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那些年,寫在馬年除夕夜之前(證券啟示錄之一)

來源: http://xueqiu.com/1674117751/27409455

2013年有個人對我說,你有點靈氣,但是不夠系統。雖然我猜他這麽說不是出於關心,但這句話我深深的聽進去了。在這個迷人的除夕夜晚到來之前,我決定系統的總結一下過去,那些得與失、經驗與教訓、正確與錯誤,那些在個人實踐論證中更適合普通投資者的方法,也為2014年證券投資的重新開始開個好彩頭。祝各位馬年發財,馬上有健康,馬上有財富!初識價值投資我是2006年入市的。當時身邊很多人都說,股票不能玩啊,股市就是個賭場。我將信將疑。當時的上證點位運行在1500~1600點,等到了年底創出2300點歷史新高之後,很多老股民擔心股市會大跌又進入熊市。但也有觀點認為股權分置改革將引領一波大牛市。我當時買的第一、二只股票是置信電氣、陽光股份。為什麽買已經記不得了,可能就是知道了幾個分析指標,然後就買了。這第一次下註賺了幾百塊,當時很開心,慌慌張張就賣了。和很多小散戶一樣,我第一次接觸到的理論是技術分析。我買了技術分析的書回來看,當時感覺特別荒謬。憑圖形就能判斷一家公司股票的漲跌?我本能上是排斥的。在初期接觸技術分析的日子,我並沒有發現股票有什麽有意思的地方,只是因為工作原因了解一下、玩玩而已。我自己的興趣愛好在小說文學領域。直到讀到了格雷厄姆的《證券分析》。我還記得那時候在出租屋的木床上,閱讀這本書時的悸動。夜晚昏黃的燈光照在書本上,泛著金色的光芒。我還記得書的扉頁上印著賀拉斯的詩句,“現在已然衰朽者,將來可能重放異彩。現在備受青睞者,將來可能黯然失色”。我細細閱讀字里行間的真知灼句,像海綿一樣吸收著書中的養分。我感覺被一種東西擊中,深沈而準確。我完全接受了格雷厄姆的觀念,他幫我打開了一扇門。我終於發現了證券市場的意義。這就是最初的價值投資啟蒙教育。它雖然沒有讓我在2007年的大牛市獲得超額收益,卻很幸運的讓我躲過了2008年的暴跌。大牛市在2006~2007年的大牛市里,我買過大秦鐵路、絲綢股份、華芳紡織、上海能源、佛山照明、小天鵝、沱牌曲酒、淩鋼股份、工商銀行、招商銀行、中石化、江西銅業、銅都銅業、海博股份、豐原生化……很多都是過眼雲煙,印象比較深刻的在這里敘述一下。華芳紡織&絲綢股份:提到這兩家公司,我就會想到南京一個大戶。在2006年之前,他持有幾百萬股絲綢股份(現在叫“東方市場”),被深度套牢。他當時還寫寫股評打打零工,每個月賺取2000元的報酬。他開玩笑的說:“單位不是發2000塊給他,而是1萬塊。”在夏天,他舍不得坐帶空調的公交車,把省下的錢和工資又都拿去買了絲綢股份。在牛市來的時候,他還拿房產抵押融資了不少錢投入股市。後來他真的在絲綢股份上賺到了上千萬。絲綢股改十送三,又趕上重組,漲到了21塊。現在打開K線圖,那根刺眼的上影線,就是他的戰利品。在大牛市,他還去張家港調研過華芳紡織這家公司,當時的股價也就2塊多。這兩只股票讓他實現了財務自由。大牛市過後,他終於奢侈的在南京城東買了個別墅。大秦鐵路大秦鐵路是2006年A股上市的。受到格雷厄姆的影響,也是因為《證券分析》中有很多的筆墨,是關於鐵路公司的債券和股票分析的,我對鐵路股一直情有獨鐘。