,或分別佔二零零八年中國民營煤炭經營企業煤炭貿易量及煤炭貿易總量的約5.9% 及1.8%。」


秦發在二零零八年中國十大民營煤炭經營企業的煤炭貿易量市場佔有率是21%,排第二的市場佔有率是14%。將景戰彬保證的條款,與中國最大 民營煤炭供應商秦發比較,目標會否過於進取?


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090619/00866_572056/CWP120.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090619/00866_572056/CWP113.pdf


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我覺得秦發去年獲利已經是2億(不計特殊利潤),今年上半年只是小賺。


他賣同樣的礦,但噸量較少,今年保證利潤是2億,是否這樣好賺?


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至於筆者終於想到這些1.5億為何這樣巧合,但以下是推測,不可相信:


景先生持股4.99%,減持是不用披露的,現時那批股票有2.99億股,以現時股價70仙,該批股票約值2.1億。
如國美電器(493)的例子,這批股票實用於減持之用。那1.5億人民幣就是拋出那批股票的價值,剩下的景先生可自留。

然後景先生把這筆錢給回許先生,許先生又把這貸款轉回中聯石化,
中聯石化又把它投入合營公司,又為景先生所用。

綜而言之,許先生有賣股這筆錢的擁有權,
但使用權是在景先生身上。
一個很合算的買賣。

讀者 本人 意見 中聯 石油 化工 346
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多晶硅项目引发内幕交易 多家公司董事长遭处罚


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http://finance.sina.com.cn/stock/s/20090902/03136694094.shtml


  上市公司董事长潜伏股票遭处罚

  在证券市场上,寻求各种投资项目和投资机会的投资者,需要通过证券市场上披露的各种信息进行分析预测,以发现值得投资的上市企业,并作出购买或售出证券的决策。

  然而,在证券市场中,有一部分人往往利用其掌握的内部信息,抢先一步对市场做出反应,以获取丰厚的获利机会。这种行为不仅对市场的公平性造成极大的践踏,也大大降低了市场的效率,从根本上阻碍了证券市场的发展。

  我国《证券法》对内幕交易行为、内幕信息及内幕信息知情人范围作都出了详细的规定,证券监管部门近年来对内幕交易行为也加大了查处和打击力度。今年6月22日,中国证监会公布了一起内幕交易案的处罚决定书,四川电力副总经济师兼岷江水电(5.32,0.14,2.70%)董事长吕道斌、川投集团副总经理刘晓阳等人因涉嫌内幕交易遭到中国证监会的处罚。

  多晶硅项目引发众股东争抢

  多晶硅是电子工业和太阳能光伏产业基础原料,被称为“微电子大厦的基石”。长期以来,中国多晶硅产能短缺,集成电路和太阳能电池等多晶硅下游产 业严重依赖进口。2007年前后,随着信息产业和太阳能产业的迅速发展,全球及国内多晶硅需求增长迅猛,多晶硅价格从每公斤35美元一路狂涨到400多美 元。

  此时,国内多个省市和相关企业开始盯上多晶硅这一暴利行业,纷纷酝酿上马多晶硅项目。2007年7月31日,四川省政府决定在乐山和新津上马多晶硅项目,并决定由新光硅业负责投产建设。

  两天后,新光硅业发函给主要股东,讨论并征求相关意见。当时,新光硅业的第一股东是四川国资委旗下的川投集团,第二大股东则是中国兵装集团属下 的上市企业保定天威保变电气股份有限公司(下称“天威保变”),第三大股东则是四川电力下属的四川启明星控股有限责任公司(下称“启明星”),同属于四川 电力的乐山电力仅占有0.8%的股份。

  作为第一大股东的川投集团,理所当然地想占据其中一个项目的控制权。然而,川投集团这桩看起来顺理成章的生意却受到其他几个股东的制约。当时,川投集团准备将其所持的新光硅业38.9%的股份转让给川投能源。但是,按照《公司法》的相关规定,作为股东的启明星和乐山电力(9.42,-0.04,-0.42%)享有股份的优先转让权,如果这两家公司在过程中“横刀夺爱”,转让过程必将横生枝节。因此,从项目雏形显现开始,川投集团就不得不看着其他几大股东的脸色行事。

  也就在此时,同为四川电力下属企业,但同新光硅业毫无关联的岷江水电也盯上了多晶硅这一“香饽饽”。事实上,早在2007年的6,7月份,吕道 斌就知道并看好多晶硅项目,并多次向四川电力总经理朱长林等上级领导表达了希望参与甚至控股多晶硅项目的意愿,而四川电力方面也表示支持乐山电力和岷江水 电参与。

  控股方案一波三折

  可以说,早在该项目议案通过前的4个月,吕道斌就知道乐山电力和岷江水电将极有可能参与多晶硅项目,这为其后内幕操作乐山电力的股票打下了基 础。从2007年9月14日开始,吕道斌公然用自己及女儿的账户购入乐山电力的股票,直到11月8日最后一笔完成时,吕道斌累计买入乐山电力股票18.5 万股。一年之后的8月22日,吕道斌将股票全部卖出,累计浮亏近38万元。

  2007年11月14日,新光硅业再度发函给各大股东,决定19号召开预备会,20号召开正式会议,并决定多晶硅项目最终的控股方案。同时,川投集团转让新光硅业股份一事也将在会议上进行表决。

  2007年11月19日,多晶硅项目控股方案预备会召开。会上,川投集团和天威保变(29.96,-0.49,-1.61%)作为第一和第二大股东,提出各控股一个项目。但仅占有0.8%股份的乐山电力却不肯放弃控股权,会议最终不了了之。

