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TCL子公司出售阿根廷油田股权


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090828/20090828014804155.html


每经记者  姜艳艳

        TCL集团(000100,收盘价3.63元)今日公告表示,公司全资子公司TCL峰胜投资出售所持有的有成投资38%的股权。有成投资因持有阿根廷油田项目51%的股权而受到市场广泛关注。

        据 悉,此次交易最早于8月26日由香港上市公司长盈集团(00689,收盘价0.295港元)对外公布,具体内容为长盈集团的子公司 MissionCentral以总计33.42亿港元的代价,向TCL峰胜投资和港骏寰宇投资收购这两家公司所持有的有成投资100%股份。

        一个值得注意的现象是,作为上市公司TCL集团并未与买方同步对该消息进行披露,而是选择今日补发公告,该公司发言人表示未能及时公告的原因是公告当时仍在审批当中。

        TCL 峰胜投资此次出售相应股权获得的对价为;长盈集团向TCL峰胜投资以0.19港元/股的价格,发行6.2亿股份,以及面值为8.33亿港元  (转股价为 0.205港元)的可转换债券。如果在交易完成后两年内MissionCentral取得阿根廷油田地区的石油蕴藏量达到约定指标的专家报告,则此次换购 的对价比例还会向上调整。

        资料显示,TCL峰胜投资注册于英属维尔京群岛,是有成投资的发起者和第二大股东,占有有成投 资38%股份。港骏寰宇投资是有成投资的第一大股东,持有其62%的股份。截至去年底,有成投资资产总额为6630万港元,即此次交易的阿根廷门多萨油田 51%股份,且有成投资年度内营业收入为0,净利润呈负增长状态。

        TCL集团表示,目前项目对公司股价和总体影响尚不明朗,主要是因为对价公司的股价和债券价格都有变化空间,具体进展公司将进一步公告。 

TCL 子公司 子公 出售 阿根廷 阿根 油田 股權
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李宁净利增四成争当国内运动品牌亚军


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090828/20090828014800457.html


每经记者  朱蔚淇

        在新战略元年的上半年,李宁(02331,HK)向市场公布了同比营业额增长32.4%、净利上升41.6%的好消息。

        不久前,阿迪达斯第二季财报显示,其存货过多,难以自拔。分析家预言,作为本土第一大品牌的李宁有望在今年内取代“阿迪达斯”在中国市场的地位,排在“耐克”之后。

        昨日,李宁公司CEO兼总裁张志勇在香港举行的业绩会上明确表示:“要向中国第二品牌攻击,我们原来是老三,现在向这个目标挑战。”他认为,明年中国市场整体增幅将为16%,李宁有信心超过这个数字。

        今年上半年中,李宁新增店铺564家,同店销售基本与去年持平,而去年作为奥运年,基数相当庞大。李宁计划至明年底的店铺总数料将不少于7800家,即新增最少700家店铺,这其中77%将选址中国的二、三线城市。

        李宁还将把羽毛球作为标杆项目来发展,上月在新加坡开设首间旗舰店,计划年底前在东南亚开设70~100间羽毛球专门店。

        公 司首席财务官钟奕祺昨日在业绩会上透露,7月份举行的2010年第一季订货会上,公司鞋类货品单价提高了3.3%、数量增长1.9%,服装类单价提高 8.7%、数量增长7.7%,总订单金额同比上升11.6%。但这个数字较今年第三、四季的12.7%和14.5%有所放缓。

        钟奕祺预计,公司今年的毛利率大致在46.5%~47.5%之间,略低于上半年的47.8%。旗下所有品牌中,“Lotto”品牌的去存货,在上半年拖低了公司整体毛利率0.6个百分点,预计新品上市后的毛利将为60%。



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李寧 利增 四成 爭當 國內 運動 品牌 亞軍
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ITAT临危空降两高管 “债转股”难倒供应商


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090828/20090828014905901.html


每经记者  卢肖红  发自广州

        此前一直处于困境的服装零售连锁商ITAT近日发布公告,CEO陈东航以及CFO吴盛豪分别走马上任。刚上任的陈东航立即签发了相关通知。

        新管理层到位,员工工资能否按时发放?供应商货款如何解决?8月中旬,ITAT向供应商提出“债转股”的设想,希望借此补充公司的资金以及减少拖欠货款。不过,并未获得大部分供应商的认同。

ITAT处在“危难时刻”

        自 山东如意并购ITAT告吹后,ITAT一周内空降了两名高管。资料显示,陈东航精于企业合并重组、战略规划及市场推广,曾先后担任美国Dover集团旗下 依玛士大中华区总经理、北亚实业(集团)副总裁。吴盛豪为英国特许注册会计师(ACCA),精于企业内部控制管理,曾先后任职于英标管理体系北京公司、北 京威达润会计师事务所、北京富强环球投资顾问有限公司。

