穩定增長是一個神話 一隻花蛤
http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102dylp.html有人認為，有的公司可以做到「穩定」增長。雖然我也持有這樣的「穩定」增長的公司股票，但我卻將信將疑。不僅如此，我可能更傾向於這樣
的看法，即
所謂的穩定增長幾乎就是一個神話，因為幾乎沒有一家公司可以做到。讓我們先來看5家美國的公司。這5家公司分別是沃爾格林、百威英博、高露潔、思科以及百事公司。我截取這5家公司自1998-2007年10年間的盈利增長情況：
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
沃爾格林 23% 16% 24% 14% 15% 15% 16% 16% 14% 17%
百威英博 5% 13% 11% 12% 11% 7% 8% -18% 7% 8%
高露潔 13% 9% 12% 7% 7% 10% -6% 2% 0 28%
思科公司 7% 12% 25% 32% 14% 14% 17% 7% -12% 18%
百事公司 31% 1% 4% 22% 22% 8% 16% -2% 37% -2%
（資料來源：麥肯錫公司）
之所以選取這5家公司，是因為它們在美國所有大公司中盈利增長波動最低的10%的幾家公司。其中只有沃爾格林1家的盈利增長率始終在14%-17%之間，有7年增長幾乎不變。沃爾格林幾乎是唯一的例子。麥肯錫公司的研究顯示，其他的4家和其餘的500家公司一樣，沒有一家可以維持7年這樣穩定的盈利增加。事實上，只能找到少數幾家有4年或以上的穩定的盈利增長。大多數盈利低波動公司與百威英博等4家相類似。百威英博的模式很常見：在1999-2002年間連續4年實現12%左右的「穩定」增長後，2003年和2004年下降至7%-8%，2005年乾脆下降至-18%。根據麥肯錫公司的研究，在500家中，有460家公司在這一時期至少有一年的盈利是下滑的。
再看看A股近年來幾個耳熟能詳的明星股，審視一下它們是否真的穩定增長了。
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
貴州茅台 - - - 17% 31% 15% 56% 40% 36% 34%
五糧液 31% 64% 16% 18% 6% -24% 15% 16% 18% 4%
張裕A 52% 30% 6% 51% 35% -35% 36% 35% 53% 42%
山西汾酒 2% -92% -25% 323% 128% -45% 166% 112% 48% 98%
云南白藥 7% 17% 10% 48% 53% 24% 20% 50% 34% 20%
之所以選取這5家公司，是因為這5家是近年來的高富帥，許多人都認為它們能夠穿越牛熊，但是卻都忘記了它們也曾經歷過那一段的「悲傷史」。查看這5家公司，除了貴州茅台和云南白藥沒有出現負增長外，其他3家都不約而同地出現過負增長。五糧液和張裕各出現過1次，與上面美股中「至少有一年的盈利是下滑的」的說法相當。而且，五糧液和張裕A的盈利在2002年都下降得很厲害，其幅度都超過了上述的美股。山西汾酒的盈利更是出現了3次負增長，下降的幅度相當大。雖然貴州茅台和云南白藥未曾經歷過負增長，然而盈利也波動得十分劇烈，根本看不到有所謂的「穩定」增長的一面。
實際上這幾家公司的盈利與大多數公司相似，盈利總是不穩定的，即使是最穩定的公司，其利潤也經常會劇增或劇減。在美國股市，曾經在大蕭條時期的很長一段時間中，包括在20世紀80年代初期都出現過淨利潤突然消失的現象。當時美國一些大公司擔負的虧損超過了其他公司利潤的總和，從而導致了整個美國市場出現了淨虧損。因此，我們應當深切地認識到，穩定增長就是一個神話。公司的利潤是不會平穩的，即使出現平穩也只是暫時的，波動才是不可避免的，而大多數情形下主導的就是所謂的「週期」。這也就是本傑明·格雷厄姆認為，公司的利潤為什麼只有在取數年，至少7年的平均值時才能提供有價值的信息的原因。