  2007年11月20日,多晶硅项目控股方案的正式会议召开。由于股权转让必须得到其他股东的通过,川投集团无奈做出让步,同意放弃对多晶硅项目的控股权,初步形成了由乐山电力控股乐山多晶硅项目,天威保变控股新津多晶硅项目的初步议案。

  然而此时,乐山电力和启明星的实际控制人四川电力又提出,希望岷江水电也能参与多晶硅项目的建设。最后,川投集团再次让步,岷江水电如愿以偿地分到了多晶硅项目的一杯羹。

  会议在接近中午时,最终达成以下协议:乐山项目分别由乐山电力出资并持股51%,天威保变出资并持股49%;新津项目分别由天威保变出资并持股51%,川投能源(14.81,-0.10,-0.67%)出资并持股35%,岷江水电出资并持股14%。

  2007年11月21日下午,上市公司乐山电力、天威保变和岷江水电的股票都在交易所停牌,并于11月28日在《上海证券报》等指定信息披露媒体以及上海证券交易所网站上披露了投资多晶硅项目的意向性公告。

  会上硝烟弥漫会下内幕交易横起

  会议场上硝烟弥漫,参会各方斗争、妥协、拉锯。而在会下,一些人却启动了另一个“战场”——他们争分夺秒地抢在股票停牌之前,买入项目最大受益方——乐山电力的股票。而这种赤裸裸内幕交易的行为,最终没有逃过监管者的法眼。

  首先察觉乐山电力股票异动的是上海证券交易所。他们通过技术系统,发觉了停牌前股价的异动情况,旋即展开了拉网式的排查。上海证券交易所通过技术系统,将涉及该项目的各公司高管及其亲属的股票账户逐个检查,共涉及7家公司300多人。

  其后,上海证券交易所将相关调查情况上报给中国证监会,证监会相关部门旋即开赴四川,展开对该案的全方位彻查。在证券监管部门几个月昼夜不间断的取证、调查、定案的努力之后,此案最终水落石出。

  经调查,除了岷江水电董事长吕道斌在会议之前“埋伏”乐山电力股票之外,包括川投集团、新光硅业等多名参与项目的内幕交易者均是在会议前后“突击”购入乐山电力股票。之后,他们利用股票上涨的机会将手中的股票抛售,获利了结。

  薛东兵,川投集团计划部经理,于11月20日10点50分到10点55分的会议期间,购入乐山电力股票10300股,其后在12月又买入6100股,并于2008年8月22日全部卖出,累计盈利25715元。

  张瑜婷,新光硅业办公室秘书,负责会议记录、拟定会议纪要的工作人员,在11月21日上午,抢在股票停牌前买入乐山电力股票4300股,并于2008年2月19日至3月17日全部卖出,盈利2442元。

  刘晓扬,川投集团副总经理,在11月21日上午集团召开的通报项目相关情况的临时董事会上,得知了相关情况,并在上午9点26分买入乐山电力股票2600股,当年12月20日全部卖出,盈利6612元。

  段跃钢,川投集团工业部副经理,具体负责沟通、联络和协调多晶硅项目的主管人员,在11月19日前了解到乐山电力有可能参与多晶硅项目的情况下,买入乐山电力股票300股,当年12月7日全部卖出,盈利1165元。

  中国证监会依法处理

  中国证监会最终认定,上述当事人的行为违反了《证券法》第73条“禁止证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人利用内幕信息从事证券活 动”以及第76条“证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人,在内幕信息公开前,不得买卖该公司的证券,或者泄露该信息,或者建议他人买卖该证券 ”之规定,构成《证券法》第202条所述“证券交易内幕信息的知情人或者非法获取内幕信息的人,在涉及证券发行、交易、或者其他对证券的价格有重大影响的 信息公开之前,买卖该证券”的违法行为。

  根据当事人的违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度,根据《证券法》第202条规定,证监会决定:责令吕道斌依法处理非法持有的乐山电力股票,并处以3万元罚款;对于其他涉案人员,分别没收其违法所得并处以3万元罚款。

  而除了中国证监会的行政处罚外,纪律检查部门也将对相关涉案人员进行调查,并做出纪律处罚。而据监管部门相关负责人介绍,四川电力的纪律检查部门已经与其沟通,将根据案件情况,对公司的相关涉案人员做出处理。

  ■专家观点

  股民可对相关人员提起民事诉讼

  知名证券法律人士杨兆全律师事务所律师杨兆全认为,内幕交易案之所以屡禁不绝,首先是我国存在内幕交易的社会土壤。很多人认为靠内幕信息投资是 很正常的事情,甚至有不少人认为只有靠内幕信息才能挣到钱。在中国,打听内幕信息是带有普遍性的心态,最常见的表现就是打听小道消息。有了这个内幕很多违 法的现象比较普遍。

  其次,绝大多数的内幕交易违法行为没有得到查处。近年来,证监会加大了对内幕交易、操纵市场的打击力度,但与整个违法者的数量相比,真正受到查处的只是极少数。这让违法者产生一种“安全感”,认为只有特别倒霉的人才会被查,这就会更加助长违法者的投机心态。

  杨兆全建议,除加大对内幕交易的打击力度外,股民也可以对相关涉案人员依法提出民事诉讼,这也能从另一方面加大对这些“信息优势者”的制约。
多晶 項目 引發 內幕 交易 多家 公司 董事長 董事 處罰
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富士康国际向控股股东出售亏损业务


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090902/2009090202514614.html


每经实习记者  杨可瞻

        富士康国际(02038,HK)日前宣布,其全资附属公司伟运同意以现金约2.24亿元(人民 币,下同),向控股股东鸿海出售其持有100%股权的富士康精密烟台。不过该交易必须在今年年底前,取得中国大陆及中国台湾监管机关的批准。富士康国际主 要业务为向客户提供有关生产手机的全套制造服务。昨日,市场却并未理会公司出售亏损业务的利好,公司股票逆市下跌1.26%至4.7港元。

