今日下晝最後都做唔切個分析，留返夜晚做。基於近日訓得麻麻地的關係，做功課都hea 過人，山埃無限量供應。
言歸正傳，今次要分析的是鷹美國際(2368)，初步留意此股原因如下：
1. 公司現金充裕，零負債，財務穩健
2. 近五年派息慷慨 (派息比率超過60%，現價計五年平均息率超過6厘)
3. 品牌情意結 (Nike)，其餘的亦是高質素牌子(Converse、The North Face等)
4. 公司於6月23日出業績
根據研究習得，價值投資源於兩大方面：1. 公司資產 2.公司盈利能力。所以分析亦應由此二地而入手。老師尊的PE x PB<22.5大法，大柢就是由此而創。(ps*詳見精工兄文章)
鷹美現時 PE 7.2倍，PB 1.205倍，PE x PB = 8.676，同老師尊的22.5相較，真係低到無朋友，抵到爛。
就收息而言，基於公司零負債，坐擁現金3.28億，以去年派息每股0.2計，唔賺錢都夠派3年，所以6月的全年業績應該會維持派息，以現價計全年息率達9厘以上(但個人認為派息應該會減少，可能末期息維持派7仙，全年派0.19)，息率回報非常吸引。
至於業務方面，固定資產上升，表示公司正在擴張，於未來或會增強盈利能力。流動資產及流動負債均上升，公司應該比去年做多左生意。但應收帳升 35.6%，應付帳升9.7%，存貨升6.5%，應該留意應收帳大幅上升的問題。以往見各前輩所說，應收帳和存貨上升，對於滯銷/生意難做有所相關(客仔 唔想找數住，又無條件迫佢)，呢方面應該要小心。
用流動資產同流動負債講左咁多廢話，但無講過營業額，其實係咪好本末倒置？補返隻鑊先。營業額較去年同期下降，其實咪即係做少左生意囉，頭先分析咁 大輪都好似走錯晒方向。不過我又會諗，咁係咪意味住下半年將應收帳收返返黎就會令盈利上升呢？如果咁睇，其實下半年可能會好返少少。
不過買野唔打折又點對得住自己，提高安全邊際，寧枉莫縱幾時都有著數。當公司下半年營業額持平，預計佢今年全年業績倒退13%，盈利1.3 億，EPS0.26，用8倍巿盈率計，每股值2.08。以資產淨值1.792計，PB1.2倍，每股值2.15。平均估值2.12，與現價差不多。(咁樣 估值會唔會hardish左少少？)
其實，從中期業績管理層的展望，都不太令人有意外收穫的期望：
「現時集團擁有326,700,000港元現金，並無任何借貸，然而集團需就上述數項投資投放龐大資金，投資初期回報率難免偏低，對集團未來幾年之現金流及盈利無可避免帶來一定的壓力及影響。」
由此可見，這一兩年鷹美的業績應該不會令人感到振奮。幸而下文所說：
「然而，集團深信現時的投資能為集團再創高峰提供充分條件，將來必定能為股東帶來豐盛的回報，於發展期間，管理層會盡力把負面影響減到最低，並按當期利潤提供合理的回報予支持鷹美的投資者。」
這樣看來，捱過了黑夜就會是Leon，相信未來此股或會成為10厘股。
上述的投資項目，是於江西和印尼設廠，據說產能可提升超過一倍云云，但未說何時竣工。近日，公司又公佈了投資費用提升了1.35億，真係未見官先打左30。
分析完一大輪不知所言，礙於其盈利增長有限，鷹美現價唔見得抵，但從其質素及潛力所言，2.1 的現值於長線投資來說理應不會昂貴，只是要等新廠落成方能爆發小宇宙。感覺上情況與各前輩之前對中國動向的評語類似，此股有6厘息以上，不妨守株待兔。
寫到咁長，重要內容無見地，真係搵鬼睇囉。奈何功力有限，要不停瞎子摸象。孔老師話：「終日不食，終夜不寢以思，無益，不如學也」，但係原來學，都真係唔係咁易.... 如果各路大哥能上來插下我的分析，指點一二，你話幾好呢。
我期待有朝一日，寫到個 blog 可以等各位前輩睇得上眼，黎寫返兩粒字。相信當時就會係我股壇上有收成之時。唔好心急！呢四個字係價值投資的最核心價值。加油加油！