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QE3、各國超發貨幣對經濟和股票收益的影響 摸啊摸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce99401016udc.html

美國聯邦儲備委員會(Fed)稱，將推出進一步的量化寬鬆政策(QE3)。其目的在於壓低長期利率，尤其是抵押貸款利率，並推高包括股票和住房在內的資產價格。Fed希望上述經濟刺激措施能提振美國住房市場，並促進支出和投資增長，直到經濟出現轉機。

 

從德國最高憲法法院為批准歐洲穩定機制(ESM，為歐盟成員國提供金融穩定的支持機構)掃清了道路，到美聯儲QE3，本質就是印錢、印錢、印錢，不斷向貨幣體系中注入新的錢。

 

1，我們在通貨膨脹的道路上飛奔

 

圖：全球通脹中位數的走勢

QE3、各国超发货币对经济和股票收益的影响

 

上圖顯示了全球通脹的中位數的走勢，左是始於1209年，右始於1900年。從二十世紀開始，通貨膨脹露出了猙獰的面目。圖表用的對數尺度，使我們能夠很容易地看到在過去的100年的通脹率以指數方式增長。（來源：「通往未知的旅程（Journey into the Unknown）」 ，Jim Reid，德意志銀行。）

 

2，通貨膨脹是隱蔽的加稅

 

一方面通貨膨脹降低老百姓手中貨幣的購買力，另一方面由於納稅人的名義貨幣收入增加，導致應納稅所得劃入較高的分級，從而按較高適用稅率納稅。

 

3，通貨膨脹降低了投資者的實際收益率

 

我上一篇博客文章「神書推薦之《投資收益百年史》」（http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce994010169en.html）已經說明，一般情況下，長期通貨膨脹率的上升會導致實際收益率下降。

 

如果在上一個百年裡，全球主要股票市場實際平均收益率為6.5%左右，那麼可以預期下一個一百年，股票市場扣除通脹後的實際平均收益率很可能低於6.5%，而且幅度不小。

 

4，貨幣超發將導致經濟波動加劇

 

各國政府在面對經濟危機時超發貨幣，更多是著眼於短期效益，比如促進支出增長、投資增長以及就業率上升，他們的本意或許是想平滑經濟波動，在經濟下滑時通過貨幣手段來拉經濟一把。

 

但實際會導致經濟波動加劇，類似管理學上的「牛鞭效應」（ Bullwhip effect），會增大經濟領域各環節的不穩定性。

 

經濟波動加劇，連鎖帶來的影響是股票市場波動更為頻繁，經濟週期性會加強，多個行業的週期性會顯著加強，以往非週期性行業或許會淪為週期性行業。

 

5，應對措施

 

按歷史經驗來看，長期而言對抗膨脹最佳工具就是股票，其次是債券。或許投資者投資股票的實際收益率會有所下降，但是股票收益率始終會戰勝通貨膨脹。

 

但是，這個過程不是一帆風順的，風高浪急，投資者小心。


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