        上任后,陈东航以CEO名义发出通知,表示ITAT已到了最危难 的时刻。尽管ITAT集团资金紧张,但将按照承诺,有计划有步骤地发放员工工资。不过因前期管理团队大量离职,数据大量缺失;加之甩货发放工资等不当决 定,导致集团对各门店员工工资的发放情况无法精确统计。

        据了解,由于供应商江苏威玛制衣有限公司查封了集团所有运行账户,目前ITAT正通过深圳市福田区委区政府的帮助,筹措开立政府监管下的新账户,争取在最短时间解决好发放员工工资和开通及时支付系统等问题。

        此 外,ITAT表示,前任管理团队通过甩货发放店员工资等不当决定,严重影响了集团的正常运营,极大损害了集团、供应商等相关利益人的权益,集团将保留追究 其一切法律责任的权利。据介绍,下发甩货发放店员工资的前任管理团队为山东如意集团。但集团将不予追究各门店相关责任并将对门店库存进行全面摸底清查。

        此前,ITAT集团表示将在本月底(2009年8月30日)分批发完全部拖欠工资。

        “我们也不知道8月30日能不能结清员工的工资。”对于公司上述承诺,ITAT企划部员工表示,目前公司已发放了拖欠的4月份工资。

        企划部韩艳莉表示,新管理层上任后,ITAT总部已恢复正常办公,日前新任领导也马不停蹄与各分公司的负责人开会商讨对策。“新的管理团队正在积极解决问题,各分公司和员工对新管理团队还是有信心和支持的。”

拟通过“债转股”减少负债

日前,ITAT全国供应商维权联合会(以下简称维权联合会)发出紧急通知,主要内容为:目前ITAT正处在非常危险时期,如意重组破裂、ITAT债务缠身、门店租金未交、员工工资未发,任其发展下去,不但供应商的所欠货款要不回来,门店的货品安全也无法保障。

        维权联合会认为,若供应商以股东的身份介入ITAT,就可以对ITAT的运营进行有效的管理和监督,可以最大程度地保障参股股东的权益。不过,一旦所欠货款或门店存货转换成股权,意味着大家主动放弃了所拥有的债权,风险与收益同在。

        但若供应商都不参股,又没有新的资金注入,ITAT将面临倒闭的风险,各供应商的债权也无法得到保障。

        来 自安徽的ITAT供应商张先生介绍,“大部分供应商对债转股都不感兴趣,大家都在担心债转股后,一旦ITAT破产清算,我们就没有债权人的资格了。”张先 生表示,供应商也不了解“债转股”,到底是买原股东的股权还是公司增资扩股。“希望在政府的监督下赶紧解决供应商的问题,被拖欠货款的供应商很多也陷入了 资金链紧张的困境。”

ITAT 臨危 空降 兩高 債轉股 難倒 供應商 供應
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《财经时报》:“病夫”乐华


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http://finance.sina.com.cn/roll/20021119/0124279794.shtml


 中国家电企业第一场“渠道革命”扼杀现金流,乐华危机浮出。除却内部管理因素,在某种意义上,吴少章的难题也 折射出彩电业多年掩藏的危机并没有消除——所谓“彩电业回暖”并不如媒体欢呼的那么扎实

  本报记者程李

  作为一名公司员工,你上班的第一件事情是干什么?向领导汇报工作,还是与客户打几个电话?广州乐华电子有限公 司(简称乐华)很大一部分员工选择以上网发求职信来开始他们“漫长”的一天。

  10月23日上午9点多一点,在位于广州五羊新城广场20层的诺大办公室里,这些员工来回走动着,相互拍着肩 膀,问一句“喂,递辞职信了吗?”

  “工作找得怎么样了?”

  “工资要到了吗?”

  这些在职员工大部分是今年刚刚毕业的大学生。7月他们曾抱着很大的抱负来到这家著名的中国家电企业,但短短几 个月后,现实就给了他们粉碎一击,许多人以为变局出现得太快了,有点接受不了。

  停摆

  此种可怕局面在乐华已持续两个多个星期。由于欠费,这里的绝大部分电话已被电信公司停掉,只能打进,不能打出 。但事实上,“我们并不需要这些电话。因为,从国庆节过后,就不需要联系业务。彩电生产线停了,货源断了,各分公司以 仅有的存货对付经销商。”

  《财经时报》获悉,由于债务危机,乐华的账号已被部分冻结。总部许多员工近两个月的工资只发了一半。而售后服 务不能正常开展。10月上旬广州市消委会不断接到省外及本市消费者乐华彩电得不到维修的投诉,一周左右内已超过40宗 。

  更为严重的是,资金链断裂导致乐华在广州新市镇的彩电生产基地在早些时候停产(据说周二开始已部分开工),小 型机基本断货。各营销中心只有以存货勉强支撑。而乐华在惠州的彩电生产基地今年早些时候已实际被TCL掌控,新建在广 州开发区的乐华信息产业园并没有开工。

  据悉,从去年9月以来,乐华彩电就处于缺货状态。北京国美电器于去年11月撤销了乐华彩电柜台,而与乐华合作 关系最久的北京大中电器从今年开始在逐步撤销乐华的柜台,目前只有三四家小店还保留柜台,但销售处于停滞状态。

  《财经时报》记者获知,9月乐华彩电国内销售收入不到100万,其中80多万由上海营销中心贡献,另10多万 是广州、长沙等为数不多的地方的业绩。而乐华电子总部9月回款仅10多万。对一家大型彩电制造商而言,这是一组可以忽 略不计的数字。

  此前因欠款不付,新浪网和乐华经销商等多个债主已把乐华告上法庭。

  猛药伤身?

