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鴿派耶倫首露鷹嘴 攪動全球股市只差一個數據

“考慮到美國勞動力市場的穩固表現,以及我們對經濟和通脹的預期,我認為未來幾個月內加息的可能性有所加大。”在利率問題上立場最為鴿派的美聯儲主席耶倫26日在傑克遜霍爾全球央行年會上首次明確地釋放了加息信號。

耶倫在美國懷俄明州這個度假小鎮所作的這番鷹派表態,隨即引發全球金融市場震蕩:人民幣一度急跌100個基點,黃金先揚後抑,美股也結束了幾周以來的連漲格局。

盡管如此,第一財經記者采訪多位經濟學家後發現,各界認為美聯儲9月加息可能性仍不大,此後加息將十分緩慢,甚至不排除再度降息的可能,人民幣的6.7底線思維不變,美股、黃金仍有買入價值。

當然,9月是否加息的重要參考之一是將於北京時間9月2日(周五)20時30分公布的美國8月非農就業報告。美國非農就業人數5月表現意外不佳後,6、7月連續表現強勁,市場預期8月非農將增長18萬,若超過預期,美聯儲9月加息的概率非常大,將大幅推升美元,對於全球股市將是重大利空。

換句話說,前有耶倫首露“鷹嘴”,後有美國非農就業報告,全球市場本周走勢註定難逃“糾結”。

加不加息還看數據

美國商務部26日公布的首次修正數據顯示,今年第二季度美國實際GDP按年率計算增長1.1%,低於之前估測的1.2%。

雖然美國經濟增速仍不是很快,但耶倫認為勞動力市場已進一步改善。過去3個月,美國平均每月新增就業19萬人。下一階段,美聯儲預計實際GDP將溫和增長、勞動力市場將進一步複蘇,通脹會在未來幾年達到2%的目標。在如此經濟前景基礎上,美聯儲預計,逐步提高聯邦基金利率是合理的。

根據有“加息風向標”之稱的美國聯邦基金利率期貨走勢,交易商預計美聯儲9月加息概率為36%,11月加息概率為41.3%,12月加息概率為63.7%,較之前均大幅飆升。

“即使短期經濟數據偶爾閃現積極信號,總體來看,全球老齡化、全球債務對國內生產總值(GDP)的占比上升、貿易保護主義上行等趨勢會使得全球增速在很長一段時間內持續放緩。對美聯儲而言,政策回旋空間(加息空間)也很小,必須要更加謹慎。”達拉斯聯儲主席卡普蘭此前在接受第一財經記者專訪時表示。

有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者希爾森拉特(Jon Hilsenrath)表示,耶倫此番講話讓美聯儲9月加息大門打開,但如果接下來幾周數據不佳,耶倫也為不加息留了後路。接下來要關註的重要數據就是8月份的非農就業報告。

根據6月的預測,美聯儲認為,聯邦基金利率會在2017年末達到0~3.25%的區間,在2018年末達到0~4.5%的區間。“區間如此之大是因為經濟常會遭遇沖擊,因此利率走勢很難如預期般演進。當沖擊出現,經濟前景改變,貨幣政策就需要隨之調節。”耶倫表示。

(美聯儲對未來兩年利率走勢的預測區間。源自美聯儲)

盡管美聯儲釋放了鷹派信號,但耶倫面臨的挑戰仍然十分艱巨。

眼下,美國聯邦基金利率為0.25%~0.5%,量化寬松(QE)已經終止,因此一旦外部沖擊或金融危機再度來襲,美聯儲通過降息等方式刺激經濟的空間就微乎其微。

即便如美聯儲預計那樣,未來利率水平達到3%左右,依然沒有足夠降息空間來應對危機。

“在過去的9次危機中,美聯儲降息幅度從3%~10%不等。平均而言,降息幅度為5.5%。”耶倫說,“如果危機重現,除了能夠再度降息到零,美聯儲還能重啟資產購買計劃。未來,前瞻指引和資產購買仍將是美聯儲政策工具的重要部分。”

耶倫還表示,有些分析人士建議提高目前2%的通脹目標,“但是美聯儲目前並沒有考慮這些措施。”她認為,加大財政支持也是應對經濟下行的好方法,同時美國需要致力於提高生產率。

分析人士認為,耶倫的表態強調了今年年內加息的可能性,但並沒有明確暗示美聯儲是否會在9月加息。美聯儲今年還有三次貨幣政策例會,將分別於9月、11月和12月舉行。

美股上半年回報率達3.8%

視線轉向金融市場。加息預期提升會否加速美股回調?