        据 披露,富士康精密烟台为伟运全资附属公司,主要在中国内地从事手机制造,注册资本4100万美元。该公司已连续两年净亏损,2007年富士康精密烟台净亏 损1840.3万元,2008年净亏损扩大至3479.9万元。截至2009年6月,公司2009年中期业绩亏损1870万美元,而去年同期则为盈利 1.42亿美元,期间每股基本盈利为亏损0.26美分。另外公司综合营业额更是较上期锐减近34%至31.62亿美元。

        辉 立证券通信行业分析师邓亚锋昨日向《每日经济新闻》记者表示,相信该交易符合富士康国际简化营运链等企业策略发展,交易完成后,交易资产将在鸿海的综合财 务报表中反映出来。邓亚锋随后还指出,因为此次以现金剥离亏损资产,一定程度上将有助于改善富士康国际的财务状况。

        富士康国际则表示,交易的主要原因是富士康集团位于廊坊及太原的两大制造基地已开始转迁运营,并能为富士康集团提供足够的产能。本次出售富士康精密烟台股权可简化该集团营运链,同时改善生产设施管理效率,所得2.24亿元款项将用作一般营运资金。

富士康 富士 國際 控股 股東 出售 虧損 業務
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黄光裕涉嫌证券欺诈聆讯在即 其妻欲售私人房产


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090902/20090902025145849.html


每经记者  李凌霞

        自8月上旬香港证监会申请强制令,宣布将冻结国美电器(00493,HK)大股东黄光裕及妻子杜鹃名 下价值16.55亿港元的国美电器股份之后,目前黄光裕事件又有新的动向。据了解,香港高等法院有关黄光裕案件的聆讯将于下周二(9月8日)进行,而昨日 有消息称,黄光裕之妻杜鹃名下的一处香港房产将被转让。

        据香港媒体报道,由黄光裕妻子杜鹃私人持有的浅水湾道56号的房 产,有人已经出价7300万港元洽购,可能会在短期内成交。据称,该房子是2005年10月以5500万港元价格购买,若最终成功卖出,账面可以盈利 1800万港元,4年升值33%。该房产面积3236平方尺(约为320平方米),有2个车位,若以7300万港元计,每平方尺约为2.3万港元,属目前 市场价格水平。根据香港土地注册处资料显示,该房产以杜鹃私人名义持有,2006年2月由恒生银行负责承做按揭。

        不过,因为目前杜鹃和黄光裕均在遭受调查之中,对于上述房产转让,到底是杜鹃主动出售,还是由于其他原因而遭受转让,目前尚不得而知。

        据 悉,8月上旬,香港证监会以“涉及在证券、期货合约或杠杆式外汇交易方面使用欺诈或欺骗手段等的罪行”为由,向香港高等法院递交申请,要求法院颁布禁止 令,香港高等法院于8月5日批准了香港证监会提出的对黄光裕16.55亿港元资产冻结申请,并安排于9月8日就该事举行聆讯。

        据 了解,香港证监会向香港高等法院起诉,要求除了十万元或以下的讼诉费用外,禁止黄氏夫妇及名下两间公司处理或转移在香港的超过16.55亿港元的资产,包 括起诉状列出的持有股票以及名下的户口。此外,他们还被要求在7天之内向香港证监会交代任何价值超过5万港元资产的详细资料,以及过去两年买卖国美股份的 情况,否则将会被检控。

光裕 涉嫌 證券 欺詐 聆訊 在即 其妻 欲售 私人 房產
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中联石化收购煤炭资产计划生变


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090903/20090903013432841.html


每经记者  李凌霞

        中联石油化工(00346,HK)(以下简称中联石化)向公司主席许智明收购内地5处煤炭资产的计划发生变动,对于煤炭业务的投资金额将减少。

        此 前,中联石化在8月17日宣布,公司将斥资48亿港元,从公司主席许智明手中收购BestProjectHoldingsLimited(BPHL)的全 部权益及股东贷款。而BPHL的附属公司拥有5个位于内地的煤矿资产。然而,在该消息宣布后不到半月,中联石化最新的公告称,公司已与相关方面订立了补充 协议,将收购煤矿方案变为与上述煤矿的原股东景战彬在河南郑州市成立合营公司。

        据了解,合营公司股权结构为中联石化及景战彬分别持有80%及20%,总投资为2亿元人民币,其中5000万元为注册资本,主营业务为从事煤炭贸易及运输。中联石化将就该合营公司出资1.6亿元。

        同 时,景战彬可按每股0.9港元的价格认购3亿股中联石化新股,占公司扩大股本的4.7%,而认购价格较中联石化停牌前收市价0.67元溢价了34%。据 悉,景战彬目前持有中联石化4.9%的股权。中联石化的公告显示,景战彬是一名资深的煤炭专业投资经营商。

        另外,许智明同意向公司借出1.5亿元人民币的不计息一年期  (可予续期)股东贷款用于合营公司。

        中 联石化表示,将直接收购更改为成立合营,公司对于煤炭投资金额将减少,但可通过煤炭贸易及运输业务来分享收益。同时,中联石化认为,景战彬对于合营公司作 出了盈利承诺,将令公司有更多的现金流开发其在马达加斯加的油田业务。另外,更改投资计划,对于公众持股量的摊薄影响也将变为更少。

中聯 石化 收購 煤炭 資產 計劃 生變
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国美电器:没有放弃三联商社的想法


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090903/20090903013524620.html


每经记者  岳伟  发自北京

        近日,由于*ST三联(600898,SH)与三联集团的旧案一直纠缠不清,该公司实际控股股东国美电器(00493,HK)又疏于正面表态,*ST三联小股东们似乎感觉到一丝凄凉,甚至有小股东担心国美会放弃*ST三联。