  在媒体纷纷高喊彩电业转暖、一年一度的彩电旺季即将来临的时候,“乐华”危机不期而至。这是一个巧合,抑或一 种宿命?两三个月前,乐华电子充当中国彩电渠道变革急先锋的豪言壮语还犹在耳旁,而现时乐华已走到悬崖边。

  尽管乐华电子信息产业集团副总裁、乐华电子销售公司总经理封安生反复向《财经时报》声称,乐华在调整,问题只 是暂时的,但很显然,情况并非“调整”这样简单。

  据称,4月27日、28日两天,乐华电子信息产业集团董事长吴少章召集乐华彩电所有管理层,包括各地分公司经 理召开“闭门会”。吴在此次会议上提出彩电业渠道变革的思想。5月,被称为中国家电企业第一场渠道革命在乐华正式启动 。主题是砍掉分公司,实行代理制。原有的各地分公司改为营销管理中心,职能变得十分单一——给代理商提供技术支持和售 后服务;提供品牌支持;提供大型促销方案的策划和指导实施等。

  吴少章认为,彩电已进入微利时代,庞大的渠道已然成企业的“鸡肋”。他要果断地扔掉这个“鸡肋”。观察界评论 道,应该说大方向上吴没有错。但在一个“重病号”身上动手术,带来的或许是更早的“杀身之祸”。现在至少表面上看来, 这“节约成本近7个百分点”的渠道变革造成乐华彩电销售收入锐减,引发了劳资矛盾、债务等一连串危机。

  据乐华内部人称,自今年初以来,乐华彩电单月回款数就一路下滑至千万元左右,而乐华彩电前销售总经理赵利军曾 向南方媒体证实,去年乐华彩电单月回款都在1个亿以上,最高峰曾接近2亿元。

  一位乐华员工说,乐华其实积病很深,但此前较为充裕的现金流把种种问题掩盖住了,现在“河流见底”,问题便残 酷地曝晒在日光之下。乐华走到这一步,绝非一日之“功”。

  吴少章

  1997年港商吴少章接盘广州市属电子公司旗下乐华电视,成立了广州乐华电子有限公司。

  吴是注册于百慕达的长城数码广播有限公司(简称长城数码广播,1991年上市,香港交易所代码0689)董事 会主席,为第一大股东。所成立乐华电子有限公司里面,长城数码广播占股份60%多,广州市政府占20%多,其余15% 左右为清远市政府所有。2000年3月,吴又以广州乐华电子有限公司为本体,建立广州乐华电子信息产业集团。

  长城数码广播控股广州乐华后,其主要资产变成乐华彩电以及年产500万台彩电的惠州长城工业园(现已由TCL 掌舵)。实际上,乐华彩电的海外市场长期由长城数码广播操控,担纲人物是长城集团执行副总裁谢安键。在此人操作下,据 说,乐华彩电在海外市场颇有建树。但是在国内市场,乐华一直在二线品牌游走。

  从1997年至今,乐华彩电一共换了五任总经理,从原先的屠鸣皋、褚秀菊、肖振桥、赵立军到去年上任的封安生 ,几乎是一年换一次。封安生此前是海尔彩电事业部总经理,去年才转投乐华。

  业界一直有传言,创维董事长黄宏生是用人要疑,疑人要用,而吴是彻底的“用人不疑”,对下面的事业部经理充分 放权。但“用人不疑”的前提是识好人。熟悉吴少章的人士说,遗憾的是,吴对市场的把握很敏锐,“是一匹好马,但却不是 个好‘伯乐’”。

  谁干的?

  乐华内部管理并不规范,这样在很多时候,是经理一句话说了算。名义上,乐华有一集团公司,目前集团公司旗下有 彩电、空调、洗衣机、手机、音响、电教(实质只有复读机)、热水器、厨卫、电工等九个事业部,但实际上,各事业部都独 立运作,有各自的财务系统,并不需要每月向集团汇报财务状况。总公司只有法务部、审计部等。早些时候集团还有一个品牌 管理部,后来该部被撤销,奇怪的是只有部长杨慧勇一人留下来。

  这种架构造成各事业部握有大权,只有审计部能对他们进行监管,但独独一个审计部起不到非常有效的作用。更有意 思的是,乐华电子销售公司的业务主要是彩电,但复读机、厨卫、热水器业务也在其管辖范围内。分析师称,此种非常不明晰 的管理架构往往会对企业造成致命伤。

