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2016年的國藥股份

來源: http://xueqiu.com/2164748441/27140265

08年底曾經寫個一個五年後的一致藥業,現在回頭看看,有不少預測都落了空,甚至連公司名字都被改了,不過好在股票還沒有虧錢,也算是有個基本安慰了。這次吸取教訓,來過短期一點的預測,給$國藥股份(SH600511)$ 算一個兩三年的命,看看會錯多少一、簡要現狀1、按照昨天18.62的收市價計算,國藥股份總市值89.2億;2、2012年收入85.9億,凈利潤3.36億;2013年前三季度收入74.5億,凈利潤3.30億,凈資產收益率為16.85%;13年年報預計3月20日公布;3、截止13Q3末,公司現金8億、短期借款3.5億、長期借款為零、在建工程2.5億;4、根據中銀國際王軍分析師的估算,股份12年3.36億凈利潤中62%來自於麻醉藥相關業務(其中麻藥分銷占六成出頭,來自宜昌人福和青海制藥的制藥收益占接近四成);其他醫藥批發業務貢獻了26%的凈利潤;國瑞藥業的工業凈利潤占比為10%;倉儲物流占2%;二、預測一:2016年前解決與國藥集團的同業競爭1、股份在11月3月份公告說“國藥集團表示,在未來5年內,條件成熟時會解決國藥控股與國藥股份的同業競爭問題公司”,我的預測是不太會拖到最後一天,希望這個預測不會錯得太離譜2、消除同業競爭的方法1)可能性一,通過國控借殼股份回歸A股的方式消除同業競爭。不少人預期國控借殼股份回歸A股,我的觀察是對國控這種優質公司而言,港股市場的再融資渠道比A股還順當(國控去年的閃電增發不到一個月就搞定了);另外同類公司港股的估值也顯著高於A股了,所以從國控大股東的利益角度推測,國控真的會全力推進回歸A股的工作嗎?2)可能性二,有最終把國藥股份搞成一個麻藥平臺+國藥集團的第二第三終端分銷平臺的可能性嗎?(第二第三終端是指社會藥房和社區診所等除醫院藥房外的終端)A)麻精藥品業務相對獨立,也是國藥股份的傳統根底業務,估計剝離國藥股份麻醉藥業務概率太小,就是不知道是否有國藥股份進一步整合國藥集團麻藥資產的可能性。目前國藥集團在股份還有兩塊不錯的麻藥資產:a)國藥集團工業有限公司在順義和廊坊有兩個麻藥生產基地,擁有瑞芬太尼等好品種;b)青海制藥剩余的股權(目前國藥股份僅持有青海制藥47%的股權)。從資本市場估值的角度看,這部分資產的註入不僅會消除股份與集團在麻藥方面的關聯交易,更重要的是這將幫助使得國藥股份成為一個貫穿麻藥全產業鏈的獨特公司B)推測股份成為國藥集團第二第三終端業務平臺的可能性有兩個原因:a)劉勇董事長上任後全力推進的零售分銷平臺業務,就是定位於對第二第三終端的藥品分銷的,而且最近開始試營業的BTB平臺國藥商城,針對這個事市場的;b)劉勇同時兼任國藥股份董事長,國大藥房董事長,在國控內分管這部分業務的發展是偶然的嗎?C)零售業務方面,國藥集團最大的資產就是目前排名全國第一的國大藥房,現在在國藥控股下面,兩年後這部分資產有整合到國藥股份,從而與股份的零售分銷平臺形成合力的可能性嗎?3)國瑞藥業會被剝離嗎?制藥是目前國藥集團的瓶頸,也是未來幾年發展的重中之重(這可能也是國藥一致最近強勢的根本原因),新投產的國瑞新廠是國藥集團工業大發展的一個重要環節,規劃的產值超過10億人民幣(12年的產值才2億),但問題是目前的國藥集團內的制藥業務分布相對零散,不知道國藥集團或者下屬的國藥控股是否有集中其制藥資產的必要性?假如國控真的整合其旗下的制藥資產,國瑞藥業是否有被剝離到致君的可能性呢?如果真有可能的話,這種剝離會在何時進行呢?會等國瑞藥業發展壯大之後再剝離嗎?