        国美电器副总裁孙一丁昨日向《每日经济新闻》回应此事称,国美绝无放弃*ST三联的想法,并正在争取可能争取的一切救助上市公司的措施。

        此 外,*ST三联的中小股东们欲起诉原大股东三联集团的努力近日也可能会有定论。北京和君创业咨询公司总裁汤浩近日向媒体介绍,小股东们筹集的股数已超 过*ST三联总股本的1%。但负责筹集股数的大成律师事务所律师张玉成昨日表示:“现在这么说为时尚早,因为我们还得等一个流通股大股东的最后授权书。”

*ST三联有望扭亏

        “三联是国美花大价钱买下的,我们没有放弃它的想法。”孙一丁昨日肯定地表示。

        *ST三联(原名三联商社)是国美在2008年2月份,通过关联公司以5.4亿元从三联集团手中拍得的。当时国美以持有三联商社2700万股股票,占后者总股本的10.69%,成为后者第一大股东。

        2009 年2月2日,国美强行对三联商社董事会进行了改组。此后,国美不断为三联商社注入新的活力,如为三联商社公司迅速建立起独立的采购平台,并对接国美与供应 商的采购合同;启动了自有ERP系统的开发工作,使公司的财务结算和业务运作更为精细化、高效化等。

        孙一丁曾表示,这一切措施有效地提高了三联商社的毛利水平,公司今年中报的毛利率在8.1%,而这个数字去年同期仅为3.79%。公司今年年底有望扭亏。

        但这一切贡献却挡不住*ST三联与原大股东(三联集团)在债务等方面的纠缠。今年4月13日,*ST三联公告称,由于三联集团及其关联方欠付供应商货款及银行借款事项,导致公司作为连带被告的诉讼事件已多达20起。

        近期又因三联集团下属公司与兴业银行的贷款连带责任,*ST三联被法院暂时冻结58万元的账户及查封核心门店,公司全部账户近5000万元的资金仍面临被执行的风险。

        孙一丁无奈地表示:“目前,我们仍继续与兴业银行沟通,并向相关主管部门发求助信,以保公司资产安全。”但他也表示,最后如果银行账户被执行,核心门店也被拍卖,公司只能暂停经营。至于那时国美如何处理*ST三联,孙一丁表示,还没有想过。

小股东数额仍待确认

        按照《公司法》的相关规定,小股东的股份占到1%以上,就可以以小股东的名义对大股东的侵权行为提起诉讼。

        目前,*ST三联小股东们的筹股起诉工作也已接近尾声,但作为筹股工作的执行者,张玉成显得颇为谨慎,目前符合标准的小股东股数已接近上市公司总股本的1%,但还要等最后一位流通股大股东的授权书。

        据他透露,此流通股大股东名为黄伟宏,目前持有*ST三联172.08万股,占总股本的0.68%。

        “ 在没有得到黄伟宏的授权前,我不敢说我们的股数集齐了。至于什么时候得到其授权,目前我也没有明确的答案。”张玉成坦言。不过他表示,在集齐股数后,小股 东们会召开新闻发布会,并请专家对此案进行有关论证。“因为作为小股东起诉原大股东,在中国司法界还是头一次,我们并没有相关经验,但基本上以原定方案为 核心。”

背景链接

*ST三联小股东欲诉三联集团

        今年6月,部分*ST三联小股东宣布,准备征集足够的流通股股东授权,以小股东的名义起诉原大股东三联集团。

        小股东们起诉的理由是,因为三联集团作为*ST三联原大股东,却发生了多起与上市公司无关的贷款,直接将上市公司拖入了欠债的泥潭,损害了全体股东的利益。

        新 的大股东国美电器接手*ST三联后,陆续遭遇多起因原大股东的债务问题而引发的诉讼,此外,三联集团又以三联家电的名义发展其他门店,与国美电器在*ST 三联的商标所有权上也存在争议。此次小股东起诉的发起人称,国美电器可能不愿意承担原大股东三联集团留下的巨额债务,他们大不了认赔退出上市公司。而如果 国美退出,*ST三联短期内很难找到新的重组方,那么上市公司将面临着退市的风险。

        对此,也有猜测认为,这是国美幕后操纵小股东发起的征集行为。事实真相到底如何,或许不久后答案就会水落石出。

國美 電器 沒有 放棄 三聯 商社 想法
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银行暂别高增长


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http://magazine.caijing.com.cn/templates/inc/chargecontent2.jsp?id=110230852&time=2009-08-30&cl=106&page=all


  中国建设银行(601939.SH/00939.HK)位于北京金融街25号的总行大厦,第22层穹顶通透的大厅,历来是该行举行新闻发布会的地点。

  “如果今天阳光灿烂的话,就可以与我们业绩相映成辉了。”

  8月24日下午,在建行中期业绩发布会上,久未在媒体公开露面的建行董事长郭树清如此做开场白。在他看来,建行上半年的业绩“非常令人满意”。

  建行上半年确实独树一帜,年初领信贷投放之先,从4月起则持相当审慎的态度,上半年新增信贷在几大国有银行中最少,拨备率却居大行之首,一步达到150%的监管要求。因此虽然上半年利润同比下降4.86%,建行认为这将为全年的业绩正增长打好基础。

  市场对银行股前景的判断,并没有这位以宏观研究见长的银行家那么乐观。事实上,今年上半年,在经历了史无前例的天量信贷投放后,银行业绩同比下滑的趋势很难扭转,中国银行业动辄百分之几十高速增长的黄金时代,转眼已成往事。