  不止一端,在乐华种种举动中,业内观察者似乎看不到一个明确的市场战略——从去年年末到今年5月,乐华先后两 次从全国招收120多名大学毕业生。一些初出茅庐者经过短暂培训就被委以重任,纷纷被派到销售第一线。但是不到几个月 ,乐华就开始了渠道变革,许多人眨眼间就变为富余人员。

  去年9月来,乐华人事变动非常频繁,下面分公司经理刚上任又换掉,仅北京分公司一年间就换了四任经理。全国30 多处地方经销处一大部分是“小鬼当家”。但一个只有一两年市场操作经验的年轻人能主导一个地区市场吗?乐华彩电今年销 售下滑,回款出现危机并不突然。

  有员工说,今年来有的营销中心俨然是“独立王国”:不通过总部就擅自到工厂要货,发货,而且部分回款也不打回 总部。于是其他一些营销中心也跟着效仿,紊乱就此出现。乐华电子有关高层称,对此事有所耳闻,但并没有证实。

  而乐华电子总经理封安生则极力否认称绝不会有此事。

  封表示,“调整”肯定会侵犯一部人的利益,这是他们造谣中伤。乐华电子销售公司副总经理殷星星称,在渠道变革 前,各分公司经理手中都要一笔销售收入的5到6个点的“结算收入”可供支配,这笔费用各经理可用来支付底下员工的工资 、做广告、开拓市场等,灵活性很大。殷称,相对其他的彩电企业,乐华分公司经理的压力是最小的,日子很好过。加上灰色 收入,一年少说要赚个三五十万,但现在总部把这个“结算收入”收上来后,一部分人肯定会不满。

  封和殷均指出,乐华维修人员的工资比TCL、康佳的都高,维修成本可能要高出30%,此次渠道变革触犯了他们 的利益,这是售后服务出现问题的重要原因。他们表示,乐华正在尽力修复此项工作。封更斩钉截铁地表示,乐华肯定会以几 倍于以前的速度发展。

  乐华董事长吴少章不愿对此置评。此前,他曾非常高调地表示,乐华空调将于年内在A股上市,同时绝不放弃彩电业 。但有媒体报道,乐华去年曾多次与长虹、创维等彩电企业接触,想卖掉惠州生产基地,至今年9月TCL的李东生终以700 万元港币掌控该基地,将它变为TCL的出口生产基地。目前,TCL集团和长城数码广播各持有惠州生产基地70%和30 %的股份。

  此外,受各方影响,乐华空调目前处境也令人堪忧。

  另类多元化

  多元化对多数中国家电企业似乎是一条必由之路。在乐华身上,这种多元化应表现得更“彻底”,更“另类”。

  我们可以看到,除主业彩电、空调外,乐华有手机、洗衣机、音响、复读机、热水器等多个事业部,甚至厨卫和电工 也有涉及。就如海信、康佳等坚持3C全面发展的企业来说,所涉门类也没有这么齐全。如果不听乐华员工介绍,记者甚至不 知“庐山真面目”。事实上,在所涉诸多领域,消费者对乐华相当陌生。

  在黄宏生至今还在为手机牌照发愁时,吴少章早在前年就拿到这个资源。确如他底下人说,吴拥有商人敏锐洞察力, 能看到利润。但吴表现得太过急功近利。对品牌号召力并不是很强、资金实力不雄厚的乐华来说,他何以全面“开花”?据悉 ,除彩电和空调乐华有生产基地外,其他产品均是靠OEM取货。对GE等著名名牌来说,他们可以全球采购,四处要价,乐 华能做到吗?事实是,缺乏资金的乐华很多时候要听凭供货商摆布。洗衣机、音响、厨卫等事业部举步维艰。专做复读机的乐 华电教部留下一堆烂账后完全瘫痪。

  做OEM成本很低,即使“全军覆没”也亏不了多少钱。但是一个产品操作失败,对品牌的损失是巨大的。

  彩电业“倒春寒”?

  在中国几大家电企业中,乐华是暴露出如此惊心的问题少数几家。事实上,问题企业绝不仅乐华一家。譬如山东的小 鸭电器,合肥荣事达、美菱甚至广东科龙、美的。中国家电企业曾取得过耀眼的成绩,但经过这么多年发展现时已到瓶颈。

  今年来,随着康佳等彩电企业扭亏为盈,TCL、长虹、海信纷纷进军高端,彩电行业阵阵暖风频吹。许多人都认为 ,彩电业的又一个“春天”来了。这是真的吗?乐华危机的出现应与其内部管理有密切的联系,但在某种意义上,也折射出彩 电业多年掩藏的危机并没有消除。

