(1) 業績發佈後的事
3日前(2月24日)，才庫(550)公佈了一份有驚喜的業績，並 連特別股息派發10仙，全年派息13仙，較2009年大增一倍，為淡市的好消息，導致第二天股價一度大升70%，至3.9元，並在下午停牌，收報3.4 元。
當日下午，公司宣佈已於 2011年1月17日提交A1 Form，分拆其印刷業務上市，估計為持股82%的匯星印刷，為於2009年分拆先傳媒(Cinderella Media Group) 失敗後， 第二次分拆本身業務上市。
次日股價下跌約10%， 至3.06元。
(2) 博客及雜誌的評論
2月25日， 據筆者所知，分別有三個博客，包括紅猴股評，clcheung及派得好發表 了評論，次日imoney的吳家順亦有談及此股，但各人均有不足及錯誤之處，作為最早分析此股的博客之一，我有一些對他們的評論及 更正。
1 紅猴股評
其評論如下:
「不過，當中才庫(550)實的部分多少頗難判斷，所以風險較高。才庫(550)剛公佈去年業績，每股盈利由$0.26升至$0.51，為多年來一大突破， 主因中國航機雜誌廣告收入大增，公司亦香港的「Recruit」雜誌則七年來首錄盈利，並剛重新在特選港鐵站內派發；匯星印刷更在向美國市場付運書籍方面 位列第七。
形勢大好，但存暗湧，「於2010年11月，先傳媒與中國南方航空之合約重續多五年。集團在過去兩年成功與航空公司客戶重續合 約之比率達100%。本集團已詳盡分析風險與回報，確保此業務模式仍然穩健並且在商業上可行。為了成功續約，集團須提高與航空公司的利潤分享安排。因此， 先傳媒對本集團之利潤貢獻或會在不久將來略減，惟先傳媒仍然是一項擁有穩定現金流的穩健業務。」
若信核數師香港立信德豪會計師事務所，公 司盈利大升水份不多，其他收入多了1,400萬，當中銷售廢紙及副產品之收益便多賺1,000萬；應收帳增長合理，惟押金因括根據航機雜誌業務之相關協議 而已向航空公司支付之按金增加了8,700萬。
最特別是主席劉竹堅於年報表明「我們留意到公司股份過去交投淡靜，與集團的業績並不相稱。 為此，管理層正與投資顧問著手研究提升股份價值，預期可於不久將來宣佈計劃詳情。集團正積極物色可以增加本集團價值的收購目標。」明顯有心想炒高股價，怪 不得公佈業績後已急不及待公佈有關分拆印刷業務的計劃。
才庫(550)前天公佈業績，昨天以大成文大幅上升，今天回肚，收$3.06，PE為6，亦是股價多年所處PE水平，因公司「著手研究提升股份價 值」，筆者假設估值PE提升至8，股價可見$4.06。派息比率維持25%低水平，但以現價計息率仍有4%以上。」
他的評論已算不錯，但並無深入多研究多幾年業績，筆者認為可改進之處如下:
i. 印刷業務2010下半年盈利較去年2009年下半年倒退:
該公司的印刷業務於2005年開始，據往績來為，每年的營業額除2008年經濟較差外，下半年營業額較上半年多20%，盈利則佔超昶60%之外，其實下半年的營業額一般至少較上半年多50%以上，盈利可能是佔全年的絕大部分。
但是2010年，印刷業務下半年的營業額只多30%，貢獻僅為全年的57%，為多年來的下限，2010年下半年的貢獻4,176.4萬，亦較2009年4,621萬倒退9.7%，為多年來的第一次，估計主要為因為上半年稱「集團的利潤率持續下滑，中國政府規定勞工成本須有超過20%的增幅，對於聘用員工的規則實施更嚴格的限制，以及紙張和其他成本全線上漲，其中以貨運成本的升幅最為明顯，另一方面，本集團卻無法將成本轉嫁給客戶。」所致，所以他趁現時問題未這樣明顯之時分拆，實是明智之舉。
ii 不同業務的影響
公司有兩項業務: 分別是印刷及航空雜誌，航空雜誌業務屬於高增長及盈利主要來源，只是因下年一次性的問題倒退，未來仍會保持良好的成長性，故應有較高估值。但是印刷行業屬於工業，競爭激烈，獲利不穩定，故此應值較低估值，故此我會於下文重新估值。
iii 息率
其實今年派息有特別息，但計及派息比率持續下降，在現金水平持續變差下，加上擴張需要資金，經常盈利可能倒退下，未來派息可能變為正常，故4%的息率不太保險。
2 clcheung
他的評論如下:
「# 0550才庫，俾佢呃晒 …. ! 上次管理層主動唱淡，震死咗可唔可以叫賠錢 ?
上半年是這樣說：航機雜誌業務之利潤貢獻將於二零一 一年受到重大打擊。首先，其中一份合約將於二零一零年年底屆滿，雖然管理層對續約之成數感到樂觀，但目前的營運環境預示續約時集團的利潤率將會明 顯下降。其次，目前有跡象顯示中國的經濟增長正在放緩，此可能會打擊集團的主要收入來源－奢華產品供應商的廣告開支。
現在是這樣說：於二零一零年十一月，先傳媒與中國南方航空之合約重續多五年。 集團在過去兩年成功與航空公司客戶重續合約之比率達100%。本集團已詳盡分析風險與回報，確保此業務模式仍然穩健並且在商業上可行。為了成功續約，集團須 提高與航空公司的利潤分享安排。因此，先傳媒對本集團之利潤貢獻或會在不久將來略減，惟先傳媒仍然是一項擁有穩定現金流 的穩健業務。集團在積極發掘中港兩地傳媒行業的收購商機，務求減少對航機雜誌界別的倚賴。憑藉集團在中國行之有效之銷售網絡以及在國內傳媒行業的聯繫，管 理層對集團的成功發展感到樂觀。
我們留意到公司股份過去交投淡靜，與集團的業績並不 相稱。為此，管理層正與投資顧問著手研究提升股份價值，預期可於不久將來宣佈計劃詳情。集團正積極物色可以增加本集團價值的收購目標。
真係俾佢吹脹 ! 」
我也有相同看法，我認為管理層上半年過分看淡不是壞事，但是導致別人有錯誤看法，應該指正，但大股東於約1.4元增持，應告訴你他的看法如何。
3 派得好
「全年營業額升65%, 下半年比起上半年收入多出1.2億; 全年毛利3.2億, 下半年毛利比起上半年多出近6千萬; 銷售費用微增而行政成本不變, 導致純利勁升超過8成至1.57億, 下半年純利比起上半年亦增近4千5百萬, 單單係下半年賺既1億已經多過上年度全年純利, 表現非常突出. 老實講我之前冇深入研究過呢間公司, 早幾日用白痴方法推算全年純利1.1億可能過於草率及武斷, 但我相信每股賺$0.50都好大可能遠超市場預期.
4 吳家順
他好像只看了那份業績公告，沒有去查證一下之前的公告及招股書，竟稱航空廣告業務於8年內第一次盈利。
其實，公告是指出《Recruit》雜誌「自二零零三年以來首次錄得營業虧損後，此部門於二零一零年恢復獲利。」，據我所查證2004年年報及2007年轉主板的招股書，其實公司早已於2003年獲利，早已歸類為廣告業務的航空廣告業務早已於2004年賺錢，並成為主要盈利來源，所以我看到這處都沒有看下去了。
(待續)