從耶倫表態後的市場走勢來看,美股先跌後漲,三大股指收盤漲跌不一。納斯達克綜合指數收漲0.13%,報5218.92點;標普500指數收跌0.16%,報2169.04點;道瓊斯工業平均指數收跌0.29%,報18395.40點。全周小幅回調,但幅度皆不超過1%。美國10年期基準國債收益率則漲5.5個基點,至1.631%。

“雖然美聯儲一直宣稱自己依賴數據,但美聯儲同樣也依賴股指。” 經濟金融咨詢機構Newton Advisors(牛頓咨詢)的董事經理牛頓(Mark Newton)表示,市場“過於自滿”的時候,美聯儲往往會“敲打”一下。

“美股整體就算存在回調風險,但幅度不會太大,仍是買入時機。未來更看好估值被低估的小盤股。”全球最大資管公司之一美盛集團的業務拓展董事曾邵科對第一財經記者表示,傳統觀念認為,加息就意味著股市將受到重創,但歷史數據顯示恰恰相反,“歷史數據顯示,美股往往伴隨著加息上漲,市場通常在首次加息後一年取得正回報。”

曾邵科表示,加息意味著美聯儲認為美國經濟已經足夠強勁,因此能夠承受加息的沖擊,降息反而要拋售美股。美盛認為,美國股市憑借穩健基本面及持續的資金流入,仍具有進一步上升的潛力。

此外,英國脫歐公投結果對美國出口貿易的影響也微乎其微。對英出口僅占美國出口總額不到4%,而自英國進口貿易份額亦占美國進口總額不到 3%。事實上,強勁的消費和消費者信心、低失業率和不斷上漲的薪酬一直是美國本土經濟的力量源泉。

當然,目前的美股已經偏貴。數據顯示,標普500目前的市盈率為18.5倍,而過去十年的平均市盈率為14.7倍。但是在低利率環境下,投資者仍願意去股市尋求較高的收益。

數據顯示,今年上半年,美股回報率達到了3.8%,不僅高於美國十年期國債收益率(一度跌破1.5%),也高於同期全球股票市場1.2%的回報率。

黃金中期仍被看好

黃金此次受美聯儲官員表態影響最大。先是耶倫的講話緩解了黃金市場對美聯儲9月立即加息的擔心,金價一度上漲1.6%。然而,美聯儲副主席費希爾此後又稱,9月加息並非不可能,導致金價又跌了回去。

加拿大的金融機構BMO Capital Markets貴金屬交易部董事Tai Wong表示:“費希爾對耶倫講話的鷹派解讀置金市多頭於不利處境,從目前的情況看,在8月非農就業報告公布前,金價都將保持震蕩走勢。”

有交易員表示:“當一名聯邦公開市場委員會委員作了一種表態,而另一名委員又作了另一種表態,對於金融市場來說相當沮喪。”

不可否認,沈寂多年的黃金在2016年開始了絕地反攻。截至今年二季度末,標普500指數的投資回報率為2.69%,紐約金的投資回報為24.91%,上海滬金的投資回報率為25.19%。

嘉實財富研究員也對第一財經記者表示,全球經濟不振,迫切的經濟複蘇需求讓各國央行都陷入了一個進退兩難的境地,也讓黃金再次成為全世界的儲備資產,“黃金價格的上漲,或許才剛剛開始。”

招商宏觀首席分析師謝亞軒表示:“我的整體判斷是實物資產未來應該會更好於金融資產,股權應該更好於債權,黃金由於攻守兼備,始終是一個比較好的投資方向。”

人民幣將堅守6.7

美聯儲加息對於中國有何影響?各界更多關註的是人民幣匯率。

耶倫講話期間,在岸、離岸人民幣雙雙跳水跌約100個基點,此後在岸人民幣對美元北京時間26日23時30分收報6.669元,較前一日夜盤收盤價下挫81個基點,但仍堅守6.7一線。美元指數收盤報95.43,重新回到95之上。

中航信托宏觀策略總監吳照銀在接受第一財經記者專訪時表示,6.7可能就是近期人民幣的均衡點,人民幣長期沒有大幅貶值的空間,“貿易順差是貨幣長期升值的基礎,中國持續保持貿易順差,短期資金外流等在一段時間內可能會造成匯率波動,但人民幣不會持續貶值。”

上周初,美元上漲令人民幣再度承壓。8月22日,人民幣中間價跳貶441個基點,創6月27日以來最大貶值幅度,而當時人民幣對美元也出現連續4個工作日的貶值,但始終未破6.7。主流觀點認為,不必對這一現象過度擔憂。

“目前人民幣走弱主要受美元走強帶動,人民銀行在G20(二十國集團)峰會及人民幣正式納入SDR(特別提款權)之前,依然會維持匯率穩定。”瑞穗銀行亞洲外匯策略師張建泰表示。

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