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可轉債慢談(一):用保本的方式「炒股票」 優美

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   雪球人氣旺,高手多。得空把去年寫的可轉債系列博文轉到雪球上,和大家一起探討。

     什麼是可轉債?簡單的說,是可以轉換成股票的債券。在轉換之前,它是債券,和純債一樣有價值回歸的特點,也可以獲得票面利息;轉換後,就兌換成了相應數量的股票,因此股市的上漲也會帶動可轉債價格上漲。所以說,可轉債兼具「債性」和「股性」的特點。

    和純債不同,純債市與股市的行情通常是呈「翹翹板」效應此消彼漲,而可轉債的價格與股市是正相關的。當股市大漲時,持有可轉債可以分得股市的一杯羹;即便股市大跌,可轉債因其債券屬性,也有一個安全保障底線。可謂進可攻、退可守。

  下面,以南山轉債為例,對可轉債做一個簡單的介紹。

   南山轉債(100020)自2012年12月4日至2013年1月4日,價格從100.29元漲至107.69元,約1個月的時間漲幅達7.37%。在企業債裡,我們是看不到這樣的漲幅的。在過去的1個月,純債市一直處於年末的小幅調整中,相反可轉債春風習習。上證指數自去年12月4日的1956點漲至今年1月4日的2296點,上漲17.3%,許多可轉債的價格也跟著上漲了七八元,一般漲幅都達到7%左右。

  顯然,最近一個月可轉債沾了股市的光。當然,假如股市下跌的話,可轉債也一樣會跟著摔跤。不過,由於可轉債的「債性」,它要比股票安全得多。比如,南山轉債(100020)現在價格107.69元,假使價格跌破100元面值,但持有到期(至2018年10月16日),仍然會歸還100元本金,並每年有3.5%-4%的利息。不論其價值跌到多少,持有到期的話,也不會虧本。

  當然,可轉債的收益也是有「頂部」的,與股票不同。當可轉債達到回售條件時,公司會回購可轉債。比如,南山轉債(100020)為例,當對應的股票價格連續30個交易日中至少有20個交易的收盤價不低於當期轉股價的130%(含130%)時,發行方公司可以提前贖回。以轉股價 6.92元計算,當對應的南山鋁業(600219)價格達到8.996元,並連續30個交易中至少有20個交易日不低於這個價格時,公司就可以提前贖回。也就是說,可轉債的收益的頂部就是30%。當然,如果在達到130%後的短短30個交易日內,正股漲了幾倍,那麼轉債的價格也是同樣跟漲,歷史上有轉債曾在強贖前漲到400多元。因此,這個30%的收益頂部是理論上的,實際上看正股漲多少。

 有同學可能會問,可轉債好,還是純債好?這兩種都是低風險的投資工具,如果只想吃利息那就買純債,如果看好股市又怕被套虧本那可以買一些可轉債。或者兩種債都配置一些,比如我以純債為主,適量買一些可轉債。而且,可轉債也可以正回購借錢,同樣可以利用槓桿來增加收益。

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