  事实上,现在对于大多数彩电企业来说,一方面为渠道所累,一方面又不得不做渠道。因为很显然,现时单纯依靠主 要盘踞于大中城市的国美、苏宁等大的零售终端,既会受其制约,网点也不可能全面铺开。所以,在这种转型时期大多数的彩 电企业都坚持两条腿走路。但这样无形会提高成本。彩电业的实际情况是,利润越来越薄,一台彩电只有100元的利润空间 ,刨出相关费用后,彩电企业所得少得可怜。

  出口创利今年也被许多企业树为重要武器。但一位彩电业内人士告诉记者,目前中国彩电品牌在国外还没有形成品牌 效益,一台彩电在海外的均价是100美元。此种价格本身根本就赚不了钱,只能是做大规模,形成相对成本优势。

  乐华危机在此种背景下出现,确实有些耐人寻味。

  无论是国有企业还是民营企业,他们都是在一种畸形或者说并非合理的架构下成长起来,管理不规范所积累下的病灶 ,不可能一下消除。

  (完)
財經 時報 病夫 樂華
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小市值,大升幅


數年前,何車先生寫過一些最少市值股票,當中有不少股價已變得很大。


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/467


今日 imoney鄭先生的專欄,寫了市值和股價無關係的資料,並用了聯康生物科技等等股票做例子,並稱堅寶國際(675)的市值是主板最細,但今天筆者做了一些功課,發覺其所說不對。


根據細緻的研究,這堆公司市值更少。


http://www.hket.com/store/general/finance/tables/mainstock_weekly_20090822.pdf

http://www.hket.com/store/general/finance/tables/mainstock_20090828.pdf

現時最小市值是中國星投資(前稱海岸集團、豐采多媒體,764),現時未批股、未進行大收購前市值約5,500萬,批股後增至6,600萬,倘若重大收購完成,全部可換股債轉換成股票後市值約6.9億。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090828/LTN20090828604_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090727/LTN20090727842_C.pdf


但因百堅寶國際今個星期上升約20%,所以第二都不是堅寶國際,百德國際(2668)更少,它才是第二,現時市值6,855萬。

現時堅寶國際市值是6,903萬,是第三。

若計及21章公司,更有些少於中國星投資,嘉禹國際(1226)市值最少,市值僅2,120萬,次之為泰潤國際,市值為3,535萬。

因為部分H股在創業板上市是沒有包括流通股,所以報價版的股數是錯的,故市值有所低估,創業板的市值最少3隻為:


(1) 又是中國星系的采藝多媒體(和陳東尼沾上邊,稍後易名杏林醫療),市值3,269萬,如重大收購完成(批股已取消),市值約19.13億。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090709/GLN20090709044_C.pdf


(2)第二小是供股失敗的泰盛國際(8103),市值約3,600萬。


(3)第三小為理大為股東的千里眼控股(8051),市值約3,876萬。


H股最少的是屹東電子(8249),市值約4,950萬。

其實這些股已經升了不少,所以小市值股票,總是小組合的必然選擇。

市值 升幅
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鱷兄談Grow Harvest估值-采藝多媒體(8130)(更新)


Grow Harvest ,其實是采藝多媒體(8130)購入之醫療服務資產,公告收購之日,成立僅十餘天,只是一紙合約,據通函會計師報告稱,並無任何收入及盈利,就賣十餘億,此外,亦和聰仔之宏霸數碼(802)及多金控股(628)有千絲萬縷之關係。


公司歷史及收購概要:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/9465


鱷兄解釋其與宏霸數碼及多金控股之關係:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/9468


通函:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090824/GLN20090824044_C.pdf

該資產作價十五億,各七億五千萬現金及可換股債支付,可換股債換股價每股十仙,可換七十五億股,但鱷兄發現,該公司的通函中,有很多矛盾之處,現轉列如下:



目標集團已就提供Wi-Fi/RFID服務與享譽國際之世界級資訊科技公司簽訂技術支援合約。這個世界級資訊科技公司會不會是宏霸?暫時沒資料判斷。

收購的東西是甚麼?
8130買的其實是一個與天津港宏訂立為期15年的服務協議,但天津港宏擁有的只是一個5年期的合約。最詭異的地方是,「根據總服務協議,天津港宏委任Gold Asia為向其提供醫療資訊系統(包括保健資訊系統及區域網絡(LAN)及都會網絡(MAN)定製Wi-Fi/RFID識別應用系統)(「服務」)之獨家合夥人,直至二零二五年六月三十日為止。」2025年距離2009年,不是16年嗎?

