第三季的8月至9月一向是中期業績高峯期，我們原以為這會為無方向的市況提供指引，但市況始終還是膠着，市場內的有限基金繼續「塘水滾塘魚」，繼續在板塊炒出炒入。我們反而關注到，不少公司或大股東都在趁機抽水（包括IPO），似乎在在認同「李超人」早前的去槓桿論。我們且看看聯儲局「不退市」後，市場會怎樣演譯？！
我們今天轉載林少陽於8月中的一篇文章，內容分析了林氏對港股中多個行業在業績後的評論。『中期業績公告已接近尾聲，今天來個上半場回顧。在已公布中期業績的公司中，大部份以本港為基地的藍籌企業，如長實(1)、和黃(13)、匯控(5)、恒生(11)、東亞(23)等，均公布了不太差的中期業績。然而，由於在業績公布前，他們的股價已累計了一定的升幅，經過幾日的業績後升勢後，最近股價已經稍見回落。
在本地藍籌股中，表現較為弱勢的，主要為地產發展商及酒店股，其實他們的業績沒有異樣，昨日（8月22日）公布業績的恒地(12)，甚至可以說是高於市場預期。然而，只是過去大半年本港一手樓市冰封，市場開始反映未來發展物業盈利將大幅減少的預期，合和(54)、鷹君(41)、大酒店(45)及香格里拉(69)在業績前股價已經率先回落，而無論今次業績表現是否勝過預期，他們的股價在業績公告後同告回落。
相對而言，由於未來現金流較為穩定，地產收租股的股價較為硬淨，然而從近期多家公布業績的零售股可見，我們亦開始感覺到零售收租物業的租值，已開始存在回落的壓力，相信他們的強勢，未必能維持太久。
本港地產發展股早於2007年10月見頂，收租股則大多在直至今年第一季才股價見頂。經過近期的股價回落，無論是收租為主還是發展物業為主，若公司能提供穩定股息回報，而在現價的基礎下再跌，息率將變得很吸引的話，或者是逆向思維投資者入市的時機。不過，由於樓市回落周期才稍見眉目，發展商若負債偏高，或絕大部份收入來自出售發展物業，則要小心他們可能未來有供股集資的可能。
反之，大本營在國內的上市股份，過半出現盈利倒退，甚至大幅虧損。然而，從國企指數年初至今大幅跑輸恒指可見，上述表現或者已在市場預期之內，個別股價跌幅過大的周期股，如煤礦股，甚至在公布業績出現巨額虧損後，股價出現壞消息獲得證實後反彈的現象。
今期業績表現神勇的中資科網股，股價仍然在高位徘徊，然而我們擔心目前的估值，未必能夠長久維持。然而，本欄早於去年第四季初，提出燃氣設備股的估值，已遠超他們的應有價值，但他們大部份的股價仍然要等到今年第二季，才稍見回吐壓力。現時累計跌幅比較明顯的，只是宏華(196)及眾多不知名的石油及燃氣管道供應商，其他幾間備受市場青睞的上游燃氣設備商，雖然上半年公布的業績不算太差，但是相對他們目前的估值，我們擔心一旦投機熱潮過去，股價仍然有再度回落的風險。
較為難以理解的是，市場似乎對城市燃氣商，存在很大的戒心。然而，按照已公布的多家城市燃氣商的表現，我們見不到盈利增長有任何大幅回落的風險。至於市場的估值，短線是見仁見智，但按照本欄對該行業的理解，我們認為他們大部份未來一年的估值，已回落至15倍的水平，相對他們平均高於20%的每股盈利增長，看來仍然是頗為相宜的。
較具爭議的是國內的電力股。我們相信市場對火電商的電價存在下調壓力，是絕對合理的，因此，投資者對100%以火電維生的電廠，給予較低的估值，是絕對值得理解的。然而，即使過半盈利來自水電的中國電力(2380)，而水電廠的電費已較火電廠便宜，而且國家正鼓勵電廠投資清潔能源，我們不大相信，水電業務將受到政策的打壓。
當然，對很多投資者來說，2005至2011年水電廠經歷多次旱災的不快經驗，令投資者對水電項目的盈利存在頗大的戒心。不過，如果大家對氣候統計學有信心的話，按照中國電力提供自中共立國以來的統計數據，現時中國電力屬下的電廠，過去18個月的來水，只是重返歷史平均數稍高一點的水平，換言之，水電廠過去18個月的盈利能力，仍在正常的水平之內。
現時中國電力的股價（$2.9水平），相當於今年度盈利的5至6倍之間(計算去年下半年合營電廠遞延收益以及出售黑麋峰電廠特殊利潤，市盈率為5倍；若按經常性盈利計算，市盈率約6倍)，按40%派息比率計算，息率逾6.5%。
綜合而言，投資者應好好利用市場目前一時的情緒困擾，而不是受到其他市場參與者的情緒困擾感染，得了患得患失綜合症。如果大家有幸在市場恐慌時稍為加注上述股份，不要忘記向慷慨的市場先生，說一句多謝！』刊於8月23日