我閱讀了它上市前的三年報表,覺得財務狀況好極了,又有巴菲特所說的壟斷護城河。我在大牛市,以及2009年,還有以後的年份,都持有過它,我賺過錢,也被套牢過,總體是盈余的。但並沒有獲得太好的超額收益。我上面提到的那位南京大戶,也在熊市里買了很多大秦鐵路。從這一點上,我和老股民心有戚戚,相當的保守。大秦鐵路給我帶來的教訓是深刻的,留在以後再講。先說大牛市,大秦鐵路在牛市末期開始發飆,漲到了28多塊,而我卻沒有享受到這個利潤,我大概8、9塊買進,13塊左右就賣出了。雲南銅業&小天鵝&中國平安在大牛市里面,很多人都成了明星。提到這幾家公司,我就會想到那位明星基金經理。當時,中國平安A股上市,股價像火箭一樣上漲,從40多塊的上市開盤價,一直上漲到了146塊。這位明星基金經理因為重倉持有,收益頗豐,業績相當漂亮,成為當年的黑馬。我有幸在一次工作中與其一起吃飯,我至今記憶猶新的記得他說:“平安有銀行、證券、保險三塊,將來能漲到1000元!”他還提到雲南銅業,他在40多塊買進,當時已經80~90塊了。也就在那次吃飯中,他提到了小天鵝。他故作神秘的說他們實地考察過,正在買進小天鵝。當然,後來我也買了點。小天鵝當時的股價已經不便宜,但是相對其他公司來說,還是能接受。那時已經是牛市的末期,幾乎人人談股。在一次基金投資報告會上,一位基金公司銷售總監牛氣的說:“這是你們人生中僅有一次的大牛市,我想不談長,持續個80、90年總該有的吧!”現在看來這些不可思議的言論,但當時就是真事兒,並且都是出自專業的業內人士之口。上海能源我想,投資股票可能還是需要緣分。絲綢股份、華芳紡織、工商銀行、江西銅業、銅都銅業、淩鋼股份等等我都買過,有的股票翻了幾倍,也賺過一些錢。但真正讓我大賺一筆的卻是上海能源。我記得當時買進的價格在17~19塊,滿倉買進,結果它像坐火箭一樣,在一個月內暴漲到40多塊。我在40塊左右悉數賣出,大賺一筆。那時候,大牛市已經在做頭了。後來,我一直都沒有再買回來。大熊市一年內它跌到了7、8塊,2009年的小牛市又漲到了37塊,之後一路下跌,現在又跌回了8塊。現在好像一切又回到了起點。這個成功案例也非常值得總結:1、投資股票還是要順勢而為,股票投資開始上漲的時候都很緩慢,但到中後場往往加速上漲,就像性高潮來了2、買不到最低點也能賺大錢 3、100股策略是賺不到大錢的,買100股十倍股,不如滿倉買入一只1倍股 4、A股投資需要概念催化5、行業很重要,當時的煤炭行業是個香饃饃。命運大牛市改變了很多人的命運。很多人因此而改善了生活,可以去完成家人和自己的夢想。當然,大牛市也成為了更多人的夢魘。我的感覺是:身邊很多老股民都賺到錢了,不少賺了大錢,但很多新手是先賺後賠,虧了很多錢。當時有不少知名人士,說股指會漲到1萬點,並以臺灣為例做榜樣。記得我還參加過一位經濟學家出的新書發布會《牛市一萬點》,現在已成笑柄。記得大牛市還發生過很多離奇的事。南京有個聰明的股民,每天都在開盤之前用1厘錢掛權證的買單,他不知道哪一天能買到,但每天他都堅持掛單。結果有一天他竟然真做成了:他以1厘錢的成交價格,一共買到82萬份海爾認沽權證,一天凈賺了50萬。不管人們多麽留戀財富,股市還是在6000多點做頭部。第一波暴跌的時候,我差不多在5700~5900點清空了股票。可惜,後來股指又漲回了6000點,分析師們依然樂觀。