通函稱:

「目標公司乃Gold Asia全部已發行股本之實益擁有人。Gold Asia於二零零九年五月二十五日在香港註冊成立,
主要從事向中國保健行業提供醫療資訊系統,其中包括保健資訊系統及區域網絡(LAN)及都會網絡(MAN)定製Wi-Fi/RFID識別應用系統。Gold Asia已與天津港宏訂立總服務協議,據此,Gold Asia首先會向天津港宏提供區域網絡(LAN)及都會網絡(MAN)定製Wi-Fi/RFID識別應用系統,並已經及將會與中國醫院訂約按獨家基準提供Wi-Fi/RFID服務,由二零零九年六月一日起計為期15年儘管公司成立日子尚淺,但憑藉其自身之技術專長及來自享譽國際之世界級資訊科技公司之技術後盾,目標集團可提供此類服務。目標集團已就提供Wi-Fi/RFID服務與享譽國際之世界級資訊科技公司簽訂技術支援合約。據本公司獲悉,截至最後實際可行日期,天津港宏已與30家中國醫院簽訂合約,將向該等醫院提供區域網絡(LAN)及都會網絡(MAN)定製Wi-Fi/RFID識別應用系統,並預期會在未來三個月與另外20家醫院簽訂合約。」


估值報告於估值日期之公平市值之合理估值為二十億三千三百萬港元
(2,033,000,000港元)。估值報告披露的數據有限,難以作出全面評估,但有幾點令我質疑。

1. 與中國醫院簽訂合約的是天津港宏,而不是Gold Asia,合約年期只有5年;Gold Asia與天津港宏的服務協議只有15年。可是,
估值報告卻提到「在本評估中,於釐定目標集團在五年預測期間之末期價值時,吾等謹慎假設最終增長率為3%。」這樣寫法,如果認識Gordon Growth Model的人會知道,它實際上假設了收入的年期是直到永遠。不要說直到永遠,5年後天津港宏與中國醫院的合約也無法保證。

2. 我對財務預測的描述不大理解,它一方面表示「為期五年,
合約收入為人民幣313,000,000元」,另一方面表示「預測期間首年之預測收入及純利分別約為人民幣255,800,000元及人民幣133,300,000元」。 如果以純利133,300,000元開始,淨收入之四年複合年增長率10.8%,最終增長率為3%,25.90%的discount rate,40%之缺乏市場價值折讓,以這些資料,是無論如何計算不出20億市值,究竟有甚麼重要的數據沒有披露?如果將估值的年期收縮到5年,出現的問題會更大。

 
附註:

初期增長
10.80%
最終增長
3.00%
折現率
25.90%
缺乏市場價值折讓
40.00%







淨收入 折現值
Year 1 133,000,000 105,639,396
Year 2 147,364,000 92,969,381
Year 3 163,279,312 81,818,963
Year 4 180,913,478 72,005,887
Year 5 200,452,133 63,369,755
其餘年份折現值
875,336,825
計及缺乏市場前估計價值
1,291,140,208
估值
774,684,125
不計其他年份估值
249,482,030


相距(倍)
估值: 2,000,000,000 2.58
買價: 1,500,000,000 1.94



鱷兄 兄談 Grow Harvest 估值 采藝 多媒體 8130 更新
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錦江酒店重組兼業績分析 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2301


今次資產重組,中銀估錦江會換走錦江之星換入有星酒店,而味皇就估錦江會換走長江證券換入文 華東方,結果出黎,中銀全中味皇全錯,証明散戶靠估好難估中,但同時亦代表大行可能一早就知,這段時間的交易都是內幕交易,應該係很嚴肅的問題,當然,證 監係唔查的,大行都係"咁啱估中"的

即使如此,我還是認為錦江很快就會接收東錦江同文華東方的

講返資產重組,錦江會用錦江之星加3.4億換一批3星以上的酒店,由於交換前已持有交易對象錦江發展一半股權,假設錦江發展持有2的酒店,錦江酒店持有2的錦江之星,交易前的資產如下:

錦江酒店--錦江發展50%(1酒店)+2錦江之星

交易後的資產如下:

錦江酒店--錦江發展50%(1錦江之星)+2酒店

錦江發展係大陸AB股上市,同錦江酒店業務一樣係"麗晶酒店"同"麗晶大賓館",今次交易後,錦江發展變成只有"麗晶大賓館",錦江酒店只有"麗晶 酒店",一人分一個,兩公司在"質"上而經完全唔同,如果交易係公平就冇問題,但交易係一方特別著數就有問題了,對家都係上市公司,都有小股東,咁就成為 一方搵老襯的交易

由於雙方係用資產值對價,交易價格應該公平,問題係資產類型唔同,背後的盈利有差異,特別係上市公司的市場計價方法,市場先生發瘟起黎,會將盈利低的資產評得一文不值,而今次交易雙方,一方是用盈利的資產交換對方虧損的資產,因此接受虧損資產的一方的市場價值定必重挫

難得今次資產重組,錦江先肯公開每間酒店的營業數據,數據非常珍貴,下列細明最近一年的數字:

錦江酒店交易代價:

錦江之星x71.225%:

總資產--20億 淨資產--2.4億

毛利--1400萬 純利--900萬 上年純利--2900萬

錦江國際旅館投資x80%:

總資產--18億 淨資產--17億

毛利--3200萬 純利--2800萬 上年純利--5300萬

上海錦江達華賓館:

總資產--3300萬 淨資產--2100萬

毛利--120萬 純利--120萬 上年虧損--80萬

================================

合計:

總資產--29億 淨資產--15.5億

毛利--3700萬 純利--3000萬 上年純利--6200萬

 

錦江酒店交易目標:

新亞酒店:

總資產--9100萬 淨資產--8800萬

虧損--300萬 淨損--300萬 上年虧損--250萬

新城飯店:

總資產--7200萬 淨資產--7000萬

虧損--100萬 淨損--100萬 上年虧損--80萬

海侖賓館x66.67%:

總資產--1.4億 淨資產--8500萬

毛利--400萬 純利--300萬 上年純利--2800萬

建國賓館x65%:

總資產--1.3億 淨資產--1億

毛利--600萬 純利--500萬 上年純利--2300萬

湯臣酒店x50%:

總資產--3.3億 淨資產--2.9億

毛利--1000萬 純利--1000萬 上年純利--2000萬

武漢錦江大酒店x50%:

總資產--4.5億 淨資產--5400萬

虧損--3200萬 淨損--3200萬 上年虧損--6600萬

揚子江酒店x40%:

總資產--1.5億 淨資產--1億

毛利--0萬 純利--0萬 上年純利--4500萬

溫州王朝酒店x15%:

總資產--1.6億 淨資產--8200萬

毛利--600萬 純利--500萬 上年純利--400萬

錦江德爾互動x50%:

總資產--1600萬 淨資產--100萬

毛利--40萬 純利--40萬 上年虧損--500萬

錦江管理學院:

總資產--200萬 淨欠債--600萬

虧損--100萬 淨損--100萬 上年虧損--200萬

錦江酒店管理:

總資產--2億 淨資產--1.7億

毛利--2200萬 純利--1800萬 上年純利--4300萬

================================

合計:

總資產--10.2億 淨資產--6.7億

毛利--1900萬 純利--800萬 上年純利--6500萬

(這是錦江酒店提供的上年數據,根據錦江發展提供的最新數據,各酒店除武漢錦江外的盈利明顯惡化,錦江之星210萬,旅館投
資2400萬,管理學院130萬,海侖賓館320萬,建國賓館400萬,湯臣-740萬,武漢錦江-2600萬,揚子江120萬,酒店管理1700萬)


兩者並非等價交換,但是,可以明顯看出錦江酒店用有錢賺的資產交換對方微賺甚至虧損的資產,錦江酒店係比人搵老襯的一方,如果下半年的經濟同上年一 樣,錦江酒店用3000萬盈利交換800萬盈利,形成2200萬虧損,即每股0.5仙,10倍市盈率計,股價會跌5仙,同時大陸的錦江發展會賺2200 萬,大陸熱熾的A股市場,30倍市盈率計,市值會多6.6億,如果錦江打算在大陸抽水,今次交易絕妙之極

但是錦江酒店係咪真係咁老襯呢?

咁又未必,按上年盈利計,錦江酒店得到6500萬,支出6200萬,即係當經濟好時,有星酒店的盈利其實很高,未來經濟好轉,業績可以強烈反彈,當然先要捱一年虧損先

係今次交易中,換出的資產係市場一致看好的廉價旅館業務,成長性似乎好高,實際上可能好快飽和都未定,亦可能真係好有前途

換入的資產中,最重要的係武漢錦江,佢先啱啱開張,建設費未回本,又撞啱金融海嘯,蝕到喊,上年未開張蝕6600萬建設費同利息,今年開張,入坐率 先3成半,蝕3200萬建設費同利息,總之對整體業績有明顯影響,現家錦江的交易就係將佢攬上身,好似咁既虧損酒店仲有幾間,下半年業績會超難睇,但是, 虧損酒店只是短期現象,現家錦江走香格理拉路線,酒店地理位置又靚,容易加價,建設好的酒店棟係度,自然會財源滾滾,前途未必會比廉價旅館差,而且換入的 酒店管理都係優質資產

結果交易後,錦江發展得到市場一致看好的業務(長遠盈利可能較低,競爭亦大),最近盈利也能上升,成為基金熱炒的股票,以供潛在的二次集資,股票變 成具廉價酒店特色的扮成長股,錦江酒店就得到長遠穩定的收入(短期蝕到扒街),股票亦變為具有高級酒店特色的扮公用股,各取所需

由於下半年業績會走樣,業績分析就簡單帶過算數

持有的長江證券市值上升了10億,上半年派息1000萬,而一般股票中期息都會少於末期息的

半年業務現金流仍有1.5億

和平飯店年尾開張

武漢錦江蝕少左

趁酒店拍烏蠅,各地酒店乘機進行改修,支出上升

上海入住率4成半,房價跌1成半

肯德基業績微跌

財政狀況良好,仲係淨現金

 



錦江 酒店 重組 業績 分析 味皇
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中環在線:Fashion TV夥結好殺入濠江 李華華


2009-08-24  AD





 