  三天后的傍晚,上半年放贷最为汹涌、新增人民币贷款达到万亿元的中国银行(600872.SH/00872.HK)召开业绩发布会,宣布利润同 比略降2.45%,同期拨备覆盖率提升为138.96%。而中报业绩报出利润微增、拨备也没有达到150%的工行 (601398.SH/01398.HK),此番没有举办新闻发布会。

  8月28日,沪综指收于2860.69点,跌幅为2.91%,14家银行股在全线下跌的同时,有10家下跌幅度超过大盘,其中民生银行(600016.SH)、浦发银行(600000.SH)、兴业银行(601166.SH)三家跌幅超过5%。

利润杀手

  8月28日深夜,昔日最受推崇的股份制银行招商银行(600036.SH/00036.HK,下称招行)此次姗姗来迟,是上市银行中最后一家公布中报的,宣布净利润同比下滑达37.46%。这是上市银行中净利润同比降幅最大的。

  同日召开发布会的还有中信银行(601998.SH/00998.HK),中报净利润同比下降16%。发布会上行长级别的高管均未到场,取而代之的是业务和风险管理部门负责人回答记者提问。

  两家银行将业绩下降归咎于同样的原因:招行息差下降创下业内之最,达1.42个百分点;中信净息差下降也近1个百分点,均高于行业平均水平。

  息差下降了0.76个百分点的民生银行,中期净利润增长高达22.07%,居银行业首位,却是拜出售海通证券股权的49亿元一次性收入所赐。根据中金计算,如果剔除这一因素,民生银行上半年利润将同比下降39%。

  息差收窄正在成为银行业利润的第一杀手。2008年央行五次降息,以及紧随其后的银行贷款规模控制取消等因素,导致银行贷款定价走低、息差收窄;但按照惯例,贷款的重定价实际从年初开始,因此,息差收窄对去年业绩影响有限,对今年银行业利润的杀伤力开始显现。

  此时通过生息资产基数的扩张,可一定程度上保证利润增长,此所谓“以量补价”。今年上半年银行放出7.37万亿元的信贷增量,为去年同期的 2.3倍。一般而言,大型商业银行生息资产的变动在10%-15%之间。在适度宽松货币政策背景下,今年上半年包括工行、农行、中行、建行、交行 (601328.SH/00328.HK)五大行的总资产,较上年同期增长达27.7%。

  然而,信贷规模增长仍无法抵消息差收窄、贷款收益率下降带来的影响。加之去年还有所得税从33%降到25%的因素,今年银行业利润和去年同比,总体持同比下降的状态。

  上市的几大国有银行中,建行净息差向来居前。中报数据显示,建行净息差在下降了0.83个百分点后,为2.45%,仍居大行之首,工行 2.13%,居其次。工行称,上半年该行贷款平均余额增加7710亿元,增幅达18.1%,规模因素使得利息收入增加了210.11亿元,但收益率下降带 来的利息收入减少则达到319.40亿元,进而导致客户贷款利息收入小幅下降。

  中报发布期间,银行业试图传达的好消息是,随着存款重新定价在今年二季度陆续完成,银行息差收窄基本见底,预计下半年银行业的利差将触底反弹, 业绩也有望进一步回暖。如交行二季度净利息收入已经出现了环比回升态势,单季实现净利息收入152.01亿元,比一季度增长4.23%。这是该行自 2008年四季度以来,净利息收入连续两个季度下降之后的首次回升。

  见底不等于息差能够迅速回到原来高达3.5%左右的丰厚水平。中金公司出具的分析报告认为,假设存贷款基准利率不变,上市银行的平均净息差有望在2010和2011年分别提升8个和2个基点至2.43%和2.45%。

  不过,业绩回暖的另一条件是银行能够继续保证信贷投放的增长,银行利息收入才能有望实现稳定增长。在上半年天量信贷之后,7月银行业信贷投放明显缩量,从高峰的1.6万亿元的月度数据下降到3000多亿元。下半年的信贷投放究竟还有多少余地,充满了不确定性。

  对此,中行认为下半年的机会并不完全取决于宏观政策。中行行长李礼辉对《财经》记者表示,影响下半年银行信贷投放资金来源“更多的取决于资本市 场的发展”。他进一步解释称,如果股市火热,未来银行的存款就会产生较大的变化。而曾令中行深受困扰,并使其业绩大为失色的美国次贷相关产品,也维系于资 本市场的命运。

拨备“跷跷板”

  与银行利润形成“跷跷板”效应的另一因素是拨备。提高拨备可增强银行抗风险能力,但代价是“侵占”银行部分利润,影响当期业绩。

  作为抵御风险的一道屏障,拨备提取需要有前瞻性和逆周期性。今年初,监管部门要求商业银行将拨备覆盖率至少提高到130%以上。银监会6月末的 统计数据显示,商业银行平均拨备覆盖率已从年初的116.4%上升至134.3%。7月,监管部门进一步要求各家银行年内将拨备覆盖率提高到150%以 上。

  截至今年6月末,上市股份制银行平均拨备覆盖率已达169.85%,其中拨备覆盖率最高的是招行,达到241.39%;深圳发展银行拨备覆盖率为133.07%,居于末位。

  “一季度时,部分银行就因为提高拨备水平,影响了当期净利润的表现。如果进一步提高到150%,银行盈利仍会承受压力。”一位大行风险管理部人士说。不过,监管部门希望商业银行当期业绩应尽可能反映未来可能的损失。

  “如果不计提这么高的拨备,建行净利润的增长会很显著。”建行董事长郭树清表示。建行上半年不良贷款余额有700多亿元,拨备覆盖率每提高10个百分点,就是70多亿元。郭树清并称,如果没有意外,该行全年有信心实现同比正增长。

