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中國債市狂歡 如何引火自焚?

2016-02-25  NM

2016年,再講A股,已經out了。

自A股托市失敗後,內地迎來了全民炒債的年代。「企業債」,成為今年內地金融市場最炙手可熱的產品。

上週二,人民銀行公布,內地今年一月人民幣新增貸款達2.51萬億元,按年急增達七成,創下新高,其中77%是內地企業的債務。另外,一月的企業債券淨融資超過4,500億,按年升了1.4倍。中國政府在做什麼?

為放水刺激經濟,一四年十一月,中國進入減息周期。直至去年十月,人民銀行已先後六次減息,一年期存款利率由3釐減至1.5釐,一年期貸款利率由6釐減至4.35釐。內地一月的通脹數據是1.8%,而存款利率僅1.5釐,變相代表內地已進入「負利率年代」。

另外,上週日,中國政府正式向散戶開放債券市場。根據人民銀行發布的《全國銀行間債券市場櫃台業務管理辦法》,淨資產不低於一千萬人民幣(下同)的企業,以及年收入不低於五十萬、名下金融資產不少於三百萬的個人,均可以直接透過銀行櫃台買賣債券,包括地方債及企業債等。

為什麼開放債市?

中國企業負債高企、盈利下降,政府一直希望用市民的錢去為企業做融資。首選當然是買股票,因為不用還。所以,中央去年先發力托A股,鼓勵散戶入市,到A股爆煲後,就開放債市予散戶,目的都是一樣。

遊戲如何玩下去?

只要息口「㩒得低」,遊戲就可以玩下去。因為就算企業盈利收縮,但因只需要還息,所以就算是鋼鐵、煤炭等「殭屍企業」,都可以靠借貸頂住。

錢多定債多?

國際評級機構標準普爾近日警告,指中國債務佔GDP的比重已達232%,令中國面臨系統性風險,國家評級面臨潛在下調壓力。標普日前給予中國的長期信貸評級為「AA-」,為第四高評級,與南韓、智利同級。中國一向以3.23萬億的外匯儲備為後盾,但根據美林美銀的報告,以中國的進口及短債水平推算,中國至少要維持2.2萬億美元的外儲,即僅餘1萬億美元彈藥,以目前的消耗速度,隨時一、兩年間便耗盡。

內銀有幾大鑊?

企業債多,中國銀行的不良貸款風險便進一步擴大。上週一,中銀監發布數據,指內地商業銀行的不良貸款率由第一季的1.39%升至1.67%,創六年多以來最高水平。不過,不少外資分析員仍嫌這個數字太低,估計實質的壞賬比率由6%至21%不等。有基金經理表示,中國銀行總資產中有11.5萬億是應收賬,「呢筆資產都好有可能係債,舉個例,民生銀行將一個5億元嘅債賣俾工商銀行,工商銀行買返來,唔會當係債,而係投資產品。」另外,違約「地雷」亦陸續在內地引爆,去年已有最少八宗違約事件。銀行有時雖只是銷售債券的代理人,但亦不時要被迫「上身」。「早前就傳天津銀行為山東水泥償還一筆2億元嘅貸款,以免燒着旗下嘅相關理財產品。」該基金經理表示。上週五,傳人民銀行亦聞到


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