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看來很超值-星辰通訊(1155)(3之2)(稍改)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080422/LTN20080422500_C.pdf

公司表面業績如下:

公 司營業額上升約50%,至8.5億元,盈利有2.2億人民幣,上升60%,純利率上升了,計及人民幣升值10%的影響,更升了70%,較上市時預計的 2.1億人民幣,多5%,以1人民幣等於1.12港元計,公司盈利2.46億港元,每股盈利有0.346元,又有8仙息派,以現價計算,市盈率5倍,股息 率4厘,非常便宜,但究竟是不是這樣呢?下文會慢慢細述。

公司毛利率由37%,降至35%,由於公司上市,行政費用急增2倍,至5,400多萬元(若是正常比例約為營業額的3%, 即2,500萬,即上市費用、折舊等約2,900萬),幸得上市利息等的其他收入增加2,000萬,及被免的稅項約7,270萬(以稅率33%計,由於稅 務優惠於2006年開始,上年被免的稅項約2,200萬,今年搬新廠,以新計劃計算,則更多),即其2007年真實的盈利約為1.57億人民幣(以1人民 幣:1.12港元計,即1.7584億港元),較預測低25%,較上年經調整的盈利1.11億人民幣升46%(以港元計盈利則升接近60%)。經調整後的 純利率相若,約為20%。

公司上市後,財務情況好,不但償還了銀行的債項,更有餘力派發特別股息。但不知在現金充裕的情況下,竟有抵押的存款,這些質押的存款代表甚麼呢,需要深究。

公司的應收款及存貨均急增40%,是反映營業額上升,
存貨急增,反映著公司對前景也看好,亦反映公司增加產能的結果。

公司有4.54億人民幣存款,加2,100萬抵押的存款,共有4.75億現金,盡扣其他流動債項9,100萬後,公司有3.84億人民幣現金,以1人民幣=1.12港元計算,公司有現金4.3億港元,以7億股計算,折合約每股0.614元。

若計及其他金融資產或股票計算約9,900萬人民幣,相信是對沖外國訂單的風險的外幣合約及其他投資,以1人民幣=1.12港元計算,有金融資產約1.11億港元,,折合約每股0.157元。

以公司現價1.78元計,公司市值12.46億元。

公司表面P/E:
(1.78 * 700,000,000 / (220,437,000 * 1.12))
= 5.046 倍

公司扣除現金後的表面P/E
((1.78 * 700,000,000 - (384,000,000* 1.12) / (220,437,000 * 1.12))
=3.306 倍

公司扣除金融資產及現金後的表面P/E
((1.78 * 700,000,000 - (384,000,000* 1.12) - (98,999,000 * 1.12) / (220,437,000 * 1.12))
=2.856 倍


公司實際的P/E
(1.78 * 700,000,000 / (157,000,000 * 1.12))
= 7.086 倍

公司扣除現金後的實際P/E
((1.78 * 700,000,000 - (384,000,000* 1.12) / (157,000,000 * 1.12))
=4.641 倍

公司扣除金融資產及現金後的實際P/E
((1.78 * 700,000,000 - (384,000,000* 1.12) - (98,999,000 * 1.12) / (157,000,000 * 1.12))
=4.010 倍

公司市盈率看來非常超值,加上又有8仙股息,息率約5%,確是一隻非常超值的股,加上中國現在推行「村村通」工程,對這類網絡的需求也高,可見潛力也未常大。

外國訂單只佔其公司營業額少部分,就算訂單急增,也沒有太大的影響。但公司擴充產能,加上同業亦相應這樣做,未來的競爭只會更大,這樣會導致毛利率下跌,從而影響利潤。

另外,公司是一隻福建股,不過這家公司也有外方入股,盤數假的風險也少。加上公司是首年上市,之後一兩年可能有走樣的情況出現,這也是需要當心的地方,建議先觀望多一個全年業績報告才可下購買的決定。

下一篇是公司自上市以來的新聞。
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