  同期,工行公布的半年报显示,该行今年上半年实现税后利润667.24亿元,在拨备覆盖率达到138%的同时,实现了2.8%的同比微弱增长,但较一季度6.03%的增幅,有所回落。

  交行的中期业绩显示,上半年该行实现净利润155.55亿元,同比实现0.3%的微弱增长。该行副行长、首席财务官于亚利表示:“在今年这样的 宏观环境下,能实现正增长很不容易。”同期,该行拨备覆盖率达到123%;如考虑税后计提的法定一般准备金,拨备覆盖率为193.92%。于亚利称,交行 公布的数据与银监会的统计口径有所差异,实际已经达到银监会150%的拨备覆盖率要求。

  拨备可以影响当期利润,但如果银行经营稳健,未来拨备释放对利润的贡献也不容小觑。以兴业银行为例,报告期内该行虽然不良贷款余额较期初微增 1.64亿元,但关注类贷款大幅向上迁徙,清收不良贷款11亿元,因此当期贷款损失准备冲回2亿元。拨备覆盖率也由一季度末的229.8%,调低至 218.78%,但仍处于行业较高水平。

  一位监管部门的人士告诉《财经》记者,拨备覆盖率的水平适当与否,前提是银行能准确地计量风险资产,严格按照五级分类去细分贷款质量。“实际上 很多银行还没有建立起一套相对精细的风险计量体系,甚至很多贷款在界定上也是模糊的。这种情况下,逆周期提高拨备水平是有必要的。”

递延了的不良贷款

  维系银行未来利润的关键,最终决定于天量信贷的质量控制水平。来自监管当局的上半年数据显示,银行业仍保持了不良贷款余额和比率双双下降的态势。然而,这一令人乐观的数据值得推敲。

  上半年7.3万亿元新增信贷投放巨量,客观稀释了银行业的不良贷款率。同期,多家银行加大了清收与核销力度,使得公布的不良资产余额并未反映同期不良贷款新增的真实情况。

  “能够说明当期不良贷款真实情况的应该是毛不良贷款额,即新增不良贷款额加上当期清收、核销的数字。”一位银行业分析师一针见血。

  建行中报称上半年不良贷款较期初减少了66.7亿元,但该行上半年清收的不良贷款达196亿元。

  中行中报显示,上半年不良贷款大幅下降100亿元。中行副行长朱民表示,该行上半年加强了不良贷款的清收与核销力度,当期清收不良贷款126亿元,核销不良资产38亿元。还通过重组盘活等方式,共化解不良资产人民币226亿元。

  股份制银行的不良贷款数据同样受益于清收和核销的“粉饰”效果。如中信银行不良贷款余额较期初增加7.46亿元。中信银行表示,上半年该行新发生不良贷款为16.8亿元,经回收后降为15亿元,期内该行并未核销不良。

  “银行的贷款清收比去年上半年乐观,这反映的是上半年信贷的溢出效应。如果加回核销和清收的贷款额度,上半年新增贷款的平均质量弱于去年同期的 银行贷款质量。”标准普尔金融机构分析师廖强认为,上半年银行的客户基础有所扩大,但质量在下降;或者在众多现有客户财务指标已经恶化的情况下继续对他们 贷款。有些过去无法达到银行此前的放贷标准的客户,在此轮信贷增长中获得了贷款。

  换言之,上半年的信贷天量,某种程度上掩盖了不良贷款的暴露。一家股份制商业银行的资深分析师也称,“新增贷款如果有出问题,通常要在两年后才 会有所体现。由于流动性宽裕,很多企业得以起死回生,银行不良贷款的释放也得以延迟。”她认为,如果没有“4万亿”刺激政策,估计银行的不良贷款会出现很 大的反弹,但现在贷款的信用周期已经成功得以递延。

  据此,廖强认为,信用风险还是当前国内银行业最主要的风险,信贷放量增长中蕴藏的操作性风险,未来也会逐步暴露。他预计,银行体系的不良贷款不 会在未来12个月-18个月内出现巨幅增长。但对那些处于困难经营环境的企业来说,流动性支持只能起到暂时缓解压力的作用,随着贷款稀释作用的逐步下降, 依然有可能出现不良贷款率跳升的局面。

  多位受访的银行业人士认为,上半年新增贷款集中于基建项目、政府融资平台,其中的风险防范也需重点关注。来自监管部门的一项统计显示,不到一年半的时间里,政府融资平台负债已经增加了3.5万亿元,其中近85%来源于银行贷款。

  “现在业内讨论的银行的信用风险大多有国家支持因素,如果剔除这一因素,其实很多项目靠自身的现金流不足以还款。”一位银行业人士说。■

  本刊记者张冰对此文亦有贡献
銀行 暫別 別高 增長
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市场好转 投资者欲抄底写字楼


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近期,在与不少楼市的投资老江湖沟通时,以写字楼为代表的商用地产被这些资深人士提及和关注的频率正在快速提高。而一些心急的,已经选择出手购入。

来自多家专业机构最新数据均显示,包括租金、售价、空置率等核心指标在内,几大一线城市写字楼市场正出现触底反弹的迹象,甚至在深圳等率先回暖的城市,已出现量价快速齐升的情况。

权 威机构统计数据显示,8月前22天,上海产权式写字楼的销售量达到12.5万平方米,比7月全月的11.9万平方米还多出5%;26880元/平方米的成 交均价比7月的18158元/平方米高了48%,与历史最高均价2008年10月的28905元/平方米相比,仅差7%。

与统计数据相呼应的则是投资者在写字楼市场频频出手。

8月18日潘石屹宣布24.5亿收购有上海第一烂尾楼之称的东海广场,单价达到3.5万元/平方米。

来自知名代理行的信息显示,上海农村商业银行8月3日以10.48亿元买下了中融碧玉蓝天的10个楼面和4个铺位,成交单价达到49705元/平方米;国投亚华8月16日以9.58亿元买下了上海港国际客运中心的638号楼,成交单价达到59500元/平方米。