但這是人們最後逃跑的機會,股指再沒有回到6000點,一路向下。我印象很深刻的是兩個朋友:其中一個是股指剛下跌的時候,聽說我已經賣出股票,認為我賣早了,根本沒有必要。當時的股指也確實反彈回6000點了。結果一年以後,當上證已經跌到1664的時候,她依然還持有那只股票,但只剩下了個零頭,到現在依然沒有解套。另外一個朋友是老股民了。我們閑聊的時候,我說我已經清空了股票,他則認為大盤問題不大,只是技術性調整。後來我沒問他,估計也沒有賺到大牛市應有的利潤。大熊市2008年的大熊市讓人始料不及。股指沒有任何停歇,幾乎是一路下跌到1664點,中間在3000多點政府就已經在釋放利好,比如降印花稅,一直在降存準和降息,但股市不買賬,還是一路下跌,奧運會也沒能阻止股市下跌。一直到匯金於2008年9月增持四大行股票,以及“重磅炸彈”四萬億投資計劃。大牛市的終結其實也有一些征兆:美國次貸危機已經於2007年8月爆發,美國股市先於A股開始下跌;央行一直在加息加存準,收縮流動性;滬指平均市盈率70倍,平均股價20塊,對於一個謹慎投資者來說,幾乎沒有股票可買。但是人們身處於那個狂熱躁動的時代,根本無法冷靜的思考。那是一個群體的癲狂,如果要用一本書來形容,我想應該是福克納的《喧嘩與躁動》。大熊市的猛烈也超過了很多人的預期。那些曾經的牛人們都走下了神壇:比如林園、但斌……,還有些招搖撞騙的家夥,比如帶頭大哥777。很早就離開市場的趙丹陽,倒是成就了一個美名。市場對於政府的救市也開始有免疫力。老式的手段,如印花稅、降存準、降息等,很難對市場起作用;後來的新鮮手段如匯金增持股票,倒是起到了立竿見影的作用,但隨著後來使用次數越來越多,現在也幾乎沒有作用了。雖然市場的人性本質沒有改變,但每經歷過一輪牛熊市,市場其實是在進化。2008年的我因為2007年末就已經清空了股票,2008年的我比較輕松,大部分時間都在閱讀和學習證券和商業。我在空倉等待機會。這時候的我氣定神閑,自信滿滿,但實際上卻是福兮禍所伏。當然,這是後話。2008年我去了一次麗江,遊玩的同時拜訪了上市公司麗江旅遊。麗江旅遊的辦公地點在新城一棟別致的五六層小樓里。進門的時候,我看到大廳墻上寫著“上善若水”四個字。我本來想找證券事務代表,但沒有找到。董秘辦的王嵐女士接待了我。我詢問了很多公司現狀和發展方面的問題,她也一一作答。有些財務問題,她還打電話喊來了財務人員回答。我從財務方面了解到一些關鍵性的數字,比如索道每年的資本開支。當時的麗江旅遊處於一個非常困難的時期,建酒店消耗了公司大量的現金,銀行舉債、索道維修,大大降低公司的盈利能力。但公司的索道業務毛利在80%,幾乎不需要任何負債。在大熊市末期,麗江旅遊突然公告大索道檢修,未來利潤預計大減,股票應聲下跌,跌到了7塊多,對應的市值在7~8個億。之前我已經仔細閱讀過麗江旅遊3、4年的年報,對一些重要數字都牢記在心,在詢問的時候目的性很明確。我對它的市值估計在10~15個億,對應的每股價值在10元~15元。在股市後來的反彈中,麗江旅遊上漲了近5倍。但遺憾的是,我卻沒有買入。因為大盤反彈的時候這類公司股價很快就上漲,自己出手慢了,但又害怕是熊市反彈不敢追。結果自己跑去買一些趴在地上的便宜資產。這是個深刻的教訓,知易行難,知行合一,並沒有想象的那麽容易。四萬億四萬億點燃了小牛市。2009年,很多股票開始快速反彈。