📖 ZKIZ Archives

張藝謀價值幾何

　今年62歲的著名導演張藝謀是繼續簽約影視公司還是自立門戶，正在投資界和影視界引發波瀾。

　　最新消息是，張藝謀已決定不再簽約任何影視公司，而將於上海成立規模為20億元「張藝謀文化產業基金」。私募股權基金（PE）和名導，將以何種方式結合？投資電影的風險和收益將如何在資本和名氣之間分攤？目前一切還是未知數。

　　華誼兄弟(300027.SZ)董秘胡明介紹，目前雖然國內一線導演演員的絕對價格還遠低於美國好萊塢，但國內大成本影片的導演、明星片酬與片 場及後期製作成本比例已達到六四開，而好萊塢的這一比例為四六開。胡明分析，國內這種人員要素成本佔比較高的現象還會持續一段時間，主要是因為目前國內影 視行業投資過熱，抬高了導演、演員等人力要素的價格。因此，目前國內優秀導演、優秀劇本、優秀電影的缺乏，已不能簡單歸咎於商業激勵不夠。

天價合約

　　導演張藝謀和製片人張偉平曾是電影圈的黃金搭檔，兩人合作16年，拍攝了11部影片，張偉平任董事長的新畫面影業公司非張藝謀的片子不拍。但今年3月開始，不斷傳出兩人分手的消息。

　　8月22日，張偉平在接受媒體採訪時承認， 去年12月11 日《金陵十三釵》首映那天，是他最後一次見到張藝謀。「我現在跟他沒啥關係了。」此語證實了張藝謀與新畫面的合作已然告終。

　　多個消息源確認，張藝謀在過去數月間一直在找影視公司洽談合作。一位知情人士告訴財新記者， 張藝謀曾通過編劇劉恆找到小馬奔騰。劉恆是後者的簽約編劇。小馬奔騰董事長李明承諾自掏腰包來邀請張藝謀加盟。該知情人士解釋說，由於金額巨大，如果讓正在上市通道中的小馬奔騰公司出錢，未來上市時會拖累賬面業績。

　　據接近交易的人士稱，雙方相談甚歡，李明開出的價碼是現金上億元，之外還有票房分成、股權等。

　　但不久後，小馬奔騰收到了張藝謀的回覆，感謝之餘，稱不得不回絕，因為有人開出了更優厚條件。於2009年成立的萬達影視公司向張藝謀開出的天價，是數量級的變化，談判的具體條件市場傳言甚多，每個版本都接近10億元。

　　版本一是萬達給張藝謀開現金、股權、票房分成總價不下於10億元。其中現金2億元，期限只有2年，只拍2部片子，外加每年2000萬元的固定運營費用。

　　另一位資本市場人士稱，另一版本是現金2億元，8年8部戲，平均每部片子攤銷成本2500萬元。此外，每拍一部片子還有導演費，文藝片3500 萬元，商業片4500萬元。這樣算來，每部片子付給張藝謀的成本為6000萬元-7000萬元，8部片子共計5.6億元，再加上票房分成等，總價也有可能 接近10億元。

　　對此，萬達集團總裁助理、新聞發言人劉明勝告訴財新記者，「就我所知，這些數字都不準確。」但他不願披露有關詳細數據。

　　「目前為止，我們與張藝謀的簽約談判還在進行中。」萬達影視總經理宋歌8月13日回應財新記者。

　　張藝謀及其助理龐女士截至財新記者發稿時未回覆。

　　近日 ，一位關心此事的資深業內人士透露，目前張藝謀與萬達集團的簽約談判也已陷入停滯。財新記者8月21日致電萬達,宋歌以「不是集團新聞發言人」為由拒絕答覆，劉明勝也未予回覆。

　　「張藝謀未通過經紀人與企業談判，而是親自上陣。」一位接近談判的業內人士告訴財新記者。

和PE結合？

　　「張藝謀已不甘心給別人做嫁衣了，他要自己單干。」前述業內人士說。

　　文化產業投資界人士稱，曾收到中介機構發來的通知，稱張藝謀將與上海坤宏傳媒成立一家文化產業投資基金，首期募集資金20億元，主要投資於電影等文化類項目，希望有關機構參與投資。