此外,一些创新类型的产权式写字楼项目也趁势寻找销售突破,并收获颇丰。瑞安房地产开发的上海五角场写字楼项目——创智坊,8月也获得了开门红,推出的100多套集商、住、办多功能于一体的房源有300多组意向客户登记。

在第二季度末,上海甲级写字楼平均租金为7.2元/平方米/天,整体空置率下降0.4个百分点至16.8%。

“ 上海办公楼的租金下滑幅度开始收窄,办公楼的买卖交投也开始活跃,其中总价500万左右的小标办公楼受到了客户的喜爱。”21世纪不动产分析师史俊透露, 不同于住宅产品,今年上海办公楼的买卖成交价格较为平稳。从长远看,办公楼的租赁成本高于买卖,购入物业还有保值、抵御通货膨胀是客户选择购买而非租赁办 公楼的主要考量。

据专业机构推测,SOHO中国投资东海广场的初始毛投资回报率约为8%,而上述中融碧玉蓝天收购单的初始毛投资回报率约为4%—5%。另外,在上海泛CBD区域的办公楼,如南证大厦、静安中华、飞洲国际等,单价在3万元/m2左右,回报率普遍在5%-6%。

世邦魏理仕公司亚洲研究部执行理事聂安达告诉本报记者,由于全球资本市场的情况转好以及政府向银行系统注资后银行贷款可供量的增加,亚洲房地产投资信托基金(REITs)在2009年上半年强劲反弹,市场总值上升了14.3%,其中日本房地产投资信托基金(J-REITs)加权平均值增长了14.7%,新加坡房地产投资信托基金(S-REITs)加权平均值则增长了16.2%。

亚洲房地产投资信托基金在本年度上半年面临的再融资需求压力有所减缓,但用于购置新项目的可供贷款仍然很难获得。上半年购置数量持续走低,仅18起交易。2008年上半年,亚洲房地产投资信托基金进行的前十项交易总值仅为2008年下半年的63.1%。

高力国际研究报告指出,投资者对上海写字楼的投资兴趣重燃,预计内资买家在全球经济全面复苏前仍会是市场的主力参与者。
市場 好轉 投資者 投資 抄底 寫字樓 寫字
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中铁建抢单:全年新合同将超3221亿


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中国铁建(下称“中铁建”,1186.HK)显然是政府4万亿经济刺激政策的最大受益者之一,用公司副董事长兼执行董事丁原臣的话来说,“百年一遇,抢机会,抢订单”。

上半年,中铁建总营业额为1262.476亿元,较去年同期增长58.2%,净利润为22.456亿元,权益持有人应占利润为22.21亿元,同比上涨45.7%。

出席9月2日在香港举行的中报业绩会时,丁原臣透露,截至6月底,该公司新签合同额累计超过2500亿元,同比上升87%,“下半年这个趋势或将不会改变”。

尽管如此,从内地赶来参加中报会的某小股东却似乎并不买账:管理层说中铁建前景非常好,但股价却表现非常差,到现在为止,A股跌破了发行价,是什么原因?市场并不认同你们的股价。

有较大幅度的上涨,公司股票涨幅不大,单就这一点来说,是事实。但7、8月,A股又跌去近30%,公司的股票在这一轮下跌中,跌幅小于大盘,总体来说比较抗跌。” 公司董事会秘书李廷柱回应称。

他表示,股价表现如何是由市场决定,但公司基本面没任何问题,也未有应该披露而未披露信息,公司也不能操纵股价,投资者要有自己的判断,公司股票是经得起市场考验的。

9月2日,中铁建A股收盘价为8.92元,与前一交易日收盘价8.90元相比,上涨0.22%,但仍低于9.08元/股的发行价,而H股2日收盘价为11.14港元,高于发行价10.70港元。

新合同额超标

期内,公司新签合同额累计达2573亿元,同比上升87%,其中海外新签合同额为502亿元,同比增长97.5%。

“累计待完成合同额有5892亿元,以去年收入来计算,订单充足率达2.6倍,也就是说,公司在手订单可保证公司稳定增长2年以上。”丁原臣称。

他告诉本报,预计下半年海外新签合同额将超过上半年,截至7月底,公司新签合同额已逾3000亿元,距年初制订的全年3221亿元的目标已相差无几,以下半年新签合同不改的趋势来看,公司将超额完成全年目标。

“按照铁道部公布的招标计划,今年全国铁路建设招标额将有1.5万亿元,上半年已招标额还未超过一半,我们就已经取得逾2500亿元的定单,其中铁路部分就占56%。”丁原臣称。

按照公司经营计划部部长孙国富的介绍,公司上半年新签合同中,国内部份占80%,达2071亿元,同比上涨24.53%,海外部分502亿元,同比上涨97.5%。

“新签合同中,铁路方面有1362亿元,同比上涨69.5%,其中国内1088亿元,同比上涨73%,海外274亿,同比上涨56.9%;公路方面533亿元,同比上涨329%,国内510亿元,同比上涨362%,海外22.6亿元,同比上涨65.8%。”孙国富称。

“下半年我们争取取得更多的新订单,目前海外许多项目正在谈,如果谈成,新签订单额将非常可观。”丁原臣称。

解构低毛利率

虽然公司上半年取得高额的新签合同额,营业额与利润也同比大幅上涨,但公司利润率的增长却低于营业额的增长幅度,期内,营业额同比增长58.2%,净利润率则同比增长48.9%。