2008年末,大概在1800~1900點的位置,我開始買進股票。我買進的都是便宜貨:棲霞建設、南鋼股份、大秦鐵路、粵照明B。在後來的小牛市,這些股票都賺到錢了,但現在看來,這些公司都只是反彈,並沒有成為後來股市的大牛股。更有意思的是,四萬億並沒有帶來基礎建設類股票的大牛市,只是帶來了他們的集體反彈,然後重新回歸熊市,至今都沒有起來。重資產投資類股票遭受了市場的拋棄,這里面暗含著市場的看法:對多變的政策的不信任,以及對經濟必然結構性調整的擔憂。棲霞建設:南京的本土房地產公司,當年在本地享有品牌美譽度。當時股價跌到2塊錢,跌去差不多85%的市值。為了買他們的股票我去參加了股東大會,發現會場上沒幾個人,但當時房地產市場已經開始複蘇。我從2塊多開始買,一直買到4塊多停止,最後棲霞建設反彈到了8塊多。我在第二次做頭部時的7、8塊賣出,南鋼股份:2008年南鋼股份有一筆一次性存貨減值準備,2009年不複存在,我覺得業績會有大漲,加上4萬億投資,股價應有表現。在參加過他們的2008年股東大會之後,我買進股票,它也從2塊多漲到了8塊多,最後我的賣出價大概是6塊多。我應該慶幸,如果我現在持有它,股票只值1塊多了。大秦鐵路:我一直把它當長期投資的標的,但是效果不太好。在熊市,它跌到8塊多,對應股息大概4%不到。後來它漲到了14塊多就開始下跌,一路的負面消息,一路的陰跌,中間也有過反彈,但整體趨勢一直向下。在這只股票上我進進出出,有賺有賠,最後差不多略微盈利。一直到現在,有緣無分。我突然想到了一句話:壞女人並不可怕,可怕的是和看上去很好的女人糾纏。粵照明B:在2009年之前,粵照明在資本市場的形象很好,是一只現金奶牛,每年穩定分紅。作為一家制造業公司,它賬上的負債率竟然只有10%。我按照當時股價算了下每年的分紅率,高達10%。我在4塊港幣左右買進,差不多就是公司的凈資產價格,後來它上漲了9倍。但屬於我的利潤只有1.5倍左右。這真讓人懊惱,不是嗎?因為上漲最迅猛的一段時間我不在,除權除息我也不在。後來的粵照明玩起了概念,股價瘋漲。A股的投資者向來就是這樣。這家公司的股票給了我很大的啟示,沒有什麽是永恒不變的,在A股市場價值投資是有用的,但如果價值標的還存在潛在的概念,則更適合A股市場炒作。敗走麥城2009年我總體的盈利在90%,但我自己並不滿意。從2009年下半年開始,整體市場開始轉向消費食品、醫藥類、酒類飲料股票,很多公司屢創新高,包括我在熊市里關註過的片仔癀、江中藥業、五糧液、張裕B。我很懊惱為什麽沒有買進他們,而是去買了一些便宜貨(這些便宜貨在2009年末已經滯漲)。當時這些公司的股價上漲太快,在我看來已經不算便宜。比如片仔癀從10多塊漲到了40多塊,五糧液從10多塊漲到了30多塊,江中藥業從6塊多漲到了20多塊。2010年春,我在上證3000點左右重新入市,計劃做一次投機,賺筆快錢。但往往你的目的性非常強烈的時候,也是你失敗的開始。我還是選擇了一些便宜的重資產股票:中國中冶、中國建築、海馬股份、大秦鐵路、東電B。自認為股價相對便宜,是保守的投資。結果4月份政府出臺了房地產調控政策,股市應聲大跌。上證從3200點一路狂跌至2200點左右,足足下跌了1000點。但樓市沒有任何反應,依然紅火。我賬面浮虧20%+,有的股票下跌30%,損失慘重。更要命的是,我是重倉買進,幾乎沒有太多現金補倉。