　　坤宏傳媒公開資料有限，只顯示其與迅雷網絡、航美傳媒、一壹影視投資基金聯手打造的基金規模在5億元左右，曾在上海電影節期間嶄露頭角。但無論 是在PE界還是文化投資領域，坤宏傳媒都不算知名公司。該公司的自我簡介稱其為一家多領域的投資控股集團公司，涉及領域包括金融、地產、能源、傳媒等，也 有娛樂營銷、影視劇投資製作、藝人經紀的業務，至今成立約三年。從其公開資料看，簽約了四名藝人，但均屬於不知名的小演員。

　　坤宏傳媒負責人王女士向媒體表示，「對於具體合作方式和細節目前還不便多談」，並對媒體稱張藝謀將主導基金的運作等說法表示憤慨，認為這影響到了具體的談判進程。

　　從PE的運作常識而言，這家以張藝謀為概念的文化投資基金如若成立，需要遵循PE的運作規律，具體的運作要看基金管理公司和投資人之間如何約 定，最終條件未必會大幅優於張藝謀和前述影視公司之間的合同。在資金量和運作空間加大的同時，PE投資人對項目的約束也可能會加大，對基金管理人的專業水 準要求也會很高，否則在募集資金階段就會遭遇尷尬。

　　目前這家基金的進展不明。一位國內大型投資基金投資經理說，「我們很關注，但最近好像又沒有動靜了。」

　　前述業內人士認為，如果能自立門戶成立文化產業投資基金，張藝謀或許可以更大程度發揮他的金字招牌。

　　一位文化產業投資人告訴財新記者，一個導演的創作生命總是有限的，張藝謀的片子現在主要是副導演在主抓。再如《三槍拍案驚奇》，是由他女兒張末擔任剪輯。

　　一位電影產業投資人認為，張藝謀固然還可繼續消費其盛名，但投資者也未必只認導演，而要看基金儲備的項目，也不會侷限於只投張藝謀拍的片子。

　　關於此類基金的投資策略，該人士認為，應該是「幾個大項目配幾個小項目」的投資組合。比如投10部片子，幾億、幾千萬、幾百萬的各佔30%，靠大製作的片子來賺錢，靠小成本的片子平衡風險，並且應包含不同的影片風格。「這與基金經理投資股票是一個道理。」

　　也有投資人更多看重張藝謀身邊的項目儲備資源。「張藝謀畢竟身邊會吸引一批名編劇。從這個角度講，該基金融資不會有太大問題。」 熟悉電影界、目前主業是電影融資的孫大一說。

　　達晨文旅投資管理公司執行總裁趙小兵認為，張藝謀過往影片之所以有著優秀的票房記錄，與張偉平超強的商業談判、營銷能力密不可分。如果名導演成立個人電影基金，投資人首先考慮的是除了影片創作之外，是否建立了完善的營銷發行團隊，「否則花錢不會踏實」。

名導效應

　　名導演對影視公司的估值，影響究竟有多大?「從創業板開始申報的時候，我就試圖在回答這個問題，但始終未有最佳答案。」一位負責影視文化板塊的 投行保薦代表人說。擁有中國最賺錢導演馮小剛的華誼兄弟發行市盈率為69.71倍，而側重電視劇投資的華策影視（300133.SZ）達到85.43倍。

　　但今年2月8日凌晨，馮小剛在微博上的一句「對拍電影沒有企圖心了」，引發華誼兄弟股價在2月8日-10 日累計下跌0.2%，而同期創業板整體上漲3.74%。

　　另一位投行人士坦言，華誼兄弟的業務過於依賴馮小剛。據華誼兄弟2011年半年報，上半年營收3.31億元，其中電影的業務收入佔主營收入 42.5%，馮小剛執導的《非誠勿擾II》對電影業務收入的貢獻率高達69.83%，佔上半年總營收29.64%。「所以華誼兄弟也在簽約陳國富，啟用烏 爾善等新導演。」