三、預測二、兩年後國藥股份現有的麻藥業務的凈利潤有翻翻的可能性嗎?1、根據王軍的推測12年國藥股份3.36億的62%,大約2億來自麻藥相關業務,其中麻藥批發業務利潤1.2億,從宜昌人福和青海制藥產生的的投資收益大約8000萬2、批發業務方面,未來兩年的凈利潤能保持25%以上的增長嗎?(麻精藥品可能是中國制藥中少數幾個沒有被過度濫用的細分領域,其中的以癌痛鎮痛為代表的鎮痛藥市場甚至是嚴重的undersupply的)3、股份參股20%的宜昌人福是中國最大的麻藥生產企業,未來兩年有保持25%凈利潤增長率的可能性嗎?4、股份持股47%的青海制藥集團是中國中低端麻醉藥的龍頭企業,也是本次麻藥價格上調的最大贏家,12年的收入為2.5億,凈利潤才1740萬,與宜昌人福28%的凈利潤率相去甚遠,大幅提價後的青海制藥,到2016年有超過5億收入和15%凈利潤的可能性嗎?5、除了參股上遊的制藥企業外,國藥股份這個占據了85%麻精藥品一級批發市場份額的家夥,有參控股二級批發商的可能性嗎?四、預測三、兩年後的國瑞藥業有凈利潤翻翻的可能性嗎?1、12年國瑞藥業的收入才區區2.3億,凈利潤3500萬,13年由於新廠搬遷、營銷中心遷址等等原因,增長基本停滯2、12年4月份就申報的首仿藥物無水乙醇還會再等一年嗎?(給藥監局的官僚們鼓鼓掌,再研究研究)3、依達拉奉和克林黴素磷酸酯的優質優價14年能見分曉嗎?4、展望2016年的國瑞藥業,有實現5億收入,一億利潤的可能性嗎?五、預測四、會有其他的小驚喜嗎?1、在醫藥分開的大背景下,以第二第三藥品終端批發為重點的零售分銷平臺,能在今明兩年內迎來一個真正的臨界突破點嗎?2、得到外資藥企大力支持,占盡優質處方藥品種優勢和配送網絡優勢國藥商城,至今看起來還慘不忍睹,兩年內能給股東們來一個驚喜嗎?同樣是國有體制的致君能夠把制藥搞得這麽有聲有色,股份的同誌們有沒有百分之一的可能性突破一下國企搞不好互聯網這個怪圈呢?3、在高速發展的口腔用藥市場尚擁有先入優勢的前景口腔,能夠在2016年突破2億的收入嗎?六、預測五、股價會創出歷史新高嗎?1、最近一年多數強勢醫藥股已經創出歷史新高,但股份現價與歷史新高(28.75)卻還有接近50%的距離2、從股東人數看,國藥股份為18760是最近三年的新低,對比11年3月底的28898,下降不少,但股價卻基本上還在一個三年的大平臺上慢慢的折騰,不思進取3、從持股市值看,目前國藥股份的人均持股市值是27.6萬,與多數長線大牛股相去甚遠($恒瑞醫藥(SH600276)$ 為272萬,$國藥一致(SZ000028)$ 為126萬,$雲南白藥(SZ000538)$ 為380萬),不知道兩年後的國藥股份有沒有可能性接近國藥一致今天的水平4、從情緒上看,在雪球上最近半年關於國藥股份的討論好像大幅減少,門庭冷落的程度與好像與去年6月份的國藥一致差不多了七、說明1、上述預測全部是基於公開信息的合理推測和不合理YY,請朋友們一定明辨,我的建議是朋友們可以批評借鑒我的部分觀察角度,但結論和判斷請一定留給你自己2、國藥股份是我的中長線持倉,所以看法不可能絕對客觀,球友們註意風險控制,千萬不要被壞人誤導了;3、我的觀察是:股價的中短期走勢與公司中長期基本面的變化如果不是完全沒有關系,也是非常弱的關聯關系。所以,不要將公司基本面的變化與股價的短期波動聯系在一起。4、良好的倉位控制是化解個股判斷風險的一個好方法5、部分參考資料:http://xueqiu.com/2164748441/26994126http://www.cncm.com.cn/cncmweb/articl_content.aspx?id=1388&picid=2 …http://web.yyjjb.com:8080/html/2013-12/30/content_203287.htm …
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