結 好控股(064)近期密密結盟,上個月底率先引入「細劉」劉鑾鴻,成為旗下澳門金都綜合樓項目娛樂場大樓嘅策略股東;噚日又宣佈,同時裝媒體品牌 fashiontv(FTV)結姻親,FTV透過持有購股權入股結好,若行使全部購股權之後,會持有結好擴大後股本1%。話晒第一次合作,因此噚日嘅記者 會特登搵咗一班鬼模(外地模特兒)行一場花生騷。

赴澳門outlet搞時裝展

結好主席洪漢文話,FTV同金都會喺翻新後嘅澳 門大型專賣店商場(outlet mall),舉辦一系列時裝展覽同埋活動,仲會搞「Miss Fashion TV Pageant」活動,希望帶動人流上升。成個翻新工程大約2億港銀。講番單刁,結好向FTV出售3800萬份購股權,其中1900萬份已喺上星期五 (21號)授出,每股行使價0.82港銀,同當日收市價一樣,有效期一年。結好董事王得源話,目前有外國基金對結好同埋金都項目有興趣,不過佢一再強調, 暫時未有任何策略股東落實入股,但係持開放態度,而同細劉亦都暫時未有新合作。近日市場傳出,細劉同一啲中資機構都有意入股結好,唔知下一個會係邊個呢? 李華華LiWaWa@AppleDaily.com
 



中環 在線 Fashion TV 夥結 結好 殺入 濠江 華華
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中環在線:楊家誠買球員唔知限期 李華華

2009-08-25  AD





 

兜兜轉轉,本港商人楊家誠(Carson)終於有機會成為本港首名英超球會班主,名正言順駕馭英超升降機伯明翰。噚日Carson楊搞咗場記招,將兩年多嘅內心抑壓一炮過爆發﹗

咁又難怪,Carson楊旗下泓鋒國際(2309)兩年前揼本千五萬英鎊,買入伯明翰29.9%股權,點知被人質疑佢冇錢做全面收購,又唔畀佢參與球會日常運作,搞到不歡而散。

不 過,有錢使得鬼推磨,畀得起錢就係老闆;回想從前人家話嫁唔嫁,扭扭擰擰,Carson噚日即刻衝口而出:「其實一路都想買(全購伯明翰),但係你知啦啲 英國人,er……」之後全場dead air咗四秒,差啲連烏蠅飛過都聽到,跟手佢即刻笑笑口補番句:「咁我哋梗係有啲保留啦﹗」

暗示英國人阻買球隊

咁 英國人即係有乜特性呢?Carson「代言人」、泓鋒首席執行官余懷英從旁「教」答,大家文化唔同,理想又唔同囉!不過,直腸直肚嘅Carson亦不忘發 表己見:「唔係你叫我買就買,我準備買就買,你逼我都無用。」佢又估計,絕大部份泓鋒小股東會好支持供股全購伯明翰咁話。

Carson楊又話,喺九月底轉會市場結束前,打算私人科水400萬至500萬英鎊增強球隊實力,買乜人已經有心水,希望今個賽季可留守中游位置,明年有錢賺。

九月轉會市場完結?睇嚟Carson楊要補吓課先得,英超球員轉會市場下周一就完結。希望Carson楊只係因為搞供股,忙到頭昏腦脹,口快快講錯,如果唔係九月佢畀幾多錢領隊都冇用。

李華華

LiWaWa@AppleDaily.com



中環 在線 楊家 誠買 球員 唔知 限期 華華
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中環在線:兩公子變左右手寶哥哥想交棒退休 李華華

2009-08-26  AD






 

本港藍籌銀行股東亞(023),噚日終於公佈咗業績,經過一輪高層大換班後,噚日首度整整齊齊、總動員會見傳媒同埋分析員,至於今年已屆70高齡嘅主席兼行政總裁李國寶,就繼續坐鎮,暫未言退,初試啼聲嘅就有現任總經理兼集團財務總監鄭則民。

董事會叫做多兩三年

寶 哥哥喺短短一個鐘都唔夠嘅業績發佈會上,一時玩電話,一時又想昏昏欲睡,台下財記都忍唔住關心一吓寶哥哥幾時退下來,由兩位公子正式接棒。寶哥哥笑笑口咁 話,其實自己好想快啲退休,「董事會叫我做多兩、三年,等個市好番啲先,多謝董事會留我。」佢仲希望東亞成為「unbeatable bank (打不垮的銀行)in Hong Kong」。業績會上,兩位李家公子,民橋(Adrian)、民斌(Brian)成為寶哥哥左右手,對台下提問應答如流。當聽到有傳媒問寶哥哥幾時退下火 線,二公子Brian隨即衝口而出:「退完可以出返嚟!」相信寶哥哥聽完之後一定覺得好窩心,二公子反應咁快,又同大公子一齊拍住上,仲有另外兩位副行政 總裁李繼昌同埋唐漢城傍實,寶哥哥應該對日後交棒有信心啦!李華華LiWaWa@AppleDaily.com



中環 在線 公子 左右手 左右 哥哥 想交 交棒 退休 華華
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