這個教訓深刻的告訴了我:當時市場處於3000點的高位震蕩,久盤必跌的概率很大,投資者永遠不要在股市高位震蕩有下跌趨勢可能的時候滿倉,更不能投機短炒的滿倉。四月暴跌股票名單:中國建築:我之前打過新股、中過簽,上市第一天賺了錢就賣出了。我當時在4塊多買進。4月暴跌跌到了3塊。中國中冶:當時也是次新股,央企,上市7塊多,我的買進價大概在4~5塊,已經低於發行價5.42元,跌到4塊左右。海馬股份:買入它的理由是通過內部人士確認業績會反轉,價格不怎麽貴。我知道海馬汽車本身並不是一家優秀的公司,它的圈錢速度快趕上火箭了。我的買入帶著僥幸和短期套利。這家公司的股價最終跌到了4.6元,跌到了真正可以短期套利的價格。大秦鐵路:提到大秦鐵路,我總是很憂傷。我想到巴菲特寫到的那句歌詞:“我的妻子跟我最好的朋友走了,但我依然想念我的朋友。”我的買進價格在8~9塊,在年底反彈中我唯一保留了它,但給我帶來的卻是長久的郁悶。東電B:東電B是浙江的電力公司,主營業務穩定,政府上調了上網電價,使得公司主營業務扭虧為盈(電力公司的複蘇是有保障的)。我買進的理由是該公司持有大量有價證券,這部分的價值被低估。在當時已經不便宜的國內市場,這樣的廉價公司已經不多。我一買進股價就開始暴漲,一口氣漲到了0.775美元然後開始回調,黑色四月它一路下跌至0.48美元,比我的購買價0.6美元格低了足足20%。本來就已經很便宜了,非理性市場又給了它一個甩賣價。我最明智的選擇是在2010年底一波上漲中斬倉出局。東電B平價賣出,海馬股份賣出時還賺了一點點錢,而“大爛臭”中國中冶、中國建築在百分之十以內的虧損中斬倉,僅僅保留了大秦鐵路。我應該感到幸運,如果我繼續持有中國中冶、中國建築,現在的損失要超過50%。不要買央企,更不要買爛央企。這是另外一個忠告。痛定思痛的思考2010年的投資失敗之後,我基本沒有再下重手買過股票,而是轉手去投資了物業。中間也有小規模買賣過一些股票、可轉債、公司債券。在這期間,我痛定思痛,重新審視和思考價值投資,也學習一些技術分析。我在筆記本上記錄了大量的技術分析圖形和歷史統計數據。在以前,我只會記錄財務分析及公司基本面分析的內容。現在我買進股票,買點會結合技術分析來看。如果技術面走得很差,我是不會買進的,而是會等到技術指標走出來的時候,再買進。我後來閱讀了一個日本人寫的《巴菲特密碼》這本書,書中分析巴菲特買進的規律,發現大部分時候他並非在股票下跌途中買進,而是在股價稍稍反彈之後才買進。顯然,巴菲特也是看技術面的。技術面最重要的作用在於確定買點和賣點。重新審視思考價值投資,並不是否定價值投資的作用,而是在完善自己實踐價值投資的缺陷。我的看法:一個投資理念,如果被大眾所普及,必然要走到另外一個極端,說得明確一點,它已經失效了。它被誤讀、被濫用、被標榜、被吹噓……最終一地雞毛。2006年以來的大牛市,為國人普及了巴菲特為代表的價值投資,而實際上中間存在很多誤讀,比如終身持有一家好公司、尋找穿越時間周期的公司……說法很對、很動聽,但卻很難在普通投資者身上去實踐。還有更多如我一樣的人,很勤奮的運用西方價值投資的規則去實踐。然而,當大家都在使用相似方法的時候,這個方法的實際效果已經大打折扣了。實際上,並沒有所謂的價值投資。