对此,公司的财务部部长余兴喜解释称,这是由于上半年承接了很多新项目所致。新项目在毛利确认方面有些特点,按照会计准则,是按照完工百分比来确认 收入与成本,也就是说,一项工程,公司要对收入与成本做预算,预算差就是毛利率,假如预算出来毛利率是10%,如果发生成本为90万,就按100万确认收 入,毛利率为10%。但如果项目收入与成本无法可靠预计,按会计准则要求,就要按照实际发生的成本来确认收入,也就是说,发生的成本是90万,那么收入也 只能确认90万,毛利率就为零。

“由于上半年新开工项目多,这种情况占比较大,拉低了整体毛利率,这是第一个原因。” 余兴喜称。

余 兴喜说,毛利率拉低的第二个原因在于,基础设施投资大,全国各地都在加大投入,因此沙石料价格涨幅大,使成本上升。另外,物流板块的收入同比增长 138%,增长原因是旗下物资集团公司与铁路工程物资集中采购的订单增多,批量大,价格较低,即使只有2个点的毛利率,公司也会参与投标,拉低了整体毛利 率。

“新开工项目不能确认毛利的问题、材料价格上涨等问题,随着时间推移会消失,未来毛利率会逐步提高。”余兴喜称。

但丁原臣则表示,由于下半年国内外经济形势存在一定不确定性,原材料价格仍有可能出现较大波动,因此将给公司工程承包业务成本带来压力。



中鐵建 中鐵 搶單 全年 合同 將超 3221
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地产商筹资买地 远洋地产300亿元待命


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上半年,国内地产商不约而同开始“融资运动”,配股、发债、银行贷款,不一而足。

9月2日,远洋地产在举行业绩记者会当天宣布,获得香港19家银行组成的银团,授出三年定期贷款融资7亿美元,年利率为伦敦银行同业拆息加2.1%。远洋地产总裁李明难掩兴奋之情,表示这为公司开启了新的融资渠道,降低了平均资本金。

目前远洋地产有超过300亿元的资金实力,准备这么多钱用来干什么?李明对本报记者表示,“毫无疑问,就为了扩大土地储备。虽然有部分投资性物业需要资金,不过起码会有一半以上用于扩充实力,新增土地储备。”

此前一天,一直按兵不动的碧桂园也宣布,准备发售5年期美元票据,偿还银行贷款及发展新项目。

地产商圈钱,增加土储是其中一个目标。国泰君安地产分析师姚峣接受本报记者采访时表示,按目前趋势来看,下半年和明年,国内土地市场的价格估计会保持在高位。

远洋弹药充足

远洋地产今年上半年营业额34.88亿元,同比增加7.42%,股东应占溢利6.7亿元,按年增长23.62%。

由于上半年的协议销售额同比大增201%达70亿元,而截至8月31日,协议销售额已达90亿元,超过了原定的全年销售目标80亿元,李明表示,公司决定调升全年的协议销售目标至110亿元。

根 据远洋地产提供的最新数据,截至6月30日,其手头净现金为125亿元,净负债比率为34%,是行业内的较低水平。其中,短期贷款的比例由2008年底的 40%减少至27%。另外,远洋地产在上半年发行了为期6年总值26亿元的公司债券,首三年票面息率为每年4.4%。再加上9月2日新增的7亿美元银团贷 款,远洋地产手中弹药充足。

李明对本报记者表示,“公司现在总资产中40%是现金,今年的销售额不断看好,相信现金量会持续增加。同时还有超过百亿的银行授信,加起来有超过300亿元的实力去扩大土地储备。”

不 缺钱的远洋地产,其实也不缺地。截至8月15日,远洋地产的土地储备按照计划建筑面积计算,约为1195万平方米,分布在6大城市。在2008年地价疲弱 时收购的土地,占远洋地产总土地储备的23%,李明表示,这让公司今年可以更有弹性地选择在合适的时间和价格增购土地。

今年上半年多次出现在土地拍卖会上的远洋地产,却收获不多。“我们也赞成适度土地储备,过高的土地储备不是一个正常的状况,远洋地产现有的土地储备已经可以满足未来3-5年快速发展的需要。”李明表示。

至于远洋地产下半年究竟会以何种方式增加土储,李明不愿多说,仅向本报记者透露,对于横跨北京新老CBD的中服地块的竞争,远洋地产肯定会参与的。这一地块估计会在今年三季度上市,估计价值过百亿。

发展商各打算盘

实际上,远洋地产、碧桂园,以及此前选择配股的方兴地产等公司,按照公开的财务资料来看,都不缺钱。姚峣表示,远洋地产本身也不缺钱,此次获得银团三年定期贷款融资7亿美元,有几个方面的原因。

“第一,这次银团贷款的利率比较低而时间比较长,年利率仅为伦敦银行同业拆息加2.1%,总成本也就5%左右。第二,贷的是美元,估计是地产商看好美元贬值的趋势,美元继续贬值的话,实际上就等于可以不付利息了。”

碧桂园9月1日宣布发行的5年美元票据,市场估计金额约在3亿美元。集资用于偿还中信嘉华银行的3500 万美元贷款,发展现有及新物业项目,以及一般营运开支。

姚峣表示,碧桂园发美元票据,主要看境外投资者的接受程度,估计碧桂园也看好美元长期贬值的趋势。

“按照我对远洋地产的了解,它应该在行业进入调整的时候才大量买地。它不会追高,目前远洋地产的平均土地成本是每平米2000多元,并不算高。所以我觉得远洋地产只是在市场好的时候先融资,然后在市场低迷的时候买地。目前远洋地产要扩张的话,可能是购买现成的项目。”姚峣说。

他认为,有些公司选择高价拿地,开发高端物业,然后以更高的价格出售。“像中海和远洋这样比较稳健的公司,更注重控制风险,保持资金,维持低成本,物业建成后不需要卖太高的价格也可以保持合理的利润。”



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