　　《山楂樹之戀》的編劇顧小白認為，「往後三五年片子能否賣座，第一是看演員陣容，第二要看題材。導演的號召力會變得相對沒有那麼重要。片子如果不賣座，導演會被認為是首要原因，其次是劇本的題材和質量。」

　　 「烏爾善執導的《畫皮II》的票房已超過7億元，目前是華語電影票房最高的一部。」華誼兄弟董秘胡明告訴財新記者。這超過了張藝謀的新片《金陵十三釵》。

　　影評人釋凡認為，「萬達初涉影視製作，亟需出作品，肯定渴求大導演。」更重要的是，業界認為萬達之所以能開出高價，更是為了打造文化地產的概 念。一位業內人士介紹，華誼兄弟開發的很多文化地產都打上了「馮小剛」概念。如今年籌建的「觀瀾湖•華誼•馮小剛電影公社」項目，馮小剛工作室持有項目公 司5%的股權。

　　從2001年至2008年，張藝謀負責了數部中國奧運會、世博會的宣傳片，以及2008年北京奧運會開幕式、2009年天安門國慶60週年聯歡晚會等，逐步被籠罩上「國家級導演」的光環。

　　今年7月，張藝謀被曝出曾於2010年給鐵道部宣傳片做冠名製片，收取佣金250萬元，在原鐵道部部長劉志軍案發後也備受關注。

　　張藝謀與王潮歌、樊躍合作創辦的印象創新藝術發展有限公司，開創了中國實景演出之先河，先後出品《印象劉三姐》《印象麗江》《印象西湖》《印象海南島》《印象大紅袍》《印象普陀》等「印象」系列大型山水實景演出，已成為當地文化創意產業的成功範本。

　　一位文化產業投資人表示，「印象」系列演出與電影相比，是一種可持續性的商業模式，「電影上映一個月就完了，而一場印象演出可以演成百上千次。」公開資料顯示，僅「印象麗江」就已演出達2771場。

高風險投資

　　「名導的商業價值可能已經被過度開發甚至透支。因為中國一線導演太少，不超過5個。而好萊塢的一線導演至少有20個。」一位影視研究人士表示。

　　業內人士介紹，電影成本主要分為人員片酬、製作成本、宣傳發行成本三部分，根據影片的類型有不同比例。導演的薪酬方案主要有三種：第一種是固定年薪，從幾十萬到上千萬不等，再加片酬；第二種是年薪加票房分成；第三種是年薪、票房分成加公司股權。

　　在美國好萊塢成熟的產業鏈中，反壟斷法規定，經紀公司、製作公司相互之間要隔離，導演和演員只能簽約經紀公司。好萊塢的一線導演，如卡梅隆、斯 皮爾伯格等片酬高達3000萬美元，與一線男星等同，並能獲得整個美國市場扣除院線分成外20%-50%的票房分成。但好萊塢導演一般不會獲得製作公司的 股權。

　　另外好萊塢影視製作公司會與導演、編劇和大牌明星簽下「優先選片權」（first look deal），即簽約影視公司付費優先看項目計劃以決定是否投資，但這樣的費用最終將被納入電影製作費用中。

　　在好萊塢，大製作的商業片的宣傳發行成本佔到總成本的30%左右。中國電影的宣傳發行成本這幾年也已迅速上升。胡明透露，電影《畫皮II》的宣發費用佔成本的比例已接近國際水平。

　　雖然各種要素的價格已經迅速接近國際水準，目前在影片拍攝過程中，中國的投資人仍無太多機會參與到成本控制中，亦無渠道控制風險。「成本控制是製片人考慮的。」一位電影投資人表示，「中國沒有保險公司參與電影行業。」

　　這也是中國電影融資環節與好萊塢成熟體制之間的一大迥異。在好萊塢，保險公司、銀行等金融機構都可能參與影片的融資，電影完成保險（completion bonds）是電影融資的必要環節。「但目前在中國，沒有保險公司有這樣的產品，監管部門對此也較保守。」

　　「電影本身是高風險的投資。現在投資人都恨不得你落實了劇本、演員、導演，甚至發行檔期後，才投錢。」 孫大一介紹，「光畫一張大餅，是不會有人信的。」■

　　本刊實習記者劉卓哲對此文亦有貢獻