投資者只是在發現一些投資機會,這些投資機會是基於理性分析的判斷,同時也帶著藝術的模糊感覺:有時候是股價低於凈現金或賬面價值、低PE的煙蒂投資;有時候是看準行業前景、市場規模的行業主題投資;有時候是基於現金流貼現的估值分析;有時候是比別的投資者更專業的行業背景投資;有時候是基於證券市場本身存在的套利機會。用胡適的話說:多研究些問題,少談點“主義”。創業板風起雲湧2011年至今,A股總體走勢向下,創業板走勢向上。實際上,準確的說,創業板是先熊市,後牛市。在2011年~2012年中,創業板實際上是處於熊市,很多股票都跌出了價值。但從2012下半年~2013年末,創業板則走出了一波波瀾壯闊的牛市。這和彼得林奇的一些觀點很契合,不要買剛上市的成長類股票,在上市大概2、3年後估值較低的時候買入成長股為佳。很多藍籌股票的投資者,都抱怨市場先生不靠譜,創業板如此高的估值竟然視而不見。但細細想,創業板的估值為什麽不能高?微軟、思科、亞馬遜,在大牛市的時候不都是極高的估值。而且創業板在走熊市的時候,很多先知先覺的投資者進場買入,現在享受新經濟帶來的豐厚回報,無可厚非。投資向來就是低買高賣,投資未來。最近閱讀了網上廣為流傳的《聽風與識鳥》這篇文章,很認同其中觀念。風險偏好高的投資者,可以做“聽風者”,保守的價值投資者,則可以做“識鳥者”。兩者都沒有錯,方法不同而已。現在作為馬後炮來看,創業板走強有其內在的邏輯。還記得當年的“煤飛色舞”嗎?四萬億帶來的只是舊經濟的茍延殘喘,比如鋼鐵、有色金屬、造船、煤炭,再比如工程機械,現在這些產業又都進入了痛苦的去庫存階段。這些產業的很多公司都是上輪經濟景氣周期中的大牛股,但是時代變化快,以投資拉動的舊經濟模式被市場無情的拋棄,取而代之的是充滿活力的“漂亮”的新經濟。矯枉難免過正。股票市場向來都是從一個極端走向另一個極端,這是人性。我們必須看到的是,創業板股票目前已經極其高估,嚴重透支了未來很多年的業績。最近我看了一些創業板的業績預告,很多都沒有達到預期,完全無法支撐目前的股價。過去這些年A股的經歷和教訓告訴我,歷史是冷峻的,不要輕易認為這次會不一樣。一些閱讀、雪球、美股也許是大學時候養成的閱讀習慣,從實踐投資以來,我一直在利用業余時間閱讀,大部分都是些基本面公司分析、宏觀經濟、微觀行業、財務分析等方面的書籍,2011年開始,我也開始閱讀一些技術面的東西,還有些易經、國學類的讀本,一些跨行業的閱讀。我希望接受更多的方式,不要把自己的思維模式固定在某個框架內。對我個人投資理念、方法有影響的大概是這麽幾本:《證券分析》:格雷厄姆著,最有名的投資書籍之一,方法可能在如今市場很難用了,但理念依然散發著迷人的光芒。《聰明的投資者》:說實話,比《證券分析》更實用,那時候已不是上世紀20年代,更接近於如今的證券市場。《彼得林奇的成功投資》、《戰勝華爾街》:彼得林奇著,通俗易懂,最有名的大眾投資書,很多人受其影響。《股票作手回憶錄》:利弗莫爾著,雖然已經過去了幾十年,但一個成功又失敗的投機者交易歷程,能給普通投資者更多啟示。順便說一句,自古以來,國人都是喜歡閱讀成功史,塑造神話,卻不喜歡閱讀失敗,實際上失敗比成功更能給普通投資者啟示。在證券市場上,學習失敗的教訓、避免屢次犯同樣的錯誤更重要。《聶夫的成功投資》:聶夫著,低市盈率投資法,也有很多粉絲。《道路與夢想》:王石著,王石對萬科及自己的一個總結交代,之後就是郁亮時代了。