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業績過山車 艾薩

2013-04-04  NM
 
 

 

沽出中國鋁業(2600)吧!這間公司去年虧損二百三十億元人民幣,負債纍纍,技術上已資不扺債;依靠借錢「續命」,一旦銀行「call loan」(要求借款人提早還款),遊戲即時玩完!沽得快好世界

瑞安房地產(272)建議以「三供一」比例供股,各位千萬不要「落疊」,而且要盡早沽貨離場,因為今次集資金額根本不夠瑞房做資本重組。另外,賣掉所有內銀股。一來,貸款減值撥備理應更多;二來,內銀發行或代銷的理財產品開始被市場質疑,風險漸露。沽出利豐(494)。利豐資產負債表內「無形」資產的價值出奇地高,包括因收購價高於收購對象資產淨值所產生的商譽,我對此抱有懷疑。利豐把這些無形資產按三十五年的平均使用年限攤銷(amortization)後,得出二億七千五百萬美元的核心利潤,僅佔營業額百分之一點四,少得可憐!況且,我不禁要問,三十五年是否一個合理的攤銷年期?誰人可準確預測一個品牌能流行多久?利豐近年透過不斷收購大大小小的品牌,趁頭數年這些公司仍有錢賺的時候,把利潤入賬,先吃甜頭;與此同時,將收購成本攤銷超過三十五年,變相減少每年的攤銷支出,這種財技無法持久!一旦投資者看清利豐的現金流狀況,一定會問其將如何支付早前收購品牌所花的十六億美元!

本倉成分股「解畫」

本倉成分股中航信、恒安、濰柴動力、蒙牛及中石油各有「瑕疵」,讓我短評一下,如果你想知道更多,歡迎把問題電郵給我。不過,整體而言,從業務及財政狀況看,這些公司仍然一流,建議增持!‧中航信或者需要解釋,為何「其他經營開支」由四億七千五百萬人民幣升至六億七千一百萬。究竟錢花在哪裡?是否只是一次性開支?撇除這筆額外成本,每股盈利增長一成五,而非僅百分之一點四。公司擁有巨額現金,派息比率可否由三成調高至六成六呢?‧恒安表現同樣優秀,但管理層須要解釋,為何在紙漿價格處於五年高位時,原材料價格仍會下跌!‧濰柴動力是一間絕妙的公司,依我的標準,現價十分平。公司斥資六十億元人民幣買入兩間實力雄厚的德國公司,把業務延伸至液壓業務。就這兩宗收購,我的問題是,濰柴動力究竟花了幾多時間做「盡職審查」,預期股本回報率又是多少?經過去年災難性的一年,公司似乎對於一三年的銷售額十分樂觀,原因為何?‧蒙牛業績差勁,但考慮到去年發生的產品質量問題,情況可以理解。股價多月來都跑輸大市,但在公布業績時,卻反彈百分之五,不是很出奇嗎?似乎有人知道一些內幕資料!整體而言,蒙牛建議的五個「P」計劃不錯,公司能穩步向前和成長。‧中石油令人失望,被政府視為壓抑通脹之工具,在能源價格上不斷補貼消費者。我建議小股東暫時按兵不動,靜待中石油下一輪行動。祝君好運!艾 薩[email protected]

艾薩

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。

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