龐寶林：高收益國債 命運南轅北轍
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GS(14)@2017-10-15 13:58:08【明報專訊】早在5個月前，我們探討過拉丁美洲兩大高息國債、波多黎各國債及委內瑞拉國債的投資價值，結論就是縱然兩國收益率甚高，波多黎各本身國家及經濟狀况都不能承受這莫大的巨款，從而投資者應該遠離這債券，但委內瑞拉因國家擁有天然資源，投資者還可以考慮一下。
上周二，特朗普驚動全球市場，隨便地宣布，任何持有波多黎各740億美元債券的人都應該說「再見」，不要期望有償還的機會。不出所料，這些債券的價格因特朗普的一句話暴跌。
更令人震驚的是前美國財政部長薩默斯也指出特朗普是對的，波多黎各的債務應該被抹掉才可以讓這個完全失去功能的金融體系恢復過來。趁這次颶風來襲做一個藉口趁機把債務撤銷。
早在特朗普跟薩默斯提出撤銷債務時，我們就認為波多黎各本身不具備償還債務的能力而擁有該債務的投資者沒什麼機會可以把錢賺回來。畢竟，IMF前首席經濟學家Anne Krueger在幾年前已指出波多黎各的經濟實力真的太低，無法處理其1200億美元的負債。隨着Krueger寫下她的評論，該島的情况變得更糟，經濟繼續衰退，人口減少，這個月，颶風Maria也破壞了島部分基建設施，這將需要數百億美元來恢復。
波多黎各還債 需美國大力扶持
因此，今年5月，波多黎各申請了一種破產形式，一年償還8億美元，投資者等於每一塊美元才拿到25美分。然而，現在呢，除非有一個大規模的聯邦援助計劃，否則這個島連這一點錢也付不起。但根據消息透露白宮似乎排除了項計劃。更麻煩的是債務談判上，波多黎各不能像底特律一樣重組債務，因波多黎各不是一個主權國家，不能使用IMF。而且由於法律上波多黎各未曾擁有城市或州的法律地位，所以沒有破產法的保護。
鑑於此，強制撤銷債務長遠來說可能對資本市場大有好處，也同時讓波多黎各有回復的機會。但除非白宮有明確的支持和領導，否則任何決議都將難以出現。換句話說，特朗普先生需要把這個宣言變成一個計劃。雖然長期來說對全世界好，但持有波多黎各債券的投資者就不會這樣講了。雖然對投資者可能有一點殘忍，但是他們購買波多黎各債務正是因為這提供了天一樣高的收益率來彌補同樣高的風險。
委內瑞拉有天然資源可承受債務
與此同時，委內瑞拉雖然繼續被美國制裁，債券也在很多金融機構停止交易，流通性減低，我們還是相信國家有自然資源可用來還債，委內瑞拉就可以不像波多黎各一樣面臨撤銷債務的困境。而且國際制裁加上政治因素往往都千變萬化，當國際市場需要委內瑞拉時或當地政府表示友好，該制裁就自然自動消失。所以雖然這兩大高收益國債都面臨新的危機，投資者還是可以考慮購入委內瑞拉國債而應遠離波多黎各。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4731&issue=20171009