業績簡評 - 稻香控股 (0573.HK) [2011-2012] PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/03/0573hk-2011-2012.html- 營業額按年上升13.4%至40.56億, 屬歷史新高; 下半年收入21.33億, 環比上升10.9%. 本地收入增長10%至30億, 佔總收益比重近74%, 下半年環比增長7.7%; 內地收入增長23%至11億, 佔總收益比重26%, 下半年環比增長20.4%.
- 食材成本13.6億, 佔收益33.4%, 下半年環比上升11.2%, 比收入增長多0.3%; 員工開支10.9億, 佔收益26.8%, 下半年環比升7.9%, 比收入增長少3%; 租金成本2.97億, 佔收益7.32%, 下半年環比上升10.9%, 與收入增長同步.
- 固定資產13.5億, 同比增加27.8%; 手頭現金4.2億, 同比增加10%; 短期貸款0.74億, 同比增加2.4倍.
- 每股盈利$0.2932, 下半年派息$0.068, 全年股息$0.13. 去年公佈業績管理層曾訂下指標派息率不低於40%, 2012年度派息比率44.34%.
- 本地食肆數目增至75家, 比上半年多2家; 內地食肆數目增至25家, 比上半年多7家.
- 本地營業額30億, 下半年環比上升7.7%; 稅前溢利約2.93億, 同比上升31%. 下半年分部稅前約賺1.73億, 環比上升44.5%. 分店網絡有所擴張, 但實際增長源自店舖經營效率進步, 店均溢利3.9百萬同比升20%. 整體分部稅前溢利率9.8%.
- 內地營業額11億, 下半年環比上升20.4%; 稅前溢利約0.81億, 同比下跌14%. 下半年分部稅前賺0.27億, 環比下跌49.2%. 分店網絡大幅擴張, 折舊及開新店等一次性開支大增乃業績倒退主因. 整體分部稅前溢利率7.6%.
- 於武漢及瀋陽分別開設兩家及一家新店, 其餘新店則主要仍圍繞廣東省開設. 值得留意既係分店地址, 可能因為內地店舖面積較大既關係, 往往同一個地址出現兩個品牌. 例如深圳海岸城購物中心五層501號鋪, 就出現"迎囍皇宮"及"稻香". 若然重疊地址不計算在內, 目前稻香內地分店為23家.
稻香去年業績一般, 主因係一如中期業績啟示, 內地業務表現出現倒退. 盈利受到大幅打擊, 主因係新店一次性開支大增. 內地分店普遍營業額仍算能夠保持, 情況已比想像中好得多. 稻香於內地仍具品牌優勢, 管理層確認內地擴張方針亦會先繼續圍繞廣東省, 相對上顧慮較少.
比較之下, 稻香本地業務能夠再進一步表現則令人驚喜. 下半年收入微增但盈利大進, 估計員工開支壓力減輕乃主要原因. 最低工資影響已經慢慢消化, 增幅開始受控. 下半年整體僱員成本對比營業額回落至26.5%, 正好說明本地業務正處營運槓桿點之上, 若然收入保持增長, 盈利有機會繼續大幅飆升.
稻香股價績後先升後急回, 現價$4.31, 往績市盈率回落至14.7倍, 息率3%, 竟屬本地餐飲股最平一隻. 市場對稻香內地發展過份悲觀固然屬估值下調主因, 但派息率開始下降亦會令投資者卻步. 投資稻香最大問題係交投過份疏落, 對基金而言吸引力甚低. 與其買稻香, 倒不如大家一窩蜂衝入場搏翠華(1314)算數. 稻香股價短期爆炸力肯定欠奉, 但如果有心長期投資, 現價絕對值得進場, 甚至加注.
另外值得留意既係稻香今期業績可能係反映緊整個本地飲食業已陸續開始消化最低工資影響, 今年增長動力或者比想像中勁得多. 相關公司如大家樂(341), 大快活(52)等亦可以多加注視.
權益申報: 個人現時持有稻香控股(0573.HK)