書中敘述了很多商業、證券、歷史、管理方面的內容,記錄了一家小公司是怎樣在中國環境里成長成大企業的。書中提到很多證券歷史片段,比如君萬之爭、中科創業案的朱煥良、亞洲金融危機等。《大敗局》:吳曉波著。很多曾經輝煌企業的失敗案例。比起成功,我更喜歡看失敗案例,成功的人都是一樣的,失敗則各有不同。《股市真規則》:多爾西著,雖然書名很爛,但作為晨星公司的股票研究分析師,還是給出了很多行業投資的證券分析方法。《怎樣選擇成長股》:費舍,著名的成長股投資大師,很多人的偶像。《巴菲特致股東的信》:巴菲特,不用多說,大家都懂的。《尋找最優中國公司》:i美股,我最初的美股投資啟蒙,當時市面上唯一能找到的比較詳細的美股公司分析書籍。《三國的奧秘》:曾仕強著,對趨勢的解讀讓我印象深刻。《金融煉金術》:索羅斯著,也不多說了,反身性理論,很多粉絲。《遠離財務騙術》:夏草著,很多分析上市公司財務造假粉飾的方法,很實用。後來有了雪球、i美股,讓我接觸到了更多的玩法,更有意思的投資觀點。通過雪球我也更多的了解到了美股、港股投資,受益匪淺。我之前的工作跟教育有關,常常會跟新東方、學大、學而思、環球天下等公司的人打交道。通過雪球,我得以了解到美股的教育行業投資,開拓了視野。剛開始的時候,發現港股、美股便宜公司一大把,很多公司的股價低於凈現金,這在A股是不敢想象的。後來發現這里面有些是機會,有些則是陷阱。在港股我做了個實驗,選了兩個煙蒂公司通天酒業(0.7港元買進)和中國動向(0.7港元左右買進),還有一家困境公司味千中國(5~6港元買進),到目前為止兩賺一賠。通天酒業這家疑似造假公司賠錢了,跌了近50%。我個人的觀察,在港股用格雷厄姆的方法分散投資,尋找煙蒂公司,應該能獲得不錯的正收益。美股和價值的關聯度更大。比如新東方,就是行業的老大(業內稱之為航空母艦,其他公司都是專註於某一領域,做個驅逐艦之類),股價一直高高在上,即便是被做空了,股價依然能夠回來。前程無憂,在國內招聘市場份額遙遙領先,股價表現也是一直堅挺。比如環球天下,當股價跌到3塊多美元的時候,其實賬面凈現金就已經高於股價,而環球本身在雅思細分領域是新東方最有力的競爭者,不是皮包公司,所以最終培生以每股11美元的價格收購了環球天下,投資者賺得彭滿缽滿。而像安博教育,業內都知道這是家拼湊起來的公司,業內默默無名,沒有競爭力,而投資市場也最終用腳投票,把它踢出了局。美股讓我體會到能力圈的重要性。個人觀察,在美股實踐能力圈,尋找自己擅長的細分領域投資機會,應該能獲得很好的收益(美股有時候給中國好公司的定價是離譜的,當然現在也很貴了)。寫在馬年除夕夜之前三十而立。我現在已經30周歲了。投資改變了我的人生軌跡(我原來想成為一個嚴肅小說家),也收獲了悲傷與快樂。我收獲了財富,也收獲了遺憾。過去的日子,經歷過高昂頭顱的理想年代,也趟過灰霾陰郁的殘酷現實。不忘初心,方得始終。未來定會有荊棘,也一定會充滿希望。就像《肖申克的救贖》中的箴言所述:希望是件好東西,也許是世上最好的東西.好東西從來不會流逝。用格雷厄姆《證券分析》扉頁的詩句與諸位投資者共勉:現在已然衰朽者,將來可能重放異彩現在備受親睞者,將來卻可能日漸衰朽                         ——賀拉斯《詩藝》
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